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上車落車:PE× Yield= 派息比率 何車

2005-08-20  AppleDaily
上車 落車 PE Yield 派息 比率 何車
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中環在線:李寧派息幫補韓國股神 李華華

2008-11-20  AppleDaily

金 融海嘯加上蒙牛(2319)毒奶事件,有韓國股神稱號嘅朴炫柱被迫「賣牛」換馬。本月4日,透過旗下基金Mirae Asset用咗大約1320萬銀,掃入117萬股李寧(2331),持股量去到5.04%,希望博翻身,估唔到佢咁快有回報!禮拜一李寧公佈考慮派特別股 息,若下個禮拜四董事會順利通過派息,大股東之一嘅韓國股神就可以即時受惠。

「賣牛」換馬執到

李寧會派幾多息,市場都仲係估 估吓,有證券行計過數,話就算將手頭現金派到盡,最多都只係每股1.57蚊;以韓國股神揸住5240.8萬股計,都係分到8228萬銀。聽落好似唔錯,但 根據港交所(388)資料,韓國股神9月減持蒙牛之後,仲有7086.4萬股喺手,佔4.54%;之後佢有冇再減持就好難講,但就算沽,都係9蚊樓下嘅 事,多極有個譜。呢輪海嘯咁傷,李寧派多多息都補唔番啦。
中環 在線 李寧 派息 幫補 韓國 股神 華華
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盈利多、錢多、集資、減派息-DBA電訊(3335)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080318/LTN20080318442_C.pdf

公司盈利增至11.98億,上升74%,因毛利率由約40%降至約35%,純利率相應下跌,導致純利只增34%,因上市關係,每股盈利增22%。

但現金劇增,淨現金由三億五千萬增至四億二千萬,卻無理由發行可換股債籌集現金三億三千萬(年一厘,換股價2.08元),又減派息由上年中期1仙加末期4.33仙,至今年末期3.88仙。

此公司發行可換股債公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071106/LTN20071106381_C.pdf
招股書的主席、董事及高管資料:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP114.pdf
公司的歷史:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP113.pdf
歷史及發展
俞龍瑞先生、楊誠先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生於一九九七年透過成立中外合資合營企業福建締邦實業開展本集團之業務。福建締邦實業於成立時分別由福建締邦集團及 楊誠先生擁有68%及32%。當時,福建締邦集團分別由俞龍瑞先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生擁有其77.6%、 6.86%、5.49%、4.57%、2.74%及2.74%權益。有關福建締邦集團之詳情,載於招股章程本節內「福建締邦集團」分節。

本集團之生產設施位於福清市融僑經濟技術開發區之兩幅毗連地皮,建造工程已於一九九八年竣工,該生產設施佔地合共約14,361平方米,總樓面面積約16,254平方米。生產設施包括多層高之工業大樓、多層高宿舍、工場、倉庫及配電室。生產設施於一九九八年七月開始投產。

福建省福清市以造假聞名,如超大、華翔等都是該等地區的產物。

公司盤數太靚,但派息減少,又在現金充裕下發行可換股債。此公司一缺乏/無財技經驗,一是就是盤數有一點問題,否則無理由會發行這樣的可換股債。暫打入中性/持名單。
盈利 多、 錢多 集資 、減 派息 DBA 電訊 3335
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增長不俗、現金充裕、不派息-中國消防(8201)

公司在2002年9月上市,原稱萬友消防科技,上市股東眾多,包括日本兩家公司及里昂的Cantus,2003年中現任主席、大股東出售1億股予北京市人民政府旗下的北京財務,1億股予里昂的Cantus,每股0.35元,共套現7,000萬元。又轉讓1億股予弟弟,和中國重要政治人物同名的江青先生,代價為1元。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20020923/00000MC20020923123909F.htm
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20031006/GLN20031006004_C.pdf
http://gem.ednews.hk/newlistings/prospectuses/tc_8201pro-20020923chap13.pdf

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20041014/GLN20041014017_C.PDF
江青和里昂的Cantus減持股份,江青減持92,500,000股,Cantus減持80,000,000股,每股0.54元,可見他們兩人已賺回上次轉讓的成本。


http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050203/GLN20050203000_C.PDF
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050311/GLN20050311006_C.pdf
2005年,UFE認購8.25億股,並被授予認購權,現任主席並授予認購權,讓UFE再可認購6.261億股,成為控股51%的大股東。



今年公司盈利1.7億,增長60%,超過不少主板股票。
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20080326/GLN20080326085_C.pdf


公司有現金6.6億,總負債約4.4億,不計應付款(3.3億)的淨現金為5.5億。

純利率暴升,由11%升至約15%,毛利率大致相若。

現時P/E
=28.25億(總發行股數)*0.47(股價)/ 1.75億
= 7.588

扣除應付付帳,現金後的P/E
= (28.25億(總發行股數) * 0.47 - 5.5) /1.75億
=4.444

但公司不派息。


今年公司進行大量收購:

(摘自公司公告)
1. 本集團以代價人民幣1,530,000 元收購了深圳一家從事應急照明燈、出口指示燈及應急後備電源生產及銷售的公司的控股權。該公司在廣東省經營已接近20 年。此收購不單讓本集團可快速打入中國其中一個最繁榮的已發展市場,並為本集團之產品目錄加入了一系列新型號更環保的鋰電池應急照明燈。

2. 本集團以代價人民幣2,000,000 元收購了上海一家經營網站提供網上廣告的公司的所有權益。該公司正定期發行一份主要提供國內消防行業訊息的網上雜誌,另外亦正籌備推出消防行業的網上黃 頁,以提供更快捷容易搜尋國內消防企業的途徑。與此同時,公司的B2B 消防設備網上貿易平台亦在積極籌劃中。

3. 本集團投資人民幣18,000,000 元收購兩家在南昌及福州的工程安裝公司的40%股權。兩家公司在業內已經營接近20 年。此收購能為集團的施工安裝業務加添增長動力。

4. 於二零零七年十二月,本集團支付了人民幣44,100,000 元收購北京一家從事專利泡沫滅火劑生產及銷售的企業的45%權益(見上文業務回顧-「生產及銷售消防設備」內專利泡沫滅火劑的介紹)。

出售
本 集團在工零零七年五月以代價人民幣30,991,000 元出售了三間從事聯網監控系統服務的非全資擁有附屬公司的全部股權。直至出售完成日, 該等附屬公司的累計虧損約為人民幣15,000,000 元,而此次出售股權為集團帶來了約人民幣9,400,000 元的利潤。是次出售是本集團決定重組簡化有關業務架構計劃的一部份,主要是剔除表現欠佳的附屬公司,集中資源重點發展具高度潛力的城市,特別是當地消防部 門已表支持推行聯網監控系統的城市。

不派息的原因: (摘自公告)

於二零零七年十二月三十一日,本集團仍就成都興建中的新廠房有約人民幣273,000,000 元(二零零六年:人民幣315,000,000 元)的資本承擔。新廠房的第一期預計將於二零零八年六月或之前完成及可遷入。


greatsoup:

查及以往紀錄,公司是願意派息的。公司不派息,主因可能是有大量資本開支及進行收購。

公司大股東在早期無故減持股份,可能真的因為加強收購的談判能力,因引入的股東是北京市政府背景。

現時市盈率只7倍,以這樣的強勁增長,如能恢復派息能力,應有不俗表現,建議入。
增長 不俗 現金 充裕 、不 派息 中國 消防 8201
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股價、盈利、派息穩步上升-金利來(533)(初步研究)

(上半部因技術因素遺失,現只餘下半部,望有心人能找出)
公司表面計,現價頗貼水(約7倍,一般大概8倍,最多給10倍),但深入一點去計,又看來不太便宜(計出約13-14倍,一般12倍,以其增長來計,最多只給15倍P/E),但扣除物業因素,只純計服裝業務的P/E來看,市盈率是超級便宜(只得約5倍),此業務預料仍有高速增長,加上現價約5厘的息率,看來頗吸引。

技術上(第一次提到呢!),這隻股給人邪惡控制中,不停按某一規律上升,例子如超大現代農業(682),應該值得買。

總的來說,公司的租金收入繼續上升,會導致估值上升,加上人民幣升值,對其盈利頗有利,由於中國樓市放緩,所以本自物業重估的盈利下年應會減少。

服裝業務方面,以其存貨及應付帳的情況看來,盈利仍有機會以高速上升。

在股票配股方面,公司上市以來,只是有發過1次認股證,配過2次股,其中1次是上年因購入廣州的金利來物業而致,所以公司的攤薄效應頗少。

稅務方面,因遞延稅務利益是一次過,會致稅務支出下年會突增,導致下年的表面盈利稍降,但實際上的盈利有上升的趨勢,加上派息預料亦會繼續增加,可當作投資的對象。

欲以最好時機購入股票,應待公司下年中期/末期業務倒退的表象,令股價下跌的時候,趁市場對實象的不了解低位買入,以其邪惡控制法的行為,可能要升多一倍才停止。
股價 盈利 派息 穩步 上升 金利來 金利 533 初步 研究
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太古核心少賺49%削派息


2009-03-13  AppleDaily





 

【本 報訊】受到國泰航空(293)虧損86億元及投資物業重估增值大幅降低99%影響,太古(019)昨公佈截至08年底止,全年純利59億元,倒退 77.5%;撇除投資物業重估的實際純利是52.9億元,減少48.5%,優於市場預期。末期息A、B股分別是1.48元及29.6仙,同減36.5%。

