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在證所稅襲擊下，國內券商今年獲利大幅縮減，而有在香港設點的券商，也陷入艱困經營。多數券商從金融海嘯後幾乎連年虧損，國內法令不鬆綁，再加上中資進駐，讓台資券商更沒競爭力，未來是否會有更大波撤退潮，值得有關單位注意。

撰文‧許瀞文

證所稅寒風襲擊，證券業的營運已經是勒緊褲帶，瑟縮不已，尤其遠在香港的證券子公司，一直以來就是經營維艱，加上這一波緊縮，成了第一道倒下的城牆。

退出香江，國票開出第一槍九月二十八日，國票金控正式公告國票證券（香港）解散清算，同時，也傳出兆豐證券、台灣工銀證券有意要縮編，甚至撤退，並私下詢問在港台資券商是否有意接收財富管理客戶及相關資產。

其中兆豐證券在前身倍利證券時代曾經盛極一時，倍利香港在香港的台資券商圈，是重要的代表券商，曾經參與協辦復旦電子等多家Ｈ股（大陸國企股）的上市承銷案；如今，卻面臨業務停滯，尤其令人不勝欷歔。

兆豐證在香港主要有兩家子公司，一為兆豐資本（亞洲），主要負責承銷業務，二是兆豐證券（香港），主要負責經紀業務，其中兆豐資本是主要的獲利來源。

在今年四月，兆豐資本因為台商洪良國際一案，被香港證監會以未履行承銷商的職責為由，勒令停牌，並罰款二千四百萬港幣，不僅罰款金額是歷年最高，也是台資券商中唯一一家被停牌的承銷商。

沒了主要獲利來源，經紀業務也呈現停滯狀況。據兆豐證券內部人員透露，目前在港證券據點，今年以來平均每月營收約二五○萬新台幣，與去年同期相比僅剩三成，公司內部員工從高峰期的六十多人，如今只剩下二十多人。

台灣工銀證券自二○○五年到港設點後，在○八年金融海嘯前也曾有過一段榮景，○七年時證券獲利接近台幣三千萬元，但至今年第二季變成虧損台幣一千二百萬元。據當地台資券商表示，工銀香港據點目前僅留交易平台及自營團隊，員工約在二十人左右。

對此，兆豐證券及台灣工銀證券均雙雙否認撤退傳聞。兆豐證券表示，在中國的證券辦事處由兆豐資本（亞洲）持有，雖然遭停牌，但不會撤銷牌照，而在證券端也不會停止相關業務。台灣工銀證券發言人趙凱韻也指出，不會輕易結束香港業務。

其實不只這三家券商在港發展不順遂，幾乎所有在港券商都在證所稅的寒風吹襲下，勒緊褲帶，其中許多家都虧損連連，只是勉強度日。

連台資證券在香港發展最好的券商之一—— 凱基證券也表示：「經營艱困。」凱基證券發言人盛嘉珍說，如今若在地化不夠深的台資券商，真的很難做到生意。

為何台資券商當年趨之若鶩的香港寶地，至今卻成了賠錢的燙手山芋？

內外交迫，台資券商很難熬一九九二年開始，有多家台灣券商到香港設立子公司，至今為止共有十七家，當時希望能將香港據點作為前進中國市場的前哨站；再加上九二年底，中國政府陸續開放國有企業到香港上市，更吸引台資券商爭先恐後成立香港子公司。

其中，赴港上市的承銷當然是首要業務，即使拿不到枱面上的協辦券商角色，至少在地經營久了，也能私下拿到一些「額度」，再將拿到的額度回台配發給ＶＩＰ客戶，藉此鞏固許多「重量級」的客源；另一方面也證明自己的承銷實力，當然也能從上市蜜月期中賺取利潤。

因此，在台資券商老闆的算盤上，「東方之珠」曾經是肥滋滋的撈金地。

最有名的案例就是在○六年時，中國銀行到香港掛牌，群益金鼎證券是唯一搶進承銷團的台資券商，風光一時。

不過，群益金鼎證券當時也因為將拿到的中行股票給台灣客戶認購，而被金管會裁罰、記警告，三個月內不准新增業務。自此之後，鮮少聽聞台資券商在港承銷到大型公司業務；再加上○七年美國次貸危機、○八年金融海嘯，○九年後，中國開放中資券商到港設立子公司，台資券商的生意越來越難做了。

