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國美購永樂暗藏玄機

2006-8-24  NM




上週五,內地家電零售商國美(493)派發中期成績表,半年賺逾三億四千萬元人民幣,比去年同期多四成半。相反,早國美四日公布業績的永樂(503),盈利卻大跌九成,可謂南轅北轍。

不過,國美因上月底宣布收購永樂,以股份加現金換取永樂股權,故兩股股價某程度上,已經掛鈎。永樂倚仗國美,股價下調一成後,已止跌回穩。另一邊廂,國美縱有佳績,卻像有千斤擔在身,拖累股價下沉。

內地家電零售業競爭白熱化,看真國美業績,內裡暗藏三大玄機。表面成收購贏家,其實也自身難保。

上週一,永樂業績甫出,股價即跌逾一成。在觀塘證券行打躉的散戶劉先生,毫無懼色,趁低位一元七角六仙入了二萬股。他說:「我搏佢俾國美收購有得升嘛!不過講真,永樂業績咁差,我都唔敢揸咁耐,執二千蚊都想走喇。」至本週一,他見永樂升了一角,便急不及待放貨。

投資者擔憂,不無道理。去年十月才上市的永樂,四個月前才公布○五年盈利近三億元人民幣,又說要收購對手,北京的大中電器。豈料峰迴路轉,如今自己卻成為國美的囊中物。

表面看,永樂上半年只賺一千五百萬元人民幣,盈利大跌九成。但實際上,此數字已包括近四千二百萬元人民幣特殊收益,靠出售經營燈飾、建材等公司賺得,如此粉飾,才免成績表見紅。

玄機一:天價收購炒高引外資

國美公布有意收購永樂時,並無提及永樂市盈率,令投資者難以判斷收購價是否合理。東美證券交易董事曾永堅質疑道:「睇晒成份國美收購永樂嘅通告,都冇講市盈率,情況其實幾罕有。」

如以永樂上半年每股盈利表面有零點七分人民幣計,全年約賺一點四分人民幣,即國美最初提出的收購價,市盈率高達一百六十倍,貴得驚人。國美董事長黃光裕其後死撐,謂永樂業績不濟,是「預料之中」。

證券界卻另有看法,曾永堅續說:「我睇國美呢單收購,集中財技多於營商。只係借助收購消息刺激股價,取得發行予Warburg Pincus(華平私募投資基金)的可換股債券收益,甚至批股集資。」

原來,國美於今年一月曾發行近十億元的可換股債券及近二億元認股證予美資的華平基金。有關債券及認股證均於二○一一年到期,前者年息一釐半、換股價為六元四角;後者的行使價為七元七角。

如果成功炒高股價至六元四角以上,華平便有可能選擇換股。到時,國美便連債、連息都免還。

玄機二:財政狀況露底

國美在在需財,皆因其底子並不如想像中雄厚。若不計重估債券(衍生工具部分)市值的五千多萬元人民幣收益,國美的盈利升幅其實只得兩成多。

雖然號稱全中國最大,但國美手頭現金不到二十億元人民幣,欠下供應商貨款卻近八十四億元人民幣。就算計及其他流動資產,也不夠應付流動負債。

另外,該公司拖供應商的數期也愈來愈長,去年上半年國美賒貨拖九十九日才找數,今年同期卻拖足一百二十四日。以往買一批貨,僅三十日便沽清,現在要賣足一個半月。以店鋪面積計,每平方米店面的銷售額亦大減三成四,至二萬元人民幣左右。

玄機三:家電零售競爭白熱化

生意難做,皆因外資已正式殺埋身。今年五月,全球最大的家電連鎖百思買(Best Buy) 落實以十四億元收購中國排名第四的家電零售商五星電器。

申銀萬國投資管理基金經理黃國英睇淡行業前景:「呢行長線邊有得做呀?有外資公司,內地電器零售商,好難再挾低供應商個價。另一方面,啲貨又要割價求售,以前可能賣兩部DVD就頂到一日,依家可能要賣十部。就算銷售額再大,毛利率一樣撐唔住。」

瑞信證券發表研究報告,預期是次收購永樂不會提升國美盈利,評級為遜於大市。再加上交易靠印公仔紙支付代價,股數多了,盈利也會給攤薄。

收購未見其利,電器供應商卻先見其害。國美落實要收購永樂後,便立即抵制全國第二大的家電零售商蘇寧。

「基本上,國美就是不允許我們與蘇寧一起賣廣告、促銷和舉辦活動。」一內地電器供應商表示,美的、LG等大品牌都不想任何一家零售商獨大,故寧願以撤出國美作威脅,也堅拒不肯屈從。

