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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股,一直以來都為市場所喜愛,因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一,這是中國內部消費市場越來越強勁,剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大,而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢,這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心,因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model,主要是將百貨店內空間拆開不同位置,然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言,這些零售商除了需要支付定額的租金外, 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求,那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上,從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣,百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外,亦可以分享旗下零售商租戶的利潤,從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得,中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect,完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過,情況亦是否如此樂觀呢?

其實大家都可以想想,八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場,家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物,不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因,首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道,它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品,因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅,除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外,最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時,那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了,香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等,因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展,假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場,那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此,假如大家是中國百貨零售股的投資人,那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息,以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時,百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時,那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的,例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題,即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此,中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防,敬請留意!
中國 百貨 零售 是否 長線 投資 的好 選擇 維斯 手記
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疑问:降薪前是否应先晒工资


http://finance.sina.com.cn/g/20081222/15215668830.shtml
疑問 降薪 薪前 是否 應先 先曬 工資
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传朱孟依介绍黄光裕给郑少东 是否收购三联的托


From


http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/20090223/02305886848.shtml

传朱孟依介绍黄光裕给郑少东是否收购三联的托
图为合生创展主席朱孟依。(来源:京华时报网站)
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  李冰

  中国首富黄光裕案继续发酵,自黄光裕因经济犯罪接受调查后。其周边有关联的人似乎都开始脱不开关系,其妻杜鹃、其兄黄俊钦、黄光裕老乡中关村(5.04,0.20,4.13%)董事长许钟民,公安部部长助理郑少东也在其中,甚至有媒体直言迄今为止已牵涉到大陆八名司局级官员。

  而最近在圈内一贯回避众人目光的地产大佬合生创展董事局主席朱孟依,因为可能牵扯国美电器前主席黄光裕一案,现在被成为媒体焦点。

  记者致电其朱孟依控股的合生创展(00754-HK)公司,电话一直无人接听。

  2月22日记者致电国美电器新闻发言人何阳青,他对记者表示:“对于此事他不想谈。”为由拒绝对此事发表评论。

  同时记者也致电了,三联商社董事长王俊洲,他对记者表示:“目前在开会,不想谈太多。”

  其兄朱拉伊曾和黄光裕不明不白?

  2月20日,据香港媒体报道,在港上市公司合生创展主席朱孟依,传因涉黄光裕案近日被内地公安部门限制出境。受此消息打击,该公司股价出现暴 跌,当日最大跌幅一度达到50%。截至收盘之时,该公司股价下跌27.38%,当日在香港市场跌幅位列第一,成交6.86亿港元。

  下午1点02分,该公司紧急发布公告,进行澄清。

  该报道称,朱孟依在春节期间被内地公安部门限制出境,正在东莞配合有关部门调查。有关部门是在调查原公安部部长助理、经济犯罪侦察局局长郑少东时,掌握了朱孟依涉案线索的。此前,公安部已经证实,郑少东已被中央纪委双规。郑少东因黄光裕案受到了有关部门的调查。

  该公告内容简单,只寥寥几字,“谨此声明该报道的内容并无事实根据”。

  业内人士表示,此公告尽管言辞非常简单,但看得出其遣词造句是经过精心设计的。公告内容只指认报道不实,但未对朱孟依目前的状况,是否还在主持公司运营等情况做出说明。

  值得注意的是,公告的署名部分依然显示为:合生创展集团有限公司朱孟依主席。

  朱孟依是中国地产界中比较低调的人物,几乎很少看到他在公开场合抛头露面。其经商能力非同凡响。据说上世纪合生创展在广州一个城市的开发规模,相当于万科在全国五大城市开发的总规模。

  而在业内看来,朱孟依其兄朱拉依与黄光裕的联系似乎更直接。

  朱家兄弟当时是否是黄光裕收购三联的托?

  因为黄光裕“炒作”的三联商社部分股权曾有北京光华天成公司参与竞购,光华天成老板朱拉伊即为朱孟依的长兄,而且黄光裕、郑少东和朱氏兄弟还是同乡。

  而当时《证券日报》记者也采访到了朱拉伊控股广东新南方集团的总监张少平。

  他当时给记者的回答是:“目前,张继升与我们这边已经接触了,也已经签订了协议,但具体细节不方便透露。”

  据悉,此次合作的对象将包含朱拉伊控制的光华天成投资股份有限公司在内的朱氏家族不同领域的多家企业。由于三联集团和朱氏的企业在业务范围和经营理念上有很多相通之处,包括地产、物流、旅游开发等等都可能成为合作的项目。

  而就在一切看似尘埃落定之时,却又陡生变数。本应在拍卖后5个工作日缴纳拍卖款的朱拉伊并没有付款,放弃了这次竞拍。

  虽然其兄曾给黄光裕搅局,但是现在看来似乎也可以这样解释,朱拉伊当时到手的三联商社(7.72,0.14,1.85%)二股东地位没要,也许正是给了其弟弟朱孟依的“面子”,为黄光裕做个顺水人情。

  与郑少东黄光裕的潮汕情谊

  目前,有关朱孟依的现状依然受到议论。各渠道的信息也比较混乱,有称朱孟依已经“跑路”,也有称朱孟依“近期还露过面”。

  合生创展其上海公司内部人员对媒体声称,朱孟依数日前还在北京主持工作,并有消息称其近日可能赴上海视察工作。但也有人士认为继续工作与受到调查、限制出境并不矛盾。

  此时,媒体则更关注朱孟依与黄光裕的关系。

  如果根据此前的传言,相关机构是在调查公安部部长助理郑少东案件时掌握了朱孟依涉案线索的。今年1月,中纪委以涉嫌在金融大案中受贿对郑少东实施“双规”审查,而据称郑少东落网是因为其与协助黄光裕“洗钱”的港澳赌业重量级人物连超被捕有关。

  对朱孟依,也有人士指出,此人和公安部部长助理郑少东关系紧密,郑少东去香港时行程多由他安排。

  更有消息称,黄光裕就是朱孟依介绍给郑少东认识的。但没有相关渠道给予证实。

  相关资料:

  朱孟依出生于1959年8月,广东丰顺人;1992年成立合生创展,并于1998年在香港联交所主板上市。根据中国蓝筹地产评选,合生创展连续多年综合排名第三,仅次于中海和万科。

  朱氏家族在福布斯中国内地富豪2005年排行榜上以14.3亿美元排名第二。朱氏家族三兄弟中,朱孟依最为知名,上个世纪80年代中期,他由一 家小建筑队开始起步,1992年在香港地区与合伙人共同创办“合生创展集团”,现已成为中国地产界的旗舰企业,并拥有珠江地产等房产子公司。(来源:证券 日报)
傳朱 朱孟 孟依 介紹 光裕 給鄭 鄭少 少東 是否 收購 三聯 的托
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上證指數是否領先? 王雅媛

2009-08-11  HKHL





之 前Victoria曾經寫過買了一家專製造風筒的公司,當時原本打算博公司公佈的業績不錯,可令股價上升,誰知公司下半年業績大倒退。雖然從全年業績去看 是不錯,但是畢竟騙不了精明的投資者。那篇文章出街之後,我有機會見了見公司的管理層,公司的管理層給我的印象是非常專注於他們的產品,他們每個星期都會 brainstorming,去想一些關於新產品的點子。

公司的強項便是主力生產中高檔次產品,但是這個亦成為了集團現在的困擾。

大家想一想,家裏的風筒用了多久?一年?兩年?甚至更長時間?在香港人心目中,風筒並不是一個潮流物品,只是生活必需品,只要能用就可以了。相反,外國人 喜歡自己弄頭髮,因此他們比較注意風筒的功能及外形,這便形成了中高檔次風筒的需求。國內市場是集團未來一定要發展的地方,可是內地人跟香港人一樣,對中 高檔次的風筒的需求仍不強。因此,集團於內地市場也發揮不了它的強項。

Victoria認為有心的投資者,應該把這項投資想為投資人,而不是投資這個行業。因為畢竟行業確實是沒有多大的想像空間。但是每個行業總有出色的經營者,只要時間足夠長,出色的經營者最終一定會跑出。

內地A股已經連跌了幾天,恒生指數之所以能夠站於此水平,全靠美國那邊好消息不絕,但是我卻對現在的市況相當有戒心。上證指數跟恒生指數一樣是去年十月見底的,之後便開始反彈。

到了今年三月,上證指數跟恒指再回落尋底,當時恒指再次跌近去年十月的低位,一萬一千點左右。但是當時的上證指數已經跌不回十月的低位了,之後上證指數便一直升,升幅一直領先恒生指數。美國更是大落後,今年三月才正式見底,開始反彈。

今年來,上證指數一直領先其他指數上漲。上漲如是,會否下跌亦如是?雖然內地經濟增長沒有明顯再掉頭向下的趨勢,但是畢竟升幅過急是事實。恒指如真的跌個一兩千點後,市場自然又會找到合適的解釋理由,「升得這麼多,當然要回調了。」

王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票
 



上證 指數 是否 領先 王雅 雅媛
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烘焙业“新概念”是否能持续?


http://www.21cbh.com/HTML/2010-2-1/164533.html


近几年来,烘焙行业发展怎一个“快”字了得。

2007年,85°C进入上海,至今接近100家的规模。

2008年另一家台湾面包店喜来公社进入大陆。两年不到的时间里喜来公社在上海开设了十几家门店,并将业务触角延伸至南京、苏州、昆山等上海周边城市。

蛰伏五年的网络蛋糕店21cake,手握大批领事馆订单,2010年年初就有消息传出获得联想投资千万资金。

现烤面包新鲜出炉,饮料当场即时制作,蛋糕不再仅仅是个生日的摆设,这些烘焙业的“新概念”打开了新市场。

十年前,当元祖和克莉斯汀来进入大陆的时候,也是一股不可阻挡的新鲜风潮。但到今天,它们已经不在前沿。再过十年,今天的85°C和21cake等能否基业长青?

