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go 物流：传统物流行业的价值特征与典型公司分析

http://www.tfkz.net/forum.php?mod=viewthread&tid=371

   一个企业能不能取得长期竞争优势，包括两部分，防守和进攻。防守要做得好，进攻还要得力。防守性能评价看护城河， 进攻特性看企业增长的能力 。增长包括外延增长和内生增长及复合增长，如果有企业能取得复合增长，这样的企业长期不取得好成绩都难，业绩上去了，股价是迟早的。有的行业天生就是命 好，有的行业天生就是劳碌命。所谓命运，命运，有命还要有运。命不好，还能更改，改变命运的方法很多。大体还是要自悟为主，贵人相助 。物流业里面，大多是劳碌命，很多都只能看一看，有价值的企业不多。但有少数企业，能在命不太好的情况下，把握机会，有所转运，还是不错的。

     巴菲特的护城河，很有名的防守分析。如下：

          A.无形资产：它们看不到，摸不着，但价值非凡！

          B 转换成本：赖着不走的客户不是麻烦，而是你的黄金客户！

          C 网络效应：效果极为显著。

          D 成本优势：紧跟潮流还是与众不同！

          E 规模优势：规模越大越强，但前提是你一定要找准方向！



    下面只以物流子行业交通运输仓储略微谈一谈。按运输工具性质，分为航空航运，还有就是公路运输.服务于这些企业的就是机场，港口，仓储业。 公路运输这块，上市公司里主要是高速公路，它的特性更接近于稳定行业，估值接近于债券。 成长性一般在6－12%之间。机场，港口，仓储业，这三个细分子行业在物流业中是占山为王，过路留下买路钱的地头蛇。经营得好，就是稳赚不亏，分红高，现 金流丰富，缺点就是发展空间不大。发展空间不大，想像力不丰富，估值就不高。成长性总体上优于公路运输。

     从长期投资价值回报角度讲，仓储港口机场>公路>航空水运


    先谈航空，对应上面护城河5条壁垒，无形资产不能体现为定价权，不能有效提高票价。这一条没用。第二条转换成本更没用。不说同行，高铁现在都对航空形成竞 争威胁，同质化竞争严重。第三条网络效应没用，互联网的QQ才有粘性。航空业没粘性，也没有什么太高忠诚度。第四条成本优势，航空业这一条是最大的硬伤。 没有任何成本优势，反而有很高的负债。高运营成本，高固定开销。第5条，规模优势，谈不上。至少和同行比起来，效果不明显。在一个毛利很小的行当，有规模 无规模意义不大。我的感觉是越大越亏。专注于支线运营，成本控制好，可能在航空业是一个例外。山航，B股上市，有一点看头。

    总之，航空业高负债，高运营成本，低现金流，低定价权。关注价值都没有。航空业是传统物流业的典型。航运业，大家有空看看《投资王道》里同关于香港航运兴 衰章节，就知道这个行当真没有什么意思。行业景气高峰顺风顺水时你是英雄，时势不对，不主动转型，想做一个路人甲，都不可能。后面航运业就不分析了。略 过。

     公路运输这个物流子行业，名为公路运输，实质是大多数是公路运输收费，是路桥公司。高速收费路桥公司，成长性不高，但矮子里拨长子，还是有几个有特性的公司。

    楚天高速，山东高速，粤赣高速，宁沪高速，四川成淪，东莞控股，现代投资，这些是高速公路路桥收费的典型代表。负债不太高，净资产收益稳定在10%以上，现金流丰富。有一定的债券性配置价值。

    江西长运其实是正牌的公路运输股票。价值特性更接近于路桥公司。

    富临运业按行业分在公路运输，实质是一个站场收费。成长性要比高速公路股要好。富临中小板上市，站场收费特点决定了可以适当外延长式成长，后面还有故事可以讲，可以适当关注。

    机场港口类公司和高速公路收费公司特性差不多。外延发展空间基本没有，内生增长有限。投资这类公司要取得好的回报只能买得足够低。从财务特性ROE回报看，机场类上市公司中，厦门空港要强一点。港口类上市公司中，深赤湾要强一点。

仓 储类上市公司，外延发展空间很小，内生增长有限。至少在ROE回报中看不出什么特别的。这一类中，只有保税科技强一些。特种化工仓储，而且是保税区的，利 润高一些。地域垄断生更强。缺点就是外延增长空间有限。但目前它去年建成新产能，今年3月份刚刚投成建产，另外又在建设新的产能10立方米产能。 题外话，查询股东人数成下降趋势，最近有董事兼股东增持，很有故事。保税科技详细资料及定量分析，见我的博文《保税科技小记》

    总结，传统物流业里，只有江西长运，富临运业，保税科技有特点一些。这几个企业能在外在条件有限的情况下，取得相当内生性增长，有一定关注价值。



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                    传统物流公司竞争优势和财务特性对比

     股票的背后实质，还是企业。另外，从投资回报角度讲，ROE至少高于10% 一般要10－15%。 低于这个回报一般不关注。从这个意义上讲，我选股的标准。一般是净资产收益不能低于15%，然后现金流要相对充足。负债不能太高。下面以南方航空；保税科 技；深赤湾为典型分析。

     先附上南方航空的财务分析表。附图



        这个表是总表，特征就是负债高，净资产收益不稳定，周期性太强。下面附上南方航空历年净利润及每股净收益，2011预测值。


        以上表格佐证南方航空空历史上没有稳定的财务收益。周期性太强。

下面再贴了仓储业代表保税科技的相关图表。附图


近三年净资产收益稳定在15%以上，近二年负债有点偏高。但现金流丰富。附图



        从左往右看，每股收益稳步增长的感觉很明显。最关键是对比，保税科技的价值分析体现出来的，是一种稳步提高的感觉。而中国国航空，是不知不觉，收益 就跌了下去。体现出来就是不稳定。不稳定的周期性企业估值肯定要低。二个企业在不同的竞争环境下，体现出来不同的收益特征，其实是企业经济长期竞争特征的 自然表现。


     最后附上深赤湾的每股收益分析图片。深赤湾价值特征是机场港口高速公路收费这些行业的典型。典型的无增长，高分红特征。近8年来，收益稳定而无增长。债性十足，要想取得平均水平以上的回报，只能买得足够低。

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成功創業者必備的幾個特征：情商很高

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0111/57821.html

這是發表在《創業家》2012年10月刊的一篇文章，講述了經緯創投合夥人張穎眼中創業者必須具備的幾個素質，今天讀來，依舊很有代表性，i黑馬把此文分享給大家。做投資這行多年，總結得來能非常成功的創業者必備以下特征，僅供參考。1）IQ不低，且EQ很高；2）能反省，調整，快速糾錯；3）很強的學習 能力且重執行；4）有自己獨特的魅力，且能在公司發展過程中多次成功招來並留住能力比自己優秀的人才；5）懂得分享；6）沒有極其偏激的性格；7）霸氣。 （來自新浪微博）主持人經緯創投合夥人張穎回複這似乎是個老生常談的問題，但沒辦法，這是我們這個行業最為重要的問題，因為對早期投資來說，主要就是投人。什麽樣的創業者會非常成功？他們身上有什麽特征？這是我天天思考的一個問題。根據這麽多年的觀察和對比，我總結了以下七條必備特征。第一是IQ(智商)不低，且EQ(情商)很高。相對於智商，我更要強調情商的重要性。一家成功的企業需要創業者平衡很多複雜棘手的難題，可以說是一道接一道，而且大部分都是和人打交道的問題，沒有很高的情商，就不能很藝術地處理好這些難題。第二是能反省、調整、快速糾錯。這一條大家肯定都會認同，但要做到，難度很大。人要否定自己是很一件很困難的事。對於想要成功的創業者來說，你就要和常人不同，能夠多反省、多否定自己，並能快速糾錯。第三是很強的學習能力和執行能力。中國的社會正處在急劇的變革之中，企業一路上也會遇到各種各樣的新問題，很多會是創業初期根本就沒想到的問題，這就需要創業者具備這樣的能力。同時要學以致用，把學習的東西落到實處，否則紙上談兵，遲早錯過好時機。第四是有自己獨特的魅力，能多次招聘到並留住企業在各個層面、各個時期需要的優秀人才。成功的創業者自己有魅力，手下還能有一幫兄弟死心塌地地跟著他幹，甚至這些兄弟有些是比他自己還優秀。第五是懂得分享。只有懂得分享的人才能最終留住人才，讓一幫人跟著自己不離不棄，這也是獨特魅力的一個方面。這一條也是知易行難，人都是自私的，分享在某些層面上是違背人性的。但這卻是必須的。第六是沒有極其偏激的性格。我這里說的偏激的性格和偏執並不是一回事，這里所指的是很多時候性格不能過火，因為創業者作為公司的CEO要會藝術地協調很多複雜的關系，即懂平衡、看長遠、識大體、能忍讓。最後一條是霸氣。成功的創業者應該有一種舍我其誰、不達目標誓不罷休的霸氣。外露的霸氣是一種霸氣，內向靦腆但做事堅定、內心強大是另外一種霸氣。以上七條就是我總結的一個非常成功創業者必須具備的特征，僅是一些個人的想法，大家，特別是創業者不妨參考一下，這能幫助我們正確地認識自己，包括我本人在內，因為我也是一個創業者。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：張穎 | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微

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95後有哪些特征?創業者需要知道這些

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0924/146058.html

95後是網絡表白開始初戀的一代。他們有的就是時間，玩的就是興趣，無聊大概就成了他們的代言詞。所以他們比任何人都更加願意去嘗試不同新鮮事物，也更願意在互聯網上耗費時間精力。因此，我們無須質疑95後的參與度。95後喜歡結識新鮮的人和事，特別喜歡社交軟件。首先是QQ，大家都玩，年紀稍大點的更偏重與微信，其次就到了新浪微博和instagram等等。他們是最貼切，最會使用互聯網的人。

