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限制交易起波瀾 左丁山


2009-01-03  AppleDaily


 

本 欄於十二月二十二日講「延長禁售期」,認為此舉不妥,但估唔到香港啲大孖沙反應如此激烈,十二月二十九日在全港報紙刊登致財經事務及庫務局、證監會及港交 所嘅公開信,大力反對,今次刊登廣告用正名號,公司名,人名出齊,所有大地產集團,包括長和系、新鴻基地產、恒基、恒隆、太古系、信和系、嘉里系(嘉里建 設、《南華早報》、香格里拉)、信德系、羅氏兄弟系(鷹君、富豪、瑞安)、新世界系、合和系、麗新系、九倉系等等,全港大富豪有齊,著名工業股之中,有偉 易達、創科、金山、德昌、維他奶、冠軍科技與看通等等,反對公司甚多,不能盡錄。

專業團體就有特許秘書公會、專業財經分析及評論家協會等等,據知會計師公 會、律師公會都係反對嘅,不過冇加入聯署。咁多上市公司反對,曾特首又碰上意想不到嘅一條政治問題咯,港交所與證監會為何決定在○九年一月一日實施延長禁 售期?陳家強局長事先有無考慮反對聲音?政府正想營造社會和諧氣氛,上下一致救市之際,延長禁售期之議就逼到啲大富豪、大財團、二三四線股反晒枱,對香港 及特區政府有何好處?大經紀與賓架W都對左丁山講:「港交所夏佳理主席與周文耀總裁都係非常醒目之人,點解呢次唔聽反對聲音就行事呢?」諗極都唔明?

唯一 嘅解釋就係○八年上半年太好景,港交所嘅諮詢文件收到嘅意見回應唔算多(一百○五份),內有四十份反對,三十一份贊成,三十四份冇意見,咁就算OK通過; 及至九月十五日雷曼破產,金融海嘯席捲全球,股市大跌特跌之後,啲大公司忙於救市,唔記得咗件事,直到十一月中先至有人提起延長禁售期,先至部署大舉反 對。

事到如今,假若港交所一意孤行嘅話,特區政府會承受更大財團壓力。延長禁售期至最長七個月,香港可謂超越世界監管標準,假如怕上市公司董事搞內幕交易 不如索性全年禁售啦,避沙蟲要斬腳趾,在所不惜吖嘛!對付內幕交易,在於嚴格監管內幕交易,而唔係盡量阻礙董事買賣自己公司股票!
限制 交易 波瀾 左丁 丁山
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多位房企老闆"跑路" 民間借貸或再起波瀾

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-9/3NNDE2XzQwMDQ3Ng.html

龍年伊始,長沙出現的部分房企老闆「跑路」現象,再度引起外界關注。

分析人士認為,在當前民間借貸表面「平靜」的背後,因房地產市場陷入調整而帶來的影響正在顯現,特別是近年過度擴張且風險意識淡薄的房地產企業,面臨的風險更大。如何未雨綢繆,防範可能出現的資金鏈斷裂等風險,已經成為部分房地產企業無法迴避的課題。

多位房企老闆「跑路」

「本來是去年12月31日交房的,結果到現在沒有一點音信,交房遙遙無期,開發商跑了。」長沙麓山裡佳園樓盤的一位「准業主」氣憤地說,去年10月她首付45萬元後,至今仍沒有拿到購房合同。而此時,售樓部早已人去樓空。

記者獲悉,2月6日中午,40名麓山裡業主已向長沙市公安局岳麓分局報案。

據長沙坪建房地產開發有限公司的官網顯示:麓山裡佳園由長沙坪建房地產開發有限公司與長沙學士房地產開發有限公司合作開發。朱雙文是長沙坪建房地產開發有限公司董事長兼總經理。

「開發商朱雙文拐走售房款外逃,實屬詐騙行為!」一位購房者在銷售中心貼出留言稱。在接到業主報案後,岳麓分局初步判定長沙學士房地產開發有限公司屬詐騙行為,將從多方途徑尋找法人代表劉忠建和委託代理人朱雙文。但截至記者發稿,朱雙文仍不知去向。

在長沙,房地產商「跑路」並非首例。去年7月,中遠公館石羅其「跑路」,債務超過8000萬元;同年8月「跑路」的東方航標石湘中,債務額度高達數億元。

去年9月24日,鄂爾多斯(600295)中富房地產公司大股東郝小軍失蹤,法人代表王福金自殺身亡,涉及373家個人和單位債權人、數額高達2.63億元的民間借貸,該事件一度引起外界對二線城市部分房地產企業資金鏈斷裂的高度關注。

在銀行收緊房地產貸款的情形下,民間借貸對房地產的貸款也日顯謹慎,房地產開發商資金鏈一直處於緊繃狀態,在此情形下,長沙、鄂爾多斯等國內二線城市房地產老闆「跑路」事件實屬意料之中。

禍起「資金鏈斷裂」?

外界普遍猜測,朱雙文、劉忠建二人在外大量舉債,特別是有不少民間「高利貸」,因資金鏈斷裂,而導致集體失蹤。

在當前民間借貸表面「平靜」的背後,因房地產調控政策而累積的影響正在顯現,特別是近年過度擴張且風險意識淡薄的房地產企業,面臨的風險更大。業內人士分析,目前房地產市場仍處於僵持期,房地產市場泡沫一旦破滅,那些高價拿地的房企將首當其衝。

「長沙現在有300多個樓盤積壓庫存房近10萬套,今年還將有100個新盤至少20萬套房推向市場,今年下半年長沙二手房必將大量拋向市場,屆時『跑路』的現象或將更多。」一位熟悉長沙房地產市場的業內人士斷言。

「房地產老闆『跑路』並不意外,歸根結底都是因為缺錢。」湖南當地一位金融人士表示,目前長沙不少銀行已經完全收緊對房地產項目的所有貸款發放,甚至連首套房按揭都很難獲批。

值得注意的是,在房企無法從銀行等主流金融機構獲得貸款的同時,另一扇大門——民間借貸也開始關閉對房地產企業的貸款通道。

「考慮到房地產市場的不確定性,明年公司將減少與房地產有關的貸款,並加大在實體經濟方面的投放。」鄂爾多斯一家小額貸款公司負責人表示。

如何處理債務清償等難題

在因民間借貸纏身的房企老闆「跑路事件」中,如何制定清償計劃,並妥善安撫債權人,成為當事房企和相關部門必須面對的難題。在這方面,鄂爾多斯中富清償經驗可資借鑑。

去年鄂爾多斯中富危機出現後,為安撫債權人,中富推出兩套償債方案。一是對於願意等待、領取現金的債權人,公司將在十個月後支付1分5的利息直到還款,抵債資產為上述項目的商業房、攤位、公寓等資產;二是在六個月後歸還借款本息,同時用抵押債務後的剩餘資產進行擔保。

「中富資產估值約5億元,負債約2億元,因此對債權人的還款並不是問題。」中富事件後,鄂爾多斯市政府部門有關負責人對外表示,這不僅消除了債權人的疑慮,也為此後解決類似案例留下寶貴經驗。

顯然,在債權人盈門之際,房產企業老闆「跑路」並非明智之舉。如何妥善解決欠下的各項債務,正考驗著房企的經營智慧和危機公關能力。

業內人士建言,在國家房地產持續調控政策下,房地產企業應當主動響應國家政策,順勢降價,消化房產項目庫存,以房款或房產償還原債權人本息,這才是一家負責任房產企業的明智之舉,也是房企持續穩健經營的關鍵。

溫州立人集團非法融資案處置工作又有新的進展。昨日,溫州立人教育集團處置工作領導小組辦公室發佈公告稱,債權登記工作將從2月15日起正式開始。

張貼於泰順賓館前面廣場的這份公告稱,經初步核查,立人集團此前公告所公佈的22個項目情況基本屬實,現已對22個項目採取了掌控措施。

此 前,立人集團曾公告稱,立人集團下屬企業及關聯項目22個,其中全資11個、控股4個、承包生產1個、合作辦學2個、參股4個。按經營範圍分為房地產類 10個、煤礦類6個、學校類3個、農業類2個、旅遊類1個,項目分佈在江蘇、內蒙古等九個省(市),目前正常生產經營的項目有13個。

昨日發佈的公告詳細地列明了當前各個項目的開始時間、項目基本規模以及現狀等信息。由於會計師事務所對所列資產的評估工作尚未結束,其價值到底幾何尚無法得知。

記者詳細分析公告所列各項資產與項目,董順生對地產項目以及煤炭項目的熱衷非常明顯。在當前經濟形勢下,這些項目能給債權人帶來多少收益還是個未知數。

值得注意的是,項目列表中所列的內蒙古哈拉溝露天煤礦的資產對於泰順的債權人來說或許只能是「水中月」了。這是因為,該煤礦自2011年11月28日停產後,在12月5日被內蒙古當地債權人代表強行接管,12月28日,所有財務會計資料被移交給債權人代表。

資料顯示,該煤礦為立人集團在2009年10月收購,礦區面積為0.6平方公里,核定開採量為60萬噸/年,2010年產量為140萬噸。

此外,立人集團全資擁有的內蒙古牛五堯露天煤礦開採年限所剩無幾。該煤礦開採年限自2011年1月10日至2012年4月17日,核定開採量為60萬噸,目前由於處於冰凍期停產,預計3月中下旬才能復產。

立人集團在2011年3月收購內蒙古敖包梁點石溝煤礦23%的股權之時,其與滿世集團洽談股權受讓事宜,需出資6.7億元,已支付3.9億元,餘下2.8億元未按協議支付,股權轉讓手續還未辦理。在此種情形之下,立人集團最終能獲得的多少權益值得關注。

昨日發佈的公告還稱,已依法委託溫州中源會計師事務所和浙江光正大律師事務所立即啟動債權登記的各項準備工作、債權登記工作從2012年2月15日開始。

據記者瞭解,溫州中源會計師事務所去年曾經參與了處理信泰集團資金鏈斷裂案件中的資產評估與處置工作。「這種事情對他們來說,應該是很有經驗的。」一位官員對記者表示。

對 於即將進行的債權登記工作,債權人反應不一。有債權人表示:「我肯定會去進行債權登記的,畢竟這又增加了希望。不過,我們最終還是要看解決方案是怎樣 的。」而部分債權人的代理人北京京哲律師事務所律師張仁對記者表示,其所代理的債權人不會去泰順縣成立的處置辦進行債權登記,因為這不符合法律程序。

「由於該案已經進入司法程序,其集資的數額也是將來認定被告犯罪的證據,因而應該去公安機關進行登記。」張仁說。

目前,該案所涉債權人的具體數目及金額尚無獲得準確數據。有關人士表示,該案涉及人數或在數千人。而此前簽署解決方案的涉及資金約18.4億元。

從長沙部分房產老闆「跑路」到溫州立人集團董事長被刑拘,龍年伊始的幾起案例再次引起公眾對民間借貸的關注。

圍繞民間借貸的「是」與「非」和相關政策的「堵」與「疏」,過去一年來,各方一直爭論不休。但民間借貸是「正規金融的有效補充」這一認識,則基本成為共識。

不可否認,擔保公司、典當行等民間借貸機構,在解決中小企業融資等方面均起著舉足輕重的意義,但由於其准入門檻低,部分機構風險控制和法律意識淡薄,也時常給市場和債權人帶來種種風險。


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波瀾壯闊、驚心動魄的56年---讀《香港股史》有感(四)完結篇 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940101g5fx.html
1,1941年-1948年由於戰爭和戰後管制,香港的股票交易在明面上基本處於停頓狀態。1948年-1967年香港的股票交易雖然恢復,但成交持續低迷。

1947年香港證券交易所成立,球槎(NoelCroucher,1891-1980)是二戰後香港交易所首任主席,他的投資心得與
遮打爵士(Sir Catchick PaulChater)一脈相承,原則就是「股市低殘時,應大膽地吸納優質的藍籌股,作長遠的策略投資。」球槎的另一個的就是堅持「防備未來」,他說:「當有好日子時,你便要作好打算,防止壞日子的隨時出現,因為壞日子永遠都會緊隨好日子到來---而且會來的特別快。」

