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貝萊德執行長致500大企業:別再狂發股利 搶先看!華爾街之王獨家投書精華

2016-02-29  TCW

投資未來才是王道!芬克呼籲企業拋開短期資本市場壓力,當台灣企業持有現金創近十年新高,這些錢怎麼用,攸關成敗。

「不要再追求EPS(每股稅後盈餘)」!

二○一六年才開春兩個月,全世界資本市場還在沉浸處於悲觀氣氛,全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)執行長芬克(Laurence Fink)卻獨家投書本刊,致企業的執行長們,要大家「不要再無限制的發放股利」、「不要再實施庫藏股」、「不要再追求EPS」。

芬克掌管的資產將近五兆美元 (約合新台幣一百六十兆元),他的一通電話,可以直通華盛頓。從美國財政部、聯準會,到淡馬錫控股,再到全球最大主權基金阿布達比投資局,全是他的客戶。

做為喊水能結凍的「華爾街之王」,芬克說:「總要有人敢站出來講出不同的聲音!」

警訊:不改變就淘汰企業平均壽命不到18年

他指出,標準普爾五百大企業平均壽命不到十八年,這代表公司若僅靠單一或少數產品業務,不根據生態系統的變化隨時做出調整,不斷再生,很快就會被淘汰。在芬克眼中,像網飛(Netflix)、亞馬遜、陶氏化學,就是能拋開短期資本市場壓力,發展長期策略的公司。

曾在華爾街創業成功,公司資金規模達兩百億美元,中華開發前副總裁胡一天分析,芬克的言論,代表當前具成長潛力的投資標的越來越少。胡一天指出,當企業把現金都拿去發股利、買庫藏股,等於是在投資「過去」。

企業經營本就在長短期之間,須取得最佳平衡。當台灣企業手上現金創近十年新高,卻未見在人才、技術、基礎設施上有新投資,芬克此時提出的論述,對台灣投資人與企業而言,確實值得警惕與思考。

這封信件長達八千多字,以下是濃縮摘要:

過去幾年,我在寫給美國大型企業執行長的信中提出呼籲,希望企業執行長能抗衡短視主義。這對貝萊德大部分為達成退休等長期目標而儲蓄的客戶,以及全球經濟來說,仍然無比重要。

〇九年以來,標準普爾五百大企業股利分配,占其獲利的比重已經達到新高,而在一五年第二季,庫藏股的實施在十二個月之內增加了二七%。我們當然支持將多餘的現金還給股東,但不應該以犧牲能創造長期價值的投資為代價。

經營:須有長期思維發展策略重於EPS預測

我們呼籲,每位執行長每年向股東提出,能創造長期價值的策略性架構。企業的年度致股東報告書,以及其他對股東的溝通太過著重於回顧過去,而在闡述經營團隊對未來願景的看法和計畫,卻做得不夠多。

我們也呼籲企業停止提供每股獲利預測。目前,市場過度執著於每季獲利的文化,這與我們所需要的長期思維完全背道而馳。

長期發展並不代表要犧牲掉財務透明,而是希望執行長在財務報告中,更注重交代策略性計書的進度,而不是在每股獲利數字上錙銖必較,或是想盡辦法回應分析師的預期。

一旦有了長期發展策略,企業的財務報告就可以成為建立長期行動的基石,而不是僅淪為助長短視主義的工具。

呼籲:短視主義要改仰賴稅制、融資機制配合

當然,要扭轉短視近利的文化,不能只靠執行長和董事會,還需要仰賴有遠見的決策者,在兩大領域上進行革新:

首先,以資本利得來說,一年並不符合長期持有的標準,我們需要一個鼓勵長期投資,亦即至少持有三年,並隨著持有期間每年遞減(在十年後可以降到零)的稅制。

第二,基礎建設不足,同樣也會威脅企業成長。在這個全球發展極度不平等的時候,基礎建設的投資及其帶來的創造就業等利益,是全球多數新興市場成長的關鍵。當政府支出緊縮時,企業與投資人應倡導發展民間融資機制,以填補龐大建設需求。企業領袖一直是經濟前景樂觀的源頭。當資本市場、政治環境和整個社會充斥著不安和不確定時,投資人格外需要有長期目標的遠見、以及為達成永續成長目標所需要的公共政策。這些挑戰的解決方案就在我們手中,希望與各執行長一起努力,共同找出答案。

