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從西螺貧戶之子到不敗期貨之神

2010-03-15  商業周刊





黃毅雄,很多人沒聽過這個名字, 但打入Google搜尋「黃毅雄」,會看到七萬多筆資料,其中最讓人驚訝的是「黃毅雄,從二十萬到兩百億」,這個關鍵字。

十五年前,黃毅雄 的一篇公開演講稿,在網路上流傳至今,成為每個年輕人踏入期貨市場必讀的經典,演講中談到他從一個西螺貧戶之子,只有小學學歷,卻能從操作外國期貨翻身, 讓多少人湧起「有為者,亦若是」的期待眼神。

跟黃毅雄相識超過三十年、寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩更說,民國六、七○年代,當時寶來曼氏前身 的羅盛豐期貨,是國內最大外國期貨商,在那個很多人還在瘋股票,可能連期貨兩個字都還沒有聽過的年代,黃毅雄一個人的外國期貨下單量幾乎養活羅盛豐整家公 司,「一個月成交量起碼都上萬口以上,」賀鳴珩形容,「一個苦練出身,極有紀律的武當派大俠!」

下單實力:連全球最大交易所都關注

黃 毅雄的實力,在民國七○年代就從一張美國T-Bond做到一千五百張,保證金由兩萬美元做到三百萬美元。

先前有一次亞洲地區發生地震,芝加 哥交易所還特地打電話來請寶來通知他們重要客戶Mr.Huang(黃毅雄),表達關心之意,芝加哥交易所是全球最大的期貨交易所,他們對於台灣還不是這麼 了解,但交易廳裡卻人人知道有一位Mr.Huang。

這十幾年來,黃毅雄從未在媒體曝光過,許多人以為他已經退出市場,但實際上並不然。根 據寶來曼氏期貨去年舉辦的外國期貨競賽,黃毅雄仍在奮戰,寶來曼氏期貨客服交易部經理王鼎表示,黃毅雄在這次競爭中,同時拿下平均每口獲利率、總獲利和成 交量三個項目的冠軍,打敗幾千名競爭者。

負責接單的王鼎表示,黃毅雄一年進出不到五次,有時半年才接到一次單,盤中也不看盤,連電腦看盤軟 體都是前兩年才裝的,「但他腦海中就自然會有買賣點訊號,」王鼎形容。

當在家中接受採訪時被問到,「真的從二十萬到兩百億嗎?」靠著一路苦 學,不斷自修,現已五十七歲的黃毅雄笑答,「亂講!那是期貨商故意神話我,拉生意的台詞,沒有那麼多啦!」「我不是封神榜裡面的神,我只是人!」

原 先期貨商希望能替黃毅雄出書,宣揚他的操作理念,但黃毅雄卻希望能藉此機會傳達他對社會現況和對經濟發展的建言,而非把焦點放在個人成功上。

問 他為什麼這麼熱血,「(台語)阮是艱苦小孩出身,看到那麼多失業者燒炭自殺,我心裡很難過!」「不怕狗吠火車嗎?」反問他,答得簡潔,「做為知識分子,我 對社會有一份責任。」

今年標的:看好日經指數和黃金

透過期貨操作遊遍全球,對於各個國家的經濟狀況、適合投資哪些國家、投資 哪些商品,黃毅雄都如數家珍。

新的一年,他最看好的是日經指數和黃金,他看到了什麼?

第一,日本股市是去年國際股市中漲幅最 少,但黃毅雄從技術面看到日經指數處於月線的低點。第二,日本政府又擴大預算支出一百兆日圓,讓他回想起他二○○三年時成功的操作經驗。

當 時日經指數也是處在相同區間,指數在八千五百點以下,當時日本政府也是祭出擴大內需方案。他推算日本經常帳盈餘每年都有七、八百億美元,日經指數從最高點 三萬八千點跌到八千五百點,已經跌到只剩下不到四分之一價值,明顯被低估。

當時他從八千五百點以下開始建立部位,除了一萬二千點曾經部分獲 利出場外,中途都是一路緊抱,一直到二○○七年時,指數來到一萬七千點以上,技術面完成頭部形態後,才分批全部出清,五年內前後進出不會超過五次。

黃 毅雄認為,在操作期貨商品都是先從一個大方向來抓緊機會。自己對政策建言和投資思維也是同樣起點,就是看每個國家的經常帳。

美日比較:美國 債務多、日本底子好

他以美國為例,在黃毅雄眼中,他形容美國是一個假員外(編按:外表有錢,但實際卻要對外借款)。「美國看起來很有錢,但 實際上卻是一個假員外,又大量對外舉債,就會陷入利滾利,如滾雪球般,這就是債留子孫。」

黃毅雄說,美國過去這七年裡貿易赤字游走於四千億 到六千五百億美元之間,端視景氣好壞而定,加上必須付給外國的公債利息,依十年期公債利息平均約三.五%來算,利息支付一年約四千億美元之譜,每年新增經 常帳赤字將近一兆美元,債滾債,就會債留子孫。

倒是日本,外界都說慘遭泡沫經濟餘毒。但黃毅雄指出,這二十年裡日本每年皆有將近一千億美元 貿易順差,目前日本央行手裡就有一兆七千億美元外匯存底,如果不是日本央行鼓勵商社持有外匯(如豐田握有兩千億美元的美國政府公債),日本外匯總值可能早 超過中國的二兆三千九百九十一億。「賺這麼多錢的日本,不絕於耳的被說成是經濟泡沫,那日圓不是應貶回過去的二百四十元(兌一美元)或更早的三百六十元? 而不是今天的九十元匯兌一美元了!」

日本這種表面上經濟不好,但本質上卻很有錢的做法,黃毅雄把他歸類成「假乞丐」,因此即便美國債信公司 穆迪甚至還威脅說要調降日本債信評等,但對於黃毅雄來說,反而看到日本有錢的一面以及美元很難再強勢的趨勢,「所以我長期看好日圓,理由即此。」

至 於黃金,更是黃毅雄長期看好的標的,「未來十五年內,看到黃金每盎司出現五位數的報價不是不可能,」黃毅雄認為,支撐金價的因素就在於美元沒有強勢的條 件,尤其是美國國債金額超過十三兆美元,聯準會只要升息一碼,利息支出就要多增加上千億美元,同時,美國經常帳赤字從去年十月開始又有擴大的趨勢,美國還 是會重回「以債養債」的體質,貨幣自然不如日圓強勢。包括實質資產(金、銀、銅)都是很好的持有標的。

延伸閱讀:期貨大師卻在台灣股市摔跤

在 期貨操作上鮮少失手的大師級人物,卻無法從台灣股市獲利?

黃毅雄自嘲,「從外國期貨賺的,都是賠到台灣股票上,我期貨獲利率是九成,但買台 灣股票獲利率幾乎是零。」他認為,台灣上市櫃公司發布的利多、利空都是要坑人,就像某家上市公司在去年初說「景氣還要壞三倍,」結果小股東都嚇到賣股票, 但被誰接手了?他這十幾年已經很少進出台股。

但是對於關心台股的投資人,黃毅雄有他對台灣經濟的看法。

黃毅雄認為,台灣外匯 存底超過三千多億美元,平均每人創匯金額高達一千美元,高於日本人的八百美元,底子可以說很好;台灣可以藉此對內擴大舉債,創造有利的就業條件,不該有這 麼多失業勞工。

他分析,當今台灣失業率高,雖然股價指數一度上八千點,卻不見社會民生改善,原因在於勞務財淪喪,人民謀職不易;政府應擴大 預算赤字把錢補貼給台商,遷廠回台聘用本地勞工,企業主只要付出大陸勞工薪資約新台幣八千元,政府再給本地勞工二萬二千元,共三萬元所得,就能多聘雇一名 員工。

他舉日本為例,日本在一九九二年以前每月貿易順差幾乎囊括每個月美國貿易赤字,當時日本出口的包括商務財(品牌)、技術財(技術專 利)與勞務財(代工生產),失業率常態性保持於一%,內需強勁,但受到台灣、南韓商品競爭後,及日本企業直接或間接在大陸製造,雖然出口貿易爬升到占國內 生產毛額(GDP)四○%,但多半是由設在台灣和大陸的工廠來生產。

因此一九九二年後,雖然日本貿易順差仍持續,但內容上只剩下商務財與技 術財繼續成長,勞務財卻不停流失,造成東京、大阪街頭流浪漢年年增加;而那些日本廠商前往設廠的國家如中國、印度、越南,人民開始充分就業,敢於消費,中 產階級應運而生,也敢於生育,反倒是日本生育率頻創新低。

如果台灣政府敢大膽讓失業率降低,重回勞務財的優勢,台股自然有突破萬點以上的實 力。



西螺 貧戶 之子 不敗 期貨 之神
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十七歲買股票 十八歲作期貨 二十七歲「退休」 嚴守操作紀律賺到一億元財富

2011-1-24 TWM




十八歲,賺到人生第一個五百萬元;十九歲,痛賠一千萬元,蔡曉吉二十歲前就已在股海中經歷大起大落,他記取教訓,從此嚴守操作紀律,在二十七歲時就晉升億元身價。

現今三十二歲的他,大方分享他在金融市場致富的私密習慣。

撰文‧謝富旭

三十二歲的蔡曉吉(化名),一如往常地在早上七點起床,將棉被折疊整齊後,逕自去盥洗;盥洗後,將毛巾對稱地掛在架上。目前未婚獨居的他,作息規律、家裡整齊地像軍人宿舍一般。這個從小就養成的生活好習慣,竟是讓他在二十七歲賺到九位數財富的最重要原因之一。

嚴 謹生活習慣「定型」操作風格「阿甘」投資法 十年累積億元身價他理著一頭短髮,模樣像個軍校生。當兵對他來說,或許是一生最輕鬆的日子,因為從小開始,母親對他的管教就宛如部隊般嚴格。小時候,媽媽 規定晚上十點必須就寢,有一陣子為了防止他偷爬起來看漫畫,索性在晚上十點將家裡總電源給關了;小學二年級開學後,媽媽帶著他去上學,要求他要熟記上學路 線,「媽媽跟我說,我只帶你走二次,以後就要自己去上學了!」蔡曉吉回憶當時情況苦笑說。

蔡曉吉的外公是職業軍人,官拜少將。在職業軍人家 庭長大的母親,對他與妹妹的管教就相當嚴格。「洗澡洗太久,媽媽就會在外面按開關,一關一開地警告!」「洗完臉後,毛巾如果掛得不對稱,媽媽就會開罵!」 「書桌上的書沒有整齊擺好,甚至會遭到媽媽修理!」他對媽媽的管教方式,至今仍記憶猶新。

長大後,蔡曉吉在爸媽住處附近買了一間房子獨居。然而,從小養成的嚴謹生活習慣已經「定型了」,甚至還深深地影響他在金融市場的操作風格。

「你一定不相信,我是那種遇到紅燈,即使當下沒有車輛經過,也沒有警察,我也不會闖紅燈的那種人!」「事實上,在投資上,你只要有堅定不移的決心,並養成好習慣貫徹適合自己的方法與紀律,你一定會致富!」他語氣堅定地說。

一 九九六年,蔡曉吉十七歲時,靠著從小打工的儲蓄買進三張聯強國際(成本為每股六十幾元),不到一年的時間,聯強漲到二八○元時全數賣出,存到人生第一個一 百萬元。十八歲就讀專科時,靠著操作農產品期貨,財富迅速累積到五百萬元,二十七歲時身價已逾一億元。這種驚人的財富累積成就,不免會讓人想到是否有特別 精明獨到的投資方法?蔡曉吉卻搖搖頭微笑說:「我的投資方法很簡單,簡單地像個笨蛋一樣,但是我與大多數投資人最大的不同是,我紀律嚴明,而且用強烈的決 心貫徹它們,只有這樣而已!」

依標的屬性管理

三大投資金律 處理三種投資部位蔡曉吉目前沒有上班,是位專業投資人,投資部位廣及台股、台期指、美股、美期指以及農產品期貨。他說,他為自己的投資部位,依據投資標的屬性不同,制定了三條投資紀律進行管理,奉行不悖。

第 一條投資紀律:只問股利殖利率,不管股價漲跌。這條投資紀律被運用在「定存概念股」身上。蔡曉吉說,如果投資的目的,主要是想從這檔股票獲取穩定的現金股 利報酬,就不應該在乎它的股價;反而,如果派發的現金股利不變,但股價卻下跌時,應該要更高興才對,因為可以買進更多股票提高現金股利殖利率,這就好像存 在銀行的定存,利率被提高了一般。

蔡曉吉把「定存概念股」的每年殖利率目標設在三%起跳,首重穩定派發現金股利的能力,其次才是殖利率高 低。這方面,美國藍籌股派發現金股利的穩定性最高,年殖利率高於三%以上就可接受,正如他投資的杜邦化學、寶鹼公司以及麥當勞等股票。至於台灣的「定存概 念股」殖利率目標,則設定在四%以上,目前部位計有中鋼與中華電信。如果「定存概念股」股價「不幸」漲太高,導致殖利率下降低於目標,就得考慮賣出,進行 調節或轉換投資標的,等待股價走低回到殖利率目標再買回。目前,「定存概念股」占投資資金部位約在五成。

第二條投資紀律:以二十周均線為準繩,均線以上就續抱,跌破就賣。這條投資紀律運用在期貨與個股的波段操作上,約占總投資部位三成水位。

從 小學時期因為叔叔的教導,開始學看線圖,蔡曉吉自承,看股票線圖與形態操作,是他生活最大的樂趣來源。雖然如今投資已有心得,進行波段操作也變成一種樂 趣,但進出之間仍嚴守紀律,每當鎖定一檔標的,投入資金後,他就以「二十周均線操作法」作為買進賣出依據。理由是,以這些年在金融市場累積的經驗發現,二 十周均線往往是多空趨勢的重要轉折點。投資的標的若維持在二十周均線以上,應有續抱的決心;若價格跌破二十周均線,也要有賣出,甚至是停損的勇氣。

蔡 曉吉進一步解釋,用這種方式操作,投資初期會一直在進行停損,交易成本不低。但只要主力開始進行拉抬,引起散戶一擁而上,波段漲幅將極為可觀。因此,這種 操作法重點在於要賺足一個波段,利用大幅度的獲利來抵銷頻繁停損的交易成本。換言之,就是要抱持著要賺大錢、不怕賠小錢的決心。

二○一○ 年,在台股中,蔡曉吉運用「二十周均線操作法」獲利代表作為長榮海運與彰銀,帳面獲利分別高達四八%與八○%,而早在○九年,就已運用這套方式在元太獲利 高達二七○%。(操作方法詳見線圖)第三條投資紀律:用六倍以上保證金操作一口期貨。操作期貨是蔡曉吉累積財富的重要里程碑,就讀中國技術學院時(現已改 制為中國科技大學)他與同學合資操作農產品期貨,獲利達五百萬元,自此即無法忘情於期貨。迄今,期貨部位約占他可投資金額一至二成水位。

跑 腿打工 自己打造金湯匙打拚不求人 迅速累積投資本錢蔡曉吉操作期貨與大多數投資人最大的不同是,仍採取波段操作的長打策略,操作方式嚴守二十周均線為原則。○八年美國次貸風暴橫掃全球,同 年六月他判斷加權指數頭部形態出現,即使台股當時已經從九七○○多點跌至七四○○多點,跌逾二千點,他仍進行放空,一直留倉到四五○○點,即反彈回升至二 十周均線以上才平倉。這一役,讓他賺進近三千點的價差,獲利達六百萬元。

不過,就讀大學時(插班考進),操作日經期指與新加坡海峽時報期指 大虧一千萬元的經驗,迄今仍讓他心有餘悸。他清楚地記得,一九九八年那一次亞洲金融風暴爆發,亞洲股市紛紛重挫時,他正坐在課堂上課。上課中,他手機震 動,接到期貨公司打來的電話,馬上衝出課堂砍單停損。老師責備他不懂尊師重道,那天他虧損將逾一千萬元心情極差,回了老師一句:「我在處理一樁你十年薪水 都還賺不到的單子!」也因為這樣,他中途輟學,大學生涯畫下句點。

「那次的教訓,讓我學到預設停損與資金控管的重要,現在我每一筆期貨單丟 出去,停損點一定會同時設好。」「更重要的是,每做一口期貨所需保證金,一定至少以六倍金額存在帳戶中,市場走勢不如預期時才比較不會恐慌,以求在心理戰 占上風!」十七歲時就投資聯強國際股票三張,賺到人生第一個一百萬元,不明就裡的人會以為蔡曉吉一定是銜著金湯匙出生的富家子,才有本金能在年輕時就從事 金融操作。事實上,他的家境小康,父母親均是平凡的上班族。重點是,媽媽管教非常嚴厲,從讀小學時就只給公車錢與早、午餐的飯錢,不再多給額外的零用錢。

「我 從小學三年級開始就會賺錢了,靠著身材嬌小的優勢,每到下課時間福利社大爆滿,我會使勁鑽到櫃台前幫同學買東西,賺跑腿費。小四開始,我的『服務項目』擴 展到校外的雞排,瘦小的身材剛好可鑽出圍牆間隙,用二十元買進雞排,再以二十五元轉賣,進行『套利』,生意好時一天可賣出上百塊雞排。」蔡曉吉回憶說。從 小四到國中畢業前,他每天都很忙碌地記載同學要買的飲料、零食、雞排數量,跑腿賺錢,以至於荒廢了學業,父母親也因此認為他不是讀書的料,就不再多說什 麼。

就讀五專時,蔡曉吉不再跑腿賺錢,開啟了打工生涯。他得意地說,甫到麥當勞打工時,他熟背菜單、積極地熟悉整個前後台管理流程,才半年 多的時間,他的時薪從五十幾元調高到近九十元(當時打工最高時薪級數),創下那家店最快調薪紀錄。當時蔡曉吉從工地臨時工、臨時演員到酒吧服務生等工作都 幹過,為的就是要累積買股票的資本。

蔡曉吉認為,投資有兩個階段,第一階段,花腦筋學習挑選標的以及進出場時間的方法;第二階段,用決心貫 徹之前所學到的方法,並用嚴謹的紀律進行操作。問題是,絕大部分的投資人在投資學習上,窮盡所有的心力在第一階段上,卻不肯花一丁點的心思看待第二階段學 習,殊不知,第二階段遠比第一階段重要,導致投資賺少賠多。

用形態學挑股 用紀律去操作

決心貫徹才是重點

「投資的方法很多,書上的技術與基本分析理論都是對的,但是,你搞懂了又怎樣?你沒有決心貫徹它,一進入市場後,時時刻刻被貪婪與恐懼左右你的操作,到頭來還是賠錢,後悔莫名!」他如是說。

經 過多年的學習之後,蔡曉吉的挑股方式漸漸化繁為簡,他說:「就是形態與趨勢兩個關鍵字而已!出現底部形態,不論它是頭肩底、W底、弧形底,再畫一條趨勢 線,線形向上的話,只要股票本質不錯,等到突破二十周均線就放手買。買了之後,等到跌破二十周均線就賣出!」他最喜歡用月線來判斷股價是否到達底部。○八 年十月,元太跌至一○.八五元開始築底緩步向上,並沒有跌破前波段的十一.二元低點,形成一個長線W底。他因為看好電子書前景一直留意該股,但即使如此, 仍按兵不動,直到元太在○九年一月五日突破十六.六元的二十周均線,他開始進場,中間雖有二次跌破二十周均線讓他先出場,同年二月再度站上二十周均線以 上,即十五元,再買回來,就這樣一直抱到一○年一月跌破二十周均線,即六十五元時,賺足一個大波段獲利了結。

這段期間,元太最高點來到八十 五.六元,蔡曉吉並沒有賣到最高點,他說:「那一段留給更厲害的人賺吧!」彰銀一役也如法炮製,調開彰銀月線來看,該股在○九年五月形成頭肩底,並站上二 十周均線以上。進場後三個月彰銀跌破二十周均線,以小虧出場,後來又陸續進出三次皆無功而返,但看好金融股長線,加上彰銀又是其中的強勢股,形態與趨勢也 都沒問題,他在一○年六月以十三.八五元(突破二十周均線)第五度進場,一直抱到迄今二十五元,尚未獲利了結,帳面獲利八○%。

「這種方法 看似很笨,但就如同釣魚一樣,想釣大魚,難免會有幾次魚餌被吃掉魚還是不上鉤的情形,但給你釣到幾條大魚,賺到一個大波段,就能達到以虧小錢賺到大錢的效 果。」蔡曉吉指出,二十周均線操作法有二個缺陷:第一、標的不容易尋找,第二則是初期進場時可能陷入進進出出,無功而返的窘境。為了解決這兩個問題,他提 供了兩個解決之道。

首先:波段操作應鎖定主流股或強勢股。除了多觀察產業發展脈動,篩選出主流類股之外,接著就開始過濾股票。凡股價比大盤強、股價比同類股強、股價漲幅比昨日強,符合這「三強原則」,成為強勢股或主力與散戶追捧的機率就愈高。

其次:學會技術分析技巧,尤其是趨勢線的研判。把選中的股票月線或周線圖調出來,在股價的高、低點各畫一條切線,如果這二條線趨勢均往上,加上又站上二十周均線,那麼獲利的勝算又提高許多。

不過,也有挑中的標的,來來回回在二十周均線浮沉無功而返的情況,遇到這種情況,操作次數以五次為限,超過五次就放棄。「股票波段操作,說穿了是一種『投機』,與定存概念股的『投資』是不一樣的,」「『投機』追求的是勝率而不是『穩贏』,」他說。

二十七歲時,已經過著「退休」生活的蔡曉吉,除了金融市場投資外,一年皆會安排至少三至四次國外自助旅遊,一次為期二至三個星期,當起背包客浪跡天涯。他貫徹操作的決心與紀律,值得追求財富企圖心強烈的人深省。

蔡曉吉(化名)

出生:1979年

現職:專業投資人

學歷:中國技術學院(現為中國科技大學)肄業27歲成億萬富翁—— 蔡曉吉的財富累積進程14歲:從小三開始靠著幫同學跑腿,買賣雞排「套利」存到10幾萬元。

17歲:買進三張聯強股票,成本60幾元,賣在280元,賺到人生第一個100萬元。

18歲:與同學合夥買進農產品期貨,賺到第一個500萬元。

19歲:亞洲金融風暴,操作日經及新加坡海峽時報期指,虧損逾1000萬元。

27歲:靠著紀律操作股票與期貨,資產突破1億元。

3步驟讓你受用不盡——蔡曉吉的私房祕技

步驟1

搜尋:運用股市形態學,依月線找出線型觸底或築底標的,如W底、頭肩底、V型底等。

步驟2

篩選:用形態學找出標的後,進行個股以及產業面研究。負債比(負債除以淨值)高於60%、發生過財務危機、所處產業欠缺題材性、股價波動性過低均剔除。

步驟3

操作:以20周均線作為進出依據,站上就買進,跌破就賣出,如果進出太多次(超過5次)就放棄。

20周均線操作法——3次經典戰役

投資金律

奉行不悖的3大習慣

定存概念股操作金律:

台股殖利率設在4%以上,美股設在3%以上,操作只問殖利率,不管股價漲跌,投資目標在於獲取穩定現金股息。

波段股操作金律:

以20周均線為進出依據。篩選好並鎖定的標的,突破20周均線就買,跌破20周均線就賣。

期貨操作金律:

以6倍的保證金做一口期貨,期貨保證金部位低於可投資總資金2成以下水位。

1億元財富的

資產配置

30%

波段操作股 彰化銀行

長榮海運

蘋果

50%

定存概念股

中鋼、中華電信、寶鹼(P&G)、麥當勞、杜邦

20%

指數期貨 農產品期貨


十七 七歲 歲買 股票 十八 八歲 歲作 期貨 二十 退休 嚴守 操作 紀律 賺到 到一 一億 億元 財富
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前事不忘 後事之師——重溫3·27國債期貨事件

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股指期貨對中國證券市場的參與者,是一個全新的事物,特別是股指期貨的槓桿效應及跨市場交易行為,對國家金融決策工 作和監管機構的工作帶來了全新的挑戰。市場穩定、公司穩健、個人穩妥,是每個市場參與者的願望。要真正做到這三個「穩」,需要有三個層面的積極支持和密切 配合,從而建立起三道防線。首先,嚴格職業操守,加強自律管理是規範發展期貨市場的前提條件;其次,健全內部控制體系,完善法人治理結構是規範發展期貨市 場的核心問題;第三,強化外部監管職能,依法維護市場秩序,是規範發展期貨市場的有效保障。

  目前,股指期貨的技術準備工作陸續到位,部分學者和業內人士呼籲監管部門早日推出股指期貨。但是,他們不斷重複的都是發展股指期貨的重大意義和必要 性,少有分析言及股指期貨可能帶來的負面影響。筆者在上海證券中央登記結算公司任職期間,曾參與「3·27國債期貨事件」的善後處理工作,十二年前那個驚 心動魄的場面,至今記憶猶新。


前車之鑑

1992年12月28日,中國第一個標準化證券期貨合約──國債期貨合約正式在上海證券交易所掛牌交易,事隔兩年半後發生了「3·27事件」,1995年5月17日中國證監會通知停止國債期貨交易試點。這一切給後人留下了深刻的教訓和無價的教益。

從表面來看,「3·27事件」發生的主要原因是個別會員的蓄意違規和交易監管跟不上。2月23日,交易所宣佈3·27國債期貨最後8分鐘的交易無效。 事後萬國證券公司面臨清盤。3個月後,國債期貨市場關閉。5個月後,萬國證券總裁管金生被以瀆職、挪用公款等罪名判刑17年。上證所總經理尉文淵也就此離 職。

