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杯形現象


當有些股有幾天急升幾成至一倍後,通常會有一個急跌,急跌之後會橫行,位置大約高於起飛時的股價,橫行整理大約少則一兩星期,多則一兩個月,甚至半年,會突然有個急升的走勢,不要沽掉,這個時候應該大手買進,因為這隻股已經啟動大升勢,升勢會延續好久,升幅大約會有100%以上。有時間不妨大家留意一下。

例:358,349,700,992....

進行中:991

細股:8026,8279,8182,8089
杯形 現象
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铁矿石囤积现象重现天津港 两拓正扩大在华销售


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/20090416/00546106588.shtml


  铁矿石压港真相

  见习记者 邓 瑶 天津、唐山报道

  铁矿石港口库存,是“铁矿石进口量”和“国内钢企消化能力”共同作用的结果。穿插其中的,是中间商的投机举动。

  几十辆装满铁矿砂的自卸车、一排排紧张卸货的巨型米门机、泊满开普型货船的码头、堆满褐色铁矿石的广场……

  2009年2月份以来,天津港(13.15,0.04,0.31%)这种“逆全球经济下跌之势”的繁忙景象,是天津港南11#泊位负责装卸的吕勇庆所没有预料到的。

  “船多得出乎我们的想象。2、3月份,经常一天就到两条船,大部分是从澳大利亚过来的。”临时赶来向记者介绍工作情况时,吕勇庆尚未洗净沾在手上的矿灰。

  天津港是中国三大铁矿石港口之一,继2008年上半年“四部委”联手下令疏散港口库存铁矿石后,如今,铁矿石囤积现象重现天津港。

  天津港集团散杂货业务部科长张伟告诉本报记者,“根据4月14日的数据,天津港铁矿石港存量达到550万吨,转站货300多万吨,呈攀升态势 ”。此外,港口还“压了约20条船”(约300万吨)。而2008年10、11月,天津港的铁矿石库存始终在300万吨左右,基本处于历史低位。

  天津港铁矿石库存攀升并非独例。

  海关数据显示,截止到3月30日,我国港口铁矿石库存已超出正常库存近3000吨,达到6800万吨。“4月份还在继续上升,目前已达7000万吨。”五矿进出口商会副秘书长刘志梅说。

  在此背后,一方面是中国铁矿石进口量的迅速回升。2008年10月,中国铁矿石进口量一度跌至3062万吨,2009年3月,这一数字已飙升至5208万吨,同比增长46.2%,成为历史新高。

  但另一方面,在经历了2009年1、2月的钢铁业“小阳春”之后,国内钢企的消化能力,近期已有明显疲弱迹象。随着钢材价格的持续下跌,4月中旬,中国铁矿石进口量已有减少趋势。

  “现在,基本二三天才到一条船。”吕勇庆说。

  衰退的消化能力

  4月14日,在天津港南11#泊位,一艘装满澳矿的16万吨级开普船正在卸货,货主是唐山国丰钢铁集团。

  “港存矿主要是大钢厂的长协矿。”天津港散杂货业务部的一位负责人告诉记者。2009年之前,该码头的库存铁矿石已几乎被提光了,“但年后,矿石又堆起来了”,不过,“最近钢厂提货的速度在减慢”。

  正常情况下,港口出货量与钢厂的生产力度呈正比。出货速度减慢,意味着钢厂生产力度也在减缓。

  在我的钢铁网分析师曾节胜看来,钢厂提货不积极“很正常”,“虽然钢价在年初经历了一波小阳春,但目前钢材价格再次狂跌,致使钢厂已无力对经销商继续进行退差补贴,因此,商家纷纷削减从钢厂定货的数量,钢厂的库存压力在逐渐增大。”

  国内钢厂纷纷停产检修,为钢厂生产力度放缓提供了证明。

  鞍钢4月1日宣布,对2150热轧生产线进行为期15天的停产检修,预期影响热卷板产量约15万吨。目前已宣布4月停产检修计划的钢企,还包括莱钢、马钢、首钢、韶钢、唐钢等。

  2009年初铁矿石进口量暴增,中小钢企的“贡献”可能更大。

  “今年2、3月,国家宏观调控推动了中小钢厂复产,现货矿市场再次活跃,进口量大幅增长,但近期,钢材价格再次下跌后,直接导致矿石库存上升。”曾节胜表示。

  “我们去年年底进了300万吨,由于年初市场好转,3月又进了一船澳矿(约17万吨),但目前市场形势下滑,这船矿还在曹妃甸堆着没动。”4月13日,唐山一家中型钢厂原料业务负责人告诉记者。

  本报记者从唐山丰润区一些小钢厂了解到,大部分小钢厂目前都备有50到300万吨不等的现货矿。

  贸易商“抄底”

  在供需之间,穿插其中的投机势力,扭曲了铁矿石的波动曲线。2009年初,铁矿石价格跌至历史低谷,被众多中间商视为“抄底”的机会。

  中钢股份有限公司副总经理李毅,清楚地记得每一波的铁矿石行情:“2008年12月,印度矿到岸价跌至64.78美元/吨,成为2007年以来 的最低点,2009年1月价格有所回升,但目前又跌至新低位。”4月15日,印矿最新价格为64美元/吨,“基本上是成本价”。

  五矿矿产副总经理张晔的观点,或许为贸易商“抄底”提供了解释:“相对于目前价格,矿价未来深跌的可能性不大”,因为,现在的矿价“有印度矿和国内矿的成本支撑,并且,三大国际矿企也会调整产能”。

  “如果今年的长协矿降价40%,那么,现在的现货价格比长协价还要低。贸易商都在准备买矿。”日照中瑞集团矿产品销售公司的一位人士表示。

  五矿进出口商会的一位负责人告诉记者,2、3月份,我国铁矿石进口量逆势增长,与贸易商进口量呈放量态势有很大关系。

  一家铁矿石进口贸易公司的内部人士告诉记者,该公司今年的计划是进口680万吨,前3个月已完成了300万吨的任务。

  天津港散货公司的一位负责人也表示,2、3月份,贸易商进口矿石比钢厂还要频繁。但如今,国内钢企消化能力减弱,亦打击了中间商的“囤货”热情。

  山西三联正丰国际贸易公司业务经理王守东坦承,近期,贸易商向上游矿山报盘比较多,但向下游钢厂报盘的很少,“钢厂对矿石的需求并不大”。

  澳矿的诱惑

  在中国2009年初激增的铁矿石进口中,价格相对便宜的印度矿,一度是主角。中钢股份副总经理李毅表示,“2009年前两个月,印度矿在中国市场已超过巴西矿,成为第二大矿源”。

  但如今,现货价格和海运费的持续走低,使得澳矿在与印度矿的竞争中渐占上风。

  澳矿甚至抢占了印度矿的低价优势。资料显示,澳矿现货价格目前已降至60美元/吨,低于印度矿的64美元/吨。而与澳矿2008年的长协价92美元/吨相比,降幅已约40%。

  五矿矿产副总经理张晔认为,“买方市场下,供应商之间的竞争成为主要矛盾”,“相对印度矿而言,澳矿等大矿山具有低成本优势,还有降价空间”。而若澳矿价格继续下滑,则可能导致印度矿陷入亏损。

  在铁矿石谈判迟迟未有结果的背景下,拥有价格优势的澳矿巨头力拓与必和必拓,正扩大在中国的现货销售。此前,只有具备进口资质的商家才能从两大巨头买矿。

  在采访中,数十位业内人士皆对记者表达了进口澳矿的计划。香港铁盟国际贸易有限公司总经理王文秀说:“澳矿价格现在很合适,我们打算从现货市场进一点。”

  而天津港的港存矿也主要是澳矿。“最近来的货,几乎全是澳矿。”吕勇庆说。

  天津港张伟告诉记者,目前,港口的铁矿石主要来自澳大利亚,“巴西矿不到两成,印度矿不到三成,澳矿占了一半,并仍呈增长态势”。
鐵礦石 鐵礦 囤積 現象 重現 天津港 天津 兩拓 拓正 擴大 在華 銷售
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陸東現象 蔡東豪

2009-07-23  NextMagazine





某 日陸東來電,說他的新書即將出版,邀請我出席新書發布會。我當然答應,其實時間許可的話,我一定出席朋友的新書發布會。我跟朋友合資經營出版社已好幾年, 以第一身感受在香港經營文化事業的苦況,以及香港人對閱讀的冷漠。除了名人出書的俾面派對,我出席過的新書發布會,出席者大都是作者的親朋戚友。舉行新書 發布會目的是宣傳,偶而有一兩位記者到場,見到場面冷清,宣傳變反宣傳,我於心不忍,因此我出席新書發布會,通常懷着一片好心。

陸東的 新書發布會在書店舉行,我一踏進會場,場面震撼至難以置信,好像差不多全港的電子和印刷媒體都派人來採訪,此外,還有不少慕名而至的陸東粉絲。我跟陸東一 齊到場,忽然間有大人物進場的飄飄然感覺。不消一刻,我倆立即被分隔,因為陸東被記者包圍,他氣定神閒回答每個提問。

我在想︰為什麼陸東這麼受歡迎?

05 年的《金錢之王》應該是關於陸東的第一個詳盡訪問,這幾年從時事到財經到時尚到生活,陸東的身影和sound-bite無處不在。從西裝筆挺評論財經到釣 魚和玩狗look,陸東已成為香港一個重要城市icon。在《金錢之王——增訂版》,陸東是五位王者中,唯一一位沒有安排做訪問,因為對於我這業餘作者, 陸東是訪無可訪,讀者想知道的都已經知道了。今次我自行從另一角度寫陸東,拆解陸東現象,取代訪問,嘗試找出陸東這麼受歡迎的原因。我從四個角度着手。

一、 市場上沒有這種高等貨色。多年前我寫過一篇文章《財經演員之我是誰》,指出財經演員的個人背景決定他們的評論是否空洞和無聊。香港有沒有手握大量資訊、有 見地、有料的分析員?答案是有,而且為數不少,這些分析員大部分在外資投資銀行工作,年薪加花紅動輒以百萬美元計。投資銀行不惜工本僱用這些有料之士,因 為他們是投行的搖錢樹,他們以有見地的投資分析,為投行賺取交易佣金和其他收入。要注意的是,投行客戶不是你和我,而是機構投資者;投行跟機構投資者的溝 通渠道,絕對不會是免費大氣電波。假如投行發現有料之士在公眾場合發表未有向機構投資者發表的意見,第一個反應是憤怒:「你有高見,何不先告知你的客 戶!」第二個反應應該是發警告信。

反過來問,投行分析員不會在免費大氣電波發聲,那麼時時刻刻在免費大氣電波,不停給予公眾投資意見的財經 演員的身份是什麼?電台和電視台聘請財經演員?非也,電台和電視台甚至車馬費可能也不須付(有沒有財經演員為出鏡付錢予傳媒,我不得而知,但不排除這可能 性),所有出鏡成本由財經演員自付。蝕本生意有人做?查實大部分財經演員在以散戶為目標客戶的證券行工作,曝光率有助提升知名度,幫助他們為僱主招攬生 意,或者為自己開闢正職以外收入來源。

市場渴求言之有物的投資資訊,有料之士不准發聲,財經演員說個不停,突然間走出一個陸東,情況自然是 一發不可收拾。我一直有這疑問︰為何瑞銀這大型國際投行容許陸東公開發表投資評論?陸東假如有真知灼見,為何不第一時間奔告投行的衣食父母機構投資者?幾 年前一個電話令我豁然大悟︰我接到瑞銀某私人銀行家的cold call,邀請我成為客戶。私人銀行客戶?我?