先看产品的创新力。85°C卖的不仅是新鲜出炉的面包蛋糕,另一主要业务是饮料。在85°C的60多家上海门店里,面包、蛋糕和咖啡的利润贡献比分别为45%、30%和25%。喜来公社也将高品质咖啡作为主打产品。

之前国内的蛋糕店鲜有出售卖饮料的,因为如果要购置饮料机、咖啡机,必须对原有大量店铺重新装修,加之购买新机器的费用和人力配备,算下来是笔不小的开支。

21cake一开始便放弃了开实体店的打算,通过电子商务来另辟蹊径。这家现在开设在北京和上海的虚拟蛋糕店,没有实体店面,通过网站来销售自制的蛋糕。

目前市场上颇为有名的网络蛋糕店还有窝夫小子和5度蛋糕。在台湾本土最走俏的蛋糕店亚尼克也在走网购路线。亚尼克叶丰泱告诉记者,家庭主妇和上班族这两个族群常常带来网络大单。

对于烘焙行业电子商务的前景,中国焙烤食品糖制品工业协会理事长朱念琳认为,烘焙行业的电子商务是一个趋势,但不会成为主流。目前地租不断上涨,运用电子商务技术无疑可以省下一大笔租金费用,而将资金主要集中在原料和物流上。

其次是营销手段。记者曾经就一家竞争对手的产品询问85°C副总王建尧的评价,这家企业在饮料方面获得较高评价。王建尧没有直接评价,但转而告诉记者,如果产品好,那么必须要会用营销手段让顾客知道它的好。

85°C在推出海盐咖啡之时,及时把握住了媒体宣传的机会。路透社、华尔街日报,时代杂志都对这款咖啡做过报道。在新店刚开张时,咖啡往往以低价的促销来打造影响力。

以网络蛋糕为特色的21cake,也有自己出奇制胜的营销策略。虽然想过配送外包,但考虑到快递公司不能完全保证蛋糕安全无损地送达,为保证口碑,21cake选择自建配送队伍。

21cake目前在北京有130个配送人员,在上海有 50个,配送占了21cake最大的开销。21cake还具有针对性地推出免费蛋糕。21cake的COO姚彧在接受媒体采访时分析这种模式:“20个人参加品尝活动,至少有10个人会将讯息传递给周围好友。”

此之外,21cake还将领事馆作为自己的重要高端客户,通过这样的口碑营销,以较低成本层层扩大客户群。

最后,设计保持一定的水准 是烘焙行业常胜之关键。85°C的核心班底中有四位五星级主厨:尹自立、倪世豪、郑吉隆、古建隆。对新产品的推出,85°C有一套固定且熟练的模式:在经 过内部口味评定后将通过的项目作为新产品,并且透过产品销售数据,将销售良好的产品当作长期商品。

21cake的得名来自于它最早推出的是 21款蛋糕。在研发将近一年后,才将21款蛋糕出现在网站上。这21款蛋糕都是方形的,当时市场上的蛋糕大都以圆形为主,21cake成功地在外形上具备 了自己的特色。在口味上,21cake选用乳脂奶油做蛋糕,并采用朗姆酒等传统蛋糕不会采用的材料。

这些细节功夫为这些新概念烘焙企业赢得主导性的市场地位。但这不意味着老玩家会一蹶不振。

“这不是零和游戏。其实新的模式出来,会把这个市场做得更大,不一定会把现有的对手打垮打死才成功。一些小的面包店可能不适合现在的消费模式,但一些大的连锁面包店还是有很大的增长空间。”汇丰直投董事梁英杰说。

朱念琳告诉记者,近年来烘焙行业以每年20%的速度在往上增长,并且未来仍具有广阔的前景。

烘焙行业一浪高过一浪的发展态势仍将持续一段时间。这期间不断涌现出的新概念虽然容易被模仿,但背后支撑的系统和细节功夫才是一个企业能长青最关键之处。



烘焙 新概念 是否 持續
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買股是否次次發 左丁山

2010-04-02  AD





 

左丁山好耐以前 住在沙田第一城,現在有好多親友住在沙田第一城。據朋友告知,第一城嘅銀城商場已開始大裝修,租戶有出有入,相信大業主會有大動作。朋友係藝術教師,平時 睇教育版多過睇財經版,可能唔知道,沙田第一城商場嘅大業主就係在星加坡交易所上市嘅「置富產業信託」(Fortune REIT)(長實係大股東),已經申請咗在香港上市掛牌,正式名稱係雙重第一上市,英文就係Dual Listing),由4月20日星期二開始每日同時在星加坡與香港買賣,由聯席上市代理人DBS(星展)與摩通(JP Morgan)安排以介紹形式上市,編號778。

朋友唔明白甚麼是雙重第一上市,只係想知道778會唔會裝修第一城商場之後,大幅度加租, 趕走一啲服務街坊多年嘅舖頭,例如曬相舖。問到咁詳細,點答呀,索性轉個頭打電話畀樓神趙:「喂你係778主席,會唔會趕走一啲老舖呀?」樓神趙答:「我 哋知道邊啲租戶可以畀高租金,邊啲畀低租金嘅,商場租戶需要有一個合適組合(right mix),兼顧到各方面利益。」樓神趙素來識得講嘢,一啲可能會對股價敏感嘅消息,又唔敢問,於是問佢:「點解置富產業信託上市編號係778?」樓神趙 話:「我哋捐咗一百萬畀公益金,於是可以揀一個幸運號碼,778用廣東話講,似係『實實發』,用普通話講係『次次發』,你啱聽啩?」

 

啱 聽,不過最啱聽嘅就係有甚麼派息!睇番招股書,二○○九年派息三十二仙,香港上市前在星加坡作價約三元七角,周息率有近8.1%,在今時今日嘅低息環境, 有吸引力。青姐話畀左丁山聽,呢隻REIT在星加坡冇乜活躍買賣,市價低於資產淨值,未宣佈在香港掛牌之前,作價只係三元一角左右,宣佈後,立即急升,在 香港買入,息率可能降低一啲。都好啫,REIT其實即係收租股,左丁山對朋友話:「你住在第一城,驚商場加租嘅話,不如買入呢隻778做對冲,但股價有升 有跌,有風險,你諗吓啦!」
 



買股 是否 次次 左丁 丁山
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对他人是否热情、关心就决定那里是天堂还是地狱


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100jyq8.html


托尔斯泰也感叹:佛教故事描写了人类的贪欲
感激之心,率真的反省之心,此外远离过剩的“欲望”,对提高我们的人性来说是必要的。贪婪其实是很难对付的,它扎根在人们内心深处,蚕食人心,是使我们走上错误的人生道路的“病毒”。
据说释迦牟尼用寓言将人类被欲求纠缠的真相作了如下阐述。有一点长,但不妨介绍一下:
——深秋的一天,枯木瑟瑟中,有位路人急急忙忙地往家里赶。猛一看,脚下散落着很多白色的东西。再仔细一看,原来是人的骨头。为什么在这里会有人骨呢?——令人毛骨悚然又不可思议,他继续前行,一头正在咆哮的猛虎朝他迎面走来。
路人大吃一惊,原来是被这只猛虎吃掉的可怜的同路人的骨头啊!他一边想着一边慌忙转身,朝来时的路飞快地逃跑。但是,似乎是迷路了,他竟然来到了悬崖峭壁 前,悬崖下面是波涛汹涌的大海,后面是老虎,进退两难之中,路人爬上了一棵长在悬崖峭壁边的松树上。但是,老虎也张开了可怕的大爪开始往松树上爬。
现在真正完了,正在万念俱灰之际看见眼前的树枝上垂下一根藤条,路人顺着藤条哧溜了下去.但是,藤条在中间断了,旅客被悬在空中,不得上下.
上面老虎舔着舌头,虎视眈眈.再向下看,波涛汹涌的大海上有赤、黑、青三匹龙严阵以待,要把他吃掉。上面还传来吱吱的响声,抬眼一看,黑白两只老鼠在啃藤条的根部。
这样上去,藤条被老鼠用牙齿咬断,路人不得不朝张开血盆大口的龙落下去。在这八面围困之中,他认为首先应该赶跑老鼠,试着摇了摇藤条。于是,有温热的东西掉在脸庞上,舔一舔,是甜甜的蜂蜜。原来,藤条的根部有蜜蜂巢,每一次摇动都会有蜂蜜掉下来。
他开始喜欢上甘露一样的蜂蜜味道。于是,竟然忘记自己已置身穷途末路之中——尽管处于龙虎争食的夹缝中、且唯一的救命藤条也正被老鼠啃食——他一次又一次地主动摇晃这根救命绳索,陶醉于蜂蜜的甘甜中。
释迦牟尼说这就是贪婪的人类的本来面目。在被逼得走投无路的危机状况中,仍然忍不住舔拭蜂蜜,这是我们人类无能为力的本性。
俄国的大文豪托尔斯泰听到期个寓言后惊叹道:“没有比这更形象地表达人类欲望之深的了。”确实,没有比这更真切地表达人类的生活态度或者人类的欲望了。
在这个故事里,老虎表示死亡或生病。松树表示世上的地位、财产、名誉,黑白老鼠表示白天和黑夜亦即时间的推移。人不断受死亡的威胁和追逐,但仍然执着于生命。可是,生命只是像藤条一样飘摇无常地不可靠。
藤条随着时间的推移而消磨,我们一年又一年越来越接近似乎已经逃离了的死亡,但是,即使缩短自己的寿命或生命仍然想要得到“蜜”。人就是与那种无止境的贪婪有切不断的缘。这就是释迦牟尼要告诉我们的人的真相。

他人 是否 熱情 關心 決定 天堂 還是 地獄
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对他人是否热情、关心就决定那里是天堂还是地狱