「3·27」國債期貨事件的主角,是1992年發行、1995年6月到期的三年期國庫券,該券發行總量為240億元,1995年6月到期兌付,利率是 9.5%的票面利息加保值貼補率,但財政部是否對之實行保值貼補,並不確定。在「3·27」國債期貨品種的交易上,中國經濟開發信託投資公司(簡稱「中經 開」)做多,萬國證券做空。

當時「萬國證券」與「中經開」正在展開廝殺之際,1995年2月23日,財政部宣佈提高該國債的保值貼補率,即這一國債交易品種不是以原來的每百元面 值按128.50元兌付,而是提高到148元兌付。這一消息的公佈,對做空方無異於泰山壓頂。當日開盤,3·27國債從148.21元一路勁升,攻到 151.98元時,原與「萬國證券」結盟做空的遼寧國發(集團)有限公司(簡稱「遼國發」)突然倒戈:空翻多!在其掌控的「無錫國泰」交易席位上,10分 鐘內3·27國債竟猛衝至155.75元!這意味著什麼?每漲1元,「萬國證券」就賠十幾億元;漲了6元,整個萬國證券全賠進去也是資不抵債。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境,使管金生成為背水一戰的賭徒,在148.50價位封盤失敗後,在交易結束前最後8分鐘,空方主力大量惡意透支交 易,以730萬口的巨大賣單打擊價位(一口是200張合約,一張合約是1,000元面值的國債,730萬口就是1.46萬億元面值的國債,而3·27國債 總面值才750億元),1.46萬億元的面值接近1994年全國GDP的三分之一,巨量空單將價格打壓至147.50元收盤,使「3·27」合約暴跌 3.8元,並使當日開倉的多頭全線爆倉。空方主力的蓄意違規行為造成了嚴重的後果和惡劣的市場影響,為避免事態的進一步擴大,當晚,上海證券交易所宣佈最 後8分鐘內已完成的交易全部無效,並從2月27日起休市,組織場外協議平倉。


追根溯源

期貨市場的規範運作、穩健發展,不僅是期貨監管機構、經營管理者及全體期貨從業人員必須共同關注的問題,而且是關係到全社會及所有人的大事。市場穩 定、公司穩健、個人穩妥,是每個市場參與者的願望。要真正做到這三個「穩」,需要有三個層面的積極支持和密切配合,從而建立起三道防線。首先,嚴格職業操 守,加強自律管理是規範發展期貨市場的前提條件;其次,健全內部控制體系,完善法人治理結構是規範發展期貨市場的核心問題;第三,強化外部監管職能,依法 維護市場秩序,是規範發展期貨市場的有效保障。

積極規範券商的市場行為,是保證整個證券市場健康穩定發展的微觀基礎。良好的行業道德和的職業操守,不僅是市場發展健康、有序的要求,而且也是券商自 身生存發展的需要。原萬國證券公司的一筆「3·27」國債期貨品種的違規交易,事後造成了該公司12億元的虧損,最終導致了國債期貨交易試點的停止。在 「3·27」事件,管金生最後下了一個超級大單,730萬口的空單,這一數字相當於3·27國債期貨的本品──1992年國庫券發行量750億的19倍 多,試問在期貨交易中,單子可以亂下嗎?沒有規則限制,交易數量可以超過交易的標的數量?為什麼沒有控制住持倉量?為什麼不設漲跌停板制度?……這些在監 管方面都值得深思。


完善監管

股指期貨對中國證券市場的參與者,是一個全新的事物,特別是股指期貨的槓桿效應及跨市場交易行為,對國家金融決策工作和監管機構的工作帶來了全新的挑 戰。有必要從多方面來改進監管工作。比如,要徹底改變所謂「政策市」的狀況,保證政策信息的公平披露。如果股指期貨推出後,仍然是政策市,不確定因素很大 的話,整個市場就很難有效運作。「3·27國債事件」的一個主要誘發因素,是國債利率政策信息不透明和捉摸不定,市場參與者獲得的政策信息不對稱。

釀成「3·27事件」的具體原因有三點:其一,期貨業務的推出相當倉促,不僅缺乏經驗,也缺乏相應的監管法規,更重要的是對市場風險缺乏必要的認識。 其二,國債期貨市場投機風氣濃,違規造市、超額持倉、內幕交易現象相當嚴重。其三,有關3·27期貨品種的標的券分段計息加息及貼息消息的洩露,是觸發此 次事件的導火線。然後,從監管的角度看,核心問題是倉位的限制和保證金的控制。

前車之覆,後車之鑑。當前我國證券期貨市場已形成統一的法規與監管體系,交易所的佈局趨向合理,風險監控制度與技術更加完善,現貨市場的基礎更為牢 固,「3·27」事件發生的市場基礎不復存在,我國期貨市場完全有能力防範與杜絕國債「3·27」類似事件的再次發生。然而,歷史教訓也應引起我們足夠的 重視。

前事 不忘 後事 之師 重溫 27 國債 期貨 事件
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期貨外盤開放萌芽

http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100308986.html

  期貨業創新之旅再上新程。

 

  繼期貨投資諮詢業務推出後,期貨公司外盤經紀業務開放成為業內討論的焦點。近日,監管層頻頻放風,表示加快開放期貨公司外盤經紀業務事宜。市場亦傳言,或將有3家-4家期貨公司成為期貨外盤業務開啟的首批試點公司。

  所謂外盤經紀,是指期貨公司可以代理客戶投資國際期貨市場。

  9月16日,中期公司董事長姜新在出席「2011中國國際期貨峰會」時表示,中國將取消執行了17年的禁令,允許國內經紀公司重新進入國際期貨市場。

  他透露,證監會已批准中期公司、中糧期貨和永安期貨參與試點籌備工作。「證監會今年可能會頒佈試點計劃的相關準則。」

  接近證監會的人士向財新《新世紀》記者確認,證監會已將期貨外盤開放事宜列入今年工作的重中之重。不過,考慮到規則未明、外匯管制嚴格、部委協調工作未啟動等諸多障礙,期貨公司外盤經紀業務開放仍需時日。

  美國洲際交易所集團(ICE)大中國區董事總經理黃傑夫表示,這次證監會開放中國期貨公司的境外代理業務,具有里程碑意義,給了中國的期貨經紀公司在國際平台上打拚的機會,因為要成為國際清算所的結算會員,需要較強的風險承受能力和風險控制能力。

試點開門

  9月14日,接近監管層的人士告訴財新《新世紀》記者,證監會期貨部於9月初邀請中糧期貨、中期公司、永安期貨三家期貨公司召開座談會,重點討論啟動期貨公司外盤經紀業務事宜。

  「證監會希望這三家公司共同參與,起草外盤經紀業務規則。」前述人士表示,未來是否以此三家為試點,尚無定論。不過,從期貨業分類監管評級的角度看,此三家屬於目前期貨公司最高級別AA級,入圍試點的可能性較大。

  今年2月,證監會曾就《期貨公司期貨投資諮詢業務試行辦法》向社會公開徵求意見。當時,證監會有關部門負責人表示,在期貨投資諮詢業務推出後,證監會將進一步深入研究期貨公司外盤經紀等期貨創新業務。

  本月起,期貨投資諮詢業務已正式亮相。與投資諮詢業務並稱為期貨業「三大轉型領域」的境外期貨經紀業務和資產管理業務,成為市場焦點。

  姜新告訴記者,期貨公司重返國際市場,有利於中國進一步推進金融業對外開放、幫助中國企業對沖全球商品市場大幅波動風險,並獲取更多定價權。

  他透露,中期公司等目前正著手於向國家外匯管理局申請外匯投資額度。未來,中期公司將從包括芝加哥商業交易所控股公司、倫敦金屬交易所等全球主要商品期貨交易所以及美國主要金融集團中挑選戰略合作夥伴。

  不過,國內期貨公司很難成為境外期貨交易所和結算公司的會員,成為一家期貨交易所的會員成本接近1000萬美金。而按中期公司近兩年每年僅1000多萬元人民幣的利潤分析,馬上申請直接成為會員並不現實。

  「應該是作為二級代理,尋找境外的一級代理商為合作夥伴。」中期公司有關人士說。

  「外盤開放的好處在於可為國企提供更多套保工具,為投資者提供更多投資品種。另外,外盤交易有槓桿高、交易活躍、保證金和手續費比較優惠等優勢。」北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越告訴財新《新世紀》記者。

  北京一位期貨公司高管表示,開放外盤業務,相當於提供一個代理窗口,允許國內期貨公司成為境外交易所會員,或自己找境外交易所的一級代理會員,承擔二級代理業務。「也就是說,國內的企業或個人,可以通過有試點資格的期貨公司,參與境外交易所的全球期貨交易。」他表示。

  如果此次外盤開放得行,意味著期貨公司游離國際市場17年後,有望重操境外期貨代理業務。

  1990年,中國期貨市場建立。當時,大部分國內期貨經紀公司均可以從事境外期貨交易。後因風險大、交易複雜等一系列緣故,1994年,國務院 叫停期貨公司境外期貨代理業務。此後,雖經多次整治,國內期貨市場邁入健康發展軌道,但監管層始終沒有重新放開境外期貨交易業務。

  2007年頒佈的《期貨監管條例》明確表示,期貨公司除申請經營境內期貨經紀業務外,還可以申請經營境外期貨經紀、期貨投資諮詢以及國務院期貨 監督管理機構規定的其他期貨業務。該項規定,為符合條件的內地期貨公司代理內地投資者參與外盤期貨業務掃除了法律障礙,但實際操作中的外盤開放,卻一直未 得進展。

  2007年後,證監會相繼放行中期公司、南華期貨、金瑞期貨、格林期貨、永安期貨和廣發期貨等六家在香港有分支機構並拿到特許牌照的國內期貨公 司,在港從事境外期貨交易。此舉被視為境內期貨公司外盤開放第一步。通過這六家期貨公司的香港分公司,內地的投資者可以轉道香港,進行外盤投資。

  目前,業界對外盤開放的具體操作方案有諸多猜測。一種流傳較廣的版本是,境外期貨經紀業務將以人民幣來進行交易,即套保企業以人民幣在試點期貨公司開戶,然後由試點期貨公司在國家外匯管理局相應外匯額度內,將人民幣兌換成相應外匯幣種參與境外交易所的期貨交易。

  「這將促使一些試點期貨公司轉化為大宗商品交易的大投行,對期貨公司利潤率有較大提升。」北京一位期貨分析師表示。

  中國期貨業協會最新統計資料表明,1月-7月全國期貨市場累計成交量為57.6億手,同比下降29.62%。「隨著成交量的下降,期貨行業利潤下滑明顯。這種背景下,擁有香港子公司的期貨公司,相對來說財務狀況優於單純從事內盤經紀業務的公司。」胡俞越說。

無路套保

  此前,根據中國證監會推出的《國企期貨業務管理辦法》,允許中國化工進出口總公司等31家國企在境外開展外盤的套期保值業務。

  「31家之後,現在再沒有新的企業獲批。」胡俞越表示,那些沒有獲得境外套期保值牌照的企業雖有龐大的業務量,卻無法試水套保。

  國資委相關人士在接受財新《新世紀》記者採訪時表示: 今年國資委下發了對中央企業衍生品交易臨時監管機制的通知,對於以前年度參與衍生品交易但沒有資格證的央企,給予事後追認,總共有7、8家央企獲得追認,包括用油的航空公司和一些原材料波動比較大的企業。

  合法渠道不暢的現實,使得多數企業鋌而走險,或通過香港等渠道操作外盤,更有甚者,超越了套保的底線。

  「當年中航油新加坡巨虧事件,已超越套期保值,實際做的是石油衍生品期權,風險自然較大。」胡俞越表示,中航油巨虧之後,國企參與境外期貨一度 偃旗息鼓。但企業自身仍有套保的需求,也有投機的衝動,如果沒有正規合法的套保規則、參與途徑,企業很難掌控國際市場波動的風險。

  國企之外,地下炒外盤的主體多數來自民企。

  「外盤套保的市場需求很大,我們接觸較多的民企,它們更沒有渠道,只能各行其是,比如地下炒金、炒白銀,或中轉其他途徑進行各種交易,風險非常大。」永安期貨上海地區總經理沈銘霞表示,如果有合適的外盤投資渠道,對於市場整體參與者的安全性、規範性都有較大幫助。

  一位地方國企人士告訴財新《新世紀》記者,雖然他們擁有在境外市場進行期貨套保的資格,一直在境外從事套期保值交易,但如果企業要推新的套期保值品種或者需要擴大額度,都需要進行審批。

  「我們拿到的是銅套保資格,近幾年公司開始鉛鋅生產,有大量原料需要境外採購,境外保值,但這些新品種始終申請不下來。」前述企業負責人表示,像他們這樣困於品種、額度審批問題的同行非常多。

  一些企業通過境外子公司,通過現貨貿易,現貨採購,借此完成套保,但無形中企業成本,及財務風險都有所增加。

  「未來如能放行外盤期貨套保交易,對我們將是很大的突破,希望盡快實行。」上述企業負責人說。

障礙重重

  9月16日舉行的中國國際期貨峰會上,諸多企業對於參與境外期貨表現出濃厚的興趣,但提及參與意向,又表現出謹慎的態度。

  旭陽集團曹江浩曾於上世紀90年代初期參與過外盤交易。他表示,之所以選擇境外市場,一是歐美目前仍然是不可替代的定價中心;二是歐美市場多數品種的價格連續性、市場流動性要優於國內市場。

  不過,他認為,企業參與境外交易,將會面對更為複雜的市場環境,企業、經紀公司及監管層必須做好學習、培訓、內控制度等充分的準備工作。

  接近監管層的人士介紹,根據以往經驗,期貨外盤試點需遵從以下流程:監管層召集各路參與者草擬規則;規則出爐後,徵求業內意見;各方意見收集完畢,出台修改意見。然後相關部門再出解釋意見,最後頒佈細則。

  細則出台後,符合條件的期貨公司根據細則要求遞交申請,獲得監管層核准後方可開展境外期貨交易的試點。

  「這些流程下來,一兩年的時間可能都不夠。」北京一位高管表示。胡俞越亦認為,年內推出的可能性不大。

  「民間外匯量比較大,但在參與境外期貨交易時,外匯如何使用仍是個問題 。」胡俞越說。

  高偉紳律師事務所法律顧問楊鐵成表示,此前外管局曾配合國資委,聯名下發過文件,對央企境外衍生品交易給予一定外匯額度,同時備案。

  但中期公司一位負責人表示,作為第一家在香港設立子公司的期貨公司,中期香港可以代理全球投資者參與全球期貨市場交易。但因外匯政策等多方面原因,中期香港並沒有充分發揮作用。

  北京一位央企負責人表示,「根據以前的規則,我們一般遵從國資委同意、證監會審批,之後到外管局備案,批出額度,即可從事套保交易的程序。」該人士稱,自從2008年金融危機後,企業每年去證監會申報次年原材料產量及外匯量時,均無人理會。

  「證監會說,你們這是企業行為,應該找主管部門。我們只管國內證券市場,境外保值我們不管。」按照以前的程序,外匯局只有接到證監會的批文,才能給企業下批額度。證監會甩手不理,令企業無所適從。

  「現在大方向確定了,但後面具體事還不知怎麼做。按我們估計,2015年也做不成。」該央企負責人表示,外盤開放日程取決於人民幣項目開放進程。

  前路障礙重重,不過,境外國際商品期貨集團卻仍然樂觀。

  CME集團總裁傅品德·基爾(Phupinder Gill)表示,如果中國取消外匯管制,實現人民幣的自由流動,屆時或將在中國設立清算交易所,滿足國內交易需求。

  此前的8月底,新加坡交易所的商品期貨部總監王成專程來北京,向投資者推介新加坡交易所新產品LME-SGX迷你有色金屬產品。境外商品期貨交易所對中國投資者的熱情可見一斑。

  胡俞越認為,不能因企業套保的一時失利而關閉開放之門,「我們的企業總是要走向國際市場。因而不能因噎廢食,保護雖必要,開放亦必然。」

 

期貨 外盤 開放 萌芽
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股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案 統一證券前總裁慘賠六億元的教訓

2011-9-26  TWM

股市重挫,就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑,讓統一證券前總裁、也是股市 名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案,這堂「六億元的一堂課」,投資者可從中學到什麼?
撰文•劉俞青 試想,如果一條危險的小徑連走七年,每次都平安度過,一點事都沒有,會不會讓你因此卸下心防?但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。

八月以來的這波股災,讓許多投資人受傷慘重,就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。 股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大八月中旬,台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件,這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶,就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。

只要股市資歷超過十年以上的投資人,幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代,他曾帶領統一證一路殺進台 灣前五大券商,寫下美好的時光,也因此受到統一集團大家長高清愿的重用,將他聘為統一證的總裁。後來他還跳 槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事;之後雖然退下來,但自己成立富林投顧,在代操界也頗有斬獲,一 度還上電視成為股市名嘴。

但這樣資歷豐富的老手,竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日,大盤一天狂瀉四六四點,當天已經重創杜總 輝的老本,三億本金賠光還不夠,還要倒貼數千萬元。

但股市殺紅了眼,也讓「老杜」誤判情勢,當天他不僅沒有停損平倉,還決定再加碼五千萬元新部位;沒想到下 個交易日八月八日,又是一根三百點的黑棒,杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元,等於在 這次股災中賠盡五.八億元,兩根長黑棒,恐怕就此終結他的投資生涯。

根據了解,三天後的八月十一日,已經確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄,分別是凱基期貨與元富 期貨,金額分別是一.○七億元與一.三億元,但提報的紀錄中似乎沒有出現「杜總輝」的帳戶,而分別是兩位杜 姓投資人的名字。根據主管機關私下表示,應該都是與杜總輝極為密切的關係人。

「全壓」心態 斷送砍倉停損的最後機會 事實上,這波股市急殺,受重傷的當然不只杜總輝一人。據了解,近期共提報五十六個帳戶違約,其中還有股市浮沉多年的林姓金主等,也都是最近期貨市場的違約戶,只是金額沒有杜總輝龐大、知名度不若杜來得高,因此相對沒有受到外界注意。

但這次會讓杜總輝在兩個交易日內,賠盡本金還不夠,還要掏錢倒貼的投資工具,其實就是「台指選擇權」。台 指選擇權是這幾年,在寶來證券的積極造勢下,成為台灣股市廣受投資人青睞的工具。

以這次杜總輝的操作方式為例,其實就是賣一個買權(call)同時賣一個賣權(put)的「賣出勒式交易」,這個 方式,就是等於賭「只要在一段時間內,大盤指數在賣出買權和賣出賣權的指數區間內震盪,投資人就可以安穩賺 取權利金」。

但換言之,一旦指數突然大漲或大跌,跳出這個區間之外,如果沒有立即平倉,或建立期貨部位避險,投資人就 會有數十倍甚至數百倍的虧損。

不但如此,杜總輝為了賺取更多的權利金,還去交易遠月分的選擇權,雖然時間價值較高,但卻面臨流動性不足 的風險,以致事件發生後,連期貨商都難以砍倉停損。

因此,事後市場人士指稱,當八月五日大盤大跌四百多點之後,儘管已經重傷,但如果當天杜總輝忍痛平倉出場,還不至於發生重大違約。

但人性也在此刻面臨最殘酷的考驗,賭桌上的輸家,永遠想要在最後一把「全壓」的心態,讓杜總輝誤判情勢;他不僅未平倉,還加碼新部位,才會於隔天再一次殺盤中,被狠狠地﹁請出﹂市場。

嚴格說來,台指選擇權並不能算是所有期貨相關商品中,風險指數非常高的投資工具;但一般講解期貨的教科書上,仍會要求投資人應該在買進一口時,準備多口資金的方式投資,例如三口到九口現金,以隨時提防不測。但這 次杜總輝顯然沒有嚴守這項準則,才會如此重傷。

根據熟悉杜總輝操作模式的資深期貨人士表示,最近七年來,即使在○八年的金融海嘯時,「老杜幾乎都沒有錯 過,手氣很順。」也就是每次的交易,至少都是小賺出場。但連走七年的險徑沒有出事,就能保證下一次也贏?還 是因為連續七年的勝利,才讓杜總輝輕忽了風險的存在,因而種下這次慘賠的結果?答案恐怕只有他自己知道。

但也許就是這幾年手風很順,收穫頗豐,因此杜總輝的財力一點都不差。他在台北市敦化南路二段的凌雲通商大 樓樓上,擁有一整層三百多坪的商辦樓層,市價將近三億元;但這筆房產名下已設定銀行貸款,是否已動支,還須 杜總輝自己說分明。此外,在台北市青田街的巷子裡,他還有一戶八十多坪的住宅,雖是二十年的老房子,但附近 環境清幽,以目前市價估算,至少也有六千萬元的行情,並非毫無還款能力。

只是,如果杜總輝的違約金額都不在自己名下,作為違約苦主的期貨商縱使想藉由法律求償,也未必能有明確的 結果。

拚賭個性

曾遭﹁內線交易﹂罪名起訴但杜總輝如今落得如此下場,很多他的老友聽聞,除了替他嘆息,卻也坦承「不意外」。

事實上,一路走來,杜總輝在股市上的一席之地,全是靠他敢拚敢賭的個性衝出來的。他是統一證的開國元老,當時為剛開張的統一證很快衝出市占率,擠進台灣前五大券商,功勞簿上的確記上一筆;高清愿因此同意他為自己掛上「總裁」的稱號,這是統一集團內部除了高清愿、林蒼生之外的第三位「總裁」,可見高清愿當時對他的重視。但很快地,他的作風也在集團內部惹來兩極評價。

最有名的,當屬九四年,統一集團的金雞母統一超剛要掛牌上市,杜總輝聞之立刻利用統一證自營部大力買進擁 有不少統一超的統一公司股票,不到一個月獲利近億元,在當時普遍各家券商自營部部位都不高的年代,已經是相 當驚人的獲利數字,但也因此被以內線交易起訴,雖然最後判決無罪,卻已為當時統一超的上市案帶來波折,讓高 清愿頗為頭痛。

能否再起 看如何向被違約期貨商交代其後,杜總輝陸續又在統一集團內部引發不少人事上的爭議,例如他引進許多﹁自己人﹂任居要職,因此讓當時統一證副總王貞海、高樹煌等大將出走,最後,高清愿痛定思痛,才在一九九七年,將杜總輝請出統一集團。

杜總輝離開統一證之後,又陸續任職建弘投信、第一金,但時間都不長;而後他自己成立富林投顧,從事代操業 務,但代操在台灣始終伸展不開,最後他連富林投顧都賣掉。

隨著年歲漸長,年逾六十之後,杜總輝可說已經淡出投資界;據了解,現在只剩下設籍在自己青田街住家的「聯 翔投資」,每天幾乎只有自己和弟弟杜貴雄兩人一起操盤。

這一次,杜總輝算是栽了,這一跤,摔得很重,能不能重新爬起來?外界不敢樂觀看待,恐怕還須看他後續如何 向被違約的期貨商交代,才能決定。

台指選擇權 台指選擇權其實是一種賭注大盤指數的選擇權工具。當大盤陷入盤整時,投資人可以藉由同時站在賣方,賣一個買權與賣權,來鎖住指數區間,確保獲利。但一旦大盤出現跳空急殺時,就有可能導致極大虧損,這次的事件即是在此前提下發生。

兩大苦主 元富期貨與凱基期貨受累最深台灣期貨史上爆發最重大違約事件,被賴帳不還的兩位苦主——元富期貨與凱基期貨已是苦不堪言;但更慘的是,台灣的《期貨商管理規則條例》今年初剛修法完畢,新的管理規則不再要求期貨商提列違約損失準備。這項改變,將直接影響被違約的期貨商當期損益,形同雪上加霜。

根據原來的《期貨商管理規則條例》第16條規定,期貨經紀商每個月必須從營收中提撥2%作為「違約損失準備」,以預防類似杜總輝這種突發的重大違約事件,影響期貨商的獲利。

但這項風險控管的規定,卻在今年1月16日修法中,完全被刪除。根據金管會證期局局長李啟賢表示,期貨商的風 險控管有許多環節,提存準備只是其中一環,最重要的,還是期貨商自己隨時管控,像這次事件,就是期貨商沒有 急踩煞車導致。但取消提存準備,讓這次的違約金額,將完全展現在該期貨商的當期損益上,毫無緩衝空間,也是不爭的事實。

事實上,期貨本屬高風險產業,應該有比股票現貨市場更高的風險機制,儘管這次事件後,期貨交易所表示將督 導期貨商加強風險管控,而且近期內已經兩次提高保證金的金額,但期貨商的「自律」,恐怕才是真正的釜底抽薪 之道,例如杜總輝在前一個交易日慘賠之後,還能再買進新的部位,是否期貨商沒有善盡風控把關的責任?恐怕才 是這次「6億元的一堂課」真正的意義所在。

杜總輝 年齡:65歲 現職:聯翔投資董事長
經歷:統一證券總裁、建弘投信董事長、第一金董事

學歷:政大企研所

股市 老手 杜總 總輝 爆發 臺灣 期貨 史上 最大 違約 統一 證券 總裁 慘賠 賠六 六億 億元 元的 教訓
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賀鳴珩不靠富爸爸庇蔭 自力開創一片天 十八年磨一劍 台灣期貨教父稱霸傳奇

