ZKIZ Archives


又要跟摩根大通對著幹! 林奇





http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=8494


林奇:林奇今天閱報得悉,內地民營企業新奧燃氣(2688)被內地傳媒 指控涉及行賄案後,儘管公司連日向外澄清,亦四出會見及致電分析員解畫,奈何仍無力挽回投資者信心,股價暴跌不止。

利益衝突、彰彰明甚的 摩根大通昨日更發表報告把新奧目標價由原來的29.2元,急降至16.1元,下調幅度達81.36%,理由是即使新奧管理層力證消息不實,但擔心難洗外界 對公司的疑慮,遂將目標價大降45%,並將投資評級由之前的「增持」,調整至「中性」。

與忠旺(01333)涉嫌造假數及其事後處理手法 極其不可思議相比,新奧燃氣顯然沒有令人可堪懷疑之處,值得懷疑的,反而是摩根大通的下調動機吧!

新奧燃氣打從2001年5月10日以 1.15元上市至今,9年的股價最多曾升逾21倍有多,以昨天收市價16.32元計算,亦升逾13倍,又一支讓各散戶投資者可堪借鏡及加以分析的十倍股!

今 天,因為公司被謠言所陷而導致股價不振,儘管管理層已出面證清,唯無知者眾,此情此境,亦令林奇想到此事一如去年的合生創展(00754)。

歷 史總愛不斷重覆上演,只差閣下是否能成為智者,做到林奇常愛說的「智者不惑」!成為一位成功的投資者不難,但能成為一位逆向投資者(Contrarian Investor)則難上加難呢!因為他/她總要「自反而縮,雖千萬人,吾往矣」!

蒙牛(02319)如是,今天的新奧(02688) 亦理應如是。

謹祝各散戶投資者能達至

智者不惑!

再者,林奇還要向摩根大通及一眾無知者說聲多謝呢!

又要 要跟 摩根 大通 對著 著幹 林奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15862

争夺股本暗战:摩根大通客户已增持国美股权

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100811/1375924.shtml

  每经记者 郎振 谢晓萍 发自北京
在国美电器复杂的股权结构背后,国美董事会与黄光裕在控股权上的争夺并不轻松。
昨日(8月10日),黄光裕方面一位不愿具名的权威人士在接受 《每日经济新闻》采访时表示,虽然现在不能披露具体是哪些机构投资者在临时股东大会上会支持大股东黄光裕,“但是我们现在已经得到了一部分机构投资者的支 持,在其中既有中小机构投资者,也有持股比例很高的机构。”这名人士自己也承认,自己最近重要工作之一就是联系机构投资者,并认为目前黄光裕获胜把握比较 大。
然而,一位接近国美高层的消息人士对记者表示,国美电器现在已和机构投资者有过良好的沟通,“国美已经得到了很多投资者的认可。”
而原被认为在国美电器中持股较高的一家机构投资者——摩根士丹利的高层人士在接受 《每日经济新闻》采访时明确表示,目前公司并不是国美电器的机构投资者,“摩根士丹利并没有国美的股份,联交所显示的资料是公司客户对国美电器持股状况的总和。”
股权分散程度超外界预期
尽管黄光裕作为国美大股东的地位短期内不会动摇,但是国美复杂的股权结构让他不得不抓紧时间联系其他投资者。
黄光裕方面一位不愿具名的权威人士在接受《每日经济新闻》采访时表示,国美电器的股权结构极其复杂和分散,现在正在联系,“大股东已经提议呼吁广大股东参与重组国美董事局,我们现在也正和股东商谈,对于不久之后的股东大会,我们不能打无准备之仗。”
根据联交所最新股权资料显示,8月3日摩根大通场内增持412.9万股国美电器,每股平均价2.78港元,涉资1147.9万港元,持股比例由 8.98%升至9.01%。但在8月10日,摩根大通一名内部人士告诉记者,公司在二级市场对股票所进行的操作并不完全是摩根大通自己的操作。“摩根大通 也是一个代理公司,首先要分清楚这部分操作是我们自己进行的,还是我们的客户进行的。”但该人士拒绝透露此次操作的详情。
与摩根大通相似的另 一位国美电器的机构持有人摩根士丹利的一位高层人士则告诉记者,公司本身并不持有国美电器股票,而是均为客户持有。“我们有自己的PE部门,但并未持有国 美电器股票,而我们背后有广大的中小机构和个人投资者,在这个角色上,我们是一个经纪人公司,所以所有的二级市场买卖都是他们在做。”不过,该人士也表 示,不排除摩根士丹利自己会在二级市场上购买国美电器的股票,“但这将是根据市场大势的判断而进行的操作,不会是策略投资。”
富达基金(香港)中国业务董事总经理战龙在接受记者采访时表示,公司是财务投资者,“看重的是国美未来发展,如果对未来发展没有信心的话,会考虑卖掉该股票。”对于富达基金下一步的操作策略,战龙表示暂时不便对媒体透露。
与此同时,接近国美董事会方面的知情人士也对记者表示,自从今年5月的周年股东大会之后,国美高层就开始与相关机构投资者接触,但作为一个上市公司这是正常行为。
董事会诉状未提赔偿金额
黄光裕现在所面对的不仅仅是国美控制权的争夺,还要面对国美董事会在香港高院提出的起诉。
在被曝光的香港高院致国美电器创始人及大股东黄光裕的传票中显示,国美一共向黄光裕提出了7项索偿。除8月5日国美公告对黄光裕的两点诉讼原因 (回购行为违反公司董事的信托责任及诚信)外,还要求黄光裕提供回购公司股份的相关账目,包括所有与之相关的利益、款项及物业等;在相关账目的基础上,国 美要求黄光裕赔偿所有金额,包括利息、成本等。不过,国美并没有列出具体的赔偿金额。
对此,熟悉国美董事会的人士在接受《每日经济新闻》采访 时表示,国美董事会作为国美的最高决策机构应该履行自己的责任,“创始人黄光裕在此前已受到了香港证监会的调查,他也做了损害国美中小投资者利益的事情, 所以现在的董事会就有责任对其进行起诉。”该人士同时透露,暂时还没有计算出要求黄光裕所赔偿的金额。
而黄光裕方面的人士在接受记者采访时,拒绝透露该传票是否已经收到。
新闻链接
黄系人马:获胜把握比较大
国美董事会方面目前也要面对“内部军心”稳定的问题。
据知情人士向《每日经济新闻》透露,本月6日,国美内部召开全国紧急视频会议之后,公司也出现了明显的分歧,一部分人士站在了陈晓和董事会这边,而一部分原先的黄光裕人马则依然选择支持黄光裕。“这部分人主要是未获得股权激励的黄系人马。”
据了解,2009年7月7日,国美公开股权激励细则,方案涉及总计3.83亿股股份,总金额近7.3亿港元。陈晓与另外10名公司董事及附属公司董事共获授购股权为1.255亿股,其中陈晓获2200万购股权,股权激励覆盖了副总监以上级别,共惠及105人。
中国社科院经济所研究员仲继银表示,在接下来国美董事局将答复大股东要求的21天时间里,临时股东大会将会召开。从股权结构上来看,黄光裕是否能取得近20%股权的其他股东支持,将决定黄光裕是否可以推翻现董事会。
前述黄光裕方面不愿具名的权威人士告诉记者,在国美电器的所有股东当中,超过1%股权比例的股东为数很少。“在不久后的临时股东大会上,最关键的是最终 的投票只要达到参会股权比例的一半就可以。占有34%股权的大股东可以对超过2/3股东决议行驶否决权,但这很少发生。”
该人士同时也向记者表示,临时股东大会上的关键是,只要有过半数的到会股东或代表投票表决通过,大股东的动议就可获得通过,目前看来这一可能性还是比较大的。

爭奪 股本 暗戰 摩根 大通 客戶 已增 增持 國美 股權
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17324

從助理營業員到台灣摩根士丹利董事總經理 外資金童柯之琛 靠實力締造職場傳奇

2012-03-19  TWM



如果說,「林書豪傳奇」告訴世人,只要認真打拚,天下沒有不可能的事,現在台北外資圈,也有一位「林書豪」,他只有國內私立專科學校畢業的學歷,如今卻是 前三大外資交易室主管,他是台灣摩根士丹利董事總經理柯之琛。

撰文‧許瀞文

哈佛小子林書豪化不可能為可能的奇蹟,讓失落的人看到希望,哈佛畢業的他勇敢跨出自己的世界,成了NBA的明星球員;而在一般人眼中要有正統財務背景才能 進入的外資圈,也有人如林書豪般,踏出他自己的舒適圈,力爭上游締造了傳奇。

他不像一些外資圈的明星,有漂亮學歷的光環加持,他連普通大學學歷都沒有,只是國內私立專科畢業,念的還是觀光,和金融財務沾不上一點邊,在外資圈最需要 的專業知識及英語能力上,更是一片空白,而他現在已經是台灣前三大外資券商交易室負責人,他是台灣摩根士丹利董事總經理柯之琛。

一九八六年,柯之琛從學校畢業,他的學校是「淡水工商觀光科」,也就是真理大學的前身,學校畢業後先到一家德商啤酒廠工作,這也是他人生中最貼近自己本行 的日子。

扎實蹲馬步 不認輸努力學兩年後政府開放券商設立,內外資券商大力招募人才,他看好未來證券市場的發展,便主動到怡富證券(現為摩根大通證券)應徵,從最基層的助理營 業員做起,是怡富證券的開國元老。在怡富證券做了十一年後,才在二○○○年時跳槽到摩根士丹利,至今他在外資圈資歷已經超過二十年。

在盛行「兩年一小跳,五年一大跳」異動頻繁的外資圈,二十年來只換過一次工作的柯之琛,顯得相當異類,這或許也和他知道自己起步比人家不足,因此馬步蹲得 特別深厚有關。

交易室的工作專門和外資法人客戶打交道,一九九一年台灣開放QFII(合格境外機構投資者),他是怡富證券最早接外資單的營業員,也曾經被外資圈中具影響 力的亞洲貨幣雜誌︽Asiamoney︾評選為最佳股票銷售員第三名。近六年大摩在他的帶領下,台灣市占率穩坐外資券商中前三大(僅有○八年掉到第四 名),且去年市占率增加近三成,是外資券商中成長最多的。

外表英俊挺拔,留著小平頭,笑聲爽朗的柯之琛,在外資圈中人緣極佳,大家談起對他的印象,幾乎一致地說:「他很用功。」柯之琛也曾私下對朋友說過,剛進這 圈子根本什麼都不懂,不僅英文不夠溜,有時同事間談的基本財經專業,他都聽不懂。壓力大到外界難以想像,他不想被淘汰只能更認真學。

靠著一股不認輸的精神,沒受過財務訓練的他,比其他同事更用心在工作上。一位曾和柯之琛共事的前怡富同事就表示:「在做營業員教育訓練時,很無聊,大家都 在神遊,只有他最認真抄筆記,抄了好幾本,還能對講師提出疑問。」下苦功練功 靠實力拚成績當營業員要賺錢必須靠接大單,在那個證券市場剛起步的年代,幾乎所有本土券商營業員都選擇和丙種金主(和融資操作道理相同,只是槓桿操作更 大,可能到四至五倍)配合,因為這樣,向金主借款的人就會下單給固定的營業員,配合的營業員自然生意興隆。這種情形即使在外資券商也偶有耳聞,但柯之琛選 擇一條困難、但走得長遠的路,他下定決心把英語練好才能接得到外資單。

