ZKIZ Archives


隱形冠軍 打敗中國家樂福 穩坐兩岸量販店龍頭 大潤發搭上消費狂潮水漲船高

2010-05-10  今周刊





中國大潤發在二○○九年正式超越家樂福,成為中國第一大量販龍頭,若排進「兩岸三地上市通路五十強」排行榜,大潤發輕易打敗神州數碼,成為第五名的通路明 星企業。潤泰總裁尹衍樑表示,未來二十年全世界經濟發展最快的仍是中國,所有的人都應搭上這股浪潮。

撰文‧黃玉禎

尚未上市的中國大潤發去年營收再創新高,成為兩岸三地量販店的隱形冠軍,大潤發有多強?中國大潤發最大股東潤泰集團總裁尹衍樑接受︽今周刊︾專訪指出,過 去五年來,台北的大潤發平均發票金額(總消費金額除以發票張數)從新台幣一千三百元掉到一千一百五十元,同期間,上海大潤發卻是從新台幣五百元攀升至七百 五十元,五年成長五○%,「這就是中國強勁的消費成長力道,未來只會再成長!」在被尹衍樑定位為「中國崛起元年」的二○○九年,潤泰集團旗下的中國大潤發 營收超過人民幣四百億元,獲利突破人民幣十億元大關,首度超越中國家樂福,坐上中國第一大量販賣場的龍頭寶座,如果排進「兩岸三地上市通路五十強」排行 榜,大潤發輕易打敗神州數碼,成為第六名的通路明星企業。

力拚展店

內需力量大,平均兩周開一家大潤發「內需市場的大小,和民眾所擁有的財富以及花錢意願有關。」尹衍樑分析,中國人民越來越有錢,年所得上萬美元可能有三到 四億人,「幾乎可以說,中國有將近三分之一的人口是高所得!」隨著財富增加,現在中國內需市場的想像空間無限大,而大潤發也隨著這個趨勢成長,十年內展店 超過百家,如今平均每天都有三百萬名顧客走進大潤發。

過去是台灣製造業在中國開花結果的時代,隨著這一波中國市場的崛起,尹衍樑認為,接下來則是服務業登場的時刻,「台灣在這塊還有優勢。」當中國變成世界工 廠時,台商曾經扮演很重要的角色,不過現在,「要跟內需有關才能抓到機會。」而以往中國大陸內需市場的消費力主要是在「吃」的部分,賣方便麵的康師傅和賣 米菓的中國旺旺,就是靠著內需市場加持,從沒沒無聞的台商,短時間內大爆發,成為市值破千億港元和七百多億港元的大企業。尹衍樑說,如今這股能量更擴張到 「食」以外的「衣、住、行」,現在大陸人消費不再只是為了填飽肚子。「內需的力量很大,像家電下鄉,帶動多少產業發展?另外就是服務業,像是通路百貨這一 類。」大潤發緊緊抓準這股力量,過去十年來,全力展店,「阿端他們很拚的!」尹衍樑口中的「阿端」,就是大潤發中國區首席執行官黃明端,有著力拚成為中國 沃爾瑪決心的他曾經發下豪語:「大潤發要開的是超過一千家的店!」每天手上握的是一百五十億元的現金,「當然是趕快買地開店啊!」大潤發目前在全中國有一 百二十七家店,去年展店數超過二十五家,平均每兩周就要開一家大潤發,比便利商店拓點的速度還快。

年初市場曾經傳出消息,光是今年一、二月,大潤發的獲利已達人民幣六.五億元,和去年相比,大潤發用了兩個月的時間就達到幾乎是去年半年的努力成果,這樣 的成果可說來自於尹衍樑對大潤發「每一個點都要賺錢」的要求,從他滿臉笑容和讚不絕口,可見得尹衍樑對大潤發的表現十分滿意。

帶來機會

各省都歡迎,配合政策帶動城市發展在「每一個點都要賺錢」的前提下,大潤發從選點上就開始審慎作業,「我們是一個錢當十個錢,這麼小心地在用,假如我像沃 爾瑪這樣有錢的話,我也到處亂開啊!」而過去「以鄉村包圍城市」的展店計畫已經開始進入豐收時期,隨著這些二、三線城市的消費力崛起,大潤發的平均單店年 營業額超過人民幣三.三億元,高於同業許多。反觀過去搶先獨占一線大城市市場的其他外商量販賣場,卻陷入了瓶頸,已經難以打入競爭激烈的二、三線城市。

除了是超級印鈔機之外,尹衍樑表示,大潤發現在還變成了觀光景點,當地官員接待外賓,都要帶外賓參觀大潤發,他自信地說,大潤發在中國是「政府喜歡、人民 歡迎」的企業,「一家店可以帶來一千兩百到一千四百個就業機會,還帶動城市發展、土地漲價,大家都鼓掌歡迎啊!」尹衍樑說,大潤發是民族主義的企業,「我 們配合政府做事情,東西短缺時不漲價,發生急難時,我們開倉賑災,都給你拿不要錢的,反正兩個禮拜就過了,困難過了客人又回來消費,給我們的回饋更多,看 遠一點嘛!」很明顯的,這當中當然不會只是「做善事」,還包含了許多更深一層的經營智慧。尹衍樑強調,企業家不要賺機會財,「機會財是不會長遠的,要賺的 是管理財、進步財。」

善用科技

電腦系統強,準確掌握各店經營績效進一步分析大潤發成功的原因,尹衍樑說,其實是贏在最強的電腦系統。整個潤泰集團不論是營建或紡織系統,都有超強的電腦 系統支持,尹衍樑自信地說:「我們是世界級的!」他接著說:「我們看待電腦,不是說你家裡有一個沙發所以我也要有,很多人買電腦系統是用來當裝潢的,我們 的電腦是當成競爭武器在用,非常重度依賴!」而電腦系統厲害之處就在於,可以即時且正確地掌握經營狀況與經營績效,快速做出品項等的調整。

透過電腦系統分析,尹衍樑對中國消費市場狀況也有第一手的觀察,他指出,從大潤發貨品的銷售狀況可以發現,中國南方如成都、福建、廣東等地的消費者,在生 活品質以及舒適性上,都要比北方人講究,「越往南方的人,飲料和菸酒消費越多,而北方人,比方說大連,就會花比較多錢在穿的上面。」就因為摸透了當地人的 消費習性,大潤發交出比同業更漂亮的成績單,尹衍樑說,同一地區,家樂福的營收是大潤發的七成,沃爾瑪(Wal-Mart)更只有五成,「若兩店之間距離 只有兩公里,那遭遇又不一樣了,沃爾瑪的營收是大潤發的五分之一,甚至在蘇州、昆山等地,沃爾瑪的營業額幾乎是大潤發的十分之一以下!」大潤發因為抓準了 中國市場的趨勢與商機,如今成了中國的量販店龍頭。若翻開全球的富豪名單瀏覽,會發現經營通路事業的家族或個人經常是榜上有名。當中國成為世界工廠時,造 就了鴻海董事長郭台銘成為台灣首富,不難想像,當中國成為世界市場時,也許再過幾年,台灣的首富可能會是尹衍樑。

面對中國的世界市場,尹衍樑說,現在台灣還有的機會是品牌和通路,「這是最好的東西,也是最大的機會!」他鼓勵年輕人一定要去中國發展,「我要是年輕人一 定去!你要服務兩千三百萬人,還是十三億人?」尹衍樑覺得中國現在的成長和發展,就如同漲潮一般,只要不是太差的,跟著做就可以跟著漲,台灣最多的就是中 小企業,融入有競爭氣息的中國大陸社會以後,比較容易有爭出頭的機會,「現在人民幣幾乎成為『準亞元』,而美國已經垮了,全世界人才、錢財都將往這裡流 入,我想,未來二十年全世界經濟發展最快速的,還會是中國!」

尹衍樑

出生:1950年

現職:潤泰集團總裁

學歷:政治大學氣管博士

台灣大學商學碩士

中國大潤發

成立:1997年 資本額:1.11億美元

主要業務:零售通路銷售

股東結構:潤泰集團持股67%法國歐尚集團(Auchan)持股33%



隱形 冠軍 打敗 中國 家樂福 家樂 穩坐 兩岸 量販店 量販 龍頭 潤發 搭上 消費 狂潮 水漲 漲船 船高
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15580

出海还是留守? 上市狂潮中的中国企业路径难择

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-22/5OMDAwMDIwMjI5OQ.html

10月21日,北京,阴。

但阴霾没有阻挡住国内企业心中那团叫做“上市”的火。

当日,由招商基金公司、中国海外上市企业协会以及申银万国证券公司组织的“归去来兮——海外上市企业投资高峰会”上,一位专门开展国内企业海外上市业务的公司负责人正在向周围四处探听有没有合适的私募基金,他手上正有两三个项目需要合作。

会场内,超过70家的海外上市企业高管,与海内外投资机构及研究机构分享他们的成长经历和烦恼,各个机构也开始激辩海内外市场的优劣。

同样的急切出现在出席会议的拟上市公司代表们的脸上,他们急切的想知道,在海外的市场,是吉是凶?

“海外上市公司确实面临一些问题,比如如何适应当地的法规来约束自己的行为,如何建立公开透明的信息披露制度,如何增加与海外投资者的联系。”招商基金副总经理、投资总监杨奕对记者表示。

据 招商基金方面介绍,中国在美国、欧洲、新加坡等地上市的众多民营公司中,主要涉及高科技(软件、新能源),资源,农业和林业,服务(教育,旅游)等领域, 其中不乏行业的龙头和新技术的代表。但由于地域的阻隔、语言和文化的差异等因素,这些公司很多不为海外资本市场熟知和青睐。

“海外上市的企业其实很难,每次去开股东会以及投资者见面会都提心吊胆,担心股价会受影响下跌,担心业绩不好无法面对股东。”中国海外上市企业协会副会长、万得汽车技术董事长赵清洁指出。

虽然困难重重,但不可忽视的是,企业海外上市有其审批过程的优势,以及市场制度、后续融资等方面的优势。

“以 香港市场为例,首先当然是让更多的国际投资者认识和接触国内企业。其次,具体到投行保荐上市的环节看来,因其行政审批的程序会相对少一点,所以在申请上市 过程中,投行业务部门本身可掌控的时间更多。在香港再融资的业务较发达,从我们获得的2009年数据来看,在香港市场进行再融资获得的资金量已经超过 IPO获得的募集资金量,再融资的发达使得上市公司有更好的后续发展平台。在香港市场,企业的资本运作手段会更为丰富,比如企业高管团队的股权激励机制, 优先股等方式,对于企业充分利用资本工具会更有帮助。”申银万国证券香港公司的副总经理付辛艺对记者指出。

另一方面,国内股票市场虽然“一票难求”,但由于国内市场的高投机性导致的高股价,使得国内上市股票往往估值偏高,这往往使得上市公司高管更容易享受巨大的“财富效应”。

“以往我给别人推荐内资港股时,他们都会惊呼,你竟然推荐在香港上市的股票?不能在内地上市股价怎么上去?”华夏基金的高级研究员张茜表示。

“国 内市场与国外市场在首发定价上有很大的不一样,国外市场往往是首发价低,而随着企业的成长性逐步走高。腾讯就是最好的例子。相对应的,一些成长性较差的股 票,其股价自然也就没有成长性。而国内的市场与此不太一样,通常是首发价高,以后如果业绩不行,股价就每况愈下了。”张茜指出。

宽松的上市审批与高估值,这似乎成了两难。中国企业们在这两端徘徊,有的选择了出海,有的选择在国内等待。而数据显示,这种天平似乎更多偏向了留守的一方。

根 据清科集团发布报告称,2010年第三季度中国企业上市势头依然迅猛,无论是IPO数量还是融资额,均处于历史高点。三季度109家中国上市企业中,有 25家企业在海外各市场挂牌,融资总额为128.52亿美元;境内资本市场则吸引84家企业上市,融资额为241.09亿美元。

在具体市场分布方面,2010年第三季度中国企业海外IPO上市地点更趋集中。

25 家中国企业集中于香港主板、NASDAQ和纽约证券交易所等市场上市,而香港则一如既往的获得大多数企业的青睐。具体来看,15家企业选择在香港主板上 市,合计融资121.23亿美元,分别占本季度中国企业海外上市总数的60.0%和融资总额的94.3%。其融资额的巨大比重主要来源于中国农业银行。

“香港市场近期来表现出色,其2009年IPO融资额全球排名第一。此外,香港市场资金比较充裕,以在香港及新加坡双重上市的冠捷科技来看,其在香港市场的单日平均成交量占比超过99%。”港交所北京代表处首席代表任光明指出。

“以往内地企业在与海外投资者交流时,会面对语言不通的障碍,这点在香港上市压力就小得多。此外,很多在海外上市企业高管,要面对与机构投资者的时差问题,经常半夜爬起来开电话会议,香港不存在时差问题,距离也更近,交流更为方便。”任光明指出。

NASDAQ、纽约证券交易所、新加坡主板和韩国创业板本季度也均有中国企业上市,但上市数量相对较少,上市数量和融资额分布也相对均衡。


出海 還是 留守 上市 狂潮 中的 中國 企業 路徑 難擇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18691

科網狂潮再現 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45660

最近睇財經新聞,話隻科網公司FACEBOOK準備IPO上市,市值估計起碼500億美元,FACEBOOK估計年賺5億美元,預測市盈率達 100倍,嘩! 價值投資者會大叫:「咁都得?」呢單新聞未算厲害,上月有兩隻中國科網股在美國DASDAQ上市,一隻叫優酷網(YOKU),一隻叫噹噹網 (DANG),IPO價分別是$12.8與$16,但一上市,股價急升,到現在股價分別升超過兩倍與一倍,噹噹網預計市盈率已經上到100倍,YOKU盈 利是負數,無盈利,所以無PE,所以股價升幅更勁,咁你地會問呢兩間公司做什麼東東? 優酷即係中國版U-TUBE,噹噹即係中國版AMAZON,嘩! 原來中國嘅科網公司咁值錢,唔怪得我隻阿里巴巴近日急升。

如果投資人的股齡超過十年,一定經歷過二千年科網泡沫,當時美國納指由98年中一千五百點升到2000年初5千點,兩年間升幅超過3倍,之後泡沫爆 破,納指也跌近8成,到現在都未見家鄉,那時候,大部份科網公司都是虧本經營,所以連市盈率都無,只要點擊率夠高,估值就愈高,現在的情況與2000年科 網泡沫近似,1998年美國LTCM對沖基金爆煲,美國聯儲局於是大幅減息,利用狂印銀紙方法救市,並引發科網泡沫,今次自金融海嘯後,美國聯儲局維持近 零息達兩年,並再推QE1、QE2、.....,在貨幣濫發下,熱錢沒出路,於是又停泊在股票市場炒賣。近年來股市泡沫與股災出現的機率愈來愈頻繁,唔通 今次再翻叮科網股?

