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基金浮動費率:動自己的奶酪

2013-06-17  NCW
 
 

 

這世上有沒有旱澇保收的生意?肯定是沒有的!但是基金投資者會告訴你:有!就是基金公司!不管你的基金賺了還是虧了,基金公司都會收取你一筆管理費。

浮動費率模式躍躍欲試

一般來講,如果一隻基金的業績長期糟糕,投資者用腳投票,基金的規模變得很小,那收取的微薄的管理費不足以抵消管理成本的話,基金公司還是虧的,這時就會出現基金清盤的情況。當然,由於各種原因,國內迄今還沒有基金清盤的情況發生。但伴隨著近年來股市的低迷,基金整體業績無法差強人意。持續業績虧損加劇了投資者對基金公司“旱澇保收”的固定管理費收取模式的口誅筆伐。

這時基金會覺得很委屈:我收的是管理費,相當于服務勞動所得,如果投資者不希望有旱澇保收的事情,那可以買私募基金啊,人家是業績提成模式。當然,這個理由雖然不錯,但是無法被實現,因為私募基金的門檻往往在百萬元以上,不是所有的普通老百姓可以買得起的。

但無論如何,國內公募基金按浮動費率模式收費的那一天遲早會來到,各家基金公司可能已經躍躍欲試,箭在弦上。一旦開打,基金的費率大戰或許就此展開。

所謂浮動費率,就是指費率參考基金業績,當基金業績優于設定值,則管理費向上浮動;反之則向下浮動,旨在激勵基金管理人,增強基金經理和投資者的利益一致性。

初試浮動費率要考慮的問題 作為國內快要破殼而出的浮動費率基金,其實有很多問題要考慮。

首先是動機問題。浮動費率肯定是基金公司讓利投資者,自己承擔市場不好時無法收回成本的風險了,等於動自己的奶酪,商業上來說如果能不做則不做,可國內投資者對旱澇保收模式頗有怨言,所以浮動費率設計應不可採用相對收益型。

其次,費率設計要公平合理,業績好時適當獎勵管理人,業績差時有懲罰條款,同時不能讓投資者在業績較好時被收取過高的費用,結果發現還不如業績中等時被收取普通費用合算。

再次,費率設計要避免制度缺陷,比如若沒有封頂費率設計,管理人就會傾向于承擔極高風險去追求高收益,反正博對了就有更多收入,博錯了大不了不收費用。

最後,須考慮業績考察期是全體投資人同時被設定在同一時段,還是按不同投資者入場成本和收益來個別考察並施行不同的費率,尤其是後者在技術上能否實現。

總體來看,浮動費率的主旨是通過對管理人和持有人的利益綑綁實現業績激勵,最終實現持有人利益最大化。


基金 浮動 費率 自己 奶酪
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思考的碎片---20130723 預測三季度會擴大匯率浮動區間 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101btz2.html
中午在看沈聯濤的《十年輪迴》
這本書看了差不多兩三個星期了還只看到1/3
看起來需要思考 速度很慢
作者是從監管者角度思考亞洲金融危機。
雖然我不是完全同意他的觀點,但是他的作品給我帶來一個新的視角。一個監管者的宏觀思考。或者是監管者的利益導向。

去年看了魯賓的《不確定的世界》推導出希臘不會退出歐盟。

今年看《十年輪迴》強烈的直覺三季度對人民幣匯率會有調整。是主動的調整。放開浮動區間。
是否這是人民幣對美元匯率上漲的轉折點不是很清楚,但是放開浮動區間幾乎是鐵板釘釘的事情。

理由大概是三個

1.7%上次發生過保8 這次是保7
沒有刺激政策,那麼依靠什麼保?
存量?
通脹?
借債?
這些都會有但是空間不會太大,所以匯率也會有調整,一次性放開是斷然不可能的。
所以預期放開浮動空間的概率最大。
至於放開後是漲是跌那麼看具體經濟情況而定。

2.昨天的消息是外貿佔款減少。
這更是一個調整浮動空間的因素。
當然這會是一個人民幣看跌的信號

3.整體這大半年的經濟政策都是以放鬆管製為主基調。
從下方審批到自貿區到上週的貸款下限。

所以放鬆匯率浮動區間也符合這個基調。

至於為什麼是Q3之前主要是給企業一個緩衝,Q4對年底貢獻會很小。刺激不夠。所以Q3前放鬆概率極大。
當然如果經濟情況越好,放鬆概率越低
反之經濟情況越差,放鬆衝動越強也越早會實施。

具體到放鬆到多少尺寸?
我一點不懂
我相信比原來大一倍因為有的。
這個應該不是很難操作。

思考 碎片 20130723 預測 三季度 擴大 匯率 浮動 區間 Pune
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中海油:獲批建立中國首個浮動LNG項目

http://wallstreetcn.com/node/53246

中海油本週表示,已經獲得政府最終批准,將建立中國首個浮動LNG項目。消息稱與LNG陸地終端相比,位於天津碼頭的浮動終端的天然氣輸送率將更高,建設工期更短。

報告表示,該項目造價需要33億元。可供存儲容納約220萬噸的天然氣。計劃將LNG燃料提供給北京,天津以及河北和山東兩省。

作為世界頂級能源消費大國,中國目標至2015年將天然氣在能源消費中的比重從5%提高至8%。據中國海關數據顯示,今年上半年中國LNG進口比去年同期上漲25%至833萬噸。

中海油的LNG業務一直領跑國內市場,目前經營這4個沿海LNG接收站,總存儲能力約在3000萬噸/年。除此之外國內目前有6個外國生產的LNG終端在運營,總存儲規模約在2190萬噸/年。

路透社消息稱,

中國政府已經批准另外12個LNG接收站開工建設,預計這些項目總儲量約在5940萬噸/年。

國家能源網週四發表文章表示,

天然氣定價機制改革將有利於進口企業虧損扭轉。發改委決定從7月10日開始上調國內天然氣價格,主要因素是為了反映天然氣資源的稀缺性,因為2012 年淨進口已佔到全國天然氣用量的27%,未來這一比例還將進一步上升。過去幾年,由於國內天然氣價格較低,天然氣(包括液化天然氣)進口企業一直處於大幅虧損狀態。這一狀況必須得到改變。提高價格將促使天然氣用戶節約用氣,減少浪費,從而控制對進口的依賴。中國在原油方面的進口依賴度已超過50%。政府將避免天然氣行業重蹈覆轍。

中海 獲批 建立 中國 首個 浮動 LNG 項目
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美國財政部被迫創新:發行浮動利率債券

來源: http://wallstreetcn.com/node/74946

上周,美聯儲宣布再縮減100億美元購債規模,引起了市場波動。投資者和媒體將註意力集中在FOMC會議上,卻忽略了另一重要事件:美國財政部16年來首次推出浮動利率債券。1月29日,美國財政部成功地發行了150億美元兩年期浮動利率債券。浮動利率債券的利息隨著市場利率的上升而增加,吸引了850億美元資金競相購買。 過去十多年來,美國財政部只發行固定利率債券,債券期限大多為短期或是10年期。由於美國國債很受投資者歡迎,長時間以來,財政部沒有改變發行債券的方式。然而近幾年來,美國國債市場發生了一些變化: 1. 美國債務總量高達17萬億美元,兩黨就債務問題有分歧,債務上限尚未解決。人們對這些問題並不太陌生。 2. 美國國債到期期限問題給財政部帶來了挑戰。這可能是人們不太常註意的地方。 過去三十年里,美國國債到期期限平均為58個月,也就是說,每五年美國國債需要翻新一次。金融危機期間,翻新周期降至四年,這僅為大多數歐洲國家的一半。 近年來,美國國債到期期限縮短給財政部帶來的好處是:由於美聯儲將利率維持在極低水平,利息支出的增加慢於債務總量的增加。當前,利息支出占聯邦支出的6%,而20年前的占比為15%。不過壞處就是,利率上漲時,利息支出就會增加。倘若投資者對通脹的擔心加劇,利息支出上漲的會更多。 美國財政部認識到了這個危險。近幾個月來,財政部通過發行更多的長期債券,增加了美國國債到期期限,目前達到66.7個月。財政部官員稱,預計2020年前國債到期期限可升至80個月。 美國財政部官員們通過一系列工具,試圖應對上升的利率。除了發行浮動利率債券外,財政部也發行通脹保值債券。此外,財政部官員們積極尋問大投資者們,包括亞洲投資者,什麽樣的情形下他們會繼續購買美國國債。某亞洲主權財富基金主管稱,美國財政部迫切地希望得到投資者的反饋,這麽多年來第一次試圖構建最佳發債戰略框架。 金融時報作者Gillian Tett認為,美聯儲繼續縮減QE,給美國財政部發行國債帶來的挑戰在不斷加大,財政部不得不采取創新手段,以應對上升的利率環境。
美國 財政部 財政 被迫 創新 發行 浮動 利率 債券
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人民幣浮動區間預計將在二季度擴大至2%