尤其是○九年開始中資券商大舉進入，連帶推升了許多營運成本，成了台資券商的沉重負擔。券商解釋，若在金融中心中環的商辦行情，二年前每坪租金約是台幣十五萬元，但現在每坪要台幣二十萬元以上才租得到，漲幅超過三成。

且中資券商入駐香港後，大舉挖角人才，開出比原薪資多一半以上的行情，墊高人力成本，以一名大學畢業生為例，一○年時的起薪是港幣一．二萬元，但現在的起薪要港幣一．五萬元左右。人力、房租成本雙雙大幅上漲，等於營運成本大增，加上生意難做，營收急速下滑，幾乎是內外飢寒交迫，日子更難熬了！

沒想到，二月開始，一道「證所稅」打得證券業幾乎要抬不起頭來，香港的台資證券圈從今年下半年就開始傳出「鳴金收兵」的耳語，家家都風聲鶴唳，等著「誰要開第一槍？」但如今，隨著國票金控正式公告，市場傳言後續將有多家也會跟進，即使不跟進的，很多業務也「急凍」，幾乎接近停滯狀態。看來，這一波證所稅寒風也冷得香港的台資證券圈直打哆嗦，真的冷進骨子裡了！

券商寒風罩頂

在港台資券商近兩年獲利表現 單位：港元

證券公司 資本額

（億元） 2011年損益（萬元） 至2012Q3損益

（萬元）

元大寶來 23.0 -9534 -3783 凱 基 7.9 6023 1802 大 華 4.9 2917 2944 群益金鼎 2.6-846 -698 日盛嘉富 3.0 -1842 -2629 永豐金 6.0 -8180 3776 華南永昌 0.8 -995 -179 第一金 0.6 100 -50 康 和 1.4 -1739 -1000 台灣工銀 1.0 -700 -321

（至第二季）

國 票 0.58 -808 -554

兆 豐

（含承銷及證券經紀） 1.64 -2756.9 -4631.7

（1～10月）

元 富 1.2 446 -304 統 一 1.92 -4766 -1072 資料來源：各公司年報、財報

曾掌管宏達電一五○人雲端服務團隊的傑森，如今選擇繼續在台灣創業，他看好台灣的網路創業環境，並覺得台灣的產業競爭力是全世界最能與德國相比的。他甚至舉家搬至台灣，以行動證明要在台灣創出更多新事業。

撰文‧林宏文

去年十一月下旬，一款名為「貼紙遊戲（sticker game）」的App，在蘋果台灣區iPad遊戲下載中擠到前五名，這個適用於學齡前小朋友玩遊戲送貼紙的創意，來自一位老外─前宏達電掌管一五○人雲端服務事業的資深總監傑森（Jason Warren）。

傑森在宏達電期間，從無到有建立宏達電全球雲端服務的營運團隊，但如今，他的身分是台灣創意工場（ＴＭＩ）的駐點創業家，並且創辦Roam & Wander公司，第一個產品是適合二歲到五歲小孩的兒童教育及遊戲軟體。

傑森早從大學時代就創業多次，最知名的一次是在二○○○年，他推出以無線上網方式聽音樂的小盒子，這款產品讓微軟主管相當欣賞，挖角他去擔任微軟消費性產品經理，之後他又轉進摩托羅拉，負責行銷照相手機ＺＮ５，還曾贏得○八年︽紐約時報︾選出的年度最佳科技產品。

強調實體玩具與數位文化結合一○年，由於有許多摩托羅拉同事加入宏達電，傑森也舉家搬到台灣，他與執行長周永明等主管面談後，接下宏達電雲端運算服務事業的總監一職。兩年內，傑森建立了一個高達一五○人的團隊，隊伍遍及台北、上海、巴黎、西雅圖、白俄羅斯的明斯克等地，也執行了一連串的對外購併。