那時坊間的英語課大多著重進出口貿易英語,很少人教專業金融英語,「為學好英語,柯之琛和幾位同事,包含現在摩根大通證券董事長林照寰、匯豐中華投信投資 管理部交易組副總黎建倫等,找了一個教金融商品交易專用英語的老外來教他們。」一位在外資券商有十年以上資歷的業界人士表示,或許看到市場存在的需求,這 老外後來還自己開了補習班,教一些在金融圈工作的上班族。

事實也證明,當時接金主單的營業員到最後都慢慢消失在市場上,只有這些下苦功、從ABC開始學起的外資營業員,現在全成了外資券商中的佼佼者。

接外資單的營業員要面對的客戶是外國法人、基金經理人等,要如何讓這些客戶下單到你手上,是外資營業員最大的挑戰,「一定要很會跟外資『說故事』才有機 會。」一位前怡富證券研究員說,而所謂的說故事,就是弄懂每家公司的基本面及目前市場總體經濟狀況,建立自己的專業知識,再去向下單的外資解說。

為培養市場敏感度,更了解總經趨勢,柯之琛都會詳讀研究員做的報告,「他幾乎是逐字逐句認真看,三不五時會拿著報告再和研究員討論,甚至會問一些更專業、 其他營業員根本不會問的問題。」一位前怡富的研究員提出他的觀察。

也因為旗下有幾位像柯之琛這樣的強棒營業員,當年的怡富在台灣證券市場打下後人幾乎難以超越的好成績,外資法人下單量超過一半,而柯之琛就是怡富證券底下 數一數二的超業。也因為他表現良好,還被外派到香港的怡富證券當營業員,專門接台灣客戶的交易單,英語能力自然日漸扎實。

靠著自己戮力打拚,成績自是耀眼,因此他在二○○○年被摩根士丹利重金挖角,跳槽到大摩成了交易室的主管,繼續帶領大摩的經紀業務往前衝。

「柯之琛代表的是屬於那個時代的奇蹟,現在只有專科畢業,很難踏入外資圈,至少要先拿到CFA(特許金融分析師)的執照。」一位從外資圈退休、現為專業投 資人說。柯之琛的成功經驗或許難以複製,但他就像林書豪一樣,告訴所有的人:只要憑藉著一點一滴的努力,天底下沒有不可能的事。

柯之琛

現職:台灣摩根士丹利董事總經理

經歷:怡富證券營業員

學歷:淡水工商管理專科學校

(現為真理大學)觀光科

助理 營業員 營業 到臺 臺灣 摩根 士丹利 董事 總經理 外資 金童 柯之 之琛 實力 締造 職場 傳奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32077

摩根大通巨虧:「最聰明的銀行家」管不住自己的交易員

http://www.infzm.com/content/76085

在上一次金融風暴中,摩根大通憑藉「最具堡壘性」的風控體系而毫髮無損,現在卻爆出超過20億美元損失。雖然損失對公司的影響並非非常嚴重,卻讓整個市場對華爾街的信心再次動搖,也讓監管這些大傢伙的呼聲再次高漲

「我們作為你們的股東,已經對錯誤感到不耐煩了。」上週二在全美直播的摩根大通集團股東大會上,一位股東衝著董事長傑米·戴蒙發難說。

這位股東所說的錯誤是指:摩根大通集團在當地時間2012年5月10日發佈巨虧公告——該公司首席投資辦公室(Chief Investment Office,CIO)駐倫敦資深交易員在「合成信貸投資組合」上的交易出現了20億美元損失。

公告一時震動全球金融市場。CEO傑米·戴蒙和綽號「倫敦鯨」的交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil),則成為這場巨虧漩渦的主角。

這起事件也讓大多數市場人士頗為意外,因為在上輪次貸危機中,傑米·戴蒙帶領摩根大通打造了一個號稱「最具堡壘性」的風控體系,不僅在金融風暴中毫髮無損,還趁機收購華爾街其他奄奄一息的機構,一躍成為美國資產規模最大的商業銀行。

傑米·戴蒙也因此被奧巴馬稱讚為「最聰明的銀行家之一」。甚至有傳言稱他是奧巴馬政府下一任財長候選人之一。但現在似乎一切都蒙上了陰影。

目前,巨虧事件還在持續發酵中。有交易員預計,該行持有的衍生品敞口頭寸仍在繼續惡化,若短期內剁掉倫敦鯨所有頭寸的話,虧損數字有可能超過50億美元。

神秘「倫敦鯨」

摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元,在去年的公司債衍生品交易大戰中,獲得4.5億美元利潤。

「這是一場群鯊和鯨魚的慘烈廝殺。」一位香港從事量化交易的基金經理宋先生這樣描述摩根大通和對沖基金的金融大戰。據他介紹,早在3月底4月初,就 有傳聞說摩根大通一位犯錯的交易員有爆倉之虞,不少在香港的歐美對沖基金迅速從港股抽資,加入華爾街的獵鯨行動,這造成4月初港股巨幅震盪。

這位被圍獵的交易員就是摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil),法國籍,行事低調,其工作的地方是摩根大通位於倫敦的首席投資辦公室,主要從事債券洐生品指數的交易工作。伊科西爾由於其令人生畏的大手筆 交易也被作為對手的對沖基金們稱為「倫敦鯨」。

根據《華爾街日報》報導,伊科西爾每週在倫敦辦公室和巴黎的家之間往返,即使在辦公室,他也幾乎不打領帶,有時還穿黑色牛仔褲。這位神秘的交易員近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元。

低調的伊科西爾很少被外界關注,他此前在彭博系統的檔案頁裡也只留下了一句簽名:「Chuck is french;champion of 『kick it', walking over water and humble…yes」(我是個法國人,是戒除不良嗜好的冠軍,願我能謙遜和樂於助人……是這樣。)在今年巨虧事件發生後,有人調侃說,他的簽名該加個 fired(被解僱了)。

但在實際交易中,伊科西爾大得驚人的交易頭寸往往令對手畏懼。從2011年夏天起,伊科西爾通過建立巨大的企業債CDS(信用違約掉期)敞口頭寸,撬動了規模高達數萬億美元的債券市場,據稱目前這些頭寸價值1000億美元甚至更高。

伊克西爾和CIO在之前3年來的投資取得了許多成功。摩根大通提交給監管部門的文件顯示,他們所在的集團過去三年實現淨利潤50.9億美元,超過摩根大通同期總利潤的10%。

傑米戴蒙在5月10日的分析師電話會議上聲稱,CIO部門的目的是在嚴峻的信貸環境中對沖公司的風險敞口。但有交易員稱,近年來,交易結構愈加複雜,對沖實際上變成了單邊對賭。

伊科西爾的冒險交易始於2011年夏天,他不斷看空企業債市場,並建立相應的頭寸,他在市場交易的核心是Markit CDX.NA.IG.9指數。根據《華爾街日報》的報導,伊科西爾的做空策略是,他認為組成該指數的一部分公司將會違約,從而能獲得巨額收益。在伊克西爾 做空的同時,與他對賭的對沖基金和其他投資者則在積極進行相反的操作。

從2011年夏天到12月份之前,IG.9指數的成分股Dynegy、美國航空的母公司AMR Corp.陸續申請了破產保護,以及伊士曼柯達公司(Eastman Kodak Co.)意外動用信貸額度,令違約風險增加。

這些違約事件讓伊克西爾的做空策略大獲成功。根據《華爾街日報》所引用的交易員的估算數據,摩根大通從這項交易中總共獲得4.5億美元左右的利潤。

而虧損嚴重的對沖基金交易員們,則認為伊科西爾是在做一場「把所有人都清除出局的奪命交易」,並為此給他送上另一個綽號「洞穴裡的野蠻人」(Caveman)。

群鯊圍獵

黑色幽默的是,在參與獵鯨的對沖基金中,還有一隻摩根大通自己管理的公共基金。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS,沒有從摩根大通處直接購買。

好運從2012年開始發生了逆轉。「對沖基金就像聞到血腥的一群鯊魚,開始圍剿一條犯了致命錯誤的鯨魚。」前述香港量化投資經理宋先生說。

此時,歐洲央行實施救市舉措,向市場注入大量流動性,這導致所有債券出現反彈。伊科西爾從2012年起把信貸衍生品交易調整為偏重做多的策略。為此,摩根大通賣出了名義價值至多為1000億美元的CDS合約,該合約與北美公司債券走勢的指數IG.9掛鉤。

這一交易意味著伊科西爾看多美國公司債市場,摩根大通所售出的CDS合約就是一種保險,一旦該指數成份股公司發生違約或其他信用事件,摩根大通作為 保險出售人就需進行賠付。伊科西爾的看多策略就看好美國經濟復甦前景和看好公司債市場不會發生違約事件,這樣摩根大通就不需要賠付而盈利。

但另一方面,伊科西爾的交易對手們則對媒體抱怨說,他的操作行為嚴重扭曲了債券市場的價格。在華爾街,很少有人願意被別人稱為「鯨魚」,因為這很可能意味著利用資金優勢操縱市場。

一位著名的對沖基金經理這樣形容被伊科西爾扭曲的市場價格:「在過去9個月,我們之所以不以0.72元的價格購買這個價值1元的東西的最大的原因,就是存在這麼一個似乎火力無限的對手。」

伊科西爾所建立的1000億美元的巨大頭寸,引起越來越多對沖基金的注意。而截至2011年年底,伊科西爾當時做空公司債的頭寸不超過600億美元。

「敞口頭寸從500多億增加到1000億美元,伊科西爾在自我膨脹,他沒有意識到出現二個紕漏,第一,1000億的頭寸,意味著他手上的現金儲備逐 漸用光,對沖基金隨時可捲土重來;第二,他對經濟復甦過度樂觀,對經濟前景的複雜性估計不足。」量化投資經理宋先生對南方週末記者表示。

一群不屈不撓的對沖基金迅速發現了伊科西爾的漏洞,開始對摩根大通和伊科西爾進行新一輪圍獵。這些對沖基金不斷放大與伊科西爾相反押注的交易。

在這群鯊魚般的對沖基金中,伊科西爾還碰上了一位傑出的交易對手——博阿茨·維恩斯坦(Boaz Weinstein)——對沖基金Saba Capital Management的創始人。

維恩斯坦在摩根巨虧事件中被稱為「讓倫敦鯨擱淺的人」。這位美籍猶太人也充滿傳奇色彩:16歲成為國際象棋大師,1995年密歇根大學畢業後進德銀 做自營交易員,27歲成為德銀史上最年輕的執行董事,2005年和巴菲特打橋牌贏了輛瑪莎拉蒂,2009年創辦對沖基金Saba Capital。

2012年2月,維恩斯坦在摩根大通舉辦的慈善投資會議上公開與摩根大通出售CDS合約的行為唱反調,他對著所有的聽眾說:「買入CDX.NA.IG.9吧,它的折扣很大。」

進入三四月份,形勢對摩根大通和伊科西爾越發不利。美國要在7月份實施「沃爾克規則」(Volcker rule)中的部分條款,該規則會禁止銀行用自己的資金進行高風險交易。這意味著,現金儲備快耗光的伊科西爾,很難得到摩根大通後續的現金「彈藥」支持。 而對沖基金方面,則有源源不斷的新基金加入戰團。

4月初數大歐美主流財經媒體對摩根大通和伊科西爾進行了持續的揭露曝光,這對「倫敦鯨」形式再次沉重打擊。一位交易員評價道:「投資最忌諱的就是自己的頭寸被曝光,尤其是這種巨型敞口頭寸。這讓摩根大通陷入兩難境地,砍倉要虧損,不砍很容易被擠倉。」

