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中環在線:楊致遠膺IT界最差CEO 李華華

2008-11-25    AppleDaily


 

雅 虎(Yahoo)創辦人楊致遠(Jerry)上個禮拜二黯然下台,辭咗行政總裁。歐洲IT網站Vnunet最近仲幫Jerry贈興,選佢做10大最差IT 公司CEO之首,仲潤佢「好少人可以喺咁短時間搞垮間公司」,都咪話唔『火羅』。「好彩」有人陪,上手CEO塞梅爾都榜上有名,排名第8。

Jerry 係13年前創立Yahoo,一度成為全球最多人用嘅互聯網站,被譽為矽谷傳奇,可惜Google後來居上成為互聯網搜尋器一哥。為重振 Yahoo,Jerry舊年重掌帥印,當時市場都寄予厚望,諗住佢會係另一個蘋果喬布斯或者Dell嘅戴爾。結果事與願違,Jerry拒絕微軟嘅超筍收購 方案,跟住想同Google結盟又失敗,仲要撞啱百年一遇嘅金融海嘯,最終黯然下台。

雅虎、惠普一門兩「傑」

呢個至差IT公司CEO榜,除咗Yahoo一門兩「傑」外,惠普亦有兩位CEO上榜,前女舵手菲奧里納緊隨Jerry排第二,被批評與Compaq合併,為惠普帶嚟災難性後果,至於公司前主席Patricia Dunn就排第9。

十大IT界最差CEO

第1位雅虎CEO:楊致遠

第2位惠普CEO:菲奧里納

第3位AOLCEO:祈思定

第4位Pets.comCEO:Julie Wainwright

第5位SCOCEO:Darl McBride

第6位蘋果公司CEO:John Scully

第7位BroadcomCEO:Henry T. Nicholas III

第8位雅虎CEO:塞梅爾

第9位惠普CEO:Patricia Dunn

第10位Est.DomainsCEO:Vladimir Tsastsin

註:全部已離任

資料來源:Vnunet
中環 在線 楊致遠 IT 最差 CEO 華華
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首選法國最差印度 中環在線:老外僱員買樓唔吼香港 李華華


2008-12-11  AppleDaily


 

香港人愛磚頭,市道好唔好一樣有人買樓,不過對老外僱員嚟講,佢哋似乎對喺香港做業主冇乜興趣。滙豐向全球2155個海外僱員做調查,結果最受歡迎嘅置業地區,頭三甲都喺歐洲,倒數三甲呢?喺晒亞洲,香港雖然不入倒數三甲,但就係梗頸四(見表)!

呢 份報告由滙控(005)旗下滙豐銀行國際做,係講「海外僱員的體驗」,比較全球14個國家或地區,睇吓外地僱員對工作地嘅睇法,除咗會唔會喺當地置業,仲 有三大範疇:有冇同當地人建立友誼(即係睇吓當地人有幾cool)、有冇加入當地社團(易唔易融入當地社會),同埋會唔會學當地語言。

倒數第四未入「三甲」

中 環人最想知嘅,自然係呢班老外員工理想置業地喺邊,原來首選係浪漫嘅法國,有六成四人已經喺法國置業;香港排第10,唔夠三成人喺香港買樓。雖然排得後, 但未係最差,仲有印度、中國內地及新加坡墊底,可惜報告純粹反映現實,冇解釋原因。華華心水清,留意到置業嘅排名榜上冇咗第11位,但就有兩個第10,邊 個同香港爭做倒數阿四呢?呢個唔係亞洲國家,而係同香港甚有淵源嘅英國!好彩香港喺另一面都有得分,有超過一半老外僱員話有加入當地社團,講嘅當然係合法 社會團體,排名僅次於第一嘅德國(65%),華華諗應該係因為香港夠國際化,多老外社團啩。香港整體排名中規中矩,簡單啲講,即係老外僱員要融入香港呢個 社會唔難,但要佢哋置業嘅話,就咪嘞!李華華LiWaWa@AppleDaily.com

海外僱員理想置業地區

--最受歡迎 --第1位法國(64%)第2位加拿大(55%)第3位西班牙(52%)第4位美國(-)---最不受歡迎--第14位印度(6%)第13位中國內地 (12%)第12位新加坡(24%)第10位香港/英國(28%)註:()當地置業百分比資料來源:滙豐銀行國際
 
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中鋁公司:上半年最差

2009-01-19  AppleDaily


 

【本 報訊】中鋁(2600)大股東中鋁公司副總經理呂友清上周五表示,中鋁公司今年將面臨前所未有的嚴峻形勢,估計上半年比去年還要難過,總體上半年會很困 難,下半年才有所好轉,為安然度過金融危機,中鋁公司決定自今年起推行大規模按級別減薪計劃,普通員工減薪15%,高層管理人員減50%,但不會裁員,即 使農民工亦不會裁減,預計可縮減開支30至40億元(人民幣.下同),同時定下今年50億元利潤目標。

今年大規模減薪

呂友清 指,初步計算中鋁公司去年淨利潤僅餘20億元,遠遜於06及07年的200億元,今年中鋁公司將對旗下盈利能力較差的企業採取彈性生產經營方式,停產的產 能將涉及氧化鋁、電解鋁及鋁加工等多個產業環節。去年10月起,中鋁停產的產能已佔氧化鋁及電解鋁總產能的38%及18%,今年1月1日起更進一步大減氧 化鋁售價,減幅達23%或每噸600元。目前中鋁公司員工總數約24萬人,除普通員工及高層外,科、處及分公司管理層薪金分別減20%、30%及40%。 雖然經營環境困難,但呂氏指會繼續尋求海外資源收購,不會放棄目前的好機會。
 
中鋁 公司 上半年 上半 最差
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巴菲特2010最佳與最差投資

http://www.yicai.com/news/2011/03/700020.html

國當地時間2月26日,巴菲特公佈了2010年度的財務報告。報告顯示,伯克希爾·哈撒韋公司在去年淨賺 129.7億美元,而在《致股東的信》中,巴菲特表示,伯克希爾公司每股的賬面價值增長13.0%,低於標普500指數15.1%(含分紅)的漲幅,這是 繼2009年之後,連續第二年跑輸大盤。

從利潤構成方面來看,保險業務仍是巴菲特最主要的利潤來源。其中保險承銷的利潤為13.01億美元,保險投資收益則達到了38.6億美元,但是這一業務的營收能力與去年情況基本持平。

鐵路業務收入成為了2010年伯克希爾·哈撒韋業務的最大亮點。巴菲特在今年致股東的信中表示,伯靈頓北方聖菲鐵路公司 (BNSF)是去年2月份時,伯克希爾出資267億美元收購的,而至年底,已經帶來了22.35億美元的淨收入。

伯克希爾公司旗下大部分製造、服務及零售業務在去年表現強勁,在2009年的基礎上翻倍,創造出了24.62億美元的淨利潤。

投資股票和金融衍生品為巴菲特帶來了18.84億美元的盈利。在《致投資者的信》中,巴菲特公佈了其主要持倉的公司名單。其中,康菲石油 (Conoco Phillips)成為了巴菲特手中全年漲幅最大的股票。截至2010年12月30日,該公司累計上漲33.35%。該公司是全美最大的能源公司,美國第 一大的煉油企業。然而,巴菲特買入該公司時的總成本為20.28億美元,根據2010年最後一個交易日的收盤價格,巴菲特仍處於「被套」狀態。

另外,美國合眾銀行和卡夫食品是巴菲特投資組合中上漲位列第二和第三的股票,全年累計漲幅分別為19.81%和15.93%。

在巴菲特所持股票中,在2010年表現最差的無疑要數在香港上市的中國汽車、電池製造企業比亞迪(BYD)(01211.HK)。去年全年,該公司 累計下跌40.32%。2008年,巴菲特以2.32億美元買入比亞迪10%的股份。該公司上市後,股價曾暴漲10倍以上。即便目前已經大幅縮水,但是巴 菲特所持股份的市值仍達11.82億美元。此外,強生公司去年的表現也不甚理想,累計下跌3.97%。

目前,可口可樂公司仍然是巴菲特的投資組合中的第一大持倉股,市值為131.54億美元。

巴菲特 巴菲 2010 最佳 最差 投資
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高盛經歷08年來最差年份 流失37名合夥人

http://news.imeigu.com/a/1323875341276.html

騰訊財經訊 北京時間12月14日晚間消息,彭博社週三文章指出,以資產排列的全美第五大銀行高盛集團在2011年將經歷從盈利和股價表現來看,2008年以來的最差年份;同時這一年內共有37名合夥人流失。

根據彭博社獲得的內部備忘錄以及公司文件,高盛集團在今年之內新增了9名外部合夥人,其中6名來自對澳大利亞一家合資企業的完全收購。高盛集團沒有對外公佈合夥人離職的詳細信息。

報 導指出,雖然上市已經超過12年,高盛集團沿用在每個偶數年份挑選部分業績最佳成員進入所謂合夥人層並分享被外界羨慕的獎金池的方式作為激勵。公司合夥人 數量從上市之初的221人,增加到了去年的475人,他們同時也是公司最大的股東:截止11月20日時,合併持有13.8%的高盛集團股權,這一比例在1 月27日時是10.2%。

在2011年6月離開高盛集團的合夥人羅伯特麥克湯姆尼(Robert A. McTamaney)在回應採訪請求時表示,「我在高盛集團服務15年之後選擇退休,這完全是因為家庭原因。我計劃開展自己的事業,主要是幫助人們管理自 己的財產。」羅伯特麥克湯姆尼在2002年被提升為高盛集團合夥人。

數據顯示,高盛集團在去年提升了110名合夥人,是2006年增加 115名合夥人之後規模最大的一次;截止2011年9月底,高盛集團在全球範圍有3.42萬名僱員。公司在今年宣佈了12億美元的年度開支削減計劃,可能 導致至少1000個工作職位的裁撤,外界普遍認為,部分合夥人的離開可能與公司的節流計劃有關。

另一組數據顯示,高盛集團股價在今年下跌了43%,截止9月30日今年前九個月淨利潤也減少了43%。根據監管文件記錄,高盛集團在前三個季度預留了約100億美元薪酬和獎勵,相當於每名僱員292836美元,相比去年的370706美元也有顯著下降。 (孔軍)

高盛 經歷 08 年來 最差 年份 流失 37 合夥人 合夥
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[轉載]巴菲特、比爾格羅斯們的最差投資 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100z8gd.html

好文,避談失敗投資的人要遠離他們,除了騙子就是短暫扔飛鏢的幸運兒。看過太多說自己投資成功或理念頭頭是道而從來沒談過風險和失敗的騙子,如大部分基金裡,但是他們的成績並不比一般散戶好。

 

博主點評:每個成功人士的成功之路,都成就其自身的天時地利人和,對其他人來說,基本無法複製。與其盲目追求不可能被輕易複製的成功之路,不如多參考總結失敗的人事物的經驗教訓,對成就你我自身的成功之路,更有益得多。(投資市場無神,看大神們的最差投資就知道了,呵呵。)

 

 

 

巴菲特、比爾格羅斯們的最差投資

    導讀

就像曾風靡一時的美劇《絕望主婦》裡的名言「每個人都有一個骯髒的小秘密」一樣,每個「骨灰」級的投資大師都有一筆最差的投資。

  上週CNBC 每天邀請一位金融投資神話創造者走下神壇,讓他們說出令自己損失最大的一筆交易(worst trade)。這些大師們妙語橫生,就像曾風靡一時的美劇《絕望主婦》裡的名言「每個人都有一個骯髒的小秘密」一樣,每個「骨灰」級的投資大師都有一筆最 差的投資,但這些在他們今天的光輝戰績映照下,簡直可以用輕描淡寫來形容。所以讓我們帶著無比愉悅的心情,去瞭解這些大師們曾經無比心痛的投資經歷吧!