95後所希望得到的參與感不僅僅是在在微博、微信等社交軟件上的留言、評價這麽基礎的水平上。比較愛管閑事的他們，更願意加入到每一細節，因為他們是最有熱情去參與到一個產品發展的各個環節當中的人。他們有強烈的控制欲。同時，企業很容易就能透過各種平臺傾聽到95後的聲音，培養他們的參與感。
 

\8，國債收益率的暴跌觸發了市場對高收益的瘋狂追逐。如果一個債基配置了30%的美國國債，那麽它需要將50%的資產配置到BBB評級以下的債券，以獲得4%的回報，這種垃圾債的配置比例是史上最高的。

9，德國國債的P/E相當於120倍，而全球垃圾債指數（iBoxx）的P/E是65倍。

10，目前，歐洲Stoxx600指數中超過60%公司的股息率超過全球垃圾債指數的收益率。過去這個比例才20%。

如果按照大緩和（Great Moderation）的設定（更多內容請參考華爾街見聞這篇文章），市場可能會在中長期出現兩種可能的場景：

1，股市價值重估。長期的穩定增長和低通脹令股市的估值明顯上升，但往後很長一段時間股市的收益率會非常低。

2，債市泡沫破滅。長期低通脹和寬松政策令債券收益率進一步走低，這會催生泡沫。當加息最終發生，這將會觸發熊市以更猛烈的姿態橫掃債券市場，股市也會劇烈下跌。考慮到計入固定收益市場價格的風險溢價極低，整個市場暗含的風險是非常顯著的。

就像1990年代末期的股市一樣，債市的收益率是在國債收益率的基礎上逐漸增加的，而國債收益率處於歷史最低值，風險溢價也很低，這導致整個債市的收益率都很低。但不同債券之間的風險差異是很大的，一旦無風險收益率調整，部分債券的流動性就會一夜之間消失。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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【幹貨】汽車技術帖 No.1——新能源汽車主要技術特征

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=956

【幹貨】汽車技術帖 No.1——新能源汽車主要技術特征  
作者：奉瑋 李正偉
行業近況
預計到 2020 年中國的汽車平均燃油限值將達到百公里 5L，相對 目前將下降 30%以上，新能源汽車特別是純電動汽車的推廣將是 現實的解決方案。我們中金汽車團隊未來將定期推出新能源汽車 技術介紹性文章，以更好的跟蹤了解這一新興產業。

評論 目前我國將插電式混合動力汽車（PHEV，含 EREV）、純電動汽 車（EV）和燃料電池汽車（FCEV）歸為新能源汽車，分別對應 過渡、中期和長期的汽車節能環保技術路線；將普通的混合動力 汽車（HEV）認定為節能型汽車。

混合動力汽車擁有至少兩種動力源，目前多半采用傳統的內燃機 和電動機作為動力源，一般不依賴外部充電電源。按照混合程度 的不同又分為微混、中混和全混三種類型，不同的混合類型節油 效果不同，所需的電池容量和電壓也不同。按照動力系統的聯結 方式，混合動力系統分為串聯、並聯和混聯三種方式。

插電混汽車相對普通混合動力系統，可以外部充電，電池容量更 大，在純電行駛模式下可以行駛 50 公里以上，電池電量耗盡後再 以混合動力模式行駛。插電混是並聯式或者混聯式混合動力型式， 保留了較多的傳統機械部件，結構上更複雜；而串聯式的增程式 汽車因其更簡單的結構和更高效的性能，開始受到更多整車廠商 的關註。

純電動汽車以車載電源為動力，電機作為驅動系統，省去了油箱、 發動機、變速器、冷卻系統和排氣系統，動力系統的布臵大大簡 化，而且能量轉換效率更高，同時相對傳統汽車對環境的影響更 小，成為各國中期的汽車節能環保技術，但目前面臨著電池成本 高、續航里程短、充電時間長等問題。燃料電池因為其能夠有效 避免續航里程短和充電時間長的問題，長期來看有望取代鋰電池 純電動汽車。

中國從“十五”確定了電動汽車三縱三橫的基本技術體系，目前 主推純電動公交車和小型電動車，在家用轎車市場推進插電式混 合的應用。新能源汽車的核心技術是電池、電機和電控，電池性 能與成本、電池管理系統和電機關鍵零部件成為制約中國純電動 汽車推廣的瓶頸。
風險 技術路線的不確定性。  

一、節能與新能源汽車是降低油耗和碳排放的主要途徑
基於國家能源戰略和環保要求，汽車節能減排已經成為了全球推行的戰略，各國政府紛 紛出臺了符合各自國家戰略的燃油限值和碳排放指標，到 2020 年中國的汽車平均燃油 限值將達到百公里 5L，相對目前將下降 30%以上。

為降低能源消耗和減少 CO2 排放，各國政府紛紛推出鼓勵或強制推廣節能與新能源汽 車政策。從目前各國發展的情況來看，混合動力、電動和燃油電池汽車成為三條主要的 技術路線，分別對應過渡、中期和長期的汽車節能環保技術路線。

二、節能與新能源汽車的動力系統區別
目前我國將插電式混合動力汽車（PHEV，含 EREV）、純電動汽車（EV）和燃料電池 汽車（FCEV）歸為新能源汽車；將普通的混合動力汽車（HEV）認定為節能型汽車。 這些車型均需要動力蓄電池，但是能量來源和動力裝臵的布臵有所不同。

混合動力汽車擁有至少兩種動力源，使用其中一種或多種動力源提供部分或者全部動力 的車輛，目前實際中多半采用傳統的內燃機和電動機作為動力源。使用的電動力系統中 包括高效強化的電動機、發電機和蓄電池。


插電式混合動力汽車（PHEV，含 EREV）在廣義上仍是混合動力汽車的一種，但普通 混合動力車的電池容量較小，不能外部充電，不能用純電模式較長距離行駛，僅在起/ 停、加/減速的時候供應/回收能量；插電式混合動力車的電池容量相對比較大，可以外 部充電，可以用純電模式行駛，電池電量耗盡後再以混合動力模式行駛。

電動汽車（Electric Vehicles，簡稱 EV）完全由可充電電池提供動力源的汽車。但受限 於目前動力電池的價格高、壽命短、重量大、充電時間長等缺點尚未完全大規模應用。

燃料電池汽車（Fuel cell vehicles），是電動汽車的一種，其核心部件燃料電池讓氫氣和 氧氣通過化學反應而不是燃燒方式，直接變成電能。燃料電池化學反應除了電能外的副 產品主要產生水，因此燃料電池汽車被稱為綠色的新型環保汽車。  

目前中國中央政府對新能源汽車的購買給予大量的補貼，以降低消費者的首次購買成 本，推動新能源汽車的普及。盡管 2014 年的新能源汽車補貼相對 2013 年下降了 5%左 右，但是整體來看補貼力度依然很大。預計未來隨著新能源汽車的滲透率逐步提升，政 府補貼還會進一步降低直至完全退出。


以目前中國市場最熱的新能源車型之一的比亞迪秦為例，該車型的市場售價在 18-20 萬 元左右。消費者購買該款插電式混合動力除了享受中央政府的 3.3 萬元的補貼之外，地 方政府大多會按照 1：1 的比例再次給予相應的補貼，車主獲得補貼相當於汽車售價的 30%以上。此外車主還享有車輛購臵稅的減免，總體享有的補貼和稅收優惠在 8-9 萬元 左右。消費者實際需要支付的金額在 10 萬左右，基本與一輛普通的合資品牌經濟型轎 車售價無異
如果在上海等車牌管制的區域，還可以免費獲得價值 7-8 萬的車牌使用權，消費者購買 新能源汽車的動力更是大大增強，使得比亞迪的秦在上海市場供不應求。   

三、混合動力汽車（HEV）主要技術特征
普通的混合動力汽車（HEV）一般是指油電混合汽車，這種混合動力汽車一般不依賴外 部充電電源，目前這種汽車在中國劃分為節能汽車。按照混合程度的不同又分為微混、 中混和全混三種類型，不同的混合類型節油效果不同，所需的電池容量和電壓也不同， 如下表所示：


混合汽車根據混合動力驅動的聯結方式，混合動力系統主要分為以下三類：

一是串聯式混合動力系統。串聯式混合動力系統一般由內燃機直接帶動發電機發電，產 生的電能通過控制單元傳到電池，再由電池傳輸給電機轉化為動能，最後通過變速機構 來驅動汽車。電池對在發電機產生的能量和電動機需要的能量之間進行調節，從而保證 車輛正常工作。


二是並聯式混合動力系統。並聯式混合動力系統有兩套驅動系統：傳統的內燃機系統和 電機驅動系統。兩個系統既可以同時協調工作，也可以各自單獨工作驅動汽車。這種系 統適用於多種不同的行駛工況，尤其適用於複雜的路況。該聯結方式結構簡單，成本低。 本田的 Accord 和 Civic 采用的是並聯式聯結方式。


三是混聯式混合動力系統。混聯式混合動力系統的特點在於內燃機系統和電機驅動系統 各有一套機械變速機構，兩套機構或通過齒輪系，或采用行星輪式結構結合在一起，從 而綜合調節內燃機與電動機之間的轉速關系。與並聯式混合動力系統相比，混聯式動力 系統可以更加靈活地根據工況來調節內燃機的功率輸出和電機的運轉。此聯結方式系統 複雜，成本高。豐田的 Prius 采用的就是混聯方式。


四、新能源汽車主要技術特征
目前我國將插電式混合動力汽車（PHEV，含 EREV）、純電動汽車（EV）和燃料電池 汽車（FCEV）歸為新能源汽車，其技術路線也各有特點。

插電式混合動力汽車（PHEV）的技術特征

相對於普通的混合動力汽車，除了起停，制動能量回收外，插電混最重要突破是可以在 純電行駛模式下行駛較長的行程，一般在 50 公里以上。
不同於傳統汽油動力與電驅動結合的混合動力，插電式混合動力驅動原理、驅動單元都 與電動車無異，但這類車上裝備有一臺為電池充電的發動機。在日常使用過程中，只要 單次使用不超過電池可提供的續航里程（一般 50 公里），它就可以做到零排放和零油耗， 在日常中可以當作一臺純電動汽車使用，而發動機的存在又可以解決消費者的里程焦 慮。