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100jyqk.html


在某个寺院,年轻的修行僧问老师:“听说在那个世界有地狱和天堂,地狱到底是什么样的地方呢?”老师是这样回答的:“在那个世界确实既有地狱也有天堂。但是,两者并没有太大的差异,表面上是完全相同的两个地方,唯一不同的是那儿的人们的心。”
老师继续讲道:“地狱和天堂里各有一个相同的锅,锅里煮着鲜美的面条。但是,吃面条很辛苦,因为只能使用长度为一米的长筷子。住在地狱的人,大家争先恐后 想先吃,抢着把筷子放到锅里夹面条。但筷子太长,面条不能送到嘴里去,最后抢夺他人夹的面条,你争我夺,面条四处飞溅,谁也吃不到自己跟前的面条。美味可 口的面条就在眼前,然而每一个都因饥饿而衰。这就是地狱的光景。
与此相反,在天堂,同样的条件下情况却大不相同。任何人一旦用自己的长筷夹住面条,就往锅对面人的嘴里送,‘你先请’,让对方先吃。这样,吃过的人说‘谢谢,下面轮到你吃了’作为感谢和回赠,帮对方取面条。所以,天堂里的所有人都能从容吃到面条,每个人都心满意足。”
即使居住在相同的世界里,对他人是否热情、关心就决定那里是天堂还是地狱。这就是这个小故事想要告诉世人的道理。

他人 是否 熱情 關心 決定 天堂 還是 地獄
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同仁堂科技是否有重大经营变化? value91


http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100kv3m.html


同仁堂科技最近转主板,看到如下公告:

《经济通通讯社2010年7月9日专讯》北京同仁堂科技(01666)主席梅群于主板上市记者会上表
示,转为主板上市令集团于市场更有发展空间,亦为集团提供新舞台。
对于中成药发展,他认为,随着内地扩大医疗保障计划,对集团来说是一个新机遇,看好前
景。
他又指,集团将以近期投资成立的北京同仁堂(唐山)营养保健品公司为主体,重点考虑发
展胶剂有关产品,投资额为7000万元人民币,并在筹备阶段。
集团副总经理丁永铃表示,已透过CEPA把灵芝破壁及阿胶两种产品打入内地市场,未来
将有5至6个新产品同样以CEPA进入内地市场。



感想:

1 同仁堂科技是否现在开始决定大举进入保健品行业?若是,我认为是重大利好。

2 CEPA的事情以前还真不知道,难道公司保健品是在香港生产,再返销内地?那么它与唐山保健品新公司是何关系?有朋友知道吗?

3 公司13亿的市值和当前估值pe并不高,若有催化剂应该是好机会。




同仁堂 同仁 科技 是否 重大 經營 變化 value 91
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[转载]是否要接“下落的刀子”?!(2)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100mauh.html

 

华尔街有一句名言:Never try and catch a falling knife(千万不要试图接住下落的刀子)。即劝告投资者不要在股市(或个股)大跌的时候入市,特别是当市场恐惧的时候。在这个时候入市无异于:接落下的刀子!

近期股市持续暴跌,现在很多专家可能也会告诫投资者:千万不要现在入市,要等到大市稳定,出现明显反弹趋势时,才可入市。更形象的说法是:别以为现在买的是地板价,地板下面还有地下室,地下室下面地狱还有十八层....。总之市况不好不能买。这段时间入市的投资者可能会发现,一买就被套。更有砖家发明这叫“买套市”。

 

“不要接下落的刀子”似乎是一个投资的常识(common sense),但常识往往是错的。特别在投资领域里,真理往往掌握在少数人的手里。这也就是为什么赢家只是少数,而大部分的人只是凭借“常识”在股市里“跑跑”而已!

关于是否要接下落的刀子,其实有研究表明:下落的刀子还是值得一接。一项最有名的研究是由一家独立的研究机构Brands Institute2004年,做的一个《Falling Knives Around The World(环顾全球下落的刀子)》研究报告。该项报告跟踪比较1980-2003年间,1904家美国公司和22个国家列入MSCI指数的934家(非美国)公司,这些公司都是在短期内(6个月)股价大幅滑落(60%)的公司,即地道的“falling knives"。结果表明这些“下落的刀子”在随后1-3年的股价表现远远高于大盘——S&P500的表现,超逾大盘7.7%。该项研究的结果:

    *美国公司(研究样本1904家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                     第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       14.2%            13.2%           11.2%
大盘 S&P500 
         13.3%             7.6%           
4.6%

    *非美国公司(研究样本934家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                    第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       12.5%            15.7%           10.8%
大盘 S&P500 
          5.7%             8.6%           
5.3%

    该项研究有几个特点值得注意:

 1.随 着时间的递增,“下落刀子”的收益与大盘的收益差距拉大。如果把时间缩短到一个季度或一个月或一周,则可以肯定我们会得出相反的结论。这也就可以解释为什 么“不要接下落的刀子”可以成为大部分人的“常识”,因为短期来看“一买就被套”的概率远高于“一买就赚”的概率。大部分人并不愿意冒短期被划伤的风险, 他们更愿意接受“今天买,明天就赚”的短期愉悦。这也就是为什么大众会“追涨”,而不会“买跌”。但,享受这种“一买就涨”的短期愉悦成本是极其昂贵的。 这种一买就涨的黄金岁月就是大盘在5000-6000点的时候。这种“追涨”的机会成本就更高了。

 2.该项研究也特别提醒的是,“下落刀子”的最大风险是破产。因为短期内一些各股的超常下跌,往往意味着公司的财务危机。在研究的1904家美国公司中有165家破产(占0.87%);934家非美国公司中破产的有16家(占0.17%)。这个比例远高于上市公司破产的比例。所以,在选择下落刀子的时候如果能避开可能破产的公司,既以规避了主要的风险。

 

这项研究的结果给我们的一个启示既:小心选择性地接住下落的刀子还是值得的。

 

如何接住下落的刀子?

  1. 不是所有下落的刀子都值得接
 
  A股市场,现在落下的刀子上千把,值得冒险一接的刀子并不多。那些亏损的ST和概念股虽然有些跌了70-80%,但价格并不便宜,特别有一些业绩靠炒股收益支撑的公司,在这个时候的风险更高,很可能“爆肚”。

  2.选择的几个标准
 
   低市盈率是一个简单适用的标准,10-12倍是一个安全的边际;每股盈利0.50/年以上;市值规模50亿元以上;如果过去三年的盈利增长20-30%更好;行业龙头或老二。按这个标准选股,如果在一年前,简直不可能,但现在则不难选。在接下落刀子的时候应该考虑一个分散的原则,既选5把左右为宜。因为即使不小心有一把刀子划破了手,其他4把刀子的回报也足以弥补你的伤口。其实如果按上述标准选择接“下落的刀子”无异于带了手套,安全边际还是足够的。另外,在接刀子的时候需要考虑的持有时间至少应该在12个月以上,而且时间越长则越安全。                         (文/佚名  图/慕容引刀 

选择《刀刀漫画》)

 

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其后面的逻辑并不复杂,当一个股票或一个市场出现暴跌的时候,大部分投资者的决定往往是情绪化或非理性的,过度沽空下跌的股票是一个市场的过度反应(overeact)。群体的恐慌情绪会相互传染,结果就会使市场上出现打了“恐慌折扣”便宜货。这个时候才是真正的价值投资者入市捡便宜的好时机。当然这个机会并不适合哪些“价值投机者”。

 

价值投资就是一个低买高卖,只有当市场出现恐慌时,才有可能出现具有“安全边际”和“打折”的股票,也才有机会“低买”;当市场出现疯狂和贪婪的时候,也才有机会“高卖”。但大部分人在贪婪和恐惧的驱使下,往往是“高买(追涨)低卖(止损)”。

 

价值投资确实是个知易行难的永久命题。

轉載 是否 要接 下落 刀子
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質優是否一定好? 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5622

巴黎:

天知君說:

"他們什麼價錢也知道,就是不知價值"。


這句話非常好,但我想綿上添花加多一句,

到他們知道有價值的存在時,又忘記問價錢!


以下是簡單的買進和賣出的價值投資法,有一點一般散戶很難接受的觀念是:

"價格上升對長線投資人是不利",這句話是股神說,

唯有你明白這句話意思,你才能真正做到"別人貪婪我恐懼、別人恐懼我貪婪",否則在別人恐懼時,你只能口震震說自已在貪婪,大聲小小你面色都變青。

舉一個例子,假如你有一隻每年能有股東資金20%回報的公司,年年派全息,如果你把全息再投入買股,你10年後的回報就是第一年頭的6.2倍。

這裡有一條件是,那支股票在市場並沒有溢價,設是$100元,10年後就是620了。但假如第一年年頭的P/B是3倍,你以$300元買入,即使隨後的股 價下跌回每年股面的淨值,10年後你的回報亦只會是$620/$300 = 2倍。明顯,股價上升是對長線投資者不利。數學上很容易明白邏輯,但實踐時,很少人能克服這市場誤區,因為他們會被市場Zombie感染,不能再獨立思 考!


以下是幾幅圖表,圖一是說,一支股票的價格長遠來說應該等於它的價值。






圖二說,假如一支股票是優質,它的價值重於它的價格,就應買入它。





圖三說,一支股票的質素不斷增加,很多人會不問價,以成訂金原寶押進它,實際付出天價,無論那支股票怎樣高價值、品質,你都無法賺回那訂金原寶。

正確應該在這時候賣出。




圖四是相反,一支股票的質素或內在價值下跌,很多人會以一條羽毛的價錢把它賣出,其實這時應該買入它,最終即使只值一個或半個錢弊,但因你只是以一條羽毛的價錢買入,回報就可以非常驚人。


如果Blog友看得明這幾幅圖,便會知道價值投資人的手影:
1.並非一定要買優質股不可;
2.並非一定要長線持有不可;
3.走貨決定在個股的價值和價格相互關系,而非大市或板塊;
4.買貨決定在個股的價值和價格相互關系,而非大市、板塊;
5.價格因多人買上升,小人買下跌,所以他必須在別人貪婪搶高價時謹慎,又在別人因股價下跌恐懼時買入。
6.雖不是有意,但無可避免,他的行動是眾人的相反,並會是一個孤獨者

質優 是否 一定 巴黎
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“刘易斯拐点”是否到来?

http://www.yicai.com/news/2011/01/662376.html

近几个月来,用工紧张的情况在部分地区屡见不鲜

国家统计局20日发布的2010年我国经济运行数据显示,去年我国城镇居民人均可支配收入实际增长7.8%,农村居民人均纯收入实际增长10.9%。这是自1998年以来,农民收入增长首次快于城镇居民。

农民收入快速增长、“民工荒”以及农产品价格上涨压力等现象,是否预示着我国人口转移到了“刘易斯拐点”?一些专家认为,劳动力成本上升趋势已很明显,农村居民收入增长超市民或将成常态。