來源: http://wallstreetcn.com/node/78629

從上周三(2月19日)開始,人民幣便毫無預兆地開始大幅下跌,本周五,人民幣/美元即期匯率更是創下匯改以來的最大單日跌幅,一度逼近跌停。市場普遍認為央行有意引導是人民幣快速貶值的原因,而央行這樣做的目的是為央行進一步擴大人民幣雙向波動創造條件。 路透報道提到, 2011年迄今,中國有兩次人民幣匯率貶值與本次的貶值幅度相當,分別是2011年12月連續12個交易日觸及-0.5%跌停下線和2012年4月宣布擴大波動區間至1%後,不少市場人士猜測,是次人民幣“升升不息”的市場預期被打破時,正是再次擴大人民幣匯率波幅良好的時間窗口,而兩會後亦是改革措施施行的好時間。 因此有不少經濟分析師預測,今年二季度人民幣匯率浮動區間將從1%擴大到2%。 彭博對29位分析師的調查結果顯示,69%的分析師預計央行會在今年二季度份有所行動,72%的分析師預計央行會將波動區間擴大到2%。 香港瑞穗證券亞洲有限公司經濟學家沈建光表示: “人民幣國際化是央行的首要任務,而2014年是關鍵的一年。中國通常會在每年兩會落實改革措施,所以今年第二季度是一個很好的改革窗口期。” 此外值得註意的是,中國國家外匯管理局近日在上海、廣東等地銀行系統開展“近期人民幣匯率貶值的影響”的專題調研,以了解近期匯率貶值對企業和個人客戶結售匯情況產生的影響。市場預期,調研結束以及評估結果出爐後,監管層或將在這個時間窗口出臺人民幣交易區間擴大及相關匯改措施。 至於央行為何要擴大人民幣雙邊波幅,華爾街日報引述市場人士的觀點認為,從改革角度來看,擴大人民幣交易區間是一個相對容易實現的目標。 中國政府智庫中國社會科學院高級經濟學家張明說,央行已表示將加快金融改革,但推進利率和匯率市場化將帶來很多風險,相比之下,擴大人民幣交易區間這樣的舉措要容易得多,因為即便擴大交易區間,人民幣匯率水平仍將受到央行的控制。
人民幣 人民 浮動 區間 預計 將在 二季度 擴大 2%
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人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2% weike369

http://xueqiu.com/4106327074/28238590
擴大人民幣匯率浮動幅度答記者問
近日,中國人民銀行決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度,中國人民銀行新聞發言人就相關問題回答了記者的提問。

一、為什麼要擴大外匯市場人民幣兌美元浮動幅度?

十八屆三中全會提出發揮市場在資源配置中的決定性作用。匯率作為要素市場的重要價格,是有效配置國內國際資源的決定性因素之一,擴大人民幣匯率浮動幅度有利於增強人民幣匯率浮動彈性,不斷優化資金配置效率,進一步增強市場配置資源的決定性作用,加快推進經濟發展方式轉變和結構調整。近年來,我國外匯市場發育進一步成熟,交易量持續增長,交易品種不斷增加,交易主體控制風險的能力逐步提高,自主定價的意願日漸增強,也需要更大的波幅區間,以適應外匯市場的進一步發展。

二、此次百分之二的浮動幅度是如何確定的?

人民幣匯率形成機制改革遵循主動性、可控性和漸進性原則。從匯改進程看,人民幣匯率浮動幅度是逐步擴大的。1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%,2007年擴大至0.5%,2012年擴大至1%,截止目前這一浮動幅度已經過了2年左右的時間,再次擴大幅度是一種漸進的改革安排,是穩妥的。同時,擴大匯率浮動幅度充分考慮了經濟主體的適應能力,有步驟地推進,調整幅度在各類市場主體可承受的範圍內。總體來看,此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當的,風險也是比較小的。

三、擴大匯率浮動幅度是否意味著人民幣匯率將大幅貶值?

擴大人民匯率浮動區間是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的制度安排,與人民幣匯率升貶沒有直接關係。人民幣匯率變化主要取決於以國際收支為基礎的外匯供求狀況。2013年我國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%,國際收支趨於平衡,人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。同時,我國財政金融風險可控,外匯儲備充裕,抵禦外部衝擊的能力較強,人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。雙向浮動意味著人民幣匯率短期內的升值和貶值都不能簡單地歸結為某種趨勢,應當更加關注中長期的趨勢。隨著匯率市場化形成機制改革的推進,未來人民幣將與國際主要貨幣一樣,有充分彈性的雙向波動會成為常態。市場各方參與者對匯率波動應理性看待,積極應對。當然,如果匯率出現異常大幅波動,人民銀行也將實施必要的調節和管理,以維護人民幣匯率的正常浮動。

四、擴大匯率浮動幅度對企業的影響如何?

在主要貨幣實行浮動匯率制的當代貨幣體系下,各類企業必然要面對本幣與其他各種貨幣之間匯率的變化。應當說,相比發達國家和新興市場國家,人民幣匯率無論是浮動幅度還是實際波動都是比較小的。從全球範圍看,美、歐、日等主要發達經濟體的貨幣匯率是自由浮動的,其他實行有管理的浮動匯率制度的國家,其貨幣匯率的浮動幅度也比人民幣大得多。2005年匯改以來,外匯市場快速發展,企業管理匯率風險的手段更加豐富,應對匯率波動的靈活性進一步增強,積極利用匯率避險產品管理匯率風險,適應有管理浮動匯率制度的能力顯著提高。總體來看,擴大浮動幅度有利於企業和居民更加重視匯率作為市場配置資源的價格要素的作用,提高資源配置效率,增強宏觀經濟的彈性。

五、下一步推進匯改有什麼安排?

未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進,加大市場決定匯率的力度,促進國際收支平衡。發展外匯市場,豐富外匯產品,擴展外匯市場的廣度和深度,更好地滿足企業和居民的需求。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用,央行基本退出常態式外匯干預,建立以市場供求為基礎,有管理的浮動匯率制度。
人民幣 人民 美元 匯率 浮動 幅度 擴大 2% weike 369
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俄羅斯被逼到墻角:事實上讓盧布自由浮動

來源: http://wallstreetcn.com/node/210333

因俄羅斯央行大幅下調幹預規模,盧布匯率已事實上自由浮動。

華爾街見聞網站介紹過,俄央行周三宣布,每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。盧布暴跌近3%,美元/盧布接近45,而盧布對美元-歐元貨幣籃匯率接近50。

美銀美林俄羅斯首席經濟學家告訴路透,“此舉實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。”

經濟研究機構Capital Economics的首席新興市場經濟學家Neil Shearing也持同樣觀點。他還補充稱,此次外匯政策調整應該能避免過去幾個月機械的幹預模式演變成“自我實現的貨幣危機”。

自我實現的貨幣危機?

