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师出高盛的“生猛对冲者”

http://www.yicai.com/news/2010/08/395056.html

从高盛诞生的资本大鳄不胜枚举,但丹尼尔·奥克(Daniel Och)旗下的Och-Ziff资本管理集团(Och-Ziff Capital Management Group)是其中唯一一家公开上市的对冲基金,目前管理约250亿美元的资产。

自1994年创办以来,奥克的旗舰基金连续十多年获得两倍于标普500指数的回报。奥克本人则以33亿美元的身家名列今年福布斯全球富豪榜第287位,其中公司2007年的首次公开发行上市(IPO)和向迪拜主权财富基金出售股权就给他带来了11亿美元的收益。

 师出名门

1982年,刚从沃顿商学院毕业的奥克就加入了高盛的风险套利部门,而上世纪80年代的高盛是一个学习投资最好的地方。

21岁的奥克知道,他得到了“一个不同凡响的地方的不同凡响的工作”。在这个部门,奥克的老板就是后来成为美国财政部长的罗伯特·鲁宾 (Robert Rubin)。他所在的部门还出了一批知名的对冲基金经理,如派瑞资本(Perry Capital)的里查德·派瑞(Richard Perry)、法拉龙资本管理公司(Farallon Capital Management)的拖马斯·斯泰尔(Thomas Steyer)和ESL投资(ESL Investments)的艾迪·兰伯特。

后来,他担任了高盛证券自营部门主管及美国股市交易部的联席主管。在高盛11年的经历给奥克带来的影响可能是终生的。他要让Och-Ziff能够挑战高盛风险套利交易部,同时在Och-Ziff执行的交易戒律、严格的风险管理和学院式氛围也与当年的高盛几乎如出一辙。

促使奥克离开高盛自立门户的是出版业巨头的继承人齐夫(Ziff)三兄弟。1994年,他们让奥克打理1亿美元的“家庭账房”——齐夫兄弟投资公司 (Ziff Brothers Investments LLC),条件是他在5年之内不能募集外部资金。就这样,Och-Ziff资本管理集团成立了。

奥克第一天来到新公司的时候,7000平方英尺的办公室里只有一个雇员、一部电话和一盏灯。但他努力把公司做得风生水起。5年之后,奥克开始募集外部资金,主要面向如养老金和大学捐赠基金等机构投资者。到了2002年,Och-Ziff管理的资产已经达到58亿美元。

从1994年成立到2009年,奥克的旗舰基金OZ Master Fund连续15年获得几乎两倍于同期标普500指数的回报,但波动率只有指数的三分之一,并且和指数保持着极低的相关性。奥克的投资理念是产生连续的绝对正回报,即“不亏钱”。

他说,在对冲基金业,“进入的壁垒很低,但成功的壁垒却很高并且时常发生。”“如果你亏了,确保你亏的数量很少,确保亏损和组合中的其他资产不相关且不会引起整个组合的出血,确保你的投资者知道你在做什么,也许更重要的是,让他们知道你不在做什么。”

 多元投资

OZ Master Fund是一只全球多策略对冲基金,包括股票长短仓策略、不良资产投资、可转债套利、事件驱动套利,即在一个并购事件中做空收购方的股票,做多被收购方的股票来双边获利。

2008年金融危机时,Och-Ziff是华尔街为数不多仍旧允许客户赎回的对冲基金,奥克也因此眼睁睁地看着基金管理资产缩水了80亿美元,当年基金损失了16%。

到了2009年第一季度,基金的现金比例达到30%,给了奥克抄底市场的机会。一方面,银行和金融机构大量出售资产;另一方面,实体经济的恶化也产 生了大量的不良资产。奥克从冻结的基金手上买了可转债和杠杆贷款,还以很低的价格买了商业和住宅按揭抵押证券。不良债权的投资让他很快在2009年翻了 身,OZ Master Fund当年取得了23%的回报率。