农民收入增速超市民 工资上涨是主动力

据国家统计局数据,2010年农村居民人均纯收入5919元,增长14.9%,扣除价格因素,实际增长10.9%。其中,工资性收入增长17.9%,家庭经营纯收入增长12.1%,财产性收入增长21.0%,转移性收入增长13.8%。

历年数据显示,1995年至1997年我国农村居民家庭人均纯收入增速连续3年高于城镇居民之后,接下来的十几年里一直低于城镇居民收入增长。正因 如此,城乡收入差距不断扩大,城镇居民可支配收入与农民纯收入之比由1997年的2.46∶1扩大到2009年的3.33∶1。

事实上,在农村家庭承包责任制带动农民收入快速增长之后,1984年至今,农民收入增长快过城镇居民的年份不多,只有1996年前后的较高通胀时期,农产品价格急升才带动农民收入快速增长。

专家认为,这次农民收入的上涨虽和农产品价格有关,但农民家庭经营性收入(种植、养殖、零售等经营活动收入)的增长已不是主因。根据以往数据,在农 民的收入中,工资性收入和家庭经营收入将占到农民收入的绝大部分,而工资性收入要占总收入的半壁江山,工资的上涨直接推动整体收入的快速提高。

“这一年工钱涨得挺快,在济南干木工现在一天能挣150元,而去年只有100元。”江苏新沂的农民工孙正前告诉记者,这个工资水平他已经觉得很满意了。

山东省社会科学院教授蔺栋华认为,工资性收入17.9%的增长速度说明,我国农民外出务工工资水平2010年得到大幅提高,这和去年年初以来屡次出现的“民工荒”有很大关系,市场各方对劳动力的竞争导致工资上涨。

此外,家庭经营纯收入12.1%的增长速度虽然相对不高,但也说明农业收入正呈现出上升态势,特别是农产品价格不断上涨的趋势及一些农村养殖业的发展,带动了家庭经营性收入的较快增长。

“刘易斯拐点”或已到来

根据刘易斯的人口转移理论,当农村剩余劳动力转移完毕时,现代工业部门与传统农业部门就会产生劳动力竞争,劳动力工资水平由劳动力的生产效率决定,这时工资会不断提高。

目前,城镇用工与农村用工的竞争已经展开。山东省人力资源和社会保障厅去年的一项调查显示,在山东沿海地区1500元以下的月工资水平,会普遍遇到招工难问题,而2000元以上这种情况就很少,很多农民工开始对工资水平和工作环境提出较高的要求。

在农村,劳动力同样日渐紧张,工资水平也越来越高。“以前找人干活,请吃顿饭就行,前几年涨到一天20元钱,现在一天40元都很难找。”山东高唐县三十里铺村民庄焕俊说,现在年轻人都出去打工赚钱了,三十岁以下在家务农的已经很少了。

近几个月来,用工紧张的情况在部分地区屡见不鲜。多年从事劳务输出的济南万家盛世人力资源管理咨询有限公司总经理万忠说,目前人员缺口远远超过了去 年春天,2010年7月起,每个月的订单缺口就达五六千人,今年“用工荒”与往年相比来得早,普通工人和技术工人都缺乏,行业分布广、缺口大。

一些专家认为,目前农村劳动力的价值已经突出显现,真正的剩余劳动力并不多,只是外在的工资水平能否吸引其转移的问题。“虽不敢确定‘刘易斯拐点’一定到了,但至少‘人口红利’正在逐步减小,现代工业部门再想以维持最低生活水平的工资招工,怕是不再可能了。”蔺栋华说。

山东省社会科学院经济研究所所长张卫国认为,农民工工资上涨是社会进入工业化中后期的必然规律,从目前部分企业的招工难及农民工工资上涨情况来看,“刘易斯拐点”应该已显现。

农民工工资是否会再涨?

虽然目前农民工工资快速上涨,但从整体收入来看,和城市居民仍有很大差距。国家统计局公布的数据显示,2010年城镇居民人均可支配收入19109元,是农村居民人均纯收入的3.23倍。

“今后一段时间内,农民工工资上涨会是比较常见的现象,原因是:改革开放后,农民收入历史欠账较多;中国将逐步进入消费型社会。”张卫国说,农民收 入的增长有助于扩大内需、缩小城乡差距和改变企业粗犷式经营方式。一些劳动密集型、低附加值的企业应从根本上认识到,靠廉价劳动力赚取利润的时代将不复存 在。

对于推动农民收入增长的另一个因素——农产品价格上涨,著名经济学家张五常近日在其博客中表示,让农产品的相对价格上升是最可取的帮助贫困农民的方法。

然而,无论是农民工工资的上涨,还是农产品价格的上涨,都可能会推高物价,给市民特别是一些低收入群体带来生活压力。一些专家认为,国家应逐步提高居民的收入水平,扩大劳动者收入在国民收入的比重,以此平衡各方压力。

去年中共十七届五中全会通过的国家“十二五”规划建议草案提出,“十二五”期间城乡居民收入普遍较快增加,努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步,低收入者收入明显增加,中等收入群体持续扩大。

蔺栋华认为,今后国家通过提高人民收入,从而带动内向型经济发展是个方向。


劉易斯 劉易 拐點 是否 到來
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低P/B是否價值投資,還是老千? 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6145

巴黎:


最近天知君高價買了永義國際後下跌,天知君像巴黎,都是價值投資派,令人不其然想,價值投資派為何會買入眾人說的老千股。

從另一角度看,以高價買入一支認為好的藍籌股、以及買入一支只靠幻想未來前景的股票的傷害,或以圖表方法買股票,實和買入老千股沒有分別,只是那個老千往往就是自已

一些老千股----如果從來沒有過賺錢的企業也算是,可以從無到有地收購一間實體企業,例如盈科收購電訊,若你能在相對價值極低價格買入,你的利潤仍然會非常可觀。

我不知永義國際,所以不能說它的未來結局會如何,我只能說自已過去亦犯過在計算股票價值過程時的類似錯誤------以帳面、市價計算價值。

之前有一個Trader Blog主說,沒有人有資格說一支股票的價值算了是,他認為市價才是。

這個Trader和很多散戶一樣,對價值投資完全沒有悟性,即使其實價值投資原則很容易了解。

一間租金是20萬一年的國內物業,現在有買有賣、活躍的成交市價可能是一千萬,你可以說沒有人能決定它的價格,巴黎不會也沒有資格反對。只是那並不是這物業的價值,而是價格,重複,是價格,不是價值。

早 一排,盈科北京中心,以10厘租金回報招標,引來多個財團興趣,以那些財團看上述舉的那個市價千萬的物業,很明顯,它的價值,只約值2百萬(兩折),而它 的價格卻實在是一千萬。這道理是如此的明顯,如此的有說服力,即使測量師獨立評估,即使市場有買有賣。而我們每天看到匯豐、平保、和黃、AIG、 AIA....等等的成交的只是其價格,而不是它們內在的價值,無論證明那個成交價的是何等權威。

所以價值是由比較能有多小持續收入,安全性,而非價格而來。付出的,帳面上顯示的是價格,得到的是價值。

價值投資派追求的是價值,利用的是價格。

很多價值投資學習者常常在計算P/B時犯錯,過渡相信了權威,會計師的報告,而忘掉了普通常識,不過這是正常,夫子說,錯一次的不算錯,一再犯的才算,知錯能改,就是價值投資法與投機長遠成績分別的原因所在。



後記:

前一週,因為超大下跌至4元以下,有朋友猛問我看法。我不會以價格下跌判斷一支股票是否老千股,我用的是業績。

假如你買入一支必須要以大量再投資去支撐高增長的企業,你還會不切現實地想:為什麼息率如此低?為什麼固定資產猛增?然後卻懷疑做正常事情的人是老千?!

你的問題應該是:這支股票的銷貨是否真的因為固定資產上升而上升?它的盈利率能否保持?它的借貸是否嚴控?!它的管理層說的和實際做出來的成績有沒有落差?!

如果沒有的話,對這個經理,還能欲加之罪?!

相反,我會信任這經理多過來說是非的人。這是我敬重,影響我一生的前老板教我做人、用人的道理,我之前舊文也說過,現在又要番炒一次,將來遇到重複沒有大原則的詢問時,可能也會再用。

超大的價值從來沒有下跌過,它的價格卻不。只可惜自已建倉太快,倉已滿,不能再在如此吸引的價格再進,但另一支"老千股"中國綠色又如何?!

是否 價值 投資 還是 老千 巴黎
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看財務報表是否有意義 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100rl54.html

我是做會計的,炒股我喜歡以財報為出發點,對我個人而言,我認為看財報是利用自己的能力圈。不過關於量化分析,我僅僅是毛估估,做方向性的判斷,因為老巴說,只要模糊的正確,不要精確性錯誤。

我經常看到很多人質疑財報的真假能否識別,我是這麼認為的,首先你自己得掌握一定的會計知識,其次你要花費一定的時間和精力去研究。我覺得只要是做假,沒 有看不出來的,假的它永遠都真不了。另外有一點很關鍵,如果我們只是想博短期業績,而管理層的歷史又不是非常的誠信可靠,那博報表的風險就很大;如果管理 層的歷史很清白,那短期博財報的勝算會大一些;如果我們是長線投資,那就無所謂博財報。

 

我的方法是這樣的,首先把報表期儘量延長,比如看五年十年,那麼短期內人為的時間性差異調賬是能相互抵銷的,大方嚮應該可以二元線性回歸。一家公司如果連 續幾年虛增或虛減利潤,那麼資產表的某一個項目或幾個項目就會明顯的異常,一眼就能看出;而如果它只是某一年做假,那麼我們又可以根據線性回歸看出來。