2012-01-16  TWM




專注做一件事有多難?有人寧捨家族光環,花了整整十八年時間,從無到有,由小而大,成為今日台灣的期貨教父,十八年磨一劍,只為建構一個健康的產業環境, 他是賀鳴珩。

撰文‧劉俞青

星期天早上十點多,新北市烏來山區的加九寮步道上,一個熟悉的身影在步道上疾步而上,定睛一看,正是寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩。

賀鳴珩走這條步道已經有好幾年了,他喜歡這裡原因是,上、下山可以走不同的路,就如同他的「期貨人生」一樣,他自行開疆闢土,走出一條全新的路。

今年四月之後,元大證與寶來證正式合併,如果沒有意外,賀鳴珩將出任合併後、也是國內最大期貨公司董事長。但回首十八年的期貨生涯,就如同上山、下山走不 同的路一樣,賀鳴珩不僅開創新局,自己也幾乎成了台灣期貨業的代名詞。

同業提起賀鳴珩,佩服勝過較勁,「在地下期貨橫行的年代,老賀是在台灣《期交法》還沒有上路之前,就開始奉公守法進行交易的第一人。」一位金融業資歷超過 二十年的資深人士表示。

訂下規矩 讓所有程序透明化賀鳴珩的人生,幾乎就是台灣期貨發展史。十八年前,他與外商合資成立羅盛豐期貨,同時也引進了外商的電腦下單系統,當時的羅盛豐只是一家 小期貨商,和同期的大華期貨、泛亞期貨相比,羅盛豐的規模大概只有其三分之一而已。

但賀鳴珩深知,在市場還沒有建立起來之前,規模大小不是最重要,重要的是「規矩」。尤其在當時地下期貨橫行的那些陋習,例如下空單、捲款潛逃等違規情事頻 傳,但這些絕對不是產業發展的長久之計,更讓期貨市場一開始在台灣萌芽就留下壞印象。因此賀鳴珩從羅盛豐期貨開始做起,把許多舊規制度化、體制化,從下單 到回報都採電腦系統撮合,讓所有程序都更透明清楚。

有趣的是,一開始,羅盛豐期貨就在如今台北市復興北路上大同大樓上的小角落開張做生意,這棟大樓後來也是元大證券馬家的「起家厝」,元大證券就從這裡開 始,一路壯大,成為如今全台灣最大的證券商。而賀鳴珩也曾打趣,說四月合併之後,自己繞了一圈,「竟然又回到這棟大樓裡來。」「聰明、冷靜」是同業形容賀 鳴珩最鮮明的特質,他深知每一個不同的時期,需要的各種「養分加持」。

一開始,他懂得運用外國期貨商成熟的制度,來幫助自己站穩第一步,也樹立起與同業的差異。因此繼與外商合資成立羅盛豐期貨之後,二○○○年底他又進行一次 合併,這次的合作對象,是全球最大的期貨商集團瑞富集團,合併後瑞富雖然持股過半,但仍由賀鳴珩出任董事長。

促成元大、寶來合併 當上龍頭二○○○年之後,他轉而開始追求規模成長,因此合作對象改為與國內業者合併。他在○三年宣布以小併大,與寶來期貨合併,成為「寶來瑞富」期貨,後 來又與英國曼氏集團合作,成為「寶來曼氏」期貨;囿於期貨的專業與股權實力,他仍然繼續擔任合併後的董事長;然而此時,寶來曼氏早已脫胎換骨,躍為台灣前 二大的期貨商(與元大期貨互為一、二)。

聰明如他,知道一家企業有了專業與規模,下一步,就是得到資本市場的認可。○七年,他排除萬難,逐一排解櫃買中心的種種疑慮,終於將寶來曼氏成功推上櫃, 成為台灣第一家上櫃的期貨商,這一著好棋,不僅讓寶來曼氏成為台灣期貨業第一把交椅,也從此奠定自己在期貨業的教父地位。

那一年,賀鳴珩四十六歲,此時外界幾乎已經要忘記,他原是出身廣豐紡織集團的世家公子,他沒靠父蔭,胼手胝足自行開創出的天地,果實甜美。

如今,他再一次跳躍,促成元大與寶來兩大券商合併,他自己也憑藉實力,成為國內最大期貨商董事長,但他不談過去輝煌,永遠只談眼前腳下。打開資料,他暢談 旗下唯一一檔期信基金「寶富多元策略期信基金」,因為能夠多空布局,因此績效亮眼,而在國外,期信基金常是空頭市場下的熱賣商品。他逐一仔細介紹商品性 質,對其中所布局的每一種商品市場的走勢看法,事必躬親的專注態度,也許就是今日成績的最佳答案。

賀鳴珩對台灣期貨業一路成長的貢獻無須多述,而他清晰冷靜的腦袋,一步一腳印,十八年磨一劍的專注與執著,或許正是所有成功者的共同特質。

兩岸期貨系統 溝通無障礙台灣金融業有哪一套系統可以和中國金融業完全銜接?答案是,只有期貨。

事實上,日前才有台灣的期貨業者和中國業者連手,共同舉辦兩岸期貨的實戰交易,中國的期貨商把台灣期貨這一套系統直接搬過去,兩邊溝通完全無障礙。

但期貨業行,可不代表所有金融業都可照辦。根據台灣期貨業者私下透露,雖然同樣名為「即時下單系統」,但股票與期貨的「實質撮合能力」卻差很多。台灣券商 的現貨股票撮合時間,雖然也號稱即時,但實際上每一筆撮合,從下單、撮合、風控到回報,卻要長達十幾秒鐘,業者打趣說,「這系統大概和阿里山的小火車一樣 古老」,而期貨卻是名副其實的「即時撮合」,只要百分之一秒。

也因此,在還沒有開放期貨赴對岸參股投資之前,業者說,如果可以開放「台灣期貨商轉投資的資訊公司」赴對岸投資,倒也是另一種拐彎賺錢的方式。只是問題卡 在,台灣金管會還沒有開放期貨商可以轉投資資訊公司,也讓這條「金流」目前還未能正式開通。

賀鳴珩

出生:1961年

現職:寶來曼氏期貨董事長

經歷:羅盛豐期貨總經理

瑞富羅盛豐期貨董事長

寶來瑞富期貨董事長

期貨交易所董事

學歷:政大銀行系、西雅圖華盛頓大學MBA


賀鳴 鳴珩 不靠 爸爸 庇蔭 自力 開創 一片 片天 十八 八年 年磨 一劍 臺灣 期貨 教父 稱霸 傳奇
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期貨‧西瓜波‧丁世民

2006-10-12  NM



美國最賺錢的對沖基金之一 Amaranth Advisors,最近因炒輸期貨,勁蝕六十四億美元而面臨倒閉。商品期貨市場雖然大上大落,但成交活躍令不少交易所都想參與。特首曾蔭權表示,研究在香 港發展商品期貨。在本港做期貨二十年,現任美資期貨公司ADMIS高級副總裁的丁世民, 出名敢於批評,他對特首忽發奇想以至官員俾面做場大戲,直斥政府是假大空。

由八十年代目睹前輩炒日本期貨、八七股災親眼看到炒家輸到跪地求 饒、九八年政府入市、到現在散戶炒窩輪多過期指。本港多間大學找他講書,傳媒找他開咪,他說:「市場上敢講和肯講的人很少」,因為行家是賺錢至上。

對 於那些看不過眼的人和事,他還會回贈對方一個「波餅」,那個紅加白的硬膠西瓜波,他向前一抽並自豪地說:「西瓜波正是我父親發明的!」什麼是期貨?

目 前全球有近三十個國家,都設有期貨交易所,而期貨可分為金融期貨和商品期貨兩大類。金融期貨包括投資者熟悉的恒指期貨,以某個指數為對象。投資者付出一定 的按金後,買恒指升或跌,槓桿效應下賺的利潤高,但輸的風險亦大。較重要的還有標普500指數期貨和日經225指數期貨等。

商品期貨的交 易,包括有石油、黃金、以及農產品如糖、棉花、咖啡期貨等等。原理與指數期貨一樣,買賣雙方協定的未來日期,按指定的價格買入或賣出上述任何一種貨品。

這 個西瓜波約四十年前面世,最初每個賣兩毫子,現在一個盛惠十五元正。不過,唔好講笑,一個西瓜波「車」埋嚟,現在同樣是好痛。

丁世民的父親六十年代於塑膠廠工作,偶然發明了西瓜波,「記得父親講過,當年『啤』咗兩邊半圓形的 模,唔知點解一黏埋就做成一個波。」丁世民笑着說:「以前跟同學仔踢西瓜波,我會話,喂 唔好踢爛我老豆個波,但佢哋統統唔信西瓜波是我父親發明的。」

父親其後到了著名的開達實業(現由香港工業總會主席丁午壽管理),由科文進升 三級至副廠長,「我老豆小學三年級畢業,管的全部是大學生。」但最後因為得罪了太子黨而離職。「佢話之你係港督,總之做得唔啱就要鬧,就是這種脾氣!」

丁世民的脾氣似足父親,尤其對非常熟悉的期貨,他的意見及批評都很多,同事亦因而稱他做「校長」。 科大、公開進修大學和香港證券專業學會找他講書,前後都教了三年多;每星期亦到電台和電視台,講指數期貨和黃金等商品期貨的走勢。

想靠害玩 期貨

「如果你有仇人,記得叫佢炒日本期貨,之後炒埋窩輪,繼而炒期指,佢三年內唔破產,你大可以返嚟搵我。」這是他的金牌理論。日本商品期 貨是「定盤交易」,每日商品價格只有三至六個價位,透明度低,投資者大多數蝕到喊。現時不少發行商推介的窩輪,同期指一樣,已經被大戶操控,上落既無跡可 尋,散戶埋單還是輸多贏少。曾有聽眾質疑窩輪既然輸多贏少,何以成交量咁大,丁世民無奈 只有回敬一句:「澳門賭場夠多人去,最發咪又係賭場老闆!」

他做期貨但沒有持倉,因為曾輸得很痛。在九八年,為對付對沖基金狙擊港元,港府 史無前例動用一千二百億入市,人為地挾高港股,做了期指淡倉的丁世民輸了成副身家。「任 何基礎或技術分析得到的結論,都是做淡的。不過,政府好彩囉,入市後如果唔係美國LTCM(美國長期資本管理)倒閉,令對沖基金受重創,政府肯定一身 蟻!」

政府當然無一身蟻,一身蟻的是丁世民:「我一鋪清袋兼輸凸囉,好彩 我九七年買咗層樓(九七年當然是高價,今年才返家鄉),才叫做有地方住。」之後頭腦亦清醒得多了,冷眼看着期指市場變成由大戶操控。「指數期貨是本港金融 市場的旗艦產品,連這個都做得不好,還妄想搞石油期貨!」一提到特首倡議發展商品期貨,包括石油期貨在內的這個構想,丁世民「火都嚟」。

炮轟煲呔曾

他聲調不大,當「火都嚟」就會連珠炮發, 連續說了半句鐘以上,以下是精要。「呢個意見有冇問過業界呀!據我所知係無!」「港交所有邊個高層熟悉期貨運作!」「全部都係做樣交功課!」「香港做石油 期貨無認受性、無可行性,亦無咁嘅需求!」

目前全球有三大石油期貨指數,分別是倫敦的布蘭特原油期貨、美國的西部油價指數及東京的中東原油 期貨,全部都有一個實物交收的地方,前二者交收的地方比整個香港還要大,就連東京的都大過香港島。

「期油唔係淨係用嚟炒的,買賣雙方為了對 沖,而萬一需要交收的話,香港哪裡有地方交收?」一張石油期貨合約相等於一千桶原油,而一個買賣指令可以是一千張合約,實物是一百萬桶原油。而且「無需 求」,因為香港是金融和貨物轉運中心,並非如大連和武漢是商品交易中心,角色不同。

相比之下,近年大陸的期貨市場發展快速,目前內地三大期 貨交易所中,單說上海的商品期市,每月的成交達八百三十萬張,是香港的六倍;上海正研究明年推出首隻指數期貨。丁世民亦積極發展內地市場,上月底便應當地交易所邀請到上海出席研討會,同場講者有瑞信的陶冬和摩根 大通的代表等。

丁世民幾乎每個月都要到內地,為內地期貨商提供培訓和出席 講座。但他的工作運並不如意,一向有研究命理術數的他,說自己是「亥時出世」,唯有認命。

七九年預科畢業後,丁世民輾轉做過銀行,之後加入美國大通銀行期貨部、飛馬期貨和紐約期貨交易所等,但統統很「短命」, 最長那份工不過做了四年。

有麻煩找阿丁

「唔係我想轉工,唔關我事的。」他說,自言很努力工作,被「搵丁」(他姓丁,有麻煩老 闆就搵阿丁)在所不計。農曆年同事都放假,他必定被安排大年初一返工;遇上麻煩客戶,亦例牌由丁世民「跟 手尾」,但條命就是這樣︰不是「被冤枉」要離職,就是公司原本「好好哋」但突然撤資或破產等。

最深刻一次是在美國大通銀行的兩年多,八九年 他任職期貨部。「自己預科畢業,但同事都是大學生,咪諗住勤力啲,夜晚其他同事放晒工,我自己留低睇住美國個市。」兩年多,他升得快,由助理交易員升三級 至交易員,但跌得更快。「當年有個返夜、做交收的同事虧空了七千萬元,咁公司話『阿丁』都有返夜,就算無份都一定係知情不報啦,之後還要我做測謊機,最後 我離職了。」

最近就是公司原本「好好哋」但突然破產。現在工作的ADMIS是新老闆,ADMIS是美國主要的期貨商,管理九億美元客戶資 產,公司今年初收購了丁世民工作的瑞富環球香港的業務。瑞富環球曾是全球最大獨立的期貨 經紀行,丁世民原先為瑞富開拓內地市場,兩年多以來剛建立了名聲,豈料去年集團前行政總 裁被控欺詐,據稱至少隱瞞逾四億美元債務,集團最後破產。而瑞富香港的業務亦落入ADMIS手中。「公司的業務停了大半年,其間商品期貨市場上落甚大,白 白錯失了買賣的機會,之後都唔知要再等幾耐市場先會旺番。」丁世民說來不無慍意。

愛 屋及貓

隔幾年就要轉工的他,雖然對工作運不如意並不服氣,但不減他對期貨的熱誠。除本身工作以外,他還會替初入行的財經記者「補習」財經知 識,事關這名單身寡佬未有家庭,可投放在工作的時間較多。他生活很簡單,週末會從北角住所到沙田去踏單車。家裡有三隻貓,有的是前度女友留下的,他又是唉 聲嘆氣地說:「依家惟有愛屋及『貓』啦,反正以前都係我照顧佢哋多啲。」

家中還有無數的卡通人物模型等着他。客廳的模型收藏了二十多年,他 愛「集齊一套」,戰利品中有全套悟空家族和史諾比等,原因簡單到不得了:「唔係一套就唔完整。」

四十七歲人,他還會滿心歡喜地展示銀包內的 「Hello Kitty」和「史諾比」信用卡。廚房內掛着一套「Hello Kitty」粉紅色廚具,有齊鑊鏟和筷子等,另外還有Kitty的頭形砧板。他說笑:「咁樣識女仔會易啲!」

他家裡有三隻長毛貓,淺啡色的 一隻叫「阿四」,面懵懵又貪食,丁世民的朋友形容「阿四」同他很似,都是「面懵心精」, 這點丁世民並沒有不同意,「我離遠都知道張人民幣係真定假,邊呃到我!」不過,「阿四」 身形圓碌碌,但丁世民就瘦。

「我梗係瘦啦,每份工作隔幾年總會出事,你睇 吓會唔會瘦。」ADMIS收購其前公司瑞富環球才數個月,看丁世民可否改變命運。

丁世民簡歷

1959年

在香港出生

1979年

民 生書院預科畢業

1980-1989年

曾任職於匯業集團、大新銀行、找換店Thomas Cook及置地等,其間已開始接觸期貨

1989年

加入美國大通銀行,任職期貨交易員

1991年

轉 任Rabobank貨幣市場交易員

1992年

在法資飛馬(Fimat)任助理經理,協助公司成立期貨部

1994 年

加入美國銀行期貨部

1998年

任紐約商品交易所香港區分部高級經理

2001年

加 入敦沛期貨

2003年

瑞富期貨高級副總裁

2006年至今

美國ADMIS收購瑞富香港的業務,丁 現任ADMIS高級副總裁


期貨 西瓜 丁世 世民
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原油期貨的全球牌

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357874_all.html

  原油期貨已經被監管層確定為今年要主推的期貨新品種。

  「原油期貨將會以中質含硫原油為交易標的。這個品種,中國進口量最大,也與境外市場交易的品種有所區別。」接近監管層的人士告訴財新記者。

  今年1月,在全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席郭樹清提出要抓緊建設原油等大宗商品期貨市場。

  中國石油大學中國能源戰略研究中心執行主任王震表示,中國無論是從石油產量上看還是消費量上看都已經是大國,因此應該推出石油期貨,影響對世界的石油定價。

  中國證監會主席助理姜洋日前撰文指出,「在中國建立一個新的國際原油價格基準,既是對全球的原油期貨定價機制提供補充,更是對保護中國在國際貿易中的經濟利益、維護國家經濟安全,具有重要戰略意義。」

  「我們計劃建立的原油期貨市場不是一個單純面向境內的市場,我們希望建立一個能夠吸引全球生產者、消費者和投資者的市場。」參與研究原油期貨的人士告訴財新記者。

時機之辯

  中國作為石油出產和消費大國,推出原油期貨醞釀已久。

  上海石油交易所曾經在上世紀90年代推出過石油期貨交易,包括大慶原油、90號汽油、0號柴油、250號燃料油等。之後,原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等都曾推出過石油期貨合約,因期貨市場清理整頓和石油流通體制改革,石油期貨被叫停。

  無論從產業還是金融方面,再次推出原油期貨存在諸多障礙。對中國是否有足夠成熟的市場基礎和制度體系推出原油期貨這一問題,業界始終有不同看法。

  中國石油天然氣集團公司經濟技術研究院市場研究所副所長、高級工程師戴家權對媒體表示,原油期貨推出有利於贏得國際商品定價權,但需滿足軟件和 硬件兩方面條件,第一,中國需開放金融體系,放鬆外匯管制,實現國內外資金跨境流動;第二,中國石油產量需有所提高,在全球市場佔據較大份額,但這兩個條 件目前都還不具備。這兩方面正是業內人士共同關注的焦點。

  此外,中國國內石油市場的完全壟斷經營也是推動原油期貨的障礙之一。

  據財新記者瞭解,目前中國具有原油進口權的只有五家公司:分別是中石油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎,這被稱為國營原油進口貿易商。

  此外,商務部每年還會批准一批企業從事原油、燃料油的進口業務,這些公司中有不少是民企,大多有地方煉油廠的背景。但是與五家國營貿易商相比,這部分的原油進口量相當小,且進口後還必須賣給中石油或中石化的煉廠。

  在原油進口權奇貨可居,以及國內油氣上游勘探生產資質被「三大油」牢牢把控的前提下,中國原油現貨市場自然也無從發展,競爭不足導致現貨價格都未市場化。

  與此同時,由於石油價格波動劇烈,境內大量石油上下游生產經營企業都在境外期貨市場從事石油期貨的套期保值業務。

  2001年,中國國際石油化工聯合公司、中國聯合石油有限責任公司、中國遠洋運輸(集團)總公司、中國有色金屬工業貿易集團公司等七家企業經批準可在境外期貨市場從事套期保值業務,2003年又增加十家。但在持有頭寸時間、額度限制、外匯管理等方面均有嚴格管制。

  一位石油央企的內部人士告訴財新記者,目前中石油、中石化和中化公司都有一幫人馬在做原油期貨的套期保值交易。以中化公司為例,有大約三四十人的團隊常年在紐約和倫敦做期貨業務。

  沒有境外套期保值牌照的大量石油消費商和產業鏈上的相關企業,則通過種種渠道參與境外期貨交易,交易風險與管理風險巨大。

  目前世界上重要的原油期貨合約有四個:紐約商業交易所(NYMEX)的輕質低硫原油即「西得克薩斯中質油(West Texas Intermediate,WTI)」期貨合約,高硫原油期貨合約,倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約,新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。

  王震表示,日本、迪拜等地雖都已經推出過石油期貨,但對亞洲地區的石油定價並未產生很大影響。因為日本本身不出產石油;迪拜雖身處產油區,在石 油消費方面有所欠缺,這樣不全面的市場基礎導致二者均影響有限。而新加坡雖然有自己的煉油廠,但既不出產亦無消費,多數石油僅是在新加坡「過境」。

  由此,王震認為,具有成熟的現貨市場是石油期貨能成功的基礎。中國在國內雖然並未放開石油定價權,但既是產油大國,每年又有大量的石油消費,一旦推出石油期貨,與上述國家的市場影響不可同日而語。

  上海期貨交易所總經理助理、石油期貨工作組組長禇玦海也表示,應積極推進原油期貨市場建設,一旦迪拜、俄羅斯等地的石油市場完善,中國原油期貨市場的建設成本將大大增加。

差別化定位

  選擇什麼品種作為交易標的,對於中國原油期貨市場的發展有著重要意義。

  「與別人一樣的品種肯定不用考慮,這個品種需要差別化定位,這樣才有生存的潛力。」參與原油期貨的研究人士表示,「中質含硫原油就是目前考慮的基準油,因為中國進口量的52%都是中質原油。」

  原油按硫含量分類可分為超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四類;按比重分可分為輕質原油、中質原油、重質原油三類。

  目前國際油價的確定是以美國紐約商品交易所的WTI合約和英國國際石油交易所的布倫特合約價格為基準價格。兩大合約選擇的基準油不盡相同,但均為輕質低硫原油。美國WTI的「標準油」選定為西得克薩斯輕質低硫原油,比布倫特原油「輕」,硫含量也更低。

  布倫特原油期貨及現貨市場所構成的布倫特原油定價體系影響最大,是全球原油定價中最廣泛使用的合約,目前約70%的原油現貨交易定價參照的是布倫特標尺,世界上有三分之二地區石油市場原油價格與布倫特原油關聯,包括中國成品油價格參考機制。

  WTI原油的油品質很高,市場供給量相對較小,對交易所來說較好控制。

  馮躍威表示,因為要交易的每批原油品質不可能與WTI等標準合約下的品質完全一致,因此在進行原油實物交割、展期、入庫出庫,在熱值、粘度、雜質等方面出現差異時,每批油都要與標準油進行折算。

  洲際交易所集團ICE大中華區董事總經理黃傑夫表示,在基準油的選擇上,最重要是能夠精準反映中國石油的供應、進口來源和消費結構。ICE是倫敦國際石油交易所母公司。

  「目前中國的石油進口中,70%直接、間接都是採用了布倫特標竿。」黃傑夫說。

  2004年,上海開始燃料油期貨交易,經過一度活躍之後歸於沉寂。總體來說,投機者參與居多,而現貨商寥寥,具體表現為多數持倉盤均為短線投機盤。上期所目前的會員中,中石油、中石化下屬企業均參與不夠活躍。

  電子商務交易平台金銀島公司的資深專家張永凱介紹說,國內燃料油期貨選用的是「混調油」,但此油種在國內沒有多少市場份額,因此參與交易者出於套期保值需求的很少。

  2011年年初,監管層為整肅交易市場秩序,在燃料油期貨合約上推行「大合約」,提高單筆交易額度。這使得參與者需投入保證金比例大增,燃料油期貨交易也就此沉寂。

  張永凱表示,國內燃料油期貨的不少參與者是民企,不是真正的套期保值者,從某種意義上講是投機者,這種「大合約」方式對資金要求提高,抑制了交易的活躍。

  「中質原油是一個與石油上下游企業密切相關的品種,能夠有效保證交易活躍。」接近上海期貨交易所的人士稱。

全球性戰略

  接近監管層的人士表示,建立原油期貨的目的並不是要設立一個「境內投資者的交易市場」,而是一個希望能吸引境外投資者、生產商、貿易商、消費者的市場,這樣才能真正形成定價機制。

  王震表示,石油期貨與股指期貨不同,股指期貨依託的A股市場中,國內證券機構是參與的主力,QFII等境外合格投資者額度較小。而原油期貨推出後,境外投資者能否活躍參與則舉足輕重。

  馮躍威認為,能否吸引境外投資者的挑戰性因素包括交易寬度、是否有足夠對手盤、總交易量等方面。

  首先,如果產品品種太少,合約太少,留給投資者無風險套利的機會少。美國WTI有1000多個相關衍生的期貨合約品種,市場深度廣度都很充分。

  其次,如果交易深度不夠的話,缺乏對手盤和交易量不夠,國際資金就不會來,也不是個國際市場。

  再次,在結算貨幣方面,若選人民幣,資本項下自由兌換還有藩籬,對形成國際競爭力確有挑戰。

  「換句話說,做不好就成了個內河遠洋艦隊。」馮躍威表示。

  王震認為,儘管目前國內只有五大企業有石油進出口權,但由於境外投資者有套期保值的需要,只要能充分滿足這種需要,依然可以吸引境外投資者活躍參與。

  推出原油期貨能否成功的關鍵,在於能否吸引足夠多的投資者活躍參與,合約的設計、交割期限、持倉比例、油種選擇等細節都可能決定成敗。

  黃傑夫提出,要想使原油期貨的參與者足夠活躍,應有一個開放的原油、成品油現貨市場,且期貨市場以機構參與為主。

  目前洲際交易所的布倫特市場中的交易參與者構成,51%是石油產業鏈上的企業,25%是為這個產業鏈服務的一流金融企業,如花旗、高盛、巴克萊、JP摩根等,此外還有專業的流動性提供商和投機者。