由於傑森還是念念不忘創業，在宏達電服務兩年後，他選擇離開，但仍留在台灣繼續進行自己的創業之旅，並加入ＴＭＩ擔任駐點創業家。

ＴＭＩ是由美商中經合創投、前Google中國區總裁李開復及工研院創新科技創投公司一起組成，駐點創業家則是由他們找來有創業成功經驗的人，與創業團隊一起生活及工作，從工作中找出最佳創業題目。傑森說，「過去自己的創業構想往往走得太早；但現在，我會鎖定大家都看得到，而且需求明確存在的項目。」他看好的，就是幼兒網路教育遊戲市場。

自從iPad推出之後，相關的繪本、故事圖書、語言教學等教育遊戲App需求大增，目前全球iOS教育類App共有九萬個左右，占所有iOS App的一二．八％，如今已是網路應用中三塊最大市場之一。「但目前不論是在iOS或Android上，都還未出現華文幼兒教育遊戲的領導品牌，我們大有可為。」傑森的策略，是強調實體玩具與數位文化結合。例如，他設計了一個iPhone軟體，下載後，手機螢幕成了「兔子的臉」，接下來，可以把手機塞進實體兔兔玩具的臉上，做許多表情變化，還可以跟小孩說話，小孩子也可以餵兔子吃香蕉或蘋果。軟體可以分辨小朋友放的是何種水果，給出不同的反應，不管答對或答錯，都會出現適度的加油鼓勵。

至於最近在iPad下載很紅的貼紙遊戲，則是透過一個很簡單的遊戲。例如把老鼠或飛機分成三塊，讓小朋友將正確的組合拼裝，全部答對的，就會收到一組印刷很精美的貼紙。

傑森秀出手機中網友傳來的照片，小孩收到人生第一張從網路上贏得的貼紙，那種開心得意的模樣。雖然最近一直要請印刷廠加工趕印貼紙，但也讓他覺得再辛苦都值得。

創業之初，傑森大多使用自有資金，後來便獲得ＴＭＩ及中經合的投資，至於獲利模式則是透過販賣App Store的付費軟體，以及更多實體商品的消費。

在台灣創業成功機會大很多事實上，選擇在台灣創業，傑森有很清楚的想法，他認為，台灣的網路創業環境比大陸還要好。雖然許多人覺得大陸市場大，但他卻不這麼看，「以蘋果的App Store為例，大陸的下載量是台灣的二十倍以上，但從付費金額來算，兩岸卻差不多。」傑森說。也因為台灣網友的付費意願高很多，因此，同樣是華文市場，在台灣創業，要創造一元的營收，成本就明顯比大陸要低很多，成功機會也大很多。

此外，在美國、德國及台灣都工作過的傑森，對於台灣產業競爭力及員工素質，都給了非常高的評價。他說，台灣有九八％像德國，都是在某些專精領域投入很深的工夫，至於對台灣員工的努力程度，傑森也說，「台灣員工若相信一件事後，工作起來會很努力、很努力、很努力。」中經合創投總經理朱永光說，傑森過去在國際大廠豐富的產品開發與管理經驗，讓他非常強調使用者經驗的優化，尤其重視爸媽與小朋友的意見與測試回饋，不斷改善產品。

如今，傑森的太太與兩個小孩都已移民到台灣，傑森說，他的大女兒今年五歲，念台北本地學校，中文講得比英文好，女兒跟他說，「我比較喜歡台灣，這裡比較好玩。」至於一歲的兒子，則是他實驗遊戲軟體的對象。傑森說，在行動通訊與網路還在蓬勃發展下，創業機會到處都是，「台灣其實機會非常好，不要太小看自己了。」傑森（Jason Warren）（右二）現職：Roam & Wander創辦人、台灣創意工場（TMI）駐點創業家經歷：宏達電雲端服務事業總監（director），歷任微軟、摩托羅拉、Audi汽車等公司產品經理、Mobius Audio創辦人學歷：美國佛羅里達大學機械工程系、達特茅斯大學ＭＢＡ

回台掛牌上櫃的合富醫療，是台灣最早進軍中國醫療通路布局的企業。夫妻從早期的外商專業經理人，到攜手創業成功，去年ＥＰＳ逾三元。在中國積極推動醫改的商機下，合富成為台灣醫療通路領域的新明星。

