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開源控股收購日鋼核心資產中國第二富豪杜雙華再戰江湖

2009-01-19  經濟觀察報


就在中國第二富豪杜雙華入主開元控股一個月後,1月初,開源控股(01215,HK)頻頻發佈停牌公告,稱公司將公佈非常重大的收購事宜。

1月16日,開源控股再次複牌時,杜雙華已將把日照鋼鐵(簡稱“日鋼”)部分資產注入到開源控股。

由於目前日鋼與山東鋼鐵集團(簡稱“山鋼”)正在就重組開展前期盡職調查,究竟注入的是否為日鋼旗下資產,杜雙華此舉到底意欲何為?一直專注于實業經營、從未涉足資本市場的杜雙華再度成為業界關注的焦點。

資本圖謀

2009年1月6日,開源控股(01215,HK)發佈公告稱,公司將公佈非常重大收購事宜,同時公司股票于當日暫時停止買賣。

1月2日,開源控股曾對這項重大收購描述道,“本集團現正與一名非本集團關聯人士就一項收購進行磋商。”“該收購項目一旦落實,可能構成本公司非常重大的收購。”

恰恰一個月前,2008年12月2日,開源控股對外公告,經過第二次增持後日照鋼鐵集團有限公司大股東杜雙華以9.83%的持股比例,成為公司第一大股東。

頻頻波動的股價和接連發出的公告,都預示著開源控股即將迎來一場大的變動。諸多變動紛紛指向隱藏在幕後位居胡潤百富榜第二的大富豪——杜雙華。

1月16日,停牌8天、一度引起業界諸多猜疑的開源控股(01215,HK)終於複牌,並將收購的真相公佈——公司以52億港元的價格收購從事鋼鐵業務的香港譽進發展全部權益。

開源控股之所以斥巨資收購,是因為香港譽進發展間接擁有日照型鋼30%、日照鋼鐵30%及日照鋼鐵軋鋼25%權益。這些合營企業均為日照鋼鐵集團旗下主要營運公司。根據公告,2007年,上述三家公司的利潤總額超過50億元。

由於2008年杜雙華通過兩次增持已購進了開源控股9.83%的股權,此舉被業界理解為杜雙華欲借重組實現實體資產的資本化。同時,開源控股表示,將以增發新股的形式支付收購代價,公司將以每股2.6港元的發行價定向增發20億股。

開源控股是一家在港交所上市的投資控股公司,主要從事熱能供應及物業投資,前稱為國新集團。2008年6月,開源控股收購了國內最大的城市供熱企業——天津市供熱發展有限公司49%股權,並托管5%股權,開始進軍國內熱能供應行業。

由於山鋼重組日鋼已經進入盡職調查階段,失去日鋼的控股權對於杜雙華來說只是早晚的事情。杜雙華也需要重新定位,另辟財源。而開源控股近一個月內眼花繚亂般的變動讓業界似乎看到了這位富豪未來的出路。

短短一個月內兩次增持,杜雙華就搖身一變成為了一家香港上市公司的第一大股東。杜雙華剛剛涉足資本市場便有了不俗的表現——受到接連而至的利好影響,開源控股股票大漲。截至2009年1月6日,杜雙華所持7億股已經賬面盈利85.6%,約7490萬港元。

然而,山鋼重組日鋼的開始,引起了業界人士的猜疑——如果日鋼的核心資產注入到上市公司,山鋼的重組只恐將會受阻。

山 鋼董事長鄒仲琛表示,對於日鋼的盡職調查已近尾聲,正式的重組談判尚未開始。杜雙華的資產注入與重組日鋼無關。而日鋼派駐開源控股的董事薛健也告訴本報記 者,此次開源控股只是收購了公司股東的股權,日鋼與山鋼的重組肯定會進行下去。但他也表示,上述三家公司是日鋼集團最為核心的三個生產企業,將來與山鋼具 體重組的對象究竟是哪些資產,現在還暫未涉及。

東山再起的契機

日照鋼鐵董事長杜雙華在1月16日的聲明中表示,“本人深信此 次合作一方面將日照鋼鐵推進國際的資本市場舞台,使國際投資者對日照鋼鐵關注,對日照鋼鐵進一步擴展海外資源有重要作用。另一方面與胡翼時先生合作,在鋼 鐵業的基礎上,可在其他領域共同發展,尤其是開源控股已涉足的熱能公用事業。”

杜雙華旗下有著衆多鋼鐵企業,雖然日照鋼鐵集團盈利能力最高,在業界有著“印鈔機”之稱,但杜雙華卻是依靠著鋼管的生產攫取了第一桶金。開源控股作為一家以城市供熱為主的公司正是以鋼管為主要原料。

衡水京華制管公司的一位銷售人員告訴記者,企業生產的焊管大多數銷售給了城市供暖、供水和煤氣企業。

開 源控股方面則表示,在2008年6月底之前,公司主要從事物業投資業務,過去幾年一直虧損,至2008年上半年,公司虧損達到7935萬港元。為改善經營 業績,公司一直在內地物色合適的投資目標。在去年上半年進軍天津供暖市場之後,公司進一步認定未來發展工業的策略方向。

蘭格鋼鐵網經濟分析師房榮榮認為,杜雙華此前與開源控股公司主席胡翼時相識很可能是基於鋼管業務。作為雙方為數不多的共同點之一,杜雙華很有可能把鋼管生產業務注入到這家香港的上市公司,在融資的同時也為所剩的鋼管製造產業搭建一個資本平台。

這恰巧正與此前媒體報道相吻合,“知情人士稱,如果洽談成功,日鋼與開源控股也是資產的合作,還不能談及對開源控股主業的改變。”

早 在1993年,杜雙華創辦了京華焊管總廠,此後杜雙華整合了旗下衡水京華制管有限公司、唐山華岐制管有限公司、山東萊蕪京華焊管有限公司等6家制管企業成 立了京華創新集團,一度達到了年產300萬噸焊管、150萬噸熱鍍鋅管的規模,居亞洲同行之首,產品占全國市場份額25%以上。

蘭格鋼鐵網經濟分析師房榮榮認為,鋼管產業作為杜雙華的第二大產業,在日鋼被山鋼重組後,杜雙華急需重新整合、構建。雖然鋼管與日鋼的鋼板利潤相比較低,但在經濟危機中卻是最為穩健的一塊業務。

根據有關數據顯示,2008年國內焊管市場跌幅僅有37%,為鋼材跌幅最小的品種。

實業家收購上市公司通常是為了借殼、資產置換,進而將其作為融資平台。無論杜雙華將來要涉足任何領域,充足的資金都是必不可少的首要條件。

山東省政府一位高層官員對記者表示,“未來雙方將以股份制的形式合作,以山鋼為主,將日鋼納入到國有體系內。”這也意味著,杜雙華或許無法從重組中獲得現金流,通過入主開源控股、利用資本市場融資以圖東山再起,就顯得尤為重要。

2009-01-19  AppleDaily

股場放大鏡:開源蛇吞象交易難明


 

上 周五一隻毫不起眼的三四線股開源控股(1215)復牌,一度急升7成,惟收市升幅收窄至僅14%。開源早前停牌,其後公佈以52億元收購一間分別持有內地 日照型鋼3成股權、日照鋼鐵3成股權及日照鋼鐵軋鋼25%股權的譽進發展全數股權,公司透過以每股2.60元配售20億股方式支付。這單交易在本地傳媒報 道甚少,最多只見簡訊一則。

以10倍溢價發股收購

以上周五收市價計,開源市值僅18.86億元,卻以「蛇吞象」方式收購值 52億元的鋼鐵廠資產,本來已經夠奇,更奇之處,是股份發行價較停牌前股價有超過10倍溢價。以高價發股而淨收股份不收現金,不知道鋼廠賣家是如何盤算 的?這家鋼廠在港名不見經傳,交易不受重視,但在國內卻受到眾多傳媒追訪,因日照鋼鐵集團是內地著名企業,而賣家杜雙華是內地民營鋼鐵大亨,去年身家估計 有350億元,在內地「胡潤百富榜」排名第2位,僅次於國美電器(493)大股東黃光裕。至於日照鋼鐵2007年生產能力達1100萬噸鋼,利潤超過50 億元人民幣(下同),今次收購代價是以2007年底止純利15.98億元,PE 3.3倍作收購。收購完成後,日照鋼鐵集團的控股股東及相關人士將持有開源29.7%股權,成為單一最大股東,據SDI資料顯示,杜雙華早於去年11月已 在場外購入4.4億股開源,每股作價0.125元,應是早作部署要借殼香港上市,惟仍未解開用高價收股票之謎。這單交易太多難明之處,要詳細了解,只好睇 內地報章追蹤報道。歐陽風
開源 控股 收購 日鋼 核心 資產 中國 第二 富豪 杜雙 雙華 華再 再戰 江湖
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太古核心少賺49%削派息


2009-03-13  AppleDaily





 

【本 報訊】受到國泰航空(293)虧損86億元及投資物業重估增值大幅降低99%影響,太古(019)昨公佈截至08年底止,全年純利59億元,倒退 77.5%;撇除投資物業重估的實際純利是52.9億元,減少48.5%,優於市場預期。末期息A、B股分別是1.48元及29.6仙,同減36.5%。

對租務前景樂觀

太 古去年租金收入提高22%至69億元,租務利潤增加18%至35億元。太古地產主席兼行政總裁簡基富對未來12至18個月的租務前景保持樂觀,指經濟環境 的確令租務市場轉弱,但太古旗下寫字樓基本上全部租出。今年旗下寫字樓與商場分別有12%及14%樓面要續租,料成功續租的問題不大。

他透露,太古廣場一、二期寫字樓現時呎租80元,三期呎租是70元,分別較去年8月提供的數字低20%及12%;旗下港島東寫字樓呎租維持在30元水平;而港島東中心則為40元,出租率94%。

至於本地樓市,簡基富形容目前樓市不是正常運作,賣家充斥,幸而大部份發展商的負債比率較低,毋須以超低價賣樓;個別發展商確實要調整樓價推售貨尾單位,無可避免令整體樓價稍為向下調整。但銀行也推出各式各樣的按揭優惠吸引買家入市,對樓市起到支持作用。

海洋服務利潤增兩成

其 他業務方面,撇除07年因出售深圳蛇口碼頭獲利逾十億元,海洋服務去年利潤增長兩成,主因是離岸石油勘探業務持續增長強勁,船租及出租率均處於高水平。主 席白紀圖透露,今明兩年將會接收8艘船,資本性開支約32億元。另外,太古去年因售出太古昇達的廢料處理業務獲利17.21億元,撇除此項,太古貿易及實 業部門利潤實際下跌5%;其中,太古汽車集團因台灣經濟及汽車銷情不理想,去年只有400萬元微利,白紀圖表示,暫無意出售此項業務。太古去年負債比率增 加5.8個百分點,至22.3%。

太古08年業績概況

營業額金額:246.7億元變幅:+14.5%經營利潤金 額:91.53億元變幅:-65.6%投資物業重估增值金額:1.77億元變幅:-99.1%純利金額:59.08億元變幅:-77.5%撇除投資物業重 估實際純利金額:52.93億元變幅:-48.5%實際每股盈利(A股)金額:3.5元變幅:-48.2%實際每股盈利(B股)金額:0.7元變 幅:-48.2%末期息(A股)金額:148仙變幅:-36.5%末期息(B股)金額:29.6仙變幅:-36.5%

太古五項主要業務利潤

地 產盈/(虧):42.93億元*變幅:-77.7%航空盈/(虧):(28.67億元)變幅:盈轉虧飲料盈/(虧):5.85億元變幅:+15.4%海洋 服務盈/(虧):17.67億元變幅:-30.7%貿易及實業盈/(虧):21億元#變幅:+426.3%*包括投資物業重估增值減少#包括出售太古昇達 獲利17.21億元
 



太古 核心 少賺 49% 派息
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九倉核心純利跌29%息不變


2009-03-26  AppleDaily





 

【本 報訊】九龍倉(004)因投資物業重估增值及售樓收益分別銳減81%及93%,截至08年底止純利62.47億元,倒退52.5%;撇除投資物業重估的實 際純利是42億元,跌29%;末期息維持0.44元。副主席吳天海表示,海港城及時代廣場的租務通常在逆市中表現更好,料是今年業績支柱。他昨日透露,寫 字樓租務並無顯著受到金融海嘯影響;尖沙嘴海港城今年上半年有50萬平方呎樓面的租約到期,其中七成已續租,租金平均調高20%,新、舊座目前呎租分別是 40及25元。銅鑼灣時代廣場上半年有30萬平方呎到期,已有六成續租,同樣有兩成加幅,現呎租40元。

海嘯後商場租務續佳

他 解釋,經濟前景差,租戶以不變應萬變,若續租租金合理,寧願續租,不會花一筆巨額裝修費去搬遷寫字樓。海港城與時代廣場的寫字樓去年底出租率分別是96% 及98%,今年出租率不會受壓;金融海嘯後,兩個商場商戶的營業額理想,租務需求殷切,新簽或續租租金有所提升。九倉去年的投資物業帶來經營利潤 55.51億元,增18%,海港城與時代廣場分別佔37.3億及11.2億元,升21%及16%。