而相對於純電動汽車，插電式混合動力汽車電池容量較小，在目前電池成本費用高昂的 情況下，插電式混合動力可以以相對純電動較低的價格進入家庭，尤其是在受國內政府 的重視後又有了相應的補貼，價格優勢更加明顯。

插電混的典型代表是比亞迪秦，該車裝備了 13 kWh 的電池，理論上可以純電行駛 70 公里，而一臺 1.5T 的汽油機又解決了消費者對長途行駛的需求。

增程式混合動力汽車（EREV）的技術特征

目前在插電式混合動力汽車之外，又有一種增程式混合動力汽車開始受到市場關註；增 程式電動車顧名思義就是在車輛上追加了增程器，以進一步提升純電動汽車的續航里 程，避免頻繁地停車充電和用戶的旅程焦慮。

增程式混合動力與插電式混合動力汽車的工作模式非常類似，兩者都可以由動力電池單 獨輸入能量以行駛在純電動模式下，且當動力電池容量接近設定的下限後都轉由另外一 種動力源繼續提供車輛所需的能量。

但從驅動角度分看，增程式電動車不論工作在純電動模式還是增程模式下，其車輪始終 僅由電機獨立驅動，而插電式混合動力汽車如果工作在混合動力模式下，發動機會與電 機一起（經動力耦合後）參與到驅動車輪的行列。  


從混合系統選型看，增程式電動車是串聯式混合動力型式，而插電式混合動力汽車是並 聯式或者混聯式混合動力型式。此外增程式在沒有追加增程器之前是純電動汽車，增程 器的部署基本不影響原有車輛的動力系統結構。而插電式混合動力汽車由於前身是混合 動力汽車，保留了較多的傳統機械部件，結構上更複雜一些，成本也略高。

增程式車型的典型代表是寶馬 I3 和通用的 Volt，在增加了一臺 0.65L 兩缸發動機之後， 寶馬 I3 的綜合續航里程可以達到 300 公里以上。

增程式因其動力電池以及驅動系統在設計之初就匹配較好以達到既定的性能指標（如最 高速度、最大爬坡度等），增程器（發動機與發電機的組合）的存在與否不影響整車的 設計性能。而插電式混合動力汽車因為發動機也參與驅動的緣故，對電池與驅動系統的 匹配要求就不會很高。

純電動汽車（EV）的技術特征

純電動汽車是指以車載電源為動力，用電機驅動車輪行駛，符合道路交通、安全法規各 項要求的車輛。由於對環境影響相對傳統汽車較小，其前景被廣泛看好。

此外純電動車省去了油箱、發動機、變速器、冷卻系統和排氣系統，動力系統的布臵大 大簡化，而且相比傳統汽車的內燃汽油發動機動力系統，電動機和控制器的成本更低， 且純電動車能量轉換效率更高。

在使用過程中，除了沒有二氧化碳的排放之外，其成本也是相對傳統內燃機大大降低的， 但是因為目前電池價格的居高不下等因素，純電動汽車尚沒有大規模的進入到普通消費 者的家庭。  

純電動汽車典型的代表是 Tesla Model S 和日產 Leaf。其中 Tesla Model S 主打豪華路線， 售價超過 7 萬美金，競爭車型也多是保時捷等豪華超跑品牌，其 85 KWh 可以為達到 502 km 的續航里程，徹底解決了消費者的續航里程焦慮，其良好的動力性和超酷的外 形設計讓其一經推出，就在美國受到消費者特別是高端用戶的瘋狂追捧。

日產 Leaf 走的經濟型路線，搭載的 24 KWh 的電池可以保證 161 公里的續航里程，解 決大部分消費者的日常使用，而不到 3 萬美金的售價也在大部分普通消費者的承擔範圍 內，目前 Leaf 是單一品牌銷量最大的純電動汽車。

燃料電池汽車（FCEV）的技術特征

豐田汽車日前發布了其燃料電池汽車 Mirai，有望在明年開始正式銷售，成為首款批量 化生產的燃料電池乘用車。

燃料電池汽車將作為燃料的氫在汽車搭載的燃料電池中，與大氣中的氧發生化學反應， 產生出電能發動電動機，由電動機帶動汽車。相比傳統汽/柴油車以及以純電動汽車為 代表的其他新能源車型，燃料電池汽車完全做到了零排放、零汙染，同時不會讓消費者 感受到任何的里程焦慮。完成單次氫燃料補給僅需約數分鐘，遠遠快於純電動汽車的充 電時間。

燃料電池汽車是廣義上是電動汽車的一種，在動力系統布臵上，也需要蓄電池、電機以 及電控系統等純電動汽車的關鍵零部件。由於其可以真正做到零排放、零汙染，成為了 各國政府認可的在長期替代目前傳統汽車理想車型。

五、節能與新能源汽車三大核心系統

中國從“十五”開始了電動汽車重大課題專項，確定了電動汽車三縱三橫的基本技術體 系，燃油電池汽車、混合動力汽車、純電動汽車，以及電池、電機、電控。並在“十二 五”提出了純電驅動的轉型戰略，繼續堅持三縱三橫。“十二五”以來，中國在純電驅 動的技術戰略轉型的指導下，車型開發方面，重點推廣大中型城市純電動客車和小型電 動車；以及逐步在家用轎車推廣插電式混合動力汽車。


不論是混合動力汽車、純電動汽車還是燃料電池汽車，核心技術在於電池、電機和電控 技術，而在整車成本構成中，電池價值量最大，電池的性能與價格構成新能源汽車大規 模應用的最主要的制約因素。

電池系統：電池作為新能源汽車特別是純電動汽車能源提供裝臵，也是最為核心的部件。 目前電池的能量密度、循環壽命、技術成熟度以及成本等關鍵性指標成為制約電動汽車 大規模產業化的因素，電池在整個純電動汽車中的成本占比達到 30%以上。

經過多重因素平衡，鋰電池開始成為主流的新能源汽車用動力電池。

電池管理系統：由於新能源汽車電池必須具有大功率，如果鋰電池的單體容量過大，容 易產生高溫，誘發不安全因素，所以對於汽車用的電池必須通過串並聯的方式形成電池 組。如 Tesla Model S 的電池系統采用了松下的近 7000 顆 18650 電池，而作為管理這一 龐大電池組的 BMS 已經成為 Tesla 的核心技術之一。

而在電池組工作中，單個電池的生產不一致性和使用環境的細微差別，會造成電池壽命 的差別，進而對整個電池組的壽命和性能產生不利影響。為減小這些不利因素，新能源 汽車會采用 BMS 實時監控、自動均衡、智能充放電的電池，起到保障電池安全、延長 電池壽命、並估算剩余電量等重要功能。電池管理系統成為新能源汽車的核心技術之一。

電機系統：電機作為電動汽車的動力輸出裝臵，需要具有高效率、高適應性和輕量化的 特征，以保證整車的性能。

目前新能源汽車開始采用永磁電機作為主流的動力輸出系統，永磁電機的優點在於結構 簡單，運行可靠；體積小，質量輕；損耗小，效率高；電機的形狀和尺寸可以靈活多樣 等顯著優點，這些優點正是新能源汽車所需要的。

除了轉子和定子外，永磁電機的核心零部件是矽鋼、磁鋼、IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor 絕緣柵雙極型晶體管，用以控制電機電路開關）、電容器、接插件和軸承等， 特別是 IGBT 目前已經成為我國永磁電機大規模工業化應用需要迫切攻克的難題。  





(源自中金汽車)


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科網獨角獸：本輪科技泡沫重要特征及可能收場

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2405

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-6 12:37 編輯

科網獨角獸：本輪科技泡沫重要特征及可能收場
作者：何玫

為什麽獨角獸不再稀奇？

“獨角獸”愈來愈多是本輪科技泡沫的重要特征

有當下已有87只“獨角獸””過，即估值超過10億美元的未上市公司。美國科技界將估值超過10億美元未上市公司稱為“獨角獸Unicorn”，取其稀有怪誕之意。但一年以來，獨角獸的數量越來越多，2014年2月時全球還僅有41只“獨角獸”，而現在數量已翻倍到87只（截止2015年4月30日）。而其中9家公司（小米、Uber、Palantir、Snapchat、SpaceX、Pinterest、Flipkart、Airbnb、Dropbox）估值已超過100億美元，被命名為Decacorn（一個不存在的詞、不存在的動物）。此現象即使在科技股票估值遠超當下、VC投資總額遠超當下的上一次科技泡沫頂峰時，也沒有出現過，可謂是本輪科技泡沫的重要特征。

獨家獸的增多不僅反映了宏觀流動性，更反映了技術、市場和監管的變化

在全球低利率和央行量化寬松的背景下，私募市場流動性充足，VC基金設立和籌資相對容易，有能力進行規模更大的私募投資項目。

►2014年美國VC籌資額接近300億美元，年增長69%，達到2007年以來的高峰。有254家基金設立，新基金數目甚至超過2001年的324家。

►今年1季度，美國VC籌資額70.34億美元，環比增長，有61家基金設立。

新技術的更叠使初創企業規模化更為容易。傳統企業一般需要花費數十年才能達到10億美元估值，當年谷歌也花了8年，Facebook花了5年，達到10億美元估值。而如今WhatsApp只用了2年，Snapchat花了1年半，企業級消息應用Slack就花了14個月，達到10億美元估值。當成立不到5年的WhatsApp以190億美元被Facebook收購時，員工數只有39人，用戶數4.5億，每日短信量190億條（目前8億用戶，每日300億條短信）。技術更叠是背後最重要的原因。