球槎投資事業非常成功,他比巴菲特早出生40年,都是遵從「價值投資」的原則,兩人的前半生很相似,球槎被
評為「只懂賺錢的巨頭」,巴菲特也曾經很孤寒,直到巴菲特遇到《華盛頓郵報》的凱薩琳.格雷厄姆(KatharineGraham)開竅,懂得與外界溝通和形象的維護。而球槎卻孤寂終身,但是捐出了畢生財富成立「球槎基金」資助香港的學術研究,其慈善一直影響到現在。

圖:1948年-1967年股票市場成交低迷
波澜壮阔、惊心动魄的56年---读《香港股史》有感(四)完结篇

2,1969年李福兆、王啟銘等人創辦另一家全新的交易所---遠東證券交易所。李福兆當時說:「(香港)上市公司的數目,一直都維持在65家左右,但工廠的數目已由1947年的3000家上升至1969年的12300家,至於進出口金額更由1947年的121600萬元攀升至1968年的842800萬元......上市公司的數目,明顯不能反映香港經濟整體力量的增長。」說明了當時股票市場未能配合社會和經濟發展步伐的事實。成立新交易所是大勢所趨,也是經濟及社會實質需求強大的一種表現。與此同時,華資在香港也逐步崛起。

直至1986年香港的4家股票交易所(包括香港證券交易所和遠東證券交易所)合併,成立了「香港聯交所」,2000年聯交所、期交、結算三所合併成目前的香港交易所。

1968年-1973年的這波大牛市,在僅僅5年時間裡,指數從66.92點漲到1774.96點,最高點是起始點的26.52倍!在世界股票市場歷史上都是罕見的。

圖:香港股票交易早期在黑板上報價
波澜壮阔、惊心动魄的56年---读《香港股史》有感(四)完结篇

3,恆生指數以1964年7月31日為基數日,基數點100點,原本僅供恆生銀行內部參閱,直至1969年11月24日才正式向外發報,開始點數是150點。概括股票市場全貌的恆生指數終於成立了!

圖:恆生指數1964年-2004年,來源:網絡
波澜壮阔、惊心动魄的56年---读《香港股史》有感(四)完结篇

1968年-1973年:經濟騰飛,大牛市。恆生指數(以下簡稱「指數」)從1968年的66.92點漲到1973年3月9日最高1774.96點,最高點是起始點的26.52倍!

1973年-1974年:石油危機、中東戰爭、全球經濟衰退,大熊市。1973年3月9日最高1774.96點跌到1974年12月10日最低150.11點,最低點只有最高的8.46%,跌掉92%的市值!任何槓桿都會被打爆!

1974年-1981年:香港房地產起飛、內地改革開放,大牛市。1974年最低150.11點漲到1981年7月17日最高1810.2點。最高點是最低點的12倍。

1981年-1982年:股市調整。1981年7月17日最高1810.2點到1982年12月2日低點637點。儘管指數跌去了64.81%,
但和前面驚心動魄的漲跌幅比起來,可以算熊市嗎?而且時間很短。

1982年-1997年:英資撤退華資崛起、香港回歸,大牛市。1982年12月2日低點637點到1997年8月7日恆生指數的16820點,歷經15年,最高點是低點的26.41倍。

從1941年到1997年,這56年真是波瀾壯闊,如果一個人出生於1920年代,到1941年他發現股市關門了,憋了7年到1948年股票才逐步開始恢復交易,經過平淡的20年,來到1968年-1973年,一波人類股票歷史罕見的大牛市會給人怎樣的衝擊?然後歷經1973年-1974年超越美國1929年大蕭條的股市暴跌(恆生指數跌掉92%,道指跌掉89%),再經歷1974年-1981年12倍的大牛市,然後是小熊市,然後是長達15年的大牛市。這會是怎樣的一種人生?
20世紀香港商界4大巨頭郭得勝(1911年出生)、李嘉誠(1928年出生)、鄭裕彤(1925年出生)、李兆基(四叔,1928年出生)正是經歷了這個時期,波瀾壯闊的商業發展,驚心動魄的股票市場,人生如此夫復何求?

《香港股史》這本書介紹了1841年到1997年的香港股票市場,內容頗多可看之處,這4篇僅幾點讀書心得,謝謝
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王韌:長期趨勢和短期波瀾 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/32665348

