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投資備忘(2014.04.04):格頓基金的初始投資組合構築完畢 sosme

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投資備忘(2014.04.04):格頓基金的初始投資組合構築完畢

股票        54.71%
可轉債     17.05%
純債劵     15.09%
現金        13.15%
單位淨值 1.01287

構築格頓基金「初始投資組合」的速度比我設想的更快一些(原來估計需要1年-2年時間),就我個人的投資體驗而言感覺目前是投資相對較好的時機:我們在A股藍籌、可轉債及純債三個資產類別上同時發現了具有吸引力的品種,我們不願意浪費這些機會建立完成了格頓的初始投資組合,未來的操作將進入再平衡或動態再平衡的階段,這裡簡單記錄些初始組合的特徵:

1、  這是一個相對平衡的投資組合:股票55%+債券及現金45%;

2、  這也是一個進攻性的投資組合:可轉債其實也是具有股權特徵的資產,初始組合的股權類或與股權類相關的配置比率達到71.76%(54.71%+17.05%);

3、  組合的平衡性能夠有效抵禦持續熊市的殺傷力並通過(動態)再平衡操作獲取更多的低位籌碼持續降低持股成本;組合的進攻性讓我們不會錯失牛市,雖然藍籌牛市什麼時候來我們不知道但假設它不存在也是愚蠢的,我希望格頓的初始組合就能夠具有跨越牛熊的特徵,結合目前的市場狀態設計的這個配置結構我經過了長時間的深思熟慮,希望能夠達成目標,我們會保持對市場的持續關注並進行適度優化;

4、  再平衡或動態再平衡其實是很靈活的,我不會事前確定一些非常量化的確定性策略,但可以設想一些有趣的變化:

(1) 我們將告別頻繁操作的組合構築期,再平衡或動態再平衡是個長週期策略,我們會隨時對組合結構的變動進行關注,但除非極端狀態我們的操作可能至少是以「季度」或「年度」為單位,格頓基金從運作到今日仍沒有一單賣出的操作指令,我們是低頻投資者而不是高頻交易者;

(2) 股票的配置比率是50%-55%,目前我們會進行下限管控:當此比率跌破50%我們會強制性的恢復到50%或動態到52%甚至56%或60%的水平;

(3) 當股票+可轉債的配比超過75%的時候我們會進行上限管控,把它們的佔比強制性的恢復到75%或動態調整到72%甚至70%或65%的水平;

(4) 也許還有很多現在無法預料的變化,但萬變不離其中:因變而變、逆向而變、張弛有度。



投資備忘(2014.04.06):在格頓初始投資組合完成之時記錄下各個資產類別的一些特徵


1、  股票:目前仍持有11只股票都是「人見人愁」的藍籌類品種,根據我們的研究及市場變化未來我們可能會進行少部換股操作但股票的配置比率不會因此而改變,目前持有的三大重倉是中國建築、中集集團及國投電力,大家普遍認為格頓的風格是極度保守,其實格頓的選股策略還是很靈活的,我們不會自我設限禁錮視野,這三大重倉在我們的分析判斷中還不只是單純低估的價值品種更是具有持續增長潛力的成長股,中建與國投具持續穩定的增長潛力、中集具有跳躍性或週期性的增長潛力,其實格頓還是具有「成長情節」的。這裡的建倉故事頗有趣:我個人實證在2013就曾以3.6-3.7左右的價格買入過中建而格頓能夠以3元以下的成本完成對中建的初始建倉確實沒有多少心理壓力,但中集與國投就不一樣,我們雖然在2000點左右的相對低位入市但中集卻在那個時段剛好創出了相對新高、國投基本窄幅波動沒有出現大的下跌,更糟糕的是我多年前就持有過國投初始成本在3元以下,忘記成本面對未來說起來容易做起來還是很難的,我確實經歷過反覆權衡才克服心理壓力完成了中集及國投的初始倉位,這個很有趣的心理變化值得記錄;

2、  可轉債:我們一共持有7個品種,按持倉大小依次是工行、中行、平安、石化、徐工、隧道及深機,除了平安的初始成本在面值以上(均價100.02)其它都在面值以下,這讓可轉債組合能夠受到債性的有效保護,格頓在金融類資產上的配置主要通過可轉債來完成,銀行股頗具爭議,似乎極度低估又似乎極度不確定,我們的研究也沒有明確的結論,幸運的是這類品種有可轉債這個非常適當的替代物,隨著後期在工行及平安上的持續增持,可轉債組合的初始純債收益率有所下降(3.5%-4.5%),總體溢價率不高(5%-8%);

3、  垃圾債:我們一共持有11個品種,三大重倉是云維債、毅昌債及南鋼債,我們在初始收益率15%以上的品種上開始建倉,未來可能還會增加品種,我們會保持持續的密切跟蹤,格頓希望在垃圾債或破產債券領域建立自己的相對優勢,這個部分可能是未來我們操作頻率較高的領域,我們會進行積極操作以求「短期-長期」及「收益-風險」的最佳匹配,出現極佳機會的時候我們對此類資產不會刻意的限制配置比率,如果未來某天這個部位的配比達到30%或更高希望我們的合夥人不要感覺詫異;

4、  現金:由於在可轉債及純債上分配的資金比我最初的計劃多一些,目前的現金配比僅僅13%左右,格頓組合的現金使用已到極限,這個13%左右的配置部位是格頓組合的戰略儲備我們不會輕易的把它打出去,關於現金這裡記錄下我的思考:

(1) 首先不會讓現金有絲毫閒置,目前的操作是將它們分成5份我們每天都會進行一次7天的逆回購交易,這有三個好處首先是我們每天都有現金回流可以隨時使用保持組合充沛的流動性;其次是7天逆回購但只承擔5天的交易費用能夠降低成本;再次能夠在週六週日的非交易日繼續產生回報,雖然總體收益微薄但我們不會放棄任何可以增值的機會;

(2) 戰略現金的動用時機:在市場出現極端狀態下才會使用,比如市場持續的大幅暴跌、特殊事件導致的異常波動等等,我們希望能夠在特別危機的時刻保持持續的應對能力;

(3) 戰略現金是不能輕易使用的,那麼常態化(動態)再平衡的現金來自哪裡呢?我們持有大量債券的派息或到期(我們的債券品種配置比較多的一個考量就是滾動操作,利息或到期在一年中相對均衡分配)、股票的紅利是組合中兩個內生現金的來源(這也是我們偏愛紅利股最重要的原因),我們會用內生現金來做為再平衡的工具;

(4) 格頓組合會在任何時候都保持充沛的流動性,我們不願陷入僅僅因為需要現金而被迫進行操作的窘境,格頓畢竟是只開放式基金未來還將面臨合夥人贖回的現金需求,我們的現金管理未來可能還會進行適度調整。


投資備忘(2014/4/9)

1、  格頓股票組合與個人港股組合的比較:這是我個人經常性思考的問題,我「自以為是」是用同樣的投資策略或估值體系來選擇股票,但從兩個市場中選擇的股票特徵相差懸殊

(1) 格頓組合:主要是藍籌股,買入依據是好公司被定位成垃圾公司或普通公司的價格

(2) 港股組合:主要是垃圾股或普通股,買入依據是垃圾公司或普通公司被定位成老千的價格

其實我在選股之前並沒有刻意要在A股選擇藍籌或H股選擇普通小股,我歷來提醒自己選股以「價值-價格」的背離關係為基準突破所謂的行業、類型及盤大盤小等等的限制,雖然表面差異頗大但其內在的邏輯是一致的我也能夠非常坦然的面對這種巨大落差;秉承我一直提倡的靈活性與開放性原則我試圖尋求某種變化,比如在A股選擇某些小盤股或困境反轉類股或在H股選擇某些藍籌股,這樣其實更符合配置多樣化的原則,但就我個人體會在A股選擇某些小盤股或困境反轉類股的難度太大(這類投資需要較大的分散度需要尋求一批而不是某個標的),在這個市場除了藍籌股似乎其它個股都充滿泡沫無法讓我坦然;而在港股市場選擇某些藍籌股的可能性卻很大,未來我也許會對自己的港股組合會進行一定的調整,就這兩個市場的個人比較而言港股市場的成熟度確實更高一些。

2、  關於格頓實證:我設計格頓基金的一個初衷就是將個人實證進化到合夥實證,遙想12年之前我在無意識狀態下開始的個人實證也許開創了「個人投資、學習、進化」的一種新模式,12年的投資記錄與歷史沉澱應該得到尊重與傳承,我經過反覆權衡最終決定將格頓基金放在公共媒體(比如雪球)延續實證歷程,我最大的顧慮是這種做法可能會冒犯格頓基金的合夥人,畢竟這種公開透明的實證方式對合夥人利益構成潛在的威脅,如果我們的投資策略有效將吸引很多人模仿並導致我們的有效策略失效(這種擔心也許有些自以為是或自作多情),但有以下幾點考量我認為這種方式還是適當的:

(1)       我們的披露首先要符合監管當局的要求,另披露的時間與內容可控;

(2)       我們把自己放在公共媒體上接受大家的質疑與剖析,這其實也是一種外部監管,也是對合夥人利益的尊重;

(3)       我個人是在實證中成長起來的,我相信格頓也會在實證中逐步成長,通過這種方式我們會接受大量的外部信息與外部評估,這對優化格頓的投資策略也是非常有益的。
投資 備忘 2014 04 格頓 基金 初始 組合 構築 完畢 sosme
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【案例】從初音未來說起:虛擬偶像如何構築商業王國?

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=43291
i黑馬認為,依靠一個單點的產品形象,進而構建文化產業的虛擬王國是一種主流的生存方式,類似的還有唐老鴨等迪斯尼的形象,和相關的文化創意產業都能來如此包裝。

虛擬偶像,大家應該不是特別陌生了,索尼子、洛天依都帶有虛擬偶像屬性,但真正配得上「偶像」這個稱謂的虛擬角色,無疑,只有初音未來(初音ミク」的漢字寫法,下同)。

作為虛擬歌姬,初音不僅在世界範圍內擁有巨大影響力,且「培養」了眾多同源後輩,虛擬偶像文化已在音樂、視頻、遊戲等多個領域活躍,是必然不能被忽視的亞文化現象。今天,我們就來談談第一虛擬偶像Miku和其背後的商業王國。

最近,初音未來這個二次元名字,在三次元的曝光率可謂是相當之高:
在巴黎唱歌劇;在日本給MTV頒獎典禮當嘉賓;在美國給Lady Gaga的演唱會當嘉賓;甚至還有為東京奧運會開幕式獻唱的傳聞——這個只能存在與全息屏幕上的虛擬歌手,已經是音樂領域的天王巨星。如果只估算世界範圍影響力,中國歌手中除了一位,恐怕沒人能與初音相比。

而即使是不關注音樂的人,對初音未來也不會一無所知。當《甩蔥歌》的旋律響起,恐怕連廣場舞大媽也是可以哼唱兩段的吧。從二次元到三次元,從陽春白雪到下里巴人,要明白初音未來為什麼會有如此廣泛的文化影響力,必須明白初音未來到底是什麼。而一切的根源,要從「VOCALOID」說起。

虛擬偶像文化起源:聲音合成軟件VOCALOID

VOCALOID是日本Yamaha公司開發的聲音合成軟件代號,通過軟件,用戶可以將一些零散的聲音片段,合成為一段帶有節奏和韻律的完整聲音——創造歌曲是最廣泛的應用方式。

顯然,這個軟件帶著「GEEK」氣質,與我們熟知的「蔥娘」形象大相逕庭。而讓這個軟件成為虛擬偶像起源的,其實是其它公司為VOCALOID提供的音源,也就是上文所謂「零散的聲音片段」。

初音未來即是其中最知名的一例:開發商Crypton Future Media(以下簡稱Crypton)與日本聲優藤田咲合作,後者錄製了構成日語的全部五十音的聲音信息(包含了不同音調和不同情緒傾向),然後由前者加工為可與VOCALOID軟件對接的音源,並創作了初音未來這一形象,作為這一音源的代表。

當然,為VOCALOID提供音源的開發商不止一家,音源的形象也是五花八門,但因為讓這些音源作為歌手「活起來」的關鍵是VOCALOID,所以它自然也就成了這一類歌曲的代名詞,音源們則有了一個頗為溫馨的名字——V家。

(順便說一下,中國某商業公司也曾一度將V家引入中國,但該合作在今年初終止。如今,曾以「V+中國」為名的很多本土虛擬偶像,都在另外一個名號下生存,但其影響力仍在快速擴散中。)

目前,Yamaha和Crypton除靠賣軟件拷貝賺錢,版權合作也是重要途徑。比如Crypton授權SEGA在去年推出的《初音未來:歌姬計劃》系列,在PS平台銷量已經有幾十萬套,堪稱PSV的救命大作。

但賣版權和軟件,怎麼也不會賣出時裝歌劇演唱會,實際上支撐起如此一套龐大而繁雜的商業體系的,一直以來都是與商業關係頗為微妙的「同人文化」。

虛擬偶像文化根基:同人UGC

同人文化,說白了就是粉絲作品,某一作品的粉絲出於喜愛,在該作品的故事和世界觀的基礎上進行二次創作,即是所謂同人作品。所以虛擬偶像文化根基,其實是User Generated Content,也就是UGC。

對於VOCALOID,軟件用戶創作的歌曲,乃至繪畫、動畫、小說,都可以算入同人作品之列。同人作品的初衷是同好間的相互交流,但既然同人作品中包含了創作者的勞動,又存在其他粉絲的外部需求,那麼同人作品的商業活動就自然會產生。

但是因為存在版權的問題,所以大多數同人作品的商業活動被限制在了一個很小的範圍。那麼,為什麼VOCALOID的同人如此興盛,參與創作的各方又是怎樣相互合作,並實現盈利的呢?

V家創作興盛的原因主要有三點:

首先,Yamaha和各聲源開發商在用戶協議中賦予了用戶充分的自由。用戶利用相關軟件產品創作的音樂作品,包括利用聲源形象進行的曲繪等二次創作,版權歸於用戶。用戶可以申請出版號,公開發行。這是一切的前提。

其次,VOCALOID創作覆蓋了同人創作最為活躍的幾個領域,可以極大地激發同人創作熱情。以最普通的情況為例,要在日本宅文化的核心——niconico動畫上投稿一首VOCALOID歌曲,視頻中必須包含作詞、作曲、調製、曲繪、pv製作等多種元素,這些元素的背後則是文字、音樂、繪畫、動畫等多種創作手法,這也是同人創作中最為主流的幾種。也就是說,各個領域的同人作者,都可以在VOCALOID作品的創作中找到自己的位置。

最後,VOCALOID本身的內涵與同人文化天然地契合。同人文化從不缺少創意,缺少的只是一搧開放的窗口。VOCALOID提供了一個極低的門檻和一個極大的平台,創作者之間不會因外部條件的差別而產生先天的優劣,創作才華決定了一切。無數創作者的靈感,通過同一個二次元歌姬的聲音得以傳遞;同一個二次元歌姬的形象,則彙集了無數創作者的靈魂。

她可以既溫柔又冷酷,既沉靜又活潑,既單純又複雜,截然不同的特質完美地凝聚成同一個虛擬形象,紛亂而和諧。這個美妙的形象,是V家之所以稱為V家的文化基礎,也是V家之所以成為V家的文化內核。

抒發完情感,讓我們再來看下更為現實的問題:VOCALOID的盈利模式。

一首VOCALOID歌曲被創作之後,可能僅限於同人傳播——例如動畫網站投稿,或者進行沒有出版號的同人CD販售;也可能會商業化——例如發佈在iTunes等獨立音樂人平台,或者申請出版號,公開販售。吸引到足夠人氣的同人作品,也可能進一步選擇商業化。商業化的受益者只有歌曲的創作團隊和音樂發行商(比如索尼、滾石等,當然前提是如果有),Yamaha等軟件開發商只在軟件銷售中盈利,並不參與CD發行的產業鏈條。

如果一首歌曲的人氣持續攀升,那麼除歌曲之外,可能會衍生出T恤、手辦等諸多周邊產品。以最近成為熱點的「初音未來深海少女ver.」手辦為例,發行商GSC需要同時從Crypton處取得初音未來的形象版權,從原曲「深海少女」的曲繪作者處取得該形象的人設版權。如果手辦造型來自某個已有的3D建模的話,還需要取得該建模的創作者(例如SEGA)的版權。手辦發售的收益也就歸於以上幾方。


如果這首歌最終成長為「殿堂級神曲」,那麼它就有機會加入——也許可以作為VOCALOID文化最高級形式的活動——VOCALOID演唱會。當然目前為止,由於人氣等多方面的原因,V家角色中有能力舉辦大型演唱會的,還僅限於以初音未來為代表的,Crypton開發的幾個虛擬形象。這裡,我們就用一個非常著名的VOCALOID巡迴演唱會系列——MIKUPA作為例子。

虛擬形象的人演唱會,其核心是3D建模和全息投影技術,因此,主辦方一般由與之相關的公司(例如SEGA和5pb.)擔任。他們將提供全息投影設備,並負責演唱會中初音未來的建模、形象設計和動作設計——這些形象如果採用原曲曲繪的話,需要向畫師獲取版權。為了使用初音未來的形象,需要向Crypton獲取版權;為了演唱某一首歌曲,需要向其創作團隊獲取版權。此外,演唱會中涉及到利益關係的參與者,還包括場館提供方、現場樂隊、活動周邊的生產商、影像的轉播方,等等。

諸多因素齊備,才能造就一場成功的演唱會,與現實世界裡歌星的演唱會相比,其複雜程度有過之而無不及。因此,VOCALOID演唱會的本質,其實是一個商業鏈條極其嚴密的同人活動,演唱會本身只是這一文化金字塔的頂尖,每一個原創作者構築的塔基才是它生命力的源泉。從這種角度上,將演唱會看做高度專業化和商業化的COMIKE(日本,乃至世界最大的二次元文化同人交流展),也未嘗不可。

瞭解了這些之後,我們就會明白,之所以VOCALOID文化會在日本產生和興盛,正是因為日本有著極其深厚的同人文化底蘊。然而,這一市場正在趨近飽和,新生音源的人氣始終難以與初音未來相提並論,這給VOCALOID未來的發展蒙上了一層陰影。虛擬偶像初音未來正在成為傳奇,她是第一個,但她會不會是最後一個?這還需要時間的檢驗。
案例 從初 初音 未來 說起 虛擬 偶像 如何 構築 商業 王國
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構築股市中的進攻體系 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/32006475