“自我實現的貨幣危機”指的是俄羅斯此前相對機械的幹預模式容易催生市場投機。此前,每次盧布跌至匯率波動區間的下限時,俄央行就會拋售3.5億美元支撐盧布。英國《金融時報》指出,盧布近期加速下跌部分原因就在於這種機械的幹預模式容易成為市場單向投機的目標。

現在俄羅斯外匯儲備僅4000余億美元,最近幾周每日高達25億美元的拋售可以支撐幾時?據路透社,俄央行今年已拋售了680億美元支撐盧布。

一次性大規模幹預?

盡管俄羅斯央行昨日宣布了新措施,但是它仍然表示,一旦盧布匯率威脅金融穩定性,仍然做好準備采取一次性大規模幹預的手段。

英國《金融時報》指出,通過加速推進盧布自由浮動(原計劃今年年底實施),俄央行似乎打算通過相信市場而非匯率管制擊退該國面臨的金融危機的風險。

交易者意圖試探俄央行是否能承受讓盧布貶值。俄羅斯國家能源安全局首席分析師Aleksandr Pasechnik告訴路透,“我認為盧布對美元很可能在今年年底會跌至50,但是不太可能進一步跌破這一門檻,否則將會造成嚴重的社會後果。”

標準銀行經濟學家Tim Ash指出:

很顯然,市場想測試(俄羅斯央行)的決心。現在它的可信度正經受考驗——一旦決定采取幹預,它需要進行規模非常大的幹預(達到推高盧布的目的),因為市場情緒顯然是與之對著幹的。

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俄羅斯 被逼 逼到 事實上 事實 盧布 自由 浮動
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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210492

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景,並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此,俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策,並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中,俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示,已取消盧布浮動匯率通道,允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布,每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前,俄央行並未設置過類似限制,曾一天花掉25億美元購買盧布,以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱,俄央行設定盧布拋售上限,實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次,俄羅斯央行決定,若盧布匯率跌破一定水準,會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率,俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測,西方制裁將會持續至2017年底。

此外,俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元,2015年預計流出990億美元。

在通脹方面,其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%,2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示,其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元,2017年底降至90美元,油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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俄央行 允許 盧布 自由 浮動 下調 明年 經濟 預期 至零 增長
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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210492

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景,並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此,俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策,並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中,俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示,已取消盧布浮動匯率通道,允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布,每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前,俄央行並未設置過類似限制,曾一天花掉25億美元購買盧布,以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱,俄央行設定盧布拋售上限,實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次,俄羅斯央行決定,若盧布匯率跌破一定水準,會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率,俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測,西方制裁將會持續至2017年底。

此外,俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元,2015年預計流出990億美元。

在通脹方面,其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%,2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示,其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元,2017年底降至90美元,油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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俄央行 允許 盧布 自由 浮動 下調 明年 經濟 預期 至零 增長
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投資第一課(G-3)降價能否突破浮動成本的底線? 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35552691

前面提到過水果店的例子,說到當蘋果市場價格低於浮動成本時,水果店就不再進貨。因此,雖然小區里有三家水果店在殘酷地競爭,但蘋果的價格很難跌破3元的進貨價。這個點也因此被稱為“停止營業點”。


成熟的投資者,知道當全行業發生虧損時,經營情況仍有可能進一步惡化。但當達到行業內一些企業達到“停止營業點”時,一些老練的投資者認為“情況不能再壞了”,忍不住進場抄底,期待基本面反轉。那麽實際上,產品的價格是不是真的跌到這個點就不可能再跌了呢?


至少有三種情況,會導致產品的價格在低於“停止營業點”後,企業仍然維持生產,而產品的價格也可能進一步下跌,造成更大面積的虧損。


一、降價的動力來自於處理存貨。一種是存貨不易保存,隨著時間的延長,價值不斷消耗。還是之前水果店的例子,如果蘋果較長時間沒賣出去,即將出現腐壞,水果店是有可能低於進貨價出售的。因為存貨一旦損壞,很可能一文不值。例如,水泥的質保期只有2個月,超過期限後標號達不到。如未能在質保期內銷售完畢,就只能提前降價或作廢。此外,如果市場普遍預期未來的價格還會更低,企業也可能以低於浮動成本的價格處理掉存貨。特別是在非理智的恐慌之下,這種情況較為常見,例如禽流感時期的禽肉價格。

二、市場售價雖低於“停止營業點”,但關停生產,或重新開通需要付出較大代價。工業生產上,許多鍋爐都需要維持高溫,每一次關停重開,都需要付出較大的成本。還有煤炭和石油的開采,如果停止日常維護的投入,下一次複工將付出更大的代價。

三、債務壓身,不得不清理一些固定資產和存貨。這個現象容易發生在資本密集型的行業。
前面我們提到過“重資產”,這里再補充一個行業——房地產。房地產企業的資產,很大一部分集中在存貨上。
我們打開萬科的資產負債表:


我們看到,紅色方框部分,總計才36.8億元。而資金的大頭都押在“存貨”上了,存貨共計3416.7億元,是萬科2014年全年合同簽約金額2151.3 億元的1.5倍左右。

一般的工業企業,生產工具價值大,產品的價值小。但房地產行業卻是生產工具價值小,產品(存貨)的價值量大。再加上房地產產品的建設周期較長,一般為一年至三年周期,所以房地產的“重資產”體現在存貨上。因此對於房地產企業來說,資金鏈非常重要。如果房地產企業資金續不上,債務壓身,不排除在浮動成本(建造價格)的基礎上繼續降價。
類似的行業,還有造船業。只是造船業是先有訂單,再按照訂單生產,能夠在一定程度上提前鎖定價格。但如果造船價下跌過快,不排除定購方違約的現象發生。



更多好文請關註我,我的目標是:只發幹貨!
我的主頁地址:http://xueqiu.com/nysdy [笑]


本系列可在我的主頁上搜索“第一課”,不再單獨發鏈接了。(連找都懶得找的人,把鏈接放這里也是無用的。)

@今日話題
投資 第一 一課 降價 能否 突破 浮動 成本 底線 一水 的魚
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中國央行宣布對稱降息 擴大存款利率浮動上限

來源: http://wallstreetcn.com/node/214673

盡管今天不是周五,中國央行還是降息了。

中國人民銀行網站,央行決定自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月21日中國央行時隔兩年首度降息後,在三個月內第二次降息。

央行宣布,將金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

由於2015年最新公布的一系列數據表明經濟增長乏力,市場近期對於降準降息的呼聲非常高。春節期間,中國經濟數據表現疲軟,2月匯豐PMI、地產銷量、電力耗煤增速均表現不佳。

今日突發降息後,新財富最佳宏觀與債券分析師、海通證券姜超團隊認為,這是降息周期的延續,有利於降低金融機構貸款實際利率和企業貸款融資成本,也有利於刺激消費,降低經濟失速風險,且後續寬松仍可期待。姜超本周早些時候曾在報告中表示,再次降息時機已經成熟。

民生證券宏觀研究團隊認為,央行降息可緩解債務風險,緩釋通縮壓力。但能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息後經濟不會立即企穩,貨幣寬松預期,人民幣貶值預期仍存。股債雙牛還會延續。

華泰證券宏觀研究俞平康團隊則表示,此次降息力度溫和,後續還有寬松必要。降息利好房地產市場,溫和利好股市,人民幣匯率短期將存貶值壓力,降息對實體經濟中企業貸款利率的效力需時間發酵。

中國人民銀行對此次降息解釋稱,此次調整是根據當前經濟基本面的運行態勢進行的適度微調,重點是繼續引導社會融資成本下行,穩健的貨幣政策取向並未改變。同時寓改革於調控之中,擴大存款利率浮動區間,更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

央行有關負責人表示,受經濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響,近幾個月以來,消費物價漲幅有所回落,工業品價格降幅擴大,對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處於歷史低位,為適當使用利率工具提供了空間。

另外,此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業等基本面變動趨勢,並不代表穩健的貨幣政策取向發生變化。