(近兩年聽過幾次王韌的演講都覺得有收獲,這次演講內容和中金四季度的觀點一致。)
11月1日,中金公司財富研究部副總經理王韌在2014中國資本市場峰會上發表演講,他表示,國企改革重點要找有改善空間的企業,如果抱著一個想賣一個好價錢的企業是沒有機會的,要找競爭性行業,同時有改善空間的領域。標的要找傳統行業里面可能會模式轉型,或者是通過並購重組轉型的一些標的,這些可能是我們關註的一個領域。
  以下為演講實錄:
  王韌:謝謝,很高興有這個機會跟大家做一個交流。
  剛才各位嘉賓講了很多的數據,也講了經濟和市場的變化,下面我想把重點放在分析經濟、市場和數據變化背後的邏輯上面。
  今年出現了一個非常大的變化,包括剛才主持人也在說長期和短期的問題,長期和短期反映在資產競價里面有什麽影響?如果我們看得清長期的邏輯,看不清楚短期的邏輯,這個時候你會發現,所有的調整都是有限的,一般來說就是跌難漲易,這是今年我們看到的股票市場的一個表現。如果看不清長期,看得清短期有什麽影響呢?就是過去三年的銀行和地產股的表現,你會發現所有的反彈都是一個出貨的機會,估值一直會往下調整。所以我們說長期和短期,在資產面上表現的是看長期更重要,短期是擾動,但是它會影響你在季度或者是月度間的一個配置的策略。
  在講我的核心觀點之前,我們其實核心兩個觀點,一個是長期的趨勢,我們說是向好的,再一個我們覺得短期的波瀾,這種擾動是客觀存在的,是不容回避的。在講這個之前,我想重點先講兩張圖,這兩張圖很重要,第一張圖講的是三到五年資產配置的方向,第二張圖是講的一個月或者一個季度的資產配置的方向。
  這是三到五年資產配置的大方向,資產千差萬別,但是我們如果做歸類的話,其實就是兩類。一類是硬資產,比如說房子、黃金和地產,另一類是軟資產,所謂我們說的證券類資產。這兩類資產的表現取決於什麽呢?取決於錢往哪個地方跑。如果資金找不到一個合理 的出口,那麽它一定會跑到硬資產里面,買的就是房子、商品和黃金,這就是過去三年我們在國內看到的一個情況,如果開始找到一個資本投資的方向,那麽你會看到另外一種循環,就是錢開始往企業層面去跑,一些新興領域的投資會不斷的擴張,帶來的就是證券的資產,軟資產開始表現。這張數據統計得非常清楚,這是美國過去30年的一個資產表現,你會看得很清楚,基本上硬資產和軟資產的流動是以5年為周期的,70年代末是卡特當總體,當時基本上美國也是重化工業,所以沒有新的產業崛起,所以大家炒作的是商品、黃金和房子。到了里根的時候,大概80年代初,當時叫星球大戰,其實有沒有業績不重要,我們看到當時里根做的星球大戰,航天、軍工、電子計算機,這些領域投資的擴張,導致直接的影響結果是道瓊斯指數,當時經歷了一個最大的年均的漲幅。里根之後又變成了布什,老布什那個時候找不到方向,就是商品、房子和黃金。老布什結束之後是克林頓,克林頓之後競合又找不到方向,當時是叫科技股狂潮,錢開始往科技領域蜂擁而入,我們能夠看到軟資產又再次表現。
  克林頓之後小布什上來,之後是奧巴馬,美國的股票市場開始表現,其實我們說今年的A股市場的上漲,包括這兩年美國的科技股在漲,其實美國也找到了一個新的投資方向。所以我們說,硬資產和軟資產,你買哪類資產,最重要的是什麽?是錢有沒有找到一個合適的投資方向。而如果我們明確了投資的方向,那麽理論上這就是一個三到五年的大周期的問題。這個問題反映了中國現在資產上已經知道投什麽,理論上是增加軟資產,減少硬資產的問題。
  我們講一個月或者是一個季度的問題,這是股票定價的圖。在金融學里面大家講股票定價,不僅僅是看業績,如果按照業績炒股票,一定是虧多轉少,其實是股票模型里面的一個支點,就是我們左上角的支點,實際的回報率。這兩年變化最大的是另外兩個支點,一個是我們說的分母,就是無風險利率和風險溢價。無風險利率是一個固定的利率,是大家認為沒有風險的回報水平。比如我們說A股,我們跟美股的投資有什麽區別?為什麽美股是一個價值投資?而A股世本上是一個交易性的市場?原因在於大家買股票的機會成本不一樣。在美國你不買股票你能拿到的收益率是多少呢?3%,是美國長期國債的收益率。在中國不買股票能夠拿到的收益率是10%,信托產品的收益率。今年我們看到很多藍籌股漲了,比如說銀行股大家都規避,大家寧可去買信托,更籠統,因為有剛性兌付。今年因為信托大家開始產生問題了,因為它開始出現一些信用風險的釋放,無風險利率降到6%到7%的城投債。所有收益率高於6%的股票都漲了,比如大型鐵路,包括工商銀行都是20%的漲幅,就是無風險利率在下降,會影響到買股票的機會成本,所以會影響到大家的投資行為。
  風險溢價講起來很學術,但是我們說如果減的話就叫不確定性。一個股票隱含的不確定性高,它的估值一定會比平時要低。最簡單的一個例子,過去一個月的A股和港股的表現,因為理論上本身都是同樣的公司,但是表現為什麽不一樣?港股在跌,A股在漲,現在隱含了太高的溢價,就是街頭政治帶來的,一個精神分裂的市場,理論上不確定性一定很高,所以估值就應該比正常健康的市場要低。過去3年為什麽A股比H股要便宜呢?原因很簡單,當時我們不知道中國經濟往哪里轉。所以當時A股是精神分裂了,我們隱含的不確定性比香港市場高。現在反過來了,所以未來我們說,這個不確定性一定會影響到股票的定價。還有一個支點其實也非常重要,這是我們今年看得非常清晰的,這張圖我們講的,因為現在在海外大家講一個叫微觀市場結構理論,其實核心就是講投資者結構的變化,一會影響到股票的定價。左邊是A股市場的傳統玩家,公募、私募和個人投資者。過去幾年為什麽大家一致的去玩小股票呢?邏輯很簡單,公募基金的規模越來越小。2007年的時候公募基金的平均規模30億,當時嘉實一次發了400億的基金,現在的平均規模是5個億。5個億的基金和100個億的基金不可能做同樣的事情,5個億的基金可能是自上而下選股,它選中一個股票,翻一倍,凈值就可以跑贏市場。但是對於100億的基金,他選一到兩個股票沒有任何意義。公募基金的小型化,導致了基金經理越來越投機,這是規模決定的,而不是他本身決定的。
  剛才我們中金的數據來看,個人投資者單個帳戶的平均規模是上升的,越來越集中,集中之後才有了持股集中的可能性。就是我們說的,過去幾年為什麽大家出奇一致的炒中小板和創業板?這是傳統玩家逐步變化決定的。今年為什麽會出現一些新的變化?為什麽我們看到一些藍籌股會漲?原因是來了一些新的玩家,包括產業資本,京解禁是一個方面,上市公司停牌重組的非常多,就是經濟轉型的時候,比如說美股和香港的道瓊斯指數,它一直在漲,恒生指數一直在漲,但是看指數的構成其實是發生了很大的變化。我們說中國和美國的市場,現在我們傳統行業的市值占比太高,新興行業的占比太小,但是這種變化,絕對不可能通過傳統行業的下跌,新興行業的上漲來完成,而是用一種新的渠道,就是傳統行業里面會出現很多的變化,一開始就是賣鞋業,再服裝的,後來就開始做房地產了。這也是今年很大的變化,就是產業資本的運作會導致整個市場的定價邏輯發生變化。
  大家講到外資、保險和期貨資金,和傳統的不一樣。它是一個跨市場的套利者,而跨市場的套利是講的利率之間的比較。為什麽利率的邏輯今天非常重要?信托產品當中會發現,整個市場投資的一些新的資金會進來,比如說保險資金為什麽會拿到銀行?因為現在除了銀行之外,去年可以拿非標資產,今年拿不到非標資產了,不拿銀行股,其他的收益率在4%到5%,這種市場結構的變化也會帶來股票結構的變化。所以我們看一個季度,或者看一個月,不要僅僅盯著統計報表和統計數據看,沒有用,因為那只是三分天下有其一的東西,重要的就是風險利率和風險溢價,我們基本上說,三到五年和一到三個月,這個邏輯我們看得很清晰。
  我們講講市場的判斷。我們有一句話,叫做長趨勢遭遇短期擾動。我們說下半年市場一定比上半年好,三季度的市場一定比四季度好,這兩個邏輯我們仍然維持。原因在於長期的趨勢從來都沒有變化,而且這種拐點是從五到六月份開始明確的出現的,我們等一下會講具體的原因。但是四季度的擾動一定會比三季度要多,這個是我們講在前面的。首先我們講講長期的邏輯,炒股票要講政治,不是說你天天看報紙,天天看統計報表,你需要進行分析政治博弈背後的邏輯。長期看A股有一個非常重要的邏輯,其實就是我們說的未來5年的大邏輯,全球的大背景,叫中美博弈。中美博弈就像賭球一樣,資金一定是兩邊下註,現在全球資金兩邊下註的態勢非常明顯,美元在升值,人民幣在美元升值的時候沒有貶值,反而是升值了,也就是意味著對於其他的貨幣升得更厲害,資金全面的在增值中國和美國這兩個國家。這個趨勢短期是不可逆轉的,現在講到中美博弈和原來美蘇爭霸有什麽區別?美蘇爭霸最後只能比拳頭,比的是政治和軍事。但是兩個市場經濟國家比的是什麽?比的是吸引資金,招商引資,誰把錢吸引過來了誰就贏了。美聯儲一直在說加息,但是光說不練,另外又不斷的在世界各國制造事端,降低全球資金的風險偏好,讓資金回流美國,這本質上就是一個資金的博弈。中國我們在做什麽呢?我們要搞亞投行,我們不停的跟別人去做貨幣的互換,這個背後就是我們說的未來的大邏輯是不會變的。
  居民部門,這個跟我們講的第一張圖有關,中國居民部門的總負債率是10%,金融資產的負債率是25%,其中有90%是房子,抵押貸款,也就是說中國其實隱含的就是,中國居民部門的負債率非常低,哪怕是房子,把首套房和改善性住房放在一起,你會發現首付才兩到三成,大規模的壞帳不會出現,不會像美國次貸危機和日本90年代那樣崩盤的下跌。負債的年增速是25%,這張圖告訴大家的就是,居民部門可以加杠桿,但是加杠桿的重點一定不在房地產,因為房地產沒有加杠桿的,已經超配了。
  9月30日我們離的一個概念,就是離岸市場。剛才在講新加坡比香港好的問題,其實現在中國離岸人民幣的市場大概是1.5萬億。一部分分流到新加坡,一部分分流到上海自貿區或者是深圳的的淺海,是離岸資金的重新配置。美國在培訓,我們在前面就已經搞深圳淺海,去年搞上海自貿區,今年要做自貿區擴容,我們已經把所有的資金想好了出路,這個時候穩坐釣魚臺,背後還是中美國際,但是離岸市場本身對於國內市場是有利的。
  風險溢價回落的大背景,一般來說都是從政治到經濟,每屆政府領導換屆都有這個問題,是先統一思想,統一認識,這個時候大家基本上不幹活。統一思想、統一認識做完了,大家才開始統一行動。這個時候我們說,其實到今年三季度,大家拼命的講國企改革,基本上大局已定的時候,明年和後年會看到,經濟層面的改革會越來越多,這是長期的趨勢,這些長期的趨勢都是不容改革的,為什麽我們看10月份的市場波動大起大落?是一些短期的波動。阻擊全球資金分配中國,這是美國做的事情,他制造各種擾動,本質上就是讓全球資金的風險偏好下降,回流到美國,這以後是一個長期的拉鋸戰。短期有一個利率下行,這個是短期的,不是長期的。原來有的人想買股票,可能想了想還是買房子,因為現在政策松動了,雖然是短期的,但是我們也要講一講房地產大周期和小周期的判斷問題。
  現在很多人在講滬港通,滬港通的本質是雙向流動,但是問題在於,在現在的市場上,在現在的情況下開放滬港通一定是單邊流動,從香港流回國內。這種情況下,顯然是違背它的初衷的,所以說滬港通未來一定會推,背後的原因在於我們人民幣要鎖死美元,因為通過港幣和美元,貨幣制度很早就聯系在一起了,我們通過國內的資產渠道去針對香港的資產,港幣的資產也就意味著我們變相的去鎖定美元的資產,這個是一定要去做的,只是短期有一些延遲,這是短期的擾動。今天我們看所有的指數都漲得很多,只有5個板塊在下跌。所以到了年末的時候你會發現很明顯,很多的資金,比如10月底為什麽會有那麽大的波動,12月份有另外的現象,陽光私募要鎖倉了,這是短期的一個擾動。
  總結起來,長期的趨勢已經想得很清楚,短期有些擾動,這種擾動是月度或者是季度層面的。所以我們說,在這種情況下對於市場怎麽看?調倉比減倉更重要,減倉我們覺得沒有大的必要性,因為長期性是看好的。問題是結構配置一定要做出調整,這是對於市場的判斷。
  這是我們今年年初做的一個圖,我們覺得上證指數區間應該在高點,這是我們從估值和盈利算出來的,簡單的技術分析,看月線,月線如果不爬上2450點,理論上不能確定營收分析的拐點,我們覺得市場年內還有一點點的空間,但是上來之後,較長的時間會在這個地方波動,這是一個大的判斷。
  我們講講配置的邏輯,現在來看應該是布局窪地的時候,關註兩個指標,一個是我們覺得市值和估值的一個匹配”。今年以來大家買股票的邏輯,明年可能有些變化,現在整個估值的偏離非常大,而且我們現在看中小盤和創業板從二季度以來就沒有變化過,基本上是持平的。這說明其實資金未來我們覺得會有些變化,上面是估值和盈利的匹配度,尤其是現在的估值低於未來兩年的增速,有修複的一個機會。另外是主題,傳統行業轉到新興行業,另外一個就是戰略安全,戰略安全是我們站在中美的大背景下,比如說今年炒的能源、芯片和軍工,哪個不是和戰略安全相關的?未來和戰略安全相關的還有什麽?明年可能要探討一個大的主題,就是亞洲基礎設施投資銀行開始啟動,500億美元的資本金,通過杠桿發主權債,可以翹到5千億美元,會帶動大量的基礎設施的投資,所以這一塊,我們覺得可能是明年一個非常重要的投資的主線。
  國企改革,重點要找有改善空間的,如果抱著一個想賣一個好價錢的企業是沒有機會的,要找競爭性行業,同時有改善空間的領域。標的我們剛才說了,要找傳統行業里面可能會模式轉型,或者是通過並購重組轉型的一些標的,這些可能是我們重擔關註的一個領域。
  最後我們講講地產,我們其實沒有市場的主流判斷那麽悲觀,大周期可能是見底的,這是長期確認的。上一張圖很清楚,現在城鎮居民人均面積31平米,基本上達到了發達國家的平均水平。現在需求在下降,供給在增加,理論上確實有些壓力,現在講2009年的邏輯我覺得不成立,用2009年推現在的地產我們覺得是刻舟求劍,這4年我們建了100多一平米的房子,這個不是虛的。但是短期,2015年、2016年房價的表現比我們預想的要強。我們統計了一個數據非常有意思,20到35歲的人口是首套房的需求,35到45歲占比是改善性住房的需求。2009年到2012年,之所以我們可以看到房地產一個非常大的牛市,原因很簡單,首套房人口的占比和改善性住房的人口占比都在上升。2014年改善性住房雖然沒有下降,但是被現代政策和稅收限制住了,但是首套房的需求是大幅度下降的。嬰兒潮那批人開始買房子了,又會形成一個比較明顯的上升。房地產上最壞的時候應該在2017年到2019年那個時間段。所以2015年、2016年有可能是回光返照的時間段。我們說市場長期邏輯很清晰,做A股應該是一個大的趨勢。短期如果有一兩個月波動比較大,應對波動的策略就是找窪地,找那些沒有漲的,同時有題材的。
  這個題材在哪幾個領域呢?比如說包括電力設備、機械,另外就是明年的醫藥招標要啟動,我們覺得這一塊可能會值得關註,因為里面會出現很多的自下而上的機會。地產產業鏈其實現在來看可能有一個短周期的機會,風險比較大的還是能源產業,剛才說到油價,油價80美元的時候是大家都願意接受的一個結果,無論是沙特、中國、美國和俄羅斯,大家都能夠接受。但是不排除短期往下的這麽一個可能性。而往下的影響是什麽?石油已經跌了,下面就是油田設備,在香港上市的石油公司跌得很厲害,天然氣的價格也會下調,所以天然氣的產業鏈也會有風險。還有就是光伏和風電,今年漲得很厲害,明年可能會有下調的風險,這是我們需要回避的風險點。

@今日話題
王韌 長期 趨勢 短期 波瀾 金融 之王
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"金融資"再起波瀾 市場聚焦周末進出口數據

來源: http://wallstreetcn.com/node/210394

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中國黃金和珠寶的出口激增可能顯示出是投機貨幣卷土重來,通過膨脹的貿易收入可以看出熱錢的流入,這可能會促使中國央行再次采取行動削弱人民幣並懲罰投機者。

本周末將發布的中國出口數據將受到密切關註,因為它可能作為非法跨境套利的進一步證據。此前9月份官方顯示的內地出口到香港和香港方面從內地進口的數據出現很大差異。

出口收入是規避嚴格控制資金進入的一個方法。投機者可能希望從人民幣升值或者即將開通的滬港通中獲利。

野村證券(Nomura)駐香港的中國經濟學家常春華表示,“貴金屬對出口收入數字的月度跳升貢獻最大,這非常容易讓人懷疑是在高報貨價(高開出口發票)。但是,就像今年早些時候的大宗商品融資受到當局的打壓,這種差異在未來幾個月應該縮小。”

熱錢流入尋求從人民幣穩步升值中獲利,而這促使中國人民銀行在今年2月份進行突擊幹預,推動人民幣到5月底貶值了近4%,這嚇跑了投機者,但同時也懲罰了不良的對沖投資者和公司。

如果有證據表明卷土重來的熱錢流入將繼續加劇,中國央行可能被迫再發出一個提醒,人民幣並不是單向走勢。

內地出口到香港,高報貨價通常最為明顯,超過香港從內地進口的數據,根據野村證券周二發布的一份報告,該差額9月份為135億美元,約為今年前八個月平均月度差額的兩倍。

澳新銀行(ANZ)駐香港的經濟學家周一在一份研究報告中稱,珠寶和黃金出口同比上漲678%,達94億美元,可能為虛假貿易提供證據。

上周媒體報道稱,當局正在調查在貴金屬出口激增下的疑似違規行為。

據10月13日公布的海關數據顯示,包括珠寶在內的貴金屬出貨量在9月份大幅增長至108億美元左右,相比之下去年同期為13.9億美元。

中國商務部發言人沈丹陽曾表示,9月對香港出口中有個別商品和個別地區出現迅猛增長。對此,將會同有關部門進一步加強監測,深入分析,作出判斷。

今年初,與銅融資、鐵礦石融資類似的“黃金融資”進入人們的視野,4月,世界黃金協會報告顯示,中國進口的黃金中,很大一部分用來作為企業用以獲得融資的貸款抵押品。

關於中國金融資的規模,國際金融機構的估計值大致在400-600億美元範圍內。中國審計署今年6月對國有金融機構的審計報告揭露了25家黃金加工企業的虛假貿易,騙貸規模接近千億元。

貴金屬咨詢公司Precious Metals Insight的一份研究報告顯示,截至2013年底,中國黃金融資規模已經達到1000噸,名義價值相當於400億美元。這份報告稱:

“黃金融資主要是從2011年開始出現並逐漸累積起來的,當時黃金在中國越來越多地被用於金融相關操作中,是各種融資方式的一個基礎。而與此同時,中國也進口了大量的實物黃金。”