很多人會說,股市中的進攻體系還不簡單,做多賭大牛市就行了,但是對於低風險投資者而言,進攻體系並不容易,因為這個進攻的武士,不是一味的揮舞著長劍,而是在進攻的同時不忘防守。下面我拋磚引玉講述自己所使用的三種模式。
1、上杠桿
  有杠桿,相當於把手中的長劍加長了,股指期貨能做到4-5倍杠桿,正回購和融資融券大約可做到1倍杠桿,分級基金B可以做到1-3倍杠桿。有了杠桿,上漲行情就能夠加速,賺錢也更high。
  但是,不要忘了,當你使用了杠桿的魔法,使得你的長劍變長以後,你也付出了代價,那就是你的身體也就更脆弱了,以前你被砍一刀,可以慢慢療傷修複,但是現在你被劃破一個小傷口,可能就會送命,那怎麽辦呢?
  如果穿上足夠厚的鎧甲,那麽你就可以使用你的杠桿魔法了,因為這個鎧甲足夠厚,使得你的身體不會受到傷害,那麽,你就可以揮舞你的長劍了。
  這個鎧甲就是保底,保底+杠桿,是低風險投資者很好的進攻模式,目前我就采用正回購的方式,杠桿持有中行轉債。
  不過,投資者一定要很好的評估這個鎧甲的厚度,杠桿魔法也要適可而止。
2、折價
  和杠桿相比,折價不僅給武士提供了更長的劍,也為武士提供了更強壯的身體。
  歷史上有過超級折價的情況,那就是封閉式基金,2005年-2006年曾經折價50%,很多低風險投資者,依靠封閉式基金掘到了第一桶金。
  B股也是金礦,2008年底的時候,很多B股相對於A股的折價超過60%,當時買入折價B股的收益率也遠超過同期的A股。
  現在出現了第三次機會,那就是破凈的銀行股。
  不過需要提醒的是,折價魔法需要和時間的玫瑰相結合,因為短時期內,使用這個魔法,甚至讓你感覺不僅劍變短了,連自己的身體也脆弱了,這就是折價上升期,但和長跑類似,當過了某一個門檻,你會覺得越來越輕松。
3、事件套利
  這個招式的關鍵在於快,雖然不能保證武士每一劍都能刺中對手,甚至在快攻中,難免自己也挨刀,但是多個招式比武下來,概率最終會顯示出優勢來。
  典型的如去年的東電B換股浙能電力的套利,今年的大連重工送股套利,封閉式基金的封轉開套利等等,這種套利都不需要等待太長的時間,短則幾天,長則2-3個月,事件結束後,不論盈虧都賣出,再繼續埋伏下一個套利的機會。
  既然是快攻,我是不建議下重手,又快又狠雖然有可能很快致富暴利,但是遇到一次挫折也很傷人,例如全柴動力的事件套利,很多人就損失了30%-40%,如果全倉玩,那麽將造成收益率的大幅回撤。

比較好的方法是三種進攻體系做分倉,並采用動態再平衡的策略保證進攻的平衡性。
構築 股市 中的 進攻 體系 DAVID 自由 之路
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擁抱黎明前的黑暗:實體經濟正在構築底部

來源: http://wallstreetcn.com/node/212641

本文作者為華泰證券首席經濟學家俞平康,授權華爾街見聞發表

經濟與資本市場

理解中國經濟可遵循短周期和長周期兩條線索。短周期內,房地產投資下行拖累經濟下行,經濟下行拖累就業,保就業就要保增長,保增長的方式從財政刺激為主轉向貨幣刺激為主,而貨幣傳導途徑的不暢又易催生泡沫,去杠桿將是緩慢的過程。在此過程中,即未來的一到二年內,貨幣將維持穩中偏松的狀態。長周期內,目前我們正處於改革開放以來第二個長周期的築底階段,新老周期交替決定了2015年度的經濟基本面將穩中偏降並築底回升。因此,貨幣的穩中偏松與經濟的穩中調整決定了中國的資本市場,包括股票和債券市場,將處於長期慢牛的狀態。

短周期線索

短周期內我國的宏觀經濟呈現十分明顯的季度波動特征,自九十年代至今,經濟運行在季度之間就呈現“一上一下”的特征。目前經濟在短周期內的運行正處於經濟下行壓力與政策向上托力間的平衡,因此保增長力度的大小就立刻體現在了經濟的波動。同時這也表明,理解中國經濟短周期的關鍵在於理解政府與經濟基本面的互動。

房地產投資下行拖累經濟增速。我國房地產市場已走過人口紅利的趨勢性拐點,長期下滑趨勢難以逆轉。基建投資雖對部分對沖地產投資的下滑,但從測算結果來看,無論行業本身對增長的貢獻率還是對相關產業的拉動,房地產都要強於基建,在財政受限的情況下,基建投資很難做到完全對沖。目前在政策和金融條件放松之下,地產銷售已企穩。由於地產投資滯後於銷售,預計明年一季度末到二季度初房地產投資增速將逐步見底,屆時經濟的下行壓力也將消除。但經濟的整體下行和高庫存制約了房地產業的上行空間,因此即使明年二季度房地產業如期企穩,下半年回升的幅度也很有限。

經濟增速下行拖累了就業。在地產下行持續打壓經濟的時候,繼續堅持“保增長”的目標是否還有必要?數據顯示就業數據存在與經濟增速類似的周期性,這表示“保增長就能保就業”的邏輯仍然成立。但我們仍需警惕就業彈性較低的事實以及真實失業率數據缺失的風險,因此“保增長”的底線仍然存在。今年三季度以來,由於受到財政的制約,保增長的方式明顯由財政刺激為主向貨幣刺激為主轉移;一些政策兼具了保增長與調結構的雙重特性。隨著明年的增長目標從7.5%下調為7.0%,保增長的壓力將減小,調結構的步驟將加速。但在經濟仍具有下行風險的情況下,政策將更註重對系統性風險的規避。

政府推行全面寬松的貨幣政策的一大顧慮是貨幣傳導渠道不暢易催生資產泡沫。目前貨幣政策正處於“堰塞湖”的困境,一方面銀行惜貸使貨幣政策向實體經濟的信貸傳導渠道受阻,另一方面直接融資(股/債市場新發行)成本過高,使寬松政策下的大量貨幣淤積於銀行體系內,令金融體系被動加杠桿。而與此同時,資本項目的開放(滬港通)、國企改革以及融資融券業務的快速發展打開了資本市場的資金面,在改革預期的提振和寬松貨幣環境形成的無風險利率下行條件下,投資者熱情得到提振,增量資金不斷進入股債市場,推動資產價格急速上漲。因此,市場呼喚廣義的貨幣金融政策完成貨幣傳導路徑的“堵”和“疏”,更好的將央行放的“水”引入實體經濟的溝渠。具體說來,銀監會及證監會方面將“堵”住貨幣在部分“剛性兌付”產品中的流動,規範信托、理財產品市場,清算地方政府債務,達到打破剛性兌付和隱性擔保的目的,促進無風險利率的改革;同時“疏”通直接融資市場的融資渠道,實質性降低實體經濟的融資成本。

全面性的去杠桿不會展開,但標的於房地產產業鏈的“結構性”去杠桿將會緩慢展開。我們當前與1999年一樣處在周期底部,但不同於上輪周期,結構性、平緩去杠桿將取代大刀闊斧的清理。重要原因之一是當時經濟的國有成分過高,亟需大手筆整頓;而今天我們面對的地產產業鏈和地方政府債務風險形勢雖然也很嚴峻,但並未發展成整體系統性風險,因此調控的思路會存在顯著差異。貨幣政策在本輪去杠桿過程中會維持穩中偏松,將助推股債商品等各類資產市場的長期慢牛局勢。最理想的去杠桿路徑,將遵循“以行政性幹預堵塞漏洞引導信貸流向”和“推動多層次直接融資市場發展”為主,以 “一帶一路去過剩產能”和“危機時向政府轉移杠桿”為輔的四條路徑並行的方式緩慢推進。

長周期線索

把眼光放的更長遠,從1978年改革開放以來到今天的36年時間內,我們大體經歷了兩個完整長周期的洗禮,目前正處在新老周期的交替時點,與1999年同樣處於大周期的底部,具體表現為:經濟緩慢築底,結構緩慢轉型,經濟運行和政策均具有高度的相似性。

1999年與2014年的宏觀經濟均在前期經歷了國際金融危機的影響(97亞洲金融危機和08年全球金融危機),經濟運行的路徑存在相似性;兩時期的經濟築底主要都歸因於過度擴張帶來的產能過剩和高杠桿,以及壞賬堵塞了銀行的信貸渠道。因此在這兩個時段,結構化的改革均傾向於從“去產能,去杠桿”的思路開展,以期解決無效供給過剩和有效供給不足帶來的中長期增長問題。政策方面,1999年與2014年政府均采取積極的財政政策與穩健的貨幣政策。此外,在國有企業改革、反腐敗、成立資管公司清理信貸渠道、資本市場利好政策等方面,兩個時期也有諸多相通之處。無論是客觀經濟運行還是主觀政策,在長周期的視角下很難再找到兩個更相像的時期。如此之多的相似特征似乎為我們判斷當前經濟狀況及政策走勢提供了依據。

2014年12月召開的中央經濟工作會議很可能已確定把明年的經濟增長目標從今年的7.5%下調為7%,而我們測算明年經濟的潛在增速在7.2%左右;上一次因為前一年度未完成經濟增長指標而下調下年度增速目標正是在1998年。這意味著政府的保增長措施將明顯減弱,小規模或定向的刺激政策仍然會持續,經濟仍將呈現小波動的特征,整個2015年經濟將是築底調整的平穩過渡期。根據我們的測算,2015年均增速將在7.1%至7.2%之間。隨著地產投資的企穩,經濟最低點將在一季度末二季度初,前半年低,後半年企穩,先見黑暗,再見光明;而後半年的增速取決於結構改革推進的速度和力度。

放眼全世界範圍,我國的結構性改革是充滿希望的。自08~09年的大低谷後,美國已經成功完成去杠桿,基本面正在複蘇向好,而中、歐、日均處在結構改革的推進過程當中。歐元區的內部矛盾、以及日本的財政貨幣框架內在悖論,使得它們的改革進程舉步維艱。而中國的結構改革在穩步推進,其根源在於我們有強大執行力的中央政府。

2015年下半年經濟企穩複蘇的強度取決於結構改革推進的力度。中國的結構轉型是自上而下的、主動的,政府執行力是關鍵。需求方面的主要任務是增加居民的收入和消費能力,這需要一系列的民生改革;供給層面將以財稅、土地、國企、金融以及法制領域作為切入點。

在經濟下行的黑暗中,中國經濟必將迎來下一輪產業全面升級和複蘇。這是因為中國高端勞動力成本與發達國家相比擁有巨大的競爭優勢,即“工程師紅利”。它將帶動產業全面升級,這與美國90年代複興的邏輯如出一轍。首先在經濟築底調整時行業分化加大,科技小行業先行,隨後帶動傳統產業轉型升級,經濟隨著生產率的提升而逐步回升。破壞性創造的過程正在加速,這正是大周期築底的標誌。雖然2015年前半段還會有回調,但我們已經抓住了暗夜中的火炬,去擁抱這黎明前的黑暗,迎接前方的曙光!

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擁抱 黎明 前的 黑暗 實體 經濟 正在 構築 底部
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BAT之外,“輕”互聯網公司更需要構築生態

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0107/148774.html

i黑馬:“生態”一詞在互聯網行業已經被說爛了。相比較騰訊、百度、小米,阿里、樂視是最喜歡將生態掛在嘴邊的兩大互聯網企業,並喜歡以此為公關口徑。什麽樣的公司需要做生態,適合做生態?縱觀整個互聯網行業會發現,似乎越輕的互聯網公司越需要有一個穩定的小生態。來看文本作者的觀點。
 
\在激烈的市場競爭中越“輕”的互聯網公司越需要構築“生態”
 
為什麽說越輕的互聯網公司越需要生態?這個問題暫且放放,我們先看看其他行業。制造業的核心是打造靈活穩定富有彈性的供應鏈,供應鏈不出問題企業就可以正常的生產產品;零售業則需要重視銷售渠道,越強有力的銷售渠道,銷量越能得到保障;金融業則是依靠穩定的資金鏈運轉來滾雪球式的發展。
 
各個行業都有一個鏈條,互聯網行業同樣也有。與傳統行業相比,大多數互聯網企業普遍屬於輕資產公司,而對於輕資產的互聯網公司而言,那個各行各業的鏈條 就是“生態鏈”。“生態”一詞來源自然界,指一切生物的生存狀態,以及它們之間和它與環境之間環環相扣的關系,生態的自循環能力是大自然的奇跡。放在互聯網市場,構築生態體系是為發揮生態鏈中各組成部分的能力,以此降低互聯網公司的推動壓力並更有效的提升服務質量。
 
BAT的成功證明了“互聯網生態”模式的可行性
 
國內互聯網三巨頭都有著各自的生態體系,只是除了阿里願意將自己稱為生態之外,百度和騰訊並不願意這麽講,但實際上三者有明顯的共同點,業務鏈條中的各個環節都含有諸多的外部參與者,外部參與者的積極進取是推動三巨頭發展的主要動力之一。
 
百度的百度知道、百度百科等內容很大一部分是由用戶貢獻,百度聯盟的流量轉化則的來自於廣大站長,而在百度大平臺背後還有一大批開發者,當然最重要的是百度一直能吸引一大批廣告主。阿里和騰訊也是類似的情況,發展到這三家的體量時,已經形成了穩定而龐大的生態系統。
 
BAT之外,還有非常多的小“生態”存在
 
BAT 的成功值得其他互聯網公司借鑒,尤其是越輕的中型互聯網公司,因為這類度過了創業期危機的中型企業已可以穩定的日常運轉,但要想有更強的市場抵抗 力就必須要有一條符合自身情況的生態鏈。與自然界一樣,有森林、大海、大氣這樣大的生態,也有山溝、池塘、草坪這樣小的生態,互聯網行業的生態除了BAT 巨頭之外,還有很多具有小生態結構的企業,例如今日頭條、百姓網、豌豆莢、豆瓣、雪球、知乎等等都有各自的小生態。
 
例如,今日頭條的崛起,除了趕上了移動互聯網市場爆發的好時機外,懂的利用“生態”思維也是其成功的關鍵之一。今日頭條的生態是“新聞優化”的生態。從出生之日起,今日頭條就沒把精力放在搭建強大的記者團隊上,而是將龐大的新聞內容產出方與更龐大的新聞內容消耗方結合在一起。今日頭條做的只是更符合用戶需求的進行內容推薦分發,媒體與用戶自發的成為今日頭條生態中的產出、消耗兩大組成部分。與四大門戶相比,今日頭條缺少原創內容團隊,但其穩定的內容產出消耗 生態鏈就是最為核心的競爭力。
 
而百姓網的生態是“有效信息”的生態。與58、趕集相比,百姓網明顯的屬於輕資產公司, 尤其在人數對比上更為明顯。分類信息市場已進入燒錢模式,58與趕集采用燒錢的方式不斷擴大業務線,而百姓網本則構建了自己的生態“百姓聯盟”,通過中小站長,房屋中介,乃至大叔大媽,為百姓網提供信息,帶來流量,做地推……讓所有人在一個大的生態圈里一起玩耍,在這個生態鏈中,獎勵機制作為主要的分配方式,調動起生態內各個層次上的構成者。
 
類似於今日頭條和百姓網處境和模式的企業還有很多,豌豆莢、豆瓣、雪球、知乎等這些輕資產的中型互聯網公司也都有各自的生態鏈條,同時也都有各自的主要競爭對手。以更少的運營成本提供服務是互聯網行業最主要的 特點,而構建生態鏈是互聯網企業提高運營效率的有效方式,成功引導穩定的用戶群和內容貢獻者之間自發的持續相互運轉,互聯網企業才能有更強的市場抵抗力以 及營收能力。
 
生態鏈是在企業發展的過程中自然形成的,而且隨著企業不斷的壯大生態系統也會越來越豐富。生態的優勢在於內部的自發推動力,提高企業整體的外部抵抗力,對於較輕的互聯網公司而言,有必要梳理一下自身是否已具有生態,而現有的生態抵抗力和競爭力又如何?
 
 本文作者王利陽 系社區O2O探索者,微信公眾號:科技不吐不快
BAT 之外 互聯網 互聯 公司 需要 構築 生態
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彩生活(1778.HK):城市空間發展核心載體,生態圈構築在即

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1866

彩生活(1778.HK):城市空間發展核心載體,生態圈構築在即
作者:申思聰


本報告導讀:
彩生活作為全國最大的社區服務運營商,社區存量客戶價值挖掘空間巨大,我們看好其生態圈戰略的發展模式。


摘要:
城市空間發展 三階段論,社區成為核心載體。我們於業內首次提出城市空間發展三階段論,城市空間發展依次經歷了住宅產業大爆發和核心商圈物業價值快速提升的兩個階段。我們認為社區憑借著集群效應(入口)、居住屬性(黏度)和多樣化需求(平臺),隨著消費升級的持續和互聯網所帶來物理區位上的重構,城市空間發展將進入第三階段——社區場景時代。社區未來承載的功能將逐步豐富,繼而形成一個萬億級產值的市場。

 全國最大的社區服務運營商。公司共進駐了109 個城市,與796 個住宅小區簽訂了管理合約,為469 個住宅小區提供了顧問服務。簽訂管理合約和提供顧問服務的小區建築面積分別達1.37 億和6,810 萬平米。同時公司已為約410 個住宅小區完成自動化及其他設備升級。公司目前物業托管面積的規模是萬科物業(1 億平米)的二倍。

 公司核心優勢顯著,生態圈構築在即。我們認為彩生活是城市空間發展的核心載體。相比其他互聯網平臺公司,其優勢主要在於入口掌握權、高用戶黏度、高轉化率和技術紅利。目前公司正在打造基於場景服務的生態圈戰略模式,正與多家互聯網龍頭和供應商洽談合作,同時也通過大股東花樣年的平臺開展P2P 金融業務,後續養生養老和文化旅遊等業務將相繼上線,平臺發展空間巨大。

 外延式和內生式增長並行。公司近年的高速發展主要憑借著外延式擴展收購完成。我們認為彩生活憑借著優異的成本控制能力、品牌效應和上市後的資金優勢依舊能夠在行業內領跑,完成既定收購目標是大概率事件。與此同時,公司通過提升APP 普及率、大數據分析和引入生態圈多場景服務應用來深度挖掘社區住戶的多樣化需求,以豐富公司的收入結構,提升平臺貨幣化率和單用戶的貢獻值。

 給予增持評級,較現價空間110%。我們預計公司2015-2017 年每股收益分別為人民幣0.27、0.39、0.54 元。基於DCF 模型(折現率10.4%),給予公司目標價17 港元,對應2015 年50xPE,12.2xPB,首次給予公司―增持‖評級。

 執行力風險;服務質量風險。





1. 投資邏輯
地產行業已進入了後周期時代,我們看好中國多元地產業務的未來發展。物業管理作為住宅銷售的長尾端業務,一直以來因為利潤低、管理難度大、收入來源單一等因素,不受開發商重視。隨著人口結構、經濟轉型以及城鎮化減速等因素影響,住宅需求中樞下移,企業高杠桿、高成長和高利潤的野蠻生長方式無以為繼。同時互聯網改變了人和物之間的連接方式,提升了人與人之間的溝通效率。互聯網造成的物理區域重構和消費的持續升級,使得物業管理的平臺價值凸顯。