  巴菲特:我最愚蠢的一筆交易是買下了伯克希爾哈撒韋

  我知道說出這話就得好好解釋。那是1962年,當時我操作的資金規模只有700 萬(現在大家都叫對沖基金了)。當時伯克希爾公司從流動資本來看很便宜,作為一家老牌紡織企業,走向沒落已有段時日。每一次他們關閉一家工廠,就會用得到 的錢買些自己的股票,於是我打算在他們之前買入股票,將來再賣給他們,從中賺些利潤。就這樣,1964年我手裡已經有不少他們的股票,我去跟管理層談判, 果然他們要出錢買我手裡的股票,我跟他們說好11.5 就都賣給他們,但我卻收到他們的郵件說,他們只肯出11.38,這讓我非常生氣,於是我買下了整個公司,開除了CEO。

  後來伯克希爾成為一切的基礎,直到1967年我找到了一家保險公司,於是幫伯克希爾打造了保險為主的業務。但它畢竟是一家紡織企業,所有的資產和業務讓我隨後整整20 年時間裡,不得不一直向這些賠錢的業務注入資金。我們後來還買了一家紡織廠,而且還不停地購置機器,希望可以減少人力。但是整整20 年,我們所有的努力都沒有見效,事實證明紡織行業不行。如果伯克希爾起點是一家保險公司,那麼市值將是現在的兩倍。這筆交易讓我損失了至少2000 億美元,因為我投入的每一筆錢都是drag(累贅)。

  我得到的教訓是如果你深陷一個很爛的行業,儘早逃離為妙。所以我一直說成為好的基金經理,最重要的是投資好的行業。那樣所有人都會認為你很聰明。除非 你認為自己是個管理天才,那你可以去試著讓很爛的行業起死回生,不過那又何必呢。我在多年前的年報中寫過一句話:如果一個名聲很好的投資經理,遭遇到一個 名聲很差的行業,那麼最後保住名聲的一定是那個行業。

  所以我現在實際上是天天面對自己最大的敗筆。但我當時是按照格雷厄姆的理論投資便宜的公司。現在我知道了,寧可在相對不錯的價格買入好公司,也不要在 看似折扣的價格買入差公司。投資經營和奧運賽場不同,奧運會跳水項目會因為你選擇高難度而給你加分,而經營企業,不會因為有人認為你選擇了更加曲折的道路 而給你加分。付出一份努力就可以得到的結果為什麼要付出七八倍努力呢。這些1959年我遇到查理·芒格的時候他就告訴我了,可惜當時我沒聽他的。

    比爾格羅斯(PIMCO Co-CIO):投資要看清角色本身

  那是1975年,當時巴菲特和芒格來找我們,希望我們貸給他們1000萬。我認為這家公司只能說「有趣」,有一堆已經沒落的工廠,有個See『s 糖果店,Blue Chip Stamps,除此之外沒什麼有吸引力的地方。於是我拒絕了。一週後Sam Walton 來找我,希望我給他們正在擴張的沃爾瑪商店貸款。他和兩個兒子帶著我在小鎮的沃爾瑪店轉,還帶著他家的狗。我認為他們也沒什麼讓我眼前一亮的東西。不久後 我遇到一家我覺得非常不錯的公司,叫做Itel,不是Intel。他們的辦公室有整整三十層,還可以看到金門大橋呢。我當時覺得,就它了,有實實在在可以 觸摸的東西。於是我貸給他們500 萬,可是Itel半年後就破產了。

  JP Morgan 曾經對國會說過,「Lending is not based on money or property」。我的理解是投資要看重character(角色本身),而不是property(房產or道具)。於是我把JP Morgan 的圖像掛到了辦公室的牆上,以提醒自己當年犯下的最大的錯誤。

  但正是對這個錯誤的反省,使PIMCO 躲過了次貸危機。因為我們當時認清了次貸的本質,包括零利率貸款等等證券化產品。無論市場多麼火熱,都改變不了他們的poor character,所以我們堅決不投資。正是2008 年遠遠好於競爭對手的收益為PIMCO 未來十年打下了良好基礎。

  Larry Fink(BlackRock 創辦者):要相信自己的直覺

  BlackRock 現為全球最大的money manager,Fink 認為曾經做過的worst trade 不是輸給了市場,而是自己。

  只要在市場一天,就會面臨各種各樣的風險,有時很好的idea,卻在各種經濟條件下成為噩夢,也可能本來很失敗的trade 卻取得了莫名其妙的成功。當年我準備離開第一波士頓,那段日子非常非常煎熬,我不確定自己應該做什麼,但是我知道兩點,第一我應該離開賣方,第二華爾街正 在經歷一場巨變。華爾街「生產」的各種證券產品,作為買方的投資者其實並不瞭解其中蘊含的風險,只是一味地聽取賣方的「建議」。可以說我們剛剛經歷過的金 融危機其實就起源於八十年代末的這種情況。

  所以我當時認為應該組建一家更加關注風險控制的投資公司。我記得很清楚,在我創辦BlackRock 的前一年半時間裡,會發生這樣的情況,這個季度基金會賺1個億,下個季度會倒虧3個億,正如我們不清楚錢是怎樣賺來的,也不清楚是怎樣突然虧掉的。這使我 意識到絕大多數買方都不瞭解購買證券所蘊含的風險,換句話說,市場也沒有一家公司可以對風險進行很好的評估,買方沒有真正管理好「資產負債表」。於是我在 想是不是可以建立一家以風險控制為核心和基礎的公司。

  但是當時的煎熬讓我對自己失去信心,我把這個想法告訴Blackstone 的創辦者Steven Schwarzman 和Pete Peterson,短短三天時間內我們就建立了合夥關係。他們貸給我500 萬美元,我還白給他們40%的股份。可以說他們對我的信任超過了我自己,他們贏了。公司成立35 天后,我們就迎來了第一位風險控制業務的客戶,4個月後開始賺錢,6 個月後我就還清了那500 萬。

  作為投資者一定要相信自己,特別是自己的直覺,所以這對我來講也許是worst trade,卻是他們兩人的best trade。

Stephen Schwarzman(Blackstone CEO):從失敗而不是戰績中學到更多

  我清楚地記得那是Blackstone 的第三筆投資,那時我們沒有任何投資決策過程(process),決定投資一家鋼鐵分銷商,一位合夥人有這方面的工作經驗,也很有把握,但是另一個合夥人 認為這筆交易有些不妥。沒有其他辦法,我只能把兩個人叫到我跟前,讓他們PK,有行業經驗的人贏了,因為這明顯是一場不公平的較量。我們後來損失了全部 400 萬左右的投資。當時我們的規模只有8.5 億。我永遠忘不了一位投資者對我說,我是他們見到過的最白痴的人,我想他們當時這樣說不僅情有可原,而且是對的。慶幸的是,這次失敗的經歷改變了整個公司 的命運。

  成功的投資者一定是個終生學習的過程,而且一定是從失敗的經歷中,而絕不是輝煌的戰績中,學到更多。每一次失敗一定有其背後深層次的模式 (pattern),不要只是捶胸頓足,更不要將責任推給他人,這是你自己的決定。這樣對投資決策的總結,持續幾十年,你會發現自己的進步不是一點點。要 把過去失敗的教訓應用到新的機會中去,這才是最為關鍵的步驟。

  每個人對自己進行評估時,一定要做到客觀不留情面。事實上,對失敗的反思對機構投資者同樣重要。很多人認為這是事後諸葛(second guessing),但錯了就是錯了,對事不對人。分析的是當時錯誤的決策,而不是這個人的全部。

  我一直把Blackstone 的投資決策過程稱做tooth fairy scenario(牙仙是美國的一個民間傳說,孩子們把脫落的牙齒藏到枕頭下,牙仙女晚上就會趁他們睡覺時把牙齒拿走,並留下孩子們希望得到的禮物實現他 們的夢想)。一方面我們要找到所有風險因素,另一方面要放開去想像,如果這些風險因素不存在,我們會得到哪些「禮物」,兩相對比,更好找到合理價格。


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大陸航空:從最差到第一

http://content.businessvalue.com.cn/post/6121.html

美國大陸航空公司曾在10年內兩次進入破產保護期,均轉危為安。在第二次危機中,戈登·貝休恩制定的「為贏而飛」的發展戰略讓公司再次翱翔,已成為美國公司中最令人矚目的公司扭虧為贏的案例。

關鍵時刻

1990~1993年,美國大陸航空公司因經營不善,進入史上第二次破產保護期。CEO像走馬燈似地不停地更換,不到十年內,前後出現了10個CEO。

關鍵抉擇

來自波音公司的戈登·貝休恩在危難時刻被請來到大陸航空擔任總裁兼首席執行官。這位新CEO力挽狂瀾,從重塑企業文化入手,徹底改變了大陸航空的基因。

關鍵策略

戈登·貝休恩實施大刀闊斧地改革,制定出「為贏而飛」的發展戰略,立即停飛虧損航班,倡導以業績論英雄的評價標準。更重要的是,戈登通過改變企業文化,建立「誠實、信任、尊嚴、尊重」的文化氛圍,充分調動了員工的積極性,使得大陸航空的面貌煥然一新。

策略結果

作為直接結果,戈登正確的抉擇和行之有效的措施挽救了大陸航空。而其長遠的意義,是讓大陸航空成為了哈佛的經典案例——美國航空業從此得到了很多講起來很普通,關鍵時刻很管用的管理教益:理解市場、增加收入、優化產品和重塑企業文化。

 

1994年當戈登·貝休恩(Gordon Bethune)接管美國大陸航空的時候,公司的經營一塌糊塗:10年內已經是第二次被置於破產保護之下。此時的大陸航空已名譽掃地,員工下班後趕緊脫掉 標有「大陸航空」字樣的衣服,他們羞於在社交場合被人認出是大陸航空的人。前10個CEO走馬燈似的更換,事情糟到了不能再糟的地步。

戈登·貝休恩剛剛接手美國大陸航空CEO這個職位就發現,從1994年的感恩節到1995年1月17日,在不到60天的時間裡,大陸航空的現金即將 告罄。這意味著,公司連一分錢的薪水也發不出來,更不要講維持公司的運轉、向供應商付款了。現金斷流,時不我待,迫在眉睫,否則將失去一切機會。

其實對戈登而言,制訂拯救大陸航空的計劃並不是一件很費腦筋的事情。對於任何一家航空公司來說,其要求都是一樣的:在需要的時候,用乾淨而安全的飛 機將乘客和行李及時送到他們想要去的地方,在飯點時為他們提供可口的餐點,一切就都OK了。關鍵在於,能否讓這一切快速、準確、很好地實現。