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融資 再起 波瀾 市場 聚焦 周末 進出口 進出 數據
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波瀾再起 烏克蘭稱32輛俄羅斯坦克進入烏東部

來源: http://wallstreetcn.com/node/210419

據彭博新聞社,烏克蘭軍方稱,包括32輛坦克在內的俄羅斯武裝人員次越過邊境,進入烏克蘭東部地區。此前一天,俄羅斯總統普京和高級軍官會見,討論不斷“惡化”的烏克蘭東部形勢

烏克蘭軍方發言人 Andriy Lysenko 今日在新聞發布會上稱,32輛俄羅斯坦克、16門榴彈炮,以及30卡車士兵今日越過俄、烏邊境進入烏克蘭分裂分子控制的盧甘斯克地區。“軍事設備和俄羅斯雇傭軍正不斷湧入前線,”Lysenko 在電視上說。

俄羅斯新聞社此前報道,自稱為“頓涅斯克人民共和國”的副總理Andrei Purgin說,烏克蘭政府軍已經和分裂分子全面開戰。

烏克蘭政府本周四表示,政府軍與反對派之間爆發了26場戰鬥。烏國防部長還在Facebook發表消息說,烏政府軍在頓涅茨克機場擊斃200個親俄派武裝分子,摧毀4輛坦克。

本月2日,烏克蘭分裂分子舉行了領導人選舉,而烏克蘭總統波羅申科指責稱這一行為破壞“整體和平進程”,並提議取消此前明斯克會議(9月5日)為了達成停火協議而為反對派設立的“特殊地位”法案。該法案是停火協議的核心。

俄羅斯總統普京5日稱,隨著越來越多的城市卷入炮火和越來越多的平民在炮火中喪生,烏克蘭的“內戰”並未平息。

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波瀾 再起 烏克蘭 烏克 32 俄羅斯 坦克 進入 東部
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成飛重組失敗 A股黑天鵝將掀起怎樣的波瀾?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211987

黑天鵝

軍工板塊的超級大牛股成飛集成12月12日晚間公告稱,因重組方案未能在股東大會之前獲主管部門批準,公司將終止此次重大資產重組事項,公司股票將於12月15日複牌。成飛集成重組預期落空,可能會對前期有重組預期並大漲的軍工概念股估值造成重大打擊,行業估值整體將下移。不過,對於成飛事件,多家券商表示其影響有限,不會逆轉軍工板塊的大勢。

根據今年5月份發布的重大資產重組預案,成飛集成擬以每股16.6元的價格,向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產註入方定向發行股份,購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技,標的資產的預估值為158.47億元。同時,向中航工業、華融公司等募集總額約為52.82億元的配套資金。重組完成後,成飛集成將由原有汽車業務向中航防務業務轉型,成為中航工業集團唯一的防務資產上市公司平臺。

因國防科技工業主管部門將於近期對成飛集成本次重組事項出具批複意見,該公司於11月17日13:00起臨時停牌。停牌前,成飛集成披露了重組草案,給外界的印象是重組進展似乎很順利。

對於上述方案,市場無疑寄予厚望,成飛集成則成為“軍工改革標桿”。

新財富最佳分析軍工行業分析師第一名馮福章今年5月份發布研報認為,航空防務裝備巨頭(成飛集成)騰飛在即,軍工板塊有望整體走強。

成飛集成市值迅速提升。按照公司重組後的總股本(12.73億股+3.45億股),以停牌前最後一日收盤價54.29元/股計算,目前成飛集成的市值高達878億元。而在重組預期啟動之前,公司市值也不過52億元(2013年末收盤價)。

然而,12月12日,成飛集成收到控股股東中航工業的書面通知,根據國防科工局複函的抄送件認為,該重組方案符合國防科技工業全面深化改革、推動軍民融合深度發展的總體要求,有利於促進軍工企業建立和完善現代企業制度,提高核心競爭力,但按照該方案實行後,將消除特定領域競爭,形成行業壟斷,建議中止本次資產重組。

中國航空工業集團公司認為,該方案屬於企業內部重組,既符合黨的十八屆三中全會精神,又符合現行國家法律法規。因此,其在停牌期間進行了多方努力,但預計仍無法在公司股東大會之前獲得主管部門的批準,建議公司終止本次重大資產重組。

根據此次重大資產重組相關協議,此次交易由於不可抗力或者雙方以外的其他客觀原因而不能實施,交易協議將終止。為此,成飛集成取消召開2014年第三次臨時股東大會,並終止本次重大資產重組事項,並在至少3個月內,不再籌劃重大資產重組事項。成飛集成重組預期落空,可能會對前期有重組預期並大漲的軍工概念股估值造成重大打擊,行業估值整體將下移。

由於前期市場大幅上漲,主要投資於軍工概念股的分級基金“SW軍工B”大幅上漲,出現了較大溢價,而受溢價套利盤影響,近期SW軍工B近四個交易日已出現三個跌停板。周五收盤,盡管市場整體上揚,SW軍工B仍下跌近3%。SW軍工B是分級基金申萬菱信中證軍工證券投資基金下的B類基金。

不過,對於成飛事件,多家券商表示其影響有限,不會逆轉軍工板塊的大勢。

申萬軍工機械團隊認為,不必因為成飛而過度擔心軍工大勢。其指出,

1、認為軍工指數大幅下挫的投資者仍把資產註入作為軍工投資的唯一邏輯。不可否認2009年至2013年的軍工股核心驅動要素是資產整合,但從十八屆三中全會之後,軍工股投資邏輯已經延伸為定價采購體系改革、民參軍、事業單位改制/資產整合和特殊行業扶持四條主線,資產整合只是其中一個鏈條而不是全部。

2、成飛被否是個案,不具備代表性。與2011年航空動力被否不同,資產證券化和體制改革是大勢所趨,這種趨勢不會改變,未來企業的優先註入、後期的事業單位改制、混合所有制才是大勢所趨。

3、下挫帶來投資機會,一定要珍惜。未來半年軍工股再沒有類似的利空,而軍工股的長期投資價值在改革條件下逐漸顯現。建議投資者珍惜下挫帶來的投資機會。

4、核心推薦仍是定價采購體系改革的中航飛機 哈飛股份,資產註入的廣船國際,民參軍的銀河電子中海達。當然民參軍臨時不在風口,但值得長期持有。

銀河軍工團隊認為,成飛落地,軍工開漲。

理由一,市場對此預期很充分,此公告為靴子落地。

理由二,前期,不少機構由於成飛預期偏空賣出軍工,近期軍工上漲因此等待,錯過近期軍工的機會,對這些投資者而言,沒什麽理由再等了。

理由三,雖然成飛集成會大幅下跌,但中航工業其他飛機公司,中航飛機和洪都航空等作為潛在收益對象,很可能大幅上漲,抵消負面影響。

理由四:軍工研究所改制在主管部門和財政部層面真是加快,軍品價格改革和重大專項等也有望在年底年初出臺,軍工行業重大利好預期將持續吸引資金進入。結論:成飛集成終止重組對軍工其他重點公司的利空影響不會太大,下跌就是買入時。

國泰君安軍工團隊指出,短期有沖擊,長期無影響,靴子已落地,利好在前方。

一、【軍工企業改革大潮不會逆轉,資產證券化的進程將不斷加速】。這次中止事件的主要原因是由於違反了武器裝備建設四大機制的競爭機制,改變了原有的國防工業布局。通過中國重工、廣船國際等案例以及本次重組中止公告的批複判斷,國家主管部門對軍工改革和資產證券化的方向是積極支持的,各個集團公司在推進改革的力度會不斷加大。

二、【短期可能會對軍工板塊造成一定的沖擊,但是沖擊不會太大】。我們認為該重組的中止可能在資本市場已經有了部分的預期。特別對於機構投資者,目前軍工配置不多。考慮到當前的市場環境依然處於牛市,因此我們認為沖擊不會太大。

三、【軍工板塊處於大的牛市周期,最後一個利空,下跌即是買入的時機】。我們認為未來3-5年由於存在需求擴展,改革加速,公司治理結構改善,產業升級等多重因素,軍工板塊處於一個大的牛市周期。同時我們認為後續的催化劑將不斷出現,因此,我們認為下跌即是買入的時機。

 

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成飛 重組 失敗 股黑 天鵝 掀起 怎樣 波瀾
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如何熨平情緒的波瀾 一葉扁舟20

http://xueqiu.com/3905629206/36838506
今天正月初二。昨天帶孩子們去嘉年華玩了一天,這個超大的充氣滑床非常壯觀,孩子們用1分鐘費力爬上去,然後用5秒鐘快速滑下來,呵呵。像極了股市的某些時段。



今天休息,順手記錄一下這兩天的思考。

對於交易者而言,情緒控制對於交易抑或投資的成功非常關鍵。如何有效控制情緒,而又對趨勢保持敏感度,是困難而又重要的事情。

很多時候,當所買入標的短期走勢與長期預期不符的時候,是斬是留,真是讓人撓頭的事情;比如最近股市的調整,上證指數3次兵臨3400點都未能有效站上,反而大幅殺跌或者陰跌,不由得讓人懷疑這撥漲勢到底能走多遠,而懷疑,必然是由利潤的回撤甚至是虧損而引發,虧損,對於大多數人而言,引起情緒的波動幾乎是必然的。引用@端宏斌 文中的散戶炒股圖,最後那個「你媽呀」幾乎代表了所有被套牢的散戶的心聲和絕望。


接下來說說我對情緒管理的的思考。

第一,著眼於大勢,適當把眼光放長一點,放遠一點;
@刺蝟吃大餅 推薦的一本書《投機者的撲克》中,扁蟲魚引用過一篇文章的比喻很有啟發,"如果你站在輪船上看大海,海面波濤洶湧;如果你站在燈塔上看大海,也許海面波光粼粼;如果你坐在飛機上看大海,也許海面風平浪靜;如果你站在太空看大海,也許海面會是一塊鏡面;」,的確如此,當我們把時間放遠一點,回過頭去看的時候,即使是07年的530慘跌,和當年的大牛市相比,也不會再有恐慌的感覺,當時的心有餘悸,真的是顯得多麼不需要。如果把時間壓縮看月線,530當月也只有7%的實體跌幅,馬上被下個月17%的漲勢所吞沒。

因此,對於大勢而言,趨勢會走自己的路,走完之前,很難被幾個突發的事件所實質性的改變。我們需要做的就是抓住大趨勢,看的長一點,遠一點,儘量控制由突發事件而引起情緒和心理上的波動。

第二,適當降低預期,制定一個容易達到的投資目標;
我的ID中有一個「20」,主要用於提醒自己,每年20%的收益率就足夠了,更高的收益,可遇不可求。因為我知道,投資如同小時候和夥伴們比賽跳遠,如果眼睛盯著太遠而跳不到的地方,不僅不會讓自己跳得更遠,反而很容易摔跤。

絕大多數人,衡量自己的收益,通常會和指數比較,我也很容易陷入這種比較,但實際上,這麼做意義並不大。指數是什麼?指數是根據所跟蹤的所有股票漲幅綜合統計計算出來的,指數的漲跌,代表了市場參與者的平均收益。以跑贏指數為目標,意味著希望證明自己比多數人更賺得更好(上漲市),或者虧損更少(下跌市);其實這種做法,很容易陷入情緒波動,暫時收益低,會徒增煩惱,暫時收益高,卻徒增驕傲。無論如何,從情緒管理的角度來看,經常去和指數比較收益,都是有害無益的。如果真要比較,年底的時候,比較一次就好了。

對於大多數人,投資應該以盈利為目的,只要掙錢就好,大的盈利,可遇不可求。就好像是在工作中,每年加薪,我們可以期待,但加薪幅度,卻不是作為員工能說了算的。長時間穩定盈利,同時嚴格控制虧損和回撤,加上複利效益,假以時日,收益將相當可觀。


第三,倉位與配置,適當多元化和分散
分散投資,收益和虧損都會分散,某一部分的漲跌對於整體組合的貢獻度,會削弱很多,如此以來,投資組合的收益就會平穩很多,而由此引起的情緒波動也小得多。滿倉或者超重倉一隻股票,收益一定是像過山車,隨著股價上竄下跳,過山車好玩,但交易不是遊戲,光好玩不行,獲得穩定收益才是關鍵。