撰文‧林宏文

走進合富醫療控股公司位於上海漕河涇的辦公室，明亮寬敞的入口處，擺著表揚員工的龍虎榜，來自華北區、上海區、華南區、中原區等地的傑出員工，大大的照片與事蹟不斷秀在五十吋的大電視上，讓每位進出的員工與客人一眼就能瞧見。

「你看，這是金棍、這是銀棍，我們用這些來激勵員工士氣。」合富醫療董事長王瓊芝睜著大眼，細數著合富在上海、北京、廣州及濟南等四大區的兩百多名員工，合富就是靠著這群精銳部隊，創造了近幾年大幅成長的業績。

元月三十日回台掛牌上櫃的合富醫療，業務是以體外診療檢測及放射腫瘤機台設備代理為主，是台灣最早布局中國醫療通路、而且是夫妻共同經營創業的案例。

借機下蛋 創造穩定現金流二○○九年，合富成為第二家回台掛興櫃的海外公司，如今在中國積極推動醫改商機下，前景頗受市場期待，上櫃前詢價圈購申請踴躍，超額認購達到二五五倍。

合富執行長李惇畢業於清大工業化學系（化學工程系前身），曾在美國醫療器材商貝克曼與飛利浦醫療事業群等外商，分別擔任過大中華區總經理，前後長達十餘年。為何願意放棄高薪的外商經理人職務，走向創業之路？「當年，外商對中國不夠了解，謹慎過頭了。」李惇說。

他回憶，一九九七年以外商身分進軍中國時，正好遇到亞洲金融風暴，景氣差，醫院也急缺資金，但他跑遍了許多醫院，發現中國經濟已處在爆發成長的前夕，因此多次建議總部加速投資。不過，當時外商總部對於中國市場仍有不少疑慮，「我心裡很急，後來想，急也沒有用，乾脆自己出來抓住機會。」機會大好，剩下的，就是如何採取與時俱進的聰明策略，緊抓住中國每一個崛起階段的豐厚商機。

在中國經濟爆發的初期，「沒錢、有需求」是多數醫院的狀況，看到這個現象，李惇想出了「借機下蛋」的聰明策略。「把動輒上百萬美元的醫療檢測設備借給醫院，但與醫院簽定合約，未來五至七年的耗材需求，都要跟合富買。」靠著借機下蛋的策略，李惇不僅成功創造穩定的現金流，更順利打進三百家醫院，在中國市場站穩地位。

○五年，李惇面對的則是「暴富後」的新中國，醫院的財力、對醫療設備的需求也與當年不可同日而語；因循環境變化，他開始調整經營重點，不只是「借」，更要直接「賣」出高價商品。

運用外商人脈，他引進最先進的腫瘤治療設備，每台要價六百萬美元的射波刀，靠著豐富的經驗及人脈，李惇把這台設備介紹到大型的三甲級醫院，也就是類似台灣的大型教學醫院，至去年為止，七年內已賣出十四台，今年更已確定三台訂單入帳，市占率高達四成。

○八年前後，隨著中國醫療市場的持續擴大，李惇再度思考業務及管理上的策略「進化」；在對外業務上，他對各大醫院推出部分設備「代管業務」，以合富專職員工協助各家醫院管理動輒二、三十種的設備與試劑，替醫院省下兩成以上成本，目前已讓三十家醫院願意將業務交給合富來承包。

代管設備 紅包文化透明化至於對公司內部的管理制度，李惇與太太王瓊芝，則開始真正將外商思惟導入企業。

王瓊芝畢業於台大商學系，在外商優利系統服務十六年，豐沛的外商經驗，讓她與李惇都很重視品質與管理細節。舉例來說，早在中國經濟剛剛崛起的「草莽階段」，兩人就對公司的司機服裝訂出嚴格規定，「甚至要求必須配戴白手套呢！」而在○八年，則是領業界之先，引進ＳＡＰ電腦管理系統，讓合富奠定日後發展的基礎。

值得一提的是，中國醫院的「紅包文化」由來已久，李惇與王瓊芝把這種回饋制度透明化，與醫院約定年底讓利營業額的六到八％，並將這筆錢當作人員到台灣觀摩學習的經費，如今已有數百名護士及醫療人員到過台灣，至慈濟等醫院參觀學習。

