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勝者為王 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101brbk.html
iMoney原文,10-01-2013。

互聯網公司具放大性
在眾多的投資板塊裡面,筆者一直對互聯網公司情有獨鍾。新經濟的商業模式具備極高放大性及營運槓桿,一旦擁有規模及領導性的巿場佔有率,利潤率可以急促直線上升。最大挑戰是前期須投放大量資金爭取客戶人數及市場佔有率,假若中期不能突破至規模效應,一切投資可能報銷。

互聯網另一特色是勝者為王(Winner TakesAll),通常領袖可以賺取絕大部份市場利潤,第二名的只能獲取微利甚至虧損。美國擁有全世界最大的互聯網公司,大家只會認識龍頭公司如搜尋為主的Google(GOOG),社交網絡Facebook(FB)或電子商貿Amazon(AMZN),因為她們在各自的領域都擁有極大份額,所以市盈率高達40倍(GOOG)至60倍(FB),甚至數百倍(AMZN)。

移動上網成新戰場
以往互聯網的戰場是電腦,近年隨著智能手機的流行,戰場已經逐漸轉移至手機上網的相關商業模式。手機的戰場將會比電腦更大,因為全球手機數目比電腦約高4倍達60億台(17.3%為智能手機)。手機的限制是屏幕太小,以往在電腦上打廣告為主的商業模式都不大適用,所從到現時為止,暫時仍未有一家科網公司能在移動上網領域上稱霸,賺取巨利。再細看,蘋果(AAPL)的iTunesStore應該是最賺錢的相關業務。Facebook去年第三季因為手機平台廣告收入上升,股價終於從低位反彈,至今已回升達74.3%。從營運模式來看,銷售平台似乎是最具放大性(故此Amazon的估值亦最高),iTunesStore因為沒有獨立上市,所以難以評估其真正盈利能力,但相信一定非同小可,因為其2012年9月年度軟件,服務及有關營業額已達34.6億美元。

銷售平台模式最吸引
中國科網公司中,新浪(SINA)的微博及騰訊控股(00700)的微信分別擁有逾3億移動用戶,但兩者都暫時未能在程式上開拓有效營銷模式,反而規模較少的網龍(00777)在內地就把握先機,開展了類似蘋果iTunesStore及Android Play Store及適用於兩者應用程式市場平台,且已佔得70% iOS及50% Android份額。平台業務非常簡單,上載的第三方程式開發商,須分成給網龍約30%的下載收費。截至去年9月,其總註冊用戶人數已達1.75億,平台上載超過70萬個程式,總下載次數達95億次。更重要的是網龍的手機平台業務已於去年第三季轉虧為盈,銷售同比上升達371%,營運利率達到32.5%,並計劃於今年第二季在香港創業板分拆上市。網龍自2007年上市至來每年都賺錢及派息(過去平均派息率高達64%),因為網上遊戲業務現金流強勁,所以手上全麵攤薄淨現金每股達2.7元(相等於市值的23.4%),2013年預測市盈率只有11.4倍。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42699

軟交所副總裁羅明雄:互聯網金融時代,渠道為王?

http://www.iheima.com/archives/48769.html

互聯網金融時代已經來臨

在互聯網金融實驗、研究領域,著名學府、要素市場、金融機構紛紛出手:

2012年12月14日,清華大學五道口金融學院首創成立「清華大學互聯網金融實驗室」;

2013年6月1日,北京軟件和信息服務交易所(以下簡稱「軟交所」)成立國內首家由企業運營的「軟交所互聯網金融實驗室」;

2013年6月下旬,中國農業銀行成立「互聯網金融技術創新實驗室」;

在傳統的互聯網領域,大佬們也動作頻頻:

阿里巴巴很早前就確定了「平台、金融、大數據」三大未來發展策略,阿里小貸、淘寶信用貸款、餘額寶以及成立阿里銀行的可能等新聞事件不斷的刺激大眾的神經;而京東商城CEO劉強東也在2013年7月29日京東平台合作夥伴大會上,宣佈京東已經成立金融集團,正式進軍互聯網金融;2013年7月6日,新浪在終於獲得第三方支付牌照後,新浪支付立刻開始了在新浪微博的平台上「跑馬圈地」。在新浪支付的夢想中,500萬用戶只是一個開始,未來,新浪支付意欲將用戶數達到億級,新浪支付將成為一個微銀行。

一切都表明,互聯網金融來勢洶洶。互聯網金融正在改變世界,並且將會持續改變世界。也許有人正為此焦慮著,也許有人為此興奮甚至狂喜著,也許有人還沉睡在傳統金融模式裡,渾然不知世界的改變,但不管怎樣,互聯網金融時代已經不可阻止的到來了。

互聯網金融,是利用互聯網技術和移動通信技術等一系列現代信息科技技術實現資金融通的一種新興金融模式。在此種模式下,市場信息不對稱程度非常低,資金供需雙方能夠通過網絡直接對接,交易成本大大減少。

那麼隨著互聯網金融時代的到來,很多人都在思考,在互聯網金融時代,如何才能成為新時代的領跑者。有的人說大數據時代,應該是數據為王;有的人說,互聯網金融的本質還是金融,應該風控為首;有人說互聯網金融是大鱷間的遊戲,資金實力最為重要;還有人說互聯網時代,技術最為重要。眾說紛紜,不一而論。筆者認為,均有一定的道理,但是當我們拋開表象,深入剖析之後,未來的互聯網金融時代,渠道是否最有價值?

何為渠道?渠道憑什麼為王?

百度百科:渠道通常指水渠、溝渠,是水流的通道。但現被引入到商業領域,引申意為商品銷售路線,是商品的流通路線,所指為廠家的商品通向一定的社會網絡或代理商而賣向不同的區域,以達到銷售的目的。

今天既然談互聯網金融,咱們拋開線下渠道不論,先來看看咱們日常生活中幾類常見的互聯網消費行為,讓大家更好的理解互聯網時代的渠道概念與價值。

坐飛機需要買機票,這毫無疑問,但如何買、去哪買?也許大家經常乘坐國航、南航、東航等航空公司的航班,但是有誰會跑到航空公司的電子商務網站上購買機票呢?筆者在多個演講場合做過現場調研,在各家航空公司網站上直接購買機票的比例不足5%。大家更多的是選擇攜程、藝龍、去哪兒這樣的網絡服務平台。那麼當大家認為買機票、定酒店上藝龍、攜程是理所當然的時候,藝龍和攜程作為渠道,就擁有了超乎想像的議價能力及豐厚持續的利潤來源。

再舉個例子,夏天到了,您想買一台美的電風扇,或者只想買一台電風扇。您會怎麼辦?很簡單,上網搜唄,同時很自然的就去京東,有可能也去蘇寧、國美的網上商城看看。那麼,當您在網上訂購一台美的電風扇後,您成為了美的公司的顧客,理論上美的公司是擁有您的聯繫方式等信息,擁有了相應數據,甚至是大量客戶積累起來的大數據;但是當您再想買一台美的空調時,注意,是美的空調,還不只是空調的時候。美的有能力賣給您嗎?不能,您還會上京東,繼續讓京東賺您一筆;同樣,美的也將再次被京東「剝削」一次。

兩個案例分析完,大家對於互聯網上「渠道」的概念可能有些感覺了吧。國航、南航、美的、海爾等大型企業是可以掌握大量的消費者數據,但是他們在互聯網上,沒有自己足夠強大的渠道;因此掌握更多話語權的還是攜程、藝龍、京東、淘寶等互聯網渠道提供商。

互聯網金融時代的「商品」及「渠道」

那麼咱們來談談互聯網金融時代的渠道。首先,互聯網金融,主要經營的商品是什麼?

錢!

對,就是金錢這麼一種非常標準,擁有產品信息溝通成本極低(大宗商品的大米、小麥還分產地、等級、年份等,需要溝通、驗貨等;而「錢」是大家都能直接、簡單理解的極度標準化商品)、無須存儲、無保質期、快捷支付、免物流等諸多優點;但是錢在擁有大量優點的同時,最大的缺點就是其同質化太強,沒有任何差異化。工行的100元與建行的100元是完全可以互換的。當然,在現實的金融中,還會有錢到賬時間的差異、利率的差異等。

但是,隨著利率市場化的逐步到來,隨著互聯網金融時代的來臨,對於資金的需求方來說,只要能夠在一定的時間內,在可接受的成本範圍內,具體的錢是來自工行也好、建行也罷,還是P2P平台還是小貸公司,抑或是信託基金、私募債等,已經不是那麼重要。此時,想像一下,融資方到了融360、好貸網或軟交所科技金融超市時,他甚至勿須像在京東買實物手機似的,需要逐一的瀏覽商品介紹及詳細的比較參數、價格,而是更多的將其需求提出,反向進行搜索比較。因此,當融360、好貸網、軟交所科技金融超市這些互聯網金融渠道發展到一定階段,擁有一定的品牌及積累了相當大的流量,成為了互聯網金融界的「京東」和「攜程」的時候,就成為了各大金融機構、小貸、信託、基金的重要渠道。渠道主推誰的「錢」,誰的「錢」就好賣。

或許這一天在很多人看來,還有些遙遠,那咱們來看看正在發生的案例。

從目前的火爆程度來看,阿里金融幾乎是互聯網金融這個新興行業的代言人,在筆者對互聯網金融的六大模式分類中,也將阿里金融歸為「基於大數據的金融服務平台」這麼一類。我們來仔細分析一下,阿里金融可謂是大數據金融的領跑者,阿里金融利用大數據為大量的淘寶賣家提供快捷的無抵押、無擔保的信用貸款,並且可以精準到天,使得阿里金融的放貸行為能夠做到一定的批量化、高效化。阿里金融在2個小時內向1.8萬家淘寶小賣家分享了阿里小微信貸的3億元淘寶信用貸款的「奇蹟」就說明了這點。所有人的都把這歸於是大數據的功勞,但是大家想想,如果沒有阿里巴巴集團旗下的淘寶、天貓、支付寶這樣功能極其強大的渠道,吸引著數以億計的用戶,阿里巴巴的數據從何而來?更別提依靠大數據的放貸行為。歸根結底,阿里金融的成功還是其掌握了渠道。

2013年7月23日,作為金融垂直搜索平台的融360 CEO葉大清對外宣佈近期完成了B輪3000萬美元融資,領頭的投資機構為紅杉資本。

風投對於最近幾年火爆起來的P2P、眾籌、互聯網金融門戶等行業的興趣早已有之,但因為對P2P網貸平台、眾籌平台的法律風險、運營風險、商業模式、盈利能力還存在諸多質疑,觀望居多,真正出手的很少。很多P2P平台負責人都表示,想成功拿到融資相當困難,曾多次和風投接洽,但最後都不了了之。在這樣的大環境下,此次融360卻獲得了估值甚至超過億元美金的大筆融資。為什麼?憑什麼?

登陸融360網站不難發現,整個界面非常簡潔。客觀來說,融360平台的技術含量不是那麼高,做金融搜索門戶的起步門檻也較低,那為什麼融360會獲得風投的青睞呢?融360的價值究竟在哪?不妨從其業務模式進行分析,融360目前的收入來源除了佔比很小的廣告費之外,80%以上的收入都來自於為金融機構等資金方導有價值的流量賺取的中間費用。這背後體現的,就是融360作為渠道的價值。未來,當如同葉大清所夢想的,當融360真正成為互聯網金融領域的「百度+天貓」的時候,當時億元美金的估值是否就會顯得很便宜了呢?

接著,我們來看銀行。銀行,作為目前金融體系裡面的巨無霸,在互聯網金融時代到來之際總是處於一個被詬病的尷尬地位。但其實,銀行不缺資金、不缺人才,更不缺品牌,缺的是監管部門給他開條縫,讓銀行有更多的創新、更多的嘗試。如果,真的如果,銀行一直被壓制無法被創新,銀行的影響力有被逐漸削弱的趨勢。但同時,我們必須看到,也必須承認,目前銀行還處於一個金融領域非常強勢的地位,除了收取豐厚的存貸利差外,銀行自身的網點、網絡已經成為基金、保險、理財等金融產品最主要的銷售渠道,其收入比重也呈不斷上升趨勢,也進一步驗證了渠道的地位與價值。

結束語:

在我們準備或者沒有準備、接受或者還沒有接受之間,互聯網金融作為互聯網時代金融的新生態,已經以摧枯拉朽之勢,大大的改變了我們的生活,改造、改變了眾多傳統行業。

那麼金融脫媒、銀行業會否成為新世紀恐龍?新生的互聯網金融如何走,走多遠?走到哪裡去?有哪些商業機會?互聯網金融時代,是否真正渠道為王?有太多的問題值得我們去探索、去追尋。我們拭目以待。

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《財經》前主編何力:內容重新為王!

http://www.iheima.com/archives/53605.html

我們媒體人做了那麼多驚天動地的報導,但究竟有多少價值?可能需要打個問號。

任何一件事情的價值,還是要緊跟時代,特別是跟當時的傳播技術條件要匹配。內容重新為王,重新,是指在一個壟斷的,相對封閉的情境下,傳播效率不是很高的技術條件下,傳統內容帶來的商業模式和傳統收益,在今天可能真的不行了。

當一個技術,帶動的一個新的傳播條件或一個渠道,內容本身真的就價值有限,更何況我們傳統媒體是在相對封閉的環境下所生產的內容。我想起周其仁的那本書《真實世界經濟學》,回想起工商時報80年代末的時候真的做了一點經濟新聞,楊大明那時候是我們市場部主任,寫新聞怎麼寫?就是去農貿市場,在我看來,那是真實的經濟新聞。

做新聞,不要寫「故事」

後來一段時間大家都忘記忽視了這些東西,只追求好像很牛、很宏大的敘事。我們在第一財經週刊創刊的時候,其實也面臨這樣的困惑,你要寫商業故事,但商業故事是怎麼產生的?

你找公司的公關,他能給你一個很好的東西?他最多講他們老闆「豐功偉績」,根本不是商業故事,我們始終在思考有沒有一個系統化的方法,能夠讓媒體從業人員能夠真的在內容生產上有所變革或者創新。

我們當時這樣做礦泉水的新聞非常傳統,30個記者到便利店採訪,問題標準化,問哪個牌子賣的最好,哪個牌子補貨最及時,所有問題問完了形成個系統化數據,這時候你就可以去採訪了,因為你原來要採訪雀巢的CEO,可能之前他根本不答理你,而現在你告訴他你們其實在中國就是賠本賺吆喝,為什麼?真實情況你已經掌握了。

技術條件成熟,優質內容價值將從新展現

我有個判斷,不管大家對媒體行業、傳統媒體多麼悲觀,現在是不是又到了一個新的技術條件下,可以使優質內容的價值重新體現的臨界點?

現在不斷的出現這些端倪和亮點,要看這些內容是不是延伸了人與人、人與的世界關係,雖然《創業家》是印在紙上的,但它難道不具備新媒體屬性嗎?有些門戶網站的網頁,雖然在PC上、客戶端上,它所傳統的內容難道不是傳統媒體嗎?

所以,對事物的認識真的需要我們變換一下新的思路。

反正我隱隱約約的越來越感到,今天這樣的新的技術條件下,一些優質內容,重新在市場上獲取地位的條件逐漸成熟,但如何呈現有許多許多方法,也許我們現在看到的《創業家》是一種。前不久我去參加原來中信出版社做《一席》,其實《一席》也是內容生產商,當然了《羅輯思維》也是,可能還有越來越多新的方式和亮點會產生,其實這就是我今天要說的。

其實方三文的雪球財經給了我們很大的啟發,我們還是想做一個以投資和財經信息的原創為主的,但是會相對聚焦,因為我今天看網絡的閱讀,大家可能對門戶式的或者特別密集的未經過篩選的新聞的確已經厭倦了。

說到內容創新,其實僅僅是在一個圈子內從標題到文體做了一些變革,就獲得了很好的市場反饋,而且僅僅集中在IT和科技領域,所以在投資、金融、信息服務等領域應該還是有很大空間做的。

