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央行營利如同政黨經營事業 央行扮演國庫大戶角色失當 影響深遠

2012-1-9  TWM

十二月二十九日,就在央行記者會上,總裁彭淮南準備慶生。但是蛋糕還沒切,記者就問起《》有關央 行的報導。這一問可惹惱了彭淮南,讓他重砲回擊。究竟什麼報導讓他如此激動?
撰文•楊卓翰 在記者會上大動肝火的央行總裁彭淮南,回應本刊七八四期「中央銀行每年暴賺二千億元,台灣人付出慘重代價
」的報導時,丟下一句「看不懂該報導的推論」,不理解央行賺錢與民生經濟的關聯性,不願意多作評論。

《》一向虛心接受指教,但央行政策茲事體大,本刊旨在討論十幾年來央行扮演國庫大戶的角色是否失當
?代價又是什麼?為了讓忠實讀者「看得懂」,說清楚央行每年暴賺二千億元的問題根源,須從央行肩負的任務談
起。

沒寫出來的任務:幫國家賺錢中央銀行的首要任務,清楚寫在官網上:「維持物價與金融穩定」。其實還有一項 任務,未寫在央行的官網,卻寫在央行每年的預算目標裡,也成為央行考績的評分要點。這項任務,就是「幫國家 賺錢」。近五年,央行每一年都賺進二千億台幣以上的盈餘。二○○九年,台灣政府竟有超過一二%的國庫歲收是 央行幫忙賺來的。

政府在赤字壓力下,自然歡迎這位繳庫大戶。就這樣,台灣的央行除了達成通膨控制,還要背負著盈餘繳庫的壓 力,預算編低了,還會被立委質疑辦事不力。央行的繳庫目標,也從一九八七年的四百多億元,暴增到過去四年的 一千八百億元。彭總裁也不讓中央失望,十年來每年都達成繳庫預算,從未少賺一塊錢。就連○八年的金融風暴
,央行還是逆勢操作,賺進二千三百多億元。

有央行這麼厲害的賺錢機器,歐美各國不就可以免除現在的財政窘境了嗎?但為國庫貢獻這麼多的央行,台灣是 獨一無二。為什麼台灣的央行是繳庫大戶,但美國聯準會每年的盈餘繳庫只有歲入的一%,新加坡、韓國央行甚至 不到一%?為什麼台灣敢,快破產的美國政府卻不敢?

這不禁讓人想到,當年國民黨獨步全球,經營龐大的黨營事業賺進大把鈔票,不但自己看不到缺點,還因為選舉 不需募款而沾沾自喜。如今,政黨「一手執政、一手營利」不是民主國家的常態,已是不爭的事實,總統馬英九也 宣布放棄用黨營事業來籌募選舉資金。

為了賺錢,台灣政府總有極具創意的偏方。而今天我們把央行當成賺錢機器這個偏方,對台灣長期的不良影響
,更加深遠。因為你我荷包裡的新台幣,就是由央行全國獨占發行。央行具有決定「新台幣價格」的能力,對內
,央行決定價格的工具是「利率」;對外則是「匯率」。而央行創造營收的手法,和這「雙率」息息相關。

央行盈餘主要包含五項要素:外匯存底總量、外匯存底投資報酬率(即國際金融市場的投資利益)、定存單發行 總量、定存單利率及新台幣匯率。

其中,「外匯存底總量」決定了投資「本金」總額,「投資報酬率」一方面來自外匯交易室的操盤,但也受到國 外利率環境的影響。定存單發行總量及利率,攸關央行每年的費用支出;台幣匯率則影響央行提列匯兌損失準備的 金額多寡。

雖然彭淮南說,「央行盈餘具高度不確定性」,但無論國際市場如何波動,央行每年皆有巨額獲利,其中除了有 全球第四大的外匯存底建立資金部位,和來自央行外匯交易同仁的長期努力之外,也包括匯率、利率的長期搭配。

沒說出口的風險:畸形雙率為了避免國外投資的資產換成新台幣造成匯兌損失,匯率必須長期維持弱勢;為了降 低成本,定存單利率必須長期維持在低檔。雙率政策,決定了一國的經濟發展,但今天除了考慮國家經濟,央行還 得為了預算書上的獲利目標著想。

沒有人會否認央行可以引導利率。央行賺錢的重要條件之一是國內利率偏低,從央行獲利大幅成長的九七年開始
,台灣實質利率多半低於新加坡及韓國,過去五年間,更有二十七個月出現實質負利率。

低利率環境,雖然對大膽借錢的人有利,但對保守存錢的人卻相對不利。至於長期以來壓低的匯率,則會損傷國 民的對外購買力,造成進口物價攀高,同樣直接傷及人民的荷包。

由此來看,台灣央行的「國庫財神爺」角色,在全球其他國家當中可說是獨一無二,而央行為了獲利而長期壓低 雙率,對於民生經濟與國家發展,也有相當程度的衝擊。《》最大的初衷,就在提醒全國民眾與執政者,一 起思考央行角色失當所衍生出的種種問題。而這些問題,勢將影響台灣長遠的經濟發展。

首先,財政部應該長年將全國 一○%的歲入仰賴在央行身上嗎?如果是,為什麼不把獲利目標寫在央行的官網首頁呢?如果不是,為何又要編列每年的預算達成目標,甚至成為重要的考核項目?

而把央行當成賺錢機器,真的沒有代價嗎?如果沒有,那麼為何其他國家不從央行身上「挖寶」?如果有,代價 又是什麼?前文已經提到,雙率政策因為獲利目標,長期以來犧牲了人民的財富,這是全民應該了解的問題。

最後,彭淮南的央行總裁任期只到二○一三年。如果下一任央行總裁沒有如此「卓越」的獲利績效,那麼財政部 要靠誰來撐腰?這樣的財政政策,有沒有永續性?如果央行獲利真如彭總裁所說的不穩定,是否也代表台灣的財政 也同樣高度不穩定?這是台灣未來的領導人,必須面對的難題。


央行 營利 如同 政黨 經營 事業 扮演 國庫 大戶 角色 失當 影響 深遠
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頁岩氣影響深遠,法國電力集團退出美國核電市場

http://wallstreetcn.com/node/51445

作為世界最大的核動力電力生產商,法國電力集團(EDF)近日宣佈退出其與美國Exelon合資運營的5個核電站項目,全面退出美國核電市場。

金融時報消息稱,EDF首席執行官Henri Proglio表示,

「因為頁岩氣的發展致使核電站在美國電力市場競爭力明顯下降,而且頁岩革命前景將完全有利於燃氣發電,美國核電市場前景並不樂觀。」

EDF在法國擁有58個核電站,原計劃在美國建立4個新的核電站,並與Exelon成立合資企業經營5個核電站。但隨著美國頁岩氣的發展,EDF認為新的核電站投資回報率極低,而正在運營的核電站的收益也遠低於集團的預期。

Henri Proglio表示,EDF將在2016年至2022年裡,使用認沽期權出售其與Exelon合資企業中49.9%的股權。

對於EDF在英國建設的新核電站項目,Henri Proglio聲稱未受到任何影響,他表示,

「頁岩氣對英國的影響有限,對核電站沒有顯著影響。我們將繼續與英國政府合作,期望在今年年底就構建新的核電站做出決定。」

得益於去年歐洲遭遇寒冬,EDF年度財報高於預期6%。但其業務已經受到集團兩個大客戶——日本和德國退核的影響。同時歐洲經濟依然疲軟,EDF上半年業績並不理想。EDF財務總監Thomas Piquemal表示,

EDF大工業客戶用電量在上半年已經下降了10%,6月用電量在已經下降的基礎上又適度的減少。」

頁巖 巖氣 影響 深遠 法國 電力 集團 退出 美國 核電 市場
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如果放寬人民幣兌換上限, 將對樓市的影響深遠 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2013/10/blog-post_20.html
現在人民幣兌換上限為2萬元. 作為存款, 資金的靈活性、利率、匯率走勢及安全性決定著它的吸引力. 雖然香港人能夠存人民幣, 作為存款, 利率及匯率及安全性都有優勢, 但基於2萬元兌換限制, 很多港人還是以港幣作為主要的存款.

如果港人可以自由兌換人民幣, 人民幣便擁有絶對的優勢. 大量存款轉為以人民幣作主要存款, 則港幣資金會變得緊拙, 令港息上升.

銀行港幣成本上升, 要維持息差, 貸款成本也會上, 提高按揭成本, 增加利息成本, 提高買加的供款/收入佔比, 有一部份人將因收入不夠而不能置業.

當然, 限制還未放寬, 同時事情未必這樣單純發展. 到時可以出現其他情況, 或sideeffect令結論完全改變都唔定~:P
如果 放寬 人民幣 人民 兌換 上限 將對 樓市 影響 深遠 Consilient_Lollapalooza
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德國設立最低工資影響深遠

http://wallstreetcn.com/node/65443

聯盟黨和社民黨的15名高層領導人經過近17個小時談判後,現任聯邦總理、基民盟主席默克爾,基社盟主席澤霍夫及社民黨主席加布里爾於27日早上籤署了協議。根據目前達成的協議,默克爾將繼續出任德國聯邦總理。

這份長達185頁聯盟組閣協議的每一項具體內容尚需一些時間來分析確認,目前還沒有達到木已成舟的地步。下個月社民黨會就該協議內容進行黨內投票。

此次協議中最引人注目的一項措施是引入最低工資標準,作為社民主黨的競選綱領的重要支柱,德國將實施8.50歐元( 11.57美元)每小時最低工資標準。這將使德國的最低時薪處於法國與英國之間水平。

最低工資政策將解決德國鄰國所共同關注的問題。這些國家認為德國的強勁出口是建立在不公平的低工資基礎之上的。尤其是法國,其極力推動德國引入最低工資政策。法國財長Pierre Moscovici近日指出德國政府的此項提議是「以更為合作的方式在歐洲經濟實施政策」的重要標誌。從2000年開始,德國的勞動力成本幾乎沒有增加,這和歐洲其他主要經濟體形成了鮮明的對比:

經濟學家也可能歡迎德國最低工資政策,這將成為在現實生活中觀察經濟學實驗的難得機會。對於最低工資,德國內外的支持者認為較優厚的薪酬將提高德國消費者的消費能力,從而能夠更多地拉動其對歐洲其他國家的進口,從而可能帶來德國所憧憬的經濟再平衡,從出口導向轉向國內消費和投資導向。但默克爾的政黨,德國的商界領袖和一些分析師警告稱,最低工資會傷害就業並加劇通脹。

最終,需要社民黨共同組閣的需求成為了默克爾妥協的決定性因素。

其他讓步的勞工政策包括,降低退休年齡,長時間僱用臨時工的限制,以及公司董事會女性席位的配置。現在,輪到社民黨來決定他們的訴求是否得到滿足了。

德國 設立 最低 工資 影響 深遠
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王勝:再議“滬港通”對A股的深遠影響——A股“美股化”...