近年多間投行銳意發展私人銀 行業務,不斷把客戶門檻降低,從只服務首富級富豪,現在把目標顧客範圍擴展至中產人士。新一代私人銀行客戶,未必有資格跟隨銀行家免費去法國古堡歎紅酒, 但安排一場由陸東主講的投資講座,對私人銀行來說,算是高回報、低成本的客戶優惠活動。我認為瑞銀容許(或者鼓勵)陸東公開發表投資評論,屬於商業計算。

財經記者閱人無數,他們追訪財經演員可能是迫不得已,為的是要填滿一個方格;陸東的出現,在傳媒界驚為天人。形容陸東是公開發聲的分析員中實力最強,可能貶低了他,因為他的班數確實高出好多級。

註:未完,讀者想知道其他三個原因,請投資拙作《金錢之王——增訂版》。上書局書展攤位在 Hall 1,1C-10-18。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。



陸東 現象 蔡東 東豪
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避免黃玲雙高現象的構想及破解方法(更新


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=4625


(1)


其實黃玲小姐提到今日寫的例子,因為把經營開支資本化,變成固定資產,加速盈利增長,方便上市,其中有一句:


財務經理:「那視乎他們的經驗,部分有經驗的投資者及『賓架』可能會對『雙高』存有戒心。」

其實黃玲小姐談的原理,詳細在2002年7月8日的,蔡東豪的一篇以原復生為原氏物語的時代「模擬人生停不了」曾經提過,原理的癥結如下:

 

     ....把經營開支當作資本性支出,只是把金額「搬上搬落」,便可直接 誇大盈利;然而,資本性開支仍然需要在現金流量表扣除。


     可惜,許多投資者只重視公司公布不同花款的盈利數字,對現金流量表不太關心;即使肯花時間分析現金 流量表,也只留意經營業務現金流入。

    至於其破解方法如下,亦解釋了有些人對雙高存有介心的原因:


      假如投資者肯行多一步,從經營業務現金流入扣除資本性支出,這種「搬上搬落」手法便原形畢露。

 筆者認為,問題癥結不是投資者過分重視EBITDA,而是過分「不」重視「無牽掛」現金流假如投資者以「無牽掛」現金流入分析世界通訊,管理層的二流誇大盈利手法便無法得逞。

  讀者請謹記以下程式:

     經營業務現金流入

  減:資本性支出    

    「無牽掛」現金 流入

 

    Cash from operating activities

  Less : Capital expenditure    

    Free cash flow

例子正如小弟一年前寫的冠軍科技的文章,該公司經營現金流入及投資現金流入均非常高,稅務支出也很低,故公司帳目有值得懷疑之處。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7476


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7477


(2)


至於小弟把黃玲的方法改良,把方法改作以下方式,減少雙高情況,使其不致太露骨以令人懷疑,更甚可以壞人變好人,股價能水漲船高一段時間:


關於公司經營方面,先把公司買機和管理部分分拆,分為母公司及子公司。


母公司是重資產公司,把機器售予遊戲機中心,子公司則上市公司,為一輕資產公司,經營遊戲機之後續管理,合約需不時重續,管理收入則和遊戲機中心簽訂三年協議,以穩定收入來源。

但是實際上,可以簽個多方協定,則是以黃玲的方法做基礎,例如遊戲機價值3,000萬,是由母公司購入,然後售予遊戲機中心,售出價格高於購入價,例如是是 3,500萬,母公司保證以4,000萬回購,表面上他們賺500萬。

但這500萬則是要以管理費,則需和上市公司簽訂,然後返還上市公司,並按遞增式作基礎,例如第一年130萬、第二年170萬、第三年200萬,這樣看來 更好。

這樣上市公司的盈利造出來會增長,ROE會好高(因為資產在母公司,不在上市公司),這樣那些基金經理會喜歡。

因為母公司但是母公司財政壓力會很大。


所以在上市集資後,需提供一定借款予母公司,但方式需要隱蔽,以避免雙高。方式可以是以預付母公司獨家合約款項,又或是給予母公司或一些公司的按金,但實際上流向母公司,以套入現金。


如果這些數字太大,引起別人懷疑,則以收購聯營公司應付,該公司實際上都是遊戲機資產。


或者,又可以直接高分紅,用這些派息的錢抹掉,做體內循環,令投資者信服這是好股票,然後以此炒起股價,然後定期集資來取得現金,這就能以高價集資了。

這樣就會在短短兩年來報表來看,經營現金流會不太高,投資現金流也不高,但有時會很高,但看不見得有大問題,但長期來看,絕對是看出破綻。

避免 黃玲 雙高 現象 構想 破解 方法 更新
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主管機關漠視投資人權益 股價掛牌大跌 安恩、安瑞股票上櫃三大怪現象

2010-7-26 TWM





電視劇「新兵日記」紅火,股市新近掛牌的兩位僑生||安恩與安瑞也因為股價大跌,成了股市焦點。上述公司因採用第一上市方式掛牌,享受不少優惠,但衍生出來的風險竟要投資人自行負擔,不禁要問「主管機關為何不替投資人把關?」

撰文‧賴筱凡

被證交所與櫃買中心視為「政績」的第一上市,隨著陸續在五、六月掛牌的IML(簡稱安恩)與安瑞,因股價雙雙跌破承銷價而「破功」。安恩股價從最高價下跌迄今,跌幅更達四四%,遠甚於大盤,不禁令人要問,這兩家公司究竟出了什麼問題?

我們嘗試在安恩跟安瑞的公開說明書裡尋找蛛絲馬跡,希望能夠解答投資人的疑惑,才發現從安恩跟安瑞身上,能看到的怪象還真不少!

怪象一:各國會計制度不同累虧也能上市?

首先,攤開安瑞財報洋洋灑灑六百多頁,光是第一步解釋安瑞架構重組,又是控股公司、換股,就讓投資人看得頭昏眼花。櫃買中心副總朱竹元解釋,像安瑞這樣架 構重組後掛牌,在國外其實很普遍。但問題就出在,這種架構重組後公司,如何編製財報,台灣完全沒有明確規定。安瑞是開曼公司,又有美國、大陸子公司,每一 個地區的會計制度大不同,要如何統一,做出讓投資人看得懂的財報。

為符合台灣上市規定,安瑞特地在去年五月設立,再用安瑞與安瑞開曼(Array Cayman)進行換股。弔詭的是,安瑞沒有前三年的財報,因此櫃買中心容許安瑞採用所謂的擬制財報申報,又受制於各國會計制度相異,其實安瑞到去年九月 帳上累積虧損還有三.六九億元。

然而,按照櫃買中心的掛牌審核機制,去年申請上櫃的公司,至少○八年與○七年的稅前損益率要達三%,就算只看單一年度,稅前損益率也要有四%,而且是在不 能有累虧的狀況下,才能掛牌上櫃。把相同的標準放諸安瑞身上,卻完全不可行,光是兩地會計制度不同,就讓櫃買中心在審核安瑞的過程中處理很久。最後業界人 士也只能說,「既然台灣會計師敢簽,就代表他們負責。」讓安瑞這種累虧也能掛牌的怪象,稱之為一絕!

怪象二:營收集中單一客戶解釋得通就行?

同樣也是外國公司來台掛牌的安恩,最為人詬病的就是銷貨過度集中。高達七二%營收來自大客戶兼股東的三星,在客戶與股東關係加乘下,讓安恩坐擁比同業還高的毛利率。

其實,最懂營收過度集中單一客戶之痛的,莫過於蟬聯兩年興櫃獲利王的面板驅動IC廠瑞鼎。明明每年都有賺進一個股本的實力,卻始終只能在興櫃蹲,關鍵就是營收過度集中於單一客戶。同樣的客戶過度集中,在不同公司身上,出現截然不同的命運。

早期,主管機關有銷貨比重超過七成「不宜上市條款」,如今在時空環境改變下,變得更有彈性,只要解釋得通,不再是股票掛牌的阻礙,瑞鼎的問題也得以解套。 只是這些公司都能按照計畫降低單一客戶銷貨比重?「只要銷貨集中的比率沒有逐年上升,也有提出改善的計畫,我們的看法就會比較持平。」證交所副總朱士挺 說。

一家在開曼群島註冊的科技廠財務長就解釋,現行的IPO法規裡,不論是哪個國家,都沒有規定營收過度集中單一客戶,就不能上市掛牌,「你只能說它的投資風 險高,只要他們在審議會上解釋得通,審議委員就不能用這點不讓它掛牌。」怪象三:員工認股權發一堆費用壓力大增!

還有一大麻煩,就是員工分紅費用化的問題。為了留住人才,發行員工認股權是很正常的作法,不論是安恩、安瑞在掛牌前,都有發行員工認股權,只是來到台灣後,一旦員工要執行認股權,公司就得認列這筆費用。

安恩解釋,其實安恩在○七年前發行員工認股權時,就已經提列費用,有問題的是○八、○九年所發行的部分。由於美國提列員工認股權費用的會計制度與台灣不同,光是認列費用時,該用什麼計價方式,就有很大的差異,也讓近期市場對於安恩的員工認設權費用議論紛紛。

其實,在公開說明書裡,清楚寫著安恩兩次發行的員工認股權占總發行股數達二三.二一%,對照台灣公司的員工認股權比率不得超過一五%,安恩的員工認股權比 率似乎偏高。不過,安恩也表示,早在掛牌前,就已經盡量將能轉換的員工認股權轉成普通股,迄今尚未執行的只剩下一三.八九%,力求符合台灣的法規。

朱士挺承認,安恩員工認股權的問題,也是證交所要求必須加強揭露的部分,但安恩發行員工認股權是在掛牌前,「我們只能要求來台掛牌後不能再增加。」這樣的作法顯然消極許多。

儘管如此,一家正待審查的開曼公司主管還是替安恩、安瑞喊冤,「主管機關已經全盤要求外國公司要來台灣掛牌,不管面額、財報、制度,就得照台灣的遊戲規則 走。」但從安恩、安瑞的公開說明書中,還是找到不少與台廠掛牌相異的怪象,就連投資外國公司都得先簽「風險預告書」,確定求償無門,主管機關無疑將投資風 險讓投資人自負。

兩家外國公司掛牌後衍生的怪象,主管機關若不重新檢視審議過程、要求外國公司增加資訊透明度,屆時等著掛牌的十二家興櫃外國公司,可能都會讓投資人卻步,想投資也怕怕。



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國美「壓榨」供應商現象再現

http://www.eeo.com.cn/industry/it_telecomm/2011/05/08/200842.shtml

經濟觀察報 記者 李麗 石俊 2011年的五一的3天假期對於國美而言,值得振奮。據國美方面提供的數據顯示,截止到5月2日,僅北京國美五一黃金週銷售額同比增長近兩倍。

飄紅的銷售業績,並不能讓國美的供應商們高興起來,甚至有供應商在家電產業資深觀察人士劉步塵的博客中爆料,已經有部分供應商決定五一之後停止給國美供貨2-3個月,其原因就是國美的費用過於高昂,供應商已經無法承擔。

一位國美大家電供應商向本報爆料稱,一直以來,進入國美的渠道,供應商要承受十多種渠道費用,本已叫苦不迭,現又在原有基礎上費用增加了10%左右。增加名目分別是,差異化型號主推費用(將提取銷售額的5%)和單店銷售提獎費用(將提取銷售額的1%)兩項。

供應商們感覺到,現在的國美顯然有回歸「黃光裕時代」的趨勢,態度非常強硬。此前陳曉在的時候,渠道費用問題還可以通過協商的方式減少一些,但是現在,一分都不能少。

根據國美最近戰略調整,國美將在2011年新開480家門店,優化一線城市,抓住二線城市增長機會。國美的大規模擴張需要資金的支持,供應商們感覺到國美正在將自己壓力轉移到自己身上。

沉重的渠道費

五一的大規模優惠活動是國美進行大規模擴張的一部分,國美為五一做好了充分的準備。

4月15日,國美電器和三洋彩電簽訂了五年合作協議,並且雙方成為排他性合作夥伴。在五一期間,三洋一款32吋液晶電視在國美僅售1899元,42吋液晶電視價格跌破3000元。

與此同時,國美各個區域的門店也進行了大力度的促銷。

國美總裁王俊洲在4月21日國美開通網上商城的新聞發佈會上表示,國美的採購仍佔具行業優勢,在大規模採購下,國美能夠做到價格最低。

如此大幅度的優惠活動,消費者欣喜不已的同時,卻是供應商的叫苦不迭。

一位大家電供應商爆料說,每當節假日國美要貨量都很大,但是很多供應商都不願意給國美很多貨,因為一是銷售不好就會造成調價虧損,一旦調低 價格,就會給供應商造成很大的損失;二是一旦貨物進入國美,每當節假日國美就會將價格調的很低,這次五一就是例子;三是給國美的貨放進國美倉庫超過2個月 就會造成滯銷,國美除了按天收取倉儲物流費之外,也會繼續打折銷售,要麼強制要求供應商退貨。

據瞭解,為了在此次五一促銷活動,國美在4月初就開始準備貨源,與各廠家談判促銷費用的收取,用於五一的價格戰。以一台創維彩電為例,32 吋LED,供貨價格是4999,國美之前已找創維收取了每台400元的促銷費用並讓供應商簽字確認,但真正五一來臨時國美會繼續在4999減去400的基 礎上再打7折,促銷的這部分費用會在節後找供應商收取,如果供應商不簽字確認這個費用,國美則不給結算回款。

除了在價格上儘量讓供應商讓利,供應商在國美的回款速度也讓供應商有所抱怨。據悉,國美給供應商的回款也並非是將貨物給到國美之後就能拿回款,而是根據供應商賣出的貨物進行回款。很多供應商稱國美不是經銷商,而是代理商。

一位供應商稱:「舉個例子,我5月發給國美500萬的貨,到了賬期只賣了100萬的貨,那國美的採購只會讓我回100萬的款,這100萬的 款還要扣除月返20萬,國美打價格的費用5萬,這些還不包括其他費用,如果有退貨的話還要把退貨款減去,其實真正供應商回的款是很少的。」相比之下,供應 商供應給蘇寧電器的貨一旦進入蘇寧倉庫,就能拿到回款。