由於本次降息是在周六,A股市場並未開盤。華爾街見聞為您盤點歷次利率調整對A股的影響如下:

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中國 央行 宣布 對稱 降息 擴大 存款 利率 浮動 上限
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易綱:沒有迫切需要調整人民幣浮動區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/214779

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中國央行副行長易綱表示,人民幣目前是僅次於美元的強勢貨幣,目前並未見有調整人民幣浮動區間的迫切需求,也並未發現人民幣貶值造成資本外流。

據彭博新聞社,易剛在兩會期間表示,人民幣是僅次於美元的強勢貨幣,未來將保持穩定。人民幣如今已進入雙向波動期,但基本面持續對人民幣匯率形成支撐。從長期看,人民幣將是一個穩定的貨幣。

易綱同時還是外匯管理局局長。他說:“美元近來是最強勢的貨幣,人民幣緊隨其後。”

易綱回應近期的市場猜測稱,沒必要調整人民幣浮動區間。他表示,目前人民幣浮動區間彈性比過去大得多。沒有迫切需要調整人民幣浮動區間,自己仍有耐心。

他表示自己正在觀察人民幣貶值會導致資本外流,認為基本面狀況穩定。中國跨境資本流動情況正常,並未發現人民幣貶值已造成資本外流。

去年3月,央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。這意味著央行允許人民幣圍繞中間價上下波動2%,但近來人民幣屢屢逼近跌停,不少外資行預測,中國放寬人民幣波動區間的可能性正在提升。

華爾街見聞今天上午曾提到,瑞信私人銀行外匯策略分析師Heng Koon How表示:“如果壓力不減,人民幣波幅可能會在數周之內擴大到3%。”大華銀行也持類似的觀點,澳洲聯邦銀行則認為波幅擴大的時點或在今年上半年。

受中國經濟放緩和美國經濟走強影響,人民幣對美元匯率在過去一年中下跌了2%。近期在強勢美元以及寬松預期雙重打壓下,周二在岸人民幣兌美元即期連續第三天下跌,再創近28個月新低,盤中再度逼近跌停。

對於人民幣的此輪貶值,市場上有兩種解釋。部分投資者認為這是在美元大幅升值及全球央行大寬松背景下,中國央行主導的主動貶值,特別是最近人民幣匯率中間價的貶值在一定程度上增強了這種觀點的說服力。

但也有投資者認為這是因為對全球資本對新興市場經濟缺乏信心而導致資本撤出新興市場回流美國所引致的,而中國也是其中一員。而離岸遠期不可交割人民幣匯率和在岸人民幣即期匯率的價差也充分體現了這種市場預期。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為,無論是出於中國貨幣當局的主動行為,還是市場推動的被動結果,人民幣匯率目前都走在正確的道路上。因為中美經濟周期的不同步,以及由此導致的利率周期的不同步,人民幣匯率政策取向不應該也沒有必要和美元保持同步。

章俊認為,在當前及未來一段時間順勢而為的允許人民幣適度貶值(主要指人民幣對美元匯率,而非一攬子貨幣的名義有效匯率),是有利於中國目前及未來中長期經濟穩定增長,與人民幣國際化等其他戰略性訴求並不存在背離。

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易綱 沒有 迫切 需要 調整 人民幣 人民 浮動 區間
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【G20中國年】專訪俄羅斯央行行長:已準備應對低油價“新常態” 將堅持浮動匯率

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4754950.html

【G20中國年】專訪俄羅斯央行行長:已準備應對低油價“新常態” 將堅持浮動匯率

一財網 周艾琳 2016-02-28 18:19:00

“油價可能也不會再回到2014年以前的高水平,更低的油價可能成為一種新常態,”納比烏里娜告訴本報記者,如果油價保持在當前水準附近(30~35美元/桶),則俄羅斯央行預計會在2017年底前達成4%的通脹目標。此前她也指出,如果油價跌至25美元/桶,俄羅斯央行將必須考慮再度加息。

 

俄羅斯央行行長納比烏里娜(Elvira Nabiullina)

過去兩年來,全球經濟增速放緩,市場波動性不斷擴大,眾多新興市場國家貨幣大幅貶值,低油價的不確定性也令各界對複蘇前景更為迷茫,而這一切似乎都集中體現在了俄羅斯身上。

2016年2月27日,二十國集團(G20)財長和央行行長會在上海順利閉幕。同日,俄羅斯央行行長納比烏里娜(Elvira Nabiullina)接受了《第一財經日報》記者的專訪。

她指出,為了應對高通脹、資本外逃和盧布暴跌,俄羅斯央行在2014年底便實施了浮動匯率,並通過加息、幫企業為外匯債務再融資來應對困局。此外,“高利率有損經濟複蘇,因此我們在2015年開始逐步降息,但此後油價出現第二輪暴跌,我們停止了降息步伐。”納比烏里娜稱。

“油價可能也不會再回到2014年以前的高水平,更低的油價可能成為一種新常態,”納比烏里娜告訴本報記者,如果油價保持在當前水準附近(30~35美元/桶),則俄羅斯央行預計會在2017年底前達成4%的通脹目標。此前她也指出,如果油價跌至25美元/桶,俄羅斯央行將必須考慮再度加息。

加息、浮動匯率應對“新常態”

第一財經日報:俄羅斯經濟在2015年面臨了較大挑戰,油價暴跌、盧布貶值,為了防止資本外逃以及抑制通脹,俄羅斯央行大幅提高利率。然而,當經濟下行之際,高利率可能會損害經濟,你對此將如何進行權衡?

納比烏里娜:2014底到2015年面臨著非常嚴重的外部沖擊,尤其是油價暴跌,已經俄羅斯在國際金融市場部分融資受限,因此央行采取了多種措施來保證經濟、金融和國際收支平衡都能夠適應“新常態”。

首先,俄羅斯貨幣盧布自2014年11月中旬起實行自由浮動匯率制,我們相信這會讓實體經濟部門能夠更好地應對油價的變化。

此外,我們提高了關鍵利率(key rate),以此抑制通脹預期。此後,類似預期也逐步緩解,俄羅斯央行此後逐步降息,因為我們也知道利率對於實體部門影響巨大。

同時,俄羅斯央行也幫企業為外匯債務再融資。

(註:2015年12月,俄羅斯央行表示會向為俄大型出口商提供外匯貸款的銀行出借美元和歐元,作為貸款的抵押。此舉將幫助銀行“管理自身外匯流動性,並幫助俄羅斯出口商在難以從國際資本市場融資的情況下,就即將到期的外部外匯債務實行再融資。)

的確,高利率會影響實體經濟,因此我們也在不斷在通脹風險和整體經濟風險之間尋求平衡。但是,油價在去年下半年出現了第二波下跌,因此我們為了抑制通脹,放慢了降息的步伐。

(圖為俄羅斯的關鍵利率走勢)

值得註意的是,實體經濟的確需要銀行信貸支持,但是對於企業而言,自有資金才是最主要的。去年,實體部門企業的利潤增加了40%,這是一個好的跡象,也是投資的資金來源。此外,企業更需要看到確定性和發展前景,只有這樣才能進一步作出投資決定。

未來,我們仍然會堅持我們的聲明,並繼續實行浮動匯率制度,而關鍵利率仍會根據具體情況來調節。俄羅斯央行的終極目標是抑制通脹,盡早(2017年)實現4%的通脹目標。

日報:本次上海G20央行行長和財長會議主要聚焦結構性改革,你從中獲取的主要信息是什麽?如何看待俄羅斯的結構性改革?