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3951&extra=page%3D1

本帖最後由 HelloWorld 於 2014-11-10 12:09 編輯

再議“滬港通”對A股的深遠影響——A股“美股化”時代來臨
作者:王勝


滬港通預期重新升溫,滬港通開啟是大勢所趨,不必糾結短期開啟時間,抓住預期差。市場原來預期滬港通開啟時間在10月,但由於種種原因,一直未能開啟,滬港通預期減弱,我們認為A股的國際化趨勢是大勢所趨,年內滬港通大概率能夠推出,有一定預期差,當前可以提前布局相關板塊和個股。滬港兩市的差異不僅僅在於A-H股折溢價問題,更深遠、更長期的意義在於它將為A股打開另一扇門,把全球的機構投資者引入到A股市場。


滬港通與原來的QFII/RQFII差異較大,實為互補。滬港通與原來的QFII\RQFII在投資者範圍、投資標的限制、額度限制、鎖定期、投資成本等方面差異較大,滬港通在各個方面更具備吸引力,但也難以形成完全替代,實為互補。滬港通正式開啟之後,海外投資者可能主要通過滬港通渠道交易大盤股,QFII/RQFII額度則主要用於其余中小市值股票的交易。因此,如果滬港通開啟,整體將實實在在地給A股帶來增量資金。


海外增量資金介入仍值得期待。中長期,資本市場的改革開放是大勢所趨,是人民幣國際化進程中的一步,經過測算,如果隨著滬港通以及隨後可能帶來的中港基金互認、A股被納入到MSCI指數EM當中等事件逐步推出,中性假設估計最終A股的增量資金將達到8000-12000億元人民幣。而與此同時,由於國內利率在大半年來的貨幣寬松條件下持續走低,債券資產吸引力逐步下降,國內保險等大資金對於權益類資產的偏好也進一步提升,必須重視邊際資金的邊際力量,順勢而為,海外機構投資者比例的增加將使得A股的估值體系國際化進程加速、投資風格更加回歸投資本源。


“美股化”平行世界的特征將更加顯著。關於滬港通開通後,到底是A股港股化,還是港股A股化?我們的答案卻是:大概率應該是美股化!香港市場的本土公司相對占比低,信息不對稱造成以及制度的特殊性造成了“港股模式”,實際上是海外投資者投資中國的一種極致的縮影;而概念主題殼資源橫行的“A股模式”則是本地人投資中國的另一種極致,資本市場的開放和融合將使得兩邊的邊際增量投資者對兩邊的市場進行改造,最終可能形成“美股化”的平行世界,全球配置資金繼續在藍籌類股票定價方面扮演重要角色,本地化資金則繼續在新興科技成長股方面發揮重要定價話語權。


再尋核心資產:最看好藍籌龍頭。1)中長期來看,具有國際競爭力的“藍籌龍頭”將重新成為核心資產,重點可關註國際競爭力、盈利能力與估值水平、高息率的“類債券”資產和國企改革;2)稀缺標的,重點關註軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業(具體見正文);3)AH折溢價幾乎被消除殆盡,A股估值水平偏低的行業或有估值修複。綜合以上幾點,我們重點建議關註券商(業績增速較快、監管層放開負債渠道和凈資本監管、ROE有提升空間,行業景氣度向上)、保險(成本端利率下行、資產端債券和股票市場景氣度提升)、交運(上海機場、廈門空港,國際估值水平遠遠高於國內;大秦鐵路、鐵龍物流)、建築工程(高息率、受益於一帶一路,例如中國國際、中國建築)、汽車家電(業績增速穩健、有國際競爭力、高息率,關註上汽集團、格力電器、美的集團)、銀行(高息率、尤其是H股買不到的,例如浦發銀行)、機械(部分受益於一帶一路,尤其是高鐵板塊的南北車)、具有稀缺性的白酒(貴州茅臺、洋河股份)、中藥(片仔癀、雲南白藥、天士力)。(申萬研究)

王勝 再議 滬港 股的 深遠 影響 美股 股化
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低油價對市場的影響:比你想象中更深遠

來源: http://wallstreetcn.com/node/211374

如果把全球金融市場比作一條大船,石油就是使其穩定的錨,而石油輸出國組織(OPEC)的放棄減產則把這只錨收了上來。

英國《金融時報》認為,油價下跌已不僅僅是中東傳統產油國和北美新興頁巖油廠商之間的權力遊戲,低油價對市場的影響比人們想象的更加深遠。

石油主要通過與美元的密切關聯來影響資本市場。當油價上漲時,美元對其他貨幣通常會貶值。這一相關又導致了其與新興市場國家股市的第二重相關,即美元走弱時,新興市場股市通常出現牛市(正如2008年金融危機前那樣),反之亦然。

上一次油價下跌(且跌至比現在低得多的水平)、美元走強是在20世紀90年代後期。當時美股牛市完全陷入泡沫,而新興市場國家遭遇了一連串危機,強勢美元使其更難償還以美元計的債務。

據全球指數提供商MSCI,自1994年12月墨西哥經濟衰退引燃發展中國家危機的導火索,至2001年危機終止於阿根廷,美元在貿易加權基礎上升值35%,發達國家股市也跑贏了新興市場逾200%。

那麽,當前的低油價又會帶來哪些後果呢?

對美國而言,廉價石油會提振經濟,刺激消費,同時,強勢美元本身就是一種緊縮政策,美聯儲另外采取措施的必要性降低。華爾街見聞昨日文章提及,美股已經六周連漲。英國《金融時報》認為,若歐佩克拒不出手阻止油價下行,美股當前繁榮進一步轉成泡沫的風險將上升。

對於幾乎所有石油資源均依賴進口的日本而言,油價下跌對於消費者和企業而言都是好消息。不過對於日本央行行長黑田東彥來說,提振通脹的難度進一步加強,他可能不得不選擇進一步擴大寬松。

新興市場國家由於建立起了外匯儲備,且大多允許其貨幣上浮,目前對貨幣危機的應對能力有所增強。而所有依靠石油出口獲利的國家都是輸家。尤其是面臨制裁和油價下跌雙重打擊的俄羅斯,盧布/美元自2008年高點以來已經貶值53%,俄羅斯財長此前表示,由於油價暴跌了30%,俄羅斯每年損失在900億-1000億美元。

20世紀90年代後期的全面危機不太可能重演,但在油價持續下行將導致新興市場受損、美股催生泡沫的高風險下,市場應引以為鑒。

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油價 市場 影響 比你 你想 想象 象中 中更 深遠
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低油價的深遠影響:美聯儲或被迫QE4

來源: http://wallstreetcn.com/node/212444

在野村證券Bob Janjuah拋出美聯儲需要QE4對抗全球性通縮之後,Euro Pacific Capital的分析師Peter Schiff也有了類似觀點。Schiff指出,如果油價保持低迷,那麽美聯儲加息將是不可能的任務。更大的可能性將是推出新一輪QE。

Peter Schiff分析內容的節選:

分析師大量羅列各種數據和理由來佐證市場供求關系的逆轉,但是這些恐怕都難以很好的解釋今年油價如此快速下挫的根本原因。很顯然,供給端的確在增加,但是需求量也在增加。這一趨勢已經持續了一段時間,那為什麽今年油價就突然暴跌了40%多?

對於市場所謂的供求關系論來說,一個難以回避的問題在於,原油價格從2001年20美元/桶一度飆升至2007年的150美元/桶,並且在過去5年大部分時間內維持在100美元/桶上方。那麽問題就來了:在這2002-2012的十年間,原油的需求有5倍的增長麽?

既然市場有效論無法解釋油價大跌的原因,那麽我們必須另辟蹊蹺。在我看來,油價的起伏的真正因素是在於美聯儲的貨幣政策。當美聯儲“印錢”的時候,油價就能保持高價格;當現在市場預期美聯儲將緊縮甚至加息的時候,油價就失去了支撐因素。不過在未來的貨幣政策上,我和市場大多數人看法不同。

我認為美聯儲在2015年不太可能加息。如果我的判斷有誤,那麽美聯儲的加息周期勢必將導致油價在低位維持相當長一段時間。而低油價將給美國經濟帶來相當大的麻煩。

首先,低油價太久將導致許多國內頁巖油公司面臨虧損狀態。這些公司在過去幾年已經投入巨大的資金,被迫退出將導致就業市場面臨大挫折。

其次,低油價維持許久將意味著過去數年超過100美元的油價實際是一場泡沫。和科技股泡沫和房地產泡沫一樣,由此帶來的崩盤風險會導致股市重挫。投資者對於當年股災的影響力至今記憶猶新。無論是企業還是個人投資都將難以承受這種破壞力。

並且,2000年的科技泡沫和2008年的次貸危機美聯儲都通過大幅降息的措施以避免美國進入衰退。但是現在的情況已經大為不同。幾近於0利率的水平意味著如果市場出現逆轉,那麽美聯儲將無力“控盤”。

此外,和油價息息相關的企業債/垃圾債市場同樣面臨類似的危險。盡管垃圾債規模和抵押債相比較小,但是金融市場的傳導性不容忽視。根據Bernstein的預測,如果油價維持在50美元左右的話,原油市場的整體投資將縮水75%。

換句話來說,我相信,如果低油價的確維持太久的話,美國經濟可能會陷入衰退。並且這一次,美聯儲也將無力回天。

如果想明白了這一點,就不難得出結論:2015年美聯儲祭出QE4的概率要遠遠超過加息。新一輪的寬松將穩定並且幫助油價走高,這對於資本市場和美國經濟來說都是一件好事。必須承認,我們已經對寬松“上癮”。從長期的角度來看,這無疑會是一場慢性自殺。但是總好過突然死亡。

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油價 深遠 影響 美聯儲 美聯 被迫 QE4
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低油價的深遠影響:太陽能股票遭“誤傷”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212445

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隨著油價的下跌,替代能源的研發顯得不那麽急迫。受此影響,太陽能股今年下跌。

OptionMonster的聯合創始人Jon Najarian表示,人們將逃離太陽能。

First Solar的股價今年已經下跌超過18%,而SunPower股價下跌了近15%。Solarcity股價表現較好,僅下跌5%。本月,Solarcity從美國銀行獲得4億美元融資,開發其住宅計劃。特斯拉的創始人Elon Musk是Solarcity的董事會主席。

隨著油價下跌,Najarian認為,政府對太陽能行業的補貼將會減少。

替代能源和原油價格具有直接的相關性。我認為,政府補貼如果不再增加,許多公司將陷入麻煩。

Najarian向雅虎財經表示,太陽能股票要反彈,將需要油價大幅反彈。

如果油價反彈,突破65-70美元的區間,那我認為太陽能股票還有希望,不過其表現也不會太好。

今年以來,國際基準油價布倫特原油價格跌幅超過40%。

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油價 深遠 影響 太陽能 太陽 股票 誤傷
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創業導師林正剛:這幾本書對我影響深遠

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0531/149928.html

黑馬說:林正剛,前思科全球副總裁及思科中國區總裁,企業管理經驗豐富。2010年7月,自思科退休後,林轉身出任企業教練,致力於為創業者提供智力支持。
下為林正剛近期薦書。

 
\文 | 林正剛
編輯 | 齊介侖

 
 
薦書1:

《人性的弱點》(How to Win Friends and Influence People) 
作者:Dale Camegeie


我不喜歡這個中文書名,個人感覺比較負面。書中很重要的內容是如何贏取朋友、影響別人。無論你是經理人還是創業者,贏取朋友、影響別人都很重要,所以這是一本直白的書,也是我在軟實力方面受到啟蒙的第一本書。看書之前,我根本就沒有意識到關於正能量、負能量、溝通類似的概念。幸運的是,我剛進入職場不久,就看到了這本書。迄今我已看過很多相關書籍,但直到現在我還在翻這本《人性的弱點》,因為對於書中內容,我感覺自己還沒有完全做到。這是一本有關行動和修煉的書,我認為,一生都看不完。
 