為了獲得幫助企業渡過難關的現金,戈登率領團隊制訂了由4部分組成的施救計劃。

第一,為贏而飛計劃。這是航空公司的市場計劃,即停飛那些虧損的航線,重新規劃飛行時刻表。建立休斯敦、紐瓦克和克里夫蘭樞紐站;擴展客戶,修訂市場策略以加強與旅行代理、公司和常旅客的關係。

第二,發現未來計劃。這是一個面向未來的財務計劃,即監督現金流過程,重新規劃收支平衡表,包括將飛行編組從13個簡化到4個,讓飛機的大小適合於市場的規模,減少租賃飛機的數量,將不具備戰略的資產賣掉,以保證現金流暢通。

第三,建立現實的可信度計劃。改良服務產品,即不讓行李出現差錯,處理好客戶投訴,改善大陸航空的形象,將飛機的顏色內外統一,增加電話,提高頭等艙艙位,改善機上餐點。目的是通過改良服務使大陸航空成為乘客理想的航空公司。

第四,齊心協力共同努力計劃。企業文化建設,即恢復員工對管理層的信心,提供實時的激勵機制,建立連貫的、可信的飛行時刻表,改良溝通方式,引入利潤分享,建立以業績論英雄的文化氛圍,建立員工的尊嚴和尊敬。最終希望以健康的文化拯救公司。

戈登這個計劃建立在商業邏輯和客戶需求上的共識,延用至今,屢試不爽。很快,大陸航空現金的問題通過與股東的協商解決了。

換血

施救計劃通過後,大陸航空開始實施部署:一是管理層的換血;二是進行企業文化的重塑;三是爭取客戶的計劃。只有擁有良好的管理團隊,公司戰略才能得 以推進;重新建立企業文化,才能獲得員工的認同和共識,企業才得以健康發展;而企業文化是爭取客戶的基礎,因為員工贏,企業贏;員工贏,股東贏;員工贏, 客戶贏。

在幾個月的時間裡,CEO戈登用20個人的管理團隊取代了原來的61人的團隊,從制度上和人事上消除官僚環節,壓縮管理成本;在用人方面,公司的考 察方法是:第一,通過智商測試,選拔智慧型人才;第二,選拔具有執行力的人才;第三,選拔主動參與型、具有團隊精神的人才。高管必須願意尊重每一個人,願 意在相互配合的環境中工作。

戈登強調用「誠實、信任、尊嚴、尊重」重塑企業文化。如果高管對人不尊重,那麼員工就不會信任他,員工在不信任的環境中是難有所為的。公司必須讓員工願意來大陸航空工作,哪怕他們跳槽或辭職,也允許他們有尊嚴地按照自己的意願去實施。

在用人上,公司提倡「舉賢不避親」,鼓勵任用自己熟悉的人。這樣做,可以迅速找到適合的人才,避免心急火燎地用錯人。因為這些被稱作朋友的人,有的在航空業做了很多年,也有的從未涉足過。

大陸航空的策略是讓那些以前做二把手的人,來公司擔當一把手。例如大陸航空起用了一個在二把手崗位上的經理人來做定價部門的一把手,這個部門的業務 完全由他掌控。儘管當時大陸航空的股票僅7美元每股,戈登依然信心滿滿地告訴這些高管,「公司僱傭你,是因為公司的股票馬上就要達到80美元,甚至更 高」。公司給他們提供期權,這樣的話,只要股東贏了,他們也就贏了。很多人想,「我本來並不值那麼多的錢,但是按照戈登的說法,我好像完全可以在原有基礎 上提高一大步,特別是能夠獨當一面」,這是很多經理人可望不可及的。這一策略很靈驗,這些高管被重用後,其潛質可得到充分甚至超常地發揮,使得公司獲得了 物超所值的人力資源。的確,當營運很快步入正軌時,大陸航空創造了很多個百萬富翁,這是企業和個人雙贏的結果。

砍掉一半廣告費

從20世紀90年代初起,大陸航空削減成本的做法,已達到了破壞正常營運的程度。比如,公司鼓勵飛行員節油,如果達到了節油標準就可以拿到獎金,一 些飛行員為了節油,停掉了機艙內的空調,或是把飛機開得很慢。這樣做招致的後果是,乘客不但喪失了旅行的舒適度,還因不必要的飛行延誤導致不能進行正常換 乘,向大陸航空索賠。大陸航空的員工因此不得不加班加點的工作。

削減成本的結果,航空公司非但沒有節省多少油料成本,反倒賠掉了不少錢。15年的低成本運作的效果竟然是大陸航空成為大家最不願意乘坐的航空公司, 公司收入大減,入不敷出,公司運營已成為賠本的買賣。後大陸航空又因為經營不善而飲鴆止渴,用高於正常的利率從銀行貸款,而隨著乘客的流失收入繼續下降。 如此的惡性循環,週而復始,公司不堪重負。

戈登立即著手對公司的改良,他先從抓客戶滿意度入手。他讓每一個高管負責一個城市,要求他們走訪客戶,親近客戶。公司的諸位副總裁親自致電投訴的客 戶,向他們賠禮道歉,除此之外還要向客戶解釋,公司會根據客戶的意見進行改進。有很多投訴電話,高管親自去接,很多的投訴信,高管親自閱讀和回覆。這些說 起來容易,但是做起來卻很難。有時候,一個投訴的電話客戶會喋喋不休地講上半小時,高管們耐著心,給這些客戶發牢騷的機會,安慰他們,向他們保證一個新的 開始即將發生。

戈登打破惡性循環的另一個步驟是砍掉一半廣告費。廣告中說得越好,客戶感覺就越不好,倒不如用這些廣告費去做一些實實在在對客戶有益的事情,這也是大陸航空親近客戶的方法之一。

9C座位客戶想要什麼

大陸航空將注意力從削減成本到關注客戶需求,他們開始向9C座位客戶提問。什麼是9C座位客戶?9C座位客戶是一群公務艙客戶,他們為商務而出行, 他們會付全款買票,他們坐在靠近走道的位置,他們願意付費購買更多的服務,他們需要飛機更加安全、更加舒適、更加人性、更加討喜,他們需要登記與行李託運 「一站式」的服務、他們需要機上餐點更加可口。大陸航空改良的做法就是請他們填一個單子,將這些可能定製的服務寫在上邊,由他們勾勾畫畫。

大陸航空原本是由7家公司組合而成,在管理混亂的情況下,大陸航空機身的顏色,以及機上座椅和航站樓候機廳的噴漆,7個公司7種顏色,看上去雜亂無 章。如果需要更換一個座椅,公司的物料員會跑到倉庫裡隨便找一個尺寸適當的座椅,拿來即用。混亂的局面使得公司始終沒有一個統一的視覺形象。戈登上任後, 首先要求公司統一顏色。6個月後,整個公司的顏色全部改變——飛機機身塗漆,機內和候機廳地毯,統一在藍色地球和「大陸航空」字樣的新標識下。

公司重新制定了航空時刻表,為保證準點飛行,公司為員工制定了准點飛行的獎勵計劃——如果飛機架架準點,保證大陸航空當月名列全美最準時前5家航空 公司,那麼相關的每位員工都可從公司獲得65美元的獎勵。這樣的獎勵計劃對於一個瀕臨破產的公司似乎不可思議。但是大家努力的結果是:大陸航空月月位居美 國運輸部正點飛行的榜首。

大陸航空還改變了機上的餐點。其做法是全面顛覆過去的食譜,戈登親身參與制定機上餐點的選擇,親自品嚐。每3個月,他就會率領一干人馬試吃一次。餐 點中包括新鮮的意大利麵,海鮮湯和三明治;頭等艙還會有桂皮肉卷,而在普通艙裡,塞百味的三明治和軟質膠糖是常有的餐點。大陸航空還在餐點中增加了高品位 的咖啡和微釀啤酒,整個餐點的品質,雖然不敢說堪比四星級餐館,但是乘客甚至自願掏錢購買。

全員拯救

航空公司都是集體作業,所以大陸航空認為,必須讓員工的收入與公司的目標相契合。對於大多數的員工,公司的激勵是利潤分享:只要公司得利,員工就可 以拿到公司利潤的15%,在公司走出負債經營進入正常運營的情況下,員工的利潤分成可以佔到他們整體收入的7%,並在每年的情人節派發。

為了讓員工有意識參與拯救活動,公司在全系統安置了650個佈告欄,發佈內容從日常信息到大陸航空最近24小時的業績,均不斷更新;另外,戈登還在 每週五給所有員工發送一份電子郵件,報告周況。每個月,戈登都會組織一次「Town Hall」(全員)大會,CEO與員工面對面,CEO即席回答員工的問題;公司每3個月會給員工家裡寄送一份大陸航空通訊季刊,每半年寄送一份公司報章剪 報。從後來的結果看,將資料寄送到每個員工的家庭是一個非常明智的做法。公司高管在每個人負責聯繫的城市中,每季到訪,傾聽員工呼聲,解決員工問題。

同時,公司建立了員工電話熱線,管理這條熱線的是公司的機長、空乘人員、機械師或者看門人。他們輪流值守、採集建議,並且有責任在48小時內回覆員 工。通常的回答有3種:1.我們馬上改進;2.我們做不了,需要向上級匯報;3.我們再研究一下,然後在某個時間裡回覆你。在熱線開通的3年裡,公司一週 可以接到200個電話。可能真正採納的建議只有一成,但是公司會對每一個建議都做認真的研究。例如,有一個建議是行李員提出來的,他提議能否將一些VIP 乘客的行李綁上標有「優先」的紅帶,讓這些行李享受優先處理的待遇——讓它們走在所有行李的前邊。實行這個計劃並不會提高成本,但是VIP乘客的感覺會好 很多。公司管理層經過研究,認為這個建議很好,很快採納了。

通過「對話」和「傾聽」,公司內部逐漸形成「誠實、信任、尊嚴、尊重」的文化氣氛。儘管如此,一旦需要解決棘手的問題,公司還是採用更加深入的開放 式溝通的方式。例如,大陸航空要關掉北卡羅萊納州格林斯博羅機場,要將很多的員工外遷。這種讓管理層頭疼的事情,CEO委派了公司的二把手去宣佈這個決 定,並由他親自檢查那些受到影響的員工是否得到了妥善的處理。這位二把手一去,立即有飛行員要求在開全員大會前與他見面,二把手欣然接受。經過一番交流, 他發現飛行員們對於北卡機場關門的決定並不惱怒,因為他們也看得見,這個機場從來門可羅雀。但是,他們認為補償不大公平。二把手對這個結論感到很驚奇,因 為飛行員的待遇是談了12年的結果,公司的補償計劃在這個基礎上又增加了許多。儘管如此,他還是同意將補償再追加一倍。不僅飛行員,所有受到影響的員工補 償都會追加一倍,受惠對象為600人。一開始,飛行員似乎氣還沒消,敵對情緒很高。但是在全員大會上,飛行員的火氣被其他的員工給澆滅了。那些行李搬運工 說,「我們應當知足了,應當感恩了,由高階經理親自上門,還針對每個人給了足夠好的外遷補償」。最重要的是,員工感覺自己得到了應有的尊重。雖然關門是一 個艱難的決定,善後處理也比較棘手,但最終解決得還算順利。後來這些飛行員中的很多人,成了這位二把手的私人朋友。