然而黃光裕顧不得內憂外患,月初,他已向蘇寧宣戰,講明要打減價戰直至對方肯合併為止。投資者若未有持貨,還是避之則吉。


國美 永樂 暗藏 玄機
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掛羊頭蘇永樂

2013-05-30  NM
 
 

 

喜羊羊入侵香港迪士尼,掛着羊頭的精品與米老鼠做鄰居。

「俾人鬧爆吖嘛。」對於親生仔在港被歧視,喜羊羊的爹蘇永樂不以為然。

「我係迪士尼,都一定會咁做。」在中國十大動漫品牌中,羊佔了三成,鼠輩完全冇影,賺人仔是王道。

他在一○年把喜羊羊產品在中國的代理權售予迪士尼後,隨即把公司賣掉,十億港元袋袋平安。

聞說北上發財容易,但多年來上岸者少、溺斃者多。蘇永樂在大陸人脈廣:「你噏得出的,我都接觸到。」

能直通天庭?「我給社科院的報告是。」作為一介香港仔,披着羊皮在龍潭虎穴中來去自如,不啻是一項奇跡。

與其猜度羊皮下是什麼,不如學習他的「羊皮之道」。

記者致電蘇永樂的辦公室約訪問,秘書說他還有很多位秘書,每人負責不同業務:「不知你想問哪一瓣?」他的名片上有十六項名銜,由某省市的政協委員、到某航空聯誼會名譽會長都有,但都不及印在背面的喜羊羊嘜頭實際。他深諳國情,自詡「比大陸人更大陸人」。本身不煙不酒,卻練成汪涵海量:「初初飲白酒,我覺得係消毒藥水。但飲醉事小,飲假酒先係大問題。」與高官對飲,不喝特供乎?「你以為!九成以上都是假貨。去茅台廠取貨、中途被換掉都夠膽死。制唔過。」「入口覺得唔妥,就扮傷風感冒胃痛腎痛。」

山寨王

《喜羊羊與灰太狼》卡通在全國超過七十個電視台播完又播。狼覬覦羊肉,但因為太笨,過了一千集都未食到。羊兒有肥有瘦有貪靚有懶惰,像班中同學。兩隻狼則是戇居老公惡老婆的組合。商品由玩具、衣服到豉油都有,方便細路與電視一併撈飯。自○九年起必在新春檔期上映的《喜羊羊》電影,累計票房超過八億港元。

《喜羊羊》一邊賣錢,一邊被批評為內容因循、畫面山寨。「我唔係想做動漫,我想賣產品。」蘇永樂本是廠佬一名,做玩具、童裝,一心要做出細路不能抗拒的產品。發現中國沒有自家的卡通人物,萌生造羊的念頭。動畫對他來說,是廣告。「電影一億票房,大約只有二千萬回籠,還未扣除成本,所以都係做商品授權為主。」

十年前,蘇永樂穿州過省到各地電視台拍門,推銷《喜羊羊與灰太郎》卡通,便知道動畫在大陸唔值錢。去到江蘇南通,經書記搭上電視台,對方報價兩蚊一分鐘。「一餅錄影帶成本一百蚊(人民幣),四十四分鐘內容,收八十八蚊。即係我仲要蝕十二蚊俾佢!」後來講價至三蚊一分鐘成交。是賤賣,但總得有播放渠通。「到現時仍有好多人懵吓懵吓,拍完套片唔識得去發行。你畫得好靚又好、做過一百萬人調查話你隻嘢必紅又好,你唔將佢產業化,搵唔到錢返來。」現時電視台願意付五萬元人民幣購買一集十一分鐘、首播的《喜羊羊》,但仍屬小數目。有電視台更以老翻DVD,自行作廣播。但羊紅了,周邊產品自然暢銷。