薦書2:

《幸福原動力》(Before Happiness:5 Actionable Strategies to Create a Positive Path to Success )、《快樂競爭力》(Happiness Advantage)
作者: Shawn Achor


這兩本書出自同一作者。相對而言,我更喜歡《幸福原動力》,它是繼《快樂競爭力》之後,作者Shawn Achor的全新力作。這本書中的很多觀點比起之前的那本更為透徹。兩本我都看了很多遍,甚至我還拿出來做課程,和學生分享,非常好。關於書的內容,首先,書中指出,快樂是有效率的開始,這是很核心的道理。很多人覺得,我得先經歷痛苦,再獲得成功,但作者指出,事實上,並不該如此。以前我也是這樣認為的,但找不出不對的原因。這也是我看到這兩本書,立刻感覺親切的原因。可以說,這兩本書解決了我一直以來很困惑的問題,給我提供了答案。
 

薦書3:

《驅動力》(Drive: The Surprising Truth about What Motivates Us )
作者:Pink.Daniel H


說實話,我其實沒能讀透這本書。但對我來說,只要書中有一部分,哪怕就幾句話能夠觸動到我,就值了。因這些觸動我的點,我還會經常翻看它。

一直以來,我對職場有很多觀察,但苦於沒有理論支撐。這本書理論性相對比較強,是基於大量研究得出的結論,支持了我的觀點,我個人蠻喜歡。這本書的核心內容是回答“人為什麽會投入”這一問題。三個因素:自己設定目標;反饋及時;人追求的應該是過程。之前我只是有感覺,但沒能總結出來這些點。很多年前做銷售評估時,我讓同事自己設定目標,這是我看書之前的做法。雖然當時此舉我有出於“偷懶”的原因,但正因這一方式,我的下屬才有機會和我有了更多溝通。本書對我來說,最大的收獲是證明了我的一些觀察、心得,為我提供了相關理論依據。讀過之後,我在上課過程中經常提到這本書。
 

薦書4:

《讓大腦自由》(Brain rules)
作者:John Medina


這是我讀過的第一本與腦科學相關的書。同樣地,這本書印證了我之前在工作中的一些觀察和心得。我一直認為,人的大腦只有在輕松的環境中才能自如運轉。我的工作習慣一向如此。我不喜歡壓力,也不會給下屬壓力,因為我覺得,壓力其實沒什麽好處,只會壓榨創新力。
 

薦書5:

《商業模式新生代》 (Business Model Generation: A Handbook for Visionaries, Game Changers, and Challengers )


作者: Yves Pigneur、Alexander Osterwalder

我從這本書中提取了些工具,但這本書中的很多內容對於國內企業,特別是中小企業來說,暫時還用不上,只有成熟企業才能用。也可以說,這本書是基於國外企業撰寫的。國外企業成熟度比國內要高出很多。

商業模型很多人都在談,每人都有一套東西,但我認為,商業模型沒有什麽大理論,這是一門溝通的語言,沒有對錯好壞,只是工具而已。本書提到了9個商業工具,我認為,都很不錯。另外,這本書寫得比較簡單,不是理論性很強的那種,而且書中配有很多具體案例,這也是我喜歡這本書的另一原因。
 

薦書6:

《一分鐘經理人》(The One Minute Manager)
作者: 肯•布蘭佳、 斯賓塞•約翰遜


這是一本管理方面的啟蒙書,出版於上世紀80年代。我看到這本書的時候還是在我職場早期。我做了長時間的基層員工,進入管理層後,才開始學習管理,而這本書正是我的啟蒙書,因為相對簡單。本書分為三個章節,一分鐘目標、一分鐘表揚和一分鐘反饋。我不喜歡原文中提及的“批評”,我更喜歡用“反饋”來代替。很多事情,簡單是很重要的。但大家需要註意,這本書比較老舊,其中的管理理論還留有工業時代末期的背景和味道,包括案例的使用,很多都是工廠。但它的一分鐘目標、一分鐘表揚、一分鐘反饋還是很有幫助的,目前我觀察到,很多管理者連目標都設定不好,就是第一招還沒有做到呢。
 

薦書7:

《公司進化論》(Dealing with Darwin:How Great Companies Innovate at Every Phase of Their Evolution )
作者:Geoffrey A.Moore 


這本書我相對比較熟悉,因為這是由一位在思科工作多年的顧問寫的。我上過幾次他的課,也認識這位作者。

此人寫過很多書,這一本出版於十年前。書中案例很豐富,有些理論至今還很有價值,尤其對於高科技公司。這本書對我的整個課程產生了很大影響。我剛開始講課時,主要用這本書。但這本書側重策略層,計劃和執行層內容幾乎沒有。話說回來,大部分管理書籍都側重策略,因為國外公司管理主要談策略,他們的計劃和執行能力已經很強了,光談策略就OK了。但這一做法在國內是走不通的,我們商業歷史比較短,計劃和執行能力比較弱,如果光談策略,可能聽得很興奮,但落不了地,而我的課是兼顧策略與執行的。
\版權聲明:本文作者林正剛
,編輯齊介侖,文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

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何亞非:習主席訪問中東戰略意義深遠

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4743308.html

何亞非:習主席訪問中東戰略意義深遠

一財網 何亞非 2016-01-24 20:04:00

中國以合作共贏理念為指導,希望建立全球合作夥伴網絡,形成互利合作、多層次、多領域的長期合作關系,以推動新世紀國際秩序的重塑。

 
2016年新年伊始,中國國家主席習近平即赴中東訪問沙特阿拉伯、埃及和伊朗三國,受到三國和中東各國的熱烈歡迎,以及國際社會的廣泛關註與熱議。中國特色大國外交再次譜寫新篇章。
中東作為亞洲、非洲、歐洲三個大陸的結合部、全球原油最大供應地、世界主要宗教發源地,歷史上一直是全球地緣政治和地緣經濟最為糾結的地區,自2011年初遭受“阿拉伯之春”沖擊以來,更是政治、社會最為動蕩,經濟嚴重倒退、難民大批外逃、恐怖主義橫行的“重災區”。
新年之際,不僅中東國家對自身的未來深感擔憂,世界目光也聚焦中東,各種斡旋暗流湧動,大國博弈日趨激烈。在這樣的歷史時刻和地緣政治動蕩的背景下,中國領導人開年即飛赴中東主要國家,展開友好、合作、對話之旅,具有重要的現實和歷史意義。正如習近平主席在阿盟演講中所說,中國不找代理人,而是勸和促談;不搞勢力範圍,而是推動大家加入“一帶一路”朋友圈;不謀求填補“真空”,而是編織互利共贏的合作夥伴網絡。
一、充分表明中國努力推動文明對話、建設全球命運共同體的決心,身體力行,中國特色大國外交輪廓更加鮮明,中國深度參與和推動中東和平與發展步入新階段。
不管目前中東亂局與亨廷頓的“文明沖突論”有多少淵源,不同文明和文化之間的交流和相互影響推動著人類歷史進步是確鑿無疑的。倘若你站在長城之巔,俯瞰華夏大地山巒起伏,或者徘徊在古埃及遺址的巨擎大柱、斷墻殘壁之間,細看古代文明的浮雕和壁畫,定能感受到悠久文明對人的浸潤和滋養。這種文明和文化的交流、融合是彌合分歧、合作共贏的根基。建設人類命運共同體的重大意義就在於此。
自2011年初至今,中東局勢動蕩,傳統的政治、社會結構及對比格局被徹底打碎,“無政府”和“無序”成為地區政治社會常態,恐怖極端勢力坐大,中東地緣政治版圖也被重新劃分。這使得這些年中東許多國家經濟嚴重衰退,數以百萬計的難民湧向歐洲和其他國家。
中國是中東和平進程的堅定維護者、促進者、貢獻者。無論是安理會不久前通過的敘利亞和談路線圖,還是伊核問題初步解決方案的落實,乃至緩和沙特與伊朗斷交引發的矛盾激化,習近平主席此次中東之行都將從推動文明對話、增進相互理解、緩解緊張局勢的角度,幫助中東有關各方緩和矛盾、擱置分歧、相向而行。
中國雖然沒有國際關系中常常提及的“誠實的調解人”(Honest Broker)之桂冠,但作為安理會常任理事國和中東各國的朋友,中國對中東事務始終秉持公正、公平的立場和堅持促和勸談的努力,這是最好的公信力,不管是在紐約、日內瓦的聯合國平臺,還是在北京和中東國家的多雙邊斡旋,中方所做的工作有目共睹,被各方所接受和歡迎。中國重申對巴以和平進程的支持,將向巴勒斯坦提供5000萬元的無償援助。
二、充分表明中國“一帶一路”倡議開始實施和落實,與沿線重要區塊——中東地區的發展戰略對接在最高層次上展開。
這次訪問的重要議題之一,是如何通過共同建設“一帶一路”帶動中國與中東地區的共同發展,構建合作夥伴網絡。這是中國特色大國外交的重要內容,中國以合作共贏理念為指導,希望建立全球合作夥伴網絡,形成互利合作、多層次、多領域的長期合作關系,以推動新世紀國際秩序的重塑。中國與海灣合作委員會自貿區談判重新啟動、習近平主席與阿盟集體會晤對話,都強調了走共同發展、共同富裕道路的決心,具體措施更是不勝枚舉。
訪問期間,中國與沙特、埃及和伊朗三國分別簽署了涉及旅遊、文化、可再生能源、工業、科技、航天、高鐵等眾多領域的合作協議或備忘錄,成果豐碩,顯示出雙方合作的前景廣闊。
加強中國與三國和整個中東地區的經濟聯系,成為此次訪問的亮點之一。中國是中東石油的最大進口國。2014年中國共進口石油3.08億噸,其中沙特和伊朗分別占16%和9%。中國與沙特在石油上下遊以及航天等領域的合作將進一步深入;中國與伊朗的經濟合作領域廣泛,隨著伊核問題協議進入實質性落實階段,中伊合作將全面提升;中國每年出境人數已超一億,並且逐年遞增,旅遊消費以萬億美元計。埃及等文明古國是中國旅遊者的重要目的地。中國與埃及友好關系如同兩國所代表的中華和古埃及文明那樣歷史悠久,埃及是阿拉伯世界中最早與中國建立外交關系的國家,習主席訪問埃及以及中埃文化年的啟動,凸現文化交流與經濟合作將相輔相成,同步推進。
三、此次訪問有助於改善地區地緣政治環境,加強國際反恐努力。中東“無序”狀態的擴散和遜尼與什葉派爭鬥加劇,為恐怖極端勢力擴張提供了“土壤”和基礎。如何遏制極端勢力蔓延,成為地區國家和國際社會的一大難題。
目前,沙特和伊朗交惡使地區和國際反恐努力的不確定因素增多。沙特和海灣國家為美國空襲“伊斯蘭國”(IS)提供包括軍事基地和軍機直接參戰等不可或缺的幫助,是反恐的重要力量,伊朗對打擊IS 也是重要的助力。
當然,美國在支持反政府武裝上常常瞻前顧後,擔心敘利亞反政府武裝中某些派別與IS等極端勢力有這樣那樣扯不清楚的關系。在這一方面美國和沙特看法並不一致。而現在沙特與伊朗矛盾升級,將使沙特對軍事打擊IS分心,因沙特需全力對付伊朗及其支持的敘利亞巴沙爾政府,以爭奪對地區事務的主導權。為防止國際反恐努力受損,促使沙伊緩解矛盾,是需要做些工作的。雖然中國領導人此訪並非為斡旋沙伊之間的沖突,但同時訪問兩國從時機和客觀效果上講,都會對降低局勢緊張起到正面、積極作用。國際輿論都認為這是件好事。
2015年底伊拉克政府軍成功奪回被IS占領的拉馬迪,國際社會對今年擊潰IS抱有較大期待,有人甚至說IS今年可能被徹底消滅。但嚴酷的現實是,IS賴以生存的宗教極端思想的土壤依然存在,大國下決心派地面部隊徹底剿滅IS則幾乎沒有可能。而且,只要敘利亞問題不能妥善解決,中東局勢就無法穩定,那麽IS在敘及其他“失敗國家”繼續安寨紮營的局面很難改變。而且,IS在世界各地發動恐怖襲擊的頻率明顯加快,最近在非洲部分國家出現的恐怖襲擊就是例證。
還需關註的是,隨著伊朗核協議開始執行,中東地緣政治和地緣經濟面臨機遇與挑戰並存的格局,以色列、沙特、土耳其等美國盟友對美國能否繼續充當“安全提供者”存有疑慮,而伊朗在解除制裁後面臨經濟發展的良好機遇。各方是順勢而為、降低區域緊張局勢、推動矛盾緩和,還是擔心美國戰略收縮而主動出手?尚難預料。這對能否順利執行敘利亞和平談判的安理會決議添加了複雜因素。主要大國中,俄羅斯將繼續加大在敘的軍事存在,打擊IS極端勢力和敘反政府武裝,美國要敘利亞巴沙爾政府下臺的政策看來也不會改變。
再就是石油價格大幅度下滑帶來的地緣經濟影響。伊朗加大石油出口是客觀需要,歐佩克也不會減產,美國頁巖油氣在開采技術革命推動下將頂住油價下行壓力,兼並重組,繼續發展,今年石油市場供大於求的情況將更加嚴重,圍繞國際石油市場份額的爭奪也將更為激烈。
中國經濟在新常態下穩步發展,對中東石油出口是利好消息。這次訪問將進一步推動中國與沙、伊等中東產油國在能源領域的廣泛合作。
(作者系國務院僑辦前副主任、外交部前副部長)
編輯:黃賓