城市空間發展三階段論。自1998 年住房體制改革後,城市空間發展依次經歷了住宅產業大爆發和核心商圈物業價值快速提升的兩個階段。我們於業內首次提出了城市空間發展三階段論,認為隨著消費升級的持續和互聯網所帶來物理區位上的重構,城市空間將進入第三階段——社區場景時代。社區未來承載的功能將逐步豐富,繼而形成一個萬億級產值的市場。

核心邏輯:1)隨著居民需求的多樣化和城市空間的演變,社區將成為後期城市空間服務需求的核心載體。2)公司核心優勢顯著,擁有入口掌握權、高用戶黏度、高轉化率及技術紅利。3)基於增值服務的社區平臺打造成功,發展已進入第四階段(生態圈構築),後續多場景模式的服務應用上線將打開高增長空間。4)增值服務業務收入占比將持續提升,估值理應享受更高溢價。

目標價17 港元,現價空間110%:公司核心優勢顯著,主要在於入口掌握權、用戶黏度高、高轉化率和技術紅利。隨著城市的發展,彩生活將逐步成為居民生活服務的核心載體。生態圈的構築進展順利,若後期順利上線E 旅遊、E 養老和E 教育等場景應用,有望成為下一個千億級別的公司。我們首次覆蓋給予增持評級,目標價17 港元,較現價空間達110%。

2. 全國最大的社區服務運營商

2.1. 公司簡介

全國最大社區服務運營商。彩生活是國內領先的物業管理公司之一。按照目前所管理的住宅單位數目來計算,公司被中國指數研究院評定為中國最大的小區服務運營商。

全國布局,管理規模超2 億平米。截至2014 年末,公司實現全國布局,共進駐了109 個城市,與796 個住宅小區簽訂了管理合約,為469 個住宅小區提供了顧問服務。簽訂管理合約的小區建築面積達1.37 億平米,其中可以產生收入的建築面積達1.08 億平米。提供顧問服務的小區合約管理建築面積達6,810 萬平米,其中可以產生收入的建築面積達5,710萬平米。除傳統物管業務之外,公司已為約410 個住宅小區完成自動化及其他設備升級,增值服務業務覆蓋了792 個住宅社區。




物管業務不依附於母公司地產業務。與其他品牌開發商旗下物業管理子公司有明顯的不同,彩生活所管理或提供顧問服務的物業中,控股股東花樣年開發的社區占比小於3%,發展不再依賴於控股股東的地產業務。彩生活所管理的物業中也不乏有綠地在內的知名開發商開發的社區。



2.2. 收入結構及規模

近四年營收年複合增長率達38.5%。公司業務主要分為三塊:物業管理服務、工程服務及社區增值服務。受外延式收購所驅動,物業在管面積由2011 年末的1,905 萬平米增長至2014 年末的2.05 億平米,年複合增長率達120%,營業收入相應從2011 年的1.5 億元增長至2014 年的3.9億元,年複合增長率達38.5%。


2.3. 股權結構

花樣年控股為大股東,戰略投資者以互聯網公司為主。公司的主要股東包括花樣年控股、Splendid Fortune(管理層持股)、第一上海(替騰訊創始人之一曾李青代持)和China Bowen,上市後的持股比例分別為50.4%,21.6%,2.5%和0.5%,其余25%為公眾持股。其中花樣年控股大股東為Fantasy Pearl(曾寶寶和潘軍分別持股80%和20%),持股比例為57.2%。Splendid Fortune 為高管持股公司,其中CEO 唐學斌持股43.3%。公司戰略投資者以互聯網公司為主,其中IPO 時奇虎作為戰略投資者入股彩生活(認購金額1000 萬美元),曾李青通過第一上海持有公司2.5%股份。



3. 物管新藍海,萬億產值空間

3.1. 城市空間發展三階段論,社區將成為核心載體

城市空間發展三階段論。自1998 年住房體制改革後,城市空間發展依次經歷了住宅產業大爆發和核心商圈物業價值快速提升的兩個階段。我們現於業內首次提出了城市空間發展三階段論,認為隨著消費升級的持續和互聯網所帶來物理區位上的重構,城市空間將進入第三階段——社區場景時代。社區未來承載的功能將逐步豐富,繼而形成一個萬億級產值的市場。

第一階段(1998 年至2005 年):居住空間需求主導,住宅產業高速發展。城市空間最初的發展以住宅為主體,主要由於當時我國住宅保有量有限和城鎮化的高速推進。居住空間成為城市空間的主要體現形式,居住需求成為當時社會的核心需求。加之城市發展所賦予給土地和房產的信用和融資功能,住宅產業迎來高速爆發期,培育包括招金萬保在內的優秀開發類企業。而隨著人口結構、經濟轉型以及城鎮化減速等因素影響,城市居住空間需求中樞下移,企業高杠桿、高成長和高利潤的野蠻生長方式無以為繼,城市空間發展進入下一階段。


第二階段(2005 年至2014 年):綜合商業空間需求提升,核心商圈綜合體顯著升值。隨著收入水平的提升,城鎮居民對綜合商業空間的需求逐步加深。當我們對電影票房過億習以為常的同時,CBD 和城市綜合體乘消費升級之風,早已成為了我們生活大部分需求的載體,囊括辦公、社交、娛樂和餐飲等功能。萬達、華潤和SOHO 中國的崛起標誌著城市空間的重新布局。居民生活活動的重心從兩點一線的公司至住宅轉向了中央商務區,核心商圈綜合體的升值同樣造就了屬於我們時代的首富。

第三階段(2014 年之後):互聯網時代重構物理空間,社區成為核心載體。互聯網的普及縮短人和物之間的距離,提升了人與人的交流效率。互聯網時代消費習慣的改變引發了城市空間的重構,從而將CBD 的部分功能分流。以家庭為單位的社區憑借著集群效應(入口)、居住屬性(黏度)和多樣化需求(平臺)將承載更多的場景功能。彩生活作為國內首家物管上市公司,其2014 年的IPO 已然成為第三階段的標誌性開端。

社區時代來臨的核心動力:互聯網帶來物理空間的重構。互聯網時代縮短了人與物之間的距離,以超市和商場為例,互聯網信息傳導的及時性和便捷性以及配送體系的快速發展使得社區居民不必身體力行的購物,改變了從家到超市再回家的傳統物理路徑。足不出戶即可完成購物的整個環節,而社區可以作為主要的信息載體,具備了完美的入口屬性、





為什麽是社區會成為下一階段城市空間發展的核心載體?我們認為社區在城市空間發展中具備天然的優勢。以家庭為單位的社區憑借著集群效應(入口)、居住屬性(黏度)和多樣化需求(平臺)將承載更多的場景功能。



社區聚集效應打造天然入口。我們認為未來O2O 將成為互聯網和地產行業的未來發展的重要組成部分。目前來看,入口之爭進入下半場,線下資源逆向導入成為新趨勢。盡管眾多互聯網細分領域龍頭已經掌握了大量客戶資源,控制了多數用戶的流量入口,但最後的落地環節始終是它們的軟肋。例如房屋租售交易最終還是需要線下完成(依靠房屋中介)和電商倉儲物流配送問題等。從近年來的眾多交易來看,入口之爭已進入下半場,線下資源逆向導入成為了新的趨勢:

1)世聯行與搜房網形成戰略合作關系,搜房將占世聯行定向發行後總股本的10%,後期將在廣告服務、電商服務、代理策劃、經紀業務、金融服務等雙方從事的業務領域進行深度合作。搜房同時也入股合富輝煌,占其總股本的14.80%,同時兩者將合作組建互聯網金融服務公司。

2)年初騰訊認購華南城13.0%的股份,在O2O 商貿領域進行全面的合作,其中包括電子商務、品牌特賣、O2O 零售、在線支付和倉儲物流。華南城線下的批發中心和倉儲物流設施可以和騰訊線上電子商務業務形成較好的互補作用。

從上述交易可以看出,線下資源平臺的爭奪逐步成為O2O 戰場的核心。社區作為居民的居住場所,大量的人口基數為其開展相關服務提供了客戶支持,規模效應使得社區具備成本優勢及入口屬性。


居住屬性提供服務的高黏度。在時間的分布上,居民每天平均10 小時的停留時間開辟了社區多元化服務的廣度和深度。社區的居住屬性意味著居民在物理空間上將常駐其中,空間上停滯意味著較高的服務黏度。而對住房物業服務的剛性需求為社區開展其他服務提供了便利,通過管理模式的轉變(從以“住宅”為服務核心轉為以“人”為服務核心),物業管理公司有望利用居住黏度從房屋基礎服務提供商轉化成為社區生活運營商。

需求的多樣化和可落地性(平臺屬性)。社區居民具備多樣化的需求,囊括了居住、購物、金融、養老、教育和旅遊等。得益於互聯網的發展,社區有能力承載其中的多數需求,並有望打造成為開放式平臺,將多場景應用集中在一起,平臺屬性凸顯。若通過對住戶日常行為的數據收集,可以為線上平臺提供大量資源,其中包括產品供應、物流配送、消費需求、金融支持和行為數據等等,有望打造成閉環的生態圈,各場景應用有望實現快速增長。


3.2. 行業集中度低,整合趨勢強

行業進入門檻較低,規模化門檻較高。由於進入門檻較低,業內競爭較為激烈。與此同時由於多數物管公司為開發商子公司,加之區域上的分散,行業集中度較低,最大的企業彩生活市場占有率僅1%,行業規模化門檻較高。

行業處於高增長階段。隨著城鎮化的深化和人均可支配收入的不斷增加,國內的土地供應近年來持續增加。其中作房地產用途的新增土地供應由2008 年的7.5 億平方米增加至2013 年的約20 億平方米,複合年增長率達21.6%。同時國內在建住宅的總建築面積從2008 年的22.2 億平方米增加至2013 年的48.6 億平方米,複合年增長率達16.9%。已竣工住宅的建築面積從2008 年的5.4 億平方米增加至2013 年的8.9 億平方米,複合年增長率達7.7%。我們認為國內住宅在建的建築面積依舊處於高位,隨著未來竣工面積的不斷增長,物業管理的新增社區數量有望繼續保持高增速,行業空間廣闊。



百強企業規模穩步增長。根據中國指數研究院的資料,自1980 年代起,中國物業管理行業不斷演變,行業集中度較低,未來增長及整合空間大。自2008 年至2012 年,物業管理百強企業所管理的平均建築面積由670萬平方米增加至1,350 萬平方米,複合年增長率為19.1%。於2012 年,隨著政府宏觀經濟調控的深入,房地產市場快速增長的勢頭備受遏制,但物業服務百強企業憑借良好的品牌知名度及優質的服務,在市場中依舊維持競爭優勢。至2012 年底,物業管理百強企業的在管物業平均數為79 個,自2008 年起複合年增長率為16.4%。


集中度較低,整合趨勢強烈。彩生活作為國內最大物業管理公司,目前市場份額小於1%,行業百強企業的市場份額估計為5.8%,而每年的市場新在建面積不斷增加,可管理存量處於穩步增長期。由於勞動力成本的上升,傳統物管公司盈利的增速不斷下滑,行業轉型和整合大幕已拉開。隨著彩生活的成功上市和較強盈利能力的體現,更多物管公司開始重視業務模式的縱向創新和規模橫向擴張的必要性。業務模式逐步轉為物業管理服務為基礎,多元化發展成趨勢。

3.3. 空間廣闊,行業容量達萬億

根據我們的測算,到2020 年城鎮人口的住房存量將接近300 億平米,其中城鎮人口將達到8.7 億。我們保守估計,假設2020 年全國住宅均價7000 元每平米(百城價格指數三線城市均價為6800 元每平米),存量住宅的價值為210 萬億。


租房及出售需求產值空間約1300 億。假設城鎮存量住宅每年2%的流通率,其中傭金為2%,二手房交易的市場容量在840 億左右。與之類似,我們測算租房需求的所產生的市場容量在500 億以上。

消費及金融需求產值空間約850 億。社區居民消費需求和金融需求空間巨大。之前主要由商場、超市和銀行等載體所承擔。按照2014 年城鎮居民每年的人均消費支出2 萬元計算,2020 年城鎮居民的每年消費總產值17 萬億人民幣的規模。若假設社區未來可肩負其中25%的功能,傭金比率為2%,市場容量將達850 億。

物業管理及維修需求產值空間為7200 億。假設物業管理費(包括維修費用)為2 元每平米每月,按照2020 年300 億平米的住房存量而言,物業管理的市場空間為7200 億。

整體來看,整個行業物業管理的空間為9300 億。按市占率1%來計算,未來產生一個年收入百億級別的公司是必然趨勢,我們認為彩生活作為行業的先驅者,先發優勢明顯,且擁有良好的互聯網創新思維,將成為全行業的整合者。

4. 平臺屬性凸顯,生態圈構築在即

4.1. 龐大的用戶基數,緊握入口資源

龐大用戶基礎。公司目前托管物業面積已達2 億平方米,覆蓋家庭數達200 萬戶,進駐城市達109 個,小區約1300 個。入口常握權是公司的核心優勢之一,龐大的用戶基礎能夠較快較好為線上服務提供平臺載體。目前公司是國內第二大物業管理公司(萬科物業)的托管面積二倍。現階段已有多家知名電商和品牌商同公司商洽合作。


4.2. 高黏度、高轉化率和技術紅利

用戶黏度高。與其他互聯網平臺和社區快遞箱相比,彩生活作為社區服務平臺具有較高的用戶黏度。一方面,公司圍繞社區物業服務這一基礎,將眾多基礎的社區服務轉移到線上辦理,社區用戶對彩生活依賴程度逐步提升。另一方面,公司采取了線上消費或繳物業費送積分的策略,積分可以進一步抵扣物業費或獲取相關增值服務,能夠很好的將客戶引流到線上平臺,同時保持較高的客戶黏度。



轉化率高。由於同一社區居民的收入水平及生活習慣的趨同性,服務的周邊商戶可較好的利用物業管理公司的行為數據資源,準確的推送產品及服務,提高廣告的轉化率,使營銷活動更具效率。其他互聯網平臺網站上的產品宣傳一般不針對位臵,用戶需要篩選大量數據,來尋找與其相關的產品及服務。相比之下,彩生活網站主要登載圍繞住宅小區的當地供貨商的宣傳廣告,投放更加精準,用戶更容易搜尋最相關的產品及服務。與此同時,公司針對位臵的服務對周邊一公里內的當地供貨商極具吸引力,如電影票的最後時刻折扣、餐飲的團購券及休閑娛樂店的宣傳。


技術紅利逐步體現。公司前期的規模擴張主要依托收購行為,得益於人口紅利和行業整合的趨勢。經過了多年的積累,公司在社區方面逐步產生了技術壁壘,在自動化、集中化和專業化方面占據行業優勢地位。

4.3. 平臺搭建成功,生態圈構築在即

發展四步驟,正式邁入生態圈搭建。公司的發展分為四個主要階段。第一階段是接管傳統物業,通過外延式擴張的方式,以極短的時間掌握大量的線下資源,從而將入口資源把握在手中。第二階段為住宅社區的改造階段,通過規模化標準化的運營模式,集約化自動化的管理方式,將社區的日常成本降低,提升運營效率。第三階段為平臺構建階段,通過在優質的社區服務基礎上,自建平臺(線上+線下)為家庭提供增值服務,培養住戶消費習慣,將線下資源導入線上,通過一系列的營銷手段提升線上平臺活躍度和轉化率。

公司目前平臺搭建成功,手機APP 用戶數達100 萬人,其中活躍用戶數40 萬人,已經相當於一家中大型的互聯網企業。在龐大客戶基數的支持下,公司開始構建基於社區的生態圈。基於我們前面的分析,社區未來將承載更多的需求,其中囊括了衣食住行等各方面。公司利用其較成熟的O2O 平臺,采取開放式的合作模式,打造基於社區的生態閉環。目前已上線的應用有E 維修(面向家庭維修基礎服務)、E 租房(面向居民租售需求)、E 理財(面向住戶金融需求)。


以E 理財為例來理解生態圈的快速發展。公司2014 年7 月開始上線社區P2P 金融板塊E 理財。盈利模式為彩生活以理財產品形式將社區業主客戶介紹給花樣年金融服務平臺,收取2%的傭金。花樣年金融服務平臺再通過彩生活尋找合適的貸款客戶,將募集的資金貸出,彩生活再收取2%的傭金,貸款期限一般為6-18 個月。上線僅一個月規模就突破2000萬。同時公司通過基於對業主日常行為的大數據分析也能夠作為貸款信用評價的一部分。



公司後期將加入更多基於社區生活各場景的服務,全力依托現有社區平臺打造生態圈。應用可能包括E 旅遊、E 教育、E 養老和E 汽車服務等。依托其高黏度和高轉化率等特性,公司生態圈搭建將較其他互聯網平臺更具優勢。

線下彩生活空間實體店打造社區O2O 新模式。公司各小區內均設有彩生活空間的實體店,主要作為供貨商宣傳彩生活網站上銷售的產品及服務的駐場展覽室。目前公司已與順豐嘿客合作,效果良好,旗艦店僅用三個月時間即進入全國二千家嘿客業績前三名。公司後期還將與婚禮攝影師、酒店及電影院等當地供貨商合作,讓其於彩生活空間展示它們的產品及服務。住戶可與當地供貨商交流,並親身體驗產品及服務。


5. 外延式和內生式增長並行

5.1. 通過收購和委托實現高速的外延式增長

公司近年來管理的社區面積實現了高速增長,主要通過收購完成。由於物業公司盈利能力較差,部分物業公司長期處於虧損狀態,公司得益於提早實施全國布局策略,物業收購成本較低。隨著彩生活的上市成功,越來越多的物業公司意識到了社區用戶的重要性,為了實現規模化效應,也陸續開始收購,行業內集中度逐步上升,物業公司的被收購價格相應提高。



我們認為彩生活憑借著優異的成本控制能力、品牌效應和資金優勢依舊能夠在行業內領跑。盡管收購成本在不斷提高,公司未來還將是行業整合的領頭羊。公司計劃後期物管公司的收購成本在4 元/平米,現階段公司平均收購成本不及2 元/平米,現金流安排較為靈活。

優異的成本控制能力。物業管理行業具有勞動密集和低利潤率的特點,公司具有及其優異的成本控制能力,這也成為其在業內能夠實現快速擴張的主要因素。公司的物業管理模型強調標準化、集約化和自動化。

標準化方面,公司根據所服務住宅小區的位臵、總建築面積及物業管理費金額等因素,將其分為不同層級。公司已就各小區層級制定標準化服務供應程序,並將部分或全部該等程序套用於所服務的全部住宅小區。標準化操作簡化了流程,避免了不必要的勞動力和資源浪費。