能在電視作滾動式播放,才能為細路洗腦。籌劃初期,蘇永樂曾在酒店自閉兩週睇電視。他發現無論是動畫或劇集,大陸電視台總是在週六、日作馬拉松式放映,彷彿中國人都有自虐狂。原來這是買片的制度使然。省級和地方電視台購入同一套片集,搶先播映便可向廣告商收取較高的費用。是以《喜羊羊與灰太狼》全是單元故事,省卻追看之苦;每集十一分鐘,方便加插廣告。至於羊的造型low tech、顏色簡單,也是廠佬的主意。「如果是螺旋形的羚羊角,我就要另外開多一套模具。」蘇永樂保守估計,市面上的喜羊羊產品,正、翻版比例約為一比三十。獲授權的生產商做正版之餘,另一隻手也可能在做翻版。「細路在三、四線城市花五蚊買冒牌羊,佢哋對翻版係冇概念的,我只會怪自己供應不足。」創作人多難忍抄襲,蘇永樂卻看得開。「戴假撈的人,戴戴吓可能會買隻真撈。做人一定要樂觀,唔係你瞓唔着。」

但大國想複製的不只是一隻毛公仔,而是整個產業。喜羊羊彈出後,蘇永樂成為中國社會科學院的研究對象。各地政府爭相設立動漫基地,來拍片的便有補貼。拍好了、有電視台肯播映,再獲派獎金。結果大家以最低的成本、拍出最爛的卡通,再付錢予電視台以求播出。「過去四年斷斷續續已燒了二千幾億,卻沒有什麼拍到出來。」這數字難以考證。但對比起維穩費7700億的預算,實屬小巫。「但(政府)仲會唔會繼續支持落去? 係好大疑問。」就在羊兒最紅的時候,蘇永樂在一一年二月把持有喜羊羊消費品授權業務的動漫火車集團,售予梁伯韜旗下的意馬國際(585),更在股份禁售期完結後賣出部分股權,被視為金盆洗手。截至今年四月中,他持有的意馬股份僅餘一成。山寨貨還能走多遠?「我只希望將來的編劇可以寫好啲。」人家美國的夢工場慢工出細貨,幾年才有一部出品。「我哋要在八個月內做晒所有嘢。尷尬位有好多,其實我唔想講……」賣仔莫摸頭:「如果每年可以繼續有一部電影出來,雖然唔係我自己的產品,我都開心。」

大閘蟹

能以舌尖分辨「消毒藥水」的真偽,他當然了解國情,雖然他堅拒分享與官為伍之道:「禮物貴一貴都有人收,但我哋最多送毛公仔。」Hello Kitty尚且能藏屍,羊肚內亦可包羅萬有。○四年,中國政府宣布在黃金時間,電視不得播放外國動畫,蘇永樂嗅到中央有意扶植動漫業。「國策在政府網頁全部公開,問題係你有否意識到與你的生意有關。」風向變得快,怎樣早着先機?「咁你要醒目囉。」有沒有試過捉錯用神?「唔……我唔覺得有。當然你要跟領導傾吓、印證吓是否有此事。」歸根結底,是朝中有人好辦事。他在內地的人脈始於一九七九年,當年蘇氏一家北上江蘇開設山寨廠。話說蘇媽媽原籍江蘇南通,她的同鄉當時成了廣州軍區的要員,剛與鄧小平會面,得悉改革開放在即。蘇太膽粗粗回鄉設廠,成為南通首間外資企業,「跟我們簽合同的,是李先念。」李當時是共產黨中央委員會副主席。十三、四歲的蘇永樂隨父母北上遊歷。「去到上海,還要坐六個鐘船,再搭個半鐘車先到南通。」當時設廠也沒有什麼投資,僅在荒廢的校舍內、招聘了一班村民,大家自備腳踏衣車,齊齊為Barbie縫製新衫。蘇永樂看着父母與穿着解放裝的領導食飯,斟茶灌水的經驗由此累積。

年輕的蘇永樂高瘦型、梳Matchy頭、愛到金域假日酒店跳Noon D,中二時還因為追求全級成績最好的女生,被踢出校:「其實是平時曳開,與校長有積怨。」不愛讀書卻有小聰明。畢業向外婆借了兩萬元開唱片鋪。惜僅維持了四、五個月,便因為老爸眼睛爆了血管,被召回山寨廠幫手。雖然仍常去尖沙咀,但改蒲大東電報局,向江蘇發出摩斯密碼。通訊不便,火車載貨的時間表也只按國家的本子辦事:「遇着大閘蟹當造,霸佔了車卡,你的貨便不知幾時才到達。」後來他接了一款名為American Girl的洋娃娃、一百萬個的巨型訂單。一邊在中國管理生產、一邊到美國找零售點。九○年代索性移民彼邦,方便在美國與客人接洽,一待十年。到○二、○三年,他自覺在美國「沒事幹」,回流返港,在加多利山與張國榮、劉德華為鄰:「以身家計算,我當時係幾成功的。」輾轉遇到曾在TVB任編劇多年的盧永強。盧當時已在廣州開設製作公司,彈盡糧絕,邀蘇永樂注資,數年間燒了幾千萬:「我成日同盧永強講,燒埋底褲都要撐落去。」到○九年才扭轉劣勢。