本人開宗明義行長線投資,當然不建議參與這類炒賣活動,在各科網股之中,本人只持有一隻阿里巴巴,我由2008年近廿蚊開始買入阿里巴巴股票,並愈 跌愈買,一路跌到5個幾都繼續加碼,平均入價約11蚊,我決定長揸阿里巴巴,以現時增長速度看,阿里股價遲早見100蚊,不過如果阿里巴巴兩年內升到50 蚊,當個班投機賭徒都瘋狂入市,高追掃貨,我亦唔介意用100蚊5折或50蚊的價錢沽貨比班傻仔,無謂賺盡一分一毫,睇完我寫嘅嘢,又會想到個句,長揸優 質股票才是投資王道。


科網 狂潮 再現 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21306

股市狂潮 落難財團大翻身

2004-2-19  NM




去年七‧一,五十萬港人上街,宣 洩對董建華政府的不滿。為了紓緩港人憤怒,北京中央便打出經濟牌,除了落實更緊密經貿關係(CEPA),又推出國內同胞「自由行」香港。十一月區議會選 舉,親中的民建聯一敗塗地,要求政改呼聲高唱入雲。中央於是改弦易轍,政治收緊,經濟則更為寬鬆。除了放寬同胞來港消費大灑金錢外,北京並透過注資炒旺港 股。中央狂谷資金來港,加上美國政府依然維持低息政策,外資因美元疲弱,而蜂擁入市掃港股,於是營造了一個股市狂潮。恒指連升十個月,至今已攀上一萬三千 八百點,成交額每日動輒二百億。股市水浸,牛氣沖天,配股潮隨之湧現。一些落難多年的上市公司,也輕易從市場中抽水。例如債務纏身多年的新世界,上週五宣佈供股,輕而易舉便集得五十多億來減債。而九七年因高價投地,致欠債過百億,幾乎沒頂的世紀城市系,也乘勢發新股減債,終於死裡逃生。股市大贏家除了落難公司, 乘着股市壯旺而集得一筆救命錢外,就連藍籌股恒基地產、思捷環球,以及董特首家族的東方海外也加入抽水行列。本來恒基的財務狀況甚為健康,負債比率只是一 成六,亦有廿四億現金,不過仍於去年十月,配股集資近三十億,又於今年頭發可換股債券,共籌得八十七億元,成為抽水潮中的大贏家。踏入二月中,又傳出恒基 有意籌組五十億銀團貸款,一資本市場人士說:「恒基的信貸評級不錯,有A+,恒基可以攞到平錢,點解唔攞定啲錢,為未來投資鋪路。」如恒基成功籌得五十億 銀團貸款,恒基共有百六億現金揸手,正好為競投西九龍文娛藝術區和北角油街地皮,以及七幅觀塘工業樓宇轉作酒店用途的補地價,上好子彈隨時出擊。

信置未除炸彈金融風暴前,信置是物業大好友,向來愛摸頂入市買貴地,最經典之作莫過於九七年樓市高峰期,以一百一十八億投得小西灣住宅地皮。然而其後的金融風暴,令公司賣 樓套現大計受挫,負債高達一百億。一褲子債的信置,還要面對物業貶值,要撇賬蝕錢的惡運。信置股價因此由九七年九元四角,跌至九八年一元多水位,更引來南 豐集團主席陳廷驊,在市場以十億元狂掃貨,吸納一成多股份,陳其後多次增持至一成三,最後因怕信置要為物業撥備,數月間不斷減持套現,現持股約一成。樓市 一沉七年,至近期才見反彈,信置其間賣出的樓盤主要為小西灣藍灣半島、粉嶺帝庭軒、馬鞍山海典灣等,但所賺有限。現時信置總負債一百二十多億,較金融風暴 時百億負債還高,而且手頭現金又只得十一億,負債比率仍高企於四成五水平,相較負債比率只得一成多的長實,債務問題明顯嚴峻得多,因此極有需要配股集資, 以解燃眉之急。

抽水陸續有來除了新世界及世紀城市外,市場估計還有好些落難經年的公司,排隊等抽水,其中最有可能的,包括電訊盈科及信和置業。「一間公司如果債務高,而股價又升緊,就顯示佢有迹象要配股集資來還債。配股抽水,集資嘅係股東資金,唔使還,當然比借錢有利。」一外資大行分析員說。曾是小股民愛股的電盈,目前財務狀況較○○年合併時,已大為改善,但至今仍是負資產公司,資不抵債四十八億,更遑論洹。除了大規模供股,已別無他法可以重出生天。電盈之所以萬劫不復,完全因為四年前為收購香港電訊,向中銀、滙豐等多間銀行,大幅舉債七百多億元,成為當時亞洲歷來最大宗銀團貸款,刷新紀錄。而電盈在合併後,亦變成一間負資產三百一十億的藍籌公司。 為扭轉劣勢,電盈陸續變賣資產,如將流動電話業務,拱手賣給澳洲Telstra電訊。到○○年,更不惜提出十供三供股計劃,集資一百二十四億。在一輪配 股、供股、賣資產後,電盈才稍舒一口氣,加上去年推售貝沙灣大賣,一、二期共套現九十八億元,令電盈今年可以提前償還部分未到期貸款。然而電盈至今仍負債 三百億,加上仍是負資產,在扭轉這局面以前,都很難有息派,股價亦很難回升。

孭重三百億債的新世界,多年來一直為減債挖空心思,然而即使連經營了廿多年的尖沙咀麗晶酒店也出售,亦只能籌得廿多億,杯水車薪。沙士期間,新世界市值萎 縮至五十六億,還被踢出恒指藍籌股行列。估不到,近月熱錢湧入,新世界柳暗花明,不費吹灰之力,便集資五十億。除了夠還今年中到期的三十三億元可換股債券 外,還有二十億用來補地價發展地產項目,因而被投資界看好。上週五新世界宣布,五供二大比例供股,供股價每股五元四角,集資五十三億元。雖然今次的供股 價,較上週四停牌前的八元七角,足足折讓三成八。但新世界主席鄭裕彤,依然心情勁靚。本週一早上十一時許,鄭裕彤如常返工,面帶笑容與記者談供股一事,他 說:「我自己都要供股㗎,咁表示我支持間公司。沙士時股價跌得咁低(二元多),嗰時供股唔係幾好,依家減到債梗係高興嘅。」當他得悉新世界當日復牌後,仍維持在八元三角水平,便一臉自豪地說:「咁我哋新世界啲資產,都值錢嘛!」

鄭裕彤重新領軍鄭裕彤私人公司周大福,持有新世界三成五股權,按供股比例,須掏出十八億八千萬來供股。新世界員工上下,對於今次供股的市場反應,也異常緊張。例如鄭裕彤姪兒,周大福珠寶董事鄭 錦標,本週一早上返回新世界大廈辦公室後,就ш一ш股票機,留意着新世界的股價走勢,他雀躍地說:「依家證明新世界真係好番好多啦,去年沙士時股價跌到 兩、三元,今年升到八、九元,你買滙豐都無三個開啦。」鄭家上下如此高興,皆因新世界已度過最黑暗的歲月。去年沙士疫潮期間,新世界股價跌至二元二角五 仙,堂堂大藍籌,市值縮水至五十六億元,更被踢出恒指成分股行列,三十年藍籌股地位最終失守。這個警號,除了令主要往來銀行滙豐大為關注外,據悉,新世界 主席鄭裕彤亦感到面目無光,一直耿耿於懷。為此,今年已七十八歲,本來已撒手不管新世界的鄭裕彤,再次緊張起來。現在兩父子對新世界較為上心。鄭家純準十 時半返工,鄭裕彤則每朝十一時左右返公司坐鎮。以往每逢大時大節,鄭裕彤必定遠遊暢玩,但剛過去的大年初一,他只率領親友返家鄉順德,至年初二過順德隔鄰的番禺,與澳門特首何厚鏵見面食飯而已。自從鄭裕彤重新關注這上市旗 艦後,新世界開始生猛起來。新世界的股價由去年七月的三元一直升至九月的六元多。及至十月底,乘着恒指升至萬二點時,新世界第一炮減債方案出籠,以每股五 元配售,集資十二億五。及至最近,新世界食過翻尋味,趁市旺在上週五宣布供股,集資五十三億元。在不足四個月內,新世界兩度抽水,箇中與債務有關。今年五 月,新世界一批總值三十三億港元的可換股債券將到期,由於換股價為每股二十四元六角,債券持有人到期時必定要錢不要股,進一步加重新世界的債務重擔。新世 界主要往來銀行滙豐,對此十分關注,於是供股大計出籠,而滙豐證券也是今次的包銷商。

希望重返藍籌行列其實自九九年起,新世界已透過變賣資 產來套現。在變賣資產過程中,最為難堪的,是二千年出售新世界電話固網,予澳洲大為電訊(Davnet)一役。當時正值科網及電訊股熱潮高峰,雙方協議以 十八億五千萬交易。但不久科網股爆煲,最終大為撻訂取消收購,還「¬完唱」,狂踩新世界固網叫價不合理,員工士氣低落云云。被澳洲佬玩謝的新世界,呈捱打 狀態。交易告吹後,新世界立即以每呎三千元低價,作價十多億出售上環新世紀廣場低座,其後還以二十七億,出售經營了二十多年的尖沙咀麗晶酒店。雖然不斷割 肉還債,但情況仍然無起色。世事往往出人意表。當年辛辛苦苦賣資產減債,但進度緩慢,如今一個股市水浸狂潮,新世界輕而易舉便集了共六十多億,負債比率由 六成二減至五成,脫離危險期。而鄭裕彤現時的願望只有一個,「我梗係想新世界入返藍籌股行列啦,我一定會繼續支持自己間公司嘅!」

世城系鹹魚翻生忽然鹹魚翻生的,還有由羅旭瑞控制的世城系三間上市公司——世紀城市、百利保及富豪酒店。世城系在最大鑊時,總負債百五億,並一同淪為仙股,三間公司總市值由九七年高峰期三百多億,跌剩七億幾。旗艦公司世 紀城市,更加入負資產行列。雖然世城系擁有不少優質酒店及寫字樓物業,但羅旭瑞硬是不肯變賣資產,一度令債權銀行無符,差點將百利保清盤。死守資產不賣的 羅旭瑞,可能也想不到他會守得雲開見月明。世城系近日成了小散戶的愛股,年多前已退休的鄭先生,個多月前買入世城系各十萬股,合共三萬九千元,他笑言心得 是「睇佢衰就買佢」:「依家經濟咁好,剛起步,應該會繼續升。」三間公司股價果然繼續看俏,至本週一,鄭先生賬面已賺了一萬六千三百元。像鄭先生一樣,買世城系股份賺了錢的小股民,為數不少。事關由去年七月至今,三間公司的股價已節節上揚,升幅由一倍六至五倍不等。三家公司的市值,由最低殘時期杷一碟只有七億幾,暴漲至五十多億;公司亦因此由負債纍纍,至成功減債翻身。世城系經歷過幾許風雨,羅旭瑞捱至今日,可以鬆一口氣。

富 豪海灣熱賣帶領世城系Ч升的,就是系內「奶媽」,富豪酒店。受惠於去年七月開始的「自由行」,擁有五家三、四星級酒店的富豪酒店,順理成章成為追捧對象, 加上手持七成赤柱黃麻角富豪海灣股權,在樓市興旺下,亦成為當炒原因。富豪海灣自開售以來,迄今已售出約六十伙,套現逾廿二億元,平均呎價一萬,近日個別 單位更創出一萬二千九百元一呎的高價成交。就連富豪酒店董事范統亦大口氣表示:「唔好問 我已賣出幾多個單位,應該問我賣剩幾多單位!」即將開售的富豪海灣二期,亦計劃加價兩成。范統預計,整個項目全數售罄,可套現七十億元,項目將可回撥廿三 億元。難怪負責設計該盤示範單位的太子女羅寶文,近期頻頻亮相,帶記者團參觀樓盤,風騷之情與昔日公司嚴重負債時判若雲泥。

羅旭瑞心情轉靚她早前接受訪問時曾說:「慢慢賣到這個價(萬二元一呎),真係好好彩……」頻呼好彩的羅寶文,現年二十四歲,在美國大學畢業後,應父親羅旭瑞要求,回港幫汙救公司。 這幾年間,她看到父親比較軟弱的時候。「爸爸有一排無咁想見人,多數留在家吃飯;開電視都大聲啲,唔使講咁多嘢嘛。」當時市場一度傳出,羅旭瑞決定把最貴 重,位於銅鑼灣的富豪香港酒店出售。羅旭瑞一家一直住在該酒店頂樓,六千多呎複式單位,羅寶文坦言,當時她媽媽還怕被人逼遷。富豪海灣熱賣,羅寶文在本週 二接受電話訪問時表示,父親心情已經明顯好轉,壓力亦無以往般大。「爸爸是一個很勤力的人,他正積極睇緊公司未來有什麼新發展。」她更透露,羅旭瑞正計劃將舊有業務分拆上市集 資。而今時今日令富豪起死回生的富豪海灣,當年原來是令集團債台高築的「元兇」。九七年地產市道好景,羅旭瑞雄心萬丈擴展他的地產王國,遂以超高價五十五 億元,投得赤柱黃麻角豪宅地皮。當時百利保佔四成股權,富豪佔三成,餘下三成由中國海外投資。此外集團還投資廿億,在赤鱲角新機場興建酒店,又收購新中港 及至祥置業等,向銀行借完又借。

發新股還債誰知九七年十月一場金融風暴,股市狂瀉,樓價勁跌,在九八年最危急時期,三家公司業 績,合共勁蝕近百億,負債近一百五十億元!作為旗艦的世紀城市,更淪為負資產,債權人亦紛紛上門追討欠款。在存亡之秋,羅旭瑞不得不出售北美優質酒店業 務,套現五十億元還債。但香港的物業,如九龍城廣場及百利保廣場等,羅堅持不賣,只將之證券化套現十二億,以濟燃眉之急。直至○二年八月,羅旭瑞運用財 技,將百利保持有四成股權的富豪海灣,售予子公司富豪酒店,代價四點七億元,由富豪發行 新股支付予百利保。百利保即將富豪新股,連同九龍城廣場及百利保廣場轉讓權,償還給債權人,以股代債,百利保就此甩身,減債至只得兩億。至於被迫硬啃富豪 海灣的富豪酒店,本來水浸眼眉,皆因由百利保過檔,兩筆合共四十八億元的貸款,在去年中到期。但受惠自由行概念,酒店前景樂觀,故此富豪與債權銀行傾掂, 延期至○六年及二○一二年底才還款,減債步伐遂見曙光。至去年九月,富豪又成功以三點五億,出售九龍城富豪東方酒店。兩間子公司成功減債後,羅旭瑞重施故技,整頓母公司世紀城市之債務,遂透過發行多種票據和可轉換債券等,再一次以股代債,上月獲所有債權人,原則上同意債務重組建議。若果最終落實,世城逾十四億元債務,可望全然解決。

大小股東齊歡唱思捷的大股東去年中至今三度配股套現,配股價還愈配愈高,公司主 席邢李⺪及第二大股東Jurgen Friedrich雙雙成為大贏家。邢李⺪去年五月,以每股十四元七角配股,首先套現逾六億。及至去年九月,思捷公佈全年業績理想,刺激股價衝破廿元。邢 李⺪不久便以每股廿三元九角,套現十二億。兩次出貨,為他帶來十七億八千萬現金。二月初,思捷公佈中期業績,受惠於歐羅升值又創佳績,股價再受刺激上揚至 三十元水平。而第二大股東Jurgen Friedrich亦捕捉到靚價,於上週四以每股廿九元配售二千萬股,套現五億八,但思捷股價仍然堅挺,本週二收報三十一元九角,較去年中翻了一番。

老董無端做百億富豪就連董特首家族持有七成四的東方海外,也水漲船高,股價由去年五、六元,狂升至上週五的三十一元二角高位,而董氏家族持有七成四東方海外,市值一百○八億,令董建華進身百億富豪行列。去年四月,港交所實行新的證券披露條例,要上市公司披露持有超過百分之五的股權,條例一生效,揭出原來特首的家族公司, 其中百分之九點九的股份,由李嘉誠控制的長和系持有。為了理清這段董、李關係,東方海外八月份決定以每股九元八角,回購長和系所持的股權,此舉帶挈長和系 賺三億。及後,東方海外的股價升勢仍然凌厲,九月份,董家以每股十五元配售舊股,套現四億三千多萬。及至上週四批股前,股價攀上三十一元二角,公司宣佈以每股二十五個七毫半,批出四千七百萬新股,集資十二億。


股市 狂潮 落難 財團 翻身
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22184

中國,建設狂潮背後的危險遊戲

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b56fc2b0102dyv4.html

中國武漢—— 七年內,人們期待已久的紐約市第二大道地鐵線路支線將會建成,長約3.2公里;同一段時間裡,擁有9百萬人口的中國中部城市武漢則計劃新建一整套地鐵系統,全程長約225公里。

地鐵系統還只是武漢市重點工程的一部分,該市市政工程總造價1200億美元,要建設的項目包括兩座新航站樓、一個新金融區、一個文化區、以及一條濱河步行街,步行街裡的一座辦公樓比帝國大廈還要高一半。