事實上，習近平上任後揭示的打貪腐政策，開始對醫院產生一些微妙變化，讓走正規路線的合富更具「天時、地利、人和」等條件，一些年輕且有野心的醫院院長，逐漸願意接受合富的透明化作法。王瓊芝說，很多潛規則是既定事實，「我們沒有要改變這個世界，但只要能找到幾個願改革的人，就成功了！」根據合富提供的資料，結算去年前三季營收為十七．八二億元，每股盈餘為三．○六元，王瓊芝預期，今年由於在手訂單掌握程度很高，業績成長將優於去年。王瓊芝說，中國市場還有很多機會，例如射波刀市場，具有採購資格的醫院就有二五○家，合富已簽約的客戶不過只有二十家，未來成長空間還很大。

至於一般的醫療耗材，可以採購的醫院家數則達到八千家，合富過去每年的簽約家數也不過八到九家，成長動能更大，「機會很多，就怕自己沒做好。」王瓊芝看未來，不擔心市場受限，只是不斷思考著如何再一次的運用聰明策略，抓住下一個中國轉型商機。

合富醫療

成立：2005年

負責人：董事長王瓊芝（左）、總經理李惇（右）

資本額：5.4億元

主要業務：體外診療檢測及放射腫瘤機台設備代理

蘋果電腦高達四．○八兆新台幣的巨額現金部位，是當今世界上擁有現金最多的公司。

大股東「華爾街首席空頭大師」安洪要求滿手現金的蘋果，應該發放更多現金回饋股東，一方面控告蘋果與執行長庫克獲得勝訴，另方面卻又花大錢買進蘋果股票，讓庫克好為難。

撰文‧乾隆來

蘋果公司在今年二月二十七日召開年度股東大會，《彭博商業周刊》以非常奇特的語氣報導：「已經連續兩年，蘋果公司的股東會都被一個無法出席的人所左右。」去年是剛剛過世的賈伯斯，今年則是直接槓上現任執行長庫克的華爾街空頭大師大衛安洪(David Einhorn)。

二月，安洪把蘋果公司與執行長庫克一狀告上美國紐約曼哈頓聯邦法院，而且不到兩個禮拜，聯邦法院就判決蘋果敗訴，成了少數蘋果敗訴的案例，讓蘋果強悍的法務部門滿臉豆花。

迫蘋果分錢給股東

而安洪公開提案，要求蘋果增發「穩定配發高現金股息的特別股(Preferred Shares，媒體戲稱為iPrefs)」，以提高對股東的回報，更成為今年蘋果股東會上最被關注的焦點。

股東會中，投資人照章行事通過對現有董事會的續任，執行長庫克獲得超過出席股東九九％的支持。但是，會場內最被熱烈討論的，卻是蘋果如何積極處理高達四兆多新台幣的現金部位。

彭博資訊報導說，「即使不贊同安洪所提iPrefs的股東，也支持他繼續高調地向公司管理層挑戰。」連支持庫克的加州公務人員退休基金經理人，都在推特上表達：「我們支持安洪關於資本重新配置(capital reallocation)的想法，前提是所有蘋果的股東都必須被一視同仁。」預測次貸危機 放空雷曼兄弟現年四十四歲的安洪，是在二○○八年金融海嘯一戰成名。

他從○七年七月就大聲疾呼，雷曼兄弟握有太多低流動性的房地產相關資產。他認為次貸風暴即將爆發，而火速辭去新世紀房貸金融公司的董事席位，更將自己創設的綠光資本公司(Greenlight Capital)資金部位，全數用來放空雷曼兄弟以及金融股。

○八年九月雷曼兄弟破產，當時不到四十歲的安洪幫客戶大賺二十億美元，成為被媒體瘋狂追逐、華爾街最年輕的投資大師。

安洪的綠光資本目前掌管六十三億美元(約一八七○．二億新台幣)投資部位，被市場歸類為對沖基金；去年更因為大力放空綠山咖啡(Green Mountain Coffee Roaster)，把綠光咖啡的股價從一○七美元，一路摜壓到跌破四十五美元，再度為他奠定華爾街「首席空頭大師」的稱號。