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李東榮:互聯網金融發展將對貨幣政策的有效性帶來深遠影響

9月23日,主題為“全球宏觀經濟治理:挑戰與政策選擇”的第七屆亞太經濟與金融論壇在中央財經大學召開,原中國人民銀行副行長、中國互聯網金融協會會長李東榮圍繞“互聯網金融與貨幣政策有效性”發表了主旨演講。

李東榮指出,互聯網與金融深度融合已是大勢所趨,互聯網金融的深度影響和沖擊會對長期倚重的貨幣政策工具、中間目標和傳導機制等帶來一系列的變化與挑戰。理論界和政策界應該及時關註和正確把握互聯網金融發展對貨幣政策有效性的影響,前瞻性的開展互聯網金融對貨幣政策等宏觀經濟治理工具有效性的影響研究。

互聯網金融對金融監管和金融生態帶來重大沖擊

隨著近年來互聯網、大數據、雲計算等現代數字技術的廣泛應用,互聯網金融在全球範圍內呈現快速發展的態勢,日益成為金融發展領域的熱點和焦點。

在李東榮看來,中國金融業在改革開放以後的發展史是充分運用科學技術發展的歷史,中國金融業在中國金融改革發展中有兩個特點非常顯著:第一特點是市場化,它的市場化程度在中國各行業走得比較快、影響比較大;第二特點是信息化,用現代的信息科學技術在改進金融監管、改進金融服務方面影響較大。這兩個特點使得中國的金融業在改革開放以後取得非常迅猛的發展。在移動互聯網的情況下,技術得以更快的發展,信息技術是驅動中國金融發展的巨輪。

李東榮表示,當前來看互聯網金融不僅僅是傳統金融服務對現代數字技術的應用,更是現代經濟進入信息化、數字化時代,在金融領域所表現出的新特征、新業態和新模式,這不僅會影響到居民的消費、投資、支付等方式和習慣,還會對傳統金融機構、金融市場和金融監管、金融生態環境帶來重大的沖擊。

“從金融宏觀調控的角度看,這些影響和沖擊必然會對長期倚重的貨幣政策工具、中間目標和傳導機制等帶來一系列的變化與挑戰。互聯網與金融深度融合已是大勢所趨,如何正確把握互聯網金融發展對貨幣政策有效性的影響,值得理論界和政策界深入探討的前瞻性和開放性的議題。”李東榮強調。

互聯網金融發展影響貨幣政策執行、工具、傳導和中間目標的有效性

結合以往工作實踐和對互聯網金融的探索,李東榮具體分析了互聯網金融對於貨幣政策有效性產生的影響和具體體現:

第一,在貨幣政策的執行環境方面,互聯網金融發展會諸多的環境因素帶來變化。一是互聯網金融發展會進一步豐富金融組織體系,填補傳統金融機構的服務空白,推動傳統金融機構加快創新和步伐,使得貨幣政策調控的主要對象發生新變化。二是互聯網金融具有跨界性、交叉性特征,加快多層次金融市場的發展。金融市場的競爭性,關聯性明顯增強。三是互聯網金融將金融服務延伸傳統金融服務機構服務不夠、不到、服務不好的長尾客戶,擴展了征信等金融基礎設施的覆蓋領域。在互聯網的時代有可能利用現代的信息技術,把覆蓋半徑延長,達到全覆蓋或者打通了金融服務最後一公里。四是現代網絡空間的多維開放性和多項互動性,使得互聯網金融風險的波及面、擴散速度和外溢的影響,超出了傳統下帶來的挑戰。互聯網技術在金融業的應用,使得生產效率明顯提升,但風險的傳遞效應也是在正相關的提升。

第二,貨幣政策工具方面,互聯網金融發展有助於提高價格型貨幣工具的有效性,會降低數量型貨幣政策工具的有效性。貨幣政策中的價格型和數量型兩種工具相互影響,網絡借貸、互聯網貨幣基金等各類新興業態擴展了消費者金融產品的可選範圍,降低了各類金融資產之間的轉換成本和時間成本。互聯網的條件下,這是一個非常便利的手段,金融市場對利率變的更加敏感,微小的利率變動有可能改變消費者的金融行為選擇和資金流向,使得價格型的獲益政策工具變的更加有效。

由此帶來的問題是,部分的互聯網金融業務有一定的貨幣創造功能,使得傳統貨幣的層次結構邊界模糊,對廣義貨幣供應量控制下降,針對數量型貨幣政策工具效果會大打折扣。特別現金部分的變化會更大,支付寶和微信支付在現金的替代作用十分顯著,貨幣結構層次里面的M0部分有明顯的變化,現金方面因為電子替代的渠道多了、面積寬了,人民銀行的貨幣生產和運輸壓力與報關壓力得到明顯改善。同時,由於幣種結構發生顯著的變化,零鈔供應的壓力不大,現在鈔票出去以後,特別是硬幣都沈澱在一個地方,回流的很慢,相信隨著電子支付在移動互聯網情況下的使用,會發生更加顯著的變化。

第三,貨幣政策的傳導機制方面,互聯網金融發展會給傳統的貨幣政策傳導機制和調控有效性帶來挑戰。互聯網金融增加金融市場流動性需求的不確定性,導致羊群效應和市場波動性加大,增加了央行通過公開市場操作,保證市場流動性合理充裕的難度和成本。從信貸傳導機制來看,網絡借貸、股權眾籌融資等互聯網金融業態對銀行信貸存在一定的替代效應。

從國內調研情況來看,網絡借貸達到一定數量,但金額是有限的,在貨幣供應量方面的比重很小。但股權眾籌方面,未來的發展空間和潛力是很大的,目前在國內屬於很初級的階段。如果研究、規劃、制度政策制定得好,通過資產證券化產生的信用創造能力,使得貨幣政策對銀行信貸的調節作用可能會被互聯網金融抵消,降低政策對最終消費和最終投資的影響力。

第四,在貨幣政策的中間目標方面,互聯網金融發展會使得傳統貨幣政策中間目標的有效性下降。理論上講,有效的貨幣政策目標符合三性標準,可測性、可控性、相關性。我國的貨幣政策目標是貨幣供應量,參考社會融資規模指標,互聯網金融發展使貨幣供應量的三性標準發生一定的偏離。

從可比性來看,社會上很關註到底互聯網金融的規模、存量和未來發展情況,由於目前統計上定義標準不一致,可比性不夠。統計局和“一行三會”在研究中國的互聯網金融統計監測體系,使得統計指標能夠建立的更加科學,更加客觀地反映出實際情況。

從可測性來看,伴隨互聯網金融發展創新性產品大量湧現,一個很顯著的特點是各種金融產品之間的轉換可以實現無縫對接。資產證券化的條件下,很多的產品轉化非常複雜、非常快,使得貨幣的需求和資產結構處於複雜多邊的狀態。

從可控性來看,互聯網貨幣基金產品通過較高收益率吸引客戶資金,對銀行活期存款形成直接沖擊。互聯網支付等電子化貨幣規模快速擴張,會減少流通中的現金數量,使得貨幣流通速度以及貨幣的需求函數的估算面臨更多的不確定性,從相關性來看,當前互聯網金融部分的業態處於監管和數據統計之外。你中有我,我中有你,邊界不好確定,要不重複統計,要不統計遺漏。由於數據拿不準,使得貨幣供應量與物價穩定、經濟增長等貨幣政策的最終目標之間的相關性下降。

深入研究互聯網金融業態 推動貨幣政策框架轉型

當前中國的貨幣政策框架正處在轉型的關鍵階段。國家組織十三五規劃提出:“完善貨幣政策操作目標,調控框架和傳導機制,構建目標利率和利率走廊機制,推動貨幣政策由數量型為主向價格型為主轉變”,這是國家十三五規劃對貨幣政策很完整的闡述,也是向更高水平的邁進。

對此,李東榮指出,要順利實現新形勢下的貨幣政策框架轉型,很有必要對互聯網金融這一類新興業態的影響進行深入研究,前瞻性的提出應對策略和政策建議。具體如下四點:

一是完善貨幣政策傳導機制,繼續深化利率市場化改革。利率市場化在我國邁出的步伐不夠,還得繼續往前走。培育市場基準利率和收益率曲線,健全市場化的利率形成和傳導機制,強化以價格調控為主的宏觀調控能力,應繼續完善宏觀審慎政策框架,不斷充實貨幣政策工具箱。根據不同的時期、不同對象和不同特點,進行不同的工具組合。不斷充實貨幣政策工具箱,豐富覆蓋互聯網金融的利益周期調控手段,針對互聯網金融的特點,更加註重引導社會輿情,加強與社會公眾的溝通。新型金融市場主體增強自主定價能力和利率風險管理水平,不斷提高對政策利率的認知度和接受度,增強響應貨幣政策的敏感性。

二是優化貨幣政策的目標。隨著互聯網金融發展適時調整貨幣融資量,使其更為客觀和完整,增強指標的可測性與相關性。依據流動性標準將互聯網金融的相關金融工具納入貨幣檢測體系中,將網絡借貸和股權融資納入社會融資規模的統計中。按照大的框架把這部分放在其中,但如何能夠精確地把它細分,還有很多艱巨的工作需要做。隨著利率市場化的繼續推進,利率與各實體經濟的相關性會提高,貨幣政策可以更多的關註市場利率的變化。