燒羊架

賺細路錢多年,蘇永樂一直心安理得;在大陸行走,習慣把荒謬視為常態。但當小孩遇上荒謬,結果卻可以很可怕。江蘇省一名九歲小孩據說因看了《喜羊羊》內灰太狼烤羊的情節,把玩伴綁在樹上點火,兩名小孩性命垂危。苦主家長獲法律援助,控告製作《喜羊羊》卡通的原創動力公司,要求賠償。「咁都得?以後中國所有電視劇和動畫,都唔可以有呃人的情節?若銀行被人打劫,又去告編劇?冇晒娛樂性,只能拍教育片。」其實在中國,內容審查已夠多。卡通片不能有外國標記,所以《喜羊羊》不會出現日本國旗和富士山;「穿越」情節亦被視為兒童不宜,有隨意門和時光機的《多啦A夢》,不能在下午四至八時的兒童時段播出。

養不教,為何不是父之過?訪問期間,蘇永樂一直小心翼翼、不願對大陸社會作任何批判。但作為三名子女的父親,此時竟有點哽咽:「缺乏家庭價值,正好解釋到為何今日的食品出事。如果你關心屋企人,想到他們可能會食咗而出事,怎為去做呢種生意?」因為教育軟件的生意,他近兩年常到內地的幼稚園與細路講古,教他們玩平板電腦時要別推撞。「唔好講孔融讓梨,在路上你肯讓人一秒,這世界已經安全好多。」

他本身是漫畫迷,由元祖級漫畫報《金報》、《申報》開始:「裁床下墊底的紙碎竟然有蛇妖公仔咁得意?」後來的《小流氓》,美、日漫畫通通不放過,現時仍每期追看《龍虎門》。兒女小時候的床頭故事是講恐龍的日本漫畫《岡》,貪其無對白,可以自行亂吹。大女本來在美國唸書,忽然說要去日本交流一年,才知她小時候耳濡目染,選修了日文。他對兒女沒期望,他們能做到自己想做的事,就皆大歡喜:「總之唔好跟我做嘢。我自己在family business長大,廠內有幾十個親戚,好煩的。 」


掛羊頭 永樂
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【大買家】華誼兄弟補電視劇短板:擬3.9億購永樂影視51%股權!