►iPhone上晶體管的數量是95年奔騰電腦的625倍。iPhone的計算速度和數據存儲能力與80年代價值千萬美元的CrayXMP超級電腦相當。

►PC時代，全球PC使用量也就15億臺，而目前手機的使用量接近50億，幾乎全球成年人人手一機。非洲等欠發達地區跳過了PC時代而直接進入移動互聯網時代。

►雲計算的推廣，使目前的互聯網創業企業可以借助AWS的公共雲服務，以很低的前期投入和固定成本，開始運營。

私募市場參與者發生變化，大公司和許多傳統公開市場投資者也加入私募投資。戰略和財務收益的雙重考慮，使高通、默克、谷歌等大公司都成立了自己的VC投資部門進行早期項目投資。公司性VC的投資占所有VC投資的比例從2009年的7%，上升到目前的11%。而IPO前入股的高回報，也使共同基金、對沖基金、投資銀行、主權基金等傳統上只投資公開市場的投資者，也開始活躍於私募市場，特別是後期、IPO前的階段。

►按照投資的獨角獸數量排名，美國著名對沖基金TigerGlobal緊隨紅杉和KPCB之後，投資了83只獨家獸中的12只，而大型共同基金T.Rowe.Price也投資了11只。Uber投資人中更不乏Fidelity、Wellington和高盛的身影

►大公司和公開市場投資者區別於VC的視角和估值體系是助長獨角獸增多、估值提高的重要原因。但也埋下了泡沫破滅的隱患（下文將詳述）。

在私募融資方便的情況下，遲創業者更願意延遲IPO，以避免股票市場的嚴格監管和投資者對季度利潤的跟蹤。論述當前納斯達克科技股泡沫風險可控的一個重要數據基礎，就是目前科技股IPO的數量和質量都超過上一階段。1999年IPO的科技股，平均成立時間僅4年，平均收入僅1720萬美元。而2014年IPO科技股，成立時間達10年，平均收入近1億美元。因此，創業企業延遲了公開上市的時間點。從VC首輪投資到退出平均時間也從2009年的4.5年，到目前的5.1年；C輪和D輪投資的企業“年紀”也相對增大。其原因，一方面，私募市場大規模融資已更加便利，另一方面，公開股票市場的監管日趨嚴格。

►安然事件後，上市公司的財務審計和信息披露更加嚴格。而未上市公司依舊不要求嚴格審計和公開財務。未上市公司不僅可以不計利潤率的擴大投資，連收入確認標準也不會像上市公司那樣謹慎。

►科技泡沫破滅後，監管部門對投資銀行內部的利益沖突，規定了更加嚴格的防火墻。那個年代常見的明星分析師明目張膽為投行招攬業務，為投行客戶撰寫擡高股價的研究報告等行為，在經過1.4億美元GlobalSettlement和一系列規章重訂後（HenryBlodget、JackGrubman等分析師個人也受到了終身行業禁入、千萬美金罰款等懲罰），已經不可能。創業公司面臨的上市誘惑大大降低。

►股票市場投資以企業利潤和現金回報為立足點。經歷上一輪泡沫後，股票投資者對巨額投入而缺少盈利的商業模式心存戒備，關註上市公司每一季度的利潤表現。每用戶市值、每頁面瀏覽市值等上一輪泡沫期的估值方法已不再流行，相對估值法參照收入、EBITDA等財務數據。










獨角獸的特征

創業成功的訣竅依舊是地利、人和、天時

地利：企業軟件、電商、消費互聯網和金融服務是“獨家獸”最多的領域
►企業軟件中的數據存儲、數據分析、SaaS、信息安全等是近年來技術更叠迅速、吸引VC投資最多的板塊之一，因而也是獨角獸較多的領域。

►消費互聯網中最具移動屬性、消費頻次高的社交媒體、打車、音樂等，消費單價高
的旅遊、家裝等。

►發展中國家如印度、中國的平臺型或垂直領域電商。

►金融服務，包括支付、P2P網貸等。

►但是，中國印度的獨角獸都是消費市場的產品和服務，說明企業軟件市場還有待開發，未來或許大有作為。

人和：連環創業者成功機會更大

雖然不乏SnapchatEvanSpiegel這樣的少年天才，但9個估值超過100億美元的Decacorn中，有4個是由連環創業者創立的，Decacorn是他們第二甚至第三、四個創立的公司。包括小米的雷軍、Uber的TravisKalanick、Palantir的AlexKarp/PeterThiel、SpaceX的ElonMusk。歷史上最快成為“獨家獸”的公司Slack（目前20萬付費用戶，月費6.67美元），其創始人StewartButterfield在Slack之前也曾創立了照片分享網站Flickr（後出售給雅虎）。連環創業者更容易獲得VC投資人的信任，有更大的可能性具備必需的領導力。特別是在toB企業應用領域，連環創業者或有從業經驗的創始人才容易理解客戶企業的需要和應該采取的銷售模式。

人和：選對重視投後管理的投資人

紅杉、KPCB、AndreessenHorowitz是投資“獨角獸”最多的VC，他們的共同特點是重視投後管理。以AndreessenHorowitz為例，只有24位合夥人或員工負責投資，卻有62位各具專長的員工，為投資組合中的創業公司，提供從戰略規劃、人員招聘，到市場營銷、銷售渠道建設等企業運營管理所需要的各方面的詳細意見。AndreessenHorowitz同時還維護有外部專家數據庫，為投資組合中的創業公司提供足夠的關系資源。在當下錢追逐項目的“賣方市場”中，投後管理能力是VC的重要競爭力，是創業者選擇投資者的主要因素。

天時：技術、產品、市場的有效結合，並選對時點

最後成功的創業企業可能並不是擁有最超前技術、最先進產品的那一個，而是在合適的時點上，做了最匹配的技術、產品和目標市場的結合。

►Uber等一系列“分享經濟”模式的成功，一方面建立在智能手機普及的技術基礎上，另一方面也有賴於自由職業者增加的社會經濟因素。

►上一輪互聯網失敗泡沫中的典型WebVan（30分鐘內生鮮快遞）在缺乏相應的技術和社會條件下，需要巨額前期投資以完善基礎設施，而其定價策略又想以廉價覆蓋大眾市場。當其1999年11月IPO時，累計收入39.5萬美元，累計虧損高達5,000萬美元。而目前估值達20億美元的Instacart，雖然也是1小時內送達的生鮮快遞服務，但卻以100名員工管理了4,000多名合同快遞員，也沒有自有倉庫、卡車或庫存，而直接從WholeFoods、Costco等零售商的門店采購用戶訂單商品。公司還通過3.99美元的快遞費、10%-20%商品加價或采購折扣，覆蓋了絕大部分運營成本，同時也將其商業模式只瞄準了具備消費能力的中高端消費者。

►另一家應需當日速遞企業Postmates也同樣利用合同工和算法優化的遞送路線，將用戶選購的線下餐飲門店的產品當日送達。公司有望明年實現盈虧平衡。






早期投資活動漸少，獨家獸IPO將是試金石

在估值泡沫主要在VC投資後期

今年1季度，全球VC投資的估值中位數達達2,800萬美元，高比去年同期提高84%。其中，D輪及以上的VC投資估值中位數高達2.9億美元，比去年同期翻倍有餘。C輪投資估值中位數8,530萬美元，同比提高57%；B輪估值3,860萬美元，同比提高10.9%；A輪估值1,630萬美元，同比提高接近50%；種子/天使輪估值中位數500萬美元，同比提高14%。

估值提升的另一動力來自型兼具戰略投資目的的公司型VC。雖然公司型VC投資估值逐年提高的幅度不及普通VC，但其估值絕對數一直較高。2014年，美國公司型VC早期階段投資的估值中位數為2,532萬美元，超過普通VC早期投資估值的1707萬美元。而在後期投資上，公司型VC估值中位數約1億美元，也超過了普通VC。

UpRound比例經過連續6個季度的上升，4季度開始下降。後一輪投資比前一輪投資時估值提高，被稱為UpRound。UpRound的比例從2013年2季度開始就逐季提高，到去年3季度已是連續6個季度環比提高，占比達到67%。但4季度開始出現下降，占比微降至66%。FlatRound的比例相應上升。




早期投資已開始減少，資源向優勢項目集中

估值高漲在一定程度壓抑了。投資熱情。年今年1季度，美國VC投資數量環比和同比下降，投資金額也環比下降。1季度美國VC投資1,262筆，是4年來投資數量最少的1季度，環比也下降了10%。投資總金額138億美元，環比下降了21%，同比上升了7%，但它也是2001年以來第4大的1季度投資額。

投資減少的主要是天使/種子輪和AB輪。到今年1季度，天使/種子輪的投資數量和金額，已連續2個季度下降，累計分別下降37%和58%。A/B輪的投資數量連續3個季度下降，累計下降27%。而後期投資熱情依然保持，1季度後期投資金額83億美元，是2001年以來第3大的1季度後期投資額。

大項目增加，資源趨於集中。按項目大小來分，後期投資和天使/種子輪都出現了大項目比例增加的現象，中小型項目相對減少。投資者追逐少數確定性高的好項目，一方面推高了好項目估值，另一方面也表明市場活力正在降低。



臨IPO前投資的超額收益開始下降後，大獨角獸的最後IPO將是試金石

2014年是VC通過IPO和收購退出的大年，今年1季度退出活動較為清淡。662億美元的收購退出（包括WhatsApp的190億美元收購）和106億美元的IPO，使2014年成為美國VC退出的大年。歷史上看，並購和IPO一直是VC退出的主要方式。但今年1季度，IPO退出僅不到10億美元，並購也才50億美元，退出活動開局清淡。

PrivateIPO了的“獨角獸”們行隨後依然要進行IPO。後期投資的持續活躍度和高估值，662億美元的收購退出（包括WhatsApp的190億美元收購）和106億美元的IPO，使使市場出現了PrivateIPO的說法。創業者盡管推遲了公開發行，但依然獲得了足夠高的估值和融資資金，甚至在投行的幫助下，老股也有一定的流動性（如早期員工可通過投行中介出售股票）。據統計，2014年，單筆估值超過4000萬美元的後期投資有211筆，共融資230億美元，但同年估值超過4000萬美元的VC支持的IPO僅15個，共融資20億美元。但這些後期投資遲早需要退出，特別高估值的“獨角獸”們最後都需要走向公開市場。