其次,我們再把報表橫向與同行業對比,如果它的某個指標或多個指標明顯的超出了行業的上下限,那麼我們可以去分析它的合理性是否有邏輯和事實基礎。

還有一個大家很關注的問題,就是認為財報侷限於歷史,無法預測未來。其實這個觀點也是不正確的,沒有歷史,哪來的現在和將來呢?歷史都不好,現在和將來的 基礎在哪裡?回到我之前說的縱向延長法,線性回歸一旦形成,那將來就可以基本預測得到,這一點與趨勢派看K線圖很類似。一個好企業,突然變差,或者一個差 企業突然好轉,形成拐點,那這個拐點的形成一定是公司的經營管理發生了劇變,或者受到外部不可抗力的重大擊打,那麼我們應該可以從年報和其它公告中看到它 所發生的特別重大的事件是什麼。

 

關於具體的分析方法,我還有幾點感想:

 

一、看財報不能死記硬指標,要注意不同的行業,同一企業不同的成長週期以及所處的行業地位及營銷戰略對指標的特殊影響,參照物的使用要靈活而不失原則。

 

二、看財報要當成一個系統工程,把各個指標全面綜合起來判斷。從ROE開始展開的杜邦分析法是一種最常見的方式,但我們要注意的是,幾乎沒有一個企業的三 大報表都是非常完美的,不可能所有的財務指標都很靚麗,所以對於不太好看的地方,我們要客觀判斷它的影響是根本性的還是可以當成瑕疵容忍的。

 

三、看財報要動態的看,注意各個數據指標的變化趨勢,因為我們看財報不僅僅是為了總結過去,更重要的是想利用過去來預測未來。關於這一點,我們應該儘量用管理會計的角度而不是財務會計的角度。


財務 報表 是否 意義 歲寒 松柏
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投資成功,是否取決於對人性的體悟? Barrons

http://blog.caing.com/article/22005/

投資成功,是否最終取決於對人性的體悟?這個問題實際上是兩個問題:第一,投資人本身的神經網絡結構特點。如果沒有特殊的變異,投資人會遵循千百萬年的進 化結果,遠離痛苦,享受歡樂。也就是恐懼時恐懼,貪婪時貪婪。第二,投資人對人性的認識,包括自身的特點,人類普遍的特點。這兩個問題相互關聯。也許更瞭 解人性有助於投資,但如果自己的DNA不支持,那也沒用。

 

在探討這兩個問題之前,我們應該回到事情的出發點,首先定義什麼是「投資」。

 

按照巴菲特的定義,投資是今天花錢,明天收到更多的錢。而巴菲特的老師格雷厄姆則把投資嚴格定義為:「投資是經過深入徹底的分析,保證獲得本金安全和滿意 回報的活動。」格雷厄姆所說的「深入徹底的分析」指的是根據已經確立的安全和價值的標準研究事實。除了對投資的定義,格雷厄姆還補充了一條對投資的要求: 「投資是可以同時通過定性和定量層次考驗,得到證實的活動。」 那種認為投資是憑感覺,是一門藝術,而無須通過量化的方式而進行的觀點是不全面的,無法通過定量層次的考驗。沒有量化分析的投資分析根本稱不上「深入徹 底」。也根本無法同時考慮「價格」和「質量」兩個因素。任何投資的人,或者認為自己在「投資」的人,都需要問問自己,自己的行為是否經過了「深入徹底」的 分析,是否同時考慮了「價格」和「質量」兩個因素,是否能夠同時通過「定性」和「定量」兩個層次的考驗,並且能夠保證本金安全並獲得滿意回報。

 

因此,從本質上講,投資需要理性的分析和計算,才能保證成功。

 

讓我們再看人性。人性就是人類自身的本性,喜怒哀樂,貪婪恐懼。這些特點說起來簡單,其實複雜無比。人性不是那麼容易理解的,更難控制。每個人天生的神經 網絡,就已經決定了對不同事物的反應。基因早就決定了一個人的行為方式。如果一個人的神經網絡如大多數人一樣,他的貪婪與恐懼將阻止他作出理性的分析,更 讓他在關鍵時刻作出非理性的決定。即使他是世界上最能洞悉人性的哲人,也難免被自己的人性所主導。

 

如果有人非常幸運,屬於極少數能控制自己的貪婪與恐懼的神經類型,對人性的體悟也許能幫助投資。但是,一個重要的前提還是深入徹底的理性分析,同時包含了定性和定量的分析。在理性分析的基礎上,再輔以對人性的深入體悟,投資才有可能成功。

 

但是,對人性的理解,並不是投資成功的必要條件。一個簡單的反例:如果理解人性是判斷投資的標準,那麼文藝復興、Thorp教授的對沖基金等成功的量化基金如何解釋?難道是機器更瞭解人性?

 

因此,投資成功,並不最終取決於對人性的體悟。這甚至都不是一個必要條件。


投資 成功 是否 取決於 取決 人性 體悟 Barrons
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建材下鄉是否空中樓閣﹖ 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/09/blog-post_28.html

(1)
久旱逢甘露﹐一則建材下鄉試點範圍從原來的山東﹐寧夏﹐擴大到包括北京﹐天津﹐重慶三個直轄市的消息﹐引爆了昨日的水泥板塊行情。

毫無疑問﹐由於試點範圍太小(增加的三個直轄市也不是什麼鄉下)﹐這個政策暫時只在心理層面起作用﹐為已經絕望的水泥股﹐帶來一線轉機。

是的﹐一直以來﹐水泥板塊的強勢﹐是來自政策的預期﹐而隨著這些政策利好都一一轉入休眠狀態﹐水泥股也由原來的天子驕子成為地底泥。

其中﹐建材下鄉政策是最為典型的一個。在2010年的中央一號文件已經提出﹐但遲遲沒有任何具體落實的跡象﹐市場以為已經擱置了。

建材下鄉試點的擴大﹐其實只是發出一個類似「黨中央沒有忘了你們」信息﹐自然讓人期待﹐其他那些在休眠狀態的利好政策﹐例如水利建設﹐保障房建設等﹐也有可能敗部復活﹐重新啟動。

拋開心理層面不談﹐建材下鄉政策本身﹐是否一個空中樓閣﹐還是如之前的家電下鄉﹐汽車下鄉﹐為板塊帶來天翻地覆的改變﹖

以下討論的數據﹐全部來自網上看到的資料﹐憑腦海印象摘下﹐也沒有什麼比較權威的信息渠道。

(2)
我們先來看市場潛力。

1﹐目前中國有233億平方米的農村居住面積﹐其中七成是非水泥鋼筋或磚混結構﹐也就是說﹐有166億平方米建築面積有可能需要改建。

以一平方米改建需要0.1噸水泥計算﹐那潛在市場的最大上限就是16億噸﹐對比中國20億噸水泥的年產數字﹐自然是很驚人的數字。

2﹐但這個自然是非常樂觀的假設。比較貼近現實的估計是以每年農村新落成建築面積計算﹐這個數字大概是10億平方米﹐帶來大概1億噸的年需求量﹐而這個需求量是原有的。

假設建材下鄉實施20%的補貼﹐會帶動額外的水泥需求﹐那額外的水泥需求則有2000萬噸﹐對比全國20億噸的水泥產量﹐大概能額外增加1%的需求。

當然﹐就算是1%﹐也不能算少﹐也有可能引起水泥價格的巨變﹐如果有前面上述那些休眠政策一起啟動的配合的話。

3﹐農村建築的要求不高﹐需要的水泥標號比較低﹐所以消化的主要是一些鄉鎮水泥企業的產品。建材下鄉政策要求使用一些節能產品﹐要求參與企業經過認證﹐自然對那些上市公司有利﹐可以更容易佔領農村市場。

4﹐汽車下鄉已經完結﹐家電下鄉也快結束﹐中央需要一個新的扶助農村政策來接力和擴大內需﹐建材下鄉是很好的替代品。

(3)
但是﹐儘管有上述的種種利好﹐建材下鄉要有實質效果﹐還是很不容易﹐起碼﹐不會如家電下鄉那樣﹐一下就起很大轉變。

1﹐家電可能幾年就買一次﹐農村修房子可能是一輩子的事﹐花得錢要多得多﹐期間的財政負擔難以估計﹐這也是中央如此慎重的原因。

家電下鄉目前財政補助已經為460億﹐整個政策可能需要的財政支出在五百多億﹐中國建材聯會曾經提出的建材下鄉財政補助額為1500億﹐為家電下鄉的三倍。事實上﹐這也很可能是一個比較低的估計。

2﹐由於對財政負擔沒有把握﹐中央要求各試點地區自己制定方案上報﹐也就是說﹐由地方財政負擔。地方政府自然沒有積極性。和家電下鄉由中央支出截然不同。

3﹐ 從實際效果看﹐2010年10月﹐山東和寧夏已經被列為試點﹐到目前為止﹐還沒有出過任何的實施方案和細節。山東省至今只以統購的方式﹐買了600萬噸水 泥給當地農戶﹐對比山東年產2億噸的產量﹐只是九牛一毛。寧夏更少﹐只有6.5萬噸。這可以說是完全的虛應故事﹐應付中央。

中央要求地方為保障房買單﹐已經得罪了地方政府﹐自然不可能再為建材下鄉而施加太多政治壓力來強力推行。

4﹐ 水泥下鄉的操作﹐比家電下鄉和汽車下鄉複雜得多。後者只需要農民憑發票﹐就可以向政府報銷13%或每部5000元﹐整個過程還在網上公開﹐透明而簡單。水 泥的標號﹐外形﹐很難一眼認證﹐貪污舞弊﹐弄虛作假的環節很多﹐這也是為什麼山東寧夏用統購﹐而不是直補方式來推行的原因。

然而﹐對農戶﹐消費者來說﹐恐怕沒什麼人喜歡統購﹐別人來代買。如果要大規模啟動﹐必然要用直補﹐這也是這次擴大政策所規定的。但也可想見難度之大。畢竟蓋房子是一生一世的事。

5﹐中國現在水泥年產能大概為28億噸﹐年產銷量大概20億噸﹐而過剩的產能﹐尤其需淘汰的﹐污染嚴重的水泥產能主要在鄉鎮水泥企業。如果建材下鄉一下啟動﹐就會放生這些企業﹐產能過剩和污染問題就會更加惡化。

6﹐由於上述種種問題﹐建材下鄉的推進必然十分緩慢﹐由2010年10月提出的兩個試點﹐到了現在過了將近一年﹐也只是增加了三個試點城市﹐而且還是沒有任何實施方案和操作細節﹐要推廣到全國﹐從而對水泥市場帶來實質性的帶動﹐更不知道是猴年馬月的事了。

從實際情況來看﹐目前兩省三市的試點﹐對水泥供需和價格的影響﹐可以說是微乎其微。

但如前所述﹐改變的只是市場的心理預期。

建材 下鄉 是否 空中 樓閣 思想 花園
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雨潤專題:財務是否造假問題的探討 心如止水

 

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ff626960100zb9d.html

 

一、報告出發點:

 
市場一直在質疑雨潤財務報表的真實性,2011年6月份渾水公司的報告將這一質疑點燃,引爆了市場的諸多擔憂。
 
對 雨潤業績的質疑包括:(1)生豬價格一路走高,開工率不足的雨潤如何能維持盈利?是否有做假賬的舉措?(2)依靠巨額政府補貼增厚業績,財務處理是否過於 激進?(3)產能利用率不足50%,為何仍通過新建、擴建和併購等多渠道大幅度擴張產能?(4)毛利率水平為何遠高於同業?
 