直到讀到媒體對「倫敦鯨」的報導,戴蒙才發現事情不妙。4月9日,戴蒙召集高管開會討論「倫敦鯨」。CIO主管伊娜·德魯(Ina Drew)告訴他情況沒那麼嚴重。

戴蒙回應說報導是小題大做,並用「茶杯裡的風暴」輕描淡寫。

但雪上加霜,4月份的希臘歐債危機繼續惡化,也引發美國公司債市場大幅動盪,摩根大通的敞口頭寸中,幾乎以每天虧損1個億美金的速度行進。

到5月10日,戴蒙終於承認,摩根大通的衍生品交易虧損20億美元。

摩根大通的巨虧則造就對沖基金和華爾街其他大鱷的狂歡。根據《華爾街日報》報導,高盛集團和美國銀行在內的十幾家銀行和對沖基金獲利總額可能高達5億至10億美元,而這些收入正來源於在某些情況下與摩根大通首席投資辦公室(CIO)相反押注的交易。

對傑米·戴蒙來說,具有黑色幽默的是,在參與獵鯨的對沖基金中,除了維恩斯坦領銜的Saba對沖基金外,還有一隻摩根大通自己管理的公共基金。該基 金名為 Strategic Income Opportunities Fund,管理著130億美元的客戶資產。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS,沒有從摩根大通處直接購買。也成為分食摩根大通交易盈利 的群鯊之一。

有分析師打趣說,戴蒙或許可以從中獲得少許安慰。

傑米·戴蒙的困局

摩根大通有一個風險控制規則,當損失超過2000萬美元時,交易員就必須退出倉位。當CIO部門的交易活動帶來豐厚利潤時,戴蒙逐漸喪失了原有的警覺,對交易細節也變得不太關注

「20億美元的交易損失,對於一家擁有1.1萬億美元資產的銀行來說,的確不算什麼。」一位長期跟蹤摩根大通的金融分析師告訴南方週末記者,「但又 為什麼引發全球的關注和媒體持續報導,主要是因為摩根大通這家銀行代表的地位和CEO傑米·戴蒙這個人,他們的光環太強烈了。」

摩根大通,其前身是JP摩根集團,擁有幾百年的歷史。在金融衍生品領域,摩根大通是CDS的鼻祖,並將該產品推向全球市場,在金融危機中全身而退。

在華爾街,傑米·戴蒙向來以精明的風險控制大師自居,出任摩根大通CEO後,戴蒙就對CDS等金融資產高度警惕,並從2006年起開始著手清理CDS等引發次貸危機的有毒資產。

曾在華爾街工作過多年,與摩根大通有過業務往來的併購專家、大成律師事務所高級合夥人肖金泉告訴南方週末記者,傑米·戴蒙是一個極度謹慎和保守的人,是一個身經百戰的銀行家,有很強的風險意識和風險控制制度。

「他們的光環背後,卻隱藏著許多深層次的問題,如信心膨脹、高管高薪酬、交易員的貪婪。很多規則不是難於執行,就是無法監督。」上述分析師稱。

「從人性角度講,每個交易員都很貪婪。金融機構普遍實施薪酬與業績掛鉤的制度,交易員想方設法逃避監管和制度限制。」肖說。

據公開報導,摩根大通有一個風險控制規則,當損失超過2000萬美元時,交易員就必須退出倉位。戴蒙表示,CIO倫敦部門負責人放棄了這個風險控制規則,而他對此並不知情。

當CIO的交易活動帶來豐厚利潤時,戴蒙逐漸喪失了原有的警覺,對CIO的交易細節也變得不太關注。摩根大通每週一會舉行運營委員會會議,戴蒙會拷問各個部門主管,但很少會質疑CIO主管德魯。當戴蒙查看利潤和損失表時,CIO都能持續帶來利潤。

戴蒙也公開承認再對沖「存在缺陷、過於複雜、監督糟糕,執行糟糕並且管理糟糕」。

金融學博士、中金控股集團董事長唐金龍表示了擔憂,「這次是摩根大通,下次不知又會是哪家,或者虧到破產倒閉,衝擊脆弱的全球經濟。」

「再爆發危機,那麼,衍生品就是引發災難的那隻『蝴蝶』。」唐金龍博士稱。

對沖,還是投機

現在再一次提醒我們,監管部門需要建立嚴格、有效的標準來保護納稅人,不要讓他們為銀行的高風險賭博埋單。」

「傑米,那個傢伙(倫敦鯨)究竟是在執行『對沖』策略,還是瘋狂的自營(投機)交易?」巨虧事件曝光後,一位分析師在電話會議上對傑米·戴蒙追問不捨。

觀察人士也指出,CIO並非僅執行對沖交易,而是事實上的世界上最大的自營交易部門。

但在所有場合,戴蒙解釋說,CIO及倫敦鯨的使命是對摩根大通整體的債券投資風險敞口的對沖。

戴蒙目前已經讓CIO負責人、55歲的德魯辭職,伊科西爾目前還未辭職。

但戴蒙仍面臨兩難困境:要麼拖下去直到全身潰爛,要麼一刀下去壯士斷臂。市場預計,若短期內剁掉倫敦鯨所有頭寸的話,虧損大約是50億美元。

另外,摩根大通在發現風險敞口計算錯誤的過程中,過於依賴所謂的VaR(Value at Risk,風險價值)模型。

而在不久前剛舉行過的伯克希爾的股東會上,巴菲特的夥伴查理·芒格明確批評道:「風險價值(VaR)是有史以來最蠢的指標。」

美國參議院永久調查分委會主席、民主黨議員萊文(Carl Levin)發佈聲明稱:摩根大通今天宣佈的巨大的損失再一次證明,銀行所說的「對沖避險」交易通常都是高風險的賭博。現在再一次提醒我們,監管部門需要 建立嚴格、有效的標準來保護納稅人,不要讓他們為銀行的高風險賭博埋單。此外,SEC、FBI等監管機構也在著手對摩根大通巨虧事件初步調查。

戴蒙作為華爾街強權人物,一直反對監管機構實施更加嚴格的監管標準,他一直在同美國監管者就「沃爾克規則」(Volcker rule)進行博弈。該規則旨在禁止大型商業銀行從事風險極高的自營交易。

同樣,在5月10日的電話會議上,當被問到外界的批評時,戴蒙依然認為該筆交易沒有違反沃克爾規則。但他表示:「這非常不幸,給了那些批評者以口實,這就是生活。」


摩根 大通 巨虧 聰明 銀行 不住 自己 交易員 交易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33853

戒不掉「賭癮」的華爾街銀行家 摩根大通「小賠三%」 慘輸六百億元

2012-05-21 TWM



金融市場又起動盪,這次踩到地雷的是美國最大的金融機構摩根大通,一位被稱為「倫敦鯨」的交易員操作衍 生性商品失利,讓公司賠掉二十億美元,將近新台幣六百億元!這場買空賣空的投機交易,再度暴露出華爾街人的
「賭徒」本質。

撰文•乾隆來

摩根大通銀行(JP Morgan)是美國最大、最穩健的金融機構,二○○八年金融海嘯期間,曾率先承接瀕臨破產的 投資銀行貝爾史登,還承受背負龐大次級房貸的華盛頓互惠銀行。摩根大通銀行總資產高達二兆二千億美元,去年 稅後純益一八九億美元,相當於新台幣五千六百億元,是台灣所有上市公司獲利加總的近半數!

台灣媒體都用「小摩」來稱呼摩根大通,而用「大摩」來稱呼另外一家以投資銀行為核心的摩根士丹利(MorganStanley)。其實,摩根大通不僅在總資產、獲利、或者經營歷史,都遠遠在摩根士丹利之上,台灣媒體的「大小摩」,根本弄顛倒。

摩根大通銀行的執行長迪蒙(Jamie Dimon)是華爾街最令人敬重的銀行家,他領導這家超級金融航空母艦已經第 八年,從○六年起,就被《時代》雜誌四次評選為全世界一百位最有影響力的人物,《機構投資人》雜誌(Institution Investor)更連續四年推選他為全美最佳執行長。

全美最佳CEO神話破滅 掌握這家又大又穩的超級金融機構,迪蒙自己也成為全美國年薪最高的執行長,去年他的薪水加獎金為二千一百萬美元,超過新台幣六億元。

不幸的是,「迪蒙神話」突然被戳破,五月十日,迪蒙在法說會中承認,公司在倫敦的交易室因操作衍生性商品 虧損二十億美元,被迫賤賣祖產,相抵之後還虧損八億美元,「這就像對我砸了滿臉雞蛋,真丟臉!」這筆重大的 虧損,來自公司投資長督導的「首席交易室」(Chief Investment Office),這是摩根在金融海嘯之後創設的新名 詞,前身就是「對沖自營交易室」(Prop. Desk)。

這個單位在金融海嘯時遭到各界嚴厲指責,各大金融機構因此紛紛改名,例如摩根就說,首席交易室的任務是「 管理銀行在複雜的全球化交易中的曝險」,聽起來像是個規避風險、降低利率與匯率波動的單位,但其實是掛羊頭 賣狗肉。

摩根大通的首席交易室由不到四十名員工組成,在○九年幫公司賺進三十七億美元(約新台幣一千一百億元),去年獲利績效較差,卻也貢獻了四億一千萬美元,即使以去年「較差」的績效來算,每名員工平均還是替公司賺進三億元新台幣。

然而,要有多大的交易,才能造成六百億元虧損?

據了解,首席交易室的法裔交易員伊克夏(Bruno Iksil),從摩根掌握美國所有大企業的經營狀況與專家報告,在今年元月就看出美國經濟好轉趨勢。

傳統投資人掌握這個趨勢,大多會在股票市場加碼,或者在債券市場買進體質轉佳的公司債,但是伊克夏他們搞 的是金融工程,所謂的「金融飛彈學」(Rocket science),他們的市場不在老派的金融交易,他們要從最尖端的 金融商品大賺一筆。

交易員主導操作釀巨虧 伊克夏選中的標的,是由一家專門編製指數的公司提供「美國績優公司債違約指數」(The CDX.NA.IG.9 Index),這個指數包含了一二一家奇異、波音等大企業的公債違約合約。簡單來說,伊克夏看好美國景氣好轉,大型公司債違約機率會降低,因此不斷看多這個指數選擇權(實務操作上以賣出選擇權來看多)。

The CDX.NA.IG.9 Index這個台灣投資人聽都沒聽過的指數,到底有多大的交易量?根據《華爾街日報》的報導,這個指數的名目合約金額,在今年四月底時逼近一千五百億美元,相當於四兆四千億元新台幣!

這麼大的賭盤,都來自像摩根大通銀行之類的超級金融機構,他們彼此都有超大型的資產負債表,買賣這些指數 選擇權都不受主管機關規範,幾乎都不需要本金,財務槓桿倍數無限大。

倫敦的許多對沖基金就透露,從今年元月開始,就不斷有證券營業員主動打電話來問是否要承作The CDX.NA.IG.9 Index,而且價格極為優惠。剛開始買方很神祕,源源不絕的買盤持續長達兩個月後,大家都知道,這是摩根大通伊克夏的單子,因此給了伊 克夏「倫敦鯨」(London Whale)的封號。

從統計資料發現,指數的合約金額從今年年初的八百億美元,一路躥升到三月底的一千五百億美元,「多出來七 百億美元(約二兆元新台幣)」的部位,幾乎都是倫敦鯨拿走了。

不料,四月之後歐美市場回檔,倫敦鯨持有七百億美元的曝險,只「小賠三%」,就造成二十億美元的巨額虧損。

虧損爆發次日,摩根大通的股價重挫九.三%,總市值一天暴跌四千億元新台幣!這還沒完,紐約聯邦準備銀行 要求摩根提出風險控管報告,證監會派人進駐徹底清查為什麼這麼大的部位沒有揭露,倫敦鯨捲鋪蓋走人、公司投 資長、著名的華爾街女性明星交易員伊娜珠(Ina Drew)也可能掛冠求去。

更重要的是,這筆交易暴露了華爾街惡習不改,即使號稱「全美最佳執行長」,根本還是戒不掉賭癮的賭徒。對 於賭徒,還需要給他們任何敬意嗎?