對租務前景樂觀

太 古去年租金收入提高22%至69億元,租務利潤增加18%至35億元。太古地產主席兼行政總裁簡基富對未來12至18個月的租務前景保持樂觀,指經濟環境 的確令租務市場轉弱,但太古旗下寫字樓基本上全部租出。今年旗下寫字樓與商場分別有12%及14%樓面要續租,料成功續租的問題不大。

他透露,太古廣場一、二期寫字樓現時呎租80元,三期呎租是70元,分別較去年8月提供的數字低20%及12%;旗下港島東寫字樓呎租維持在30元水平;而港島東中心則為40元,出租率94%。

至於本地樓市,簡基富形容目前樓市不是正常運作,賣家充斥,幸而大部份發展商的負債比率較低,毋須以超低價賣樓;個別發展商確實要調整樓價推售貨尾單位,無可避免令整體樓價稍為向下調整。但銀行也推出各式各樣的按揭優惠吸引買家入市,對樓市起到支持作用。

海洋服務利潤增兩成

其 他業務方面,撇除07年因出售深圳蛇口碼頭獲利逾十億元,海洋服務去年利潤增長兩成,主因是離岸石油勘探業務持續增長強勁,船租及出租率均處於高水平。主 席白紀圖透露,今明兩年將會接收8艘船,資本性開支約32億元。另外,太古去年因售出太古昇達的廢料處理業務獲利17.21億元,撇除此項,太古貿易及實 業部門利潤實際下跌5%;其中,太古汽車集團因台灣經濟及汽車銷情不理想,去年只有400萬元微利,白紀圖表示,暫無意出售此項業務。太古去年負債比率增 加5.8個百分點,至22.3%。

太古08年業績概況

營業額金額:246.7億元變幅:+14.5%經營利潤金 額:91.53億元變幅:-65.6%投資物業重估增值金額:1.77億元變幅:-99.1%純利金額:59.08億元變幅:-77.5%撇除投資物業重 估實際純利金額:52.93億元變幅:-48.5%實際每股盈利(A股)金額:3.5元變幅:-48.2%實際每股盈利(B股)金額:0.7元變 幅:-48.2%末期息(A股)金額:148仙變幅:-36.5%末期息(B股)金額:29.6仙變幅:-36.5%

太古五項主要業務利潤

地 產盈/(虧):42.93億元*變幅:-77.7%航空盈/(虧):(28.67億元)變幅:盈轉虧飲料盈/(虧):5.85億元變幅:+15.4%海洋 服務盈/(虧):17.67億元變幅:-30.7%貿易及實業盈/(虧):21億元#變幅:+426.3%*包括投資物業重估增值減少#包括出售太古昇達 獲利17.21億元
 



太古 核心 少賺 49% 派息
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股場放大鏡:和記港陸派息太孤寒 歐陽風


2009-03-18  AppleDaily





 

阜 豐集團(546)公佈去年純利急漲5倍多之後,昨日股價繼續強勁,再升14%,不過日前另一隻公佈純利勁升5倍的和記港陸(715)股價卻回落10%,兩 者業績有別,當然不能相提並論,和記港陸盈利大升因出售投資物業所致,與阜豐業績有驚喜截然不同。和記港陸截至08年底止全年純利20.09億元,較07 年大增544%,主要由於去年出售上海「世紀商貿廣場」物業獲利21.4億元,每股盈利22.46仙,派末期息2.2仙。和記港陸在出售物業之後,現金及 等值物由07年的10.07億元激增至59.69億元,比昨日公司市值51.91還要高,但派息卻僅維持07年水平,不派特別股息,相信是昨日股價急挫原 因。

現金半百億不派特息

該公司早前也被列入有可能獲私有化的公司名單之一,純睇公司資產負債表,淨現金50多億元的確有點誇 張,而賣資產後集團地產部門日後還有兩幢商業物業提供穩定租金收入,至於科技部門則因藍芽產品表現失色而出現持續經營業務收入減少36%。經股價回落之 後,和記港陸又跌回近兩個月橫行區,股價或繼續沉悶,但以其持現金量,又看不到再跌的理由,畢竟近4厘股息仍算吸引。要數真正高息股,最終還是本地公用股 信得過,港燈(006)昨公佈去年純利增長7.8%至80.29億元略勝預期,兼增加派息,宣佈派末期息每股1.49元,07年為1.43元,連同中期股 息每股0.62元,港燈全年股息有2.11元,較07年增約5%,近4厘半的股息,或會較褪色獅子銀行優勝。另一本地電力股中電控股(002),股息也不 俗,淡市中更見吸引。歐陽風
 



股場 放大鏡 放大 和記 港陸 派息 孤寒 陽風
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終於肯派息-AAC Acoustic(2018)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090407/LTN20090407654_C.pdf

盈利增長由上半年50%,降至10%,加上收購折讓,增長所餘無幾。


上年4年不派息紀錄終於完結,今年派人民幣10.9仙,即12仙港元,派息率只25%不足,但仍擁每股港幣1.2元現金,仍屬較少。


維持中性評級。

終於 派息 AAC Acoustic 2018
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借錢派息?-人和商業(1387)


招股書:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080930/LTN20080930014_C.HTM


本文庫關於該公司的文章:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=10&searchtext=%E4%BA%BA%E5%92%8C&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


新財富拆局人和上市:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4659


淘金产权盲区,脱困融资瓶颈

  人和商业是一家独特的房地产公司,净利润年均增长率高达500%,毛利润更保持在70%以上,远远超出行业平均水平。这归因于该公司独特的商业 模式:开发人民防空工程作为地下商场。由于地下空间属于产权盲区,未被归类为房地产开发,不受诸多适用于房地产行业的法律、法规、税收或政策的限制,无需 缴纳土地出让金及土地增值税,人和商业因此大大降低了开发成本,得以飞速扩张。
但是,人和商业模式最大的瓶颈在于融资。由于缺少土地使用权 证,难以获得银行信贷支持,人和商业不得不支付了6000多万元本来无需缴纳的土地出让金;由于地下商铺的经营权购买者无法获得房产证和银行按揭,人和商 业不得不为之提供抵押担保。随着规模不断扩张,公司资金链受到严峻挑战。为此,人和商业的股东们通过海外重组、对赌业绩等方式逆风上市,以求解决公司的资 金短缺问题。本刊研究员 孙红/文


  2008年8月14日,国内最大的地下商城开发商人和商业(01387.HK)通过香港联交所的上市聆讯,拉开了在港招股的帷幕。根据招股书, 人和商业计划发行30亿股,90%国际配售,10%公开发售,招股价格区间为1.4-1.71港元,计划集资42-51亿港元。



但是,在次贷危机引发全球金融市场动荡的情况下,针对散户的公开发售部分认购严重不足,人和商业不得不延迟了原定上市时间,并将招股价降低了约20%至1.13港元,融资规模从最高51亿港元减少至33.93亿港元。



虽然出师不利,人和商业依然决意逆风上市。包括新世界、红杉资本在内的现有多名股东及独立董事蒋梅承诺,如果公开发售不足,它们将全部包底认购。一方 面,这可以看作是对市场不利形势的防御性措施,另一方面,也反映出机构投资者对人和商业的强烈看好。10月21日,招股结果公布,公开发售部分仍然很不理 想,仅仅接到672份认购申请,共计认购1987.4万股,仅相当于可供认购股份3亿股的6.6%。最终,公开发售认购不足的部分被划拨到国际配售部分, 由公司现有股东Ever Union Capital和易居中国旗下公司Palmas Assets认购。



10月22日,人和商业如期在港交 所正式挂牌,收市报1.18港元,较招股价1.13港元高出4.42%,成交2.21亿港元。自进入2008年三季度以来,香港新股市场一直处于“冰河期 ”,市场看空地产股的气氛浓厚,人和商业能够成功完成IPO,实属不易。在金融风暴当前,龙湖地产、华南城等诸多地产公司纷纷推迟上市时间的情况下,人和 商业为何要不惜代价地“流血”上市呢?机构与散户之间又有着怎样的利益衡量?

  “防空洞”模式毛利率超过70%
  人和商业的机构投 资者之一红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏曾公开表示:“人和商业是红杉资本中国基金投资的第一个房地产项目。在这之前,红杉资本中国基金也考察了 好几个房地产方面的项目。之所以看好该项目,主要是认为人和商业的商业模式具有革命性的创新。”人和商业优秀的财务数据似乎可以解释机构投资者对之看好的 原因所在。根据人和商业披露的财务数据,2005-2007年间,公司净利润分别为1190万元、4850万元和26670万元,年均复合增长率近 500%,增长迅猛,而且,人和商业的盈利能力之高,更是远远超出各家房地产开发企业的平均水平:2005-2007年间,人和商业的毛利率高达 73.8%、76.6%和77.9%,净利润率分别达到18.3%、29.8%和72.8%,连万科、碧桂园等业内领先的地产企业也望尘莫及(表1)。那 么人和商业的模式究竟做了怎样的创新,竟有如此之高的盈利能力呢?