IPO估值低於私募估值的現象已開始出現，逐漸降低的超額回報，將最終使促使PrivateIPO熱度冷卻。2014年公開上市的Box(BOX)、NewRelic(NEWR)和HortonWorks(HDP)是IPO定價低於此前私募估值的典型案例。據統計，這種“IPODownRound”2014年共有44例，超過2013年的13例。私募後期投資的火熱，特別是傳統公開市場投資者湧入這一領域，正是出於超額回報率。但是隨著項目數量的增多，這種超額回報率正慢慢消耗。據統計，VC支持的IPO的回報率，按IPO後6個月（即通常鎖定期結束）估值對應最後一輪私募投資估值計算，已從2013年的216%下降到2014年的137%。其中TMT行業IPO回報率已從2013年的240%下降到2014年的190%。








基金回報的決定因素是成立/投資時間

VC基金的平均回報率，長期可跑贏公開市場，短期不突出。根據CambridgeAssociates編制的美國VC回報率指數，20年平均收益率為34.09%，遠超過年均收益率約10%的公開市場。其中，早期投資的平均20年回報率高達54%。但是在近幾年公開市場維持牛市的情況下，VC短期回報率相比公開市場，並不突出。5年年均回報15%，與標普500等相當。

單只基金的回報率，最重要的決定因素還是成立/投資時間。按VintageYear（基金成立時間）來看，成立於1999年互聯網泡沫高點的VC基金回報率最低，成立了至今的平均IRR是負的。而近年來表現最好的VC是成立於2010/2011年，正是這一輪科技周期啟動之時。

同年成立的基金，回報率差別也在拉大。在同一VintageYear上，不同基金回報率差異明顯，表現差的基金甚至是負回報。基金回報率的方差，近年來在加大。

分行業看，軟件、生物科技和金融服務，回報率最高。獨角獸相對集中的行業，VC投資金額占比高的行業，以及回報率高的行業，都是軟件、生物科技和金融服務。

VC估值方法的定量與定性
VC估值的定量：從退出估值和預期回報率，倒算當前估值

VC估值法其實也是定量的。只不過在量的匡算上，更著眼於對遠期而非當期財務模型的匡算。因此一般的VC估值方，是計算出未來退出時點上的企業價值，再根據預期回報率，倒算出當前估值。因此，主要變量是退出時間、退出估值和預期回報率。

退出估值更多著眼於遠期的市場空間。由於VC退出在5-10年以後，因此退出估值的計算考慮5-10年以後企業的商業價值和現金流。因此與持有期1-5年的股票市場投資者考慮現實的“很可能probable”和“比較可能plausible”的情形不同，VC投資者在更長的持有期下考慮確定性更低的“有可能possible”。以Uber為例，當前私募估值已達410億美元，而目前全球出租車和豪華專車市場規模也就1,000億美元，這是僅限於“很可能”和“比較可能”的情形假設。但以5-10年的視角，VC投資者是在假設Uber改變出行方式、降低私家車擁有率的可能性，在此情形下，目標市場空間就達3,000億美元。

預期回報率不僅慮考慮LP要求的基金回報率，還要考慮單個項目的失敗概率。一般而言，LP會要求VC基金的投資回報率是在標普500回報率之上加5個百分點，或者標普500回報率的1.5倍。但這是整個基金的回報率。考慮單個項目的收益時，50%的項目會顆粒無數，30%的項目會賺回本金或略有回報，只有20%的項目能有5年10倍以上回報的成功。這樣的組合才能達到年均15%以上的回報率。但是在投資單個項目時，投資者都希望這個項目就是那個5年10倍的項目，因而隱含的項目內在收益率就是58%。因而，VC投資該項目時的估值，就是按照58%的折現率，將5年後的退出估值，折現到當下。

VC估值的定性：使特殊保護條款使VC估值數字的絕對性降低

使投資協議上的特殊條款，使VC估值數字缺少股票市場市值數字。的絕對性。Seniorliquiditypreference和Downsideprotection是VC投資協議中常見的特殊條款。它們賦予該投資者更優先的清償權和在估值下行時以更低價格購買更多股票的權利。在這樣的條款之下，投資者可以更放心的給予公司更高的紙面估值數字。而只要前一輪融資時出現了這樣的條款，之後進入的投資者也會要求類似的保護條款（否則他們入股比例就會小於實際收益權比例）。

傳統公開市場投資者進入私募市場後，估值計算更激進，但條款保護更嚴格。T.RowePrice、Fidelity、Wellington等傳統公開市場投資者的估值體系中，投資失敗概率更低，預期回報率也相對更低，因而在定量的估值計算中，容易比傳統VC投資者得出更高的估值數字。但他們也經常使用特殊保護條款，或者用優先股進行投資，保護自己的投資本金



來源：中金公司


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哈佛統計的2015年“中國慈善百人”啥特征?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4745381.html

哈佛統計的2015年“中國慈善百人”啥特征?

一財網 周艾琳 2016-01-28 15:03:00

純粹的物質需求似乎無法滿足中國富豪們的追求了，投身慈善事業已經成了眾多富豪的不二選項。就在不久前的大洋彼岸，Facebook創始人馬克·紮克伯格表示將捐出自己與妻子所持Facebook99%的股份投入慈善事業，此事再度使得富豪的慈善舉動成為關註的焦點。

1月27日美東時間上午10點，哈佛大學肯尼迪政府學院艾什民主治理與創新中心發布《中國慈善百人》報告。據其統計顯示，中國100位慈善家捐贈及承諾總額為238億元，占比國內生產總值0.03%，平均捐贈額為5200萬元，中位數是2000萬元；實際捐贈前十名中不乏令人耳熟能詳的業界大亨，如王健林(第二)和馬雲(第八)；前10名慈善家中有4名來自房地產行業，而教育是受捐贈最多的領域。

該報告發布的互動式網站通過分析中國最慷慨人群的背景和捐贈，試圖勾勒出現代中國的慈善生態。其榜單針對中國大陸前100名慈善家在2014年9月至2015年8月間的捐贈數量、地域、方向、行業以及慷慨程度等一系列指標進行梳理和研究。

該報告研究發現了以下特點：

●中國慈善家傾向於在自身所在地區捐贈，前百名慈善家中每10元捐贈中有6元捐在本地。西藏、新疆、寧夏、甘肅、雲南等相對貧困的省份所接收的捐贈僅占捐贈總額的1.96%。

●教育是受捐贈最多的領域。盡管2015年中國面臨嚴峻的環境問題，用於環境保護的捐贈居末尾。

●前100位慈善家實際和承諾捐贈總額占2014年全國捐贈總額的四分之一。

●前10名慈善家中有4名來自房地產行業。

●24位慈善家首次進入主要慈善排行榜。

●平均捐贈額為5200萬元；中位數是2000萬元。

●前百位慈善家平均年齡為54歲。在美國，慈善家的捐贈會隨著年齡增長而上升。

●中國慈善家日趨專業，17人擁有自己的基金會。

這份報告的研究還顯示，廣東產生了21位上榜慈善家，捐贈總額接近11億元，兩項指標均為全國之最。家電生產商美的集團創始人何享健共計捐贈4億元，位居2015年榜首。

中國蓬勃發展的房地產行業造就了最多的慈善家。大約三分之一上榜慈善家的核心業務是房地產，其次是制造業(19人)，消費業(14人)和科技產業(13人)。教育是受捐贈最多的領域，共有59人捐贈給各類學校及學生。扶貧/社會福利是受益第二多的領域(52人)，再次是救災(8人)和醫療(8人)。環保捐贈人數寥寥。

盡管近年來受政府支持的慈善機構聲譽受到某些醜聞事件影響，但其依然作用明顯。約有六成的慈善家(57人)選擇對政府或政府相關的公益機構進行捐贈。同時也發現，中國頂級慈善家正日益發展自身的專業化慈善體系，約有五分之一的上榜慈善家擁有自己或家庭基金會。

這份報告統計發現，中國的慈善家絕大多數為男性。在2015年的榜單上，女性僅有11位。

其實，私人財富的快速增長是現代中國最為重要的成就之一，其對社會、經濟和政治等方面均產生深遠影響。富有人群如何選擇配置他們的財富，將會改變個人與國家、國家與企業以及國家與社會部門之間的種種關系。

此前，Facebook創始人馬克·紮克伯格公開發布了一封《給我們女兒的信》宣布，將他與華裔妻子普莉希拉·陳所持Facebook股份中的99%捐贈出來投入慈善事業，其總價值約450億美元，這一消息使得慈善事業再度成為各方焦點。

“美國GenSpring家族辦公室在2008年對美國超高凈值人士(UHNWI)的一項調查發現，84%的對象認為富人有責任回饋社會，67%的受訪者將慈善事業視為其財富的首要受益人，其他的受益人包括親人和教會。研究顯示大部分的受訪者認為捐贈的理由在於社會責任。大多數受訪者不認為自己會因為慈善義舉而被公眾銘記，而一致認為慈善行為的重要性在於自己給家族留下了遺產。其他捐贈理包括：提高家族的凝聚力，家族內部的期望以及展現公共領導能力。”上海高級金融學院(SAIF)金融學副教授吳飛此前對《第一財經日報》表示。

編輯：於艦

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出租車交易特征的改變決定監管方向

來源: http://www.yicai.com/news/5017458.html

與上淘寶開網店做生意一樣，出租車的準入門檻似乎很低，有一輛合格的車，和一本合法的駕照，只要當事人願意，似乎隨時都可以從事出租車客運服務。但實際上，全世界幾乎所有國家對出租車行業都建立了嚴格的準入監管制度和價格監管制度。事出必有因，出租車行業的經濟學特征，很大程度上決定了政府對出租車行業采取何種監管方式。

首先，出租車的交易，一個重要特征是非自由交易。

市場經濟之所以成為市場經濟，通常具備了兩個基本要素，即交易自由和產權明晰。自由的交易、明晰的產權，確保了價格可以通過賣(買)方的相互競爭和買賣雙方的討價還價來形成。然而，由於出租車服務存在著空間約束，市場無法真正實現自由交易。對於傳統的巡遊出租車，這種空間約束尤為明顯。乘客在特定的地點打車，一定時間內，可選擇的出租車數量往往是有限的。一個典型的例子，是機場排隊等候出租車，輪到哪一輛就是哪一輛，如果有乘客不願排隊而自行找司機一個個談，最後確定要這輛車不要前面的那輛，可是又會被前後的車輛所困，交通秩序必然受到幹擾。正因為存在著空間約束，不管是乘客還是司機，當人們在做選擇決策時，總是沒有足夠的需求者和供給者來參與競爭，從而導致了交易的“不自由”。