  此外,合約的交割期限、持倉比例等限制均可能對合約的活躍度產生影響。如台灣曾推出石油期貨,但最初因限定持倉比例太低而並未獲得成功。

  黃傑夫表示,建立成熟的掉期交易市場,以及發展相應制度便於不同石油標竿間的跨市套利機制也非常重要。「不能把石油定價標竿孤立起來,而是要把這個標竿放到整個石油定價鏈條中。」

  金融領域的資本管制也需要在原油期貨推出過程中進行調整。

  由於原油期貨需要境外投資者的積極參與,如原油期貨使用人民幣計價,而中國不允許自由換匯,境外投資者在換匯、資金流轉、交割等方面都需要審批,參與交易的機構在面臨國際石油價格波動的同時,又必須面臨匯率波動的風險。

  接近監管層的人士表示,原油期貨的推出還需要解決眾多操作性問題。

  首先,是否允許境外投資者成為上海期貨交易所的會員。按照《期貨交易管理條例》規定,只有在中國企業可以成為期貨交易所會員,如果境外投資者希望成為交易所會員,需要修改有關條例。

  其次,還需要考慮是否允許境外會員參與交易所的分紅,這涉及對現行交易所會員制度的全面改革。

  「方向雖然很明確,但是從時間上看,不一定能在今年年內推出。」知情人士說。

  財新記者楊娜對此文亦有貢獻

原油 期貨 全球
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許願國債期貨

http://magazine.caixin.com/2012-03-16/100369158_all.html

  國債期貨的推進速度令人驚訝,2012年秋季推出的可能性很大。

  這個自1995年就被打入冷宮的金融衍生品種,雖經業內人士多年呼籲,卻始終籠罩在「327事件」陰影下,難獲放行。然而今年春節後,期貨業內 人人都能感受到節奏的驟然提速,這與中國金融期貨交易所(下稱中金所)的首個產品——股指期貨推出的情形大相逕庭。後者經歷四年的仿真交易終與投資者見 面,以至中金所不得不空轉多年。

  「現在的氣氛好像是所有困難都不是困難。這個從中金所成立之初就研究的產品,一直沒有明確推行的時間,現在因為證監會轉換了思路,突然獲得了加速度。」某期貨公司副總經理告訴財新記者。

快速推進

  國債期貨何時推出,業內預期並不一致。目前最樂觀的猜想是國債期貨有可能在七八月間報國務院批准,儘管這種猜想帶有許願色彩,但頗有市場。

  「在政府換屆前推出的可能性很大,因為高層已經考慮了很久。」接近監管當局的知情人士分析說。

  業內流行的解釋是「倒推法」,「就是說先擬定好上市時間,反過來安排前期準備工作的日程表。」一名不願具名的業內人士說。而就在仿真交易啟動前夕,他對國債期貨上市還比較悲觀,認為距離最終上市會很遠。

  2月13日,中金所啟動國債期貨仿真交易,卻沒有普遍鋪開。據《中國證券報》報導,首批參與的期貨公司有廣發期貨、海通期貨、國泰君安期貨、東 證期貨、銀河期貨、南華期貨、永安期貨、中證期貨、光大期貨等,首批參與試點的券商為國泰君安證券、海通證券,商業銀行為交通銀行和民生銀行。

  「仿真交易推得太快。按批推仿真會員,就說明市場準備並不充分。大面積推可能會出現問題,而試點階段的瑕疵,可能又會引發疑慮。」上述期貨公司 副總經理對財新記者說。「我感到準備最充分的是中金所,而自律監管機構、市場參與者和期貨公司,大家都沒想到這麼快,可能市場還需要一個熟悉和培育的過 程。」

  另一位期貨公司高管不讚同國債期貨「速成」的預期。他認為,國債期貨推出不會太快,肯定是排在原油期貨之後。如果原油期貨八九月間上市,那麼國債期貨最快也要等到年底或明年。

走出陰影

  「國債期貨全世界都有,比股指期貨出現更早,是一個傳統的成熟品種。」 東證期貨高級顧問方世聖說。

  中國也早在1992年底便推出國債期貨,在上海交易所上市交易。但經過驚心動魄的「327事件」,這一品種被塵封長達17年,重啟也因此困難重重。

  當年的國債期貨恰逢中國處於通脹高企時期,因此才有了「保值貼補率」這一特殊歷史產物。1995年2月,市場傳言財政部將對327合約的標的 物,1995年6月交收的92(3)國債實行貼息政策,圍繞這一傳聞,多空雙方開展了殊死對決。空方主力為當時如日中天的萬國證券和遼國發,而多方主力為 財政部獨資的中經開公司。

  1995年2月23日,收盤前八分鐘,萬國證券總裁管金生在沒有相應保證金的情況下,以一張730多萬口的巨大賣單將價格從151.30元打壓到147.40元收盤。當日,上交所宣佈空方「嚴重蓄意違規」,最後八分鐘所有交易無效。

  在莊家橫行的年代,「327事件」直接導致萬國證券與申銀證券的合併,原上交所總經理尉文淵被解職,管金生鋃鐺入獄,而中經開公司在七年後終因嚴重違規經營遭撤銷,但財政部涉嫌洩密中經開的事件卻不了了之。

  「327事件」的原因並非國債期貨本身,而是莊家橫行的市場環境,合約本身的缺陷,以及監管和風控制度設計的稚嫩。

  「當時大家賭的是財政部決定的貼息,不是標的,用來說國債期貨本身的風險,這是一個笑話。其中又牽涉到政府機關,因此需要避諱。沒有保證金還可 以下單,全世界的交易所都沒有,除非地下期貨。」方世聖說。「國債期貨早已完全具備了重開的條件,『327』重現的擔心沒有必要,因為現在所有的制度、交 易和結算的方式都是很完備的。中國期貨市場現在已是全世界最具規範的,如保證金存管,世界絕無僅有。」當時上海交易所保證金標準僅2.5%,且機構方面並 未足額支付。最後八分鐘萬國證券拋出的730萬口賣單,總值遠超過92(3)國債240億元的發行額,期現市場遠不成比例。在市場出現巨大波動時,上海交 易所亦未增加保證金比例,更缺乏當前可以組合使用的大戶報告、熔斷和強平等多種機制。

  中金所總經理朱玉辰在「兩會」期間表示,如今情況已經有所不同。首先「327事件」時利率市場化程度不夠,國債期貨做的不是利率,而是賭國家的 浮動補償,也即保值貼補率,是投資者與政府博弈,這個標的不對。其次,當時的國債存量僅1000億元,現在的國債存量6.3萬億元了,是當時的60倍。再 次,當時保證金要求很低,很多機構用很少的保證金就能下單,盤後結算,現在會增加很多前置條款。

成熟品種

  據中金所介紹,國債期貨在規避利率風險、價格發現、促進現貨市場發展等方面表現卓越,2008年金融危機中,有國債期貨的國家的國債價格波動率明顯偏小。2010年美債危機中,美國期貨成交量和持倉量均在劇降之後大幅上揚,彰顯了市場廣泛的套期保值心理。

  利率形成機制尚未完全市場化,是國債期貨是否當推的一個主要爭論。

  「表面上看存貸差帶來高利潤,其實資產以萬億計的銀行隱藏著很大的系統性風險。老百姓沒有十年的存款,而企業每年都要貸,加上國家投資和地方配 套的需求,甚至個人房貸在房價下行時也會有風險。這些不良資產,將來都是需要利潤來化解的。如果利率不往市場化方向走,銀行的風險是比較大,這一點央行和 銀監會最清楚。利率市場化應該起步。我覺得具有銀行系統背景的郭樹清主席,對商業銀行尤其四大國有銀行的風險認識得比較清楚。」東證期貨公司總經理黨劍分 析說。

  「美國1976年推出世界首個國債期貨合約,1982年完成利率市場化;日本1985年推出首個國債期貨合約,1992年到1993年間完成利 率市場化。如果中國從現在開始用七八年時間完成利率市場化,意義非常大。有五年時間,收益率曲線就畫得非常完整了。對期貨行業來說,是一個新產品的推出; 對銀行而言,是系統風險的降低。」黨劍說。

  全國政協委員、中金公司董事長李劍閣在2011年和2012年連續兩年提交提案,建議重開國債期貨。他認為,國債期貨避險和價格發現的功能得到 廣泛認可,而中國利率風險暴露已經進入活躍期。中國已經放開除存款利率的上限、貸款利率的下限以外的所有利率管制,國債發行與交易利率已基本實現市場化。 一級市場上,記賬式國債採用對承銷團成員公開價格招標的方式發行,發行利率完全由市場投標決定;二級交易市場上價格由市場供需關係決定。

  「今年不僅要發中央國債,地方政府也要發國債(250億元),二級市場來看,銀行間市場的國債交易也很活躍。所以現在就欠缺可以起到避險作用的三級市場。國債期貨推出後,可以帶活國債市場,更能推動20萬億元的債券市場,發揮定價功能。」朱玉辰說。

  由於CPI接連走高,市場對通脹的預期加大,2011年二季度五期國債發行曾出現三次流標。中金所稱,未來國債期貨可為債券承銷商提供了對沖國 債承銷期間利率風險的手段,提高債券承銷商的積極性,降低債券的持有成本和交易成本;增強了國債二級市場流動性,進而帶動國債發行利率的下降;國債期貨所 揭示的債券遠期價格,較好反映了債券市場供求關係,從而為債券發行定價提供重要參考。

  市場普遍認為,國債期貨的迅速推進,與證監會主席郭樹清的思路有著很大關係。「國債期貨是資產配置的一種手段,郭樹清的思路可能是把各種品種和 工具都完善好,給予機構投資者多種渠道、多種標的,相當於把道具弄齊備。」某期貨公司人士說。「既然發展機構投資者,就把所有的東西都給你搭起來,同時讓 銀行、保險等金融機構進入這個市場,意義重大。」

仿真交投清淡

  2月13日,中金所啟動國債期貨仿真交易。該期貨合約以五年期國債標準券為交易標的,合約到期日剩餘期限為3年至7年的國債都可以參與交割,採用實物交割方式。

  中金所介紹,截至2011年12月底,中國記賬式國債存量達到6.5萬億元,位居亞洲第二,世界第五,約是1995年國債期貨試點時期國債存量 的60倍。2011年全年銀行間市場國債現券交易總額為8.6萬億元,國債回購交易總額高達2.6萬億元。符合交割條件的國債數量達34只,國債存量達 1.6萬億元,能有效防範交割風險。

  仿真合約的保證金比例是3%。朱玉辰對此解釋,中金所目前認為3%比較合適,股指期貨是15%,但國債波動小,一年波動超過1%的平均一天都不到,所以相對較低。未來推出的時候還是本著寧可高一點的原則,但具體數字沒定。

  招商證券在研究報告中表示,美國長期國債期貨價格的波動率一般不超過10%,二年期國債期貨價格的波動率一般不超過 2%,因此保證金水平較低。美國國債期貨合約的保證金收取比例均低於3%,美國芝加哥商品期貨交易所(CBOT)五年期國債期貨合約保證金逐月變動,但基本上不超過1%。與此相比,中國國債期貨保證金比例略高。此外,CBOT國債期貨不設漲跌停板。

  華泰聯合證券的研究報告測算,目前 3%的保證金水平對應33倍槓桿,最低保證金可彌補五年期國債收益率一次性波動 60基點(Basis Point,BP)左右的虧損影響,可起到較好提前防範違約風險的作用。

  據期貨業內人士介紹,除第一天,歷時一月的國債期貨仿真交易「不是很活躍」。銀行法人需要經歷流程申請才能參與,銀行固定收益部的很多交易員以 個人名義開了賬戶試做。為了節省交易和交割成本,交易所做了持倉限額,並在最後一個交易日讓試點會員做了強行平倉,最後一個公司交割20多手就是天量了。

誰來參與

  對期貨公司而言,除延聘債券方面的人才外,開發法人客戶可能也是未來的難點之一。

  朱玉辰表示,國債期貨是面向機構投資者的,不適合散戶,門檻比較高,是一個小眾、專業、機構化的市場。

  來自監管層的信息顯示,對於國債期貨的參與者,將與創業板、股指期貨和融資融券一樣,採用投資者適用性制度,普通的個人散戶不允許參與交易。

  「參與者限於法人。國債的波動本來就非常小,一天能有幾個BP就很了不起,和炒股指期貨不同。」方世聖說,「推出初期交投不會很活躍,不會出現熱炒新品種的情況。」

  一位大型國有銀行的相關人士對財新記者表示,「可能券商會更感興趣,我們這邊動靜不大,更多是持有到期。」

  一位期貨業內人士則比較樂觀,「銀行興趣最大,國有銀行、地方銀行和外資銀行都有興趣參與。做期貨的話,它們手中籌碼最多,主動性強。現在可交 割券的期限是四年到七年,其實並不是很合理,美國可交割券的期限就沒有那麼長。因為轉換時的折現因子與利率相關,期限越久誤差越大。這麼設計一是為了保證 有足夠多的券用於交割,因為美國國債的流動性非常好;二是考慮到銀行方面的意見,因為四年到七年的券,銀行手裡最多,銀行希望手中籌碼多一點,可以盤 活。」

  有業內人士表示,「銀行畢竟比較厭惡風險,且國債可以作為存款準備金存到央行,並未閒置。銀行可能會給一部分國債做套保,但指望他們拿很多出來 交割不現實。相比於四大行,小型的股份制銀行參與力度會更大,保險公司資產管理公司也可能會感興趣。另外,國債期貨體現的是五年期資金的價格,可能會有一 些機構把國債作為資產配置的手段,不持有現券,而當做虛擬的一種固定收益產品來做。」

  一位業內人士還希望,國債期貨除五年期合約外,還能推出更多合約,使市場真正豐富起來。

  「滬深300股指期貨成功是成功,但是太單一了,僅起到了一個套保作用。如果國債期貨只有一個品種,會不會玩法也比較單一?這是比較保守的選擇,激進一點的話,希望能推出一年期和兩年期國債期貨。」這位不願具名的人士說。

許願 國債 期貨
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三千違規期貨賬戶被查

http://magazine.caixin.com/2012-04-27/100384854_all.html
 

  從業人員實名炒期貨的行為正在被低調清理。

  4月底,為期一年的期貨業賬戶清查基本結束。期貨業大約3000名從業者首度被發現曾開立實名賬戶,大約佔期貨業全部從業人員的一成左右。期貨業協會已對其中部分違規者做出暫停從業資格,甚至禁止從業資格的處罰。

  五位對處罰不滿的期貨從業者向期貨業協會申請聽證。期貨業協會已於4月23日起,陸續舉行了五場聽證會,期貨協會紀律檢查委員會將在討論後對從業人員做出處罰。目前具體的懲戒措施尚未出台。

  以實名賬戶清查為標誌,期貨業新一輪的誠信風暴引發業內關注。協會表示,下一步將加大誠信約束表彰機制,「對會員公司不誠信行為加大罰則,增加失信成本。」期貨業協會會員部主任紅妹說。

  「這次大部分期貨公司都是高調檢查,低調清理,不想引發別的問題。」知情人士透露。

首次清查

  期貨市場與現貨市場不同,採用保證金槓桿交易,在風險巨大的同時可以獲得較高收益,同時由於與現貨市場密切關聯,雙向交易,具有很強技術性。

  在期貨市場參與交易的機構、大戶為了牟取暴利,會故意違反有關規定和交易規則,利用其在資金、商品、信息等方面的優勢,違規大量建倉,影響期貨市場的價格和製造期貨市場假象。採用的主要手段包括分倉、移倉(倒倉)、對敲、逼倉等方式進行。

  操縱市場行為嚴重扭曲期貨價格,阻礙了期貨幣場發現價格和套期保值功能的發揮,往往造成期貨價格的劇烈波動,使廣大中小散戶發生巨大虧損。

  中國期貨市場的歷次清理整頓,都源於嚴重的市場操縱行為及由此引發的各類問題。

  2007年4月實施的《期貨交易管理條例》嚴禁期貨公司自營期貨,同年7月,證監會頒佈《期貨從業人員管理辦法 》第十四條規定,期貨從業人員應當遵守的執業行為規範包括「不得以本人或者他人名義從事期貨交易」。

  不過直到四年後,監管層才開始認真清理從業人員參與期貨交易的行為。

  「對於期貨從業人員各類資格的檢查是兩年一次,屬於常規檢查,但這是首次檢查從業人員炒期貨的問題。」知情人士說。

  2010年12月,中國證監會主席助理姜洋公開表示,要嚴厲打擊操縱市場的違法違規行為。

  2011年6月27日,期貨業協會下發了《關於開展2011年度期貨從業人員資格定期檢查工作的通知》(下稱《資格檢查通知》)。

  根據《資格檢查通知》,受查人員為2010年12月31日前取得期貨從業資格的人員,重在檢查從業者是否以本人名義開設實名賬戶。

  根據通知,檢查工作自2011年7月15日開始,至2011年10月31日截止。

  不過該通知下達各期貨公司後,各期貨公司作出了更為嚴格的自查。

  比如,瑞龍期貨要求員工填報2009年1月1日至今,以本人或他人名義在本公司或其他期貨公司,開戶從事期貨交易的情況以及近親屬開戶交易情 況。公司在自查內容中要求員工申報「所有期貨賬戶(含現有的期貨賬戶、休眠期貨賬戶、歷史賬戶、註銷的期貨賬戶等)及從業期間所有期貨交易記錄」。

  通聯期貨於《自查通知》中重點說明:「1、凡是與公司簽訂勞動合同的人員,不論是否持有期貨從業資格證,都須上報期貨開戶及交易情況。2、配偶 的開戶與交易狀況須上報,兄弟父母等親屬不必上報。3、期貨賬戶無論是否進行過交易,是否已銷戶,是否是在從業期間開立,只要存在就需上報。」

  上海東證期貨公司總經理黨劍告訴財新記者,最初自查階段,公司查出九名從業人員有實名賬戶。「當時發現,很多從業人員屬於早年開戶,入職後就沒有再做過交易。公司給員工一定時間去銷戶。」

  北京一期貨公司高管表示,在這次大檢查中,幾乎每個期貨公司都被發現有從業人員開戶。

  不過多位業內人士介紹,此間從業者開戶情況相對複雜,故期貨業協會給各公司留出一定時間銷戶。

  「很多情況是期貨公司人員以前開過戶,包括當學生時開的戶,練手用,後來沒做過。」

  「被查出曾經實名開戶的從業人員有3000人,不過其中很多是期貨市場擴張後,很多期貨公司的客戶轉成期貨公司居間人,最後轉成期貨公司員工這樣的情況。」北京期貨公司高管表示。

3000賬戶虛實

  期貨業協會會員部主任紅妹告訴財新記者,此次檢查首先在北京地區進行了現場檢查試點。之後,現場檢查工作在全國全面推開。

  「我們對其中26461名從業人員的執業情況進行了檢查。」紅妹表示。

  自2011年6月開始的期貨行業執業情況大檢查接近一年。目前檢查臨近結束,處於最後的聽證、申訴程序,此後,最終的懲戒結果將陸續出台。

  根據《中國期貨業協會紀律懲戒程序(修訂)》第二十一條,協會對違反自律性規則的從業人員,根據情節輕重,給予訓誡、公開譴責、暫停從業資格6 個月至12個月、撤銷從業資格並在三年內拒絕受理其從業資格申請、撤銷從業資格並永久性拒絕受理其從業資格申請等五種程度不同的紀律懲戒。

  期貨業協會初步處罰發出後,有五位從業人員申請進行聽證會。協會根據相關要求,於4月23日、24日在協會舉行了聽證會。

  據瞭解,這些要求聽證的從業人員都面臨比較嚴重的懲戒。

誠信與規則

  北京工商大學期貨研究所胡俞越教授表示,根據國內規定,有期貨資格證的從業人員不得開戶進行期貨交易。「既然有規範,就要遵守。」

  不過,至於市場所詬病的期貨從業人員實名交易是否引發「老鼠倉」,是否為內幕交易的問題。胡俞越表示,期貨開戶現在是一戶一碼,期貨公司員工根本無法達到坐莊炒作的目的。即便做了,在期貨保證金中心很好清查。

  一戶一碼制度,即一個投資者在交易所內只能有一個投資者編碼。投資者無論在幾家期貨公司開戶,只要開戶資料是同一身份證或同一企業組織機構代碼證,那麼該投資者在交易所內只能擁有惟一一個交易編碼。客戶編碼專碼專用,不得借用。

  「你的名下,只能開一個賬戶,若想操縱市場,很難。」胡俞越介紹。

  黨劍表示,在台灣,期貨人員在備案之後,可以進行期貨交易。如被發現有內幕交易,可以查交易單。

  此外,期貨、現貨雙向交易的特徵導致期貨交易較少能夠造成內幕交易,另外期貨業信息多為公開信息,「比如大豆是豐產,還是歉收,這個都是公開信 息。你要想影響市場,很難。同時,很多品種不但要影響中國市場,還要影響國外市場,因而想進行內幕交易,基本不可能。」黨劍說。

  在期貨市場上能夠操縱市場、參與內幕交易的,往往都是大型機構和有現貨背景的投資者,對於資金的要求非常高,因此各國期貨監管機構和交易所都有嚴格的「大戶申報制度」。

  「只要盯住大戶,期貨市場是難以被操縱的。從業人員炒期貨,頂多就是跟莊,這對於社會的損害遠遠低於『老鼠倉』交易和內幕交易。」知情人士透露,「不過這對於整個期貨行業的形象不好,顯得期貨從業人員很沒有誠信。因此,監管層才下決心清查,當然是低調的。」


三千 違規 期貨 賬戶 被查
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 香港交易所將於9月17日推出人民幣貨幣期貨,全球首隻美元兌人民幣可交收貨幣期貨合約由此誕生。

  這是繼人民幣債券、人民幣交易所買賣基金、人民幣房地產投資信託基金後,港交所掛牌買賣的第四種以人民幣交易的產品。

  「是為這個離岸人民幣中心再添一把火。」一位央行人士告訴財新記者,香港長期以來是國際金融中心,法律法規健全,人才充沛,非常適合成為離岸人 民幣中心。未來在香港還將推出更多人民幣衍生品,同時鼓勵更多的境外機構而非內資機構在香港發行人民幣債,主要目的是鼓勵人民幣在境外流通,而非回流國 內。推出人民幣期貨正是為了創造更多的金融衍生品種,把人民幣留在境外,希望能逐漸形成一個真正的人民幣離岸市場。

  在此之前,較為流行的人民幣衍生產品只有人民幣無本金交割遠期外匯交易(Non-deliverable Forwards,NDF)。

  最初的人民幣遠期交易於1996年6月誕生於新加坡。此後,香港、台灣、倫敦等地區也相繼建立了人民幣遠期交易市場。

  「離岸交易一般分為現貨交易和遠期交易,在遠期交易基礎上又搞了適合大眾買賣的產品,就是期貨,未來還會有期權。」 北京師範大學國際金融研究所所長賀力平表示,人民幣期貨能夠促成大家對遠期價格的市場走勢形成相對一致的看法,即「發現價格」。

  一位接近央行的資深金融專家透露,在香港大量嘗試人民幣衍生品是政府為了「做試驗」。政府希望借助香港這個離岸市場,觀察人民幣在不受管制條件下,在國際市場上的匯率、利率的波動情況,以及可能出現的金融創新,促進在岸人民幣的國際化進程。

人民幣價格發現

  根據港交所公佈的文件,人民幣期貨每份合約金額為10萬美元,最低波幅0.0001元人民幣,採取實物交割。可供交易的合約月份為2012年 10月、11月、12月以及2013年1月、3月、6月及9月,交易時間為上午9時至下午4時15分,最後結算價以最後交易日上午11時15分財資市場公 會公佈的美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價為基準,交易所費用為8元人民幣。

  專家普遍認為,和遠期相比,期貨的推出可以幫助人民幣價格發現,提高交易效率,提供外匯避險工具,對人民幣國際化有著不可忽視的意義。

  「大家對價格的看法不一樣,集中反映在交易當中,如果有一個報價出來,有一個買方,這樣一來就達成了一個看法,這個看法對市場反過來也有指導作用,在定價方面發揮了信息傳播和鑑別的功能。總而言之,人民幣期貨對人民幣國際化有著很重要的推動作用。」賀力平指出。

  上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊也認為,期貨交易的重要功能是價格發現,因此它會根據交易地的市場主體、各國基本面變化、匯率預期, 從而通過期貨交易把它們的匯率變動預期體現出來,所以它肯定會參與人民幣的定價。從某種角度來說,未來境內對人民幣的定價權,一定程度上會受到香港人民幣 期貨交易的影響。

  奚君羊還表示,人民幣期貨可以提高外匯的交易效率,「遠期是場外一對一的交易,要賣出就要找一個人買進。而期貨是在交易所像股票一樣集中交易,所以交易效率就高,只要掛出去,集中的買賣雙方只要在價格上相互匹配就能完成交易。」

  中國國際期貨研究院執行副院長王紅英也認為,在中國經濟相對疲軟的狀態下,風險的控制可能比企業的經營和生產更重要,這種風險的意識已經從 2008年貫穿到每個企業中。在這種大的環境下,中國企業要利用一些先進的手段,比如期貨、期權、場外衍生產品等方式來對企業進行風險管理。