過去幾年中,城市發展已經使得政府基礎設施建設和房地產行業投入超過對外貿易,成為刺激中國經濟增長的最主要動力。換句話說,地鐵和摩天大樓正在取代出口家具和iPhone,成為中國國力的象徵。對於這個位於上海西邊約684公里處的省會來說,這些計劃似乎顯得過於浪費。但這並不少見。中國共有幾十個城市也在爭相建設造價同樣昂貴、同樣野心勃勃的基礎設施項目,有的還更甚於此,都為這個國家舉世矚目的經濟奇蹟做出了貢獻。

但是,越來越多的跡象顯示,這些建設狂潮可能會損害中國經濟的長期繁榮。當地政府為建設這些項目大舉借貸,還通過巧妙地做賬來掩蓋借貸的實際數目。

專家認為,危險在於,中國的地方政府很可能早已債台高築,這些隱形債務可能會在未來幾年甚至是幾十年中阻礙中國經濟的增長。就在上週,中國國務院下屬的國 家審計署就地方政府借貸行為帶來的危險發出了警告(本文最初發表於2011年7月6日——編者注)。週二,穆迪投資事務所(Moody's Investors Service)北京辦公室發佈報告稱,國家審計署可能低估了地方政府貸款對中國各家銀行造成的實際風險。

最近這些年,中國一直是世界經濟為數不多的穩定增長動力之一,因此一旦中國經濟顯著減緩,就會對整個世界造成影響。

隨著市政工程在中國各地全線上馬,所謂的固定資產投資——這是一個嚴重傾向於政府和房地產項目的關鍵性建設指標——已佔全國國內生產總值的將近70%。進入現代之後,其他任何大國都不曾有過這麼高的比例。

即使是在20世紀80年代的日本建設高潮時期,這一投資比例也只佔到其國內生產總值的35%左右,而在美國,這一數字幾十年來一直維持在20%左右。

中國的高比例有助於解釋其國內物質水平為何快速提升。但它也可能意味著中國經濟過分依賴政府基礎設施支出,已經達到了危險的程度。

「要說中國擅長什麼事情的話,那就是基礎設施建設,」約翰·霍普金斯大學華盛頓高級國際研究學院(Johns Hopkins School of Advanced International Studies)的中國問題專家彼得·P·博特利耶(Pieter P. Bottelier)稱。「但是眼下看來,這個投資比例似乎太高。沒人知道其中包含著多少無法償還的不良貸款。」

過去十年中,在經濟學家們努力解釋中國崛起原因的同時,人們普遍產生了這樣一種印象:北京的技術官僚正在對混合著共產主義與資本主義的中國經濟進行持續的 巧妙微調。但是事實上,地方政府的做法經常與中央政府設定的目標有出入。有些時候,中央政府自身的目標和政策也會相互牴觸。

由此而來的結果是,中國的國家資本主義比外界看到的更混亂,經濟也更脆弱。

具體到武漢來說,仔細看一下這裡的資金狀況,可以發現武漢從國有銀行貸的款已經高達幾百億美元。但這些貸款很少會直接貸給當地政府,借款方都是市政府下設的特殊投資公司,這些實體公司的債務從不會顯示在武漢市政府的財政收支平衡表上。

更危險的是,很多貸款的質押品都是價格虛高的當地土地,如果中國房地產泡沫破裂,地價將面臨崩潰。過去十年中,武漢的地價增長了兩倍。

在武漢市政府設立的獨立投資公司當中,規模最大的是武漢城市建設投資開發有限公司。設立該公司是為了給包括道路、橋樑和污水處理廠在內的一些建設項目融資,項目總值達數十億美元 。

根據該市的記錄,武漢城市建設投資開發有限公司有員工1.6萬名,下設25個分支機構,資產150億美元,其中包括可能存在虛高成分的公司地價。然而,公司的負債是140億美元左右,幾乎與資產相當。

「武漢城市建設發展有限公司欠債很多,」公司發言人孫正榮(音譯)在一次採訪中坦言。「這可能會引發潛在問題,所以我們正在做一些調整。」他拒絕透露相關細節,並稱這家國有企業的經濟情況是「我們的核心機密」。

其他幾十個城市也在效仿類似的危險舉動:政府創建與自身賬目無關的公司,讓它們背負沉重的貸款,為的是建設一些面子工程。這些工程包括新地鐵系統、高鐵和奢華的政府辦公大樓。做這些事情的時候,他們置中央政府控制過度支出的舉措於不顧。

為了減少地方城市債務,中央政府早已禁止地方政府通過發行債券來給政府工程融資——對於美國城市來說,發行債券是一種理所當然的舉措。近來,中央政府還嚴格限制國有銀行貸款給地方政府。然而,通過建立賬外投資公司,地方政府還是在很大程度上繞過了中央政府的規定。

張東是武漢市政府顧問,同時也在武漢中南財經政法大學教授金融學,他估計武漢市政府的常規預算只佔基礎設施支出的5%以下。「大部分資金都是來自賬外的融資渠道,」他說。

這種做法對中央政府來說不是秘密,目前中央政府稱,中國有1萬多家這種為地方政府融資的企業。事實上,由於目前中央政府拿走了很大一部分政府稅入,地方政府必須自己想辦法發展,最主要的做法就是開發土地。

然而,這是個危險的遊戲。瑞銀(UBS)投資銀行的最新報告預測,未來幾年內,地方政府的投資公司可能會產生高達4600億美元的壞賬。這佔中國國內生產總值的1%,比美國7000億美元問題資產救助計劃所佔的比例要大得多。

雖然這聽上去有點恐怖,但很多分析人士卻認為不必驚慌:眼下中國還沒有面臨因經濟崩潰引發銀行危機的威脅。這主要是因為北京持有3萬億美元的外匯戰略儲備(其中大多數投在了美國政府債券上),與此同時,中國國有銀行還持有13億中國居民的大筆存款。

中國政府限制所有這些現金跨越國境的流入和流出,所以中國的銀行不可能實現全球化運行。

分析人士稱,真正的問題是中國地方政府的債務已經給全國增長帶來了巨大的陰影。中國如果不在增長方面投資,就必須花錢幫銀行處理地方政府拖欠的貸款,一些專家認為,到最後,中國可能會陷入像日本那樣的長期經濟衰退。

衰退的危險 

哈佛經濟學教授、《這次不一樣?800年金融荒唐史》(This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly)一書的合著者肯尼斯·羅格夫(Kenneth Rogoff)曾經研究過中國的經濟繁榮。他預測,十年之內,中國高漲的房地產泡沫以及堆積的債務就會引起亞洲的地區性衰退,使全世界的增長受到限制。

羅格夫稱,「你會覺得中國是『這次不一樣』綜合症的最佳案例。經濟學家稱他們有大量外匯儲備,還有大筆存款,他們是勤勞的民族。這太天真了。你不可能永遠都這麼幸運。」

根據北京的估計數據,去年全國地方政府的債務為2.2萬億美元,數量驚人,相當於中國國內生產總值的三分之一。地方政府壞賬造成的衝擊可能會給中央政府帶來巨大負債,而中央政府自己還背負著大約2萬億美元的債務。

美國西北大學研究中國城市債務的政治經濟學教授史宗翰(Victor Shih)認為,北京可能低估了地方城市的負債情況。他稱,2011年初期又有了很多新的貸款,有一些數字還逃過了政府審計,即使這樣,中國地方政府的負債總額仍然更接近於3萬億美元。

「大多數借貸的政府企業連利息都還不上,」史宗翰教授稱。

現在,每週七天,每天24小時,武漢的建築工人都在修建造價為450億美元的地鐵線。其中有一段還處在浩瀚的長江底下。

「大部分地方,我們都要挖18到26米,」武漢地鐵系統規劃的負責人之一林文書(音譯)稱。「但這一條線上有一段,我們得挖到50米深,因為河流帶來的壓力太大,淤泥太多,」他說。「市民需要地鐵,我們只能儘量加快建設速度。」

武漢市領導稱,武漢一共有5700多個在建項目。有些街區,工人只能用大錘和雙手來拆遷老房子,為將來修建商場、高層公寓樓和新高速公路做準備。

看到北京、上海和其他一些沿海大城市依靠大型基建工程取得了迅速發展,諸如武漢之類遠離海洋的的內地城市也開始效仿。武漢想要成為內地製造業中心和交通樞紐,成為中國版的芝加哥。

但這個夢卻構築在債台之上。今年,武漢計劃用於基礎設施工程的投資為220億美元,是該市去年稅入的5倍,資金的主要來源就是貸款。儘管目標宏大,武漢依然相對貧窮。居民年均收入約3000美元,只相當於上海市的三分之二左右。

但武漢卻從不斷飆升的地價中大舉獲利。比如,在該市的西北部,推土機已經清空了一片面積是紐約中央公園兩倍多的空地。十幾年前,這裡還是一個軍用機場。

巨幅廣告牌上描繪著這片土地的新用途:未來的王家墩中央商務區,主要建築是辦公大樓和可以容納20萬人的高級公寓。當然,這一切都建立在一個假設上:這個項目的融資,也就是主要基於這塊土地潛在價值的貸款和交易網絡,能夠撐得住。

該項目於1999年上馬,因為武漢市決定搬遷該機場。2002年,武漢市資金不足,便將其轉手給財大氣粗的北京開發商泛海集團。泛海集團同意投資2.75億美元,並支付部分基礎設施成本,以換取這裡的一塊黃金地段。

從那時起,武漢市就開始把這個老機場的土地大片大片地出售給各種開發商,同時還標出其他待售區域,幫助籌集這個新商業區的建設資金。

毫無疑問,中國需要建設新的基礎設施和交通網絡,這樣才能實現將眾多人口變成城市居民的目標。不太確定的是,中國是否有能力以這樣的速度進行建設,從建設是為了支持經濟發展的角度來看,還不清楚很多這樣的工程究竟能不能帶來相應的回報。

2009年初,全球遭遇經濟衰退,中央政府為建設熱潮推波助瀾,不但敦促地方政府樹立遠大目標,還宣佈了規模龐大的刺激經濟計劃,由此催生了一系列由政府支持的銀行貸款項目。

「我們現在看到的景象,在2008年以前並不常見,」財政科學研究所的研究員傅志華稱。「現在,所有城市都在往這個方向沖。」

現在,中央政府雖然多番努力,似乎也不能阻擋這股爭前恐後的潮流。

導致這個問題的部分原因在於,中國由政治驅動經濟的發展機制。簡單來說,中國地方政府官員要通過短期內的經濟增長來保住職務並獲得晉陞機會。

「事實上,中國的地方政府在增加國內生產總值上相互競爭,目的在於使政府官員能夠得到晉陞。」北京中央財經大學財政系教授曾康華稱。

54歲的阮成發原來擔任武漢市市長,今年晉陞為該市市委書記,毫無疑問,他從「滿城挖」的名聲當中收穫了政治上的好處。

阮成發拒絕接受這篇文章的採訪。但他在今年2月份的一次發言中稱,「武漢要實現跨越式發展,人們要增加幸福感,要修地鐵,要建橋。」

來自北京的壓力

武漢市已經顯現出了資金壓力帶來的各種症狀。

紐約研究機構真實資金分析(Real Capital Analytics)的數據顯示,儘管武漢在過去五年中賣出了價值約250億美元的土地,該市在支付項目資金時仍有困難。市政府官員已經宣佈大幅上漲過橋費。面對中央政府減少債務的要求,武漢承諾今年向國家支持的借款者償還23億美元的貸款。

目前還不清楚,武漢的還債手段是借入更多的錢,還是繼續出售土地或其他資產。但舊債未還又添新債的做法在中國地方城市中並不罕見。比如2009年,武漢的大型投資公司,城市建設投資開發有限公司從投資人手中借貸2.3億美元,其中有將近三分之一就是用於償還部分銀行貸款。

儘管一些分析人士預測,武漢的房價即將崩潰,但該市領導的主要希望仍然是房地產價格居高不下。

今年,瑞信(Credit Suisse)投資銀行發佈的一項報告將武漢列為中國境內「應避免涉足的十大城市之一」,報告稱該市的住房存量過多,需要八年時間才能將已建成的住宅樓售完,更不要說還有數以十萬計的在建住房。

但批評並沒有嚇退武漢市委書記阮成發,他發誓將繼續挖下去。他在2月份的發言中稱,「如果不加快速度搞建設,武漢的很多問題都解決不了。」

本文最初發表於2011年7月6日。

Xu Yan對本文有研究貢獻。

翻譯:張亮亮


中國 建設 狂潮 背後 危險 遊戲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38478

資產泡沫之美國頁岩氣狂潮(一)

http://wallstreetcn.com/node/19516
在開始正文之前,有必要引述一下謝國忠對礦業的描述,因為這段話是如此精確的描繪了我們即將要講述的這個故事:
 
礦業在歷史上一直是一個波動性很大的行業。根源在於礦業投資的長期性。當需求推高礦產品價格,供給需要一段時間才能做出反應。因此,價格在需求高漲的初期會走的非常高。令人咋舌的利潤吸引各色人等湧入行業在新的礦產上投機,供給持續快速增長,這將行業拖入蕭條,對背後的融資者也產生巨大影響。
 
隨著礦產價格飆升,巨額的利潤吸引了全球的淘金者。無數投資者湧入非洲叢林和蒙古草原淘金。即使這些投資的風險非常高,金錢的魅力仍然讓這些投資者無所畏懼。
 
遺憾的是,當這些投資開始產出之際,這種利潤率就開始消失了。大部分的淘金故事都是如此收尾。
 
當然NYT的這個故事要精彩的多,這是一個涉及數百億美元、影響全球能源乃至經濟格局的大事件,這裡源源不斷的產生的金錢也埋葬著金錢,這裡是華爾街的財源、也是冒險家的樂土,這裡有能源巨頭的愚蠢,也有中國資金的身影,這是頁岩氣的故事。
 

 
NYT記者Clifford Krauss
 
「我們如今虧得褲子都沒了。我們根本不賺錢,所有人都在虧錢。」
 
在巔峰期,Chesapeake一度在路易斯安那的Haynesville Shale運營著38口氣井。Haynesville橫跨路易斯安那和德克薩斯,密佈著富含天然氣的緻密岩,Chesapeake合計在這裡打了超過1200口井。在淘金夢的激勵和華爾街的快錢推動下,從Oklahoma到Pennsylvania的廣袤大地的頁岩帶上,Chesapeake和其競爭者們重複著同樣的故事。
 
對於這個國家的大部分人來說,這帶來了廉價的能源。美國的天然氣產量大幅上升,使得那些使用天然氣發電的電廠可以控制電費的增速,並更多的從煤炭轉向了天然氣來發電。
 
企業和市政政府們啟用了數千輛新的天然氣驅動的卡車和大巴,控制了尾氣排放,減少了美國對進口石油的依賴。
 
而那些用天然氣做原材料的肥料和化工製造商們突然發現美國是建立新廠的理想之地,相比之下亞洲的天然氣價格是美國的4倍。廉價天然氣帶來了潛在的700億美元投資和接近300萬個工作崗位。
 
休斯頓大學金融學教授Edward Hirs參與編寫了一份報告預計美國經濟僅去年就從低氣價中獲益超過1000億美元,他說道:「這些企業家給美國帶來了意外之財。」
 
但當天然氣熱潮讓大部分美國人收益時,許多天然氣勘探公司和他們數以萬計的投資者至今仍然虧錢。
 
勘探公司挖了太多的氣井,用液壓裂化技術獲取了太多的天然氣,天然氣價格被拉低至歷史低點。而由於在繁榮階段簽訂的複雜的融資和租賃協議,勘探公司們無力停止開採來避免氣價崩盤,美國的天然氣價格自2008年夏天以來下跌超過60%。
 
儘管銀行家們從撮合交易中享有豐厚利潤,一些在市場峰值時退出的能源企業賺的盆滿缽滿,這個行業裡的大部分企業卻深陷困境--他們被迫出售資產,承擔巨額減記並且將儘可能多的氣井轉向石油開採,後者的價格要穩定的多。
 
美孚石油在2010年花了410億美元收購了天然氣巨頭XTO Energy,當時的氣價幾乎是如今的一倍,其CEO Rex W. Tillerson今年夏天在紐約出席活動時對行業的困境直言不諱。
 