近年来,奥克的兴趣变得更为广泛,并把私募股权投资作为新的发展方向,他邀请了英国并购公司CVC Capital Partners的安东尼·弗贝尔加入,目前Och-Ziff在私募股权领域的投资超过20亿美元。

在奥克眼里,那些介于私募股权和对冲基金交叉点的交易是最具前景的。“我们做很多这样的交易,并且是我们所做过的最好的交易。”他举例说,曾经有一次他的基金得到了和巴菲特一起投资一家人寿保险公司的机会,并且投资条款是一样的。

有些私募股权基金公司需要董事局的席位,但Och-Ziff需要的只是一个法律文件声明它享有和其他大型投资者一样的权利。因此在大量资金追逐少数优质项目的时候,对冲基金能够提供资金的速度和灵活性成了一个重大的优势。

 掘金中国

同时,奥克也在中国铺开了类似的私募股权投资交易和风险投资。2006年4月和9月,Och-Ziff向户外媒体集团华视传媒和新能源企业中电光伏 分别投资了1425万美元和2000万美元。该公司在中国成立的风险投资基金Hao Capital分别在2006年12月和2007年4月投资家居建材企业居泰隆500万美元和丰泉环保6000万港元。2007年4月,Och-Ziff 投资航美传媒4000万美元;2008年2月,Och-Ziff投资保险中介企业众合保险1500万美元。

2009年6月15日,第一视频以每股0.55港元的价格,向Och-Ziff配售1.44亿股新股,融资7920万港元,占其扩大后总股本的 7.37%。但不出半年,Och-Ziff就开始了对该股的减持。2009年11月4日和11月6日,Och-Ziff分别以每股2.205港元和 2.112港元的平均价减持第一视频812.6万股和1146.6万股,共套现4213.40万港元。

有媒体把奥克的这种操作手法形容为“现金获利主义”。事实上,早在2005年底,这招就在香港使用过。李嘉诚旗下的泓富房地产信托基金在香港交易所 上市前,Och-Ziff以2.18港元/股的低价认购8974.5万股,占总数的7.17%。随即引发散户追捧,泓富上市首日上升至最高2.90港元。 由于没有禁售期的限制,泓富上市后仅一天,Och-Ziff便以均价2.72港元/股悉数抛出,一举爆赚4846万港元,回报率超过20%。

根据港交所的公开资料,Och-Ziff还先后买入过鞍山钢铁、中国特钢、泰山石化、东风汽车等多只H股,但大多在盈利落袋后便抽身离去。

但是,这种快进快出的交易手法只是Och-Ziff的小伎俩,尤其在经过大量赎回之后,奥克希望更多地吸引长期机构客户,目前Och-Ziff管理 资产的25%来自退休基金,21%来自对冲基金,17%来自大学捐赠基金。其余则来自大型企业、私人银行和家庭账房。很多大型机构都以资产保值为投资目 的,因此会要求Och-Ziff保持稳健的交易风格。

在去年接受英国《金融时报》采访时,他表示,金融危机的一个副产品是:伪装成投资回报的杠杆操作,在以往是常态,但如今已不再可能。“Och- Ziff一直重点关注风险管理,包括最大限度地降低杠杆比率”。在今年的一场投资者峰会上,他幽默地修改了巴菲特的名言:“只有在退潮的时候才知道谁还穿 着游泳衣”,并称Och-Ziff向来都是机构投资者的避风港。

相关阅读:Och-Ziff股价一度暴跌87%

Och-Ziff在2007年美股巅峰时期登陆纽交所,募集资金20亿美元,是美国对冲基金公开招股募集资金最大的一次。

IPO价格为每股32美元,但随后来袭的金融危机使得该股在2008年11月20日一度跌落到了3.98美元的谷底。面对这样的窘境,奥克在 2008年11月13日和2009年2月2日期间,以3.89美元~4.98美元的价格回购了公司160万股股票,总金额约为700万美元。