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1225/57381.html

i黑馬12月24日晚消息,影視行業並購風起雲湧。華誼兄弟繼收購張國立的“浙江常升”之後,再準備吞並一家影視公司浙江永樂。華誼兄弟昨晚公告稱,擬以自有資金人民幣3.978億元收購浙江永樂影視51%的股權。華誼兄弟董秘胡明表示,其先後並購的兩家公司會讓華誼的電視劇業務板塊進入一個提速發展的快車道。華誼擬3.9億購永樂影視51%股權:包含對賭協議!華誼兄弟此次交易永樂影視的估值為7.8億元,即2013年凈利潤12倍。華誼擬向售股股東購買永樂影視51%的股權,股權轉讓價款總額為3.978億元。各方同意本次股權轉讓完成後,將就後續投資事宜作進一步協商。和此前收購張國立的浙江常升簽訂了“對賭協定”類似,永樂影視控股股東程力棟也承諾:永樂影視2013年、2014年、2015年和2016年經審計稅後凈利潤分別不低於6500萬元、8,450萬元、10,985萬元和14,280萬元。永樂影視於2004年成立,目前註冊資本為6000萬元,法定代表人為程力棟,其持有永樂影視50.8175%的股權。永樂影視的子公司及附屬公司包括上海青竺影視文化有限公司、上海青竺影視文化有限公司北京分公司及象山永樂影視文化有限公司。華誼兄弟表示,由於公司與程力棟目前簽署的《核心條款清單》不具有法律約束力,因此該項目的投資尚存在不確定性。華誼兄弟方面表示,永樂影視的制作能力非常強,作品主要分為兩大類:一類是植根於中國傳統文化的,比如《隋唐演義》,《封神榜》系列、《新西遊記》、《新水滸傳》等等;另一類主要作品是弘揚主流價值觀的,比如《焦裕祿》、《大村官》、《雷鋒》等等。“和永樂影視的合並是對華誼兄弟電視劇業務的一個加強”胡明如是說。“在2014年,有永樂影視和張國立老師的浙江常升一同發力,會讓華誼的電視劇業務板塊進入一個提速發展的快車道。目前華誼兄弟的電視劇業務也在持續發力,胡明介紹說,最近正在熱播的彭三源老師作品《無賊》,反響很好。元旦期間,永樂出品的開年大戲《利箭縱橫》將在安徽衛視、黑龍江衛視、貴州衛視及重慶衛視黃金檔上星播出,將會是明年華誼兄弟電視劇業務提速發展的一個好的開端。影視公司並購重組頻頻遇挫一方面是不斷有資本在影視板塊圍獵,一方面是電視劇產量和制作公司不斷增加,但整體而言仍處於散亂狀態。如果按照機構平均產量計算,2012年國內持有電視劇制作許可證機構的平均產量僅為0.94部3.30集。今年下半年開始,傳媒板塊上市公司輪番在電視劇業務進行並購,向來以電影業務擅長的華誼兄弟在電視劇業務上並沒有占太多優勢。被譽為電視劇第一股的華策影視早在7月份就宣布布以16.52億元收購上海克頓文化傳媒有限公司,創下了國內影視行業並購交易額之最。是時,華策影視董事長趙依芳向媒體表示,此次收購完成後,華策影視將有望成為國內電視劇行業中首家市場占有率超過10%、黃金檔達20%份額的公司,生產規模將擴大到年產電視劇1000集以上。不過隨後該筆交易因涉嫌內幕交易被中國證監會立案調查。但12月6日,證監會已經恢複了這次並購重組的申請。這意味著這筆交易或將繼續推進。於2013年5月30日申請停牌的中視傳媒,8月31日公告預案宣布斥資10.2億元收購金英馬影視文化公司並於9月2日複牌,但一個半月後公司即公告稱董事會討論重大資產重組終止事項而後自10月21日起連續停牌。但11月27日,公司發布公告決定終止對金英馬影視的並購。今年9月,華誼兄弟以2.52億元人民幣的股權轉讓價款收購張國立旗下浙江常升70%的股權。華誼兄弟支付股權轉讓款2.52億元人民幣,還約定張國立要在三個月內將1.52億轉讓款從二級市場上購買華誼兄弟的股票並鎖定三年。公司近日公告透露,截至2013年12月5日,弘立星恒已經將浙江華誼支付的股權轉讓款人民幣1.52億元全部在二級市場上購買“華誼兄弟股票”。雖然最終這筆交易順利完成,但最開始的並購方案中張國立並非是從二級市場購買華誼兄弟股票而是購買大股東王中軍、王中磊二人所持的公司股票,因為如是設計被質疑大股東變相減持最後進行了修改。此外,樂視網還斥資9億元購買了甄
買家 華誼 兄弟 電視劇 電視 短板 3.9 億購 永樂 影視 51% 股權
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永樂影視借殼康強電子破滅 禍起徐翔?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4713529.html

永樂影視借殼康強電子破滅 禍起徐翔?

一財網 林琴思 2015-11-18 11:52:00

徐翔被調查事件時過半月,而澤熙三季度重倉股康強電子最近似乎“過得不好”。

康強電子11月17日宣布公司重大資產重組事項終止,意味著永樂影視正式與康強電子“分手”。對於終止原因,借殼方永樂影視實際控制人程力棟在“分手函”中提到“由於發生了雙方都無法預測及避免的客觀事項,導致本次交易中配套融資部分存在重大不確定性。”

對於上述提到的“客觀事項”導致“配套融資”存在重大不確定性,《第一財經日報》記者註意到,在康強電子7月28日發布的公告中提到,本次交易配套募集資金之認購對象為上海澤熙投資中心(有限合夥),因其與澤熙6期系同一控制人控制之企業,本次交易中配套融資構成關聯交易。那麽此次終止重組是否禍起徐翔被調查?