除此之外,國美管理上的「不規範」也讓供應商頭疼不已。據供應商反映,要想盡快在國美那裡得到回款,要必須與國美的採購、財務搞好關係,而且國美的招待費用驚人,無論是主管還是店長,經常去找供應商報銷費用或者提供支持。

在這種狀況下,很多經銷商開始縮小對國美的授信額度,減少對國美不必要的發貨和壓貨。

擴張回籠資金

除節假日的活動,國美在今年初宣佈的大規模開店計劃也讓供應商心生排斥。因為越多的店面開張,就意味供應商在每家門店的投入越多,而其帶來的回報卻並不令供應商滿意。

3月28日,國美電器(000493.HK)公佈了2010年報。國美CFO方巍總結稱,2010年國美銷售收入增長19.32%。國美共新開門店139家,並關閉39家低效門店,淨增100家門店,門店總數由往年的726家上升至826家。

從黃光裕入獄之後,國美就陷入了黃氏家族與陳曉為首的國美管理層之間的內鬥之中,其中黃氏家族一直排斥陳曉,認為陳曉無法將國美帶入正確的 發展軌道的重要原因,就是陳曉並沒有沿用黃光裕時代的「跑馬圈地」的政策進行大規模擴張,相反陳曉還關閉了很多單店效益不好的門店,這使得國美優先於蘇寧 的門店數量的優勢不再。

黃氏家族一位成員就稱,關掉一家門店,相應的就要開兩家門店,雖然短期看來門店的效益不好,無法帶來業績,但是門店的戰略意義是不容忽視的。而陳曉的關店政策,在黃氏家族看來,正是國美被蘇寧超過的重要原因。

陳曉走後,杜鵑入駐黃光裕之前的辦公室進行辦公,重新執掌大局,並請回了大中電器的創始人張大中作為國美電器董事局主席。

杜鵑回歸後對陳曉時代的發展規劃做出了調整。2010年6月,陳曉為國美制定了五年發展計劃,到2014年國美電器的有效門店數將達到 2000家。3月28日,張大中宣佈了對國美之前的五年戰略規劃做出新調整,其中核心意思就是要將門店數量與單店效益並舉,並宣佈將在2011年新開 480家門店。在這樣的調整下,國美在2011年的門店數量將達到陳曉時代2014年的水平。

國美大規模開店,無疑會給國美帶來巨大的資金壓力。國美2010年財報顯示,國美的資本性支出在2010年達到5.55億元,比2009年 資本支出的3.32億元增加了67.17%,主要用於新開門店和門店改造,以及網絡設備購置,和對庫巴網的注資。而2010年,國美僅新開門店139家, 關閉了39家,淨增門店數隻有100家。

2011年,國美將新開480家門店,同時國美又成立了一家獨立的網絡公司——新銳美電子商務有限公司,註冊資金5000萬人民幣,王俊洲介紹,國美對這家公司的注資將會持續進行。

供應商們感覺國美正在將資金壓力向他們進行轉移。

一位供應商介紹,陳曉時代國美的開店速度在一個地級市是一年最多增加1-2家門店,但杜鵑上台之後一個月會在一個地級市同時新開4-5家門 店,而且不怎麼關心每家店的效益,僅供應商的專櫃製作費用1個月就高達10多萬,導致供應商在地級市所有的渠道利潤都不抵對國美的投入。

陳曉離開後,國美的強硬態度也重新回歸。據供應商稱,本次五一不論黑電白電,國美促銷費根本沒法談,「陳曉時代的費用可以談判,國美會承擔不足10%,但至少減輕供應商10%虧損,但現在根本沒有談判的砝碼。」

除此之外,國美每開一家新店,供應商要繳納的費用也是五花八門,以至於很多供應商對國美大規模開店反映冷淡,甚至排斥。

供應商介紹,國美開480家店,如果供應商每家店都要進駐的話,花費相當驚人。他給記者算了一筆細賬:例如在深圳一家門店一年的費用大約 是,新店的裝修費用2萬;進店費,好的位置下不來10萬;開店促銷費,一般在3到5萬,如果不給的話,供應商就很難拿回回款;還有一些隱形費用,例如花籃 費等一些雜費,還需要一萬左右。如果一個品牌在國美單店中,一年的收入不到800萬或1000萬,供應商基本上是虧損的。

另外,供應商也介紹說,一般而言,自建渠道的利潤率在10%-20%,但自建物流的投入非常大,一般兩三年內都是虧損的,而通過渠道商的利 潤在8%-16%,但這是賬面毛利,若扣除物流平台費用,促銷員工資等後,利潤大概要減少5%-8%。雖然在國美的利潤很低,但是因為國美佔據了很多供應 商近一半以上的銷售量,所以很多供應商並不敢放棄國美。

除了進店費用原因,供應商因為目前一、二線城市的家電連鎖門店趨於飽和,大規模開店並不能提高銷售額,反而會降低單店的營收,加大供應商的開支。

對此,記者一直聯繫國美集團相關負責人,截至發稿前未獲正面回覆。

國美 供應商 供應 現象 再現
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今年幾個需要觀察的利空現象 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100uty1.html

今年幾個行業出現的前景不妙的現象把相關公司估值打下來,很可能提供一些機會。我需要等到中報甚至年報出來,看看最終的影響如何,現在需要的是耐心。

 

1 醫藥。這個不用說了,主要是藥品降價問題。

2 所有工業製造業,特別是OEM企業。勞動力成本加上材料成本大幅上升,許多公佈報表的公司已反映了這個問題,比如隆成集團,其他觀察的公司包括龍記、海天國際等。

今年 幾個 需要 觀察 利空 現象 value 91
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諾亞現象

http://magazine.caixin.cn/2011-11-11/100325228_all.html

對於第三方理財機構來說,盛宴剛剛開始。

  一年前,諾亞財富(NYSE.NOAH)在美國紐約證券交易所上市,瞬間達到的10億美元市值引發了龐大的示範效應,僅今年上半年,就有幾千家第三方理財公司相繼成立。

  「一方面眼紅於上市的財富效應,另一方面也是發現了這片不需要牌照的藍海。」另一家第三方理財機構的人士對財新《新世紀》說。

  在監管空白的環境下,各種類型的金融產品通過第三方理財機構銷售,產品信息的不對稱使隱藏的風險不斷積蓄,而一旦發行產品的金融機構出現大額的兌付情況,其連鎖反應又勢必會反向影響第三方理財機構。

  「能賣出去產品只是一方面,還要會挑產品。」某信託公司人士說,「不承擔信託責任不意味沒有責任。」

無牌照藍海

  第三方理財是指那些獨立的中介理財機構,一般其服務客戶為可投資資產(排除主要住宅)超過300萬元(40萬美元)的高淨資產個人客戶。第三方 理財機構可以為這類客戶提供個性化的財富增值服務。這類客戶主要是企業主、專業人士和行政管理人士等其他富裕個人。數據顯示,2010年中國百萬美元資產 家庭已達67萬戶。

  在美國,第三方理財機構並不代表銀行、保險等金融機構,只是獨立地分析客戶的財務狀況和理財需求,判斷所需投資工具,提供綜合理財規劃服務。

  美國知名第三方理財機構——柯契斯-菲茨財富管理公司創始人曾對媒體這樣介紹公司的收費模式:「一是理財規劃服務收費,按計費小時、項目固定費 率或年度固定顧問費(annualretainer)收取;二是為客戶管理資產組合收費。」他透露,後者收費佔到公司收入規模的90%。

  在中國目前的市場,第三方理財機構則更像是單純的類金融中介機構,為銀行、信託、券商、PE的金融投資品尋找投資者,收入來源則是這些金融機構 支付的佣金。第三方理財機構的從業者大多曾具備金融機構從業經歷,利用之前的專業積累和金融從業執照,銷售熟悉的產品,但無需按照監管部門要求參加執業培 訓和考核。

  目前諾亞財富為國內最大的第三方理財機構,前身為湘財證券私人金融部。2005年湘財證券重組之時,汪靜波帶領整個私人金融部獨立,在上海成立 了諾亞財富。2007年,紅杉資本投資諾亞財富500萬美元,希望將諾亞財富打造成金融產品銷售的「攜程」。2010年諾亞財富在美國上市,到2011年 上半年,諾亞財富已經在45個城市開設分公司,擁有22276名客戶,450位理財師。

  諾亞財富上市後,大量獨立於金融行業之外的第三方理財機構迅速湧現,爭相效仿。目前從事第三方理財的公司僅僅需要完成工商註冊,幾十萬元的註冊資本就可以開展業務,但銷售產品資金總額卻可以高達數億元。

  同時,發行產品的金融機構例如信託公司也加快了財富管理中心以及直銷網點的佈局,有的則是將財富管理中心剝離出來,成立第三方理財機構。

  與諾亞財富旗鼓相當的幾家第三方理財機構中,規模較大的都是脫胎於信託公司的財富管理部門。比如今年3月成立的恆天財富即源於中融信託第一財富管理中心,依靠信託行業優勢,恆天財富的年銷售金額也達到百億元人民幣。

  2003年進入中國市場的晨星(Morning Star)則以發佈投資理財數據和報告、為金融機構發行產品進行調研評估為核心業務。晨星內部某資深人士指出,「國內理財諮詢機構當中,惟一不參與產品銷 售的就是晨星。」而市場上亦不乏一些以專業研究為賣點從事金融產品銷售的機構,比如泛華保險旗下的普益財富、深圳市融智投資顧問有限公司旗下的私募排排網 等。

  諾亞財富首席運營官應松告訴財新《新世紀》記者:「財富管理市場很大,也很分散,無論是銀行、信託、證券或者第三方理財,其實沒有哪個機構真正佔據市場主導地位,第三方理財佔整個財富管理市場的7%,諾亞財富在7%中佔比較大的份額。」

  諾亞財富今年第二季度業績報告顯示,第二季度淨營收為2330萬美元,較上年同期增長199.1%,覆蓋的產品也越來越豐富,包括信託產品、 PE產品、陽光私募產品、FOF(母基金)、定向增發產品、房地產基金等。「信託產品比重最大,大約佔推薦產品總量的30%。」應松說。

上游收費模式

  與境外這類第三方理財機構的收費模式不同,境內的第三方理財機構都採用的是向客戶提供免費的諮詢服務、向金融機構收取佣金的盈利模式,即從上游收費。

  應松說:「諾亞財富從來不經手客戶的錢,只給客戶提供解決方案和建議,我們是第三方,購買產品是由甲、乙雙方來簽約。透過我們諮詢並成功達成交易的產品金額累計500多億元。例如淘寶網也不會跟客戶收費,但是還是會從供應商那邊獲得收益。」

  另一家第三方支付機構的相關人士也表示:「金融機構是上游,我們是中游,客戶是下游。金融機構生產金融產品,我們銷售,客戶購買產品。我們更像蘇寧和國美。」

  而那些以研究為賣點的第三方理財機構則會向客戶收取部分諮詢費用或者是入會費,但收費很低,僅是一個象徵性的費用,真正的佣金則還是來自於金融機構。

  業內人士透露,第三方理財機構的收費標準大同小異,其中幫信託公司推介客戶的佣金一般在推介金額的1.5%-4%之間;幫助私募基金推介客戶的 收費分為三類,分別為:一次性收取3%-5%推介費、產品存續期間按年度收費以及就2%左右推介費結合私募基金管理公司(GP)的收益分成。

  在純上游收費模式下,諾亞財富給信託公司開出的佣金率很高。某大型信託資深銷售表示:「我們能給出的佣金是千分之三到千分之五,其他的大型信託 大概是百分之一到百分之三左右,所以基本不太可能讓諾亞財富代銷。」而一位曾諮詢過諾亞財富理財顧問的人士則失望地表示:「他們為我介紹的信託產品發行方 裡面沒有平安、中信等大規模的公司。」

  上游收費是中國第三方理財機構的特色。恆天財富對財新《新世紀》記者說:「每家第三方理財機構的具體盈利模式不一樣,但是一般都是從上游收費,而國外則是從下遊客戶收費,目前國內客戶還無法接受設計理財方案按小時收費的模式。」

  但是向上游收費的模式會引發道德風險,銷售人員在銷售產品的過程中更願意銷售那些高提成的產品,這類產品往往風險較高,出於佣金考慮,銷售人員有可能傾向於隱瞞某些產品風險。而從下游收費則使得第三方理財機構與投資人利益更為一致,評價產品的標準更為客觀。

  應松對財新《新世紀》記者說:「這個問題我們也很重視,目前諾亞財富銷售的產品都是經過風險控制部門層層把關選出來的,更為重要的是,不管銷售什麼產品,提成比例是統一的,提成的依據是銷售額。」