企業文化健康是企業營運恢復正常的保障。這以後,隨著大陸航空營運狀況逐漸好轉,企業文化的重要性更加凸顯。大陸航空成為一個大家都願意為之效力的 公司。在這以後,多年的統計數據表明,大陸航空的跳槽、病假、員工投訴和對待遇的斤斤計較逐年減少。員工很喜歡在公司的禮品店買個標有大陸航空標識的帽子 和T恤,驕傲地向朋友們炫耀。公司禮品店生意越做越火,一年就可以增加400%的銷量。

所有這些,幫助大陸航空度過了最困難的時期,重新獲得利潤,並且建設了一個更加具有保障的未來。公司員工們的行動以及他們相互之間建立的信任和對大陸航空的忠誠度,讓公司繼續生存、發展和重新盈利。

一次,當記者問到CEO戈登,在大陸航空此次的拯救過程中,是否有什麼讓他感到驚訝的事情,戈登毫不猶豫地說,「最令我驚訝的,不是別的,就是大陸航空居然能夠危而不倒。」


大陸 航空 最差 到第 第一
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【研究】2012年表現最差CEO

http://www.infzm.com/content/84287

隨著2012年即將接近尾聲,是時候回顧一下這一年企業高管們做的一些不太明智的決定。達特茅斯大學塔克商學院管理學教授、《聰明的高管為何失敗》一書 的作者Sydney Finkelstein在本年末第三次選出了本年度表現最糟糕的CEO們。

1.百思買集團(Best Buy)前CEO布賴恩·鄧恩(Brian Dunn)(2012年4月辭職)

在長達5年的股價下跌和市場份額逐漸被亞馬遜、沃爾瑪和蘋果占據後,鄧恩最終在今年4月辭職了。看來,消費者對產品展示廳並不買賬。

隨著鄧恩與一名29歲的女下屬發生不正當關係的醜聞曝光,公司的股票隨即下跌了50%。百思買自2008年起,已經花費64億美元用於回購公司股份,與現在的股票價值相比,價格高出了3.6億美元。

2.切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)CEO麥克蘭德(Aubrey McClendon)(曾任公司董事長,現擔任CEO)

作為美國第二大天然氣生產公司的CEO,麥克蘭德,同時也是液壓破碎法的擁護者,有很長一段時間陷入個人和公司財務的危機事件中。在眾人眼中,麥克蘭德是個積極的夢想家,他在2008年被迫只保留了1%的公司股份,然後被公司董事會撤掉了董事長的職務,任命為公司的CEO。如今公司的股票也下跌了20%。

3. 雅芳公司董事會主席鐘彬嫻(Andrea Jung)(2012年4月以CEO的身份辭職)

鐘彬嫻拒絕了科蒂公司107億美金收購的提議。雅芳在2004年的市值是210億美金,今天僅有60億美金。2011年她被迫從CEO的職位離開,之後擔任公司董事長直至今年12月。

2011年,雅芳花費9300萬美元調查賄賂醜聞,還不算3億美元的法律費用。

4. 星佳遊戲公司(Zynga)CEO馬克·平克斯(Mark Pincus)

星佳遊戲公司股票值下跌了75%。雖然使用者數量上升,但付費用戶數量下降。公司大量高級行政人員離職,這是即將發生災難的最大警告標誌之一。平克斯花費了2億美金購買OMGPOP(遊戲公司),僅僅7個月後該公司的收購價格就下降了50%。

還有兩位CEO在2012年的表現也不盡人意,差一點被列入最差CEO行列,他們是臉書(Facebook)的馬克·扎克伯格和高朋網(Groupon)的安德魯·梅森。

臉書自上市以來股票值下跌30%,現在開始向移動終端發展,雖然有些晚,但至少確認了發展重點。

高朋網的商業模式正遭受批評和攻擊,股票值下跌了80%。團購網站的經營模式很容易複製,梅森一直在開發新產品以尋求突破。

從傳統意義上看,兩家企業的CEO似乎都不太成熟,他們的行為(在電話會議中喝啤酒,各種場合都穿連帽衫)讓人們無法相信他們能夠管理好一家大型上市公司。扎克伯格有些專制,投資商們似乎只能賭一賭了。工作中太強的自我意識是個危險的信號。

關於作者

悉尼·芬克斯坦(Sydney Finkelstein)教授, 美國達特茅斯塔克(Tuck School of Business at Dartmouth) 商學院副院長、著名管理學教授;管理學暢銷書「成功之母」(Why Smart Executive Fail)的作者, 中文版2008年1月出版,號稱2008年經管類圖書第一支號角。2009年聯合出版第二本管理著作《Think Again》。

關於美國達特茅斯塔克商學院

美國達特茅斯塔克商學院成立於1900年,是美國第一所高等管理學院,也是世界最著名的幾家商學院之一。塔克商學院注重人性化與全球視野的融合,強調團隊精神,在傳統中創新。這些辦學理念和宗旨使得塔克商學院在世界眾多定級商學院中一枝獨秀,名列前茅。(http://www.tuck.dartmouth.edu)

研究 2012 年表 最差 CEO
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歐洲汽車銷售陷雙底衰退,創1993年來最差,預計2014年前不會復甦

http://wallstreetcn.com/node/50102

2013年上半年,歐洲汽車半年度銷售量急劇下降6.7%,是20年來最低水平。數據還顯示,6月份汽車銷售年率下降6.3%,這顯示該地區汽車產能過剩,以及需求疲軟。

歐洲主要汽車製造商銷量幾乎均下降,跌幅最大的意大利菲亞特上個月銷售下降13.6%,而法國標緻銷量下降10.9%緊隨其後。但是,福特汽車的銷量逆市增加6.9%。

 

另外,在過去的19個月中,歐洲汽車銷量年率下滑的月份佔18個月。歐元區失業率觸及歷史高位,以及政府採取緊縮措施,這均令歐洲的汽車製造商面臨困難。

歐洲汽車製造商協會(ACEA)經濟學家和統計主管Quynh-Nhu Huynh對路透稱:「即使今年下半年汽車市場恢復,這也不足以抵消新車登記帶來的不良影響。」

路透援引德國寶馬的首席執行官Norbert Reithofer預計,

至少到明年中期,西歐的汽車市場才有可能復甦

歐洲汽車製造商協會表示,歐盟國家和歐洲自由貿易聯盟國家的新車登記數量在上半年下降了6.7%,至6,436,743,為1993年來最差的半年度登記數量。

IHS Automotive的EMEA 汽車銷售預測主管Pierluigi Bellini對路透稱:「很確定,汽車市場已經觸底。歐洲的汽車市場在今年很難復甦,但是我們預計未來汽車銷量下滑趨勢將有所放緩。」

由於該地區失業率攀升,以及政府緊縮措施遏制消費者支出,德國6月份汽車的銷量下降4.7%,法國和意大利的汽車銷量分別下降8.4%和5.5%。

歐洲 汽車 銷售 陷雙 雙底 衰退 1993 年來 最差 預計 2014 年前 不會 復甦
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本年度最佳與最差基金表現排行

http://wallstreetcn.com/node/54090

轉眼2013年行程過半,對沖基金的「期中考試」成績如何?

匯豐的對沖基金報告顯示,截至8月15日,今年跑贏標普500的對沖基金只有兩隻,我們耳熟能詳的許多名字都落在標普後面。

年度 最佳 最差 基金 表現 排行
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德銀:雷曼兄弟倒閉以來表現最佳與最差資產

http://wallstreetcn.com/node/56724

本月初,華爾街見聞與大家分享了三幅圖,從中我們可以看到2008/09年至今全球股市、債市和黃金的表現。

在雷曼兄弟倒閉五週年之際,德意志銀行又以這次重大事件為起點,總結了美元計價的全球主要金融資產總回報。

 

 

以下是本幣計價的全球主要金融資產總回報。

 

德銀總評如下:

以美元計價總回報率最高的依次是白銀(100%)、黃金(73%)、歐洲高收益債券(60%)、美國高收益債券(58%)和標普500(50%)。

核心利率也表現不錯,因為央行多年人為保持低利率,促使固定收益市場繁榮。

德國、美國和英國三國國債五年來分別達到23%、20%和20%的回報。

新興市場儘管近來受挫,但同期股市與債市回報仍分別高達33%和29%。

表現墊底的是希臘股市,回報為-66%。這顯然是歐洲債務危機的傷害。其次是歐元區600銀行業指數(-30%)、意大利FTSE MIB股指(-30%)和巴西Bovespa股指(-20%)。

德銀指出,這五年多的全球名義增長是20世紀30年代以來最低的,所以金融資產的表現幾乎完全歸結為流動性,並非經濟增長。在全球恢復增長以前開始放緩QE的看法持續存在。

德銀 雷曼 兄弟 倒閉 以來 表現 最佳 最差 資產
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真功夫VS海底撈:世上最差股權結構公司的不同命運

http://www.iheima.com/archives/55664.html

一、真功夫

真功夫是中國規模最大、發展最快的中式快餐企業,也是中國五大快餐企業中唯一一家本土企業。

中式快餐市場的廣闊發展前景以及真功夫出色的商業模式和真功夫的發展業績,吸引了眾多股權投資基金的青睞。

2007年10月,今日資本和聯動投資兩家PE投資真功夫,企業和資本方的目標是,2010年真功夫實現上市。

但是,之後股東之間的矛盾糾紛,卻為真功夫的發展打上了問號,上市之路也愈發遙不可及。

一家好的企業在股權方面至少應該具備以下特點:股權結構簡單明晰;存在一個核心股東;股東資源互補;股東之間信任合作。 但是真功夫除了股權結構簡單明晰之外,其他三個方面都存在問題。回顧真功夫的案例,能夠讓我們對股權結構給企業和資本的影響進行深入的思考。

1、初期發展

真功夫的前身是小舅子潘宇海在東莞長安鎮107國道旁邊開的一家168甜品店。

1994年,姐姐潘敏峰和姐夫蔡達標加入,投資了4萬元,潘宇海自己也出資4萬元,把168甜品店改為168快餐店。股份結構是潘宇海佔50%,姐姐和姐夫各佔25%。初期,企業經營以小舅子為主,姐姐管收銀,姐夫做店面擴張。潘宇海掌握著企業完全的主導權。

1997年,真功夫借助其「電腦程控蒸汽設備」,攻克了中式快餐業的「速度」和「標準化」兩大難題,開始在全國各地企業開設連鎖店,企業快速發展起來。在這個階段,負責店面擴張的蔡達標對企業的貢獻越來越大。2003年,企業的主導權從潘宇海的手中轉到了蔡達標手中。

2006年9月,蔡達標、潘敏峰夫婦離婚,潘敏峰所持有的25%股權歸蔡達標所有。

2、股東矛盾日益激化

2007年10月,真功夫引入了今日資本和中山聯動兩家PE的投資,兩家PE對真功夫估值高達50億元,各投1.5億元,各佔3%的股權,蔡達標和潘宇海的股權比例都由50%攤薄到47%。

PE作為資本方,逐利是其最大目的,因此,投資一家企業後,一定會支持能力較強、對企業發展作用更大的一方。

PE投資真功夫,主要看中的是蔡達標的能力,因此,無論在股東會還是董事會,PE都支持蔡達標,力圖企業經營確立蔡達標的核心地位。這樣一來,本來平衡的天平,倒向了蔡達標,而潘宇海被逐步邊緣化。