澤熙系現狀堪憂

澤熙是徐翔旗下公司,對於康強電子而言,此前它就是不折不扣的“徐翔概念股”,澤熙在2014年便現身該公司前十大股東之列,截至今年三季報期末,澤熙仍是其第三大股東,持股比例為5%。在徐翔被查消息一出後,康強電子連吃兩個跌停板。“徐翔概念”未平,“勞燕分飛”再起。

無獨有偶,寶莫股份也於11月9日發布公告宣布終止非公開發行股票事項,公司稱已與除上海澤熙增煦投資中心(有限合夥)之外的9名認購對象分別簽署終止認購協議,公司非公開發行股票事宜隨之擱淺。禍不單行,徐翔之母鄭素貞所持大恒科技與文峰股份43億元的股票於同日被凍結。

之後,寧波中百、華麗家族也公告稱,徐翔旗下公司持有股份約18億元被凍結,因寧波中百及大恒科技的實際控制人分別為徐翔之父徐柏良和母親鄭素貞,若兩人所持有的上市公司股份實為替徐翔代持,則一旦認定徐翔存在內幕交易非法獲利的行為,兩公司或將易主。

徐翔出事後,“徐翔概念股”也成為眾矢之的,也使得此前被澤熙調研過的上市公司“坐立不安”,紛紛出來辟謠。11月2日晚間多家上市公司在投資者關系互動平臺上撇清與徐翔關系。南洋科技表示,之前公司2015年三季報披露中位列前十大股東的鄭素貞已全部減持完畢。

富者得勢益彰,失勢則客無所之。以此呈現徐翔從被捧到被捕後,其執掌的澤熙系現狀一點也不為過。而此次康強電子終止重組是否禍起徐翔,或在今日下午將有正式說法。

康強電子11月17日宣布,將於11月18日下午15:00-16:00在深圳證券信息有限公司的網上投資者關系互動平臺舉行網上投資者說明會。屆時針對公司終止本次重大資產重組事項的具體情況,公司將與廣大投資者進行互動交流和溝通,在信息披露允許的範圍內就投資者普遍關註的問題進行回答。

永樂影視“借殼記”

此次“分手”的另一主角永樂影視,其“嫁入”A股市場豪門之心並不是一時了,道路可謂一波三折。公開資料顯示,浙江永樂影視制作有限公司成立於2004年,是一家專門從事影視節目策劃、投資、拍攝、制作和發行為一體的專業影視公司。

早在2013年12月,華誼兄弟公告稱擬3.98億元收購永樂影視51%股份,當時多家機構均在深度調研報告中均指出看好華誼兄弟牽手永樂影視。但華誼兄弟在2014年6月及9月兩份公告中提及永樂影視之後,收購案便無疾而終。

然而,收購失敗似乎從一開始就有預兆。華誼兄弟曾發布公告稱,由於其與程力棟簽署的《核心條款清單》不具有法律約束力,因此該項目的投資尚存在不確定性。在該公告發布後一年多的時間里,再無相關消息傳出,收購進展如何也不得而知。

而在與華誼兄弟的合作曖昧不明時,永樂影視還與深圳中昌海運有過接觸。

去年5月,中昌海運停牌,籌備重組。但在三個月後即稱終止重組,公告中僅表示擬收購一家TMT企業,但由於收購價格及部分重組協議條款未談攏,最終終止重組,但中昌海運從未在公告中提及該企業名稱。

直至今年3月,廣東證監局對中昌海運股東三盛宏業總經理蔡小華處罰書中表示,蔡小華涉及內幕交易,而該內幕交易即與永樂影視有關,其中永樂影視實際控制人程力棟也涉及在內。這也使中昌海運與永樂影視的接觸浮出水面。

而此次對康強電子的借殼也有阻力,在康強電子董事會審議借殼方案時,投票過程中,卻有兩名高管對相關議案投了棄權票, 理由是借殼方永樂影視估值過高。

編輯:黃向東

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永樂 影視 借殼 康強 電子 破滅 禍起 起徐 徐翔
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永樂影視身價3年漲3倍 A股頻現天價並購