  然而,大部分持幣待投的企業和民眾短期內或要失望了。業內人士普遍預期,機構投資者會成為早期市場的主力。

  前述券商分析師表示,現在香港的人民幣資金大部分掌握在香港大的金融機構手中,因此短期內用於購買人民幣期貨的,肯定來自香港的金融機構。

  王紅英認為,在漸進的市場交易下,很大程度上會參考官方匯率定價政策和模式,因此此次人民幣期貨交易可能會引進一些做市商,一開始應該是機構競價模式。

  「香港儘管是自由交易的人民幣市場,但是匯率跟央行制定的變化幅度不是特別大,人民幣期貨最初還是由一些機構先進入,長期來看,會逐漸由政府調 控的匯率走向自由公開市場競價,從而確定一個真實的市場。經過一定時間的交易之後,可能迎來包括個人在內更廣泛的投資者。」王紅英表示。



離岸中心雛形

  截至2012年7月底,香港人民幣存款經歷了4月的回落低谷後,連續兩個月小幅回升,目前總量約在5700億元。香港人民幣年交易額近2萬億元,人民幣發債年度規模逾千億元,已成為最具規模的離岸人民幣中心。

  為了支持香港離岸人民幣業務發展,中央政府今年6月採取一系列措施,包括繼續赴香港發行人民幣國債;繼續安排內地銀行和企業赴香港發行人民幣債 券;繼續擴大人民幣在境外的使用;支持第三方利用香港辦理人民幣貿易投資結算,發展離岸人民幣貸款市場,進一步豐富香港人民幣離岸產品;進一步提高人民幣 合格境外機構投資者的額度,擴大試點機構範圍,豐富投資產品品種等。而對於香港這個離岸人民幣中心而言,人民幣期貨的推出無疑讓其更加健全。

  王紅英認為,香港是最適合成為離岸人民幣中心的地方。一方面由於香港的產品設計和法律規則都和國際接軌,另一方面香港是中國的組成部分,對國內 政策的適應性較強。因此,香港既有國際化規則的約束,又有中國大背景的支持,可謂「中西合璧」,是成為離岸人民幣中心的理想場所。

  港交所行政總裁李小加在8月22日宣佈此事時表示,交易所的總體戰略是提供多元化的人民幣相關產品,同時發展股票以外的業務,開拓定息產品、貨 幣及商品業務,此次推出美元兌人民幣貨幣期貨正是這項戰略中的一個重點。人民幣貨幣期貨產品將有助於推動人民幣國際化及香港進一步發展為人民幣離岸中心。

  奚君羊指出,港交所推出一個重要的交易品種進一步鞏固了香港離岸人民幣中心地位。目前香港的人民幣產品品種還不齊全,人民幣期貨的推出使其衍生品品種進一步豐富,對於滿足金融市場的不同需求能起到積極作用。

  「金融需求有各種層面和考慮。期貨不僅僅可以解決人民幣的套期保值,從而規避風險,而且其流動性較好,交易較方便,比遠期等交易有它自己獨特的優勢。所以港交所進一步豐富人民幣衍生品的交易,對提升它在人民幣交易方面的國際地位有重要的作用。」奚君羊表示。

  一位券商分析師認為,人民幣期貨為企業提供了一個外匯避險工具。企業可以通過購買香港的人民幣期貨來做人民幣,規避幾個月之後將要發生的貿易或者是結算帶來的匯率風險。

  前述資深金融專家指出,儘管香港5000多億元的人民幣存款和國內的100多萬億元的人民幣存量相比還很小,但也足以形成自我循環,從而形成參照。

誰來持有人民幣

  前述券商分析師指出,一種貨幣要想成為真正的國際貨幣,前提條件是有人願意長期持有。這就要求該貨幣幣值穩定、所在國貿易發達、金融產品充足、兌換方便等。然而,現在大部分人願意持有人民幣,還是在賭它升值或為套利。

  他解釋,在美國和香港,一年期利率都不到1%,但中國有3%以上。如果人民幣一年升值2%,就有5%的利差。因此很多人願意持有,因為有利可 圖。然而一旦某日利差沒有,人民幣就會大量回流。如果在離岸市場沒有足夠多的人民幣交易工具,這些人民幣也只能要求回流大陸以取得收益。

  「回流內地不符合人民幣國際化的初衷,而且會對資本賬戶開放形成衝擊。所以短期來看,我們要想辦法讓海外結存人民幣。」接近央行的有關人士表示。

  一位央行上海總部人士也指出,境外第三方國家和地區參與香港人民幣市場的比例不高,目前,香港人民幣業務「內地化」色彩非常濃。包括很多國內機 構都希望去香港發利率相對低的人民幣債,如果央行一旦放行,會瞬間吸乾香港好不容易積累的人民幣存款,人民幣離岸中心將成無本之末,這與人民幣國際化的戰 略可謂背道而馳。

  他認為,下一步香港人民幣業務發展的重點應該提高境外第三方國家和地區的企業或個人參與香港人民幣業務的比例,推動香港與第三方國家和地區開展 人民幣業務。以香港人民幣業務參加行向企業發放的人民幣貸款業務為例,絕大多數貸款企業是內地企業,非內地企業的人民幣貸款餘額佔比非常低。

  中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員余永定在這個問題上和央行的看法並無分歧。他在一次討論會上指出,人民幣如果一出去就馬上回流,中國不僅為此做出了不必要的資產負債結構調整,而且還給那些願意持有人民幣資產的人白白提供了很高的回報。

   「如果人民幣國際化的痛苦是建立在這樣一種好處的基礎上,那人民幣國際化是不可能持久的,而且對於中國來講是造成了損失。」余永定表示。

  接近央行的高層人士指出,人民幣國際化要汲取日元國際化時的教訓。那時日元的離岸市場就全部被日本機構把持,這是最終日元國際化失敗的根本原因。人民幣國際化要做的,是讓更多境外的機構和個人持有和使用人民幣,形成一個真正的人民幣離岸市場。

  奚君羊認為,要想讓更多人願意長期持有人民幣,一定要有金融投資渠道,這些金融投資渠道能夠滿足持有人保值、增值、避險等需要。因此,人民幣期貨等豐富的交易品種,將有助於市場主體參與者願意大量長期持有人民幣。

  然而,在更多人持有人民幣的同時,受訪專家們也指出,人民幣期貨的推出或讓套匯現象更加嚴重,但這屬於正常現象,應通過完善市場規則來逐步防範。

  中國農業銀行首席經濟學家向松祚指出:「以前人民幣存在單邊升值預期時,有人借美元換成人民幣,等到年底他不僅不需要支付利息,還可以賺錢。這不能怪套匯之人,有利可圖肯定會有人去做,只能說明利率政策需要調整。」

  賀力平也指出,金融市場上有牟利的投機者是在所難免的。防範的方式也很多。例如香港交易所對價格過大的拖動會有自動限制,2008年金融危機 後,對賣空的行為也制定了限制的設計。此外,對交易者要進行必要的資質的審核,還要建立比較完善的清算結算機制,防範交易對手風險。

開辦期貨的東風

  除了香港以外,目前中國境內外匯市場的人民幣交易品種也在不斷豐富。

  自2005年匯改以來,中國已推出遠期、外匯掉期和貨幣掉期三類人民幣外匯衍生品。2011年2月,外管局批准中國外匯交易中心在銀行間外匯市 場組織開展人民幣對外匯期權交易。然而,境內外匯市場遲遲無法盼來人民幣期貨,主要原因就是當時人民幣處在顯而易見的升值通道中,不具備開辦人民幣期貨的 條件。

  奚君羊表示,央行早就在做人民幣兌美元的期貨交易的方案。從制度和交易方式設計角度來說沒有重大障礙,現在關鍵是選擇一個合適有利的日期。中國 的對外經濟要相對穩定,相對均衡,交易要相對有一定程度的自由。現在推出境內的人民幣期貨交易的條件正在逐步趨於成熟,它的主要標誌是人民幣匯率已經擺脫 了單面升值的趨勢,趨於相對均衡的一個定位。未來相當一段時間內,人民幣最有可能的是雙向波動,而且波動幅度相對舒緩。

  「現在境內遠期也有了,期權也有了,人民幣期貨品種的推出是境內外匯市場一個需要加快推進的目標。當我們對基本的資金流出有一個更合理的制度設置,境內期貨品種的推出也就達到條件了。我認為未來一兩年內就有望推出。」 奚君羊表示。

  前述央行人士認為,人民幣期貨是個風險對沖工具。現在人民幣波動幅度還很小,買期貨是有成本,現在推出,回報可能還不夠支付手續費。對於機構而言,可能的選擇是先做法律法規方面的籌備,等波動幅度逐漸變大時,再運用這種對沖工具。■


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「像做期貨一樣開礦山」 澳大利亞首富的財富過山車

http://www.infzm.com/content/81755

編者按:從本期開始,南方週末推出「世界各國首富系列報導」,我們通過實地採訪,揭開代表性國家知名企業家非同尋常的財富聚散之道,展現全球經濟起伏時他們的浮沉與自我變革。

尚未挖出一塊鐵礦石,他就靠一個故事以火箭般速度躋身澳大利亞超級富豪行列,並成為澳大利亞首富。

儘管不懂漢語,但他為那些「紙上」的鐵礦石先找到了中國買家,又憑這個「中國故事」找到歐美資本。這把「空手道」,有人大呼精妙,也有人斥為忽悠。

現在,中國經濟增速放緩,這位澳大利亞首富不得不通過大規模裁員和削減投資支出以自救。

「我很震驚!FMG發生什麼事了?」FMG的一位前職員在Facebook上寫道。

這是2012年9月初,澳大利亞第三大鐵礦石生產商FMG(Fortescue Metals Group)為減少公司運營成本,宣佈大規模裁員,一些資深的高管也在被裁之列。其股價也應聲跌至近三年來的最低點。

在火箭般躥入世界超級富豪行列後,安德魯·弗裡斯特(Andrew Forrest,下稱安德魯)的資產正在迅速縮水。

安德魯是FMG的老闆,51歲,是2010年澳大利亞首富。2012福布斯富豪榜上,其資產為53億美元(約340億元人民幣)。

他人生中的這場「過山車」,起與伏都是因為中國。16年前他第一次來中國,此後其命運與財富便與這一東方古國緊緊地綁在了一起,中國需求和美國資本是他成功的兩大因素。

安德魯所創造的財富奇蹟,有三個字很重要,那便是——講故事。即使現在他因全球經濟不景氣而陷在麻煩之中,卻依然信心滿懷,「鐵礦石一直都會是一個盈利的領域。」他在接受南方週末記者採訪時稱,「悲觀的人難道還能發現比過去十年的中國發展更快的市場?」

「勘探狂」的賭局

安德魯的財富積累過程令人匪夷所思地快。更令人難以置信的是,一直到2007年在澳大利亞礦石界突然聲名鵲起並成為澳大利亞首富時,他的FMG實際上還沒有挖出一塊鐵礦石。

FMG是他從2003年以840萬澳元(合人民幣5000餘萬元)收購的澳大利亞一家小型上市公司——聯合礦業加工公司改名而來。

隨後,安德魯開始在西澳的皮爾巴拉地區進行勘探,勘探總範圍不及整個地區的10%,那裡曾是澳大利亞前兩大鐵礦石生產商——也是全球第二和第三大鐵礦石企業——必和必拓與力拓(合稱「兩拓」)放棄的地方。

當時,採礦業正處於不溫不火的狀態。安德魯從一開始就密切地注視著中國和印度等新興經濟體的發展。他意識到,皮爾巴拉的豐富資源,正是新興經濟體發展所需要的。

但是,開礦需要巨額資金——在幅員遼闊的澳大利亞,從開採到鐵路、港口的建設都需要私人投資完成,基礎設施因此成為礦業投資最大的挑戰之一。

安德魯最初的想法是利用上述兩大鐵礦巨頭的鐵路和港口開發分散的地質資源,但人家「根本就不買賬」。如果自己來建造這些基礎設施,安德魯估計前期就需18.5億澳元的資金,而當時FMG的市值尚不足2000萬澳元。

而且,FMG當時的「領地」面積不足500平方公里,如果為了這一小塊礦藏去修建鐵路和港口,得不償失。

這是一場幾乎不可能完成的任務。但安德魯開始了他的賭局。

安德魯的第一步,是專門派出一組人員,尋找收購每一塊空地,拓展自己的「疆域」,面積越大,礦藏被發現的可能性才越大。

與此同時,FMG開始了一系列在鐵礦業內被認為是瘋狂的勘探。

因為,基礎設施的融資必須得到勘探結果的支持。FMG提供給南方週末記者的數據顯示,2003年末至2005年底,FMG僅花在勘探上的錢就達1.7億澳元(合人民幣10億餘元),此間其曾連續四個季度蟬聯澳大利亞上市公司勘探費用支出榜首。

重金投入終於有了效果。2004年6月的一個星期三,FMG勘探總監艾蒙·海農陪一名工程師調研鐵路線路時,發現一處地方疑似有礦,隨即通過衛星電話告訴安德魯「可能有重大發現」——這一塊後來取名為「斷云」的地方,成了FMG開發的第一個地區。

中國買家和美國資本

產礦帶確定了,就好比房地產開發商有了地,並證明適合蓋樓,接下來就該融資並正式開工了。顯然,按照正常思維,找投資人是當務之急。但安德魯卻沒有這樣做,而是賣起了「樓花」——那些尚未挖出的鐵礦石。

他的第一站便是中國。這期間,中國移民劉曉東加入了安德魯的團隊,劉來自鋼鐵世家,熟悉投資與營銷,他列出一份對FMG感興趣的企業清單,隨後與安德魯以及其核心團隊成員逐一拜訪。

據劉曉東介紹,由於FMG是新面孔,再加上其他大的供應商給鋼廠施加壓力,鋼廠大都不夠積極,常常只是派一個部門經理接待。為了說服他們,FMG需要花費比對手多得多的精力,但他們樂此不疲,因為行動原則是「只要有人願意見我們,就立刻啟程」。

為了對潛在客戶證明FMG鐵礦石的質量,必須進行一系列的試驗。FMG除了在澳大利亞開展試驗之外,也在中國尋找合作對象,以增加可信度。位於長沙的中南大學由此和FMG建立了聯繫;2007年,安德魯甚至被該校聘為客座教授。

說服鋼廠購買還不知道能否開採的鐵礦石,看起來就像天方夜譚。但是,在當時中國經濟一片紅火、鐵礦石異常緊俏的大背景下,對難以得到鐵礦石配額的中國地方鋼廠的遊說,取得了良好效果。

2004年10月,河北文豐鋼鐵宣佈和FMG簽署長期購貨合同,約定在20年內每年向FMG採購200萬噸鐵礦石,並因此支付了1000萬澳元的預付款。同月,FMG又與江蘇豐立、江西萍鄉鋼鐵等公司簽署長期供貨合同,合同同樣規定中方企業需要預付大筆款項。

這好比是在做期貨交易。一年後,唐鋼、首鋼、本鋼和華菱都與FMG簽訂了協議,截至2006年7月,FMG已經把4500萬噸的年產量,賣掉了88%。當月,FMG的股價就上漲到了9澳元左右,而在2004年初,FMG股價不到0.1澳元。

2007年12月21日,FMG的股價達到了歷史高點逾13澳元。也就是說,4年時間,FMG的股價上漲了130多倍。安德魯因此躋身澳大利亞超級富豪之列。要知道這個時候,FMG還沒有挖出第一塊鐵礦石。

安德魯並沒有因此止步,為了籌到更多的錢,他又將勘探取得的成果和已經鎖定的中國客戶作為籌碼向歐美融資。2005年2月,FMG與一些美國投資機構達成協議,發行了8000萬美元可轉債券。

一年之後,FMG的融資總額創下新的紀錄,達到20.5億美元。

而一直到2008年5月15日,FMG終於向中國運出了第一船礦石。第二年,中國華菱鋼鐵收購了FMG 17.4%的股份並成為其第二大股東。

「攪局者」安德魯

「吃下」中國市場的龐大需求,然後轉手向歐美市場融資進行礦山開發,開採的礦石則賣到中國收穫暴利——這一精妙的「空手道」,讓不懂漢語的安德魯在 幾年時間內成為澳大利亞第三大鐵礦石生產商。外界也因此對他褒貶不一,讚歎其高明者有之,罵其「大忽悠」者亦有之。安德魯對此通常一笑了之。

安德魯的出身其實頗為顯赫,其家族在珀斯天鵝河殖民地開發過程中發揮了關鍵作用,後來該殖民地成為西澳大利亞州,安德魯的曾祖父大衛及兄弟約翰共同收購、開發了西澳北部的廣袤土地,約翰後來成為西澳大利亞第一任州長。

約翰當年決定動用高於該州預算6倍的資金來抓住該州的第一次淘金熱,利用英國貸款修建了從珀斯到卡古裡的輸水管道,這是當時世界上最長的管道,因成本巨大而備受質疑,100年之後,繼承了他血脈的安德魯似乎也繼承了祖輩的冒險基因。

安德魯的童年在皮爾巴拉安斯樂小鎮附近的明德魯牧羊場度過,後來在西澳大利亞的首府珀斯讀中學與大學,畢業之後,在珀斯和悉尼做起了股票經紀人。

隨後,安德魯創辦了一家名為安納康達(Anaconda)的鎳礦公司並擔任董事長。但其與大股東的關係並不融洽,據澳大利亞當地媒體報導,部分原因是,鎳礦並沒有他描述的那樣回報豐厚。不久他便不得不辭職離開。

此後,安德魯才創辦了FMG,並扮演了一個「攪局者」角色。在FMG,任何人都沒有獨立辦公室,安德魯自己的格子間就在助理對面,重大決策通常僅需 要鏈條很短的溝通。與「兩拓」的氣氛截然不同。「安德魯一走進來,整個房間都有種跳躍的感覺。」他的一個合作夥伴這樣評價他,「別人都是晚上做夢,他白天 也做夢,而且能讓你和他一起做夢。」

在回顧與「兩拓」的較量時,安德魯喜歡引用聖雄甘地的一句名言,「最初他們忽視你,然後取笑你,後來打擊你,但最終你贏了。」

事實上,安德魯確實是一個不服輸的人。很少有人知道,童年的安德魯患有嚴重的口吃,這一度讓他成為同齡孩子欺負的對象。為了克服這一毛病,安德魯拚命訓練自己。他報名參加辯論賽,逼迫自己說話,而今,外人從他流利的談吐中,已經看不出一點口吃的痕跡。

樂觀的冒險家

南方週末記者在位於澳大利亞東珀斯的FMG總部,隨處可見「中國風」:大紅的燈籠,滿清時代的帽子、屏風、鼎、刺繡等。FMG公共事務部經理 Nathan Vass向南方週末記者介紹,2007年,FMG開始在中國設立專門的辦公室,開始時只有兩三個員工,主要是協助總部和中國的一些研究機構展開合作,而今 員工已經增加了十幾個,工作的內容不僅包括和中國客戶的溝通,還負責在中國採購一些大型採礦和運輸設備。

而據FMG駐華首席代表霍演介紹,迄今為止,FMG在中國南車、北車集團、大連重工、廈門重工等,採購的設備已經超過了20億美元。

但是,在依託鐵礦石成為超級富豪之後,這位天生的冒險者也必須承受冒險的代價——2012年以來,中國需求疲軟,FMG的日子也不好過了。

據路透社報導,鐵礦石價格的持續下跌,使得依靠借債擴張的FMG陷入了債務危機,目前該公司債務總額已經高達45億美元(約280億元人民幣)。公司股票甚至一度被暫停交易,股價在2012年8月底一度跌至三年以來的最低點。

近日,FMG宣佈將削減投資支出16億美元,暫停產能擴張計劃,同時宣佈裁員數千人。FMG的外部事務負責人Julian Tapp、聯席公司秘書兼投資者關係負責人Rod Campbell等均在一週內失去了他們的工作。

據路透社報導,FMG正在與幾家國際金融機構接洽試圖進行債務重組。瑞士信貸(Credit Suisse)和摩根大通(JP Morgan)已經同意接手FMG債務重組工作,其償還第一筆債務的期限可能被推遲至2015年11月。這將暫時緩解FMG短期資金壓力。

不過,對於FMG的未來,安德魯卻非常樂觀。在他看來,鐵礦行業一直會是一個盈利領域,隨著鐵礦石價格的下跌,一些投資者會離開,全球範圍的生產就會放緩,但不久價格又將回升,「所有的困難,不過是短期的」。

在接受南方週末記者採訪時,安德魯的手一刻也沒有離開過他的黑莓手機,停頓的間歇,他也是忙著埋頭回覆工作郵件。

因為失望於工黨政府未能妥善處理好澳大利亞與中國之間的雙邊關係,2012年8月,安德魯倡導澳大利亞商界的領袖們主動約見中國國務院副總理王岐山,展開了一場「遲得令人絕望」的對話。

這位如今已能說幾句中國話的超級富豪如此解釋他這麼做的原因:「澳中關係是世界上最重要的雙邊關係之一,今後它將影響到每一個澳大利亞人的生活水平,並在一個較輕的程度上影響到每一個中國人。」


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「月光下」的期貨私募

http://www.yicai.com/news/2012/10/2171460.html

深圳市感恩在線投資管理有限公司在近期公司網站改版的時候,將旗下原本幾個期貨基金的業績數據從網站上撤了下來,只留下一隻期貨基金作為業績展示。公司總經理寧金山對第一財經日報《財商》記者說,之所以這麼做,是不想給交易員太大的壓力,想給他們一個相對寬鬆的操作環境。

目前,絕大部分的期貨私募仍是「地下工作者」,行內統稱為「月光私募」,與「陽光私募」相比,缺乏公開化的渠道和合法身份,他們的投資業績也不需要強制公開。

而與寧金山的做法迥異的是,越來越多的期貨投資人正在尋求各種途徑「公開」自己的操作業績,試圖從「月光下」走出來。

期貨私募業績大爆發

在A股一蹶不振的情況下,商品期貨市場今年卻迎來一番「好光景」,與證券類資產管理產品收益慘淡相比,不少期貨產品收益驚人。

根據私募排排網數據中心統計,9月份其跟蹤的41只期貨私募就表現不俗,其中有24只實現了正收益,有兩隻產品的月度收益超過30%,三隻產品的月度收益超過20%。17只產品月度收益為負,其中8只產品虧損超過20%,成立於今年9月18日的雛鷹1號已虧41.48%。另智業一號和守成期貨基金成立以來累計虧損幅度高達84.98%、77.80%。

非卻投資交易三部和瀚海3號分別取得34.61%和32.47%的收益率,瀚海3號的成立時間為2012年9月7日,不到1個月大賺超過30%,著實讓證券類私募望塵莫及。

2012年7月2日成立的科樂HK壹號,9月的收益為17%,但是累計淨值已經達到了1.8314元,這也意味著,該產品在不足3個月內獲利超過80%。

而近期更為吸引眼球的莫過於凱豐基金8倍收益的神話。根據私募排排網研究中心的數據統計,截至9月21日,凱豐基金成立兩年以來收益率高達726.05%,其間最高收益率高達789.37%,今年以來收益率高達370.31%。

上海一位期貨私募對本報記者說,比起股票市場,今年商品期貨市場可謂是機會紛呈,今年的豆粕行情以及美國QE3政策推出引發的商品期貨行情走勢兇猛,一旦抓住了一波趨勢進行投機,業績要翻幾倍也是有可能的。

「這些期貨私募的資金量一般比較小,運作起來也比較容易,加上商品期貨的特點所在,短期內業績大爆發並不奇怪。」私募排排網研究中心研究員彭曉武則對記者說。

據瞭解,截至2012年9月,在私募排排網有業績記錄的單賬戶期貨私募產品共有84只,這些產品資金規模一般在100萬~200萬左右,規模最大的凱豐基金也只有1000多萬,與證券類陽光私募的管理規模不可同日而語。
月光 期貨 私募
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鐵礦石期貨有點遠

http://magazine.caixin.com/2012-11-09/100458332.html
從事鐵礦石貿易有五個年頭的王曉芳,是北京一家鋼鐵貿易公司的業務經理,經歷了鐵礦石定價機制從長協到季度定價,再到指數定價的變化。定價模式變化帶來的直接影響就是鐵礦石價格波動越來越頻繁,傳統貿易商掙取差價的空間也越來越小。為此,王曉芳所在的貿易公司從去年開始進入鐵礦石金融衍生品行業。

  「鐵礦石的金融衍生品都在國外,在國外操作的第一個考驗就是語言關。」王曉芳對財新記者稱,他們十分希望國內推出對沖鐵礦石風險的金融產品。

  王曉芳們的願望有機會成為現實——中國政府正在醞釀推出鐵礦石期貨產品。10月12日,國家發改委產業協調司在北京召開了「鐵礦石期貨對我國鋼鐵產業發展影響的研究」課題結題會議。會上,主管鋼鐵產業的國家發改委產業協調司副巡視員李忠娟表示,推進鐵礦石期貨的條件逐漸成熟,「晚推不如早推」。

  但那天的課題結題會議並沒有達成真正的共識。「大家對推出鐵礦石期貨仍有很多爭議。其中反對聲音比較大的是鋼廠,尤其是國有大型鋼廠。」一位參與當天會議的冶金行業人士向財新記者透露。

  10月末,承擔發改委鐵礦石期貨研究課題的大連商品交易所工業品事業部總監陳偉向媒體表示,大商所的鐵礦石期貨已經在證監會立項。坊間由此熱議鐵礦石期貨可能即將推出。不過,接受財新記者採訪的多位鋼鐵行業人士、貿易商認為推出鐵礦石期貨是必然趨勢,但對推出的時間表並不樂觀。

