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為避免房地產泡沫，中國嚴控銀行信貸，已初見成效。為吸收從房地產流出的資金， 中國強推內需與產業轉型，只要有新產業能擠下房地產業，資金就有望流回股市，為經濟注入活水。

從首季GDP結構看，一六年房地產成長暴增九．一％，資金轉移至房地產明顯，推升房價暴增，但從下列現象觀察房地產業成長內容，並不健康：一、中國房地產一至四月住宅銷售面積年增三八．八％、銷售額暴增六一．四％，單位價格暴增，觀察家電品牌美的、格力第一季營收三八六億元、二五一億元人民幣，年增各為負九．二％、○％，家電市場並未跟隨住宅市場成長，顯示投機高於自住需求。

二、房地產龍頭保利、萬科地產，一六年第一季營收、年增各為一八八億（四一．八％）、一四六億（六四．三％）元人民幣，負債比為七三．四％、七九％，負債比仍偏高，顯示房地產業者仍在擴大槓桿營運，造成房地產過熱跡象。

為避免房地產釀成泡沫，中國嚴格控管銀行信貸，四月分貸款增加五五五六億元人民幣，月減五九．四五％，資金逐步流出房地產，已初見成效。

為吸收從房地產流出的資金，中國政府積極推動內需及產業轉型，期能完成GDP結構的調整：一、車市：一至四月中國汽車銷量八六五萬輛，年增六．?一％，增速較一五年四．七％快，看出汽車減稅政策展現成效，但五月汽車經銷商庫存預警指數五一％，仍在警戒線五○％以上，車商可望再以降價或提升配備等方式，來刺激車市銷量。

二、開放二胎化：去年出生人口一六五五萬人，較一四年略減三十二萬人，今年一月全面解禁二胎化，產值達兩兆元人民幣的母嬰市場將蓬勃發展，市場商機大。

三、製造業轉型：今年一至四月中國粗鋼產量二．六億噸，年減二．三％；去年IC銷售占全球一八．五％，年增一一％，中國一面讓產能過剩的鋼鐵減產，一面扶植如半導體、機器製造等產業，轉型態勢明顯，高科技產業將迅速成長。

另從中國股市觀察，依市值╱GDP比分析，目前中國股市為六三％，對比美股的一二○．四％，台股的一四○％，仍偏低，只要有新產業能擠下房地產業，資金就有望從房市再度流回股市，為中國經濟再起注入活水。

本文由工作夥伴陳俊佑、劉書豪共同撰述，我最後修正定稿，讀者可追蹤。

首季財報檢閱（四），提出台灣整流二極體大廠台半、強茂，當去年全球消費性電子的整流二極體市場產值衰退二％，及陸廠威脅下，這兩家公司皆積極布局新產品應用及強化轉投資體質，首季獲利優異：

一、台半（五四二五）

一九七九年成立，股本二十四億元，合併營收另含持股三七％的鼎翰（三六一一）。整流二極體的下游應用為手機、雲端高壓伺服器、LED、白色家電及車用等領域，客戶包括三星、LG、Osram、Hella、德國馬牌等國際大廠。

董事長王秀亭，德州儀器出身，在金融海嘯後強化研發，研發人員大幅增加，一三年起，成功推出更多高階電源元件及車用產品，去年高壓MOS元件占五％至六％、車用比重占一三％，使得毛利率從一二年的二三．七％提升至一六年第一季逾三○％，研發效益持續發酵。

轉投資公司鼎翰，以商用桌上型條碼列印機為主，第一季以現金十四．七億元及發行三十萬新股收購美國Printronix，該公司以工業用市場為主，購併效益可擴增客戶群，成長動能可期。

一四至一五年合併營收分別為七十六．四億元、七十七．四億元，稅後EPS（每股純益）為二．五一元、三．三一元；一六年前四月合併營收二十七億元，年增一○．四％，第一季EPS為○．七六元。

第一季合併負債比三八．九％，流動比與速動比為二七八％及二○五％。

二、強茂（二四八一）

一九八六年成立，股本三十六．三億元，合併營收含整流二極體、光學的熒茂（四七二九，持股三六％）及太陽能的江蘇艾德（持股八○％）。整流二極體下游應用為消費性電子（四四％）、電源供應器（二一％）、工業用及車用電子相關（一九％）等領域。

集團總裁方敏宗、董事長方敏清兩兄弟合作無間，方總裁擅長開疆闢土，並特重研發與整合，在美國成立研發實驗室，設立上游矽晶圓廠，增加新產品開發速度；方董事長實務經驗豐富，細膩統籌整體工廠營運。一四至一六年第一季，整流二極體事業的新產品營收比重，從不到一％大幅增加至七．一％，一五年強茂二極體事業獲利七．九億元，年增八％，持續保有成長動能。

轉投資方面，去年江蘇艾德將太陽能電池設備處分，取得茂迪昆山廠股權而產生虧損四．八億元，但因轉型為專業電池模組代工廠，今年首季營運損平，產能將從首季的五十五至六十MW到第三季擴增至八十MW，增加代工利潤。

一四至一五年合併營收分別為一七三．三億元、一五○億元，稅後EPS為○．二八元、一．二元；一六年前四月合併營收四十二．七億元，年減二○．七％，第一季EPS為○．五元。第一季合併負債比六一．五％、流動比及速動比分別為一一五％與七六％。