在PE的建議下,蔡達標開始著手「去家族化」改革,從肯德基、麥當勞等餐飲連鎖企業挖來眾多職業經理人,而在此過程中,真功夫多位與潘宇海關係密切的中高層離職或被辭退,這使得潘宇海被進一步邊緣化。

這無疑也引起了潘宇海的反彈,股東衝突由此引爆。

2009年初,真功夫向銀行申請1億元貸款,潘宇海卻向銀行稱「兩大股東有矛盾,貸款有風險」,銀行只能停止貸款,最後還是真功夫的兩名來自PE的董事擔保,貸款才得以放行。

2009年7月23日,潘宇海將真功夫告上法庭,要求履行公司股東知情權,並請求法院查封該公司2007年7月至2008年12月的財務報告、財務賬冊以及會計憑證。

2010年2月,廣州市天河法院作出判決,判定真功夫拒絕大股東查賬審計屬於違法,要求真功夫將財務報告、財務賬冊、會計憑證、銀行對賬單提供給股東潘宇海委託的會計師事務所進行賬目審計,並提供不少於10平方米的辦公場所。

隨後,潘宇海向公安報案。2011年3月17日下午,蔡達標和真功夫的部分公司高管被公安部門「帶走」。當晚11時,廣東省公安廳在其網站發佈公告稱,「廣州市公安局對廣州市真功夫餐飲連鎖有限公司個別高管人員涉嫌經濟犯罪展開調查,已在廣州、東莞兩地與該公司部分管理人員接觸並核實情況。目前案件仍在進一步調查中。」

3、世上最差股權結構

真功夫事件發生後,很多人認為這是因為家族企業所導致的,特別是蔡達標和潘敏峰的離婚是關鍵。

但我個人認為,真功夫的問題不在於家族企業,而在於股權結構,家族矛盾只是進一步加劇了股權結構不理想所導致的矛盾。正如某家媒體所報導的:「蔡潘婚變並不是蔡達標與潘宇海翻臉的本質原因,2007年真功夫年會時,蔡、二潘和潘宇海之妻、真功夫的現職監事竇效嫘四人還在一起其樂融融,有說有笑。」

全世界最差的股權結構就是兩個股東各佔50%,如果兩個股東意見一致還好,不一致就很麻煩。而真功夫正是這種情況,蔡達標離婚後,前姐夫蔡達標和前小舅子潘宇海各佔50%。

真功夫的投資者之一今日資本的總裁徐新,早在2005年就向蔡達標表達了對真功夫蔡潘兩人各佔50%股權的憂慮,徐新以自己多年的經驗告誡蔡達標,這是一枚定時炸彈。即使引入PE以後,蔡達標和潘宇海的股權比例仍然是47%對47%。

企業的每個股東對企業的貢獻肯定是不同的,而股權比例對等,即意味著股東貢獻與股權比例不匹配,這種不匹配到了一定程度,就會造成股東矛盾。另外,這種股權結構沒有核心股東,也容易造成股東矛盾。因此說,這種股權結構,出問題是早晚的事,不出問題才是不正常的。真功夫最後股東之間不信任合作,並最後導致激烈衝突,應該是意料之中的事。

其實從投資之初,兩家PE就一直為改變這種股權結構而努力,並且在2010年似乎看到了曙光。PE和兩大股東蔡達標、潘宇海達成協議,由PE逐漸受讓潘宇海的股份,從而降低潘宇海股權比例,使得真功夫的主要貢獻者蔡達標成為核心股東。

但股權變更尚未完成,蔡達標卻已入監獄。

二、海底撈

海底撈則給我們提供了一個成功解決股權結構問題的案例。

1、也是世上最差股權結構

1994年,四個要好的年青人在四川簡陽開設了一家只有4張桌子的小火鍋店,這就是海底撈的第一家店。現在的海底撈董事長兼總經理張勇沒有出一分錢,其他3個人湊了8000元錢,4個人各佔25%的股份。後來,這四個年青人結成了兩對夫妻,兩家人各佔50%股份。

張勇在海底撈的發源地

隨著企業的發展,沒出一分錢的張勇認為另外3個股東跟不上企業的發展,毫不留情面地先後讓他們離開企業,只做股東。張勇最早先讓自己的太太離開企業,2004年讓施永宏的太太也離開企業。2007年,在海底撈步入快速發展的時候,張勇讓無論從股權投入還是時間和精力的付出上都平分秋色、20多年的朋友施永宏也離開企業。

2、匪夷所思的股權轉讓

張勇在讓施永宏下崗的同時,還以原始出資額的價格,從施永宏夫婦的手中購買了18%的股權,張勇夫婦成了海底撈68%(超過三分之二)的絕對控股股東。

2007年,在海底撈成立13年後、並且快速發展的時候,一方股東卻將18%的股權,以13年前原始出資額的價格,轉讓給了另一方股東,這簡直就是匪夷所思。

但是,施永宏卻如此回答:「不同意能怎麼辦,一直是他(張勇)說了算……後來我想通了,股份雖然少了,賺錢卻多了,同時也清閒了。還有他是大股東,對公司就會更操心,公司會發展得更好。」

海底撈以匪夷所思的方式解決了股權結構不理想的問題。這一方面得益於海底撈從一開始就是張勇為主、施永宏為輔,形成了張勇是核心股東的事實,另一方面也得益於施永宏的大度、豁達與忍讓。


功夫 VS 海底 世上 最差 股權 結構 公司 不同 命運
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彭博:2013年最佳與最差投資(一)

來源: http://wallstreetcn.com/node/67300

彭博根據2012年12月31日至2013年12月2日的各類資產表現總結了以下年度投資榜單: 1、年度投資“極品”:美股 彭博整理數據顯示,今年如果投資美股就不難賺到錢。到今年年底,每10只標普500成份股里就有9只都會得到正回報。 和美股相比,其他不少資產還差強人意。 每5只美國債券基金里只有2只能保本,新興市場股票還沒有走出今年夏季的低谷。 今年更是黃金“失色”的一年,投資幾乎所有和黃金有關的資產都在虧錢。 2、最佳表現美國大盤股:房利美(Fannie Mae)(上漲1010%) 今年美國納稅人是大贏家,因為房利美的股價漲了10倍。 美國三分之二的新屋貸款都出自房利美和房地美兩家按揭貸款供應機構。 2008年,房利美股價縮水98%,不得不靠美國政府救助維系經營。 美國政府現在還持有將近80%的房利美股份,知名對沖基金經理Bill Ackman領導的公司Pershing Square持股比例2%。 美國國會、白宮和都對這家公司各有不同的構想。 Ackman說,房利美處於動態環境,其中就有讓投資者資金翻倍的盈利機會。 至少今年房利美已經獨占鰲頭,在458只美國上市交易的市值100億美元個股之中,房利美股價漲幅排名第一。 3、最差表現美國大盤股:紐蒙特礦業(Newmont Mining)(下跌47.2%) 同樣在458只美國上市交易的市值100億美元個股之中評比,今年表現最差的是紐蒙特礦業。 為提高盈利,這家全球第二大黃金生產商裁減了30%的辦公室人員,但還是沒能抵擋金價大跌的沖擊。 去年10月以來,金價下跌了31%。 4、最佳表現國際市場個股:重慶長安汽車(上漲280.5%) 在追蹤發達與新興市場2883只個股的富時環球指數(FTSE All World Index)之中,重慶長安是今年股票表現最出色非美國企業。 中國汽車銷量大增,汽車制造商正在興建工廠滿足需求。 福特公司的主要中國合作夥伴是重慶長安汽車股份有限公司。除了在重慶合資經營兩家工廠,兩家公司還要建兩家廠。 上季度長安汽車銷量同比增長33%,調整後每股收益漲幅高達400%。 5、最差表現國際市場個股:MMX Mineracao e Metalicos SA(MMX)(下跌85.4%) 巴西首富Eike Batista今年流年不利,財富大縮水。 今年10月30日,他的石油公司OGC申請破產保護,其他公司也受到影響。 Batista成立的礦業公司MMX已經為還債出售資產。 該公司上季度銷量下滑38%,開采鐵礦石的損失讓形勢惡化。 6、最佳表現股票型共同基金:Fidelity Select Biotechnology Portfolio(FBIOX)(上漲64.0%) 不計依賴杠桿的基金和封閉式基金,在1392只管理資產至少5億美元的美國股票型共同基金之中,今年漲幅最高的當屬FBIOX。 FBIOX持有133只生物科技公司股票,最大持倉為吉利德科學公司(Gilead Sciences)。 今年前11個月,吉利德成功試制新藥,銷售業績也在增加,因此股價翻倍。 彭博數據顯示,醫藥公司為獲得試驗新藥進行的收購活動是生物科技類股的一大動力。 分析師預計,2014年,發展成熟的美國生物科技企業銷售額將增長18%,收益增長25%。 7、最差表現股票型共同基金:Fidelity Advisor Gold Fund(FGDAX)(下跌49.1%) 今年幾乎所有行業的股票都有上漲,可惜落下了黃金礦商。 所以,在1392只管理資產至少5億美元的開放式、無杠桿美國股票型共同基金之中,持有全球112家礦業公司股票的FGDAX今年業績倒數第一。 FGDAX所有的大規模持倉都在虧錢,其投資組合價值縮水的速度比金價下跌的速度快一倍。 8、最佳表現小盤股股票型基金:Lord Abbett Micro-Cap Growth Fund(LMIYX)(上漲71.6%) 今年也是小公司大放光彩的一年。2009年3月以來,羅素2000小盤股指數漲幅多達170%。 小公司的表現更依賴美國增長,通常被視為經濟複蘇的跡象。 在專註投資小公司股票的327只美國基金之中,LMIYX表現最為搶眼,其最大持倉為Xoom Corp.。 Xoom幫助用戶跨國轉款,全部員工160人,於今年2月公開上市,上市以來股價上漲67%。 9、最差表現小盤股股票型基金:Wasatch Emerging Markets Small Cap Fund(WAEMX)(下跌1.4%) 雖然小盤股今年表現優異,但新興市場的股市乏善可陳。WAEMX就是個典型的例子,這只基金雖然沾了小盤股的光卻被新興市場拖累。 不過,WAEMX的表現還強於富時新興市場指數,後者今年前11個月下跌5%。 WAEMX最大的持倉——臺灣隱形眼鏡制造商精華光學(St. Shine Optical Co.)去年股價翻倍。 10、最佳表現債券基金:Lord Abbett Convertible Fund(LACFX)(上漲23.4%) 在747只管理資產至少5億美元的開放型美國固定收益共同基金之中,表現最佳的LACFX具備了一個重要的優勢:它有類似股票的特性。 LACFX投資企業可轉債,最大持倉是吉利德和Priceline.com。 總體來說,一般的債券今年都令人失望。巴克萊綜合債券指數(Aggregate Bond Index)回報率為-1.7%。 11、最差表現債券基金:Vanguard Extended Duration Treasury Index Fund(VEDTX)(下跌19.3%) 同樣在上述747只美國固定收益共同基金之中,VEDTX一年來下跌幅度最大。 這只基金投資20-30年以上的長期美國國債。今年市場擔憂美國利率上升,所以VEDTX投資的這類資產格外不堪一擊。
彭博 2013 最佳 最差 投資
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彭博:2013年最佳與最差投資(二)