組合投資,不僅僅是購買股票的分散,除了股票之外,在控制風險的情況下,我也會部署配置一些其他品類。比如,現在我的投資配置中分為三大部分,主體部分正規軍,主要是股票和指數基金組合,佔總資金的100%,第二部分是突擊隊,資金只佔總資金的10%,用於股指期貨對沖和熱點股票投機,第三部分是後備隊,佔總資金的20%,用於固定類收益,如網貸,貨幣基金,打新股等,能帶來持續收益。我甚至將資產的一部分配置為歐元負債,歐洲量化寬鬆,加上美國經濟持續向好,和今年的加息預期,形成歐元相對於美元貶值的大趨勢。

倉位控制,是投資最基本的一部分,只有控好倉位,才能控制情緒。這一點,毋庸置疑,但在如今,存在各種槓桿的環境下,變得相當困難。如果在相對高位加槓桿,遇到大跌,會給自己造成超級大的壓力。因此,一定要事先規劃好,做好大計劃,最忌臨時起意,隨意操作。

第四,儘可能持有部分現金或者類現金倉位
現金為王,當發生極端行情的時候,現金可能是心理保護的非常重要的屏障。我配置有20%左右的現金或者類現金標的,例如現金寶,網貸等;

當然因為這是牛市,牛市就要重倉,這點我的看法從來沒改變,因此我的正規軍配置為100%倉位,最多可擴充至150%。看到這裡,可能會有疑問,由於有突擊隊和後備隊的存在,我的總倉位達到130%-150%,因此,我有負債,同時我持有現金類資產。而我的負債配置為歐元負債,年化利率為1%左右,而現金類標的配置,年化可以達到15%以上的收益率。這部分能夠給我帶來不錯的持續收益,從而有好的心態對待股票類的波動。而且,隨著歐元的持續貶值,還會有額外的收益。當然,歐元也可能升值,雖然在未來1年至2年內升值的可能性很小,即使升值10%,考慮到類現金倉位的收益,這塊也能維持正收益。

第五,債券思維
雪球上有一種觀點,平安是一張高息債券,當然,是相對於40元的價位。我認為,這是一個很好的思路,在牛市持續的情況下,我們所持有的優質標的,不妨用債券的思路來看待投資。請注意這兩個前提,1. 牛市持續,2,標的優質。

因此,我們需要配置一部分的保守倉位,這部分倉位不需要計算收益,因為或早或晚,都會上漲,或多或少,總有收益。

對於所配置的大金融類股票,我一點都不擔心,因為這兩個前提在。如果遇到調整,利潤回退,只需要檢查這兩個前提,牛市是否還在?標的是否有改變?而不需要去經常計算這塊的收益。因為,牛市如同公交車,或早或晚,或順利或堵車,最終總會到達目的地。我們只需要判斷,目的地是否到了。

請注意,保守倉位這塊,不需要常常計算收益,從而不會影響我們的投資情緒。如果你不能做到這點,那麼這個倉位就不能算作保守倉位。

第六,收益計提思維
趨勢交易有種說法,叫做吃魚身子。如果把一個上漲的趨勢叫做一條魚,那麼魚身子--就是上漲最快的那段--自然是最為肥美的部分,而魚頭和魚尾巴,則多刺少肉,來回震盪,或者斷崖下跌,所以,大家都想只吃魚身子。事實上,抄底想吃到整條魚的,往往抄在半路,逃頂,想躲開魚尾巴的,往往被迫追高。我的看法是,要吃,就把魚尾巴也吃掉,這意味著,會有一部分,甚至是較大的利潤回撤,以保證能夠吃完魚身。做好撤退計劃,遵循越賣越低的原則,我相信,是可以充分享受牛市盛宴的。

因此,我們任何時候,在防範牛市結束的時候,都應該有思想準備,利潤會回撤,當有了足夠的利潤,其實,我們是不需要過於貪心於逃頂來避免回撤的。我們可以把一部分利潤,當作回撤計提,如同銀行的壞賬計提一樣,不把這部分計入心理的收益,當遇到下跌時,可能就不會不舒服了。

第七,小倉位突擊隊
牛市裡面,最怕的是丟了頭寸,丟了自己的籌碼。http://xueqiu.com/3905629206/35207380
但有些時候,真的是覺得大盤需要或者正在調整了。怎麼辦?
1月份,我犯了個錯誤,就是簡單臥倒。放棄了自己對沖的強項。2月份,做了簡單調整,就是用很少的倉位,做期指對沖,通過空單來調整倉位,效果很不錯。2月的短短幾個星期,突擊隊部分倉位,貢獻的利潤接近主力部隊倉位。當突擊隊有持續利潤的時候,心態也會不錯,即使主力部隊下跌,都不會太擔心,用債券思維,只要牛市在,收益總會回來。

以上大概是我的思考和所得。記錄主要供自己日後參考,同時也歡迎拍磚。

持倉方面,只看股票,按照倉位排序
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如何 熨平 情緒 波瀾 一葉 扁舟 20
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【海外】美國一季度GDP大幅低於預期;4月份FOMC波瀾不驚

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2313

【海外策略】美國一季度GDP大幅低於預期;4月份FOMC波瀾不驚


大家好!


北京時間今天淩晨,為期兩天(4月28 ~29日)的美聯儲FOMC議息會議落下帷幕,會後公布了會議聲明。整體來看,此次會議顯得波瀾不驚,並沒有透露出太多新信息,這也符合市場的普遍預期。由於此前一季度數據明顯偏弱,使得投資者對於美聯儲首次加息時點的預期已經大幅推後(當前期貨市場所隱含的首次加息預期為2016年3月),再加上4月份非農就業數據尚未披露,無法提供更多新的數據作為決策依據,因此美聯儲選擇維持此前基調不變也在情理之中。

出口和投資拖累美國一季度GDP大幅走低;強勢美元、寒冷天氣和油價大跌是主要原因

在FOMC會議聲明公布之前,昨天夜里公布了美國一季度GDP數據。數據顯示一季度年化環比增速僅為0.2%,顯著低於1%的市場一致預期的中位數,大幅低於2014年四季度2.2%的增速。主要的拖累來自私人部門投資和凈出口,分別拉低GDP增速0.4和1.3個百分點;消費的雖然仍為正貢獻,但相比去年四季度也大幅下滑。


雖然經濟動能放緩早有征兆(進入一季度以來,一系列主要經濟數據,如制造業PMI、工業生產、新屋銷售、非農就業、甚至耐用品訂單均普遍偏弱)、且市場對此也早有預期,但一季度GDP數據如此疲弱還是有些令投資者感到意外。此前美國聯邦利率期貨所隱含的加息預期已經被大幅推後至2016年3月,如此差的GDP數據公布後,可能會使得此前市場上頗為流行的認為6月份首次加息的觀點在短期內變得更加渺茫。

但是一季度GDP數據反應的是已經過去的情況,是“過去時”,對未來的參考意義不大。恰恰相反,如此差的數據,不出意外的話,可能意味著未來經濟反彈的幅度或將更為迅速(主要的動力將來自寒冷天氣和強勢美元影響的減退、以及油價下跌帶來的正面效果的逐步顯現)。而在短暫的擾動後,經濟企穩反彈可能會使得加息預期再度卷土重來,投資者對於加息預期的波動也將明顯增大,特別是考慮到美聯儲更多依賴數據變化靈活決定加息時點的方式(DataDependent),而這將不利於股票市場的表現。所以說,對於股票市場而言,4月份的FOMC可能是今年最後一次相對平緩而波瀾不驚的議息會議。

此次FOMC會議值得關註的6點信息

仔細研讀此次FOMC會議的聲明,我們梳理出以下幾點內容值得關註:


1) 對未來利率水平的前瞻指引:委員會認為當勞動力市場進一步改善,同時有理由相信通脹將在中期重回2%的目標時,將是加息的適當時機。與3月份申明沒有變化;


2) 對於經濟增長:經濟增長在冬季放緩,部分是由於暫時性原因(transitory factors),企業固定資產投資下降,房地產部門複蘇進程依然緩慢,出口下行。這相比3月份聲明中認為經濟在一定程度上趨緩(moderate somewhat),企業投資仍在上升(advancing)的措辭明顯偏負面,這也是對一季度一系列偏弱的經濟數據的回應。從這個意義上而言,這一措辭略微偏向鴿派。但美聯儲委員同時強調經濟的放緩部分是由於暫時性因素的影響,也表明其需要更多的數據來支持其政策決定。

3) 勞動力市場:與3月份聲明中認為“勞動力資源利用率不足的情形繼續下降”不同的是,此次委員們認為“勞動力資源利用率不足的情形沒有明顯改變”(littlechanged),主要是由於3月份非農就業數據大幅不及預期,偏向鴿派;

4) 通脹水平:與3月份略微不同的是,在此次聲明中,委員們認為“通脹持續低於委員會的長期目標(run below)”,而非“進一步回落(declined further)”,這表明委員們可能認為未來通脹水平將逐漸企穩回升,略偏鷹派;

在聲明中,委員們表示雖然短期內通脹水平仍將維持目前低位,但隨著未來勞動力市場的進一步改善、能源和進口價格下跌等暫時性因素的消退,通脹水平中期內將逐步回升到2%的水平。

5) 對於全球市場:此次聲明繼續將“國際形勢(International developments)”納入到美聯儲評估利率水平的考察範圍之內,維持不變;


6) 反對票情況:此次聲明並沒有委員投反對票,維持不變。

重申加息或晚於預期;但由於未來“預期差”的變化,股票市場波動可能上升;短期仍然維持謹慎,同時不看好成長股的相對表現
由於受到明顯偏弱的一季度GDP數據和隨後FOMC議息會議聲明的共同影響,美元走弱、歐元走強,美國國債收益率明顯攀升;但是股票市場表現的較為糾結,全天起伏波動,收盤小幅收跌-0.4%。


考慮到目前相對疲弱的經濟形勢,以及前期美元升值已經實質上帶來的緊縮效果使得美聯儲在調整利率政策上並不顯得那麽緊迫,我們重申從2014年10月份以來一直強調的觀點,即美聯儲首次加息可能會來的更晚,晚於市場預期。

但是對於美股市場而言,更重要的變量是投資者與美聯儲之間的“預期差”。正如我們此前在3月份FOMC議息會議點評中提到的“美聯儲表達出的更為靈活的依賴數據來決定加息時點的信號,實際上增加了市場預期與美聯儲之間出現偏差的可能性,進而可能加劇市場的波動”。實際上,昨天美股市場的走勢一定程度上也反映了投資者相對糾結的心理狀態。雖然此次FOMC會議並沒有提供除了投資者已經知道的經濟偏弱以外的其他重要或者明確的信號,但這反而給市場留下了更多的不確定性。

因此,對於短期美股市場而言,我們重申相對謹慎的觀點,認為市場可能仍將維持震蕩的走勢、波動上升,主要原因在於當前估值偏高,而美聯儲貨幣政策的正常化進程不支持估值的進一步大幅擴張(整體貨幣政策大方向已經確定)。與此同時,市場在相對高的估值上,也更容易受到預期差和外部風險的擾動,因此預計波動也會明顯上升。同時我們不看好美股市場成長股相對價值股的表現,主要是因為未來經濟企穩複蘇和貨幣政策邊際上收緊都不利於成長的表現(詳細分析請參見4月27日發表的策略報告《納指重回歷史高點,但我們對成長沒那麽樂觀》)。

(來自中金海外)

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

海外 美國 季度 GDP 大幅 低於 預期 月份 FOMC 波瀾 不驚
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中國中車8日複牌 風口不再難起波瀾

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4627626.html

中國中車8日複牌 風口不再難起波瀾

一財網 谷東 2015-06-04 23:01:00

對於南北車合並所帶來的協同效應,分析師紛紛看好,但對於複牌後中國中車的走勢,市場並不樂觀。

央企上市公司近年來最大一起合並案告一段落,更名後的中國中車(601766.SH)將於6月8日複牌。對於南北車合並所帶來的協同效應,分析師紛紛看好,但對於複牌後中國中車的走勢,市場並不樂觀。

