黑田火箭炮？還將再來一發？

歐洲央行招式日益失效，《經濟學人》譏諷乾脆開直升機撒錢。另一方面，新興市場因美元回檔，原物料反彈，經濟壓力有所緩解。

從二○○八年的金融海嘯以來，央行的救市一直都是核心焦點，而救市的手段不外乎四招，一是降息，利率連續下調，最後可能趨近於零，就像美國的聯準會（Fed）基準放款利率，最後的利率底線是○至○．二五％，而利率到了降無可降的地步時，下一招就是量化寬鬆，也就是所謂的量化寬鬆貨幣政策（QE）。

以美國聯準會為主的QE是金融海嘯以來的主旋律，日本、歐洲央行都快速加入QE行列，央行購債，以印鈔票的手段救市成了主流，若QE的效力也使不上力了怎麼辦？第三招是負利率，目前寬鬆負利率的國家從丹麥、瑞士、瑞典，到歐洲央行，今年連日本銀行也跟進，但瑞士的負利率已降到○．七五％，然而，通縮問題仍持續惡化。

最近英國《經濟學人》建議，假如央行這三招都無效，乾脆開直升機，直接從空中撒錢，這次歐洲央行六招齊出，幾乎已覆蓋了所有央行救市法寶，有人形容這是德拉吉的「火箭炮」。

德拉吉出重手救市招數全用盡這次歐洲央行（ECB）救市有別於去年十二月「虛晃一招」，近日歐洲央行出手力道之大，遠遠超過市場預期，歐洲央行總裁德拉吉連續出六招，包括降準、存款及隔夜貸款利率齊減，還擴大買債規模，並且將企業債納入購買範圍，而且再推長達四年的超低利息借款，基準的再融資利率意外地從○．○五％降至零，也相應將隔夜貸款利率調低到○．二五％，同時一如預期，存款利率從負○．三％降至負○．四％。

歐洲央行同時擴大量化寬鬆計畫，把每日購債規模從六○○億歐元拉高到八○○億歐元的規模，並且把以歐元計價的企業債納入購買範圍，這是歐洲央行堪稱是史上規模最大的救市行動。

不過最令市場驚歎的是，歐洲央行宣布會在六月推出新一輪的「定向長期再融資操作（Targeted Longer-Term Refinancing Operations），簡稱TLTRO II」，共計四次，長達四年，這項寬鬆措施可能到二○二一年，屆時德拉吉可能已經離職了。

這個四年期定向長期信貸，等於直接把鈔票送到企業手上，不靠銀行體系，這一招形同以直升機直接撒錢，要評價這次歐洲央行撒錢的威力有多大？TLTRO II是核心關鍵，今年元月的黑天鵝效應，全球金融市場的恐慌動盪，很重要原因是源自中央銀行已到「彈盡援絕」的疑慮，低利率讓銀行獲利受損，一般民眾囤積現金，更加不敢消費，這也是日本宣布實施負利率以後，日經指數一度暴跌三千多點的原因所在。

這次TLTRO II可讓銀行以基準放款利率，即利率為零，向歐洲央行無息借款，在符合貸款條件後，利率可由貸款利率降到存款利率，如果按照負○．四％來計算，這等於是歐洲央行補貼借錢給銀行，獎勵信貸，銀行借貸規模與資產負債表上的貸款掛鉤，因此，積極向實體經濟放貸的銀行將獲得更多資金與回報。

歐洲央行祭出這一新招，某種程度上可紓解負利率對銀行體系造成的新衝擊，同時歐洲央行出重手，也讓未來這一周美國聯準會的議息大會不敢「輕舉妄動」。這一周美國聯邦公開市場委員會政策會議（FOMC）不加息已在市場預期中，若是FOMC逆向升息，可能造成美元飆升，重創美國企業盈利，甚至重創全球金融市場的後果，所以，德拉吉出了重手，也把下一次壓力蔓延到四月及六月。

德拉吉對第二輪的TLTRO寄予厚望，並且預計「第二輪的TLTRO會得到非常大規模的利用」，背後正反映德拉吉希望這一輪TLTRO對歐洲銀行注入更多流動性，減低歐洲銀行業風險。早在一四年歐洲央行就推出首輪TLTRO，銀行向實體經濟投放的貸款可向歐洲央行借入資金，並為銀行系統注入大量流動性。