我可能會做一個投資者的社區,看能不能對金融市場做一些評價性工作。

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《大話西遊》之父黃鏵:端遊依然為王

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1213/57097.html

  導讀:近日,黑馬營五期學員、狼旗網絡創始人黃鏵,耗費四年時間打造的大型客戶端網遊《伏魔》正式上線。黃鏵先後在網易、EA公司擔任主策劃、市場總監、高級制作人等管理職位,是知名網絡遊戲《大話西遊》、《大話西遊2》的創立者、制作者,曾經推動網易遊戲達到200萬人同時在線的業績,是國內最早帶領團隊研發回合制遊戲並且獲得巨大成功的回合制類型網遊奠基人。 《伏魔》上線後,迅速引起業界的關註。在人們驚嘆於遊戲精美的畫面,爽快的遊戲性的同時,也有人指出在端遊增速連年下降,端遊收益被少數巨頭高度壟斷的情況下,一個創業團隊投入巨資,花費四年時間殺入這個市場,勇氣可嘉,但難免過於冒險。《創業家》雜誌&i黑馬第一時間采訪了冒險家黃鏵,以下為黃鏵的口述。   為什麽必須做端遊 首先,端遊是我的創業夢想。我大學的時候就開始做遊戲了,01年加入網易,陸續主導開發了《大話西遊》1代、2代。當時也算比較幸運吧,參與了互聯網的第一波掘金的浪潮,挖到了第一桶金,網易也因為遊戲在納斯達克重振雄風。後來,我在網易和EA兩家公司做職業經理人,算是少年得誌,安逸的生活讓我感覺自己狀態非常不好,甚至在退步。我渴望更大的進步,就成了創業路上的搏命人,用全副身家做《伏魔》。 端遊是一個社區,在我心里,一個好的大型客戶端遊戲,就是一個理想社會。它對於玩家的價值是不一樣的。很多遊戲做了很多年,還有很多人玩。我就是希望做一款很多年後,還有很多人玩的遊戲,我覺得這就是做端遊的意義。你做其它的(類型的遊戲)是做不了的,頁遊和手遊的更新換代太快,決定了(它們)不可能形成端遊的這種用戶沈澱。不信你做個APP試試看。 其次,端遊是目前遊戲產業中盈利能力最強的領域。很公平,只要你產品好,你就有機會賺錢。很多外行都勸我不要做端遊,因為不如手遊、頁遊賺錢快,我覺得這種說法完全不對。(《創業家》雜誌$i黑馬註:根據中國版協工委(GDC)的數據顯示,2012年中國遊戲市場整體的銷售收入為602.8億元,2013年上半年,中國遊戲市場銷售收入338.9億元,相比去年同期增長了36.4%。其中端遊的增速雖然連年下降,且無好轉的跡象,但中國的客戶端網遊產業,在2012年依然保持了80多億元的絕對增長,這幾乎相當於2012年整個頁遊的產值。對端遊來說,這意味未來想要在端遊市場里深挖價值的從業者,必須拿出精品,憑借出眾的分發和運營能力,才有可能贏得市場和出路。)手遊、頁遊雖然發展很快,但是規模畢竟有限。假設手機遊戲市場今年可能只有10億人民幣的規模,但可能有十個億的投資,十個億的投資用來幹嘛?砸廣告。通過砸廣告,手遊項目獲得十個億的收入,你覺得賺錢嗎?而客戶端遊戲不同,你投入5個億,打完廣告,收入可能是50個億。很多人之所以會有“端遊不行了”的錯覺是因為客戶端遊戲不需要那麽密集地打廣告。現在市場上,假設媒體有100個億的收入來自網絡遊戲公司,其中至少有50個億來自頁遊,20個億來自手遊,30個億來自端遊。然後端遊創造了500個億的收入,頁遊創造了100個億,手遊創造20個億。 第三,這個行業還有機會,精品遊戲可以打開市場。第十名和第一名的差距應該小到20倍,大的話可能有100倍。這里面有空間,當然前提是你有開發出傑出產品的能力。 市場推廣的規則決定了——沒有錢不可能創造出錢來。 之所以這麽說,是因為遊戲的推廣和預熱是很燒錢的。網易推廣一款產品,市場預算可能超過5000萬。小公司做遊戲也躲不過這個花錢苦熬的階段。因為產品的市場運營有自己的規則,一款產品公測前有六個月的宣傳期,分為籌備期和預熱期。籌備和預熱期存在的目的就是怎麽樣讓用戶知道你的產品,打廣告是最終的表現手法。整個宣傳期很多人都是餓著肚皮過,因為沒有收入。 籌備期大概要花掉2000萬。這個籌備期最初的手法就是開發者要通過各種各樣的軟性的事件或者是文章,向用戶介紹產品的信息。因為用戶本身對遊戲需求旺盛,你要做的只是告訴用戶,引起他的興趣。比如說用戶現在玩魔獸,玩的不亦樂乎的,告訴他我有一個比魔獸更好玩的東西,你跟用戶說一遍他肯定記不住,可能聽到第一百遍的時候,記住了。正好今天有空,或者今天在魔獸里面有一個什麽事弄得他不愉快,他就會去看一下你的遊戲。 (《創業家》雜誌$i黑馬註:這一點在遊戲行業非常常見,如大型遊戲分發平臺遊民星空、3DM等等,它們把很多將要發售的遊戲預熱提前一年,在網站上設立專區,供用戶點評交流,另外不定期更新遊戲的最新動態、媒體評價、截圖和開發情況,一些周邊產品甚至會提前拿到網絡上賣。這樣運營的好處是,一方面保證了傳播和活躍度,另一方面積累了第一批高價值用戶。) 在公測前夕,要開始小規模地把產品投入市場,如果前頭的預熱做到位了,你會引來試玩的用戶,但是不會有很多人,因為你還沒有打廣告。這些最先過來的用戶往往是高端用戶,是這個市場里的意見領袖。他們就是你的第一桶金。你要利用這個公測前的小範圍測試,積累到一定的用戶數,這個時候才去打廣告,如果產品夠好,這時就會出現口碑傳播,從而吸引更多的用戶,實現從一個用戶到十個用戶的增長。 打造一個虛擬遊戲社區的三大法則 我覺得國內很多成功網遊公司的老總,完全可以弄個虛擬城市的市長當一當。其實,一個好的虛擬社區,應該具備這樣一些要素,滿足這些要素,你才可能在這個基礎之上,鋪設一個可以良性發展的遊戲社區。 第一個是要給玩家安全感。首先,是人身安全。在遊戲里要有一個很安全的生活區域,不是每個人都喜歡PK。其次,財產安全。主要是要保護好用戶的賬戶安全。另外,要建立一個賬戶追回體系,幫助用戶在賬戶被盜後,把財務損失追回來。再次,就是社會安全感(人格尊嚴和基本權利)也很重要,不是人民幣玩家的用戶也可以在這個社區生活下去,甚至可以生活得很好。 第二個是樂趣。實現樂趣的方法實在是太多了,因為現實生活中的樂趣就非常多。我比較看重娛樂性的產品,一定要帶給用戶感受上的不同,這種樂趣可以是探索的樂趣,比如神秘的地方可以去展開冒險,獵奇。我們在現實生活也一樣,我們也是喜歡去旅遊啊,要是每天都上班其實也很無聊,其實遊戲中的設計和現實生活是緊密結合的。遊戲開發者要把這種現實中的快樂通過遊戲這種語言帶給玩家。(《創業家》雜誌$i黑馬註:如何制作快樂的遊戲體驗?《快樂之道-遊戲設計的黃金法則》一書的作者Raph Koster認為人是臺神奇的模式匹配機器,而遊戲的快樂之道就蘊含在此模式匹配的過程之中。具體來說就是玩家學習遊戲中的模式,攻克設計師設置的挑戰,玩家就會感到快樂。但人類同時也是懶惰的,如果難度過大產生挫敗感,玩家也會放棄挑戰。把遊戲複雜度控制的玩家可接受的範圍之內是遊戲設計師一項十分重要的工作。 ) 第三個是公平,一個好的遊戲應該給所有人成長的機會。每一個玩家都有權利追求自己的幸福,通過遊戲滿足自己的欲望和追求。遊戲比現實生活容易一些,至少我們錯了還可以從頭再來。這也是為什麽很多大型網遊會有很多人去玩它的重要原因之一。所以,一個科學的榮譽系統、升級系統是很多優秀端遊的標配。 我覺得能把上述三個點做好的遊戲就已經很偉大了,也因此擁有更長的遊戲壽命。基於上面這幾點原則,我和團隊花了4年時間開發了《伏魔》。我們做了很多事情,有技術上、有團隊上的、也有個人家庭和思想上的。 1、打造一個能長期作戰的優質團隊。黑馬營的營歌不是叫《堅持》嗎?這個最難。一款好的遊戲開發周期是非常長的,暴雪的《魔獸世界》已經持續十年了。為了做好遊戲,我的員工不少是從大型遊戲公司出來的。如何組織他們是個難題。他們過去都是好吃好喝被供著,年年漲工資。但我這種創業公司沒有這麽強大的薪資體系,也不可能能夠容忍十年才出一款遊戲。有的遊戲可能開發就要十年,我們不可能說開發兩年就出來了,只能是兩年做四年的事情。這種忍受長期寂寞煎熬的能力,不光我這樣的創始人需要有,團隊也要有,甚至普通員工都要有,這個是最難的地方。 2、對我自己的要求也變了。我發現創業和做職業經理人的狀態完全不一樣。在大公司的時候很多的資源可以給你自由調配。創業了以後就會發現,想要的東西不是那麽容易得來的。這種情況就會把你以前的光環一個個地擊破,然後讓你變得越來越冷靜,真正正視創業這件事。或者說,我那時候才真正覺得我自己創業是搏命,但是我真的不後悔。為了做這個遊戲,我投入了我全部的財產。我老婆知道我壓力大,就對我說“大不了就回到十幾年前我們剛來廣州的狀態。”其實可能更慘一點,因為十幾年前我們還沒有什麽負債。今天遊戲上線了,我特別感謝她。 另外,對員工我也有新的認識。在狼旗網絡,我要求一定要用真心換真情,用坦誠換取諒解,用分享精神去鼓舞團隊。我要讓他們相信,有一天別人能給的我也能給,只不過這個時間會稍微往後延遲一下。所以,我在四年時間里,由一百多個資深開發者組成的團隊一直非常穩定。 3、打造自己的3D遊戲引擎。我們自己開發了一個3D遊戲引擎,從效果來說非常好,甚至可以用在多個對精密性要求非常高的行業。有了這個遊戲引擎,我可以幹很多的事情,不僅僅我的遊戲平臺穩定,可以支撐起一個數百萬人的遊戲社區,我自己還可以根據這個引擎做更多的遊戲,同時還能授權別人使用,衍生出其它商業模式。 4、玩法上創新。我們更加註重遊戲的體驗和遊戲用戶的活躍度。很多遊戲是靠砸錢去獲取用戶,我們更註重用戶在遊戲里面的活躍度。在《伏魔》中,玩法上向團隊傾斜。我們更看重團隊的作用,一個人強不如一群人強。和很多網遊片面註重權力和個人力量不同,我們更註重社交,更註重用戶的粘性。 另外,我們也更重視公平性。現在越來越多的公司為了贏利點會榨取用戶的貢獻,這從賺錢(角度)來說無可厚非,但很多企業的遊戲模式和商業模式,往往過分依靠人民幣玩家。錢是賺到了,但是對遊戲社區的傷害特別大。在《伏魔》中,花不起錢的玩家也可以和花了錢的用戶一樣玩得好,而且還能組成小團隊一起浪跡天涯,一起去挑戰遊戲,一起去發現其中的樂趣。   相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:i黑馬 苑晶 | 編輯:wangjingjing | 責編:王靜靜

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互聯網醫療:重度垂直,閉環為王

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2484&page=1&extra=#pid5424

本帖最後由 Billy 於 2014-9-19 09:14 編輯

互聯網醫療行業深度報告:重度垂直,閉環為王
作者:姜天驕、張常新

互聯網醫療行業投資要點:

(一)重度垂直將成為互聯網醫療最重要的發展趨勢,沒有“之一”!“重度”是指用戶在一個平臺上可以獲取一系列完整閉環的醫療服務,“垂直”是指服務商在某個細分醫療方向深耕細作。一個完整的“重度”服務,將在體驗上完勝“大而全”的單環節平臺,從而成功搶奪高粘性、高單價、高頻次的優質用戶。由於醫療服務需求的特殊性,類似於“網購電商”大而全的商業邏輯在醫療服務領域難以成立,醫療服務需求是縱向鏈條衍生需求,而“網購電商”是橫向衍生需求。我們認為未來互聯網醫療生態格局將極可能演變為“一全多垂”局面,高粘性、高單價、高頻次的醫療服務將以重度垂直形態存在,而“大而全”的平臺則將滿足剩余的醫療服務需求,“大而全”的平臺由於缺乏像重度垂直模式那樣“本地化”特征的保護,將會面臨激烈競爭,最終存活的平臺數量將極為有限。

(二)哪些互聯網醫療細分方向將會重度垂直?基於“提升效率”、“優化資源”,“提升體驗”金三角標準,緊盯七大要素!我們在首篇報告中提出:連接、智能和體驗是互聯網醫療的增量價值基礎點。如果再進一步,可以理解為互聯網醫療創造的增量價值來自於對傳統醫療效率的提升、對於資源的節約以及對於體驗的改善。結合到病種細分方向,我們認為具備7大要素的病種方向,更適合重度垂直:(1)治不好(慢病),(2)必須治(致命,痛苦),(3)高單價,(4)高頻次,(5)多環節,(6)重時效,(7)基數大。而不具備這些要素的細分方向,重度垂直的商業模式難以形成。經過初步篩選,我們認為糖尿病、肝病、心血管疾病等完全具備重度垂直的條件。

(三)互聯網醫療行業估值的再思考——別再糾結短期盈利。互聯網醫療全行業尚處於摸索期,並且目前仍為主流醫療界所不屑,屬於邊緣創新範疇。《創新者的窘境》說得非常清楚,邊緣創新的低毛利特征才是他之所以能夠顛覆主流的重要原因。因此我們認為目前階段不應糾結短期盈利,商業模式的考量標準可以參考首篇報告中“四句真經”理論,其中線下服務鏈整合的標準與本篇“重度垂直”一脈相承。

(四)投資建議:上市公司標的還要尷尬多久?——細究稟賦資源,等待並購潮!從二級市場角度考慮,互聯網醫療上市公司可選標的仍然較少,同時難免有一些瑕疵,我們認為最重要的是考察上市公司在“重度垂直”方向所積累的稟賦資源,“風已起,豬不缺”,靜待並購,便有機遇!我們再次強調,互聯網醫療已經不是主題炒作,而是大勢所趨,應提前布局!按重度垂直的思路,我們看好九安醫療(002432,深耕血壓、血糖)、樂普醫療(300003,心臟支架的自我閉環)、福瑞股份(300049,肝病閉環打造)、三諾生物(300298,血糖儀強勢稟賦資源,糖尿病最佳重度垂直方向)以及寶萊特(300246,血透和體溫)。

寫在前面:深度再思考——互聯網醫療到底有沒有顛覆醫療?

自我們7月29日發布60頁的《互聯網醫療系列研究報告之一:享行業盛宴,記“四句真經”》之後,我們發現整個資本市場對於互聯網醫療的研究熱度迅速提升,我們也很高興看到我們的研究框架成為了業內眾多同行後續研究互聯網醫療的基準框架。

但是,越研究,一個問題越縈繞在心頭:互聯網醫療到底有沒有顛覆醫療?或者說,互聯網醫療到底顛覆了什麽?我們發現目前市場上的研究並沒有回答這個問題。其中有兩個代表性的觀點:第一種,盲目談“顛覆”,但卻沒有說明“顛覆”了什麽,這種觀點往往受到了傳統醫學界的反感;第二種,避開“顛覆”,只談“改善”,我們認為,中庸之道在行業關鍵轉折點是萬萬不能接受的態度,逃避思考行業真正的發展趨勢,就是逃避尋找投資機會的可能。

我們對此問題思考的結論是:互聯網醫療確實顛覆了醫療!更確切地說,互聯網醫療顛覆了醫療服務提供模式和接受模式,但是並非摧毀醫療行業本身的價值(而不像門戶網站,顛覆紙媒就意味著摧毀紙媒;圖書電商,顛覆書店就意味著摧毀書店)。

那麽,什麽叫做顛覆了模式呢?首先,從方法論上,互聯網醫療提供了傳統醫療所需要,卻無法獲取的更多的動態體征數據;深度學習和數據挖掘技術有望提供傳統醫療無法從經驗中總結出來的深刻結論。其次,從用戶體驗方面,患者角度看,傳統醫療提供的是低效、低準確率、割裂的、重複的、麻煩的服務;醫生角度看,傳統醫療環境下工作量大、自身價值無從實現(由於存在信息不對稱性和資源壟斷)、醫患溝通不暢造成眾多醫患矛盾和職業風險。而互聯網通過連接,解決了信息不對稱,提高了效率,減少了資源的浪費,為用戶大大提升了體驗的滿意度,同時也增強了優質醫療資源的可及性。第三,從商業模式看,互聯網使得醫療服務領域的社群商業成為可能,使得基於生命體征的數據衍生商業模式成為可能(從而實現實體產品在生態鏈中能夠實現成本定價或0價格,從增值服務中賺錢),使得基於用戶思維的深度盈利成為可能。推動醫學進步、提升用戶體驗、改造商業模式,這些變化,在互聯網誕生之前不能想象,稱之為互聯網醫療對於醫療的顛覆,不為過。

回到正題,重度垂直將是互聯網醫療對於醫療的最大的一次顛覆,重度垂直模式的實現,就是人們健康問題得到一體化解決方案的實現,這是整個人類在醫療、健康管理方面的重大變革!

為了充分讓各位投資者了解“重度垂直”的互聯網醫療商業模式,同時,也是為了讓更多上市公司和產業界朋友了解、探索、實踐、爭議、甚至是否定“重度垂直”的商業模式,我們特寫了這篇《互聯網醫療行業系列深度報告之二:重度垂直,閉環為王》,若能為投資界、產業界提供一點思路、或是一些爭論,足矣。

有別於市場的觀點:

(一)我們在全市場首次提出,重度垂直將會成為互聯網醫療未來發展的最重要的趨勢!重度垂直,是指企業通過自建,或整合某個細分疾病領域的一系列完整的醫療服務鏈條,從而達到消費者可以在一個企業的平臺上獲取一站式完整閉環醫療服務的商業模式。從邏輯完備性的角度來說,任何一個互聯網醫療的商業模式都存在於兩個維度所構成的四個方向之中。兩個維度分別是(1)在病種類別上,是做大而全,還是做垂直細分領域;(2)在整個服務鏈條上,是做獨立環節(可能是一個,也可能是幾個,但無關聯),還是做重度整合。因此,兩個維度構成了四個方向:(1)重度-大而全,(2)重度-垂直,(3)獨立環節-大而全,(4)獨立環節-垂直。由於醫療服務需求的“縱向”衍生性存在,我們認為像網購電商那樣大而全的模式在互聯網醫療領域不成立。重度垂直,對於患者用戶體驗,以及企業商業模式來說,都是一種顛覆式創新,是大勢所趨。雖然“重度垂直”是大勢所趨,但“獨立環節大而全”的互聯網醫療平臺將依然存在,我們也深度分析了其中的5個原因。我們認為最終互聯網醫療行業的格局將有望演變為“一全多垂”的行業生態。

(二)我們首次提出了適合重度垂直模式細分病種方向的七大要素,認為糖尿病、肝病、心臟病、腫瘤和尿毒癥有望最先實現重度垂直的互聯網醫療模式。在首篇報告中我們提出,連接、智能和體驗是互聯網醫療的增量價值基礎點。再進一步,可以理解為互聯網醫療創造的增量價值來自於對傳統醫療效率的提升、對於資源的節約以及對於體驗的改善。結合到病種細分方向,我們認為具備7大要素的病種方向,更適合重度垂直:(1)治不好(慢病),(2)必須治(致命,痛苦),(3)高單價,(4)高頻次,(5)多環節,(6)重時效,(7)基數大。而不具備些要素的細分方向,重度垂直難以形成。

(三)我們深度分析了互聯網醫療盈利與價值判斷的關系,並認為無需糾結短期盈利,最重要的還是依照“四句真經”和“重度垂直”模式篩選投資標的。我們通過深度分析,回答了如下問題:互聯網醫療真的能賺錢嗎?為什麽目前互聯網醫療實現盈利的公司這麽少?如果互聯網醫療真的是一個重要方向,為什麽巨頭們都沒有大規模涉足?如何評估互聯網醫療公司的價值,什麽才是最佳商業模式?

(四)投資標的方面,我們認為目前互聯網醫療並非主題投資,而是真正的大勢所趨,應首選具備“重度垂直”稟賦的上市公司。我們認為,雖然互聯網醫療上市公司可選標的仍然較少,同時難免有一些瑕疵,但我們認為最重要的是考察上市公司在“重度垂直”方向所積累的稟賦資源,“風已起,豬不缺”,靜待並購,便有機遇!我們再次強調,互聯網醫療已經不是主題炒作,而是大勢所趨,應提前布局!按重度垂直的思路,我們看好九安醫療(深耕血壓、血糖)、樂普醫療(心臟支架的自我閉環)、福瑞股份(肝病閉環打造)、三諾生物(血糖儀強勢稟賦資源,糖尿病最佳重度垂直方向)以及寶萊特(血透和體溫)。

1、“重度垂直”將成為互聯網醫療最重要的發展趨勢,沒有“之一”!