趁內地小陽春積極推盤

至於 內地地產發展,九倉上半年為個別項目撥備3.26億元,下半年回撥1.8億元。公司把握近期小陽春,積極推盤,今年擬推售460萬平方呎樓面,包括武漢、 成都時代廣場、大連時代8號,以及07年與中國海外(688)合作以75億元人民幣高價買入的重慶彈子石項目。吳天海指,彈子石項目分8至10年發展,將 有利可圖,正推售一、二期共7座,有300至400伙,已售六至七成,每方米均價5000元人民幣。另外,九倉去年沽售證券組合,套現12億元,加上市值 變動,可供出售投資總額較07年大減75%,至7.06億元。集團手持現金160億元,負債比率20.9%,降4.7個百分點。母公司會德豐(020)截 至08年底止全年純利34.32億元,跌55%。末期息維持0.1元。

九倉及會德豐全年業績概況

九龍倉(004)營業額金 額:159.40億元變幅:-1.7%投資物業重估增值金額:17.93億元變幅:-80.8%純利金額:62.47億元變幅:-52.5%每股盈利金 額:2.28元變幅:-55.9%基本純利金額:41.94億元變幅:-29.5%末期息金額:0.44元變幅:不變會德豐(020)*營業額金 額:225.83億元變幅:+26.1%投資物業重估增值金額:21.58億元變幅:-80.2%純利金額:34.32億元變幅:-54.9%每股盈利金 額:1.69元變幅:-54.9%基本純利金額:30.95億元變幅:-9.3%末期息金額:0.1元變幅:不變 *對比07年12月底止9個月數

九倉主要業務經營利潤

投資物業金額:55.51億元變幅:+18.0%物流金額:17.63億元變幅:-7.9%通訊、媒體及娛樂金額:2.44億元變幅:-33.2%地產發展金額:8400萬元變幅:-92.5%



九倉 核心 純利 29% 不變
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上市公司财务价值榜出炉 解读1573只股核心密码


http://finance.sina.com.cn/stock/companyresearch/20090504/08456177099.shtml

上市 公司 財務 價值 出爐 解讀 1573 只股 核心 密碼
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價值投資核心理念 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717174066/%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%A0%B8%E5%BF%83%E7%90%86%E5%BF%B5/


1價值=未來現金流折現
2安全邊際
3分散投資,不借錢
4長線投資

以上這些不是理念,最多是叫作概念或方法。很多書都一停重覆這些,但沒有核心的理論,那些方準只像是沒有劍意的斂譜,使得出但未必有理想的威力。

價值投資,那個價值是一個贅字,不如直接說投資好了。投資的核心理念,我想跟股票本身的本質有很大的關係。

股本的價值,可以分為兩部份:

股票價值=公司的內在價值* + 再出售股票的期權價值

公司的內在價值,有很多說法,但大致上是未來回報的折現總和。那是細節的事。

投資的核心理念,我想就是投資資金想去獲得未來得到的回報,而無視再售期權的價值。

嚴格上,投資的東西是最初理想回報的主要來源,再售期權的價值是一個股票特有的Bonus。

因此,回報不在於股價,而在於資產的收益率。因此,巴菲特以book value去看自己的成績。

投資與投機的,很難一刀切,但如果買入是想以高價賣給別人,不多不少都有投機的意義。這也可能是為什麼最初股票就等於投機,債券才是投資工具(因為可以持到到期日)。

投資與投機,不在於工具,不在乎目的,而是在乎出資人的行為動機及目標。

投資也好,投機也好,都有可取之處。重要是知道自己投資時,是在投資;當自己是投機時,知道自己是投機。投資用上投機概念,投機用上了投資理想,那很容易走火入魔呢~

我相信投資者把握投資的理念,投機者把握好投機的理念,很多細節的方法是可以隨手可得的,這就如同石頭從山上滾下般,自然而然,勢不可擋。

價值 投資 核心 理念 Consilient Lollapalooza
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二代布局︾五兄妹分守核心與科技產業 跨入房產與太陽能 華新蛻變元年

2010-04-05 今周刊





一九八六年,六十二歲的焦廷標肝 病嚴重到不得不交棒,二十四年來,焦家子女各自登山,焦佑倫與焦佑慧穩住家族核心事業,焦佑衡因華新科表現亮眼走路有風。下一個十年,華新集團也在五兄妹 各自盤算中有了新局面!

撰文‧蔡淑雯、張惠清

三月二十二日,華新麗華與美國(KAAI)公司舉行「微型集成光 源封裝技術」簽約儀式,會中,華新董事長焦佑倫對著媒體侃侃而談他十年前一手擘畫的微機電事業。其實一周前,焦佑倫還在南京主持華新城與南京名品城的動土 儀式,籌畫著華新集團跨入商城與不動產的開發計畫。

低調的焦佑倫,似乎開始用行動來告訴外界,華新開始蛻變了,它不再只是電線電纜的代言 詞,光電、房產開發,甚至太陽能,都可能是華新下一個十年的新目標,接掌華新集團二十四年的他,也向外界宣告:華新這家老店也有了新枝葉!

線 纜核心

焦佑倫、焦佑慧攜手固本

當年,焦廷標把家族本業交棒給次子焦佑倫,二十四年後,他穩舵並準備再出發,如 今他一個月必須飛大陸二、三次,而在台灣總部,華新起家的核心電線電纜事業,他則交給了與他共事最久的妹妹焦佑慧!

二○一○年元月,焦佑倫 向公司同仁宣布,進入集團近二十九年的焦佑慧除了擔任銅材事業群總經理外,還同時接掌華新起家的電線電纜事業群總經理,負責華新兩大核心。事實上,焦佑慧 是焦家第二代中唯一獲得父親「股市絕學」真傳的,在父親的調教下,焦佑慧掌控集團最重要的銅與鎳的採購,每每都能精準地判斷,讓華新的營運加分,已經是隱 身在集團幕後的功臣。

「今年將是華新的轉變年!」一位在焦家工作超過十五年的老臣說,「從太陽能、光電、LED到房產,這一年應該會有不少 新動作,佑慧扮演的角色則是幫哥哥們穩住本業!」在焦家第二代的事業版圖中,焦佑倫與焦佑慧聯手穩住母體事業,而焦佑鈞因學工程出身,所以負責科技事業中 的華邦;焦佑衡負責的事業以零組件為主,包括被動元件與封測。最小的焦佑麒則以經營「瀚宇」系列的公司為主,如瀚宇彩晶。

科 技事業

焦佑衡、焦佑麒帶頭衝刺

同樣都是焦老闆調教出來的,四兄弟經營事業的成績單有著很大差異。比較起來,焦 佑鈞負責的事業最吃癟,華邦電子營運幾乎年年虧損,如今他把旗下最獲利的電子邏輯IC事業部門分割出來另外成立新唐科技。看來焦佑鈞也急著想要證明自己的 實力,讓虧損的華邦與小金雞新唐進行切割!

原本營運差一點成為「百億元俱樂部」(虧損百億元)一員的瀚宇彩晶,在出售生產線與瘦身下,終於 找到適合自己的營運規模,日前還被戴爾控告操控面板價格。雖然這不是件好消息,但也表示彩晶在痛下決心調整營運後,已找到最有競爭力的營運方式,營運逐步 走出陰霾。

若以成績單來看,四兄弟中,焦佑倫與焦佑衡事業經營得相對較佳,尤其是今年被動元件業績大好,讓焦佑衡走路有風。

但 和老爸相比,四兄弟的成績單硬是被比下去,焦廷標掛名董事長的瀚宇博德,最近三年營運不僅年年正數,每年平均的EPS(每股稅後純益)約二.五元。話雖如 此,不過對於子女的營運成績單,焦老闆也承認已從原本的「看不下去」,到現在滿意度越來越高。

一九八六年,焦師傅第一次交棒時,華新集團市 值十八億元,目前,市值躍升至一五四○億元,成長幅度逾八十倍;顯示出經過一輪景氣更迭,每名子女都重新找到經營企業的方式。

發起大陸第一 座台灣南京名品城焦佑倫提前為進軍房產練兵「在我來看,南京名品城的概念是不會賠本又有意義的事業,大困難不多,小困難一定層出不窮,但我一定會成功!」 52歲的焦佑倫,談到一手發起的南京名品城,興致勃勃,從無創業經驗的他,對打造大陸當地第一座精品商城充滿熱情!

相較於華新麗華動輒上億 元的投資案,南京名品城這個資本額不到千萬元的小生意,卻讓焦佑倫渾身是勁,他還準備親自帶隊拜訪台灣中小企業公會組織,希望在大陸打造一個不落幕的台灣 名品城!

焦佑倫說,2009年到南京看了貿協舉辦的名品展,腦子一轉就興起了名品城的概念。

在焦佑倫計畫中,名品城將協助台 灣中小企業到南京找買家銷售產品,收費金額約台幣1萬元(暫定),為此他還親自面試經營團隊。對於新事業,他笑著說,不期待會創造億萬元的大商機,只是很 希望藉此鼓勵時下年輕人要有熱情與夢想,而父親焦廷標對於他的名品城創業也相當支持,讓焦佑倫勇於從傳產跨入服務業,為日後華新麗華布局房產經營華新商城 事業先練兵!

(張惠清)

焦家父子經營績效比一比 單位:元公司名稱 董事長 '09年EPS '08年EPS '07年EPS 華新(1605) 焦佑倫 0.47 -1.57 0.51 華邦電(2344) 焦佑鈞 2.46* -2.00 -1.57 瀚宇彩晶(6116) 焦佑麒 -1.36* -1.23 2.64 華新科(2492) 焦佑衡 -0.74* -0.92 1.91 瀚宇博德(5469) 焦廷標 3.14 1.44 3.40 註:*為計算至2009年第三季為止

資料來源:股市觀測站



二代 布局 兄妹 分守 核心 科技 產業 跨入 房產 太陽能 太陽 華新 蛻變 元年
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“黄派”核心人士:黄光裕已获机构支持

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100810/1363437.shtml

  每经记者 郎振 发自北京
黄光裕与国美的争端背后,机构投资者的身影正在显现。
“黄光裕的大股东地位和控制权不会发生变化”,昨日(8月9日),黄光裕方面一位不愿具名的核心人士在接受《每日经济新闻》采访时明确表示,黄光裕现在已得到部分机构投资者的支持。
之前,黄光裕的二妹黄燕虹也在媒体上表示,已与多家机构投资者沟通。
但是,一位接近国美高层的人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,现在国美董事会所代表的不是大股东的个人利益,而是所有投资者的利益,多家大型投资机构十分认同国美目前的发展战略,将会继续支持国美董事会所做的决定。
真假“站队说”
据了解,8月6日上午,国美内部召开全国紧急视频会议,国美总部董事会、副总裁和各大区总经理组成的公司管理层,以及各大区副总监级别以上成员均被要求参加会议。
国美电器新闻发言人赵彤在接受《每日经济新闻》采访时表示,当日上午国美高层的确召开过这样一个会议,也向全体员工宣读了《国美董事会致员工一封信》。
据了解,此次会议的主旨就是要求管理团队统一思想,无条件支持董事会决议。一位与会人士称,在会上,首先由总裁王俊洲表态,支持董事会提出的诉讼黄光裕 的决定。之后,另一执行董事魏秋立宣读了一封致全体员工的公开信,表明公司最高管理层对此事件的态度。同时,要求员工支持董事会决议。
赵彤告诉记者:“要求大家统一思想、渡过难关,是现在的明确之举。在国美创始人黄光裕事件发生后,国美就形成了这样一个惯例,国美高层的动态会及时通知给全体员工,这是对国美员工负责任的表现。”
有媒体报道称,在会上,国美董事局主席陈晓通过随意点名的方式,要求部分高管在视频会议上明确表态是否支持董事会,此举让一些多年跟随黄光裕创业的管理层感到难堪。
但一位熟悉该会议内容的人士告诉《每日经济新闻》记者,不存在这样的情况,“当时有几百人开会,高层要求大家在困难面前统一思想是很正常的,公司高层并 没有要求大家明确表态要追随某一方。其实现在大家的利益是一致的,那就是公司的利益,公司盈利能力上去了,从上到下对每个员工都是好事。”
机构态度是关键
在黄光裕与国美董事会剑拔弩张的关键时刻,决定国美方向的,恐怕是国美股东中的机构投资者。
国美公司章程规定,持股10%以上的股东,有权提议召开临时股东大会,董事会须在21天内答复,即便不表支持,动议股东也可再过21天后自行召集临时股 东大会。这意味着在42天内,陈晓和贝恩资本董事总经理竺稼必须多方游说,争取尽可能多的机构投资者站到自己一边。当然,黄光裕方面同样也会努力争取。
黄光裕撤销陈晓职务的动议,成功的一个前提是,需在特别股东大会上获得半数以上支持。如果贝恩资本选择将所持可转债转换为国美股权,那么,黄光裕手握 34%的股权将摊薄至29.8%。贝恩资本与陈晓一方持股量最多可达11%左右,必须另外获得至少19%以上的股东支持,才有可能否决黄光裕动议。
黄光裕方面一位不愿具名的权威人士在接受 《每日经济新闻》记者采访时明确表示,现在已经得到一部分机构投资者支持,“黄光裕的大股东地位和控制权不会发生变化”。
不过,记者采访的部分机构投资者均表示,支持哪一方这个话题“太过敏感”,但会从自己的战略利益出发考虑这个问题。
Thomson的数据显示,国美股份目前有近180个投资机构股东,持股合计占44.84%。不过,前50个机构持有超过40%股权。国美2009年年报披露,摩根大通持股8.05%,摩根士丹利持股6.62%,富达基金持股5.93%,三家总计持股20.6%。
一位接近贝恩资本的消息人士此前曾表示,在5月股东大会后,国美和贝恩走访了20家大机构投资者,他们明确表示不支持黄光裕的做法,对现有管理层满意。
另据一位接近国美高层的人士透露,国美在6月底曾经推出未来五年计划,“这个计划不是随便拟定的,是国美与全球最好的咨询公司经过极为缜密的思考之后制定的,已得到多家大型机构支持,他们在未来会支持国美董事会的决定”。
谁会控制国美?
在黄光裕对国美控制权的争夺中,陈晓不可避免地被推上了风口浪尖。
黄燕虹在接受媒体采访时认为,日前国美大股东提出重组董事会,主要原因是看到陈晓为了私欲,改变了国美的发展方向。她还表示,在2009年国美得到贝恩资本融资时,还有其他众多国外投资者表示出兴趣,但都被国美董事会拒绝。
一位曾经历当时国美融资过程的人士告诉 《每日经济新闻》记者,其实当时的情形非常紧迫,“银行已不再提供给国美授信,是贝恩资本帮助国美渡过了难关”。
一位要求匿名的行业观察家则认为,黄光裕家族现在是为了自己的控制权来争夺,并不是为了公司的利益。“在当时国美出现资金链短缺的情况时,黄光裕家族并没有出来帮助国美,现在国美走上正轨,黄光裕家族又出面争夺控制权,这可能会影响一部分投资者对国美的信心”。
不过,该人士同时也表示,现在很难说国美的走向到底会怎样,双方的争夺就是看股权大小,机构投资者们虽然没有决定权,但组合起来的力量是很大的,这些投 资者都是财务投资,看重的是自己的战略利益和未来的盈利。黄光裕和国美董事会谁能拿出好的未来规划,谁就可能赢得机构的信任。