央行暗示「願長期提供低成本資金」歐洲銀行在歐洲央行的額外存款由去年三月左右急增，目前已達七千億歐元，已成歐洲銀行大型防震墊，吸收壞帳及抵抗銀行系統可能出現的風險。這次第二輪的TLTRO明顯釋放出歐洲央行願意長期向市場提供低成本資金的訊號，同時減輕負儲蓄率對銀行業不利的影響。

歐洲央行允許商業銀行把從TLTRO借來的資金存起來，成為額外存款，利率在零，甚至是正值，這也意味了商業銀行將可以再度從一些隔夜存款中獲利，藉以抵銷歐洲銀行盈利被負利率侵蝕的壓力。

Market Watch引述摩根大通報告指出，降息通常會刺激股價上漲，但當利率變成負數，最終可能對股市造成反效果，日前全球有五個地方實施負利率，在政策宣布後，丹麥股市上漲二二．四％，瑞典上揚○．八％，但是歐元區下跌四．六％，日本跌六．七％，瑞士跌九％，這顯示央行手段用盡，金融市場仍舊不買單。

負利率衝擊債市泡沫愈來愈嚴重但負利率衝擊債市尤大，債市大泡沫愈來愈嚴重，尤其是對國債市場衝擊很大。到二月底為止，歐洲已有超過三兆歐元的國債孳息變成負數，這當中又以日本、歐洲的衝擊最大，德國及日本的中短年期國債孳息全部落入負數區，其中日本占七成，也就是大約有六○○兆日圓的國債在負殖利率區交易，三月日本銀行更一度以負○．○二四％拍賣十年期二．二兆日圓國債，用白話文來說，就是投資者貼錢讓日本銀行借錢，雖然有的投資人可透過債券互換來賺取正報酬，但是債市泡沫的累積也愈來愈大。

目前德國七年期國債殖利率全是負數，十年債殖利率只有○．二九六％，法國六年債以下也是負值，十年債息也只有○．五七三二％，日本十年債以下全是負值，十年債殖利率是負○．○五三％，三十年期債券殖利率也只有○．七四六％，最近連義大利三年期以下債券殖利率也變負值。

日本及歐洲央行全力營造負利率的有利環境，對實體經濟改善費盡千辛萬苦，但是看起來收到效果不大，最近中國面對減產行動，反而帶來意外效果。

例如，兩會期間，中國發改委宣示未來三到五年內減產一至一．五億噸鋼鐵產量，重組產能三億噸；同時也宣布煤產能減五億噸，退出重組產能五億噸，這促使全球原物料價格急速反彈。鐵礦石最低每公噸跌到三十八．三美元，在歐洲祭出ＱＥ之前，三月七日鐵礦石單日大漲一九．四七％，二月以來累積漲幅達三○．二％。不鏽鋼原料的鋅價從低點反彈六六．四％，鎳、鋁、銅等大約有二至三成的彈幅。

中國願意面對產能過剩，直接從供給面下手，這也使得跌勢一蹶不振的波羅的海乾散貨指數（BDI）從二九○點彈升到三九三點，一口氣上揚三五．五％。

而減產效應最顯著的是原油，在俄羅斯、沙烏地阿拉伯宣布凍產之後，頁岩油廠商也承諾減產，而德州原油從二十六．二一反彈到三十九．○一美元，北海布蘭特原油也從二十七．一拉升到四十一．一八美元，油價強彈五成，也讓產油國財政、頁岩油氣廠商借貸壓力減輕，銀行業的不良貸款壓力紓解，全球股匯市都出現顯著變化。

很多新興國家都出現股匯市雙漲局面，今年巴西股市元月大跌六．七五％，二月上漲五．九一％，三月已累積一四．一九％的漲幅，巴西股市成了今年閃亮的黑馬。

巴西幣更是從四．三四四拉升到三．五六七，這樣的股匯市雙漲局面，令人刮目相看，今年很多原物料生產國在這一波紛紛出現了化學效應。

例如，鐵礦石彈升六成，澳幣今年已從○．六八兌一美元彈升到○．七五；一度急貶到十七．四三七兌一美元的南非幣，最近回升到十五．五；加幣也從一．四六回升到一．三二；印尼盾也從最低的一四七九三回升到一三一○○。過去兩年這些受困原物料的新興國家終於有喘一口氣的機會。