移動互聯網的出現，一定程度上會緩解出租車交易的“不自由”。在打車軟件上，乘客可以根據車型和司機的信息，進行選擇。但乘客所處的空間位置(比如郊區)、打車時段(比如高峰期)以及時間約束(比如趕著出門)，使得特定空間和時間的可選項一定是有限的，即出租車存在時間空間雙重鎖定，所謂服務情景之“點壟斷”。此外，可選的出租車離乘客的遠近距離，也會形成另外一種約束條件。因此，即使移動互聯網將乘客的打車決策由街面移至手機APP上，但非自由交易的特征依然存在。從歷史上看，由於交易的非自由特征，為了降低交易成本，便於交易的達成，統一價格標準的價格管制才應運而生。當下網約車的出現，為乘客和服務提供者之間提供了在虛擬空間進行價格談判和交易選擇的可能，也因此擁有更加靈活的價格機制。

出租車的第二個特征，是流動經營，隨機交易。

出租車具有非自由交易的特點，當司機和乘客在選擇交易對象時，卻是完全隨機的。隨機交易難以形成淘汰機制。淘汰機制需要通過重複交易形成，一個行業如果無法重複交易，就無法建立信譽機制和淘汰機制。當沒有淘汰機制時，談論市場機制就失去了意義。

手機打車軟件的出現，通過乘客評價系統確實有利於建立信譽機制，緩解隨機交易問題。但出行市場供求雙方的空間動態分布特征並沒有改變，換句話說，隨機交易特征仍然很強，淘汰機制依然很弱。正是由於隨機交易的特征，才引入了準入和質量管制，即由監管部門對車輛、司機進行基本的準入條件規定，同時確保服務的均質和可靠，降低交易成本，保護乘客的利益。如前所述，網約車並沒有從本質上改變隨機交易的特征，基本的準入和質量管制(包括安全)仍然是必要的。

出租車的第三個特征，是經營會占用稀缺的公共資源。

交通必然涉及公共空間的占用，大城市由於道路資源有限，存在較強的空間競爭性。就是說，不管是開車上路，還是搭乘公共交通，出行者都會占用一定的道路和空間資源，形成與其他出行者的空間競爭關系。在車輛數目和乘客人數大量增加的極端情況下，過度、無約束的出行消費行為，會形成道路擁堵等外部性。更重要的是，由於定價機制的複雜性和稅費體制的滯後，出租車等個體交通由於沒有對道路使用“合理”付費，其高強度的使用，反而“降低”了個體交通出行的成本。

理性的城市交通政策，必定是鼓勵最具效率優勢的大眾運輸。這也是為什麽制定出租車政策時，尤其是對出租車進行數量管制時，必須考慮與城市總體交通發展戰略以及機動車總量控制政策相協調、相一致。出租車的政策選擇，很大程度上就是城市交通戰略的選擇。打車軟件的出現，確實讓交易信息更加對稱，交通供需得到及時匹配而有所優化，但它並沒有改變出租車對道路資源高消耗的特點，同時也可能吸引人們由公共交通轉入私人交通。這也是國際上紐約、倫敦、新加坡、首爾、聖保羅等一些特大城市對網約車“愛恨交加”的重要原因。

由此看來，出租車的上述特征決定了它所提供的服務，與淘寶開網店或其他服務有著本質的區別，在出租車的準入、數量、安全以及服務質量等方面需進行必要監管。此外，出租車這些經濟特征在不同類型的城市，其強弱程度差異很大，這也決定了出租車監管模式的地方屬性，需要因地制宜地設定地方政策。總之，技術進步必定會帶來交易特征的變化，監管方式也應隨之演進，特別是當下伴隨著網約車的興起，監管變革必須與時俱進。

(作者馮蘇葦系上海財經大學公共政策與治理研究院副教授、交通經濟與政策研究中心執行主任;蘇奎系廣州市客運管理處處長)

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廣東半年查處正廳37人 被查貪官曲線斂財特征明顯

廣東省紀委省監察廳宣傳部部長、新聞發言人梅河清7月22日表示，今年1至6月，廣東省紀檢監察機關共受理信訪舉報27053件(次)，同比下降25%;立案10249件，給予黨紀政紀處分6941人。全省查處地廳級幹部68人，其中正廳級幹部37人，縣處級幹部497人。

梅河清表示，從今年上半年的查處情況來看，信訪舉報的數量同比有較大幅度的下降。其中檢控類初次信訪舉報同比下降10.4%、廳級幹部同比下降38.4%，說明減存量遏增量漸見成效。同時也應看到，農村基層黨員幹部違紀違法占的比例較大，上半年一共查處了7521件，占到案件總數的73%。

據梅河清介紹，廣東上半年查處的案件主要集中在土地和工程領域的官商勾結、幹部人事中的買官賣官、國有企事業單位的資產流失、醫療衛生教育涉及采購的利益勾結等方面。而且，頂風違紀的問題較為突出，違紀違法行為比較隱蔽，曲線斂財的特征明顯，“比如通過賭博、理財、借款等方式來受賄”。

此外，腐敗的歷史存量大、不敢腐的基礎還很不穩固、不能腐的有效機制尚未形成、全社會對黨員幹部的監督體系還不健全、各級黨委主體責任落實還不到位，等等，都是廣東省當前反腐遇到的新情況新問題。

值得一提的是，廣東省紀委省監察廳於今年4月在全國率先制定了《關於推動構建新型政商關系的若幹意見》，重點著眼規範機關單位及工作人員尤其是領導幹部與非公有制企業及其負責人的交往，列出了構建新型政商關系的“正面清單”和“負面清單”。

2014年2月，中央巡視組在向廣東反饋巡視情況時指出“一些領導幹部與私營企業主勾肩搭背、搞權錢交易”等問題突出，要求廣東認真研究、加以整改。廣東省委、省政府隨即要求省紀委省監察廳抓緊研究解決官商勾肩搭背、搞權錢交易等問題，推動構建良好政商關系。廣東省紀委省監察廳經過一年多調查研究，反複征求意見和數易其稿，組織起草了該《意見》。

《意見》中有一些操作性較強的條款，比如第十三條“機關單位工作人員經批準，可以應邀參加企業符合規定的各類活動，可以按照有關差旅規定在企業所在地用餐或者由企業按照當地公務接待標準提供工作餐”、第二十五條“細化容錯糾錯辦法，建立容錯提出、受理、審議、界定機制，營造支持改革、寬容失誤、鼓勵擔當的良好氛圍”、第二十六條“司法、執法、執紀機關在查辦案件中應當依法維護涉案企業合法權益，不得違法凍結企業賬號、查封企業賬冊、堵塞企業資金流通渠道、發布影響企業聲譽的信息以及作出其他法律法規明令禁止的行為”，等等。

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盤前必讀丨七月收官或影響中期漲跌 兩大特征透露主力布局動向

昨日回顧

周四股指早盤慣性低開，由於藍籌和權重股活躍護盤，二八走勢隨之出現明顯分化，上證綜指一度收複3000點。但臨近午盤兩市主要股指再度出現快速跳水，不過午後市場活躍度有所回升，各主要股指也轉為逐步回升走勢，二強八弱特征依舊明顯，最終在藍籌和權重板塊的共同拉擡下，上證綜指成功翻紅但未能收複3000點。截至收盤，上證綜指收報2994.32點，上漲2.32點，漲幅為0.08%;深證成指收報10396.31點，下跌9.54點，跌幅為0.09%。中小板綜指收報11430.35點，下跌0.23%;創業板指數收報2139.74點，下跌0.73%。

技術分析：

從技術面看，滬指周三失守20日均線，周四盤中擊穿30日均線，短線趨勢遭到破壞，投資者可以借助技術修複之際調整倉位。

操作建議：

本周A股行情可謂大幅震蕩，在此背景下，仍有73只個股實現連續3日上漲，顯現出個股走勢的強勁。有市場人士表示，這些強勢股所具備的特點，一定程度指明主力資金近期布局的動向，值得投資者重點關註。73只個股主要具備以下兩大特征;一、實際控制人為中央或地方的國企類股達到47只個股，顯示出市場對國企改革概念主題投資的升溫。二、從所屬行業來看，73只個股主要集中在交通運輸、公用事業、醫藥生物、機械設備等4大行業，分別為：10家、8家、8家和5家;另外，73只個股中，約八成個股為滬深主板公司，這均顯示出藍籌股或仍是當前市場的最大風口。對此，有分析人士也表示，在當前A股監管政策趨嚴的背景下，以醫藥生物為代表的績優藍籌類股將重回投資視野。

廣州萬隆：昨日領漲的板塊清一色是有實際業績支撐、估值較低如航空、汽車等二線藍籌，而人工智能、計算機等典型的題材股則出現大面積的回撤，這是市場天平將再度往權重傾斜的明顯信號，所以我們現在的布局重心應該逐步轉移到藍籌板塊中。建議可繼續關註最有望成為避風港的國企改革、軍工板塊：先是上海、深圳，再來是福建，近日地方國企改革概念股頻有異動，在改革持續推進的背景下，國企改革概念仍有較強的想象空間，理應成為我們的重點布局方向;昨日早盤軍工一度沖擊至漲幅榜首，雖然午後受大盤拖累有所回落，但仍有如航天動力此等無懼暴跌四連陽砍下11%漲幅的龍頭好股率先走出領漲行情，可見，從中長期看，軍民融合持續推進，軍工資產證券化空間大，下半年軍工股仍有望走出強勢行情!