集約化管理。憑借標準化程序,公司在總部進行集中管理,總部計劃、指揮、監察及評估服務流程及質素。集約化減少了每個小區的監控人員數量,降低了人員及相應的設備開支。同時服務外包提高了社區各環節的服務質量,並降低了人員編制。


自動化程度高。公司致力透過采用停車場保安系統、樓宇進入系統及監控攝錄機等設備提高自動化,以減低對保安員及清潔員工等勞動人手的依賴。


憑借著優異的成本控制能力,公司物業管理服務的毛利率提升明顯,其中包幹制物管毛利率從2011 年4.1%提升至2013 年35.2%。我們認為其優異的成本控制能力能夠為其收購策略提供更好的支持,同時保證一定的盈利基礎。


良好的品牌效應。公司獲中國多個單位頒發榮譽及獎項,以表揚其財務實力、發展狀況、客戶滿意度、對社會責任的關註及於中國住宅物業管理行業的整體聲譽。我們認為公司上市後能夠進一步增強其品牌優勢,有助於其外延擴張策略的順利開展。


公司2014年6月在聯交所成功上市,募集資金凈額達8.4 億港元,公司計劃用募集資金的60%用於收購,外延式擴張策略將進一步實施,我們認為後期今年管理物業建築面積達3 億平米的計劃完成概率較大。



5.2. 通過生態圈多場景服務應用深度挖掘內生式增長

公司利用自身強大的客戶基礎,深度挖掘其多元化服務的內容,從而追求單個客戶的價值最大化,以實現內生式增長。公司主要通過三方面實現內生式增長的路徑:1)擴大APP 的普及率,增加活躍用戶數;2)大數據分析挖掘潛在需求,提升廣告推送的精準度;3)開發式平臺,增加場景應用,利用控股股東和外部資源,深度挖掘社區服務的多樣化內容。

提升APP 的普及率。彩生活平臺提供了社區居民日常所需要的多種服務,比如物業繳費、手機充值和訂票等增值服務。為將客戶從線下轉移至線上,公司APP 客戶端推出了百萬大獎活動,同時積極在彩生活線下空間進行指導服務,同時通過在線交易積分系統培養客戶的線上交易習慣。截止目前,APP 用戶數達100 萬人,活躍用戶達40 萬人(有過交易記錄)。我們認為隨著公司的推廣活動的持續,APP 的普及率有望繼續提升,後期用戶成長空間較大,同時用戶活躍度和單位用戶創收也將實現較大增長。


大數據分析挖掘潛在需求。物業公司的優勢在於貼近居民生活的最前線,可以掌握大量客戶行為數據。公司目前已著手建立起自身的大數據分析系統,從而深度挖掘客戶的需求。例如基於業主在線購買產品的頻率和品牌進行更為精準的定時定向廣告推送,根據業主上下班時間刷門卡的時間分析其工作穩定程度以及推薦周邊交通和旅行類產品,和銀行合作加入用戶征信數據從而作為貸款依據之一。

開放式平臺吸引合作商和大股東共同打造生態圈。公司社區平臺定位開發共享,多數互聯網細分領域龍頭有望合資成立場景應用,共同經營生態圈的發展,目前已正在積極進行中。


與此同時,控股股東花樣年未來發展戰略清晰,積極布局地產相關聯產業。我們認為其地產開發(重資產)和地產相關服務(輕資產)相結合的模式能夠有效地打開新的增長空間。花樣年旗下的輕資產業務包括金融服務、社區服務、物業管理、商業管理、酒店管理、文化旅遊和養生養老等板塊。彩生活的上市僅僅是公司地產相關業務布局的第一步,其金融服務、社區服務和養生養老服務後續將依托彩生活物業管理平臺和花樣年物業開發平臺的客戶群,與之實現有機的契合,成長空間巨大。



6. 盈利預測及財務分析

6.1. 盈利核心假設

我們對公司2015-2017 年盈利預測做如下假設:

1) 收入的大幅增長主要由於托管面積的大幅提升所致,物業服務、工程服務和增值服務業務收入相應隨之增長;
2) 公司2015-2017 年毛利率分別為80.7%,79.3%和80.6%。毛利率持續上升主要由於業務收入結構變化,增值服務比例增加所致;
3) 公司2014 年的銷售費用率和管理費用率分別為0.43%和23.9%,我們預測2015-2017 年銷售費用率均為0.6%,管理費用率均為20.9%。銷售費用率和管理費用率的下降主要因為托管面積增加以及集中化管理所帶來的規模效應;
4) 公司2015-2017 年的所得稅率維持25%左右。


公司實際產生收益的托管面積自2014 年大幅增長,主要由於近年來收購物業面積較大,同時均為較為成熟的物業管理公司,從收購到正式運營的時間相比之前收購的社區而言更短,產生收入的時間周期相對較短。


6.2. 收入保持高增長,增值服務占比有望提升

隨著上市的成功和品牌知名度的不斷提升,我們預計公司後期的物業收購目標將大概率實現,2015 年和2016 年末將分別達到3 億和4 億平米。同時,在收入結構方面,我們認為公司生態區戰略清晰,後期增值服務收入占比將不斷提升,預計2015 年至2017 年,公司該塊業務收入占比將分別提升至24.4%、27.7%和31.0%。因此公司的業績將由外延式擴張和內生式的增長同時帶動,我們預計公司未來三年營業收入將保持56.7%的複合增長率。


6.3. 利潤率穩步提升

我們預測未來公司利潤率將穩步提升,主要由收入結構變化所驅動。其中物業管理分部的利潤率提升最大,我們預計2014 年至2016 年公司物業管理業務利潤率將分別達81.4%、82.8%和84.1%,主要由於酬金制物業管理服務收入占比的提升。預計2015 年凈利率將顯著提升至39.1%。


6.4. 負債率保持低位,後期擴張動力足

公司負債率一直保持低位,上市融資後負債水平進一步下降。我們預計未來三年公司負債率將保持在30%左右,凈負債率表現為凈現金狀態。公司較低的負債率可以從容應對外延式擴張所帶來的財務壓力,同時可以較好的開展彩生活平臺營銷及宣傳工作,後期擴張動力足。


6.5. 未來三年凈利潤增速達54.4%

在外延式擴張和內生式增長的驅動下,公司在營業收入高增長的同時,收入結構不斷優化,利潤率也得到了大幅提升。我們預計公司2015 年的凈利潤將達2.7 億元,未來三年的複合增長率達54.4%。



7. 估值及投資評級

7.1. 絕對估值(DCF)

采取下列假設進行估值:無風險利率采用美國十年期國債收益率,beta值和市場風險溢價通過bloomberg 測算。融資成本采用公司目前綜合融資利率,資本結構為債權占總資本比率為30%,得到WACC 為10.4%。


通過三階段DCF 法計算公司的權益價值,我們假設公司2018 年到2023年五年保持30%的盈利增長,2024 年開始以永續5%的盈利增長。根據我們的假設和計算,得到公司的權益價值為138.7 億人民幣,每股權益價值為17.3 港元。同時我們測算了不同情況下的永續增長率和WACC變動對權益價值的影響,如下表所示。



7.2. 相對估值

公司2015 年和2016 年P/E 倍數分別為23.7×和16.6×,2015 年PB 倍數為5.8×。公司的業務模式較為新穎,目前二級市場上沒有完全可比的標的。我們認為彩生活平臺是未來城市空間發展的核心載體。相比其他互聯網平臺,其優勢主要在於用戶黏度高、轉化率高和夯實的客戶基礎。目前公司正積極打造生態圈的建設,同時也依托大股東開展P2P 金融業務,養生養老和文化旅遊等業務,後期發展空間巨大。


綜合上述兩種估值方法的結果,我們給予公司“買入”評級,目標價為17 港元。目標價所對應的2015 年PE 和PB 倍數分別為49×和12.2×,反應出我們對公司外延式收購和生態圈發展戰略的增長前景預期。

8. 風險因素

8.1. 執行力風險

根據公司後期的發展計劃,既需要外延式的擴張,還需要內生式的挖掘客戶需求,對公司內管和執行力要求較高。公司後期發展的主要驅動力來自於生態圈打造的增值服務收益,同時提高APP 的覆蓋率也是未來發展的重點。若後期收購計劃和平臺推廣計劃低於預期,業績或受到一定影響。

8.2. 服務質量風險

公司正處於快速擴展期,托管面積增速較快,對管理能力要求逐漸提升。同時盡管公司成本控制能力優異,如何找到成本控制和服務質量之間的平衡點是後期需要關註的。

(來自國泰君安)

生活 1778 HK 城市 空間 發展 核心 載體 生態 構築 在即
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=138000

康敬伟构筑 制造业B2B超级平台

http://www.xcf.cn/newfortune/fmgs/201601/t20160126_765899.htm

  加入WTO后蓬勃生长十余年的中国制造,正在经历艰难时刻。即使华为、三星的供应商,也难逃一劫,福昌电子倒闭,苏州普光高管跑路,中天信处境堪忧。沉重的去产能压力下,供给侧改革成为热词。

  传统制造业模式塌陷的另一侧,是顺应工业4.0与物联网两大趋势的新产业模式,生机盎然。

  伴随互联网+之下工业4.0起步,工业时代的集约化、标准化生产,将逐步转向灵活分散的个性化、数字化订单式生产。而由此带来的新问题是,无论用户决定产品,还是按需生产,C端越趋差异化,则B端越多长尾客户。如何降低他们的采购、生产成本?

  供应链重构,成为制造业新旧模式切换中的关键节点。连接供需两端的供应链服务商,在产业链上的角色日益吃重。

  一个工业4.0时代的供应链服务商,不只是供需两端的连接者,还可以是双方交易的撮合者。其一面汇集长尾客户的个性化需求,并基于对行业的深刻理解,将其进行标准化分解处理;一面通过敏捷的供应链管理系统,将订单分发给上游的生产商,从而聚少成多,实现低成本、低库存下的个性化生产。

  其中的佼佼者,可能还不止是供应链的管理者,甚至可以成为生产的组织者,乃至供应链金融等一揽子服务的提供者。产品方只需提供自己的创意,供应链服务商就可以从元器件采购、产品代工、测试、包装设计等各个环节,为其寻找匹配的合作伙伴;并在这一过程中,为各方提供相应的物流、融资、人才等全程服务。

  除了工业4.0所催生的生产组织模式的革命,在制造业革新产能的供给侧转型路上,另一路标——物联网所指向的,则是产品本身的革命。包括智能汽车、智能物业、穿戴式智能设备等在内的各式智能硬件,正把我们带入全新的智慧生活场景。因此,一个与时俱进的供应链服务商,又怎能置身于决胜未来的智能硬件领域之外?

  正因为洞察制造业世代切换这样的宏大背景,康敬伟不断沿供应链延展着自己的商业版图。

  1995年辞职创业的康敬伟,以电子元器件分销领域20年积累的深厚经验与人脉,首先在传统线下分销商和纯线上平台之间,开辟出了第三种电商模式,打造了横跨PC和移动端的“线上交易+线下服务”的垂直电商平台——科通芯城,其线上平台有助于降低交易成本,为中小企业提供过往大客户享有的低价;而线下服务则有助于解决它们对于产品的复杂需求,完成交易的闭环。

  成功拓展电子元器件长尾市场之后,康敬伟又放眼制造业下一站,搭建起智能硬件创新创业平台—硬蛋,为转型的传统制造企业、硬件创业企业、创客提供全程供应链服务。凝聚超过700万创客和专业粉丝的硬蛋,粉丝经济的辐射力正在显现,基于这一平台,甚至可望衍生出“硬件评测师”等前所未有的新职业。

  康敬伟于供给侧布局的这两大业务模块,还可以无缝拼接:科通芯城的供应链平台,可以服务于新兴的智能硬件企业;智能硬件业的种种创新“黑科技”,又能引领传统制造的产业转型。

  以更广阔的视野来考察,无论工业4.0还是物联网,由此引爆的制造业革命,并不是中国制造一方在战斗,美国制造的复兴,亦是其中一幕。在这场席卷全球的新工业革命中,植根中国的硬蛋,已相继在美国、以色列、意大利等智能硬件创新高地落地,成为全球最大的智能硬件创新平台。连接中西、连接供需的硬蛋,由此可望把中国过去30年间培育的成熟制造产业链,对接全球先进的新兴制造产能,从而激发中国制造的新活力。

  一手科通芯城、一手硬蛋的康敬伟,最新的兴趣点是,把Uber的共享经济模式引入制造业供应链条,整合供应商、产品厂商、线上线下销售渠道、融资机构等各方资源,从而通过以需求调供给,令整个产业降低成本,提升效率。

  如果康敬伟能够打造出一个工业界的Uber,科通芯城与硬蛋能够成为新兴制造产业链上的价值集成者,那么,不只BAT难以切入的制造业B2B领域会出现一个类似B2C和C2C领域的阿里系、社交领域的微信这样的超级平台,转型路上的中国制造,亦可望进入崭新的生态。而相比喧嚣的资本市场,坚实的制造业是避免经济空心化的根本。此举的意义,或更为深远。

  作者:陶娟

  来源:新财富杂志2016年1月刊

  原标题:康敬伟构筑 制造业B2B超级平台

  20年前,松下的一名销售员辞职创业,在深圳的上海宾馆租了一间不足100平方米的办公室,开始扎根于IC电子元器件分销领域;10年前,拥有英特尔、微软、华为等豪华合作伙伴的科通集团,成为第一家登陆纳斯达克的深圳企业,先后成功募集1.5亿美元;4年前,科通从线下的IC元器件分销商转型为“线上+线下”的新型B2B电商平台科通芯城,从瞄准大客户转向放眼中小客户的广阔蓝海;2年前,以微信社区聚集的电子行业工程师和爱好者为基础,科通芯城之上孵化出智能硬件创新平台硬蛋;1年前,从纳斯达克回归港股,破茧成蝶的科通芯城市值迈上百亿港元台阶;2015年,硬蛋成功聚拢智能硬件与共享经济的双重风口,其上圈住了1万个项目及6000家供应商、700万粉丝,立志成为制造业的Uber。

  立足传统制造产业链,如何拥抱未来?一个本有可能泯然于华强北一众分销商的企业,在不忘初心之时,究竟经历了怎样脱胎换骨的自我变革,变得性感起来,并实现估值的大幅上扬?科通的故事与模式值得深挖。

  科通芯城:IC供应链垂直电商, 三年速成百亿市值

  深圳首只中概股

  2011年,已在纳斯达克上市的科通集团的董事长康敬伟,内心越来越不安:“在互联网变革面前,企业规模再大也没用。稍有不慎,十几年积累的品牌就会烟消云散。”

  尽管在感受到互联网浪潮的冲击之前,科通已在电子元器件分销链条上深耕多年,与全球领先的半导体供应商如英特尔、微软、ABB等深度合作,下游则拥有华为、中兴、联想、比亚迪等高端客户。在经过多年优化的服务系统下,其可以针对客户需求,提供IC元器件新品推介、快速样品、应用咨询、方案设计支持、开发环境、售后、物流等方面的专业供应链服务。

  科通也几乎是最早一批在海外上市的中概股。2004年5月25日,科通集团在美国OTCBB(场外柜台交易系统)挂牌上市。2005年3月21日,科通转板至纳斯达克,以5.5美元/股的价格发行了734.45万股,募资4039万美元,康敬伟也成为第一个在纳市敲钟的深圳企业家。

  这一时期,中国有不少新兴企业奔赴美国资本市场,如2004年“网游第一股”盛大在纳斯达克上市,发行市值达到23亿美元,陈天桥借此成为中国首富;2005年的明星中概股则是楼宇广告第一股分众传媒、搜索巨子百度(BIDU.NSDQ)。如果以发行价计算,当时的百度还不到10亿美元级别。

  上市之后,科通集团的业绩持续向好。2006-2010年的5年间,其营收差不多翻了一倍,从13亿元增长到25.8亿元。2007年,科通集团再次成功以17.5美元/股的价格配发550万股,在金融危机爆发前夕募集到了9625万美元。即使在金融危机中,其2008、2009年营收仍同比录得正增长(表1)。

  然而,2010年,伴随中国企业赴美上市的高峰来临,美国做空机构频繁出击,美国证券交易委员会(SEC)也对中国企业及其审计机构介入调查,最终导致中概股集体陷入诚信危机,包括新东方、奇虎360等明星股票都受到做空机构打击,绿诺科技、中国高速频道、多元环球水务甚至软件外包明星企业东南融通因涉嫌造假被摘牌或停牌。进入2011年,阿里巴巴和新浪的诚信受到质疑—阿里巴巴在雅虎不知情的情况下转让了支付宝所有权,新浪在最高点买入麦考林股票,被市场质疑是曹国伟在还沈南鹏帮助其MBO的人情债—进一步引爆了这个危机。

  这一轮做空中概股危机中,科通集团同样未能幸免。其股价从2011年年初最高9美元跌落至2.5美元一线徘徊,相比起2007年配股时17.5美元/股的价格更是折损了八成,市值则缩水至不足1亿美元。

  面对冲击,盛大、分众传媒等选择了私有化退市。2005年就上市的科通,此时同样站到了分叉路口。为了公司的发展,是否应当撤出估值低廉的纳市,转移资本阵地?与此同时,面对制造业的转型升级,以及互联网冲击下供应链革命的次第展开,公司是否需要在业务上进行新的拓展?