  業內人士透露,目前第三方理財機構給員工的銷售提成比例最高為千分之六,這部分是推介費用收益扣除稅收後的部分,一些客戶資源較多的第三方理財銷售人員年收入能達到30萬元到50萬元。

監管真空下的風險

  接近銀監會的相關人士表示,監管層目前已經關注到了第三方理財機構所開展的業務模式,但目前還沒有具體的監管措施。

  「這幾年應該都不會出台對第三方理財機構的監管,因為他們什麼產品都可以推銷——信託、銀行產品、PE、黃金、公募基金、保險等,不同產品對應不同的監管部門。」一位第三方理財機構的人士說,「其實有監管更好,可以讓我們從灰色地帶走出來,省得我們每天提心吊膽。」

  上述人士說:「現在對理財產品的監管主要是對上游產品供應商,比如是否把產品銷售給了適當性客戶,產品供應商會把關。信託公司有客戶信息,是否 符合產品銷售要求,信託公司自己要審核,我們只起到介紹作用。至於一旦產品到期發生不能兌付的問題,承擔信託責任的也是信託公司,不是第三方理財機構。」

  不過這位人士也坦承,「雖然承擔風險的是信託公司,但一旦發生到期不能兌付的情況,我們的牌子就砸了,現在大的第三方理財機構都會儘量避免這種情況,我們的客戶都是資金量大的高淨值客戶,不是隨便能開罪的。」

  由於第三方理財機構銷售的產品線比較長,涉及銀監會、證監會、保監會和發改委等多個部委,加之第三方理財機構所佔的市場份額和影響力還比較小,因此短期內由幾部委聯合出台監管規範的可能性並不大。

  不過,各個部委對其監管範圍內理財產品的銷售渠道都有相對嚴格的規定,比如公募基金的銷售,即便是獨立的第三方銷售機構也要求專業准入門檻,除 了2000萬元註冊資本金外,還要求自然人股東、高級管理人員以及分支機構的負責人都必須具有較長的金融行業經歷,避免泥沙俱下、魚龍混雜。此外,還要求 銷售機構具備評價基金投資人風險承受能力和基金產品風險等級的方法體系。

  在法律層面,明確了所有在途的銷售結算資金的性質都屬於信託資金,獨立於銷售機構,確保了投資者資金的安全性;明確了未來銷售機構的註冊登記應當通過證監會指定的技術平台進行數據交換和備份,確保了交易數據的安全性。

  在國外,對第三方理財業務基本是通過法律法規來監管。美國市場上有近60%的金融產品是通過第三方理財銷售給客戶,美國雖然沒有專門針對第三方理財公司的法律,但是對金融行業有諸多法律來控制風險。澳大利亞則通過專門立法,將金融產品銷售諮詢服務納入澳大利亞公司法。

  今年8月,中國銀監會發佈了《商業銀行理財產品管理辦法》,要求商業銀行做好風險提示和信息披露,真正做到「賣者有責」,並在此基礎上實現「買者自負」,最終實現「將適合的產品賣給適合的客戶」,實現合規銷售,充分保護客戶的合法權益。

  同樣,保險產品的銷售也有著各種嚴格的限制。

  「第三方理財機構就類似第三方支付機構,雖然目前沒有監管,但是早晚會有的,不會因為監管分散就無人監管。」前述業內人士認為。

  對投資者而言,沒有監管的第三方理財機構,人員缺乏強制持續業務培訓和考核,很難提供客觀、中立、理性的理財服務。國外第三方理財機構通過監 管,為投資者提供財富管理的同時進行理財規劃諮詢,輔之以國外教育中對投資理財知識的重視,投資者能較為充分地理解理財產品的投資機制和風險點。

  目前,第三方理財機構面臨洗牌格局。一些小的理財機構因為難以拿到好的產品被市場淘汰。「銀行仍舊是主要渠道,沒有貨源的第三方理財機構肯定活 不下去。」一位第三方理財機構的人士表示,「過去銷售最多的信託產品數量不斷下降,對於PE產品、另類投資品甚至基金、保險、黃金等都還在摸索中。」

諾亞 現象
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聚焦中國創業企業的「到硅谷去」現象

http://www.yicai.com/news/2012/06/1818082.html
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月18日那天,觸寶CEO王佳梁在硅谷一連開了6個「背靠背」的會議,開著車從聖克拉拉趕到山景城,又到舊金山。他拜訪了Google的Android部門,參觀了創業孵 化器Plug and Play Tech Center和RocketSpace,去了硅谷銀行,見了手機廠商和推廣合作夥伴,參加了長城會在硅谷舉行的CEO閉門晚宴,還去了全球最著名的科技博 客TechCrunch。對於TechCrunch,早在2011年10月底,北京舉行的Disrupt上,王佳梁演示了觸寶(TouchPal)輸入法 和撥號工具兩款產品,現在產品版本進行了更新,用戶突破了5000萬人,60%的用戶在中國以外的市場,其中大部分在北美,全球Android用戶中有 15%安裝了觸寶的應用。如果被TechCrunch報導了這些進展,不難想像這對後面的下載量意味著什麼。

一週的時間下來,王佳梁熟悉了硅谷的狹長地形,包括從聖何塞到聖克拉拉再到山景城應該走101高速公路的哪個出口,還有101的擁堵時段走哪條路更通暢。之所以需要知道這些,是因為他今後可能不得不花更多的時間在這裡—觸寶將在硅谷開設它的海外辦公室。

作為一款為全球60多種語言提供智能輸入工具的應用商,觸寶更多市場顯然在海外。在智能手機時代,它其實就是在蘋果和Google應用程序商店裡的 一款App。這意味著它比以往任何時候都更容易觸及到海外市場,不需要再組建龐大的國際運營和銷售團隊。但當在一個區域的市場擴張到一定的規模之後,它必 須通過一些方式更接「地氣」,包括與合作夥伴更密切的對接和更直接的用戶互動—觸寶希望先找到當地的市場、數字媒體和公關人才,這是觸寶進駐硅谷,成為這 個全球科技創業最前沿的地方生態系統一部分的第一步。

可這有點難。該職位需要完全硅谷的「本地化」背景—母語是英語且能熟練具有創意地應用,熟悉硅谷的氛圍與創業文化密碼,與本地的意見領袖和媒體尤其 是那些科技博客有一定的交往,以及熟悉Facebook、Twitter、LinkedIn和YouTube等社交媒體。對在另一個「互聯網星球」上的中 國創業團隊來說,找到這樣的人並做出準確的判斷所花的時間成本是巨大的。而且,這樣的人為什麼要加入一家剛來硅谷的中國公司?

王佳梁說他很想知道木瓜移動(Papaya)是怎麼在硅谷找到合適的市場負責人的。木瓜移動是一家Android平台上的遊戲運營平台工具,創始人 是原Google產品經理沈思。沈思畢業於斯坦福後直接加入Google,一共在美國生活了6年。對她來說,創辦一家美國公司並不比一家中國公司難多少。 木瓜移動從2008年創辦起就是全球運營,美國的總部在舊金山。2011年開始,來自蘋果負責市場和運營的加州本地人Justin Mauldin出任木瓜移動美國的市場和公關總監。

4月21日,王佳梁啟程回上海。在東京轉機出了點故障,折騰了40個小時。在啟程前,他的朋友,過去同在微軟工作過的海豚瀏覽器創始人、百納信息技術有限公司CEO楊永智即將來硅谷。他們互相知道對方的行程,但幾乎沒有時間在這邊見面了。

和觸寶情況不同,楊永智的百納信息(MoboTap)一年前就在舊金山設立了辦公室,並組建了一支相當「本地化」的團隊。在人們普遍感覺智能手機和 平板電腦自帶的瀏覽器的體驗糟糕透頂的時候,百納信息旗下的「海豚瀏覽器」 通過它簡單清新的界面,以及用「手勢」劃動打開網頁,在手機網頁上直接添加各種插件和集成了閱讀功能的產品設計,吸引了一些硅谷的早期產品體驗者。很多人 不相信這是一款中國人開發的瀏覽器產品。硅谷風險投資RightVentures合夥人Jonathan Siegel說,海豚瀏覽器的設計不像很多中國公司的產品那樣—像聖誕樹一樣花花綠綠缺乏簡潔之美和實用性,而是正相反。

海豚瀏覽器在舊金山的辦公室位於9th Street一座兩層的樓房內—準確說,那是風險投資機構RightVentures的辦公地點。RightVentures的另一位管理合夥人 Edith Yeung是香港移民,同時也是舊金山和硅谷相當活躍的創業和風投圈人士。她和一系列硅谷的頂級創業者、天使投資人和風險投資機構都維持著良好的關係—在 RightVentures那座兩層樓打通的社交空間裡,Yeung經常舉辦BizTechDay的主題社交演講和聚會。在她成為海豚瀏覽器在北美的市場 負責人和戰略顧問後,她幫海豚瀏覽器搭建起了一支本地的商務拓展、市場推廣和公關團隊。過去的一年,海豚瀏覽器被科技博客TechCrunch評價為「迄 今Android上最大的成功之一」,並被陸續報導多次。

楊永智這趟在美國待了將近一個月。到舊金山的第一天,他住的地方連被子都沒有。一天的活動和會議下來,商店早就關門了,最後還是先開車到Yeung 的家裡借了床被子搬到自己臨時短租的房子裡。除了需要和舊金山辦公室的團隊熟悉和密切工作之外,他還得像任何一位臨時來出差的創業者那樣,馬不停蹄地約見 風險投資者、當地的意見領袖與重量級合作夥伴。他去Google見了Andy Rubin和他的Android團隊主要負責人,見了著名的天使投資人、孵化器500 Startups創始人Dave McCure,以及當時還是紅杉資本管理合夥人的傳奇風投人物Michael Moritz—這已經是他們第三次見面了,紅杉資本中國是海豚瀏覽器的投資者。

他還專門參加了一場由加州大學伯克利分校華人企業家協會組織的演講和交流。和觸寶一樣,楊永智認為海豚瀏覽器在北美的重點仍然是市場推廣、與眾多第 三方應用插件(比如Evernote)的商務拓展維護,以及運營商和戰略合作夥伴關係的建立。不過楊永智認為這樣的人才最好具有雙語和跨文化背景—既熟悉 北美的生態系統,能用流利的口語和漂亮的演示文檔與當地合作夥伴溝通推動合作,又能和在北京的「土鱉」團隊用中文和更中國的方式進行順暢的對接—儘管海豚 的核心團隊都能講英文,但他們畢竟很多人沒有出國留過學。

5月初,楊永智和Yeung去了紐約和波士頓拜訪東海岸的合作夥伴。而這個時候,離開硅谷回到上海剛一週的觸寶CEO王佳梁又突然殺回了硅谷—臨時 看到Dave McCure的500 Startups將於5月2日在山景城召開年度創業大會Startup Conference的消息,他認為不能錯過這個讓觸寶輸入法和智能撥號工具在更多人面前曝光的機會,於是決定飛了回來。5月2日中午,在山景城City Hall廣場的「創業集市」(Startup Village)上,在太陽的曝曬下帶著墨鏡的王佳梁站在觸寶的展台前面,向一撥撥過來打聽的潛在合作對象介紹他的產品—表情和神態看上去和硅谷本地的亞 裔創業者也沒什麼兩樣。

參加完Startup Conference的展示,王佳梁又參加了國內風投機構—清科創投在Palo Alto的年度風險投資和私募基金年會。一群來自硅谷頂級VC和有限基金的合夥人在台下對中國概念股的業績和造假問題,以及馬云借VIE架構操縱支付寶歸 屬權的問題激烈質疑台上的中國投資大佬—這樣的場景只要在邀請硅谷本地的投資者和基金參加,總會出現。參加完這些活動,王佳梁匆匆回國。他下次來美國的時 間將是6月底參加在舊金山的Google I/O年度開發者大會,然後,他得繼續留在硅谷規劃和準備他的辦公室組建和招人等事項。

王佳梁在三週內第二次離開硅谷回國之後沒幾天,楊永智也從東海岸回到了硅谷。而在這會兒,另一個與楊永智和海豚瀏覽器有「過節」的人也悄悄來到了硅 谷,而且住在Palo Alto。這個人是俞永福,移動瀏覽器UCWeb的CEO。海豚和UCWeb幾個月前剛圍繞國內市場的競爭和海豚新推出的「雙核瀏覽器」的技術細節展開了 一場不大不小的口水戰—現在,戰場已經蔓延到了硅谷。不同於海豚瀏覽器一開始即瞄準北美的Android智能手機用戶並已經獲得了1000萬名用戶的先發 優勢,UCWeb的成功主要來自在國內的市場份額和在東南亞區域(印度尼西亞、菲律賓和越南等)市場的成功,最近半年UCWeb宣佈進入印度市場,並宣稱 獲得20%的市場份額。但無論如何,北美的智能手機市場完全是另一回事。