來源: http://wallstreetcn.com/node/68109

接續彭博的2012年12月31日至2013年12月2日各類資產年度投資榜單: 相關文章:彭博:2013年最佳與最差投資(一) 12、最佳表現大宗商品:天然氣(紐約商業期貨交易所(NYMEX)交易天然氣,上漲18.1%) 在彭博追蹤的18種全球交易大宗商品之中,天然氣註定要成為今年的贏家。 由於新型采掘技術推動產量大增,2008年以來,天然氣的價格下跌一半。 可是,到了2013年,這樣的跌勢戛然而止。 美國政府本月3日公布的數據顯示,對沖基金已經增加了天然氣多倉,因為天氣預報今年美國冬天會更冷。 13、最差表現大宗商品:玉米(芝加哥期貨交易所(CBOT)交易玉米,下跌41.2%) 美國農場主迎來創紀錄的豐收年,這也是今年唯一推動玉米價格下跌的因素。 值得一提的是,今年11月中旬以來,中國已經退運了5批次美國玉米入關。 14、最佳表現ETF:Guggenheim Solar ETF(上漲144.8%) 不計使用杠桿的ETF和交易所交易票據(ETN),今年在1141只美國ETF之中表現最好的是代碼為TAN的Guggenheim Solar ETF。 這只基金投資美國、中國和其他地區的27只太陽能類股。 2011年,因供大於求,太陽能板價格下跌52%,太陽能板塊集體崩潰。 2012年跌幅擴大,但今年供應減少,這類股票終於揚眉吐氣。 追蹤太陽能業制造股票的彭博太陽能全球大型太陽能指數一度縮水87%,今年已經在行業反彈的帶動下翻了三倍。 15、最差表現ETF:ProShares VIX短期期貨ETF(VIXY)(下跌63.9%) VIXY投資芝加哥期權交易所波動性指數VIX相關的工具,本是為了在市場混亂中漁利而誕生的。 所以,也許今年這只ETF表現差只能怪市場太“冷靜”。 今年1月,VIX跌至五年來的最低點。 因市場存在對美國經濟實力的擔憂,VIX此後大多數時間都停留在那樣的低位。 因為VIXY投資的期貨價值縮水,這只基金的表現實際上比VIX還差得多。 16、最佳表現業主有限合夥制企業(MLP):Icahn Enterprises L.P.(IEP)(回報193.8%) 108家在美國交易的5億美元以上市值MLP之中,主動投資者Carl Icahn領導的LEP今年名列前茅。 彭博數據顯示,Icahn的市值約相當於Icahn個人凈資產價值的一半。 MLP主要投資自然資源、大宗商品和房地產企業。 Icahn的公司持股企業跨越多種行業,不但有能源和金屬工業,經營食品包裝、家裝、機動軌道車的公司也在其中。 17、最差表現MLP:Rentech Nitrogen Partners LP(RNF)(回報-45.1%) 2012年,RNF還是表現最出色的MLP之一,年回報率高達154%。 今年,化肥產品的市場價格普遍走低,這家公司持有的氮肥公司股價大跌。 11月7日,RNF首次財報季度虧損。彭博調查的分析師預計RNF明年會扭虧為盈。 18、最佳表現美國IPO:Aratana Therapeutics Inc.(代碼PETX)(上漲175.9%) 今年市值至少2.5億美元的163項美國IPO之中,根據開盤價計算至今漲幅最大的上市公司當屬PETX。 PETX首席執行官Steven St. Peter制定的目標是讓本公司成為一流的寵物治療公司。 這家公司今年6月26日公開上市,致力於開發多種治療寵物貓狗的藥物,至今還未有營業收入。 11月,公司宣布,有望成功研制一款可以緩解狗類骨關節炎痛苦的新藥。 19、最差表現美國IPO:Tremor Video(代碼:TRMR)(下跌60.6%) 在線視頻廣告技術供應商TRMR今年第三季度財報令投資者失望,而後在11月8日股價大跌,與TRMR開盤價相比價值縮水一半。 該公司還宣稱,第四季度銷售額將不及預期。 管理層將預期四季度業績下滑歸咎於廣告業的發展形勢轉變。 11月26日,TRMR遭遇投資者集體起訴,指控該公司應該6月IPO以前披露,因自身移動瀏覽能力不佳導致銷售業績下滑。 20、最佳表現貨幣:丹麥克朗(上漲2.66%) 在彭博追蹤的16種主要貨幣之中,根據與美元匯率衡量,今年漲幅頭名是緊隨歐元而動的丹麥克朗。 美聯儲的QE幫助美元對歐元今年走低。而丹麥央行采取讓丹麥克朗與歐元掛鉤的政策,所以在歐元對美元上漲2.65%的同時,丹麥克朗也漲了2.66%。 本月2日,丹麥央行行長Lars Rohde稱: 我們將竭盡所能捍衛貨幣掛鉤。 21、最差表現貨幣:南非蘭特(下跌17.5%) 今年美聯儲的超級寬松遇上了新對手——日本央行“既有量化又有質化”的雙料QE。 這也幫助日元對美元今年下挫15.7%。 不過,弱中更有弱中手,南非蘭特的跌幅還超過了日元。 巴克萊策略師Michael Keenan認為,南非蘭特下跌源於市場擔憂美聯儲將很快開始縮減QE,新興市場的風險資產失去了資金來源。 JSE Ltd.數據顯示,今年11月和12月初,國外投資者在南非的股市和債市拋售資產價值合計35億美元。
彭博 2013 最佳 最差 投資
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波羅的海乾散貨指數兩週暴跌35%,為30年來最差

http://wallstreetcn.com/node/71824

波羅的海乾散貨指數(BDI)是反映國際間貿易情況的領先指數。過去兩週裡,BDI指數暴跌35%,創30年來最差聖誕節後表現。

Zerohedge點評稱,BDI指數上漲時,一切都顯得那麼美好,許多負責募集資金的人在高談闊論。BDI指數下跌時,經濟學家們總是有藉口:產能過剩或是產能不足,太多船隻或是太少船隻。然而,過去兩週裡,BDI指數暴跌35%。的確,節假日前後有一個季節性模式:節假日期間船運成本上升,節假日過後船運成本下跌。但是,今年的情況是極其糟糕的,聖誕節至今,BDI指數跌幅為1984年來最大的,也就是跌幅創30年新高。

下圖顯示,自感恩節以來的BDI指數漲幅已全部吐回。

波罗的海干散货指数,经济

下圖顯示,聖誕節至今,BDI指數跌幅為30年來最大的。

波罗的海干散货指数,经济

波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index)是國際干散貨運輸市場走勢的晴雨表,是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數,是反映國際間貿易情況的領先指數。由於干散貨航運主要體現的是全球初級產品的需求,因此是經濟的領先指標,具有毛利高、價格波動大的特點。

波羅 的海 海乾 散貨 指數 兩週 暴跌 35% 30 年來 最差
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史上最差信貸結構的背後——牛市躁動的邏輯悖論 作者:格隆彙整理

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1677
央行發佈7月金融統計數據報告,20147月份社會融資規模為2731億元,分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元。其中,當月人民幣貸款增加3852億元,同比少增3145億元;外幣貸款折合人民幣減少169億元,同比少減988億元;委託貸款增加1219億元,同比少增708億元;信託貸款減少158億元,同比少增1309億元;未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元,同比多減2383億元;企業債券淨融資1427億元,同比多951億元;非金融企業境內股票融資332億元,同比多204億元。20141-7月社會融資規模為10.81萬億元,比去年同期少1577億元。


一句話:數據不是一般的差。


很明顯,市場沒有預期數據會差成這個樣子,所以今日A股和港股早盤沖高後突然遭遇當頭一棒,直轉急下。但A股收盤後,港股在剩餘的繼續交易時段竟然一路翻紅,恆指全天倒漲0.81%。這種否極泰來充分反映了市場對數據的理解與強烈降息預期躁動:都這麼差了,您再不降息也不好意思了吧?


市場中各方對金融數據的解讀也很有意思,央行負責人的意思是大家淡定,「7月份金融數據的回落,與基數效應、今年6月份『沖高』較多以及數據本身的季節性波動等有關」,穩健的貨幣政策取向不變。悲觀者安信證券認為,7月信貸數據低到市場無法想像,牛市躁動該結束了;而看多者則繼續認為,史上最差信貸結構的背後機會大於風險。


格隆匯一直把這一輪行情定義為「小牛」行情,大牛市邏輯不成立。今天市場躁動,大家都在預期降息。這是一種典型屁股決定腦袋的循環悖論:牛市要靠降息才能支撐,但降息就意味著中國經濟於貨幣政策的邏輯都變了(從調結構回到保增長),預示著中國經濟比多數人想像的都差,那又怎麼會有大牛市?


我們將市場各方主要觀點整理出來,供大家參考與思考:



央行自我解讀:貨幣政策取向沒變

7月份金融統計數據報告和社會融資規模統計數據報告顯示,7月份的貨幣信貸和社會融資規模等指標較6月份有一定回落,人民銀行有關部門負責人對此進行瞭解讀。該負責人表示,7月份金融數據的回落,與基數效應、今年6月份「沖高」較多以及數據本身的季節性波動等有關,深入分析的結果顯示,貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間,貨幣政策「總量穩定、結構優化」的取向並沒有改變。


從人民幣貸款看,一是今年6月份新增貸款大幅沖高至1.08萬億元,7月份的季節性回落就較去年更為明顯。歷史上7月份歷來是「小月」,2004年、20057月份貸款還曾出現過淨下降。今年67兩月合併來看,平均每月新增貸款仍有7000多億元。二是在「三期疊加」、經濟運行面臨一定下行壓力以及房地產市場正在調整的背景下,有效貸款需求沒有過去那麼旺盛,6月份貸款大幅沖高消耗了較多的高質量貸款項目儲備,金融機構需要一些時間來補充。三是7月份存款季節性下降較多,存貸比有所上升,金融機構相應調整貸款的投放進度。四是商業銀行不良貸款率已連續11個季度上升,信貸資產質量管控壓力有所加大,金融機構貸款投放,特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。


從人民幣存款看,一是歷來就有非常明顯的季末沖高、下季初回落的規律,今年6月份存款增加3.79萬億元,同比大幅多增2.19萬億元,7月份存款季節性回落也就相對多一些。二是近期由於理財、基於互聯網的貨幣市場基金等快速發展,企業、居民存款與金融機構存款之間在季末季初轉換更加頻繁,進一步加大了一般存款的季節性時點波動。初步估計,7月份銀行理財等資產管理產品分流存款約1.6萬億元,若與一般存款合併計算,存款的波動性就會明顯減小。三是近期A股行情回暖,7月中下旬又有近10家公司啟動IPO,也分流了部分一般存款,其中證券公司客戶保證金增加約3000億元。


從貨幣供應量看,7月份M2同比增速比6月份下降1.2個百分點。一是基數效應。去年6月份存貸款均未沖高,7月份回落相應較小,而今年67月份存貸款的季節性波動很明顯,這對同比數據的影響較大。初步測算,基數因素對M2增速變化的影響大約為0.7個百分點。二是6月份M2增速本身偏高,7月份回落到13.5%,還是高於13%的預期調控目標。