他說道:「我們如今虧得褲子都沒了。我們根本不賺錢,所有人都在虧錢。」
 
如同信貸泡沫一樣,天然氣的繁榮與蕭條很大程度上是被來自華爾街投行設計的創造性的融資安排所帶來的數百億美元所推動,而站在這背後的是高盛、巴克萊和Jefferies。
 
在金融危機後,天然氣熱潮是少數幾個華爾街投行的重要利潤點之一,他們發現能源企業和外國投資者都對此很有興趣。
 
從Chesapeake這樣的行業巨頭到Quicksilver Resources和Exco Resources這樣的無名之輩都能夠通過全球融資大幅提升其增長,這改變了美國的能源圖景。據安永的數據,在過去6年裡,前50大油氣公司年均募得和支出1260億美元在美國境內的勘探、購地和其他資本支出上,是2005年的一倍。
 
如今,這些天然氣公司承諾支出的金額遠高於其收入。這些公司的股價和債券信用評級已遭重創。
 
Tudor Pickering Holt & Company的聯席主席 Maynard Holt說道:「我們一直在竭澤而漁,而現在,我們遇到了麻煩。」

資產 泡沫 美國 頁巖 巖氣 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39315

資產泡沫之美國頁岩氣狂潮(二)

http://wallstreetcn.com/node/19540

每個資產泡沫故事的背後都少不了融資者的身影。他們長袖善舞,憑一己之力撬動全球資金和資源;他們巧舌如簧,靠三寸之舌造就行業興盛與衰敗;他們被尊稱為投行家,又被奚落為吸血鬼。頁岩氣這樣級別的故事裡,自然少不了他們。

NYT記者Clifford Krauss

金牌銷售
我搞定這些資產,你搞定錢
Chesapeake的CEO Aubrey K. McClendon有一個秘密,急於分享。
 
他打電話給Ralph Eads III,這個杜克兄弟會的朋友已成了自己專屬的銀行家。McClendon解釋道他悄悄獲得了美國南部數十萬公頃土地的租賃權,他不會說具體的地點,但這些地方可能成為全球最大的天然氣田之一。
 
然而要想開發這些油井,他需要數十億美元的資金。
 
據參與這個電話的三位人士透露,在這個5年前的電話裡,McClendon對時任Jefferies副主席的Eads說道:「我搞定這些資產,你搞定錢。」
 
Eads做到了,作為一個對交易有著如同大學橄欖球教練般熱情的投行家,他環遊世界,最終為McClendon在Haynesville Shale的「神秘」企業和其他Chesapeake的勘探項目募得令人咋舌的280億美元資金。
 
在休斯頓市中心的玻璃幕牆大廈裡工作的其他銀行家們也同樣忙碌。這些摩天大樓不僅是Chevron這樣全球石油巨頭的辦公室,同時也是華爾街投行們的前哨站,而後者雖然不那麼顯眼,但卻在美國飆升的能源生產中起到了關鍵的作用。
 
休斯頓王者
 
「我每天一睜眼就開始考慮如何為大交易融資」
 
53歲的德克薩斯本地人Eads是這個世界的王者。他的金融創新促成了這場油氣勘探的熱潮,自2007年以來,他參與的油氣交易總金額高達1590億美元。
 
Eads從杜克畢業後就直接投身華爾街。在2001年,他的名字首次傳遍全國,當時他為天然氣管道運營商El Paso公司服務。監管機構指控El Paso在此前幾年人為製造加州的天然氣短缺,導致了該州的電力危機。儘管El Paso最終以17億美元和解,但Eads稱El Paso沒做錯什麼,只是做了一些新型的金融交易。
 
「我每天一睜眼就開始考慮如何為大交易融資」他如此說道。
 
高大瘦削的身材和低沉的嗓音讓他即便在擁擠的人群裡也很難被忽視。他的交易雷達從不關機,即使在晚宴和慈善活動中也在尋求機會。
 
而Eads正是這樣認識Jim Flores的,後者是Plains Exploration的CEO。在McClendon的緊急電話後,Eads打了個電話給Flores詢問他是否願意為Chesapeake的Haynesville項目提供部分資金。
 
Eads說他告訴Flores:「Aubrey和我都算過了,這可能是全球最大的天然氣田」。
 
Eads推銷的交易結構有個暱稱是「買現賣期交易(cash & carry)」,這類交易相當激進且具有創新性。Plains將支付給Chesapeake17億美元獲得Chesapeake已經在Haynesville租下的勘探權的約1/3。Plains還承諾將支付另外17億美元來覆蓋Chesapeake一般的鑽探成本,而回報是未來的部分收益。
 
這筆交易於2008年7月宣佈達成,Flores當日說道:「這將是筆很棒的投資。」
 
但如同此後Chesapeake達成的其他類似交易一樣,在這筆交易中,Eads和McClendon以及他們的公司獲益遠大於簽支票付錢的那方。
 
Chesapeake在Haynesville租下的勘探地點上每畝的鑽探成本平均為7100美元。而Plains支付的金額相當於每畝3萬美元。
 
買者自負
 
「這就像是擁有帝國大廈,過了這個村就沒了這家店了。你錯過了這次,就永遠錯過了這個機會。」
 
Eads為美國天然氣勘探公司募得資金大部分來自於海外油氣公司,如法國的道達爾和中國的中海油。他告訴他們美國的頁岩氣革命是一個他們絕對不能錯過的機會。
 
「這就像是擁有帝國大廈,」Eads回憶著自己最喜歡的推銷措辭:「過了這個村就沒了這家店了。你錯過了這次,就永遠錯過了這個機會。」
 
在中國,Eads被那裡氾濫的流動性嚇到了。一位中國主要石油企業的高層告訴Eads中國想要從投資的美債中抽出7500億美元投資北美的能源行業。
 
Eads當然笑納大禮,幫助Chesapeake敲定了兩筆總計34億美元的投資。
 
當然,並非每個人都相信這個利潤和機會無限的故事。Eads說一家石油公司的高管抱怨道:「正是你們這些人造成了供給過剩。」這位高管說他預期天然氣價格將崩盤。
 
Eads私下裡也承認自己的推銷中包含一些誇誇其談。
 
「通常我們都代表賣方,因此我當然希望讓買家相信天然氣價格會越來越高,」Eads說道,「買家都是行業巨頭,他們有數以千計的天然氣專家,這些專家都比我懂行多了。這些買家要為自己買下的東西負責。」
 
富豪與忽悠
 
「許多人不喜歡他,因為他總是先人一步。他被抨擊竭澤而漁,但我很難想像那些行業巨頭也會被忽悠。」
 
Jefferies的投行收入在2011年達到11億美元,創下公司記錄,而2007年的投行收入為7.5億美元。能源交易被認為是投行收入飆升的重要推手之一,而此時正值Jefferies在歐債危機中焦頭爛額之際。
 
Eads不會說自己在這場狂潮中賺了多少佣金。但諮詢公司Dealogic估計Jefferies自2007年以來至少從Chesapeake的佣金中轉了1.24億美元,佔到了同期公司油氣交易業務收入的相當大的部分。
 
即便沒有這些交易,Eads也是一個富豪。他住在休斯頓湖邊11000英呎的豪宅中,有一個存放著6500瓶酒的酒窖。在2010年,他在Aspen西邊買下了一棟820萬美元的豪宅,與Jack Nicholson和Mariah Carey成了鄰居。
 
Eads的成功當然也招來了不少嫉妒。
 
Carrizo Oil and Gas的CEO Chip Johnson說:「許多人不喜歡他,因為他總是先人一步。他被抨擊竭澤而漁,但我很難想像那些行業巨頭也會被忽悠。」
 
Johnson補充道:「沒有他,美國就不可能這麼快擁有這麼多天然氣。」
 
其他人的評價則批評居多。
 
Oppenheimer & Company的執行董事Fadel Gheit在評價Eads時說道:「他就如同一個給不勝酒力的客人一個勁兒的灌酒的酒保。而整個天然氣行業宿醉醒來發現氣價已經崩盤了。而投行家門則滿臉堆笑的隨時準備幫忙,以及收錢。」

資產 泡沫 美國 頁巖 巖氣 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39316

資產泡沫之美國頁岩氣狂潮(三)

http://wallstreetcn.com/node/19644
資產泡沫猶如一輛沒有剎車的高速列車。人們明知如此多的資金和資源湧入後,這場盛宴就將告終。但沒人關心,他們太忙了,忙著敲定新的交易、忙著賺取龐大的收益。新的投資者懷著憧憬湧入,精明的幸運兒在崩盤之前退出。最終繁華落盡,留下的只有痛苦。
 

NYT記者Clifford Krauss
 
沒有剎車的高速列車
 
「停止鑽探,關了它」
 
「停止鑽探,關了它」德克薩斯的石油商人T. Boone Pickens向Exco Resources的董事會其他成員們吼道。Exco Resources是一家總部位於達拉斯的獨立小型鑽探企業,和Chesapeake一樣,這家企業在Haynesville做了巨大的投資。
 
84歲的Pickens在對沖基金和油氣鑽探投資上賺了數億身家。1980年代末。他背負巨債為Mesa Inc建立了龐大的油氣儲備,但隨後在10年後的金融危機中丟掉了公司,當時崩盤的天然氣價格讓Mesa無法償還債務。他希望Exco可以避開類似的結局。
 
然而,這裡有一個問題:根據Exco簽訂的合同,它不能停止鑽探。
 
這家公司跟隨Chesapeake的腳步,與英國天然氣公司BG Group達成了13億美元類似Chesapeake的「買現賣期交易(cash & carry)」。BG預先向Exco支付了6.55億美元現金並承諾為Exco此後在Haynesville的鑽探業務的75%的成本買單,以換取未來生產的天然氣收益。
 
當敲定這筆交易時,這看起來是個多贏的局面。Exco在Haynesville擁有超過5.3萬畝土地的租賃權,但與Chesapeake一樣,Exco沒有鑽探所需的資金。BG的資金幫助Exco將其在Haynesville的氣井數量從4個增加到了22個。
 
然而,這筆由高盛擔任談判顧問的交易有幾條非常重要的附加條款:即使在天然氣價格下跌的時候,Exco也必須維持所有22個氣井運作。BG希望在美國達到氣井數量和天然氣產量的特定目標,這家公司堅持這個項目,即使如今連它的合作夥伴都堅稱這麼做經濟上沒意義。
 
Exco的CEO Douglas H. Miller去年向華爾街分析解釋道:「他們都是很好的合作方,但他們在全球佈局,而我們只不過是其中一部分。」
 
Pickens非常憤怒,他在近期的一個採訪中說道:「我們鑽探這些氣井的做法真是蠢。」
 
但Exco並非個案。包括Chesapeake和Petrohawk在內的許多同行去年都不得不繼續鑽探,無論天然氣價格跌了多少,供應過剩又有多嚴重。
 
天然氣鑽探企業們租賃的土地在大部分情況下都附有「閒置將被處置(use it or lose it)」的條款,這使得他們必須在3年內啟動鑽探,並且開始向土地所有人支付特許權費用,否則他們將失去這些土地的租賃權。
 
Exco、Chesapeake和其他公司最初都吹噓自己擁有多少土地的租賃權。但在向土地所有者支付了高達2萬美元/畝的費用後,這些公司決不能承受失去這些租賃權的損失,即使天然氣價格走低意味著開採的越多就虧得越多。
 
估值迷思
 
每多鑽探一個油井,這些企業就為自己的未來油氣儲備添加一筆。
 
整個行業繼續保持鑽探也是受到了華爾街對油氣公司的估值方式的推動。分析師們以所謂的有效儲備(proven reserves)來對鑽探企業估值,有效儲備是對這些企業擁有的油氣儲量的估計。每多鑽探一個油井,這些企業就為自己的未來油氣儲備添加一筆。在這種情況下,更高的儲備意味著更高的股價,即使一些企業每個季度都在虧錢,並且堆積了如山的債務。
 
正如此前的房地產泡沫一樣,法庭文件顯示,行業內主要的企業在公開場合都高聲唱多,即便私下裡對此的懷疑也與日俱增。
 
McClendon2008年8月向華爾街的分析師暗示他已徹底地將這個曾經是古老的、高風險的油氣行業變為可靠的流水線製造業。
 
McClendon告訴分析師們:「我們認為自己處在油氣製造業,我們認為只需要有4個要素的投入,即土地、人力、科技以及資本。我們認為這讓人非常印象深刻,也希望你們能這麼認為。」
 
但一段時間以後,他告訴一些Chesapeake的員工公司可能犯了一些大錯。McClendon在2008年10月的一封郵件裡寫到:「考慮到當前天然氣和金融市場的急劇惡化,90天之前看起來還很公允的租賃價格如今看起來高了2倍還多。」
 
而和許多其他頁岩氣玩家一樣,Chesapeake簽訂了太多複雜的融資協議,以至於無法停止天然氣的生產。
 
McClendon曾經承認:「Chesapeake至少半數,甚至2/3或3/4的天然氣生產是被迫的。」
 
財富狂歡
 
如許多金牌銷售一樣,他有辦法漲跌通吃。他繼續說服新的投資者相信頁岩氣的巨大潛力,同時又告訴他的長期客戶是時候變現了。
 
對他個人而言,這場頁岩氣狂歡帶來了巨大的財富。在好時光裡,Chesapeake給了他豐厚的薪酬。他的薪資淨收入超過10億美元,名列福布斯美國富豪榜Top400.他在百慕大、科羅拉多和夏威夷置業,還是NBA俄克拉荷馬雷霆隊的股東。
 
一個特殊的公司項目還允許McClendon在Chesapeake的氣井裡擁有小部分個人股份。這部分股份在氣井的15-20年使用壽命裡曾預計將為他帶來4億美元,儘管這些氣井如今讓他的財政狀況吃緊。路透的一個調查詳細揭示了McClendon是如何從Chesapeake的商業夥伴處大量借債來為自己在這些油井的股份融資。這引起了SEC的注意,讓投資者對他的信心產生了動搖,最終導致Chesapeake董事會改組,McClendon丟掉了主席的職位。
 
Eads的情況則好得多。他已經預見了即將到來的崩盤,而就如許多金牌銷售一樣,他有辦法漲跌通吃。他繼續說服新的投資者相信頁岩氣的巨大潛力,同時又告訴他的長期客戶是時候變現了。
 
Eads告訴East Resources的創始人Terry Pegula:「這是賣出的好時機,當這些氣井都開始生產的時候,我非常擔心氣價將走弱。」
 
Eads此後幫助安排了這筆在頁岩氣革命中最大的交易之一,在2010年,Terry Pegula將自己從家族和朋友處接了7500美元創建的East Resources以47億美元的價格出售給了殼牌公司(Royal Dutch Shell)。
 
繁華落盡
 
對於大部分的天然氣鑽探企業來說,留下的只有痛苦。
 
除了Pegula外,還有許多其他類似的受益者。但對於大部分的天然氣鑽探企業來說,留下的只有痛苦。
 
Exco今年初在Haynesville的天然氣產量仍在上升,這家企業的信貸評級在5月份被降級。今年上半年,即便Exco削減了員工和氣井數量,該公司仍然錄得近7.8億美元虧損(減值和其他調整項目前)。它的合作夥伴BG7月份公告,對美國的頁岩氣投資計提13億美元減值準備。
 
在披露McClendon在氣井持有個人股份並且將這部分股份作為抵押借款11億美元來支付這些份額所需要支出的鑽探成本後,Chesapeake的股價今年大跌。這家企業今年試圖出售資產籌集140億美元。
 
為了幫助公司度過難關,McClendon向老朋友Eads求助。Jefferies隨後與高盛一起向Chesapeake提供了利率8.5%的40億美元無擔保過橋貸款,這讓Chesapeake得以在出售資產前獲得喘息時間。
 
回過頭看,每個人本應該都很清楚,在如此多的氣井,如此多的資金下,這場泡沫可能會破滅。
 
但每個人都忙著做新的生意,根本不去注意這個問題。
 
這個泡沫的破滅重創了Haynesville。一些當地的地主們在花完了最初的租賃款後,如今已深陷債務。隨著許多鑽探企業離開,一些當地的飯店和其他企業也遭受了慘重損失。
 
