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立秋，沒有秋風秋雨，天氣仍悶熱下，迎來中期業績公布期。上週，大笨象滙豐（5）公布中期業績及計劃回購股份，令到股價一週升了6%，上週收市價53.5港元，更是近月收市高位。大笨象再舞動，大家彷彿忘了滙豐的中期業績表現，實情是對比去年同期，淨利息收益跌4%，營業收入跌11%，營業收益總額及淨利潤更跌31%。與滙豐一樣，上週公布中期業績而股價亦升了6%的，有信義光能（968），但兩公司的業績表現卻迥異！信義光能業績升幅秀麗 由信義玻璃（868）分拆出來的信義光能，被稱為全球最大的太陽能光伏玻璃製造商，並營運太陽能發電場。與滙豐的中期業績相反，信義光能的中期收入及淨利潤，對比去年同期都上升，分別升逾五成及接近一倍，升幅秀麗。可惜，信義光能的股價表現，卻只能與滙豐的股價升幅同步。以中期利潤推算全年利潤，再計算預測市盈率，滙豐的市盈率接近20倍，而信義光能的市盈率不足10倍。迥異的業績表現得出同樣的股價升幅及不一樣的預測市盈率，原因除了滙豐的回購股份建議及仍有逾7%的高股息率外，預期或是原因之一，或許大家預測滙豐的中期業績會更差？又或許是信義光能本身的問題！ 信義光能的業績比較及風險 信義光能的中期業績升幅秀麗，不一定符合預期，亦不一定可持續，更何況還包括風險因素。首先，計算信義光能的中期業績數據，並比較去年的相同數據，及過去五年相同數據的範圍（見左表）。 純以2016年中期業績來說，信義光能的業績表現確是不錯；但若與2015年全年業績比較，信義光能的中期收入及淨利潤升幅仍大不如前，市場及股東或有更大的預期升幅。再以2016年的中期業績，比較過去五年相同數據的範圍，信義光能的中期收入及淨利潤升幅大約是數據範圍內的中位數；反而，信義光能的利潤率及股本回報率卻遠超數據範圍，回報可觀。數據範圍同時反映風險所在，範圍愈闊，波幅愈大，風險相對較高，信義光能的預測市盈率及股價表現正反映風險的因素。風險不單來自升跌波幅，更可能來自負債的情況。信義光能的股本回報率可觀，除了是利潤率的貢獻外，持續上升的槓桿比率亦貢獻不少。2013年上市後，信義光能的負債對權益比率僅16%，若非控股權益也計算在負債內，中期業績的負債對權益比率已升至146%。至此，大家或已明白為何信義光能會有分拆計劃，為興建太陽能電站提供新的融資平台！ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||