納比烏里娜:G20會議主要的討論都聚焦在如何促進全球經濟增長,因為全球經濟增速被不斷下降,增速預期也被不斷下調,貨幣、財政政策力度顯然是不足的,而結構性改革對於各個國家而言也不盡相同。因此,我們非常贊賞本次由中國擔任主席國的G20會議能夠聚焦結構性改革。

對俄羅斯而言,需要結合多項政策才能促進增長,如貨幣政策、財政政策和結構性改革,後者尤其重要。因為貨幣和財政政策的空間當前在一定程度上受限,這主要由於當前俄羅斯通脹處於高位,我們需要實行從緊的貨幣政策;此外,俄羅斯的財政收入也多取決於油價,而在油價暴跌格局下,我們也必須要實行財政整頓(fiscal consolidation)。可見,結構性改革是俄羅斯的第一優先,我們需要進一步增加私營部門的生產率。這也是各個國家G20在此次會議上討論的問題。

人民幣匯率機制應更具可預見性

日報:人民幣匯率當前是各界關註的焦點。為何新興市場部分貨幣貶值高達30%卻波瀾不驚,人民幣去年至今貶值幅度仍是個位數卻引發如此大的波瀾?你對於人民幣匯率有何建議?

納比烏里娜:我認為各界對人民幣的關註可以理解。中國的經濟體量巨大,其同眾多國家存在緊密的貿易、投資聯系。盡管如此,我們也理解中國增長模式正不斷變化,從投資驅動型增長模式向消費、服務型轉變。對於匯率而言,重要的是,政策要增加可預見性,這有利於降低不確定性。

日報:由於中國經濟放緩、需求下降,此前不乏觀點指責“中國經濟放緩拖累全球”。你認為這一說法是否公正?

納比烏里娜:我們絕不是指責中國,中國正在轉變增長模式,全球大宗商品需求也可能會持續放緩,我們已將這一情況納入政策考量,且油價可能也不會再回到2014年以前的高水平,更低的油價可能成為一種“新常態”。

日報:面對當前的全球市場波動,你認為美聯儲是否應該放緩加息進程?

納比烏里娜:我認為,美聯儲應該會采取平衡、漸進、平滑的加息方式。去年12月加息時,他們衡量了勞動力市場、通脹預期等各類數據,俄羅斯本身並未感到任何加息的直接影響。我認為,美聯儲未來政策透明度、可預見性也很重要。

日報:QE在此次G20會議上受到了諸多詬病,因為QE多年來大行其道,但經濟增速似乎並未上來,你對此有何看法?你認為央行在未來應該如何采取行動?

納比烏里娜:QE的效果在危機後的確立竿見影,也使得經濟增長趨於穩定,但不能是唯一的措施。畢竟QE保證的只是短期目標,長期而言,只有結構性改革才能增強經濟基本面。

QE的確會使各國付出一定代價或是產生溢出效應,例如金融泡沫等,且一旦政策收緊,波動性就會加大,匯市波動或加劇,資本流動狀況更趨複雜。

編輯:林潔琛

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G20 中國 專訪 俄羅斯 央行 行長 準備 應對 油價 常態 堅持 浮動 匯率
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中國央行:單純匯率浮動不足以抑制資本流動

中國人民銀行7月25日發布工作論文表示,在經濟金融全球化和資本大規模流動的背景下,匯率浮動不足以抑制資本流動,因而不能夠保證獨立的貨幣政策。考慮到資本流動既可能對一國經濟帶來正向溢出效應,也可能會對一國經濟造成負面沖擊,而單純依靠匯率浮動已經不能完全抵消這一影響,如果要取得宏觀總體平衡,需要同時在三方面努力:一是提高匯率靈活性;二是完善跨境資本流動的宏觀審慎政策框架;三是加強貨幣政策的國際協調。

工作論文稱,根據不可能三角理論,一國貨幣當局在獨立貨幣政策、資本自由流動和匯率穩定三個目標之間必須要有所取舍,最多只能同時滿足兩個目標,而放棄另外一個目標。但 2008 年國際金融危機以來,發達經濟體央行量化寬松貨幣政策投放了大量過剩流動性,這些流動性沒有進入實體經濟,而是在全球金融市場進行套利,使得資本流動規模非常大,而且流向經常會出現急劇的變化。這導致了不可能三角中資本自由流動的重要性顯著提升,而匯率穩定和獨立貨幣政策的重要性則相對下降。

央行在工作文中並表示,互利共贏的貨幣政策國際協調已開始成為現實,貨幣政策國際協調的內涵已經發生了重大轉變,不再拘泥於特定的模式,由原來的自身最優視角轉為全局最優視角。新的貨幣政策協調主要具有以下三個方面的特點:一是“事前”決策,而不是事後博弈。二是協調的深度和廣度更強。三是協調方式更加簡潔。

中國 央行 單純 匯率 浮動 不足以 不足 抑制 資本 流動
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東莞實施“房價熔斷” 價格浮動超15%無法網簽

10日從東莞房管局官網獲悉,東莞市多個房地產管理部門日前聯合發布《關於新建商品住房銷售價格實行備案制度的通知》,要求該市新建商品住房銷售價格實行備案制度,經價格備案後,商品住房實際成交價格不得高於備案價格,也不得比備案價格下浮超過15%。

該通知從10月8日起執行。

關於新建商品住房銷售價格實行備案制度的通知

各房地產開發企業:

為切實加強房地產市場價格監管,促進我市房地產市場平穩健康發展,根據《東莞市人民政府辦公室關於進一步促進我市房地產市場平穩健康發展的若幹意見》(東府辦〔2016〕86號)的規定,決定對我市新建商品住房銷售價格實行備案制度。現就有關事項通知如下:

一、價格備案範圍

(一)2016年1月1日後,本市範圍內房地產開發企業(以下簡稱“開發企業”)辦理商品房預售許可證或現售備案證書的新建商品住房項目,實行商品住房銷售價格備案制度。

(二)本通知所提的商品住房是指具有開發資質、依法取得開發資格的開發企業建設的除保障性住房和享受政府優惠政策住房以外的商品住房。

二、價格備案規定

(一)自2016年10月8日起,開發企業在辦理商品住房項目預售許可證或現售備案證書前,須到市發展和改革局履行價格備案手續。開發企業在2016年1月1日後已領取預售許可證或現售備案證書的商品住房項目,應在2016年10月20日前將尚未售出的剩余商品住房,到市發展和改革局申報價格備案,並到市房產管理局網上銷售系統錄入備案價格。逾期未在系統錄入備案價格的,商品房網上銷售系統將自動鎖定交易,其剩余商品住房將無法進行網上簽約程序。

(二)開發企業應充分考慮商品住房項目開發的綜合成本以及產品的市場定位等,合理制定商品住房銷售價格。

經價格備案後,商品住房實際成交價格不得高於備案價格,也不得比備案價格下浮超過15%。當實際成交價格高於備案價格或下浮幅度超過15%時,商品房網上銷售系統將自動鎖定交易,無法進行網上簽約程序。

(三)開發企業在價格備案後要求重新調整銷售價格的,應在上次備案2個月後再申請辦理。在未經市發展和改革局重新備案前,原備案的可售房源仍執行原備案價格。

三、價格備案程序

(一)申報。開發企業申報房價備案,須按要求填報《東莞市新建商品住房銷售價格備案表》(附件1)。如屬首次申報備案的,還須填報《東莞市新建商品住房銷售價格備案信息表》(附件2),同時提交房地產開發企業營業執照,本企業房價備案的專用電子郵箱及主要業務辦理人員等信息如有變動須及時更新(填報附件2)。相關資料統一發送至市發展和改革局房價備案專用郵箱:dgfgjfjba@163.com。

(二)受理。市發展和改革局在收到房價備案申報材料郵件後3個工作日內作出《受理通知書》(附件3)或《不予受理通知書》(附件4)。對申報資料不齊全的,在《不予受理通知書》內一次性告知申請人需澄清、補充的有關情況或文件,或對相關內容進行調整;對申報資料齊全的,在發出《受理通知書》之日起5個工作日內辦結備案手續,並通過郵件向申報企業發出《房價備案回執》(附件5)。