  「至少還需要兩年才能真正推出,因為要解決很多爭議,平衡各方面的矛盾。」上述參加會議人士表示。

意在定價權

  2011年11月24日,國家發改委產業協調司召開了《關於鐵礦石期貨對我國鋼鐵產業發展影響的研究》課題啟動會,鐵礦石期貨研究正式啟動。

  「當時之所以提出鐵礦石期貨的課題,是因為我們也意識到,自從鐵礦石長協定價機制被打破之後,鐵礦石的定價越來越趨向金融化。」國家發改委產業協調司冶金處一位負責人對財新記者表示。

  從2010年4月開始,淡水河谷、力拓和必和必拓三大國際礦山強硬地用季度定價取代了年度長協價;2011年3月,力拓進一步推行鐵礦石按市場需求每月調整定價的新機制。

  隨著定價機制的指數化,鐵礦石的金融衍生品也開始活躍起來。2009年新加坡商品交易所(下稱新交所)率先推出了鐵礦石掉期交易。2011年1月29日印度商品交易所(ICEX)推出首個鐵礦石期貨,同年8月12日,新交所也推出了鐵礦石期貨。

  根據新交所提供的數據,今年10月,鐵礦石掉期業務單月交易量已達16075.5萬噸,這一規模是2009年該市場建立之初的數十倍。

  「在國內外鐵礦石供應逐步充足化、多元化,以及期貨、掉期、現貨市場迅速發展的環境下,立足於鐵礦石期貨交易對鋼鐵產業的影響分析,提出在國內開展鐵礦石期貨交易『晚推不如早推』的觀點,各參與部門已逐漸形成統一認識。」李忠娟表示。

  主管部門力推鐵礦石期貨的另一個原因是借此爭奪鐵礦石定價話語權。

  「目前,國際主要礦石供應商和鋼鐵企業都在利用金融手段爭奪話語權,鐵礦石金融屬性日益顯現。我國是世界上最大的鐵礦石進口和消費國,已形成全球最大的螺紋鋼、線材等鋼材產品期貨市場。」李忠娟稱。中國每年進口礦石量為世界鐵礦石海運貿易量一半。2011年進口的6.86億噸鐵礦石中,有一半以上為現貨市場的貿易礦。

  此外,很多業內人士認為,中國鐵礦石期貨的最大優勢在於直接靠近下游消費群體,同時能夠有效地降低中國客戶的准入門檻,鐵礦石貿易活躍,推出鐵礦石期貨具有很好的市場基礎。

  雖然國外有許多鐵礦石金融衍生品,但國內鋼廠參與並不多。新加坡普氏能源資訊鋼鐵原材料執行編輯陳力明對財新記者表示,新加坡鐵礦石掉期交易業務主要是海外投資者以及投行幫助客戶在做,中國企業介入有一些限制。

  「如果在國內推出鐵礦石期貨,流動性將比掉期更加靈活和直接。企業操作起來也比做掉期方便。」TSI中國區經理韓遜認為。

監管層力推

  主管部門認為,鐵礦石期貨推出的條件不僅成熟,盡快推出鐵礦石期貨也是鋼鐵企業鎖定成本的一種手段。「鐵礦石期貨的推出,有利於鋼鐵企業鎖定利潤空間、降低生產經營風險。」國家發改委產業協調司副巡視員李忠娟稱。

  自從長協定價機制打破之後,指數定價的模式使得鋼鐵企業無法鎖定成本,因此鋼鐵企業一度希望重新恢復長協定價機制。

  「恢復長協定價機制肯定是不可能的,但是鐵礦石期貨推出之後,鋼鐵企業可以通過期貨平台鎖定成本。」中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民在接受財新記者採訪時表示,「比如,如果企業認為某個時段的鐵礦石是100美元,就買這個價位的期貨,這樣可以鎖定成本。」

  在目前鋼鐵行業經營慘淡的情況下,鎖定成本顯得更為重要。中國鋼鐵工業協會(下稱中鋼協)數據顯示,前三季度國內重點大中型鋼鐵企業虧損55.28億元,為2000年以來最差業績。其中9月虧損23.76億元,銷售利潤率為負0.85%。

  截至10月30日公佈的三季報公司中,有73家上市公司前三季度虧損超過億元,其中虧損前四名均為鋼鐵企業,如鞍鋼股份和馬鋼股份虧損均超過30億元,分別為31.7億元和31.38億元,華菱鋼鐵和安鋼鋼鐵則分別虧損25.2億元和24.6億元。

  「現在的銷售利潤率那麼低,甚至為負,降低成本至關重要。」上述發改委冶金處人士對財新記者表示,在鋼鐵行業形勢好的情況下,鐵礦石價格波動十幾、二十美元,鋼廠仍有盈利;但現在鐵礦石價格只要波動幾美元,就對鋼廠的利潤產生重大影響。「這也就是現在鐵礦石價格雖波動不大,我們仍然要推期貨的一個原因。」

  業內較早開始做鐵礦石套保業務的沙鋼集團一位投資部負責人對鐵礦石期貨推出表示期待,「我們一直在做鋼材期貨,有這方面的人才。而且期貨確實能夠幫助企業套期保值。」

鋼廠擔心金融資本炒作

  但是在大多數鋼鐵企業看來,鐵礦石期貨的推出並不能真正幫助自己鎖定成本。他們反而擔心做期貨會給企業帶來更大的風險。

  「在當天召開的會議上,鋼廠對此爭議最多。」一位參會人士對財新記者透露,爭議主要集中在兩個方面:一是鐵礦石期貨標的物的選擇;二是鋼廠認為期貨推出後,價格更難把控。

  「期貨的不確定性太大,現在公司本來就資金緊張,如果(在期貨上)被套,會更困難。」河北鋼鐵集團一位高管在接受財新記者採訪時明確表示,「對於鐵礦石期貨,公司還要再看一看、等一等。」

  與河北鋼鐵有著同樣顧慮的鋼廠不在少數。鞍鋼一位負責貿易業務的管理人士告訴財新記者:「如果出現大的期貨虧損,這個責任誰來擔?央企、國企恐怕都不敢冒這個險。」 上述參會人士則對表示,「監管部門對國企參與金融業務是有限制的,這就是國有鋼鐵企業對鐵礦石期貨推出不感冒的最大原因。」

  但鐵礦石貿易商五礦集團、中鋼集團、中建材、中鐵物資等央企卻對鐵礦石期貨比較期待。五礦集團一位中層對財新記者表示,「我們將會拿出一部分資源進入期貨市場。」

  「其實國企身份、人才都不是國有鋼廠最主要的顧慮,他們主要的顧慮是擔心貿易商、金融資本進入期貨市場進行炒作。」中鋼協一位副秘書長點破了國企們不同反應的背後所隱藏的利益衝突,並表示中鋼協對推出鐵礦石期貨並不支持。

  在鋼鐵企業看來,現在雖然價格按照指數來定,但鐵礦石價格仍然侷限於鐵礦石生產商和鋼廠之間。而期貨推出之後,就會有大量的金融資本進入。

  「金融資本都是逐利的,你看哪個期貨市場不是金融資本佔多數,石油期貨有多少是石油公司自己參與的?」上述中鋼協人士稱。

  鋼鐵企業另一個擔心就是期貨標的物的選擇。「如果選擇國內礦,其流動性差,鋼廠用的比較少。」寶鋼集團一位主管財務的人士在接受財新記者採訪時表示,現在寶鋼幾乎都用國外礦,如果期貨的標的物選擇國內礦,那根本談不上鎖定成本。而若選擇國外礦,鋼鐵企業又擔心受制於國外資本或國外礦山,還擔心如何交割等問題。

  前述發改委冶金處負責人透露,在11月初,發改委與必和必拓中國區高層進行了一次會面,其中提到了鐵礦石期貨相關事宜,必和必拓表示會緊密合作。

  此前,必和必拓一直致力於推進鐵礦石現貨交易市場的形成,對進一步進行鐵礦石期貨交易亦不排斥。不過,必和必拓顯然更傾向於支持新加坡成為鐵礦石交易的中心。

  而大商所的鐵礦石期貨在證監會獲得立項之後,新上市品種需遵循「可標準化及價格市場化」原則,經過預審和主審兩個環節的論證調研,再通過國務院的正式同意批覆後方可上市。

  大商所在鐵礦石期貨上顯得勢在必得,但上海期貨交易所也不甘落後。近一兩年間,上期所數次在公開場合表示,將加大鐵礦石及其指數期貨的開發力度。據上述參會人士透露,上期所仍在找專家討論鐵礦石期貨事宜。另有業內人士透露,上期所可能將從不同方向進入鐵礦石期貨市場。■


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中國建築熱潮重啟拉高木材期貨價格

http://wallstreetcn.com/node/22073

木材期貨出現自2010年以來最大幅度的連續四個交易日的漲幅,投資者押注中國建築業復甦將導致進口木材的需求大幅上升。

據木材諮詢公司Wood Resources International報告,四季度中國原木價格上漲至歷史最高紀錄,促使2012年下半年中國從新西蘭和美國進口木材,與上半年相比增長了26%。

在過去12月內,芝加哥交易所的木材期貨價格上漲了44%。昨天CME 3月交貨的木材期貨上漲了10美元或者是2.7%,收於379美元每1000英吋面積一平方英呎(BFM)。而在過去的4個交易日內,該品種木材期貨上漲了11%,創下自2010年12月以來最大上漲幅度。

上一個月由於投資者擔心中國木料需求下降,和加拿大的木料供應商加大產能,導致木材期貨價格下降了6%。

現在RBC Capital Markets分析師Paul Quinn認為中國需求反彈,可能預示著木材價格會進一步上漲。

他對彭博說:

「在1月30日木材期貨觸及7周低點後,『中國效應』又回到了市場上」

「我們一開始認為中國需求將放緩,因為他們在四季度進口那麼多的木材。如果他們能繼續四季度的進口量,價格將繼續維持在目前的高水平上」。

中國四季度GDP同比增長7.9%,過去兩年來首次出現季度增長加速。而美國12月新屋開工環比增長12%,創下自2008年6月來最高紀錄,營建許可年化上漲至90.3萬戶,創下自2008年7月以來最高。 


中國 建築 熱潮 重啟 拉高 木材 期貨 價格
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國債期貨回歸日近

2013-07-08  NCW  
 

 

除了工、農、中、建、交五大商業銀行和郵儲銀行、國開行,大量持有國債的商業銀行短期內難以全面入場◎ 本刊記者 範軍利 楊娜 文fanjunli.blog.caixin.com|yangna.blog.caixin.com 時隔18年,國債期貨即將重歸市場。

此時,銀行間市場正經歷“錢荒”危機,上證指數跌至2000點之下,市場在歡呼國債期貨規避利率風險的同時,也擔憂國債期貨會分流 A 股資金?

作為最大的現貨持有群體,商業銀行是否會進入市場,如何進入市場?銀行套保會否引發一輪單邊空頭行情?

財新記者從有關方面獲悉,國債期貨初期,或將允許少數銀行以“5+2”方式先行入場參與,即工、農、中、建、交五大商業銀行,外加郵儲銀行、國開行以會員身份直接參與交易,其他機構仍然繼續通過期貨公司參與交易。 ”分流 A股資金?

國債期貨是以標準化的國債交易合約為 標的的金融衍生品,是買賣雙方約定在未來的特定交易日,以約定的價格和數量交收一定國債品種的交易方式。是國債持有者規避利率風險、進行套期保值的利率衍生工具。

7月1日,多方消息顯示,國債期貨已正式獲得國務院同意,證監會將擇機推出國債期貨。 “國債期貨是6月獲得國務院批准的,具體交易時間還要看證監 會何時公佈,目前的官方口徑是年內推出。 ”接近中國金融期貨交易所(下稱中金所)的人士告訴財新記者。

此前,國債期貨推出方案曾遭遇國務院駁回。2012年年中,證監會上報國務院審批遇阻。

2013年5月28日,證監會副主席姜洋在上海表示,年內力爭推出國債期貨。

中金所總經理張慎峰也公開表示,國債期貨上市品種選擇的是五年期中期國債合約。據他介紹, “目前選擇的合約品種是體量最大、交易最為廣泛、避險使用最容易開發其他衍生工具的五年期中期國債合約。 ”對於市場質疑的國債期貨分流 A 股資金及搶佔銀行間債券交易市場的問題,北京工商大學教授胡俞越表示,股指期貨保證金比例為12%,國債期貨的保證金比例是3%,分流資金很有限。另外,期貨實行 T+0的交易制度,交易量大,但資金量不會很大。

胡俞越表示,推出國債期貨,是利率市場化的關鍵一步,能促進基準利率收益曲線的形成,將是股市的參照指標。

“這實際上是一個誤解,最多可以看做會對股指期貨的資金進行部分分流。 ”某證券公司資深分析師認為,目前股指期貨多是進行日內的高頻交易,這和股市的投資風格存在較大的差異,如果國債期貨推出以投資為主,應該也是以日內高頻交易為主。

這位分析師表示,如果沒有國債期貨,很多基金和理財產品就不敢去買債 券資產, “因為沒有對沖工具,一旦收益率上行,很容易虧損。有了國債期貨後,就可以買債券然後去做空國債期貨,就可以帶來穩健的收益。 ”對於國債期貨是否會跟銀行間國債交易搶市場的問題,胡俞越認為,銀行間國債交易屬於現貨市場,而國債期貨是現貨的補充,是幫助完善國債交易,規避現貨風險的市場。 “完全不存在搶市場之說。 ”胡俞越認為,國債期貨推出涉及財政部、銀監會、商業銀行等證監會外的機構, “商業銀行如能積極參加國債交易,需要進行更多的公關工作” 。

“錢荒” 契機

6月,銀行間市場局部流動性緊張造成短期利率大幅波動,這被認為是推動國債期貨重啓的最佳契機。

6月20日,銀行間市場回購利率日內一度飆升至史無前例的30% 高位,這使得當日很多參與銀行間市場交易的機構損失頗巨,一些機構被迫砍倉。

胡俞越認為,整個6月,資金面整體都處於緊張狀態,短期利率維持在高位,這種市場異常主要原因便是缺少國債期貨這種能夠規避利率風險的工具,從而使得機構投資者暴露在風險下。

“ ‘錢荒’危機證明瞭銀行的利率風險和流動性風險非常大,目前這場危機還沒有完全過去。胡俞越表示, “如果有國債期貨,可以為類似這些事件提供最好的對沖風險的工具。 ”機構面臨月末、季末、年末這樣的節點時,流動性風險會加劇。在降低對央行資金依賴、規範流動性管理的過程中, “市場諸多主體逐漸發現,國債期貨作為對沖利率風險的工具,已到了推出的最適當時機。 ”胡俞越說。

金瑞期貨一位分析師表示,在近期的“錢荒”風波中,如果有國債期貨,銀行可通過其進行對沖,有效減緩銀行間市場因資金緊張而導致的風險。

海通期貨高級分析師徐瑩表示,對銀行間債券市場的交易員而言,如果在此次資金危機發生前,便擁有國債期貨的話,危機不會這樣激烈。一方面,銀行在預計6月因為季末考核缺錢的情況下,可以通過國債期貨6月合約的交割賣出債券回籠資金;另一方面,在預計 利率波動加大的情況下,可以利用國債期貨進行套期保值、風險對沖。在利率風險攀升的時候,通過國債期貨交易,債券持有者能夠以較低的成本迅速對利率風險頭寸進行調整,控制利率風險。

金瑞期貨報告顯示,截至2012 年1月底,銀行、保險分別持有國債41203.86億元和3169.27億元。以機構持有國債的平均久期4.5為例,如果一次加息0.25%,則銀行和保險公司持有國債現貨的損失將達463億元和36億元。

銀行入市爭議

商業銀行是國債現貨的最大持有者,他們將如何進場,以何種方式參與國債期貨,對市場影響深遠。

胡俞越認為,銀行參與國債期貨交易存在兩種可能,其中一種是通過在中金所申請特別結算會員,直接融入期貨市場交易 ;另一種可能,則是通過控股期貨公司參與國債期貨交易。 “相比較而言,期貨公司資金量小,銀行很有可能通過控股券商系期貨公司的方式,進入期貨市場。 ”銀行參與國債期貨的另一種方式為“雙通道” ,即銀行一方面可以自己直接進行國債交易,另一方面也可通過期貨公司通道參與。

一位參與國債期貨仿真交易的商業銀行人士告訴財新記者,仿真交易階段進行得較順利,但對於商業銀行如何進入國債期貨市場,還沒有明確規則,技術環節還未打通。 “在實際操作中可能還會有些問題。希望最好能讓商業銀行直接成為會員,直接給席位去交易。 ”根據最新修訂的《期貨交易管理條例》 ,商業銀行可以申請特殊結算席位,避開期貨公司直接參與交易。不過,也有接受採訪的人士表示,如果商業銀行有自己的自營席位直接參與,會將自己的倉位頭寸等商業機密暴露于衆,這是很多商業銀行不喜歡看到的結局。

業內表示,如果商業銀行在初期缺席的話,國債期貨將成為證券公司、私募機構及保險公司的戰場。國債期貨推出後,可以豐富證券公司固定收益產品的品種。同時,部分私募機構也開始對國債期貨與其他相關品種間的套利交易進行研究,希望開發出關聯的理財品種。

風險防範

2012年2月,國債期貨正式啓動仿真交易,到2013年一季度末,累計成交量1185萬手,累計成交額10.82萬億元,日均持倉量約8萬手,近80家證券公司、商業銀行等投資者參與了仿真交易。

上海一位仿真交易參與者表示,仿真交易實施一年來,國債期貨持倉規模及交易量都有較大增長。 “持倉量增加蠻快,以前三個合約加起來,日均成交量8萬手左右,現在三個合約,日均成交量得20萬手左右。 ”一般而言,國債期貨可能面臨的風險主要是利率風險、系統性風險,技術故障或操作失誤風險,以及交割期間逼倉等特有風險。

來自中金所的信息顯示,已經形成了一套完整的風險管理制度。

保證金方面,根據過去幾年交易所和銀行間市場日波動率的數據測算,考慮到債券市場的波動性和參與者結構特點,中金所將國債期貨最低交易保證金設為2%,覆蓋一個漲跌停板。

同時,為防止買方違約並且抑制交割月逼倉等風險事件的發生,國債期貨借鑒國內商品期貨交割期逐級提高保證金的方式,從為2%提高至4%水平。

另外,中金所還制定了梯度限倉標 准,防止持倉過度集中、市場操縱和過度逼倉風險。

本刊記者楊璐對此文亦有貢獻


國債 期貨 回歸 日近
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期貨不歸路的統計 黃祖斌

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期貨不歸路的統計

以下內容來自於花榮的《百戰成精》一書中的87頁:

張水晶曾在一家大型期貨公司擔任風控總監,最近(該書出版於2012年初)他做了個關於虧損來源的報告,其中最精彩的就是對客戶交易數據的分析(數據週期是最近三年),也許結論對大多數人來說都是殘酷的。

(1)盈利的客戶中,85.2%盈利來自於5單以內的盈利,扣除這5單,這部分客戶的大多數都是虧損。這5單的特點:持有日期基本都在2個月左右,基本上都是單邊市場。

(2)每日平均交易10次以上(5次以上、1次以上、0.3次以上、0.1次)的客戶,3年平均收益率是-79.2%(-55%、-31.5%、12%、59%)。

(3)所有止損的單,如果不平,有98.8%的概率在未來2周內扭虧為盈。

(4)所有止盈的單,如果不平,有91.3%的概率在未來2周內實現更大的盈利。

(5)所有客戶的收益率呈現接近正態分佈,很遺憾,這個正態分佈的均值是-14%。

所以,結論對大多數人而言是殘酷的(除非你是天才):

第一,一般人進入這個市場都是錯誤的。

第二,頻繁的交易,基本上判了你「死刑」。

第三,第三,不要盼望你能在高拋低吸的短線交易中獲勝,更不要靠直覺來炒期貨,恐懼是虧損的最直接原因。

第四,要想獲利,你可以參考這個方法:耐心等個機會,一把砸進去,不止盈止損,長線持有,讓利潤去奔跑或爆倉。

我個人目前為止一直沒有開期貨賬戶,不管是商品期貨,還是股指期貨。一是精力不夠;二是股票搞好了,錢已經花不完了;三是不瞭解這個品種,一直沒有必要在這個市場撒錢。我要是給大街上唱歌的人5元,他會謝我,給100個人500元,其中會有50以上的人會謝我,可能會有10人心裡罵我是傻瓜。但在期貨市場扔掉100萬,只會被人笑為蠢老百姓。

以下是有人總結的一些人期貨慘虧後的感受:

1、我50萬家底快虧光了,欲哭無淚

2、就是慘到飯沒錢吃,電話繳不起電話費已經停機,整天走在路上像殭屍

3、心理很難受,錢也不是小事

4、太難受了,簡直不想活了

5、和賭徒最慘的樣子一樣,只不過名聲比賭徒好一點,我逢人都勸,遠離期貨!自己卻身陷其中

6、要懂得收手,不然會越虧越多

7、期貨害人啊,不知有多少人的生活因此而毀?

8、期貨市場如賭場,不怕你賺錢就怕你賺了錢不再賭了。否則你賺再多的錢也會被她們收回

9、最慘的時候是不想活了,想自殺,而且還好幾次,那時候才理解自殺是種解脫呀

10、煩透了,煩得連死的心都有了

11、飯不香,人欲眠,睡不著,滿嘴苦。人夢遊,似殭屍。見美女,鞭不翹。

12、最慘時天天喝稀飯,口袋還剩2元錢....不堪回首啊

13、心臟差點停止跳動一分鐘,好在挺過來了。

14、俺最慘的時候是第一次幫客戶做,說虧到百分二十就不做了,結果到了二十的時候自己不敢做了,那天鬱悶出去散心,結果天很冷,風很大(天氣也配合)沒想到客戶來出金,也沒有打電話給我,見我不在,說我在躲他~~~~~在我記憶中那次是最慘的感覺

15、4.1慘案。相信很多人都經歷了,前一天豆粕向上突破,接近漲停。帳面盈利近10萬,4.1跌停,愚我一把,慘敗

16、我去年從12月起換了公司做。起始資金3.68萬元,一直做到年底。買把鋁,買把糖,掙到了22.22萬。滿心歡喜過了個好年。去年生個女兒。想有錢了再生個兒子。哪想到年後糖暴跌至今。我均價4900左右買的12手糖掙1300多點不跑,現在虧錢跑了,又打回原形,還剩2.8萬。掙錢時花掉3萬多。而這時老婆又懷上了,卻不知道。年後3.19號是我生日。沒辦法,第二天只有把孩子流掉了。今年是我人生中過的最慘的生日,我親手輸掉了我的兒子,估計是個兒子,因老婆最近臉上長了好多雀斑。懷女兒時是沒有的。我好想要個兒子……老婆也更想要,兩個人晚上大哭一場……哪想到,那時還不是最慘的。後面更慘,真正的苦不堪言。目前走出點困境來了。還好有朋友幫忙。現在沒心情細說。但願明年能成功吧。三萬資金朋友借8萬給我,不要利息做融資放大做日內單。第一個月沒掙也沒怎麼虧。這個月上週一連5天掙錢了,掙了3.9萬。還掉外債部分解決了燃眉之急的資金四萬。8月份時借了朋友兩萬老婆家一萬三萬融資7萬做日內短線不到一月虧到只有6000。後來靠這六千到10月底後掙到兩萬。再跟兄弟拿了一萬也是三萬。這次是朋友融給我的8萬不要利息的。8月暴掉那戶借的朋友的這兩萬。是我最好的朋友的。他就只有四萬存款,一萬借給了他姐,兩萬借給了我。到10月份他爸得了癌症花掉了一萬。而到元月的話他老婆的預產期到了要生小孩,到10月時我老婆又懷上了,而且不管怎麼樣這個一定要生,就是跟我離婚將來要飯,她也要把這個孩子生下來。當時想想真是自己連想死的資格也沒有……自己有兩個孩子要養,朋友的錢不能不還(小孩要出生了,父親的癌症了,不說我有錢該借他,現在倒是我借了他的錢了)。還有些別的困難更是苦不堪言就不細說了。明年就是做了11年期貨了。希望以後會成功吧。成功了的話,真想寫本書,說說這十幾年來的期貨生涯。總之是苦不堪言。目前又看到點希望了。今年是最倒霉的一年了。今年一開頭我就知道兆頭不好,小心小心還是躲不過去。總算過去了,但願明年會更好,真心感謝幫我的朋友。

17、看到樓主這個話題,想起多年往事,禁不老淚累縱橫。
    鄙人1994年入市,到1999年綠豆關停。總體暴倉8次。自己的,家裡的,親戚的所有來錢門路幾乎斷絕。臨近2000年時候,滿身只有2000快。
    那時侯我和老婆與別人合租一套房子,房租150,穿衣吃飯能省則省,一次買了幾十斤土豆,天天吃。理髮是老婆給我理,顧不上好看不好看了,理短就行。最辛酸的當時我都跑到未來大廈的衛生間搜索衛生紙拿回家用!
    後來我原來所在的期貨公司找做飯的,我就去了,條件是不要工資,但是管我和老婆的飯。就這樣一直混到2000年冬天,幹了小半年。
    2000年底的時候,我幸運的認識了個客戶,自己生意忙,把三萬塊委託給我做,到2001年春天也就賺了1萬多,他後來撤戶時給了我三千,加上我原有的2000,一共5000,接近一年沒自己開戶的我,又開了個小戶,苟延殘喘至今!!!
    期貨的確是個能賺錢的行業,但是就難在穩定持久的賺。有時候說起來也一套套的,很難堅持的按照原則操作。總結起來,大體兩點最重要,順勢和輕倉,其中輕倉比順勢還要重要!
    鄙人以前綠豆上總是滿倉超倉所以總暴,2000年以後再也不敢了,所以沒有暴倉過了。
我錢少膽小,幾年來只敢做大豆,我總結出一個經驗,大豆上只要輕倉,只要不是說買個頂賣個低,即使被套,總有回來的機會。
     最近我又被套了,好在逐漸減倉,就剩幾張了,我準備死挺了,目前2600都破了,我就不相信今年一年都不上2600了。
    不過我這個作法還是錯的,就是被套了,沒辦法。這次豆陰跌來回涮,要是暴跌也許我就早跑了。殺人於無形啊。
     前天還做了個夢,夢見自己又暴倉了,到處借錢,真是苦啊。
     囉嗦了這麼多,真心希望諸位朋友吸取教訓,總結一套適合自己的操作原則,和期貨拼了,他奶奶的!