我們試圖做一些交叉印證,來解答上述的一些質疑。
  
 

二、報告正文:

 
 

業績造假,無外乎是虛增收入和虛減成本。

 
出於不同的目的,不少企業都有多套賬,一套給實質控制人,一套給投資人,一套給稅務,若干套給銀行。但多套賬必然會出現衝突,最多只有一套賬能使「財務報表—會計憑證—原始憑證(即購銷票據、貨幣資金單據)」這三者一致。
 
但上市公司就不一樣,再糊塗的上市公司,也會讓報表、會計憑證和原始憑證做到一致,使票據流和現金流能對應起來,才能過審計關。不幸的是,在票據和資金流轉統一的約束條件下,造假路徑仍然非常多,比如通過隱匿的關聯方,虛構銷售收入,典型的如紫鑫藥業。
 
任何造假,背後都隱藏著目的,上市公司造假主要是實質控制人忽悠資本市場的投資人,推高股價,大肆圈錢或者套現,其次是忽悠債權人,多搞貸款。實質控制人套現手法有兩種,一種是在資本市場減持;另一種是通過和上市公司之間或隱或現的交易,轉移資產。
 
雨润专题:财务是否造假问题的探讨

當 然,我們不能說雨潤食品造假,除非有直接的證據,比如:(1)覆核雨潤和其客戶的購銷發票和數據能否統一起來,我們很難做到這點,因為一方面看不到雨潤的 會計賬,另一方面也更看不到其客戶的會計賬。(2)覆核雨潤集團和地方政府簽署的原始合作協議,以確定上市公司即雨潤食品在其中的角色,這些協議需要從政 府獲取,我們更搞不到。這些東西,只有雨潤的審計師畢馬威去管了。
 
所以,我們只能說雨潤食品有業績造假的動機和條件,也顯示出造假的表象,但絕對不能說其真的造假。
 
 

1、做大業績的表象:激進的會計處理

 
 

(1)借政府補貼和收購中的負商譽,大幅度增厚業績

 
   

據人民網:

 
 
依靠巨額政府補貼增厚業績,雨潤會與地方政府談判,約定一個買地的價格,雨潤將買地款支付給地方政府,項目啟動後,地方政府返還約三分之一的款項給雨潤,在廠房建設和全部投產後,剩餘部分買地款會返還給雨潤,這些返還的款項均被計入政府補貼項目下。
  
   不管是政府補貼還是負商譽計入利潤,都間接借用了一個類似的會計手法:評估增值,只是借中間的手倒一下而已。
 
   「天下本沒有免費的午餐」,這種激進的手法當年在A股市場也屢見不鮮,現在已經不讓用了,但港股市場依照IFRS仍然可以用,很容易就被紅籌股濫用了,借此忽悠投資人。
 
 

(2)難以解釋的高毛利率

 
   拿A股的雙匯發展做對比,雨潤食品的毛利率要高不少,這其中原因何在?
 
雨润专题:财务是否造假问题的探讨

   很多投資者都認為是雙匯發展通過關聯交易轉移利潤,人為地降低了毛利率,從雙匯的年報看,雙匯發展向關聯方採購接近70%,所以不排除這種可能。
 
   但我們把雨潤和A股的得利斯比,毛利率依然高了不少。
 
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    引用第一財經日報的文章:   
      http://finance.sina.com.cn/roll/20110505/01099792772.shtml
 
雨潤食品(01068.HK)和雙匯發展(69.00,0.62,0.91%)(000895.SZ)、金鑼集團並稱為中國肉製品行業的三大巨頭,一位私募基金人士曾經問三巨頭中的一位高管:「為什麼你們的產品做不到雨潤那樣的高利潤率?」這位高管思考再三,回答道,我們確實做不到,需要向雨潤學習。
。。。。。。。。。。
 
    一些投資者認為雨潤的高毛利率歸功於成本控制,主要是人力成本的控制上,而生豬收購成本差別不大。相比雙匯,雨潤的人均工資確實很低,但人均銷售收入也低,結果是人力成本方面並不佔優勢。
 
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   所以,雨潤的毛利率要能大幅超越同行,只能是產品的售價高,但沒有直接證據支持這一點。
 
 

(3)被用到極限的折舊率,藉以減少會計成本

 
   據雨潤的會計報表附註,其折舊年限的區間和雙匯差不多,物業: 20至30年;機器及設備 :10至15年;汽車: 5至10年。
    
  

表1:雨潤食品和雙匯發展的折舊率對比

 
項目
 
2006
 
2007
 
2008
 
2009
 
2010
雨潤固定資產折舊率
5.6%
4.9%
4.5%
4.1%
3.7%
雙匯固定資產折舊率
11.3%
10.9%
11.2%
9.3%
9.7%
 
   數據來源:歷年年報,折舊率=年度折舊額/(期初固定資產淨值+期初固定資產淨值)*2,雨潤的固定資產為「物業、廠房和設備」的金額
 
   簡單計算的話,即便按30年折舊,折舊率也不小於3.3%。由此,從上表1,我們可以得到兩個信息,一是雨潤的折舊年限在限制區間內,已經被設置為儘可能的長;二是雨潤的固定資產基本上是物業,而雙匯卻是以機器設備為主。
 
 

(4)暗含水分的巨額不動產

 
   從2011中報看,雨潤240億港幣的總資產中,約有一半是不動產,包括物業和土地,究竟雨潤如此大規模的擴張是為什麼?可以肯定不是因為產能不足,因為當前的利用率太低。
 
  從業務結構看,雨潤的發展重點在擴張上游的屠宰產能,與此對應的是雨潤的冷鮮肉佔比越來越高,2011年上半年佔營業額比重為71%,其次是冷凍肉,佔比 16%。相比屠宰產能的擴張,下游的深加工產能的擴張要慢得多,從2005年的16.3萬噸至2010年的30.4萬噸,增長不到1倍。
 
   但即便屠宰產能的擴張速度也遠跑不過非流動資產的擴張速度,2005-2010這5年的時間,非流動資產擴張了18.76倍,而名義屠宰的產能只擴張了4.54倍,除了水分外,很難解釋得通。
 
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    從雨潤公佈的產能看,截止2010年12月31日,上游屠宰產能已經達到3,560萬頭,利用率只有42%。根據我們從折舊率的推測,雨潤食品的機器設備相比不動產的投入,明顯配比不足,我傾向於認為,即便雨潤公佈的產能也是有水分的。
 
  

我們一個杞人憂天的擔心是:雨潤是否如某些農產品上市公司,如圖1所示,打通「經營現金流」、「融資現金流」和「投資現金流」這三者,形成人造利潤,其中的人造利潤隱匿於不動產中。

 
   從2005年借殼上市至今,雨潤食品實現淨融資120.6億,投資124億,主要投向工業廠房和土地。
 
雨润专题:财务是否造假问题的探讨
 
 

2、做大業績的動機:支撐股價,利用資本市場和銀行體系融資,不斷地套現

 
 

(1)減持套現:

 
  - 2010年11月,按每股作價30港元,該公司主席祝義材及其配偶出售舊股,變相減持7000萬股,套現21億港元。
 
  - 2010年4月,祝義材夫婦擁有的 Willie Holdings Limited,以每股23.88港元減持7600萬股,套現18.15億港元。
 
  - 2009年7月,由公司主席祝義材夫婦持有的Willie Holdings Limited 將會按每股13.23港元配售2億股舊股,再按相同價格認購1.3億股新股,套現9.26億港元。
 
 

(2)直接套現:資產或股權收購

 
  - 2008年12月,以159,252,000元人民幣現金收購湖南輝鴻49%股權,該公司截止2008年9月30日賬面值為23,083,000元人民幣。
 
 

(3)間接套現:

 
  - 雨潤集團除食品外,還有房地產、旅遊等項目,上市公司和地方政府的合作是否單純,還是背後另有交易,我們不得而知,所以對其是否存在間接套現行為,我們不做推測。
     
 

3、做大業績的條件:農產品公司造假容易

 
  農產品公司不僅造假容易,造假成本也極低。
 
  為什麼說造假容易?一方面存在大量的現金交易;另一方面,銷售發票和農產品的收購發票都自己開,並且不需要通過稅務機關認證和比對。
 
  這意味著,農產品經營公司不需要第三方的配合,動動筆頭就可以直接製造業務,購銷差額就是利潤,也是經營現金流的缺口。如果不想掛賬,以便讓經營現金流看上去正常,控制人轉點錢進來彌補缺口就好了。
 
  為什麼說造假成本極低?初加工環節基本可以做到免稅。一方面,增值稅部分,按收購發票金額的13%抵扣進項稅,因此只要初加工後的毛利率不到13%,就不用繳納增值稅;另一方面,所得稅部分,農產品初加工可以享受免所得稅優惠,生豬屠宰歸屬於這一列。
 
 

值得強調的是,有動機造假,也有條件造假,並且顯示出造假的跡象,並不意味著就真的造假。打個比方,天氣冷的時候,衣服穿得少的人,打了噴嚏,也不能說就感冒了,保不準這人抵抗力強。人品好,身體就好,啥事沒有。