(三)告知。經價格備案的新建商品住房,市發展和改革局將備案結果(包括蓋有市發展和改革局電子公章的《東莞市新建商品住房銷售價格備案表》、《房價備案回執》)通過電子郵件發送給申報企業,同時提供給市住建、房管部門。商品住房銷售價格經備案後,在東莞市發展和改革局網站、東莞建設網和東莞市房產管理局公眾信息網房源信息上進行公示。

(四)辦理預(現)售證和建檔。開發企業憑市發展和改革局的價格備案回執,到市住房和城鄉建設局辦理預售許可證或現售備案證書。辦理前如價格有調整的,須重新履行價格備案手續。開發企業領取預售許可證或現售備案證書後憑市發展和改革局的價格備案回執及時到市房產管理局辦理房地產項目建檔。

四、價格備案要求

(一)開發企業須按規定和要求提供備案資料(相關表格可登錄市發展和改革局網站“房價備案專欄”下載),並嚴格按相關表格格式要求填報。

(二)新建商品住房銷售價格備案必須以幢(棟)為單位進行申報(已售商品住房不用填報價格信息,但需保留表格內其余數據,並在“銷售狀態”欄中註明“已售”字樣)。申請重新備案時價格調整部分,須在對應房號的“備註”欄中註明“調整”字樣。

五、明碼標價及銷售公示

(一)開發企業取得預售許可證或現售備案證書後,應在10日內一次性公開全部銷售房源。商品房銷售明碼標價實行一套一標,統一采用由市發展和改革局監制的《東莞市商品房銷售價目表》(附件6)和《東莞市商品房銷售相關信息公示表》(附件7)式樣,房地產開發企業自行制作,並在商品房銷售場所醒目位置進行公示,有條件的可同時采取電子信息屏、多媒體終端或電腦查詢等標示方式。

已按規定辦理銷售價格備案的新建商品住房項目,還須在銷售現場公示市發展和改革局發出的《房價備案回執》和蓋有市發展和改革局價格備案專用章的《東莞市新建商品住房銷售價格備案表》。

(二)開發企業在銷售現場公示的價格應與備案的價格、網上公示的價格保持一致,不得在標價之外加價銷售商品房,不得收取任何未予標明的費用。

六、強化監督檢查

(一)開發企業不得有下列價格行為:

1、不按規定申報價格備案;

2、不按規定實行“一套一標”,在標價(備案價格)和公示的收費之外加價、另行收取未予以標明的費用等違反明碼標價規定的行為;

3、通過囤積截留房源、捂盤惜售等方式限制銷售數量,操縱價格;

4、捏造、散布漲價或者房源短缺等信息,或通過虛高價格申報備案,哄擡價格,推動商品住房價格過快上漲;

5、法律、法規、規章禁止的其他價格違法行為。

(二)市發改、住建、房管部門將加強聯動監管,建立信息互通和聯合檢查機制,加大執法監督檢查力度,對商品房開發、經營過程中違反本通知規定的開發企業,依法予以查處並責令整改;對於情節嚴重和拒不整改的開發企業,將依法從嚴處理並予以媒體曝光。

七、執行時間

本通知自2016年10月8日起執行。

東莞市發展和改革局 東莞市住房和城鄉建設局 東莞市房產管理局

2016年10月8日

東莞 實施 房價 熔斷 價格 浮動 15% 無法 網簽
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埃及央行宣布允許匯率自由浮動 同時加息300個基點

埃及央行11月3日宣布允許匯率自由浮動,同時宣布加息300個基點。

目前1美元兌埃及鎊在7.8左右,銀行家們稱,埃及鎊兌美元將一次性貶值至13埃及鎊。

埃及央行曾與2016年3月意外宣布“采取靈活的匯率體制”,並將基準利率自9.25%上調至10.75%,同年6月又將基準利率上調至11.75%。埃及央行表示將毫不猶豫的使用一切工具和可支配的權限來保證貨幣市場價格在中期的穩定,並暗示未來有進一步調整匯率的可能性,以緩解外匯短缺的壓力。這讓埃及鎊當日貶值13%,由約1美元兌7.8埃及鎊左右貶值至8.8埃及鎊左右,同時該國股市與債市齊漲。

埃及 央行 宣布 允許 匯率 自由 浮動 同時 加息 300 基點
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埃鎊浮動匯率後跌勢不止,兌美元已跌近八成

周日是埃及采取匯率浮動後第二個交易日,埃鎊/美元如預期一樣繼續走低。目前埃及銀行買入美元的匯率1美元兌換15.5埃鎊,賣出美元的匯率是1美元兌換16埃鎊,較匯率放開前1美元兌換8.8埃鎊的水平下跌近80%。

上周四埃及官方宣布將允許該國法定貨幣埃鎊自由浮動,為外匯供應創造可持續環境,這也是埃及從國際貨幣基金組織IMF尋求120億美元貸款的條件之一。同時埃及政府宣布全面上調燃料價格,漲幅為30.5%至46.8%,這是埃及政府繼實行埃鎊浮動匯率後的又一重要改革舉措。當天埃及央行將匯率定在1美元兌換13埃鎊的水平,但來自市場的拋盤綿綿不絕,該點位數小時後即告失守。

隨著貨幣的貶值和燃料價格的走高,埃及國內物價出現上漲,新鮮蔬菜和瓜果價格隨運輸成本上升出現了明顯的漲幅。埃及公共交通價格保持不變,而首都開羅的出租車司機拒絕在政府調整計價器標準前打表計費。

雖然放開了匯率浮動,當地的美元供應條件依然苛刻。埃及當地銀行職員透露,個人目前只有能證明不久後將出國,才有資格購買美元。近期實施的限制信用卡海外消費的措施依然有效。

股市可能是這次匯率調整的唯一贏家。周日埃及開羅證券交易所基準股指EGX30大漲6.12%,上周四匯改第一天則上漲了3.35%。

埃鎊 浮動 匯率 跌勢 不止 美元 已跌 跌近 八成
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人民幣獲“SDR印章”:是時候擺脫浮動擔憂了

10月1日,人民幣正式加入了來自國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR),標誌著人民幣向“儲備貨幣”、“可自由兌換貨幣”再邁一步。在“SDR籃子貨幣”的這一新身份下,人民幣匯改之路並未就此走完,中國肩負的則是進一步推進市場化改革的重任。

SDR有助推動匯率市場化

早在人民幣正式進入SDR(特別提款權)之前,就有這樣的猜測——等國慶後人民幣正式“入籃”,央行維穩的動力就會減小,人民幣的貶值壓力將重新開始釋放。

而人民幣匯率在國慶後真的一路下行,但渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽接受《第一財經日報》記者的專訪強調,這與上述猜測並無關系。“相對於一籃子貨幣,人民幣還是保持相對穩定。7月以來,CFETS(國家外匯交易中心人民幣匯率指數)大致是在94-95之間波動,可能是央行暫時發現了一個平衡點,不想馬上做出很大的變化,而始終強調的是一籃子貨幣的基本穩定。在這個前提下,才出現了這一輪對美元的貶值,並不是因為進入SDR後央行沒有了維穩匯率的壓力,才主動推動貶值。”

丁爽表示,“巧合的是,國慶期間出現了英鎊的急速貶值,使得美元指數暴漲,為了保持對一籃子貨幣穩定,人民幣相對於美元貶值。應該說是,央行對一籃子貨幣的穩定看得更重,所以造成了人民幣對美元的貶值。”

相比之下,“8•11新匯改”則是央行的主動“糾偏”,當日人民幣匯率中間價下調1000點,人民幣一次性貶值2%。

不同於民間的揣測,業內主流觀點認為,人民幣進入SDR和匯率未來的走勢並無絕對關系。唯一的關聯則是——SDR籃子貨幣的身份將督促人民幣匯率更加市場化。

IMF前副總裁朱民曾在接受《第一財經日報》記者采訪時表示:“IMF強調一點,既然IMF的189個成員國願意接受人民幣作為SDR的一部分,那麽中國在過去一年中對貨幣政策、利率、匯率的一系列改革必須要制度化,要經得起運營和操作的測試。”