18、我現在正在經歷著從未有過的嚴酷的階段,
就是這幾天,我剛剛總結出我現在最要緊的問題是什麼,答案有4個,
1:睡眠,修養神經。(我有失眠的毛病,睡不好覺,神經就不夠用,我做的日內,最需要堅強的神經。)
2:資金,定心丸。
3:水平,能力,強硬的翅膀。(通過複習,情理思緒,這個問題不大。)
4:寂寞,沒女人。

19、現在,資金是主要問題,我只有2635塊資金,工作去年也給辭了,沒收入。我現在在巴巴的等我的工齡補償股的股權證,打算處理掉,去年企業改制時分的,16900股。說是4月就發下來,看來還要拖後。

20、如果股權證處理掉,資金解決了,我便可以找個僻靜(掉根針可以聽見哐噹一聲)的地方住著,這樣,睡眠就基本沒問題。現在住在工業區,夜裡睡覺我能憋出一肚子氣來,噪音一吵,我就煩,又無可奈何。

21、資金少,又引起壓力問題,一者睡不好覺,二明顯的影響交易。昨天的粕行情不錯,可是我一天不敢做。今天的粕行情也不錯,做了5次,賺了5塊,2206多M0611,2212跑了,沒拿住。這裡一踏空,後面就強行找補,補做3次,虧了。
資金解決了,睡眠基本也解決了,交易狀況應該是要提高一些。過年到現在,兩個多月,總虧145塊,手續費大約1000塊,所以,在這樣的基礎上,提高一些,應該是可以贏的。
現在由於資金問題的突出,掩蓋了寂寞問題,一旦資金解決了,寂寞問題就會突出,而這個問題,即使有錢,也不能立桿見影的解決。
困難總有,永不低頭。

22、覺得天無生人之路,生活毫無希望

23、我最慘的時候是剛畢業,一星期虧6000多。還在地鐵站照了個像,為自己最慘的時候留個紀念。現在想想,不算慘的。以後我只要不重倉,估計也不會再慘下去了!

24、95年我在國債期貨上暴倉,欠了4個人的債務。在深圳,我一個月只留下400生活,工資全用來還債務。98年才還完。98年後才結婚。555。。。。555。。。。不堪回首啊!這種事情再也不能讓它再發生了。所以我期貨上只放1/10的資金做。

25、暴了4次。。。哎,苦就不說了,誰都經歷過

26、偶96年入市炒股,4萬最高炒到16萬,現在只剩3千,應該算爆了吧。現轉戰期貨,還沒爆,偶不知道在什麼時候爆哈,炒股時的辛酸,偶銘刻在心

27、一個早上做鄭州小麥最多可以虧7000元,賺的時候也賺過5000,一個早上滿倉做可以來回3次,這樣自己的錢在3個多月的時間裡虧的這剩幾千元,當時在夜晚仰望天空看著那一輪明月我卻欲哭無淚,但是意志還是很堅定地走這條路,到最後跑客戶跑到只剩下118元錢的時侯我真的開始有點自暴自棄了,心想既然老天不給個機會那就客戶也乾脆不去跑了,剩下的錢就找了個剛剛認識不久的協警在西湖邊上一個小店裡簡單地點了幾個小菜喝了點酒,最好的菜好像是野兔肉吧,當時我自己明白喝的是悶酒,可是我想的一切朋友根本不知道,還以為是很平常的喝酒,而且還以為我在杭州混的還可以,酒喝完我付掉帳以後口袋裡只剩幾個硬幣了,這一切朋友毫不知情,我心想接下來日子怎麼過再說吧,路走到這一步也懶得想了,和朋友分手後整個晚上我豪無感覺地去逛西湖爬保叔山,爬累了就躺在石頭上看看天上的星空,明天怎麼辦已經不去想了,走一步算一步吧,期貨實在沒法做下去就改行找工作吧,就這樣很遲了才回出租房睡覺,第二天過了9點也不想起來了,管***期貨行情是怎麼樣,懶的去理了,9點過後手機響了起來,心想吵死!我懶得接。可是奇怪,響了一次又一次,最後我還是接了,這一接又讓我重新走上了這條艱難的道路,當時是一個大戶(半個月前拜訪過的)問我忙不忙如果不忙的話叫我幫他做期貨(原來他認為我前段時間的分析和實戰指導挺準的),好了,這真是山窮水復疑無路,柳暗花明又一村!絕處逢生又走上了期貨不歸路,故事就這樣殘酷和簡單誰叫咱們愛上它(期貨)。

28、做了5年多了,都是給自己做,暴了有5、6次,記不太清了,只記得第一次,轟的一下,希望和痛苦都沒了。回家裝的跟沒事人似的,還抱著1歲的女兒照相,還得笑……現在都過去了,其實也還沒成功,不過心態好的自己都佩服,賠了再來,天塌不了,自己垮才是真的垮!

29、最背時連續虧過一年多,中間沒有一筆是嬴利滴。(賺錢滴單子也拖到虧損才出來)那段時間真滴不知道自己是怎麼熬過來滴

30、我哭了,因為連累家人了

31、身心具憊!來都是難兄難弟!支撐我的只有《肖申克的罪贖》裡的芝華塔尼奧那片寧靜蔚藍的海岸!我想我們都在穿越那條500米甚至更長的惡臭無比的下水道,都要接受狂風暴雨的洗滌!有時想想自己挺阿Q的!

32、坐在交易所旁邊的小林子裡抽煙,尋找錯誤的原因!半夜祈禱佛主保佑跟民工一起吃路邊餐想出去踢場子

33、爆了N次,每次爆倉罵的人都不一樣(找各種理由,藉口)

34、做期貨,虧了錢,心臟都出問題了。

35、沒法再看下去了,都是苦水裡泡。越混越孤獨,難受啊!就送上一句:理財順利!---共勉

36、我95年時做蘇州紅豆,做反了,我記得前幾個板一個板賠7萬,然後是擴板一個板賠10萬。自己的錢賠完了,欠朋友10多萬。我一個星期瘦了10幾斤,人們見了我都問怎麼減的肥?一個晚上我讓老婆帶著孩子回娘家。自己在家,當時想到了死。一夜無眠,到了清晨我覺得我的腦門發涼,呼吸也涼。我想我是不是要死了?起床後才發現沒有關窗戶,當時是冬天……好在緊接著在股市抄了大底,替別人操盤把在期貨賠的錢全賺回來了。這次暴倉對我影響深刻。所謂一朝被蛇咬,十年怕井繩!以至於別人都說我做股票、期貨膽子太小,割肉比誰都快。03年重回期貨市場。投入的錢只是我的家當的零頭,但投入的精力卻是最大的。三年來,基本只做日內,每年賺點小錢。我現在最大的問題是放不開手腳,明明知道自己的系統成功率很高,可下單量太少。沒辦法,我內心知道這是10年前那次暴倉留下的陰影。

37、因為期貨賠錢,我的那個"金喜善"女友和我分手了……現在還是常聯繫,但是每當回憶起來都是酸酸的感覺……仔細想想贏得天下又有什麼用呢?把自己的最愛輸了……所以現在自己變的很冷血,幾乎是沒什麼人情了,對於漂亮女孩也只是看看而已,沒有什麼感覺了,也許一切都是命中注定的吧,想開點,生命很短,要活的精彩!

38、想當初,我從深圳回老家專職做期貨,就帶了一張《肖申克的罪贖》DVD,告訴自己說你就是安迪,你選擇期貨就是判了無期徒刑,你必須象安迪那樣花20年時間挖一條地道,重歸自由。這部電影我看了無數遍,每次看到安迪逃出監獄後駕駛敞蓬車疾馳在海岸公路,我就禁不住熱淚盈眶!

冷酷精準 發表於 2011-7-15 01:16:01

本帖最後由 lk100072 於 2011-7-15 12:47 編輯

39、本來大學就學好營銷、企管、物流方面,畢業了回家把生意搞搞大,結果去炒了兩年股票,畢業後就去期貨公司做經紀人,開始進入地獄與天堂,開始的一年不錯的,跟兩個好朋友一起帶帶客戶搞搞工作室,收入也客觀,後來麼,就有多曲折多反覆,已經麻木了,說不出來了

40、幾年前做期貨,身上債務一大堆,包裡只有唯一的10元錢,還被別人拉去打5元的斗地主。還好,我是個地主王,2小時裡,我每把都有炸彈,贏了500多的生活費,苟延殘喘至今!!!

41、最慘的時候進入期貨一個月體重暴跌50斤(195--145)  減肥經驗:一天一碗稀飯,4包煙,4個小時睡眠除去納粹集中營裡,恐怕這紀錄不好破了。

42、5萬到20萬,到3萬,到12萬,到1萬,到60萬,公司倒閉變成0,找2萬現在11萬!

43、做股票做到03年,平均每週賠1000。做期貨前二年平均每週賠2000,今年長進了。近一月每週一萬。最苦的是要哭還得一個人關起門來哭。人前還得人模狗樣的裝成功人士,所幸把房子賣了還能清償債務。不想再借錢了,現在有一帳戶被深度套牢,另有27000備用。堅持到6月,如果仍無好轉永遠離開這個市場。現在虧的已經不是技術了,而是心理

44、我開始在股票上練手的總投資9萬元,只有向裡面投錢,從沒出過金十年了,一直處於虧損的狀態最慘時,在市場上只有3萬元好在我過去有穩定的工作,虧損不影響生活每一次大額的虧損,我死的心都有但每一次大額的虧損後,我都有一個飛越

45、股票暴過2次,期貨不到1年,還沒暴慘的東東就不說了,打落牙往肚裡吞就是,等輝煌的時候再說吧,如果能做到的話

46、俺94年第一次接觸期貨是在香港做外匯的保證金交易,由於剛到香港,對投機什麼不懂,第一次下單就將僅有的3萬壓上了,第二天,就賠的剩400大洋

47、01年大學畢業作期貨,本來我們那界就業形式不錯。名牌大學的計算機專業。我幾個同學最近都混的很好。我天生喜歡不勞而獲,嚮往無憂無慮的生活,作了期貨才知道原來看似最輕鬆的工作卻是最坎坷的。不過到現在還沒後悔,可能是執著把,還有對投機的熱愛。

48、這幾年失去了很多。白髮多了不少,脾氣也操了不少。以前對什麼都無所謂,很看得開。現在動不動就發脾氣,還喜歡自言自語,搞的神經西西的,看來賺了錢後要定期去看心理醫生了。

49、這幾年確實很苦,債務欠了10多萬(算是軟性債務吧,有姐夫的,公司的。以後賺錢上來要還的)。05年以前身邊很少有超過300塊的時候,沒有收入,我又不是拉客戶的料。家裡人很理解我,供我吃穿,還安慰我。我的父母知道我是在創業,而不是無所事事,只是默默的替我著急。內疚感讓我的精神幾乎崩潰。

50、我自認為是非常聰明的,以前讀書的時候也不太用功,總是成績很好,還老闖禍,應該可以做好期貨。這兩年才明白期貨市場上像我這樣的「聰明人」到處都是,有誰認為自己是笨蛋的還來作期貨的呢?

51、沒錢的時候總是很慘的,挫麻將輸300快就不太受得了。有一次去參加婚禮,我和一幫同學每人湊了600包紅包,喝完後發現袋袋裡只剩5毛硬幣,連公交車都作不了,這麼晚了本來就沒什麼公交車了。我這人又死要面子,不肯問別人要錢,於是花了一個小時從黃龍飯店走回家。

52、交際也少了很多,總不好意思每次讓別人買單啊。

53、我的苦可能比起樓上的幾位算不上什麼,不過我覺得作期貨肉體上的苦還在其次,主要是精神上的折磨,真讓人受不了。

54、03年年底的時候跟了一個師父學短線,其手法類似於just555,一天翻來覆去好幾十個回合。當時總算找到了一套盈利的模式,剩下來就是模仿了。04年慢性暴倉了好幾次。學作短線最初的半年是最痛苦的,當時我的記錄是一個月只贏一天。每天交易很頻繁,止損很快就是賺不到錢。一手手作居然也會虧1萬。記得那年愚人節那天我又被玩了,當時覺得天旋地轉,心灰意冷,差點就放棄了,還好後來挺過來了。到了年底總算鍛鍊出了一些盤感,勉強達到了盈虧相抵的階段。不過遇到一些心態問題,總是翻不上去,大賺的後幾天就是大虧。後來我相通了,有贏利的時候先提出點用了再說,不解決生活問題哪來好的心態。去年我從賬上不斷提錢,帳戶從年初的1萬做到年底還是1萬,卻已經提了2萬多了。但我也不後悔,我明白如果不提出來可能還賺不到這點錢。

55、今年不知道是運氣好還是水平有所提高,到現在已經賺了幾萬了。稍微送了口氣,但想到那十多萬的債務心裡還是感覺很鬱悶。

56、投機市場使我終生不幸

57、我自己有近於暴倉的經歷,但我清楚最多能虧損多少,所以兩次加起來也就是30000元左右,最主要的是我虧損了這些錢我的生活不會有太大的問題!
我覺得大家做時最好是自己為自己想好後路,要是自己的錢全虧損完了,你會如何做,要是想好了,知道最壞的情況了,那再做也不遲!

58、終於看完了~~我最慘的是04年底,原來那家經濟公司的經濟人說銅銅到頂了,可以空了,結果~~~之後砍倉~~~再之後就拜師,只做日內交易,對銅也一直產生了牴觸情緒,堅決不做!

59、上個月開同學會,以前讀本科的同學今年研究生畢業了。有去微軟的,INTEL也有,騰訊的也有。而我期貨也沒有炒出什麼成績。
 不知道啥子時候是個頭啊!

60、04年6月入市,一直在虧,幸運的是我知道這裡的水深,從來是輕倉,最多也就虧了不到10%。今年年後感覺自己趨於成熟了,對盈虧也看的越來越淡,也在慢慢的彌補虧損。

61、個人的感覺是在你不能確認自己有足夠的盈利能力的時候決不放大倉位,輕倉起碼能保證你能活下去。目前的計劃是等彌補了虧損就放大倉位來做了。

62、可能和很多人比起來我不算慘的,但我知道那不是因為運氣。有所不為,有所必為。別和自己賭氣,更別市場賭氣。否則慘的是自己,連累的是家人。

63、至於2年來的痛苦,相信大家都是經歷過的。甘苦自知啊。
天是灰色的,一切都是灰色的'懊惱和後悔把周圍的一切都染成灰色的.....
無助和恐懼, 從四面八方擠壓到自己身上.
走在路上, 心中是無法平靜的波動;伸出手去, 總是有抖動的感覺.
不知道明天怎麼樣,不知道........
不堪回首啊
俺當時虧滴都快頂不住了,這都是實話,哪有技術含量呀
那段時間不知咋那麼背,一錯再錯,虧了錢急於想扳回來,心態完全壞了.
現在回頭看看當時有許多地方做滴都不對,俺經常告訴自己以前滴錯誤不能再犯了.

64、最失意的時候我到處找出家的地方。。。

65、03年入市,暴倉時看不 清屏幕字跡,暫時失明。苦

66、我最慘的時候,記得是大學和女朋友逃課回家,然後打開外匯帳戶,下好單子,一覺起來,還剩38美金,幾乎暴了,現在那個帳戶名字,密碼都不記得了,38美金後我再也沒有碰過那個帳戶。那天送女朋友乘車回學校,她住寢室,我走讀的,等車像等了1年,她上車後我在風裡傻坐了不知道多少時間,麻木良久,天黑了也沒有注意,那一天,我忘不了……現在我們畢業1年了,畢業沒有多久她跟我分手了,原因是我又做這行了,這個分手的原因,我今生也忘不了……

67、防範措施:1、不要借錢交易2、使用餘錢交易,即使全部輸掉也不會影響生活3、帳戶只出金,不入金,定下這個規則,約束你不要衝動冒險4、盈利後一定出金,大賺後、暴利後一定要出金,至少50%。5、最重要的一點,不要有暴利思想,當作一個工作去做。6、盡快提高技術,使用較少錢做。每人都有一把辛酸淚,不說也罷,還好現在還算穩定,就怕自己那一天忽然控制不住衝動,滿倉交易。交易到一定時候,交易的就是心態,我現在不看高手觀點,特別是經過市場檢驗的高手觀點,因為免疫力低,會影響自己對市場的看法。相信自己是最好的:)

68、上班時做過股票,什麼也不懂,憑感覺亂蒙,賺了點小錢,沒虧過。03年年底被迫辭職,接觸期貨至今,第一年微虧,第二年彌補虧損後,進入盈利階段,因為考慮到自己有家有孩子,沒有資格重倉做,我情願延長我成功的時間,也不願把期貨的高風險轉嫁到家人的身上,所以我賺得不多,也沒有暴過倉。最慘時是去年12月初,曾連續操作天驕4個月,不管做對做錯,沒有一筆虧損,那時,不管自己願不願,一種對市場無懼無畏的自大情緒悄然滋生,自己也意識到自己心態的異樣,想換品種操作豆降低風險,可是因為老公的干預繼續做天驕,結果一個星期虧了4個月總盈利的近一半,當時的那種痛就像心被掏空一樣,,渾身沒有一點力氣,午飯時,電視裡唱著田震的:追逐夢想總是百轉千回,似乎是在安慰我。暴虧是因為死扛,這一次經歷讓我明白,無論有多少盈利都要為每一筆交易設止損,幸好只不過虧了4個月盈利的一半,要是這次暴虧晚來10年,20年或更長,可想那時的痛會是現在痛的多少倍,就像晚期惡性腫瘤一樣,痛過了,慶幸自己這麼早明白止損的重要性。

69、看了一遍。。。期貨做那麼慘就不要來做期貨了吧。。。現實中,其他的工作機會很多,自己當一個老闆什麼的。我爸媽就是白手起家。

70、做期貨重要的是理念,一賠再賠就可以出局了。。。利弗莫爾說過投機,天下最徹頭徹尾具有魔力的遊戲。但是,這個遊戲愚蠢的人不能玩,懶得動腦子的人不能玩,心理不健全的不能玩,企圖一夜暴富的冒險家不能玩。這些人如果貿然捲入,到頭來終就一貧如洗。
這個市場就是有太多心理不健全和企圖一夜暴富的冒險家了。。。

71、俺做股票5年賠掉90%的資金,一位兄長怕俺瘋掉,硬把俺拖出來做實業,謀了閒差。不想鬼使神差03年又去涉足期貨,利用「業餘時間」做了兩年屢戰屢敗的戰績,直到05年下半年才明白投機的含義,才第一次聞到持續贏利的香味,回首重前,禁不住老累縱橫。沒有幾年虧損的經歷,沒有一年以上的「業餘生涯」,俺真不知道還要賠到什麼時候!

72、期貨投機是一門代價高昂的大學俺現在已投入了5年沒日沒夜的時間和30萬的學費,該畢業了!

73、兄弟對你的遭遇深表同情,我也是有兒有女的人,為人父母我知道難呀,去年自己開車出了車禍,差點就犧牲了,現在頭還有道大笆籬,花掉5W,期貨上又把朋友的資金陪了進去,當時住院多的豆,可是正好趕上禽流感全線暴跌,,我還無法看盤,,等期貨公司打電話,我才知道自己已經要被強平了,那身心的苦楚就無法言表了,自己的不說了,光朋友的就是20W多,朋友年前追著還錢,心這個難受。大過年的和老婆打架,可能是心情不好,當時她不給我出錢,有幾萬存單,說是為孩子上學準備的。可我被逼的沒辦法給她給打了,打得還不輕好幾天沒上班,要和我離婚。最後老媽老爸把賴以生存的陋屋賣掉了和我一起住了,總算先還了一部分,現在還有不到5W的債務,,這個五一前還得還上。.

74、我還有4萬股的原始股,說是今年能上市,,等我有了錢一定要好好孝敬老媽老爸,買個大房子一起住,期貨我永遠的痛……
可我不會離開這個殘酷的市場,總有一天我會重新站起來的!

75、起初投了2W,半年後變四W,以為期貨市場的錢隨便撿,做了12手大豆,第二天開始連續跌停,一夜回到原始社會,大腦一片空白。終於明白腸子悔青是什麼滋味。從此與虧損為伴,在鄭州麥,大連豆,燃料油上連續重創,虧了幾W。近兩天拼湊2萬多棉,再爆倉從此離開期貨市場。

76、第一次追加碼金時,才知道文學創作中說鼻子一酸、眼前一黑是真的。30萬浮虧26萬多,淨值不足4萬。站不住啊……那已是13年前的事情了!

77、最慘的就是本來有一個好的工作,後來工作沒有了(因為虧損太大,變成無家可歸了),本來是一個很老實本分的人,學會吹牛騙人(為了找到客戶做經紀人),人到中年還沒有辦法成家立業的人,找不到過年的地方

78、最慘的時候就是偶愛的女人問偶:你拿什麼養俺?然後頭也不回的離去

79、橡膠3天虧得只剩幾千,象大出血,沒有一點氣力.原來男人也會生孩子啊!

80、期場如賭場,不怕你贏了錢就怕你贏了錢不再賭了,終究有一天你得虧光去局
 

冷酷精準 發表於 2011-7-1501:22:09

本帖最後由 lk100072 於 2011-7-1616:42 編輯

81、不要對市場心存幻想,本想偷片菜葉,結果被砲彈狂炸。

82、慘痛的經歷不知道是否有人倖免,即便是後來的高手我自然是其中之一,從十幾萬賠到只剩8000

83、失敗就失敗了,關鍵是以後怎麼做,投機12年,失敗的痛苦無數,現在的我,無論怎麼虧,但絕對不再允許自己再暴倉,虧再多也要出局,也要保留一點最後的機會本錢。

84、今年年初17萬滿倉做糖,2周做到接近200萬,連續2個跌停後,害怕第三個跌停出現直接穿倉,期貨公司找上家門來要我加保證金,一晚上生活在恐懼之中,索性的三天沒有跌停……剩下30萬左右……

85、05年入市,帶著暴富的想法空銅,結果從12萬打到1萬。不過我還不想放棄,正如前人說的,置死地而後生,相信改變觀念和操作手法後我還可以東山再起的.

86、焦慮,失眠,胸悶最快的虧錢方法是重倉滿倉押上玩暴倉最折磨人的虧錢方法是每天都做,每天虧一點賺錢的方法還在摸索中……

87、辭職做期貨五個月的時候(一直是盈利的),女友說受不了我做期貨離開了我。那個星期交易很情緒化,拋棄了系統,結果一週帳戶縮水了10萬元。

88、今年2月入市,到6月5萬虧光。還是借人家的,現在都不知道怎麼還

89、心跳120次/分;額頭不滿細汗;兩眼發直;反映遲鈍甚至無反映----爆倉............

90、 2000年入期市,做的第一筆單是做空的當時大家都認為多逼空的一月天膠,次高價9840空的,第一次就讓我賺大滿冠。接著做到五月大豆的下跌也賺到不少錢,最後一次重倉接銅的多單,價位在16000左右,那次的陰跌把我的所有積蓄,包括借錢補倉的錢都跌沒了。生活變了完全變了以後的日子……三年資金損失達七位數,進而家破人亡

91、第一次爆的時候是最難受的。當時由於前期出的一些麻煩省檢察院的天天來找我聊天,公司又逢改制,就和我解除了承包和約,本打算帶著客戶換個地方繼續的,但我天天座警車也讓客戶不塌實。就打算用自己的錢開個戶做做榜樣,滿倉空了708天膠,當天是在一個高開的小陰線的上端開進去的空單,價位不錯,第二天跌停,開心死了。第三天開盤後又直接打了下去,距離跌板就差30個點了,興奮啊!那出電話本來就招呼客戶,自信馬上就可以東山再起了,結果電話打完價格就到漲停了,不服氣,挨了兩天,砍出來的時候就剩830塊錢了。錢沒了,客戶也沒了,什麼都沒了!

92、我也很慘呀。炒期貨一年多,已經暴了一次了。啥時能把虧掉的錢賺回來呀,3000元都沒了。慘呀

93、其實投機這一行,沒入門的時候,信心是最難找的,因為你不知道明天會怎麼樣,後天會怎麼樣,但是假如你上班的話,有固定工作,至少你知道,每個月的固定的那一天,會有多少多少錢在等著你……

94、搞投機,就是要承受常人所不能,賺錢的時候,別人看起來是風光無限,可是誰還會想到曾經的苦和難呢?

95、就現在,25萬虧到7千,已經絕望了,難兄難弟

96、我也是個失敗者,不知道為什麼,看完各位如此多的慘痛,居然內心升騰出一種更強烈的慾望,從頭再來!我無比想念引領我精神的姐姐...........