 
  此外,雨潤食品頂著內需光環,行業仍將受益於中低收入人群消費能力的增長;在資本市場雨潤有高盛撐腰,一起共謀;祝義才又善於玩轉政府關係,獲取政府支持。這些都是吸引投資者的點,就看投資者如何權衡。
 

 

 

雨潤 專題 財務 是否 造假 問題 探討 心如 止水
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你是否品嚐過堅持?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102du5e.html

 

 作者:我是李螢

 

    看《百家講壇》,聽觀復博物館館長馬未都先生說收藏,聊到一個成化瓷器的故事:那是他的一個朋友20年 前收藏的一個明朝成化時期的小罐,當時他的朋友花了300元錢買下,他心裡也對此罐十分惦記,10年前他碰到這個朋友就打聽這個罐的著落,他朋友說:「我 貪了點小財,賣了。」賣了多少呢?300萬。按馬先生的觀點,這個朋友的確是貪了點小財,因為放在現在,在20年後的今天,這個成化小罐已經是5000萬 的價格了。可見文物的面前,每個人都只是匆匆的過客啊!文物的價值體現就是一個坐標:時間。時間同樣在股票投資中起著重要的作用,近期的調整讓我們絕望, 大盤的下跌似乎綿綿無期,要知道調整也是投資的一部分,如果沒有經濟的週期性起伏,沒有繁榮和衰落循環,沒有嚴峻的經濟形勢,選不出那些能夠在惡劣環境中 生存壯大的企業,本欄現在擔心不是調整,唯一的憂慮就是選出來的企業是否真正經得起經濟環境不景氣時的考驗,是否經得起時間的考驗?
 
   投資和收藏性質上不盡相同,但收藏中有很多值得我們學習,真 正的收藏家都是這個世界做著最大的夢的人,他中意的是文物古董本身的文化沉澱,並以擁有這些藏品而不是他們的市場標價作為收藏的目的,就像價值投資者收藏 公司參與企業而不是為了短期利潤的起伏兌現;搞投資和搞收藏的人一樣,要不斷地在市場中試水,嗆水,不斷地積累經驗和知識,只有比較瞭解投資或收藏的本 質,才能知道哪種資產(藏品)配置真正符合自己的投資能力和價值取向,才可能長期堅持自己的承諾:收藏家都有自己的強項、原則和專業技術和知識,否則就面 臨被贋品騙得血本無歸的地步,對投資人而言,要達到優異的成果,真正的機會不在於努力超越大盤,而在於建立並遵守適當的長期投資政策,使投資的標的能夠隨 著市場的長期主要動力而受益,有收藏意識的投資者往往對於市場行情變動的忍受度比較大,如果一般投資者特別難以忍受之際,會產生一種龐大的壓力,這種壓力 要求改變當前的投資策略,此時此刻想一想那個成化小罐,心理的壓力就會忽然減輕許多許多。

 

   俗話說,盛世玩收藏,荒年買黃金,這是胡扯!珍藏是超越世代的盛衰的,極品的企業何嘗不是如斯?殊不知多少珍品極品在戰爭年代,饑荒之年不過是一袋米幾斤 肉的價錢,到了盛世則是幾十萬倍、幾百萬倍的暴利,這一點和股票道理一樣,只有股災來臨的時候,暴利和超值的好東西才會低三下四地呈現在我們的面前,關鍵 看你是否發展出深遠、正確的洞察力,看出什麼力量推動股市特定類股、公司或產業,再有系統地利用這種投資遠見或觀念。一種投資理念或哲學的重要考驗,有沒 有能力基於健全的長期原因,堅持到底,即使短期成果令人不快和氣餒之至也堅持不懈。
 
   你是否品嚐過堅持?——伴隨沉悶和無人理解的孤獨,安居在世 界的一角,盡享那一份至苦至澀後陡生甘甜的精神聖餐。你是否瞭解真正的華貴和奢侈?懂得什麼樣的珍藏才是珍藏?在中國古代家具收藏中曾經有這樣的奇品:技 藝最高超的工匠會把最好的設計和藝術圖案雕刻在櫃子或床的底面,那是無須向世人述說的無極珍品。這種華貴的珍品只能塵封在我的夢裡,而手邊一個黃花梨木小 盒,因多年被手反覆搓摩,也同樣發出幾近琥珀的光澤,收藏並堅持著收藏,你會在其中深深感動,感動於歲月對你智慧和心靈的撫摸……


是否 品嚐 堅持
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經濟放緩與房價狂跌是否死亡交叉?謝國忠:擠破房市泡沫是帖苦口良藥

2012-1-9  TWM

混亂的中國房市,到底對中國經濟有什麼影響?這波房市動盪會持續多久?房市還會再上漲嗎?
《》特別以越洋電話專訪中國經濟學家謝國忠,幫讀者解惑。 撰文•楊卓翰 眼見近來中國房價狂跌,房地產業者倒閉潮一波接著一波,唱衰房市的人也越來越多,其中當屬玫瑰石顧問公司
董事謝國忠最為大膽。他從去年開始就不斷「喊價」,從「一線跌二成五」一路喊到「全國平均跌五成」,儼然成
為中國房市的末日預言家。然而,事實上謝國忠是最看好中國的經濟學家之一。

「中國人老喜歡說誰唱多、誰唱空,但是一切分析都要回歸基本面。」心直口快的謝國忠在接受《》電話 專訪時,分析他對中國房市的最新觀察。「這個房市的泡沫是一定要破的,對經濟當然也有負面影響。但是這個影 響,不一定是件壞事。」

房市跌是好事 這個調整來得剛好!

「一個國家經濟不是說成長得快就是好,成長趨緩就是壞。有些人擔心中國經濟沒辦法承受這波衝擊,但以之前 中國的高速成長,我說,這個調整來得剛好!」謝國忠認為,經濟發展越快速、爬得越高,掉下來就越慘。

而中國政府在高速成長中犯下的最大錯誤,就是讓房市泡沫持續擴大。而房地產對資金的過度需求,也造成企業 信貸利率高漲,甚至超過二○%。泡沫,已經到了不得不破裂的程度了。

「所以說,與其讓房價在最高點的時候崩潰,重創經濟,不如現在用強硬的調控政策,來抑制房價。現在上海、 北京的房價已經跌了二五%,所以在泡沫破裂時,所受到的傷害自然就少了。」換言之,雖然中央的房市調控對經 濟帶來了衝擊,但考慮到中國超過一○%的經濟成長率已有過熱之虞,這波房價調整短期雖然痛苦,但對長遠的中 國經濟,也是一帖苦口良藥。

但是房價下跌,政府收入短少,沒了經濟建設國家怎麼會好?謝國忠反問:「房價跌,那老百姓的消費能力是不 是增加了?當然的呀!」原來,這幾年房價高漲,受苦最多的就是中產受薪階級,「而中國的房地產泡沫和其他地 方不一樣,中國的房地產是政府在收稅,人民買房子的錢都是交給政府的。所以房價跌,就會有一個變相的減稅效 果。」再加上,購屋成本降低,一般家庭就可以在其他的商品投入更多消費。因此,謝國忠認為經濟的動能不會因 此而減少,反而可以將資源轉往中國十二五規畫主力發展的內需產業。在謝國忠眼裡,短期經濟的陣痛是不得不挨 的:「這可能是未來十年,中國內需經濟增長的一個關鍵。」也因此謝國忠認為中國政府不會、也不應該救市。「 很多人以為最近人民銀行調低(儲蓄銀行)準備金率,是緊縮政策轉為寬鬆的跡象,我認為這個機會不大。」謝國 忠特別指出,中國的貨幣政策仍然是以緊縮為大政策方向,因為通貨膨脹仍然是政府頭痛的問題。

救房市是壞事 要將價格調至合理的水準

「中國現在的貨幣供給年增率控制在一五%,如果經濟增長率在八%,那麼每年通貨膨脹還有七%的程度,這是 相當高的,因為現在中國經濟成長沒有那麼快。」所以謝國忠不認為在短期內,政府會改變貨幣政策,甚至是放鬆 銀根來救房市。

他強調,這次中央的調控政策展現了「無比的決心」,不將價格調至合理的水準,是不會停止。大家最關心的是,合理的房價是多少?而這次調整會持續多久?

「一般泡沫崩潰的時候,商品的價格最後會調整到能支持基本面的水準。」謝國忠回答:「以房屋的資產價格來 說,它的基本面由『租金回報率』及『房價收入比』來決定。一般情況下,公寓租金回報率應該在七%;而一平米 的房價,合理價格應該在不超過城市兩個月平均工資的水準。」而現在中國住屋的租金回報率僅僅不到三%,在一 線城市甚至只有一%,房價也遠遠高出謝國忠的指標。因此,謝國忠認為中國的房市調整還有很長的一段路要走,全國房價腰斬也十分合理。

「至於多久,是要用經驗來判斷的。美國從二○○六年到○九年,調整了三年;香港是從一九九七年到二○○三 年,中間還反彈過一次,總共調整了六年。所以每個地方都不一樣。」不過謝國忠指出了一個基本法則,「在調整 的過程中,波動怎麼走是跟心態有關。例如有些人覺得現在房價很便宜,就去買,這時就會出現一個激盪性的反彈。」


想撿便宜要小心

別只看房價,要看基本面謝國忠接著警告現在想趁著房市出現崩跌時,進場撈底的投資人:「這個反彈要特別小 心。很多人在買房的時候只看相對的房價,卻沒看到基本面。中國的供需不會那麼快恢復正常,整個市場還沒有回 到平衡。我看這輪調整至少三年,也就是到二○一三年才會結束。」「不過就算熬過了這一次調控,我看中國房地 產要上漲還是很困難。」雖然謝國忠認為中國經濟長遠會受惠於房市調整,但是對於房地產本身,他還是持有一貫 的悲觀態度。為什麼?關鍵就是二個字:人口。

原來,中國人口減少的速度,可能比我們想像都來得快。「人口老化會對中國產生很大的影響,人口下降之後,房地產也會變得越來越便宜。」謝國忠甚至斷言,十年之後,中國人口就會開始下降,屆時,也就是房地產上漲的終點,以後房地產趨勢將會是一路向下。