我們認為,“重度垂直”模式將成為互聯網醫療行業最重要的發展趨勢。“重度垂直”,是指企業通過自建,或整合某個細分疾病領域的一系列完整的醫療服務鏈條,從而達到消費者可以在一個企業的平臺上獲取一站式完整閉環醫療服務的商業模式。

舉例來說,在沒有“重度垂直”的醫療服務環境下:

從患者角度看,一個潛在的糖尿病患者,會在A企業的平臺上獲取糖尿病健康管理知識信息,又向B企業購買血糖儀和試紙條,測量完之後,需要自己再去判斷血糖是否正常,然後再去C醫患互動平臺問診,由於缺乏之前的數據積累,難以通過醫患互動平臺得到準確的回答,最後,去D醫院檢查和治療,而在院前的所有信息都沒有得到充分利用。院後該患者由於情感和病情交流需求,可能在E互聯網病友平臺上與病友交流健康管理經驗,聽說某個F糖尿病管理的APP效果比較好,便下載使用,但是極不方便,需要手動錄入數據。另外,為了監控自己的運動量,又佩戴著G廠商提供的穿戴式設備,但是這個數據也是獨立的。該患者在整個就醫和健康管理過程中充滿了低效率的體驗感,占據了大量精力和時間,卻由於數據之間無法實現互通,難以形成有意義的結論,無法判斷自己的健康變化情況。而得到的醫療服務也是嚴重分割,不具備連續性,各個流程反複重複,帶來很多麻煩和不精確性,最終難以保證治療的效果。

而從企業端看,沒有一個企業真正留住了用戶,每一個環節都存在大量可替代性;沒有一個企業能夠掌握患者的較全面的健康情況數據,從而無法提供合適的增值服務,也難以精準推送信息;沒有一個企業能夠形成很強的品牌、信任度和可靠性;雖然都在進行著“互聯網醫療”的某個環節,卻沒有充分發揮互聯網的優勢。這就是互聯網醫療的現狀。

而在重度垂直的互聯網醫療服務模式下,患者可以通過進入一個平臺,而獲得完整的一系列醫療服務。對於患者來說,體驗大幅改善,減少了很多麻煩和出錯的可能,同時由於得到了更精準的服務,可以提升治療效果。對於企業來說,數據實現流暢互通,對於患者的健康情況了解更加全面,從而個性化增值服務能夠實現,信息和廣告推送也更具針對性和個性化。由於提升了用戶體驗,大大增強了用戶粘性,由於實現了一體化的體驗,用戶不會再去考慮其他平臺。

一句話總結,沒有重度垂直,用戶去找醫療服務;有了重度垂直,服務去找用戶。


1.1什麽是“重度垂直”的互聯網醫療模式?

我們認為,重度垂直,是指企業通過自建,或整合某個細分疾病領域的一系列完整的醫療服務鏈條,從而達到消費者可以在一個企業的平臺上獲取一站式完整閉環醫療服務的商業模式。


從邏輯完備性的角度來說,任何一個互聯網醫療的商業模式都存在於兩個維度所構成的四個方向之中。兩個維度分別是(1)在病種類別上,是做大而全,還是做垂直細分領域;(2)在整個服務鏈條上,是做獨立環節(可能是一個,也可能是幾個,但無關聯),還是做重度整合。因此,兩個維度構成了四個方向:(1)重度-大而全,(2)重度-垂直,(3)獨立環節-大而全,(4)獨立環節-垂直。所有互聯網醫療商業模式必在這四個方向之中,如何選擇,決定生死。

1.2為什麽是“重度垂直”而不是“獨立環節大而全”?

當前的互聯網醫療企業中,絕大多數尚處於服務於醫療的“獨立環節”的狀態,同時往往又是覆蓋“全科”的大而全平臺。例如如雨後春筍般出現的醫患互動平臺等僅僅服務於患者的“自診和問診”環節。我們認為未來這些“獨立環節大而全”平臺未來將出現向“重度垂直”轉型的趨勢。今後重度垂直型的互聯網醫療公司將更容易脫穎而出。

“大而全”的方向在網購電商被驗證為是非常正確的策略,但在互聯網醫療領域,商業邏輯卻完全不同。其根本性的原因在於“網購電商”用戶需求是橫向衍生,而互聯網醫療的用戶需求是縱向衍生的。因此重度垂直為用戶帶來的體驗感會遠遠超過獨立環節大而全的平臺,互聯網醫療必須重度垂直,而不是做獨立環節的大而全。

我們先以一個案例說明為什麽在網購電商的行業中,大而全平臺能夠戰勝垂直平臺,通過與互聯網醫療商業邏輯的對比,更容易理解。同時,這也是一個中國網購商業史上真實發生的案例:京東VS當當,鑒於當當目前已經轉型綜合品類大而全電商,我們的案例將抽象出“大而全電商平臺”和“垂直電商平臺”,不借用真實企業名稱。

為什麽網購電商的商業邏輯中“大而全”的平臺能夠戰勝“垂直”平臺?以一個簡單的邏輯可以說明:“垂直”平臺電商只出售商品A,而“大而全”平臺電商出售商品A、B、C、D。當“大而全”平臺電商采用0利潤,甚至虧損價格出售A商品時,“垂直”電商面臨兩個選擇:(1)采用同樣低價策略,如果這樣,就要虧損。(2)不采用低價策略,如果這樣,用戶流失。而對於“大而全”平臺來說,之所以能夠采用0利潤,甚至虧損價格出售A商品,是因為能夠通過這樣的策略,大幅增加用戶流量,而新增的這部分流量,可以通過轉化為對B、C、D商品的購買,來補貼低價出售A商品損失的利潤。因此,在這樣的商業競爭邏輯下,“大而全”的電商平臺是完勝“垂直”電商平臺的。我們認為這其中的關鍵因素在於用戶對於“商品”的需求是橫向衍生的,消費具有隨意性,目的性並不強烈(想象一下逛街、逛淘寶),因此A商品低價銷售吸引的流量有望轉化為對B、C、D的購買。


但是,在互聯網醫療行業的商業環境中,情況就有所不同。我們用同樣的邏輯框架展開,觀察到“大而全”的互聯網醫療服務平臺不再具有像“大而全”的電商平臺那樣強的優勢。
假設“垂直”互聯網醫療平臺只提供針對A疾病的醫療服務,而“大而全”互聯網醫療平臺提供針對A、B、C、D疾病的醫療服務。當“大而全”互聯網醫療平臺采用0利潤,甚至虧損價格提供針對A疾病的醫療服務時,流量確實在增大,但是由於患者對於疾病的醫療服務是具有強目的性的,目標明確,而非隨意消費,因此,新增流量很難轉化為病患對於B、C、D疾病的醫療服務需求。因此不存在通過B、C、D轉移補貼的商業邏輯(當然,如果是強關聯的並發癥也是有可能的,但這也是“垂直”的概念範疇)。因此,“大而全”相較“垂直”並沒有顯示出明顯優勢。

而另一方面,在醫療服務中,全環節的“重度”服務反而是患者的重要衍生需求。患者希望獲得圍繞著A疾病的整個垂直醫療服務鏈條,包括網上醫患互動、用藥咨詢、入院掛號預約醫生、院中治療、院後康複、患者社區、持續監測、情感關懷等等。正是這些垂直鏈條上的環節,符合了電商中交叉補貼的邏輯,同時大幅提升了用戶體驗,增強了患者粘性。

因此,在互聯網醫療的環境中,“重度垂直”平臺將完勝“獨立環節-大而全”平臺。

1.3為什麽是“重度垂直”而不是“重度大而全”?

之前討論的問題核心結論是:在互聯網醫療環境中,“大而全”相較垂直無明顯優勢,而“重度”相較“獨立環節”卻有明顯優勢,因此“重度垂直”完勝“獨立環節大而全”。隨之而來的問題是,為什麽不能選擇“重度大而全”?“重度大而全”應該完勝“重度垂直”,難道不是嗎?

核心在於商業可行性問題,“重度大而全”的商業模式難以成立。(1)客觀來說,“重度垂直”的商業模式對於企業的挑戰已經足夠大,“重度大而全”更難成立。(2)“重度大而全”模式並沒有明顯規模效應,難度卻遠大於重度垂直(包括資源的組織、品牌信任度建立等),換句話說,沒有額外的受益,卻有很大額外成本。(3)直接做“重度大而全”的風險,遠遠大於基於一個“重度垂直”成功模式,逐步複制的策略。

我們先從平臺型商業模式的關鍵難點分析,再過度到“重度垂直”的平臺型商業模式分析,可以看出對接“重度垂直”平臺型商業模式對於企業的挑戰已經不小。而“重度大而全”幾乎是不可能完成的任務,無論從風險、難度、投入產出比來看,重度大而全都不是一個最佳選擇。


1.4為什麽是“重度垂直”而不是“獨立環節垂直”?

專註才能極致,那麽是否可以再進一步,選擇獨立環節垂直的“點策略”而非“重度垂直”的“鏈策略”?不可能。這次的邏輯與“垂直電商”還是“大而全的電商”問題推演的邏輯相同。獨立環節的垂直,再專註,仍然是獨立環節,無法滿足患者一體化的醫療服務需求,不可能形成閉環,同時由於“垂直”,面向客戶群勢必更小。面對更小的客戶群,卻沒有在服務鏈深耕,是無法支撐商業模式運轉下去的。


1.5互聯網醫療未來格局猜想:“一全多垂”!

我們認為未來互聯網醫療生態格局將極可能演變為“一全多垂”局面。(1)高粘性、高單價、高頻次的醫療服務將以重度垂直形態存在,而大而全的平臺則將滿足剩余的醫療服務需求。(2)“大而全”的平臺由於缺乏像重度垂模式那樣“本地化”特征的保護,將會面臨激烈競爭,最終存活的平臺數量將極為有限。

我們認為互聯網醫療生態格局的演變路徑如下:

首先,“單環節-大而全”的醫患互動等環節平臺如雨後春筍般崛起,進入紅海狀態,由於規模效應的存在,以及輕模式無邊界擴張的特征,最終將整合為幾大“單環節-大而全”互聯網醫療巨頭。

第二步,重度垂直模式開始出現。由於重度垂直模式的用戶具備“高單價”、“高粘性”、“高頻次”的特征,更容易獲得醫院的合作傾向,因此較“單環節-大而全”平臺更容易打通醫院產業鏈。

第三步,各適合於“重度垂直”的細分醫療服務相繼從“大而全”平臺切分出去,大而全平臺上“厚利”用戶逐漸流失到“重度垂直”平臺,留在“大而全”平臺商的逐漸只有低頻、低粘性、低單價的“薄利”用戶。

第四步,基於本地醫療資源的“重度垂直”本地化完成,跨區域競爭逐漸開始顯現,跨區域“重度垂直”醫療模式逐步成為可能。

最後,整個互聯網醫療的生態格局呈現類似“一全多垂”的局面。


上述演變過程是我們對於互聯網醫療整個行業變化的一個推論式的猜想,但是在時間節奏上,我們認為在沒有外力刺激的情況下,每個環節都需要幾年或者更長時間去實現。然而資本的大量介入,將有望加速這個進程。

1.6雖然“重度垂直”是大勢所趨,但“獨立環節大而全”依然存在的幾個原因

“重度垂直”模式具有優越性,但是否“獨立環節大而全”的模式會徹底消失?我們認為不會,主要有如下幾個原因:

1、低頻率、低單價、低粘性病種的患者仍然存在,而且基數並不會小。同時,雖然獨立環節大而全的互聯網醫療平臺無法提供一體化的醫療服務體驗,但畢竟還是大幅提升了用戶的體驗,比如自診、問診工具、用藥咨詢工具、康複階段的醫患互動平臺、遠程醫療、網上掛號等等,都提升了用戶體驗。因此滿足這部分“薄利”用戶的需求仍然存在合理的商業模式。

2、並發癥的產生,使得“重度垂直”互聯網醫療平臺仍需要留存“獨立環節大而全”的部分。例如糖尿病是會引發較多並發癥的病種,那麽一個“重度垂直”的糖尿病互聯網醫療平臺,仍然需要在心、腦、腎、周圍神經、眼睛、足等糖尿病並發癥方面留有“大而全”的部分。

3、以家庭為單位,也可能形成病種的橫向衍生需求。之前我們分析的邏輯是基於個人為主體,那麽更多的醫療服務需求是縱向的鏈條,而非橫向其他病種的需求。但是如果以家庭為單位考慮,仍有橫向病種衍生需求。例如一個場景,家庭成員A患有一種疾病,家庭成員B患有另一種疾病,那麽可能“大而全”的平臺仍然能夠產生類似電商的交叉補貼效應。但這種情況的需求強度仍然無法和縱向鏈條需求的強度相比。

4、院中環節可以存在“獨立環節大而全”。院內環節,雖然由導診、掛號、候診、診斷、治療、康複幾個環節構成,但是由於醫院服務的一體化,這些環節整合的難度較院外環節小,而且醫院本身是一個重要的流量中心和醫療服務的關鍵節點,因此“院中環節-大而全”的模式是可能存在的。

5、綜合流量入口的部分價值仍然存在(流量思維的價值,而非用戶思維的價值)。

2、哪些互聯網醫療細分方向將會重度垂直?依金三角標準,盯七大要素

我們在首篇報告中提出:連接、智能和體驗是互聯網醫療的增量價值基礎點。再進一步,可以理解為互聯網醫療創造的增量價值來自於對傳統醫療效率的提升、對於資源的節約以及對於體驗的改善。結合到病種細分方向,我們認為具備7大要素的病種方向,更適合重度垂直:(1)治不好(慢病),(2)必須治(致命,痛苦),(3)高單價,(4)高頻次,(5)多環節,(6)重時效,(7)基數大。而不具備些要素的細分方向,重度垂直的商業模式難以形成。經過初步篩選,我們認為糖尿病、肝病、心血管疾病等完全具備重度垂直的條件。

2.1“重度垂直”去哪兒——我們的分析框架

我們認為重度垂直的主要意義和新增價值存在於有足夠的空間去:(1)提升醫療服務效率,(2)節約和優化資源配置(3)改善醫療服務體驗。基於這樣的價值增量標準,我們列出了適合重度垂直的細分病種方向的7個要素,作為主要分析框架。


首先,從接受醫療服務的持續性看,我們認為持續時間較長的慢病更適合重度垂直模式(例如糖尿病),而短期內一次性可以治愈的疾病並不適合重度垂直。主要原因在於(1)從企業端看,重度垂直的醫療服務提供更優的用戶體驗,最終是希望增強用戶粘性,在企業平臺上產生持續消費。而一次性治愈疾病天然不具備較強粘性特征,重度垂直提供的更好用戶體驗沒有為企業帶來更多長期收益空間。(2)從消費端看,持續時間較長的慢病在傳統醫療服務環境下存在大量重複環節,低效率重複造成的痛點多,而重度垂直的互聯網醫療模式能夠大大提高效率,為用戶改善體驗的空間較大。而一次性治愈疾病的醫療服務流程能夠改善體驗的空間較小。因此慢病更適合重度垂直模式的切入。

第二,從接受醫療服務的必要性角度看,我們認為存在剛需的致命率高的疾病,造成肉體和精神痛苦程度大的疾病更適合重度垂直的模式。只有真正對醫療服務最有剛性需求的病種,患者才更看重完整的醫療服務鏈條(因為想消除痛苦或生命危險),而非剛需的疾病,患者可能只需要某個環節的醫療服務,甚至根本不需要醫療服務(比如感冒可能只需輕問診,或者根本無需問診)。

第三,從接受醫療服的流程看,我們認為醫療服務環節越多、流程越複雜的病種,越適合重度垂直模式。環節多、流程複雜在非重度垂直的醫療環境下,勢必會產生大量的低效率和極差的用戶體驗。而重度垂直的整合可以將信息、數據、服務打通,使得用戶體驗得到明顯的提升。

第四,從接受醫療服務的及時性看,對於及時性要求更高的急性病更適合重度垂直的商業模式。重度垂直的核心優勢在於在某個細分方向整合了醫療服務資源鏈條,因此能夠做到更快的響應。例如心臟病、幼兒發燒等急性疾病,對於時效性的要求更高,在非重度垂直的互聯網醫療環境下,調配醫療資源的響應速度仍然較慢,無法達到很好的用戶體驗,而重度垂直在這一方面將能夠產生明顯的競爭優勢。

第五,從接受醫療服務的價格角度看,重度垂直商業模式必須選擇較高單價病種。低單價的病種很難支撐重度垂直的醫療服務模式持續運營。由於重度垂直模式本身面向的用戶群相對較窄,因此最重要的盈利方式,是在為每個用戶服務的過程中,通過深耕服務創造附加值,而只有高單價病種可能創造更高的附加值。

第六,從接受醫療服務的頻率看,重度垂直模式更適合選擇高頻的醫療服務滲透。其邏輯與高單價相同,只有足夠高頻的醫療服務需求才能夠支撐面向較窄人群的重度垂直模式的持續運營。另外,高頻疾病患者與平臺接觸的次數更多,衍生的商業模式也更加容易產生(甚至是非醫療方面的衍生商業模式)。

第七,從接收醫療服務人群的基數看,細分病種人群數量足夠大對於重度垂直商業模式來說也是一個必要條件。無須贅述,如果一個過於細分的病種方向,患者基數較小(特別是重度垂直模式還受到本地化的約束),那麽很難支撐一個重度垂直的商業模式。


2.2框架的應用——糖尿病、冠心病、肝病、尿毒癥、腫瘤有望重度垂直

依照我們的7要素分析框架:(1)治不好(慢病),(2)必須治(致命,痛苦),(3)高單價,(4)高頻次,(5)多環節,(6)重時效,(7)基數大。我們自下而上的梳理認為,糖尿病、冠心病、肝病、尿毒癥以及某些腫瘤的醫療服務更適合重度垂直。當然這些疾病只是列舉,由於數據可得性的問題存在,這並不是一個全面梳理。

2.2.1基於數據可得性自上而下的梳理

我們自上而下梳理了慢病、致命病、高單價病和基數大的疾病方向,但並不是符合這些條件的病種一定適合重度垂直,另外頻次、時效性、多環節等屬性並沒有自上而下參考的數據可供研究,因此我們在後面采用了自下而上對一些疾病是否適合重度垂直做出了分析和研究。

首先,從致命程度角度,我們以患病死亡率為主要參考指標。可以看到我國2012年城市居民主要疾病死亡率最高的為惡性腫瘤即癌癥,達到10萬分之164.51;其次是心臟病,達到10萬分之131.64;然後是腦血管病,死亡率10萬分之,120.33。這也是僅有的死亡率超過0.1%的疾病,註意,三者皆為慢性病。


另外,慢病方面,我們考察了2013年衛生年鑒中最近的2008年數據。我國居民慢性病患病率數據中,患病率最高的三種慢性病為高血壓、心臟病及糖尿病,患病率分別高達54.9%、17.6%、10.7%。


從疾病患病率整體情況來看,患病率最高的疾病包括急上呼感染、高血壓、急性胃炎、心臟病,兩周患病率分別為38%、31.4%、13.6%、10.7%,糖尿病和腦血管病分別排在第7、第8、位,兩周患病率分別為6%、5.8%。


疾病治療費用方面,心臟疾病與惡性腫瘤治療費用最高,其中心肌梗塞冠狀動脈搭橋、急性心肌梗塞、胃惡性腫瘤、食管惡性腫瘤、膀胱惡性腫瘤是治療費用最高的5種疾病,2012年人均醫藥費用均在1.3萬元人民幣以上,心肌梗塞冠狀動脈搭橋甚至達到了3.4萬元人民幣。