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)



戒不 不掉 賭癮 華爾街 華爾 銀行 摩根 大通 小賠 賠三 慘輸 輸六 六百 百億 億元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33869

尋找你的投資安全感 上投摩根基金

http://www.ltkdj.com/News/szcc/2012/929/1292922465477B5D0EIKCJ76AEJ5CDC.html
  年輕的時候,不少人有過這樣的經歷:滄海桑田後才發現最值得託付的那個人一直在身邊,只是之前沒發現或不相信他「最值得」。而其實,因為熟悉和瞭解,也許只有他才給得了你要的安全感。這就好比投資,投資大師巴菲特的一句箴言或許可以給我們啟發:你要投資的對象應是你所喜歡的,每天都在購買的。

  由此,你想到了什麼?無非是每天和我們最親密接觸的衣食住行、娛樂消費,大大小小、雞毛蒜皮。可是,就是這每天不間斷的「雞毛蒜皮」的購買成就了無數「百年名企」。你知道福布斯全球500強中,從事什麼行業的最多嗎?答案是包含食品飲料、醫藥、零售等行業在內的消費服務類企業,數量多達205家!當然,你還可以繼續懷疑,因為你總覺得錢不夠花,哪來的購買力?可是,你知道2012倫敦奧運期間,哪國遊客最能花錢嗎?據英國旅遊局的官方統計,倫敦奧運期間中國遊客的人均消費高達203英鎊,超過阿聯酋的人均181英鎊,位居世界第一。為了吸引25萬中國遊客,「高貴」的倫敦商家不惜奇招迭出:在櫥窗貼上中文標語、甚至要求僱員用普通話打招呼、僱傭普通話售貨員等。勿庸置疑,中國正在崛起成為世界消費大國!

  談到這裡,也許有投資者注意到了,最近市場仍在不斷探底,本週伊始兩市又雙雙低開齊創新低,市場信心仍顯脆弱。不過,大消費板塊由於業績支撐持續獲得投資人青睞,其中的醫藥生物和食品飲料顯強勢,上週逆市收紅。而「蘋果概念股」表現更出彩,A股電子板塊單周上漲2.12%,排名全市場第一。一顆「蘋果」帶來的賺錢效應不容小覷,歸根結底背後成就「蘋果們」的還是我們身邊人的身邊事——消費。

  當然,要說明一點,我們強調尋找的是一種相對客觀存在的普適性「投資安全感」,而不是任憑自己的主觀判斷或個人情感喜好的「熟識性思維」心理誤區,這一點相信以理性、耐力、堅忍著稱的A型血投資者最能釐清。其實,你要的投資安全感,在指數不斷尋底的過程中也依然是存在的,它或許就在你身邊,或許由你自己的眼界和專業創造,套用一句歌詞「想要問問你敢不敢?」敢不敢堅持、敢不敢相信?
尋找 你的 投資 安全感 安全 上投 摩根 基金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38178

摩根大通CEO:我行有些高管面對虧損「表現像兒童」

http://wallstreetcn.com/node/21291

「倫敦鯨」巨虧曝光時隔近8個月,摩根大通首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)近日重提導致該行去年虧損62億美元的衍生品交易重大失策,稱本公司的高管在處理這一衍生品交易巨虧時「表現得像兒童」。

戴蒙在8日舊金山的會議上這樣評論那些摩根大通的高管:
 
他們非但沒有提供幫助,還像沒頭蒼蠅似地亂竄,一個勁問:『這對我個人意味著什麼,我的名譽怎樣?』有些人覺得可能讓它為個人所用,有意耍手段傷害公司。
 
雖然有些下屬「表現糟糕」,但戴蒙稱讚現在的摩根大通
 

有一支我一生中擁有過的最佳管理團隊。

 
戴蒙對目前摩根大通的工作表示信心,稱
 

我們有100人90天無休息日連續工作,就是為了幫助解決風險這個實際問題,它不是正在進行的監管審查,而是降低風險的現實問題,這樣我們就不會還有當前的風險。

 
去年5月10日,戴蒙令人意外地召開緊急電話會議,會上宣佈,摩根大通位於倫敦的首席投資辦公室(CIO)的合成債券倉位出現巨大損失20億美元,預計二季度該行虧損8億美元。
 
四天後,摩根大通首席投資官Ina Drew就引咎辭職。
 
二季度財報最終顯示,CIO內部綽號「倫敦鯨」的交易員Bruno Iksil押注CDS交易造成損失合計58億美元。
 
摩根大通解僱了與巨虧難逃干係的三名CIO交易員——Iksil及其主管Javier Martin-Artajo,還有CIO前歐洲地區負責人Achilles Macris,還決定向CIO成員追討已經發放的薪金。
 
除了整個CIO部門,摩根大通去年因倫敦鯨事件發生的其他重大人事變動還有負責監管風險管理的Barry Zubrow引退,前首席財務官Doug Braunstein降職成為副董事長。
 
曾是戴蒙繼承人熱門人選的摩根大通投資銀行首席執行官Jes Staley則是在1月8日離職,將加入利用倫敦鯨虧損獲利3億美元的對沖基金BlueMountain Capital Management。
 
如今,至少12家美國聯邦與州政府機構以及國際機構在調查倫敦鯨巨虧的那些交易。
摩根 大通 CEO 我行 有些 高管 面對 虧損 表現 兒童
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42516

摩根大通阻止股東投票同意對該行的拆分法案

http://wallstreetcn.com/node/21773

摩根大通近日正在阻止該行股東投票同意針對摩根大通的一項拆分方案,該方案是由美國勞工聯合會"產業工會聯合會(AFL-CIO)旗下基金Reserve Fund在「倫敦鯨」事件導致該行虧損60億美元後提出的。

CNBC報導,摩根大通正在向美國證券交易委員會(SEC)申請刪除Reserve Fund要求拆分該行的提案。Reserve Fund持有摩根大通的股權,該基金要求摩根大通的管理層建立一個專項委員會來探尋一些可以提升股東價值的交易機會,其中包括將該行的業務拆分等選項。

根據該提案內容,新建立的專項委員會應當聘請第三方顧問在春季股東會議結束120天後做出獨立匯報。

AFL-CIO的提案認為,摩根大通的規模太大而不易於管理,該行股東將從對公司的重組中獲益。

在摩根大通的法律顧問SEC遞交的信件中顯示,AFL-CIO的提案含糊不清,並且充滿了誤導和虛假信息,應當被阻止,因為這涉及到了摩根大通的正常業務,SEC有權將這類提案排除在外。

摩根大通CEO戴蒙週四在接受採訪時表示:「沒有任何理由拆分我們的銀行,我們共有4項主要業務,都運轉非常良好。這些業務之間有很強的連繫,也沒法拆分。此外我們有很高的資本回報率,連續第三年創紀錄的盈利,所以很顯然拆分沒有任何理由去實行神馬拆分。」

據悉美國銀行,花旗和摩根士丹利等機構都遭遇了類似的拆分訴求。

摩根大通和SEC發言人均拒絕對此置評。


摩根 大通 阻止 股東 投票 同意 該行 拆分 法案
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43309

參議院指控摩根大通就「倫敦鯨」事件撒謊

http://wallstreetcn.com/node/22962

摩根大通向調查組就60億美元虧損撒謊,從而誤導投資人——負責調查摩根大通欺騙事件的共和黨參議員John McCain宣佈。

美國當地時間週四,參議員下屬調查委員會發佈了「倫敦鯨」問題的調查報告。

報告厚達300頁,採用摩根大通CEO Jamie Dimon和前CFO Doug Braunstein的證詞——後者因倫敦鯨事件於去年辭職。去年4月份,摩根大通披露倫敦首席投資辦公室一起交易出現巨虧,Dimon對此輕描淡寫,稱這不過是「茶壺中的暴雨」。該交易被稱為倫敦鯨交易。

然而,參議院的報告指出,Jamie Dimon掌握有大量複雜詳實的材料:「連續3個月的經濟損失……3月份損失程度加劇……全身而退非常困難」。

該報告還認為Doug Braunstein (現任摩根大通副總裁)的證詞:「說好聽是不準確,不好聽就是欺騙」。

調查團認為Doug Braunstein可能誤導了投資人,「摩根大通提供的書面和口頭陳述不但不完整,還充滿了大量不準確的措辭,是在誤導投資人、監管人和公眾」。

摩根大通的辯解是:「我們反覆承認了所犯的巨大錯誤。我們的高級管理層展現了極大的誠意,從來沒有誤導任何人的打算。」

報告還引述了OCC(貨幣監管署,摩根大通的監管機構)調查員的話稱,OCC覺得,摩根大通在撒謊。當OCC提問摩根大通是否通過記賬不當掩蓋巨額損失時,摩根大通欺騙說沒有。

摩根大通CRO(首席風險官)John Hogan早前向OCC說,該銀行並未在資產評估上記賬不當。然而不久之後,摩根大通又承認賬有錯。John Hogan只好辯解說在他回答OCC時,他對這豪不知情。無論如何,調查組認為摩根大通用不當賬目掩蓋了損失,調查組還批評OCC監察失責。

即將在本週五舉行的聽證會上,調查組將試圖迫使摩根大通承認倫敦鯨交易是謀求利潤,而非規避風險。包括參議院調查分委會主席Carl Levin在內的一些參議員堅決認為:倫敦鯨事件讓Volcker規則的出台顯得尤為重要。(註:Volcker規則出台後,將禁止銀行用自己的錢從事高風險交易。)

Carl Levin說:很多證據顯示,摩根大通太龐大,以至於太難管理,也太難監管。(摩根大通擁有2.4萬億美元的資產。)Levin的說辭讓有關政府是否有權強制重組金融巨頭集團的爭議愈發激烈。

參議院 參議 指控 摩根 大通 倫敦 事件 撒謊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=53651

摩根大通:頂級投行將不再具備投資價值

http://wallstreetcn.com/node/23803

摩根大通在本週四發佈的報告中表示,將頂級投行的投行業務作為其全球銀行業務中的一部分,這樣的商業模式是很有問題的。

摩根大通分析師Kian Abouhossein表示:「對於那些頂級的投行來說,一旦其投行業務成為了全球銀行業務中的一部分;那麼這些頂級投行很可能不再具備投資價值。」報告中提到了一些可能對投行資本和準備金要求產生影響的政策法規。

報告中指出,頂級的投行在未來幾年提供給投資者的回報將會非常少。不斷上升的監管成本所帶來的不確定性意味著投資者應該避開那些將投資業務和個人業務合併起來的投行。

新資本金要求意味著銀行需要更多的儲備金來以防高風險的投資交易業務帶來的損失。金融危機下,投行業務的收益不斷下降,最終很可能會觸及銀行的收益底線。

摩根大通分析師預計頂級投行的平均資產收益率在2015年將下降到9.6%。遠低於新監管法規實施前的15%的資產收益率。投行業務未來不會是高資產回報率的推動力,2015年投行業務的收益比2009年的最高值低31%左右。