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黄氏核心人士:陈晓做什么 我们也会做什么

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100825/1529698.shtml


每经记者 谢晓萍 郎振 发自北京
国美电器公布的中报业绩,让国美现任董事会和管理层颇为满意,但在黄光裕方面看来,却是一份备受质疑的业绩报告。
“陈晓完全避重就轻,业绩情况数据粉饰得太严重了,应该与苏宁对比才准确。”黄氏家族核心人士昨日(8月24日)对《每日经济新闻》记者表示。
离9月28日特别股东大会还有一个月的时间,不过大股东已经按照原先的规划积极 “备战”。“陈晓做什么,我们也会去做什么。”该人士表示,目前对于大股东方面来说,需更深入地同投资机构沟通,以争取更多主动权。
昨日,网易财经报道引用黄光裕家族发言人的话称,除了黄光裕个人的永不动用基金,黄光裕家族已经出售建国大饭店来回笼现金,国美商都也是在售状态,同时还得到潮汕老乡以及其他商业伙伴的借款支持,“现在资金额还不方便对外透露,不过我们已经做到心底比较有把握。”
昨日晚间,核心知情人士对《每日经济新闻》记者表示,黄光裕家族出售建国大饭店是去年的事,国美商都也是去年就已经挂牌出售。不过,该人士拒绝透露出售建国大饭店的具体收入。
大股东指管理层“粉饰业绩”
国美电器上半年业绩可谓靓丽,收入248.73亿元,同比增长21.55%;净利润9.62亿元,同比增长65.86%。“应该说,陈晓在这方面(半年报)下了不少工夫,但是其中的硬伤非常明显。”上述核心人士表示。
该人士指出,要考量业绩的好坏,应该横向比较,同时也需要和长期的表现做一个比较。2009年上半年是国美受到金融危机和黄光裕事件影响下,表现最差的时期,因此应该和2008年同期比较。
该人士指出,同竞争对手苏宁电器相比,国美的业绩可以说是相当“难看”。苏宁电器2010上半年净利增56%,达20亿元,在净增加134家门店(包括 47家县镇店)后,2010年上半年收入总额同比增长32%,达360亿元;同店销售额同比增加23%,净利润同比增加56%。
“2008年中期,苏宁收入仅为国美整体(包括国美上市、非上市、大中)的70.09%;但现在已达国美整体收入的96.37%。利润上,国美只有9.62亿元,苏宁已达20亿元。”上述人士指出,董事会刻意强调收入增长数据恰恰回避了最关键的市场份额对比。
“他们在财报发布会上,一直强调单店盈利水平,但这是通过什么方式获得的呢?是不断地关掉店面。”该人士指出,经过近一年多的大量关店,国美在二级市场的先发优势已经尽失。对于双寡头格局的家电连锁来说,有些区域一旦退出,被竞争对手进驻就很难再有机会。
不过,国美方面对于大股东评价非常不认可。“2008年上半年是国美经营比较正常的一个阶段,而现在国美正处在恢复期当中,这样的比较是不合理的。”一位接近国美高层的人士在接受《每日经济新闻》采访时表示。
国美电器副总裁也在8月23日接受记者采访时坦言,苏宁在近两年的确是高速发展,这是一个必须面对的事实。
前述接近国美高层的人士认为,“黄光裕入狱,让国美面对极大的困难,为了应对资金困难,国美必须选择收缩战略,这是客观事实,当时国美索要考虑的不是去和苏宁争市场,而是要想办法让企业活下来”。
“此外,还有一个不容忽略的问题就是,苏宁的平效是在降低的,但是国美的平效在上升,国美这半年的业绩有质的增长”,该人士补充道。
发展规划或成“筹码”
截至目前,国美大股东和董事会均在充分运用资本市场的规则争取自己的最大权益,而国美未来的发展规划将是双方争取“选票”的关键“筹码”。
显然国美董事会一方已经做好了准备。国美最新发布的五年规划显示,国美电器未来5年将实现门店翻番,即新开700家门店,这部分需要资金7亿~21亿元;建设11个全国和区域性物流基地,总投资将在22亿~55亿元。
同时,国美电器还计划全国改造400家现有门店,总投资4亿元,同时建设11家自有超级旗舰店的投资达到26.5亿元。记者粗略统计,在上述计划中,至 少涉及80亿元资金。有业内人士告诉记者,通常情况下,国美需要保有约40亿元左右的流动资金,“这就意味着国美在未来5年之内还需要募集资金40亿元, 再加上一部分可转债的赎回,未来国美还会有很大的资金压力”。
对于国美这个宏伟的发展规划,有业内专家表示并不认同。
有业内人士 对 《每日经济新闻》表示,5年时间太长,“这个计划看起来非常好,但是从规划到落地中间还有很多步骤要做,变化和不确定性会有很多,国美管理层在这个时候推 出五年规划,更多的是在策略层面来考虑。从零售行业的通常规划来看,企业一般不会进行太长时间的规划,苏宁一般只进行半年到一年的规划,而百思买的规划最 多也就是一个财年,这种漂亮的计划更多的是在对投资者的一种争取。”
“陈晓这样做就是为增发铺路。”上述黄系核心人士指出,大股东目前手里的300多家未上市的门店一直希望可以注入上市公司,但是陈晓给的条件是只能现金收购,而不能以划股权的方式。种种迹象表明,陈晓一直在做的就是希望通过增发稀释大股东的股权,让大股东出局。
据《每日经济新闻》了解,按照相关规定,个人股份超过35%,则意味着要发起收购要约,即必须具备将公司全部买下的能力。如果要避免这种情况,就要以正当理由向管理当局申请豁免,但这对于黄光裕来说,又有一定难度。因此,黄光裕只能增持2%左右的股份。
机构态度将是关键
业内人士指出,对于双方来说,机构的态度非常重要。据国美方面透露,陈晓等人前往摩根大通香港总部,召开分析师电话会议。此后几日,陈晓等人将开始进行机构路演,为特别股东大会拉票。
“对于大股东黄光裕来说,目前最重要的是需要争取更多投资机构的支持。”上述黄系人士指出,接下来大股东方面也将到各地路演,争取机构的支持,“陈晓做什么,我们就会做什么!”据他透露,大股东方面也拟定了国美未来发展的规划,该规划将于一周内对外公布。
有资本人士指出,对于机构来说,唯一看重的依然是投资收益。如果黄光裕败走股东大会,如果黄光裕收回“国美电器”的商标权,陈晓管理层需要面对的是千家 失去商标权的上市公司门店,黄光裕所掌控的300多家门店如期注入上市公司的计划很有可能成为“泡影”,这也会在一定程度上打击投资者的积极性。
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半年报业绩刺激下 国美股票成交升温
从昨日二级市场的表现来看,投资者似乎认可了国美董事会交出的成绩单。
国美电器在昨日复牌低开后迅速冲高,之后保持高位震荡,午后涨幅扩大,报收2.44港元,涨幅达到3.39%。成交总额也创下了近几日的新高,为6.98亿港元。
业内著名并购专家冀书鹏在接受《每日经济新闻》采访时认为,昨日国美股价大涨主要有两方面的原因。首先,直观地看,国美董事会交出的成绩单还是比较好 的,所以在二级市场得到了一部分投资者的认可。其次,游资和投机资金的炒作也是不可忽略的重要因素,股权之争本身就会刺激股价异常波动,在国美这么敏感的 时刻,对黄光裕方面和国美董事会方面认可的游资都有,他们也在利用这个机会进行操作,使利益最大化。
此前有消息传出,黄光裕家族已经募集到20亿元援助资金,主要用作应对陈晓为首的董事会可能做出的增发计划。业内人士分析,即便国美电器不增发,20亿元资金也可以在二级市场增持,以提高股权。
冀书鹏对此表示,按照常理,昨日接盘的大笔买卖可能是对国美董事会更为认可的游资,不会是支持黄光裕方面的资金,股票大涨是对国美管理层的认可,黄光裕方面不会为国美董事会做嫁衣。

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核心盈利 - 數據分析 貓王炒股日記

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相信很少行家會像我貓王這樣認真閱讀上市公司的財務報表,可惜我並不是分析員出身,有時對某些數據可能忽略了,不過經多年 來的學習,相信現已改善了很多。有時投資者不了解的,就是研究這些資科的工作量非常沉重,要看一間上市公司,分析員要閱讀它多年的財務報表,之後最好進行 公司探訪,最低限度也要找尋它的產品看看!若碰上和黃集團(0013)這樣龐大的身積及複雜的業務,單憑簡單的數據是不可靠,公司探訪亦看不到什麼?它的 業務分佈全球,很多時分析員只能觸摸到它的皮毛,據說有些美國大行的分析員只跟進三數隻股份。對於我們散戶來說,投資銀行的報告往往不能太相信,而基金公 司的分析人員如何看股票?他們一般只會低調的評論,以免開罪有關利益!可以參考的是,它們的年報或冊子會刊出持有最多的組合。這樣子,我們散戶如何得到分 析資料?

比得.林區(Peter Lynn)提議投資者可留意一些零售業務的股份,因為它們的業務簡單,而且我們作為消費者亦即它們的業務監察者,一則其業務單一,財務報表的數據容易反映 真實,二則我們就是它們的客戶,可以觸摸它的業務。然後,縱使閱讀財務報表的技巧不是什麼大不了的專業知識,報章亦經常刊登相關數據,可是,我卻找了很久 亦找不到好的教本,以下是我於2010年8月25日「經濟日報」的股壇解碼器的剪報,雖然較為簡單,卻概括了幾個數據的運用,我是「經濟日報」的長期讀 者,大概這裡借用這文亦變相為它宣傳了,不會構成侵權的行為吧!有興趣者可以到圖書館找尋這天的報章閱讀全文吧!
 

核心 盈利 數據 分析 貓王 炒股 日記
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三堂課搞定你心中的「賈伯斯」 通過「蘋果式淬煉」 找出核心價值

2010-10-04 TWM  
 

 

當你的老闆變成嚴厲的「賈伯斯」,當你的客戶變成追求完美的「賈伯斯」,你如何讓他甘願從口袋掏錢買單?

台積電前人資長李瑞華,用台廠搞定蘋果的精神,淬煉出你我必學的三堂課,讓人人都能搞定心中的「賈伯斯」。

 

撰文.賴筱凡

你有沒有想過,如果你的老闆是蘋果執行長賈伯斯,如果你的客戶是賈伯斯,如果你的保單、產品是要賣給賈伯斯,你有沒有自信搞定他?