科德投資：昨日的主題性投資機會更趨向於二線藍籌，包括乳制品和汽車以及部分有色金屬個股都屬於此範疇。二線藍籌相對於大藍籌來說資金需求量低，相對於中小板和創業板來說估值更低，未來機會繼續看好。航空、醫藥、乳制品這三個板塊重點關註。

1、網約車獲合法地位新政11月執行，未來行業前景可期

7月28日下午，醞釀兩年、備受關註的出租汽車改革和專車(網約車)新政方案浮出水面，交通運輸部等七部委正式公布了《關於深化改革推進出租汽車行業健康發展的指導意見》和《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》，《暫行辦法》明確網約車合法地位，滿足條件的私家車可按照一定程序轉為網約車，從事專車運營。並鼓勵私人小客車合乘，新政設有3個月緩沖期，正式實施日期為11月1日。而作為網約車軟件的提供商，未來相關個股業績或將持續增長。

關註個股：久其軟件、太極信息、天澤信息、大眾交通、寶信軟件、漢得信息、樂視網。

2、江蘇國企改革提速，哪些公司將迎來機遇

作為全國首個發布國企改革實施細則的省份，江蘇在2014年10月出臺相關政策文件後，省屬企業中僅匯鴻集團在2015年11月(通過“江蘇開元”平臺)實現了整體上市。

據統計，6月21日至7月26日的一個多月里，馬秋林共調研了17家省屬國企，覆蓋了江蘇省國資委監管企業的八成。這或許預示著，原本相對“舒緩”的江蘇國企資本運作節奏即將大大加快。目前，江蘇省國資委監管的國企共21家，其中有六家集團擁有八個A股上市平臺。

關註個股：華泰證券、金陵飯店、弘業股份、匯鴻集團、江蘇舜天、*ST舜船、寧滬高速、井神股份、鳳凰股份、鳳凰傳媒。

3、中報披露主營業務收入快速增長，未來業績或可期待

隨著中報披露進入密集期，業績浪行情逐漸顯現，尤其是業績超預期的公司股票備受市場資金的關註。分析人士表示，在業績浪行情中，一些主營業務收入快速增長的公司或更受市場關註，上述公司通常具備良好的成長性以及可持續性。通過對扣除非經常性損益的歸屬於母公司凈利潤、主營業務同比增長以及當前估值水平等三維度進行梳理發現，成長股更具投資價值。

關註個股：牧原股份、美好集團、南京高科、福星股份、星宇股份等。

4、下一個風口重回國企改革上海國改大風已起

近期，國企改革政策風不斷。先是7月4日全國國有企業改革座談會召開，其後，7月14日國資委開新聞發布會表示改革試點將全面鋪開。值得註意的是，7月18日，上海國資委召開三季度工作會議，布局下半年改革事宜。而借著這股國企改革政策風，有多家上市公司的股價近期出現大漲。業內預計，上海國企改革空間巨大，下半年提速可能。

關註個股：申達股份、開創國際、上工申貝、上柴股份、氯堿化工、申通地鐵。

5、昨日白酒板塊市值激增80億，機構看好後市表現

經歷了上周小幅盤整之後，白酒股再度強勢歸來，昨日，板塊內個股幾乎全線飄紅。機構普遍認為，在行業複蘇的長周期中，回調是買入時機。一是，白酒行業的複蘇有著紮實的數據支撐，尤其是一線白酒股，由於民眾消費能力的提升，一線白酒股的產品銷售趨勢較為樂觀，二是，一線白酒真實需求強勁並將超預期，判斷今年中秋不會出現前兩年的旺季不旺現象;三是，部分白酒投資品屬性顯現，市場氛圍形成，競爭品的替代性不斷減弱。

關註個股：五糧液、貴州茅臺、伊力特、*ST皇臺、古井貢酒、今世緣等。

寶能系今天又可買買買

28日萬科在A股和H股市場雙雙大漲，前者上漲2.87%，後者更是大漲11.53%，這讓此前命懸一線的寶能系資管產品得以解圍。萬科董秘稱王石訪華潤正常，另據消息萬科加碼軌道物業，與深鐵首個合作項目入市。萬科、寶能、華潤、深鐵四方目前關系撲朔迷離，值得一提的是：28日是萬科股權登記日，每10股派7.2元，7月29日分紅即可到賬。寶能系由此可以入賬20億現金，姚老板難道又要開始買買買模式?

大盤一指標創歷史紀錄

：進入7月份以來，總共20個交易日中，有13個交易日上證綜指跑贏創業板指，占比高達65%，僅次於股災橫行的1月份，位居年內第二高。統計顯示，今年以來140個交易日中，有77個交易日上證綜指強於創業板指，占比高達55%，創出歷史以來新高。

港媒稱證監會發布指引遏制惡意收購

：據香港《南華早報》報道，根據證監會向投行發出的指引，對一家上市公司持股至少5%的股東，不得使用發行理財產品的所得、或借助第三方集資平臺所籌得的資金，去增購公司股份。

銀監會

：正在研究制定《商業銀行理財業務監督管理辦法》，理財新規處於內部研究論證和征求意見階段，將根據反饋意見對《辦法》做進一步修訂完善，根據各方意見修改完善後適時發布。

A股今年差點熊冠全球

：據券商中國記者統計，上證綜指和深證成指今年以來累計下跌17.91 %和15.4%，漲幅表現在全球73個市場指數中位居倒數第四和第三，僅優於意大利指數和委內瑞拉IBC。A股估值已經處於歷史的低位區間，但如果剔除目前低估值的銀行、保險和券商板塊，A股市場的估值水平卻又會大幅攀升，難以輕言“便宜”。

國務院

：派出督導組開展促進民間投資專項督導。近日經國務院同意，國家發改委、科技部等部門組成7個督導組，分赴北京、遼寧、安徽、山東、河南、湖北、青海7個省(市)開展促進民間投資專項督導，主要針對民間投資增速靠後，以及民間投資體量較大且增速放緩明顯的7個省(市)。

網約車獲得合法地位

：國務院辦公廳印發《關於深化改革推進出租汽車行業健康發展的指導意見》，明確網約車的合法地位，新政於11月1日起實施。鼓勵巡遊車經營者、網絡預約出租汽車經營者通過兼並、重組、吸收入股等方式，按照現代企業制度實行公司化經營，實現新老業態融合發展，推廣使用符合金融標準的非現金支付方式，拓展服務功能，新增和更新出租汽車，優先使用新能源汽車。

新股

：新華文軒中簽號出爐共8.88萬個，優博訊網上中簽號出爐共40000個，7月29日繳款;中國電影網上發行最終中簽率0.2203%，周日出中簽號;達誌科技7月29日申購，申購代碼：300530，申購上限1.75萬股;長久物流7月29日申購，申購代碼：732569，申購上限1.2萬股。

外盤：周四美國股市收盤漲跌不一，納指收漲0.30%再次創下年內新高，道指微跌0.09%，標普500指數上漲0.16%。

美油六連跌：WTI 9月原油期貨收跌0.78美元，跌幅1.86%報41.14美元/桶，已連續六個交易日下跌。從2016年的51.67美元高點下跌逾20%，進入技術性熊市。布倫特9月原油期貨收跌0.77美元，跌幅1.77%報42.70美元/桶。

黃金期貨收漲0.5%：COMEX 12月黃金期貨收漲6.70美元，漲幅0.5%報1341.20美元/盎司，創7月13日以來收盤新高。COMEX 9月白銀期貨收漲19.70美分，漲幅1.0%報20.192美元/盎司。

百度二季報：百度第二季度總營收達到182.64億元人民幣(約合27.48億美元)，同比增長10.2%;歸屬於百度的凈利潤達到24.14億元人民幣(約合3.632億美元)，同比下滑34.1%。百度股價上漲0.13美元，報收於165.63美元，漲幅為0.08%。

今日看點：

圓通速遞借殼上市獲有條件通過，大楊創世明日起複牌

大楊創世晚間公告，公司重大資產出售及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會有條件通過，7月29日開市起複牌。根據重組預案，大楊創世擬置出現有全部資產與負債，實現圓通速遞借殼上市，後者交易作價為175億元。重組完成後，圓通速遞的控股股東蛟龍集團將成為公司的控股股東，圓通速遞的實際控制人喻會蛟、張小娟夫婦將成為實際控制人，此次交易構成借殼上市。交易完成後，大楊創世將由服裝制造企業轉變為綜合性快遞物流服務企業，主營業務徹底轉型。根據業績承諾，圓通速遞2016年度、2017年度、2018年度承諾的合並報表範圍扣除非經常性損益後的歸屬於母公司所有者的凈利潤分別不低於11億元、13.33億元和15.53億元。

多家上市公司中報業績暴增

英唐智控：2016年上半年實現營業收入14.42億元，同比增長1196.33%;實現凈利潤1億元，同比增長2579.28%。海能達：2016年上半年實現營業總收入12.6億元，同比增長72.41%;實現凈利潤3481.54萬元，同比增長1869.8%。宋都股份：預計公司2016年半年度實現凈利潤約9000萬元到11000萬元，預計同比增加1100%至1400%左右。

複星醫藥擬12.6億美元收購印度藥企86%股權

複星醫藥公告稱，擬通過控股子公司出資不超過12.61億美元收購Gland Pharma Limited約86.08%的股權，其中包括收購方將依據Enoxaparin(依諾肝素)於美國上市銷售情況所支付的不超過5000萬美元的或有對價。資料顯示，Gland成立於1978年，總部位於印度海德拉巴，主要從事註射劑藥品的生產制造業務。公司股票於2016年7月29日複牌。

新華都遭證監會30萬元罰款

新華都晚間公告，證監會廈門監管局對公司信息披露違法事項已調查、審理終結，公司未及時披露與福建省怡和房地產開發有限公司的關聯交易;未披露與福建怡和的關聯關系和關聯交易情況;未披露與泉州綠農貿易有限公司的關聯關系和關聯交易;未按規定披露訂立重要合同等重大事件。因此，證監會廈門監管局對新華都給予警告，並處罰款30萬元;對周文貴、龔嚴冰、陳耿生給予警告，並分別處以5萬元罰款;對上官常川、劉國川、黃建忠、戴亦一、張白、李青給予警告，並分別處以3萬元罰款。