來源: http://www.yicai.com/news/5014857.html

從3月份停牌至今的宏達新材近日發布了重大資產重組的預案,永樂影視擬以32.64億元作價借殼上市,這是在牽手分眾傳媒未果後,宏達新材發起的二度賣殼。

兩年3次沖擊A股、估值由8億元飆升至33億元,永樂影視也親身示範著A股並購市場的造富故事。並購重組的火爆和瘋狂,並非僅存在個例中,身價水漲船高、業績承諾飆升、早期企業迅速變現等現象,在A股並購熱的趨勢中已愈加頻發。

3年身價漲3倍

根據宏達新材5月16日晚發布的公告,該公司擬以全部資產和負債,與永樂影視100%股權進行重大資產置換。其中,宏達新材擬置出資產預估值為8.1億元,擬置入的永樂影視預估值則為32.64億元,差額24.54億元將由宏達新材以發行股份和現金方式,向永樂影視全體股東進行支付,同時,宏達新材還將募集總額不超過10億元的配套資金,此次交易已構成借殼。

永樂影視成立於2004年,註冊資本6000萬元,今身價已逾30億元,儼然躋身資本市場的新貴,若歷數其近三年來數次沖擊A股的經歷,永樂影視估值暴漲的軌跡一覽無遺。

2013年12月24日,華誼兄弟的一紙公告開啟了永樂影視向A股的首次沖擊。當時的公告顯示,華誼兄弟擬以自有資金3.98億元收購永樂影視51%的股權,永樂影視還向上市公司承諾,2013年至2016年審計稅後凈利潤分別不低於6500萬元、8450萬元、1.1億元、1.43億元。

在滿足業績承諾的前提條件下,永樂影視2013年首次亮相A股的估值為7.8億元,但華誼兄弟此後公告中再未出現過永樂影視的身影,該筆交易最終不了了之。

2014年7月底,永樂影視再次現身A股。康強電子發布公告稱,擬以發行股份和支付現金方式收購永樂影視100%股權,後者將由此實現借殼,此時的永樂影視,也較一年前已出現巨大變化。

首先,永樂影視在借殼康強電子時的交易對價已升至27.93億元。此外,永樂影視向上市公司承諾的2015年至2017年凈利潤分別不低於2.2億元、2.9億元和3.7億元。這意味著,在承諾期重合的2015年和2016年,永樂影視所承諾的凈利潤額整整高出一倍。但去年11月,康強電子宣布終止重大資產重組,永樂影視登陸A股再次告吹。

第三次沖擊A股並選定宏達新材後,永樂影視身價繼續一路飆漲。此次借殼宏達新材,截至2015年12月31日的評估情況顯示,永樂影視采用收益法預估的企業股東全部權益價值為32.64億元,這較借殼康強電子時的估值高出4.71億元。

針對最近兩次借殼的估值差異,宏達新材公告中給出的理由是,兩次評估的基準日不同,借殼康強電子時,永樂影視截至2014年底的凈資產規模為3.98億元;借殼宏達新材時,截至2015年底的凈資產規模為5.82億元,公告還稱,永樂影視的業務規模、盈利能力及其凈資產規模也均發生了較大變化,並以2015年凈利潤大幅增加而舉例。

但值得註意的是,宏達新材此次發布的公告也同時顯示,永樂影視在2013年、2014年和2015年未經審計的歸屬於母公司所有者凈利潤分別為7044.97萬元、8340.37萬元、1.83億元。對比被華誼兄弟收購、借殼康強電子時的業績承諾來看,永樂影視2013年和2014年基本實現業績承諾,但並未完成2015年向康強電子承諾的2.2億元凈利。

由於審計及評估工作尚未完成,宏達新材公告中並未披露永樂影視的最新業績承諾。

附表:永樂影視近年亮相A股的身價變化

A股並購估值虛高

在新興產業的並購浪潮中,業績承諾飆升、身價水漲船高、早期企業迅速變現等現象絕非個例。

“現在的並購確實太火了,有一些公司其實就是A輪或B輪的階段,但價格已經非常高了。即便這樣,直投的機會也不是很好拿到。”有參與一級市場交易的市場人士坦言,資金推動下並購市場持續升溫,機構急於套現和賺取價差,導致一級市場估值猛漲、並購時點也有明顯提前。,部分盈利預期較好、或較為成熟的企業則屢屢創下“天價”。

根據本報此前的報道,恒信移動年內發布的定增預案顯示,擬以12.9億元收購公司實際控制人孟憲民等8位股東持有的東方夢幻100%股權。資料顯示,孟憲民在去年7月才接受無償股權轉讓並入主東方夢幻,後者註冊資本金從50萬元一躍至6000萬元,在此之前,東方夢幻並未實際開展業務且其賬面凈資產為負。