  防空设施暗含商机
  人和商业的历史可追溯至17年 前。1991年11月,首个作为商业用途的哈尔滨地下人民防空工程设施(简称“哈尔滨一期”)取得政府批文后动工,1992年1月,人和商业的前身即当时 中外合作企业哈尔滨人和公司由香港和斯有限公司(简称“香港和斯”)及哈尔滨南防公司投资成立,负责开发及经营该项目。该项目位于哈尔滨市繁华的南岗区商 圈东大直街地下,占用地下两层,总建筑面积约为15920平方米。1992年6月,哈尔滨人和商城正式开业,这是人和商业的首个地下商城项目。也就是说, 人和商业发展的地下商城实际上是可作商业用途的人民防空工程设施。


所谓人民防空工程,是指为保障战时人员与物资掩蔽、人民防空指挥、医疗救护 而单独修建的地下防护建筑,以及结合地面建筑修建的战时可用于防空的地下室。1980年以来,中国政府颁布了一系列的规定及通告,鼓励私人及外国企业参与 发展地下人民防空工程(表2)。根据《中国人民防空法》及其他相关规例,中国政府支持私营及外资公司投资于人民防空工程的开发,在和平时期,投资者可使用 及管理人民防空工程,并取得人民防空工程产生的利益。就建设人民防空工程而言,虽然中国政府机构有权在战争时期接管人民防空工程,以用作人民防空洞,但是 投资者有权使用、经营、管理开发的设施,并取得其产生的盈利,包括出租该等设施内的商铺单位或转让商铺单位经营权,且无须就该等权利支付任何代价。



更重要的是,根据目前国内法律及规例,开发地下人民防空工程作商业用途没有被分类为房地产 开发,因此不受诸多适用于中国房地产行业的法律、法规、税收及政策的限制,无需缴纳土地出让金及土地增值税,众所周知,土地出让金及土地增值税是房地产商 开发成本的主要构成部分,占比通常超过50%,而且城市黄金地段的土地出让金更是代价高昂。显然,将位于城市黄金地段的人防工程开发作为商业用途,比传统 的房地产开发业务更具成本优势,投资回报率更高。也就是说,人防工程设施当中蕴含着巨大的商机。


  大规模复制“防空洞模式”
  1996年1月,英国籍人士秀丽·好肯(简称“好肯”)通过一家由自 己全资拥有的英国公司德顺沃,以1000万元的代价从香港和斯手中收购了哈尔滨人和公司50%的股权。1998年9月,好肯的丈夫又购买了香港和斯25% 股份。另外,根据哈尔滨人和公司的合营企业协议,哈尔滨人和公司的另外一个股东哈尔滨南防作出的注资并不符合法律和规例的许可,因此,德顺沃成为100% 持有哈尔滨人和公司权益的股东。也就是说,哈尔滨人和公司成了一家纯外资企业,从而可以享受到1997年中国政府颁布的有关外资企业投资地下人民防空工程 业务的一系列优惠税务待遇规定,例如,外资企业可以享受物业税的豁免等。



哈尔滨一期作为地下服装商城,大部分单位出租给了从事女装时装服饰批 发及零售销售业务的租户,租金收入稳定。招股书显示,哈尔滨一期的项目总开发成本约为4470万元,而2005-2007年的租金收入为2610万元、 2740万元和2850万元,两年的租金收入就超过了全部投入,投资回报率惊人。



在哈尔滨一期项目取得成功后,人和商业开始复制这一模式。 2000年和2003年,人和商业相继成立了两家中外合作企业哈尔滨宝荣和哈尔滨人和世纪,分别开发哈尔滨二期和三期项目。这两期项目分别于2001年和 2004年正式开业。人和商业真正大规模扩张还是从进军广州市场开始。2005年8月,人和商业成立了中外合作企业广州人和公司,开发广州的地下商城项 目,建成后的项目被命名为“广州地一大道”,于2007年1月正式开业。这是人和商业首个位于哈尔滨以外的地下商城项目。与哈尔滨人和地下商城一样,地一 大道的商铺主要从事服装批发零售业务。招股书显示,广州项目的开发成本约4.39亿元,约为哈尔滨前三期项目合计2.31亿元开发成本的两倍。



尽 管地一大道开发成本较高,但由于项目地处繁华的广州火车站商圈并具有较低的价格优势,出租率仍高达100%。2007年,地一大道每平方米的年平均租金约 为2013元,每平方米经营权平均转让价格约为3.8万元,而同处广州火车站商圈的白马服装市场,每平方米的年平均租金超过5000元,每平方米经营面积 估值超过10万元。

  模式短板在于融资困难
银行融资代价高昂
   中国土地所有权的法律规定并没有明确涵盖地下空间,中国法律也没有明确规定城市地下空间使用权,同时,中国城市地下空间开发利用管理的政府部门职责也不 清晰。这是人和商业得以低成本扩张的制度基础。正因如此,人和商业的地下商城项目利用享受免缴土地出让金及土地增值税的政策优势,可以大大降低开发成本, 提升投资回报率。但是,研究发现,人和商业目前经营的四个地下商城项目,主动放弃了本应得到的免缴土地出让金的权利,哈尔滨的三期项目总计缴纳土地出让金 1610万元,约占总开发成本的7%,广州地一大道缴纳土地出让金4780万元,约占项目开发成本的11%(表3)。人和商业为什么要主动缴纳土地出让金 呢?





在招股书中,人和商业有这样一段说明:“本公司过往依然支付地价及取得土地使用权证,以便 能透过抵押土地使用权向中国的银行取得抵押贷款”。众所周知,房地产开发作为资本密集型行业,离不开银行等金融机构提供的信贷支持。房地产企业在开发项目 的过程中,通过缴纳土地出让金获取土地使用权证,然后,在自有资金达到35%比例的基础上,通常会以土地使用权证作为抵押物,向银行申请开发贷款。也就是 说,虽然人和商业所从事的作为商业用途的人民防空工程并没有被分类为房地产开发,而且无需缴纳土地出让金以获取土地使用权证,但是,这一模式随之产生了一 个缺陷,就是难以获得银行的信贷支持。而人和商业之所以缴纳本来无需缴纳的土地出让金,就是为了获取土地使用权证,从而争取银行将之视作房地产开发企业发 放贷款,完成公司的快速扩张。


数据表明,人和商业的银行融资代价高昂。2005年和2006年末,人和商业的贷款余额分别为1.93亿元和 2.15亿元,占当年资产净值的比例高达113%和97.3%,而融资费用也高达1540万元和1530万元。不仅如此,人和商业还支付了超过6000万 元的本无需缴纳的土地出让金。


  被迫为经营权转让提供担保
  2001年中国政府颁布通知,规定地下人民防空工程的拥有权及经营权 分开,经营权可根据市场规则进行转让。由于城市的繁华地段属于不可再生的稀缺资源,从长远来看,人和商业保留经营权,取得长期稳定的租金回报,从而获取持 续经营价值更为划算。但是,人和商业要实施快速规模扩张,势必需要巨额资本支出,而通过银行信贷又代价高昂,因此,从2001年开始,人和商业开始通过转 让部分经营权来减少对成本高昂的银行信贷方式的依赖。


2001年、2002年、2003年和2006年,人和商业分别将哈尔滨项目二期223平方米、65 平方米、58平方米及4850平方米的经营权转让给个别业主,其中2006年转让经营权的收入为6188万元,占当年收入的38%。2007年,人和商业 通过转让广州地一大道商铺经营权而获得的收入更是达到了1.9亿元,占到当年总收入的51.8%。值得注意的是,与一般房地产企业不同,人和商业转让经营 权虽然对收入和利润贡献颇丰,但是对现金流的正面影响十分有限。



在住宅房产和商铺的购买者中,只有少部分属于一次性付款,大部分购买者都是在 付完首期款之后,将房产证抵押给银行按揭,由银行付余款给开发商,而开发商则可以获得与房价销售收入基本相当的现金流,这也是非常普遍的房产交易模式。但 对于人和商业来说,这一模式却很难行得通。首先,人和商业运营的是人防工程设施,不属于房地产开发的范围;其次,购买者受让的是商铺单元的经营权,难以取 得其商铺单元的房产证,银行按揭模式并不适用。在这样的情况下,人和商业采取的方法是:由人和商业向银行提供担保并将存款抵押,由银行向商铺单位经营权的 购买者提供信贷。例如,广州地一大道就是由开发商广州人和公司与中国银行订立协议,中国银行向购买商铺经营权的承让人提供信贷,广州人和公司提供担保,并 以受限制银行存款作为偿还该等借贷的抵押。



转让经营权有助人和商业弥补项目的建筑成本,减轻公司的融资压力及融资成本。根据人和商业的内部政 策,担保金额可以达转让经营权价格的50%,而广州人和公司用于担保的受限制银行存款金额相等于贷款本金金额加本金金额的16%,这也意味着人和商业将最 多可能承担转让经营权总价66%的风险。由于人和商业的毛利率高达75%,这些担保并不能构成多大实际风险,但是,这样一来,受限制存款账户大量现金被抵 押,冲抵了来自转让的现金流入,对流动性造成负面影响。例如,2006年人和商业完成广州项目时,受限制银行存款结余增加了人民币2.29亿元,成为当年 经营活动现金流出的最大单一项目,而当年经营现金流净额也不过2.27亿元。


  “寅吃卯粮”,加大偿债压力
  地下商城的开发在建设期间一般需要大量资本支出,而且转让经营权及 出租项目需数月才产生正现金流量。为了减轻规模扩张所面临的流动性压力,人和商业想出的另一招就是提前收取商铺单位的转让权收入和预先收取一年的租金收 入。2005-2006年间,人和商业通过提前转让广州地一大道商铺经营权以及预收租金取得的预收款项余额分别达到3.24亿元和6.85亿元,占负债总 额的比例分别为46.2%及48.3%,极大地缓解了融资压力。不过,公司的流动比例也随之降低到0.92和0.64,这意味着流动资产不足以覆盖流动负 债,公司面临短期偿债风险。
人和商业在招股书中坦言,完成一项地下项目开发所需的时间及成本可能受多重因素的影响,包括物料、政府优惠政策的 变化、市况转变、自相关机构取得所需的牌照、许可证及批文的延误等诸多不可预见的问题及情况。这些因素都可能延误或妨碍项目开发的完工。而且这些不确定因 素使人和商业的隐性财务风险进一步上升。也就是说,一旦地下项目的开发进程受到延误,人和商业的资金链将受到严峻挑战。