安洪，的確是年輕一代傑出對沖大師中的佼佼者。一九九一年，他從康乃爾大學以最優異的成績畢業後就投入華爾街，五年之後，他創設綠光資本，從九十萬美元開始自己的投資事業。與今天掌管六十三億美元相較，安洪在短短十七年的時間，讓公司管理資產規模成長七千倍！

這樣的成績不是靠運氣，而是驚人的戰鬥力。

安洪在○二年發現一家行徑詭異的投資公司：聯合資本(Allied Capital)，這家紐約證券交易所上市公司，旗下轉投資了一二○家企業，負責人是軍人出身，還曾經做過特勤殺手的老兵。

安洪在研究這家公司的時候，遭到監聽、跟監、騷擾，以及美國證管會的特別關照，劇情猶如好萊塢電影的真實版。

安洪把聯合資本所投資超過一二○家的公司徹底翻過一遍，揭開了聯合資本以表面的投資活動，實際上壓榨被投資者，以及千奇百怪的作帳手法，統統鉅細靡遺地揭露出來。

他與聯合資本生死纏鬥了六年，打死不退，最後還出了一本《一路騙到底》(Fooling Some of the People All of the Time)的專書。他在書上寫說：「主管機關只會在投資人的錢都被騙光之後，才來清理詐騙案件；但是當上市公司進行詐欺的發展過程中，主管機關卻總是視若無睹。」從聯合資本、雷曼兄弟到今天的蘋果公司，看得出安洪善於尋找市場最關注的議題，以快速且深入的研究，發掘問題；一旦問題被他抓到，他就拉高分貝、運用媒體凸顯問題，並且吸引大量市場跟隨者。

在股市，高舉「維護股東權益」大旗的職業股東從來不缺，但是能夠像他那樣精準操作，卻極為罕見。

槓上庫克卻大買蘋果股票

安洪還有一個特異功能，他是撲克牌高手。去年，他在撲克世界大賽贏得第三名，獲得獎金超過四三○萬美元(約逾一．二七億新台幣)。之前，他也曾經在不同的撲克大賽中得獎；新聞報導說，安洪記憶力與賭性堅強，是他令人難以忘懷的牌風。

空頭大師看上蘋果電腦，加上蘋果股價過去半年大跌四○％。「安洪vs.庫克」，飄出濃濃的血腥味，立刻成為華爾街嗜血媒體瘋狂追逐的焦點。

不過，請別緊張，空頭大師安洪這回不作空，他看好蘋果的未來，而且一口氣就將管理資產的十分之一、超過七．五億美元(二二二．六四億新台幣)的資產，壓寶在蘋果。

安洪第一次買進蘋果，是在一○年下半年，當時揭露的平均成本是二四八美元。

去年九月，蘋果股價從歷史高點七○五美元開始重挫，安洪卻越買越多。如今他已經持有一三○萬股，平均成本五七七美元，與目前四三○美元的市價相比，投入二二五億新台幣的持股成本，已經出現二五％的帳面虧損。但是安洪仍舊抱持打死不退的精神，越低越買，表面上與庫克對決，實質上卻以真金白銀支持蘋果團隊。

安洪大力買進蘋果，就著眼在蘋果公司帳上高達一三七一億美元、相當於四．○八兆新台幣的巨額現金部位。

蘋果開始願意傾聽股東心聲蘋果電腦是當今世界上持有最多現金的公司，財報上也顯示，這筆巨額的現金報酬率很低，全年只略高於一％；而且，現金部位還在繼續增長，估計每年現金增加會超過二百億美元，堪稱是現代跨國企業的奇蹟之一。

相較於一貫鄙視華爾街的賈伯斯，庫克當上執行長之後，對華爾街的投資人溫和許多。基金經理人集體拜訪蘋果公司，庫克偶爾會悄悄走進會議室，出乎意料地親自做簡報、回答問題。

庫克也願意傾聽投資人的心聲，開始按季發放每股二．六五美元的現金股息；換算起來，投資人持有蘋果一年可以領到每股十．六美元現金股息。以目前每股四三○美元的股價計算，股息殖利率有二．五％，比美國標準普爾五百指數（S&P 500）平均值二．一％還好。