對於如何應對監管政策的變化,一些投行的做法是縮小投行業務規模,並以更盈利的銀行業務為主。比如去年,UBS宣佈將對投行部門裁員1萬人,並擴充資產管理部門。無獨有偶,瑞士信貸也將重點放在對高端資產管理上;巴克萊也表示今年將對主要業務部門進行重組,預計裁員4000人左右。

摩根大通的建議是,投資者們應該避開像高盛和德意志銀行這種的大型投行。相反,應該選擇像UBS和瑞士信貸,以及摩根士丹利這種的規模稍小一些的投行作為未來投資對象。一方面這些銀行的資產管理業務規模較大,另一方面他們並沒有把投行業務作為其主營業務。

雖投行在盡力縮小成本,避免高風險的金融負債,但投資者對於高投資回報的要求卻讓投行壓力倍增。各大投行為了提高利潤,很可能在未來採用包括裁員,降低薪水,甚至取消高風險的交易投資業務等方式。

摩根大通在報告中的結語中說道:「投資銀行業尚未擺脫風險!」

摩根 大通 頂級 行將 不再 具備 投資 價值
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54461

摩根大通金庫遭遇「黃金擠兌」續:無金入庫大挪移 (更新)

http://wallstreetcn.com/node/24282

昨天華爾街見聞報導,摩根大通在紐約商品交易所(Comex)倉庫註冊的私人金庫發生了堪稱「黃金擠兌」的現象。

近幾個月,該金庫庫存急劇減少。本月25日,商業黃金存量一天之內減少65%,降至歷史最低水平,一個月內兩次刷新最低紀錄。
 
更新:金融博客Across the street對Comex的公開資料分析後認為,在過去三個月裡,Comex99.3%的出售實物黃金都是一家公司賣出的,那就是摩根大通。
 
 
本月26日,Comex更新數據顯示,當天摩根大通金庫沒有收到哪怕1盎司黃金,完全沒有黃金入庫,但是商業黃金存量仍然有所增加。
 
 
 
上圖紅色標示部分說明,之所以26日能告別25日的創紀錄商業存量低谷,是因為摩根大通「調整」了在Comex倉儲註冊的黃金。
 
經過「調整」,可用於遠期商業交割的商業黃金庫存名下增加約1.7469萬盎司黃金。
 
從商業庫存的長期走勢來看,26日的這番大挪移還是杯水車薪,現在距離最低紀錄還是一線之隔。在圖表上看,零點也近在咫尺。
 
 
要瞭解26日摩根大通的金庫到底發生了什麼,昨天四問摩根大通的zerohedge認為,要看一看在4月22日本週一的同一時間、同一地方發生了什麼。
 
在此回顧下本週商品表現,紅色圈出的是昨天集體跳水。
 
摩根 大通 金庫 遭遇 黃金 擠兌 無金 入庫 挪移 更新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54994

肖建華能成為中國的J.P.摩根嗎? 盧山林

http://xueqiu.com/7466783427/23571531
最近兩家媒體對明天系和肖建華做了報導,集中披露了明天系的產融框架。《第一財經日報》的說法是「形成以明天科技、西水股份、華資實業、愛使股份等上市公司和交通、能源、媒體、影視、機場、飛機租賃等為核心的實體產業橫軸,以恆泰證券、新時代證券、包商銀行、哈爾濱銀行、濰坊銀行、天安財險、天安人壽、生命人壽、華夏人壽、新時代信託等為核心的金融產業縱軸,確立了產融結合的構架。」「按照旗下資產全部上市粗略計算,明天系控股企業總資產近萬億。」

《第一財經日報》和《新財富》的報導是明天系的第一次全面展示,也讓2008年「銷聲匿跡」並於去年年中「逐步重返資本舞台」的明天系陷入繼湧金系魏東跳樓後的最大公共危機。我不能保證上面這句話的準確:1,明天系是否在2008年後收縮,因而也談不上重返舞台;3,湧金系危機中明天系是否面臨危機。

因為眾所周知的原因,討論上述問題是很難得到清晰答案的,對雪球上的諸位投資者也不會具有太大價值。相反,媒體沒有關注的問題可能值得我們探討:那就是肖建華能成為中國的J.P.摩根嗎?

由於外界並無關於明天系的翔實材料,我簡單提兩個角度,供大家討論:

1,要想像J.P.摩根那樣做產業整合,必須有強大的融資能力,肖建華具有這個能力嗎?
融資能力無非就是持續以較低成本獲得資金,當然,必須是合法。前幾天雪球策略會深圳場結束後,@張峰David 還說史玉柱主要是靠網遊和保健品獲得浮存金。

觀察肖建華早期的資本騰挪,從上市公司套錢的可能性極高;後來大規模介入金融機構,也有從金融機構套錢的案例;最近這兩年的融資方式直接跟上了信託產品的發行大潮,以金融機構股權質押。

可以說是與時俱進,至於這樣的「融資」究竟融到了多少錢是個問題,根據媒體的報導,信託產品這塊應該有百億規模。

融資規模是一方面,融資成本又是另外一個問題。信託的平均成本想必很難低於年息10%,掏上市公司、借力金融機構外面人是無法給出準確數據的。大家可以從這兩方面評判一下肖建華的融資能力。並判斷一下可持續性。

2,肖建華的產業整合能力又如何?
媒體報導說肖建華認為現在有催生J.P.摩根的時代背景,產業大重組的事情德隆系也做過,從公開媒體報導看,我感覺明天系這塊可能比不上德隆系。

復星系搞鋼鐵、醫藥;湧金轉向一級市場;明天系的投資特色是什麼?坦率說我不清楚

從上市公司看,控股的四家上市公司沒有一家有太大產業價值。

從金融產業看,明天系投資了一批券商、信託、保險、銀行,但是入股較大的金融機構幾乎沒有行業領軍者,最近這兩年也就是包商銀行影響較大,包商銀行的經營究竟如何還請大家討論。另外能說得出口的是新華基金,最近兩年業內口碑不錯。

從實業角度看,似乎公開的大項目並不多,曾經由肖建華親自掛帥的海吉氯鹼一度名聲很大,這是明天系少有的大項目,但最後也是落荒而逃。

或許明天系有一些其他很牛的項目?請大家分享。比如國外的大型能源項目?
肖建 華能 成為 中國 J.P. 摩根 山林
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55141

長沙摩根馬喜德案全記錄

2013-04-29  NCW
 
 

 

僅僅10個月的時間,長沙摩根從事債券交易30余筆,涉及債券10余只、30余家債券交易機構、200余次債券買賣,佔用三家金融機構35億元,利益輸送4900萬元◎ 本刊記者 張冰?王申璐 文直到湖南的這樁案件開庭並被披露,籠罩債市一年多的系列調查案,脈絡才逐漸清晰。

4月19日,一個普通的周五,易方達基金管理有限公司(下稱易方達)正在開會。突然,網上一則案件報道打斷了會議,涉案者馬喜德三個字觸目驚心。

馬喜德為易方達固定收益投資部副總經理,同時是易方達貨幣市場基金、易方達永旭添利債券基金、易方達純債債券基金、易方達保證金收益貨幣市場基金的基金經理。

報道稱,今年3月,湖南省長沙市寧鄉縣人民法院開庭審理了一起職務侵佔案,被告正是34歲的馬喜德、48歲的華宸信托固定收益部原總經理蔡國輝等四人,被控職務侵佔華宸信托、新時代證券、易方達、工商銀行等相關金融機構的合法權益,佔用這些機構的資金共35億元,最終獲利4900萬元。

易方達內部一片嘩然,會議不得不中斷。此時,馬喜德正在飛往廣州的航班上,趕來出席總部的中高層會議。

公司致電馬喜德在中信銀行工作的妻子詢問,其妻吞吐再三後說,你們還 是問馬本人吧。

下午3時,航班落地後,易方達派人去機場把馬喜德接回總部。在董事長和總經理的一同詢問下,馬喜德此時才把起訴書內容和盤托出,並稱檢察院認定涉及易方達利益受損的僅一筆117萬元。易方達稱,直到此時,公司才瞭解到過去一年多市場中關於馬喜德被調查的傳言非虛。4月22日,易方達將馬喜德除名。

財新記者瞭解到,此案由2011年爆出的湖南高速腐敗窩案發現線索,由湖南省公安廳直屬公安局負責另案偵查,成立“8 · 3”專案組。當地公安部門于2011年10月16日,刑事拘留了被告蔡國輝、鄭輝,于11月21日,以涉嫌職務侵佔罪為由,經長沙市人民檢察院批准逮捕蔡國輝等人。這些交易幕後的“指導者” ,也是最大受益者馬喜德被確認為有自首情節,並積極退贓2300萬元,因此在2012 年4月19日,恰好是此案被曝光的一年前,正式辦理了取保候審。

兩天後,也即2012年4月21日,蔡國輝、馬喜德、鄭輝、王雄軍涉嫌職務侵佔罪被移交長沙市人民檢察院審查起訴,因“案情重大、複雜” ,其間經過了幾次退回補充偵查和延長審查起訴時 間,于2013年3月11日正式開庭。據易方達的說法,馬喜德“請事假”到長沙出庭。

2013年4月19日,湖南《三湘都市報》披露了這份起訴書的部分內容,案情由此曝光,債市系列案的風暴眼被揭開。 (相關報道見本刊2013年第15期封

面文章“債市碩鼠” )

根據起訴書全文及相關資料看,這樁引發債市地震的案件中,司法部門的調查十分翔實,是查處金融機構內部人員利用丙類戶“倒券”轉移債市交易的利潤,侵佔金融機構合法權益的典型案件。起訴書至少確認了三大利益被侵害的主體,即華宸信托、易方達、工商銀行,分別利益受損4504.7萬元,250.6 萬元和244.5萬元。

華宸信托是本案最大利益受損方。

4月24日,其董秘趙澍堂在接到財新記者去電詢問時,連稱對此案“不知情” 。此案牽扯具體的機構、人物衆多,馬喜德案開庭並不代表相關案件調查已經告一段落。此案共涉及30余家債券交易機構。有關部門經順藤摸瓜式的調查,發現了更多線索。針對丙類戶債市尋租的調查隨即由券到戶延展開來,呈網格狀推進。其後續影響,還在繼續發酵中。

從案宗涉及的交易記錄看,此前本刊報道的涉案人員,如剛被中信證券除名的原固定收益部董事總經理楊輝、原哈爾濱銀行資金市場部張守剛就任的機構均出現在相關交易鏈條中。

平台初建

起訴書描述了馬喜德與蔡國輝如何合謀的全過程。

2006年10月,在成都開班的一次債券交易培訓上,時年27歲的馬喜德認識了新時代證券固定收益部總經理,比自己大14歲的蔡國輝 ;而馬喜德時任工摩根投資顧問有限公司(下稱長沙摩根)增資擴股至100萬元,由蔡國輝安排資金並且授意蔡禹將股東登記為劉利芝(蔡國輝侄媳)出資60萬元,王荷花(鄭輝妻子)出資40萬元,法人代表李奇平。

按照這種持股形式,長沙摩根的實際控制人是蔡國輝和鄭輝。蔡國輝2008 年7月後擔任華宸信托固定收益部總經理。1962年出生的鄭輝,家住長沙,曾任新時代證券固定收益部副總經理,2009年5月跳槽到華宸信托擔任固定收益部副總經理。鄭輝與王雄軍均為蔡國輝的部下。