德拉吉明確宣示「不會再進一步降息」從這個現象來看，央行救經濟的角色已到「有時而盡」的地步，各國該是面對實體經濟的時候，不管是降息、QE、負利率，甚至直升機撒錢，用貨幣手段救市有一定局限，反而是回頭重組產能比較實在，像中國政府在溫家寶時代四兆元人民幣救市，造成資金炒房、炒股，胡亂投資的現象，這是中國經濟面臨停滯的關鍵。習近平主導的一帶一路只是要消化中國過剩產能，但那是需要時間，還是直接面對過剩產能，重組產能比較實在。

德拉吉在射出火箭炮之後，也宣示歐洲央行不會再進一步降息，這應該是很明確的訊號。貨幣手段走到盡頭，只得回頭重組過剩產能，全世界可能要先經過收斂的鞏固整頓，實體經濟在回復秩序，產業得到平衡後，才能重現曙光，面對出口衰退，GDP的低成長或負成長，可能大家要平常心。

撰文 / 謝金河

專訪美國太空與火箭中心執行長談太空熱解放下一代跨界力：太空教育

2016-06-06 TCW

太空教育可謂集全學科大成，而解決太空任務的思維過程，能激發學生的探索天性，對未知的興趣便能轉為學習動力。

「外星人、飛碟、五十一區……。」每隔一段時間，這些關鍵字就躍上報紙版面。再也沒有比外太空更令人著迷的領域，從《星際大戰》和《星艦迷航記》等系列電影熱賣，延伸到周邊商品，幾十年來，太空熱潮從沒退燒。

近年，太空成了一門好生意。根據美國衛星產業協會（SIA），二○一四年全球的航太產業營收為二千零三十億美元（約合新台幣六兆六千五百億元），比起上一年增加四％，其中含發射產業、衛星製造產業和通訊產業等。

世界龍頭企業掀起太空熱。特斯拉、Space X創辦人馬斯克（Elon Musk）和亞馬遜創辦人貝佐斯（Jeff Bezos）等人，都大力投入太空領域，馬斯克更大膽宣布：「兩年後要送太空船上火星！」

台灣太空行動則從

一九九九年發射第一

顆衛星起，以具有天

氣和遙測功能的衛星

為主。相較於過去衛星的製造仰賴國外，今年下半年，將發射

第一顆由台灣自行研

發的遙測衛星，成為台灣太空界創舉。

現在各國已積極投入太空教育，透過展覽或營隊等方式，連結天文、航太、數學、物理、化學等跨領域學習。但檢視目前台灣太空教育卻相當貧乏。

內容不光天氣與觀星

有些知識小學就能開始學

「台灣對太空相當陌生，」國家太空中心正工程師黃楓台指出，國中小的太空課程，大多為天氣、觀星等主題，即便有太空行動內容，也多以歷史角度來切入。許多人也不清楚，包含衛星電視、記憶枕、人工義肢和太陽能發電等，都與太空發展息息相關。

在台大教導普通天文學的台大物理系教授孫維新也感嘆，有些知識小學就可以學，「為何大家到了大學，才發現宇宙

的美好？」

台北市的復興中學，是目前全台唯一大規模推廣太空教育的學校。十年前開始，與美國休斯頓太空與科學教育協會(HASSE)合作，每月有一次的遠距教學，由NASA (美國國家航空暨太空總署)太空人和科學家授課，談太空人的生活等主題。

台灣學生被升學主義綁架，普遍缺乏目標，「太空教育是為了找到孩子的vision (願景)，」長年推廣太空教育的iVicon執行長、HASSE共同創辦人劉倬宇觀察，學生建立起探索未知的熱情，就有自主學習能力。

除了啟發更有助探索

含工程、數學跨領域學習

他回憶，二〇一二年，NASA的火星採測車好奇號登陸火星時，一名參加HASSE太空學校的國中生在NASA目睹現場實況，不禁激動的說：「原來學數學不是為了考上好大學，而是要上太空、帶人類開啟未知。」《商業周刊》獨家專訪美國太空與火箭中心執行長伯恩哈特(Deborah Barnhart)。身為NASA官方太空展覽館，一九八二年起該中心舉辦青少年太空營，連特斯拉的創辦人馬斯克都曾參加過這個課程。