千篇一律的黑色上衣、牛仔褲,戴著銀色金屬框眼鏡,這就是賈伯斯,鮮明的個人特色,再簡單不過,就如同他對蘋果產品設計的要求,但賈伯斯對產品內容、細節卻吹毛求疵到極點。然而,在一台iPad成本中占不到二○%的台灣廠商,總能用最好的服務、最尖端的技術、最有系統的管理方式,讓賈伯斯願意買單。

所以,只要你能複製台廠的精神,強化台廠爭取蘋果訂單的每個細節,通過「蘋果的淬煉」,人人都可搞定賈伯斯。

看在台積電前人資長李瑞華眼中,台廠的精神絕對可以落實到每個人,曾在通訊大廠朗訊工作過的他,被台積電董事長張忠謀相中,從朗訊挖角到台積電,至今在台灣、大陸大學裡開課,不但熟知跨國企業文化,更了解兩岸人才素質差異。

 

第一課:隨時待命

 

讓你的客戶滿意到閉嘴

像蘋果之於台廠這樣的關係,其實並不局限在科技產業,凡是競爭激烈的產業,金融、傳產也都會面臨到相同的國際競爭,因為在全球化的框架下,跨地區、跨文化的競爭,當你行經許多國家,感受也就越強烈。「你唯一能做的,就是滿足客戶的每個需求,不然,就得把位置讓出來。」看遍各國人才,李瑞華很明白,只有讓客戶滿意才是王道。

為了達到這個目標,或許你得二十四小時待命,就為了不漏接客戶的任何一通電話;或許你得從台灣飛到大陸去,就為了解決一個零組件不相容的問題;或許你得放棄所有的休假,就為了客戶只有周末有空開戶、聊保單、看房子。

所以,「蘋果的淬煉」第一課,沒有訣竅,就是讓你的客戶滿意地閉嘴。

 

第二課:敢於不同

受制上游 反創出特有模式在不到二○%的淬煉裡,能擠進這個贏者圈的供應商,大部分生產的不是獨創零組件,也沒有像三星一家獨大的議價能力,他們多數隱身在小工業區裡,卻都能搞定他們共同的大客戶賈伯斯,靠的就是差異化。

「除非你往更上游發展,要不然你就得做出差異化。」站在李瑞華的觀點,身在職場的每一個人,如果你拿不出比別人更好的能力,你就得想辦法同中求異,舉例來說,每一位基金理專銷售的幾乎都是相同的產品,你能不能提供更特別的服務?這就是差異化的致勝關鍵。

對於蘋果這些供應商來說,他們做到的正是在各方面的差異化,你可以在研發實力上投資,讓產品良率比對手好,你可以在服務、交期上,做到讓蘋果更滿意,「最不得已的情況下,沒辦法做出差異性時,才考慮cost down(殺價)。」所以,今天如果你的老闆是賈伯斯,你能不能在十個同事之中,做出你的差異性,即使是最基本的文件格式,甚至是簡報時的風格,凸顯出差異性,如何能擁有更特殊的差異能力,讓台廠搞定賈伯斯的精神再演進。這就是「蘋果的淬煉」要教的第二課:差異化。

 

第三課:智取而不力敵

work hard不如work smart 正達的經驗告訴我們,只要不斷努力嘗試學習,任何事都是有可能,放到每個人身上,其實就是要你多用腦袋思考,如何才能靠著不斷學習推進,讓自己工作得更聰明。

「其實台灣人的特點是刻苦耐勞,但世界運轉到二十一世紀,大陸靠著work hard(努力工作)已經追上來,台灣人得work smart(聰明工作)。」李瑞華說,隨著大陸經濟起飛,用勞力來賺取報酬,台灣人已經不能與大陸人匹敵,台灣人必須要像歐美人一樣,學會如何用智慧來工作。

「力拚」的年代已經過去,台灣靠著勞力加工創造一九七○年代的經濟奇蹟,但現在後有追兵,大陸苦學的精神,絕對不比台灣差,台灣人得學著「智取」。

「別人要來搶我們的飯碗是很正常的事,你必須學會的是搶更高階的飯碗。」從李瑞華的角度看,大陸廉價勞力的競爭性已經大大提高,光是從近幾年來,大陸科技廠急起直追,就可見到端倪。

因此,在這場世界級的競爭開賽下,你必須把每位客戶、每張訂單、每位主管,都當成追求完美的賈伯斯,用台廠「蘋果的淬煉」精神,找出自己的核心價值是什麼,「因為這是一場馬拉松比賽,而不是短暫的百米賽跑。」你必須將心態、體力都調整到最佳狀態,就像晶技將服務「S」級客戶的思想,深植進每名員工的骨髓裡,確實貫徹台廠「搞定賈伯斯」的精神,才有機會在這場競爭中勝出。

三堂 堂課 搞定 心中 伯斯 通過 蘋果 淬煉 找出 核心 價值
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缺乏核心專利 台灣科技廠致命弱點 智財基金銀彈策略難敵韓廠攻勢

2010-12-20  TWM




面對韓國科技大廠藉由訴訟打擊台灣廠商,政府終於決定出面整合民間力量,成立智財基金公司反擊。台灣真的可以在這場沒有硝煙的戰爭中扳回一城嗎?為何智財專家不看好?

撰文‧楊卓翰

台 韓科技大戰再出現新高潮,在三星轉作汙點證人下,台灣面板廠因涉反托辣斯法,奇美電子、友達光電、中華映管及瀚宇彩晶均受到重罰,其中奇美電受傷慘重,遭 罰新台幣一二○億元。不僅鴻海集團大家長郭台銘批評韓國同業出賣台灣廠商,連政府官員都大罵韓商沒有「商道」,大家走著瞧!?說完狠話,台灣有什麼武器可 以反擊韓國科技強敵?

「過去國外廠商(官司)打你,頂多剝你的皮。但是最近美國、韓國打過來,是要你的命!」台灣智慧財產管理協會首席顧問張振倫律師說。尤其韓國廠商把訴訟當成武器,台灣廠商在這場大戰中,總是處於挨打地位,幾乎被逼出美國市場,只得向政府求援。

面對韓商近年來不斷以專利訴訟、反托辣斯法等手段試圖逼退台灣同業,台灣政府終於有所行動,日前經濟部技術處官員在記者會上宣布,將投入一千萬至兩千萬元成立智財基金公司,擬藉政府力量,集資收購科技專利,作為攻擊武器,以期在這場台韓大戰中扳回一城。

這項政府出面打造的終極武器,真能夠擊中敵人要害嗎?眾達律師事務所合夥律師陳世杰搖搖頭,直言不可能。陳世杰是台灣智慧財產法庭第一任法官,也是智財界的權威。他這一搖頭,全台科技業老闆都得嘆氣。

採 購專利突圍 涉利益衝突「台灣一直處於守勢,最根本的原因不是沒有錢、也不是專利不夠多,而是沒有真正有用的武器。」陳世杰一針見血指出,真正有用的武器就是「核心專 利」。其實,台灣新申請的專利數量驚人,過去每年都有五萬到七萬件之多,居全球第四名(今年被南韓追上,退居第五)。然而「以質來說,大部分都不是核心專 利。」陳世杰一語道破台灣科技業的窘境,也是台灣在全球智財戰爭中最弱的一環。

台灣擁有引以為傲的專利申請數量,累積了很多子彈,但能打中敵人的卻只有幾顆。以面板廠商友達光電為例,截至今年就有六千多件專利申請。今年四月友達更反告韓國樂金成功,成為台灣面板廠在外國第一件勝訴案,看來似乎令人歡欣鼓舞。

然 而,將友達的專利列出來,卻發現有六千多件都是使不上力的「空包彈」。讓友達對樂金勝訴的八件專利中,有四件是從IBM買來的;瑞軒反告樂金,七件專利全 部都是從美國通用器材公司(GI)移轉來的。台灣廠商在研發專利時重量不重質,難怪出拳無力,只能靠智財基金公司撐腰。

而智財基金公司的策略其實就是向別人買專利權來當對抗的武器。然而,核心專利別人不一定會賣給你。最後還是得靠自家人──工研院。宏碁能在法庭外和惠普和解,手上的武器就是從工研院買到的六件核心專利。

如今政府想要如法炮製,結合台灣科技企業成立智財基金公司來採購專利突圍。但以此作為防禦保護盾,已是很勉強的手段,若廠商想要靠政府來反守為攻,陳世杰潑了一盆冷水,「這真的是大家講講,爽就好了,這樣搞是沒有辦法的!」因為,這其中還牽涉到複雜的利益衝突。

第一,運用智財基金來買專利,首先遇到的問題就是「要買什麼?」以面板產業來說,大廠如友達一定可以投入較多資金,自然就握有主導權,購買對它們有利的專利。「從開始到後來,一定都是投入較多的大廠得利」,這隻保護傘最後還是保護大的,漏了小的。

第二,同一個產業裡廠商一定有競爭關係,「讓友達出錢來幫奇美電,就像要微軟出錢來幫蘋果,難度很高。」連在同一個戰場上互相掩護都有困難,更不用說合力進攻。

根 本之道 發展智財權產業政治大學智慧財產研究所所長馮震宇也說得很坦白,現在真正核心的專利早就被日韓美握在手上,要價動輒千萬元以上。小廠商想要大廠出錢幫他們 買專利,相當困難。而且,成立這個智財基金公司,不但專利買不到、也買不完。「做防禦性的專利採購,只要漏掉一兩件,就會輸掉官司,還不如不做。」馮震宇 說。

看起來,智財基金還未成立運作就困難重重。陳世杰指出,廠商不應該把希望寄託在政府的幫忙。「台灣廠商要做的,還是得扭轉自己對專利訴 訟的想法,企業主應該破除對專利權的迷思,著重核心專利。」他強調,專利權重要的不是幾千顆「空包彈」掛著好看,而是能在法庭上打得過人家的「真槍實 彈」。

馮震宇分析韓國火力最猛的三星及樂金,指出他們布局專利的精準度。用「專利地圖」來看專利分布,可以看到他們研發的方向都靠近核心技術。但是看台灣的專利地圖,「像打散彈一樣,沒有重點」,所以人家一打就倒。

他進一步指出,政府要做的不是成立基金公司,而是把台灣智財權當成一個完整的產業來發展。「政府只看到上游(研發、採購專利),而完全不顧下游(專利評價、行銷和應用)」,所以老是比韓國慢一步。

除了政府必須加快布局腳步,台灣要在全球智財大戰中勝出,最終靠的還是廠商的積極取勝。雖然工研院出手,對樂金提出二十二項專利侵權,但「工研院也就那一百多人,不可能應付全台灣科技業的需求。」面對這場沒有硝煙的戰爭,台灣企業本身應該振作起來!?


缺乏 核心 專利 臺灣 科技 致命 弱點 智財 基金 銀彈 策略 難敵 敵韓 韓廠 攻勢
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以不變的核心價值順應時代變遷 老店長青100年的祕密

2011-1-17  TWM




創業雖艱,守成更不易。企業要能稱得上「百年企業」是多麼困難的一件事,在台灣的百年老店,幾乎都是地方性傳統店鋪,且不外是代代傳承的家業。

這些清末民初就創立的店面,隨著時代變遷,如何屹立不搖?

撰文‧黃筱雯

根據經濟部中小企業處年度白皮書最新統計,全台一百二十三萬家中小企業中,僅五分之一經營超過二十年,「二十年」可說是企業邁入長青的第一道關卡,但許多 僅擁有單一店面的在地企業,卻跨過了五個二十年,成為屹立不搖的百年企業,他們是如何做到的?一家企業是否可以延續百年,其實和產業別有很大相關。在台 灣,一家擁有百年歷史的老店,通常有兩種歷程,一是經過清末、日治時代與民國初年三個時期;另一個是從民國元年開始成立。這兩種歷程都橫跨了日治時代與光 復兩段政治變動,因此要能不受政治波動而存活,基本上有三種類型產業。

穩定的家庭關係是根本

台大國際企業系教授鄭義隆解釋,一種是清末日治時期的獨占事業,如糖業、樟腦、茶葉等大宗貨物,這種民生用品不會因時代變動而失去市場;另一種是食品業, 民以食為天,不論日子如何動盪,吃,永遠是生活的一環,因此也不會受政治影響。最後一種是工藝品,如鐵具、農具、模具等,這些與當時農業環境息息相關的工 具,因為其必要性而存留;但是現在環境變遷,經濟不再以農業為主,需求減少,工匠流失,百年工藝店面屈指可數。

這些產業剛好不易受外部政治、經濟環境變動所影響,具有先天優勢,但是企業內部的世代交棒與在堅持核心理念下的趨勢應變能力,才是成就百年企業的重要關鍵。

企業的生命是由經營者所賦予的,因此人的因素是決定性的一環。鄭義隆用了四個字形容百年企業的最大原因:子孝孫賢。「百年的時間,通常是歷經三代到五代, 要五世齊昌才能成就一個百年,子孫願不願意接班是最重要的問題。」鄭義隆舉例,今年剛滿一甲子的鬍鬚張已經過三代傳承,像玉珍齋、舊振南餅店這種超過百年 的店鋪,早已超過四、五代接手。

另一位台大國企系教授吳青松也認為,穩定的家庭關係是關鍵,「通常台灣的百年老店都是家族傳承,若內部不和、無法溝通,老店生命就無法延續。」相較於國外 許多超過百年的大企業,已由家族傳承轉為專業經理人,台灣百年企業仍舊以家族接班為主,一來子承父業觀念較深,二來精神傳承與管理也較為方便。丸莊醬油董 事長莊英堯曾說過,許多尖銳問題如果不是兒子向他提出,專業經理人可能永遠不會讓他知道,家族和諧關係的重要也可見一斑。

「人和問題之後,天時地利是接下來的考驗。」鄭義隆說,「一府二鹿三艋舺」,這句話清楚的描述台灣的發展過程,在最早開發的府城台南、彰化鹿港,是全台擁 有最多百年老店的地區。台灣百年企業多為單一店面,且在地深耕,因此地理位置也是一個重要因素;例如郭元益,發源地剛好就是現在台北市士林商圈,因此當士 林開始蓬勃發展時,也一併帶動郭元益成長;基隆李鵠餅店,位於基隆港灣,日治時期基隆港開港,附近商業活動頻繁,李鵠餅店也因此躥起。

懂得彈性調整才是王道?