貝萊 執行長 執行 500 企業 別再 再狂 狂發 股利 搶先 華爾街 華爾 之王 獨家 投書 精華
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34億入袋,迎戰轉型中的中國食品市場 泡麵落難!統一超狂發股利真相

2016-03-28  TCW

統一超為何配發史上最高現金股利?答案,可能得從台灣食品老牌在中國營運「吃癟」找起。

台灣便利商店龍頭統一超商三月中給股東們送上大禮,每股計畫配發七.二元現金股利、創史上新高,但市場也出現另一個聯想。

豐沛股利最大贏家是持股約四五%的統一企業,預計進帳約三十四億元,相當於統一中國去年上半年的獲利數字。這筆資金將給統一企業充沛的銀彈,在中國市場中征戰。因此刻的台灣食品業在中國,正面對二十年來最大硬戰。

外賣搶灘、高鐵都是衝擊

這個推測來自中國旺旺與康師傅去年財報,後者近一年股價跌幅就約五五%。

衰退,與中國市場大洗牌有關,先來看大環境。近五年,中國外賣、團購網路大行其道,兩大網站「餓了麼」與「美團」流血競爭,從上班族市場殺進校園裡,就有位中國大學生在網路上自豪,用這兩家的折價方案,免費吃了半個多月的外賣食品,偶爾要付費,每餐也低於新台幣二十五元。

這個價格帶,恰好是中國泡麵的主力戰場。 更別提,中國健康意識抬頭,讓過去的消費主力如學生與藍領,也開始改變消費習慣。

補上這空缺的,是水餃、魚丸等冷凍食品,中國市調機構宇博智業表示,這類食 品產值一四年增率約一八%。尼爾森(AC Nielsen) 報告指出,同期中國泡麵銷量卻年減七%,且一一年起連衰五年,僅有高單價(新台幣二十五元到一百五十元)泡麵仍維持成長。

甚至,中國高速鐵路等交通建設的完成,也縮短大家的運輸時間,讓習慣在出差或長途運輸途中吃泡麵的人口變少。

然而,缺乏創新力才是最大危機。康師傅財報預警之後,花旗銀行直指它是「產品老化、缺乏創新、對比同業缺少複雜的品牌戰略。」旺旺泡麵營收占比較低,讓它營運績效大跌跤的乳製品項目,約九成營收來自於銷售十餘年的旺仔牛奶等老產品,這讓旺旺處於品牌「吃老本」的狀態,而新跨足的嬰兒食品等項目,卻早已有巨頭盤據。

中國食品市場大轉型,經緯行動策略規畫總監李釧如指出,「機會多,但競爭加大。」要闖出新路,得看台商創新速度能否快過市場變化。

撰文者王毓雯

34 億入 入袋 迎戰 轉型 中的 中國 食品 市場 泡麵 落難 統一 超狂 狂發 股利 真相
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亂來股票討論區(狂發cb 股主題區)

1 : GS(14)@2010-07-26 18:57:18

CB愈低愈沽 細價股成「仙」
欄名:股壇X檔案

近期不時見有細價股不斷下跌,輾轉淪為仙股,甚至出現「1仙淨沽」(即只見沽盤,沒見買盤掛出)的情況。翻查資料,這些股份其實都有不少共通點,包括之前透過發行大量可換股債券(CB)進行大型收購。債券可以自由轉讓,盡管換股價較市價有高溢價,但卻不停見到持有人換股及沽貨,而股價亦愈沽愈低。

發換股債作大型收購

近日較矚目的例子有榮盛科技(01166)及正興(00692),之前亦有西伯利亞礦業(01142),後者其後進行20合1併股才脫離仙班。細價股在斥巨資進行大型收購時,往往引用不同指標力證收購價合理,但相比之下,賣方卻願意以較債券兌換價折讓數十個巴仙的價格減持股份,是否意味賣方其實是願意以較低價格出售業務,細價股是否有買貴貨之嫌?