她如何看待太空教育？以下整理訪談精華。

《商業周刊》問(以下簡稱問)：為什麼要了解太空？什麼是太空教育？

美國太空與火箭中心執行長伯恩哈特答(以下簡稱答)：人類具有探索天性，自古以來我們就有許多探險行動，現在，太空成了下一階段的任務。重點不只在於我們在外太空發現什麼，而是我們透過哪種科技到達。能想像嗎？包含提款機內的晶片、衛星電視和通訊等，都是從太空發展而來。因此，探索本身就是目的。

現在我們能享有天氣預測和通訊等，都拜地球外的衛星所賜。可以說，當我們有更多離開地球的行動，反能幫我們拯救地球。太空教育

是整合型的跨領域

學習，舉凡工程、

數學、科學和生物

等，甚至連商業管理、安全等，都是課題。但推廣太空

教育的本質是啟

發，讓孩子對未來有更多想像。

兩年後，我們將發射詹姆斯.韋伯太空望遠鏡(JWST)，功能比哈伯望遠鏡強一百倍，能看見一百三十五億年前，最早一批生成的恆星。這就像是雞蛋殼上的裂縫一樣，外太空的探索露出更多曙光了。

太空人現身當講師!

藉角色扮演學習團隊合作

問：太空教育該如何推行？

有哪些成效？

答：這略分為知識和實務操作兩大面向，可以透過太空營方式推行。首先是知識面，我們邀請太空人和科學家等解說太空歷史和各國的太空行動。

上課的地方不是教室，而是擁有火箭、實驗室、3D太空無重力體驗球等設備的中心，讓學生身歷其境學習。

實務操作上，我們提供任務挑戰，包含登陸月球、火星任務等。例如十多名學生角色扮演，有些人是地球上太空指揮中心的人員，有些則是在外太空的太空人，有些人在國際太空站裡工作。

當大家就定位，我們不經意的丟出各種任務：「太空艙發生緊急事件，糧食不夠吃了，怎麼辦？」「通訊斷了，如何跟地球的指揮中心聯絡？」聽到指令時，學生手忙腳亂，他們必須運用過去的知識解決危機，更要團隊合作。這就是「問題導向」學習法，為了解決任務，讓課本的知識活了起來。

踏進太空領域，不一定只能當太空人，還有工程師、科學家、律師、設計師等可以選擇。

例如，醫護人員知道人體在某個太空環境中，會產生身體質變，就能事先預防。

曾有名十一歲盲人女孩參加太空營，原本她認為人生一團糟，還失望的說：「我無法完成任何事情。」但因為對太空的愛，長大後她加入NASA 團隊，成為實驗室的一員。

還有一名小男孩，剛開始參與課程時很驕傲，他不信任組員，把所有事情攬在自己身上。這時教練告訴他：「來到這裡，不是讓你學如何在太空中完成任務，而是如何讓一大群人一起完成。」男孩事後說，這句話改變了他，他停止貶低他人，開始學習合作。可見，太空教育超越學術領域，更多的是生活上的技能，包含問題解決、團隊合作等能力。

用太空知識激發學習動機

九成學生更願意精進學業

問：除了太空營，還有什麼方法可以學太空教育？

答：體制內來看，如同現在許多學校老師會用藝術或音樂等素材，帶起學生的學習興趣，老師也應該懂得利用太空知識，當作有趣指引，進而講述深層內容。近九成的太空營畢業生說，之後回學校，他們更加精進自己的學業，尤其工程和數學等，因為他們了解到建立理論基礎的重要性。

至於自學方面，學生可使用NASA等線上學習資源(https://www.nasa.gov/)，或是追蹤業界在太空發展的進程。

太空是所有學科的總和，當學習更廣泛，知識的運用將會更靈活。另外，太空書籍或電影也是很好的學習方法，尤其許多人看完電影後，習慣上網查詢電影內提及的太空知識。以電影《地心引力》來說，如果從科學角度來看，劇情極度荒謬，但多數人卻不知道。因此只有對太空的理解多一點，才能辨別是非。

問：怎麼看目前各國的太空行動？與我們生活的關係？

答：過去太空發展被掌握在政府手中，現在，我們從民間吸取能量。太空不再只是政府的事，而具有商業價值。

太空已是所有人類的事。

但太空計畫需要合作，甚至與過去的敵人合作。太空產業有個重要的詞是「競合」，也就是既競爭又合作，人類行動到達外太空後，國家的疆界也隨之消失。當太空探索已是全民行動，太空教育的推廣，是人類探索未知領域的唯一橋梁。

撰文者李雅筑

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