經證監會核準後,中國南車與中國北車本次合並涉及的A股換股已於2015年5月28日完成,新公司中國中車新增發行A股股份1113869萬股,均為無限售流通股,且已於本周四上市流通。但真正可以流通將在6月8日中國中車複牌之時。

僅從市場角度來看,目前大盤震蕩加劇,而且前一階段,中國南車漲幅已經過高,在沒有新故事可講的情況下,複牌後短期走勢難言樂觀。一位券商策略分析師認為。

世紀證券行業研究員趙曉闖也認為,在南北車合並、一帶一路及高鐵出口政策刺激下已出現了較大幅度的估值提升。因此在其研報中下調了對更名前中國南車的投資評級。

以更名前的中國南車為例。在南北車合並方案尚未公開披露之前,其股價一直維持在5元上方徘徊,而方案公布並複牌後,第一波漲幅已接近兩倍,而後隨著大盤持續走牛以及“一帶一路”概念的持續發酵,中國南車股價繼續飛漲,最高漲至39.47元,累積最大漲幅已接近6倍。

而在中國中車最新的前十大股東名單中可以發現,除了一只指數型基金因分別持有此前的中國南車和中國北車而持股增加外,另兩家機構席位在停牌前繼續減持。其中,全國社保基金五零三組合由一季度末的6888.89萬股減持至目前的4668.89萬股,而此前同樣曾同時持有中國南車和中國北車的長城品牌優選基金持股已降至3457.65萬股。

值得註意的是,此前進入中國北車前十大股東的兩位自然人中,孫惠剛未在中國中車目前十大股東名單中繼續出現,而錢衛東則再次出現,且持股有所增加。

上述策略分析師認為,這說明有資金開始撤出,除非複牌後的中國中車再出現事件性機會,如簽訂海外大單、亞投行再傳新消息、尤其“一帶一路”板塊再度被資金重點關註,才有可能觸發中國中車的連續上漲。

北京一位私募負責人則認為,南北車此前大漲的主線是央企合並的概念,而這一主要推動力已經消失。而依賴“一帶一路”概念,對於中國中車的估值提升也將較為有限。

但從“一帶一路”這一國家戰略來看,政策支持的慢牛將對中國中車的中長期走勢形成支撐。據中信證券關於“一帶一路”的分析報告,包括此前南北車在內絕大多數資本開支上升的企業投入資本回報率都是在下降的。如果這些上市公司未來大幅增加資本開支,面臨股權內在價值下降的壓力。因而,慢牛行情和貨幣寬松將是“一帶一路”大戰略的一個重要支撐。

中信證券認為,慢牛行情對於“一帶一路”的意義在於可持續融資,充分發揮直接融資的作用又不會造成過大的波動甚至因發系統性風險。因此,即便市場出現劇烈波動,監管層仍然會減持“慢牛”的導向。

編輯:許雲峰

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中國 中車 日複 複牌 風口 不再 難起 波瀾
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西南證券被查或累及萬科 重組大戲再生波瀾

來源: http://www.yicai.com/news/5032630.html

重組方案剛剛披露,財務顧問之一卻被證監會立案調查,跌宕起伏的萬科重組大戲,正在迎來新的變數。

6月23日晚間,西南證券公告稱,因涉嫌未按規定履行職責,根據《證券法》有關規定,證監會決定對公司立案調查。

西南證券還稱,根據有關規定,在立案調查期間,證監會暫不受理該公司作為保薦機構的推薦,暫不受理相關保薦代表人具體負責的推薦,暫不受理公司作為獨立財務顧問出具的文件,預計公司投行業務在立案調查期間將受到影響,並可能對公司當期經營業績造成一定的影響。

這也意味著,西南證券被立案調查,由其擔任獨立財務顧問的萬科重組,可能也將受到連累。根據媒體此前報道,西南證券目前共有IPO、並購重組、再融資等33個投行項目,其中就包括剛剛披露的萬科重組項目。

在6月17日披露重組方案之前,萬科的財務顧問只有招商證券一家。西南證券成為萬科獨立財務顧問,正是因為此次重組,至今只有不到一周時間。萬科公告信息顯示,此前的今年4月9日,招商證券還就萬科詳式權益變動書,發表了獨立財務顧問意見。

而財務顧問被立案調查,對上市公司重組產生沖擊,近期已有先例。此前的6月12日,卷入欣泰電氣造假上市的興業證券,受到證監會立案調查後,也被暫停受理保薦、獨立財務顧問業務。隨後,由興業證券擔任獨立財務的三鋼閩光,隨即宣布終止重組,而先導智能則計劃更換財務顧問。

不過,不同於三鋼閩光、先導智能等上市公司重組,只聘請了一家財務顧問,擔任萬科此次重組獨立財務顧問的券商,共有三家之多。除了西南證券,另外兩家分別是中金公司、中信證券。

公開信息顯示,6月17日,萬科與深圳地鐵簽署了附生效條件的《發行股份購買資產協議》,並經過萬科董事會審議。在當天披露的重組預案中,獨立財務顧問已經換成了中信證券、中金公司、西南證券三家。

根據業內人士介紹,在以往的並購重組案例中,上市公司同時聘請三家券商擔任財務顧問的情況並不多見,相關券商被立案調查後,財務顧問一並暫停的也較為少見。

“這種情況出現的還比較少,以往都是暫停承銷業務。”某投行人士告訴《第一財經日報》,由於國內券商的財務顧問業務以前體量較小,證監會暫停的都是保薦業務,涉及到財務顧問的還非常罕見。

“財務顧問扮演的是為上市公司重組背書的角色,一般情況下找一家就夠了,搞不清楚萬科為什麽要同時請三家財務顧問。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中向《第一財經日報》分析,萬科可能是希望此次重組順利通過,才同時聘請了三家財務顧問。

如今,西南證券被立案調查,又會對萬科重組產生多大影響?在西南證券被調查的突發情況,萬科下一步應當如何應對?

根據證監會2008年出臺的相關規定,證券公司、證券投資咨詢機構、其他財務顧問機構,最近24個月內存在違反誠信的不良記錄、最近24個月內因執業行為違反行業規範而受到行業自律組織的紀律處分、最近36個月內因違法違規經營受到處罰或者因涉嫌違法違規經營正在被調查的,不得擔任財務顧問。

“如果只有一家財務顧問,出了問題可以換一家,但同時請了三家財務顧問,其中一家被查了,另外還可以正常工作。”黃建中說,財務顧問沒有家數限制,有時被收購方也可以雇傭財務顧問。因此,西南證券雖被立案調查,估計不會對萬科的重組造成很大影響。而與萬科的當務之急是解除與西南證券的財務顧問協議。

西南 證券 被查 查或 累及 萬科 重組 大戲 再生 波瀾
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“仲裁結果”公布後的南海波瀾不驚(多圖)

據新華社報道,菲律賓南海仲裁案仲裁庭12日作出非法無效的所謂最終裁決。對此,中方多次聲明,菲律賓共和國阿基諾三世政府單方面提起仲裁違背國際法,仲裁庭沒有管轄權,中國不接受,不承認。

“仲裁結果”出來後,一位在三沙工作的人員對第一財經記者說,今天,這里和往日一樣平靜。

這位工作人員向記者提供的三沙當天的照片顯示,此時的南海風平浪靜,夕陽美好,鮮花盛開,人們悠閑地在這里行走。

仲裁 結果 公布 布後 後的 南海 波瀾 不驚 多圖
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匹凸匹“轉移”資產案波瀾再起 增資撤銷鮮言仍被索賠2億

如果不是上海第一中級人民法院(下稱“上海一中院”)的送達起訴狀副本公告,外界至今也都不會知道,因為核心資產以增資手段被“轉移”,匹凸匹(600696.SH)將與原董事長鮮言以及子公司一起對簿公堂,向鮮言索賠近兩億元。

對重大訴訟瞞而不報,匹凸匹這一行為則已涉嫌信披違規,對於其中原因,公司方面也難以自圓其說。當訴訟被曝光,隨之而來的卻是公司前後說法自相矛盾。而更為緊迫的是,這家公司經營陷入困頓已有多年,作為僅有的核心資產,荊門漢通置業有限公司(下稱“荊門漢通”)、湖北漢佳置業有限公司(以下簡稱“湖北漢佳”)名下擁有的兩塊土地被轉移之後,匹凸匹竟然至今沒有完成財產保全。

訴訟前後自相矛盾

上海一中院官網日前的兩則公告顯示,匹凸匹以“關聯交易損害責任糾紛”為由,將鮮言、荊門漢通、荊門漢達實業有限公司(下稱“荊門漢達”)、湖北漢佳等六被告上法庭,要求索賠1.44億元和0.54億元,合計1.98億元。7月14日,上海一中院已正式受理此案,並將於12月1日開庭審理。

而這起近兩億元的訴訟,在立案近兩月後才得以被媒體曝光,隨後,匹凸匹倉皇停牌後補充披露了具體訴訟信息。

按照匹凸匹的說法,今年7月6日,在事先不知情的狀況下,公司突然收到控股子公司荊門漢通的通知,荊門漢通旗下子公司荊門漢達和湖北漢佳已經完成增資事項,並於6月28日完成了工商變更登記。增資對象分別為深圳柯塞威大數據有限公司(下稱“柯塞威大數據”)、深圳柯塞威網絡科技有限公司(下稱“柯塞威網絡科技”),分別增資6000萬元和3000萬元。

這筆增資帶來的直接後果則是匹凸匹的核心資產被轉移,兩家子公司的實際控制權也拱手讓給柯塞威大數據和柯塞威網絡。若增資完成,後兩家公司將分別持有荊門漢達、湖北漢佳75%的股份,而匹凸匹的持股量都將驟降至25%。

實際上,這一場華麗的資產騰挪大戲與匹凸匹前實際控制人鮮言有直接關系。柯塞威大數據和柯塞威網絡均於2016年3月26日註冊成立,註冊資本均為1000萬,“落地”於同一間辦公室,法定代表人都是張求春,同為深圳柯塞威金融信息服務有限公司(下稱“柯塞威金融”)的子公司,而註冊於2015年5月的柯塞威金融,99%的股份來自鮮言。也就是說,在離開匹凸匹之後不久,鮮言以科威系下兩家子公司為通道,試圖轉移上市公司核心資產。

匹凸匹在9月14日的訴訟公告中稱,就是為避免被告隱匿或轉移財產,公司才延遲披露本次訴訟。但這一說法實際難以自圓其說。

北京市盈科律師事務所合夥人臧小麗律師告訴《第一財經日報》,作為上市公司,重大訴訟及時披露是法定職責。不管持有什麽理由,匹凸匹也不應不公告。

“上市公司作為原告在起訴被告的時候,如果擔心對方轉移財產,是有應對策略的,也有法定渠道的。”臧小麗告訴《第一財經日報》,如果擔心鮮言轉移財產,在起訴時匹凸匹可以申請訴訟保全或者訴前保全,而不是隱瞞訴訟。

對於這一訴訟,匹凸匹尚存諸多自相矛盾之處。隨著時間的推移,按照匹凸匹的說法,其起訴索賠的條件似乎已經發生變化,且與其起訴的前提有所齟齬。

匹凸匹在上述公告中自稱,如果在本案開庭審理之前,被告已順利撤銷了2016年6月28日對湖北漢佳的增資事項,公司將依據相關法律規定與原告達成和解並撤訴。匹凸匹董秘吳延坤也告訴《第一財經日報》,訴訟的目的不是要錢,而是保全公司資產,要求鮮言賠償僅是一種訴訟策略。

但讓人疑惑的是,實際上,目前這兩筆增資已經撤銷。本報查閱匹凸匹半年報發現,在匹凸匹立案後不久,7月28日公司控股子公司荊門漢通召開了2016年第一次臨時股東會議,審議通過了《關於撤銷荊門漢達實業有限公司及湖北漢佳置業有限公司增資的議案》。

起訴目標已經實現,其向鮮言等人索賠的前提,已經不複存在,而且荊門漢達、湖北漢佳撤銷增資的時間,早於其此次披露一個半月。在對方已撤銷增資之後才進行披露,其背後動機委實可疑。