言下之意,匯率機制要更加基於市場化。而近期人民幣走貶,也是基於英鎊閃崩導致美元被動走強的邏輯,交易人士普遍認為央行幹預減弱。

匯改外部壓力減弱

眼下,除了人民幣進入SDR的契機,光就國際環境來看,人民幣匯改的外部壓力也大大減弱。

魯政委表示,對於當前人民幣的波動,早年一直認為人民幣被低估的IMF以及箭指中國操縱匯率的美國財政部,也表示了理解,即使人民幣是在下行而非上行。

他提及,今年10月14日,美國財政部發布了最新的半年度匯率政策報告,此次並未指中國為“匯率操縱國”,並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面,人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是:高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差,高於全球均值的GDP增速。”

對於美國而言,其半年度報告的主要目的在於根據對其和主要貿易夥伴之間的雙邊貿易順差或逆差情況,來判斷貿易夥伴國是否開展了不公平匯率政策。就在2015年4月,美國財政部仍認為人民幣匯率被“大幅低估”。

此外,魯政委認為,IMF近年來的態度也支持人民幣匯率進一步市場化。

“2015年,雖然中國的經常項目仍然偏強,經常賬戶順差/GDP超過3%,說明存在國際收支不平衡,但IMF認為人民幣匯率和基本面相適應。此後,IMF也在新人民幣匯改後,支持人民幣繼續向浮動匯率轉變,並鼓勵央行更多采用市場化工具。”

IMF在去年8月17日表示,中國的最新匯改措施是極具激勵意義的,有助於使人民幣在未來幾年實現自由浮動。更重要的是,在人民幣於匯改期間貶值近3%之後,IMF仍維持了其在今年5月時“人民幣不再被低估”的評判。

此外,魯政委認為,今年G20公報強調了防範匯率無序波動和貨幣競爭性貶值,“因此對於中國而言,最佳的選擇就是進一步將匯率放手於市場。”

擺脫浮動擔憂

既然匯改的內外環境都已經具備,唯一仍需要克服的可能是中國自身的“浮動擔憂”。由於自2005年來,人民幣一路升值,因此去年突如其來並持續至今的貶值趨勢令國人難以適應,甚至激發了持續的國內購匯潮。

對此,國家外匯管理局國際收支司原司長管濤也呼籲,“沒有只漲不跌的貨幣,匯率有漲有跌,有利於吸收來自內外部的沖擊。”

管濤在新書《匯率的本質》中寫道,印度最近之所以經濟表現靚麗,成為新的國際投資熱土,就是因為經歷了2013年的資本外流、本幣下跌。亞洲金融危機後,新興市場匯率彈性普遍增強,也被認為大大改善了這些經濟體本輪國際金融危機的經濟韌性。“作為大型開放經濟體,我國應該對內平衡有限,將匯率政策作為次要政策,將其還原為政策工具,當值經濟運行的結果而不是手段。”

2005年開始的上一輪匯改持續了十年,人民幣雙邊和多邊匯率總體走強。從2005年7月重啟匯改之2015年4月末,人民幣對美元匯率中間價累計升值35%,國際清算銀行(BIS)編制的人民幣名義有效匯率(NEER)和實際有效匯率指數(REER)分別累計升值了42%和56%。可見,貶值的壓力需要釋放,這是市場化條件下的應有之義。

當前人民幣存在下行壓力,但主流觀點一致認為,如果此時再度回到外儲幹預、盯住美元的模式,將會產生諸多成本,也浪費了過去下降的幾千億外匯儲備。

“我們必須克服有壓力時不敢動,沒壓力時又不想動的‘浮動擔憂’,抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機,積極推動相關改革。”管濤稱,隨著人民幣匯率彈性不斷增強,人民幣有漲有跌就會成為經常性狀態,各界不必過度解讀、過度反應。

人民幣 人民 SDR 印章 時候 擺脫 浮動 擔憂
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人民幣跌穿兩大關鍵點位,專家稱匯率浮動利大於弊

人民幣15日迎來兩個“創近八年新低”,一是中間價,二是對美元匯率。

“今天人民幣對美元匯率突破6.85,超出了市場預期。這表明中國央行在人民幣市場化方面的做法比我們想象的更有魄力。”澳新銀行首席經濟學家耶特森加(Richard Yetsenga)對第一財經記者表示。

近一個月來,人民幣已先後跌穿6.7、6.8兩個關鍵點位,各界心里都有一個問號——央行究竟有何目的?人民幣要貶值到什麽點位才算是基本均衡?

對外經濟貿易大學校長助理丁誌傑對第一財經記者表示,從外部因素來看,美元指數的上漲給包括人民幣在內的其他貨幣帶來不小的貶值壓力;內部原因則在於,市場預期人民幣會繼續貶值,並由此引發了避險情緒。

中國社會科學院學部委員余永定日前在上海發展研究基金會舉辦的研討會上,作了題為“8·11後中國匯率制度改革”的演講。余永定贊同“中國經濟基本面不支持匯率長期大幅度貶值”的觀點。不過,他認為現在人民幣確實面臨貶值壓力,但我們應該克服貶值恐懼癥,而且現在貶值利大於弊。

外因主導人民幣下行

新一輪人民幣貶值始於國慶之後,有觀點認為,不可預期的外因起了主導作用。

早前就有預測,人民幣正式納入SDR(特別提款權)後,央行維穩的動力就會減小,人民幣的貶值壓力將重新開始釋放。

不過,渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽則對第一財經記者強調,人民幣一路下行與上述猜測並無關系。

“相對於CFETS(中國外匯交易中心)人民幣匯率指數的一籃子貨幣,人民幣還是保持相對穩定。可能央行暫時發現了一個平衡點,不想馬上做出很大的變化,始終強調的是一籃子貨幣的基本穩定。在這個前提下,才出現了這一輪對美元的貶值。”丁爽表示,“巧合的是,國慶期間出現了英鎊的急速貶值,使得美元指數暴漲,為了保持對一籃子貨幣穩定,人民幣相對於美元貶值。應該說是,央行對一籃子貨幣的穩定看得更重,所以造成了人民幣對美元的貶值。”

相比之下,“8·11新匯改”則是央行的主動“糾偏”,當日人民幣匯率中間價下調1000點,人民幣一次性貶值2%。

除英鎊外,特朗普意外當選下屆美國總統則是另一個外因。丁誌傑對第一財經記者表示,特朗普當選後,他的一系列政策主張引起了市場的波動。比如,大搞基礎設施建設、減稅可能導致財政赤字的進一步擴大,包括近期美國長期國債收益率的飆升等,都可能助推美元走強。市場都在感嘆——這就是“特朗普效應”。但長期來看,特朗普當選前倡導的各項政策是否會落地,還存在不確定性。

此外,美聯儲12月加息幾已“板上釘釘”,這也是美元走強的動能之一。美國聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲12月加息概率已攀升至84%。

在丁誌傑看來,人民幣對美元下行的內部原因在於,市場預期貶值會繼續,並因此引發了避險情緒。

知名外匯專家韓會師也表示,目前國內人民幣匯率的主要壓力並非來自於美元的漲跌,而是來源於國內企業和個人對人民幣的貶值預期,“在美元走強的情況下,如果收盤價跟隨中間價持續走弱,市場會自動將此理解為官方對人民幣貶值持寬容態度,從而持續增強購匯沖動。”

法興銀行中國區環球市場部董事總經理何昕則對第一財經記者表示,最近幾日人民幣貶值主要原因是美元過於強勢,市場也沒有出現過度恐慌,從遠期、期權及境內外人民幣的價差來看,貶值預期沒有顯著增強。

克服浮動恐懼癥

無論升貶,人民幣當前正不斷向市場化方向前進。

“如果人民幣貶值,把資本轉移到國外的成本就會更高,這樣能夠抑制資本外流。”余永定表示,我們對匯率貶值沖擊的擔憂是不必要的和過度的。如果一個國家有大量經常項目的順差,有大量的外匯儲備,經濟增長速度全球第一,有一個非常有效的政府,那麽其匯率發生大幅度貶值的情況幾乎不可能。