榮盛去年11月公布向獨立第三者劉勇,以15億元收購蒙古銅金銀礦,當中14.32億元由可換股債券支付。自交易於5月初完成至今,劉勇不斷兌換債券並減持。按聯交所資料,至7月20日,他的持股量已降至112.24億股,已沽出30.96億股。減持價由最高7.5仙沽至最低2.4仙,套現約1.27億元。換言之,本金額3.096億元的債券,最終以折讓59%價格售出。

持債人不斷低價減持

有關債券已有50億股獲兌換,尚有9.32億元債券未行使。榮盛上周五升12.5%,收2.7仙。

正興亦以16.8億元收購陝西省鈦磁鐵礦業務,並悉數以可換股債券支付。交易於今年3月30日完成,初時減持作價較兌換價4.4仙還有溢價,但至6月初,正興已跌至4仙以下,但仍見債券持有人大手換股及減持。自4月至7月14日,共有本金額8.23億元的債券獲兌換為187億股正興,但其中有逾103億股,兌換時股價低於換股價。正興早前股價已跌至1仙。

至於西伯利亞礦業,於去年5月完成以可換股債券收購俄羅斯煤礦,同樣見到煤礦賣方兌換債券之後低價沽貨,令股份淪為仙股,直至4月股份20合1後,才重登「毫子」股之列。惟及後仍見煤礦賣方於5月份以每股0.8元兌換新股,並申報以0.245元及0.114元減持。西伯利亞礦業上周五收報0.136元。







2 : Clark0713(1453)@2010-07-26 22:41:08

今期資本創富 一仙淨沽點博?                           [按此打開][隱藏]

                                                        一仙王正興控股(692)

現時首隻成一仙淨沽股票為正興控股,該公司以前經營紡織為主
今年以來,股價累積下挫9成.該公司在1975年創立,2000年上市
正興早前公佈大股東兼主席之位暫時懸空,該公司從事布料成衣業務
市值目前僅餘不足1.6億元,但過去兩年已先後終止內地布料加工及印染廠
於去年被借殼,賣方擬與16.8億元,注入陝西省紫陽縣一個二氧化釱鐵礦的採礦權
且獲得大量正興可換股票據,每股行使價0.22元,行使後將成為大股東.

不過, 自從鐵礦石熱潮爆煲後,正興股價一直急插,細看年報,
該公司的每股帳面值只有0.0025元,遠較市價一仙為貴
難怪有些沽盤可以用0.009元,甚至0.008元去成交.

此外, 筆者發現,不少財經專欄與分析師均推介過此股
可能當時真的有潛力未定,例如財經演員沈振盈
(5月4 日)新報, (4月28日蘋果日報) ;不過,
該股評家推介後即5月2 日打後,正興股價便陰跌至一仙
真的不知點解呢?

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20100428&sec_id=15307&art_id=13974137

實戰理論:股份拆細正興值博率高
2010年04月28日
3 : hopingu(1296)@2010-07-27 10:38:52

這個thread 應該要精華及變成狂發cb 股主題區?
4 : dummy(3077)@2010-07-27 19:37:34

沈大屍會話正常應該一早止蝕左smiley
5 : 自動波人(1313)@2010-07-27 21:27:01

逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?
6 : GS(14)@2010-07-27 21:41:21

5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦,唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦,以好多好多CB支付,那這些CB換股票,然後賣出這批股票,我就收到錢,相對原本無成本,即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。
7 : 4fung(1952)@2010-07-28 12:07:49

6樓提及
5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦,唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦,以好多好多CB支付,那這些CB換股票,然後賣出這批股票,我就收到錢,相對原本無成本,即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。


咁果間無聊上市公司做乜要咁無聊送d股權比人?賣礦果堆人賺到既會分返比上市公司班人嗎?
8 : GS(14)@2010-07-28 22:14:09

7樓提及
6樓提及
5樓提及
逆向思意
佢地點獲利呢...?
係咪要等合股向下炒?