“已經撤銷了就不存在損失,但如果沒有變更回來,就存在不確定性。”廣東環宇京茂律師事務所律師劉華浩向《第一財經日報》分析,在撤銷之後,還要看鮮言等人,有沒有通過增資事項,利用自身地位對上市公司權益進行侵害。

此外,值得玩味的是,在向上海一中院起訴前,匹凸匹已經就資產轉移在湖北荊門相關法院提起了訴訟,並增加了在荊門漢達董事會的席位,糾紛看似已“和平解決”,匹凸匹隨後為何又在上海二次起訴外界目前尚不得而知。

“增資雖然撤銷了,但在沒有落地之前,訴訟還不能撤銷,萬一要是在這個過程中發生變故,沒有完成撤銷增資,再次起訴很麻煩,不可控因素也會更多。”9月13日,匹凸匹董秘吳延坤對《第一財經日報》稱。

兩個月未能完成的財產保全

經營陷入困頓多年,作為僅有的核心資產,荊門漢通、湖北漢佳名下擁有的兩塊土地,被以增資的手段“轉移”之後,匹凸匹竟然至今沒有完成財產保全。

匹凸匹公告顯示,上述案件立案之後,該公司已向上海一中法院申請了訴訟財產保全,但截至目前,法院尚未完成相關財產保全。但對於未保全的原因,公告並未進行說明。

“申請財產保全,需要很多手續,法院也要經過一定程序。”9月13日,對於至今沒有進行財產保全的原因,吳延坤如此解釋。

事實是否果真如此?本報記者向浙江裕豐律師事務所高級合夥人、副主任厲健了解到,對於財產保全,提出申請後,需由上市公司提供擔保並繳納財產保全費(上限5000元),再由法院結合情況安排保全法官采取措施。匹凸匹立案兩個月財產尚未保全,其中具體原因值得探究。

今年7月12日,因股權轉讓糾紛,欣泰電氣控股股東遼寧欣泰股份有限公司(下稱遼寧欣泰)被另一名股東起訴,要求凍結銀行存款9000萬元或查封等值財產,遼寧欣泰所持欣泰電氣4766萬股股份迅疾被凍結。

“財產保全一點都不複雜,為了防止保全錯了,侵害到其他人合法利益,只要提供足額的擔保,法院就會保全。”劉華浩說,保不保全的決定權在法院,而擔保並非必需條件,如果保全的財產歸屬清晰,即便沒有擔保,法院也會進行保全。但一般情況下,不提供擔保的保全難度很大。

對此,吳延坤稱,在向法院申請財產保全時,就已按要求提供了擔保物。

對於匹凸匹上述舉動,有投資者認為,申請兩個月尚未完成財產保全,荊門漢通等撤銷增資之後,該公司仍然堅持起訴,其背後的目的,可能是想通過訴訟的方式,脫手湖北漢佳、荊門漢通名下的土地資產。盡管增資已經撤銷,但工商變更仍未辦理完畢,屆時就可以未能撤銷變更,由鮮言等人履行賠償的方式,實現變相出售上述資產的目的。

“目的不是為了要錢,而是為了保全資產,而且鮮言他們會賠錢嗎?”吳延坤稱,索賠只是一種訴訟策略,要求撤銷增資的訴訟,僅止於增資事項無效,起不到財產保全的作用,律師研究後建議,要實現財產保全,就必須以受到損失為由,向法院申請財產保全,以避免訴訟期間財產被轉移。

而問題在於,涉及荊門漢通、湖北漢佳的財產保全,至今尚未完成,而增資雖已撤銷,但工商變更並未辦理。吳延坤稱,該公司與鮮言等人,在撤銷增資上已經達成一致,但撤銷增資不同於減資、股權轉讓,執行起來相對複雜,法院判決或調解後,出具正式法律文書,工商部門才能正式辦理。

匹凸 凸匹 轉移 資產 波瀾 再起 增資 撤銷 鮮言 言仍 仍被 索賠
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大跌之後的樂視網:融資風險難回避 “缺錢”命門再掀波瀾

11月2日,樂視旗下第七子生態——樂視金融在北京亮相,面對新的故事,市場卻用腳投票,主力資金暴力砸盤,樂視網股價大跌超7%。11月3日,樂視網跌勢不改,其最新股價已低至40.63元/股,大幅跌穿此前45元的增發底價。

股價大跌資金出逃,更讓市場擔心由此引發連鎖反應。首當其沖的,是樂視網近50億元的融資盤。當兩融資金已不再為其股價背書,隨之而來的或是股價繼續下行,賈躍亭的股權質押風險將亮起紅燈,樂視的資金地雷亦面臨被引爆。

實際上,在大跌背後是樂視久未兌現的產業故事,甚囂塵上的百億欠款傳聞,這讓市場對樂視網的悲觀情緒正在聚集。

“樂視網缺錢是毋庸置疑的 ,能不能挺過去現在大家都不知道,但一個事實是,市場的資金已經不願意與它再共擔風險。”如上海一私募高管對《第一財經日報》所說,股價大跌背後是樂視往長期難以回避的頑疾——資金短缺。

連鎖風險知多少

11月3日,在前一日大跌7.49%後,樂視疲軟的股價沒能起死回生,經過一天的掙紮,再次失守,收跌近1個百分點。而過去兩個月,成交量不高的樂視網,股價一直圍繞45元關口上下波動。

此前8月,樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增。獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財通基金、嘉實基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此後市場並未買賬,自複牌後,這家明星公司的股價就一路疲軟,從最高點的60.98元,到最新的收盤價40.63元,樂視網跌幅已超三成。

不得不提的是,作為樂視旗下最強的融資平臺,這是樂視網上市以來第一次定增。這意味著,對於資金緊張的樂視網而言,48億的定增如一劑“活血”,重要程度可見一斑。

《第一財經日報》記者查閱樂視網近期公告發現,相較之前的重大資產重組進展公告,這一次的定增重組進展公告增加了“不排除後續對本次重組方案做出調整的可能”這一提示。顯然,“保全”增發價對於樂視網而言,顯得尤為關鍵。

股價大跌,讓樂視網首先失守了45元的“底線”,更讓參與定增的機構大額浮虧。其中,財通基金浮虧1.71億元,章建平浮虧1.09億元,嘉實基金和中郵基金各浮虧9341萬元。

實際上,樂視網的大跌早有跡可尋。《第一財經日報》記者統計發現,從10月25日至今,樂視網持續被主力資金拋售,8個交易日主力資金已累計出逃11.63億元。東方財富網數據顯示,11月2日大跌當日,主力資金更大大幅出逃樂視網,凈流出5.92億元,11月3日則再度凈流出2.49億元。

“樂視最近的股價圖形走勢確實不太好,進入下降通道,資金不再願意逗留了。”上述私募高管對《第一財經日報》分析認為,樂視網的股價“跌不起”,繼續下跌或為其帶來連鎖風險。

首先是兩融資金叛離,樂視網近50億融資盤不容樂觀。兩融數據顯示,截止7月2日樂視網大跌日,樂視網兩融越跌至49.73億,同比前一日跌幅2個百分點,當天融資買入額4.10億,償還額5.16億元,凈流出達1.06億元。進一步統計發現,10月以來,樂視網融資已累計凈流出超12億元。

上述私募高管認為,對於杠桿資金而言,樂視網市值大風險大,大跌“很危險”,且市場目前有新的獲利機會,融資順勢而逃,由此再帶動股價下殺。在另一位接受《第一財經日報》采訪的公募基金經理看來,這或讓樂視網進入一個惡性循環,最終引爆樂視掌門人賈躍亭的股權質押風險。

樂視的三季報數據顯示,在賈躍亭持有的樂視網6.83億股,目前處於質押狀態的共5.71萬股。也就是說,賈躍亭手中的股份,近84%被其用來質押融資了。無獨有偶,樂視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質押。其中,賈躍民持有樂視4394.72萬股份,持股比例2.22%,質押率則高達95.16.

超八成的股份用來質押融資,這在上市公司中並不多見,當股價大幅度下跌,作為質押人,賈躍亭或被要求追加質押物,甚至面臨被平倉。這對於本就缺錢的樂視來說,無疑是一大“死循環”。

不過,上述公募基金經理認為,雖然往下跌對樂視網和賈躍亭來說很危險,但目前並未跌到股權質押要被平倉的地步,而實在不濟,前述私募高管認為,樂視網亦可以停牌應對。

樂視網的“命門”

缺錢是樂視網一直以來的“命門”,這次“搭配”股價大跌一起出現的傳聞再次與樂視網的現金流有關。

就在樂視花重金邀媒體參加其進軍美國市場不久後的近兩日,有媒體報道稱,樂視欠供應商一百多億,已經被拒絕供貨。為了保證隨後的電動汽車工廠順利開工,樂視甚至開始使用緩發員工工資,停止出貨用戶全款預購的手機來籌集現金流,多位預購樂視樂Pro3的用戶都反映了相關問題。

這條消息發出不久後,樂視網的股價遭遇重挫,這讓市場不禁將二者視為因果關系。與以往多次類似情況一樣,樂視網做出回應,將上述消息定義為“不實傳聞”。根據樂視網的解釋,該公司旗下各業務線與供應商均保持了良好的合作關系,業務運轉良好,並不存在拖欠巨額款項的情況;因拖欠供應商巨額貨款,導致股價下跌的傳聞,毫無事實依據。

雖然傳聞真假尚難辨別,但樂視網最近披露的三季度業績數據依舊透露出“資金面緊張”的信號。樂視網在三季報中坦露,2016年前三季度受大股東無息借款給上市公司、樂視並購基金所募集資金部分到位、銀行貸 款和商業信用等的影響,該公司資產負債率較高,達到65.72%。

“樂視網缺錢是毋庸置疑 。”這樣的聲音多在業內響起。也曾有券商人士表示,在樂視網的發展過程中,現金流一直是其最大的制約與瓶頸。

此外,在經營經營活動產生的現金流量凈額同比下滑逾3成的同時,樂視網的“三費”卻同比大幅增長,銷售費用、管理費用、財務費用的增幅分別為160.07%、88.04%、197.92%。

整體來看,樂視網網今年前三季度業績一如既往同比呈增長態度,營業收入為167.95億元,同比增100.54%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.93億元,同比增30.75%。然而,一直以來業內對樂視網的財務狀況並不以為然,各種質疑時不時在市場中激起波瀾。

“財務狀況肯定是硬傷,如果老這麽持續,那就說明商業模式無法獲得現金流或利潤。”一位北京的私募人士表示。

在市場對樂視網財務問題的質疑之中,“營業收入涉嫌提前確認”為其中一項。而就在該公司披露三季報的同時也發布了“新增會計政策”的公告,會員費不再和終端捆綁銷售,成為獨立的一項收入,且對會員收入的確認依據除繼續保留當期確認的方式外,增加遞延確認的新政。

對此,中央財經大學會計學院教授魯桂華分析認為,變化後的會計政策相較之前前進了一小步,確認收入的方式更正確一些,但多年期會員費遞延之後,對上市公司的業績會有一定的負向影響,整體應該影響不大。

不過,於市場而言,樂視網的財務問題依舊充滿著迷霧。

大跌 之後 的樂 視網 融資 風險 難回 回避 缺錢 命門 再掀 波瀾
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美國大選沖刺:細數大事件背後的民調波瀾

回顧整個大選過程,類似FBI重啟“郵件門”這樣的突發事件和情節急轉直下的變化頻繁出現,而幾乎每次大事件的發生都會引發民調的明顯變化。

時間:距離大選1天

事件:希拉里“郵件門”結束

民調變化:希拉里支持率回升勝算近90%

10天前,科米突然表示要重啟對希拉里“郵件門”的調查;而10天,科米再次以同樣的結論給此事畫上句號,希拉里的支持率隨即回升。

此前,一些關鍵州的民調顯示,雖然希拉里依舊領先特朗普,但優勢正在逐漸縮小。民調機構麥克萊契-馬瑞斯特(McClatchy-Marist)5日公布的一份全美民調結果顯示,希拉里只領先特朗普1個百分點,YouGov在5日公布的民調也顯示,希拉里只領先特朗普3個百分點。但在9月,希拉里對於特朗普的優勢還保持在6個百分點左右。