從社會融資規模看,同樣由於6月份「沖高」較多,7月份顯著回落,如67兩月合併看,每月仍有1.1萬億元。單看7月份,除人民幣貸款少增外,主要是信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少,特別是未貼現銀行承兌匯票波動性較大,7月份下降4160億元。這主要與近期規範相關業務發展、金融機構加強風險控制有關。歷史上看,監管部門出台加強金融監管的政策,如規範票據、銀信合作以及商業銀行理財等之後,相關業務短期內都會有一定收縮,但長期看有助於防範系統性區域性金融風險,增強金融服務實體經濟的可持續性。同時,近期個別信託項目出現兌付風險,金融機構總體上也加強了信託相關業務的風險控制,適當調整了業務拓展力度。此外,由於進口較弱,人民幣匯率預期分化導致企業進口從借外匯貸款轉向購匯,以及企業通過在境外設立SPV發債和向境外銀行貸款融資增加,境內外匯貸款環比出現下降。



7月份,銀行間市場拆借和回購加權平均利率均為3.41%,雖比上月高約0.5個百分點,但比去年同期低約0.2個百分點。近期新股發行重啟,投資者「打新」熱情較高,新股申購凍結資金會導致市場流動性需求有所增加,往往帶動貨幣市場利率上升。7月中下旬共有近10只新股集中申購,貨幣市場7天以上資金需求增加,與企業集中繳稅等因素疊加,導致貨幣市場加權平均利率有所上行。中央銀行結合市場環境變化,在通過公開市場到期增加流動性供給的同時,適時調減了正回購操作力度,並先後開展了2期共1000億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作,有效應對多種因素引起的短期流動性波動。7月份銀行體系流動性充裕,貨幣市場運行大體平穩,利率水平處於合理區間,與以往新股集中發行期間相比,利率波動幅度也明顯較低。



總的來看,在剔除特殊基數、季節效應等因素後,7月份主要金融指標仍在合理區間運行。觀察金融運行仍應更多關注主要金融指標的整體趨勢性變化,而不宜拘泥於單個月份的短期數據波動。目前來看,進入8月上旬後,貸款基本上每天保持著300-500億元的增量,預計未來貨幣信貸和社會融資規模仍會保持平穩增長態勢。下一步,人民銀行將按照黨中央、國務院的統一部署,貫徹穩中求進、改革創新和宏觀政策要穩、微觀政策要活的要求,統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生和防風險,繼續實施穩健的貨幣政策,既保持定力又主動作為,適時適度預調微調,增強調控的預見性、針對性和有效性,繼續為經濟結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境,促進經濟科學發展、可持續發展。


安信:數據低到讓市場無法想像  牛市躁動該結束了


一、數據低到讓市場無法想像,憧憬在流動性氾濫的假設前提下的投資者可能需要冷靜下了。7月社會融資總量2700億,上一次比這個值低的時候是200810月份,大家知道那時是什麼宏觀背景,再前面則要上溯到2006年。而上一次出現單月信貸低於4000億的情況則要推到2009年第四季度,那是當年上半年洪水漫灌後下半年收縮的。


二、可以反映過去一個月以來市場預期的貨幣放鬆至少在目前看來是不存在的,貨幣供給不會出現明顯的擴大。但是也不要預期今年後幾個月信貸、社融都像7月這麼低,也許把67月合起來看差不多可以平滑反映貨幣供給狀態。


三、另一個角度反映了貨幣需求是非常弱的,很多銀行或是害怕風險或是資金成本太高都不願意放貸,進一步可以推測經濟復甦基本上不存在,未來經濟復甦可能並不樂觀,過去一個多月以來的宏觀、中觀數據背離現在看可以吻合了。


四、對於資本市場,如果沒有過去1個月裡一兩百點的躁動就不會有對宏觀數據的各種解讀,現在數據出來了,躁動也許該結束了。從配置上看,今年以來一直建議配置的「三大」(大銀行、大地產、大石化)為代表的低估值藍籌股可以逐漸移倉到較低估值、較快增長、已跌了將近一年的新型藍籌上來。


國泰君安邱冠華:答案有且只有一個——信貸需求嚴重不足

①數據:7月新增信貸僅3852億,大幅低於市場預期;社會融資規模2731億,創200810月以來新低;面對失常的數據,央行破例出來解讀環節情緒。
②解釋:數據大幅低於預期答案只有一個——信貸需求嚴重不足。從銀行草根層面瞭解來看,信貸有效需求不足的情況比我們料想的情況要嚴重,銀行願意放錢的,企業不缺錢;企業缺錢的,銀行不敢放前。

③趨勢:A.商業銀行主動放緩資產擴張速度;B.不良惡化速度可能加快;C.商業銀行退而求其次增加按揭投放;D.內部降低FTP價格降低貸款利率;E.監管層可能窗口指導8月份加大信貸投放。逆向思維考慮,這樣做歸根到底是因為經濟情況比我們想像中要糟糕。


中金:史上最差信貸結構的背後——機大於危!

七月份新增貸款3852億,低於我們的預期(6000億),大幅低於市場的預期(7500億)。新增社融僅2731億,大幅低於市場預期。M2增速降為13.5%,符合我們的預期(13.5%),大幅低於市場的預期(14.4%)。


新增貸款為什麼低於預期?——需求是主要因素,其次是存款和票據資本新規。


需求是主要因素:7月份新增貸款3852億,但其中對公貸款僅增加64億,佔比僅為2%(之前最低為20135月的30%),這在歷史上從未出現過。而新增票據貼現1726億,佔比高達45%,在歷史上同樣從未出現過(之前最高為20092月的45%)。我們的草根調研表明,一方面,在不良壓力之下,銀行對中小企業和房地產相關貸款的風險偏好明顯下降(也反映在社融中信託和委託貸款增量較低);另一方面,在房價預期逆轉的背景下,房地產商自身的信貸需求出現了明顯下降。


存款下降:7月份存款下降1.98萬億,為歷史最高,帶動7月份貸存比環比上升1.5~2個百分點,對部分貸存比緊張的大銀行和股份制銀行的信貸投放構成制約。


票據資本新規:之前面對額度富餘時,銀行的普遍實踐是通過票據貼現充額度。但7月份儘管票據貼現明顯放量,但仍未能有效填滿額度。我們認為,這和票據資本新規有關。原先票據賣斷之後出表,無需計提資本。新規出台後,票據賣斷後雖然出表,但仍需計提資本,銀行月末以票據填補貸款額度的做法受到更多資本限制。


怎麼解讀七月份信貸數據?——機大於危,貨幣政策進一步放鬆的可能性大幅上升。


關於信貸低於預期的原因,市場上有兩種解釋,一是認為央行收緊流動性,另一種是認為銀行或經濟的原因。這兩種解釋對股價的影響迥異。如果是前者,則上漲邏輯被打破;但如果是後者,則上漲邏技反而被加強。我們認為,後一種解釋顯然更靠譜。除了史上最差信貸結構顯示微觀層面的經濟依然疲軟之外,我們注意到:


銀行7月份額度普遍增長:我們的草根調研顯示,央行六月末七月初普遍提升了各銀行的合意貸款規模,合計約1000-2000億。落實到七月份,大銀行額度同比增長約20%,中小銀行額度同比增長約20~30%,相應的,全行業當月貸款額度約為8000-9000億元,顯著高於實際新增貸款量(3852億)。


央行窗口指導異常寬鬆:我們的草根調研顯示,目前央行對四大行的窗口指導基調是鼓勵多放、鼓勵早放。

我們維持三季度貨幣政策寬鬆的觀點,後續貨幣政策操作或包括:i)重啟逆回購;ii)按揭政策定向調整;iii)存貸款基準利率調整。


八月份信貸情況怎麼樣?——額度相當充分,但投放進度有所改觀。


8月份信貸額度或達9000億:按照各家銀行三季度的額度,扣除7月份已經使用的額度來測算,8月份的額度同比預計有20%以上的增長,即在9000億元左右。


但投放進度有所改觀,預計8月份依然會出現貸款額度沒有用滿的情況:我們的草根調研顯示,四大行8月份前十天新增貸款約500億(7月份全月為2100億),股份制銀行8月份前十天新增貸款1000~1200億(7月份全月不足400億)。全月來看,導致7月份新增貸款低於預期的三大原因中,存款會有所好轉,但需求和票據資本新規仍將制約貸款投放,初步預計8月份新增信貸6000-7000億元。



海通宏觀姜超、顧瀟:貨幣融資跳水,降息或已不遠:

7月新增融資總量2731億,同減5460億,主要是貸款同比少增3145億,委託信託貸款,未貼現票據亦大幅萎縮。


7月新增貸款僅3852億,其中企業短貸票據同比少增1876億,中長貸同比少增349億,居民貸款亦大幅回落。


7M2增速大幅降至13.5%,或因存款明顯回落制約銀行信貸投放,同期人民幣存款減少1.98萬億元。


④融資需求低迷,貸款大幅下降,疊加近期通脹低位,貨幣寬鬆料將延續,或有降息可能。



民生證券管清友:

金融數據大幅弱於預期,社融、表內信貸和存款新增量均遠低於歷史均值,反映二季度貨幣密集寬鬆後,央行對債務風險和潛在通脹壓力的擔憂收緊信用。但未來經濟內生下行猶存,在經濟底線思維約束下,異常「緊」的數據難以持續,下半年貨幣政策維持中性。



興業銀行首席經濟學家魯政委:

7月社會融資2731億,僅是過去正常月份的零頭,減少最多的幾項是信貸、信託和票據。後兩項主要與影子銀行規範和同業事業部體制要求尚未理順有關,在上投資背景下,貸款不是需求問題,而主要與資本充足率緊張的供給約束相聯,因此迫切需要盡快放行優先股等資本補充渠道。



中國國家信息中心經濟預測部研究員閆敏:

從數據層面看,M2和人民幣貸款餘額基本上和年初制定的目標是接近的,說明目前整個貨幣政策基本上是保持穩定的。第二點,從整個經濟運行的態勢來看,一季度經濟有些低於預期,當時我們認為整個經濟形勢是處於一個平穩向下的區間,但是到二季度經濟基本穩住了,原來一直呼籲貨幣政策適當的放鬆,在二季度以後的壓力沒有原來那麼強烈。因此從新增貸款和社會融資規模來看,可能是要低於預期。

第三點,從政策面來看,下半年整個貨幣政策調控的思路也是以定向調控為主,可能不會出台總量的全面的刺激大規模發行貨幣政策,主要還是體現在結構方面。
史上 最差 信貸 結構 背後 牛市 躁動 邏輯 悖論 作者 格隆 整理
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全球制造業PMI成績單:美國第一、法國最差!