如果你仍將UCWeb當作一家創業公司的話,就會意識到在「到硅谷去」這件事上,UCWeb要做的準備工作一點都不比其它的創業公司少。2011年 9月,俞永福受邀參加硅谷中國無線科技協會(在硅谷的華人非盈利協會機構,專注在無線和移動互聯網領域)在硅谷山景城的年度大會,在會議的主題演講上第一 次宣佈UCWeb即將進入北美市場,並在硅谷開設辦公室的計劃。而其硅谷故事的核心是—在未來的移動互聯網世界,原生的碎片化的應用程序將被基於移動 Web和HTML5技術的網頁應用程序替代,而移動瀏覽器將成為一切應用的入口,UCWeb將為此而生。

在公開演講結束後,俞永福接受了當地媒體EEtime的採訪。他在採訪過程中儘量直接使用英語,儘管在當時他的英語還談不上流利。他對當地記者強 調:移動互聯網時代的市場天然是全球化的,至少在美國創業者心中,並沒有全球市場和美國市場之分,而是一開始就面向全球,中國創業者走出去欠缺的只是勇 氣。與海豚和觸寶優先於在美國組建市場推廣和商務拓展的團隊不同,俞永福認為UCWeb需要在美國組建一個相對完善的團隊—包括本地的商務拓展和市場推 廣,也包括用戶體驗和一部分的技術研發。他透露說可能會將辦公室設在與Google、LinkedIn和著名的孵化器Y Combinator很近的山景城一帶。

這次幾乎與海豚瀏覽器創始人楊永智同時出現在硅谷,人們隱約看出了另一種較量的意味—只不過在北美市場的格局和強弱消長,雙方幾乎掉了個兒。甚至在 行程上,也不難發現二者的很多相似之處。俞永福這次是借受邀參加風險投資方—紀源資本(GGV Capital)在硅谷總部的年會再度前來硅谷的,他似乎還沒像王佳梁和楊永智那樣習慣於為了北美業務的拓展而專程出差,但他和楊永智一樣,在硅谷的活動 結束後立即前往東海岸進行了一圈路演。

另一家專注創業公司的硅谷知名科技博客—由TechCrunch的前核心成員組成的PandoDaily,也在此間對UCWeb新近發佈的針對北美 用戶的iOS新版瀏覽器及其擴張北美的計劃做出了詳細報導。報導稱UCWeb北美版的技術和背後的策略都令人印象深刻,比如提供了允許用戶通過云服務加速 下載的「閃電模式」技術,並且比亞馬遜的Silk瀏覽器和Opera Mini要更成熟。

它無疑加劇了兩家公司在硅谷競爭的氣氛。不過UCWeb的競爭對手也並非只有海豚—除了Facebook將收購Opera的傳聞可能會帶來一個更龐 大且可怕的競爭對手,一家日本的手機瀏覽器公司—Fenrir,也將在近期選擇殺入硅谷和北美市場。它公開表示競爭對手鎖定為海豚瀏覽器。而現在恐怕又多 了一個處於同一位勢的UCWeb。有意思的是:一場亞洲手機瀏覽器廠商爭奪硅谷主導權的戰爭正在打?響。

而仔細觀察,在觸寶、海豚和UCWeb這幾家公司的「硅谷網絡」中,都浮現著一家機構—長城會(Great Wall Club)的身影。它是一家以移動互聯網為主題的交流、會議、活動和諮詢顧問為主要經營範疇的盈利性公司機構,董事長是雷軍。它以2010年開始的 GMIC(全球移動互聯網大會)而逐漸獲得業內的關注,並在日本和印度成立了分支機構。

而長城會其實也是近期「到硅谷去」的中國公司的一員,只不過在這個過程中,它承擔著更多將其他中國移動互聯網公司帶到硅谷去,以及將一部分對中國市 場有興趣的硅谷創業公司帶到中國來的任務—這是它的經營方式。為了在硅谷立足,長城會尋找到了一個在硅谷生活了長達10多年的中國人曹大海(David Cao)擔任北美分公司聯合創始人和總裁。曹曾是在硅谷工作的數以萬計的中國工程師當中的一員,不過,在2008年iOS和Android平台第三方開發 興起的早期階段,他即開始以個人名義組織和發起硅谷的iOS和Android第三方應用開發者俱樂部—該俱樂部現已有成員3000多人。更重要的是,這讓 曹大海在一定程度上成為硅谷本地創業者、開發者和投資者人脈的擁有者,而且超出了華人或中國人圈子的範疇。

最近在北京舉辦的GMICY2012峰會上,長城會美國邀請了包括Evernote創始人Phil Libin、Flipboard創始人Mike McCure和《憤怒小鳥》發行商Rovio的CEO Mikael Hed等硅谷重要人物前往—Evernote和Flipboard都在大會上宣佈了關於在中國市場發展的重要戰略。接下來長城會計劃第一次將GMIC峰會 搬到海外—它將在今年10月在硅谷聖何塞召開。曹大海說,長城會將邀請日本、印度、歐洲、北美和中國等各地的移動互聯網團隊參加這次峰會,讓它真正地趨向 「國際化」,而中國公司「到硅谷去」,顯然是這次峰會的一個更容易操作的主題。

而在海豚瀏覽器、觸寶和UCWeb幾家公司的頭目頻繁在硅谷出現的那幾天,也是長城會活動最頻密的日子。觸寶的王佳梁和海豚瀏覽器的北美合夥人 Edith Yeung都出席了4月中旬長城會的北美CEO晚宴。王佳梁在短短三週內第二次離開美國後立即飛赴北京參加了GMICY2012峰會,並參加了關於中國公 司海外擴張的圓桌討論。楊永智因為美國的行程安排臨時推掉了GMICY2012峰會的出席,而俞永福是在GMICY2012的主題演講剛一結束就動身前往 硅谷的。

中國創業者在中國與硅谷兩地的走動似乎越來越稀鬆平常。看上去,長城會正試圖甚至已經扮演中國移動互聯網的創業公司打入硅谷社交圈和生態系統的樞 紐。對大部分中國創業公司來說,它們需要這樣的通道。移動互聯網和應用程序的普及讓更多公司擁有了衝破「中國互聯網」與「全球互聯網」之間圍牆阻隔,直接 在海外市場獲得用戶和收入的通道。但當它們需要與這個市場接觸得更近一點的時候,語言、文化和圈子上的乏力感仍會經常出現。

而所謂做好一款產品完全不用推廣就可以獲得用戶的「硅穀神話」,想發生在中國團隊身上沒那麼容易。

當然有更多的選擇。UCWeb在長城會之外,也通過硅谷中國無線科技協會尋求接觸硅谷當地資源的通道。2011年9月它們安排了俞永福和UCWeb 的考察團參觀了包括蘋果、Google和Facebook在內的諸多硅谷頂級公司,而且也會介紹包括律師事務所和會計師事務所等服務機構給前來硅谷的中國 團隊。不久前它們還組織了3G門戶網的張向東在硅谷的一系列考察。據稱3G門戶網對進入硅谷市場也有興趣—他們認為「GO桌面」是一款可以趨於國際化的產 品。而另一款旨在分享生活興趣的手機社交工具「短趣」也準備在近期嘗試打入美國市場,硅谷自然是第一站。

不過,並非所有的中國團隊都適合「到硅谷去」—除了在你經常見到的那些文化差異並不明顯,天生適合在Facebook上推廣和直接分成的社交遊戲公 司,對大部分從事應用類工具開發和平台類軟件的創業團隊來說,有的時候你至少得讓自己的產品變得不那麼中國—甚至你本人也得不那麼中國。

海豚瀏覽器是個典型的例子。它從一開始的界面設計、交互方式和功能都顯然並非為中國用戶而定製。甚至,在海豚瀏覽器的Facebook頁面和 Twitter介紹中,它還強調自己是一家based in San Francisco的公司—人們很容易地認為這是一家完全美國化的公司。

它並不是一件壞事。「三星是個好的例子,在國外你覺得三星的產品很好,它們來自韓國,但是你用的時候幾乎感覺不到它是個韓國的產品。」海豚瀏覽器在 美國的合作夥伴RightVentures管理合夥人Jonathan Siegel說。與大部分中國公司需要借助一些硅谷本地的華人背景的協會和機構不同,海豚瀏覽器的本地團隊建立,完全是通過私人關係開始?的。

在準備籌建本地團隊之前,楊永智經常來舊金山出差。偶然機會他參加了Edith Yeung在BizTechDay主持的活動。在活動結束後他邀請Yeung喝咖啡,幾乎是直截了當地提出了自己的想法:你給我做北美市場的合夥人吧。

「他給人的第一印象挺中國的。」Yeung這樣形容楊永智,但他的直接讓Edith有些意外。在接觸到楊永智和海豚瀏覽器之前,Edith說她從來 沒想過會做一點什麼和中國關係那麼密切的工作,作為一個完全融入硅谷文化的人,她在舊金山和硅谷的社交圈子幾乎都是純粹的本地創業者和投資者,和中國的交 集並不多。但她認為楊永智是能讓她瞭解到很多關於中國互聯網環境、產品設計等方面與眾不同信息和看法的人,所以在去年7月她最終接受了這個邀請。於是你看 到了海豚瀏覽器這一年的曝光度—在硅谷的各種技術論壇、Demo Day、論壇活動、科技媒體和Twitter的「病毒式營銷」上。

不過Yeung在RightVentures的合夥人Jonathan Siegel認為楊永智並不太中國。「他看上去就是個硅谷的創業者,很自信,這是我在其它的中國創業者身上沒看到過的。」楊永智的英文帶有明顯的中國口 音,但談及產品、技術和設計的時候,相當流利且滔滔不絕。「我接觸到的一半的硅谷創業者都是外國人,他們在自己的國家成長,來美國來尋找機會,但硅谷的創 業者,顯然和他們自己國家的創業者是兩回事。」

這也是為什麼海豚瀏覽器在北美發展反而超過中國的原因。如果你決定做一款真正酷、與眾不同且著眼全球的產品,同時又不具備在中國那麼多的「人脈」和 「社會資源」的話,不妨選擇在硅谷做點什麼。「你可以直接去他們公司,想找誰聊天,可以直接找到他坐在他身邊去說,也可以找到合適的合夥人,海豚就是這 樣。」Siegel說。

觸寶的也有些類似—這應該是一個國內的很多VC和「創業導師」並不看好的團隊組合:四個合夥人,全部來自微軟等知名外企,其中還有一個是海歸,不接地氣。從國內的所謂行業人脈來看,基本上都比較有限,也不算資深人士。「總之團隊比較單純。」王佳梁說。

但這反而是一個在硅谷更接「地氣」的團隊。王佳梁能講流利且標準的英文,在北京TechCrunch Disrupt的演說中,他的表情、手勢和在台上走動的招式也顯得並不生硬。更重要的是,觸寶關注技術和知識產權的保護,崇尚付費原則—這家公司的註冊資 金只有10萬元,之後幾乎完全是靠海外市場的下載獲得收入。在拿到風險投資之前的財務回報已不是問題。

這決定了他們更容易在硅谷獲得成功。「出去跟別人談的時候發現跟海外的人交流風格上更適應,反而在國內溝通不是特別適應,跟我們的基因有點衝突。」王佳梁說。

但事情也沒那麼簡單,因為在硅谷,中國公司有「原罪」。「最大的問題在於信任的建立,一兩家公司的行為可能會讓整個給中國公司貼上標籤,它們認為中 國公司都這樣。」王佳梁說。對觸寶來說,與海外的運營商、手機廠商和合作夥伴做商務拓展,談合作、預裝和內置的週期相當漫長,從見面到溝通,到建立信任再 到合作,基本上要來回花上一年的時間,情況好一點的需要半年。

他們和一家美國手機廠商談合作。剛一坐下對方就說:「我們一般不和成立5年以下的公司談合作。」在勉強看了他們的演示之後,對方開始願意坐下來談, 對產品細節進行討論。但仍是一副充滿質疑的口氣,帶著律師就很多細節的專利問題提出挑戰性的質疑。「我們只好把美國律師事務所出具的報告,我們的知識產權 的歷史都給他看。我們來的時候他一臉不屑,走的時候滿臉賠笑。」王佳梁說。

而在做市場推廣上,他最深刻的感受是:這裡的大部分事不是靠錢推著走的。最要緊的途徑不是花錢買渠道上的廣告位進行推廣,而是獲得真正的口碑。「參 加比賽和展會是成本比較低的推廣方式,可以讓更多人知道我們,還有就是植入產品內部的病毒式營銷,讓產品本身幫我們做推銷。比如說輸入法就有個功能是輸入 競賽,把輸入的速度做個競賽的小遊戲,輸入完了可以把這個成績曬到社交網絡上,最快的用戶記錄是每分鐘100多個字,讓產品自己說話。」王佳梁說。