2.2.2糖尿病

糖尿病在中國患者眾多,目前已突破1.14億,潛在人群更多,滿足基數大的條件。此外,糖尿病不可治愈,屬於典型慢病,也符合重度垂直條件。第三,糖尿病是需要高頻醫療服務和健康管理的疾病。第四,由於並發癥嚴重,存在致命性,糖尿病醫療服務具備較強剛性。第五,我們認為糖尿病醫療服務的流程和涉及到的環節較多。糖尿病很可能是重度垂直領域的一個最佳嘗試。


我們可用三個關鍵詞概括糖尿病治療的複雜性:預防、長期、結合。

第一,糖尿病一旦患上不可治愈,患者終生難逃藥物治療,糖尿病的預防是第一道關卡,強化生活方式的幹預是預防糖尿病的最有效方法,包括飲食的控制和運動的監督。由於血糖監測儀成本相對較低,在預防階段就可以結合血糖監測,同時配合硬件+軟件的生活習慣監測,幫助潛在人群隔斷走向糖尿病患者的路徑。

第二,一旦確診,糖尿病的治療是一個長期的過程,除BMI值(體質量指數)大於35的病人需要手術治療(束帶、胃袖、胃旁穿手術)外,其他患者必須進行藥物治療,I型糖尿病患者需要註射胰島素,其他藥物包括苯丁胺、OAD(口服降糖藥)。用藥環節,不僅可以提供用藥咨詢服務,醫藥電商同樣有發展空間,在網售處方藥放開以及電子處方普及的情況下,患者可以在線購買胰島素等藥品而無需頻繁前往醫院開藥。

第三,糖尿病的治療需要藥物、血糖監測、生活習慣三者結合。用藥與血糖監測環節的結合將創造巨大的商業價值,移動互聯血糖儀提供的血糖監測功能能夠實時跟蹤患者血糖濃度的變化,智能提醒患者用藥時間,血糖儀的監測數據一方面對於保險公司很有價值,另一方面對於藥企藥品的研發也具有重大意義。另一關鍵是生活習慣的糾正,通過硬件+軟件的健康管理模式,同時可引入病友社交圈,將順人性的競技機制引入睡眠質量、飲食、運動量等指標的監測當中,輔助與鞏固糖尿病的治療。

2.2.3肝病(以肝纖維化為例)

肝纖維化為肝硬化的前階段,脂肪肝的後階段。在我國,每年新增肝硬化患者人數在30萬左右,群體數量較大,超過30%的HBV慢性感染者可在15年內進展為肝硬化,23%的肝硬化患者會發展為失代償期,一旦進入該期,5年死亡率達70%-86%,若不及時逆轉,17%-51%的肝硬化會惡化為肝癌。肝纖維化人群基數較大,後期轉化為感性化後致命性較高,另外治療流程較為複雜,因此也較為適合重度垂直模式的發展。


肝纖維化是可逆過程,而其後階段肝硬化一般不可逆,因此肝纖維化的治療核心為:第一,早診斷、早治療;第二,合理用藥;第三,防複發。

首先,肝纖維化的預防可分兩級,一是肝纖維化的預防,二是肝纖維化後肝硬化的預防。在第一級中,可以以硬件+軟件的健康管理模式,介入用戶生活方式的養成,肥胖人群患脂肪肝的幾率更大,患肝纖維化的風險也相應更高,如此類高危人群將成為肝纖維化預防的主要對象。在第二級中,關鍵是“早發現、早診斷、早治療”,傳統的有創檢測“肝穿刺”往往讓患者望而卻步,而創新型超聲波無創檢測儀將增加患者進行肝纖維化檢測的意願,有利於肝纖維化的“早發現、早診斷”;而在線垂直輕問診平臺以及後環節導診平臺的建設,將幫助患者及時找到合適的醫院和醫生進行治療,有利於肝纖維化的“早治療”。

第二,肝纖維化治療中,用藥較為複雜,針對不同的治療目的將使用不同藥物,祛銅療法使用祛銅藥物、保護肝細胞使用抗氧化劑與脂氧酶抑制劑、抑制HSC活化使用維甲酸、奧曲肽,等等。實時的醫患溝通、用藥指導對於患者治療意義重大。

最後,為防止肝纖維化的複發,一方面需要線下肝病康複中心的建設提供完整的肝病康複服務鏈,另一方面需要線上複診平臺的建設方便患者的隨訪、複診。同時,健康管理服務包括指標監測、生活習慣監測、健康管理方案制定,將從源頭降低複發的可能性。

2.2.4腫瘤

腫瘤疾病符合致命性高、難以治愈、單價高、流程環節複雜等重度垂直要素。

用一個詞概括腫瘤治療:痛苦。一是腫瘤病癥本身帶來的痛苦,二是腫瘤治療過程帶來的痛苦。

因此,腫瘤的預防是隔離痛苦的最佳防線,腫瘤為分子基因水平上變異引發的疾病,目前不可治愈,腫瘤的預防可以通過定期防癌檢查實現,此類檢查對於正常人而言同樣具有必要性,在腫瘤惡化之前進行有效控制。在預防環節,通過免費檢查服務的模式吸引潛在人群定期檢查,而腫瘤患者是絕對的高單價客戶,一部分腫瘤患者的治療費用能夠覆蓋免費檢查階段的成本。


然後,是痛點極多的治療環節。第一,腫瘤治療需長期住院進行,“一床難求”是常態,此時與醫院對接的導診平臺是患者找到合適床位的重要渠道。第二,不同機體特征的患者治療方式不同,機體對抗原有免疫反應的患者可以采用主動免疫療法,這種療法痛苦較少,利用腫瘤細胞或腫瘤抗原物質誘導機體的特異性免疫和體液免疫,增強機體抗腫瘤能力,阻止腫瘤的生長、擴散和複發以治療腫瘤。而如果機體無法對抗原產生免疫反應,患者則需要通過切割手術、放療以及化療來控制癌細胞的擴散。第三,化療藥物是稀缺資源,患者想要找到最適合自己的化療藥物並非易事,有時甚至需要全球範圍內尋找藥物,通過互聯網連接全球醫療資源大有裨益。第四,手術、放療、化療均會對患者的身心造成極大的負面影響,因此治療前、治療中、治療後患者身體、心理的調養都直接關系到治療的最終效果。

2.2.5冠心病

心臟病整個醫療服務流程較為複雜,也是重度垂直領域的很好的嘗試點,我們以冠心病為例分析:

冠心病又稱缺血性心臟病,主要表現為胸痛、呼吸困難、心悸、惡心、眩暈、意識喪失等癥狀。冠狀動脈介入(PCI)手術是國際公認的冠心病治療方法,血管面積狹窄超過75%需要置入支架。

冠狀動脈介入手術的順利實施第一步是提供有效、安全的心臟支架,高質量的心臟支架將降低術後血管的再狹窄率。其次,術後恢複需要結合藥物治療,常用藥物有抗血小板藥物如氯吡格雷、阿司匹林,防止動脈粥樣硬化的他汀類藥物。藥品信息、用藥咨詢乃至醫藥電商服務的提供對於冠心病患者的康複十分關鍵。

由於術後存在血管再狹窄的風險,冠心病的複診是必要的,醫患溝通平臺的建設將使患者的複診預約、病歷管理更加方便。

最後,由於是心臟疾病,患者康複階段的心理調理也是必須的。患者需要掌握一套心理調節和身體鍛煉的方法,此時可以提供患者社區及咨詢服務。


2.2.6尿毒癥

尿毒癥對生命危急嚴重,屬於高死亡率的疾病,同時消費水平極高、粘性極大,適合重度垂直模式的嘗試。

晚期尿毒癥患者的治療主要依靠血液透析和腎移植手術。腎移植手術的難度和風險無需贅言,而血液透析手術的實施與術後康複同樣十分複雜,且一旦采用病人就無法擺脫。采用血液透析手術治療尿毒癥首先需要保證患者沒有同時患高血鉀癥,否則可能出現手術中心臟驟停現象,給患者帶來生命危險。手術的順利進行需要精密的血液透析儀器、專業的腎病醫生全程護理,術後需要進行複診防止如高血壓、左心功能不全、心包炎等並發癥的出現。

康複階段,可以采用基因幹預法、微化中醫滲透等方法輔助治療。同時良好的飲食習慣也是治療尿毒癥的關鍵,病人需要采取低蛋白飲食策略並減少鉀、磷、鈉三種離子的攝入。


2.3重度垂直的最佳實踐方向之一:糖尿病醫療服務

我們認為,糖尿病是目前重度垂直領域最佳實踐方向之一:糖尿病符合重度垂直的7大標準中的6個。首先,糖尿病無法治愈,屬於慢性病;第二,必須治療,糖尿病將給患者帶來“三多一少”的癥狀,即多尿、多飲、多食、消瘦,如不治療,病人將長期處於疲乏無力、精神不振的痛苦中,晚期病情惡化還可能出現腎衰竭、糖尿病性視網膜病等嚴重的並發癥;第三,高單價,糖尿病患者的消費遍及預防、化驗、手術、藥物、血糖監測等多個環節,並屬於持續性長期消費(特別是試紙和藥物),用戶單價極高;第四,高頻次,糖尿病患者的用藥、血糖監測都需要高頻次地進行,I型糖尿病患者需要定期註射胰島素,需要依靠血糖監測獲取用藥提醒;第五,多環節,糖尿病患者的消費遍及預防、化驗、手術、藥物、血糖監測、醫患互動、網上病友交流等多個環節需求;第六,基數大,目前糖尿病患者已逾1.14億人,潛在攜帶人群更多,糖尿病的重度垂直具有足夠的市場空間。因此糖尿病已符合重度垂直的7個篩選要素中的6個,是互聯網醫療重度垂直的最佳細分領域。

然而,目前我們觀察到,在糖尿病領域雖然有一些企業開始向“重度垂直”化發展,但總體上還屬於割裂狀態。我們發現在糖尿病垂直領域布局的企業主要有以下一些環節:糖尿病治療的閉環包括患者社區、糖尿病信息平臺、醫患互動問診平臺、血糖監測、檢查治療、用藥咨詢與藥品電商、糖尿病管理App以及持續監測的可穿戴設備。我們看到,所有環節市場上都已經存在實踐者,但各環節相對散落,痛點諸多,亟待整合。

目前,以糖友網為代表的企業已初具重度垂直的閉環雛形;糖尿病患者社區中功能最全、知名度最高的是糖友網旗下的甜蜜家園論壇。糖友們不僅可以線上交流飲食、運動、藥物治療、心理調節等各方面內容,還通過遠足虛擬挑戰賽、糖友同城會等線上線下活動增強糖友們交流的活躍度,幫助糖友進行糖尿病治療。


糖尿病信息平臺糖友網同樣涉足,糖友公開課為患者提供飲食、運動、用藥的全方位指導。糖友專題提供糖尿病專題攻略。其他較活躍的信息平臺如39健康網糖尿病頻道。


糖尿病醫患互動問診平臺中春雨醫生的糖尿病問診頻道較為活躍,提供電話咨詢及在線圖文咨詢。另外,糖友網提供“E問醫答”在線問診服務,每周舉辦專題問答,但此問診服務個性化程度較低、問診缺乏深度,用戶量也很小,平均每周只有2-3名糖友提問。

另外,糖友網還整合了定期為糖友提供血糖監測儀器免費試用的服務和廣告環節,為垂直電商的布局奠定基礎。
互聯網醫療:重度垂直,閉環為王
但糖友網的重度垂直之路也僅僅止步於此。在最重要的對接本地化醫院環節尚沒有明顯布局,院後康複階段的醫患互動環節也沒有涉及。另外糖友網還沒有顯示出通過可穿戴健康設備綁定用戶的策略。這些方向都是繼續打通“重度垂直”閉環的要素。

在血糖儀的生產方面,目前國內以三諾生物(參股糖護士)、北京怡成、魚躍醫療(悅系血糖儀)、九安醫療(九安血糖儀)為代表。目前除九安醫療以及三諾生物參股的糖護士實現了移動互聯網化之外,其他血糖儀企業仍通過血糖儀和試紙的方式實現最基礎的商業模式。

此外,目前專門對接糖尿病專科問診、導診的互聯網平臺也尚未形成,糖尿病病人需要獲得深度檢查和治療,仍然要通過自己預約掛號或者大而全的平臺掛號完成,此前環節的任何數據和信息都無法帶到醫院環節為醫生所了解,數據資源被大量浪費。

另外,糖尿病管理App中最為著名的是Welldoc推出的糖尿病管理App—“BlueStar”,目前已經實現了和醫生資源的互聯,但尚未與移動互聯血糖儀以及其他環節相連。目前,國內的糖尿病管理App以糖尿病心天地(個人檔案和用藥提醒)、血糖記錄(圖表化血糖記錄)、我的血糖(提醒控制和預警),仍處於最初級血糖管理APP階段。

此外,用來監測糖尿病患者運動情況的可穿戴設備也沒有實現重度垂直的互聯。目前以九安醫療iHealth智能腕表、咕咚手環、樂心運動手環等為代表,目前僅提供記步這樣簡單的功能,僅能為糖尿病患者提供運動管理的初步參考,而沒有更深入的增值服務。

然而糖尿病治療的閉環目前仍未打通,各環節處於割裂的狀態,均存在諸多痛點:糖尿病信息平臺缺乏信息來源,血糖儀生產商的研發缺乏數據支持,醫患互動平臺沒有數據積累、問診服務不夠專業,患者社區交集過小、缺乏共同語言,醫院缺乏診前信息,App開發缺乏數據、智能化程度低,可穿戴設備研發缺乏數據、功能單一。

實際上,數據與信息的互聯互通對於糖尿病治療的每一個環節都至關重要。而閉環正好實現了各環節數據的暢通:糖尿病信息平臺將提供更加全面的信息;血糖儀制造商獲得數據支持,制造的血糖儀測量將更加精確;醫患互動平臺積累大量數據,指導醫生問診服務,使得問診更加專業;多方的信息來源為醫院提供豐富的診前信息;同在一個大平臺,患患溝通將擁有更多共同語言;數據支持App開發與硬件研發,使得軟件和硬件更加自動化、智能化、順人性。事實上,糖尿病醫療服務領域的絕大多數環節已經能夠實現“互聯網”化,整合難度相對較小,目前最適合一個“重度垂直”的平臺將其整合,實現閉環的優質醫療服務。

3、互聯網醫療行業投資估值的再思考——別再糾結短期盈利

互聯網醫療真的能賺錢嗎?為什麽目前互聯網醫療實現盈利的公司這麽少?如果互聯網醫療真的是一個重要方向,為什麽巨頭們都沒有大規模涉足?如何評估一個互聯網醫療公司的價值,什麽才是最佳商業模式?


以下是我們對於這些互聯網醫療行業投資估值以及價值判斷的再次深度思考:


3.1如何評價互聯網醫療企業的盈利和價值

第一,互聯網醫療到底能不能盈利?我們認為在互聯網商業模式中,只要這種商業模式通過連接、智能兩大功能,提高了原有流程的運作效率、優化了原來行業的資源配置、提高了用戶的體驗感,那麽我們就認為這種互聯網商業模式創造了價值。只要創造了價值,就能盈利,而尋找盈利模式只是時間問題。最典型的案例是打車軟件行業:我們都知道,滴滴打車和快遞打車曾一度投入巨資血戰打車行業,對於司機和乘客雙享補貼。當時有人質疑這種“只能靠燒錢維持”的商業模式是否還有意義,如果缺少對於互聯網創造價值的分析框架,這種情況確實容易讓人感到困惑。


然而在我們的價值創造框架下,我們認為滴滴打車的商業模式創造了增量價值:在沒有這種商業模式存在的環境中,打車場景存在著大量信息不對稱性。希望打車的人站在路邊,一輛空車從旁邊的馬路空駛過去,只是由於中間有建築物阻擋了視線,希望打車的人沒有發現出租車,出租車也沒有發現打車人,於是車繼續空駛,人繼續等待,大量的時間、人力、能源資源在其中浪費,司機、打車人雙方的體驗都很差。而滴滴打車成功解決了這種不信息不對稱性:由於打車人和司機通過滴滴打車軟件實現了互通互聯,車不再空駛,人不再白費時間等待,大大節約了雙方的資源,同時大幅提升了體驗。這就是滴滴打車創造的價值。


那麽為什麽沒有實現盈利呢?這只是時間問題。當滴滴打車覆蓋率接近上限的時候,會出現司機不用滴滴打車軟件,就很難載到他希望載的乘客(比如司機希望搭載到路程近、路程遠、到某個方向的乘客),而乘客不使用滴滴打車,則很難通過路邊招手打到車(因為用戶的競爭性)。因此,實際上用戶對於滴滴打車提供的增值服務已經形成依賴,因此也有了支付意願,至於向司機、乘客還是第三方廣告商收費,則只需根據需求剛性決定。但盈利本身已經不夠成任何問題。


互聯網醫療也是一樣。

第二,互聯網醫療通過什麽樣的方式實現盈利?我們在首篇報告《享行業盛宴,記四句真經》之中已經給出了明確的回答:互聯網醫療平臺的收費方向有五個:患者、醫生、醫院、保險公司、藥企。而對於能形成自我閉環的企業來說(例如藥企),可以直接帶動自身產品的銷售,從而實現合理的盈利模式。我們分別估算了5大收費模式的市場空間後發現,向藥企收費的模式是目前中國空間最大的收費模式,2014年估計為37.1億元,2020年預計將達到558.7億元,其主要方式為互聯網藥品營銷和數據輔助研發。我們看好存在向藥企收費能力的企業。






第三,盈利時間點會很晚嗎?我們認為,由於目前資本大量進入互聯網醫療行業,會成為激活行業重要催化劑,提前全行業的整合以及盈利時間點(類似於嘀嘀打車的情況)。2014年下半年開始,資本開始不斷大手筆殺入互聯網醫療領域,繼8月19日春雨醫生公布獲得5000萬美金融資後,僅僅不到一個月,9月2日最大的醫學專業網站丁香園公布獲得騰訊7000萬美元融資,同時二級市場對互聯網醫療行業關註度日益升溫,未來投資和並購將更加活躍。騰訊此舉進一步挑起了BAT進軍醫療之戰,目前以騰訊為核心團結的好大夫、丁香園以及硬件開放平臺、以阿里為核心的未來醫院、以百度為核心的健康雲和Dulife已經形成了互聯網醫療行業三足鼎立態勢,未來BAT將極有可能進一步加快在互聯網醫療領域布局。隨著資本介入,短期的競爭會進一步加劇,我們認為首先在短期內,互聯網醫療企業盈利將更加困難,為爭奪市場前期投入將加大;另一方面,由於資本加速了行業的整合,互聯網醫療行業盈利時間點將大幅提前,大規模燒錢的情況將很難持續較長時間。

3.2如何篩選最佳商業模式?重申“四句真經”和“重度垂直”!