行業不變,但隨著時代,商品與服務內容必須有所改變,無法應變終將淘汰。許多台北市迪化街上中藥行,因為西醫普遍,生意大不如前,歇業者比比皆是;台南市傳統布街,也因為購布做衣人數銳減,一一熄燈。

懂得彈性因應,才是百年老店找回第二春的祕密。百年王德傳茶莊,一度因為經營不善歇業,第四代王雅鈴改用精品方式經營傳統茶葉,不僅為王德傳改頭換面,更 與頂新集團合作推出飲品,現在更成為頂新關係企業。高雄三和瓦廠成立觀光工廠,結合人文讓凋零的瓦業起死回生;新莊翁裕美麥芽糖認為現在市場對產品外觀要 求甚高,毅然以PP罐取代傳統鐵罐,設計新式外包裝,透過羿方食品行打進連鎖通路市場,並與農會合作外銷國外,現在年營業額可達數百萬元以上,成績斐然; 但這一作法最初也得不到長輩認同。

吳青松說明,許多新生代接班人出國深造回來,擁有全新視野想一展身手,但老一代的觀念仍舊保守,新舊觀念衝擊,如果無法找到平衡點,企業生命就算不死也是凋零。

即使經營之道須配合時代更動,但根本的傳統精神不滅,才是令老店屹立不搖的原因。「客戶也是世代,百年老店的名氣靠的是族群累積。」吳青松歸納,一個企業 的精神如果能得到客戶認同,這個信任感會一代接一代的傳下去,「雖然企業需要順應時代不斷做出改變,但最核心的概念是不變的。」所有的改變全是繞著這個不 變的核心而衍生,這也是百年老店得以長青的真正關鍵。

不論是半百還是百年,一家企業要成功地走幾十個年頭,很不容易,在老店的光環下,最令人敬佩的,還是人們為老店招牌所付出的汗水與努力。

繼續傳承!

全台23家知名百年老店一覽

永泰興

成立年:1886

招牌:蜜餞

玉珍齋

成立年:1877

招牌:奶油酥餅

新復珍

成立年:1898

招牌:竹塹餅

百年油飯

成立年:1900

招牌:油飯

翁裕美

成立年:1901

招牌:麥芽糖

店名 成立年 招牌商品

施美玉 1756 香

振味珍 1808 肉包

嶢陽茶行 1842 茶葉

王德傳 1862 茶葉

郭合記 1869 刀

乾元參藥行 1875 中藥材

店名 成立年 招牌商品

郭元益 1876 中式喜餅李鵠餅店 1882 鳳梨酥三和瓦廠 1885 磚瓦源利軒 1888 黑糖糕佐藤糊紙店 1890 紙藝舊振南 1890 綠豆椪

店名 成立年 招牌商品

犁 記 1894 台式月餅度小月 1895 擔仔麵

金樹山 1896 珠寶

老雪花齋 1900 雪花餅郭家筆墨 1908 筆墨丸莊醬油 1909 醬油


不變 核心 價值 順應 時代 變遷 老店 長青 100 年的 的祕 祕密
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成功公司的五種核心條件 franky.fan's blog

http://www.tractusassetmgmt.com/blog/frankyfan/%E6%88%90%E5%8A%9F%E5%85%AC%E5%8F%B8%E7%9A%84%E4%BA%94%E7%A8%AE%E6%A0%B8%E5%BF%83%E6%A2%9D%E4%BB%B6

不少公司都能夠獲利,但往往經過行業的周期,獲利便大不如前,真正稱得上有競爭力的公司,都不同程度地有以下五種核心條件。

 

1遠見

一個有競爭性的遠見,把資源運用在最有效的點,處處為未來的形勢部署,同時願意忘記包袱,盡快優化資源。這樣的決策層,是公司成功很重要的條件。

 

2文化

文化,是很虛的形容。各種公司會因其發展的理念而產生一種文化,而這種文化又會繼而影響其目標及定位。文化,就是人與人相處的模式,也是公司內部的共識。一個開放,公平,互相尊重及包容,學習型,具競爭性及優越感的文化,是很有意思的。

 

3人才

所謂公司,其實只是代表著一個群體,而群體的組成,便是人。團結一致,人盡其才,各人有學習及上升的機會,盡量滅少官僚,決策迅速。人才的容納,甚至不止與公司內部,而是與公司以外的所有協力者,都有一個有效率的合作共羸模式。

 

4執行力

執 行力,可以說是文化及人才的實在表現,是一個結果,同時也是一個需要不斷改善及維持的目標。一個組織,如果官僚漸生,或產生不透明化,不公平化,或者定位 決策模糊,溝通不足,執行力就會降低。執行力,就是公司內部信念的化影。執行力高的公司,往往能後發先至,以小勝強。這也是小公司必須維持及好好利用的條 件。

 

5模式

一個好的商業模式,可以出現在不同的行業中。其實好的模式往往是利己利人,能夠簡化經濟活動,提高消費體驗或個人價值。好的模式往往有排他性,強者恒強。

 

成功的公司的存在不在乎行業是否在成長,不在乎競爭對手如何,不在乎市場變化及科技變遷,更不在乎成本上漲。成功的公司往往有行內最高的薪金,是最受歡迎的僱主。

 

成功的公司,之所以成功,往往就是源於他們追求領先,追求優化,追求全面共羸的信念。


成功 公司 的五 五種 核心 條件 franky fan's blog
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新華文軒(0811)的核心盈利補充

(因個人實際持有該公司股份,且或有對公司報表有所誤解,故或對該公司有偏頗之處,故請小心分析文章內容,並作出相應判斷。)

筆者近兩天才靜心看看手上股票的業績,並參考了多個評論。其中,在本博轉載的fung3010先生的分析的確詳盡,但看到fung3010的對新收購的出版業務分析如下:

「...剔除合併十五家出版單位二零一零年九至十二月業績的影響,該分部銷售收益較去年同期增長50.4%,原因主要由紙張銷售規模持續擴大、出版產品銷售增長以及印刷營業額增加所帶動;毛利率方面,剔除合併十五家出版單位以及紙張銷售、印刷業務的影響,較去年同期上升0.6個百分點,這主要由出版產品結構的變化所致。

由以上資料可計出,十五家出版單位本年度銷售額約為3.91億元 (4,044,078,000 - 3,724,239,000) 並竟然錄得約二千七百萬元虧損 [387,370,000 - (436,937,000 - 22,654,000)]!!....」

對此,我認為有一些可以補充的: 

(1) 營業額可能因為貨品轉至書店出售原因有所低估
 
fung3010先生認為:
「十五家出版單位本年度銷售額約為3.91億元 (4,044,078,000 - 3,724,239,000) 」

但我有不同的意見。

在營業額方面,因為其出版的是歸於產品分別,所以應是以產品分部計算為基礎。以下為產品銷售分部的業績。
 


以其提供的一句「剔除合併十五家出版單位二零一零年九至十二月業績的影響,該分部銷售收益較去年同期增長50.4%」計算,加上未併入報表期的營業額如下:

較fung3010先生的推估來說,雖然仍是有所低估,但幅度未算太大,況且,中盤的貨物亦和出版集團是上下游的關係,故此營業額的增長,亦可能和此有關,部分營業額亦可能藏在此,所以未能明顯看出端倪。

(2) 盈利或是包括了應收帳撇帳
 
從fung3010先生提及盈利部分為

「並竟然錄得約二千七百萬元虧損 [387,370,000 - (436,937,000 - 22,654,000)]!!....」

我不可否認他說得沒錯,但附註中是有兩句:

「應收貿易賬款及其他應收款的合約金額總值分別為人民幣765,336,000元和人民幣227,568,000元,分別扣除了不可收回的金額人民幣67,963,000元及人民幣22,248,000元」
 
所以虧損主要是因為該原因,再加上收購開支,所以計入此部分,出版集團全年的利潤應為7,133.5萬人民幣,尚未計算在併入報表期內的應收款撇帳的1,303.5萬。
 
不過,雖然盈利沒這樣難看,但在收購通函中,很明顯看出,出版集團的盈利很明顯依賴政府資助:



以往,公司獲得的政府資助不多,2009年僅82.2萬人民幣,但是公司的併入報表期的4個月內,政府補貼金額已達4,202.4萬人民幣,折算全年達1.26072億元人民幣,在營業額估計相若或下跌的情況下,政府資助金額仍是較去年的數字多出113.89%,很不尋常。

以上的補貼,和該4個月盈利的金額2,265.4萬比較,可以猜到如沒補貼,將有約2,000萬的虧損,加上補貼的隨意性,故我猜測是把前面的補貼暫時截住,使公司報表上暫時虧損,到併入報表期才一次過放出,使盈利好看,方便造好業績,吸引投資者購入,亦可以確保盈利擔保期內業績不致過份走樣,以致賠償。


(3) 對未來盈利的估算

雖然公司在收購這件盈利基礎極依賴政府補貼的出版集團,但是估計未來3年在盈利保證的情況下,盈利應維持到一定的穩定,況且新華文軒在併購出版集團,代理圖書增加,會帶動到中盤業務的發展,故此對未來業是向好的,至少在2012年前盈利保證期內可以維持到一定的盈利水平。

假設公司再無撇帳出現,並確保盈利保證達標,本業亦有10%的增長,下年的估計盈利如下
 

估值表如下:


以預期10倍市盈率計,公司估值可達6.15元,潛在升值空間約28.66%,以個人目標來說,水位不多,可以持有,但以收息來說,這是不錯的對象,至少在未來2年如此。

新華 文軒 0811 核心 盈利 補充
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中國在那些核心技術方面領先(落後)世界

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801000btk.html

落後世界:

1、我國農業裝備綜合技術落後世界三十年-中國機電企業網
2、國外研究報告稱:中國芯片技術落後世界約5年 (對於芯片,5年就是現代和原始時代的差距)
3、中國半導體設備落後世界水平近10年-電子技術文章-技術資(大約是現代和封建時代的差距)
4、世界級評比中國IT落後印度2名世界經濟論壇公佈2004-2005年全球信...
5、五金網資訊-我國刀具技術水平落後世界水平20年 目前我國模具生產總量雖然已位居世界第三,但設計製造水平在總體上要比德、美等國家落後許多,也比韓國、新加坡等國落後...「人才嚴重不足、科研開發及技術攻關方面投入太少是造成五金模具附加值低的重要原因。」
6、中國的科學技術力量很不足,科學技術水平從總體上看要比世界先進國家落後二三十年。我國總體研發水平落後世界領先國家5年67%技術能靠自主研發趕超_新..(研發不等於企業應用),我國整體技術水平還落後發達國家15—20年。
7、我國四大領域落後發達國家 殲10技術相差一代--netbig世界不大,..中國的神5載人宇宙飛船還是70年代的技術(蘇聯援助基礎上開發的)就我國現狀而言,航空航天水平還很落後。戰鬥機主要還是依靠國外進口發動機,我們自己設計生產的發動機還遠落後於國際先進
8、我國是「氟」大國,瑩石(CaF2)儲量佔世界的1/3,但氟化學品生產技術遠落後於發達國家。 
 

9、缺乏擁有自主知識產權的電信核心技術。我國電信企業擁有世界一流的網絡資源,卻不掌握核心技術的知識產權,企業在推進知識產權戰略過程中自主創新 能力不足,缺乏業務商業模式的創新機制,用於知識產權的研發投入少。中國電信技術在很大程度上依賴進口,以信息技術為代表的高新技術產業的外貿依存度高, 達25%左右。 網絡電話是目前我國嚴重落後於全世界的一個重要的技術和業務的領域。 第二個,技術領域就是無線寬帶覆蓋。
10、現在中國的電子工業卻遠遠落後。 中國手機沒有自己的核心技術,芯片全是外國的。有關專家說,中國的手機業目前「毫無前途」。電腦的關鍵設備都是外國製造的。 
 
11、目前,我國國內鐵路設備製造公司技術相對落後,低端產品供過於求,高端產品能力欠缺,整個國家也不再具有開發高速列車、大型客機的能力,不能為 繁榮的輕工業提供成套設備。(新買的不算自己的研發能力);眾所周知,在汽車的技術方面我國還是落後;韓國的汽車電子行業處於世界領先地位,汽車自動化、 汽車導航、汽車所等都需要電子支持,而汽車電子在我國還較為落後。還有汽車成型設計和汽車材料專業。目前,我國通過計算機設計汽車的技術非常薄弱,精通者 更是稀缺。此外,韓國的美容技藝、土木...我國在汽車防盜技術方面一直較為落後 株洲電力機車公司是我國最大的電力機車企業,在國內電力機車市場佔有率保持在50%以上,通過引進西門子技術
12、中國的家電、手機等許多輕工業等得到了大發展,但製造他們的工廠使用的是外國的材料、基本配件、機械設備,我們的高速公路修的縱橫交錯,卻不得 不應用進口機械修築,就連設計路面路基所需要的基本技術指標,也必須從國外引進,這種「繁榮」反映的是外國基幹產業的技術實力,反映的是中國自主基幹產業 的墮落與崩潰。 
 
13、中國的武器裝備比過去有了很大進步,但是先進的作戰飛機和驅逐艦、導彈都是來自俄羅斯,預警飛機要從以色列購買,還有很多武器來自歐洲等。
14、核電站是重大的基礎設備,現從法國、俄羅斯要關鍵技術,還引以為豪。
15、在基礎研究領域落後於發達國家;捕撈業在技術和裝備水平上均落後發達國家
16、我國教育落後的一個重要方面,就是教材陳舊,落後於人類社會和科學技術的發展,脫離實際,內容呆板。
17、要使我國的塑機水平盡快與世界接軌,單純地靠引進國外技術是不夠的
18、據有關專家測算,我國能源利用效率只有33%,比國際先進水平低10個百分點左右,電力、鋼鐵、有色金屬、石化等8個主要耗能工業的單位產品能耗比世界先進水平高40%以上
19、無縫鋼管企業主要工序煉鋼、軋管、管加工和還原鐵技術設備由德國、意大利、美國和英國引進。
20、我國焦炭生產仍然面臨著諸如技術裝備水平不高,一批企業生產工藝落後,環保治理及產品質量不穩定等問題
21、更重要的是肉製品的品種和質量更落後於世界先進水平
22、我國儀器儀表落後於國際先進水平,差距是全方位的,包括產品技術方面的差距和企業綜合實力上的差距。我國的大型國有企業負責人經常變更,企業文化很難定型。
23、我國汽車儀表技術嚴重落後整車發展--中國汽配世界網 
 
24、我國生物醫藥的技術水平與世界先進水平差距大概在5年左右, 從技術上來說差距並不大.我們的主要問題在於產業化環境還非常落後。
25、儘管國內很多企業都開始涉及這一領域,或進一步擴大產能,然而由於技術的落後,發展多晶硅也面臨諸多問題。
26、我國柑橘加工業的生產規模偏些 產品單一、質量較差、設備相對落後、技術水平較低、科研總體水平不高、研究..
27、生產工藝落後,品牌附加值低。我國石材行業目前處於粗放型發展階段,加工技術水平不高,質量較差,產品附加值很低。
28、低水平重複,技術落後。我國的生物技術產業發展仍處於一個相對較低的層次。雖然生物技術公司數量不少,但大部分是低水平... 
 