庫克還在股東大會上，花了不少時間解釋公司對一三七一億美元現金部位的處理原則。

庫克說，這一千多億美元現金，有九百四十多億美元都在國外，如果要匯回美國，必須繳交三五％的稅金；蘋果去年非常積極地投資在新創產品，資本投資金額高達一百億美元；今年在研發、新產品、供應鏈等領域上，還要再投入一百億美元。

當然，蘋果去年股東會已經宣布，將持續三年、每年花費一百億美元在發放現金股息與回購庫藏股。這與賈伯斯時代相比較，已經非常積極回應股東的期望了。

在庫克與安洪的針鋒對決中，股神巴菲特也進場「讚聲」。

巴菲特日前接受財經電視台ＣＮＢＣ的專訪，建議庫克「忽略安洪的干擾」。巴菲特說，「庫克必須專注於創造公司未來五到十年的長期價值，不能靠關注股價天天的漲跌來經營公司。」專注於公司未來五到十年的發展，這不正是逝去的賈伯斯所立下的典範？但是，大家不也批評賈伯斯視股東為無物？而庫克上任之後，股價從五百美元大漲到七百美元，不也是因為庫克正面回應華爾街的要求？

安洪一面對庫克叫陣，另一面卻又砸下二百多億美元白花花的鈔票支持庫克。面對這樣亦敵亦友的對手，庫克又怎麼能輕描淡寫地「忽略安洪的干擾？」蘋果的執行長，真難當！

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

大衛安洪

出生：1968年

現職：綠光資本共同創辦人暨基金經理人學歷：美國康乃爾大學政府學系學士經歷：Donaldso, Lufkin & Jenrette（DLJ）企業財務分析師、Siegler, Collery & Co.投資分析師

六月二十八日，不鏽鋼廠龍頭燁聯開出七月份產品報價，這是連續第四個月售價下跌，跌幅總計達一三％。價格下跌，除了中國與韓國的不鏽鋼捲，以低於國內市場價格約五％銷售到國內外，不敵價格競爭，廠商只好賠錢做生意。「台塑與華新的不鏽鋼廠開始營運，是讓市場競爭更激烈的因素。」國內最大不鏽鋼鋼管公司允強總經理張金鈺，點出影響不鏽鋼市場的兩顆震撼彈。

兩強投入挑戰市場經營布局

這兩顆震撼彈，一顆在中國，一顆在國內，對不鏽鋼市場帶來的影響，不因地域而有差異。

五月十二日，台塑集團規畫斥資二十二億美元（約合新台幣六百六十億元）在中國漳州投資興建的台塑福欣不鏽鋼廠，正鼓掌迎接成功冶煉出來的第一爐鋼水。從這一刻起，以生產塑化產品起家的台塑集團，正式踏入生產不鏽鋼領域。

台塑福欣，是台塑集團創辦人王永慶在世時，於二○○七年敲定的投資案。這個廠，第一階段，只花了十八個月就興建完成，比一般的建廠速度，縮短了快一半。第二階段，準備在二○一五年完成擴建。全部完工後，可年產熱、冷軋鋼捲七十二萬噸，年產值可達人民幣四百億元，相當於新台幣二千億元。

二月份，農曆新年剛結束，華新集團中的華新麗華公司斥資近五十億元設立的台中廠，不鏽鋼熱軋鋼捲退火酸洗線開始試車，這是華新集團在國內第一座專產不鏽鋼捲生產線，意味著，華新在國內不鏽鋼的布局，從棒線類跨越到平板類。全能運轉後，不鏽鋼熱軋鋼捲酸洗與冷軋鋼捲年產量，可達三十六萬噸。預計年營收可達六十億元到九十億元，相當於讓營收增加二○％到三○％。

供過於求價格跌幅超過一三％

國內不鏽鋼市場，原本由燁聯、唐榮與進口貨三分天下，台塑與華新加入，要各憑本事，才能有餅吃。最直接的就是遇到價格與經營兩大挑戰。

不鏽鋼產業已經連續壞兩年。燁聯二○一一年、二○一二年，分別虧損六億三千萬元與四十億元；唐榮二○一二年則虧損四億七千萬元。大咖加入戰局，讓市場前景更難以預測。「到年底前，景氣還未看到上來的跡象。」華新特殊鋼廠總經理張文春說。唐榮公司發言人陳瑞源更以「進入冰河期」來形容。中國不鏽鋼業者以低於純鎳一半價格的紅土鎳煉鋼，打得同業難以招架。此外，這幾年中國不鏽鋼廠擴建，導致產品嚴重供過於求。四個月來，產品售價跌幅超過一三％，原料鎳價，八個多月來跌幅達二六．八％，不鏽鋼原料與產品價格，雙雙還持續探底中。