簡的來說有個礦,唔值錢。

但有間無聊上市公司向這堆人買礦,以好多好多CB支付,那這些CB換股票,然後賣出這批股票,我就收到錢,相對原本無成本,即是我拿到多少就賺多少了。

所以作價在這來說無意義。


咁果間無聊上市公司做乜要咁無聊送d股權比人?賣礦果堆人賺到既會分返比上市公司班人嗎?


差唔多啦,作價、分錢都可以出到。
9 : GS(14)@2010-08-02 00:26:39

2007-9-17 HT
新股質素參差 上市後多現形   

  近年新股持續火熱,動輒超額認購幾十倍甚至過百倍,新股數目繁多,不要說散戶,就隨時連專業的機構投資者,面對一本接連一本的招股書,根本難以細心閱讀研究。

今年4家「半新股」發盈警

  同時,上市不久即見負面消息甚至發出盈利警告的事件,今年已出現多宗。雖然新股業績的業務表現,每每受不同市場影響而瞬息萬變,但亦不排除有投資銀行想趁市旺多找生意,急急為客戶安排上市,新股質素未必有保證。

  今年以來,約有4家「半新股」發出盈警,其中利記(0637)、阜豐(0546)及力勁科技(0558)上市均不足1年。阜豐及利記上市時同樣深受散戶歡迎,公開發售分別獲得639倍及266倍的認購申請。至於上市時招股反應極為踴躍的飛毛腿(1399),今年中期業績亦由盈轉虧,但因為是廠房發生火警,天災人禍無法預知。

  現時新股上市申請,除了聯交所,證監會亦會按雙重存檔制度審閱申請,若有疑問就會給予意見。於去年7月至今年6 月,平均每3個月均接獲20多至30宗申請,以往證監會一般只對當中大約一半的個案給予意見。但今年4至6月的個案,證監會卻對8成的申請提出意見,百分比大升。

審閱雙重存檔 證監多意見

  就這些個案而言,證監會更質疑保薦人在替公司遞交上市申請前,沒有透過本身的盡職審查程序,去充分了解申請上市公司的業務及行業。部分個案更是由監管機構質詢後,才知悉有問題。這情況難免令人懷疑,投行可能想趁市旺盡快為客戶安排上市,故連基本責任都未及做好?

  就連由證監會一手審批上市的房地產基金,當中的睿富(0625),亦於上市不足3個月爆出新聞,旗下主要物業北京佳程廣場租戶所支付租金,跟賣方在上市時披露的租金有差異,差距達2.785億元,管理人正採取緊急措施進行調查。

  雖然現時很多散戶只期望抽到新股後首日沽出獲利,但一旦未能如願而需要作中長綫持有時,投資者仍是要注意公司的基本因素。
10 : 自動波人(1313)@2010-08-02 00:30:15

最奇果隻虎豹能源

上年我對股票毫無認識,看到招股書說"只有一個能源供應商",已經覺得有危機

點知咁快就出事了

更可怕是很多人買新股連招股書也不看
11 : hopingu(1296)@2010-09-15 10:45:08

1142, 1166 都發癲... 之後到2932?!?!
12 : GS(14)@2010-09-15 21:25:39

11樓提及
1142, 1166 都發癲... 之後到2932?!?!