而對那些中國色彩相對濃厚的公司來說,重新塑造產品是最關鍵的一步—UCWeb在北美推出的定製版瀏覽器就是一個例子。而另一方面,創始人或核心人物能在多大程度上改變自己也是個關鍵的問題。比如你可以清楚地感覺到,俞永福這一年以來的英語口語有了顯著的進步。

在日本,80%以上的互聯網公司都在硅谷開設了辦公室—相比之下,中國的「到硅谷去」才剛剛起步。而更重要的在於,那些「到硅谷去」的中國公司,究竟是一家在硅谷開設辦公室的中國公司,還是一家真正具備「硅谷范兒」的中國公司。

 

中國公司在硅谷

騰訊:

Palo Alto

硅谷辦公室主要負責海外投資項目。

新浪:

Redwood City

新浪北美的網站是北美地區的中文網絡媒體,主要為海外華人提供資訊,同時也為內地提供北美資訊。

華為:

Santa Clara

通信網絡服務供應商,總部在深圳,美國市場的員工約有1000人,在硅谷設有研發中心。

網秦:

San Jose

安全軟件服務商,總部在北京,在美國設有安全研究中心及硅谷技術團隊。

海豚瀏覽器:

San Francisco

Android和iOS上的手機瀏覽器,總部在武漢,硅谷辦公室主要負責市場推廣。

木瓜移動:

San Francisco

Android平台上最大的社區遊戲平台,總部在北京,硅谷設有辦公室。

UCWeb:

Mountain View

Android和iOS平台上的手機瀏覽器,總部在北京,硅谷辦公室主要負責運營。

觸寶:

San Francisco (TBD)

Android平台上的輸入法,總部在上海,最先面向海外用戶收費。

百度:

Cupertino

搜索引擎,總部在北京,分為海外和中國兩部分,其中海外部分均為美資註冊。啟動資金也是美國的風險投資。

阿里巴巴:

Santa Clara

硅谷辦公室主要負責推廣阿里巴巴的英文網站,吸引更多的美國買家、面向全球的付費供應商。


聚焦 中國 創業 企業 矽谷 現象
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樓市厄爾尼諾現象 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/06/blog-post_28.html
止凡在旅遊中, 正在看一本有關各名人談樓市的書, 其中一個頗有趣的點子。

紀惠集團行政總裁湯文亮就用天文地理學的「厄爾尼諾」現象來形容樓市, 而解釋亦非常有趣。

「話說, 有一家餐廳在晚上開, 七時有大約70%客人訂了位, 八時半則大約有60%訂了位, 但在傍晚六時半下大雨, 訂了七時位子的人因為塞車, 大多數要在七時半之後才陸續到達餐廳, 但在八時十五分, 訂了晚上八時半位子的人恐防塞車, 情願早一點到達。到時上九時, 訂七時位子的顧客仍未進食完畢, 雖然有一半訂了八時半的客人可以進入餐廳, 但依然有一半人, 佔整體30%要在門口等候。在街外人看來, 這間餐廳是非常旺場, 其實這只不過是「厄爾尼諾」現象。」

看來好像很複雜, 其實從平均數的角度來看, 餐廳在一個晚上的生意額仍是沒有多大改變, 只是因為一場雨, 令有位子的時候沒有客人, 而沒有位子的時候就很多客人在等候, 是供求受環境影響而產生短暫錯配。

至於樓市甚至股市, 在長遠來看也會回歸至供求的平均數上, 但當中會有不少形成「厄爾尼諾」現象的因素出現, 例如政府突出招、市民心理怕出不到車、有樓的突然慌忙賣盤、銀行突然改變按息計劃等等, 這些都會一下子對市場有些干擾, 令供應或需求時間推前或推後, 製造出高潮和低谷。留意形成樓市「厄爾尼諾」現象的因素亦十分有趣。
樓市 厄爾 尼諾 現象 止凡
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【商業追問】大決裂:「雷士現象」為何層出不窮

http://www.infzm.com/content/78608

2012年7月17日,雷士、賽富亞洲和施耐德的三方閉門會議仍在繼續,這一次他們約定好對媒體保持緘默。然而重慶、萬州及廣東惠州的雷士工廠,從7月12日開始的罷工絲毫沒有停歇的跡象——他們在觀察對前董事長兼CEO吳長江的聲援能否最終奏效。

機構投資者賽富亞洲與企業創始人吳長江之間爆發的衝突,以這樣激烈的方式展現出來,並且延展成投資界與實業界的一場大辯論。

一位雷士公司高層告訴南方週末記者,吳長江重回董事會幾乎是「板上釘釘」的事,只是「具體條件還在談」。

此時,距離吳長江2012年5月25日「因個人原因」從雷士董事會辭職,不到兩個月;距離吳長江和投資方之一的賽富亞洲合夥人閻焱在微博上隔空喊話公開決裂,不到一週。

吳長江一度是雷士的第一大股東,但是資方持有優先股。這意味著閻焱具有優先否定權——如果他不同意——特別是一些重大項目(彼時的約定是10萬美金以上的項目),公司戰略決策就沒有辦法實行。

他們的關係表面上「看上去很美」,但矛盾早已露出端倪。尤其是吳閻二人性格迥異。一位對兩人皆很熟悉的人士評價稱,吳很江湖,為人仗義,崇拜毛澤東。而閻焱清高、直率,不喜歡混圈子,他在微博上給自己寫的介紹是「不甘平庸」。

雷士事件讓吳長江有些後悔自己當年「引狼入室」。這裡的「狼」既包括賽富亞洲,也包括外資股東施耐德。「我發現很少的企業家在選投資人的時候去做盡 職調查,這一點我覺得很奇怪。因為我們在對企業做盡職調查,他們也應該對投資人進行盡職調查。」DCM董事合夥人盧蓉在接受媒體訪問時說。

盧蓉給出的建議是——問投資人投了哪些項目,包括成功的和不成功的項目,然後最好也跟那些不成功項目的企業家談一談。

事實上,很多創始人在引進投資方之初,就已為日後矛盾激化埋下伏筆。

奢侈品網站尊酷網前CEO侯煜疆2011年5月進行A輪融資時,共有四家機構——一家知名外資投資機構、一家香港VC,一家美國VC以及好望角啟航電商基金——向他拋來橄欖枝。

儘管好望角基金在互聯網公司的經驗並不多,但因為給的估值更高,承諾到款時間更快,急需資金擴張的侯煜疆未及更多考慮便選擇了這只基金。「從事後種種波折看來,當初選擇這家公司本身就是個錯誤。」侯煜疆說。

國內知名化妝品公司相宜本草在2011年7月也傳出將與資本方今日資本「分道揚鑣」。一位內部人士在接受南方週末記者採訪時說,「相宜本草老總封帥曾在內部大罵徐新(今日資本創始合夥人、總裁)是騙子,頭頂真功夫、網易等項目風險投資人的光環讓他們吃了虧。」

但吳長江的江湖氣讓閻焱一直很不爽。「不能排除因為逐漸失去對吳長江的信任,閻焱通過聯合產業資本的形式來掌握主動。」上述人士稱。

2010年8月,在一場「不讚成大學生創業」的演講中,已經好久沒有公開演講的閻焱這樣講道:「中國的企業家是非常不願意用外面的人才的,中國現在 基本上還是一個夫妻店、老婆店、父子店。我們投資企業以後,你一定要知道這個企業就不光是你的了,也是我們所有股東大家的了,這個概念非常重要。」

創始人和投資者之間出現矛盾的案例當中,也有一些是前者在合作之初即拿未來的利潤做賭注,與後者簽訂激進的對賭協議,以獲得更豐厚的注資,比如張蘭家族的俏江南、李途純創辦的太子奶等。

儘管遭遇迥異,但企業與投資人的「婚姻」破滅軌跡卻極其相似——信任崩塌,往往難以重建。而這些昂貴的信任,需要用完善的公司治理結構和透明的規則來搭建。

南方週末記者整理了近五年來創始人與投資者之間「大決裂」的案例,發現在20起典型性事件當中,超過六成的結局為創始人出局。譬如李陽夫婦離開好孩 子、李途純輸掉太子奶、魏東夫婦輸掉福記食品、趙鵬離開智聯招聘、陳華離開酷訊、周福祿離開中軒生化、張傑賢離開中華英才網、李亮離開PPG等等。

而一些創始人雖然沒有輸掉或離開企業,但付出了一定代價。譬如昌盛集團創始人鄒錫昌高價回購可轉債並償還每年28%的高額利息,俏江南高溢價回購鼎暉所持股權等。

賽富亞洲所投資的企業中,吳長江並不是第一位出局的董事長。2008年10月,炎黃健康傳媒創始人趙松青被董事會罷免董事長兼CEO等職務,不過趙松青之後展開反擊,次日宣佈董事長的決議無效,並趕走了由投資方新聘的CEO金玉丹。

資本讓創始人出局,博弈的時候通常會利用手中有利的籌碼。這些籌碼包括:所投企業資金鏈緊張時,逐步增持股份,自己接手;有些是業績較差,像永樂電 器對賭輸了,即可控股,不控股可以賣給國美。又比如土豆網,上市後股價不太理想,最後被優酷併購;還有創始人有把柄被抓住,或是以違法違規的藉口,像這次 雷士就有這樣的情況存在。

而為數不多的創始人「有驚無險」的大決裂案例,最扎眼的要數宗慶後、馬云和黃光裕了。娃哈哈和達能的「戰爭」跑了個馬拉松,最終達能出局,宗慶後以 低價接回達能所持合資公司股權;馬云則是和阿里巴巴主要股東雅虎和軟銀中國就支付寶股權轉讓事件達成了「停戰協定」;黃光裕和陳曉與貝恩資本反目成仇,但 最後他做出一定退讓,貝恩資本最終反戈,陳曉無奈黯然出局。

雷士照明的量級無法和上述三家企業相比,吳長江也沒有宗、馬、黃三人多而猛的招數。他現在亮出的非常規「殺手鐧」是員工和經銷商罷工。這是許多從草 莽商人發展而來的中國企業家熱衷的手段。但是當員工提出的條件太多,特別是不但希望改組董事會且要爭取更多員工期權時,他們其實從某種程度上又幫了「倒 忙」,並會被指缺乏契約精神。

無論如何,創始人和資本的博弈,雷士照明不是第一例,也絕不會是最後一例。且現在表面上雙方達成了和解,但這注定只是雷士事件再度沸騰前的短暫安寧。


商業 追問 決裂 雷士 現象 為何 層出 出不 不窮
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信用風險定價之怪現象

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419202.html

  投資者對中國金融市場的信用評價定位混亂。

  股市投資者預期在經濟轉型期中國的商業銀行資產質量將持續惡化,不良貸款抬頭,因而給銀行股以極低的估值。而債市上,商業銀行承銷的中低等級信 用債卻遭遇了瘋搶,信用風險利差也只是在歷史平均水平。

  這一風險定價現象隱含一種假設,即銀行會負擔經濟體內絕大部分的信用風險,若企業信用債券難以還本付息,地方政府和監管部門會安排銀行接手。由 此,債市的信用風險主要由銀行體系負擔,這也是相同等級由銀行主承的中票利率低於由券商主承的企業債利率近0.5個百分點的原因之一。

  山東海龍和江西賽維得到地方政府救援的事件告訴投資者,無論是地方國企還是私營企業,都可能遭遇風險事件,只要企業足夠大,信用事件足夠吸引眼 球,都可能被政府援助,最終似乎都能還本付息,最終都成了政府信用。

  債市投資者一方面相信地方政府會對當地企業發行的債券施以援手,而另一方面對地方政府的親兒子「城投平台」卻極不信任,長期以來,城投債較一般 實業企業債有明顯的折價。

  今年預算法修正案依然沒有給地方政府舉債鬆綁,這預示著未來地方政府融資渠道主要是城投平台。在這樣的預期下,地方政府會更加愛惜城投平台的 「信用羽毛」,更加注意維護其信譽。同時,地方政府換屆完畢降低了城投平台的不確定性,為配合新一輪的經濟刺激,城投平台相關的信貸政策有所放鬆,這些週 期性和制度性的因素都暗示著城投平台的信用是最有保證的。

  地方國企的信用貌似不錯,但我們看到了很多地方國企的主營業務已經不清晰,一些地方政府的包袱企業都甩給了原本效益不錯的地方國企。我們在多個 信用事件中也能看到,當央企不願接盤時,地方國企會最終接管。這種「吃大戶」的情況會令原本經營良好的地方國企的資產逐漸變差,負擔越來越重,而城投平台 反而很少出現這樣的情況。因此,隨著政策的明朗,城投平台在信用上已經優於民營企業和地方國企,城投債不但不該有折價,反而應該有溢價,僅從平台公司的資 產負債表或是地方財政收支情況看城投風險則是誤讀。