97、我最慘的時候,找親人、朋友。居然連幾百塊錢都很難借到,人家瞧不起你,人家一、二千塊錢一個月,幾百塊錢都不願意借給你,沒有人理你,沒有人幫助你,再苦再難全靠你自己

98、看了這些貼,忍不住也寫一點,最慘的時候是怎樣的,真的說不出來,記的 96年的時候認識他,一個大學生,有工作又有地位,而我是做生意的農民,那一年我26歲而他28歲,我們是老鄉。在異地特別接近,不久後我們就確定了關係,但是這一年他喜歡上期貨的同時把他的積蓄虧完了,我兩的婚期就這樣推遲了,97年他失去了工作,一心一意的做期貨,不停的虧損和暴倉,98年開始就只好用我這裡的資金做期貨,生意上開始周轉困難起來,2001年我也開始借資本給他做期貨,每一年的過年他都向我保證今年開始賺錢,今年娶我過門。但是每一年都是困難的延續,債務增加,利息要付本金要還,新的資本要借,每一年都希望他能夠走才困境,我們可以結婚過日子,但是希望就是等待戈多的延續,多少個日日夜夜告訴我堅持堅持在堅持,也許他就可以成功,但是老天一直沒有給他機會也沒有給我們機會,到2003年他還是在虧損中過年,這一年我們用分手來告訴大家最悲慘的時候,結婚的前一天他送我上火車回家,向一個大哥哥一樣送妹子出嫁,相對無語只告訴大家我們是永遠的朋友,我結婚後一直在關注他的一切,而他一直在走他那一條沒有辦法成功的路,同樣現在的我也喜歡上期貨,也許這就是命。。。。。。

99、估計最慘的時刻還沒有到,只記得夜裡一次次冷汗,一次次驚醒,對不起太多的人啦,有時間一定寫一篇投機的血淚史。

100、無論虧了多少錢,無論爆過幾次倉,無論期貨使你的生活變得多麼糟,那都不是最慘的。最慘的,應該是當你歷盡艱辛,耗盡錢財,一無所有之後,終於找到了盈利的思想和方法,卻無從施展,甚至連生存都成了問題,沒有人相信你,更沒有人肯幫你,你只能仰天長嘆:一個無用武之地的英雄將死無葬身之地!!!

101、TM的,老子最慘的時間150元過個春節,MMD,我日!老子的朋友有銀行行長、財局局長、稅局副局長……媽的,老子咬牙不借錢,不能小了身份,靠!!!!

102、一口氣看完,怎麼說的事情就好像剛剛發生過呢……其實現在的每一天都在上演同樣的故事……最慘的時候住一個月100塊的民房(還是和一個和我一樣做期貨的和租),週末醒來,互相看看,不約而同的問「還有煙沒?」,同時回答「沒了」。然後不約而同的問「還有錢沒?」,各自翻了所有的衣服口袋,包擴平時零錢隨意飄的地方,湊了3.8元……買了一合1.8元的煙,一人分了10根,一人發1元路費,出去找錢……臨出門以前,煤氣罐早都沒氣了,用加熱棒在保溫瓶裡(用騰空米袋子的米)燒了一瓶稀粥,喝了……從屋裡出來,陽光是那麼明亮,還有小鳥飛翔在天空上,……借錢的滋味就像請人拿刀刮自己肋骨上的肉,疼,你還得笑著求別人「使勁刮,刮乾淨些,這裡還有」,疼,「過些日子還會長出來」……

103、家破人亡,現在只是想作出來,不為自己,為失去的親人

104、看得想哭又想笑,我進期貨一年,到現在虧損20000元,4個月的工資,不過還沒有爆過倉,因為我是一手一手的做的。把期貨當成職業,我覺得散戶那是找死,玩玩還差不多。

105、記得一次大虧之後,心情極度鬱悶,一連幾小時茫然走在燈紅酒綠的都市街頭,一切繁華都那麼遙遠。
在過地下通道時,聽到一個賣藝的吉他歌手唱道:「有一個美麗的新世界,它在遠方等我……」當時眼淚就流下來了!那種感動,那種震撼,讓我終生難忘!後來我知道那首歌是伍佰唱的《美麗新世界》,還因此看了姜武和陶紅主演的電影《美麗新世界》。時至今日,《美麗新世界》仍然是我最喜愛的歌曲之一,並且已經被我聽了無數遍,但是,那種流淚的感動,那種心靈的震撼,卻再也找不到了……

106、去年,我十月份入市的,我沒有暴過倉,當時自己有資金五萬,做了兩個月虧了36000塊,由於自己要用錢,把剩下的錢轉出了13000,帳戶裡還剩了1000,保留了這個帳戶。今年10.23號,自己又給帳戶裡加了3400塊,只可以做玉米,麥子,豆子,燃油。現在自己帳戶裡有4758塊人民幣,我想用這些錢來翻身,11.09當天自己的資金都到了5400塊了,當時自己有4手麥子,均價1743,結果11.10麥子跌了21點,自己的4手多麥,虧了580快,就剩這點錢了。前年,和去年,自己做生意虧了50多萬,本來十月分自己還有資金5萬,我一個朋友做期貨的,掙了點錢,他說我虧了50多萬,要想翻身,做期貨最快了,再加上我以前也做過一點股票,於是自己就開戶,做期貨。結果還是陪了錢,我做生意的50多萬全是借的,本來自己也有30多萬的,其實自己總共虧了80多萬,那50多萬都是我借朋友,親戚,同學的,還有高利貸的,本來還有5萬,虧了36000快,13000被我拿出來還了帳了,不知道我現在的這點錢4758快能不能在期貨上掙回來我陪的這50多萬,我現在是妻離子散家破人亡了,只有靠期貨了。

107、記得很清楚那時間我在大連居住,就在萬達酒店12樓,期貨公司的朋友來我請了吃飯,他看我還很安定,沒有精神跨掉的跡象,好像還能夠穩的住,他想我或者是還有錢或者是還有辦法吧,於是氣氛就有點緩和了。飯後就到房間休息半小時後他再回去,因為中午時間太熱了。於是那兄弟就在那裡看電視《長征》,我就假裝睡覺了翻個身面朝牆,可是當聽到歌曲《十送紅軍》時,我的眼淚就忍不住的流了出來。哭的沒有聲音也沒有動作,只有我自己知道,一直到他要走了,我還沒有止住眼淚。到現在我一想起來那段時被套的情景,就馬上有止不住的眼淚要流下來。太艱難了,熬過來是什麼的滋味,只有《十送紅軍》知道。

108、我曾經睡覺哭醒過

109、這個行業,知道自己不行都是需要智慧的所謂苦海無邊回頭是岸否則,最後會成為一個沒有信譽的騙子。

110、想死,但更想堅強的活下去

111、期貨人,當期貨成為一生追求的職業,你將是個孤獨的探索者;當你抵達事業的顛峰,你卻沒有了成功者的歡樂。

冷酷精準 發表於 2011-7-1501:26:57

本帖最後由 lk100072 於 2011-7-1616:45 編輯

112、本來不想看這個帖子:比誰慘有什麼意義呢?不如把時間精力用在如何做好上!終於還是在8個月之後在無數次見到這個帖子之後來看了!——感動——好多兄弟的經歷和思想讓俺感動!
這位妹妹的經歷更是讓俺禁不住大哭!——想起了自己的經歷:
本來和老婆感情非常好,剛結婚以後,對生活有無限嚮往。94年我開始做股票的時候,我們一起看《股票操作學》和《短線法寶》,她幫我計算強弱指數和移動平均數,我畫圖。好多股票的K線圖都貼到牆上。很幸福:)
但我天生是「不務正業」的那號人,沒有事業心,沒有目標,或者不能持之以恆,儘管2000年辭職專職做股票,(一套套二房都不願再等一下)雖然沒有虧到多少錢,但始終不成功,讓我老婆漸漸失去了耐心——她是個要強的人,而我一直沒有目標。
02年底看看股市無望,開始涉足期貨。是下了決心的:)卻又被忽悠去做安利,拿三萬元開戶買了4手天驕,準備持有到14000,結果是賺了640元平倉(扣掉手續費),出金。作了一陣子安利,弄明白不適合我,這期間一到期貨公司他們就跟我說:真可惜,你可以賺10萬的!也是,超過了我預期的目標位,到達15000之上!終於下定決心回來做期貨!
只能2萬開戶了,做安利花掉了不少,還要留點生活費——老婆漸漸對我失去了信心——我至今覺得對不住她:(
4月做到一波豆粕行情,一週賺了近200點,資金上升到36000左右。這無疑是個好消息。我老婆跟我商量著買房子——單位分房沒要,2000年想買房也沒買,專職炒股也沒賺到錢,房價一直在漲!我和老婆一直住套二兩家住,想想對不住她呀!
03年6月,我最慘的日子來臨:天驕經歷暴跌後反彈,在11000上方震盪,這一天向上假突破!我本來一直看空——認為調整不充分——雖然中期看牛,到9月13000沒問題!鬼使神差,次日早盤買開6手,心想應該能賺個300到400點。我那時資金是32000多點,6手啊!而且開了倉就走了,去了書城。到尾市回來,基本上兩個和約都跌了200點,猶豫了,止損似到未到,留了。——不幸步步逼近!
週末在家和老婆一起看,老婆還說不大要緊吧:)——我感覺是很不爽的!
週一:8點半寬帶斷線,沒信號了!趕緊往期貨公司跑——沒捨得打車——9:05到,低開低走,接近跌停了。沒主意了——第二次要封停板的瞬間平倉,沒用了,再沒有幾筆交易!
下午,老婆打電話來問——我正和同事下圍棋,我說「沒事」,草草掛了電話,我那天把同事殺到讓9子(讓9子這盤沒下)!
然後就是強平,強平,到最後一手時自己平的。轉點出現後沒有勇氣開倉,眼看著一口氣沖上13000上方。
不過,我始終相信,我會成功的!這點和許多朋友是一樣的!經歷了迷茫和迷失以後,逐漸清醒!現正一步步走向成功!
在這裡也祝福大家:享受期貨帶給我們的一切!最終走向成功!

113、04,05年虧了45萬,爆三回,資金線一路向下,沒覺得太苦,06年開始不虧了,苦日子來了,我只做日短,往往一個月的贏利在兩三天裡化為烏有,..........最近又發生了,近大半年,一直在希望和失望中徘徊,在天堂和地獄間來回,..............好苦啊....

114、最苦的不是身體而是心靈虧錢並不可怕可怕的是虧了錢還不知道有無賺回來的可能看到的東西並不可怕可怕的是黑暗

115、畢業後做股票遇上牛尾和幾年的大熊,期貨大賺到暴虧,1天虧個十幾萬。本職工作放棄了很多機會,本來應該也是個全國有點名氣的研究人員了。現在只是小頭目,也放棄了國外的生活。

116、錢沒賺到多少,時間精力花了很多很多。唯一的好處是慢慢瞭解了股票、期貨等等市場,對風險有了更清楚的認識,生活上面對困難更樂觀,對國家政策和騙局更瞭解,只可惜讓家人晚了幾年過上好日子。

117、但現在投資慢慢變得文件,無論股票、期貨都開始穩定盈利,本職工作也有不少起色,也許這就是成功前的磨練吧。我幾乎用了整整6年,希望這6年的經歷讓今後的生活更加順利!

118、剛把所有帖子看過一遍.深有感觸.要說我最悲慘的經歷還在做股票的時候.還在讀大學的時候,我把手上的壓歲錢和每月150塊的生活費大部省下來(我是讀師範的,有補助),從2900元起,剛夠買100股寶安的,後來又找哥哥姐姐舅舅表妹借了點錢,籌到的本金多少也記不清啦,12萬吧,當時是熊市93-94年,炒股票賠多賺少.真正賺到第一筆錢是買新股抽籤表,逃課跑到惠州買TCL抽籤表,買了5000張1萬元,滿滿的一提包.中籤率我還記得千分之2.46,中了6千多股.我可沒這麼多錢認購,就找我姐夫把他要買房的錢借出來全部認購.TCL上市後,資產很快到10萬左右.但我貪心了,錢沒有立即還,接著炒股.94年的脈衝行情,開始怕,沒敢進,一進就套在200點附近.後來沒有任何動作,最悲慘的時候到了,轉年姐夫買房,我把錢還了,很低的地方賣出,剩下23萬,然後找工作花了2萬左右,剩9千左右,這時,我借其他人的錢還都沒還,是名副其實的負資產.想想,這第一次大虧的經歷還是跟期權有關咧!

119、哎,我是對自己說了多少次不重倉的。可惜前兩天心情不好重倉無數次,在小掙了1萬多後終於爆倉虧到了8萬了。好在我還能補充點,不過虧了的心態跟掙的時候做是沒法比了。搞得小心翼翼的,對自己都沒得信心了。

120、我現在還在有三萬外債 新借的一萬,也只剩下6000了 苦啊!

121、一可氣看下來真的好辛酸,也許我運氣好!做期貨到現在快兩個月,做虧過一張小單,覺得自己好了不起,然而前幾天滿倉的多鋅,虧損500點時候,還是沒認為自己看錯方向,準備補資金進來!在這個節骨眼上我認識了我老師,他要我馬上平掉,做空!我很固執,認定的即使是錯也要一錯到底,可我不知道為什麼我就聽了他的(現在理解是緣分)!也許當時也有點虧怕了,一個多月辛辛苦苦賺的錢眼看就要沒了!可能有點心虛了!我聽了他的!如果一直跟老師做了10單,也小虧了一個單(老師還自責)!借這個帖說一句老師....謝謝您!

122、現在最慘,連續錯誤,已經快受不了了

123、最慘的時候很多,現在我做的有點變態了,比如前不久的ws709,看著價格不正常,看著格林買,應該空,經歷了1月豆的軟逼倉後,想法變態了,去求我也買,1/3倉1828買了ws709,當時想,格林,我也日你哥一回,估計1900你還是要衝擊一下的吧,作為散戶,沒法交割,近月品種作空我肯定弄不過你,等你弄到頭了我賣你2次,沒到幾個交易日果然上了1900,於1898處平倉;既然掙了也沒有空它。

124、其實這種交易想法是有問題的,有點和市場賭氣了有時候喜歡上這些鳥人逼倉了;有個經驗,逼倉的東西,總是沖1下,幾天內弄個跌停,看你敢不敢買了。你就輕倉弄它,譬如2手,也挺有意思,混個臉熟,積累1個經驗,這個市場陰謀是有的,目前的麥子行情我感覺就是,經常輸在這些地方

125、最慘的時候是2004那一年的空銅,銅自30000處下來沒有敢空,後來反彈,那1次的銅日k線非常有特點,60均線看著非常有實力,簡直不可踰越,於是在60日線大概26500處空了銅,大賺,後來突然有個想法,既然銅能連續上漲那麼長時間,跌也應該相仿吧,整天就想著空銅,結果大家也知道了,虧到資金的1/3,還好後來按照1/3倉的原則(多虧了這個原則),做不起了銅,但內心裡還是整天想著怎麼空銅。經歷了這個事,結合其他幾次的經驗,後來我給自己定了個規矩,在某個品種上賺後,要堅決換個品種做,大家可以試試,效果很好,因為你對1個品種的認識總有1天會害死你,就像誰說過,市場總有1個錯誤在等待你,有一定的道理。做同1個品種也是!

126、期貨交易這東西,成功一個人死掉千百人.所以對大多數人來說,這只能算個奢侈的玩具.在艱難的時候你是否還能有足夠的耐心等待合適的機會.你的投機素養又是否讓你在篩選機會上有概率的優勢.最後長期贏利後你是否會放鬆紀律要求,一把輸了個底朝天呢.太多太多了.......

127、爆倉之後無處可去,目前寄居在女朋友家,天天噌吃噌喝,只好把自己當無賴,要不然實在沒臉這樣住下去了,要崩潰了

128、"輸了這麼多,賺回也只能靠期貨了....  "....雖是荒唐言,滿紙辛酸淚!!!!!

129、前一段忙活了半年好歹資金回籠,一次錯誤一週內僅剩60%,nnd!好在我心態平和,沒往心裡去,滿倉操作一個月又基本回籠了資金,節前還滿倉空的玉米805(空頭尾盤被套,跺腳留倉,本來計劃要空倉的)。總結一下:每次虧的難麼很都是逆勢滿倉所致,同時我還注意到滿倉作日內波段正確的話掙錢是很快的,經過這麼一番折騰,我決定每年還是少操作,看準了僅僅作1-3次就足夠了,有的行情雖然可以混水摸魚,可畢竟還不是我等可以賺錢的時段。

130、我剛做了1年多,這次多鋅在最低點16200暴了,也是共虧了50萬

131、俺剛進這行業 看拉幾天的盤字 後來自己操做 前3天虧拉30% 後5天不虧不掙 在等拉1天 20%沒有拉 現在本金縮水50% 還好資金少.我做股票一個月怎麼也有10%的贏利 做期貨怎麼就是不行 ?終結經驗看大蝦論劍,老是想著交易真是控制不了自己,掙拉點就跑拉 虧拉很能抗,自己的老是違反原則進行交易, 每次都是滿倉.給點意見

132、交易和生活一起輸掉,更沮喪的是不知道自己還能不能站起來?

133、05年聽了著名分析師的戰略性空銅的言論,3個月後虧完,有死的念頭,要不是想想父母都健在,也不知現在是啥樣了

134、心都碎了。。。。嗚嗚嗚。。。
女友懷了我的骨肉,我卻賠的身無分文。。。
女友走了,孩子沒了。。。(我都不敢猜是男是女。。。)

135、經濟最難的時候,交完房租,買了0.15元一斤的白菜100斤,和公交月票
口袋裡只剩10元錢,真的只剩10元。。。。

136、最困難的時候,老爸老媽把養老的錢都給我了,去還債,老淚縱橫呀!!!

137 、估計每個人都慘過,03年入行,一直做期貨,從來沒斷過,可是也一直虧,不知道會虧到什麼時候,總以為自己差不多的時候就開始大虧一把,然後用很辛苦的時間把它拉回來,還沒拉回來呢,又大虧一把,挺累的,俺的青春就這麼過了,,,,,嫁不了人了啊,不知不覺的就成了「剩女」一族,,,,,估計以後也嫁不出去了,誰願意去娶一個賭徒呢?而且是不賺錢的賭徒呢?!

138、最慘的時候是爆倉付不起房租,在出租屋啃了一個月方便麵

139、現在負債80萬 手上還有三萬多資金 感到窮途末路了

140、穩定才是暴富的基礎
別小看幾百塊的贏利
這是剛開始盈利的必須步驟
俺就是這麼挺過來的
快四年期貨生涯,讓俺心力憔悴,生活已經沒有任何意義,唯有的責任感讓我堅持下來
我現在還是如履薄冰,生怕自己虧下來
所以,俺能做的就是控制虧損,20W的資金,俺不讓它在一週內虧過1W
還有,俺的方法,你可以借鑑
市場並不需要理由,只有執行自己的交易過程
忘記自己的什麼看多看空理由吧
按市場的信號,尊重市場,不怕小虧損,堅定的執行一套系統
系統,比如, 5 10日均線交叉,MACD指標交叉,都可以用,但你得知道,
我連續做10次,我會錯,最大錯幾次,每次錯止損會虧多少,還有意外情況,按漲跌停算,
會虧多少,這樣你贏利時,必須讓利潤足夠抵消虧損還有要贏餘
仔細想想
微斯人的那段話,老婆提醒他,到跌停板了,他說自己的多單還是得持有
這是為什麼
因為他知道他在執行自己的系統信號
10次交易裡,我肯定會通過若干次勝利,來博得利潤的增長的
交易不需要理由
只需要一套合理的交易體系
期貨 歸路 統計 黃祖 祖斌
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=68887

中金所:週一開始對光大證券自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施

http://wallstreetcn.com/node/53394

中國金融期貨交易所週日晚發佈公告稱,鑑於中國證監會已對光大證券股份有限公司(以下簡稱光大證券)採取立案調查措施,本所根據《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》和本所業務規則,決定自2013年8月19日起,對光大證券自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施。同時,本所將本著維護證券期貨市場穩定的原則,督促光大證券妥善處理現有持倉。

日內稍早,上海證監局稱,光大證券自營的策略交易系統存在程序調用錯誤、額度控制失效等設計缺陷,已決定先行暫停相關業務,責成公司整改,進行內部責任追究。同時,決定對光大證券正式立案調查,並將事件定性為一起「極端個別事件」。

中金 週一 開始 光大 證券 自營 業務 股指 期貨 交易 採取 限制 開倉 措施
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73852

證監會批准鄭商所開展動力煤期貨交易

http://wallstreetcn.com/node/54023

據中國證券網報導中國證監會新聞發言人今日表示,中國證監會近日批准鄭商所開展動力煤期貨交易。

 

開展動力煤期貨交易有利於完善我國動力煤市場體系,健全價格體系,有利於健全企業風險管理工具,有利於提升我國動力煤在國際市場競爭力,有利於提升服務實體經濟的能力。目前鄭商所已經完成了動力煤期貨合約的前期準備工作。

 

今年5月份,鄭州商品交易所理事長張凡表示,動力煤期貨已通過立項。該交易所基本完成了合約規則設計,相關方案正在或即將徵求國家有關部委及相關行業協會的意見。如果各部門回函同意,動力煤期貨將很快上市。

 

自今年3月份焦煤期貨在大連商品交易所上市之後,國內三大商品交易所尚無新的期貨品種上市交易。

 

煤炭在我國一次能源消費中佔70%,其中動力煤就佔煤炭總產量的75%,動力煤涉及煤炭、電力、建材、冶金等重要行業及部門,其中電力行業是動力煤消費的主體,電力行業消費佔動力煤總消費量的近七成。與焦煤期貨不同,焦煤期貨與焦煤-焦炭-螺紋鋼的期貨產業鏈緊密聯繫。

 

證券時報介紹,據鄭商所動力煤合約草案,交易單位為100噸/手,最小變動價位為0.2元/噸,每日價格最大波動限制為上一交易日結算價±4%,最低交易保證金為合約價值的5%,合約交割月份為1至12月,動力煤期貨實行實物交割。

 

證監會 證監 批準 鄭商所 開展 動力 期貨 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74065

量化交易與股指期貨套利:想說愛你不容易 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/24992533
量化交易與股指期貨套利:想說愛你不容易

信達證券 陳嘉禾 谷永濤

本文原載於2013年8月28日《證券時報》

從資本投入的角度來說,商業模式可以分成兩個大類。一類需要企業持續不斷的投入,以生產出更新穎、更先進的產品滿足客戶的需求,否則就會被競爭對手淘汰。一類則不需要太多的投入與研發,只需要持續的生產出同類的產品就可以滿足市場。

很明顯,前一類行業要痛苦的多,汽車、電子產品、時裝等都屬於此類,後一類則輕鬆的多,包含了比如原材料、商業銀行、港口等行業。

商業模式如此,投資的手段也如此。而最近攪得市場驚擾不安的數量化交易,就屬於典型的需要持續投入的行業。在一個數量交易程式被研究出來以後,它的盈利能力往往會隨著使用者的增加、市場的成熟而減少,最後導致程序無效。這樣,依賴數量化交易的投資機構,就需要持續不斷的對研究進行投入。結果,就像製藥行業一樣,只有少數聚攏了行業內精英的公司才能在數量化交易這個行業裡持續領跑。

以股指期貨套利,這個在A股風靡了3年多的數量化交易手段為例。2010年,隨著股指期貨的上市,期現套利被認為是一種風險最小的數量化交易模式。但時過境遷,套利交易已經隨著市場的成熟而逐漸轉變。

股指期貨上市之初,投機盛行,期現價差波動較大,基差一度達到120點,其年化收益率則常常在30%以上。這種採用買多滬深300指數成分股、或者相對應基金,賣空股指期貨的套利方式,在當時遠遠跑贏了股票、債券、不動產等任何一種大類資產的內在回報。彼時,投資者在做套利的時候,可以不用任何計算機程序,只憑手動下單都完全可以勝任。

隨著股指期貨市場的成熟,投資者不但沒有發現他們的利潤變的豐厚,反而發現期現價差逐步縮小,套利的難度也逐漸加大。2012年,嘉實基金和華泰柏瑞基金分別推出滬深300ETF,使得期現套利更為便利。隨後,這兩支基金加入融券標的,也為反向套利提供了條件。但是隨著參與者的增加,投資者在更完善的市場條件下,利潤空間卻越來越小。從現在的市場來看,股指期貨期現套利的年化收益率能達到2%,已屬不錯,而跨期套利的年化收益率也只有4%上下。

解決成熟市場低收益的一個方法是放大槓桿。姑且不論內地市場的現貨端無法取得足夠的槓桿、亦或融資成本過高,而即使能夠取得高槓桿,風險也一定隨之擴大:尤其是在極端情況發生的時候。

舉例來說,2008年9月19日全市場所有產品漲停,但由於停牌、漲跌幅限制等影響,滬深300指數隻上漲了9.34%。問題是,股指期貨的漲跌幅則是10%。假設那時候股指期貨已經推出,則買多現貨、賣空期貨的投資者當天會虧損0.66%,合年化收益率240.9%。更有甚者,季月合約上市首日、股指期貨交割日的期貨漲跌幅都是20%。如果這時候9.19的行情重演,利用高槓桿的套利者,損失將不堪想像。

那麼,投資者可以提前遇見到這種極端狀況的發生,並且及時降低槓桿嗎?顯然很難:否則2008年9月18日滬深300指數就不會下跌1.75%,否則長期資產管理公司就不會倒閉。

所以,雖然數量化交易聽起來很高端,在內地資本市場的空間也仍然很巨大,但它真的不適合絕大多數的投資者。買入長期、穩定、增長、便宜的資產,才是適合更多人的投資選擇。
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