隨著“郵件門”結束,希拉里的支持率出現了較大的回升,目前多數民調顯示希拉里的支持率超過特朗普。美聯社和CNN等媒體均認為,希拉里贏得選舉的可能性較大。

最新的路透社/益普索民調也顯示,希拉里和特朗普的支持率分別為44%和39%,並且,該民調預測希拉里贏得大選的概率為90%。

美國大選實行“選舉人團”制度,在絕大多數州“贏者全拿”,即拿到多數選票的候選人可攬下全部選舉人票。目前,對選情有重要影響的“搖擺州”的早期投票結果顯示,希拉里和特朗普的得票數接近,選情膠著。因此,大選的最後時刻充滿看點。

時間:距離大選11天

事件:希拉里“郵件門”重啟

民調變化:希拉里從領先12%到落後1%

對希拉里來說,與選情休戚相關的命門莫過於“郵件門”。

在距離大選投票日11天時,科米通知國會,將重啟對希拉里擔任國務卿期間“公郵私用”的調查,對一批可能與希拉里“郵件門”存在聯系的電子郵件展開調查。但今年7月,FBI已經對“郵件門”事件給出過不建議起訴希拉里的結論。

這段時間里,美國廣播公司(ABC)的全美民調顯示,希拉里和特朗普的支持率差距迅速縮小至1個百分點,而這次領先的是特朗普。盡管該民調波動較大,但這個小小的1%,卻是今年5月以來特朗普首次在該民調中領先於希拉里,很多人認為這或將成為特朗普在最後關頭逆襲的拐點,相比之下,希拉里的支持率在一周前足足領先特朗普12個百分點。

但是,美國媒體偏愛希拉里的態度則讓“郵件門”的負面影響明顯減弱。據不完全統計,在總共288家報紙中,有75%宣布支持希拉里,包括《華盛頓郵報》、《洛杉磯時報》、《紐約時報》、《波士頓環球》等。

時間:距離大選1個月

事件:特朗普“錄音門”爆出

民調變化:特朗普與希拉里差距從5%拉大到10%

10月7日,《華盛頓郵報》公布了特朗普2005年的一段錄音。他在錄音中描述了自己試圖勾引一名已婚女性的失敗經歷,還表示作為一個名人,可以對女性為所欲為,言語中以此為傲。這些言論明顯帶有侮辱女性的色彩。“錄音門”一出,特朗普遭到廣泛批評,甚至共和黨高層都紛紛與其劃清界限。此後還有多名女子站出來指責特朗普曾對她們進行過性侵害,最多時一天有10名女子站出來指控特朗普。

路透社10月7日公布的民調顯示,希拉里以43%的支持率領先特朗普的38%。而“錄音門”的發酵讓特朗普的支持率急劇下跌,與希拉里的差距再次拉大,一度擴大至10個百分點以上。

時間:距離大選2個月

事件:希拉里“健康門”

民調變化:無明顯變化

“郵件門”以外,令希拉里陷入誠信問題的“健康門”也一度令選情出現波動。但根據民調結果,“健康門”似乎並沒有對希拉里的支持率造成太大影響。

在紐約的“9·11”紀念活動上,希拉里因身體不適中途退場,被安保人員“架”上車,還掉了一只鞋子。網友分享的視頻顯示希拉里狀態很差,此事再次引發美國公眾對希拉里身體狀況的質疑和擔憂,而更多人不滿的是希拉里對於真實健康狀況的隱瞞態度。

事件曝光之後的民調顯示,希拉里支持率仍領先特朗普4個百分點。例如,根據路透社與益普索9月15日的一項聯合民調,42%的調查對象支持希拉里,38%支持特朗普。

美國 大選 沖刺 細數 大事 背後 民調 波瀾
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*ST景谷股權變動再起波瀾 二股東擬清空所持股份

*ST景谷11月8日晚間公告,公司二股東廣東宏巨投資集團有限公司擬通過大宗交易方式減持其通過司法過戶方式取得的公司19,470,000 股非限售流通股,約占公司總股本的 15%;或通過協議轉讓方式減持不超過其所持公司全部剩余股票,即31,702,700 股非限售流通股,占景谷林業總股本的24.42%。

公司三季報顯示,公司持股5%以上股東僅三戶,廣東宏巨持股比例26.90%位列第一,但身為一致行動人的第二大股東重慶小康控股和第三大股東背景瀾峰資本持股比例分別為24.67%和5%,合計持股29.67%,因此重慶小康的實控人張興海為*ST景谷的實控人。查閱資料可以發現,張興海旗下擁有小康工業、ST景谷兩家A股上市公司。

此前,廣東宏巨自2016年7月12日起至2016年11月7日,通過上交所集中競價及大宗交易方式減持了其通過二級市場取得的公司4,000,000股非限售流通股,占公司總股本的3.08%。截至11月8日,廣東宏巨持有*ST景谷31,702,700股非限售流通股,占公司總股本的24.42%。

*ST景谷的公告指出,廣東宏巨不屬於公司控股股東、實際控制人。本次減持不會導致上市公司控制權發生變更,不會對公司治理結構、股權結構及持續性經營產生影響。

實際上,一方面*ST景谷2014年、2015年連續兩年虧損,徘徊在退市邊緣,直到今年前三季度業績剛剛扭虧為盈,另一方面該公司的重組緋聞一直不斷。就在今年1月26日,ST景谷因籌劃重大事項,鑒於該事項可能構成重大資產重組停牌,停牌前報收28.43元。不過,僅僅時隔兩天後,ST景谷決定終止進行該事項,股票1月29日複牌,複牌後即連續四個跌停。

ST 景谷 股權 變動 再起 波瀾 股東 清空 所持 股份
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又起波瀾 !樂視高層人事變動 亞洲地區橫向擴張宣告暫停

11月15日消息,據第一財經獲悉,樂視今日通過電子郵件發布公告稱,樂視將暫停在亞洲地區的橫向擴張,計劃加強審慎的財務管理。將側重於現金流增長和擴大用戶基礎。同時任命高峻為樂視控股亞太區總裁,兼LeEco香港CEO。

郵件中稱,隨著樂視生態戰略全面進入“正向生態經營現金流快速增長與繼續獲取全球高價值規模用戶並重”的第二階段,包括亞太在內的海外市場將停止橫向擴張,同時公司將對經營中暴露出的業務問題和組織風險反思,重點建立長期可持續發展的生態能力,在盡快實現正向現金流的前提下發展互聯網生態業務。

郵件原文如下:

在公司既定的全球化戰略推動下,近兩年來包括北美、印度、俄羅斯、亞太等海外主要區域已基本完成不同程度的市場進入及生態業務布局,並轉入生態戰略轉型升級及持續落地執行階段。與此同時,隨著樂視生態戰略全面進入“正向生態經營現金流快速增長與繼續獲取全球高價值規模用戶並重”的第二階段,包括亞太在內的海外市場將停止橫向擴張,公司將在已經進入的幾大區域市場內契合各自市場發展階段、用戶需求特點、生態建設基礎、組織能力基礎以及經營中暴露出的業務問題和組織風險反思,通過區域戰略規劃及節奏刷新,依托全球生態、聚焦當地市場、縱深發展業務,並全面強化經營導向,通過有效把控區域戰略推進節奏,重點建立長期可持續發展的生態能力,在盡快實現正向現金流的前提下發展互聯網生態業務。

海外各既有區域的聚焦、健康、穩健發展,是樂視生態全球化戰略持續推進的前提和基礎,也是全面落實生態戰略第二階段的具體體現。為了盡速完成亞太區(不含印度)及香港地區(以下簡稱亞太區)的戰略刷新、盡快讓業務進入可持續發展通道,在重點業務經營與發展上取得突破,並加強同樂視生態全球總部及各區域的協同化反,快速且大幅改善經營業績表現,經樂視控股總部商議,對樂視亞太區的人事任命決議如下:

任命高峻為樂視控股亞太區總裁,兼LeEco香港CEO,負責LeEco亞太區及香港地區整體經營,全面承擔該區域最終經營業績責任。

又起 波瀾 樂視 高層 人事 變動 亞洲 地區 橫向 擴張 宣告 暫停
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法國大選波瀾再起 總統候選人菲永被正式調查

法國大選再次出現戲劇性變化:總統參選人菲永因涉嫌腐敗被法院正式調查。

據BBC報道,當地時間1日,法國中右翼總統候選人菲永被法院傳喚,其被要求在3月15日“會見”法官Serge Tournaire。對此,菲永表示:“這是政治暗殺。”

菲永此前曾表示,如果被正式調查,自己將主動退選。但據CNN報道,菲永表示仍在競選法國總統,不會退出。

1月下旬,法國諷刺性周刊雜誌《鴨鳴報》(Le Canard Enchaine)爆出,菲永的英國籍太太佩內洛普在1998年至2013年期間,以菲永秘書(議會助理)的名義,從國庫領取了約83萬歐元(約合人民幣614萬元)工資,雖然法國的法律並不禁止雇傭家屬為議員工作,但關鍵在於,並未有任何證據顯示佩內洛普真正在此職位上工作過。

2月2日,《鴨鳴報》再爆料,菲永的一對兒女也曾在2005至2007年期間,以議會助理身份接受了超過8.2萬歐元(約合人民幣60萬元)的報酬。菲永則表示,這是由於子女的律師身份,從事特定工作的報酬,然而法國媒體迅速按照職業申報資格年鑒查出,在其子女收取報酬的時期,他們都還沒有拿到律師資格。

上述消息曝出前,菲永憑借自己正直誠實的政客形象在法國大選中居於領先地位。

據opinionway最新民調,預計法國總統大選首輪勒龐、馬克龍、菲永支持率分別為25%、24%、21%(上期分別為26%、24%、21%);若勒龐、馬克龍進入第二輪,則支持率分別為37%、63%(上期分別為39%、61%);若勒龐、菲永進入第二輪,則支持率分別為40%、60%(上期分別為42%、58%)。
 

法國 大選 波瀾 再起 總統 候選人 候選 菲永 正式 調查
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市場評論|貿易戰陰霾漸散,A股清明節後走勢波瀾不驚

雖然清明小長假期間消息面並不平靜,中美貿易戰的陰霾更是有繼續加碼之憂,但A股市場周一開盤後的走勢顯得較為平穩,並未太受上周五美股大跌的影響。滬深兩市股指盡管最後漲跌互現,但兩市個股漲跌家數之比接近1:1,顯得較為均衡,不過成交量降至4300多億元,較節前繼續小幅下降,使得市場對於股指反彈的預期仍然不高,築底成功尚需時日。

從市場全天的走勢來看,盡管滬深兩市受到“貿易戰可能加碼”消息影響早盤一度出現快速殺跌走勢,但很快就在逢低買盤資金的介入下止跌企穩,並於早盤順利翻紅,衛星導航、航空、保險、鋼鐵等板塊成為護盤的主力板塊。午後股指盡管再度出現震蕩回落走勢,但尾盤的拉升使得股指全天平穩收盤,滬深兩市主板指數漲跌互現。

雖然小長假期間有關貿易戰的話題討論如火如荼,但在本周一A股市場的走勢中卻顯得波瀾不驚,早盤的殺跌為時很短,而一些受益板塊也是不漲反跌,說明在經過充分討論之後,市場對於貿易戰的擔憂開始消退或已有充分預期,反倒是像衛星導航這樣的板塊開始受到市場的追捧,成為周一最大的熱點。

不過就股指目前運行的態勢而言,上證指數仍處於底部窄幅震蕩之中,破位風險並未完全消除;深成指受益於創業板指數的強勢,整體走勢略好,但也處於回補3月27日跳空缺口的壓力之下。滬深兩市股指的相互影響是否會導致上證指數出現最差的破位走勢,這仍是投資者需要預防的。這也意味著目前階段投資者的整體倉位不可過重,重點可參與一些熱門板塊的短線交易,長線建倉時機尚需耐心等待。

與此同時,上市公司一季報的披露也將拉開帷幕,投資者需要高度關註一些熱點成長股的業績增長情況,這將在很大程度上決定創業板指數究竟能走多遠,同樣也將決定投資者今年的盈利水平的高低。

市場 評論 貿易戰 貿易 陰霾 漸散 清明 節後 走勢 波瀾 不驚
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