三是加強對互聯網金融的監測。互聯網金融之所以對貨幣政策有效性造成沖擊的主要原因在於,對互聯網金融市場的監測力度不夠,不能有效地把握互聯網金融市場規模和資金流向。目前我國在做互聯網金融統計監測或者說風險預警感覺有一個最大的問題,負債端比較容易解決,對資產端的追蹤監測是短版,這塊應該很好的改進。因此,應該聯合政府的統計部門、各監管部門和行業協會的力量,將互聯網金融納入金融業的綜合統計體系,從而有效地掌握市場的發展底數。

四是逐步構建目標利率和利率走廊機制。互聯網金融發展降低貨幣需求的可測性和穩定性,傳統公開市場操作和數量調控方式難以適應。通過建立目標利率和利率走廊機制,有利於金融機構和經濟主體形成穩定的預期,減少市場利率波動,有效避免因市場環境不穩定產生擠兌和囤積流動性的現象。同時,利率走廊可以降低中央銀行公開市場操作的使用頻率和力度,降低操作成本,提高政策的透明度。

綜上所述,李東榮表示,互聯網金融作為新生事物目前處於發展初期,當前它在我國的金融總量占比還比較小,短期內還很難對現行的金融運行方式產生重大的結構性改變。但從發展需要有預見性,它的發展未來趨勢和流向以及規模需要引起重視。

李東榮認為,互聯網金融相關理論還有很大的研究空間,量化研究缺乏足夠的數據基礎,順應互聯網與金融融合發展的趨勢,前瞻性的開展互聯網金融對貨幣政策等宏觀經濟治理工具有效性的影響,這具有十分積極的意義和研究價值。學術界和業界應該加強溝通交流,開展合作研究,對這類問題作出科學、有效、合理的系統性應對方案。


【雄安專題】機械、地產、環保、電新……細數雄安新區“暖風”對八大行業的深遠影響

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11867&summary=

【雄安專題】機械、地產、環保、電新……細數雄安新區“暖風”對八大行業的深遠影響


觀】定位決定高度綠色引領方向

設立雄安新區是千年大計、國家大事,與深圳經濟特區和上海浦東新區比肩

對雄安新區如此高的定位顯示了其對下一步我國經濟發展、改革開放事業的重要指示意義。深圳經濟特區的設立是我國改革開放事業的破冰之旅,重在對外開放。上海浦東新區的設立則標誌著我國改革開放進入了攻堅階段,改革開放事業的重心從對外開放轉向國內體制改革。那麽雄安新區的設立表明我國改革開放事業進入區域協調發展、綠色發展的新篇章。

設立雄安新區能夠促進區域經濟協調發展,徹底解決計劃經濟時代形成了資源向中心城市扭曲配置的矛盾

盡管我國對外開放達到了前所未有的高度,我國經濟也完全融入全球經濟體系,但國內經濟發展仍不協調,區域之間、城鄉之間發展水平仍有較大差距。僅就華北地區而言,京津冀地區發展水平差異較大,核心原因就是北京吸收過多資源、承載過多功能,抑制了周邊地區的正常發展。因此,雄安新區既有助於推進京津冀協調發展,也有助於疏解北京非首都功能。而且,雄安新區還承載者打造中國經濟新的增長極的重任,如同深圳特區之於珠三角、浦東新區之於長三角。

綠色是雄安新區發展的關鍵詞

雄安新區七個方面的重點任務中,生態環境和綠色處於突出位置。雄安新區要建設成綠色智慧新城、打造優美生態環境、打擾綠色交通體系等等。這表明未來中國發展過程中,經濟與環境協調發展是重中之重。在京津冀協調發展中,河北承擔了較重的霧霾治理責任,通過雄安新區的建設有助於進一步確立堅持生態優先、綠色發展的新理念。

以史為鑒,新區建設不是一朝一夕之功

清明小長假期間炒房團的蜂擁而至顯然是跑偏了方向,從目前的情況看,政府對此早已有政策儲備來應對。在避免了房價提前反應之後,短期內新區基建投資有較大空間可為,但這並非重點。核心問題還是加強制度建設,確保雄安新區能夠走出一條城市發展新路。這條路怎麽走,我們將重點關註雄安新區建設的具體規劃和實施意見。


【策略】雄安新區設立對市場影響分析

雄安新區的落地,大超市場預期,利好跟當地相關程度較高的地產、水泥、鋼鐵、機械、交運、環保等板塊。不僅如此,雄安新區有望為“京津冀一體化”註入新的活力,同時從貨幣政策層面、基建投資層面和心理層面為市場註入了“強心劑”,有助於市場風險在短期內偏好維持高位。未來一兩周內,我們建議投資者以政策主題為主要投資方向,關註“雄安新區”“一帶一路”“混改”“PPP”四大政策主題。

行業方面,我們建議投資者轉向低估值、基本面改善、同時存在可能主題催化的的板塊,例如航空運輸、水電、大型建築公司、鐵路運輸、水務園林、銀行保險等

“雄安新區”落地——千年大計,重大主題

4月1日,“雄安新區”落地,大超市場預期,經過四天假日的研究消化,換成一般主題,很可能開盤後直接高開低走。而雄安主題,絕非一般主題可比。

千年大計提法彰顯雄安定位之高。我們認為,雄安新區政治定位之高,可以通過國務院通知的口吻判斷——“千年大計”的提法上一次出現在人民日報是還是在17年前,當時是針對“實行村民自治、加強基層民主政治建設”。雄安新區對標深圳、浦東,深圳市委書記火線調往河北,出任省委副書記,足見中央決心之大,行動力之強。雖然同為國家級新區,絕不可以“兩江新區”“長春新區”等同日而語。

“雄安新區主題”給“京津冀一體化”註入了新的活力。雄安新區是“京津冀一體化”“首都副中心”最核心的環節。未來,將會形成以北京、天津、雄安為支點的大型城市集群,京津冀地區將會迎來新的發展。

“雄安新區”的推出,將會利好地產、水泥、鋼鐵、機械、交運等傳統基建領域;同時,還提出了“綠色智慧新城”“優美生態環境”“優質公共服務”“高端新興產業”等目標,相關產業亦會受益。

“雄安新區”落地對市場風險偏好影響

在“雄安主題”之前,我們註意到,市場對於經濟的判斷日趨悲觀,典型的宏觀分析標題為“……向好,但持續性仍待觀察”,“……仍存在不確定性”,“……仍存隱憂”。更是出現了二季度“繁榮頂點論”。我們觀察到的現象是,利好數據被選擇性忽視,而利空數據被選擇性放大。

此外,三月持續上行的回購利率,以及日益嚴厲的房地產調控都在不斷壓制市場情緒。作為對經濟基本面相對樂觀的我們,也開始擔心市場會逐漸轉向悲觀。因此我們在前周的周報《煮青蛙的溫水和進擊的神華》《機構風格切換到極限了麽?》均提示風險,並建議投資者的倉位向滯漲大盤藍籌方向遷移。

但是,我們相信,雄安新區的提出,會在未來一兩周內大幅提升市場偏好。邏輯如下:

首先,我們在討論“雄安新區”美好願景,卻鮮有人問“錢從哪兒來”?

參考天津濱海新區,根據媒體報道“區發改委相關負責人介紹,濱海新區2016年總投資5000萬元以上重點建設項目共計1338個,總投資12887億元”。

雄安新區對標深圳、浦東,其全部投資在未來大概率在未來是萬億甚至十萬億級別。無論是國家投入、還是引入社會資本,最後資金來源大部分會來自銀行信貸,因此,這決定了貨幣政策未來在穩健中性的基礎上,很難進一步收緊。

其次,此前市場普遍擔心依靠基建、依靠政府投資會告一段落,新增投資大概率下滑,但是,“雄安新區”的落地,配合“通州副中心”建設,京津冀的基礎設施建設將會為基建註入新的活力。

第三,雄安新區落地,“習特會”舉行,一帶一路大會即將召開、發改委表態會“盡快批複混改實施試點方案”、香港特首選舉已定——種種事件為我們展示了一個大國崛起的拼圖。

我們相信,在如此多政策暖風帶動下,我們有理由相信市場短期內風險偏好保持相對高位。

配置建議——主題先行,行業配置優選藍籌

首先,雄安新區主題毫無疑問是四月龍頭主題,此外,一帶一路、混改、PPP也有望持續表現。

我們相信,在如此多政策暖風帶動下,我們有理由相信市場風險偏好會逐步回升

行業配置方面,在當前環境下,我們建議投資者轉向低估值、基本面改善、同時存在可能主題催化的的板塊,例如航空運輸、水電、大型建築公司、鐵路運輸、水務園林、銀行保險等。尤其是鐵路運輸、航空運輸、水電板塊,三重受益經濟複蘇、風格偏好轉向和混改預期

【機械】建設一路一帶及雄安特區對機械行業的影響

建立雄安新區對機械需求的影響

1、這次建立雄安新區,我們覺得對於機械、尤其是工程機械是利好的,這次的雄安新區的規劃面積超過了深圳和浦東當年的規劃面積,從區域來看,還可以帶動整個京津冀經濟圈的投資。去年發改委就批複了京津冀的城際、鐵路的規劃,估計投資額是2470億。在我們看來,這個事件的直接影響,無論房價漲不漲,拉動基建和城鎮化是非常明確地事情。利好的機械子行業主要是跟城鎮化和基建相關的,比如說挖掘機、混凝土機械、起重機、城軌裝備、電梯等。

2、當然大家也會認為,僅僅建立一個特區對工程機械的拉動一定很大嗎?從總量,房地產等方面並不太樂觀,那麽需求是哪里來的?在此我們想強調一下,雄安新區的建設再一次強化了我們對朱格拉周期擴張期的判斷。我們可以看到,去年很多省份,包括雲南、新疆這些跟“一帶一路”建設相關的省市的建設已經啟動了。還有就是地方政府領導班子已經調整到位,今年召開十九大,投資項目相繼落地。從去年下半年開始很多機械產品經過五年的深度調整,銷量到目前都是翻倍增長。我們覺得這是新一輪周期的開始,上升到理論程度,前面所說的“19大”、ppp項目、地方政府推動、“一帶一路”、雄安新區都可以統一歸結為政治周期。那麽政治周期就是對“需求從哪里來的”的解釋。我們也考察了美國總統的任期情況,跟經濟周期也是高度重合的這是我們判斷朱格拉周期擴張期的理由之一。第二個原因就是資本開支的回升,現在整個上遊、中遊的盈利大幅回升,這種改善必然帶來對設備的投資。這個影響可能會持續兩年這樣,不會很快就快結束。第三個原因是設備更新周期,設備理論上是10年更新,2007-2011是上一輪經濟擴張期,17年的更新才剛剛開始,那麽11年高點時期的設備要到2021年更新。

3、這次是政治周期、資本支出周期和更新周期疊加,我們判斷初機械行業未來兩三年的複蘇。

一帶一路對機械行業的影響

1、“一帶一路”陸海兩路並進,共建六大經濟走廊。全球來看,“一帶一路”涵蓋亞非歐三大洲的64個國家,總人口46億,占全世界的2/3,在國內,“一帶一路”範圍包括18個省、自治區、直轄市。一帶一路的戰略意義不僅體現在區域經濟合作、維護海洋權益,還體現在保障能源運輸和軍事補給安全等方面,是國家重大戰略。對二級市場而言也不是主題炒作,相關行業受益。