“四句真經”使我們首篇報告提出的最佳商業模式篩選框架,隨著AppleWatch的發布,以及我們持續的思考,我們目前對於四句真經的理解更加深入。我們繼續保持此前觀點:我們不看好健康級的產品,而更看好醫療級的產品。另外,可以結合我們本篇報告的核心觀點“重度垂直”進行最佳商業模式判斷。


在目前行業仍然處於無盈利狀態下,缺乏可供參考的財務指標,如何合理篩選和研判互聯網醫療公司?我們結合互聯網與醫療行業的基本特征,通過總結國內外互聯網醫療以及純互聯網企業案例,得出“四句真經”,可作為投資參考:順人性剛需是盈利基礎、數據決定發展空間、社群帶來流量沈澱、整合線下服務鏈是競爭壁壘。雖然在首篇報告中已有分析,但我們在此處再次強調。


3.2.1順人性+剛需:盈利之基礎

順人性剛需是盈利基礎。這是我們強調的核心觀點,缺此要素難以成功。基於這個論點,我們的一個衍生結論是:我們不看好目前絕大多數的智能手環等穿戴式設備。


我們對於所有互聯網內容行業的發展和盈利史進行了梳理,下圖中橫向紅色漸進箭頭為行業出現的時間及發展脈絡,黃色縱向線條代表了行業最初實現盈利的時間點。我們發現,在所有互聯網內容行業中,只有網絡遊戲和在線秀場(美女視頻社交)兩個行業在本行業剛剛出現,便開始盈利。再次證明了我們順人性+剛需是盈利基礎的論斷。


我們以一個典型的智能手環為例,一般來說智能手環的最主要功能是計步,以及所謂的“睡眠監測”,此外還有鬧鐘、手機反向查找、計算食物卡路里等功能。我們認為這些功能幾乎沒有剛需:(1)計算步數、走路距離等手環主要功能是可有可無的,非剛需(這個可以自己做思想實驗:如果沒佩戴,會不會覺得渾身不爽,很不方便?(手機就是這樣),如果丟了,會不會痛心疾首,感覺損失慘重(手機里的通訊錄和信息就有這樣特征),如果丟了是否會願意再次購買?(手機是一定的))。基本上這樣思考完就可以切身感覺到手環的非剛需。





其次,手環本身還有諸多“逆人性”因素:所謂計算食物卡路里,需要人工手動輸入,這種非剛需卻要付出的“勞累”是逆人性的。另外,手環還需要經常充電(通常一次充電可以使用幾天),但由於其非剛需(和手機不同),因此頻繁充電也是逆人性的。


同時,從替代性角度看,手機APP等也具有同樣功能(但會比較耗電),手環的這部分功能難以構成購買需求。


所以,智能手環唯一需求點可能在於酷炫時尚潮流的外形,滿足新潮感和炫耀感,因此手環的工業設計是極為重要的,如果連這個要素都喪失了,那麽一般的手環的結局幾乎註定是失敗。


而小米對於手環產品的定義再次印證了我們的判斷:





所以,逆人性、非剛需是互聯網醫療產品的失敗之源,而順人性+剛需是最基本的必要條件,是盈利的基礎,我們在此前報告中對案例Zeo的分析中也得到了相同的啟示。




3.2.2數據決定發展空間!

數據決定發展空間。是否具備有效的數據搜集和數據分析能力,是區別傳統醫療模式和互聯網醫療模式的重要因素,也是觀察一個互聯網醫療企業是否具備廣闊發展空間的重要指標。


傳統醫療環境下的醫療數據主要來自醫院的信息化系統,存在封閉不開放、利用效率低等諸多弊端。同時,傳統醫療數據積累更多發生在醫院內部,而醫院之外的患者身體相關數據、反饋和評價數據、新的病情數據都無法持續跟蹤,互聯網醫療的介入將極大改善現狀,使得醫療數據具備連續性、跨區域性、非結構性的特征,大大豐富了數據的維度和廣度。





數據的積累和搜集首先帶來了衍生的商業模式:缺乏數據搜集的醫療企業與患者的關系更多呈現出一次性的特征,傳統收費模式成為主要的盈利模式。從而,也就會缺乏持續性、個性化的衍生商業模式,例如:(1)患者服藥前後的健康體征數據的大量積累有助於新藥的開發、對服藥者的持續跟蹤可以預判新藥的市場規模;(2)大量的病例數據經過智能算法的有效加工,能夠通過匹配同類型病人情況,在臨床上為醫生提供用藥和治療決策支持;(3)再比如對於患者在院內就診和用藥數據的持續跟蹤,可以發現醫生的過度治療(造成醫療資源浪費,患者負擔加大)、患者騙保、欺詐(造成醫療資源浪費)等情況,從而大幅節約醫療資源的低效使用,從而產生新的商業價值;(4)此外,患者在社群中的UGC內容、評價內容等可以產生新的有價值信息,增強醫患之間信息透明度,並且降低醫生個人品牌對於醫院的依賴度,從而可能衍生出新的服務模式。(5)患者個體的多維度個性化數據還能夠加速智慧醫療、個性化醫療的發展,針對用戶更有個性化地進行治療和用藥推薦,這一方面極大改善了用戶體驗,更增加了藥品和醫療服務精準化營銷的新商業模式。除了上述簡單列舉,互聯網醫療環境中還會產生許多富礦數據。


其次,競爭壁壘方面,數據的沈澱將增加客戶粘性,從而形成較強的競爭壁壘。個體健康數據的連續性和完整性對於患者來說至關重要,一旦在一個平臺上積累較長時間數據之後,轉移平臺的成本較大,從而產生消費者粘性。其次,擁有更多數據帶來的個性化體驗也是缺乏數據的新平臺所難以達到的。患者追求數據完整性、一致性的需求,以及更好的個性化體驗是數據積累為互聯網醫療企業帶來的核心競爭壁壘。


3.2.3社群帶來流量沈澱

社群帶來流量沈澱,強社群關系是富礦盈利池。社群商業是互聯網環境下的新商業模式,互聯網低成本的“連接”,使得原本具有同樣特征,卻長尾分散的人可以聚合在一起,從而爆發出驚人的商業潛力。我們認為,一個成功的互聯網醫療產品,必須建立起關系緊密的社群,唯有這樣才能將流量有效沈澱,成為競爭壁壘和持續盈利挖掘的富礦池。社群商業是互聯網環境下的新商業模式,很多衍生模式仍處於摸索叠代階段,但小米和《羅輯思維》的案例已經足以產生說服力。重視社群商業模式,才有可能避免進入“看不起,看不懂,學不會”的陷阱。





而對於醫療行業來說,對社群商業的挖掘則更加重要。醫院、醫生、患者之間存在著巨大信息不對稱性,相互之間的信任程度較低。而社群模式使得同類角色產生聚集,例如對於患者來說,可以找到和自己病情類似的病友,或者已經成功治愈者,獲得經驗分享。同時,還會交流用藥經驗,挑選醫院、科室、醫生的經驗(類似於大眾點評模式),從而滿足患者的需求,產生極強粘性(生病是人最難以避免的事情),而後期慢性病的持續治療和自我護理,也是社群商業的一個重要粘性來源。


醫療領域的社群是富金礦,病患的支付意願較高。在完成社群商業粘性之後,變現的方法相對較多,垂直領域的電商(比如衍生出的藥品、家用醫療器械的推薦等等)等都是很好的變現方式。社群商業為互聯網醫療企業帶來的是極其有效、極具粘性、支付意願較強的富礦群體,同時也為病患帶來了更好的體驗。


3.2.4線下服務鏈整合是競爭壁壘

我們認為互聯網醫療行業的競爭壁壘不在技術,而在於對線下資源的整合能力,這與我們“重度垂直”的邏輯一脈相承。

眾所周知,手機APP的開發在基本技術方面並沒有很強的壁壘,當然,如何做出非常好的用戶體驗是一個所謂壁壘,但這塊無需做過多討論。


而硬件方面,我們認為由於環境和時代局限性,國內的企業很難投入巨資在充滿不確定性的新硬件技術研發方向,而且過往的經驗也告訴國內企業,在醫療硬件方面,跟隨戰略不失為一個穩健的策略。因此,我們看到在國外,血糖的微創、無創連續測量領域,有德康醫療、google等耗費巨資的努力;心電方面,有Cardionet做出了典範;睡眠監測方面,Zeo以嚴謹的態度面對數據監測,在技術方面投入極大……反觀國內企業,在智能硬件領域以技術為核心競爭力的企業鮮有。


一方面是時代、環境、戰略的局限,另一方面是確實缺乏實際的案例,因此我們在探討移動醫療的壁壘方面,不談技術。

而國內企業更多可以在商業模式上獲得成功。對於互聯網醫療行業來說,整合線下醫療資源的能力是真正的壁壘。雖然互聯網醫療表面的核心競爭力是“得病患者得天下”,但實際上真實的邏輯卻還包含“得醫生者得患者”,進一步,在中國尚未全面推廣醫生多點執業的情況下,又有“得醫院者得醫生”。因此最終要完成互聯網醫療的大布局,必須在醫院資源方面獲取優勢。此外,先占據醫生入口、醫院入口等線下資源的平臺將率先產生粘性,而醫生的精力有限,醫院也以簡為重,很難繼續對接其他平臺。因此先發優勢效應極其明顯。


整合線下醫療資源除了介入醫院的含義之外,還包含了對整個醫療服務鏈條的整合,在互聯網醫療產品上能夠形成完整的閉環和良好的客戶體驗:對患者來說,從平常的健康保健知識、監測、社群,到自診階段、自我用藥(買藥)的就醫前環節,再到導診環節的挑選醫院、科室、醫生;進而到醫院內的掛號、候診、取單、支付、康複環節的便捷體驗;以及院外康複環節持續的醫患溝通等,要與醫生的訴求、醫院的訴求、保險公司的訴求以及藥企的訴求充分結合,充分利用就醫過程中產生的“流量”(包括病人流、醫生流和數據流),產生價值。率先在區域打通行業價值鏈的企業將產生極強的先發優勢和壁壘,我們都知道,一個手機上不需要第二個功能相似的APP



4、投資建議:上市公司投資標的還要尷尬多久?——細究稟賦資源,等待並購潮!

4.1靜態瑕疵不重要,最重要的是重度垂直的稟賦和用戶思維

縱覽目前國內互聯醫療上市公司,目前真正占主業比重較大的僅有九安醫療一家(iHealth產品硬件收入約占總收入五分之一,未來擴張重度垂直模式後,衍生收入占比將逐步提升)。而其他公司對於互聯網醫療的涉足仍處於嘗試階段。因此,我們在首篇報告中把九安醫療作為唯一的重點推薦標的。


在本篇報告中,我們論述了未來互聯網醫療的發展趨勢將會以重度垂直模式為主,而在這樣的邏輯判斷假設下,我們發現目前上市公司中靜態來看存在的瑕疵並不重要(比如缺乏互聯網醫療的布局,或者占比較小,僅僅處於嘗試階段等等),而更重要的是能夠做成重度垂直模式的稟賦。我們認為目前九安醫療(深耕血壓、血糖)、樂普醫療(心臟支架的自我閉環)、福瑞股份(肝病閉環打造)、三諾生物(血糖儀強勢稟賦資源,糖尿病最佳重度垂直方向)以及寶萊特(血透和體溫)都具備較強的重度垂直稟賦(上述報告中已經論述了這些方向更適合重度垂直)。







4.2風已起,豬不缺,等待並購潮

缺少上市公司投資標的,這個情況不會持續太久,我們認為,上市公司是火爆一級市場投資的重要出口,風已起,豬不缺,等待並購潮。投資案例:





4.3定位重申:是趨勢,不是主題炒作!

我們再次強調互聯網醫療投資的定位,是大勢所趨,而非主題投資!


我們認為,互聯網醫療是未來醫療健康服務業的必然趨勢。主要驅動力來自於三個層面:首先,互聯網滲透進入醫療行業,是互聯網發展自然演進的必然階段——互聯網自90年代末期先後沖擊紙媒(門戶、搜索)、通訊(IM工具)、零售(電子商務)、旅遊(在線旅遊)、金融(互聯網金融)、教育(在線教育)等等,其發展的核心脈絡即從易到難依次滲透到具備低效率、多痛點、大空間、長尾特征的行業中去,而醫療行業完全符合了這樣的特征,由於其涉及線下醫療資源的問題,因此滲透難度大,從而屬於互聯網滲透傳統行業中後期的產物。其次,中國醫療資源配置極度不合理,讓本來就稀缺的醫療資源更加匱乏。在我國,看病難、看病貴等問題長期無法解決,“等候三小時看病三分鐘”成為常態,受制於頂層設計、醫保聯網欠缺以及分級診療制度不合理,分級診療制度始終難以落地。優質醫療資源被“小病”占據,而基層醫療資源卻被閑置(患者只信任三甲醫院)。這些低效率運行的問題也為互聯網解決方案提供了發展的空間。最後,無需贅言,移動互聯網發展、智能終端普及、傳感器技術進步、互聯網基礎設施改善為互聯網醫療提供爆發式增長的土壤。


因此,互聯網醫療並不是主題投資,而是產業發展的重要趨勢!




4.4標的篩選:重度垂直的稟賦&互聯網思維

4.4.1九安醫療:最符合四句真經標準,且兼具重度垂直基因的互聯網醫療企業

最符合“四句真經”標準的互聯網醫療企業。

(1)“順人性剛需是盈利基礎”,九安醫療推出的移動互聯血壓計、血糖儀是病患剛需。我國有高血壓患者超過3.3億人,高血壓癥狀主要有頭痛、頭暈、頭昏、頭脹等,嚴重者可表現為氣喘、呼吸困難、浮腫、視力障礙、惡心、嘔吐、偏癱等並發癥,高血壓的治療對於高齡人群來說是較強剛需。另外,我國目前糖尿病人超過1.14億人,糖尿病極易引起並發癥,後果相當嚴重,包括足病(足部壞疽、截肢)、腎病(腎功能衰竭、尿毒癥)、眼病(模糊不清、失明)、腦病(腦血管病變)等。所以九安醫療專註於醫療級的互聯網醫療硬件產品,符合剛需順人性的原則。


(2)“數據決定發展空間”,九安醫療已經著手通過硬件——APP——雲端數據的方式對消費者的數據進行搜集,並且已經開始積極在海外開展與醫療服務價值鏈上其他主體的合作(包括蘋果的Healthkit),以及部分嘗試與保險公司進行商業合作,目前公司移動互聯血壓計等產品的用戶數量已經達到幾十萬級別,未來隨著公司互聯網營銷思路的實施用戶數量有望大規模增長,符合我們認為極其重要的“數據決定發展空間原則”。


(3)“社群帶來流量沈澱”,九安醫療積極構建智能硬件使用場景,目前公司的智能腕表產品已經與微信實現互聯,是首批4家與微信互聯的公司之一,在社群思維方面具有領先意識。同時,公司也一直在摸索醫療級移動互聯硬件的社群構建和產品定義。


(4)“線下資源整合是競爭壁壘”,目前九安醫療已經著手開始線下醫療服務價值鏈資源的整合:在國內,公司已經嘗試與天津三潭醫院展開合作,利用公司的移動互聯血糖儀產品為三潭醫院提供高效的3000糖尿病患者管理。在美國,目前公司與Careinnovation等公司開始合作,共同探索與保險公司的合作模式。我們認為,公司iHealth品牌產品在海外的提前布局為公司盈利模式的擴張帶來了良好開局(國內互聯網醫療基於商業保險的盈利模式空間有限,而美國這種模式的空間非常巨大),公司在國內、國外均開始嘗試整合線下資源,在同類企業中屬於領先水平,這也正是公司打造“重度垂直模式”的具體體現。


短期公司業務增長值得期待。

從短期看,2014年是新增市場空間爆發年。新增市場空間主要來自三方面:美、歐、國內三大市場同步發力;電商渠道錦上添花;血糖儀產品開始切分全球200億美元市場蛋糕。iHealth產品在2013年主要針對北美市場銷售,銷售金額達到1000萬美元。2014年,公司將重點拓展歐洲以及國內市場。目前公司已經註冊了法國子公司,全面負責公司iHealth系列產品在歐洲的營銷,初步預計2014年公司在歐洲市場銷售額有望達到500萬美金以上。針對國內市場,公司2013年已經嘗試了電商平臺等互聯網銷售渠道,2013年公司傳統產品在電商平臺銷售額約為7000萬元,公司傳統產品在電商渠道方面的摸索和嘗試也為iHealth新產品進軍國內市場奠定較好的基礎,公司將在2014年下半年開始重點布局iHealth產品在國內市場的銷售。


此外,在產品解構方面,公司將重視移動互聯血糖儀產品的推進。相比血壓計,血糖儀產品擁有類似“剃須刀+刀片”的商業模式,一旦通過硬件獲取客戶,可以通過銷售血糖試紙產生持續收入。公司目前iHealth血糖儀在北美售價29.95美金,試紙價格在1美元/片,價格與強生、羅氏等競爭對手齊平。公司公司2014年新推出手機耳機接口插拔式血糖儀,攜帶和操作更為便捷。同時公司開始嘗試互聯網思維運作,計劃以硬件免費贈送的方式強勢攻入血糖儀市場(通過試紙收費盈利,各品牌試紙無法通用),從而切分全球200億美元血糖儀市場,相較公司目前4億元營業收入,即使在血糖儀市場占據不到1%份額,收入水平也將翻幾番。


品牌、渠道均具有顯著競爭優勢

在品牌方面,公司擁有iHealth自創品牌,充分借力蘋果,增加了品牌知名度和美譽度,降低營銷成本。公司iHealth系列產品是世界首款與蘋果產品相連的血壓計、世界首款與蘋果產品相連的Babymonitor、世界首款與蘋果產品相連的藍牙血糖儀、世界首款與蘋果產品相連的安防產品),在與蘋果公司合作的過程中,蘋果為公司在北美渠道市場拓展起到了很大的幫助作用。公司目前在美國、歐洲、日韓、港臺等地都成功在三個門類(軟件、醫療器械、電子產品)註冊了iHealth商標。在國內iHealth商標註冊還需要時間解決,但是並不影響公司產品在國內的銷售。


在渠道建設方面,首先公司在過去幾年海外市場積累了較多強勢零售渠道資源,例如Bestbuy、蘋果專賣店、Target等大型零售商。新產品拓展市場較其他競爭對手更加迅速。同時,公司在國內電商平臺也已經有所突破,2013年公司傳統產品的電商銷售額超過7000萬元,占國內銷售收入接近50%。預計2014年公司在電商平臺銷售額增速將達到50%以上。