公開資料顯示,蔡國輝等人任職的華宸信托成立于1988年,註冊資本5.72 億元,第一大股東2011年調整為內蒙古國有資產監督管理委員會,持股比例為50.2%,原第一大股東湖南華菱鋼鐵集團有限責任公司持股比例為48.95%。據2011年度報告,華宸信托截至2011年底商銀行總行資金營運部人民幣交易處投資經理。二人日漸熟絡後, “取得了利用具有丙類賬戶資質的債券交易公司在銀行間債券市場謀取個人利益的共識。 ”起訴書稱。

所謂丙類戶,即在債券市場上,在甲類戶(主要為商業銀行) 、乙類戶(主要為券商、基金、保險等非銀行金融機構)之外,由一般公司(主要為非金融機構法人)開設的賬戶。目前丙類戶的80% 為非金融機構法人,是數量最多的交易賬戶。

2000年央行設計推出丙類戶的初衷,是為了促進市場活躍,但一些金融機構從業人員逐漸在外開設丙類戶,在發行環節拿券,在交易環節與金融機構之間開展代持、養券、倒券等灰色行為,借機向關係人違規輸送利益。

2007年2月2日,元宵節,蔡國輝安排其侄子蔡禹對2004年註冊成立的長沙的營業收入為2.84億元,淨利潤為1.63 億元,信托資產規模為153.94億元。

長沙摩根于2007年上半年取得銀行間債券市場交易丙類戶資格,並與長沙銀行簽訂《債券結算代理主協議》 。根據規定,甲、乙類戶可直接入市交易結算,丙類戶需要在甲類戶開戶,並由後者提供結算代理。

根據起訴書,2007年底,馬喜德、蔡國輝就公司的分工和利益分成達成一致:馬喜德負責債券交易的指導,包括券種的選擇,買賣時間和價格的選擇等,這無疑是交易的核心,並確定券從何來,因此馬喜德雖不直接佔有公司股份,但獲利分成達50%;蔡國輝、鄭輝、王雄軍等建立平台長沙摩根,根據馬喜德的指令實施具體交易,共同分成其餘50% 的獲利,主要負責聯繫交易對手,進行債券的具體交易、複核、審批、清算等,最終把利益從相關金融機構輸送到長沙摩根。

其中,蔡國輝、鄭輝負責債券交易的審批,並協助新時代證券、華宸信托債券交易的報告審批、財務結算、後台清算等工作; 王雄軍負責以新時代證券、華宸信托名義詢價、聯繫過券機構和市場中的交易對手、製作《債券買賣合同》以及複核等交易員工作。

起訴書查明的利益輸送的時間主要發生在2008年3月到12月,馬喜德2008 年4月到5月間,從工商銀行跳槽到易方達任職直至案發。這段時間也正好是中國債券市場近五年來的第一次牛市,因為爆發美國金融危機,股票市場走低,但債券市場一路走牛。

30余筆倒券

起訴書稱,自2008年3月到2008年12月期間,蔡國輝、馬喜德、鄭輝、王雄軍四人,故意串通、互相配合,分別利用各自職務便利,以工商銀行、華宸信托、易方達為債券利潤產生平台,以新時代證券、中信證券為債券利潤轉移平台,以長沙摩根為債券利潤瓜分平台,多次動用任職公司資金購買(含申購)債券,將原本屬於各自任職單位(工商銀行、新時代證券公司、易方達)的債券收益截留,通過聯繫市場其他過券機構等債券交易方式,最終安排長沙摩根低價買入、高價賣出,從中獲利。

司法機關查明,蔡國輝等人先後操縱債券交易30余筆,涉及債券10余只、30余家債券交易機構、200余次債券買賣,將原本應屬於工商銀行、易方達、華宸信托三家單位的債券利益輸送給長沙摩根,共計4900萬元。

其中長沙摩根侵佔工商銀行的交易獲利244.5萬元,工行為此動用資金9億余元,涉及兩只債券品種,均發生在2008年3月4日,分別為070203債券,交易額3.1億元 ;070405債券,交易額5.7億元。

檢察院認為,馬喜德利用在工商銀行工作的職務便利,在明知該債券是中信銀行以較低價格出售的情況下,不從中信銀行直接買入,而安排新時代證券公司從中信銀行買入,再以較高的價格賣給工商銀行,將價差所產生的利潤預 留在新時代證券,之後蔡國輝通過安排070208債券(5000萬元)的交易流程,讓新時代證券故意虧損,人為壓低070208債券的賣出價格,實現債券利潤從新時代證券向長沙摩根的轉移,向長沙摩根輸送利益244.5萬元。

2008年6月至7月,在涉及易方達的一連串交易中,易方達購買債券080010 動用資金約3.1億元,向長沙摩根輸送利益117萬元。長沙摩根獲利最多的交易是與華宸信托的交易,包括080216債券等六只債券,華宸信托購買這些債券共計動用資金22.06億元,最終向長沙摩根輸送利益4505萬元。

起訴書指明,華宸信托涉及的債券是蔡國輝、馬喜德分別利用華宸信托和易方達公司職務便利,採取分銷、申購兩種方式在一級市場中標後,統一由華宸信托出資買入並持有,待債券價格上漲產生溢價後,由華宸信托聯繫市場買 家,或者由馬喜德安排易方達直接接盤,再擇機賣出。

其間先後採取兩種方式向長沙摩根輸送利益:其一是直接輸送,蔡國輝在明知道債券可以賣到較高價格的情況下,安排長沙摩根從華宸信托低價買入,再由長沙摩根以較高的價格面向市場(含易方達)賣出。

其二是間接輸送。蔡國輝在明知道市場中債券可以賣到較高價格的情況下,安排中信證券從華宸信托低價買入,再由中信證券以較高的價格面向市場賣 出,將原本屬於華宸信托的利潤,預留給中信證券;之後,再由蔡國輝、馬喜德分別安排080018債券、080310債券、080217債券等債券交易流程,採取中信證券故意虧損的方式,人為壓低前述債券的賣出價格,安排長沙摩根從中信證券低價買入,再以正常的價格賣出,將利潤從中信證券轉移至長沙摩根。

複盤080010交易

經排查,易方達回應了此前媒體報道的一筆與易方達有關的交易,即國債080010。財新記者查證發現,易方達公佈的相關交易情況和檢察院的資料為同一券種,但並非同一筆交易。

根據起訴書相關資料,馬喜德擔任基金經理的易方達穩健收益基金按照採取分銷、申購兩種方式,在一級市場中標080010國債後,動用資金3.1億元買入,同期買入這一債券的還有中信銀行,斥資1億元。易方達穩健債券基金隨即將此券以3.08億元略微折價賣給了哈爾濱銀行,中信銀行則以9935萬元折價賣給了吉林銀行 ;哈爾濱銀行和吉林銀行僅把債券單價加了0.15分錢,低價倒給了新時代證券,新時代證券則將這兩筆債券一起,加了近0.40元賣給了包商銀行,一舉獲得170.966萬元價差。最後包商銀行把此券加價0.15分錢,倒給了工商銀行。這一切都發生在2008年7月1日這一天之內。

檢方認為,該只債券是馬喜德利用在易方達基金任職的便利,待上市日債券價格上漲,產生溢價後,馬喜德安排新時代證券低價買入,再以較高的價格賣給馬喜德聯繫好的市場買家包商銀行,將價差所產生的利潤預留在新時代證券。

之後蔡國輝通過安排另一隻債券0801053的交易流程,讓新時代證券故意虧損,人為壓低0801053債券的賣出價格,安排長沙摩根從新時代證券低價買入,再以正常的價格賣出,實現利潤從新時代證券向長沙摩根的轉移。

根據起訴書相關資料,2008年7月7日,招商銀行將一筆0801053的央行票據以9040萬元左右的全價轉讓給華宸信托 ;華宸信托加了9分錢左右,以9055 萬元的全價把此券賣給了新時代證券,新時代證券則將這筆券廉價賣給了吉林銀行,虧損120萬元 ;而後吉林銀行按此低價把這筆債券加價1.2分錢轉讓給 了長沙摩根,而長沙摩根則大幅加價,把這筆債券賣給了包商銀行,實現盈利117萬元; 包商銀行居然又只加了1分錢,按約9054萬元把此券倒回了華宸信托,這一切都發生在7月7日一天之內。12天後,華宸信托把此券以約9123萬元,賣給了中國銀行。

這種做法,讓新時代證券一盈一虧,盈的是080010交易,盈利170萬元,虧的是0801053交易,虧損了120萬元,相抵之下,新時代證券還有盈利幾十萬元,轉移給長沙摩根的117萬元盈利可謂神不知鬼不覺。

這些令人眼花繚亂的交易鏈條簡而言之,就是通過馬喜德的關係能拿到券的機構如易方達、華宸信托等,進行一系列交易安排,倒賣債券,把利益輸送給自己的丙類戶,最後,債券都被中國銀行、工商銀行這樣的大機構吃進,因為他們是這個市場上最大的債券持有到期者,對價格並不敏感。

這筆080010的交易與4月22日易方達披露“相關交易賺了20萬”的說法並不一致。業內人士分析稱,債市上一般一個機構會將同一券種進進出出好幾次,很正常。因此案卷和易方達披露的為同一券種,卻為不同時間的不同交易。

起訴書及相關資料顯示,易方達作為交易鏈條的一部分,參與長沙摩根“過券”交易的還有好幾筆,檢察院認定,造成易方達利益受損共250.6萬元,但形成明顯利益輸送的,是上述這筆交易,易方達損失117萬元。

目前已經有律師在公開征集投資者,要對易方達在此案中的責任予以追究。易方達稱,如果最終法庭認可了117萬元屬於利益輸送,易方達會據此有所處理。

分贓4900萬

經過湖南大信司法鑒定所鑒定,長沙摩根進行債券交易完全沒有投入自有資金。這與2011年6月被發現的富滇銀行資金市場部窩案如出一轍。 “不過馬喜德他們的操作要比富滇銀行那伙人高明、隱蔽得多。 ”一位看到起訴書的市場人士說。

涉案的債券交易中,蔡國輝、馬喜德等人累計使用華宸信托公司、工商銀行、易方達的資金22次,累計使用金額超過35億元。

其中,使用易方達基金資金2次累計使用金額逾4億元 ;使用工商銀行資金2次,累計使用金額逾9億元 ;使用華宸信托資金18次,累計使用金額逾22 億元。工商銀行因此利益受損244.5萬元,易方達利益受損金額為250.6萬元華宸信托受損金額為4504萬元。

從2007年11月6日到2009年12月31 日,長沙摩根的全部業務和收入都來自債券交易 ;長沙摩根賬面收益共4900萬元,分配了4450萬元。

2008年4月到2009年6月,蔡國輝安排蔡禹、李奇平等人將長沙摩根獲利資金先後轉入長沙華維機電公司、湖南同力循環公司等十余家公司賬戶,通過取現或者轉賬,將獲利資金轉至蔡禹李奇平、陳麗瓊等個人賬戶,又通過多家銀行、多個賬戶間的往來或者循環流轉,最終全部轉入蔡國輝、馬喜德、鄭輝、王雄軍等人控制的個人賬戶。

按照馬喜德、蔡國輝等人就長沙摩根債券交易利潤分成比例的約定,其中馬喜德約占50%,蔡國輝、鄭輝、王雄軍約占50%,在其中,蔡國輝約占25% - 30%, 鄭 輝 約 占10% - 15% 王雄軍約占10%- 15%。