  连环融资,破解资金困境
  2007年4月,人和商业郑州地下商城建筑施工图获得政府相关部门批 准,该项目总建筑面积约10.05万平方米。根据人和商业的预算,建设成本约为每平方米8880元。这无疑将再度考验公司的融资能力,另辟融资途径在所难 免。2007年12月,新世界、资金国际和红杉资本等著名的股权投资机构宣布入股人和商业,从而暂时解决了公司的流动性短缺问题。而在此之前,人和商业已 经进行了一系列的海外上市重组工作。

  海外重组,对赌协议锁定股权投资者风险
  2007年 10月15日至11月21日期间,好肯在英属处女群岛及香港成立及并购多家全资拥有的中介控股公司,来搭建红筹上市架构(图1)。同时,人和商业将所有当 时已存在的中国经营实体纳入拟红筹上市的架构体系当中。2007年11月20日,好肯在开曼注册了上市主体即人和商业,2007年12月6日,好肯收购耀 山,成为耀山唯一股东,而耀山于同一日收购超智全部股权。2007年12月7日好肯将其于人和商业的全部股权转让予超智,红筹上市架构基本搭建完毕(图 2)。



 


2007年12月13日,人和商业将3800万股股份的法定股本分为35.5万股每股面值 为0.01港元的A类优先股以及3764.5万股每股面值为0.01港元的普通股。同一天,13万股A类优先股及156.999万股普通股按面值分配及发 行给超智。2007年12月14日前后,新世界按每股1万元收购超智所持有的人和商业13万股A类优先股,而超智收到13亿元收购款后立即将相等于人民币 9亿元的资金重新投资于人和商业,代价为向超智发行9万股普通股;



2007年12月28日,超智将持有的9.8万股普通股股份重新分类为9.8万股A类优 先股,同一天资金国际及红杉分别按每股1万元向超智收购人和商业8万股A类优先股份及1.8万股A类优先股份,代价分别相等于人民币8亿元及人民币1.8 亿元。而收到上述合共人民币9.8亿元的超智立即将相等于人民币5.3亿元的资金重新投资于人和商业,代价为向超智发行5.3万股普通股;



2008年1月 31日,超智持有的11.9795万股普通股股份被重新分类为11.9795万股A类优先股,亿采投资有限公司、Ever Union Capital Limited等四家股权投资者以总计人民币13亿元收购这11.9795万股A类优先股,而超智收到及保留所有自收购所得款项人民币13亿元,此阶段每 股收购价约为1.0836万元,较前两轮融资有所提高。值得注意的是,经过三轮融资,超智合计收到35.8亿元,却只注入人和商业14.3亿元,人和商业 的实际控制人好肯套现21.5亿元。


人和商业2006年的净资产仅2.21亿元,而按人和商业上市后的总股本计算,股权投资者投入35.8亿元却只能取得约17%的股权。这一方面反映出新世界等股权投资者对人和商业的高度认同,另一方面,股权投资者也通过一系列的对赌协议锁定了自己的投资风险。


根据双方的对赌协议,如果人和商业2008年及2009年主营业务净利润没有达到16和32亿元的目标以及人和地下商城至2009年末总落成面积低于 55万平方米的目标等,超智将根据人和商业实际净利润及实际落成面积与目标的差额,按一定的比例向股权投资者转让部分人和商业的股权。另外,对赌协议对 IPO价格也作出了规定:如果IPO价格低于向这些股权投资者提供年内部回报率最少20%及融资资金回报率1.35倍的价格,超智将向这些股权投资者转让 股份,使它们实现内部回报率最少20%及融资资金回报率1.35倍。


  上市成就财富暴涨
  股权投资者入股后,2007年12月15日,人和商业的郑州项目一期正式动 工。人和商业2007年的净利润为2.67亿元,而按照对赌协议中2008年16亿元的净利润目标,人和商业的净利润需要在同比增长5倍。要达到这一目 标,就意味着更大规模的扩张。事实上,人和商业在2008年将地下商城模式在全国大范围复制。2008年7月,沈阳项目正式开工;2008年10月,哈尔 滨项目第五期开工;2008年4-9月,人和商业相继在天津、南昌、深圳等地拿到开发项目的政府批文,总建筑面积由之前的11.1318万平米猛增到 141.1558万平米,即使按每平米8000元建设成本保守估计,人和商业的未来资本支出也将超过100亿元,通过上市进行融资已经势在必行。



 2008年9月,人和商业逆市在香港招股。通过IPO配售给投资者30亿股,人和商业的总股本扩大为200亿股,好肯持有人和商业68.96%的权益。 由于人和商业的实际发售价低于对赌协议中的承诺价格,超智将约8.34%的股权即16.68亿股人和商业股份转让给了股权投资者。由此,好肯的股权比例下 降到60.6%,以人和商业上市首日收盘价1.18港元计,该部分股权价值达到143亿港元,而且在上市前,其已完成套现21.5亿元。


  融资压力仍然存在
  人和商业在招股书中强调,未来将通过策略性地推广“地一大道”品牌,以连锁经 营模式整合未来开发的所有项目。目前,除了在郑州和沈阳的两个在建项目外,人和商业在哈尔滨、广州等还有9个拟开发的项目,总建筑面积约为141万平米。 人和商业积极扩张的同时,也将制造巨额的资金需求。而以限制性银行贷款提供担保的经营权转让模式虽然能够提高净利润水平,但实际带来的现金流有限,公司仍 将面临融资压力。为此,人和商业表示将会逐渐加大转让商铺单位经营权的比例,以增加一次性收入,解决新项目的资金需求。


事实上,近三年来,人和商业转让经 营权的收入逐年上升,2005-2007年的转让经营权收入占比分别为38%、51.8%和82.5%。但是,由于城市黄金地段的资源稀缺性,人和商业要 保障立足长远的持续经营,就必须保留大部分地下商铺单位用作租赁。因此,未来如何在利润增长、持续经营以及融资压力之间维持平衡,将成为人和商业模式的艰 难考验。

早期貨源非常集中:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=2831

金融海嘯以來僅有的新股人和商業(01387),掛牌兩日股價連升兩日。麗珍難免好奇,於是到港交所(00388)網站翻查其「花紙」,研究其中央結算系統持股紀錄。

原來於10月22日,即人和掛牌首日,人和街貨逾26億股,僅存放在32間銀行及證券行內,當中最多的9間銀行及證券行,就已佔了街貨99%。

大摩持街貨近49%

其中持有最多人和股份的是大摩,有12.9億股,差不多佔了街貨48.77%。但本地證券行亦不弱,有1.28億股存放在中南證券內,也是第5大持有最多人和股份的機構。

人和以1.13元招股上市,昨日掛牌第二日,股價最高見1.33元,收1.25元,升5.9%,也較招股價高出10.62%。

大跌市股價表現仍然如此好,麗珍想知,與貨源夠集中有沒有關係?


之後貨乾,市場好轉,股價自不然上升。


之後有股東減持:


2009-03-27  OrientalDaily


 

人和股東配售套7.5億




上市不足半年的半新股人和商業(01387 ),市場消息透露,五名獨立股東昨日以每股1.68 至1.82 元,合共配售4.5 億股,涉及金額約為7.56 億至8.19 億元,至於安排行為瑞銀及中銀國際。

按人和上市招股價1.13 元計算,售股股東於短短五個月的投資期內,合共獲利約2.4 億至3.1 億元。

上市不足半年

是次配股可按市場反應增加至約5.44 億股,佔集團已發行股本約2.2% 至2.7% ,配股價較昨日收市價1.98 元,折讓8% 至15% ,但較上市時招股價溢價約48.6% 至61% 。消息透露,該批股份已獲足額認購。

人和於○八年十月底上市,合共發售30 億股,是次配股距集團上市不足半年,而當中涉及的股份更佔當時發售規模約15% 。

不過,有投資銀行界消息透露,由於今次配售的人和股份沒有設定禁售期,因此即使於上市後短期內出售,也不會構成問題。

據消息所得,是次配售股份的獨立股東,部分為短線投資者。

長線基金接貨

人和發言人回應本報查詢時表示,由於是次並非集團主要股東配售股份,所以未獲知會,但強調是次有股東減持,不會影響業務發展。據了解,是次配售對象包括一些對人和有興趣的長線基金。

黃偉康幾日後再發表以下文章,補充了一些資料:


2009-04-01  Metro


配股的疑惑





......


首 先,負責今次配股的交易商為瑞銀及中銀國際,兩者除了是人和商業去年10月上市時的保薦人,更在配股前3日,以及配股前10日,分別發表人和商業的研究報 告,評級均是「買入」,而目標價則分別為2.6元及2.16元。其中瑞銀的研究報告發表後,令人和商業的股價單日上升約一成,因此兩行早前發表的研究報 告,是否為今次配股而鋪路,絕對值得三思。

當然,瑞銀的研究報告中,已加上了以下聲明:「瑞銀正在或尋求與報告所述公司進行生意合作,因 此,投資者應注意該行或有的利益衝突,會影響報告的客觀性。」但是否在研究報告上,加上了這句聲明,就代表任何的研究部門,都可以不需遵守監管機構要求銷 售部及研究部要有明確分工,確保不會釀成利益衝突的條文,似乎證監會需要給予市場多一點明確的訊息。

第二點令人不明白的是人和商業應該在未來一個月內宣布業績,而早前集團更表示,業績將會比招股書預期的理想,既然如此,為何5名獨立股東不等業績公布後,才將股份出售?到底是股價累積升幅已多,令他們覺得股價再升的空間不大,還是他們對業績及集團前景欠缺信心?
.......