A股市場稀缺品種,極具互聯網思維,未來有望成為平臺型企業

公司是A股市場目前唯一已經實現移動健康醫療產品大規模銷售的上市公司。同時公司建立起的“硬件做入口、APP做連接、雲端健康大數據應用”的商業模式已經初具雛形。公司意圖成為未來健康領域的“蘋果”,成為平臺型企業。我們認為公司在戰略方面符合未來移動互聯網的大局勢,同時公司計劃免費提供血糖儀硬件從而大規模獲取客戶,從後續的試紙和增值服務以及平臺大數據應用獲取收入的模式也符合互聯網思維模式,是傳統硬件企業中為數不多能夠實現互聯網思維落地的企業。同時,公司在產品設計方面追求極致,也躬行了互聯網的“極致”思維,連續獲得“IF獎”與“紅點獎”等產品設計界的頂級獎項(2013年共有4款產品獲得紅點獎,2014年1月公司8款產品同時獲得IF大獎)。此外,公司在快速叠代方面也執行較好,自2011年以來,公司以每年2-3款iHealth新產品的速度,現已上市5大類別,10余款產品。在應用程序(APP)開發和雲數據存儲及服務方面,相應版本不斷更新叠代,已基本具備一定的個人健康服務的能力。


投資建議:

九安醫療處於從傳統醫療行業向互聯網醫療行業轉型階段,不能以一般的PE、PS估值思路考慮公司價值。首先,公司毛利率水平保持穩定,體現出公司現有產品具有較強競爭力。而公司業績目前處於盈虧平衡階段,主要來自於轉型期的研發費用支出(包括互聯網人才招聘)以及探索新型營銷模式的試錯成本。我們認為,這些表面上“費用化”的部分,實質上應該是“資本化”的。其次,公司未來的主要發展空間並不在傳統業務,關註公司移動互聯產品的競爭力才是重點。目前公司iHealth產品競爭優勢凸顯,是首個在海外實現大規模銷售以及較高品牌知名度的中國移動互聯網醫療企業,先發優勢明顯,同時公司符合我們“四句真經”的篩選原則。我們長期看好公司業務發展,如果公司戰略執行順利,到2016年,核心用戶群將超百萬級別(並且更多是海外用戶),甚至達到千萬級別,公司基於用戶產生的非硬件潛在收入空間可大十億級別,盈利前景廣闊。預計2014-2016年收入增速分別為25.38%、46.69%和41.78%,EPS分別為0.03、0.10和0.23。給予“強烈推薦”評級。




4.4.2、樂普醫療:最具心血管領域“重度垂直”稟賦

(1)布局互聯網醫療,最具心血管領域“重度垂直”稟賦。公司擬投資設立北京醫康世紀科技有限公司,從事心血管和糖尿病可穿戴醫療設備的研發,包括移動心電圖、便攜式手機血糖儀及血糖試紙、心臟標誌物手機配件及其相應配套試紙,並提供健康管理和其他增值服務。除了進軍可穿戴設備領域外,公司還將收購從事醫療急救和居家養老呼叫系統的北京金衛捷科技發展有限公司,該公司現擁有5萬的用戶群,並建立了完善的研發體系和成熟的安裝與售後服務體系。並購金衛捷是樂普逐步建立“家庭醫療健康綜合服務平臺”的開端,該平臺將為家庭用戶提供醫患溝通,緊急救助,個人健康檔案建立等綜合醫療服務以及開展大數據相關業務。


(2)心血管領域的龍頭企業,股權結構變化帶來新活力。作為國內心臟植/介入高值耗材品種最齊全的龍頭企業,2013年公司封堵器產品保持國內市場占有率第一,傳統核心產品血管內藥物(雷帕黴素)洗脫支架系統(Partner)也仍保持了在國內名列前茅的市場份額。此外,子公司思達醫用是我國最大的國產人工機械瓣膜產品制造商,也是國內唯一的雙葉瓣膜制造商;子公司秦明醫學是目前唯一具備心臟起搏器研發、生產、銷售及售後支持一體化能力的國內企業,擁有唯一的國產單腔起搏器註冊證。2014年6月,公司股東中船重工七二五所,科技投資公司通過協議轉讓方式減持公司部分股份,創始人之一蒲忠傑增持公司股份並成為實際控制人,一方面體現出創始人對公司未來發展的信心,另一方面為公司帶來新的活力。


(3)大力開拓線下醫療服務,新模式含苞待放。公司擬投資北京雅百得科貿有限公司與北京雅聯雅士傑科貿有限公司的股權,經雅聯百得全資並購雅士傑後,樂普醫療將持有“重組後的雅聯百得”42.11%的股權,成為其第二大股東。雅聯百得與雅士傑均是從事體外診斷產品代理銷售與提供第三方醫學檢驗服務的專業公司。其代理的體外診斷產品覆蓋了絕大部分國內外主流品牌,適用於醫院的檢驗科、病理科等科室以及各類醫學院校的實驗室,其業務區域覆蓋了華北、華中、東北、西北等地區,形成了覆蓋整個北方地區的銷售和服務網絡。投資雅聯百得將極大有利於公司實現建立面向全國的第三方檢測中心的目標,除此之外,在醫療服務領域,公司還將建立由全國知名專家合夥的面向高端人群的會診咨詢、轉診導醫、術後管理的新型醫療服務機構,以及分布在二三級城市與當地名醫共同投資的小綜合強專科的心血管專科醫院。其中輕資產的醫療服務機構和檢測中心有望今年落地。

4.4.3、三諾生物:國內血糖儀王者,只待發力轉型“重度垂直”

(1)目前三諾生物血糖儀存量超過500萬臺,預備強勢市場占有率,若公司充分撬動存量市場,借力大舉推進糖護士移動互聯血糖儀,同時建立血糖完整服務鏈血糖高(包括糖友社區,血糖管理APP、打通線下血糖治療服務機構等),則將成為國內最具競爭力的糖尿病領域“重度垂直”王者。公司持股“糖護科技”本身也反映出公司對於互聯網醫療領域的前瞻性,目前公司仍需先整合血糖儀全用戶層定位產品,待整合完畢後,有望真正發力“重度垂直”。


(2)我們看好血糖儀市場前景。目前國內血糖儀的存量2120萬臺,滲透率不到20%,預計中國市場未來5年血糖儀滲透率有望達30%以上,到2020年至少在3000萬臺以上。


(3)公司核心競爭優勢是具有顯著的渠道優勢和性價比優勢(成本控制和工藝優勢)。擁有1000多個一級經銷商,400人左右的零售團隊(其中客服中心80人),覆蓋了4萬個藥店終端,未來將不斷通過產品系列化升級形成全系列品牌優勢。公司將聚焦血糖儀行業做產品橫向和縱向的系列化,如尿微量蛋白、尿酸、血酮、手機血糖儀、金系列產品等,未來還會不斷推出糖化血紅蛋白、糖化白蛋白等檢測方面的新產品。


(4)目前靜態來看,公司的核心投資看點(業績驅動因素)可以用三句話概括:從中低端走向中高端,從藥店走向醫院,從國內走向海外(過去的驅動因素主要靠高性價比在藥店渠道終端快速覆蓋,未來將是藥店中高端市場、醫院、出口三駕馬車同時發力)。


(5)公司已悄然完成全價格層次的產品線布局:安穩血糖儀是低價免條碼試紙的普及者(目前業績主要來源);安易血糖儀是中端OTC渠道主推品種,會說話的血糖儀(2014年主推品種,6月有促銷);廣諾血糖儀是聯手華廣布局中高端的先鋒;EA-11血糖尿酸測試儀是醫院市場的開拓者;手機血糖儀將是移動醫療的導入者;金系列血糖儀及試紙將是進軍醫院和海外市場的利器,預計是2015年主推品種。


(6)2014年3月與TISA簽訂了863萬美元訂單,可能有部分延遲到2015年確認收入,2014年1季度有1000多萬元收入來自2013年的訂單,預計2014年海外收入5000-6000萬元。未來1-2年內,隨著公司生產線通過FDA認證,海外市場有望取得突破。

4.4.4、寶萊特:血透領域重度垂直整合者,穿戴設備激發更大空間

(1)公司是兼具基本面和主題投資機遇的標的,未來移動互聯網布局帶來的彈性極大,目前市值不到40億元,如果血透市場進軍順利,則有翻倍空間。公司主要業務分為醫療監護儀、血透產業鏈、可穿戴監測設備(目前為移動互聯體溫計)。


(2)醫療監護設備方面,公司處於國內領先水平,產品逐漸向模塊化、信息化、家庭化,遠程化的方向發展,這部分業務增速逐步放緩,成為公司穩健現金流業務。


(3)血透產業鏈方面,公司不斷通過自建和並購方式擴張血液透析領域布局(先後收購天津摯信鴻達,重慶多泰,遼寧恒信等),在血液透析設備和耗材產品全面布局,並不斷增強渠道、註冊資質等優勢。血透產業未來市場空間巨大,為百億空間行業(僅12年,中國ESRD患者約有200萬人,其中治療人數約20萬,每人每年花費約6萬元),未來仍將保持較快速度增長(大病醫保報銷比例提升提高救治率,同時壽命延長提升存量人數)。我們認為公司具備在血透領域打造“重度垂直”模式的潛力。


(4)移動互聯網穿戴式設備起航,公司極具互聯網思維。公司打造微康品牌,第一款移動互聯體溫計產品已經投放市場,具備幼兒發燒連續體溫測量等廣泛應用場景,未來有望和醫療服務價值鏈上下遊公司拓展衍生商業模式。此外,公司日後仍有開發其他移動互聯可穿戴設備的計劃,公司將成為A股中真正實現終端智能穿戴設備業務的稀缺標的。


(5)盈利預測:預計2014-2016年EPS分別為0.28、0.36和0.51元,給予“強烈推薦”評級。

4.4.5、福瑞股份:專註肝病,重度垂直互聯網布局蓄勢待發

(1)互聯網布局蓄勢待發,“重度垂直”近在眼前。公司圍繞脂肪肝整體解決方案打造智慧醫療。福瑞股份子公司福瑞眾合(福瑞持股50.82%,北京三構醫學網絡技術有限公司持股49.18%)旗下建有3個肝病垂直網站及4個移動端App:“我的家庭醫生”設計為為病人提供免費的在線咨詢及醫生預約服務,付費的電話問診、上門問診、VIP病案管理服務;為醫生設計科研電子病歷服務、學術支持(醫學資訊、工具、文獻、繼續教育)、患者隨訪服務、醫生法援助服務。愛肝醫生與外文社是“我的家庭醫生”移動端App。肝寶寶網為肝病資訊網站。中華愛肝網是肝病患者資助的線上平臺,是“愛肝一生計劃”的門戶。智慧醫療布局方面,基於FibroScan的脂肪肝檢測,福瑞以“減肥”為主題,以“脂肪肝”為突破口,通過Ecsen智能腕表和脂肪肝管理軟件,記錄運動、飲食、睡眠、體重信息並制定減肥、康複計劃,幫助用戶消除脂肪肝的困擾。公司目前“重度垂直”模式已具備雛形,待優化過後將有望實現爆發式增長。


(2)數據優勢打造閉環“硬核”。肝病患者數據對於閉環打造至關重要。公司基於FibroScan的FSTM系統,在FibroScan檢測加過基礎上,進行數據建模分析形成更精確的分級結果。雲端數據存儲與分析為醫生提供專業的治療指導。整個肝病診療閉環核心是FSTM系統,系統的核心是FibroScan的診斷,診斷的精確性取決於數據量。因此,數據是整個閉環的核心。


(3)肝病管理中心是最重要數據源。福瑞與醫院合作,開設“愛肝一生健康管理中心”截至2014年6月已與37家醫院簽訂合作協議。“中心”免費提供FibroScan設備給醫院使用5年,為醫院創收,在引流、增強客戶黏性的同時,收集大量肝病患者診療數據。“中心”免費提供健康管理方案,強化與醫院的合作關系。另外,福瑞與中國肝基會成立“王寶恩肝纖維化研究基金”,是肝病數據的另一重要渠道,目前福瑞正處於數據改良設備、設備引入更多數據的良性循環。

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做投資:思路為王,不因漲喜,不因跌悲(兼論軍工思路) 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32514040

其實股票漲起來之後是最不合適大談“價值”和“信心”的,一不小心就套在了階段性高點上,可是人氣低迷之時,往往是市場最安靜的時候,網站、論壇、吧、群等等,都是一片寂靜,這是人性的基本特點,漲的時候人人興奮,跌的時候多數都變成沮喪。昨天去北京的香山欣賞了一天的紅葉,登高望遠,很有一番感觸,很多時候是,不論做什麽事情,都是“思路致勝,信念致勝”——任何事情做之前,都要想清楚,不斷問自己,我的想清楚了?我真的有信心?Any Time?
      再次重申軍工板塊的選股思路:三條主線,三個角度,不因漲喜,不因跌悲,做好策略。
軍工板塊持續超預,思路還是那幾個:
1、資產註入和改制的先鋒隊:中國兵器工業集團和中國電子科技集團,$北方創業(SH600967)$ $北方股份(SH600262)$ $光電股份(SH600184)$ $華錦股份(SZ000059)$ ,2、軍工信息化:,北鬥,雷達、紅外,$華力創通(SZ300045)$ $合眾思壯(SZ002383)$ $四創電子(SH600990)$ $國睿科技(SH600562)$ ,
3、無人機:$洪都航空(SH600316)$

     這幾個月反複強調的幾個軍工長線布局思路,股票很多,但是思路是一貫的,低迷的時候,該布局的時候,你在恐慌,行情起來的時候,你怎麽辦?放棄 OR 追高 ?

前期軍工思考系列回顧:
《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《給自己一份耐心,花自然會開——持倉小結和布局展望》http://xueqiu.com/1512170192/30705571
《持股簡評:熬人!》http://xueqiu.com/1512170192/30855287
《中金北京策略會紀要:最濕的雪,最長的坡道,滾出財富雪球》http://xueqiu.com/1512170192/31039756
《寵辱不驚,從丈量自己的能力圈開始》http://xueqiu.com/1512170192/31064367
《對“軍工股炒作邏輯”及”秋季行情“的一點看法》http://xueqiu.com/1512170192/31101462
《曾令波:中國式成長股投資——大風起兮雲飛揚》http://xueqiu.com/1512170192/31143937
《九月軍工:留一份清醒,留一份醉》http://xueqiu.com/1512170192/31237756
《軍工風格切換,預期之中,意料之外》http://xueqiu.com/1512170192/31267380
《天下無不散之筵席:軍工股已經吹響了撤退的集結號!》http://xueqiu.com/1512170192/31312772
《中信建投軍工組 —— 軍工新材料主題交流會》http://xueqiu.com/1512170192/31390118
《致謝和反省:股市為什麽那麽難?看對,更要做對!》http://xueqiu.com/1512170192/31436979
《西點軍工:國慶獻禮,兼論軍工牛股該怎麽挖掘?》http://xueqiu.com/1512170192/31487367
《國慶節期間加班研究兩個股票》http://xueqiu.com/1512170192/31530042
《中科院改革深化拉開序幕 掘金中科院概念(附股)》http://xueqiu.com/1512170192/31669648
《中信建投 北京:軍工高端論壇紀要和解讀》http://xueqiu.com/1512170192/31781315
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熱錢湧入,視頻網站“內容為王”時代來臨

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1130/148054.html

  自從阿里上市之後,BAT總算都抱團在資本市場大肆撈金。再加上後起之秀小米等,似乎壟斷已經不可避免。BAT分管搜索、社交、電商等領域,並各自延伸出去,憑借雄厚的資本實力任意馳騁,獨霸一方。小米等憑借突飛猛進的勢頭和高估值,也混的如魚得水。在這樣的形勢下,只有一個行業能在它們中間左右逢源——視頻網站。

  雖然視頻網站依然處於燒錢態勢,但依然成為眾人爭搶的香餑餑。因為它們深知,“內容為王”的時刻即將到來。而在這其中,視頻網站的原創內容將愈發受到重視。有了巨額資金的湧入,原創內容或將成為下一個極具潛力的增長點。

  金主不斷,視頻網站受青睞

  近段時間以來,視頻網站的大佬們可是笑開了花。金主不斷向它們靠近,在視頻網站上投入巨額資金。早在4月份,優酷土豆宣布與集團建立戰略投資與合作夥伴關系。阿里巴巴和雲鋒基金以12.2億美元收購優酷土豆A股普通股,其中阿里巴巴持股比例為16.5%,雲鋒基金持股比例為2%(詳見鈦媒體此前報道《阿里巴巴入股優酷土豆,持股16.5%,互娛事業再進一步》)。而在11月19日,小米和順為資本聯合宣布,小米和順為資本以18億人民幣入股愛奇藝,獲得愛奇藝的10%至15%股份,百度也同時追加對愛奇藝的投資(詳見鈦媒體報道《小米18億投資愛奇藝的背後邏輯:想象內容新商業模式》)。

  如果再算上阿里巴巴、騰訊等入股華誼兄弟,搜狐收購56視頻,整個視頻行業可謂風起雲湧。金主和視頻網站的合作,看起來是雙贏的。視頻網站獲得巨資,可以肆無忌憚地繼續展開“燒錢”大戰,去賭對手比自己先倒下。還能夠利用金主的硬件、生態資源,讓自己上一個新臺階。而金主則主要看重視頻網站的原創內容,有諸多可以自由操作的地方。不僅搶占未來“內容為王”的高地,還能完善自我生態圈建設。

  雙方的一拍即合,最終受益的將是大眾群體。在money的驅動下,視頻網站及其生態鏈將全力發動起來,為大眾帶來更精彩的視頻內容。

  原創內容成焦點,提速已成必然

  這股熱錢的流動方向,其關註點不再止於簡單的版權哄搶戰,絕大部分會流向原創內容方面。綜藝節目、電視劇、電影等版權費用基本為天價,在燒過幾年錢後,視頻網站已經基本保持一個恒定的投入,甚至立下“潛規則”,不願在這方面投入過多。反而是原創內容,潛力無窮。一旦在資金的推動下,使其走上正軌,頂替購買的視頻內容將是板上釘釘的事。

  優酷的原創視頻《老男孩》捧紅了筷子兄弟,其制作的大電影最終搬上影院大熒幕,賺得盤滿缽滿。《萬萬沒想到》、《報告老板》等系列點擊量一直保持過億態勢,大電影已經在計劃之中。再加上搜狐視頻的《屌絲男士》、《極品女士》,樂視的《學姐知道》,愛奇藝的《曉說奇談》等原創視頻,整個視頻網站的原創視頻正處於一個井噴期。如果再算上《暴走大事件》、《麥兜找穿幫》、《侶行》、《全民話題社》、《飛碟說》等,現在足以算得上原創內容的飛速增長階段。

  原創內容憑借較小的投入、接地氣的題材等深受大眾歡迎,而視頻網站也地原創內容持包容、扶持態度,畢竟內容的精彩度直接決定用戶數量級黏性。隨著資金的湧入,原創內容將再度提速,成為各大視頻網站的“當家花旦”。而在投資、入股之後,各大金主將會將自身營銷更多地融入原創內容中,以春風化雨的韌勁將自身品牌形象傳遞給目標群體。

  百花齊放到來,人人都將成主角

  在上面就提到,精彩原創內容不斷,造就了當下百花齊放的態勢。不過需要註意的是,絕大多數精彩的原創內容還是以團隊、組織的形象出現,基本還算是半個圈里的人。而普通的原創視頻是一般用戶用簡陋的設備,如智能手機拍攝的新聞事件等,還沒有形成具有凝聚力的力量。