在管理公司基金经理方面,奥克也有一套方法来限制对冲基金业为人诟病的过度投机。他说:“我们的管理哲学是为员工提供基于公司整体盈利和亏损的薪 酬。这将激励员工站在客户的立场上去分配资本、并在此基础上做出恰当的投资和交易决策。” 他希望把这只250亿美元资产的对冲基金培育成一个长期可持续发展的机构,而非某个明星基金经理的秀场。

奥克已婚并育有三个孩子,目前全家住在纽约。他还是反贫穷的慈善组织罗宾逊基金会(Robin Hood Foundation)的副主席,这家基金会由保罗·都铎·琼斯创立,致力于帮助纽约最贫穷的人维持生活和脱贫致富。


師出 高盛 生猛 對沖
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需求如此生猛 為何阿里巴巴IPO定價這般謹慎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208292

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上周末美國四大買方機構共砸下400億美元搶購阿里巴巴股票,可本周阿里巴巴的IPO定價區間只上調了2美元,最高定價是每股68美元。這實在讓人不解。

與以往美股IPO相比,阿里巴巴上調幅度僅3%也算少有。Twitter的最終定價比最初定價高30%,Facebook也調高了9%,就連四個月前登陸美股的京東最終定價也比初始定價高出6%。

綜合阿里巴巴以往的發展速度、預計營業收入和盈利等因素,路透旗下商業評論網站Breakingviews此前估計,阿里巴巴的市值約為1580億美元。而根據最新的IPO定價,阿里巴巴的市值最高為1680億美元,如果承銷商行使期權再拋售些股票會達到1690億美元。這和Breakingviews的估值相比也不算太高估。

但如果阿里巴巴未來兩年年均交易額增長35%,不是Breakingviews此前估計的30%,或者阿里巴巴的營業利潤率並未在兩年後降至40%,和目前一樣仍是43%,那麽阿里巴巴就有理由把IPO定價調得更高些。

從另一個角度看,如果投資者願意忽視影響阿里巴巴估值上調的因素,比如外部人士在公司董事會沒有什麽發言權,他們甚至可能給予阿里巴巴更高的估值。阿里巴巴小幅調升最高定價是其未來估值會進一步增加的信號。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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需求 如此 生猛 為何 阿里 巴巴 IPO 定價 這般 謹慎
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金融11月的驚喜與驚訝:融資需求回升,房貸依舊生猛

央行14日發布的11月金融統計報告令人驚喜,也讓人有些驚訝。

驚喜的原因是,2016年政府工作報告中提出了“兩個13%”的貨幣政策調控目標,即M2(廣義貨幣)增速13%,社會融資規模余額增速13%。而根據央行公布的數據,11月末社會融資規模存量為154.36萬億元,同比增長13.3%,已完成了上述兩大目標的其中之一。

此外,11月社會融資規模同比出現了大幅增長。民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示,從上述數據可以看出,實體經濟正在企穩,因此企業的融資需求也在逐漸增大。

驚訝是因為,在多地出臺樓市調控政策後,居民住房貸款數據的表現依舊強勁。數據顯示,11月住戶部門新增貸款中的中長期貸款(主要是房貸)比重從10月的75%進一步攀升至84%,大幅高於9月的47%。另一個出人意料的數據是,在人民幣對美元持續貶值、未來貶值壓力依然很大的背景下,11月外幣貸款反而增加了20億美元,這是近兩個月外幣貸款首度出現正值。

實體經濟回暖

央行發布的11月金融統計報告顯示, 11月份社會融資規模增量為1.74萬億元,比去年同期大增7111億元。這與表外信貸比重加大有很大關系。

根據央行數據,除了對實體經濟發放的人民幣貸款增加8463億元,同比少增410億元外,委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、非金融企業境內股票融資都出現增長。其中,委托貸款增加1994億元,同比多增1083億元;信托貸款增加1625億元,同比多增1926億元。