之後,公司出了業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090427/LTN20090427213_C.pdf


公司營業額劇增732.3%至30.5億人民幣,盈利有19.03億人民幣,增長613.6%,另外派發7.62仙人民幣股息,股息率達5%,以公司200億股計算,即派發15.24億,以大股東持有135億股,應可收息11億港紙左右。


但是,公司租金收入只有5%增加,但營業額的增長主要是來自轉讓經營樓面的使用權,由1.9億,增加至28.68億元,達15倍。


看 看帳面,公司上市後,現金達32.33億,且無銀行貸款,另外應付稅項4.4億,帳上可見應收款可抵應付款有餘,故不計入,可見淨現金達27.93億,扣 除派息的15.24億,即剩下12.69億元,但按新財富估計約需投入112億(141萬平方米 x 8,000) 減已投入的11億,即仍需100億,未來仍有很大的資金缺口。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090429/LTN200904291772_C.pdf


另外,從年報現金流量表看,經營現金流入只有約5億,較盈利少很多,主要是因為記入營業額的銷售樓面使用權的租金有部分只列作應收款,未實際取得現金,這個數字大概有21億,可見盈利有大量水份。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090525/LTN20090525441_C.pdf


公司剛剛宣佈,控權股東抵押了12.5億股,以取得6億的兩個月的貸款融資,這項貸款的期限是由5月25日開始,即到期日是7月25日。


當我想起公司要派股息的時候,就在業績公告中找到這一段。


末期股息於二零零九年六月十一日舉行的股東周年大會獲得批准後,預期約於二零零九年七月十五日星期三派付予股東。


我們想想,公司有200億股,要派息15.24億,想起大股東有132億股,應可以拿回約10億,這兒大約相差5.24億。借6億剛剛填掉這個缺口。


另外五月二十五日借錢,七月十五日派息,七月十七日應可以拿到錢,預一個星期把錢調回,剛好接近兩個月。


我相信大股東仍有其他發展計劃我們是不知道的,投資額還相當大,雖然大股東上市前一早已經拿了21億多,加上沽出股票可能是暗手,套現所得,但是仍不夠。


上市後公司現金這樣多,自然對挪用上市公司現金感興趣,故我估計公司現金已被挪用及投入上市計劃之中,已所餘無幾。


公司派大息目的是引人接貨,但是公司現金少得可憐,大股東又挪用了錢,為彌補這個局,就用股份抵押,借錢給公司派給公眾股票,自己的派息就用對敲方法填回公司,不用還錢之餘,又可補回財務黑洞,這招早期歐亞農業老闆楊先生用過,蔡東豪先生亦有寫過這件事。


借錢公告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020605/LTN20020605073_C.doc



2002-06-17   信報

主席義救公司事件




  有些時候,犯錯後適宜盡快認錯,低調處理了事。上市公司管理層的言行一直被監管機構、傳媒、投資者監察,對於犯錯後的處理方法更須加倍留心。監察者大都是眼睛雪亮,懂得分辨錯誤的輕重,分析錯誤有否影響公司的基本因素。

  日前歐亞農業(932)主席把部分自己持有的歐亞股份抵押予銀行,為歐亞向銀行貸款一億二千萬港元作擔保。歐亞在數日後清還該筆貸款,銀行已把股份全數發還予主席。

  歐亞管理層解釋:「公司沒有財政壓力,只是周轉不靈」。筆者聽後有感而發,曾經聽過醫生這樣說:「人是不會因老而死,人是因病而死」;筆者用這道理作另一比喻:「人是不會因窮而破產,人是因周轉不靈而破產」。

  管理層輕描淡寫交代事件始末,完全沒有強調事情的嚴重性,還高調指出主席全心為公司著想,幫助公司度過短暫難關,是負責任的行為。歐亞發動公關攻勢,希望把明顯的錯誤說成一宗「主席義救公司事件」,筆者看後覺得不妥。

  根據管理層解釋,歐亞需要從內地匯出一筆大額資金,由於公司財務部職員低估了審批時間,所以未能及時匯出,為解燃眉之急,主席向中資銀行求助,不惜以自己的一半歐亞股份作抵押,為歐亞借入一筆過渡性貸款。據聞歐亞須為今次貸款支付五百萬元利息。

  對此事件,筆者提出多個疑問:

  一、上周本報社評分析人民幣開放的利弊,其中提及內地民企大都在香港設立營運公司,手持足夠外匯方便派息,因為要在內地處理外匯兌換是非常麻煩的事,而且匯款手續繁複,這是眾所周知的事實,俗稱為「已知的麻煩」(known evil),歐亞管理層為何會感到意外?

   換著是一間以內銷市場為主導的公司,筆者可能比較容易接受這樣的解釋,但歐亞去年出口生意佔營業額58%,達六億四千萬元人民幣,而且向海外供應商大量 購貨,管理層對於處理外匯事務應駕輕就熟;再者,應該清楚歐亞不是唯一需要面對外匯問題的國內企業,把責任推卸給他人是不合情理。

  二、根據年報資料,歐亞去年底持有三億五千萬元人民幣現金,大部分存放在內地銀行。筆者在想,如果賭仔被大耳窿追債,指出「我有好多錢在內地」,大耳窿會否刀下留人?現金管理不善,即使財政健全的公司也可能出現危機。

   投資者須注視另一個重要問題-什麽是現金?在財務報表中,上市公司存放在香港銀行的現金資料較可靠,因為得到核數師獨立向銀行確認,加上香港銀行監管系 統嚴謹。內地銀行業發展仍屬雛型,過去多間H股公司發生銀行存款被拖欠事件,其中馬鞍山鋼鐵(323)多年前更須為存款大幅撇賬,內地企業賬目中的現金能 否全數動用?

  三、管理層解釋:「由於歐亞剛於去年上市,未有充足的銀行備用信貸,渣打銀行是唯一的往來銀行」。以歐亞市值達四十五 億港元,去年盈利有五億二千萬元人民幣,屬於甚具規模的上市公司。香港銀行近年資金「水浸」,理應力爭冒起甚快的上市公司為客戶,為何在這事件上會袖手旁 觀?

  歐亞最後找到中資銀行相救,不但主席要用股份作抵押,更須付出高昂利息。看來歐亞在投資者和銀行家心目中的地位是有距離,莫非銀行家看到一些投資者看不到的東西?

  筆者認為,義救事件有兩個可能性:一、歐亞管理層大意,忘記提早作外匯申請,本可道歉了事,但事情愈描愈黑;二、內地企業有太多事情是投資者看不見和缺乏能力分析。




相信公司大股東及其缺口仍是很大,故仍需要大手減持股權或配股增加手上的現金存量配合發展。


所以對於一些大陸民營企業,因要搞大,上市取得一筆資金後,就頭腦發熱要大上項目,但無想過投入過大的公司,就自然會好快陷人財困,就如前述的浙江玻璃(739,請善用本網search功能)已是一例。

借錢 派息 人和 商業 1387
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恩利少賺 8% 派息 1.7仙

2010-1-22  AD

【本報訊】太平洋恩利( 1174)公佈截至 09年 9月 28日止末期業績, 6個月純利約 1.74億元,按年下跌 8.43%;每股盈利 7.1仙,派息 1.7仙,另每 5股送 1份紅利認股權證,初步換股價 1.8元,較昨收報 1.7元溢價 5.88%。財務總監陳德熹預料,魚價上調將可抵銷成本上升的影響。
中漁赴挪威第二上市
太平洋恩利更改年結日,由以往 3月底改為 9月 28日。公司公佈半年營業額約 55.57億元,按年升 1.77%;期內整體毛利率升 0.6個百分點至 16.5%,純利率亦升 0.1個百分點至 6.9%,主要受惠於規模效益改善。計及期內供股集資的款項,公司淨負債比率由 08年 9月底時的 108%降至 93%。
陳德熹預期,下半年度營業額可錄得增長,基於今年取得的捕魚配額,較去年增加約 10%,故全年計( 1至 12月)應可錄得增長。他不擔心油價上升會影響盈利表現,因過去數年魚價每年均錄得約 9%增長,並預期會持續,這可彌補到成本上升。
太平洋恩利昨亦宣佈,其持有 42%權益的新加坡上市公司中漁集團,將透過發行新股在挪威奧斯陸證券交易所作第二上市。
陳德熹表示,目前當地有 17家同類公司上市,市場對捕魚公司認識較深,相信可取得更佳估值,亦可增加公司集資渠道。

恩利 利少 少賺 8% 派息 1.7
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置富產業信託(778)的派息商榷


2010年4月14日,胡孟青小姐在專欄中談及對置富產業信託的價值:


 


想了解03年已喺新加坡上市嘅置富,可參考領匯房產基金(823),大家都係屋邨商場,分別在於公屋同私樓。領匯旗下商場要改善嘅已 改善,加租嘅已加到盡,雖然資產質素高,升值潛力卻不足。而置富旗下商場包括沙田第一城、馬鞍山廣場、都會駅、映灣坊等商場,整體出租率96.4%,去年 物業收入淨額4.95億元,每股資產淨值約6蚊,現時喺新加坡以港元交易市價做緊約3.62港元,較資產淨值折讓超過四成。