來源: http://wallstreetcn.com/node/207721

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隨著全球主要經濟體發布8月制造業PMI數據,美國儼然成了世界上制造業最強勁的國家。

最新公布的美國制造業PMI達到了57.9,創下了2010年四月以來的最高水平。該指標超過50意味著增長,低於50則為收縮。出口銷售也創下了三年來最快速度,制造業就業增速也達到了2013年3月以來的最快速度。

華爾街見聞此前報道,同一天公布的美國供應管理協會(ISM)公布的數據顯示,美國8月ISM制造業PMI 59,遠超預期的57,創2011年3月來新高,前值為57.1。其中,新訂單指數創2004年4月以來最高。

“美國制造業部門今年夏天以來已經不斷增強,8月的商業環境改善程度也是四年多來最大的。”Markit資深經濟學家Tim Moore表示:“亮眼的商業和經濟增長提速,伴隨著就業增長的反彈。最新調研顯示,就業上漲速度創下了一年半來最快,凸顯出制造業持續對整體勞動力市場環境帶來積極影響。”

從全球範圍來看,美國儼然成為制造業表現最強的國家。那麽,誰又是“差生”呢?答案是法國,其制造業PMI已經下降到了46.9,是15個月來收縮幅度最大的一次。

“產出急劇下滑導致企業削減工作崗位,導致8月采購和庫存水平進一步下滑。”Markit經濟學家Jack Kennedy對法國PMI報告評論道:“這種整體疲軟的情況在最近幾個月來已成普遍現象,因此短期內反彈的可能性不大。”

法國甚至比希臘都糟糕,更不必說與澳大利亞、丹麥和波蘭相比了。

最近法國的狀況實在是糟。法國財長Michel Sapin剛剛警告稱,法國將會因為低通脹而無法實現預算目標。他表示:“歐元區通脹數據令人震驚。”

下面這張圖是全球8月Markit制造業PMI的“成績單”:

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(圖片來源:Business Insider)

全球 制造 造業 PMI 成績單 成績 美國第 美國 一、 法國 最差
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信貸緊縮 越南經濟表現創四十年最差

來源: http://wallstreetcn.com/node/208674

彭博社報道,因銀行業壞賬激增導致銀行不願貸款,越南已經有數千家工廠因貸不到款而被迫減產,甚至關門。而政府清理銀行資產負債表的行動也未能重振國內企業依賴的信貸增長,威脅到他們給日本和中國制造商的供貨能力。

越南最大的對沖基金VinaCapital Group首席經濟學家Alan Pham表示,越南的經濟增長依賴銀行借貸。因企業資本吸收能力降低,且銀行由於擔心壞賬不願發放新貸款,越南信貸增長放緩。

彭博預期,越南今年前9個月的GDP增速為5.4%,而越南政府全年的GDP增長目標是5.8%,連續七年低於7%,為上世紀80年代IMF有記錄以來最長。

近幾年,包括三星電子、LG電子、諾基亞和英特爾公司在內的制造企業都逐步放棄中國,選擇在越南開廠。越南今年前9個月海外投資增長3.2%,以韓國、香港和日本的投資為主。

海外投資攀升的同時,越南的信貸增長卻乏力,截至8月底,越南信貸增速為5.82%,去年同期為6.44%。而政府今年設定的目標是12%至14%。越南總理阮晉勇一再要求越南央行鼓勵銀行借貸,並降低利率。

據越南《青年報》,越南央行行長阮文平認為,企業與銀行間缺乏信任也是信貸增速放緩的原因。央行計劃在一些企業引入無擔保貸款試點,以提振借貸。

澳新銀行經濟學家Eugenia Fabon Victorino表示,即使采取了這些措施,銀行貸款依然是以國有企業為主,這剝奪了中小型企業所需的資本。

Tran Vuong在河內附近的北寧擁有一家塑料模具廠。他稱:“依然很難獲得貸款。改善我們的產品質量並銷售給海外公司是唯一的增長途徑,我們需要政府采取更多措施幫助我們獲得貸款。”

2007年越南的貸款利率達到驚人的51%,加劇該國2008年通脹率一度升至28%。隨後越南央行采取行動限制信貸增長,以遏制飆漲的物價,即使經濟增速放緩也如此。

越南政府建立了資產管理公司來清理壞賬,而今年越南央行則通過降息、打壓越南盾來幫助企業,提振經濟增長。同時,越南也下調了部分公司的企業稅,並擴大對海外制造企業的激勵。

即便如此,政府數據還是顯示今年前8個月倒閉的企業數量同比增長13%,而新註冊的企業數量同比下降10%。

據越南央行,截至6月底越南銀行業壞賬率升至4.17%。但標普在7月份的報告中表示,因為越南銀行業缺乏一貫的分類和報告標準,真是的壞賬率可能“遠遠更高”。穆迪預計今年越南的銀行業壞賬率至少在15%。

據越南資產管理公司主席 Nguyen Quoc Hung,截至8月底其購買了超過58萬億越南盾(約合27億美元)的不良債務。

“若銀行借貸增速能安穩地達到10%-12%,這足以為企業融得資金,也不會導致通脹。而低於該水平的信貸增長將遏制經濟活動和GDP增長。”

亞開行今天將越南今年GDP增長預期從5.6%調降至5.5%,將明年預期從5.8%調降至5.7%。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

信貸 緊縮 越南 經濟 表現 創四 四十 十年 最差
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對沖基金折戟沈沙 遭遇三年來最差一年

來源: http://wallstreetcn.com/node/209468

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對沖基金遭遇了2011年以來最糟糕的一年。就連行業里幾家最大或最受歡迎的對沖基金也變得黯淡無光,部分基金經理被迫采取措施限制損失。

美債收益率周三”閃電崩盤“,致使很多押註利率上升和宏觀經濟複蘇的對沖基金大失方寸。那些押註避稅驅動型並購和美國住房融資巨頭——房地美和房利美的對沖基金本月也損失慘重。

對沖基金行業9月收益率為-0.75%,而10月正朝著更糟糕的狀況演變。

包括出身朱利安.羅伯遜(Julian Robertson)的老虎基金 的“虎崽”Rob Citrone、Philippe Laffont 和 Chase Coleman等一幹大牌對沖基金經理都因為科技股遭重挫而出現負收益率。

據英國《金融時報》,10月以來,對沖基金Claren Road (凱雷投資集團控股)旗下的信貸套利基金(Credit Opportunities Fund)虧損已達11%。近期市場波動性“複活”,部分對沖基金回撤了倉位,在昨日美債收益率的閃電崩盤中,估計有更多的對沖基金“繳械投降”了。

為能源市場所累

在石油價格意外下跌已通過流行的對沖基金行業創建級聯的損失,說美濃卡波塞拉,瑞士信貸資產管理的液體另類投資的負責人。布倫特原油價格自六月中旬以來已經下跌了近四分之一。 

在瑞士信貸資管高管Mino Capossela看來,近期油價的意外下跌已經造成了知名對沖基金如瀑布般延綿不斷的虧損。華爾街見聞網站介紹過,自6月中旬見頂以來,油價一直“跌跌不休”,並且跌幅在近日急劇放大。繼前天重挫逾4%以後,布倫特原油期貨昨日再次收跌1.48%,再次刷新四年新低。

而且,通常以原油上漲對賭經濟增長的對沖基金也會買入能源股票和債券。實際上,據英國《金融時報》稱,原油公司近期一直是同類債券中給付收益率最高的發行人,這意味著企業債基金也遭波及。

Capossela表示:

因為前期的強勢,現石油股票和債券價格現在都在承壓,而這些是對沖基金倉位比較重的資產。

折戟避稅並購

此外,部分對沖基金巨頭也折戟於避稅驅動型並購上。

美國制藥巨頭艾伯維公司(AbbVie)暗示,可能會放棄收購生物制藥公司夏爾,這將讓包括保爾森基金在內的大型對沖基金蒙受損失。此外,持有夏爾公司股份的Magnetar,以及同時對兩家公司都進行杠桿操作的Elliott and Janus Capital和 arbitrage players等知名對沖基金也難以幸免。

今年7月份,艾伯維與夏爾公司達成550億美元的收購協議,計劃將公司總部搬遷至英國,到2016年可以將企業稅率由目前的22%削減至13%。不過,艾伯維公司表示,已經告知夏爾的董事會正在重新考慮收購一事。 

就在艾伯維表示可能放棄收購前不久,美國財政部將規則作了修改,不再鼓勵這樣的避稅行為。而在此之前的幾天里,另有幾家市場耳熟能詳的對沖基金也陷入了不利處境。

阿克曼中招

上周三(10月1日),房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)股價暴跌,就在前一天,美國法院維持原判,美國財政部仍擁有將“兩房”利潤充公的權力。Paulson、Perry Capital、Owl Creek 以及知名對沖基金經理人阿克曼(Bill Ackman)麾下的潘興廣場資本(Pershing Square)等是同業中持有房地美和房利美股票或優先股最多的對沖基金。

華爾街見聞網站介紹過,時隔不到半個月,潘興廣場資本迎來IPO,首日收盤重挫12%,收於22美元。全球股市近期大幅回調固然是重要背景,其在兩房遭遇的損失恐怕也是讓投資者擔心的原因之一。

致命基金公司Optima首席執行官Dixon Boardman將周三股市盤中跌幅迅速收窄歸因於對沖基金平調空倉留存現金以彌補在多倉上的虧損。

他告訴英國《金融時報》:

面對市場的艱難,對沖基金在回撤風險,但是在我看來,現在最大的風險在於沒有參與市場這一波迅速的反彈。

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對沖 基金 折戟 戟沈 沈沙 遭遇 年來 最差 一年
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在歐央行考試中淪為“最差生” 意大利人激烈抗議

來源: http://wallstreetcn.com/node/209900

在轟轟烈烈的歐洲銀行業考試中,意大利成為突出的“差生”。

根據周日公布的結果,截至2013年底有25家銀行存在資本缺口,其中有9家在意大利,是歐元區所有國家中最多的。

即便是計入2014年的籌集資本情況,意大利也是墊底。在13家仍然存在資本缺口的銀行中,意大利占到了4家。

具體如下圖,圖片來自英國《金融時報》,紅色圈圈中的數字是按照2013年底標準來看的不及格數量,黑色字體標出的是2014年補充完資本後仍然不及格的銀行數。

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這份成績單讓意大利央行的官員相當憤怒,他們指責歐洲央行對意大利銀行苛刻的不現實,並對這一數據提出了異議。

在整個測試中排名倒數第一的是意大利第三大銀行西雅那銀行(Monte dei Paschi di Siena),該行今年存在21億歐元的資本缺口。有分析稱,意大利銀行面臨顯著的挑戰,為了補充資本,他們需要停止分紅、變賣資產、削減成本甚至考慮合並。

據金融時報報道,西雅那銀行在接到收購接洽後,已經聘請了銀行家就其選擇提供咨詢。

意大利央行官員辯解稱,如果這家銀行對國家援助的還款不計算在測試結果中的話,西雅那銀行的資金缺口會更少一些,大概是13.5億歐元。

意大利官員還提到,該國的銀行並未像其他國家一樣從政府獲得那麽多好處,這也影響了結果。

意大利銀行的高層Fabio Panetta則認為,測試的結果“可信且並不意外”。

目前意大利正在衰退的邊緣苦苦掙紮。華爾街見聞曾多次介紹過這位“歐洲病人”。該國二季度GDP下滑0.2%。至此,過去14年的累計GDP漲幅被全部抹去。意外陷入衰退的意大利經濟跌回到了2000年的水平。

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在歐 央行 考試 淪為 最差 意大利 激烈 抗議
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