29、從總體上看,我國煤炭生產技術和裝備的平均水平還比較低,與世界先進水平還有很大差距。 落後的生產技術和裝備的長期使用,制約了煤炭工業的結構優化和健康... 
 
30、我國風能開發技術仍較落後,開發的成本較高,在一定程度上阻礙了風電市場的發展。專家表示,面對中國未來十年數萬兆瓦的廣闊風電市場,國外風電 巨頭在中國風電設備商無法掌握核心技術的情況下,加緊了「圈地」步伐。與我國廣闊風電市場形成鮮明對比的,是國內風力發電設備製造水平的低下。據悉,在 2005年我國49.8萬千瓦的風電新裝機容量中,國產風電機組僅佔28%。而這已是歷年的最高紀錄,目前我國風機設備的平均國產化率僅為25%。
31、我國目前石灰生產工藝卻十分落後,我國簡單的手工藝燒製石灰與世界上目前的機械化鍛燒相比,差距是顯而易見的。
32、我國目前造船效率落後於日韓較多,造船生產週期是日韓的1倍左右。 
 
33、我國污水處理設施落後,污水處理率低,是造成我國水環境污染的主要原因之一。
34、孜孜不倦的自主努力,在裝備...才能逐步改變我國燃氣動力機械落後的面貌。... 在傳統內燃機汽車方面我國落後於國外先進水平20年左右。
35、中國光伏產業落後於發達國家,由於太陽能電池行業在我國起步較晚,大多數國內企業的設備、技術都依靠進口;
36、我國電影膠片的保存手段比較落後,拷貝損傷嚴重,直接表現出來的結果便是畫質模糊,膠片變形造成播放時抖動嚴重,劃痕過多
37、國家氣象中心專家稱 我國天氣預報落後國外十年
38、銅加工企業生產規模小、技術相對落後、裝備水平低。
39、相對於世界純鹼企業,我國純鹼企業的規模偏小,多數小企業技術水平落後、能耗高、產品質量低
40、我國的鎂工業還存在著不少問題,主要表現在:原鎂生產技術比較落後,質量不夠穩定,鎂錠中的夾雜物和有害
41、我國鎢的冶煉,加工工業落後,特別是作為鎢的主要加工產品的硬質.
42、我國種子的年...生物新技術在育種方面應用滯後,育種手段落後。
43、我國調節閥門行業的技術相對落後,調節閥門產品主要集中於中低端市場,對於高端產品的研發水平不高。差距主要...業內人士透露,世界範圍內,調節閥門的驅動裝置品種多(電動、氣動、液動、電-液聯動或氣-液聯動等)
44、為了避免重蹈我國在半導體、激光、計算機等技術領域起步早,轉化難,最終落後的覆轍,一些國家級的納米研究專家在2000年6月聯名向黨中央、國務院提出關於加快制定國家納米技術科技發展計劃,盡快搶佔這一世界前沿科技領域的建議。(專制高效哪兒去了?)
45、我國製漿造紙行業強勢企業少,存在眾多技術裝備水平低,資源消耗高,產品質量差,環境污染嚴重的小紙廠。
46、近年來我國中醫藥事業發展滯後,在國際中藥市場上已落後於日本、韓國。
47、目前正處於高速發展階段,每年都有新的EDA工具問世,我國EDA技術的運用程度長期落後於發達國家
48、相對於一些發達國家,我國易腐食品的消費水平還並不高,但由於保鮮技術落後,而且冷藏運輸率偏低,致使每年有近100萬t的
49、如果用國際上先進的技術和設備替代現有落後技術和設備,我國全部節能潛力可達目前能源消費量的50%,由於建築節能技術的落後和建築設計上對節能的忽略,目前不少建築物存在嚴重的能耗
50、由於技術落後,我國柑橘罐頭加工長期沿襲著人工剝皮和酸鹼脫囊衣等傳統工藝生產,勞動強度大,... 
 
51、與國外產品相比,我國塑料造粒機製造技術相對落後。
52、在我國製造業相對落後的情況下,我國風力發電絕大部分靠進口,國內僅有新疆金風科技公司實力較強。
53、國內大多數企業由於設備和技術落後,木材的直接利用率只有40%,所以要鼓勵新技術、新設備的運用。
54、中國人均擁有鐵路才5.5釐米,不及一支過濾嘴香煙長,在世界上排在100位之後。
55、中國是世界蕎麥主產國,但是,我國蕎麥品種改良水平明顯落後於日本、俄羅斯、烏克蘭和加拿大等國。
56、育種技術落後。目前我國花卉育種工作還停留在傳統的遺傳育種方式
57、目前,我國還有很多工藝技術比較落後的小葡萄酒企業,並沒有建立在適於釀造葡萄酒的葡萄主產區。中國葡萄酒業目前還比較落後,根本原因在於葡萄質量及種植技術的落後。
58、業內人士表示,在油價過分敏感的現階段,我國成品油定價機制的落後是導致跨國企業對在華投資煉油廠的最大顧忌。
59、當前我國挖掘機產品整體落後,主要核心配件均需進口。
60、根據我國目前的建築情況,其采暖的利用率遠遠低於發達國家水平,究其原因在於,我國的外牆保溫技術的落後性導致了能源的
61、花園公寓規劃設計網首次在我國引進當代世界領先的高檔居住社區花園公寓,打造加利福尼亞風格的花園公寓高檔居住社區,淘汰我國傳統的住宅小區落後舊模式
62、我國船用配套設備生產技術落後 
 
63、據專家介紹,長期以來,由於我國傳統化肥生產與使用技術落後,化肥農田利用率為35%左右,不僅造成每年千億元的損失,而且... 
 
64、我國研製生物燃料的水平是落後的,在能源植物的選擇和培育上需要進一步加強總體佈局和規劃,在微生物菌種改造的新技術

65、博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖指出,文化產業在中國比起其他產業,無論在市場化或對外開放的程度上,或國際競爭力方面落後10年到20年。
66、我國是著名的玩具出產大國,全球有75%的玩具都貼著「中國製造」的標籤,中國已經被越來越多的人習慣性地稱作「世界工廠」,然而由於開發力度小,大部份玩具產品設計、技術薄弱及市場開發落後等問題,導致我國玩具不能適應變化很快的國內

67、我們必須清醒中國不具備彩電產業技術創新優勢,更多的只是彩電的組裝業務。雖然這個產業的產業鏈條實現了國別化的分化,但是,真正主導這個產業 的只能是擁有關鍵技術的關鍵企業,實際上從目前的國際競爭格局看,要在這個彩電產業中具備競爭優勢必須去選擇核心的產業環節。中國在全球彩電產業鏈條中的 位置始終處在一種被動選擇的處境之中,在平板電視時代也沒有絲毫的改變。
68、1990年代引進世界先進的防空技術成為唯一的出路,這時恰逢蘇聯解體,我國借此機會開始全面更新地面防空系統。... 
 
69、三菱拿出激光產品,我國繼續紙上談兵 - 家用電器 - 家電論壇 家電|..
而美國和歐洲由於在平板顯示領域落後於日本和韓國,正積極瞄準新一代顯示技術——激光顯示。 
 
70、與此同時,肉雞養殖設施落後、疾病較多、產品藥殘超標等問題也在近幾年逐漸凸現出來,嚴重
71、雖然我國模具行業中也不乏可與世界先進水平相媲美的企業,有些產品也並不比世界先進水平差,但這畢竟只是少數。就大多數而言,我們必須承認落後
72、煤炭的生產方式和消費方式比較落後
73、除少數企業外,大多數物流企業技術裝備和管理手段仍比較落後,服務網絡和信息系統不健全。
74、我國大多數農民仍然使用比較落後的傳統生產工具,農業增長方式仍然是粗放經營模式。美國生產穀物3.6億噸,農業生產的人口僅佔全國不到1%, 創造了全國1.2%的GDP;中國生產穀物4.2億噸,農業人口占全國60%,創造了中國12。4%的GDP。為什麼美國人的效率這麼高,240萬人創造 的農業財富和中國7億農民相當,而其他方面更難於估計,難以想像美國人的效率有多高?
75、目前我國的項目管理和IT結合要比國際落後20年,
76、鋼結構住宅在我國還剛剛起步,面臨著技術條件相對落後、設計規範不健全、配套材料不完善等許多困難
77、我國空間醫學與生物學研究與美國、俄羅斯等航天強國相比還有很大差距,尤其是在空間醫學與生物學的前瞻性研究和技術的
78、據統計我國現有服役的高爐還有1億噸能力處於落後淘汰水平,還有近2億噸能力處於
79、美國農業發達而水資源相對貧乏,為解決這一矛盾,採取了各種節水工程技術措施,可以說世界先進節水灌溉技術在加州都得到了...我國乾旱缺水,同時水利基礎設施也十分落後
80、中國中高等教育入學率落後發達國家30年 我國雖已成為高等教育大國,但與世界高等教育強國還有很大差距:高等教育資源配置、結構佈局和學科專業設置還不適應國家
81、我國集成電路產業雖然實現了快速發展,產業規模和實力有所提升,但與國外先進水平相比,產業規模相對較小、自主創新能力較差
82、目前我國的脫水存在著工藝水平落後、技術含量低等問題,嚴重制約了我國脫水蔬菜的發展。
83、從世界電力設備的製造能力來看,歐洲傳統的電力設備製造能力均在往亞洲轉移,而美國則幾乎放棄掉本土製造,將其製造技術...一方面我國電網投資歷來處於「欠債」狀態,電網投資配比遠遠落後於電源投資
84、現在我國尚無併購方面的完整法規,一些相關法律條款落後於實踐的發展,需要立法
85、我國由於會展經濟不發達 ,雖然各個城市都建有各式場館,但是大多數是那些面積小、功能單一的場所,並且設施陳舊落後
86、據國家有關統計部門公佈的數據,我國的塗料、建築門窗、建築瓷磚、地板等產量在世界上是首屈一指,數一數二,但從技術層面分析,我國卻不是強國,其生產技術和裝備水平尚落後於一些發達國家。

87、相對於世界純鹼企業,我國純鹼企業的規模偏小,多數小企業技術水平落後、能耗高、產品質量低,

88、易寶唐彬:中國電子支付產業落後美國十年_chencruz「整個中國金融的基礎設施相對發達國家而言比較落後一點,目前信用體制還不健全。」
89、我國生物工程雖然有雜交水稻這樣先進的領域,但總體上比較落後,尤其是在生物製藥方面,90%以上的專利都是國外的。「
90、我國信用評分技術落後。主要體現在:第一,由於缺乏個人信用基礎數據,普遍採用專家法評分模型以應對個人信貸業務的快速增長.
91、雖然我國剎車片企業的生產能力和技術水平已經取得很大提升,但行業標準卻相當落後,甚至與國內主機廠的要求不配套。
92、作為世界冰箱製造大國,我國冰箱業總產量穩居世界第一,然而在冰箱的製造技術上,仍與國際先進水平存在差距。對於冰箱業...目前,日本大容積中高檔冰箱中95%以上採用了變頻技術,歐美也已開始大力推廣。而中國在生產變頻壓縮機方面技術較落後
93、中國製藥產業在整體上落後於印度現在已經成為了一個不...中國與印度都屬於發展中國家,在若干年前,兩國的製藥產業相比並沒有明顯的差距;而如今,幾乎在所有的指標上中國製藥企業都大大落後於印度同行.是什麼樣的原因導致這樣的局面 
 
94、我國幼兒在體能和體質上劣於發達國家的嬰幼兒,其實與我們在育兒觀念和方法上的落後有關。
95、我國是世界水稻王國,稻米產量居世界首位,但對稻米的有效利用率卻只有65%,主要原因就是深加工技術落後。
96、國內氟聚合物生產技術水平與國外相比有較大差距,樹脂品種相對較少、質量不穩定、設備落後,導致市場競爭能力較差。
97、大型模鍛壓機是發展大型飛機必備的關鍵設備。大型模鍛壓機建造是一項大型複雜的系統工程。到目前為止,在世界範圍內僅有美國、俄羅斯、法國等少數國家擁有類似設備,最大鍛造等級為俄羅斯的7.5萬噸級。 中國目前還沒有4萬噸級以上的鍛造成型能力。現有的模鍛壓機噸位較小,工藝比較落後。框梁等航空模鍛件大多採用銲接結構,無法實現整體化,不能完全滿足大型飛機對綜合性能、可靠性和壽命的要求,嚴重制約了中國航空航天和裝備製造業的發展。 
 