謝國忠戳破中國房價不墜的迷思,幾乎為它判了死刑,但中國經濟卻有喘息的機會。中國能否度過這次難關,端 看當局者能否咬緊牙根,勇敢地戳破這吹了十幾年的房地產泡沫。

巴曙松:中國房地產面臨史上最大洗牌產業弱化、整合 將是2012年的大戲對於因這波房市調整而倒閉的房地產業 者,「溫和調整」可能無法形容他們看到的景象。但是,雲霄飛車正要往下疾行!伴隨著泡沫破裂,「中國的房地 產也將面臨大規模的洗牌,進入中國房地產史上第一次真正的大調整。」中國國務院發展研究中心金融研究所副所 長巴曙松說。

他指出,中國房地產的高成長模式已經開始轉變,「過去十多年,開發商藉著寬鬆的信貸和較低的利率,以高槓 桿操作,仰賴地價與房價的上漲而獲利。」今天,面對政府嚴厲的調控手段,開發商也面臨了惡果:賣不出去的房 子,以及高財務槓桿帶來的巨大風險。

「到去年10月,九大一線城市還有5000萬平米的可售面積!」這麼龐大的庫存量無法消耗,結果只有一個:降價。巴曙松預測,未來幾年一線城市降幅最高將達3成,銷售額也會大大減少。因此,今年上半年的房地產投資甚至可能負成長,導致房地產在中國經濟的地位持續弱化。

而政府信貸緊縮的政策下,小型企業融資困難,也將逼迫產業進行整合。他預測,未來中國房地產不但會「以大 整小」的模式整合,「過去十幾年過度擴張的大型企業,可能也會因為無法消耗庫存土地而被洗出局。」中國房地 產龍頭綠城集團就是一例。

至於市場期待,政府因為房地產衝擊經濟穩定而將調控由緊轉鬆的情況,巴曙松也不否認這個可能性。「但是,考慮到房地產未來的經濟地位越來越輕,恐怕也很難看到為了救市而政策急轉彎。」也就是說,這波房地產的結構性轉變,將是2012年擋不住的一場大戲。
謝國忠 現職:玫瑰石顧問公司董事經歷:摩根士丹利亞太區首席經濟學家學歷:麻省理工學院經濟學博士

經濟 放緩 房價 狂跌 是否 死亡 交叉 謝國 國忠 擠破 房市 泡沫 是帖 苦口 良藥
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人生是否後悔 決定在四十歲


2012-2-20  TCW




人生如果以八十歲來算,那四十多 歲就剛好在折返點上。有如馬拉松的折返點一樣,這十年正是人生最重要的轉換期。

二、三十歲,好的方面來說是個成長的過程,怎麼出錯都可以有再出發的機會。

可是到了四十幾歲,牽涉到的領域、要遵守的規範就更廣了。所面臨的局面是基於過往累積的經驗與實績來被衡量。這時候自己的應對進退,無論在工作,還是在家 庭,都正面對影響未來人生的重大抉擇。

別掉入「守成」的窠臼

四十幾歲這個時期,沒有時時意識到問題存在,不知不覺就變得守成、守舊。

就算有挑戰的心,但還是有一絲恐懼失敗,想要走風險小的路,因而猶豫不前。現實上隱約也可預知最後會選擇後者居多。幾乎所有的人,心裡雖知道不能這樣,但 還是屈於「以守代攻」的現實。從三十幾歲轉換到四十幾歲,最大的差別就是在此。

就結論來說,在正要進入四十歲前的最後一年,我一舉轉守為攻,意識到必須進入進攻模式。沿用一路過來的老方法,其結果可能會觸礁也說不定。總之,從零開 始,將累積的技能、成功的經驗,以及面子完全丟掉,全心投入新客戶的開發。

我重新出發的結果——後來的八年成了人生的黃金時期,而持續發展。可是那段時間是一○○%採取攻勢嗎?也不能這麼說。我採取約八○%守成,二○%左右的攻 勢。整個花費的時間,以及精神上的消耗比例也是如此。

即使只有二○%,但我的意識及行動轉換到進攻模式上,這個才是我起死回生的關鍵。

看清公司對自己的期待

經營戰略的定義就是指「選擇公司或產品的競爭優勢,再使這優勢能夠在特定的領域上發揮」,簡言之就是「決定拿什麼武器,到哪裡決戰」,這與個人的生涯規畫 戰略完全一樣。

畫出生涯規畫戰略的藍圖,也就是「要去判斷自己拿什麼武器,在哪一個領域上來發展。」所以思考過程中,要抓住自己的強項與長才能發揮的領域這兩項重點。這 裡除了「管理腦」、「市場行銷腦」這樣的概念外,很重要的就是知道公司對自己期待的是什麼。

生涯規畫戰略的第一步,不論是在管理層面,或是在實務上,清楚自己的強項能在「適當的領域」發揮出來。

常聽到前輩們後悔公司對他們的期待與自己想做的事有所落差。

兼任第一線作戰的經理人,雖然盡全力想把業績衝高,可是公司組織卻是希望他能培養更多的企業戰士。在這樣的落差之下,這個經理人自然很難獲得很高的評價。 只想衝高自己的業績,埋頭苦幹,等到被人事考核課約談指責,就有點晚了。

在思考什麼事想做與不想做之前,先搞清楚公司到底希望自己做的是什麼,去配合、調整是必要的。

重視與家人相處的時間

對被周遭的事物搞得團團轉,而分身乏術的四十幾歲的人而言,如何利用時間,就很重要。所以如何將有限的時間做最有效的利用,就需要有點技巧。

綜合那些沒把心思放在家庭裡,搞到最後以離婚收場前輩們的說法,發現雖然他們的確與家人相處的時間很少,但問題關鍵卻出在他們與家人相處的方式上。

我都會留心,趕在晚餐時間之前把工作做完。但萬一來不及,也可以把工作帶回家,吃完晚餐後再做。基本上養成「在家吃晚飯」的習慣。

或許小孩可能沒發現到,我與家人相處的時間其實沒有特別多。每個週末都有兩個時段用在工作上,因此我的方法並非以時間多寡來考量,應該是屬於重質不重量 型。

像這樣週末或暑假與家人相處的時間或許很少,可是為了維持一個好的家庭生活,我把心思放在如何用很少的時間,卻可以達到「十倍的效果」的方法上。

我一年之中總會幾次帶著兒子去神宮球場或橫濱球場看球賽,替阪神隊加油。我會穿著棒球制服,帶著擴音器、球棒等完整的裝備,狂熱的加油。

為了減少老婆的負擔,週末的晚餐盡可能上餐廳吃飯。在五、六月天氣爽朗的日子,就在陽台上生起炭火烤肉。

孩子們感到與平日有所不同時,也非常高興。只要用炭燒烤的牛肉、雞肉、豬肉都非常可口,老婆也喜形於色。小孩們只要一到烤肉時,就充滿好奇心,而且非常有 責任感,主動幫忙說:「這個讓我來烤!」「我來搧扇子!」

與家人相處的時間當然越長越好,可是當挪不出很多時間的時候,與家人相處的品質就很重要,可以設計各式各樣的節目,做完美的演出。

重視與年輕後進的關係

對一個四十幾歲的人來說,重視與年輕人之間的關係,是因為這關係與自己的成長密不可分。

假如對後進的指導或是建議,結果他們發現這些對他們沒有幫助,甚至出現了反效果,他們就會認為你是個沒用的上司或前輩,自然不會把你當一回事。

所以,為了讓自己的指導與建議,能夠更加明確有效果,自己就要深入思考事物的本質,要知道用什麼樣的溝通方法,才可以讓一個本來不了解的人理解。

就因為有年輕的後進,才可能造就出優秀的經理主管及前輩們。

老世代的人,上面已經沒有前輩可以提拔他們了。五、六十歲之後能不能位居閃亮的舞台,或是連個棲身之所也沒有,這與他和年輕人的關係如何息息相關。或許栽 培後進的人已經忘了,可是受到栽培的後進不會忘記這個恩情。

特別是年過四十的人還把重點放在表現給上司看,周圍的人一看也知道這樣的人只是個「專拍上司馬屁的人」。或許真可以靠拍馬屁來升遷,可是實際上以前輩們的 經驗證明:不被後進敬重的人,路是越走越窄而已。

年過四十歲,應該將重視與年長一輩的關係轉為重視與年輕一輩的關係。與年輕一輩往來不但可以促使自己成長,也能帶來「情報」與「機會」。

提早準備父母的看護問題

四十幾歲是個「父母看護」很快就會成為現實問題的世代。

更麻煩的是像我這樣出生在鄉下地方,後來到東京等大都會討生活的長男或長女,將面臨人生必須做抉擇的時候。

我看過周遭朋友,經過一番掙扎後,放棄自己的工作,專心投入父母的看護。我想對他們而言,真是種苦澀的抉擇。

如果能夠知道看護期限是一年或是兩年,向公司提出留職停薪申請倒也是個辦法。可是父母的看護工作哪時候結束真的不知道,為了這件事情捨棄自己生活所得或未 來發展,是否正確?

關於看護,「想法」因人而異,不能一概而論。但是,這件事情成為很多四十幾歲人的沉重負擔,是不爭的事實,為了看護問題而感到後悔的人也不少。

總結前輩們的辛苦經驗以及自己的體驗,為了讓自己不會後悔,四十幾歲時能做好處理父母看護問題的心理準備,我想前提是「不要有人因為看護問題而犧牲」。

自己本身投入看護工作到什麼程度才好呢?這個因自己或父母親的經濟狀況或家庭結構,會有不同的結果,總之不要有人為此而犧牲。

以我父母親的世代來說,為了不讓子女因為看護而犧牲,越來越多的人準備將來進老人安養中心,所以現在就先把錢存起來。

最重要的觀念是千萬不要有罪惡感,應該將父母交給真正專業的看護來照顧。或許有些人將父母交給別人照顧,自己會覺得非常過意不去,好像沒盡到為人子女的義 務一樣。

與其有人犧牲,不如交給專業的看護。(本文摘錄自第二、十一、二十三、三十一、四十二篇)


人生 是否 後悔 決定 在四 四十 十歲
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