然而,這場狂潮背後的推動者Eads卻毫髮無傷。他告訴每個仍然願意傾聽的人天然氣價格終將復甦。同時,他也在幫助那些困難企業和投機者以新的低價達成協議,從中賺取佣金。
 
他說道:「這些頁岩資產是長期的,他們將在未來100年持續生產天然氣。」

資產 泡沫 美國 頁巖 巖氣 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39462

GMO白皮書:中國信貸全景圖(二)-信貸狂潮

http://wallstreetcn.com/node/21729
信貸狂潮
 
經濟學家已經認識到快速的信貸增長期通常結果都不佳。Alan Taylor在近期的論文中如此寫道:「信貸(增長)很重要,不僅可以用來衡量廣義貨幣,而且是金融危機非常有效的前瞻指標。」
 
中國如今面臨的局面類似許多發達經濟體在2008年之前的局勢。太多的信貸被過快地創造出來。過多的資金流入那些不太可能產生足夠現金流來償債的投資。比如,在2012年,非金融部門的新增信貸為15.5萬億元(這一金額是指央行發佈的社會融資總額15.76萬億扣除其中包含的非金融企業股票發行金額0.25億元),這等同於2011年GDP的33%,儘管如惠譽所指出的,中國的整體信貸創造速度比官方數據顯示的更高。
 
這種信貸飆升來自於2009年的信貸狂潮(指4萬億計劃),當時中國的非金融部門信貸總額擴大了相當於此前一年GDP的45%。自此以後,中國經濟就對信貸成癮,單位經濟增長所需的債務數量越來越高。在2007年至2012年間,信貸總額佔GDP比例升至190%以上,增加了60個百分點。中國近期的信貸增長佔GDP的比例遠大於1980年代的日本或雷曼兄弟破產前的美國所經歷的信貸泡沫。
 
 
大多數中國問題專家認為中國信貸的快速增長不是問題,這主要是基於以下理由:
 
1. 中國的債務主要是由國內儲蓄支持而非外國資金
 
歷史記錄顯示經常賬戶赤字並不會增加一個信貸快速增長的經濟體的金融危機的可能性(日本在1980年代所經歷的「泡沫經濟」的融資來源同樣是國內資金)
 
2. 中國非金融部門的信貸總額約佔GDP的200%,低於美國和其他發達國家
 
對於未來的問題更相關的是信貸的增速而非存量。此外,成熟經濟體通常有更強的承擔債務的能力。從經濟學角度看,「金融深化程度(financial deepening)」是與經濟發達程度正相關的。
 
事實上,中國的負債程度已經高於其他新興市場國家,幾乎與日本在1980年代末類似(然而彼時日本的人均收入遠高於目前的中國)。
 
3. 中國的公共部門負債低於GDP的30%
 
問題在於官方數據存在誤導。在中國的情況是,大部分債務是脫表化存在的。由於主要的銀行都受政府控制,其大部分貸款也流向政府控制的企業,大量銀行借款是類財政性質的。為了能夠合理描述中國政府債務,我們必須在數據中加上對地方政府基礎設施項目的貸款、政府性銀行的負債、資產管理公司的借款以及鐵道部發行的債券。
 
如果計入以上負債,中國的公共部門債務水平接近GDP的90%。而經濟學家Andrew Hunt估計中國的真實公共債務自2007年以來增幅達到GDP的60%。如果中國政府想要再重複一次2009年的刺激計劃,那麼其債務佔GDP比例將超過希臘。
 
債務與房地產「泡沫」
 
最近的研究表明當信貸狂潮與地產泡沫結合時,很可能造成嚴重的後果。很難用確切的數據來衡量中國的地產市場是否是泡沫,但無疑中國近年來經歷了建築狂潮。官方數據顯示,未完工房屋存量接近GDP的20%並且仍在上升。
 
地產抵押支撐著中國大量的信貸。官方數據顯示,銀行對房地產行業(對開放商和按揭貸款)的敞口僅佔其貸款總額的22%。然而,銀行還存在對地方政府融資平台和其他各類脫表信貸工具的貸款敞口。GMO認為中國銀行信貸總額中至少1/3是地產相關的判斷並不過分
 
地方政府融資平台
 
認為政府會為所有金融風險托底的道德風險是不穩定的金融體系的又一個共同特點。在中國,這一情況更甚,因為國家控制著主要銀行,而信貸的主要接受方也是國有企業。
 
這種體制鼓勵裙帶借貸行為和隱藏壞賬。在這方面,中國結合了蘇哈托統治時期的印尼銀行體系的糟糕貸款操作和在1990年泡沫破裂後的日本銀行體系的特徵(傾向於對不良貸款做展期或「長期化」)
 
而這些道德風險、關聯方借貸和貸款展期的問題在近年來的地方政府融資中格外明顯。為了避開監管,地方政府設立了融資平台來為其投資活動融資。人民銀行估計地方政府融資平台債務總額為14.4萬億元,而銀監會的估計是9.1萬億元。根據這些數字,地方政府融資平台佔到中國銀行體系貸款總額的15%-25%。
 
儘管表面上是商業企業,這些企業的資金中許多被浪費在了昂貴的面子工程上。銀行對其的貸款抵押品的質量備受質疑。這些抵押品大多是土地,在一些時候其價值被高估。此外,地方政府對融資平台的擔保用處也不大。這不僅是因為其法律基礎存疑,其擔保能力也依賴於持續的土地出售。由於土地出讓收入和開發稅收佔到了政府收入的一大部分,當地產市場下滑時,地方政府面臨資金難題。
GMO 白皮書 白皮 中國 信貸 全景 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43524

切割台商 擋住千億資金狂潮 人民幣終於開放 央行設閘門穩匯率

2013-02-04  TWM
 
 

 

終於,人民幣業務開放了!央行宣布銀行將可承作人民幣存款業務,只是,這是一場將掀起千億資金狂潮的大開放,還是雷聲大雨點小地徒具形式?恐怕還得觀察才能下定論。

撰文‧劉俞青

千呼萬喚,人民幣業務終於趕在過年前開放,至於這扇門開得是大是小?塞得下萬馬千軍,還是只容側身擠過?民眾還是得睜大眼睛,才能做出最佳理財決策。

一月二十五日下午三點鐘,中央銀行宣布了這項「好消息」,未來一般民眾想要進行人民幣業務,有以下限制:第一、每天人民幣的換匯上限為二萬元人民幣;第二、每天匯款至大陸的上限為八萬元人民幣;第三、則是手上有多少人民幣都可以存進銀行帳戶,沒有單日存款金額限制。

央行號令一出,各家銀行當然都動起來,民眾的詢問電話幾乎打爆銀行客服中心;但央行這次的規定只是大方向的擬定,許多細節還要等到一月底時,央行針對所有DBU銀行(國銀外匯指定分行)開辦的「人民幣業務說明會」才要公布。

央行費盡心力

國內金融業望眼欲穿

不過,比民眾更興奮的,或許是銀行大老闆們,從以下的數字就可嗅出端倪:去年台灣全體銀行總共賺了二千四百億元,有高達三分之一的獲利,也就是八百億元,來自海外分行和OBU(國際金融業務)的貢獻,創下歷史新高。

其中,無論是絕對獲利或占國銀的獲利比重,從二○一○年簽下「兩岸金融監理合作備忘錄(MOU)」之後,就年年攀高,一位從事OBU多年的資深行員直言,「這部分超過一半以上獲利來自人民幣業務。」由此可見,人民幣業務的商機有多肥沃,多麼讓人垂涎欲滴,早已讓台灣金融業望眼欲穿。

如今,多年的盼望總算逐步成真,但為了這一小步,台灣央行其實付出許多的心力,與對岸人民銀行(中國央行)溝通、談判。以去年八月三十一日簽下的「海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄」為例,包括清算行的決定模式、未來的訊息交換、業務檢查,甚至是危機處理的模式,央行都得高度謹慎,知情人士形容,「這份備忘錄可說是『字字珠璣』。」然而,引頸盼望多時的人民幣終於開放,仍難免令人遺憾,比方說這次開放辦法一出,市場出現許多嘆息聲,最重要的原因,就是所有開放的對象,都僅限於「自然人」,也就是一般民眾;尤其每天匯款至大陸金額上限僅八萬元人民幣,可說是一刀切割了台商的希望。

「等了這麼久,只有八萬元人民幣,短期內對台商應該不容易有幫助吧!」在中國經營勳章、徽章,並在北京奧運與林書豪旋風時一舉打響知名度的開成興業總經理高文茂嘆口氣說;而高文茂的心情,代表了多數台商心裡的失望。

事實上,人民幣業務的開放,除了滿足國人理財需求之外,還有一個更重要的目的,就是讓往來兩岸頻繁的十萬台商大軍,有更快速、方便的金流管道,但這次,台商們顯然是大大失望了。

台商好失望

人民幣難成支付工具

「央行最擔心的其實也是台商。」一位銀行總經理直言,根據近年來兩岸商品貿易每年都在一千多億美元的水準,其中只要有一半人民幣往來進出,每年就是近四千億元人民幣的資金規模流動,姑且不論對台灣經常帳的影響,光是匯率的波動,對向來以「穩定新台幣匯率」為己任的央行,就是莫大的壓力。

因此,這次無論開放的對象與匯款額度限制,都捨台商、只針對一般自然人,其實已經讓這場開放,從泱泱大門一口氣縮成僅剩旁門小道,除非後續再有開放的進程,否則這場市場期待已久的人民幣業務,恐怕只是「小雨點」式的慰藉而已。

另外,開放只是第一步,開放之後的主管機關態度,仍是攸關這場開放效益的關鍵因素。

舉例來說,去年陸客來台人數突破二二○萬人次,續創歷史新高,市場估計今年可能更多人來台;而這些大陸人士來台觀光血拼消費時,從皮夾裡掏出的「貨幣」為何,也將影響這次開放的成效。

因為貨幣的功能有三,第一是交易的工具,第二是價值的儲藏,第三則是記帳單位;換句話說,如果主管機關睜隻眼、閉隻眼,讓台灣和香港一樣,商家為了服務客戶,大陸人付人民幣也行得通,那麼人民幣逐漸在台灣市場上流通,將會使得人民幣的需求大為提高,帶動開戶存款的意願與金額。

主管機關緊盯

民間不流通將影響成效

不過,如果主管機關抓得緊,人民幣在台灣根本「行不通」,無法成為民間流通的貨幣之一,那麼即使開放,人民幣終究只是外幣的一種,和美元、澳幣沒有太大區別,存款利率還比澳幣低,所謂「資金狂潮」恐怕就不易掀得起來。

至於主管機關的態度究竟如何?金融業多數不表樂觀,只說「依法辦事」恐怕還是最終的結果,要期待人民幣在台灣大行其道,大概幾年之內都別想看得到。而終究,人民幣業務開放的成效有多少,或許還有待主管機關繼續堅持下去,才有機會真正爆發。

 
切割 臺商 擋住 千億 資金 狂潮 人民幣 人民 終於 開放 央行 閘門 匯率
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43840

霍英東:率先發明賣樓花引爆香港地產狂潮

http://www.iheima.com/archives/44940.html

導讀:霍英東是香港的傳奇人物,他祖籍廣東番禺,生於香港。7歲喪父。12歲進香港皇仁英文書院,因抗日戰爭爆發而輟學。當過渡輪加煤工、機場苦力、修車學徒、鉚工等。1992年11月至1996年11月任香港中華總商會會長。他在經商上的許多理念直到今天依然值得學習。下面分享的就是關於他當時在地產經營上的一個創意。

那是1953年年底的一天,我找來高露云律師樓的律師和一些職員,一起商量怎樣推銷四方街新樓。在此之前,我剛用分層出售的方法,賣掉了我們投資興建的東安大樓。


我問大家﹕「有無比分層出售樓宇更好的賣樓方法?」

律師說﹕「分層出售已經是一個大突破,這種方法也已證明對投資者和買家都有好處,難道還不滿足?」

我說﹕「我覺得光是分層出售,不能活躍樓市,吸引不了廣大市民買樓,因為能夠一下子拿出一大筆錢出來買樓的人畢竟不多。能不能想個新方法,讓普通的市民也能買樓做業主?我始終覺得,買樓的人多了,物業市場才能旺起來。另外,有沒有辦法讓我們投資不多,就能有高的回報?我想了一個方法,不知行不行?在新樓正式動工興建前,我們公司先收取買家的一部分訂金,餘款分期支付,像交租那樣,到新樓落成時,收齊買家的錢,買家就擁有了自己的物業,做業主。」

律師最後也認為這是好主意,就繼續將這個想法再構思得完善一些。

四方街還沒動土,我就在售樓說明書上向市民推介分期付款的買樓新方法﹕「第一期先交訂金百分之五十,第二期落妥二樓樓面交百分之十……第六期餘款百分之十於領到入夥紙時清繳。」

樓宇開售的第一天,市民就蜂擁而來。立信置業有限公司的賣樓接洽處和高露云律師樓,前來交訂金買樓的市民排成長龍。

這是分期付款方式第一次推出。之後,我們在出售四方街其它樓宇時,又不斷完善這種售樓方法,把第一期的訂金降低到總樓價的百分之十至三十,以吸引更多的市民前來買樓。

香港人就把正在興建中或還沒有動工興建的樓宇或其中的單元,形象地喻為「樓花」;我提出預售「樓花」,就是「賣樓花」。

「賣樓花」如今已成為全球地產行業都使用的經營手法,而立信公司則是最早推行這一方法的公司。

「賣樓花」是香港地產行業經營手法的一次革命性的突破。於買家而言,此方法減輕了他們一次性支付所有樓款的壓力,使得許許多多的市民也能介入房地產買賣市場,即使是那些略有積蓄的女工,只要先交一筆不算太多的錢,就可以預購新樓的單元,等到樓宇建成時補足餘款,就可擁有自己的房產。

我真的想不到,「賣樓花」方法一公佈,香港地產界瘋狂了起來,普羅大眾捲進了房地產的旋風裡;我們負責發展、興建的樓宇的售樓處,每天都有很多市民從港九各地蜂擁而來,隊伍排成長龍,售樓盛況空前。當中,有政府的小職員,有月入兩三百元的教師和打工仔,有普通的家庭婦女,有那些終身不嫁人的「自梳女」……有些人排隊預售到「樓花」後,隨即把「樓花」轉售給別人,一天之間就已經賺了一筆……

對我們來說,「賣樓花」加速了樓宇的銷售,加快資金回收;且收足買樓者預付的訂金後才動工興建樓宇,也避免投資風險,萬無一失。

那段時間我們的樓盤貨如輪轉,新樓盤開售的消息在報紙上一刊登,往往一天內就訂購告罄。

短短一年多時間裡,我們就在四方街地盤建起一百多幢、共六百多層、折合約五十多萬英呎的樓宇,蔚為壯觀。四方街一帶,也因此成為香港最早、最大的屋村之一。以每層樓賺一萬元為計,光是四方街地盤,我們就賺了六百多萬;況且,自己的投資甚少,基本上是靠買家的訂金把樓宇建好的。

「賣樓花」在今天當然已不算是什麼新鮮事,但在四十多年前,當我們第一次提出這個新方法時,地產界和社會的反響可以用「石破天驚」四個字來形容。香港是全世界最先推行「賣樓花」方法的地方,這一方法現在也早已在世界各地推行使用,成為地產商推銷新樓盤的必然方法。

多年來,有不少人問過我「賣樓花」的靈感從何而來。其實很簡單,辦工廠的,不可能自己做好許多現貨放在那裡等買家來買,一般都是接到訂單後才生產。有了訂單和訂金,廠方就可以啟動,銷路也有保障。而搞地產也是一樣,說得好聽一些,我們就是將地產工業化。

以上文章選自江蘇鳳凰出版社出版的《霍英東自傳-時局的生意》

霍英東 霍英 率先 發明 賣樓 樓花 引爆 香港 地產 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=64344