  中國融資體系長期偏好重資產,這種看得見摸得著的東西會讓融出資金方放心,這在穩定的宏觀和行業環境裡理所當然,但是在經濟的轉型期卻未必。經 濟的轉型在微觀上看就是產能的轉型,意味著部分原來生產性資產的產品找不到銷路,也就是說,生產性資產未來能夠提供的經營性現金流將會急劇下降。這樣的資 產在財務估值意義上形同一堆廢鐵,不是還款保證,反而是財務負擔。因此,行業的前景和盈利指標才是信用風險定價的關鍵,而且會越來越關鍵。這也意味著,信 用風險定價的難度比上一個週期中提高很多。

  中國債券市場上很多AAA級債券主體的盈利性已很差,有些企業發債融資的成本幾乎和銀行拉存款的成本相當,儘管盈利轉差也未必意味著違約會發 生,但未來可能被下調評級的風險很大,這將令投資者面臨損失的風險——畢竟不是所有央企債券都能獲得政府支持。

  今年是中國債券市場的產品爆發年,特別是企業信用產品不斷湧現,越來越多的信用主體可以在債券市場融資,但市場並沒有按融資主體信用風險定價, 最終都歸結於外部增信。這樣的金融市場儘管起到了為實體經濟融資的功能,但市場本身的效率依然沒有提高多少。

  被溺愛的孩子最晚成熟,當過度的保護影響了定價時,也限制了市場的長期發展,多層次的金融市場就難以得到良好發展,最後依然落於一放就亂,一管 就死的境地。


信用 風險 定價 之怪 現象
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移動互聯網畸形現象:規模大,不賺錢

http://www.yicai.com/news/2012/08/1992425.html

似有前景,但不賺錢。當移動互聯網的「市夢率」被不斷催高時,投資者和開發者開始警惕起來。

這個被TechCrunch撰稿人傑伊·賈米森稱為Web 3.0的互聯網概念,在經過去年的高度吹捧之後,目前正受到廣泛的質疑。

這種質疑隨著近來國內移動陌生社交應用陌陌獲得高達1億美元估值的B輪融資,而達到了高點。一名投資者認為,在巨頭公司陰影下成長,且看不到營收模式的移動互聯網公司,都能獲得1億美元估值的話,那說明這個行業離泡沫已經不遠。

目前,移動互聯網領域出現奇怪的「二元現象」。

今年,國內移動互聯網用戶規模已達4.5億,超過了去年預期。但易觀數據顯示,2012年第一季度,國內移動互聯網用戶規模環比增長率開始出現了下滑,從去年第四季度的8.6%降至今年一季度的5.1%。此外,在巨大的用戶群面前,具有清晰營收模式的產品不多。

百度CEO李彥宏是最早唱空移動互聯網的業內大佬。在今年5月的百度聯盟峰會上,李彥宏表示,目前的移動互聯網行業像是在酒駕,盈利模式並不清晰,廣告收費模式也只是看起來美麗。他呼籲,創業者在創業前要注意認準商業模式。

而來自資本界的聲音是,華興資本創始人兼CEO包凡在今年的移動互聯網大會上表示,移動互聯網已有泡沫,明年將進入沉寂期,2014年~2015年才會有明星公司出現。

事實上,資本的態度已經開始發生轉變。2012年第二季度,國內移動互聯網投資僅有4起,平均來看,今年移動互聯網投資筆數較2011年的22起,有所減少。

易觀分析認為,今年移動互聯網的投資熱度降溫主要來自三大原因。首先大部分應用的商業模式不清晰,用戶黏性較差,變現能力不強。有分析認為,移動互聯網正上演著2000年如出一轍的泡沫現象。2000年的互聯網泡沫正是因為找不到盈利模式才出現的坍塌現象。

其次,移動互聯網環境尚未成熟,用戶並沒培養出良好的付費習慣,支付體系尚未健全,品牌廣告主仍持觀望態度,市場仍需培養。

最後,大的互聯網巨頭借助資本優勢,強勢進入市場,給中小企業造成了威脅,以及渠道營銷推廣成本的增高。

在營收方面,雖然國內移動廣告市場前景巨大,但一方面,市場中有70%的廣告主是行業內廣告主,品牌廣告仍持觀望態度;另一方面,以易傳媒等互聯網營銷企業也進入移動廣告市場,加速行業的洗牌。

此外,移動互聯網的流量通道也存在Web端和APP方向性的分歧,而這種分歧的存在也影響著移動互聯廣告的表現形式。海豚瀏覽器CTO 劉鐵鋒認為,Html 5技術的不斷成熟減少了應用開發者的成本,具有跨平台性,而不需要針對某個機型或系統進行調試。但從目前來講,APP的表現形式更加有感染力,且APP的 本地計算方式,使得廣告的加載速度以及廣告的豐富度較Web端更有競爭力。承載形式包括登錄頁面、Banner、通知欄等。

但他也認為,移動互聯網正在上演著10年前PC行業的格局。誰先開始佈局,誰先擁有較大的用戶,誰就越有後發優勢。而對於這點,儘早地嘗試在Web端進行開發是較為有利的。


移動 互聯網 互聯 畸形 現象 規模大 規模 賺錢
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閒侃「創業板現象」 xuyk


http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102el1s.html

我有一位作家朋友
S老師,是個炒股高手老股民。他敢於集中做創業板,也善於做創業板,並且業績相當出色。他是我熟悉的朋友中獨一無二的。較早時候,我就把S老師這一投資情況講給其他朋友們聽,他們大多數人聽了都嘖嘖讚嘆!但也有好幾個「巴迷式價值投資者」朋友不以為然,他們認為創業板,1、市盈率高企,泡沫嚴重;2、想當年巴神大爺就遠離納斯達克;3、投機過分嚴重;所以,創業板太不理性,太危險了!

   不少名家也一直以來告誡投資者,遠離毒品,遠離創業板。然而,創業板像中了邪似的,依然我行我素,瘋瘋癲癲地扶搖直上,連創新高,好像突破千點大關還不善罷甘休,大有再漲個160多點即創歷史新高之勢。眾人看得目瞪口呆,大跌眼鏡!

   創業板後勢究竟如何?我根本不得而知,無法評說。它也許明天就會暴跌,也許還會猛漲,它是好是壞,這些都不是我要談論的,我只是想借「創業板現象」,簡要地談一談上面朋友們所列舉的三大理由的問題。

   1、不可簡單地用市盈率來判斷泡沫。

   許多人把A股主板市場裡的市盈率或海外成熟市場的市盈率拿來與創業板作比較,從而認定創業板虛高厲害,泡沫嚴重。這種「比較法」是缺乏邏輯大前提依據的。

   倘若通過不同市場的市盈率的比較,可以有效地估值的話,那試問:世界上有哪個地方存在一個標準估值的市場呢?而所有其他市場非得都要與它一樣?顯然沒有的吧?

   既然沒有,那誰又能證明創業板泡沫嚴重了呢?其實,在一個沒有充分對沖手段的市場,根本就無法確定估值是高還是低的,目前整個A股市場就是這樣,創業板分支市場更是如此。

   還有,市盈率有一個重要含義,那就股票的價值來自未來收益的折現。倘若相信市盈率是估值的有效依據,那也就意味著,相信未來是完全確定的,從而股市也就變成一個確定性市場了。這顯然與實際是不符合的吧?

   再有,硬要拿其他市場的市盈率來要求創業板,這就等於是硬要創業板公司的收益率與其他市場的都一樣。這有道理嗎?可能嗎?其實,企業資產結構不一樣,其股票的收益率也就會不一樣,市盈率也就當然不一樣了。

   倘若都要與主板市場看齊,那還搞創業板幹嘛?

   面對日趨複雜、越來越不確定性的市場,你拿個市盈率數據就能把未來搞定?

   2、巴菲特從來沒有否定過科技信息公司。

   這個問題比較容易理解。巴神大爺之所以沒有涉足納斯達克,是因為他奉行做熟不做生的投資原則,並非他否定科技信息公司。切勿以為,巴神大爺不做的就都不是好的。倘若非要按照這個邏輯的話,那巴爺最近說,他不做A股是因為他可能沒有優勢,現巴爺沒做A股,你就以此認定A股不好了嗎?那你就遠離A股大洋彼岸跟著巴爺做美股去吧!

   3、創業板確實投機過分嚴重了嗎?

   根據前面所言之理,這個問題倒還真不好說了呢!

   股市中有一句話:炒股就是炒預期。如果這個說法真的有點道理的話,那麼,由於市場對已經發生了的事情和將來確定性要發生的事情都會反映在當前的股價上的,所以最重要和最主要的就是投資者對未來不確定性的預期這恰恰是股票投資最有魅力、最為困難之所在,做股票難就難在這裡啊!而說實在的,關於這一點,凡是涉及到具體板塊以及股票,我立馬就會感到力不從心,無能為力,凸顯「能力圈」低下啊!

   這裡,我只能籠統地講,股市是優化資源配置的場所,它永遠青睞於那些朝氣蓬勃、未來充滿希望的企業,儘管它們未來存在不確定性創業板公司雖然良莠不齊,魚龍混雜,但可以肯定的是,其中一定蘊藏著一(大)批未來的優秀企業,雞犬升天的混亂局面也終將被市場洗牌分化請敬畏市場,不要低估大眾用腳投票的集體智慧啊!所以,說創業板投機過分嚴重和不理性,可能為時過早,不妨靜觀其變吧。呵呵!

閒侃 創業板 創業 現象 xuyk
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火一把就死的現象級產品:瘋狂猜圖與百度魔圖

http://www.iheima.com/archives/42625.html

來源:i黑馬網 作者:陳中(作者微信公眾號bianews8)

【i黑馬導讀】瘋狂猜圖與百度魔圖,兩個帶圖的應用,這幾天把微信朋友圈刷爆了。

先說說瘋狂猜圖。

瘋狂猜圖是一款解謎猜圖的益智輕遊戲,類似於你畫我猜,將社會熱門產品和知名品牌、人物、運動抽象畫,用戶可以根據文字提示進行遊戲,目前有300多關。

玩法:系統會給出一張卡片和一批文字,玩家需要看圖猜出答案,答案就就下面這堆詞中,猜中了就可以進入下一關。

 

一個用戶不可能都知道所有的品牌,在遇到問題的時候可以將截圖發送到社交網絡進行求助,微信朋友圈就這樣被瘋狂刷屏了。

瘋狂猜圖很瘋狂,不過更瘋狂的是,這貨是個山寨種。

祖宗是一款英文猜圖遊戲「icomania」。

我下載體驗了這兩款APP,本人是絕不會玩這麼弱智的kill time的遊戲,並且也極為反感朋友圈被如此刷屏。

最終結論是,無論是界面設計,還是遊戲玩法,還是分享機制,均和icomania一模一樣,icomania分享到Facebook,瘋狂猜圖分享到微信朋友圈,可以算得上是一款高仿山寨貨。

開發團隊公開的提供的數據顯示,從5月29號開始,新增遊戲用戶開始快速增長,6月7日一天新增用戶數達到30萬,目前每日活躍用戶數超過50萬。

開發團隊4人,從4月1號開始研發到5月13日進入應用商店,其時間用了不到50天,遊戲總成本不超過10萬。

看到這樣的產品,以及如此火爆,到底應該是笑呢,還是哭呢。

大家還記得你畫我猜麼。去年爆紅的一款益智遊戲,在瀕臨破產的時候,開發團隊出了這款遊戲,隨後被Zynga以1.8億美元收購,不過令人悲劇的是,Zynga剛剛宣佈,將這個團隊咔嚓了,你畫我猜跌落凡間。

移動互聯網給了產品一夜爆紅的機會,但同時也是火一把就死,哪怕你是現象級應用。

不過這既然是規律,大風來了,豬都能飛,飛上去了看你能抓住什麼,也許瘋狂猜圖團隊會馬上被騰訊收購或者投資,或許已經有VC約談了。

火了後要抓住套現機會。看看瘋狂猜圖團隊會得到什麼套現。

我們再來看另一款同樣刷屏的應用,百度魔圖。

首先恭喜百度,百度終於在移動互聯網方面出了一款爆紅應用,以後你們可別說百度在移動互聯網方面不行哈。

百度魔圖是一款掌上美圖工具,微博、微信爆紅,連續數天排名蘋果應用商店免費榜第一,微信朋友圈幾乎被各種照片PK大咖的相片長時間刷屏。

百度魔圖原名魔圖精靈,2011年年底被百度從創新工場收購,魔圖精靈的產品、技術及團隊等資源悉數整合進入百度,目前用戶近8000萬。

 

但令人奇怪的是,百度指數上看不出來這是一款有8000萬用戶的應有的表現。

默默無聞,近日突然風頭無量,主要在於推出的一項「PK大咖」功能,用戶可以使用自己的照片,魔圖進行運算處理後得出一個和用戶最相似的明星照片,用戶可以分享至社交網絡,從實用工具升級為有趣兼有用的實用「玩」具,抓住了用戶的虛榮心,一時間紅遍網絡。