  在接下來,視頻網站必須充分利用註入的資金,通過獎勵機制,極大地調動普通用戶參與原創內容的興趣。不再只是隨興的拍攝,不再只是毫無意義的內容,更多地是創造收看價值,進而提高視頻網站的“逼格”。到時候,人人都將成為真正的主角,這才是視頻網站該有的氣象。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121223

法興:2015年規避風險、現金為王

來源: http://wallstreetcn.com/node/213318

法國興業銀行經濟學家Andrew Lapthorne近期發布報告認為,全球股市明顯的高估值和潛在風險意味著2015年規避風險將是首要任務。如果全球經濟無法轉好,股市的波動率將大幅增加。

Lapthorne表示,

2014年偏好優質資產(股票)的投資收益和全球國債收益率的低迷走勢十分類似。下圖數據顯示,偏好優質資產(股票)的投資收益幾乎和全球股指表現呈現負相關性,而和債券市場的表現卻十分同步。

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進一步觀察不難發現,過去數年,兩者就存在十分明顯的正相關性。投資收益率和國債收益率很快對2014年初以來的全球經濟放緩跡象做出反應,而主要股指在2014年下半年才有所體現。換句話說,在央行的“護航預期”之下,投資者對股市更有風險偏好,但是對經濟風險偏好卻相對保守。經濟基本面風險在2014年下半年全面爆發,大宗商品價格、通脹預期及經濟增速均大幅走低/放緩。

我們之前曾經認為,2013年5月美聯儲結束QE的預期導致的恐慌性拋售完成之後,隨著全球經濟增速前景明朗,股市和債市都將出現反彈。然而現實的情況是,股市的確出現了反彈並刷新了新高(主要是因為其他國家的QE政策和預期),但是經濟卻沒有走強的跡象。主要市場(相對質地較好的股票)表現幾乎和全球公司收益表現畫上了等號。

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因此,美聯儲結束QE並不是市場變化的主要因素,經濟表現不及此前預期才是關鍵。如果2015年全球經濟依然低迷,那麽國債市場和股市很有可能遭遇到明顯的波動性放大。

經濟疲軟但股價上行的最終結果就是目前明顯的價值高估。無論是價值型還是成長型公司的股價都處於高位。圖形顯示,只有在科技股泡沫時代1998/1999時期才有類似的情形。

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歐洲和美國股市的企業價值倍數(EV/EBITBDA)中值也體現出類似情況:股價明顯偏高。

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歷史來看,高估值通常意味著未來的市場回報將不會理想,甚至面臨大幅損失的風險。根據我們1989年以來一直采用的EV/EBITBDA估值模型,我們預計今年美股的收益可能只有1.6%,投資歐洲股市則可能面臨虧損。

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結論:持續增長的估值壓力讓市場看起來風險巨大,“持幣為王”顯然是最好的選擇。我們已經削減了投資組合中的股票數量,以滿足更為嚴格的估值要求。那些資產負債表較為理想,並且分紅較多的公司將是主要方向。對於那些希望承擔高收益和高風險的投資者,聚焦日本的法興全球價值指數可以作為參考。但是考慮到估值問題,規避風險依然是2015年的首要任務。

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對於那些有可能偽造業績的上市公司,我們建議規避或者考慮做空。2014年日本和歐洲股市都見證了類似公司的股價大跌,我們認為美股也會出現相同的結果。

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【創業家】決戰二手車!車易拍:信用為王,用統一標準給二手車立規!

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0305/149284.html

黑馬哥:當下,在中國的大街小巷上共行駛著1.6億輛汽車。當這些汽車被交付至車主手中的一剎那,它們便駛入了一個名為“汽車後”的市場。《創業家》二月刊封面以《車後市場,風來了》為題,對這一行業40余家企業進行走訪,全方面剖析車後這一萬億市場的價值和機會。

“車後市場”里,除了維修、保養(詳細內容請見公眾號iheima昨天內容),二手車也擁有巨大的勢能。
 

在市場規模超過1萬億元的二手車交易這個行業里,在線交易平臺車易拍的年交易量已經處於全國前兩名的位置。由於權威第三方數據的缺失,我們不能對車易拍給予更加準確的描述。在這個2015年將進行決戰的行業里,車易拍剛完成了公開資料顯示為1.1億美元的D輪融資。
 

締造這一成績的核心團隊是1個不懂車的女人和3個男人。四個人中,在北美待了三四年,琢磨過Carmax(美國線下二手車零售商)、Ebay汽車、Autocheck(美國權威的車輛記錄報告公司)的楊雪劍是老大。她也在車易拍,貫徹了“電商核心兩件事是標準和信用”的邏輯。
 

 

文| 本刊記者 和陽

編輯| 王冀

 

 


(資料來源:車易拍BP)

 

汽車迷王鐵忠花了他們四個人近千萬元後,發現自己做出來的二手車檢測系統廣受好評,但無人買單。2008年,他把在加拿大過著悠哉移民生活的楊雪劍叫回國救場。楊是那個不懂車的女人,不過早年的媒體、市場經歷,讓她鍛造了“做用戶”的能力。李煥民和蔡旭過了賣公司的鎖定期後,也從人人網進入了車易拍。他倆一個負責技術,一個負責找車源。

 

這家二手車電商公司的商業模式與提供的服務都是“靠用戶的需求倒逼出來的,是由買家驅動的”,該公司CEO楊雪劍告訴《創業家》。車易拍眼里的二手車交易供求順序是:買車的C向零售車商黃牛有需求,黃牛們對4S店、同行等收車車商有需求,而收車車商對賣車的C有需求。大體而言,車易拍的價值即是優化其中B2B環節的交易效率。車易拍把服務C端消費者的黃牛作為重點服務對象,力求它們能全天候24小時購買二手車。

 

在楊雪劍看來,上遊車源並非這門生意的命門,其核心環節應是下遊對於車況的確定。換句話說,買家去車易拍在線買賣車,是因為信任這家公司向買賣雙方提供的互信互通的基礎數據(即檢測報告)。而這套邏輯在過去的中國並不成立是因為這個產業鏈條上的每一個人都憑經驗而非標準化的流程在做判斷。並且他們也不相信其他參與者的判斷,比如黃牛不相信同行和4S店對於一輛二手車的遠程描述,他得眼見為實。

 

有了標準化的數據,二手車這個非標品才可能具有標品的屬性,才可以在互聯網平臺上高效流轉進而實現平臺的規模化,實現“全網的用戶跟用戶直接對話”,所以楊雪劍相信,“商品的信用和標準才是這個一車一況一價的行業最大的壁壘。”

 

 

車易拍CEO楊雪劍

做信用的邏輯

 

拜早年的記者生涯所賜,楊雪劍對於電商的崛起印象極為深刻。她將電商與二手車拍賣做了類比後,認為兩者既然都屬於用互聯網加速商品的流通,那麽內在邏輯理當趨同。如果二手車不標準,那麽就盡量讓它標準化;如果買賣雙方畏首畏尾,那麽車易拍就提供雙邊賠付。車易拍要通過打造檢測報告的信用度來解決這個行業的效率問題。

 

 

我做過七八年記者,見過當當、阿里巴巴那批電商最早的樣子,見過所有互聯網的起起伏伏。2001年我離開媒體,去了一家網遊公司做市場和BD。我在那兒認識了鐵忠(車易拍董事長王鐵忠),他是銷售。我們共事了一年多,然後出來做了個賣網遊點卡的網吧渠道。3年後,一個美國老板買了我們的公司。

 

收購價還不錯,所以我準備移民加拿大休息幾年。臨走那天晚上,我約了包括今天車易拍4個創始人在內的朋友聊天話別。吃飯的時候,鐵忠說想做二手車,蔡旭(車易拍創始合夥人)立即響應說這絕對是大好事。

鐵忠是汽車迷,當時就已經開了十幾年二手車,還修過很多車。而我對車完全無感,不好奇、也沒概念,到現在也不懂車。你(《創業家》記者)看我就不像個二手車公司的發起人吧?所以我覺得他們說的這個事跟我沒關系。我歡快地吃了一頓飯,聽他們暢談了一下未來。我說,我還剩下一點錢,你們拿著用吧,我走了。我的歡送會變成了他們公司的籌備會,而我友情贊助似的成了他們的天使投資人,那是2005年底。

 

我去加拿大一邊念書,一邊和當地的搭檔做了一個小貿易公司,就是在Ebay上開店賣節能燈。生活、工作需要,我要買一輛車。加拿大朋友帶著我,花了6000加元買了一輛二手豐田,那車看起來鋥亮鋥亮的。有一輛車這麽簡單!我突然一下感覺到,二手車也是車。

 

我以前對二手車沒概念,只覺得我出國前花30萬買的車,那才是車。當時國內開車的人還不算多,我覺得自己有一輛車挺神氣的。但在加拿大,3萬多人民幣對誰都不是個數。買一輛車和買一個手機沒什麽差別。車在我心里的定位一下就不一樣了,我不會再對它投入除了車的功能之外的情節,它就是一個大眾消費品。我在加拿大待了3年,換了4臺車。

 

畢竟算是投資人,鐵忠每個星期都讓我打越洋電話開會。相對而言,北美的生活壓力不大,我就把北美有名氣的二手車公司都看了一遍。2006年時,大家在討論Ebay汽車如果從Ebay獨立出來會怎麽樣?結論是,它將成為世界十大電商品牌。

 

Ebay汽車使用第三方支付,並且跟AutoCheck合作,由後者提供關於車況的承諾。按照產業規律發展下去,它本可以用互聯網重塑美國傳統的二手車渠道,但它沒做成。Ebay汽車收的也是廣告費,比起汽車的高客單價來講並不劃算。再者,如果它要落地,得開分公司去適應美國各州不同的汽車消費法律,Ebay不舍得那麽做。但我認為,那個模式是成立的,它基於信用做標準品流通是有閃光意義的。我在北美期間更新的第二個認識就是,二手車生意的核心是傳統和線上怎麽更好地融合。

 

鐵忠他們本來想做一個二手車連鎖店,遇到的第一個問題就是怎麽管理負責采購的人。要完成采購,首先得確定產品質量,那就不能依靠某個人來解決。但中國的二手車行業極度碎片化,到處都是一個月成交兩輛車,然後賺1萬塊錢的黃牛,一個人能看車了就不會給他人打工。車價依附於車況之上,而車況也不透明。

 

二手車有一個要命的問題是,它不能先物流再確認質量。如果能做出一套標準化的檢測系統,不管誰去看車我們都能管理和控制評估師,都知道收不收這個車、用什麽價格收,那就解決了這個行業的信用問題,這個公司就可以往大了做。我們跟鐵忠說,如果做不成,你就做一個大黃牛,多賣點二手車給我們賺喝茶的錢。

 

檢測系統其實是個關於汽車檢測項和標準值的數據庫,檢測人員通過設備采集車的數據來跟數據庫做對比。這是粉絲才去做的事。剛好,汽車是鐵忠同學的畢生所好,而且他很執拗和專註,就帶著不到20個人,做了3年時間,把自己折騰成了一個科學家。

 

另外兩個創始人的公司賣給人人網後,在那兒負責電商業務,其中一個在一開始幫鐵忠搭過系統的基礎模型。我在加拿大沒回來,也不知道該怎麽來幫鐵忠。我們註冊公司的時候花了100萬,鐵忠說錢不夠了,我們聽他說得有道理,離目標接近了一點,就往公司里續錢。

 

2008年底,鐵忠跟我說這個系統做好了,一定要讓我回來看一看。我拿著它去業內走了一圈,大家的反饋挺讓我震驚的,它真的能用來檢測二手車的車況。我想,做系統真是沈得住氣的人才能幹出來。鐵忠對我說的第二件事是公司沒錢了,當時賬上只有不到20萬元。那時,我們已經花了大幾百萬。我相信如果不盡快把這套系統市場化,可能也就這樣了。

 

我覺得離目標已經很近,接下來的這一步一定得跨出去。我把返回加拿大的機票先延期了半年,後來就沒走。2009年,我們花了一年時間在探索商業模式。我們能不能像早期的百度一樣,做個技術供應商?按檢測系統使用次數向二手車拍賣公司收費?

 

我們找到當時最大的二手車拍賣公司。那公司的創始人和我一樣,是被Ebay汽車影響過的人。我說,它做中國的Ebay汽車,我做中國的Autocheck。它缺這個系統,而且自己做不了。那創始人問我,你們將來打算往前端走,運營交易平臺嗎?這意思是說,車易拍未來會不會像百度那樣直接接觸客戶。我說,未來我們會考慮,但現在我們先一起把這個行業撐起來。他說,你既然要往前走,我們還有什麽可談的?

 

那是個新車瘋狂發展的年代,根本沒人關註二手車。大家都說這系統特別好,但是真正用的人特別少。而那家二手車拍賣公司是最懂我們,也是業內最有錢的公司,只有與它才會是大合作。跟它談完後,我意識到我們只能開始做運營了。

 

2009年底,我與其他創始人都決定再給公司續一次錢,雖然我老公說你不能再投錢了,看不到未來。我們決定做一個沒有交易市場的二手車在線拍賣公司。賣家想通過車易拍賣掉停在他樓下的車,就叫一個車易拍評估師上門檢測。檢測報告發到網上後,買方見報告不用見車,然後以競價的方式出價,兩小時內付款到車易拍賬戶上。買家來看他鎖定的車是不是和預期一樣,如果發生了違約,車易拍對賣車的車商和買車的車商均有相應的賠付承諾。你可以理解為,我們有兩小時的庫存壓力。買賣雙方不用見面,車易拍來做交接。

 

我們想通過檢測報告把線下的非標品轉化成線上的標品,我們認為這是做二手車拍賣繞不過去的檻。車易拍的核心其實是在做信用,就像當年的淘寶一樣。淘寶賣的是標準化產品,但消費者不敢在網上付款,所以它做了支付寶,解決信用問題。為什麽車商來車易拍買二手車?因為我們真實地還原車況,並且讓所有人知情,還針對檢測報告提供賠付承諾,這就是透明、公開、有保障的信用。一直到今天,我們仍然在以信用為基礎來驅動賣家和買家。

 

但當年沒人靠檢測報告買車,大家覺得根本不靠譜。教育市場需要一個眼見為實的過程,我們意識到需要在線下完成這個教育過程。當時亞運村汽車交易市場(下稱亞市)的老總認為交易市場不能光賣新車,得找新的戰略方向,做二手車。我們和他基本上一拍即合。


(資料來源:車易拍BP)

 

2010年6月,車易拍在亞市開了一個差不多2000平方米的線下服務中心,叫“亞市車易拍”,之後的很多事情就變順了。我們在那兒向車商演示了車易拍的檢測報告是怎麽形成的,我們怎麽檢測一輛車。我突然發現大家對車易拍有信任感了,大家認可那個門店和亞市的品牌。

 

亞市給我們帶來了前20個客戶,還完成了最重要的信用背書,讓我們的品牌有了非常大的提升。車商是個小圈子,口碑傳播很重要。大家就這樣慢慢開始認可在網上看檢測報告拍買二手車這個事兒。2010年我們大概交易了300多輛二手車。我們以收傭金為主,一開始抽1%,到現在是3%。

 

收車上,我們打不過花鄉(二手車市場),於是轉而開拓4S店。2010年12月,我們剛談完第三家4S店,北京限購了。剎那間,北京的二手車供過於求。我們當時在全國城市做巡回演講,就告訴買家,北京的二手車降價了。我們做的是全國市場,很多外地買家來車易拍買車,2011年我們交易了3000臺車。

 

2011-2013年,我們借助產業政策的機會迅速擴張了我們的服務規模。車易拍培養了兩萬多個認同我們標準的買家商戶。他們拿著我們的報告去買車,甚至出現了對我們檢測報告的山寨現象。2010年底車易拍只有30多個人,2013年底,我們的員工數已經超過了800人。這個規模化的過程歷練了我們的運營、管理團隊,也意味著需要新鮮血液的加入。從2013年下半年起,我們開始優化團隊。車易拍要電商化,要做用戶,於是從麥肯錫、唯品會、阿里巴巴過來的人加入了車易拍。

 

車易拍是買家驅動的原則,我們所有的服務都是靠買家需求倒逼出來的。買家相信我們,所以從我們這兒買車。這使得在車易拍平臺上賣車的價格更高,所以上遊願意把車我們。我們認為買家是車易拍的核心資產,是真正的用戶。我們的信用體系和連接處都是在線上,但並不意味著我們沒有線下,我們強調的是上門服務兩頭的商戶。

 

直到2014年6月之前,我們拓展車商時基本沒有什麽補貼。買家加入車易拍了,你買一輛車我給你代金券,比如500塊。而對賣家也一樣,他一個月給我多少量車,我給他一點激勵。那時車易拍成交一輛車平均只補貼大概300塊。不過即便6月後我們的成本一下子就上來了,直到現在,車易拍上一輪融來的資金還沒用完。

 

買家驅動的商業邏輯下,我們基本上沒燒過錢。因為車易拍集中了全國的買家,他們任何時候都能出價。我們的買家為了競拍有時連廁所都不能上。再來是我們獲取商品的方式。由於檢測報告的存在,在我這里交易,買家、賣家不用挪車。我們算過,一個車商挪車的心理成本是1000元。車易拍50%的交易量都是在15分鐘內完成,這就是閃購,爽啊。我們的資金效率一直是同行的3倍以上,2014年競爭這麽激烈,我們還是保持了2倍以上的效率。

 

大家覺得我們像優信拍,其實只是在這一個階段里有點類似,但從歷史和未來看,都不像。嚴格意義上講,我們也不是競爭對手。

 

優信拍是車源驅動的原則。它開一個線下場地來解決賣家與買家的連接問題。它和車商們講的是地緣,讓附近的買家來這兒買車。比如雲南有一個小城市叫曲靖,那兒的國二、國三(註:指汽車排放標準)的車基本上都是車易拍從北京和杭州賣過去的。這在優信拍就很難出現。

 

 

(資料來源:車易拍BP)

 

我們現在越來越強的是大家都不做的評估師體系。我們建立了檢測學院,一個月培訓200-250名評估師。他們是真正改變行業的人,因為無論你往後是做二手車的延保還是信貸,其根本都在於對車況的判斷。解決了信用問題,才會提升行業的效率。

 

車易拍目前的員工數已經接近1500人,不過我們不會什麽都去做。我提供資金、保障、商品標準,維護好這個生態就可以了。比如核心城市的二手車過戶,車易拍梳理好管理規則,做好後臺後,就授權給了第三方的代辦公司。類似這種交易鏈就是生態鏈,它會出現一系列的新興公司。換句話說,我不會打架,我拉著大家幫我打架。最終,平臺的力量會傳遞給車商,讓他回歸到自己的基礎工作中區,比如做好面向消費者的銷售。

 

到2016年,車易拍的年交易量會超過100萬輛。

 

 

車易拍董事長王鐵忠
檢測系統替代人工經驗

評估師原先既要檢測車況,還要給出價格。車易拍認為黃牛們身經百戰,評估師的定價無法左右他們的意願,卻可能切走經紀公司的車源,實在沒必要繼續擁有這個功能。而車況的檢測雖然依賴人工經驗,但並非有多麽複雜的知識,無非是按照檢測項不同,分門別類地積累經驗而已。遵循著這兩點,資深車迷王鐵忠用數據庫取代了經驗庫,同時砍掉了評估師的定價功能。如此一來,車易拍商業邏輯的核心“規模化確定車況進而產生行業認可的信用加速流通效率”就變得可行了。

 

 

我一直想以互聯網的方式做二手車,但沒想明白怎麽入手。2004年我的網遊點卡銷售公司被收購後,我註冊了一個經紀公司來了解二手車行業。很快,我產生了做一個連鎖的零售大賣場的想法。

 

一個賣場怎麽也得有500臺車,想做好北京市場,至少得有4個賣場,那就是2000臺車。而二手車行業沒法兒解決規模化收車的問題,也就是貨源不足。在中國收車全靠人的經驗。評估師也基本靠自學,沒有師傅,因為教會徒弟餓死師傅。評估師的效率也很低,他一個月最多評測15臺車。我如果想開賣場,那得雇多少人?