余永定表示,人民幣加入SDR後,釘住一籃子貨幣而不是某一種貨幣(如美元)是有益的,有助於保持我國的競爭力,不會由於其他國家貨幣之間的相對變化而造成麻煩。

主流觀點認為,中國的貿易夥伴包含眾多新興市場國家,過去幾年人民幣的強勢偏離了均衡水平,使得中國外貿出口承壓。雖然當前中國已經明確表示不會以促出口的目的而使貨幣貶值,但必須讓人民幣回歸到合理的位置。

國家外匯管理局國際收支司原司長管濤呼籲:“沒有只漲不跌的貨幣,匯率有漲有跌,有利於吸收來自內外部的沖擊。”

管濤在新書《匯率的本質》中寫道,印度最近之所以經濟表現亮麗,成為新的國際投資熱土,就是因為經歷了2013年的資本外流、本幣下跌。亞洲金融危機後,新興市場匯率彈性普遍增強,也被認為大大改善了這些經濟體本輪國際金融危機的經濟韌性,“作為大型開放經濟體,我國應該對內平衡優先,將匯率政策作為次要政策,將其還原為政策工具,當成經濟運行的結果而不是手段”。

2016年2月之後,央行明確宣布實行“收盤價+24小時籃子貨幣穩定”的定價機制。新的匯率機制的成功之處在於,大大增加了人民幣匯率變動的不可預測性。

匯率制度無法同時解決“四難問題”:匯率穩定、保住外匯儲備、貨幣政策獨立性、資本項目適度開放(或維持適度的資本管制),必須在四個目標中選擇三個,或滿足於達成某種折中。

自從今年10月以來,央行的市場幹預已經顯著弱化,人民幣匯率波動已經日趨市場化。

余永定表示,匯率市場化問題的關鍵是,不能因為風暴暫時平息而放過推進改革的時機。

無獨有偶,管濤也在上述新書中呼籲:“我們必須克服有壓力時不敢動,沒壓力時又不想動的‘浮動擔憂’,抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機,積極推動相關改革。”

“人民幣匯率形成機制市場化,需要極端環境的考驗,不能老是平平淡淡的,就要看現在這種機制下,市場怎麽反應,央行怎麽反應,這是一個學習的過程。”管濤對第一財經記者表示。

資本大規模外流?

人民幣的快速貶值引發了市場的擔心:資本正在大規模外逃?

韓會師表示,人民幣貶值速度加快並不意味著資本外流規模的快速增大。從監管當局的立場來看,這意味著目前的市場情緒和資本流動管理能力仍處於相對均衡的狀態。

“在貶值預期占據市場主導地位,且結售匯為逆差格局的情況下,市場決定的人民幣波動方向必然是貶值。此時作為監管當局,須在外匯儲備、貶值預期、資本外流壓力和資本項目開放程度之間進行權衡。”韓會師表示,假如資本外流的規模較小,比如單月結售匯逆差只有50億美元,監管當局很可能將其解讀為,市場對人民幣的貶值預期並不強烈;或是,在現有資本項目開放程度下,資本跨境流動管理是相當有效的,即使有比較強的貶值預期,在現有的資本項目管理能力下,也難以轉化為大規模的結售匯逆差。

因此,在韓會師看來,人民幣近期快速下行並未觸及市場心理承受的底線,或者說並未觸及資本流動管理能力的極限,“即使人民幣貶值的速度快一些,也未必導致結售匯逆差飆升,外匯儲備的下滑也未必會加速。”

“沒有看到大規模的資本流出,這也並不是人民幣貶值的主要驅動力。”耶特森加對第一財經記者表示,短期內人民幣對美元存在一定的貶值,中國通過對外直接投資等方式,對沖人民幣貶值的風險,因此資金在短期內流到其他外幣市場,這是一個非常自然的過程,也是資本賬戶開放的一個必然結果。只要沒有像此前希臘那樣對本幣完全失去信心,就無需過度擔心。

人民幣 人民 跌穿 穿兩 大關 點位 專家 匯率 浮動 大於
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余永定:克服貶值恐懼癥 人民幣浮動利大於弊

北京時間11月15日,在岸人民幣兌美元跌破6.86大關,創近八年新低。此前,人民幣中間價下調204點報6.8495,創近八年新低,為連續第八天下調。

近一個月來,人民幣先後跌穿了6.7、6.8的關鍵心理點位,各界心中都有個大大的問號——央行究竟意欲何為?人民幣要貶值到什麽點位才算是基本均衡?

近日,上海發展研究基金會和上海市社會科學界聯合會共同舉辦第122期沙龍,中國社會科學院學部委員、上海發展研究基金會學術委員會主席余永定作了題為“8.11後中國匯率制度改革”的演講。

余永定贊同“中國經濟基本面不支持匯率長期大幅度貶值”的觀點。不過,他認為現在人民幣面臨貶值壓力,但我們應該克服貶值恐懼癥,並且目前貶值是利大於弊。

“現在其他國家都拼命地公開或者暗地貶值,唯獨我們幾乎不貶值。如果人民幣貶值,把資本轉移到國外的成本就會更高,這樣能夠抑制資本外流。”余永定認為,我們對匯率貶值沖擊的擔憂是不必要的和過度的。如果一個國家有大量經常項目的順差,有大量的外匯儲備,經濟增長速度全球第一,有一個非常有效的政府,那麽其匯率發生大幅度貶值的情況幾乎不可能。

余永定認為,人民幣加入SDR(特別提款權)後,釘住一籃子貨幣而不是某一種貨幣(如美元)是有益的,有助於保持我國的競爭力,不會由於其他國家貨幣之間的相對變化而造成麻煩。

主流觀點認為,中國的貿易夥伴包含眾多新興市場國家,過去幾年人民幣的強勢偏離了均衡水平,使得中國外貿出口承壓。雖然當前中國已經明確表示不會以促出口的目的而使貨幣貶值,但必須讓人民幣回歸到合理的位置。

國家外匯管理局國際收支司原司長管濤也呼籲,“沒有只漲不跌的貨幣,匯率有漲有跌,有利於吸收來自內外部的沖擊”。

管濤在新書《匯率的本質》中寫道,印度最近之所以經濟表現靚麗,成為新的國際投資熱土,就是因為經歷了2013年的資本外流、本幣下跌。亞洲金融危機後,新興市場匯率彈性普遍增強,也被認為大大改善了這些經濟體本輪國際金融危機的經濟韌性。“作為大型開放經濟體,我國應該對內平衡優先,將匯率政策作為次要政策,將其還原為政策工具,當成經濟運行的結果而不是手段”。

2016年2月之後,央行明確宣布實行“收盤價+24小時籃子貨幣穩定”的定價機制。新的匯率機制的成功之處在於:大大增加了人民幣匯率變動的不可預測性。

匯率制度無法同時解決“四難問題”:匯率穩定、保住外匯儲備、貨幣政策獨立性、資本項目適度開放(或維持適度的資本管制),必須在四個目標中選擇三個,或滿足於達成某種折中。

自從今年10月以來,央行的市場幹預已經顯著弱化,人民幣匯率波動已經日趨市場化。此外,近期的貶值主要由外因推動,例如英鎊閃崩導致美元被動走強,從而使得人民幣額外承壓;特朗普意外當選美國總統,且市場情緒意外強勢回暖,推動了此前疲軟的美元再度走強,加大了人民幣回調壓力。

余永定稱,匯率的市場化問題關鍵是不要失去風暴暫時平息時推進改革的時機。

無獨有偶,管濤也在新書中呼籲,“我們必須克服有壓力時不敢動,沒壓力時又不想動的‘浮動擔憂’,抓住當前外匯供求基本平衡、匯率水平基本合理的有利時機,積極推動相關改革”。

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