2、預計“一帶一路”年均撬動萬億美元市場。目前“一帶一路”存量投資已達1300億美元,沿線國家基建投資拉開序幕,成立亞投行解決配套投融資問題;同時國內市場也已啟動,對“一帶一路”沿線國家的承包工程業務訂單大幅增長、相關省投資與PPP項目大增,2016年底我國入庫PPP項目14.5萬億的投資中,“一帶一路”規劃十八省份項目入庫共計4849個,占比43%。

3、“一帶一路”國際產能合作帶來裝備需求。2015年5月16日,國務院印發《關於推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》提出:將鋼鐵、有色、建材、鐵路、電力、化工、輕紡、汽車、通信、工程機械、航空航天、船舶和海洋工程等作為重點行業,分類實施,有序推進。從需求端來看,亞洲和非洲等國家普遍制造業基礎薄弱,在工業化城鎮化的過程中,需要中國的具有性價比和服務優勢的機械產品。

4、2016年對一帶一路沿線國家的承包工程業務訂單大幅增長,設備將跟船出海。2016年我國對外承包工程業務完成營業額1594.2億美元,同比增長3.5%;新簽合同額2440.1億美元,同比增長16.2%。其中,在“一帶一路”沿線61個國家新簽合同額1260億美元,同比增長36%。

5、“一帶一路”受益的機械子行業為:工程機械、港口機械、軌道交通、核電裝備、油服裝備等。

重點推薦公司

推薦標的:工程機械(三一、徐工)、城軌裝備(煙臺冰輪、康尼機電、中國中車)、電梯(上海機電、康力電梯)、一帶一路和國企改革(振華重工)。其中,三一重工一季度業績超預期,首推!

【地產】雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的

雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的

新華社4月1號電,雄安新區成立,我們迅速推出文章《雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的》,對雄安政策進行點評,這里再把核心幾點強調下

首先,為何是雄安?根據一些資料總結,說2點

1)首先,在京津冀備選的幾個區域中,雄安新區是向外輻射最好的地方,可避免其他備選區域可能帶來的連片開發、無序開發的問題。

2)其次,從疏散人口和產業上的目的看,選址要避免成為“睡城”,這樣會增加通勤成本。因此選址距離不能太遠不能太近。所以,北京50公里以內的被排除在外。總的來說,相對100公里的新區比較好,也是以史為鑒的

此事對於行業、區域和股票的影響說3點:

1、類比股票,“雄安”已停牌

對於事件來講,可以和股市類比。“雄安股票”已經停牌。對未來的判斷取決於重組產生的商譽未來會不會產生新的現金流,對於地產行業,就是未來的產業和人流。目前是起點,“千年大計”,是長遠的規劃,不是一蹴而就的。一次性的定價已經完成(例如房價上漲),要重視後期的機會。總之,最近中周期房地產的複蘇,三四線的擴張的蔓延,房價的補漲,已經深入人心。現在一些房地產投資的心理期限已變成月度為單位。我們擔憂這樣的投資期限在對待新區後續的年化收益上會謹慎。

2、牛市中的事件因素都是要高度重視的,那麽,現在是不是行業的牛市,是不是地產股的牛市

1)房地產市場已經在調整中段,3季度或有低於市場預期的點。基本面看,行業17年是調整年,看好18-19年小周期的複蘇,我們多次強調,15-19年房地產中周期複蘇通道,17年是調整年,總量銷量會繼續調整。投資和價格的總量數據也已經看到了拐點,調整的低點是今年四季度往後的位置,目前尚在調整周期中段的位置,加速下滑的點可能還在後面。這麽看,房地產行業並不是牛市。

從4月份開始的二季度,投資可能還會出現緩慢下降,仍處於相對較高的位置。往三季度走,資金鏈水平可能跌破130/100的優良分界線。所以三季度可能看到地產一些低於預期的數據。現在的關鍵詞是調整,持續到四季度。我們仍然看好18-19年小周期的複蘇,目前還未到。

2)“新區”房價上漲不符合政策邏輯,也不會走出獨立行情。房價上漲導致泡沫產生,會阻礙產業和人流的進入,所以最近當地政府也出臺了一些措施。從銷量的變化講,京津冀周圍會不會走出獨立行情?歷史上,一線二線和三四線是同步的,只是三四線在調整上表現更加有粘性,調整斜率緩。未來三四線趨勢上沒有誰能打敗周期。京津冀的三四線要類比長三角、珠三角的變化,在未來也會走出調整的波段。

對於新區,新區是軀幹,產業是血液。因為國家設立很多特區,走出來的不多。決定新區能否長遠發展,要觀察產業與人流的叠代。未來新區的機會一定會有,但目前一次性定價已經完成。

3)“新區”帶來的獨立股票行情難有房地產指數支撐。房地產股票的超額收益區間在行業的衰退末端和複蘇前段,即行業伴隨著寬松還沒看到拐點的時候,對應14-15年行情。房地產股票的系統性機會在今年三季度往後的區間才會有,上半年難有超額收益。

今年春季行情的周期股,包括地產都有上漲,主要的催化因素是基本面的預期,我們認為這種基本面的預期短期已經發酵完畢,而且地產股是補漲。目前市場流動性情況沒有明顯改善,所以往後地產股缺乏持續上漲的基礎。因此房地產股票指數型超額收益機會要等待(三季度往後)。新區帶來的行情很難有指數性支撐。但是短暫行情會有(參考一些港股的表現)。如果要追漲,要追地產股中折價高的(30%以上的個股)個股,看港股也是,估值才是關鍵,便宜的才具備參與機會。

3.新區緩解核心城市人口壓力?

我們強調,城市人口由就業需求決定,而就業需求是高技能者和為他們配套的低技能者共同決定。而從此次首都“疏解功能”來看:主要包括部分“制造業、城區批發市場、教育、醫療、行政事業單位等”;高端制造業和金融服務業仍集中在首都核心區,這並沒有改變首都核心區的產業類型和高技能者的就業需求,因此,整個城市的就業需求結構並沒有發生大的結構性變化。未來北京仍然會吸引大量人口流入,房價中期受支撐。

有些人會說,北京的核心區人口流入邊際已經開始放緩,這忽略了2個問題:1)核心區靜態居住人口確實少了,但事實是:就業者只是住的更遠,導致交通更擁堵的問題,通勤成本卻上去了;2)核心區人口增速放緩很大一部分原因也在限制人口流入的政策上,是政策的結果,而非市場化的變化。

總體說來,長期要看土地供給。目前,土地用途、結構上的規劃已經到了2020年,未來的土地供給是否有變數,還是要觀察。短期來講,這樣的事件對北京房價和人口擠出很難有正效應。強調:今年往後看,北京、上海房價會調整,但這是周期內生的結果,不是由新區帶來的

【環保】雄安彈性未必能帶動全國環保,但帶動區域燃氣和環保公司可以

雄安這個事情其實我覺得政策還是挺聰明的,它在休假的前一天把政策出來,然後大家在這幾天不停的在反複的思考,真的是反複的思考,我們的民間或者是昨天的港股昨天也大概給大家一個結果,就是我覺得政策在這個時候已經變得很聰明了。

我現在的觀點:首先,我看到有人在測算,真正把雄安三個縣全部都是按照最大的規劃來算,大概能帶動多少的周期行業的需求,大概算出來煤炭的需求是1億噸煤炭的需求,1億噸煤炭需求什麽水平呢,全國煤炭需求一年大概在40億噸每年,所以是四十分之一,而且是遠期需求。所以真正看雄安三個縣的建設,未必能帶動全國會很大,但是我們得具體算一下是1億噸還是2億噸這樣的情況。其它周期行業也應該細算一下這個方向,這樣就能知道能帶動多少需求。

第二點,首先我們說雄安不能只是說雄安,還要輻射到雄安周邊的一個情況,可以看到深圳不只是深圳,而是帶動了整個珠三角,上海也不單是上海,而是帶動了整個長三角,雄安也不只是雄安,而是整個華北和京津冀三角。這些年過去了,整個珠三角和長三角不管是農村區域還是城市區域的建設可能都已經做到了比較極致了。但是這邊京津冀地區城市建設還可以,也只是北京還可以,其它地區的城市建設和鄉村建設都非常非常的落後。這個時候從時代推演的角度來說也已經到了北方鄉村環境治理的大的方向的過程。很多人說雄安不應該建,我今天看到朋友圈有一個刷屏的帖子說雄安為什麽不該建,是因為水不夠。其實水不夠這個事情對環保行業來說是一個羞恥,為什麽水會不夠呢,其實水並沒有不夠,我們用完的水排出來並不是水就蒸發了沒有了,並不是,而是我們排出來的水即使是通過汙水處理廠處理的水也還是汙水,不是能夠使用的水。白洋澱的水,我特別查了一下,是劣五類水,就算有一點點的水也不夠用,為什麽我們的水不夠,是因為經過了汙水處理廠處理的水不能達到標準很高的水,處理完的水還是標準比較低的水,我們不能用,所以我們能循環利用的水會越用越少。如果我們能夠做到一個比較高級別的水的處理的情況,比如海綿城市,MBR+DF膜,使得多數水通過海綿城市的途徑回到水源地,而且通過MBR+DF膜的形式回到水源地的水的水質達到了地表水三類以內,那麽我們關於水的問題就解決了,關於水循環使用的問題也解決了。舉個例子,南水北調,花了這麽多錢,每年運到北京的水不過10億方水,而北京主城區每天汙水的排放量有500萬噸,換句話說,如果這500萬噸汙水中的六成,300萬噸能夠拿出來,每天回用到北京的水源地里面,我們就不需要南水北調,就是這個級別。也是說如果我們能夠通過這段時間的倒逼性要求,我們一定要在雄安建城,那麽就一定要提高周邊各個地方的汙水處理的標準,處理標準提高以後我們就可以回用回來,水的問題就解決了,所以這個問題可以倒逼水環境,整個北方水環境的治理。這里面既包括海綿城市的水的運輸,也包括像碧水源的MBR+DF膜的水的大的市場的強制性推廣。這個東西比如我們去看白洋澱的水的處理,現在是劣五類水,要求是2020年達到地表水三類水的級別,所以哪個公司去治理白洋澱,哪個公司就會比較大收益,這是大家可以去關註的點。

短期除了水,還有兩個東西可以關註,一個是監測,包括河北地區的先河環保;還有一個是燃氣,也是河北區域金鴻能源,還有個河北區域的百川能源,但這個公司停牌了。

先河環保是一個什麽樣的公司呢?它上市很早,但是一直沒有太真正兌現它的業績,業績增速也還好,但是很多大的故事還沒有兌現,所以大家會覺得先河環保會有個執行力的問題,但是這個事情就相當於一大筆錢砸到你身上,因為河北一直是先河環保的屬地,一大筆錢砸到你身上,一定會讓先河環保有受益的,至於受益多少,這是大家可以觀察的問題,而且股價也已經很久沒有一個大的的變化了。金鴻能源,我覺得是真正的受益,因為先河環保如果是你進來做監測,別人也可以進來做監測,如果設備監測這個區域提高到國家級的區域,那麽競爭就是國家級的競爭,所以我覺得先河環保會受益,但是受益的可能性大家要再觀察。但是燃氣板塊不一樣,每個區域的燃氣板塊都歸屬到當地區域的公司了,金鴻能源有一個版塊就在河北的供給的管網,而這一塊是必然會帶來增量的,因為可能不止雄安的三個縣,可能整個周邊的縣城都需要進行煤改氣的改造,這是一個必然的過程,在這個過程中,氣量的增加是一個必然的事件。而這個區域誰負責燃氣的運輸呢,就是金鴻能源。