撰文 / 呂宗耀

當騎士隊逆勢擊敗勇士隊，當等了46年的總冠軍終於到手，證明毅力才是成功關鍵，晶采棄代工做品牌，靠利基面板打出口碑；高力把暖化當商機，跨足綠能繳出亮眼財報。

二○一六年NBA冠軍大賽，騎士隊在先輸三場下，再連贏三場，逆轉擊敗在例行賽七十三勝的勇士隊，拿下騎士隊創隊四十六年來首座總冠軍，成為NBA史上第一支以一：三落後情勢下，逆轉封王的球隊，「逆轉勝」成為各方討論的內容。

在今年NBA七搶四的冠軍賽中，詹姆士（LeBron James）個人平均得分二十九．七分，十一．三籃板，八．九助攻，對比其生涯平均二十七．二分，七．二籃板，六．九助攻，表現更為亮眼，第三度獲得總冠軍賽最有價值球員，再突破生涯高峰。其在輝煌紀錄背後，「毅力」成為詹姆士低潮過後重新邁向成功的墊腳石，更讓球迷們重新定義這位籃球巨星。

這場堪稱史上最經典之一的總冠軍賽第七戰，收視率創下近十八年新高，超過三千萬人觀看，平均收視一八．九％，僅次於一九九八年喬丹領軍公牛奪冠一役〈收視二二．九％〉，除了讓球迷一飽眼福外，預估此戰將為NBA帶來額外廣告及周邊收入八千萬美元，雙贏的璀璨內容翻動NBA史上新扉頁。

儘管結果跌破眾人眼鏡，卻證明了沒有人是永遠的贏家或輸家，「毅力」成為一切決勝關鍵，球場上如此，投資市場又何嘗不是？

台灣經濟學者朱敬一〈一九五五年∼〉在其著作《找回台灣經濟正義與活力》中提及：「台灣的經濟問題是轉型而非景氣，從原來的『效率經濟』翻轉為『創新經濟』。」新營運模式帶出的新產品及新應用將是台灣再起的唯一內容，從NBA逆轉勝內容，所有台商都應受到鼓舞。

本文由工作夥伴原杰、劉書豪及我撰述，與讀者共勉。

首季財報檢閱〈五〉，提出台灣面板模組廠晶采〈八○四九〉及燃料電池廠高力〈八九九六〉，其翻轉內容值得參考：

一、晶采〈八○四九〉

九八年成立，股本十一．七九億元，產品有液晶顯示器模組一○○％，終端應用從消費性電子轉向車用、工控及智慧家電等人機介面，並結束OEM〈代工生產〉業務全力轉向自有品牌Ampire，營運形態升溫。

總經理陳志湧〈一九五八年∼〉，在經歷消費面板的劇烈殺戮後，以自有品牌Ampire工控面板模組為公司注入新活水，著重少量多樣的特性，不追求爆發性成長，以穩健獲利為主要目標：

1、客戶產業優質導向：

客戶比重主要以工業控制面板、數位家庭為主流，如車用維修設備、加油機等面板，並在IOT趨勢逐漸清晰下，深耕數位家庭及醫療面板，以自有品牌行銷，創造二○一六年第一季單季毛利二五．三五％，居中小面板模組廠之首。

晶采具有完整產品線，從STN、TFT及TFT加觸控模組，可滿足客戶一站購足的需求，客製化比率達六五％。觸控風潮持續發酵，各類新應用都將催化成為晶采機會。

2、資本結構調整：

對應少量多樣的營運模式，去年結束OEM業務，翻轉公司商業模式，將產區集中台灣，並透過自有品牌客製化方式增加產能彈性、客戶黏著度隨之提升。

從財務面看，長期維持短長期負債為零、負債比僅一八．一％。穩健的財務體質提供了公司成長最大的後盾。

一三∼一五年營收十三．八五億元、十三．四○億元、十五．○八億元，稅後EPS（每股稅後純益）○．五八元、○．六六元、一．一一元；合併負債比一八．一○％、流速動比率分別為三七五％、二七一％，獲利表現持續優化，值得觀察。

二、高力（八九九六）

一九七○年成立，股本八．九四億元，產品有熱能產品Hotbox（五八％）、板式熱交換器（三六％）、金屬製品及加工（六％），二○○九年切入燃料電池廠Bloom energy，全力往綠能、氫能相關產品發展：

1、全球暖化加速：

一五年是一三六年來最熱的一年，NASA（美國航太總署）更證實今年三月較去年同期溫度高，全球溫度將連續三年打破紀錄，熱磊需求大增，熱磊可吸收冷氣、冰箱等廢熱，將熱重複利用，如熱磊熱水器，用廢熱將水加熱，將舒緩全球暖化速度。

中國一四年熱磊產值七十三．九億人民幣，年增二二％，隨環保意識提高，高力的板式熱交換器、熱磊熱水器等熱磊相關產品，有望顯著成長。

2、資料中心浪潮：

一五年資料中心服務產值二五七億美元，成長五五％，企業對雲端儲存、運算需求暴增，帶動資料中心建置需求，而資料中心耗電大，一五年在美國耗電量約是二二○○萬人一年的用電量，已影響民生用電，尋求環保發電替代方案，為設立資料中心之關鍵。

一四∼一五年合併營收分別為二十三．三五億元、二十一．七八億元，稅後EPS為二．四五元、二．○七元；一六年第一季合併負債比率四一．六八％、流動比率及速動比率分別為二四二％與一五二％；一六年前五月合併營收十一．一億元，年增二八．三％，第一季EPS為○．八三元，較去年同期成長八八％，表現優秀。

新營運模式帶出新產品及新應用，將成台灣再起唯一機會，台廠得跟上腳步學騎士隊逆轉勝。