高盛:這輪信貸狂潮後,中國壞賬損失或達19萬億元

http://wallstreetcn.com/node/52340

全球金融危機後,中國信貸急劇擴張,成為全球市場的重要關注點。中國高風險和低透明度的影子銀行系統提供的信貸日益增加。

高盛估計,從2008年底到2013年底,中國銀行業的資產將增加14萬億美元。正如惠譽所稱,這相當於美國整個商業銀行部門的規模。也就是在五年時間內,中國將複製整個美國銀行系統。

投資者關注美國的QE政策,但是考慮到中國信貸的巨大規模,惠譽相信,只要中國削減信貸,其產生的影響就如美國削減量化寬鬆政策那樣明顯。

高盛認為,一旦泡沫破裂,中國的壞賬金額將達到驚人的18.6萬億元。

高盛:

中國信貸擴張的速度超過了歷史上其他的信貸危機。這種擴張與經濟增長並不相符,當然,信貸增長中許多來自於「影子銀行",這加劇了對其健康程度的質疑。

當你研究其他危機時,你可以在中國發現許多相同的先兆.....包括大幅增長的信貸與GDP增速不符。其它潛在因素包括:影子銀行信貸的大規模擴張、大規模房地產投資導致一些地區的泡沫、銀行風險管理能力較差、國有控制的金融和企業。在中國,另一個不常被提及但是非常重要的因素是道德風險。外界對於中國政府救助的能力和意願報以巨大信心,但是隨著銀行系統的擴張,這種可行性愈發受到質疑。

除了這些金融體系的問題,中國的經濟增長模式已經觸頂。幾年前,中國的名義GDP處於「兩位數增長」的水平。這種情況下,問題很容易會被掩飾過去。但是,經濟增長放緩的時候,問題開始浮出水面。

中國總體槓桿水平已經急劇上升:

影子銀行提供的信貸日​益增加:

影子信貸的擴張意味著融資成本上升,這導致在經濟增長放緩的時候,越來越多的工程項目不可行:

中國國內企業的槓桿也在上升:

中國對影子銀行沒有正式的定義。但通常的理解就是,在正式銀行系統外提供信貸的金融機構。

中國影子銀行系統概覽如下:

影子銀行與正式銀行系統之間的複雜關係如下:

這意味著,問題會從一個環節迅速傳遞到下一個環節:

可能觸發信貸危機的四個因素:

1.需求疲軟。可能的引發因素主要是出口疲軟,或者國內產能過剩。

2.有意緊縮。降低信貸增速的貨幣、財政和外匯的監管措施可能會導致意外的結果。

3.隱性擔保的崩潰。如果我們開始看到經常信託或理財產品頻繁出現違約,投資者可能會發現它們並沒有受到銀行的擔保。市場對這些產品的需求也可能會急劇下降,這將會導致再融資短缺。地方政府對地方融資平台信貸的隱性擔保則是另一個風險來源。

4.房地產市場崩盤。引發因素可能是,政策制定者有意控制價格預期、房地產稅收蔓延和嚴格的財產公示法律帶來的意外後果。

前三個是緊迫的風險、政策制定者不會迅速實施後者。

中國當局是主動出擊和繼續忍受呢?高盛預計在兩種情況下最大的信貸損失分別是9萬億元(好的情況,佔GDP的10%)與19萬億元(壞的情況,佔GDP的21%)

雖然中國前任領導層傾向於優先考慮經濟增長,但是現任領導已經開始採取更加積極主動性的政策來處理現存的信貸風險,並通過財政、貨幣和其它改革來防範新風險。

近期,中國的改革可能會影響經濟增長、股市和信貸表現。我們相信新領導層將更傾向於積極的方式,但可能會先維持一段時間的忍耐(推遲處理問題但不會加劇問題),這是為了保持經濟增長基本穩定,避免觸發信貸危機。這不僅是個走鋼絲之舉,也是一個必須面對的挑戰,只有這樣才能最小化中期的風險。在短期,改革將影響中國的經濟增長、股市和信貸表現。

很難在當下就區分「好」或「壞」的繁榮。但高盛指出了大約半數的「壞」繁榮有著以下三個特點之一:

1.信貸狂潮持續時間超過6年。

2.繁榮時期,信貸站GDP比重的年均增速超過25%。

3.信貸狂潮開始起那,信貸/GDP比率超過60%。

對中國來講,

1.信貸繁榮從2008年底開始,已經持續了5年時間。

2.企業債務規模(包括地方政府平台)佔GDP之比的上升速度金略低於10%(總體債務年均增速大約15%)。

3.信貸/GDP比率的起始點已經遠高於60%。2008年底,企業和地方政府債務規模是GDP的1.13倍,總債務規模超過1.5倍。

總結,雖然並非所有指標都亮了「紅燈」,但是許多指標已經超過了警戒線。

高盛 這輪 信貸 狂潮 中國 壞賬 損失 或達 19 萬億
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73193

比特幣狂潮:悲劇會不會再上演? 悟網不歡

http://xueqiu.com/6562549705/26179158
對許多人來說,第一次知道比特幣這個神秘玩意,是今年的4月份。當時比特幣從最高位的266美元直線下墜,一天之內跌去60%。以此為契機,媒體開始密集報導比特幣,掀起一波比特幣普及與辯論的浪潮。但是5月份之後,比特幣的熱度下降,人們似乎又忘記了這個貨幣幽靈的存在。

而事實上,從5月份到現在半年的時間裡,比特幣的世界一直風起云湧。從美國國土安全局查抄比特幣交易所Mt.Gox在美國的銀行帳號,到Mt.Gox在美國金融監管部門FinCEN註冊;從德國財政部決定將數字貨幣作為投資品對待,到美國聯邦調查局查封絲綢之路;從大量風險投資湧入比特幣創業企業,到BitShare、MasterCoin等基於比特幣協議的新產品出現;從礦機的日新月異到比特幣金融的此起彼伏。比特幣正在持續走向規範化和實用化的道路上。

暗流湧動的結果,就是比特幣的能量破繭而出,其中最令人意外的某過於比特幣成為企業家、經濟學家乃至政府官員熱議的名詞,一般民眾反而在其次。任何對貨幣抱有嚴肅思考的人,都不得不面對這樣一個問題:比特幣的出現對於現有的貨幣系統到底意味著什麼?它到底只是一個「遊戲」,還是一套嚴肅的貨幣思想?由此衍生出來的問題就是:貨幣的本質是什麼?金本位的價值何在?貨幣是否應該承當調控經濟的職能?奧派經濟學家的貨幣非國家化是否只是飄渺理想?弗裡德曼提出在美聯儲放台計算機自動計算貨幣發行量是否還是一個笑話?

這些問題大有可資爭論之處,其中還夾雜著龐氏騙局和雞毛論的呼嘯,一時半會估計難有結果。然而,就在一些人猛翻經濟學著作尋找比特幣的理論基礎時,就在一些人孜孜不倦的改進比特幣生態時,就在一些人不遺餘力的宣傳或者痛斥比特幣時,可怕的事情出現了:

中國土豪進場了……

中國土豪的進場,整個改變了比特幣市場的結構,並致使比特幣的交易中心由歐洲和日本向中國轉移。BTCChina在11月4日超過老牌的Mt.Gox和Bitstamp成為世界上最大的比特幣交易所,這固然與其之前取消交易手續費有關,但中國土豪的居功至偉,則無庸置疑。土豪不談理想和信念,土豪只砸現金。大量的現金湧入體量狹小的比特幣市場,幣值的上漲無可阻擋。從Mt.Gox的交易圖可以清晰看出,10月20日到11月18日,不到一個月的時間,比特幣的價格由不足200美元上漲到600多美元。對應的,BTCChina的價格由1000元人民幣上升至3000多元。

詭異的是,這一狀況早被精明的老外未卜先知,2013年4月15日,當比特幣世界正處於哀鴻遍野之時,QUARZ網站上的Gwynn Guilford就發文指出:下一波比特幣的牛市就靠中國人了!並一口氣列舉了6條理由。略為遺憾的是Gwynn Guilford的6條理由儘管個個靠譜,卻未能預料到中國土豪的能量。因此,比特幣的狂潮也沒有止步於600-700美元——2013年11月19日或許會是比特幣歷史上的重要一頁。

11月19日凌晨(準確的說,是美國當地時間的11月18日下午),美國參議院召開了主題為「探索虛擬貨幣系統在美國社會的發展前景和風險」的聽證會,這在美國是第一次。聽證會之前,一些出席人的證詞便被零散公佈。而據媒體報告:儘管聽證會上執法部門普遍強調了打擊虛擬貨幣犯罪的重要性,但並未有人公開或嚴厲的否定比特幣。美聯儲主席伯南克在致參議院的信函中說:「雖然美聯儲通常會對虛擬貨幣和其他支付系統的創新發展進行監測,但目前還沒有必要對它們進行直接干預和監管,我們應該為它們提供相對自由的市場。」美國司法部和證券交易委員會(SEC)的代表則稱比特幣是一種合法的金融工具。

消息傳來,舉世歡騰!

Mt.Gox的價格一度突破900美元!

BTCChina更曾沖高至接近7000元人民幣!

誰撫弦琵琶輕輕奏

彈盛世繁華調一首

公子王孫坐在明月樓

歌舞太平天下的錦繡

(引自網絡非主流歌曲《繁華調歌詞》)

無人知道比特幣該如何定價,因為它是一個全新的事物,定價方法根本無從談起。亦無人知道比特幣的價格盡頭在哪裡,因為價格只取決於需求,挖礦成本唯制約比特幣價格下限,而在比特幣的設計機制中,這一成本可以為無窮大,也可以為零,它只賴於礦工的多少和算力的高低。

因此,這或許是一場沒有盡頭的狂歡。如同之前廣為流傳,「騷年們!我們的征途是星辰大海!」

因此,這或許是互聯網的第一場全民盛宴,算法成為貨幣的主人,而人人皆可從算法崇拜中,分一杯貨幣的羹。

也因此,這或許是一場不期而遇的悲劇,當「貨幣」被用於炒作,成為一場擊鼓傳花的遊戲;當鼓聲嘎然而止,花落誰家。未若錦囊收豔骨,一抔淨土掩風流。那時,無論你是極客、小白還是土豪,悲劇並不因你的身份而厚此薄彼——貨幣是中性的,是平等的,祂沒有味道。

那麼問題在於,比特幣的暴跌悲劇會不會再次上演?在當前一片利好的聲音中,有哪些情況值得我們警惕?

一. 比特幣價格的投機問題;

二. 比特幣的流通性匱乏問題,比特幣何時能夠真正開始流通,而不是在交易所裡空轉,從而夯實實物基礎之錨;

三. 比特幣的衍生品匱乏問題,比特幣協議何時能夠擴展出足夠的衍生品使其能夠自我循環,自我支撐市值;

四. 比特幣的安全問題,比特幣的發行與流通過程暫時可謂無懈可擊,但是交易所、錢包和擴展的支付服務卻未必如此;

五. 「通脹」貨幣的理論分析與現實應用問題。

最後,也是最終極的,是比特幣的競爭對手問題。這裡的競爭對手非指目前各種所謂的「山寨幣」,而是某種尚未面世、真正能夠構成威脅的虛擬貨幣。這種貨幣若能在發行機制、安全性、可信任性、便利性方面任何一個方面顯著超越比特幣,而其餘方面至少與比特幣持平,在貨幣競爭性發行的前提下,比特幣被擠壓乃至被取代、被清場,並非完全不可能。

所幸,這種「超比特幣」尚無出現的痕跡,而我們的狂歡也可以繼續。只是狂歡之餘,勿忘初衷:如果你是為投機而來,那土豪進場對你就很重要,聽證會也很重要,低買高賣,落袋為安;如果你是為嘗鮮而來,買幾個幣體驗體驗,價格對你意義不大;如果你是為比特幣的信念而來,管它甚麼土豪國會、管它甚麼潮起花落,從比特幣中體會出信任與貨幣真諦,乃是正理。

如果,你是為比特幣的未來而來,想想上面的幾個問題,想想比特幣的真正悲劇是什麼,想想如何避免這種悲劇的發生,想想如果這種悲劇真的發生了,你該怎麼辦?

想想……

誰撫弦琵琶輕輕奏

頌你留名萬世千秋

舉杯煮酒喝一口閒愁

我醉笑你的功德不朽

(同引自網絡非主流歌曲《繁華調歌詞》)
比特 狂潮 悲劇 不會 上演 悟網 網不 不歡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82257

新股狂潮種殼種出金

2013-12-12  NM
 
 

 

近月大量新股排山倒海登場,趕搭「尾班車」。本週又有十隻新股招股,其中一隻富貴鳥(1819),原來造鞋的;東江控股(2283)亦與東江水無關,是造模具。這一類新股,名不經傳,業務千奇百趣。上市風光,過後石沉大海。本刊翻查這三年近二百隻新股,股價大多已大插水,當中四十多隻發盈警,近二十隻抽水配股,至少七隻已賣殼轉型﹗原來很多新股上市,只為賣殼。近年不少內地民企,來港「相睇」,找出有條件上市的公司做「未來親家」。他們先向「親家」落數百萬元訂,「親家」成功把公司上市,便賣殼予民企,再收三、四億「禮金」作殼價;輕易賺錢,好過做實業!負責把關的港交所,追不上買賣殼的玩家伎倆,任由劣質上市公司炒賣空殼搵水,罔顧投資者利益。

殼,顧名思義,外表最緊要。一間上市公司,只要能繼續維持上市地位,無重債、無官非,讓人可輕易注入資產並轉換控股權,就是「靚殼」。現時主板殼價,由幾年前的幾千萬,已急升至三、四億元,有說來年更會升至五億。雖然創業板的流通量及融資能力,較主板低,但一樣有價有市,成交殼價達一至兩億。這類創業板公司,一旦符合主板上市要求,便可升呢轉主板,殼價隨之水漲船高。靚殼有價,皆因內地有市。一名專營殼股的中間人指:「好多內地民企,盤數唔乾淨,就會搵殼股注入資產,變相上市。近年內地收緊銀根,民企要搵渠道集資,令殼股更渴市;最近更有民企搵定有條件上市嘅公司,俾定幾百萬上期落訂。」一隻靚殼,亦要股權集中、業務簡單,而「嫩口殼」(新股)少隱形債項,故已有中間人致力從中「種殼」,他說:「其實上市費用都要三千萬啦!好多集資額得嗰一、兩億元嘅新股,唔會真係想要集資嗰筆錢,而係為賣殼鋪路。」

枱底交易

計算殼價,通常是易手總代價減去淨現金;亦即相對資產值所出現的溢價。此為「枱面價」,部分殼還有「枱底價」,「如果『淨殼』就方便啦,溢價係咁多就咁多。但有啲殼,裡面仲有傢俬(即資產或者現金),唔通白白送咗俾新股東。如果有一億現金,新股東要喺枱底搵方法,將呢一億現金俾返舊股東。」這些「資產轉移」,不能明目張膽進行,「件傢俬你搬走咗,即等同吞咗小股東啲錢,梗係要枱底交易啦。」為避過監管機構耳目,很多大股東會選擇在內地開戶口交收:「有啲就會喺澳門交收,你話喺澳門贏咗一億,邊個知真定假呀?」殼股古靈精怪,要找尋「疑似」上市為賣殼的新股,並非易事,要從種種蛛絲馬跡來現形。

米蘭站高峰期已過(1150)

一一年五月上市、賣二手名牌手袋的米蘭站,概念獨特,曾引來「巴黎店」、「意大利站」相繼仿效,更曾被戲言「芥蘭站」。當年上市,風頭一時無兩,集資額二點七億,卻凍資五百九十億,風靡萬千股民,榮膺「凍資王」。掛牌首日股價升幅逾六成半,主席姚君達更送了一個手袋形蛋糕,予當時的港交所主席夏佳理。散戶李小姐,當年亦是米蘭站的支持者之一,她坦言不特別看好公司前景,純粹貪公司多人識,有名牌效應,「個個都抽,細細隻炒得起,我咪抽埋一份囉!不過佢得個概念,唔覺有發展空間,冇諗過長揸,賺幾千蚊就走。」李小姐算是醒目的投資者,當時已有分析員撰文指:「米蘭站呢盤生意,門檻低,毛利率唔高,唔信佢二十年後都賺到五千萬,故一定會賣殼。」結果一語成讖。米蘭站上月發通告指,正與第三方接洽,涉及收購公司股權;有意買殼者,傳為內地名牌寄賣網「寺庫」。

需求如何任你講

根據港交所對主板上市的要求,想上市的公司須在過去三年的財政年度,總共有不少於五千萬元盈利。看一看米蘭站的招股書,上市前三年盈利,平均達四、五千萬,即十四間分店,每間分店平均賺三百多萬,吸金力驚人。姚君達還「豪情壯語」,指「內地人對奢侈品極有需求」。不過,米蘭站上市後,就如嫁作人妻的中年師奶,開始走樣。上市兩年來竟發了四次盈警!姚君達在通告中改口指:「奢侈品需求已放緩。」剛公布的中期業績,還轉盈為虧,蝕一千萬。記者週六傍晚到尖沙咀海防道觀察,同一條街已有六間中小型二手手袋鋪頭,但看的多買的少;銅鑼灣波斯富街的米蘭站,亦間中只有零星客人入店,明顯二手店的高峰期已過。米蘭站亦確實是靚殼,持有的只是中港澳十七間「米蘭站」及「法國站」的品牌經營權,業務簡單,翻開年報,所有的鋪位都是租賃,部分由姚君達私人持有,再轉租予公司。唯一物業,是一一年以七千五百萬元購入的尖沙咀南洋中心寫字樓。資產企理易「清理」,負債比率亦只是百分之八點二,新買家可輕易「送舊迎新」。最離譜的是,有傳姚君達見如此好搵,想照辦煮碗,把其經營名牌手袋貸款服務的「發達太太」上市,將此「賺錢方程式」,再運算多一次!