“當銀行端表內融資不能夠滿足銀行貸款需求時,表外例如信托融資,委托貸款比前期有快速上升,支持了企業融資需求,對支持企業複蘇起到關鍵性作用。”溫彬說。

未貼現的銀行承兌匯票在增加也印證了這一點。數據顯示,未貼現的銀行承兌匯票增加1173億元,同比多增3718億元。一位票據行業資深市場人士對第一財經記者表示,現在經濟出現向好,企業簽票意願肯定有所提升。

不過,在上述票據專業人士看來,銀行承兌票據增量主要在銀行表內,不然無法統計。但存量銀行承兌匯票既有在表內也有表外,一些銀行將銀行承兌匯票賣斷以削減信貸規模。

溫彬對第一財經記者表示,從數據來看,企業通過銀行的信貸變動並不大,但企業的貸款需求在增加,且是通過銀行表外的方式(委托貸款、信托)來實現融資目標。受資本金、MPA考核等因素約束,銀行表內信貸增長不會太明顯。

多名知情人士向第一財經記者證實,中央經濟工作會議已於14日在北京召開。會議將決定2017年經濟發展和改革的方向、目標及政策取向、工作重點。

展望未來,我國經濟運行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走勢。經過調整後,中國經濟將進入質量更高、效益更好、更可持續的新的發展階段。根據新華社報道,有媒體對權威經濟學家的觀點進行了調查,對於今年三季度的中國經濟,54%的經濟學家認為已經達到L型“豎杠”末端,38%認為已經進入“橫杠”,只有8%認為尚未到達“豎杠”末端。

房貸何時放緩

11月人民幣貸款增加7946億元,同比多增857億元。如果分部門看,住戶部門貸款增加6796億元。一般情況下,住戶部門中長期貸款以房貸為主,而11月這部分的增量為5692億元,較10月的4891億元大幅增長,占住戶部門貸款的比重為84%,高於10月的75%、9月的47%。今年7月,住戶部門新增貸款占人民幣新增貸款的比重曾突破100%,引發了市場對於房地產泡沫的擔憂。

今年9月末、10月初,一些房地產過熱城市出臺了一系列樓市調控政策。從上述數據可以發現,11月的房貸數據依然表現強勁。“看來11月份銀行依然加大了居民住房貸款的力度。”溫彬表示,但也可能是數據遲滯的原因。

中金研究分析認為,在限購、限貸等力度加大的情況下,11月份金融數據仍主要反映房地產相關融資的滯後表現,隨著房地產調控和資金面偏緊等因素,未來貸款和社融增長可能會有所放緩。

東方證券首席經濟學家邵宇對第一財經記者表示,從房貸數據看,還沒有明顯回落的跡象,但是樓市交易量肯定會下降。由於嚴格的樓市政策還是會持續很長一段時間,甚至不排除可能還會加碼。在這樣的背景下,政策的註意力可能需要轉移到對杠桿的調控和對泡沫風險的控制上來。

11月金融數據的另一大亮點便是外幣貸款增加20億美元,這是近兩個月外幣貸款首度出現正值。此前10月外幣貸款減少41億美元,9月外幣貸款減少53億美元。

在美聯儲加息等各類預期及因素的影響下,人民幣對美元貶值預期空前加大,資金流出壓力也不小。第一財經記者采訪發現,當前資金流出結構中,對外直接投資、居民境外旅遊、子女上學,以及企業償還外債都占據相當大比重,可謂資金流出“三巨頭”。

而按照上述金融數據,外幣貸款增加表明,企業在人民幣貶值預期下償還外債、造成資本流出的情況出現好轉。

“到了今年6月份之後,形勢已經發生改變,企業外債有所上升,我們觀察到企業外債去杠桿化進程基本結束。”一位接近央行的人士對第一財經記者表示。數據顯示,今年3月末外幣外債為7600億美元,到9月末已達到8500億美元,上升了近1000億美元。