98、我國是水電大國,目前的開發率僅為15%,開發率遠低於世界水平,也落後於印度,巴西、越南等發展中國家,開發潛力巨
99、中國網遊產業製作和設計也遠比世界其他國家落後!中國動漫:落後的是產業(頁 1) - 遊戲部落 - 福建便民論壇|福建...
100、我國的國際工程管理的總體水平落後的
101、我國警用武器一直是從軍用制式武器中選用的,沒有一個獨立、系統的裝備系列,在這個領域,我們遠遠落後於世界發達國家。...
102、國內戶外廠家追趕國外優質產品的步伐看起來還是落後得很遠,但還是有一些認真熱心的廠家出品不錯,並且價格優惠。在衣服、背包、帳篷、睡袋等選擇上讓別人推薦一些售後服務有保障的廠家。
103、目前我國高溫電纜的研製技術水平遠遠不能滿足新市場需求,我國在這方面的技術遠落後於國外先進國家,近一半的高溫電纜需從
104、我微生態製劑產業落後國際十年以上--市場行情--中國食品產業網
105、保潔產業也不是任何一個僅靠水桶和拖布就能從事的服務產業。國內從事保潔服務的公司,大多還處於用落後的工具,落後的技術,落後的管理,提供效率和質量極低的服務。

中國 那些 核心 技術 方面 領先 落後 世界
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從兩則新聞看零售銀行的核心優勢 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dr61.html

                     紅一方面軍  熊熊

 

一直以來筆者都認為零售優勢是銀行的核心優勢,擁有這一優勢的銀行不僅可以比同業更容易拉到存款,而且拉到的存款的成本更低,與此同時由於零售客戶的粘性導致將導致擁有零售優勢的銀行可以從零售客戶身上獲得更多的利益,這一觀點從今天筆者看到的兩則新聞中得以體現:

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A:招行多項費用業內最高

另外,在記者的調查中發現,招行不僅在小額賬戶管理費方面在行業內領先,它的其他基礎服務例如異地同行存取款、異地跨行存取款費用也頗高。

例如在異地本行取款上,招行以每筆金額的千分之五為手續費,最低5元,最高不設限。其他大型銀行最低收費分別為工行2元、農行1元、建行2元、交行1元,顯然招行的最低手續費遠遠甩開各大行,四大行中建行交行也不設限,工行和農行最高都為100元。

同樣,招行在異地跨行取款手續費上也是「高人一等」,最低7元/筆,最高也不設限,而其他各家銀行最低費用在3元至5元這一區間。此外,在異地櫃檯存取款手續費的最低費用方面招行也處在前列。

在外匯收費標準裡,招行也不落隊。在境內居民個人外匯同城跨行匯款上,招行的收費比例是0.5%,最低5元,無最高費用。在境內居民個人外匯異地同行和異地異行的匯款上,招行均是按照匯款金額的0.1%收取,最低費用100元,最高費用1000元。

此外,在個人信貸方面的相關收費項目中,招行增加了個人住房貸款循環授信額度承 諾費,按額度的0.5%~2%收取;增加個人經營貸款循環授信額度承諾費,按額度的0.5%~3%收取;增加自動還款/自主月供功能使用費 120-1200元/年,合同工本費10-50元/年等。

 

B:不過出乎意料的是,股份行總體上還是不敵四大行。上半年,12家股份行人民幣存款比年初增長9493億元,增幅超過8.7%,增量低於去年同期;而五大國有大行上半年增量高達3.5萬億元,增幅9.39%,不僅增量和增幅都大大超過12家股份行,並且增量超過了五大行自身去年同期額。

   

數據顯示,上半年招商銀行人民幣存款比年初增加1767億元,增幅10.4%,位列第一; 中信銀行增加1367億元,增幅8.7%,位居第二;第三是民生銀行1050億元,增幅7.4%;緊接著是浦發銀行1028億元,增幅6.5%;光大銀行 1011億元,增幅9.49%;興業銀行897億元,增幅8%;深發展658億元,增幅12.2%;廣發銀行569億元,增幅9.1%。

 

一些規模較小的股份行人民幣存款增幅超過了10%,表現突出。例如,浙商銀行人民幣存款增長310億元,增幅高達19.9%,渤海銀行增加194億元,增幅14.1%。

「各家銀行座次與其業務基礎有關。」上述銀行人士分析,招行的零售業務基礎較好,對公業務發展強勁,無論是個金、公金對其存款都有很大貢獻。而中信銀行的存款主要偏向單位存款,這與其對公業務較強有關。

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    對於銀行業,筆者一直認為最重要的能力在於能否拉到更多的存款,因為無論是在任何國家,任何時候,銀行最基本的業務都是拉到存款,然後把存款借貸給資金需 求方並從中賺取利差,沒有存款則銀行的業務完全無法開展,明顯的原因在於存款就相當於製造業的原料,巧婦的米,巧婦也難為無米之炊,銀行同為此理。沒有存 款則銀行無法開展業務的另一隱含原因在於銀行的其它業務都是在存款業務的基礎上派生而來的,比如貸款,一般情況下客戶選擇貸款的銀行在可能的情況下會優先 選擇自己的存款行,再比如中間業務的多少完全取決於銀行客戶的多少,而銀行拉到存款也就等於拉到了客戶,道理很簡單,不會有人把錢存在a銀行而去用b銀行 賬戶來繳水電費,所以我們可以發現存款有優勢的銀行其中間業務一般也相對其它同行有優勢,從這點上來說,馬蔚華認為的「存款立行」的觀點相當的有遠見,也 相當的正確。作為投資者,或者另外一種身份「股東」而言,自然也必須從存款出發去選擇可以給自己帶來豐厚回報的銀行。
    在筆者之前博文《什麼是銀行業的核心競爭優勢》一文中曾經指出,低負債成本的銀行必然具備零售優勢的銀行,而零售優勢來源於網點優勢或者來源於對客戶需求 的深度挖掘與滿足,在中國這就表現為工行與招行同為「最佳零售銀行」,其中工行依靠網點優勢獲得大量存款(現在四大行中農行成本最低,原因在於農村網點眾 多),而招行則依靠對客戶需求的深度挖掘與滿足以吸引大量的城市白領客戶。從上述兩則新聞我們可以看出在存款增量方面,四大行無論是從絕對量還是增長量上 都把股份制銀行甩在身後(除了招行),而在股份制銀行中,招行的存款增長遠遠領先於其它股份制銀行,這就是零售銀行的優勢:在行業艱難的時候零售銀行可以 活的更好,獲得更快的發展。
    零售銀行的優勢不僅僅體現在能夠於行業艱難之時順利拉到存款,更在於其依靠客戶的粘性優勢增加收入,從新聞中可以看出招商銀行的多項費用是業內最高的,甚 至高於四大行,這說明什麼?招行不僅僅能夠以最低的成本拉到存款,而且還能從存款來源的客戶身上「再拔幾根毛」,或者從客戶的角度出發,客戶不僅僅願意以 較低的利息收入把錢存在招商銀行,而且還「心甘情願」讓招行收一些「七七八八」的費用,這就是零售銀行恐怖的地方,我們可以想像一下在銀行業利率市場化時 代,招行的存款利息比其它銀行低0.1%甚至0.2%,招行客戶會轉而選擇其它的銀行嗎?對於銀行來說,負債成本比其它行低0.1%來能產生巨大的超額利 潤,再加上其它「七七八八」的拔雞毛作為補充更是錦上添花,這就是為什麼銀行業未來的競爭在於零售業務的競爭的原因。看看富國銀行高達4的NIM以及巨大 的中間業務收入,這就是優秀銀行在利率市場化時代為股東帶來豐厚回報的具體證明。

熊熊 2011年07月15日夜寫於日本國東京都


從兩 兩則 新聞 零售 銀行 核心 優勢 紅一 方面軍 方面
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大連萬達:創新商業模式成就核心競爭力

http://www.yicai.com/news/2011/08/1018113.html

於上海市東北角五角場的萬達廣場,每日的客流高達10萬人次,而截至今年年底,大連萬達集團(下稱「萬達」)將在全國佈局超過50個這樣的商業地產項目。

商業地產只是萬達的五大產業之一,除此之外還包括高級酒店、文化產業、連鎖百貨和旅遊度假。創立於1988年的萬達,從50萬元註冊資本起家,經過 23年的努力,發展成為年銷售額超過1000億元的大型企業。如果用一句話來概括萬達的發展,大連萬達董事長王健林總結說:「那就是創新商業模式。」

商業模式的非顛覆性創新

「商業模式創新是最具競爭力的。」王健林認為,不管是技術層面、管理方式還是營銷方式的創新,都不如商業模式創新重要。

在王健林看來,商業模式創新並不是做前人從未做過的事情。即使是在傳統產業,通過進行商業流程的再造,也會產生無窮的放大效應,從而形成核心競爭 力。比如,當其他企業都在賣擔擔麵時,如果能夠通過連鎖的方式,像麥當勞那樣,對面條生產加工企業進行流程再造,做大企業的規模,做響產品的品牌,也是創 造了新的商業模式。

創新是萬達點滴累積起來的競爭力。王健林還記得,萬達的第一次創新,不僅為自己賺到了第一桶金,同時也打通了萬達今後發展的道路。成立之初,面對其 他企業都認為只會賠錢的城鄉舊區改造項目,萬達通過產品的幾項大的創新,使得該項目比當時大連市最高的房價還要高出500元/平方米。「這說明,只要敢於 創新,敢於冒險,一定有發展機會。」王健林說。

1998年,萬達又成為中國房地產行業中第一家跨區域發展的企業,截至目前,萬達成為全國房地產企業中跨區域發展城市最多的企業,在幾乎所有的省 會、計劃單列市,都有萬達的項目。「跨區域發展戰略是萬達的另一次創新。現在萬達取得的這一切,都來源於當時走出去的正確戰略。」王健林認為。

當企業發展了十多年,積累了大量的資產,也與外國企業合資成立了電氣公司時,王健林敏銳地發現,合資企業都是靠國外的技術,住宅房地產業也面臨較大的行業風險。如何能夠讓萬達經營得更加穩健,經得起更大市場大潮的擊打?

2000年,王健林下定決心,利用房地產黃金時期對萬達進行轉型,進軍商業地產領域。當年就在長春投資建成第一個萬達廣場。經過5年的摸索,萬達逐漸掌握了商業地產的運營經驗。

管控資金與管理風險

發展迅速的萬達,今年上半年實現收入618.2億元,同比增長69.7%。然而,快速擴張也給萬達帶來了兩個基本問題:資金和管理的風險。

建立風險控制制度,是萬達從外方合作夥伴——世界著名的麥瑞房地產基金學到的本領。在學習借鑑麥瑞項目評估體系的基礎上,萬達形成了具有自身特色的 萬達發展項目問題清單。在萬達所有的項目中,都必須執行的一項風險控制程序,就是對當地政府和企業提出100多個問題的清單,並要求必須用數據回答,然後 通過規劃模型,成本控制系統進行專業核算,經過決策委員會審核,最後由董事長批准。在此基礎上,再與當地政府談判購買土地。另外,萬達還建立了嚴苛的財務 制度,健全的內部審計制度,要求對所有公司每年審計一次,並設立了網上舉報電話。通過上述措施,儘管每年萬達的現金流量都非常大,但從來沒有出現過一起財 務事故。

雖然經歷了四次房地產調控,萬達的發展依然快速、穩健。在王健林看來,這要歸功於萬達把現金流作為企業的第一生命線,時刻予以關注和重視。「銷售為 首,現金為王;現金流比負債率更重要。」王健林說。從每年的9月1日開始,萬達就要對第二年設定資金計劃。萬達最重視的有三張表:第二年項目發展表、成本 控制表、現金流量表。此外,萬達還建立了自己的研究機構,重點研究分析國家的宏觀經濟形勢,這就避免了萬達對大趨勢的判斷髮生根本性的錯誤。

此外,萬達在2006年開始投資信息系統,至今已投入十多億元資金。到2008年,萬達建立了全國第一套企業全業務流信息管理系統。

王健林表示,不同於現在很多企業的信息孤島,或只有財務系統、銷售系統,萬達所有的業務系統都可以在線運作。信息科技同樣支撐著企業的風險控制系統。今年,萬達的信息系統獲得了第一個知識產權,目前已經對40多個子項目進行了專利申請。

服務業或成未來支柱

2005年時,王健林再次思考對萬達進行第二次轉型升級,以主動適應國家經濟結構調整,實現萬達的持續、穩定、健康發展。最終決定向文化服務行業進軍。

如今,萬達已經連續4年成為中國文化領域投資最大的企業之一。王健林認為,首先,文化行業是沒有天花板的行業,有著無限的想像空間;其次,文化是社 會和企業經濟發展的最高形態,所有的產品最後都要通過文化來表現;再次,文化產品最具有穿透力和影響力,一部好的文化作品,可以影響幾十年、上百年。他認 為,人生追求的最高境界是精神追求,企業經營的最高層次是經營文化。

「很多人覺得文化投資不一定賺錢,其實只要運營得當,創新經營模式,盈利一定可觀。萬達希望成為中國企業,特別是中國民營企業中,在世界文化品牌上 最強有力的創造者。」王健林說。現在,萬達集團現代服務業的發展速度,已經超過了房地產業務,預計5年內,現代服務業將成為萬達集團的核心支柱產業。