鉅大國際無人計得明(1329)

去年四月上市的鉅大國際,聽其名字,完全不知道做什麼生意,只知道一定十分巨大。翻開招股書,鉅大國際自稱「以簡單業務模式運作」,並主要生產兩種化學物質——苯酐及富馬酸。這兩種化學物質,會再轉售予國內其他工業用化學品生產商,生產聚酯樹脂及增塑劑。不過,其業務及客仔,一樣唔易明﹗上月尾,內房首創置業(2868)宣布,以$3.5億收購鉅大國際。每股作價$2.66,較其每股資產值$0.94,溢價(疑似殼價)高逾兩倍。像鉅大國際這類業務似繁還簡的公司,一向是尋殼者的搶手貨。一名買賣殼股的中間人稱:「呢類公司無人識睇,谷數最容易。有啲咪上市前將條數做到靚一靚,嗰幾年交多啲稅,上市後咪縮囉!一賣殼,乜都賺番晒,除笨有精呀﹗」信永中和會計師事務所副管理合夥人盧華基亦說:「而家有啲新股都唔知咩類,亦唔知可以歸入咩板塊,要用多一半時間去理解!同傳統零售、地產等唔同,客人願意用幾多錢去買件衫、買層樓,好易有根據,但呢類公司嘅客,願意俾幾多錢呢?比較難去chase。」聲稱佔全國百分之二至四市場份額的鉅大,上市目的是為「擴充產能、增加市場滲透率」,目標是「成為中國領先的中間化學品製造商」。聽落有「鬥心」,上市前業績亦標青,一○及一一年分別賺三千多萬及二千多萬;但上市半年多,已「無心戀戰」。主席於去年年報指:「避免原材料價上升,要減慢生產。」剛公布的中期業績亦因銷售成本上升,令純利倒退八成二,只有七十七萬咁大把﹗

種殼過程

現代教育搭程順風車(1082)

前年年中,曾有大批的新股來港上市,例如有現時股價已不見影,賣OTO按摩椅的豪特保健(6880)及來自西藏海拔五千米的雪山水西藏5100(1115)等,原因是○八年金融海嘯後,港交所表示因應個別情況,豁免主板首次公開招股申請人的「盈利測試」。翌年更接納在香港上市的內地公司,採用內地的會計及審計準則。再加上投行要谷數,有理無理,搵客上市。這類搭正順風車的新股,又撞正近年賣殼潮,真正時來風送滕王閣。當中包括全港首間上市的補習社——現代教育。當年現代教育上得非常匆忙,公司在一一年七月上市,六月才委任非執董。集資淨額一億三千萬,其中近四成,是用於償還因派息而借來的貸款﹗現代教育上市前,香港已轉行三三四學制,少了一批中五會考生,令中學補習服務收入大減,上市業績已見倒退,一○年度純利得四千萬,按年跌三成半,上市後業績繼續「走樣」,一一年度盈利再跌一半,捱至今天,更虧損二千五百多萬。創辦人Ken Sir(吳錦倫)少了補習收入,卻「財來自有方」。集團於去年兩次配股,今年九月再配多一次。Ken Sir持股量由四成,減至最新持股少於百分之五。Ken Sir亦已辭去董事會主席職務。剩下的「殼」,無論管理層或業務都變了質。上市時七名董事會成員已更換了六名,上市公司名改為「香港教育國際」。今年三月公司更發通告,指會將上市時的集資,用於非教育業務。

見招拆招

的而且確,殼股的股價,通常可以大炒一輪。如米蘭站受賣殼消息刺激,股價至今累升七成;疑似變身「內房股」的鉅大,股價亦累升兩倍。但始終股價波動極大,若上市只為賣殼,更有騙人入局之嫌。而且港交所規定,在賣殼後兩年內,不能進行大規模注資。要等到該股有新業務注入,須再坐一會。股價炒風,只屬曇花一現。港交所為打擊借殼上市活動,○四年曾重訂部分《上市規則》。所有涉及控股權轉變,及收購或注入的資產淨值,高於殼股本身淨值,又或注入的資產,盈利貢獻大於殼股一倍或以上,會視作新上市看待。新股六個月內,亦不得配發新股,一年內控股權不可易手。然而,你有張良計,我有過牆梯。

港交所有責

「有啲買家根本唔心急注入資產,咪慢慢等囉!有啲入股嘅,亦會發Convertible bond(CB,可換股債券),慢慢入。」比較心急的新殼主,亦可使出一招「移形換影」,先把部分業務注入,才慢慢現身買殼。一一年上市,名不見經傳的的豐臨集團(1152),上市時經營紡織業務,今年開始「不務正業」,包括以一點五億人民幣,購入山西焦煤機械電氣百分之八股權,並以配股所得款項支付。而舊股東把手頭部分股份出售予新股東。新舊股東共冶一爐,估計一段時間後舊股東便功成身退。這一年不少內房明目張膽在港借殼上市,眼見借殼潮升溫,月初證監會亦撰寫報告,質疑借殼行動的「兩年注資期限」,會否衍生法規漏洞,建議港交所檢討。港交所回應本刊指:「近年有對處理反收購行動的相關規定,作出多次檢討,務求此等規則能更為完善,亦會繼續這方面的工作。」立法會金融服務界議員張華峰認為,當局可以做得更好,「不能只監察新股上市時的資產質素,連上市公司注入的資產,都應該嚴謹審查。要定期check吓啲半新股表現,睇吓佢哋集資用途,係咪真係上市時講咁樣。而家證監會都開始關注賣殼活動,我相信港交所做生意之餘,都要平衡上市公司嘅質素。」

新股 狂潮 種殼 殼種 種出 出金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84524

新股狂潮種殼種出金

2013-12-12  NM
 
 

 

近月大量新股排山倒海登場,趕搭「尾班車」。本週又有十隻新股招股,其中一隻富貴鳥(1819),原來造鞋的;東江控股(2283)亦與東江水無關,是造模具。這一類新股,名不經傳,業務千奇百趣。上市風光,過後石沉大海。本刊翻查這三年近二百隻新股,股價大多已大插水,當中四十多隻發盈警,近二十隻抽水配股,至少七隻已賣殼轉型﹗原來很多新股上市,只為賣殼。近年不少內地民企,來港「相睇」,找出有條件上市的公司做「未來親家」。他們先向「親家」落數百萬元訂,「親家」成功把公司上市,便賣殼予民企,再收三、四億「禮金」作殼價;輕易賺錢,好過做實業!負責把關的港交所,追不上買賣殼的玩家伎倆,任由劣質上市公司炒賣空殼搵水,罔顧投資者利益。

殼,顧名思義,外表最緊要。一間上市公司,只要能繼續維持上市地位,無重債、無官非,讓人可輕易注入資產並轉換控股權,就是「靚殼」。現時主板殼價,由幾年前的幾千萬,已急升至三、四億元,有說來年更會升至五億。雖然創業板的流通量及融資能力,較主板低,但一樣有價有市,成交殼價達一至兩億。這類創業板公司,一旦符合主板上市要求,便可升呢轉主板,殼價隨之水漲船高。靚殼有價,皆因內地有市。一名專營殼股的中間人指:「好多內地民企,盤數唔乾淨,就會搵殼股注入資產,變相上市。近年內地收緊銀根,民企要搵渠道集資,令殼股更渴市;最近更有民企搵定有條件上市嘅公司,俾定幾百萬上期落訂。」一隻靚殼,亦要股權集中、業務簡單,而「嫩口殼」(新股)少隱形債項,故已有中間人致力從中「種殼」,他說:「其實上市費用都要三千萬啦!好多集資額得嗰一、兩億元嘅新股,唔會真係想要集資嗰筆錢,而係為賣殼鋪路。」

枱底交易

計算殼價,通常是易手總代價減去淨現金;亦即相對資產值所出現的溢價。此為「枱面價」,部分殼還有「枱底價」,「如果『淨殼』就方便啦,溢價係咁多就咁多。但有啲殼,裡面仲有傢俬(即資產或者現金),唔通白白送咗俾新股東。如果有一億現金,新股東要喺枱底搵方法,將呢一億現金俾返舊股東。」這些「資產轉移」,不能明目張膽進行,「件傢俬你搬走咗,即等同吞咗小股東啲錢,梗係要枱底交易啦。」為避過監管機構耳目,很多大股東會選擇在內地開戶口交收:「有啲就會喺澳門交收,你話喺澳門贏咗一億,邊個知真定假呀?」殼股古靈精怪,要找尋「疑似」上市為賣殼的新股,並非易事,要從種種蛛絲馬跡來現形。

米蘭站高峰期已過(1150)

一一年五月上市、賣二手名牌手袋的米蘭站,概念獨特,曾引來「巴黎店」、「意大利站」相繼仿效,更曾被戲言「芥蘭站」。當年上市,風頭一時無兩,集資額二點七億,卻凍資五百九十億,風靡萬千股民,榮膺「凍資王」。掛牌首日股價升幅逾六成半,主席姚君達更送了一個手袋形蛋糕,予當時的港交所主席夏佳理。散戶李小姐,當年亦是米蘭站的支持者之一,她坦言不特別看好公司前景,純粹貪公司多人識,有名牌效應,「個個都抽,細細隻炒得起,我咪抽埋一份囉!不過佢得個概念,唔覺有發展空間,冇諗過長揸,賺幾千蚊就走。」李小姐算是醒目的投資者,當時已有分析員撰文指:「米蘭站呢盤生意,門檻低,毛利率唔高,唔信佢二十年後都賺到五千萬,故一定會賣殼。」結果一語成讖。米蘭站上月發通告指,正與第三方接洽,涉及收購公司股權;有意買殼者,傳為內地名牌寄賣網「寺庫」。

需求如何任你講

根據港交所對主板上市的要求,想上市的公司須在過去三年的財政年度,總共有不少於五千萬元盈利。看一看米蘭站的招股書,上市前三年盈利,平均達四、五千萬,即十四間分店,每間分店平均賺三百多萬,吸金力驚人。姚君達還「豪情壯語」,指「內地人對奢侈品極有需求」。不過,米蘭站上市後,就如嫁作人妻的中年師奶,開始走樣。上市兩年來竟發了四次盈警!姚君達在通告中改口指:「奢侈品需求已放緩。」剛公布的中期業績,還轉盈為虧,蝕一千萬。記者週六傍晚到尖沙咀海防道觀察,同一條街已有六間中小型二手手袋鋪頭,但看的多買的少;銅鑼灣波斯富街的米蘭站,亦間中只有零星客人入店,明顯二手店的高峰期已過。米蘭站亦確實是靚殼,持有的只是中港澳十七間「米蘭站」及「法國站」的品牌經營權,業務簡單,翻開年報,所有的鋪位都是租賃,部分由姚君達私人持有,再轉租予公司。唯一物業,是一一年以七千五百萬元購入的尖沙咀南洋中心寫字樓。資產企理易「清理」,負債比率亦只是百分之八點二,新買家可輕易「送舊迎新」。最離譜的是,有傳姚君達見如此好搵,想照辦煮碗,把其經營名牌手袋貸款服務的「發達太太」上市,將此「賺錢方程式」,再運算多一次!

鉅大國際無人計得明(1329)

去年四月上市的鉅大國際,聽其名字,完全不知道做什麼生意,只知道一定十分巨大。翻開招股書,鉅大國際自稱「以簡單業務模式運作」,並主要生產兩種化學物質——苯酐及富馬酸。這兩種化學物質,會再轉售予國內其他工業用化學品生產商,生產聚酯樹脂及增塑劑。不過,其業務及客仔,一樣唔易明﹗上月尾,內房首創置業(2868)宣布,以$3.5億收購鉅大國際。每股作價$2.66,較其每股資產值$0.94,溢價(疑似殼價)高逾兩倍。像鉅大國際這類業務似繁還簡的公司,一向是尋殼者的搶手貨。一名買賣殼股的中間人稱:「呢類公司無人識睇,谷數最容易。有啲咪上市前將條數做到靚一靚,嗰幾年交多啲稅,上市後咪縮囉!一賣殼,乜都賺番晒,除笨有精呀﹗」信永中和會計師事務所副管理合夥人盧華基亦說:「而家有啲新股都唔知咩類,亦唔知可以歸入咩板塊,要用多一半時間去理解!同傳統零售、地產等唔同,客人願意用幾多錢去買件衫、買層樓,好易有根據,但呢類公司嘅客,願意俾幾多錢呢?比較難去chase。」聲稱佔全國百分之二至四市場份額的鉅大,上市目的是為「擴充產能、增加市場滲透率」,目標是「成為中國領先的中間化學品製造商」。聽落有「鬥心」,上市前業績亦標青,一○及一一年分別賺三千多萬及二千多萬;但上市半年多,已「無心戀戰」。主席於去年年報指:「避免原材料價上升,要減慢生產。」剛公布的中期業績亦因銷售成本上升,令純利倒退八成二,只有七十七萬咁大把﹗

種殼過程

現代教育搭程順風車(1082)

前年年中,曾有大批的新股來港上市,例如有現時股價已不見影,賣OTO按摩椅的豪特保健(6880)及來自西藏海拔五千米的雪山水西藏5100(1115)等,原因是○八年金融海嘯後,港交所表示因應個別情況,豁免主板首次公開招股申請人的「盈利測試」。翌年更接納在香港上市的內地公司,採用內地的會計及審計準則。再加上投行要谷數,有理無理,搵客上市。這類搭正順風車的新股,又撞正近年賣殼潮,真正時來風送滕王閣。當中包括全港首間上市的補習社——現代教育。當年現代教育上得非常匆忙,公司在一一年七月上市,六月才委任非執董。集資淨額一億三千萬,其中近四成,是用於償還因派息而借來的貸款﹗現代教育上市前,香港已轉行三三四學制,少了一批中五會考生,令中學補習服務收入大減,上市業績已見倒退,一○年度純利得四千萬,按年跌三成半,上市後業績繼續「走樣」,一一年度盈利再跌一半,捱至今天,更虧損二千五百多萬。創辦人Ken Sir(吳錦倫)少了補習收入,卻「財來自有方」。集團於去年兩次配股,今年九月再配多一次。Ken Sir持股量由四成,減至最新持股少於百分之五。Ken Sir亦已辭去董事會主席職務。剩下的「殼」,無論管理層或業務都變了質。上市時七名董事會成員已更換了六名,上市公司名改為「香港教育國際」。今年三月公司更發通告,指會將上市時的集資,用於非教育業務。