【電新】京津冀正在布局的新能源大棋

觀點:市場作為一個超級題材,比較關註;對我們板塊而言,中長期有意義的是新能源產業,包括新能源發電和新能源用電。

一、註冊地在河北的公司,板塊大概有通合科技(石家莊)、保變電氣(保定)、匯中股份(唐山);其余的,四方股份(有3個子公司在保定,基地建設也多在保定),港股的隆基泰和1281HK(高碑店,白洋澱);

二、新能源發電產業:河北的新能源投入和政策重視很高。河北張家口的新能源發電規模已經起來了,風電的IRR也很不錯;張北的無碳示範區對新能源發電行業也是有影響的。另外,河北電網的南北網已經分開了,今年河北的張北500kV柔性直流會開始招標,是具有標桿意義的項目,也是全球最大的柔性直流項目,這個項目如果順利投運,對柔性直流產業有積極意義。

三、新能源用電產業,主要是新能源汽車。北京的新能源汽車市場是一個很特殊的市場,市場容量大,政策上也有一定的特殊性。未來雄安新區的建設,預計新能源汽車的政策扶持也會比較多,京津冀的新能源汽車市場會進一步擴大;同時,京津冀的充電系統也會形成更龐大的網絡。

四、新能源板塊,推薦的公司:許繼電氣、涪陵電力(環保聯合推薦),關註凱發電氣、北巴傳媒。

許繼電氣:主要是受益於直流與柔性直流產業;

涪陵電力:有望參與其節能服務業務,其大股東節能公司也在河北地區有比較大的合作項目;

另外的,凱發電氣,可能受益於京津冀軌交一體化。

【建築】PPP+特色小鎮,打造美好生態環境

雄安新區的主題性機會,從7大建設目標中尋找投資方向:

7大建設目標中,與建築有關的有三點:

一、打造美好生態環境,利好園林板塊:推薦棕櫚股份(15年與保定市簽署20億合作協議,公司為白洋澱生態林建設及澱區綠化規劃建設顧問,目前已出方案,一直在跟進)、東方園林(北方園林龍頭)、鐵漢生態(收購星河園林業務在北方)、美尚生態(收購金點園林與華夏幸福業務合作,未來12個月提供16.3億訂單)、乾景園林等。

二、構建快捷高效交通網利好基建:推薦空港股份、城建設計(港股、軌交設計收入占比40%,毛利占比70%)、以及接單優勢更明顯的基建央企(中國交建,中國鐵建,中國中鐵,葛洲壩,中國電建、中國建築等)。

三、建設綠色智慧城市利好裝飾板塊:因為精裝修是大勢所趨,也是綠色城市的必然之選,推薦東易日盛、江河集團、弘高創意等。

所以總結來看,雄安主題,從彈性來看,建築板塊園林彈性最強,其次是裝飾,再者是基建。

最後重點在講一下我們主推的棕櫚股份的投資邏輯,除了切合雄安主題外,棕櫚自身也是特色小鎮的龍頭,今年是業績大爆發之年,邏輯主要有一下四點:

一、PPP+特色小鎮有望成為新的風口,中央、地方不斷出臺政策支持,目標到2020年,建設1000個特色小鎮,預計總市場投資規模達到6.5萬億元,空間巨大;

二、連續簽署特色小鎮框架協議,其中梅州市梅縣區雁洋鎮、蓬萊市劉家溝鎮項目是國家首批127個特色小鎮項目之一,其中梅州雁洋鎮項目是實實在在訂單,預計4月份會開工;

三、公司在手訂單充足,保證了業績爆發,16年至今在手PPP訂單85.19億元,EPC13.19億元,是16年營收的2.5倍;資金充足也保證了項目的落地,截至16Q3,在手現金15.9億元;此後,公司成功註冊20億元超短期融資券;9.95億元定增蓄勢待發;

四、股價安全邊際高,訴求強:總經理以均價9.3元/股增持了1.6億,短期看定增發行,中長期來看,18年2月,3年期定增解禁,其中大部分為公司關聯方,考慮資金成本和通脹,浮盈有限。

所以棕櫚的話雄安主題催化只是上漲的外因,真正的內因還是訂單充足業績的爆發,我們看50%的空間。

【有色】雄安—有色金屬的又一重大催化劑

2017年4月1日,中共中央、國務院印發通知,決定設立河北雄安新區。

這是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區,為千年大計、國家大事。規劃建設起步區域面積約100平方公里,中期發展面積約200平方公里,遠期控制面積約2000平方公里。

基建和房地產是必備,未來10年有望拉動有色行業國內5.5%消費量。

無論新區產業未來如何定位,新型城市的基礎設施和房地產建設必不可少,因此其必然對有色金屬原材料的需求起到重要拉動作用。因其規劃剛剛公布,在城市建設的前期,對需求拉動作用有限。其遠期需求我們對照我國GDP、金屬需求等數據進行粗略估算。根據我們的測算,未來10年銅、鋁、鋅需求量有望達到62、172和35.9萬噸,占我國2015年需求量5.5%。年均需求拉動0.55%。對有色金屬行業的需求拉動作用明顯。考慮到有色金屬產品價格較高,運輸成本相對較低,對區域市場影響有限。

金屬價格上漲的催化劑。

鋅的基本面在2015年已經實現反轉,2016年價格大幅上漲。2017年行業由鋅礦短缺過渡到鋅錠短缺,預計短缺20萬噸左右,2017年之後供需仍然偏緊。銅的供需關系將在2017年發生反轉,隨著罷工推進,供應端有望出現小幅緊缺。鋁供應小幅過剩,但由於供給側改革和環保趨嚴,鋁價格堅挺。在基本面好轉的背景下,雄安新區建設的推進很有可能成為有色金屬價格上漲的重要催化劑。

股票上漲的催化劑。

2016年金屬價格大幅上漲,上市公司盈利能力大增,以當前價格計算下的2017年業績為基準,相當一部分上市公司的市盈率不足20倍。且當前市盈率不同於2007年和2010年情況,當年情況為市盈率低,但市凈率極高,當前情況為市盈率且市凈率均處於歷史較低位置,即當前為周期低點的低估值。反觀,當前低估值情況下,有色行業股票表現較差的主要原因有:(1)對未來需求較悲觀,尤其是中國需求;(2)在供給側改革和川普交易之後缺乏催化劑。雄安新區將成為川普交易之後一個重大行業催化劑,將帶動行業估值整體上揚。

優選綜合型礦業巨頭。

雄安事件將對行業未來盈利和當前估值產生重要積極意義。在市場整體對有色金屬行業關註度較低的情況下,細分行業龍頭短期受益更為明顯,可重點關註:銅(江西銅業、雲南銅業、銅陵有色);鋁(南山鋁業、中孚實業),鋅(馳宏鋅鍺、中金嶺南等)。在過去有色行業缺乏系統機會的情況下,綜合性礦業巨頭被嚴重低估,長期角度,我們優先推薦。對應標的:紫金礦業(15倍P/E)、洛陽鉬業(20倍P/E)。


(完)



股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


A股“入摩”,短期影響小深遠意義大

來源: http://www.infzm.com/content/125401

 

2017年這是6月20日在美國紐約拍攝的摩根士丹利資本國際公司(MSCI)網站。(新華社記者 王迎/圖)

三次闖關未成之後,中國A股市場終於被MSCI(摩根士丹利資本國際公司)接納。北京時間6月21日淩晨四點半,MSCI宣布了這一消息。

MSCI稱,將開始演算多只ACWI全球指數系列中包含A股的暫行指數,這些指數旨在為全球投資者在其揀選的特定時間段實施納入A股,提供操作指引。即日起,推出MSCI中國A股國際大盤暫行指數,8月份會進一步推出全球及各區域的包含A股的暫行指數,其中包括MSCI中國暫行指數及MSCI新興市場暫行指數,而初始納入指數的A股股票則有222只。

MSCI是全球影響力最大的股票指數供應商,全球前100大資產管理者中,97%是其客戶,超過10萬億美元的資產以其為基準。雖然A股是否被MSCI接納是該公司自身的商業行為,但對於A股的國際化進程有著重要意義。

根據MSCI官網上的新聞公告,納入A股的決定在MSCI所咨詢的國際機構投資者中得到了廣泛支持,這主要是因為中國內地與香港互聯互通機制取得積極進展,同時中國交易所也放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。

6月21日早晨,中國證監會回應了這一消息。證監會新聞發言人張曉軍在答記者問中稱,A股納入MSCI指數,是順應國際投資者需求的必然之舉,體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健性的信心。

從448只到222只

被納入MSCI指數對於A股的國際化有著重要的意義,但是根據MSCI公告,計劃初始納入MSCI指數的大盤A股共有222只,而基於5%的納入因子,這些A股僅占MSCI新興市場指數0.73%的權重,這與早期的納入計劃有不少縮水。

2016年6月份,MSCI第三次對A股納入MSCI新興市場指數進行審議並延緩時曾提出三個問題:QFII制度月度資本贖回限制存在潛在的流動性風險,防範大規模自願停牌的交易所新規執行情況,以及交易所對金融產品的預審批制度。

在原計劃方案中,擬納入的A股數量有448只。但為了規避前兩個問題,2017年3月份對448只A股進行“瘦身”,減少到169只,只包括“互聯互通”標的內的大市值股票,剔除原計劃中非“互聯互通”標的內的中小市值股票,不再納入A+H上市的MSCI中國指數成份股,同時還將停牌天數超過50天的股票排除在外。

第三個問題是此次“入摩”最大的阻礙。交易所預審批制度規定,所有基於成分中包含中國A股的指數金融產品(包括ETF)在上市交易前,即便在海外上市都須得到滬深交易所批準。若中國A股被納入MSCI新興市場指數,但中國交易所不批準MSCI向現有MSCI新興市場指數掛鉤產品給予授權,該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。

最終的審議結果又從169只增加到222只,其中新增加73只,剔除20只,凈增加53只。

MSCI在公告中表示,國際機構投資者對互聯互通機制的進一步補充表示歡迎,並將其視為相比現行QEII和RQFII更具彈性的投資渠道。在停盤數量上雖然依然處於異常高位,但已有相對減少。投資者也鼓勵中國當局和交易所采取進一步措施來解決停牌問題。

此外,許多機構投資者還建議MSCI考慮納入在內地和香港兩地上市的公司所對應的大盤A股(其H股是當前MSCI中國指數的成分股)。有鑒於此,MSCI修改了其原有的建議,決定納入能通過滬股通或深股通交易,且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。

而針對第三個問題,MSCI在公告中稱,中國交易所已經放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。

在被納入的222只A股股票中,按申萬行業分類來看,金融板塊市值和數量占比最高;食品飲料數量不多,但貴州茅臺等白酒股的影響使其市值占比僅次於金融板塊。

除上述行業外,醫藥生物、公用事業、房地產、建築裝飾、汽車、交通運輸、化工、有色行業的股票數量均超過10只;而休閑服務、通信、紡服、建材、電氣設備、家電數量在3只及以下;28個申萬一級行業中,只有輕工行業沒有股票被納入。