對於未來規劃,王健林希望萬達能夠發展成為世界一流企業,2012年進入世界500強。他說:「萬達的定位和參照係數就是世界第一。」

大連 萬達 創新 商業 模式 成就 核心 競爭力 競爭
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經常性核心盈利 艾薩Isaac Sofaer

2011-10-06  NM




我經常提及經常性核心盈利,這個 數字在股市風高浪急的時候,尤其重要。很多公司在計算盈利時,會把非經常性收入計算在內,最常見的包括物業重估、外匯賺蝕、利息收入及研發開支等。這樣會 令公司高估或低估了盈利,不過這是會計條例許可的。找出「真實」收入

我們需要評估公司的「真實」收入,亦即營運利潤。假如公司有清楚向投資 者交代其核心盈利是多少,讓他們可與去年的核心盈利作比較。這樣,即使你把非經常性收入一併計算在總盈利內,問題亦不大。有些公司會面對短期的,不確定的 影響。不過這些影響會隨着時間而減少,甚至消失。如今年上半年,油價上升了六成、豬肉價格升八成,木漿價格升幅達五成五。另外股價上落、壞賬、一次性成本 開支,這些影響都只屬短期性。假如該公司能夠合理而又詳細地作解釋,那就不用擔心。在食品及飲品行業中,或會受品質問題影響,這可能是災難性,但絕對可以 在一段中線日子後解決,這並非長遠的問題。我相信只要公司有健全財政,而市佔率夠大,很快便能夠復甦。另一些公司享受短期的利益,如一次性的收入或由一份 合約帶來的盈利。由於原材料價格暫時性的偏低,可能是油價下跌六成而非上升六成,又或者棉花價格亦下跌五成,而非上升兩倍,這都令那些毛利被提高。

避 開投資陷阱

因此,當你審視一份業績報告,去預測某公司來年的正常收入,不要只看過去半年或全年業績,因為無論賺蝕,可能只是受到短期因素影 響,而非持續傾向。最好就撇除了非經常性收支及暫時性的價格等數字。如果你做到以上所說,加上能以客觀的眼光去判斷管理層及產品的質素,無論恒指幾多點, 你依然會發現香港其實有很多值得投資的上市公司,那你即管去買入它們的股票。這亦會使你成功避開一些陷阱,不會投資於表現差勁,沒有機會重生的公司。這非 百分百正確,就好像手術也有失誤、數學堂也有差學生、工程師也有錯誤的時候。只要緊記設立安全網,那你在任可一個投資市場都能求生。有些公司就是沒有安全 網,才會跌得粉身碎骨。要學識分辨,不要讓一些恐慌去影響我們的投資決定。現時股價已下挫,很多專家告訴我們未來的投資環境有幾動盪,你更加需要去留意不 同公司及板塊的表現,務求一擊即中。我自七六年起就在香港生活,從來沒有一個專家教我怎樣可以賺錢。我的人生,最值得自豪的投資策略,都是我一個人,或連 同太太一齊作決定的。祝君好運!艾薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com


經常性 經常 核心 盈利 艾薩 Isaac Sofaer
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價值投資人的核心特徵 豹豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b90d8f0100my5g.html

    

本來已經決定不再提「價值投資」這個詞了,這是個老調重彈的問題,我們也不可能比大師們講得更好,但是似乎噪音太多,看到有些人拿出自己的成績單「熊市中不虧、牛市中成績更好」來論證自己是「價值投資者」,這個問題似乎仍有界定一下的必要:

 

    我認為理性投資人至少有幾條典型特徵:

   

   

1、該投資人始終堅持對投資品進行嚴格的價值分析,保守的評估它的內在價值,注重事實的完備性及邏輯推理的嚴謹性。有一個最基本的檢驗:該投資人堅持用私人市場裡面的思維來評估投資品的內在價值,而不是什麼「目標價」、「預期的價格」

   

    2、該投資人的全部精力用在尋找有吸引力的低估資產,而絕不是預測市場會怎麼走、會給什麼PE水平的估值、哪些板塊可能有超額回報及較好的短期表現。該投資人也不是在預測宏觀經濟,進而預測整體市場的動向。

 

    投資人專注於單只證券是否被嚴重低估,並試圖證明這種邏輯推理的假設前提、事實依據、邏輯法則是否正確

 

    3、該投資人買入資產的理由只有一個,就是:堅信該投資品當前的交易價格遠低於內在價值,該投資品具有充足的安全邊際,隨時間推移將被證明能修復到一個合理的價格,並獲得滿意的回報。

   

    該投資人多數時候並不知道價值在何時、以何種方式實現投資回報,少數套利情形的投資分類除外。

 

    4、該投資人堅持獨立思考,聚焦於價值本身及價格-價值缺口,進行保守估計。像自己不做分析,跟風巴菲特或者其他投資大家去追買股票,這本質上仍是投機,因為他本人並沒有親自進行嚴格的價值分析。

 

    (當然了,跟風賺錢也是人之常情,主動跟風投機並不違法,也無損於商業道德,但喪失了「獨立思考」的精神。)

 

    該投資人非常注重投資過程的嚴謹性及邏輯推理的嚴格性,是依據正確的事實、確定的邏輯法則來找到答案,投資過程中也會運用概率思維方法儘量將各種可能性下的風險降到最低,但這種推測是合理推測,本身並不是直接針對股價的臆測、幻想、短期預期。

 

    5、價值投資,本質上是巴菲特所說的保守投資,直接目的是「利用安全邊際保護自己,避免永久性資本損失,並通過修正價格與價值的偏離獲得滿意的回報」。

 

   

哪些特徵並不是價值投資人固有的?

 

    1、一時的投資結果證明不了是不是價值投資,尤其是那些經常宣稱高收益的人。結果只是結果,它可能由很多種因素造成,短期之內一切皆有可能。價值投資本身 並不追求一時的暴利。「我賺了大錢,因此我是價值投資人」這是靠不住的說法,可以說任何一個時間段都是投機者的收益率最高。

 

    儘管投資最終要看結果、最終希望得到好的投資結果。但一時賺錢了或者一時浮虧了,這本身與是否採用了價值投資策略無關。價值投資人就市值收益而言,在很多時候也是落後的,甚至落後很多。(瘋牛市裡面,價值投資人會選擇「主動敗給市場」)

 

   

不要將自己一時賺錢了歸功於「採用了價值投資策略」,那只是市值在增加而已,可能與價值投資策略沒有一丁點關係;同樣也不要將一時落後於市場乃至浮虧歸咎於價值投資,因為那可能同樣與價值投資策略沒有一丁點關係,尤其是一些模棱兩可的、膚淺的基本面分析。

 

    2、從投資人本人宣稱的投資目標也看不出是不是「價值投資」。

 

    「熊市中取得優秀成績,牛市中取得平均成績」只是一種投資目標(很合理),保守投資的一個基本檢驗就是「在指數大幅下跌時的表現」。

 

    保守投資的一個副產品就是「熊市中取得優秀成績、牛市中取得平均成績」。但某人實現了「熊市中少虧、不虧+牛市中不差」本身並證明不了什麼,還是要看投資過程。(註:代客理財的資產管理人,當然需要一個基準,不然的話就不知道他幹得好不好,這是任何一個行業都需要的)

 

    可以說,很多時候各類投資人的投資目標都差不多,差別在於投資方法、投資組合不同,這才是內核之差異所在

 

    3、價值投資人一定是使用嚴格的基本面分析,但是基本面分析並不必然是價值投資。

 

    價值投資人一定是使用嚴格的基本面分析。但是很多基本面分析本質是預期法,是直接針對價格運動的預期。

  

    很多膚淺的、漏洞百出的基本面分析並不涉及明顯的安全邊際,只是投機的變種。

 

    4、從買什麼資產不能區分是否是價值投資

 

    巴老早說過這個問題,買績優股只是一種「傳統投資組合」,而價值投資人則是構造「保守投資組合」,專注於價格與價值的背離。

 

    保守投資組合有可能是傳統投資組合,也有可能是非傳統的投資組合。

 

    買績優股可能是價值投資,同樣,買一般業績的股票、垃圾債券、套利操作均可能是價值投資,具體要看投資人的投資過程的嚴謹性、是否為自己尋找安全空間。

 

    高價買績優股,尤其是不進行獨立思考、嚴格的價值分析來不計成本的買入績優股,絕不是保守投資的做法。

 

    5、什麼是「有吸引力的投資對象」?

 

    很多當前的「牛股」恰恰是投機性很強的妖股,一時的價格表現是相當短視的。

 

    價值投資人也會像所有市場參與者一樣去尋找「未來的CAGR預期超過指數15%」的投資對象,並在這類確定性很強、內在價值變動風險很小的投資對象上進行 集中投資。這涉及合理的推測、嚴格的概率分析與情景分析,但本質是尋找價值增值的幅度及安全空間,並最終創造超額的回報。

 

    這本質上是從估值修復及企業價值增值中得到合理的回報,「獲得超額收益」只是結果,這本身並不是對股價的臆測

 

    只有這個尋找低估資產的過程中才能驗證它的投資方法。總之,價值 投資最核心的特徵就是「尋找充足的安全邊際、尋找低估的資產」(尋找最有吸引力的投資對象是所有投資策略的共同特徵,沒有人不想多賺錢)。投資世界也在進 化,「內在價值」有多種外延,如特許權的價值、無形資產的價值,因此,從這種程度上說,「安全空間」只是一種思維框架,其表現形式也是多樣化的。

價值 投資人 投資 核心 特徵 豹豹
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創新是核心競爭力

http://magazine.caixin.com/2012-03-23/100371980.html

  2007年時,麥肯錫公司曾調查全球萬餘名CEO,結論是創新能力是推動公司增長最重要的動力;在金融危機之後的2010年,麥肯錫又做了同樣的調查,84%的全球CEO仍說,「創新是必須關注的最重要領域。」

  在今年3月16日的「2012 IBM論壇」上,IBM院士、IBM技術創新全球副總裁Bernard S. Meyerson博士說,53%被訪談的CEO認為公司發展最重要的能力是創新能力,只有8%左右認為分配資本的能力最重要,2%認為控制成本增長的能力最重要——而這後兩項是我們中國公司一貫認為最重要的能力。

  人類在21世紀發展到一個追逐創新的全新階段。自石器時代以來,人類發展與環境的關係大致經歷了四個時期:首先是選擇環境的時代,即洞穴遊牧社 會;其次是適應環境的時代,即農業社會;然後是改造環境的時代,即工業社會;今天我們開始進入創造環境的時代,即信息社會。在過去的一個世紀,技術進步為 人類提供了強大的改造環境的能力。「人定勝天」的口號,反映了一部分人的幼稚和過分自信的無知。進入21世紀,在環境和資源的雙重制約下,科技創新、觀念 創新成為決定競爭力的核心要素。現今世界,創造最多超級富豪的是什麼產業?是IT和金融,它們都可歸為一個新名詞——「虛擬」經濟。去年,IBM的營業收 入第一次突破1000億美元,「藍色巨人」在剝離PC製造業務、專注於技術服務之後,卻實現了收入和利潤的歷史性突破,成為這個創新時代的有力註腳。

  IBM、微軟、谷歌、蘋果、推特、臉譜……不知道以後還有什麼,但人們已經有越來越多的時間消費在「虛擬」的世界裡。「消費創造需求,需求推動 生產,生產創造財富,財富驅動需求,需求拉動消費」,這一循環構成了經濟學的基本原理。如今,虛擬經濟增長和財富積累速度,已大為超越實體經濟的增長與積 累。

  不過,不可否認,實體經濟還是基礎。古老的石油天然氣行業,也還不是夕陽產業,因為油氣還是能源的主體,人們的生活質量與能源的消費成正比。

  中國真正進入工業社會的時間還很短,大規模全面發展現代工業更是改革開放以後這三十年的事。可以說,中國建設大慶油田,只是西方石油工業早期的 模式,不代表現代石油工業的方向。這個行業有過蠻幹拚命的階段,但更重要的是靠技術進步,而技術進步的動力,則來自市場競爭、社會分工和企業家精神。壟斷 只會窒息創新,而不能推動創新,行政命令不可能有持續的權威性和號召力。當利潤主要來自於壟斷時,企業需要創新就只是停留在口頭宣傳上的需要,是各級領導 考核和晉陞的需要,甚而還有「權力」的需要。壟斷企業裡大量辛勤勞動的技術人員,做的基本上是重複性的工作,與創新關係不大。

  當前全球石油產量40億噸/年,其中中國的石油產量只有2億噸/年。全球95%的石油與中國的「大慶精神」和壟斷特色無關,但卻都與技術和創新 相關;技術創新引發了美國的「頁岩氣革命」,改變了石油工業的格局。中國新近發佈的「十二五」頁岩氣發展規劃,保守的開採目標充分體現了對自身攻克技術難 關能力的考量。

  在工業社會中,規模就是競爭力;但在信息社會「數碼」或「虛擬」的空間裡,規模不再是核心競爭力。韓國三星超越日本索尼、東芝,諾基亞讓芬蘭崛 起,都在於創新而非規模。喬布斯不懂硬件也不懂軟件,蘋果公司更不直接從事產品製造,卻使公司市值超越了世界最大的石油生產商埃克森美孚。可見,各種創新 中最核心的又是「點子」和「方向」。正是正確的「方向」給予了蘋果源源不斷的創新「點子」。

  作者為中海油能源經濟研究員


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