都有機會,但唔知幾時
亂來 股票 討論區 討論 狂發 cb 主題
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內房狂發永續債恐蠶食股東回報

1 : GS(14)@2016-09-17 17:48:54

■內房借入永續債,既可拉低負債率,亦不影響信貸評級,成為粉飾財報伎倆。 資料圖片



【本報訊】中央力谷樓市,令內房合約銷售急升,資金大量回籠,帶動負債率下跌。然而,即使內地資金泛濫,利率低廉,仍有數家房企大舉借入較高息的永續債。對於境內融資渠道開放下,仍以較高息的永續債融資,興業僑豐房地產業分析師何志忠指「發永續債唔是好事」,亦要留意幣種,好像恒大更屬已「借無可借,又借番永續債」,情況令人憂慮。融創(1918)、綠城(3900)期內都發了新永續債,融創新借入約68.3億元永續債,公司指息率介乎6至7厘。而綠城期內則向中交國際發行了4億元美金、票面息為5.5%的永續債,令其總永續債規模由去年中的約30億元增至今年中的56億元水平。有中資分析員坦言,「中國資金多,好多都諗借咗先啦。嘩!十年來未見過利息咁平,諗原來我個牌頭都做到5厘幾(永續債),個bond bubble(債券泡沫)持續緊」。



此外,以往借永續債前期年利率已約十厘,但現時境內外融資成本下降,部份內房可發的永續債前期年利率亦跌至約6至7厘,與境外融資利息成本相若。由於無還款年期限制,永續債在財報上僅以「股本權益」入賬,不計入實際債務,其利息支出亦只當權益分紅,既可拉低負債率,亦不影響信貸評級,成為粉飾財報伎倆。然而,此伎倆會隨着永續債規模擴大而失效,蠶食股東回報。例如恒大上半年溢利為71.2億元,但其永續債規模按年大增53%至1,160億元,相當於利息支出的永續債持有人應佔溢利已達42.2億元,佔溢利近六成。至於綠城在上半年溢利僅8.13億元,但永續債持有人應佔溢利達1.79億元,佔溢利的22%。據易居中國旗下CRIC研究中心數據,50家房企在2015年公司債發行規模為2,467.45億元,但單是2016年上半年已達2,139.5億元,已達2015年全年的87%,又以民企最為積極,前三名發債規模最大的為富力(2777)、恒大及萬達商業(3699)。記者:方楚茵




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內房 房狂 狂發 永續 債恐 蠶食 股東 回報
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奧巴馬狂發tweet唱反調

1 : GS(14)@2017-01-05 08:00:51

奧巴馬元旦日打入特朗普獨領風騷的Twitter舞台,罕有地以「特朗普式」連珠炮發祝賀國民新年快樂,和回顧過去八年政績,強調須重視人人平等、國際社會和能源議題,雖未有點名批評特朗普,其內容卻統統與他大唱反調。奧巴馬前日在其Twitter賬戶連續發文七次,呼籲國民放眼將來之前,先檢討過去八年來的得着。他首先談到成功創造就業,其後指其標誌性政策、特朗普揚言勢必廢除的醫療改革,成功遏止了連年醫療成本上漲,讓它更加平民和普及化。奧巴馬之後再發文指成功發展潔淨能源,和提高了能源效率標準,為保育地球出力;惟特朗普曾稱不相信氣候轉變,又提名多名主張採探化石燃料的人出任相關官職。奧巴馬又重申減少海外駐兵和鞏固國際領導地位,針對特朗普拒做「國際警察」。特朗普自參選以來一直在Twitter暢所欲言,不少言論令人側目。但候任白宮發言人斯派塞指,特朗普上任後會繼續用Twitter宣佈政策和評論時事,指可繞過主流傳媒直接與公眾交流。法新社/英國《衞報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170103/19884705
奧巴馬 奧巴 狂發 tweet 唱反調
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Miley狂發噩夢決心戒毒

1 : GS(14)@2017-06-18 22:07:23

昔日行為癲喪的美國歌手Miley Cyrus,自從與澳洲男星廉安咸斯禾夫(Liam Hemsworth)復合後生活回復正常,更以清純形象出新碟。Miley周三亮相名嘴Jimmy Fallon節目時,提到她因吸大麻不停發噩夢,更夢見自己死掉,故決心戒毒:「我在Google搜尋,沒有人死於食大麻,但沒有人像我吸得這麼多!」她又指戒毒另一個原因是希望於清晰的狀態製作新碟。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170617/20058664
Miley 狂發 噩夢 決心 戒毒
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