其中馬喜德分得約2300萬元,蔡國輝分得約1200萬元,鄭輝分得約550萬元,王雄軍分得約400萬元。

“股票老鼠倉尚且有價格波動風險這種做法則是無本金、無風險。 ”一位調查此案、四處取證的警官私下表示。

在開庭審理的現場,蔡國輝自我辯解稱,長沙摩根雖然沒有為債券交易投入自有資金,但利用了當時的交易規則,只要正確判斷了債券漲跌趨勢,以先交券後付錢的方式買入,以先付錢後交券的方式賣出,不需投入資金也可以買賣 巨額債券實現盈利。

蔡國輝的辯解在某種程度上成立,卻經不起推敲。目前銀行間債券市場採用三種結算方式 :款券對付(DVP) 、見券付款(PAD ) 、見款付券(DAP) 。

目前央行推廣的款券對付已成為主流方式,即一手交錢,一手付券,交易雙方都沒有風險。另兩種方式都是對一方有利,對另一方存在風險敞口。無論是見券付款,還是見款付券,選擇哪種方式都由交易雙方自己決定,央行並無專門規定。但恰恰是丙類戶和機構做交易時,為什麼總會選擇對丙類戶最有利而對金融機構最不利的方式?答案顯而易見。

在2011年富滇銀行案後,央行有意識地提高了丙類戶的開戶門檻並禁止了甲類戶給丙類戶墊資、同日回款等做法,以亡羊補牢。 (相關報道見本刊2013年第15期“債市亡羊補牢” )

“被蒙在鼓里”

有關工行資金市場部有人涉長沙摩根案,在2012年上半年就在業內有所傳聞。財新記者獲知此人已轉至易方達工作,但由於馬喜德一直在易方達正常上班,無法印證其涉案。這也是市場感覺十分吊詭的一點,從調查到取保候審、起訴、開庭長達一年多的過程中,馬喜德所供職的易方達基金真如其所稱,一無所知?

起訴書披露,長沙摩根的案件由湖南省公安廳直屬公安局偵查終結,蔡國輝、馬喜德、鄭輝、王雄軍涉嫌職務侵佔罪于2012年4月21日移交長沙市人民檢察院審查起訴,長沙市人民檢察院同日受理後已告知被告人有權委托辯護人、告知被害單位有權委托訴訟代理人。

大成律師事務所的一位律師表示,按照法律程序,此案在偵查、起訴階段均需要告知被害單位。易方達卻稱自己一直被蒙在鼓里,這未免令外界感到不可思議。

直至2013年4月19日 《三湘都市報》報道此案當天,馬喜德仍在易方達上班。

事已敗露,馬喜德此時才把起訴書內容向公司和盤托出,還表示蔡國輝人很好。

這遭到了易方達董事長葉俊英的斥責,“遇人不淑” “把災星當成好人” 。

在公司談完話, 馬喜德到食堂吃飯,飯後對易方達的新產品提出意見。4月22日,他主動打電話到公司提出關於流動性的一些建議。更讓同事不解的是,2011年10月案發後,馬喜德申請生了二胎,第二個孩子現在僅七八個月大。 “迄今為止,馬喜德一直認為自己在那個案子里不過是個投資顧問的角色。 ”他的一位同事稱。

1979年出生的馬喜德是潮州人,本科、博士都畢業于廈門大學。他在工行期間,是一名普通的債券交易員。2008 年5月,他經易方達內部員工介紹入職,2012年下半年被提拔為固定收益投資部門的副總經理。 “大行出身的交易員都是機構的搶手貨, ”一位業內人士說,“懂市場,人脈廣。 ”馬喜德在易方達的同事介紹, “小馬”穿著簡樸,有時不修邊幅,為人溫和,不事張揚,曾每天戴著頭盔騎電瓶車上班。去過他家的同事稱,當時他住的公房有點破破爛爛的。

但馬喜德在工作上“錙銖必較” ,“為了0.01% 收益,會和對手磨兩個小時; 為了幾個BP,會和交易員起衝突。 ”馬喜德工作相當勤奮,在基金公司以前沒有上債券核算系統的時候,6點半就到公司,手算頭寸。2011年底,馬喜德被查出腫瘤,2012年開刀,麻醉效果還沒有全部退去,就開始發郵件詢問市場情況。開完刀兩天就到公司上班,那時還不能說話,給同事留下深刻印象。

易方達承認,2011年10月,已有湖南公安廳經偵局“8 · 3”專案組調查人員到易方達調取交易記錄。但易方達的高管表示,公司經常遇到配合調查取證的要求,當時調查組還調取了其他基金的交易記錄,公司未意識到被調查的主角是馬喜德。一般涉案人員屬於公務員,並取保候審時,公安機關才會通知單位。

起訴書顯示,馬喜德于2012年4月19日辦理了取保候審。

取保候審是指在刑事訴訟中,公安機關、人民檢察院和人民法院等司法機關依法對某些犯罪嫌疑人、被告人責令提出保證人或者交納保證金,並出具保證書,保證隨傳隨到。

雖然業內多次傳出馬喜德被調查,但馬喜德稱之為發行基金時競爭對手的詆毀。此時馬喜德雖被起訴,但還能正常上班、出差。易方達還多次帶馬喜德去客戶處闢謠。 “汲取教訓,以後要每年安排高管出趟國。 ”易方達一位高管事後稱。

2013年3月11日,此案在長沙開庭。

馬喜德在3月10日晚上向易方達的領導 電話請假,稱汕頭從小帶他的阿姨從二樓摔下來頸椎錯位,要去探望。當時公司正需要馬喜德路演,馬喜德出庭後,馬上飛到上海參加路演。 “除了這三天事假,公司只知道馬喜德每天都在趕飛機努力工作。 ”不過,此案被曝光後,也有同事回憶說,在2011年到2012年間,馬喜德確實請假比較多, “不知道去了哪裡” 。

本刊記者張宇哲對此文亦有貢獻

 

長沙 摩根 喜德 案全 記錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55148

「CDS之母」深陷摩根大通能源交易醜聞

http://wallstreetcn.com/node/24512
一切都開始於1987年倫敦的暑期實習,NYT如此描述Blythe Masters第一次接觸衍生品的經歷。自此以後,這位精幹的女性在摩根大通一路攀升,最終成為華爾街最具權勢的高管之一。
 
然而如今,44歲的Masters可能面臨一場監管風暴。管理美國能源市場的聯邦能源監管委員會的合規官員發現Masters在宣誓作證後在回答其對摩根大通在休斯頓的能源交易員團隊的可疑操縱行為是否知情時做出了「錯誤且具有誤導性的陳述」
 
如果監管機構繼續其調查,摩根大通和Masters可能將面臨處罰。而正如華爾街見聞網站此前的報導,銀行監管機構OCC在上個月摩根大通總部的會議上向該公司CEO兼董事長戴蒙發出了非同尋常的鮮明的信號:美國最大的銀行在華盛頓正快速失去信譽。
 
作為摩根大通商品業務主管,Masters是使用信貸衍生品的先驅,她在摩根大通的成功來自於上世紀90年代她對這些產品將徹底改變銀行業的認識。
 
在就讀劍橋大學期間,Masters的暑假都是在摩根大通的倫敦辦公室度過。她在1991年畢業後加入了商品交易團隊,並最終搬去了紐約。
 
Masters的執著在摩根大通體現的淋漓盡致,一些同事預計她在23歲懷孕時會離開銀行,但Masters即便住到了醫院也隨身帶上了追蹤市場價格的儀器。
 
她在28歲時成為了摩根大通的董事總經理(MD),創下該行史上獲得該職位最年輕的女性記錄。
 
她曾經表示,衍生品看起來「充滿創造性」,由於其數理背景,這對她極具吸引力。通過從某個目標資產中分離出特定風險,衍生品看上去讓銀行得以提供更多貸款。
 
摩根大通的競爭對手們也開始開發這些衍生品。而Masters決定將其在摩根大通大規模使用。
 
據FT的Gillian Tett在2009年發行的數據「Fool's Gold」,當摩根大通的長期客戶美孚要求獲得信貸額度時,Masters的機會來了。為了能夠不出售資產的同時又避免某些風險,她與歐洲復興開發銀行簽訂了一筆交易,在這筆交易中歐洲復興開發銀行獲得了一筆費用,而對價是承擔違約的風險。
 
這筆交易就是CDS。
 
很快,摩根大通的團隊開始與監管層溝通這一新的產品。在1996年,美聯儲在一份聲明中事實上認可了銀行可以通過信貸衍生品來減少其所需的資本金水平。
 
但這些衍生品的作用在金融危機中被證明是無效的,它們反而讓金融機構更加脆弱。
 
巴菲特將其成為「金融大規模殺傷性武器」,這也讓Masters成為了「末日使者」,衛報在2008年9月的一篇文章如此形容。
 
Masters在當年的一場演講中說道:「很不幸的,用於轉移風險的工具也可能增加系統風險,尤其當主要的交易對手方未能合理控制其風險敞口的時候。」
 
但她也表示:「區分工具和其使用者是很重要的。同樣重要的還包括區分是產品本身無效還是其作用的標的資產無效。」
 
自金融危機以來,Masters就致力於重振摩根大通的大宗商品業務。
 
在2009年的一次採訪中,她回顧自己在衍生品方面做的先驅工作時說道:
 
能夠參與創造新的事物感覺非常棒。但不僅是創造本身,還包括這確實能夠帶來價值。而諷刺的是,這反而讓信貸更加的鬆懈。
CDS 之母 深陷 摩根 大通 能源 交易 醜聞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55218

摩根大通醞釀退出現貨商品業務

http://wallstreetcn.com/node/51153

當地時間7月26日本週五,摩根大通宣佈,經過內部評估,決定尋找現貨商品業務的戰略替代品,包括替代目前仍持有的商品資產和現貨交易業務。

摩根大通聲明稱,該公司將長期探索各方面的選擇,包括且不僅限於出售、剝離旗下現貨商品業務,或就這些業務進行戰略合作。

在這一過程中,公司將繼續經營現貨商品業務。

摩根大通還表示,通過內部評估再次確認將全力投入商品市場的傳統銀行活動,包括金融衍生品和交易貴金屬,將繼續扮演做市商的角色,提供流動性並向全球企業機構提供諮詢建議。

 

知情者向路透記者表示,此次評估起碼從今年2月就已啟動。摩根大通的評估結論是,相比面臨多宗監管方訴訟的風險和成本,現貨商品的利潤太薄。

另一個考慮退出的原因是,現貨商品業務並沒有提供企業客戶通常需要的服務。

摩根 大通 醞釀 退出 現貨 商品 業務
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=69317

從煉油廠到發電廠,摩根大通現貨商品資產大盤點

http://wallstreetcn.com/node/51235

BI報導,在過去五年中,摩根大通在現貨商品領域進行了激進的擴張,例如2008年收購了貝爾斯登,包括所屬的貝爾能源,又於2010年以17億美元的天價購買了蘇格蘭皇家銀行(RBS)的RBS Sempra全球油品及金屬商品業務。根據華爾街見聞早些報導,遭受數月以來監管的壓力,上週五摩根大通宣佈將出售各類現貨商品資產,從而退出現貨商品業務。

摩根大通的現貨業務規模龐大,讓我們盤點一下部分現貨交易的資產:

資產名稱:發電站+電力收費及營銷協議

購買日期:2008年3月(摩根大通收購了貝爾斯登,包括所屬的貝爾能源Bear Energy)
資產描述:
摩根大通的商品部門稱為摩根大通風險能源公司(JPMorgan Ventures Energy Corporation),與美國的發電站和風電廠有著大量電力業務的交易,交易量高達3000兆瓦,足以點亮美國印納州280萬戶家庭的燈光。