見招拆招

的而且確,殼股的股價,通常可以大炒一輪。如米蘭站受賣殼消息刺激,股價至今累升七成;疑似變身「內房股」的鉅大,股價亦累升兩倍。但始終股價波動極大,若上市只為賣殼,更有騙人入局之嫌。而且港交所規定,在賣殼後兩年內,不能進行大規模注資。要等到該股有新業務注入,須再坐一會。股價炒風,只屬曇花一現。港交所為打擊借殼上市活動,○四年曾重訂部分《上市規則》。所有涉及控股權轉變,及收購或注入的資產淨值,高於殼股本身淨值,又或注入的資產,盈利貢獻大於殼股一倍或以上,會視作新上市看待。新股六個月內,亦不得配發新股,一年內控股權不可易手。然而,你有張良計,我有過牆梯。

港交所有責

「有啲買家根本唔心急注入資產,咪慢慢等囉!有啲入股嘅,亦會發Convertible bond(CB,可換股債券),慢慢入。」比較心急的新殼主,亦可使出一招「移形換影」,先把部分業務注入,才慢慢現身買殼。一一年上市,名不見經傳的的豐臨集團(1152),上市時經營紡織業務,今年開始「不務正業」,包括以一點五億人民幣,購入山西焦煤機械電氣百分之八股權,並以配股所得款項支付。而舊股東把手頭部分股份出售予新股東。新舊股東共冶一爐,估計一段時間後舊股東便功成身退。這一年不少內房明目張膽在港借殼上市,眼見借殼潮升溫,月初證監會亦撰寫報告,質疑借殼行動的「兩年注資期限」,會否衍生法規漏洞,建議港交所檢討。港交所回應本刊指:「近年有對處理反收購行動的相關規定,作出多次檢討,務求此等規則能更為完善,亦會繼續這方面的工作。」立法會金融服務界議員張華峰認為,當局可以做得更好,「不能只監察新股上市時的資產質素,連上市公司注入的資產,都應該嚴謹審查。要定期check吓啲半新股表現,睇吓佢哋集資用途,係咪真係上市時講咁樣。而家證監會都開始關注賣殼活動,我相信港交所做生意之餘,都要平衡上市公司嘅質素。」

新股 狂潮 種殼 殼種 種出 出金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84530

不良貸款違規蔓延煤炭等關聯產業 四大行繼續開年信貸狂潮

來源: http://wallstreetcn.com/node/73655

中國銀監會近日會議透露,國內商業銀行的信用風險正從長三角地區向其他東部省市和中西部地區多點擴散,從鋼鐵、光伏、船舶等困難行業向上下遊行業和關聯產業鏈蔓延。而今年1月初,中國銀行業繼續集中大量投放信貸,四大行在存款流失7000億元的情況下1月前20天內仍放貸4400億元,遠超去年同期的3000多億元。

知情者向21世紀經濟報導透露

銀監會最近已向地方銀監部門以及商業銀行警示,2012年來暴露的鋼貿貸款領域重複抵質押等違規業務模式,隱現被覆制到煤炭、木材、水產貿易等領域的跡象。

河南省一位銀行業人士表示:

隨著鋼貿不良的大規模暴露,去年開始傳導至鋼鐵生產企業,並進一步蔓延至煤炭、礦產等行業,風險傳染明顯。

該業內人士稱,煤炭貿易商往往也組建多個煤炭市場,煤炭貿易商之間、煤炭商與煤炭市場之間互聯。行業繁榮時,貸款容易膨脹且不良極低,但掩蓋了不少虛假、多重質押等問題。

對此,銀監會近期已提醒商業銀行關注,鋼貿領域此前出現的種種違規情況有被覆制到煤炭行業的跡象。

除了煤炭等資源類面臨不良問題,中國銀監會主席尚福林還在近日召開的工作會議上指出,房地產結構性風險加大,部分城市和地區的風險正在加快暴露。

21世紀經濟報導獲悉,截至2013年9月末,中國20家主要銀行機構房地產貸款及以房地產為抵押的貸款佔各項貸款比重高達37.9%,抵押品風險較大。

另據21世紀經濟報導,來自權威渠道的消息,面對存款大規模流失7000億元的形勢,今年1月前20天,工農中建四大行新增人民幣貸款投放仍然高達4400億元。

一國有大行中層人士分析,按照廣義貨幣M2新增13%的預期目標測算,2014年新增貸款規模將與2013年不相上下,這意味著今年信貸額度總盤子也可能在9萬億上下。

工行預計今年人民幣新增貸款規模在9000億左右,和2013年持平,其他三大行大體採取了相似策略。

2013年,工農建中信貸投放目標分別為9000億、7000億、8400億和5000億。

本月17日,中國央行的2014年貨幣信貸工作會議也指出:

1月份以來,在銀行體系流動性供應較為寬裕和商業銀行追求『早投放、早收益』等影響下,貸款增長較快。春節臨近,現金需求將顯著增加。貨幣信貸部門要及時提示風險,引導金融機構加強流動性和資產負債管理,合理安排貸款投放節奏,防止資產過快擴張。

除了「早投放、早收益」,中國銀行業年初信貸衝刺還源於信貸管控的時點,上年年末被壓制的一批信貸需求必然要轉移到來年年初。

2008年全球金融危機爆發以來,中國銀行業為推動國內經濟增長大量增發貸款,五年來賬面貸款規模約增加一倍。

雖然許多人都擔心中國政府2009年推出的「4萬億」刺激可能產生債務惡化問題,但中國銀行系統的不良貸款率(NPL)依然較低。

目前中國銀行業的不良貸款率控制在1%左右,資產質量並沒有像一些人預計的那樣極大地惡化。但分析師認為,銀行保持著貸款高速增長的勢頭不能說明提供的是優質貸款。

問題在於,對中國而言,以貸款帶來的投資推動經濟增長已是不可持續的增長模式。

獨立分析師James Gruber本月分析指出,中國新一屆領導人倡導的改革很有裨益,應該會有助於經濟再平衡。但中國近期的解決方法有限——

如果貸款刺激的這類投資減少,GDP就會大幅下降。但如果保持這類投資的規模,在不遠的將來就有受到更大衝擊的風險。

而且,實行結構改革短期內會給增長帶來負面影響。

不良 貸款 違規 蔓延 煤炭 關聯 產業 大行 繼續 開年 信貸 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=89988

北水淹來大狂潮 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4986710

港交所(388)日前發表《現貨市場交易研究調查2012/13》,研究發現過去十年來自內地投資者的交易額,複合年增長率達27%,是所有香港以外單一來源地最高,反映內地投資者對港股的興趣持續上升。這又回到我們舊文「內地莊家大時代」的重點觀察——「港股A股化」。

根據調查,單純計算海外投資者的參與情況,按交易金額計,最大比例的美國和英國分別佔28%26%(美國投資者一年前為32%)。亞洲投資者佔海外投資者的比例由20052006年的20%,三年後上升至超過25%,過往新加坡是亞洲投資者當中的市場,20062007年起被內地取代。

但更重要的是,按交易金額計,內地投資者參與比例為11.5%,高於一年前的8.5%,若一併計算本地和海外投資者,內地的比例為5.1%。這批參與港股的內地投資者當中,以交易量計算,39.3%來自散戶,26.9%來自機構投資者,相對來說,幾乎所有外來投資地區,包括美國、英國、歐洲及澳洲等,超過90%的交易額都是來自機構投資者。這除了反映「內地人買港股愈來愈多」之外,同時顯示出,來買港股的內地資金以「散戶」為大多數。

上述數字指出,我們應進一步研究A股「散戶」投資者的喜好,例如他們「喜小厭大」及着重故事、比較願意押注於未有業績的公司等,再據此發掘一些相對遭低估的股份。這讓港股市場內被絕大部分機構投資者,即俗稱的「大戶」遺忘的股仔有重生的機會,而過去一年,最佳例子來自「香港創業板」。

回顧舊文「內地莊家大時代」是寫於去年6月,「香港創業板」每天成交額則由4月的1.6億元逐步攀升,至12月達到6億元;雖然未及當年科網狂潮的15億元紀錄,也算是近年新高。而且跟同期主板成交呈相反走勢,箇中除了因為出現新一輪科網熱潮,包括IGG8002)、神州數字(8255)及亞博科技(8279)等科網股相繼在創業板掛牌,帶動交投增加之外,創業板內很多「非科網股」的成交也激增。

據聯交所統計,去年12月,十大活躍創業板股份之中,超過一半並非科網股,包括譽滿國際(8212,酒樓股)、中國聯盛(8270,燃氣股)、新銳醫藥(8180,醫藥股)、中國信貸(8207,信貸股)及同仁堂(8138,中藥股)等;可見除了受科網熱帶動,創業板「復活」還有其他原因。

信報專欄作家高天佑的一篇文章提供了一個可作參考的「故事」。『……筆者一位居港的內地朋友分享了一個獨特的視角,因為他正是去年開始參與買賣香港創業板股份的散戶之一。他說,內地一直有很多富人跟他一樣,即使沒有辦投資移民落戶香港,亦會把部分資產轉移來港以分散投資。然而,他們南下投資的選擇其實很狹窄,從前多數會買樓,但「樓市辣招」變相封殺了這條資金出路,只剩下選擇放在銀行收息或買股票。

據他了解,自從樓市辣招出台後,不少內地人增加了投進香港股市的資金(楓按:這一點林少陽早前已講過,樓市資金會流向股市),但他們的喜好跟港股原有的投資者(包括本地及海外機構)不大相同,最明顯分別是內地客「喜小厭大」,不吼大藍籌,反而專攻小型股、話題股及故事股等。

這其實就等於A股市況跟港股的分別,很多人都說去年A股慘淡,其實只是就主板而言,但A股創業板指數去年勁升83%,因為A股股民熱愛小型股份。內地的「土豪」南下香港的同時,亦把這種投資喜好帶進港股,喜歡在小型股份尋寶。他們的人數和資金規模仍然不大,若投放在港股主板可能像滄海一粟,不會掀起波瀾;但在原本每天只有幾千萬元成交的創業板,就是一股不容小覷的力量,足以帶動成交激增,讓創業板重現起色,甚至進而吸引其他「非土豪」投資者。……

上述「故事」在2007年已經形成更大的趨勢,因為部分本港投資者亦已加入在創業板「尋寶」,參與本潮內地莊家大時代,期望股價進一步水漲船高。事實上,大家明白這個大趨勢是一個只有前進沒有後退的發展。因為港交所過去數年所做的,正是積極改善市場結構,為日後資本賬開放、內地投資者可自由來港投資作準備;例如在上海籌備已久的市場數據樞紐近日投入服務,目的當然是要讓內地投資者更快、更方便獲得港股訊息,增加他們參與港股的興趣。
北水 淹來 來大 狂潮 楓葉 資料室 資料
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93233

港股跟上全球股市狂潮 中國股票終獲投資者青睞?

來源: http://wallstreetcn.com/node/101248

在經歷了大半年的跌勢之後,香港恒生指數昨日創三年新高。      Macquarie Investment Management資深基金經理Sam Le Cornu表示, 這是中國照到太陽的時候了。絕對和相對估值都已在三月觸底。 中國政府推出刺激政策並放松房地產限購,使得大量資金湧入香港股市。 港股是目前全球最便宜的股市之一,美股不斷創下歷史新高使得更多的投資者轉向港股尋找廉價股票。 恒生指數目前的預期市盈率為9.8,遠低於標普500的16.7和日經指數的17.8。 而追蹤在港上市大陸公司的恒生中國企業指數的預期市盈率僅為7。 受到經濟放緩以及房地產疲軟的影響,港股今年一直籠罩在下跌的陰影之中。3月,其今年累計下跌9%。然而,好消息很快到來。 周四公布的數據顯示,中國制造業活動達到十八個月新高。而二季度中國GDP反彈至7.5%,中國早前設定的年度目標有望達成。   周四港股收盤上漲0.7%,至24141.50點,為2011年4月來新高。 港股是目前為數不多尚未在金融危機後經歷牛市的市場,投資者想在牛市到來前湧入港股,分一杯羹。 預計3月至5月,有1510億港元的資金流入香港股市,為2013年早期以來最高,並且逆轉了今年前兩個月資本外流的趨勢。 中國基金公司Greenwoods Asset Management合夥人Joseph Zeng表示, 我們相信中國經濟已經觸底,而投資者對經濟放緩以及信貸緊張的擔憂已經逐漸消退。 除了港股之外,A股似乎也已經觸底。下圖顯示,上證綜指和中國ETF指數FXI都再次試圖突破多年阻力位。
港股 跟上 全球 股市 狂潮 中國 股票 終獲 投資者 投資 青睞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107385

1973年股市狂潮之香港電腦招股廣告



香港電腦在1973年2月股票狂潮招股上市,當年發行300萬股,每股招股價1元,由東方財務包銷,創辦人之一樂秀章亦曾創辦香港天線,並在陳普芬的九龍交易所掛牌上市,上市當日,股價最高上升至10元,但其後隨著股市狂潮爆破,過了數個月已跌回不足1元水平,在沒多久後,公司已被除牌。

可見在股市狂潮期間,無論多垃圾,都是會被當珍珠,但潮退時,別人都是看到你在裸冰,但有實力的股票都是會還是會升回原來高位,大家真是要把經驗記存。

延伸閱讀:
香港天線樂秀章 第一代IT人
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=52493

1973 股市 狂潮 香港 電腦 招股 廣告
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109613

德國企業開啟全球收購狂潮

來源: http://wallstreetcn.com/node/208621

LIFE-tmagArticle

(德國默克制藥實驗室)

盡管歐元區經濟狀況不佳,但德國公司卻揮舞支票大舉收購,而美國企業成為德國人最親睞的目標。

周日,德國機械制造巨頭西門子宣布以76億美元收購美國能源產品和服務公司Dresser-Rand Group。

周一,德國化工和制藥巨頭默克支付170億美元,購買美國生命科學公司Sigma-Aldrich。

據湯森路透的數據,加上兩筆重磅交易今年德國並購總額超過了1050億美元,為過去15年來第三高。

數據供應商Dealogic統計顯示,今年迄今德國公司對美國的投資已經比過去二十年中任何一個整年都要高。

摩根大通德國兼並部門主管Dirk Albersmeier告訴《紐約時報》

“現在正是展開大規模收購的良好時機。所以CEO們會問‘為什麽不在現在動手?’”。

《華爾街日報》認為德企對美國公司購買熱潮彰顯出兩國經濟趨勢的對比。一方面美國經濟正在擴張,並且經濟學家們預計增速還將加快。分析師們表示,另一方面歐洲仍未能從金融危機中複蘇,並且現在對俄烏緊張局勢的擔憂可能會進一步拖累歐洲經濟。

此外利差也是促成德企收購的原因。美聯儲在考慮何時上調美國利率,而歐洲央行則在尋求下調已然處於紀錄低位的利率來刺激經濟。德國生產商們(以出口企業為主)試圖利用這種形勢。    

德國默克制藥支付每股140美元價格收購Sigma-Aldrich,這筆後者周五收盤價溢價37%。該收購交易將令默克集團順應研發和藥品生產日益全球化的趨勢。

對於西門子來說,收購Dresser-Rand交易推進了公司首席執行官Joe Kaeser拓展美國能源市場業務,並擁抱頁巖能源熱潮的目標。

他周一稱,該收購交易將令休斯頓地區的人們看見、知道並了解西門子。休斯頓是Dresser的總部所在地也是美國的石油工業中心。西門子一直在擴張其能源業務並出售其他資產。

西門子的出價表面上看依然很高,尤其是考慮到去年Dresser-Rand對油氣產品和鉆探服務的需求滑坡。但是西門子壓住在長期Dresser-Rand提供水力壓裂法技術能夠獲利。

收購Dresser-Rand還意味著西門子在和老對手通用電氣的較量中扳回一城。此前通用擊敗西門子收購了法國阿爾斯通公司的能源資產。

德國 企業 開啟 全球 收購 狂潮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113069

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019