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危機放大器CDO變相捲土重來?

http://wallstreetcn.com/node/25769

兩家華爾街銀行巨頭嘗試重新開啟被認為是加劇了08年全球金融危機的信貸膨脹期證券已經宣告失敗,因為投資者不願意購買一部分衍生品。

據FT報導,摩根大通和摩根士丹利已經放棄了出售「合成CDO」的計劃——對衍生品池進行切割,因為無法找到足夠的投資者,願意購買「合成CDO」交易中所有不同的部分。

兩家華爾街巨頭的銀行家重啟合成CDO,是希望滿足一些投資者對更高收益率產品的需求。雖然合成CDO被批評在金融危機中放大了損失的規模。

合成CDO池主要由CDS(信用違約互換)構成,並把它們分割成不同的部分,或不同的「分層(tranches)」,不同的部分有不同的風險。這些產品可以幫助投資者放大或槓桿化對潛在貸款或債券價格的投機

根據美國政府調查金融危機的委員會得到的數據,2006年信貸泡沫處於最高點的時候,銀行出售的合成CDO一共價值610億美元。

合成CDO交易一般包括風險較少的「高級分層(senior tranche)」,風險較大的「中間層(mezzanine)」,以及風險最大的「權益層(equity)」。

一名投資者表示,銀行必須給所有的CDO分層找到買家,才能啟動這個項目。但從CDO出現以來,給高級分層合理的定價一直都是困難的事情。

摩根大通和摩根士丹利拒絕發表評論。

華爾街巨頭難以出售複雜的合成CDO產品,可能凸顯了華爾街的形勢已經發生了改變。過去,像AIG這樣的金融巨頭購買最高級的分層,實際上就是出售潛在貸款或債券的信貸違約保險。

現在,很多傳統的高級分層買家已經消失了。

雖然具有多分層的合成CDO交易流產了,但一些華爾街銀行已經與投資者成功達成了定製的「單一分層」交易。

在「單一分層」交易的安排下,銀行一般會出售衍生品投資組合的權益層或中層給一家對沖基金。對沖基金會同意承擔一定規模的損失,這樣銀行就能在其衍生品投資組合中節省一部分法定要求資本。

這種交易不同於危機前蓬勃發展的銀團全資本結構合成CDO。區別在於,除了只出售某個分層給投資者,「單一分層」交易通常包括的是與企業貸款或商業信貸相關的衍生品,而不是住房抵押支持證券。

今年早些時候,花旗就達成了一筆「單一分層」交易。

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