  科通开始逐步着手,启动业务和资本架构上的双线重构。

  2012年2月,新的运作平台科通芯城(Cogobuy)于开曼群岛注册,在线销售平台Cogobuy.com也随之上线。相比科通集团,科通芯城的定位发生了鲜明转换—嫁接“互联网+”基因,成为IC元器件领域的垂直电商平台。

  分疆3万亿蓝海,“线上+线下”打造交易闭环

  此时的制造业垂直电商领域,尚是一片蓝海,针对中小企业的服务,尤其缺乏。尽管也有阿里巴巴、慧聪等巨头插足其间,并聚集了海量买家和卖家,但它们仍然依靠广告实现营收,对双方交易的介入度和贡献度有限。

  其原因在于,B2B不同于淘宝、京东所处的B2C领域,B2B交易量大,客户需求复杂。正如康敬伟所说,“企业服务不是标准化的简单服务,是很多复杂东西合并而成的”。尤其是电子元器件,每批次采购订单量在数千美元起步,交易的达成和服务的跟进最终离不开线下的支持。

  但是,如果仅仅凭借传统的线下模式,扩张速度必然非常有限,从而导致企业极度依赖大客户。而供应链的日益扁平、信息透明度的提高等趋势,已导致针对大客户的渠道作用相对递减。那么,能否通过线上渠道低成本获取中小客户,同时以传统的线下团队跟进服务,从而完成交易的闭环?科通芯城尝试开辟“线上+线下”的第三种供应链服务模式。

  中国是全球电子产品制造的中心,科通芯城总部深圳所辐射的珠三角地区,更是集中了全球6成以上的电子产品制造产能。在这个庞杂的市场中,高端的上游供应商相对集中,下游则生存着300多万家电子制造企业,分销渠道极为分散。科通芯城将这300万家电子制造企业分成了两类,一种是“蓝筹客户”,它们年营收在4亿元以上,IC元器件采购需求大,但全中国只有约3000家,占比仅为0.1%;另一种就是大量缺乏合适渠道服务的中小“长尾客户”(图1)。根据易观国际的调查,2013年,IC元器件采购规模约为2万亿元,并有望在2016年达到3.4万亿元,而这其中,中小客户的采购需求占到了四成。

  但是,对于中小电子制造企业而言,它们的采购量还不足以直抵原厂或一级代理商,通常是一级一级的渠道下沉才能够得着它们。通过电商平台,即使中小企业也能方便接触到正品原价,中间渠道消弭于无,成本自然下降。而2013年,IC元器件电子商务交易市场规模尽管同比增长58.3%,但仍只有71.2亿元,在2万亿的市场规模中占比微不足道,存在极大的拓展空间。

  如何在茫茫货源中对接到优质正价的品牌元器件,是中小企业的痛点,也是科通试图撬开的金矿所在。

  “定位先定价,定价定天下”。在B2C领域,商家会特意打造爆款—爆款本身不盈利,而是起到引流的作用。针对蓝筹客户和长尾客户,科通也做出了量与利的区隔:蓝筹客户采购量大,甚至直接就能对接到上游供应商,科通芯城本身便不打算从它们身上赚钱,反而为其提供售前至售后的一系列服务,并延长它们的账期,给予各种优惠,使它们留在平台之上。其真正的利润源泉则来自长尾客户。科通芯城通过线上平台,可以快速聚集多方中小企业的订单需求并汇总。由于蓝筹客户的订单保障了采购量,科通芯城可以方便地从代理商处争取更优惠的价格,使得中小长尾客户的成本低于自身独立采购。

  由于订单数额可观,科通集团面对上游供应商也处于较为强势地位,签订的多是POS(Point of Sales)协议,卖不出去的元器件可以返厂换货,而这些占据了90%的库存,风险极小。同时,由于下游企业用户多集中在珠三角和长三角地区,再加上科通集团多年以来建立了非常成熟的物流配送体系,整个测算下来,科通芯城的物流成本仅占1%。

  市场空间和盈利模式已然清晰,但要将中小企业客户拉到线上来,需要给买卖双方提供更加有营养的渠道。科通芯城做足了两方面的功夫:第一,保证正品,打出“假一赔十”的承诺,解决它们在线上交易中最大的担忧;第二,深入研究其采购模式,设计贴合其需求的营销方案。

  他们发现,中小电子企业的采购决定,主要由几个关键人如总经理、采购总监或设计总监做出。如果能以社交电商的方式将他们聚拢起来,就能有效地实现精准营销。为此,在Cogobuy.com之外,科通芯城又推出了微信服务号“芯云”,方便客户通过PC和移动端实现询价、一键下单等功能。

  “芯云”界面简单,以“产品信息”、“现货直购”、“我要查询”三大子菜单对应客户的普遍诉求,功能一目了然,推送的内容则以促销、特卖等为主。这一智能服务平台一是针对客户,客户可以根据需求直接下单,后台IT系统会自动录入订单信息并跟踪,货物到达之前会主动给客户推送物流消息,客户也能在后台直接实时跟踪供应商的订单处理、物流、工厂是否验收等情况。二则面对科通自身的员工,销售员可以回复关键字获得客户及同事的产品信息,并在线及时响应客户咨询。

  如今,科通芯城还将“芯云”开放给了传统电子制造业厂商,帮助其实现互联网化转型。而它们在上面留痕的庞大交易数据,则成为科通芯城新的金矿。

  交易功能之外,科通芯城还着力打造“芯云”、Cogobuy.com的社交属性,以沉淀交易关系。科通芯城按照业务重心和工业板块将用户分组,每组由专人维护,不仅推广产品和方案,更设置讨论区,尝试将其打造成专业人士的交流圈子,提高用户黏性及复购率。科通芯城通过社区、论坛、社交网络平台、线下产品发布活动等方式打捞起来的数千位中小企业关键人,均可以有效纳入线上营销的生态系统内。

  对于上游供应商而言,科通芯城的变化不仅仅来自分销渠道从线下延伸到线上和移动端,更由于其通过各种媒介端如微博、微信、专业论坛的介入和联系,对工程师社群产生巨大的影响力和凝聚力,从而转身为业内的专业营销平台。

  互联网+的长尾效应在获取中小客户上充分显现了出来。2011年,科通的大部分客户还集中在线下交易端,2013年,科通芯城所有的客户均接纳了线上交易的习惯,即至少在Cogobuy.com或“芯云”上进行了登录、询价、下单等其中任何一项采购步骤。及至2014年,科通芯城的在线交易客户达到5050名,较2013年同比增长了83.4%,这其中,蓝筹客户约130家,而中小长尾客户则多达4920名(表2、3)。

  2014年,科通芯城68亿元的自营收入中,中小企业客户和蓝筹客户已能够平分秋色,分别占48.8%、51.2%(表4),中小客户的营收增长同比超过了217%。“这么多年来,我们的大客户增长了也就50%,而在进入电商平台后,新增客户绝大部分都是中小客户”,康敬伟深深感受到互联网带来了脱胎换骨的改变。

  尤其关键的是,鉴于中国电子制造企业300万家的现状,中小企业市场还有很大潜力。根据国金证券的研究,完全以中小客户为主流的线上IC电商如Digikey的毛利率可以高达50%(图2),随着科通芯城营收来源的重心转移,其“量价齐升”的局面有待进一步呈现。

  从供应链金融到保险、云计算,价值链重构的巨大空间

  科通芯城的成长潜力,并不止于传统的IC电子元器件分销业务的收入扩张。

  在构建起线上及移动端的采购平台后,科通芯城所主导的价值链整合了电子产业的不同参与者,包括供货商、买家、电商平台营运商,以及付款与其他服务供货商,其大平台的价值可以深入挖掘。一方面可以横向拓展,把自营平台与第三方平台对接,如果第三方平台上的商户售出产品或提供服务,科通则收取约占交易额2%的佣金。而在纵向的价值链上,科通芯城又可以作为线上入口,将服务领域逐步从元器件交易,延伸至供应链管理、融资及数据管理等层面。

  科通转型之前,其收入主要依赖大客户,供应链的三大流—物流、资金流、信息流中,几乎只提供了简单的分销物流功能。而在转型之后,更多的中小客户连接进来,随着交易数据有效积累,科通作为核心平台,又能居中整合资金流和信息流,实现价值链的突破(图3)。

  这种拓展顺势改变了科通芯城的收入结构。年报显示,2014年科通芯城的GMV(总商品交易额)约为84亿元,其中81.7%来自于自营销售额,15.1%来自第三方平台交易额,3.2%来自供应链融资业务贷款额。

  2014年9月,科通芯城启动供应链融资业务,主要针对难以获得银行融资的中小企业客户。这一模式类似于蚂蚁小贷—基于过往交易记录、以数据驱动的贷款模式。仅仅一个季度,获得供应链融资的中小企业客户给科通芯城贡献的GMV就达到了2亿元,占其2014年总体GMV的8%。

  彼时,科通芯城仅仅持有香港市场上的放债人牌照,提供港元及美元的供应链金融服务。随着此方向潜力的迸发,科通又通过内资子公司申请了内地小额贷款牌照,设立了注册资本达3亿元的科通小额贷款公司。2015年12月,科通芯城发布公告表示,正对科通小贷公司进行收购,谋求经营以人民币为放款货币的供应链金融业务。

  涉足供应链金融,给科通带来的好处不言而喻,既能增强客户黏性,也给自身增添了金融属性。

  近几年,供应链金融之所以风生水起,其一在于,直接从银行获得贷款是绝大部分中小企业的痛点;其二在于,一般企业很难获取金融牌照,而金融领域的利润率有目共睹。与此同时,随着互联网对各行业渗透率的不断提高,行内核心企业或交易平台可以获取用于评估上下游企业信用水平及风险的关键数据,从而具备了开展供应链金融的能力。据宏源证券统计,2013年供应链金融市场规模已突破8万亿元,2020年预计将达15万亿元。

  供应链金融更大的威力,在于垂直B2B平台将凭此实现对产业价值链的重组。有券商认为,“供应链金融生态圈将不断推进,行业垂直B2B电商取代综合B2B电商是大势所趋”。根据托比网自建的B2B投融资资料库的统计,2013-2015年拿到投资的B2B企业分别有10家、16家、98家,舆论热点也从阿里巴巴、慧聪等综合性B2B平台向一亩田、找系列网站等垂直型B2B平台转移。

  与此同时,国内已有不少上市公司涉足供应链金融,如上海钢联、怡亚通等,都在2015年波澜壮阔的股市中,凭借供应链金融的概念大红大紫(表5)。在钢铁业产能极度过剩的情况下,上海钢联从信息资讯平台到大宗垂直电商平台的转型,赚足了眼球。

  总结起来,涉足供应链金融的公司通常具备两个特点:一是所处行业里中小企业占主体,有较大的融资需求;二是公司已经搭建电商交易平台,有较多客户积累。这正是科通芯城开展供应链金融时所处的有利地位。

  在供应链金融之外,科通芯城还计划涉足保险和云计算服务等,以扩充平台的增值服务。如2014年,其成为微软金级认证合作伙伴(Microsoft Gold Certified Partner),并开始向客户推广微软云端服务。而从客户和供货商的交易中沉淀的大量数据也将是笔宝贵财富,如通过数据挖掘识别和应对客户及供货商的需求,可以先人一步予以回应。科通芯城的数据导向服务,将包括营销及宣传规划、推销规划、度身设计产品、履约管理及第三方数据服务等。

  科通芯城在香港的上市以及此后的市值倍增,是其从线下到O2O成功转型的充分见证。

  转型收获资本市场认同,进入百亿市值俱乐部

  在科通芯城于业务运营上实现蝶变的同时,康敬伟也在资本运作上进行筹划,以科通芯城承接原科通集团资产包,由纳斯达克转向香港上市。

  第一步:将纳斯达克上市公司注册地由美国马里兰州迁往开曼群岛。具体操作是2011年4月,在开曼群岛注册COGO GROUP,并于7月以一股换一股的方式吸收合并了纳斯达克上市的Cogo 马里兰公司,COGO GROUP由此取得纳斯达克上市公司地位,而注册地的变迁将使得上市公司的后续资产出售计划更加方便快捷。

  第二步:资产剥离。2012年10月,COGO GROUP与康敬伟控制的Cogobuy签订合约,以7800万美元价格向后者出售了一部分资产,该资产包主要包括Alphalink Global、Comtech HK、Comtech China及其各自附属运营子公司。在这一交易中,康敬伟的报价甚至高过公告当日COGO GROUP的市值,利好中小股东。

  根据协议,科通集团留下的实体继续给出售资产包中的子公司提供担保服务,每季度收取25万美元担保费。另外,留下的实体还为已售公司提供法律、财务、人力资源、消费者服务及IT服务等一系列服务,并且按照约定价格付费。

  2013年9月23日,COGO GROUP与康敬伟旗下的Brilliant签署第二份合约,以8000万美元价格将第二个资产包(主要包括Gold tech、Mega Smart、Comtech Broadband)出售给Brilliant,该交易于2013年11月20日完成。此后,这些资产又被Brilliant出售给Cogobuy。两者同时还达成了协议签署后两年之内不进行同业竞争的关系。

  此时,原科通集团主要资产已经由Cogobuy收购承接,而在纳斯达克上市的COGO GROUP则于2013年11月26日更名为VIEWTRAN Group(优创集团,股票代码由COGO改为VIEW),主营业务为供应链金融。

  第三步:回归港股上市。由于实际运营Cogobuy.com的电子商务公司是深圳可购百,2013年3月,科通芯城以7800万美元对价,收购了持有深圳可购百的Total Dynamic,将该网站的经营资质纳入旗下。科通芯城赴港上市前的控股架构,由此搭建完毕(图4)。

  2014年,科通芯城引入3名战略投资者:IT服务领域巨头—神州数码旗下的Unique Golden Limited认购2000万美元的股份,慧聪网旗下慧聪国际认购2000万美元,Blueberry Capital Limited认购1000万美元。这其中,神州数码已通过收购成为慧聪网的大股东。与科通存在业务协同关系的神州数码,对于科通芯城的价值无疑有独到的认识,其这一投资也很快收获了成倍的回报。

  2014年7月7日,科通芯城(00400.HK)宣布向港交所提交IPO申请,7月18日正式上市。其发行价定为4港元/股,在港发售获得29倍超额认购,最终募集资金13.75亿港元。在股价低于4.5港元/股时,公司都积极进行回购,康敬伟等管理层也在不断增持以显信心。截至2015年12月19日,其收盘价达到了10.78港元/股,上市1年多时间已上涨了170%,其市值也由上市初的55亿港元一跃而至146.7亿港元。

  相对比当年科通集团惨遭中概股危机波及时不到1亿美元的市值,如今脱胎于此的电商品牌科通芯城,已坐拥百亿港元市值。而在供应链金融、保险、云计算等方面,它所拥有的颇具想象空间的待开发价值链,让一些分析人士认为其价值仍被低估。

  从宏观层面看,相比估值跳涨的B2C网站,远离大众的B2B行业近年确乎仍未获得资本充分的重视,处于厚积薄发的前夜。

  事实上,随着工业4.0概念持续升温,互联网技术正以前所未有的广度和深度,推动制造业生产模式的深刻变革。尤其在中国,供给侧的陈旧结构还跟不上消费端的需求跃迁。中国制造一方面产能过剩,另一方面又难以满足消费升级的需求,以低价倾销刺激消费欲望的做法已经过时,洋奶粉和日本马桶盖的热销大概是最有力的证据。而制造业和互联网加速融合后,可以实时感知、采集、监控生产中的大量数据,促进生产过程的无缝衔接和企业间的协同制造,实现生产系统的智能分析和决策优化,智能、网络制造、柔性制造成为生产方式变革的方向。

  制造业互联网化,使传统产业供应链也受到革命性冲击。在大数据、云计算等协助下,互联网化的供应链将大行其道,供应链上的商流、物流、信息流、资金流都将连接到互联网,为C端客户所驱动,采购、生产、渠道、客户体验、信息等将全面发生变化(图5)。世界500强企业已纷纷收购信息类厂商,西门子则成为工业4.0中打造智能工厂的一面旗帜。

  针对个人消费市场的互联网化,已经显示出了巨大的威力,如京东、淘宝、唯品会等B2C网站,削减了从品牌商或代理商到个人间的一层层分销渠道,让人足不出户即可购物送货到家;而围绕吃喝玩乐进行供应链整合、提供O2O服务的美团、大众点评、滴滴打车等,也快速获得百亿估值。

  基于此对照,中国2013年工业产值占全球经济的30%,如果未来工业互联网化能跟消费互联网化产值相当的话,那么,其中的供应链整合平台或O2O服务提供商估值的增长也将非常惊人。由于B2B市场相对理性、需求复杂,在垂直细分市场上,BAT优势并不明显。通过整合上下游需求,增进产业链上信息的透明度,降低供应链成本,提高整体效率的科通芯城,价值日益浮现。

  硬蛋:制造业的Uber,因700万粉丝而性感

  下一站,是硬件的?

  如果科通的转型仅止步于“线上+线下”的O2O平台,那么这个故事还少了一点引领未来的看头。基于供应链优势衍生出的另一平台硬蛋(INGDAN.com),令科通芯城在投资人眼中显得尤其性感。

  硬蛋最早是科通芯城于2013年9月推出的一个微信社区。其初衷很简单,无论是线上的平台,还是线下的活动,科通关注的人们来了又去,需要有个社区让关系沉淀下来,增强核心粉丝群的黏性。由于电子元器件下游的中小客户多半集中于智能硬件领域,硬蛋的起初定位也就是智能硬件设计师及工程师的网络互动平台。

  这时间卡位得正好,2014年被称为智能硬件元年。咨询机构Gartner预言,到2020年全球互联设备将达到250亿台,每年为相关企业带来300亿美元的利润。谷歌董事长施密特预言,未来互联网将消失,取而代之的是一个互动化、个性化的互通互连的物联网时代。

  资本圈对智能硬件也给予了相当热情,对康敬伟触动最大的,是互联网时代的标杆企业谷歌,却大手笔斥资32亿美元收购一家智能报警器公司Nest。这可是谷歌啊,一个一向以网络为根据地赚取利润的企业,跑去收购一家硬件公司是为什么?他觉得震惊,但决定跟上巨头的思维,积极拥抱智能硬件的未来。

  科通芯城在IC供应链领域日益提升的话语权,成为他切入下一个风口的核心竞争力。而有了早前打造垂直平台的种种经验,这一次的布局更加顺畅。

  在这个互联网软件领域被BAT包圆的年代,智能硬件的全面开花更多依赖于初创者的尝试。而对于初创型企业而言,最大的痛点在于供应链—成本高批量小,从概念落地到试产到量产,项目都充满了极高的不确定性,很难找到合适的且愿意与之配合的供应商。

  如2013年,由于概念图在朋友圈爆红,土曼智能手表选择了匆忙开启在线预订系统,但在提前获得用户百万元预订资金后却一再跳票,令粉丝由喜欢转为唏嘘和愤怒。虽然土曼跳票引起了人们对创新企业供应链的关注,但传统供应链的改造则非常缓慢。此后,罗永浩在锤子手机发布前,也曾按捺不住愤怒,公开指责代工厂。

  针对这一痛点,硬蛋的定位和优势开始明确—在科通芯城的基础上,帮助初创企业寻找最匹配的供应链。

  降低创新的成本

  在科通芯城总裁助理文东看来,智能硬件的创新潮中,玩家大致可以分成三类,“第一类是传统公司如家电、家居厂商,它们会主动或被迫拥抱智能硬件的变化,这些企业需要整合的是相关跨界资源;第二类是创业类的公司,它们纯粹做智能硬件,但创业初期肯定是有很多资源上的欠缺;第三类是创客,他可能就是玩一玩,有一个概念想做出DEMO,倒不一定会追求商业化”,“硬蛋主要面对的还是创新企业和创客,因为他们欠缺的资源很多,尤其在供应链上”。

  在电子制造业中,元器件的采购成本可以占到总成本的60%-70%,手机的比例还更高。而在智能硬件领域,从供应链结构看,由电子产品衍生出来的较为纯粹的智能硬件等,元器件依然是最主要的原材料成本,而在智能家居类别,芯片等的成本占比就较低。

  围绕供应链服务这一重点,硬蛋在科通芯城的基础上,做了一个更大的升级。硬蛋所覆盖的供应链,是一个更长的链条,并提供了崭新的价值。其目前提供“硬蛋Link”、“硬蛋Direct”、“硬蛋Consult”等服务,从帮助初创者评估项目可行性,到为创新者提供供应链的总包服务,不一而足,专业零部件采购的硬蛋IOT超市也已经面世(表6)。