短期影響較小

事實上,A股“入摩”在過去三年並不順利。2013年6月12日,MSCI首度宣布將考慮將中國A股納入新興市場指數的計劃,中國證監會也積極推動這一事宜。但此後三年時間,A股納入MSCI的計劃,三次被拒。

2015年6月那次被拒,MSCI給出的三個問題是,QFII和RQFII的額度分配問題、資金流動限制問題和實際收益權分配問題。國際投資者指出,大的機構應該獲得更多的額度,希望國家外匯管理局放開單個QFII額度的限制。同時,希望當需求上升時,能夠確保申請到更多的額度,額度分配也應該更加流程化、透明且可預測。

2016年2月份,國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》,明確規定不再對單個QFII設置統一的額度上限,而是根據資管規模作為獲取基金額度的依據。該規定對上述問題做了積極應對。

由於此次被納入的A股數量和權重較小,其能對A股的資金引流帶來怎樣的影響,也是各界關註的話題。武漢科技大學金融證券所所長董登新教授向南方周末記者表示,A股市場在MSCI新興市場指數中的權重僅為0.73%,這是一個“濃縮版或者打折版”,只是象征性地將A股納入了MSCI指數中。

董登新稱,之前通過滬港通及深港通機制對境外投資者開放的A股標的已多達1475只。但明年6月其中僅有222只A股進入MSCI指數,這對A股市場不會帶來明顯的增量資金。

國泰基金認為,A股納入初期涉及到的數量不多,比例不高且在明年年中才開始配置,從短期來看,資金流入規模不會太大。但是從長期來看,海外投資者對A股參與度會進一步提升,市場機構化的趨勢有望加速,對投資者結構會產生深遠影響。

在當天舉行的記者會上,MSCI首席執行官Henry Fernandez也表示,A股權重低於他的預期,下一步決定將包括是否納入中國的中盤股。MSCI預計最初流入的部分股票價值在170億-180億美元之間,未來中國A股全部納入後,納入的股票價值將達到3400億美元。

不過,回顧中國臺灣和韓國被MSCI接納的經驗,從222只A股被接納到全部A股被接納,還會有很長的距離。

中國臺灣在1996年9月“入摩”,初始納入比例為50%,2000年6月擴大至65%,當年12月又增至80%,但直至全部被納入要到2005年5月,總共耗時九年。韓國則在1992年1月就開始被其接納,初始納入比例為20%,1996年9月擴大至50%,又兩年後才被全部納入,共耗時六年。

而為了謹慎起見,對於這批初步納入指數的A股,WSCI也將會分兩步實施,以緩沖滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制。

第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施;第二步在2018年8月季度指數評審時實施。倘若在此預定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施的方案。


“李鬼”軟件危害深遠 WiFi萬能鑰匙打掉千余款盜版應用

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0315/167553.shtml

“李鬼”軟件危害深遠 WiFi萬能鑰匙打掉千余款盜版應用
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“李鬼”軟件危害深遠 WiFi萬能鑰匙打掉千余款盜版應用

為了保障用戶權益、杜絕山寨產品,從2016年開始,WiFi萬能鑰匙便與行業合作夥伴聯動,將常態化打假提上日程。

在一眾互聯網公司的推動下,越來越多的用戶意識到山寨軟件這一隱蔽卻危害甚遠的互聯網問題。

近日,全球網絡共享平臺WiFi萬能鑰匙披露,2017年到2018年2月,WiFi萬能鑰匙在各大應用市場新篩查出375款仿冒WiFi萬能鑰匙的山寨軟件,其中364個已經被下架處理。加上之前打擊山寨軟件的成果,已經累計下架山寨軟件1669個。

WiFi萬能鑰匙方面表示,山寨應用整體狀況比起上一年有所好轉,但仍需嚴陣以待。

實際上,山寨應用已經成為應用市場中普遍存在的“毒瘤”,山寨應用通過模仿、抄襲知名軟件誘導用戶進行安裝,然後進行各種違規操作,比如彈出廣告、下載插件、安裝其它APP,未經用戶同意訂購消費服務,消耗用戶的資費和流量,甚至竊取短信、通話記錄等用戶隱私數據,危害巨大。

當用戶因誤下載了山寨軟件而遭遇虛假廣告、電信詐騙等侵害時,往往誤以為是正版軟件所為,山寨軟件的存在是對正版應用品牌形象的重大損害。

幾乎所有知名軟件都被山寨或者二次打包,遊戲類、工具類最為嚴重。舉個例子,市面上火爆的捕魚、消消樂等遊戲軟件,都存在大量山寨或二次打包產品,國內排名前10的移動產品,在應用市場中都能搜到大量“李鬼”軟件。

作為國內用戶量最大的超級應用之一,WiFi萬能鑰匙也一直飽受山寨應用之苦。萬能WiFi鑰匙、超級wifi萬能鑰匙,萬能鑰匙WiFi,這類名字、圖標和界面與正版極為相似的山寨應用,打著WiFi萬能鑰匙的旗號欺騙用戶下載,具有極大的迷惑性。

“有些用戶對於連接公共WiFi存在一定擔憂,其實,可能導致用戶發生財產損失或信息泄露原因很多,相比風險WiFi,更多風險源自來歷不明的山寨軟件。”WiFi萬能鑰匙首席安全官龔蔚表示。

為了保障用戶權益、杜絕山寨產品,從2016年開始,WiFi萬能鑰匙便與行業合作夥伴聯動,將常態化打假提上日程。2017年,WiFi萬能鑰匙專門成立了風控小組,提高攔截效率及維權打擊速度,快速封堵惡意接口調用,避免用戶遭受重大損失,並與各個應用渠道建立緊密關聯,通過法律武器捍衛自身權益。

作為一個科技公司,WiFi萬能鑰匙安全部也嘗試用大數據的方式打擊山寨。通過技術大範圍、自動化的監控WiFi萬能鑰匙主要下載渠道,快速識別山寨產品,再提交給維權部門進行處理。

但是,打擊山寨軟件是一場持久戰役。一方面,制假成本低以及高額利益回報讓山寨產品屢禁不止,另一方面,在打擊山寨的過程中,存在多方協調、舉報下架過程漫長、相關法律政策不健全等因素,因此,“打假”工作一直是國內外知名應用開發者與山寨產業鏈的一場長線拉鋸戰。

WiFi萬能鑰匙首席安全官龔蔚表示,WiFi萬能鑰匙將繼續加強監督排查工作,也建議用戶下載應用時選擇官方渠道或知名應用市場,避免落入山寨應用的陷阱。

WiFi萬能鑰匙
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一口網箱能養6000噸魚!海南海洋牧場建設從近海走向深遠海

作為一名海南土著,膚色黝黑的謝光輝從事出海打魚的工作已經有20多年了。“出海打魚是個辛苦活,而且危險,尤其是當你把船開到更深的海域之後,這種風險就更高了。”他對第一財經記者說。但深海魚多。為了打到更多的魚,所以謝光輝更多的時候還是選擇鋌而走險:到深海去。

不過,謝光輝的職業風險性未來有望得到降低。

4月13日,慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席大會並發表重要講話。習近平在講話中指出,要堅定走人海和諧、合作共贏的發展道路,提高海洋資源開發能力,支持海南建設現代化海洋牧場,加強深海科學技術研究。

所謂的海洋牧場,是在特定海域利用生態資源及漁業工程技術培育人工漁場、開發海洋系列產品的海洋經濟綜合體。建設海洋牧場是優化海洋生態環境、推進海洋漁業再生及可持續發展的有效發展模式,是漁業產業結構優化升級的關鍵引擎,更是我國由海洋大國向海洋強國邁進不可或缺的重要一環。

4月12日,中國船舶重工集團與海南省政府簽署了《海南省現代深海漁業暨智能海洋漁場項目合作框架協議》和《海南陵水深遠海漁業養殖平臺采購備忘錄》,就深海智能漁場裝備簽署采購等達成合作協議。

該項目計劃總投資60億元,預計經濟總產值可達200億元,全產業鏈帶動就業萬人以上,項目的簽約落地對推動海南省海洋漁業轉型升級,促進智能化深海網箱發展,助力海南海洋強省建設具有重大意義。

根據備忘錄,即將在海南陵水海域建設的三臺深遠海漁業養殖平臺,采用遠程遙控技術,實現了無人值守功能,飼料投放、抗臺下潛、魚群監控、死魚處理等功能均可由遠程遙控實現。該養殖平臺高75米,直徑120米,養殖水體為25萬立方米,相當於200個標準遊泳池,一口網箱能養殖6000噸魚,是名副其實的“超級漁場”。

此外,第一財經記者從海南省海洋發展有限公司官網獲悉,該項目以8萬噸級散貨船為載體,通過舷側開孔和搭載全球先進的養殖設備,將其改造為半潛式離岸養殖海上平臺。錨泊應用創新性采用相關系泊技術,可抗17級超強臺風和18米巨大海浪,實現在作業海區的長期駐泊。以該平臺為依托,在南海合適海域開展大規模深海魚種養殖,不僅可緩解近海的養殖與環境壓力,也一舉填補了中國在深遠海養殖領域的空白,對海南省近岸漁民集體走向深遠海養殖具有重要意義。

“漁業是海南省傳統優勢產業,每年有近50萬漁民在海上開展漁業生產。”海南省政府國有資產監督管理委員會副主任劉鳳花最近表示,“但是海南漁業生產也面臨著近海資源枯竭、捕撈技術落後、產業發展低端的實際問題,向深海遠洋進軍、向外海拓展,提升遠洋捕撈能力、提高科技含量,促進傳統漁業轉型升級迫在眉睫。

謝光輝對“近海資源枯竭”有著更切身的體驗。“就這麽說吧,一般來說,在深海打魚一天頂得上在近海打魚四五天。”

2017年海南省農業工作會議上,海南省海洋與漁業廳確立了今後一段時期捕撈業轉型的基本方針是“壓縮近海、壯大外海、發展休閑”。

深遠海智能養殖平臺(亦稱“深遠海漁業養殖平臺”)項目的造價較雖高於近岸大網箱,但運營成本比近岸大網箱養殖低,真正實現海洋牧場功能,輻射服務能力可達5-10海里。這在使得該平臺看上去更像是一艘養殖航母。此外,該平臺同時集成物資運輸中轉、海上應急救援、漁獲集中加工、直升機船舶海上加油等輔助功能。

謝光輝目前還不知道國家支持海南建設現代化海洋牧場的消息,也不知道海南正在打造深遠海智能養殖平臺項目,但聽到記者介紹後,他提高聲調說,“那很好啊!起碼很安全嘛!”

漁民的作業安全,早已引起了國家的高度重視。2013年,習近平前往海南省瓊海市潭門鎮考察。他登上遠洋南海的深海捕魚船,與當地數十位漁民交談,詢問遠航安全和生活狀況, 並叮囑他們,一定要註意出海安全,並祝他們出海打魚順利, 打更多的魚,打大魚。

對此,海南大學政治與公共管理學院原院長安應民當時向第一財經記者表示,這是中國從國家元首的角度釋放的一個非常積極的信號:中國高度關註漁民在南海作業的安全問題。海南大學政治與公共管理學院副教授江紅義當時也向記者表示,習近平此次到瓊海看望漁民所釋放的信號是,要大力發展南海的海洋漁業。


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