中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明表示,資本流出是多方面原因造成的,而非某一個原因,當前最主要的原因還是企業境外投資及家庭持有外匯存款。(第一財經實習生閔文對本文亦有貢獻)

金融 11 月的 驚喜 驚訝 融資 需求 回升 房貸 依舊 生猛
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清理趾甲內生噴血鑽出兩條生猛蛆蟲

1 : GS(14)@2016-02-11 10:20:15

這太噁心了!有人在影片分享網上載一段片段,醫生為一名男子腳趾公清理腳甲內生時,竟拔出兩條活生生的蛆蟲,十分嚇人。片段由巴西網民上載至LiveLeak,醫生先割開男子左腳的腳趾邊位,並移除部分腳甲和發炎組織,傷口立即血流如注,流出大量鮮血。當醫生抹走鮮血後,竟然有兩條長約1厘米的蛆蟲從傷口中鑽出,醫生便用鉗子「挑」走牠們。到底蛆蟲如何會在腳趾甲內滋生?英國足科醫生卡恩(Tariq Khan)解釋,蒼蠅會在傷口如內生的趾甲中產卵,「若皮膚有損傷,好像內生趾甲,幼蟲就會經傷口進入皮膚生長。病人不一定感覺到,他甚至不知道牠們存在」。卡恩又指,當蛆蟲長大一點,牠們甚至會從傷口處「探出頭來」,而一般醫生會處方抗生素和清理傷口再作監察;不過亦有醫院會利用蛆蟲清理腐爛組織,若糖尿病患者有潰瘍,蛆蟲會吃掉腐肉,有助清理傷口。英國《每日郵報》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160211/19486899
清理 趾甲 內生 噴血 血鑽 鑽出 出兩 兩條 生猛 蛆蟲
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《鑑證實錄》20周年群星拱照 李珊珊生猛出山

1 : GS(14)@2017-08-06 11:38:52

■《鑑證實錄》前晚舉行20周年聚會,李珊珊興奮現身。微博圖片



劇集《鑑證實錄》在20年前播映時大受歡迎,前晚於中環中國會舉行「20周年大聚會」,出席者除主角林保怡和陳慧珊外,連「神隱」多年的李珊珊也有現身,加上近年於內地爆紅的劉愷威、莫可欣、鍾麗淇、蔡子健、劉江、林小湛、廖啟智、陳美琪、張松枝、郭政鴻、陳彥行、監製潘嘉德和編審賈偉南等,認真熱鬧。



■陳慧珊、鍾麗淇、陳美琪和林小湛當年拍《鑑證》不時NG,因而設「NG Family」群組。微博圖片

■林保怡(右)笑指跟郭政鴻覺得大家像雪藏一樣,樣子沒多大改變。微博圖片


保怡慧珊吹雞

郭政鴻和陳美琪等昨日將飯局照放社交網,早前被傳患腦瘤的李珊珊,前晚一身黑衣及戴上眼鏡到場,笑得相當燦爛。珊珊於微博留言:「二十年,可說佔了人生的一半。今晚有緣再聚,也是過去五年來最生猛活躍的一天。感謝各位,這夜嘗到久違了的興奮和快樂,我如同過度活躍症的孩子,不停跟各位談天說地。謝謝你們給我如此美好的時光。」記者昨問珊珊可希望開拍《鑑證》第三輯?她透過短訊回覆:「潘嘉德係監製,賈偉南佢哋兩個話想搞嘅話,我哋一定埋位。」林保怡昨透露早前在內地傳媒專訪中跟陳慧珊重遇,相約飯敍,他說:「叫吓叫吓就變咗咁多人,我哋都有講番二十年嚟大家個樣都冇乜點變,大家好似雪藏過咁。」可有機會原班人馬再拍《鑑證》第三輯?他說:「大家都有講起,但當然要睇劇本啦。」採訪:魯吉




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170805/20111899
鑑證 實錄 20 周年 群星 拱照 珊珊 生猛 出山
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