David Webb: Do you know Chinese?-富士高(927)(2)
終於夠了二十五個留言，我大致的說一下好，就說一下壞吧。
公司的營業額只有少幅倒退約6%，有7.87億港元，若果如管理層所稱增加外包生產比重的話，實際營業額更可能有增長，公司其他收益方面大幅增加，由238萬港元，增加至824萬港元，但是因為勞動法的實行，行政成本上升了1,020萬，故公司盈利稍為倒退10%，至5,932萬港元，公司有大量現金，故除派發3仙中期股息外，更加派3仙特別股息，合計共6仙，較上年5仙增加20%。
公司資產非常雄厚，公司有約3.72億易於變現的資產，扣除公司負債約八千萬的稅項及其他負債，大概有約2.9億的現金，以公司有約4億股計算，折合每股0.72元，如再扣除其他應付款約1.04億，仍有折合0.46元的現金資產，足夠抵消其應付款，可謂是一家財政狀況極佳的公司。
但是真的這樣好嗎?請看以下三點:
首先，在半年報中提及公司其實是把約788萬的存貨撥回，而上年則把744萬減值，一來一回則相差1,532萬，可見公司業績不如大家想像很這樣好。
另外，公司的外包收入是計入營業額，還是計入其他收入?這個亦是一個重要的問題，因為外包帶來的收入應該是只計佣金，因只是計入人工支出，並不用購料，毛利應是較高，約有60-90%，故計入營業額則會帶來毛利率上升的錯覺，令人誤信其經營成本控制得宜，忽略了原料成本上升令自製產品毛利較低的事實。
更為重要的是，在營業額倒退10%的情況下，公司的應收帳款竟然大增一億元，而細閱其應收帳款的構成，增加部分竟然接近全部來自當期，即是公司這些訂單應該是在截數期前接到的，若以公司毛利率及純利率分別為約20%及約7%計算，毛利亦增加近二千萬，盈利亦相應增加了七百萬，可見公司盈利被誇大了。
若把公司的應收款按上年營業額調整，公司營業額約為6.76億，盈利亦把應收帳誇大、其他收入增加及存貨撥回的影響計算在內，盈利約被誇大約2,218萬，即實質盈利約為3,720萬，和上一年經調整後盈利7,490萬，下跌了超過一半。
但是公司為何要造好業績呢，我覺得是想派高息，為甚麼要派高息呢，這就要從一些細節中看出來。
在半年報告中，公司三位主席及副主席，總共行使了1,800萬股認股權，每股行使價為1元-1.287元不等，所費資金約2,000萬，，當中有一部分已經是蟹貨，加上楊主席在市場增持了一些，亦用了40萬。
這些資金從何而來呢?
公司三位主席們一年人工共一千萬，這些資金卻是他們兩年人工，尚未計他們其他個人使費，故可能是他們幾年的積累。
為解救危亡，公司宣佈多派八仙特別股息，以回饋股東和減少他們的損失，可見他們用公司錢作「自我你增持」，但是小股東應該都覺得高興，因為派的股息，大家都有份，也因管理層慷慨，令股價有一些起色。這已經好過不少上市公司，把自己的虧本資產或垃圾賣給公司套現，不但拿走公司的現金，亦要股東們替他承擔損失，這些就更是股民公敵了。
最後，要留意的是，公司的現金達3.6億，但貸款卻增加了約1,400萬，從明細表上一看，公司是把長期貸款全部還掉，但短期貸款卻增加了1,700多萬，可見公司雖想把債還清，但不能好好利用自有資金作營運用途，故令公司資金浪費在貸款利息上，此數約有220萬，故應該要改善一下問題。
P.S. 有一次我在仁濟籌款節目上，發覺公司楊主席和康健系人馬均為仁濟總理，公司之前又在關連交易上用金利豐做財顧，我真怕他們會學他們那些不乾淨的行為，希望楊先生能夠好好做生意，不要那班「財務顧問」或「融資高手」的迷惑。