 


香港本來就係呢 隻基金祖家,現價計息率超過7厘,遠勝領匯,為咗杜絕亞洲果業(073)介紹上市大幅波動事件重演,上市代理人同管理人將為基金提供過渡安排,以套戥方式 確保基金流通量,減少兩地價格差異及供求失衡機會。


一星期後的2010年4月21日,左丁山在同報中亦談及該產業信託:


 


啱聽,不過最啱聽嘅就係有甚麼派息!睇番招股書,二○○九年派息三十二仙,香港上市前在星加坡作價約三元七角,周息率有近8.1%,在今時今日嘅低息環 境,有吸引力。青姐話畀左丁山聽,呢隻REIT在星加坡冇乜活躍買賣,市價低於資產淨值,未宣佈在香港掛牌之前,作價只係三元一角左右,宣佈後,立即急 升,在香港買入,息率可能降低一啲。都好啫,REIT其實即係收租股,左丁山對朋友話:「你住在第一城,驚商場加租嘅話,不如買入呢隻778做對冲,但股 價有升有跌,有風險,你諗吓啦!」


但我尋回招股書的核數師報告,內容如下:





細心的讀者一定看得出道道來,明天續。


提示:


2009年供股:


http://www.fortunereit.com/upload/news/325/24aug09%20Proposed%20Acquisitions%20and%20Rights%20Issue.pdf


購入物業資料:


http://www.fortunereit.com/upload/press/26/24aug09%20Secures%20refinancing%20and%20proposes%20acquisitions.pdf







置富 產業 信託 778 派息 商榷
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15267

置富產業信託(778)的派息商榷(2)


其實已有讀者wilbur猜對了答案,問題的答案之一就是供股買商場後,派息及淨 息率都減少了。

2009年8月,公司宣佈購入都會駅、影灣 園及凱帆薈商場物業,作價約20.59億。


其中大 部分作價以1供1單位,每股2.29元,發行824,879,427單位,集資18.89億,其中15.91億以用作支付代價(詳見下圖),其餘作營運用 途,收購在10月15日完成。





其中他們當時作出的假設已顯然對每單位分派及資產淨值有重大影響,預計分派會下降至22.97仙,以 現價3.78元計,對應派息率下降至約6.08%,絕不如昨日兩位專欄稱約息率「超過7厘」、「8.1%」。


亦可以從下圖看到,供股後資產值由7.80元、下降至4.80元,經重估後,至2009年12月 31日,每基金單位資產淨值則為5.32元。





那為何會導致收益率下降?主要因為那3個新購物業租金收益只有7,275萬(去年只有2.5個月租金 收入,已經年度化),扣除約4%的管理費用後,只有約6,979萬,回報率僅3.42%,經槓桿調整後即約4.67%,較原本的回報9%低所致。





那趙先生曾稱「派息率約6厘」是否 正確,明天如有機會,再分析,不然就要日後有機會分析了。但肯定的來說,青姐和左先生的專欄在今年而言,就有很大機會錯誤了。另外,長實一定要買,因為它能透過傷害子公司回報,令其股東獲得優良的收益呢。但想深一層又不是這樣,但說這些這要小心,不然會很危險。

置富 產業 信託 778 派息 商榷
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六釐派息打底 陽光頗算穩健 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13545

(原載於明報財經網14/9)

 

近日研究重心,轉移至有實物資產支撐的股份,REITs自然也要研究。領匯(823)優秀,路人皆知,然而連番破頂急升後,息率與值搏率,雙雙下降。退而求其次,開始鑽研板塊之中,是否另藏商機?

上周四,陽光房地產基金(435)公布業績。翌日,報章題為:「陽光房產息7.51仙減51%」沒研究該基金的投資者,單看標題,第一印象會是營運大幅轉差。「又話REITs賺幾多派幾多,派息減半,咪即係賺少一半?」財息兼收夢碎,速速沽貨逃生,自是必然。當天基金價格,自高位跌逾9%

但細看營運數據,並不如派發預示般嚇人。衡量REITs的指標,以出租率(occupancy)及現成租金(passing rent)為先。陽光的零售物業,過去兩季的出租率,分別是99%98.8%,是基金上市以來最高;寫字樓方面,最新公布的出租率達95.9%,已重返海嘯前的水平。近兩年寫字樓供應上升,劇烈競爭下,有這樣的成績,殊非易事。

租金方面,零售物業平均每呎$43.4,按年升5%,亦為上市新高。主要物業是上水中心購物商場,和將軍澳新都城一期。兩者共佔基金收入的43.5%。前者受惠於內地居民跨境購物,如奶粉等;後者則因區內人口增加,都有不俗表現。

寫字樓平均租金每呎為$20.4,大致持平。隱憂存在,因為佔基金收入25.1%的重心物業「皇后大道東248」,雖然出租率回升,但新造租約租金下跌,趨勢仍然持續。幸好基金組合中,持有不少次一級的寫字樓,吸納了很多追求平租的企業,抵銷部份不利因素。

返回投資者最關心的派發問題。要了解營運改善,派發卻下 降的因由,要自公司派發政策中尋。自基金上市以來,每單位的分派中,很大程度來自初期的財務安排:利率掉期、分派保証、管理人費用以基金單位支付、主要股 東放棄分派等。基金並沒隱藏這些「財技」,在招股書第二頁起已詳盡說明。據同事與基金管理人面談,管理人坦言額外派發有助穩定民心,可以放手做些改善工 程,而不用擔心短期收入下降,影響投資者的現金流。

數年下來,累計派發達$0.76,以招股價$2.6、現價$2.13計,經歷了海嘯,仍錄得逾兩成回報。現時這類項目逐漸縮減,下一財政年度只會餘下40%放棄分派及100%管理費以基金單位支付。

在收入溫和增長、分派率90%的前提下,預期每股分派會與今年相若,或輕微下降。以預期派發每單位$0.143計,現價息率6.7釐。不會預期有很高增長,但如目標是現金收入,也算是乾手淨腳的選擇之一。


六釐 派息 打底 陽光 頗算 穩健 國英 Alex Wong
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派不派息 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/11/blog-post_16.html

當個個人都追逐這種現金流的時候,那麼理論上應該這些股票升幅會較好,如是這樣價格上升便會令孳息率下跌,直至想買進的人覺得孳息已經不再吸引為止,但是 靠股息退休的前提條件是這家公司未來也會如常的派股息,公司的現金流和盈利能力不變或有所提升,以及派息也會隨著通脹而有所增加,不然目前再豐厚的股息也 只是昙花一現罷了。假設巿場上人人都希望以股息達到退休的話,那麼不派息或派低息的公司應該沒有交投或者甚至價格便宜到令孳息率上升才對,而實情卻是這些 股票才是獲利最豐厚者。所以若果你當初買進的理由是沖著其股息而來者,我希望你能夠看看這篇文章。

        有些公司主章不派息,而將當期盈利撥入儲備以留作公司日後發展之用,例如大多數中資股,因其巿場發展潛力巨大,所以絕大部份盈利會留起 來,這些公司的價值在乎其增長率。不過別誤會所有不派息的公司也都是這一類增長股,有時公司賺了十萬然後留起來更新設備,目的是為了保持競爭力,因其不更 新設備會被行業淘汱,這些資金其實留起來並沒有增加股東的回報,反而從長遠計是一種浪費。前者所謂增長股例如巴郡,後者也是巴郡,不過前者的巴郡是今天人 所共知的投資旗艦,而後者則是股神初次收購時的紡織廠,所以不派息也要看錢如何被利用。

        有些公司會全用於派息,或者將能派出的盈利都會派出去,例如中電、維他奶、領匯。先說中電,會留起約半數盈利留作發展和更新設備,餘下的 便會派息。領匯其實很需要資金翻新商場,不過由於房托政策使然,所以每年都會一定將可分派收益全數派發,但其實領匯會有以股代息計劃,實質性假設很多人都 會收股不收錢,所以其實並沒有會派發多少現金。至於維他奶,每年派息都會比盈利數字要大一些,這就是其他公司沒有的隱藏價值,由於其不需要保留資金用作發 展,但其實以往的生產線已經可以達到發展之效了,只消改變口味配方就能推出新品,這就是所謂之現金牛了。三者之中,尤以維他奶這類現金牛最為值得投資,而 前兩者則要視乎情況而定了。

        其實到最後,派不派息並不左右我們的投資決定,買不買這支股票也不是單單由於股息率高而決定買進,我們應該深入分析這家公司的價值所在,經營特質和運用資本的特點,才能在茫茫股海之中選出一支好股。

派不 派息 雪明 資產 管理 世界
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高派息增長股 大口仔筆記 - 三十而立

http://tabodiary.blogspot.com/2011/03/blog-post_13.html

說來好像太過理想,因高派息的股票多數不是增長股,增長股亦多數不會高派息,因為要保留資金繼續增長,不過,當百中無一地發現這種股票,投資人則千萬不可放過機會。

對 於派發股息,大口仔的看法跟很多投資者並不相同,有好一部分投資者完全不看股票息率,認為股息收入微不足道,派發的股息亦會從股價中反映扣減。不過,大口 仔則認為能否穩定地派股息,代表了所投資的公司現金流情況是否良好,以資本開支支撐盈利的力度究研要多大,公司在資產負債表中申報的現金是否可靠。

我特別討厭經常問股東申手的公司,除非有特定優質項目要投資,否則在正常的情況下公司靠自然增長增加盈利是不需要經常向股東集資的,投資者可從眾多有派息紀錄的公司中發掘何者為股東搵錢,何者派息後轉頭又要供股集資,這種妖股實在不難找。

大口仔心目中的高派息增長股,首要在公司現有的運作模式中已經可以產生足夠的現金流去擴張業務,而保留資金投入擴展業務後又可為公司帶來持續性的現金流收入。我不會刻意去找那些10%股息的股票,因為這些股票的出現多數在股災過後,機會並不常見。

最理想的情況是,買入時股息率可能只有4-5%,待公司慢慢成長後以自然增長的方式增加派息,如果投資者對公司的運作熟識,管理層亦是可信賴的話,就算投資這支股票遇上股災(或個別事件令股價大跌),那只會是增持的機會。

高派息增長股是否難找?我認為難,因為可以信賴的管理層已經難找,市場定位加上營運模式能使公司在穩定派息的前提下自然增長,則這種股票在市場上應是百中無一,領匯是其中一例。

讀者們又有否心水選擇?