  此外,硬蛋还广发英雄帖,拉来一众互联网巨头,如京东众筹、京东众测,百度的云服务等,为这些创新类项目站台或提供服务。其宗旨均是帮助创新者更快地从创意到制造再到营销,降低他们的试错成本。

  时间、物力还有人力成本,是困扰硬件公司发展的重要难题,这就需要一个整合供应链资源的平台,提高效率。“从前一个产品创新可能需要几百万元,失败了就是一笔昂贵的学费,借助硬蛋进行创新,可能几万元就能打出样品”。

  基于科通芯城在供应链上的优势,硬蛋对初创项目具有天然吸引力,目前创新者在硬蛋平台上提交的创新项目已达到了1万个,硬蛋据此成为全球最大的智能硬件创新平台。

  在线下,硬蛋体验厅已经在深圳、北京、香港、罗马落地,为创新项目提供实体店进行展示,并提供新品发布会等场地。下一步,硬蛋体验厅还将走向已拥有线上粉丝的硅谷、首尔、米兰、特拉维夫等全球创新高地。

  中国过剩的制造产能在内引人担忧,出了国门则被公认为全球最为完善的工业体系。今天的深圳,比全球任何一个城市,都更能够满足硬件创业者的供应链需求。而在欧美及以色列等地,存在着诸多技术过硬的中小创新企业。中国企业拥有雄厚的资本能力,强大的制造能力,巨大的国内市场—而中国制造业实现升级所需要的大量先进科技,又正好掌握在这些中小科技公司手中。硬蛋的目光已跨越国界,寻找全球智能硬件创新者,以全球创新能力对接中国制造。

  共享制造与粉丝经济

  在硬蛋的平台上,创新者可以低成本试错创新,积极求变的供应商、制造商也能够积极寻找对接未来的机会。文东表示:“电子制造技术的迭代非常快,如果你不拥抱未来,不积极求变,今年华为从你这里订2000万台手机屏幕,明年可能就只要1000万台,后年可能就是200万甚至没有订单来了。已经投产的生产线一旦闲置,企业就将难以承受。”因此,谁都想第一时间锁定下一个小米,下一个大疆。科通芯城正提供这样的机会。其客户如通力电子,现在已开始关注如何从硬蛋上汲取养分,比如给一些初创项目提供供应链服务,或获得投资原创项目的机会。

  此前,科通芯城主打的是核心供应商概念,其供应商大约有500家。如今硬蛋面对创新类项目,这类中小企业会寻找更灵活的中小供应商,因此,硬蛋的上游供应商已激增至6000家(图6)。

  摸索如何能让两方更好对接,是硬蛋的主要任务。不同于普通的孵化器仅仅是提供办公场地或是资金扶持等,硬蛋致力于提供O+O(线上线下融合)的服务。2015年9月15日,硬蛋联手京东、科大讯飞、物联传媒等举办“芯火+”供应链大会,117家智能硬件公司和224家供应商从北京、杭州等地奔赴深圳,进行线下的见面和“团购”对接。11家智能硬件公司当场发布了购买需求,当天交易额超过了6000万元。

  硬蛋连接的资源,还不止于供应商与创新者。通过线下各场活动的积累及线上的口碑相传,成立不到1年半的时间,硬蛋就聚集到了智能硬件领域的100万名粉丝。而截至目前,其粉丝数量更是突飞猛进,超过了700万,未来有可能衍生出可观的粉丝经济。

  对科通芯城来说,这也带来了客户延展的端倪:其从前的经营交易都聚焦在B2B领域,如今则已往C端延伸。2015年12月4日的上海创博会上,硬蛋携300家智能硬件厂商参展,吸引了8万粉丝实地参观。大规模粉丝群体的存在,可以帮助创新者、供应商的新产品快速推广至目标客户。硬蛋平台集聚的大量用户,也能显著降低科通芯城获取新客户的成本。

  在科通芯城公关总监王刚看来,粉丝经济时代,硬蛋之上甚至可以孵化出新的职业,“硬件评测师”就可能是其中之一。硬蛋上聚集的粉丝全都集中于智能硬件领域,不少智能硬件新品也会放到硬蛋上来供粉丝众测,如果硬蛋召集或培训其中的行家里手成为大V或评测师,那么这样的评测报告对于初创项目、对于风投,对于产品市场预估、对于供应商是否愿意介入等都将起到很大的帮助。

  未来,硬蛋甚至有望在大数据积累到一定程度后,推出智能硬件新品的评级报告,成为行业标准的制定者。

  制造业的Uber:匹配是核心

  近年来最具颠覆性的商业模式,非共享经济的典范Uber莫属。国泰君安研报发现,全球估值最高的10家创业公司,有5家属于共享经济范畴。人们正在达成共识,共享经济将重新定义互联网经济,重新定义一切产业。

  在康敬伟看来,硬蛋的内核也是在践行共享经济,其所做的一切都是为了推进“全民创新”,这和以“全民打车”为宗旨的Uber有异曲同工之妙。

  剖析Uber的模式,其第一要素是连接,将打车的人和开车的人引入同一个平台;第二步是匹配,将最近的空车匹配给需求方,在拼车模式中则需要在极短时间内寻找最合适的拼车乘客及路径;最后一步体现了共享:每一个消费者都有可能成为资源的提供者,使用该服务的人们互相帮助,共享资源,所有人的效用都得到了增强。

  如果比照Uber,硬蛋的第一步已然成功,其平台上创新项目、供应商数量及粉丝数的急速增长,体现了连接的魅力;而这一模式如果能够走成功,通过硬蛋,创新供应链的上下游将极度扁平化,供应商和服务商对于创新项目的接纳与热情,以及创新项目对于供应链及各种服务的需求,也是天然存在的互利关系。

  最难的环节还是在于匹配。消除乘客与司机间信息的不对称,Uber靠的是强大的后台运算能力,而如何根据不同的状况进行动态定价,则需要依据供需双方的大数据进行实时报价,看似简单的打车软件,背后都有着惊人的门槛。硬蛋所面对的挑战,更甚于此。乘客从A地到B地,通过定位导航系统就能规划出路径,而硬蛋为创新类项目提供的帮助几乎都是非标准化的,每个项目天生禀赋和资源不同,当其提交给硬蛋供应链需求时,所需要的解决方案都不可能完全一样(表7)。

  在创新者于硬蛋上提交的供应链服务需求实现爆炸式增长后,硬蛋最大的问题,还是如何能够跟上这种暴增的速度,为其提供最合适的供应链解决方案。为了下好这盘越来越宏大的棋局,2015年11月,康敬伟成功约请到前微软亚洲研究院副院长李世鹏入职,担任科通芯城与硬蛋的CTO(首席技术官),进一步完善其在物联网上的布局,并为创新创业团体提供专利等更多增值服务。

  硬蛋还在自由的疆域里伸展着,康敬伟也并不急于盈利,“现在硬蛋只需要关注项目数量、粉丝数量以及和供应商的关系,先把生态系统建立起来,而不是关注如何盈利”。不过,由于凝聚了越来越多的资源,硬蛋已引起资本的强烈兴趣,其能否分拆回归A股,成为下一大看点。

  制造业华丽转身的故事,才刚刚开始

  这是一个持续转型,试错,寻找并积极拥抱未来的故事。如果科通未曾赴纳斯达克上市,那么其可能还是华强北商圈里那些拥有数十家稳定客户,然而未来越来越不确定的电子器件分销商之一;如果科通沾沾自喜于B2B行业“闷声发大财”的惯例,不曾想过转战线上,那就难以互联网的长尾效应聚集中小客户,更无法实现销售额同比增长从30%到100%的跨越,在供应链日益扁平化的明天可能随时会被甩出方舟;如果科通跳脱不开盈利的思维,没有积极关注行业的新动向,主打共享式创新概念的智能硬件供应链平台硬蛋就不可能诞生,也就无法承载科通的明天和希望。

  然而,这一系列转型,其实并不容易做到。对于中国制造,财经作家吴晓波有言,“我的企业家朋友中大半为制造业者,我眼睁睁地看他们‘嚣张’了20年,而今却终于陷入前所未有的痛苦和彷徨。”痛苦,是成本优势的丧失,是渠道优势的瓦解;而彷徨与挣扎,则是“不变等死,变则找死”的转型恐惧。

  转型不易,但产业链上轰轰烈烈的革命,却以不为任何人所能阻挡的力量展开着。新经济横扫江湖,当手机代工厂商纷纷陷入红海,有效整合资源、集成式设计、强调互联网营销的小米,却因为出货量跟不上营销速度,陷入“饥饿营销”;消费领域的互联网化已经实现了巨大的产值,而传统产业的互联网化将激发一个更大的市场,共享经济典范Uber、Airbnb等则以前所未有的速度整合闲散资源,今天一家创新型企业从0走到几百亿美元,甚至不需要十年。

  连接的资源越多,平台越大,梦想的边界就会越宽。科通的不断转型,是承载更多资源,最终将供应链挖掘为更有潜力的价值链的故事:科通集团从收获第一个客户华为起步,在传统的B2B领域内逍遥自在,上游核心供应商百家,下游大客户数百家;当转战线上,瞄准300万电子制造业的中小企业,带动产业上下互联网化,其客户数冲过了8000家,上游供应商也随之扩容,第三方平台的引入和供应链金融服务也就水到渠成;科通第三季硬蛋,则由于1万个创新项目、6000家供应商与700万粉丝的汇集,成为硬件创新的超级生态系统。

  创新项目通过硬蛋对接供应链,快速打造样品,再在硬蛋众测平台上交由700万粉丝众测,快速试错,感受市场温度,再决定下一步的量产与否及规模,每一步经由硬蛋平台都将获得效率上的提升。对于创新者而言,从生产端到消费者终端的信息都在此平台上汇聚,从而取代了此前从创意到智造到量产到营销的漫长链条。借助硬蛋,一个人的创新将越来越快地落地,成为社会整体的福利。而作为供应链链接平台的硬蛋,将获得所有有效数据和交易网络,正如京东副总裁点评的那样,“掌握供应链的人,将掌握交易”。

  在更远的未来,康敬伟对于硬蛋自有一番牵挂与梦想:“有一天,创新企业不仅可以不用担心供应商,还可以不管财务、税法、销售等,所有其他事情都可以交给硬蛋上的外包服务商,每个企业只专注于他们的核心技术和创意。”且期待科通下一季的精彩。

康敬 敬偉 構築 制造 造業 B2B 超級 平臺
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浙企論商貿行業下一步:構築產業鏈

“改革開放以來,浙江省商貿流通服務企業在促進供給、滿足消費、服務民生方面發揮了積極作用。然而,在經濟新常態下,供給錯位已經成為阻礙經濟發展的主要矛盾,商業的先導性作用未能很好地發揮等問題迫切需要我們去研究和解決。”7月15日在浙江衢州舉行的以“構建商業新生態”為主題的第二屆錢塘商業論壇上,浙江省商業總會會長陳鷹表示,在供給側結構性改革中,商業的任務和路徑亟待企業去積極探索與實踐。

2015年,我國服務業增加值占GDP的比重達50.5%,快於工業(規模以上)增加值2.2個百分點。社會消費品零售總額全年達300931億元,比上年名義增長10.7%(扣除價格因素實際增長10.6%),十二五期間也是保持在10%以上的增幅。

中國商業聯合會會長姜明在論壇上表示,在目前處於工業發展下滑的這樣一個調整期,要補上缺口,使總量增加,消費的作用越來越大。“然而,目前商貿行業發展還存在諸多瓶頸,比如成本高、效率低、環節多、服務粗放、商業模式落後老化等,這些都是制約發展的因素。”

杭州新解百集團董事長童民強認為,現代人的生活需求,第一是健康,第二是快樂,第三是方便。因而,現在的商業不能夠單一地去售賣商品,還要能很好地為消費者提供各種服務。同時,盈利模式也在多元化。通常的基本盈利模式是“銷售+抽成+促金”,但現在新的商業是要去創造客流量,有了客流量以後,企業可以很多方面去賺錢,比如廣告、培訓項目等等。

童民強表示,未來的商業發展方向一定是按照人的消費需求去發展。新解百集團現在要做的就是城市生活中心,它將可能是商業中心、醫療中心、體育培訓中心等多重疊加的綜合體,即大服務產業的融合和連接。

浙江衢州東方集團董事長潘廉恥也認為,在商貿行業這些年很多企業都在走下坡路,是因為他們都只做單一的產業,而沒有把整個產業鏈建立起來。在市場下行,而成本上升的這一階段,本企業現在正致力於城市商業服務鏈的建設,希望能通過城市商業服務鏈的模式擴大消費群,使得業態產業相互滲透;同時有效控制成本,提升競爭力。

浙企 企論 商貿 行業 下一 一步 構築 產業鏈 產業
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業內:眾創空間3.0時代應為企業構築創新生態圈

今年1月,科技部官方數據顯示,目前全國各類眾創空間已超過2300家,在孵企業超過10萬家。

9月8號,創業公社創始人、總裁劉循序接受《第一財經日報》記者采訪時表示,在“大眾創業,萬眾創新”的背景下,眾創空間發揮著很重要的孵化作用,但也面臨著轉型升級。

在他看來,過去1.0時代,眾創空間大多以“二房東”的身份存在,主要是為草根創業者提供物理空間及交流平臺,從而提升創業成功率。後來到了2.0時代,則通過市場化機制、專業化服務和資本化途徑構建低成本、便利化、全要素、開放式的新型創業服務平臺,這一階段,眾創空間的角色更像是“服務員”。

不過,現在企業的發展需要眾創空間進入到3.0時代,為創業企業構築創新生態圈。劉循序舉例稱,創業公社作為國家級眾創空間、國家級科技企業孵化器,在以首鋼基金、中關村股權交易集團等股東的支持幫扶下,通過“金融創新+項目資源+平臺運營”來構建區域創新生態圈,整合對接行業、政府、投資者、高校、產業的資源、資金和人才,實現產融結合,從而加速推進企業增長。

中關村國際創客中心,就是對這種創業生態體系的有益嘗試。據了解,中心於2015年啟動,是集投、培、策、運、孵於一體的生態型綜合孵化平臺,短短一年的時間里,入駐企業已超70家,垂直孵化領域涵蓋VR、教育、人工智能、工業制造4.0、文化創意等行業。中心著力構建具有全球影響力的“6C”創業創新生態新地標,即花園式聯合辦公中心、休閑健身中心、高科技中心、小微金服中心、社群中心及商超餐飲中心的綜合創業生態群。

劉循序稱,該中心構築的創新生態系統,未來運行成熟後將複制推廣至全國。

針對有言論稱當下創業熱潮有消退跡象,他對本報記者表示,創新創業並不是因為國家有政策以後才一股腦上來,而是一直存在著這樣的市場,只不過現在關註度更高了而已。創業熱潮來了還是去了,不必過度解讀。人有生命周期,公司、宏觀經濟也一樣,都有高潮和低谷。只要有需求沒有被滿足,創業就永遠有市場。

對於創業,他表示,任何一個眾創空間都無權評判誰有能力創業成功,誰就一定不行。但是,通過大量實踐總結出來的經驗,眾創空間可以為創業者提供成功的案例和失敗的案例,以及需要滿足什麽條件才能把事情做好,當然做不做仍然由團隊自己決定,這是很重要的一點。“我們不是企業的保姆,更多像是陪伴者,陪伴著企業。”

業內 眾創 空間 3.0 時代 應為 企業 構築 創新 生態
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煤炭股回落拖累股指 A股進二退一or構築雙頭

在前期高點的壓力之下,A股市場出現連續調整走勢。在煤炭股集體回調的壓力之下,滬深兩市股指周三雙雙出現小幅下行,不過成交量仍維持在5000億元以上的量級。對於股指後續會繼續蓄勢沖關還是會構築雙頭下行,市場人士也開始出現觀點分歧,但相對看好後續走勢的市場人士仍占據多數。

從股指全天的走勢來看,滬深兩市股指在低開後就呈現震蕩下跌走勢,盡管整體跌幅並不大,但全天運行於周二收盤點位下方也顯示了盤面熱點的相對缺乏;煤炭股的整體回落更是嚴重拖累了股指的走勢。最後上證指數報收3116.31點,下跌15.63點,跌幅0.50%,成交2158億元;深成指報收10817.51點,下跌53.99點,跌幅0.50%,成交3315億元;創業板指數報收2184.49點,下跌15.72點,跌幅0.71%,成交881億元。兩市全天合計成交5473億元,較上一交易日小幅增加。

從股指整體運行態勢來看,在挑戰前期高點3140點之前股指通過下跌修複較高的技術指標並不意外,股指的整體回調幅度也在可控的範圍之內,但是周三股指全天未能翻紅卻在一定程度上提醒投資者,一旦權重股熄火股指上漲的動力就顯得不足,中小創個股由於較高的估值水平短期很難接過藍籌股上漲的接力棒,這使得股指整體運行的態勢只能是進二退一!