【重大事項】

分眾傳媒：全資子公司分眾創享與英雄互娛、迪諾投資、布武體育文化簽署了《關於天津英雄體育管理有限公司之增資協議》及《補充協議》。分眾創享以3億元領投天津英雄體育管理有限公司，其中超過註冊資本部分29，900萬元作為溢價計入英雄體育資本公積。上述交易完成後，分眾創享將持有英雄體育8.242%的股權。

康美藥業：公司昨日與中國聯通廣東分公司在深圳市簽訂了《戰略合作協議》，雙方擬在全國範圍內開展雲計算、大數據、物聯網、智慧藥房、“互聯網+醫療”、“互聯網+養老”、互聯網金融等領域的合作，有利於進一步加快完善和強化公司信息基礎設施建設。

新文化：公司參與投資的電影《絕地逃亡》在中國大陸地區上映7天，國內票房成績已超過5.5億元。新文化就來源該影片歸屬於公司的營業收入區間約為800萬元至1030萬元。

中航機電：股東貴州蓋克航空機電有限責任公司擬協議轉讓所持上市公司全部3.40%股份。蓋克機電擬減少註冊資本，以持有的公司部分股份作為支付對價。擬受讓方包括蓋克機電現有股東中國華融資產管理股份有限公司、中國信達資產管理股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司以及中國長城資產管理公司。

中毅達：公司於7月26日與自然人吳捷春、黃德利簽署了《股權轉讓協議》。根據協議約定，公司擬以現金支付人民幣1億元收購福建上河建築工程有限公司51%股權。值得註意的是，董事陳國中投下了反對票，反對理由為公司自籌資金1億元收購福建上河建築工程有限公司51%股權，卻未選擇向全資子公司廈門中毅達環境藝術有限公司提供資金以發展業務，質疑本次收購的必要性。

平潭發展：公司正與政府有關部門就馬產業相關項目商議籌劃合作事宜，根據有關規定，經向深圳證券交易所申請，公司股票自2016年7月28日下午開市起停牌。

天津普林：公司今日以網絡遠程互動方式於2016年7月28日召開投資者說明會，就公司終止本次重大資產重組的相關情況與投資者進行溝通和交流，在信息披露規定允許的範圍內就投資者普遍關註的問題進行了回答。公司股票將於2016年7月29日(星期五)開市起複牌。

柘中股份：公司擬以不超過人民幣3.1億元參加瑞康醫藥非公開發行認購，資金來源為公司自有資金，若公司認購成功，投資額度不會對上市公司未來財務狀況和經營成果造成重大影響。

*ST藍豐：全資子公司陜西方舟制藥有限公司於2016年7月26日收到財政補貼人民幣60萬元。

道明光學：全資子公司浙江龍遊道明光學有限公司的“年產3000萬反光材料生產線建設項目”享受相關的優惠政策。2016年7月28日，龍遊道明收到龍遊縣財政局撥付的2014、2015年度縣財政補貼合計328.48萬元。

【定增重組】

寶泰隆：公司擬以不低於5.25元/股的價格，向合計不超過10名特定對象非公開發行不超過22857.14萬股，募集資金總額不超過12億元，在扣除發行費用後將繼續用於焦炭制30萬噸穩定輕烴(轉型升級)項目。公司股票將於7月29日複牌。

深中華A：擬以不超過9.5元/股的價格，非公開發行股票數量不超過1.26億股，募集資金不超過12億元。扣除發行費用後將用於兩個項目的建設。公司股票將於2016年7月29日起複牌。而深中華所募集的資金將用於兩個項目的建設，分別為增資控股安明斯66.67%股權項目、運動體驗線上線下銷售平臺及研發中心建設項目。募集資金擬投入金額分別為8億元和4億元。

*ST東鉭：鑒於公司此次資產置換交易對手方未能在規定時間內配合中介機構完成對擬置入資產所有核查工作，導致重組事項不能按期推進，公司決定終止籌劃此次重大資產重組事項，並將於7月29日複牌。值得一提的是，交易對方擬向公司補償現金3.52億元，預計將對公司2016年業績產生重大有益影響。公司股票將於7月29日開市起複牌，複牌公告之日起6個月內不再籌劃重大資產重組事項。

昆侖萬維：公司非公開發行股票募集資金上限由25億元調減至6億元，投向1Mobile線下手機分發渠道建設項目。原方案中的海淘金P2P平臺項目、海外互聯網金融P2P平臺項目、遊戲互動P2P平臺項目被刪除。

大連國際：發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件通過，7月29日開市起複牌。

全築股份：公司今日收到證監會出具的《關於核準上海全築建築裝飾集團股份有限公司非公開發行股票的批複》，核準公司非公開發行不超過2500萬股新股。

【中報業績】

東方證券：公司2016年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤12.83億元，同比下降78.16%。

國海證券：公司上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5.43億元，同比下降50.67%。

長城影視：公司2016年上半年實現歸屬於上市公司股東凈利潤6421萬元，比上年同期增長39.58%。

中亞股份：2016年半年度利潤分配預案為：向全體股東每10股轉增10股。

威創股份：公司2016年上半年實現凈利潤7134萬元，同比增長297.09%。

網宿科技：公司2016年上半年實現凈利潤58581.28萬元，同比增長81.78%。

司太立：公司2016年上半年實現凈利潤4697.44萬元，比上年同期增加11.77%。

寧波東力：公司2016年上半年實現凈利潤318萬元，同比扭虧為盈。

燕塘乳業：2016年上半年實現凈利潤4863.24萬元，同比增長6.08%。

長城汽車：公司2016年上半年實現凈利潤49.28億元，同比增長4.47%。

邦寶益智：2016年上半年實現凈利潤2962.53萬元，同比增長4.57%。

【中報預告】

九鼎投資：預計公司2016年半年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.66億元左右，上年同期為2753.48萬元，同比增長幅度約為502.87%。

昊華能源：預計公司2016年上半年度經營業績將出現虧損，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤在-1.3億元至-1.6億元之間，上年同期為盈利3128萬元。

中天科技：預計公司2016年上半年實現凈利潤為67916.78萬元至76972.36萬元之間，與上年同期(調整後)相比將增長50%至70%。

上海能源：預計2016年半年度實現凈利潤在28600萬元至28900萬元之間。

中航重機：預計公司2016年半年度凈利潤約為1.1億元，上年同期為1416.23萬元。

【增減持】

威帝股份：控股股東陳振華於7月27日通過上海證券交易系統以集中競價交易方式增持了公司股份4萬股，占公司總股本的0.01%，成交均價為18.127元/股，增持金額累計為72.51萬元。公告稱，此次為陳振華首次增持，由於誤操作股票交易軟件導致本次增持公司股份，增持後並無後續增持計劃。本次增持後，陳振華共持有公司股份16280.50萬股，占公司總股本的45.22%。

美年健康：股東南通友誼於2016年7月27日通過深圳證券交易所大宗交易系統出售公司股份300萬股，占公司總股本的0.124%。

山大華特：股東山東山大產業集團有限公司計劃在本公告之日起十五個交易日後的六個月內以集中競價方式減持本公司股份150萬股(占本公司總股本的0.83%)。

萬盛股份：截至公告日，公司2016年度員工持股計劃認購的“廣發原馳萬盛股份1號集合資產管理計劃”已通過交易系統累計買入公司股票628.22萬股，成交金額為14491.79萬元，成交均價為23.0681元/股，買入股票數量占公司總股本的2.47%。至此，公司2016年度員工持股計劃已完成股票購買，該計劃所購買的股票鎖定期為自此次公告發布之日起12個月。

中信證券：市場短期依然有調整壓力，中期不必過度悲觀。在市場倒逼下，未來監管趨嚴的政策密度可能會降低，宏觀政策整體細節明確，這都有利於修複市場信心，但市場整體走強還需時間，除非有新的上漲催化劑出現。對於理財新規，由於沒有準確的理財產品直接和間接入市規模的統計，而理財產品存量規模確實很大，新規若兌現將對市場有壓制;但中期來看，新規也有望理順資金入市的要求和渠道，對市場整體而言短空長多。

巨豐投顧：大盤自突破前期2800點至2950點箱體後，場外資金借道滬股通和兩融抄底節奏明顯加快。受此影響，藍籌股出現了階段性的反彈行情，並推動指數重返3000點上方，但市場存量資金博弈的格局並未打破，中小盤個股始終難有起色。另外,大盤周三失守20日均線，擊穿30日均線，短線趨勢已經破壞，而從昨日盤面看，資金向低估值藍籌股遷移的跡象極為明顯，因此投資者可以借助技術修複之際調整倉位。

廣州萬隆：市場更關註的是企穩後這輪反彈行情還能否繼續，今日將迎來至關重要的7月份收官戰，月K線的表現將直接影響投資者對後市中長期走勢的判斷。滬指月K線收陽概率較高，關鍵是創業板指，目前月度跌幅近4%，如果該指數今日能有像樣反彈，月線以一顆十字星收盤，那麽可以把7月份的走勢理解為反彈中繼，之前的二連陽走勢也就並未得到破壞，反彈行情或仍將持續。所以，今日收官戰意義重大。

山東神光：存量博弈，區間震蕩，是A股仍在經歷的真實情況，如果沒有A股自身制度改革的撬動，這種格局就不會被打破。在2700點-3100點這個區間內，A股普漲才能共贏，普跌甚至結構性調整將使得賺錢效應下降。股市的長期發展，融資的有序開展是需要一個共贏的環境，而不是一個多數人虧損的環境。未來從監管到市場資金行為，都會逐漸找到一個平衡點，這意味著市場再次企穩走好需要一個過程。

金曠投資：從未來A股趨勢來看，我認為還將維持低位寬幅震蕩走勢，中長期的機會大於風險。市場此次調整好以後有望繼續維持反彈行情。

格雷投資：對於接下來A股市場走勢，中長期來看，中小板、創業板當中的不少小股票估值仍然相對偏高，這些被高估的公司可能有一定風險，而消費類板塊部分公司估值相對較低，有被低估的可能。總體來看，今年市場的風險相比去年5000點時偏低，接下來A股存在結構性機會。

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