派息 增長 大口 筆記 三十 而立
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東方曰報(18.HK) – 恢復派息 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1474

自從東方曰報於2009年私有化失敗後,就一直停止派息(兩中期和一末期),現在突然又恢復派息,真的是“玩死小股東”。這篇想講講它的合理升幅為多少。
如果以EV/EBITDA去估值(如果不知道EV/EBITDA是什麼,可上維基了解),現時東方曰報是1.4倍,2003年SARS和2008年金融海潚是3.5倍,最高位為2006年和2007年的15倍。因為,我認為它最少都應該有$1.37 (3.5X EV/EBITDA) ,比星期五收市價有32%上升空間,內在值範圍在$1.37至$3.21。
 
(HK$'000)
 
 
Pre-tax profit
327,197
 
 
Add:
 
 
 
Interest expenses
1,230
 
 
Depreciation
59,848
 
 
Subtract:
 
 
 
Interest income
4,389
 
 
EBITDA
383,886
 
 
EBITDA per share (HK$)
0.16
 
 
 
 
 
 
Price per share (HK$)
1.04
 
 
No. of shares outstanding
2,397,918
 
 
Market capitalisation
2,493,835
 
 
Add:
 
 
 
Short-term borrowings
9,803
 
 
Long-term borrowings
1,331
 
 
Minority interests
1,816
 
 
Subtract:
 
 
 
Cash
1,963,031
 
 
Enterprise value (EV)
543,754
 
 
EV per share (HK$)
0.23
 
 
 
 
 
 
EV/EBITDA
1.4X
 
 
 
 
 
 
EV/EBITDA ratios
Implied prices
Upside
  Remarks
3.5X
1.37
+32%
  ~ EV/EBITDA of Yr03 & Yr08
5.0X
1.61
+55%
 
10.0X
2.41
+132%
 
15.0X
3.21
+209%
  ~ EV/EBITDA of Yr06 & Yr07
後記:
最近很多中國民企都被洗倉,因憂慮其財務報表的真偽,但我反而認為是絕佳的買入時機!假設我們細心篩選了5隻表 面“優質”民企,並將資金分散投資於5間。3年過後,如果有兩間倒閉了,兩間停滯不前,只有一間有幸變成“十倍股”,年均回報可達55%,如果只是“五倍 股”,年均回報也有18%。因此我認為,現在是考眼光看未來的時候,也不是憂心忡忡的時候。切記:
Be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful!
這也是我下半年投資的重點佈署。

東方 曰報 18 HK 恢復 派息 天知 價值 投資者 投資
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回購股份與增加派息 CKM001

 http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=51380

在香港股票市場之散戶,大部份都只關心短線股價升跌,對公司的經營策略與長遠發展完全無興趣,就算是基金大戶,也只會關心上市公司之短線營運數據,理得你什麼什麼穩健經營,又什麼什麼長線複利增長,而許多上市公司之管理層,也經常為了討好投資者,而做出各種短視行為,並傷害公司長遠之利益,上市公司見自己的股價長期低迷,於是會做點事情去刺激股價上升,其中最直接的手段就是回購股份與增加派息。

例如林奇兄的愛股鴻興印刷(0450),被創投基金持有大量股份,但手上淨現金,無負債,於是在上年開始持續回購股份,公司股數由一年前的9.19億股,減至2011年3月底止的9.09億股,連同中期息、未期息與特別股息,全年派息$0.27,以$3股價計,派息率達9厘,基金大戶與小股東當然開心,股價也因此居高不下,但如果細心想想,只有股價在公司估值之下,回購股份才對股東有利,如果公司有更好的投資項目,公司其實應該把現金再投資,生多幾隻會生金蛋嘅雞,好過將現金回購股份或發還股東。更有甚者,有些公司不顧負債上升,照樣回購股份與大派股息,正如近期美國生物化學公司Amgen(AMGN),宣布發行30億美元債券,年期分5年、10年與31年三種,股率為2.3%、4.1%與5.65%,用以回購股份與增加派息,公司在負債與權益比達44%之下繼續發債,雖然短期有刺激股價作用,但長遠只會損害股東利益。我們是長線投資人,應該選擇那些能夠持續產生循環現金流的公司,那才是真正會生金蛋的雞。

回購 股份 增加 派息 CKM 001
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蘋果派息的折中選擇:派發臨時性股息

http://news.imeigu.com/a/1329919261551.html

導讀:蘋果現金堆積如山,要求他們派息的聲浪日益高漲。MarketWatch專欄作家普萊蒂(Therese Poletti)撰文指出,從很多方面看來,蘋果既有派息的理由又有派息的必要,但是喬布斯的影響力不容小覷,最終的結果很可能是一個折中方案,即派發臨 時性股息。

以下即普萊蒂的評論文章全文:

我們還是坦白點吧。股息是很好的東西,只是不夠「酷」而已。

股息的存 在可以讓投資者感到安心,知道他們是選擇了一家可靠的企業。比如說金寶湯(CPB)這樣穩健的,不受經濟起落影響的企業,1962年,金寶湯罐頭進入了波 普藝術大師沃霍爾(Andy Warhol)的作品,公司的聲望也達到了頂峰。2011年,金寶湯為投資者發放了每股1.16美元的股息。

在 我看來,只要說到股息,無論有多少科技公司現在已經加入了派息的行列,我都會在一定程度上想到孤兒寡婦,想到股息正是這些弱勢人群的一個可以安心的依靠。 在AT&T(T)被政府強行拆分之前,他們可說是這種公司的最典型代表。小貝爾們不得不離巢之前,1983年,媽媽貝爾的年度股息為每股5.40 美元。

顯而易見,時代已經發生了變化,而今天的股息規模也與當年不可同日而語。目前,英特爾(微博)(INTC)和微軟(微博) (MSFT)也都在派發股息了。可是,這些派息的科技公司一般也都不再被認定是那種夠酷的成長型公司,而且他們的做法在蘋果的喬布斯(Steve Jobs)看去,顯然是應該嗤之以鼻的。蘋果(AAPL)也曾經派息,但是喬布斯回歸當時瀕臨破產的公司之後,蘋果就此便與股息兩字斷了緣分。

喬布斯當然有他的道理,可是既然如此,華爾街為什麼又鬧鬧嚷嚷,要這家「世界上最有價值的公司」開始派息呢?畢竟,蘋果的股價已經為人們提供了足夠的回報,該股今年年初以來上漲了約四分之一,較之去年同期更是漲了四成。

答案很簡單,就是因為蘋果的現金。他們儲備的現金和可銷售證券現在已經達到了1000億美元,已經成了投資者無法再視若無睹的一座金山。

「這簡直就是一個巨大的保險櫃,裡面堆滿了金幣。」波士頓大學管理學院教授、企業管理專家珀斯特(James Post)指出,「這是一種幸福的煩惱。大多數公司在財務上都面對著相反的煩惱,他們現金不足,因此無法去實現自己所有的計劃。」

或 許是當初的捉襟見肘讓喬布斯留下來陰影,在他的任內,蘋果已經形成了一種喜歡囤積現金的企業文化。現任首席執行官庫克(Tim Cook)上週就在高盛證券的研討會上解釋說,蘋果一直都在使用自己的資金,他們要進行產品開發,收購小公司,為製造部門提供支持,購買元件,以及不斷建 立那些別出心裁的零售店面。

「不過,是的,就這樣我們還是有很多現金。」庫克表示,「我們是經過思考的,我們是非常慎重的。我們花每一分錢,都像是這就是最後一分錢一樣。我想,股東們也會希望我們這麼做。他們可不想我們大手大腳。這聽起來可能有點奇怪,但事實就是如此。」

不 過,投資者已經注意到了庫克語氣的輕微變化。庫克上週的講話,還有首席財務官奧本海默(Peter Oppenheimer)的講話似乎都顯示,面對堆積如山的現金,蘋果的董事會也愈來愈坐不住了,他們正在討論可能的選擇。庫克對投資者表示,自己在現金 問題上沒有什麼一成不變的成見,他呼籲投資者保持一點耐心,甚至承認,蘋果擁有的現金額度確實超過了日常運營所需。

因此,投資者對於股息,或者是股票回購的胃口現在被愈吊愈高,當然是有其道理的。這樣的期望之下,蘋果的股價自然也就不斷走高。該公司將於2月23日週四召開其年度股東大會。