國都證券策略分析師肖世俊認為,當前經濟基本面穩中有憂、通脹短升長降、資金面緊中有松、匯率貶後待穩、改革穩步推進、樓市嚴厲調控下資產配置荒再現,歐美政策懸疑待解,以上內外正負影響因素交織影響下,對四季度市場機會與風險均衡的整體判斷不變。需要關註的是,市場窄幅區間震蕩格局若難以打破,短期市場在反彈機會兌現後,以上負面因素若進一步加劇演化,引發市場回調的風險或需警惕。

而從最近主要的變化因素來看,國債收益率再創新低,調整風險或待釋放。短期經濟企穩與通脹低位反彈,但市場對於明年經濟下行壓力與重回通縮預期不減;同時樓市嚴厲調控資產配置荒重現、實體投資回報率偏低、放寬海外機構配置國內債市等因素。以上經濟基本面、政策面等因素共同影響下,近期國債收益率再創十年新低,無風險利率的快速回落,已在近期小幅股指反彈中得到體現;展望後市,隨著近期貨幣市場資金利率的反彈,金融監管去杠桿政策從嚴,利率債市場階段性或有調整壓力,預示對股市估值驅動力或減弱。

對於養老金入市對於A股的影響,長江證券策略分析師陳果認為,近些年來,政策層面針對養老金的投資範圍、統籌問題以及集中運營三個方面來持續推進養老金入市,目前來看,時機已經成熟。人社部發言人李忠曾表示,全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬多億元,從企業年金和社保基金投資比例來看,預計養老金投資在股市的比例約為12.0%,據此估算中國基本養老保險基金初次入市的規模約為2400億元,同時考慮到養老金結余增速逐步收斂下滑的趨勢,預計2017年到2020年的新增入市規模分別為559億元、588億元、647億元和711億元。養老金入市短期有助於提升投資者情緒,長期利於改善投資者結構,促進股市健康發展。

煤炭 回落 拖累 股指 股進 進二 二退 退一 or 構築 雙頭
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票交所未接入中介業務 構築票據大案防火墻

2016年由於票據大案頻發,曾經在銀行內部都算冷門的票據轉貼現業務,一下子成了大眾耳熟能詳的高風險代名詞。不過,隨著上海票據交易所上線運營,一個透明而去中介化、高效電子化、統一而市場化、參與主體多元的票據交易所將極大程度顛覆票據市場的原有面貌。

回顧今年票據市場不難看出,發生在銀行間轉貼現市場的紙質票據大案是票據業務風險重災區。農行、中信、天津、寧波、廣發、工商銀行先後爆發的6起票據大案,累計風險金額高達108.7億。

在此背景下,上海票據交易所應運而生。這個由央行牽頭,專門為銀行間票據轉貼現市場搭建的交易場所第一步將瞄準紙票電子化交易,解決票據市場存量巨大的紙票風險。而作為票交所本身,將逐步取代票據中介的作用,為銀行同業提供更加透明的報價和交易信息。業內普遍認為,央行搭建的票交所一系列制度安排將有效防範票據風險。

票據大案背後的元兇

如果將銀行開承兌匯票理解為“票據發行的一級市場”,那麽當企業持票到一家銀行貼現後,票據便到了銀行手中,銀行通過賣斷、賣出回購等方式,票據開始在銀行間市場流轉。這個市場可以看作票據的“二級市場”。

前述票據大案便多發生在這個票據轉貼現的“二級市場”。2016年上半年爆發的6起票據大案中,有4起票據窩案都發生在票據轉貼現市場。除工行票據案外,其余5起全部是紙票風險。由於這個市場並不透明,區域之間信息也不對稱。於是催生出為銀行撮合交易的票據中介,他們利用自身信息優勢,幫助銀行牽線搭橋。作為信息中介,本來也無可厚非。

“其實,目前一些票據業務做的比較好的大型商業銀行所成立的票據運營中心,本質上也有部分票據中介功能,他們是銀行重要的盈利部門。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》記者指出。

但問題在於,當票據中介不滿足於信息撮合服務,而是動了“期限錯配”賺利差的心思。本應在央行清算系統內流動的票據交易資金,便在票據中介的主導下輕易流出央行清算體系之外而不受監控。

中介直接操作“期限錯配”非常危險。某商業銀行票據內部人士指出,一些中介通過期限錯配,將應付未付留在賬戶中的利息投到2015年上半年的股市配資中,後逢股災爆倉後,即便利率倒掛也要“期限錯配”套出資金彌補窟窿。

但是窟窿越來越大,最終票據中介為了彌補股災中的巨大損失,利用空殼公司開出商業承兌匯票,經過農信社、村鎮銀行或某些商業銀行背書後,從銀行間套出資金,金額達百億級。

於是便有了2016年票據大案中“票據變報紙”,或到期找不到交易對手行的離奇案件。“正常的票據交易融通資金,賺取利差,本來是風險極低的銀行間業務,但因“中介”為了套取銀行資金,采取內外勾結一票多賣的手段,最終出現重大案件。”上述商業銀行票據業務人士對記者指出。

票交所不對接票據中介

“此次央行對於票據中介並不認可,均沒有接入票交所系統中。”某國有大行票據中心人士對《第一財經日報》記者指出,該大行參與了票交所的籌建工作。

根據央行此前下發的《關於做好票據交易平臺接入準備工作的通知》,首批試點接入的商業銀行共35家,財務公司2家,證券公司3家以及基金管理公司3家,共計43家機構,並沒有出現票據中介。票據中介無法接入交易平臺,杜絕了票據中介 “期限錯配”賺利差,甚至“一票兩賣”將錢騙出銀行間市場。

“票交所上線後,即便票據中介收買一家小銀行,利用小銀行的同業戶在票交所上買賣票據,但錢也套不出銀行間市場,可以在票交所上走賬,但是資產拿不走了。票交所對票據的登記、托管使得一票兩賣無法實現。”某資深票據市場人士對記者表示。

不過對於一個承兌總量約20萬億,交易量百萬億級別的交易市場,正規做信息撮合的票據中介十分渴望接入這個市場。某票據中介人士對記者表示,未來央行對於票據中介的定位將是信息中介。但這個身份在票交所上線後,信息更加透明,票據中介在“二級市場”的信息服務功能也將被弱化。

不過有票據市場資深人士對記者表示,票交所上線後,僅對接票據二級市場,即對銀行間轉貼現的部分產生影響,對票據中介在一級市場中的業務影響不大。

某上海票據中介人士看來,即便票交所成立,信息也不能做到完全對稱。正規的票據中介依然可以提供信息撮合服務。就像債券市場一樣,場外撮合,場內交易確認一樣,票交所能夠記錄票據全周期的軌跡,也有交易的功能,但信息的匹配依然有市場空間。他表示,票交所明確不允許出借銀行賬戶,未來如何杜絕中小銀行出借賬戶給票據中介的違規行為,將成為票交所需要重點防範的風險。但他表示,票交所成立上線後,之前遊離於監管之外的同業戶亂象將被有效杜絕,違法票據中介無法再利用不受監管的同業戶將錢套出銀行間市場。

票交 交所 所未 接入 中介 業務 構築 票據 大案 防火
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【大宗】一線實操產業人幹貨分享:如何構築大宗商品深度研究架構

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11685&summary=

【大宗】一線實操產業人幹貨分享:如何構築大宗商品深度研究架構
7 轉載自【上海茂唐實業有限公司副總經理 李治斌】
2017-03-15

研究大宗商品的走勢來看,應分為宏觀面、基本面、技術面、市場交易情緒(參與者心態)等諸多維度。

筆者認為宏觀面既要從宏觀的貨幣政策、財政政策來看,又要從所處的經濟周期來看。宏觀層面包括相應的產業政策、對下遊消費企業的產業政策、貨幣與財政政策從所處的經濟周期看,有時候是要預防過熱,有時候有需要刺激經濟企穩回升,在不同的周期中有不同的內在邏輯。

宏觀方面觀察經濟活躍程度可從PMI制造業采購經理人指數、PPI【生產者物價指數】、CPI【居民消費價格指數】、M2【廣義貨幣供應量:即M1+企事業單位定期存款+居民儲蓄存款】、M0【流通中現金,即在銀行體系以外流通的現金】、M1【狹義貨幣供應量:即M0+企事業單位活期存款】以及財政收入增速、社會融資規模等多角度去建立數據模型,分清相互之間的影響,對央行投放基礎貨幣的工具外儲的增速、SLF、MLF、央行補充抵押貸款等保持密切關註。出口數據的好壞,直接影響到外匯儲備、基礎貨幣的釋放。

基本面的分析要建立在整個產業系統中采購、銷售、庫存、需求等多個環節中。以鋼鐵行業為例,鋼鐵是工業的血液,上遊消耗原料【鐵礦石、球團礦、合金等輔料】、燃料【如噴吹煤、焦粉、焦丁、焦炭等】。

從原料端看既有鐵礦石的進口礦、國產礦,又要區分鐵礦石上國產礦、進口礦的優劣勢。如鐵品位、開采成本、不同國家和地區鐵礦中的微量元素差異、進口礦還要與匯率密切聯系,人民幣的貶值帶來的到岸成本增加、對鐵礦石的定價機制、結算模式、貿易模式、金融融資屬性等要有非常清楚而深刻的認識。

進口礦的金融屬性不僅僅體現在信用證的杠桿放大上,還有與掉期、連鐵之間的相互輝映;球團礦要考慮磁鐵礦的原礦選比、綜合品位、造球成本、粉率以及在入爐中因不同時間段對於該品種的需求等。比如在焦炭價格高企、焦炭資源緊張中高爐就要降低生料塊礦的入爐比例,提高熟料燒結礦、球團的比例,而在燃料端又與焦化、焦煤、煤炭緊密相連。要考慮煤炭資源、煤炭行業供給側改革帶來的煤炭供應緊張,同時亦需考慮焦化行業的現狀、環保政策等。

基本面的分析中不僅僅分析上遊,還有自身和下遊,對於產業本身,要從產業的產業結構、產能規模、區域位置、消費領域、競爭優勢等去考慮,即與行業同類企業同地區企業對標,從生產成本的降低、能耗、噸鋼成本等諸多角度去觀察,而從下遊需求來看不同板塊、行業有不同的特殊情況,厘清主次先後順序。特別是弄清楚基建與工程機械、重卡車、建築鋼材之間的關聯程度,理清先後啟動順序。同時亦需要鋼結構、汽車、家電、機電、電器電氣設備、電力等下遊用鋼領域對鋼材需求的變化。

在建立研究體系時細分跟蹤到每個下遊用鋼企業的變化,特別是可以對一些行業內的龍頭企業的銷售增長情況、接單情況、排產情況要有良好的跟蹤監測就更好了。一手信息反應的是最真實的表觀現象,而並非你所獲得一些資訊網站方面得到的信息。筆者提倡既然從事大宗商品的交易工作,就一定要放大自身的交易格局,把交易的周期放大、格局放大,在研究、交易中一定是要看清楚所處的經濟周期中去看待問題。

切實理解經濟運行的從繁榮到泡沫到崩潰、蕭條再複蘇、企穩回升再繁榮過熱的周期問題。在理解社會庫存上也是要站在這個角度去思考,去考慮,切勿陷入所謂的成本論等邏輯。因為成本是變動的、不可測的、相對的。一定要把供需關系厘清,這個需求既有貿易商的投機需求,亦有機構投資者期現結合套利的需求。

技術面的分析筆者認為要結合基本面,首先要建立周期交易、趨勢交易理念,從周線、月線上尋找自己交易的周期,跟蹤好均線系統,采用5日線、10日線、20日線、30日線做交易倉位調整的依據等,但一定要記住的是技術是後知指標,記錄的是市場過往的交易足跡,這些交易足跡用最為簡單的話說市場是先創造錯誤,再糾正錯誤,糾正錯誤的過程中再次創造錯誤,然後再次的糾正,比如這次的熱卷與螺紋的基差。技術面派的高手們肯定在K線的分析、江恩理念、波浪理論、纏論等肯定是比筆者強千萬倍,但我還是提醒唯技術派的朋友,技術面脫離了基本面的判斷依據,一切終究是鏡中花、水中月。

市場的交易情緒是來自於盤面持倉量、交易量的數據變化,也是現貨層面的交易冷暖情況。市場的交易情緒分盤面和實貨,盤面看增倉上行還是減倉上行,高位成交縮量、滯漲等。現貨層面還有終端用戶實際采購、倉庫實際出庫、貿易商交投的活躍度,貿易商的心態等。

無論是對於個人交易還是企業風險規避、期現套保來看,時機的選擇非常重要,都離不開上述幾個維度的參考。宏觀面、基本面判斷大的趨勢方向,技術面分析重要的壓力、支撐、轉折點位區間,市場交易情緒提醒我們保持清醒的頭腦,不要陷入恐懼、失去理智的境地,冷靜的看待漲跌。

筆者參與市場交易更多的依據基本面與宏觀,結合市場情況、技術面做相應的進場交易判斷,一直在認真的構築自己交易系統,文尾談一點螺紋1705與1710合約二者價差拉到200的一點自己的看法。

從某種意義上說多近空遠,一般屬於看空後市的一種表現,遠月合約與近月合約貼水50左右屬於合理的正常水平,現在市場有一種普遍的觀點就是都看好上半年的黑色,對下半年顯得非常悲觀,這與去年同期的情況非常類似。只是2016年與2017年的基本面邏輯發生了一些變化,當前螺紋漲到3000以上的平臺上方,05合約在3400~3600區間震蕩,有的說構築頭部,有的說震蕩築底。其實在筆者看來,幾年沒有見3字頭以上的鋼價了,市場也好、盤面也好存在正常的恐高情緒這是正常的,特別是在鋼廠噸鋼利潤不低於600的情況下。

但筆者依舊要強調的是當前最大的核心是供給側改革,2017年的下半年還要進一步的去有效產能。供應端繼續收緊不可避免,但是從基礎設施、固定資產投資、房地產投資等用鋼需求來說,2017年的上半年需求屬於2015年、2016年開工的在建新建續建項目,而2017年的新建項目真正全面啟動要到下半年來。筆者看來2017年下半年的需求絕不對不會比2017年的上半年差,疊加去有效產能,還是可以期待。

那麽假如需求不是預期的那麽差,則10合約既有可能是主力在建倉,先打壓吸籌,通過多05空10得到二者之間當前社會預期的基差結構。在05合約主力撤退時,盤面肯定面臨著同步下跌調整。10合約或許恐慌性的進一步拉大基差,此時10合約的空單再反手。廉價籌碼在手,即使後面預期與筆者的相反,盤面整體下跌,10合約上的空單也是獲利非常大,因為有品種、合約間的盤面聯動。

期貨交易中套路千千萬萬,看懂看透,並跟隨上節奏很重要,願讀者朋友們投資愉快。


(完)




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“梧桐Live”要做投行法律領域的知乎 細分知識社區如何構築自己的護城河?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0605/163434.shtml

“梧桐Live”要做投行法律領域的知乎 細分知識社區如何構築自己的護城河?
朱丹 朱丹

“梧桐Live”要做投行法律領域的知乎 細分知識社區如何構築自己的護城河?

梧桐Live是一個專註於投行法律領域的內容服務商。

內容創業浪潮的興起吸引著越來越多的玩家加入,2014年梁煜也嗅到了其中的機會,於是選擇離職創業。

創業前,梁煜是一位投行律師。在他看來,律師、會計師、券商等行業以線下培訓和書本為主的學習方式很傳統,存在費用高、地域受限以及知識更新慢等問題。而互聯網產品可以彌補傳統學習方式的諸多不足,幫助他們提高學習和工作效率。

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梧桐Live創始人梁煜

梁煜選擇面向投行法律細分人群的自媒體做起。據悉,2014年8月和12月相繼推出了“IPO案例庫”和“梧桐樹下V”兩個微信公眾號,目前粉絲已積累至38萬。

考慮到內容多樣性和未來的發展空間,梁煜2016年12月推出了“梧桐Live”APP。對於梧桐Live的定位,梁煜表示,梧桐Live是一個專註於投行法律領域的內容服務商。“類似於法律領域的知乎或得到。”

用戶在進入梧桐Live APP時,首先會看到帶有“梧桐Live投行法律人學習社區”的啟動頁面。作為學習社區,梧桐Live有“經典實務”“培訓課程”“系列課”三大板塊的課程內容服務和以問答形式為主的圈子兩大功能。

在課程內容服務上,“經典實務”以實務分享和案例分析為主,如“私募備案”、“上市公司典型違規案例分析”等。“培訓課程”以投行法律基礎課程為主,如初級律師系統培訓課程。“系列課”則以解決工作具體問題為主,內容趨向個性化。如“公司股權實務”、“IPO財務核查實務”等。目前梧桐Live以付費內容居多,同時梁煜表示梧桐Live下一步將重點加強免費內容的產出。

知識類產品只有提高內容生產者的入駐門檻,才能減小用戶的篩選成本,保證用戶體驗。目前梧桐Live的課程內容生產者是業內資深律師、券商、會計師等,同時梧桐Live會對他們進行嚴格篩選。據了解,目前梧桐Live已與國內多家頂級律所建立合作關系。

缺乏授課經驗和內容創作經驗是許多專業領域人士普遍痛點。在課程內容上,梧桐Live會把關選題,同時參與課程內容設計。“我們通過個人微信號鏈接了近4萬行業用戶,了解用戶需要什麽內容。”在課程收入分配上,雙方按一定比例分成。

圖片1

梧桐Live APP界面

目前,梧桐Live的課程形式以音頻為主,付費課程附贈PPT、文字版的課件。具體來說,音頻類知識產品最大的優勢是伴隨性,可以滿足用戶在碎片化時間內和不同場景下的學習需求。比如睡前、通勤等。但音頻類知識產品也存在一定局限性,如便利性和傳播深層次的知識難以兼容、內容獲取速度無法控制等。梁煜稱目前公司已在研發視頻、圖文、語音一體的直播功能。此外,梁煜表示梧桐Live也將推出短音頻等,覆蓋更多的學習場景。

梧桐Live的“圈子”版塊以免費互動問答為主。梁煜表示未來或將在專業領域拓展付費問答。同時,梁煜也坦言,“圈子”功能較為失敗。“想直接做圈子其實是不容易的,你首先要提供一種產品給用戶,讓用戶把產品給用起來。”

據介紹,目前梧桐Live有3萬 APP用戶,約有5000名付費用戶,且5%的用戶有5次以上的消費記錄。在獲取用戶方面,梧桐Live主要通過微信導流和口碑來獲取。

談及核心優勢,梁煜表示,通過不斷磨練,梧桐Live打造了一個很強的內容生產團隊。同時,長期的內容沈澱也為梧桐Live構築了自己的內容壁壘。此外,高粘性的用戶互動和複購率也是梧桐Live的核心優勢之一。

對於今年的發展目標,梁煜稱梧桐Live將進一步拓展用戶規模、深化運營和提供優質內容。同時,梁煜也表示梧桐Live希望通過引進融資,加速發展。

梧桐Live所處的市場前景如何?梁煜認為,傳統法律培訓收費高、知識叠代慢,與市場脫節嚴重。從目標用戶層面來講,互聯網法律內容服務尚是藍海。梧桐Live有150萬目標用戶,待開發的用戶市場廣闊。此外,從知識付費的前景來看,梁煜表示隨著知識內容泛濫,優秀內容愈加珍貴,專業人士的知識將成為頭部內容。

在知識付費領域,梧桐Live對標的是“知乎”。據悉,知乎的中文付費產品包括知乎Live、值乎及知乎書店,涉及到實時問答互動、付費問答、電商三個領域,從這一點來看,梧桐Live成長空間還很大。

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梧桐 Live 要做 做投 投行 法律 領域 的知 知乎 細分 知識 社區 如何 構築 自己 護城河 護城
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新華社:構築“老鼠倉”防火墻 守住市場秩序底線

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-09/1125771.html

“老鼠倉”被證監會視為嚴重違法行為,在持續查處下,陸續現出原形。

縱觀被查處案件,由於涉案從業人員具備較高專業素質和信息優勢,往往呈現隱蔽性強、危害性大等特點,損害了金融資管行業的立業根本。證監會不僅予以“重拳”打擊,同時不斷完善相應制度和技術,構築“老鼠倉”防火墻,從源頭震懾“老鼠倉”。

“老鼠倉”陸續浮出水面

近年來,隨著法律法規不斷完善、監控系統全面升級、執法力度不斷加大,曾長期處於隱蔽狀態的“老鼠倉”浮出水面,相關從業人員受到法律嚴懲。

證監會統計數據顯示,2014年以來,證監會共啟動98起“老鼠倉”違法線索核查,向公安機關移送涉嫌犯罪案件83起,涉案交易金額約800億元。到今年5月底,司法機關已對25名金融從業人員作出有罪刑事判決,證監會已經對15名證券從業人員采取證券市場禁入措施。