此外,東方夢幻2014年、2015年還分別虧損72萬元、1037萬元,但在交易草案中卻向上市公司承諾2016年起的未來三年凈利潤分別不低於2487萬元、1.01億元、1.34億元,業績幾乎呈爆發式增長,若以2016年的承諾利潤和最終13億元的交易對價來推算,東方夢幻在此次並購中的資產估值高達5187.97%。

業績承諾暴漲的現象,近期也更為普遍。今年2月,眾信旅遊公告稱擬以26億元收購華遠國旅100%股權。公告顯示,華遠國旅2014年、2015年歸屬於母公司所有者凈利分別為1835萬元、3750.17萬元,後者向上市公司承諾,2016年凈利潤不低於1.06億元,2016年和2017年度累積凈利潤不低於2.46億元,2016年至2018年累積凈利潤不低於4.27億元。

紡織服裝生產企業三毛派神的跨界收購,更被市場熱議且兩度遭深交所問詢。據三毛派神5月發布的重組草案方案,其擬以6.2億元收購眾誌芯科技100%股權,較賬面資產的增值率達30倍。值得註意的是,所收購標的眾誌芯科技於2015年11月20日才剛剛成立,而三毛派神的重組草案是在12月7日發布。

公告顯示,眾誌芯科技從其股東方北大眾誌受讓了相關業務,再由審計機構出具模擬財務報表。從財務數據來看,三毛派神此次收購標的情況並不樂觀,2013年、2014年、2015年前11月的營業收入分別為271.58萬元、19.1萬元、53.71萬元,凈利潤均呈現600萬元左右的虧損。但北大眾誌卻確認並承諾,眾誌芯科技2016年至2018年累計歸屬於母公司凈利潤不低於1.66億元。對此,深交所在5月11日下發的問詢函中,要求三毛派神針對標的資產評估和作價、業績補償、業務發展等做多處補充披露。

永樂 影視 身價 年漲 股頻 頻現 天價 並購
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“賣殼”永樂影視告吹 宏達新材擬籌劃股權轉讓

宏達新材27日晚間公告稱,公司接到控股股東江蘇偉倫投資管理有限公司通知,正在籌劃關於公司股權轉讓之重大事項,預計涉及公司控制權變更。28日起停牌,預計停牌時間不超過10個交易日。

2016年5月17日,宏達新材推出“賣殼”方案,公司擬以資產置換、發行股份和支付現金的方式購買程力棟等17名交易對方持有的永樂影視100%股權,其中,擬置出資產的交易價格為8.1億元,擬置入資產的交易價格為32.6億元,同時募集配套資金總額不超過10億元。

就在12月18日晚間,宏達新材發布公告,終止與永樂影視重組。同時,宏達新材承諾自公告刊登之日起一個月內不再籌劃相關重大資產重組事項。

公告稱,由於國內證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化,且永樂影視經對2016年其公司業績估算後發現與已公告的2016年承諾業績存在一定差異,為此決定終止重組。究其原因,終止重組一方面是因為政策環境,另一方面則是因為永樂影視完不成業績承諾。永樂影業曾作出“2016-2018年的凈利潤分別不低於2.7億元、3.7億元、4.7億元;扣非後凈利潤分別不低於2.43億元、3.33億元、4.23億元”的業績承諾。

回溯宏達新材重組歷程,這並非是其第一次賣殼失敗。2015年6月3日,宏達新材曾發布公告稱,公司擬通過資產置換、支付現金及發行股份的方式,完成對分眾傳媒的收購。

上述重組方案拋出不久,6月17日,因公司信息披露涉嫌違反證券相關法律法規、公司實際控制人朱德洪涉嫌違反證券相關法律法規,證監會對宏達新材及朱德洪分別予以立案調查,而這也導致了分眾傳媒借殼宏達新材失敗。

賣殼 永樂 影視 告吹 宏達 新材 籌劃 股權 轉讓
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[貼圖]蘇永樂

1 : GS(14)@2011-06-11 18:09:25


2 : GS(14)@2011-06-11 18:09:35

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八方人物:喜羊羊生父的國產品牌神話
2011年06月10日
貼圖 永樂
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