隨後有網友擔心百度魔圖會採集用戶面部相冊而導致隱私洩露。百度魔圖隨後發布聲明稱,用戶相片在得到對比後會被馬上刪除,不會採集用戶面部數據。

人紅是非多,負面也是傳播。

百度魔圖走紅原因分析:

1、PK大咖功能滿足了普通用戶與明星們對比的虛榮心,滿足了YY感。黑木耳、窮屌絲突然和白富美、高富帥有80%的相似度,赤果果的逆襲呀,讓用戶有了炫耀心理,於是樂於分享。

2、微信朋友圈的火爆客觀上促成了魔圖的爆發。微博風頭被微信搶走,魔圖的走紅便是一次說明。

但我更認為這是社會化病毒營銷的勝利。魔圖會否因為PK大咖功能而吸引網友使用其美圖功能,對其產品和體驗來說是考驗。畢竟,PK大咖更像是一次社會化傳播。

品牌營銷的作用大於產品功能,這是營銷的勝利。

都是移動互聯網上的輕應用,都利用了微信朋友圈,都能稱作是現象級的應用。

我個人判斷,作為遊戲應用的瘋狂猜圖風頭會很快過去,典型的火一把就死。作為工具應用的百度魔圖應該會抓住不少用戶,但最終決定用戶留下的核心還是產品。


一把 就死 死的 現象 產品 瘋狂 猜圖 圖與 百度 魔圖
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美國房地產的壞現象:「全現金」購房者增多

http://wallstreetcn.com/node/55005

Marketwatch稱,最近的幾份研究顯示,越來越多的人在美國用「全現金」的方式購買房屋,但是房地產專家認為,這可能不是房地產市場健康發展的一個好現象。

以下是三分研究報告的數據:

據房地產數據公司RealtyTrac稱,在2013年7月份的住宅購買中,40%購買者採取「全現金」的方式,這一比率高於上個月的35%,也高於去年同期的31%。

高盛上週公佈報告稱,美國「全現金」購房者從2005年的19%上升至現在的57%。

全美地產經紀商協會(National Association of Realtors)的發言人 Walt Molony稱,我們估計的美國7月份全現金購買者比其它機構的預測值低,為31%,但仍然創歷史新高。

一些專家認為,使用全現金購房的人包括美國富人和退休者。另外,一些熱衷於低價買入以獲取收益的投資者也起到了一定的作用。Molony表示,在全現金購房者中,投資者佔據35%,付清了抵押貸款的退休者佔12%,剩下的是度假房購買者和國外的購房者

雖然全現金購房者解釋了去年房屋銷售增加的原因,但是一些專家認為,這種趨勢不能持續下去,市場需要謹慎對待此事:

RealtyTrac的副總裁Daren Blomquist稱:「對房地產市場來講,採用全現金方式購房的比例上升,這在長期內並不是一種良好的趨勢。」

Blomquist表示,在長期內,退休者和美國富人的力量不足以使房地產市場維持這種趨勢。他稱,如果全現金購房的方式處於主導地位,那麼這將對美國的房屋銷售和房價產生不良的影響。

賓州大學沃頓商學院的房地產和金融學教授Susan M. Wachter表示,購房者使用全現金的方式說明,他們的融資成本高,且難以獲得融資。Wachter稱:「這是一件壞事。」

專家稱,因為銀行收緊放貸標準,以及利率走高,潛在購房者受到了限制。

上週,美國30年期抵押貸款利率均值觸及4.85%,為兩年內最高水平。美國7月NAR成屋簽約銷售指數為109.5,已經較110.9的前值下降了1.3%

美國 房地產 房地 的壞 現象 現金 購房者 購房 增多
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美國房地產市場的壞現象:抵押貸款再融資活動下滑

http://wallstreetcn.com/node/56431

美國抵押貸款再融資活動本週下滑20%,這是在過去的18周內第16次下滑。自5月初削減QE的言論傳出以來,美國抵押貸款活動已累計下滑70%

現在,美國總抵押貸款再融資活動下滑至2008年10月份來最低水平,當時正處於金融危機之中。

當然,下圖顯示美國抵押貸款活動下滑和利率走高過去並不影響房屋銷售:

ZH稱,造成上述情況的原因是因為行動具有滯後性除非美聯儲不削減QE,否則美國房地產市場的前景不是很好

因為大大小小的抵押貸款的服務商和提供商開始裁員,因此投資者不認為美國房地產市場復甦能夠持續下去。

另外,此前研究顯示,越來越多的人在美國用「全現金」的方式購買房屋,房地產專家認為這不是房地產市場健康發展的一個好現象。

美國 房地產 房地 市場 的壞 現象 抵押 貸款 融資 活動 下滑
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長假觀察二:透支是QQ一代普遍現象 二元思考

http://xueqiu.com/5395815496/25530263
QQ一代,是我對於最早使用QQ的青少人的統稱。他們大多從大學、中學伴隨QQ成長,現已工作賺錢,部分已組建了家庭,有了下一代。

在沿途的閒聊中,QQ一代全部使用信用卡,銀行的集中度似乎並不高,不像70後大多是招商銀行。擁有2張信用卡的不在少數。每月全額還款的佔了一半,大部分有過分期還款史,特別是購買大幾千元的物件,為了IPHONE透支的有好幾個。

隨著分期付款的推出,對於免利息、免手續費的產品,如果同淘寶差價不大,部分會選擇分期付款,嘗鮮是主要目的。

一小部分居住在一線城市的QQ一代似乎已放棄了購置房產的計劃。反正是買不起了,不如提高現在的生活品質,買房似乎已不是必須配置了。
長假 觀察 透支 QQ 一代 普遍 現象 二元 思考
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一個資深記者的感慨:25年目睹經濟之怪現象

http://wallstreetcn.com/node/70841

華爾街日報資深經濟記者David Wessel回顧了從業25年來讓他覺得出乎意料的經濟現象,他指出,從前的他絕對沒有想到,美國貧富差距越來越大了,中國創造了經濟增長的奇蹟,美國始終對金融危機缺乏抵抗力。

美國中產階級並沒有變得更好

1998年時,我和同事Bob Davis曾認為,美國正處於中產階級膨脹的繁榮時代。但我們錯了。我們成功的預見了信息技術的巨大潛力,但沒能預見到成功者和失敗者之間差距的加大。

1987年至今,美國人均產出增長了45%,這是個不小的進步。但這一增幅僅為之前26年中(1961-1987)90%漲幅的一半。

對中產階級而言,過去25年的日子並不好過。家庭現金收入的中位數增長勉強與通脹保持同步。加上醫療保險和其他非現金收益,家庭收入才有較大增長。經過通脹調整後,一個典型的、全職工作的美國人2012年的收入為49398美元,不及1987年的50166美元。

錢都去了哪呢?

財富都很不均勻的流入了那些受過高等教育的精英,比如教授、華爾街和硅谷的成功人士。技術發展和全球化青睞教育精英。各個領域頂尖人才的收入增長要遠快於中間階層。

不同的統計方法呈現出的差異或許有所不同,但趨勢是清晰的:最新的數據顯示,從1962至1987年,5%收入最高的家庭的收入佔比從15.7%上升至17.2%,2012年進一步升至21.3%。旨在進行財富再分配的稅收等手段也未能扭轉貧富分化加劇的趨勢。

中國的表現出人意料的好

正如美國前財政部長薩默斯所說,中國創造了經濟奇蹟。在美國增長最快的時期,每30年生活水平能翻一番。但在過去30年中,中國的生活水平每10年就翻一番。中國做得非常棒。

1987年時,亞洲最大的經濟體還是日本,那時中國增長雖然很快,但極少有人認為這種增長會持續太久。薩默斯最近表示:「中國的超速增長的持續時間是世界平均水平的三倍,也是有史以來最久的。」

薩默斯認為這種增長可能將不再能持續,他或許是對的。但這並不能否認中國的巨大成就:世界銀行估計,1978年以來的改革讓中國將至少5億人從貧困中解放出來。

911並未對經濟造成持久傷害

2001年9月11日,當讓飛機撞向世貿中心和五角大樓的那一刻,我們都明白美國從此就不一樣了。911事件直接導致了阿富汗戰爭和伊拉克戰爭,以及原來絕對不會被人們容忍的嚴格的機場安檢。

當時,人們認為經濟也會因此受到衝擊。安檢的成本是昂貴的,我們也很難去衡量這麼做是否值得:沒有人知道機場和公共場所的安檢點會讓多少恐怖分子望而生畏。

但從整體經濟來看,911並未對生產力造成嚴重衝擊。之後的12年中,每小時平均產出增長了2.1%,和此前12年的增長2.2%基本持平。

美國在金融衝擊下顯得非常脆弱

1987年時,大多數經濟學家和政治家們都認為,美國永遠不會受到類似大蕭條的威脅。但或許我們都聰明過頭了。當年美國股市就暴跌,1987年金融危機拉開序幕,1997年亞洲金融危機和2000年的互聯網泡沫中,同樣的故事一再上演。

美聯儲努力讓人們相信,金融系統已經建立了一套足夠安全的監管體系。但2008年金融危機再次打破了人們的錯覺,對美國金融體系的監管並沒能避免金融衝擊的威脅。整個金融體系只是建立在一個錯誤的假設之上:全國的房價永遠不會下跌。

歸功於積極的財政和貨幣政策,我們成功避免了一場大蕭條2.0版,但卻經歷了大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。如今的失業率仍然位於7%的高位,這麼高的失業率僅在衰退中才會出現。而且,在系統再次被測試之前,沒有人直到目前的監管是否足以避免危機再度上演。


一個 資深 記者 感慨 25 目睹 經濟 之怪 現象
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李嘉誠:三大現象令我無心睡眠

http://www.yicai.com/news/2014/06/3983167.html

長和系主席李嘉誠,出席由他擔任校董會名譽主席的汕頭大學畢業禮,並發表題為《無心睡眠》的致辭。李嘉誠表示,最近網絡討論頗多,他雖已看破事態得失,但還是憂心個體的機會失衡將成「新常態」、憂心國家資源侷限影響到未來發展,他還憂心政府對教育改革和投資不足、人與人之間欠缺互信。

以下為演講全文:

無心睡眠 ——李嘉誠汕頭大學畢業典禮致辭

尊敬的劉明康教授、各位領導、各位嘉賓、老師們同學們:

每年六月,能參加畢業典禮,分享同學們完成人生階段里程碑的快樂時刻,我內心的欣喜,猶如自己畢業一樣。我謹代表校董會全人恭喜每一位同學,祝願你們在天空海闊的人生大道上能實現理想,走出自己的寬坦大路。

可能因為網絡上的許多討論,最近很多朋友,不約而同,積極向我推介各種酣眠良方,有氣功的、有食療的、有中西各種靈方妙藥——希望我可以在晚上睡得好點;朋友關懷那份濃厚情誼令我感動,但大家討論我長夜裡未能成眠的熱切....對我卻是一番鼓舞。我今年85歲,事態間,各種個人得失,早被風風雨雨沖淡,還有何憂心?

我憂心,在全球化、知識經濟的時代,各人智商、能力和努力程度不一樣——機會失衡成為「新常態」。

我憂心,國家資源侷限成為未來發展的難題。

眼前,我們需要把困難變為機遇;

眼前,我們急需科技拓闊創新;

政府要有靈活方略,處理價值世界和實際世界間微妙的關係,特別在再分配的調節機制,不要讓「貧富懸殊的憤怒」和「高福利負擔」一事的兩面現象,持續讓社會停滯和不安;政府必須率先納新求變、開拓思維,政府必須深切推行教育改革,我一直認為投資教育失當是對未來嚴重的罪行。

我憂心,人與人之間欠缺互信:信任是凝聚理性社會一個重要的環節,當它未能成為潤澤社會的「正能量」,當大家總覺得一切在變味,對一切存疑,認為公平正義被腐蝕時,政經生態均會走向循環的大滑坡:構建社會信任——是民族最好的無形資產。

各位同學,你們今天畢業了,在新大門的真理鐘敲響之時,你對未來的許諾是什麼?每天晨光初現時,你可曾對社會的問題有所記掛?你會是,視而不見、無動於衷,還是淵深邃密、鍥而不捨?一個有真能力的人,總會自覺的把「推動社會進步」視為己任。

不可言詮的世界,她的未來需要你們年輕人的承擔、需要你們正面的價值觀、需要你們的關懷、需要你們的耐心,也需要你們的解決問題的能力,盡其心者知其性,有你們推動社會進步的決心和堅持,就是你我在變動不居的世局中最好的酣眠良方!

再次祝願各位同學在責任之路上活出成功、豐盛、快樂和充滿尊嚴的人生。

今天你以汕大為榮,明天汕大必以你為榮。謝謝各位!

李嘉誠 李嘉 三大 現象 令我 無心 睡眠
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