具體來看,平安資產管理有限責任公司股票投資部原副總經理張治民、中郵創業基金原基金經理厲建等從業人員,是通過操控多個證券賬戶,利用職務便利獲取未公開信息,謀取非法利益。此類違法案件造成的影響:嚴重擾亂了金融管理秩序,破壞資本市場的誠信基礎。

面對這類嚴重違規案件,證監會在查處過程中,不僅從經濟上予以重罰,沒收其違法所得,還與審計、公安司法機關密切配合,將一批違法者移送公安機關追究刑事責任,對規範金融機構合規內控、規範從業人員誠實守信,起到了威懾和警示作用。

多維度全面封堵“老鼠倉”

“老鼠倉”危害性大,歷來是證監會稽查執法的重點領域。為全面對其進行封堵,證監會從制度上約束,先後出臺針對性辦法,並利用大數據監控技術,完善查尋違法線索手段。

繼2009年2月28日刑法修正案(七)將“老鼠倉”規定為刑事犯罪後,證監會陸續出臺明令禁止基金托管部門從業人員、基金從業人員、私募基金從業人員的“老鼠倉”行為,推動法律制度的完善,從監管制度層面進行限制。

針對經營機構資管業務,證監會加強合規層面檢查。近年,證監會組織開展基金從業人員“老鼠倉”專項整治活動,對重點機構專項檢查;對相關機構在信息管控、人員選聘、通信管理等方面存在的內控缺失采取行政監管措施,督促基金公司全面提高合規風控水平,最大程度擠壓違法犯罪行為滋生蔓延空間。

在捕捉違法線索上,證監會依托大數據監控技術對市場全覆蓋掃描,讓“老鼠倉”無所遁形。對歷史交易數據跟蹤擬合、回溯重演,市場監察部門精準鎖定可疑賬戶跟隨資管產品先買先賣、同進同出的異常交易線索,為更細致甄別違法行為,提供了充足、有效的證據。

對於資本市場嚴重違法行為,證監會與多部委多點協作、“重拳”整治也收到成效。在多次聯合公安機關開展打擊和防範“老鼠倉”交易專項活動中,通過從快、從嚴、公開查處典型案件,遏制了“老鼠倉”多發蔓延態勢。

嚴打“老鼠倉”在路上

眾所周知,金融資產管理是居民財富保值增值的重要途徑,而“老鼠倉”交易卻肆意踐踏這個重要渠道。盡管制度完善,技術提升,“老鼠倉”交易已被有效遏制,但在金錢誘惑下,仍有鋌而走險者,企圖利用職務便利,鉆制度空子,謀取不當利益。

從時有發生的“老鼠倉”違法犯罪來看,違法時間跨度長,交易和獲利金額大,嚴重損害委托人利益。個別經營機構還存在“窩案”頻發,多名從業人員同時涉案,同一崗位前後任投研人員先後涉案的情況。案發領域也有從基金行業向保險資管、托管銀行蔓延的趨勢。

進一步細看,案發崗位除了投資經理、研究人員,還涉及交易員、銷售人員、部門總監甚至機構高管,反映出相關人員保密意識淡薄。信息傳遞交易逐漸增多,同時出現從業人員相互交換信息或與利益關系人內外勾結、共謀作案的現象。

面對“老鼠倉”出現的新形式、新情況,證監會不斷探索健全綜合防控的長效機制,加大違法成本的方式,圍堵切斷利益輸送的暗道。同時,證監會充分發揮行業自律組織的培訓宣傳功能,讓從業人員牢記“受人之托、忠人之事”的初心,恪守“誠實信用、謹慎勤勉”的操守。

(來源:新華社 記者:王都鵬、劉慧 原標題:構築“老鼠倉”防火墻 守住市場秩序底線)

新華社 新華 構築 老鼠 防火 守住 市場 秩序 底線
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全力打響“四大品牌”,上海構築未來戰略優勢

全力打響上海“四大品牌”的發令槍響了。

4月24日,上海市委、市政府召開全力打響“四大品牌”推進大會。昨日,《關於全力打響上海“四大品牌”率先推動高質量發展的若幹意見》(下稱《意見》)隨後發布。

除了這個加強頂層設計和整體部署的指導性的總體意見之外,上海還制定了四個三年行動計劃,分別明確打響“四大品牌”的主要目標、重點任務和工作措施;同時落地落細一批專項行動,首批推出43個專項行動。由此,上海就建立了一個“1+4+X”框架體系,系統推進“四大品牌”建設工作。

全力打響“四大品牌”,也就是全力打響“上海服務”“上海制造”“上海購物”“上海文化”品牌。

為什麽是這四大品牌?

上海市發改委副主任阮青表示,上海具有不少的優勢,但最核心的戰略優勢是在服務全國大局、落實國家戰略中形成的。在落實國家戰略中,上海在服務、制造、購物、文化等方面積累形成了傳統優勢和現實基礎。

僅以服務為例,數據顯示,今年一季度上海第三產業增加值占全市生產總值(GDP)比重為70.3%。服務經濟占GDP比重超過70%,這意味著上海基本達到了世界級“服務型城市”的標準。

“新時代進一步發力打響‘四大品牌’,就是要做長戰略優勢的‘長板’,把中央對上海的功能定位和發展要求進一步具體化,不斷增強城市吸引力、創造力、競爭力。”阮青說,打響“四大品牌”是構築新時代上海發展戰略優勢的重要舉措。

找準主攻方向

發令槍響,要能夠迅速起跑並跑出加速度,需要找準主攻方向,聚焦重點發力。

上海市委書記李強指出,“打響品牌”四個字,“打”就是要有措施、有行動,“響”就是要在國內外叫得響,“品”就是要質量高、品質好,“牌”就是要有競爭力、影響力。

全力打響“上海服務”品牌,加快構築新時代上海發展戰略優勢。重點是增強經濟中心城市集聚輻射帶動能力,提升服務經濟能級,滿足人民群眾對高品質生活的服務需求,營造國際一流的服務環境,做強做優“上海服務”質量。

總的目標是,在持續擴大上海優質服務供給規模的基礎上,城市綜合服務功能全面增強,全球資源配置能力明顯提升,基本確立全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心地位,基本建成全球貿易投資網絡的樞紐服務城市,基本確立航運服務全球樞紐節點地位,基本建成全球創新網絡的重要樞紐。

近日,青島海爾(600690.SH)發布公告稱,擬在位於德國法蘭克福的中歐國際交易所(下稱“中歐所”)D股市場首次公開發行股票並上市。這是D股籌劃啟動以來,首個披露要發行D股的中國企業。

D股是指註冊在中國境內的股份有限公司,在德國法蘭克福股票市場主板上市,面向全球投資者發售股票,類似於H股。於2015年11月成立的中歐所,是由上海證券交易所、德意誌交易所集團、中國金融期貨交易所以40%:40%:20%的股比成立的合資公司,目標是面向全球投資者開發並推廣以中國和人民幣相關資產為標的的金融產品。

中歐所方面告訴第一財經記者,他們列出了6方面的條件,以篩選最合適的首批D股企業:優質藍籌公司;具有清晰的國際化戰略思路;在歐洲已有或計劃進行業務布局;屬於先進制造業企業或“一帶一路”倡議相關企業;重視分紅;信息披露質量高。

毫無疑問,D股可以推動中國企業“走出去”,支持“一帶一路”倡議的推進。同時,D股在境外融資、在境外投資的模式,也可以降低匯率及資本跨境流動的風險。D股也為歐洲投資者包括全球投資者直接投資中國藍籌公司,提供了機會。

上海目前集聚了股票、債券、期貨、貨幣、票據、外匯、黃金、保險等各類金融要素市場,已經成為全球金融要素市場最齊備的金融中心城市之一,2017年上海金融市場交易總額約1430萬億元。

依托於多年國際金融中心建設所形成的金融要素市場齊備的特點,服務長三角一體化發展、長江經濟帶、“一帶一路”等國家戰略或倡議,是打響“上海服務”品牌重要內容。

3月26日掛牌上市的中國原油期貨、即將於5月1日起擴大每日交易額度的滬港通、年內爭取開通的滬倫通,這些創新,都成為上海打響服務品牌、服務國家戰略的重要抓手。

對於“上海制造”品牌,《意見》則提出,加快邁向全球卓越制造基地。重點是深化創新轉型升級,加快建設世界級新興產業發展策源地,加快建設世界級先進制造業集群,加快建設世界級制造品牌匯聚地,培育“上海制造”新優勢。圍繞加快邁向全球產業鏈、價值鏈高端,加快實施十個專項行動。

《意見》還明確,全力打響“上海購物”品牌,加快建設國際消費城市。重點是對標國際消費城市,聚焦新消費、新體驗,培育一批具有國際影響力的“上海購物”品牌;著眼於“買全球、賣全球”,建設一批具有全球知名度的“上海購物”平臺;著力強硬件、優軟件,營造具有國際競爭力的“上海購物”環境。聚焦消費升級、消費環境改善和知名品牌培育,加快實施八個專項行動。

全力打響“上海文化”品牌,加快建成國際文化大都市,重點是圍繞增強文化軟實力,用好用足文化資源,做強做優文創產業,共建共享公共文化,激揚弘揚城市精神,著力擦亮“上海文化”金名片。聚焦紅色文化、海派文化和江南文化,加快實施十二個專項行動。

強化制度供給

《意見》給出了打響“四大品牌”的一系列總體目標:

到2020年,服務經濟占全市生產總值比重保持在70%左右,建設形成10個左右服務經濟創新發展示範區;戰略性新興產業增加值占全市生產總值比重達到20%以上,戰略性新興產業制造業產值占全市制造業總產值比重達到1/3左右,打造2個、培育4個世界級產業集群;消費對經濟增長年均貢獻率保持在60%以上,打造2條世界級商街、10個國內一流商圈、20個特色商業街區,打響50個具有鮮明上海特色的新品牌和50個老字號;文創產業增加值占全市生產總值比重達到13%以上,打造2個以上平臺級新媒體、2家以上國內領先的新型主流媒體集團。

打響“四大品牌”顯然不可能一蹴而就。

阮青表示,近期重點要加快推進實施全力打響“四大品牌”若幹意見和各自首輪三年行動計劃,落地落細首批推出的43個專項行動,確保開好局、起好步;未來要通過滾動實施多輪三年行動計劃,拉長板,補短板,樹樣板,將“四大品牌”塑造成為響亮恒久的金字招牌和馳名中外的城市名片。

為推動全力打響“四大品牌”,上海提出,要強化制度和要素供給,營造“四大品牌”建設的良好環境。

這其中,首先是要加強政府服務創新。重點是持續深化政府服務和管理效率變革,全面實施優化營商環境行動方案,深化“證照分離”“照後減證”改革試點,打響上海“一網通辦”政務服務品牌。其次是發揮功能平臺和載體項目支撐作用。重點是建設一批服務業創新發展示範區,培育一批世界級品牌園區,打造一批商業地標和文化地標,高水平辦好重大展會和節慶活動,吸引一批品牌機構和企業落戶。同時要著力厚植人才優勢。重點是加強人才政策和人才服務系統集成,堅持“量身定制、一人一策”實施人才高峰工程行動方案,實施重點領域技能提升計劃,造就一批世界級工匠、老字號技藝傳人和標誌性服務大使。最後還要健全品牌建設保障機制。重點是抓好標準引領、法治保障、品牌誠信和資金支持四個關鍵環節。

顯然,打響“四大品牌”並不是政府大包大攬、自拉自唱的“獨角戲”,而是要充分調動各方積極性,奏響全社會共同參與的“交響樂”。

激勵上海沖擊新高度

對上海土生土長的科創企業來說,上海主動加快推進“四個品牌”建設,尤其是提高上海制造美譽度的舉措,給它們增添了加大研發和創新的動力和信心。而打破國外的壟斷,打上鮮明的上海制造的印記,則成了它們正在和計劃持續推動的事業。人工智能、醫療器械,上海的技術正在借助國家項目和“一帶一路”的東風,帶著更高的美譽度走向世界。

專註研發“機器人的眼睛和小腦”的上海思嵐科技有限公司(下稱“思嵐科技”)CEO陳士凱表示,上海打響“四個品牌”,對於上海本土企業來說是一次激勵和號召。

小i機器人是上海本土人工智能(AI)的企業代表。小i機器人創始人、CEO朱頻頻對第一財經記者表示,打響“上海服務”、“上海制造”、“上海購物”和“上海文化”四大品牌,既有利於為本土企業創造良好的創新機遇和商業環境,也有利於創造更多國際交融與合作,進一步促進本土企業的國際競爭力提升,為本土企業提供廣闊的發展空間。

成立於2001年的小i機器人,在智能客服領域占據90%左右的市場。目前全球用戶超過8億,實現了人工智能大規模的商用落地。小i機器人的2017年上半年財報顯示,研發費用占當期總費用的55%。

在近日舉行的第六屆中國(上海)國際技術進出口交易會上,思路迪精準醫療集團副總裁李福根告訴第一財經記者,該公司成立僅7年,已開發出3個面向全球市場的腫瘤免疫新藥項目,其中1款即將展開III期關鍵臨床實驗。而一般來說,研制藥的周期需要10~15年。“目前在中國能做診療一體化的就只有我們一家,國際上也只有羅氏。”

而作為一家基於激光雷達和SLAM(同步定位與地圖構建)技術的創業公司,思嵐科技的目標是提供高性能、低成本的機器人自主定位導航解決方案。

陳士凱告訴第一財經記者,激光雷達和自主定位導航系統一直以來是實現智能機器人產品實用化和智能化的關鍵性組件,就好比是機器人的眼睛。通過自主研發,思嵐科技推出的首個低成本的激光雷達產品RPLIDAR正式打破了國外的壟斷,大大降低了應用成本。目前該產品已廣泛應用在各類服務機器人當中,同時,這一“上海制造”的品牌產品和技術也已開始出口到北美和歐洲市場。

逸思醫療的創始人、董事長聶紅林告訴第一財經記者,提到政府所搭建的平臺,不僅要在現有的高科技產業領域繼續堅持技術創新,還要在國內仍然處於產業空白的高科技產品加大投入和政策引導,來實現技術的突破和產業的成長,尤其在芯片、高端醫療器械和設備研發和產業化方面,還要加大政策支持和扶持的力度,讓企業能更充分地利用好中國的巨大市場潛力,實現打造世界級高端產業集群的目標。

創立於2011年的逸思醫療研制出了自己的腔鏡吻合器、能量刀和腔鏡系統產品,部分產品在很多技術參數上超越進口產品,既打破了國內該細分領域的進口壟斷,也成為了全球少數能提供完整腫瘤微創外科手術解決方案的醫療器械企業。

為了打響上海制造的品牌和美譽度,聶紅林表示,2018年,逸思醫療會繼續在多個產品線領域與國內的領袖級專家展開技術創新方面的合作。2017年,公司在研發投入方面,占比高達營業收入的32%,遠超國內醫療器械行業的平均水平。

目前,上海正在生命健康、人工智能、量子通信等未來前沿領域加強戰略布局,實施一批基礎前沿工程,填補國內空白。同時也在加快培育戰略性新興產業,聚焦發展新一代信息技術、智能制造裝備、生物醫藥與高端醫療器械、新能源與智能網聯汽車等產業,加快形成產業發展新動能。

全力 打響 四大 品牌 上海 構築 未來 戰略 優勢
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安倍晤特朗普保日美同盟游說接受TPP 盼構築互信關係

1 : GS(14)@2016-11-18 17:56:12

■安倍晉三與妻子安倍昭惠昨登機赴紐約前向記者揮手。美聯社



【特朗普當選】日本首相安倍晉三將在美東時間周四傍晚(香港時間今晨),在紐約跟美國候任總統特朗普會面,是特朗普當選後首位會見的外國首腦。安倍此行旨在確認日美同盟的重要性,尤其是對日駐軍和核保護傘政策是否有變。特朗普顧問會前大派定心丸,稱不用太着意競選言詞,但特朗普一直反對跨太平洋夥伴關係協定(TPP),安倍能否令他回心轉意,有很大疑問。



安倍昨天乘專機啟程赴美前表示:「擁有互信關係,同盟間的血才會互通,願與特朗普構築互信關係。」他又說:「能先於世界各國首腦與特朗普舉行會談,我感到十分榮幸,願在會談中面向未來,暢談彼此的夢想。」特朗普過渡團隊中的國會眾議員努尼斯稱,特朗普在忙於組閣之際與安倍會談,是重視日美關係的表現。


顧問:競選言詞不用深究

特朗普競選時多次說美國被日韓等盟友佔盡便宜,威脅盟友不增加分擔駐軍開支就撤駐軍,又不排除讓日韓擁核應付北韓核威脅,令安倍非常關注,因為從牽制中國在亞洲軍事擴張到應對北韓威脅,安倍的外交防衞政策都是建基於日美同盟關係。為安倍打點此行的助理河井克行,指他周一抵美後與多名特朗普顧問談過,大家都說「特朗普公開說的話,不用字字深究」。有特朗普助理指,預期他會重申美國對亞太區長期投入,又指會談或會提及駐日美軍軍費問題,但不會是焦點。日本亦有高官披露,過渡團隊中傳可能出任國家安全顧問或中央情報局局長的弗林,上月初在日演講時,曾秘密會晤日本內閣官房長官菅義偉,保證特朗普當選後,華府外交強調對日軍事同盟政策不變。安倍此行亦想向特朗普力陳,TPP對日美和中國爭奪亞太區主導權有戰略意義,推動自由貿易亦能促進經濟增長。不過靠白人工人票爆冷當選的特朗普,一直強烈反對TPP,奧巴馬政府已對任內國會通過確認TPP不存希望。安倍赴美前夕,訪日的馬來西亞首相納吉要求他游說特朗普接受TPP,不過越南總理阮春福昨表示由於華府變天,已決定押後確認TPP。


中國關注THAAD延遲部署南韓

除了TPP參與國,中國亦密切留意「安特會」。特朗普一國安顧問上周稱,特朗普視安倍為遏制中國擴大勢力的盟友,希望日本在亞洲發揮更積極的作用。北京消息人士指中方將聽其言觀其行,並指美國在南韓部署「戰區高空導彈防衞系統」(THAAD)會否拖延,將是特朗普對華政策重要風向標。特朗普雖重視見安倍,但忙於組閣和過渡準備工作進度慢、未得國務院協助下,會面細節安排混亂,安倍出發時仍為傍晚在特朗普大樓會晤協調。有美國官員認為特朗普的亞洲團隊仍未組成,部份外交官認為要等他落實主要官員任命,才能評估其亞洲政策具體方向。路透社/共同社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161118/19837469
安倍 特朗普 特朗 日美 同盟 遊說 接受 TPP 構築 互信 關係
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