 

對我而言更重要的是,靠人不能控制住資源。比如我辛辛苦苦打廣告弄來了車源,很容易被評估師切走。評估師對我說,“王總,這個車是事故車不能收”,我只能說好,我不可能每輛車都跟著去看。如果我不讓評估師出去看車,我開個店,那麽能收到的合格的二手車僅能滿足1/4的需求。所以,那時候中國99.99%的二手車經銷商,每個月就賣幾臺車,全國大概只有一兩家的交易量能做到一百臺。

 

要解決規模化收車的問題,不能靠人。我決定開發一套檢測系統,把評估二手車這個事,從經驗變成系統化、標準化的檢測流程。至於這是不是可以做成,我並沒有過多猶豫,我太懂車了。

 

我1992年就開始買二手車,那是一輛伏爾加。那個年代的老舊車經常在路上拋錨。我去修理廠,不用人家修。我借人家的地溝、工具,我自己動手修。對我而言,拆了普桑、捷達、富康再裝好,沒有什麽難度。我算是一個稍好的評估師。我周圍還有一幫做修理廠的朋友和一些高級維修工。簡單講,我很確定評估師的工作中哪個環節是可以標準化的,哪些環節是可以被量化的。

 

但是公司的其他合夥人對做檢測系統有爭議。一般的互聯網項目,創始人都會希望在三年左右就有成果。而這套檢測系統,三年內不可能完成,成本也非常高。我頂了很大的壓力。我的搭檔們覺得,既然你這麽想做,那就支持你吧。

 

現在大家都覺得這個系統神乎其神,其實窗戶紙一點就透,它就是一個數據庫比對系統,沒有什麽高深的技術,就是把一些傳統檢測維修的過程中所用的工具應用到了這個領域。比如,最基本、最核心的漆膜測厚儀,它最早是用於管道防腐的。數據庫主要包括車況和車價。當然,它也是我們從2005年到2008年年一點點摸索出來的。

 

確定一輛二手車的車價最最重要的部分就是它有無事故,這甚至可以影響車價的40%到60%。所以,當時我首先要確定檢測方案是否合理。

 

到底怎麽判斷一輛車是否出過事故,我們當初考慮過多種方案,包括測底盤,但這個技術不成立。比如奧迪與一輛轎車追尾,它的底盤可能會變形,但如果它撞上一輛卡車呢?卡車很可能會把奧迪的車簍子整個掀掉,但奧迪的底盤會是完整的。即便底盤受損了,現在的維修技術也可以修複它。現在很多人靠底盤測量儀來判斷車況,這是不懂車。

 

我們最終確定的是從漆面角度來下判斷,因為一輛事故車一定會重新做漆。

 

維修廠的鈑金噴漆工藝跟原廠的塗裝工藝完全不同。原廠塗裝工藝有嚴格的工序要求,而且是裸車條件下的180°高溫烤漆。當一輛事故車來維修時,車上又是塑膠件又是各種電路,所以維修廠只能做低溫烤漆。現代工藝下的漆膜塗層都是微米級的,維修廠想修複到微米級別,沒這個可能。而且不同品牌、不同批次、不同顏色、不同型號的車,甚至同一輛車不同部位的漆膜厚度,基本上都不相同。主機廠只要求漆膜的數值保持在一個範圍內,這就是合格的。

 

既然這樣,我們就想辦法先采原廠的漆膜值。中國每一個汽車品牌,我們都至少找了兩三家4S店持續、穩定地給我提供數據,而且采集時要遵守規範,一輛車171個漆膜點能不能都按照我的要求采集?拿回數據後我們還要甄別和分析。現在有些人說可不可以花錢從原廠買數據?對不起,原廠沒有,你得自己采集。

 

接下來我們要了解一輛車出現事故的各種情況。各種角度發生的碰撞對一輛車所形成的傷害是不一樣的。比如,車的骨架是方的,從右前方受到猛烈撞擊的時候,它可能會變成菱形。也就是說,右前碰撞很有可能會傷到車的左後方。主機廠在車身上設計了很多卸力的結構。你只要有經驗,就很容易知道如果這輛車發生了碰撞,應該重點看哪。

 

(資料來源:車易拍BP)

 

很多修理廠的朋友一旦遇到事故車,會先給我打一個電話。我們有的時候比保險公司的人到得都早。我們看這輛車的情況,了解它出事故的過程,然後再跟著保險公司一塊拆車,再看看修理廠怎麽修。如此一來,我們看到一輛被修複完的二手車,就能用逆向工程方式來判斷這輛車曾經發生過多大的交通事故,維修程度和方式如何。

 

判斷完一輛車是否屬於事故車,再來看它的綜合車況,其中最關鍵的是檢測發動機、變速箱等。這個過程中最重要的一點是免拆檢測。我們還可以通過車載微電腦來深入了解這輛車的故障情況。通過設備解密傳輸協議,讀取出故障碼,再翻譯成對應的故障描述——這看起來簡單,其實做起來非常難。首先是當時的設備貴,即便是通用設備也要一兩萬元。再者,不同品牌、不同型號的檢測項的排序也不同。某個檢測項在奧迪車上排第14位,但在寶馬車上排第30位。所以我們必須靠人工把排位信息摘出來,這樣檢測系統自動指示評估師去檢測時才不會出錯。

 

車型庫的建立也不容易。的確,通過VIN碼(車輛識別碼)可以準確地判斷車型,但很多國產車型使用VIN碼時不規範,前幾年還不使用。另一個問題是,廠商對於車型的描述和二手車交易中對車型的描述不太一樣。比如,主機廠說的寶來1.8TAT,消費者叫它寶來1.8T豪華版。我們不可能要求評估師準確分辨出這輛車是標準版還是豪華版,或是尊享版、躍動版,我們必須給他一個能夠去認知的車型判斷。建立車型庫的過程中即便能買到一些數據,它的準確度也達不到我們的要求,我們要拿去和官方配置表一條一條地核準。

 

電控系統庫的建立也是一樣的過程。我們幹的都是苦活,全是工作量,而且要花成本。那幾年公司只有不到20人,但花出去近千萬。系統做好後,就沒有大改過結構了,因為我們的檢測量大,依靠持續積累的數據我們還修正了一些問題。

 

大家都說幹二手車的人是騙子,賣我事故車。其實99%的黃牛並不想騙你,但他自己稀里糊塗看走了眼,收了事故車。這個檢測系統出來後,我們希望每一個經銷商在收車時就清楚他收的是什麽車,而買家看到檢測報告時,就像看到一輛真車。

 

一個老評估師能不能取代這套檢測系統?能。但這套系統不受情緒、身體條件的影響,它穩定。此外,它規範。一輛車從哪看,怎麽看,你根據系統提示做就行了。過去一個評估師沒三五年以上的一線經驗,根本沒可能給出比較靠譜的檢測報告。現在一個有維修基礎的修理工來車易拍,兩個半月後就是一個中等素質的評估師了。他能看出大事故,能如實掌握車的基本性能,能出具一份正確的檢測報告。

 

現在車易拍的評估師收車時會帶一個箱子,里頭是平板電腦、漆膜測厚儀、電控檢測儀以及一些輔助設備。檢測時先錄入基本信息,然後測試汽車的數據,再做事故查勘……檢測完後,系統會自動出具檢測報告。商戶可以查詢價格,我們會給出這個車型在過去一個月里的交易信息。這時,檢測師理論上已經可以走了。一個人測一輛車大概需要40分鐘。

 

到2015年底前,車易拍會在50個城市開展業務,我們需要至少2500個檢測員。為此,我們已經有專門的評估師培訓學校了。我們會監控評估師每個月的檢測量、事故率、賠付率,如果不合格還要複訓。中國到今天為止,只有車易拍實現了規模化培訓評估師。

 

我們很自信可以贏到最後,因為現在不管誰站出來,不管他多有錢,想做二手車檢測就得重複我所有的工作,而且六年以後才能發揮作用,因為中國私家車平均換車周期是六年以上。我們是2004年開始建數據庫,2010年北京限購,正好7年時間。現在那麽多公司想做二手車拍賣,只有我們的平臺可以檢測大部分的車,只有我們可以做遠程、異地、線上的拍賣。

 

 

車易拍副總裁徐元傑
如何招募、管理好黃牛
十幾年的地推老兵徐元傑管理過搜索引擎的代理商,也曾經用互聯網的打法在全國快速複制相親店。2013年他帶著再參與一次“線下生意轉線上”的明確目的來到了車易拍。他負責完成車易拍“買家驅動原則”的關鍵步驟,找到足夠多的買家。

 

 

我在新浪、百合網等互聯網公司的工作,一直是把線下的傳統生意搬到互聯網上來,然後看著它的交易額以成百上千倍於傳統企業的速度發展,我覺得特別有意思。車易拍一直在鋪線下的車商,就是讓那些直接接觸消費者的黃牛到車易拍去買車,但沒有特別成規模和系統地去做。2013年8月,我到車易拍來做這個事。

 

粗略估計,中國有15萬-20萬車商,但只有一部分是車易拍的用戶。招募其余車商的過程說穿了也不難,因為二手車商有強烈的進貨願望,你能給他提供,他當然樂意合作。其他行業要找代理商、經銷商不好找,他們散布在一個城市里。這個行業不是的,二手車販子的活動半徑非常小,他肯定在幾個大市場里活動。我們按緊迫程度給全國重點城市打上網格,然後派出精幹的渠道經理團隊鋪到交易市場里。假如一個城市里有4個二手車市場,那就是4個格子。如果是像花鄉那麽大的,就派一個小組。仔細看花鄉的格局,我們發現可以分成9塊,那再派人一塊一塊打兼並戰。

 

招募車商不難,難在管理。不精明的車商,早就不在這個行業了。你想想,拿著20萬元做本金,一輛事故車看走眼可能就虧了10萬,看走眼兩次就沒法兒待下去了。能待下來的車商,其專業度非常好,與車易拍合作一段時間後,憑幾頁檢測報告就能完整還原出車況,而且他們的銷售技術和心智也是超常的。有的消費者比較容易說話,他們能賺一兩萬,否則就只能賺1000。同行間的交易可能就賺幾百塊,但黃牛們要考慮到資金占用和停車費的成本,他要盤算整個收益。

 

車商既有遊商,也有坐商。車易拍的業務員只要看到有車商在晃悠,就上去問,你是來進車的嗎?你不用車易拍?為什麽不用,我給你介紹介紹。我們會有個像網吧一樣的大廳,提供免費的電腦和水。車販子會發現網上的二手車貨源之豐富,是人工不能比的,而且滿屋子都是車販子,他也會去交流,受到感染後簽約率就很高。我們教他們用電腦和App。

 

你想不到的是,很多車商都是文盲,不能完整地寫下一段話。出了北京,黃牛中農民的比例非常大。他們很多都是家里有田,在外專職做黃牛,定期要回家的農民。你真能幫助他做生意的時候,他願意學。咱們用一分鐘學,他用一個晚上學。學習好幾個晚上,他就練熟了。他光註冊了還不行,車易拍還得指導他一些交易的訣竅,比如什麽時候拍,拍幾手。

 

我考核渠道經理有兩個指標。第一個是過程指標,他去沒去每個商戶?每天送了多少個禮物給人家?第二個叫結果指標,車商交錢簽約了沒有?我要求一個城市一月得有四五十個簽約車商,我們平時不太關心註冊了但沒交押金的人。

 

只要業務員肯認真做,擁有兩三百個車商的市場,其實一兩個人幾天時間內就可以做完。我把中國最大的汽車交易市場排出來,一個個攻堅。花鄉做完,這種突擊隊就撤到新發地市場,然後再去河北。我們一般一周就可以做完一個城市。重要的市場,我們的分公司會派一兩個人留守。

 

我們在招募車商時沒有競爭對手。這是一個很枯燥的工作,靠堆工作量和嚴密的覆蓋度,互聯網的朋友們不愛用這麽笨的辦法。如果我和同行們把這事說明白了,同行也不愛做這件事,因為太苦。

 

其實車易拍的方法還挺快的,不慢。我來的時候,車易拍大約有10000多個簽約車商,一個月新簽約四五百個車商。2014年底,車易拍已經有20000多個簽約車商,一個月新簽約車商破1000名。你(《創業家》記者)來的時候我正在做今年的計劃。他們(車易拍渠道招募部門)計劃2015年全國車商數量達到50000名。我覺得有點多,他們說還行。

 

車易拍總部有六七十個渠道經理,再加上相關的活動人員,整個團隊大約有200人。今年團隊規模將翻一倍。車易拍有8個分公司,做車商工作的加在一起至少也有四五十人。我估計等簽約車商達到5萬的時候,我們不去投入人力,簽約車商數也能比較好地自生長。

 

我日常的工作中,招募部分沒意思,有意思的是市場部分。這部分是以二手車交易市場為核心的各種送禮品。

 

黃牛在市場里沒事幹時,打牌是最主要的消遣方式。他天天打車易拍的牌,車易拍的聯系方式都在上面,我們的業務員過去,他好意思說不知道車易拍嗎。

 


(圖註:車易拍管理黃牛們的小道具)

 

一到中午,黃牛就去市場里參加車易拍的轉盤抽獎。只要他能背一句車易拍的口號就可以抽,最小的獎品是一條小毛巾。這些人做十幾萬甚至幾十萬的交易,卻願意為那條毛巾排很長的隊。

 

沒註冊的黃牛,他要是願意貼上車易拍的春聯,我們也給他貼。凡是簽約的車商,都能得到一臺車易拍定制的飲水機。上面印有我們的聯系方式,連機器殼都是橙色的(車易拍LOGO主色調)。對我們貢獻大的黃牛,他得到的可能就是一臺冰箱了。

 

送禮品的過程也很神奇。比如送冰箱,我們是騎一輛三輪車一邊喊話,一邊敲鑼,在市場里繞兩圈再送到人家那里。那個時候,黃牛的滿足感就不是來自冰箱,而是來自別人的羨慕。為什麽我要送冰箱?因為市場的棚子里很簡陋,突然有一個可能還是橙色的冰箱立在那兒很突兀,人們會好奇。然後他說這是車易拍送的。

 

車商什麽都缺,你給他就行了。我們就常年在市場里發這些看起來特土的禮品。我們一開始送過洋氣的禮品,都非常雅致,效果不好,車商不喜歡。比如熱水壺,泡茶的小壺不行,就大壺好。車商每天都喝很多水。城里人做不了這個生意。

 

我送禮的原則就幾個。第一,禮品的體積要大;第二,“車易拍”的字體和電話號碼不能很容易就抹掉,得是固化的;第三,不能人手一份,全國那麽多車商,我每次送禮只做1萬套左右,但要不斷地把禮品送到車商中間。

 

一個好點的飲水機兩百多,便宜的冰箱400多,一瓶水才幾毛錢,春聯的成本是紙。這一塊的費用我都沒認真算過,因為每次批個幾萬塊錢就把事兒辦了。這種覆蓋花不了多少錢,但是效果還不錯。車商天天看我的春聯,一年中他總有心靈脆弱的時候會撥打車易拍的400電話。

 

我檢查市場工作,就看車商打的撲克牌是不是車易拍的,再看他墻上貼沒貼車易拍的春聯、日歷,有沒有車易拍的飲水機。我跟同事開玩笑說,我們的理想就是全國的車販子都用上車易拍的撲克牌。

 

優信拍與車易拍對比

二手車交易市場排名前二公司

優信拍

車易拍

成立時間

2011

2005

二手車交易應是何種商業模式

拍賣

電商

二手車交易的核心要素

信用與標準

價格水位

商業模式特征

重度垂直之重資產、重運營,互聯網+拍賣場

重度垂直之重運營,互聯網+評估師

員工數

約1700

約1500

營業額

約3億元

過億元

收入來源

傭金及服務費

傭金及服務費

歷年融資總額

近3億美元

近2億美元

投資機構

君聯資本、老虎基金、華平等

晨興、經緯、紅杉、人人網

對於對方的態度

不喜歡

不喜歡

(優信拍、車易拍公開資料整理)



 

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大時代對撼勝者為王 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2015/04/blog-post_10.html

《大時代》是當年翡翠台監製韋家輝對撼亞洲電視《勝者為王II天下無敵》的代表作。習大大上台後勵行新政打貪,令濠賭股迅速轉勢,加上反水貨客風潮令自由行喪失成為香港經濟增長動力之一。當今港股之勢,另類賭場港交所(00388:HK)取代濠賭股,自來水取代自由行相信會是這一浪港股升勢乃至經濟增長的新主題! 
根據2005年至2014年港交所(00388:HK)年報披露,其總收入由港幣26.94億元上升至港幣98.49億元,年複合增長13.84%。每股盈利由1.26港元上升至4.44港元,年複合增長13.42%,派息比率長期維持在約90.00%水平。
簡單來說,港交所(00388:HK)主要分為兩大範疇,包括聯交所上市費(即IPO)和交易相關收入(包括交易費及交易系統使用費、結算、交收費、存管、託管及代理人服務費等)。其中後者佔總收入長期90.00%以上,可見港股交投是否會暢旺對港交所(00388:HK)盈利影響重大!在2005年至2014年期間,聯交所的平均每日成交金額由港幣183億元上升至港幣695億元,年複合增長14.27%。 
滬港通開啟後港股成交開始倍計,以A股每天成交近萬億港元計,港股成交有機會增至此水平,估計起碼是2014年的十倍。李小加沒有説錯,港股的水是從四方八面湧來,因為香港現在是惟一一個全中國資本賬對外開放的股票市場。買起港股的肯定是不是中國大媽,而是以華爾街為首的投機熱錢。也許中國A股只有大媽,但港股還有大鱷,牛起上來港交所(00388:HK)的潛力難以估計。
筆者在拙文《另類股海明燈!》中誑言「…其最牛會於兩年內升穿1,000港元大關!…」也許太過樂觀。但偌若今次恒指開啟了上望70,000點的大浪,那麼港交所(00388:HK)和中資保險勝股肯定分別是恒指和國指的火車頭!
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