今年五月,遭受電力市場價格操縱醜聞影響,摩根大通大規模退出加州電力市場,將高達3000兆瓦的發電產能出售給了Edison International。華爾街見聞就此進行過報導。

摩根大通的商品部門還擁有美國三家能源企業的股份,這三家企業總計的發電產能高達850兆瓦。摩根大通還通過其下屬的私募投資公司(JPMorgan Capital Partners)和資產管理公司(JPMorgan Infrastructure Investments Group)持有多家發電站和風電廠的股份。

在2007年末,摩根大通旗下的貝爾能源通過收購Williams Power,擁有了高達9000兆瓦的電力輸出產能。


資產名稱:金屬倉儲業務Henry Bath
購買日期:2010年7月
出售者:RBS Sempra
價格:RBS Sempra 17億美元交易的一部分
資產描述:
2010年,當摩根大通收購RBS Sempra時,RBS Sempra擁有大約100個倉庫,是LME龐大網絡中第二大的倉儲公司。隨後受到高盛倉儲公司Metro International和瑞士公司Glencore Xstrata's Pacorini業務的擠壓,RBS Sempra現在退居第四位,目前在11個國家擁有72個倉儲地。

 

資產名稱:(UBS)加拿大商品業務
購買日期:2009年2月
資產描述:2009年摩根大通從瑞銀集團UBS收購了加拿大的商品業務部門,幫助其在加拿大油沙田產業的核心佔據了一席之地。該業務從事天然氣、原油和電力的交易、運輸和存貯。

 

其他長期交易:
北部煉油交易

在2010年12月,摩根大通同意向北部能源(Northern Tier Energy)提供原油,以滿足北部能源在明尼蘇達州每天82,000桶的精煉原油產量。根據北部能源向SEC的備案,目前北部能源超過90%的原油來自於摩根大通的供應。

費城能源精煉方案

去年夏天,摩根大通同意向費城的煉油廠提供融資和原油,以滿足其每日33.5萬桶的產量。自從去年起,摩根大通從尼日利亞、乍得和阿塞拜疆進口每日25萬桶的原油,此宗交易幫助摩根大通第一次超過摩根士丹利的原油和燃料進口規模。

 

煉油廠 煉油 發電廠 發電 摩根 大通 現貨 商品 資產 大盤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=70541

摩根大通操縱電力市場案達成和解 支付4.1億美元罰金

http://wallstreetcn.com/node/51428

當地時間7月30日,美國能源監管委員會(FERC)公告稱,摩根大通與FERC就摩根大通操縱電力市場一案達成和解,摩根大通同意支付4.1億美元的罰款。

根據和解協議,摩根大通將向美國財政部支付2.85億美元的民事罰款,並上交1.25億美元非法利潤。上交的非法利潤中,1.24億美元將上交給加州ISO的用電戶,另外100萬美元將交給Midcontinent ISO的用電戶。

FERC稱,摩根大通承認了協議確定的事實,但是沒有承認也沒有否認其存在違規操作。

昨天,FERC首次公佈其指控摩根大通操控電力市場的指控內容。指控稱,2010年至2011年期間,摩根大通涉嫌在加州和中西部,通過8種交易策略不正當地從電力運營商獲取過度支付費用。

幾週之前,各家媒體就已經報導摩根大通或將支付約4億美元的罰金,與FERC達成和解。

下面是一些背景信息:

在一些案件中,FERC在發佈違規通知之後數週或數月,才會發出正式決議。在很多案件中,這數週或數月時間內,FERC都與被控方達成了和解。

如果雙方達成和解,就會為這項為期近兩年的調查畫上句號。

在這段時間,美國商品交易商——尤其是那些銀行——正處在非常嚴厲的監管環境之中,這些銀行擁有的倉儲公司和電力公司都持續受到來自官方的壓力。

上週三,美國司法部已經著手調查華爾街金屬倉儲行業。近期,擁有倉儲子公司的華爾街銀行和主要交易商遭受大量質疑,指責認為他們在抬高金屬價格。

上週五,摩根大通突然宣佈退出現貨商品市場,稱決定尋找現貨商品業務的戰略替代品,包括替代目前仍持有的商品資產和現貨交易業務。

就在不久之前,另一家銀行巴克萊也遭受了來自FERC的巨額罰金。

摩根 大通 操縱 電力 市場 達成 和解 支付 4.1 美元 罰金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=70551

摩根大通宣佈退出現貨商品業務,接下來會發生什麼?

http://wallstreetcn.com/node/51492

隨著摩根大通準備退出現貨商品業務,焦點轉向了另外兩家在過去三十年裡統治華爾街參與自然資源供應鏈業務的大行--高盛和摩根士丹利。

20年前,由於在金融和現貨商品業務方面的統治地位,高盛和摩根大通被稱為「華爾街的冶煉廠」。

但自2012年以來,摩根大通就一直在尋求出售其商品業務,而高盛也採取措施收縮現貨業務。

路透獲得的兩家銀行與美聯儲之間的信件溝通顯示,雙方都與美聯儲商討分離不符合商業銀行傳統範圍的業務。

至少自3月起,高盛就在尋求出售其倉儲公司Metro International metals,但高盛也公開重申對其J. Aron商品業務部門的投入承諾,高盛CEO Blankfein正是在這一部門開始自己的職業生涯。

而摩根士丹利自去年夏天以來就一直在尋求分拆或出售其商品業務。最近的進展顯示大摩可能重新將精力集中在其龐大的現貨原油交易業務上,而退出如澳洲電力市場等邊緣業務。

然而,問題部分在於,華爾街投行們可以自己選擇未來,還是監管層直接替他們做了決定。

過去一段時間以來,華爾街的商品業務面臨的史無前例的監控,參議院舉行聽證會討論銀行是否應被允許持有管道、倉庫和其他商品資產。美國監管機構和司法部也對此發起調查。

儘管摩根大通在其推出現貨商品的聲明中將越來越大的監管壓力作為理由之一。知情人士表示銀行認為商品業務的盈利太低,不值得冒這樣的監管和名譽風險。

相比於摩根大通,高盛和摩根士丹利有一大優勢,那就是他們長期參與現貨商品業務的歷史能夠證明其持有這些資產的可靠性。

然而,有跡象顯示美聯儲仍然在考慮其立場。據路透看到的一封美聯儲在2012年發給高盛律師的信件顯示,「尤其是,高盛持續參與商品相關業務並且間接控制美聯儲並未授權的非房地產投資。」

這份時間標註為2012年9月19日的信件寫道:美聯儲再給高盛放寬一年時間,因為該公司已經採取措施重組或剝離其商品相關業務和非地產投資。

並不清楚美聯儲是否指的是Metro。高盛已經在2008年出售了許多現貨交易資產。去年高盛將其電廠業務Cogentrix賣給了凱雷。而美國電力價格自此以後就開始下跌,如今已不到2005年峰值的1/5。

高盛可能選擇聚焦於商品衍生品和其他產品的交易業務,這是其最強的領域之一。高盛當前在全球原油市場中的地位已經遠低於其在上世紀90年代時期。去年摩根大通進口原油的規模是高盛的50倍。

儘管在2010年收購Metro後啟動了金屬交易業務,但交易人士透露,高盛很難與嘉能可以及托克等商品交易巨頭競爭。今年,已有兩名資深金屬交易員Scott Evans和David Freeland先後離開高盛。

唯有天然氣業務是個例外,在收購Nexen的交易部門後,自2010年以來,高盛已躋身北美10大現貨天然氣交易商之一。

Sanford Bernstein的分析師Brad Hintz認為監管壓力很可能最終使得其他銀行最終步摩根大通的後塵。

他表示:「未來的商品業務很可能收縮至其融資和風險管理的核心部分,各大銀行將減少參與現貨市場。」

「直白的說,就是華爾街將變成「紙面」交易商。」

而摩根士丹利面臨的局面更加複雜。

摩根士丹利在現貨原油交易方面比其他行的參與都要深,包括收購了TransMontaigne ,後者據福布斯雜誌估計是美國第17大私人企業。

摩根士丹利向美聯儲發出的寬限一年的請求也被路透看到。摩根士丹利至今仍然是面對商品現貨交易業務方面面臨壓力最大的銀行。

對於摩根大通的商品部門而言,未來幾個月將如何變化仍然不清楚。華爾街最具權勢的女士之一Blythe Masters將持續負責這塊業務並監督出售,但摩根士丹利的經歷顯示這不會很平坦。

教授和商品專家Pirrong表示即便投行們真的退出現貨業務,他們很可能被其他金融機構所替代,比如PE或對沖基金。

他表示:「金融與商品是內在相互聯繫的,這種關係將持續下去。」

「參與的相關金融機構的身份或許會變化,但他們將起到相同的功能、提供相同的產品和服務。」

 

摩根 大通 宣佈 退出 現貨 商品 業務 接下來 接下 發生 什麼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=70556

摩根大通購買瑞銀場外大宗商品衍生品資產組合

http://wallstreetcn.com/node/52157

正當摩根大通準備剝離其自有的現貨大宗商品業務部門時,該投行買入瑞銀場外交易(OTC)衍生品大宗商品資產組合來增強其大宗商品交易部門。

據彭博獲得的瑞銀郵件聲明顯示,這筆交易包括交易所的對沖倉位,但不包括貴金屬和指數型產品。摩根將承擔這筆交易市場風險。瑞銀聲明稱兩家銀行「將在未來幾個月內將協作,讓個人投資者的合約轉向摩根大通」。摩根大通則沒有對這筆交易發表評論。

瑞銀和摩根大通均沒有透露這筆交易的金額。

受到監管加強和原材料業務利潤下降的衝擊,華爾街目前正大舉收縮大宗商品部門規模。Coalition提供的數據顯示,今年上半年全球10家最大投行的大宗商品業務部門收入下降了25%。

摩根大通上個月表示正考慮退出實物大宗商品交易業務,而就在2010年小摩以17億美元現金外加承擔33億美元的代價,買下了RBS旗下的大宗商品交易資產RBS Sempra。

彭博援引消息人士報導稱瑞銀去年決定關閉其石油,基礎金屬和農產品交易部門,而將保留指數投資產品及貴金屬交易部門。

摩根 大通 購買 瑞銀 場外 大宗 商品 生品 資產 組合
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=72841

摩根大通因MBS銷售面臨刑事調查

http://wallstreetcn.com/node/52417

美國最大的銀行摩根大通稱,它正因MBS銷售中的問題而面臨美國聯邦的刑事調查,而美國司法部已經認定摩根大通違反了民事法。

摩根大通週三在的一份監管申報文件中稱,5月份,在初步調查了摩根大通銷售的與次級債和次優貸款相關的證券後,司法部的民事法庭通知了摩根大通他們的調查結論。摩根大通表示,這些涉案的證券是在2005年-2007年期間銷售的。

摩根大通的文件顯示,美國聯邦檢察官辦公室一直在進行民事和刑事調查。摩根大通收到了傳票,以及聯邦政府和州政府要求其提供MBS起源、抵押貸款購買和包裝成債券的債務等信息的要求。

根據這份文件顯示,美國當局已經在調查摩根大通「處理早期的債務償付違約、違反證券化條款的情況、以及證券化過程中的擔保、壞賬計提和盡職調查的問題」,「摩根大通應繼續回答其他MBS相關的監管質詢」。

 

摩根 大通 MBS 銷售 面臨 刑事 調查
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73196

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019