巴 克萊資本分析師瑞茨(Ben Reitzes)上週在其研究報告當中寫道:「蘋果囤積如此規模的現金,任何說得通的接口都已經被用盡了,我們相信,該股近期的行情很大程度上正是因為投 資者開始將派發股息的前景納入考慮,最早可能股東大會就會見分曉。」他補充說:「我們一直都相信,蘋果完全有能力輕而易舉地派發收益率可觀的股息(2%到 3%),而且還可以讓股息不斷增長。」

不過,爭論並沒有就此停止。終究,人們也不能忘記另外一個巨大的變數,即喬布斯的遺留影響。在蘋果的 現金儲備為400億美元的時候,當時還健在的喬布斯曾經對他的傳記作者伊薩克森(Walter Isaacson)說過,他就算花掉「蘋果的每一分錢」,也要堅決保護公司的知識產權。

這就意味著,當董事會認真考慮這一重大問題時,他們將不得不面對一種「如果是喬布斯會怎麼做」的困窘,這就成為了董事會做出真正派息決定的一大心障。一個可能的解決方案是派發一次性的特別股息,而不是拾起被喬布斯唾棄的傳統。

「建立正常的股息往往是個信號,意味著企業認定自己已經到達了一個新的成熟期。」珀斯特解釋說,「對於他們而言,這將是一個更重大的聲明或者說變革。我想,這方面的爭論或許還將繼續。」過去首席執行官的陰影顯然並未離開蘋果的董事會。

珀 斯特分析道,特別股息或許會是一個臨時性的解決方案。「如果他們想的話,他們完全可以在一年後,兩年後或者三年後再來一次,他們有選擇權,但是他們不必承 諾發放正常的和規律的股息。」他說,「那樣的話,就成了對喬布斯時代的重大背叛。」事實上,這樣的戰術微軟2004年就曾經使用過,當時他們宣佈派發了每 股3美元的一次性股息,來將部分現金回饋給投資者。

當然,一次性股息對於大多數投資者而言還都是一個有點陌生的事物。

「我想,蘋果的股票就像,而且也應該像蘋果的銷售額和產品一樣,卓越至極。」曾經在去年股東大會上發言的散戶投資者里爾(King Lear)認為,「每季度派發股息將會讓資本增值方面表現已經難以置信的股票魅力進一步增加。」

里 爾現在已經退休,他說,股息可以讓蘋果的股價表現更加穩定。這會刺激那些追求股息收益的投資基金來購買蘋果的股票,推動股價上漲,而與此同時,波動會受到 遏制。「蘋果的股票現在是很多期權交易者和高頻交易者的短期工具。」里爾在電子郵件當中寫道,「我想,讓更多股票掌握在長期投資者手中會更好。」

爭論顯然還在繼續,而皮球現在已經踢到了蘋果董事會的腳下。(子衿)


蘋果 派息 折中 選擇 派發 臨時性 臨時 股息
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派息的多少,不派息 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/03/blog-post_23.html
看到巴黎先生對派息的看法,我也來獻醜,莫笑。

巴黎先生說的“如果管理層是誠實的,派息少的,不應被低估”

我個人多加幾句:

1)這樣的理論的關鍵在於誠實,誠實可以數據化嗎?(價值人講的是data)
我認為是可以的。

如果我們的回報來源=增值+股息,
如果目標是20%(好像巴菲特),

派息少的,例如1%或者0%不派息,那麼就要19-20%的增值,才能達到目標。

派息少的,不派息的,如果它們從很久很久以前(10-20年)到現在,市值能夠做到每年增長19-20%,我認為管理層是誠實的。想想看,需要付出多麼大的毅力和關心才能把盈利搞得每年增長19-20%,長達10-20年,唯有對公司老實的管理人,才願意這麼拼命。

有這樣的例子,巴郡就是其一。

但是,10-20年到現在,巴郡的總舵主是巴菲特,如果他不在了,換成ABC先生,過去的數據就不可靠了,因為管理人變了。

或有人說,就算是巴菲特多活了10年,誰敢說巴菲特不會變的不老實。
我認為,人老了,會更愛護名聲。

2)最近,我看了一家企業的主席報告,他說:
“Some have questioned our financial conservatism and suggest that we return money to shareholders such as in the form of a special cash dividend. For several reasons management should not do that. In fact, I have told those proponents to sell our stock if we do that.
Conceptually speaking, we are in a privileged position- - having gained experience, and having built a team as well as a brand - - to take advantage of one of the biggest commercial opportunities mankind has seen in the beginning part of this century, namely to ride the wave of urbanization and domestic consumption in China. Returning money to shareholders means
that management is incapable of converting those opportunities, a great reason to dump our shares!”

“部 分人士質疑我們財政保守,並建議我們派發特別現金股息回饋股東。基於多個原因,管理層不應這樣做。事實上,我對這些人說,倘我們這樣做,他們應沽售本集團 的股票。集團處於優越地位 — 我們具備經驗,並擁有已建立好的團隊和品牌 — 這足以讓我們好好掌握本世紀初的一個最大商機,就是在中國的城市化和本地消費熱潮中大展拳腳。倘把資金回饋股東,意味著管理層不能抓緊機遇,這是沽售本集 團股份的有力原因!”


我知道,不管是在那一個國家,企業主席的報告,很多時候得個“講”字。有時候更是肉麻當有 趣。如果你看了以上這段,輕易跳過,不去追究這家企業在2003年已經在大陸發展,而且懂得高價賣香港樓房,低買大陸地建商場收租金,就認為它的股價在 29元已經無“動力”而賣出,是多麼可惜啊!(這位仁兄是動力-趨勢派的紅人,他買入的時間大約和我相同,所以我估計他的平均價和我一樣。)

話 說回來,這家企業的現在股價,反映了大約3%的股息率,也反映市場給它溢價。股息的數額已經等於它全部的租金收入,我說它派息高。如果你認為它賣香港樓房 的錢也應該派給你,你會認為它派息低。但是它用這些錢買大陸地建商場收租金,如此循環,租金收入年年增加10%,而且產業年年增值(因為租金年年增加)造 成企業的內在價值年年增加——超過10%。今年的內在價值增加了14%,如果你有膽識在別人恐懼的時候買入,那麼你的股息率可以超過3%,加上14%內在 價值增加,你的回報已經超過17%,市價也溢價反映它的價值,這樣的企業一生何求?

從 數據上分析,倘有一天我們總額達港幣六百七十億元的新投資項目, 收益率能接近現時的上海項目, 其每年帶來的利潤將甚為可觀。上海兩個項目約於十二年前開業,現時每年的無槓桿收益率接近百分之四十,我相信這個回報率可以重演。倘如是,上述數字顯示, 隨著我們的商用物業逐一成功開業及錄得租金增長,本集團的前景將甚為輝煌。我認為,鮮有地產公司在可持續溢利增長方面,能有這樣的確定性或規模。

用計算機計一計,你應該可以算到它【未來5年後】的租金收入。當然我不鼓勵你樂觀過頭,你可以用20%回報估計吧。

3)“如果管理層是誠實的,派息少的,不應被低估”——小企業可能不成立
我 以激成為例子,它的市值大約12億,長時期市值低於價值,2009年至今夠久吧。請問有誰人可以耐心等待?有誰人可以預測它何時可以市值回歸價 值?2010年的牛市也無法造成它市值回歸價值!它派息只佔盈利和現金流的20%,我認為它派息少。在這樣的情形,我會以good bond stock的股價才買入,以高利潤來補償我的耐心。當然,它市值回不回歸價值,that is GOD matter!所以買入小企業之前,要了解局限。
派息 多少 一只 只牛 牛的 投資 日記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32370

讚美澳科控股!3.44港元的股票2012年中期每股派息1.168港元! 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce99401015x32.html

當看到香港上市公司澳科控股(2300.HK)公告的那瞬間,我不敢相信自己的眼睛,以為自己看錯了?!澳科現在股價3.44港元,2012年中期業績報 告宣佈中期每股派息0.088港元及特別股息每股1.08港元合計1.168港元!股息率高達33.95%!初看還以為位數錯了,然後就是開心,真的是第 一次看到這麼慷慨的公司!

 

公司公告是這樣說的:
「我們預計競爭對手將更積極採用招標策略以贏取市場份額,令我們的產品價格及利潤持續受壓。有見及此,我們預計會投放更多資源及人力,以助擴大銷量及市場份額。」
「本公司現階段將會擱置收購計劃。有見及此,董事會認為向股東退還剩餘現金比較適合。故此,除派付一般中期股息每股0.088港元之外,董事會亦建議宣派特別股息每股1.08港元。向股東退還剩餘現金不僅可通過減少資本加權平均成本以收優化本集團資本結構之效,同時亦可提高本集團的股權回報。」

 

在此特別表揚澳科控股的董事會!主要表揚的有兩點:

1,公司在現金需求不大時,將多餘現金派給股東,體現了公司以股東利益為導向!
2,股價沒有異動。公司股價在公佈這樣的消息之前,沒有異常的變化,這在內地股市是難以想像的。

 

並不是說這間公司有多好,投資價值有多高,畢竟公司面對的行業競爭日益激烈,而且2012年中期業績倒退了32%。

 

只是分享喜悅,在當今的大中華股票市場要找到一間管理層以股東利益為導向,大股東也厚道的公司並不容易。

 

忍不住把以前寫的一首歪詩回顧一下:

栽下果樹是為了收穫果實,播撒稻種是為了收穫糧食,而買入股票是為了收穫股息!
種瓜得瓜,種豆得豆,買入股票就是為了股息!
沒有派息的公司怎能證明賺了真金白銀?
買入股票就要得到股息!


讚美 澳科 控股 3.44 港元 股票 2012 年中 每股 派息 1.168 摸啊 啊摸
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