經營則是另一個壓力。台塑福欣不論是產線布局和產能規畫與燁聯一樣，都是一貫化作業不鏽鋼廠，從煉鋼到生產熱、冷軋鋼捲，一氣呵成。華新則與唐榮，同樣的在生產線上，都少了投資金額最大的熱軋鋼捲這一段，他們都找中鋼代軋後，再把熱軋鋼捲運回廠區，繼續生產下一階段的冷軋鋼捲。華新加入戰局，讓唐榮的銷售量開始受到影響，月銷售量從高峰期的三萬噸，下降到一萬二千噸。這一個數字，正好是華新產量預計從二月份到第四季的成長曲線。

面對強勁的對手，燁聯與唐榮不敢掉以輕心。「台塑的確是要小心的競爭對手。」燁聯鋼鐵總經理郭中起說。他們掌握著台塑福欣公司的產能動向，準備應戰。「華新的產量出來，會有些影響，但不如中國來得大。」唐榮發言人陳瑞源表示。唐榮從二○一二年第二季到二○一三年第一季，營運已經連續虧損四季，華新產量開出，對唐榮經營壓力只會有增無減。

台塑與華新讓對手備感壓力，而在壞時機中加入戰局，分寸也要拿捏得宜，才不會因為虧損而拖累母公司。

「不管景氣如何，福欣還是會按照規畫的進度走。」台塑總經理林健男信心十足，要在不景氣中打這一戰。據了解，福欣已經找了中國寶鋼代軋熱軋鋼捲，要快速的把產品推上市；華新則靠著擅長的原物料鎳的買賣操作，與鎳、鐵比例配方，讓效益發揮最高。

市場低迷等待中國需求恢復

「不鏽鋼價格是很國際化的市場。」郭中起表示，尤其是中國、韓國不鏽鋼品供過於求，四處到海外找去路，讓亞洲地區的不鏽鋼廠壓力不小。

在上游廠家廝殺時，對下游業者來說，反倒是機會，有更大議價空間。「現在經營不鏽鋼業只能賺管理財。」張金鈺說。二○一三下半年起，台塑與華新對不鏽鋼市場的影響正逐漸發酵，短兵相接，一場市場洗牌大戰，也即將展開。

【延伸閱讀】不鏽鋼廠四強雙打對決

一貫化作業廠——燁聯獨大局面將打破

台塑產量：72萬噸優勢：設備新、效率可提高劣勢：生產技術調整中，要與中國不鏽鋼廠競爭，壓力大

燁聯產量：80萬噸優勢：生產技術純熟劣勢：價格主導權隨著新競爭者的加入，而被打破

無熱軋產線廠——唐榮營運壓力倍增

產量：36萬噸優勢：管理、成本控制佳，設備新，產品的品質較佳劣勢：要花時間培養新客戶

產量：30萬噸優勢：客戶穩定，品質、價格有競爭力劣勢：設備相對較舊，員工薪資比燁聯至少多二成 整理：吳美慧

形容自己「愛吃又怕死」，崇越科技董事長郭智輝不只成立「安永生技」做食品加工，還直接開店做生鮮通路品牌「安永鮮物」。當一位三十年資深科技人遇上活跳跳的鮮魚，會擦出什麼樣的火花？

當你代理了好產品，卻一套也賣不出去時，你會怎麼做？崇越科技董事長郭智輝的決定很豪氣，「賣不出去，那就自己來。」就這樣，一位投身半導體產業超過三十年的科技界人，毅然跨界成立安永鮮物，也意外為自己添了個「賣魚達人」的身份。

郭智輝，多數人認識他，是因為崇越科技是台灣知名的半導體設備和材料通路商，但現在的他，滿口賣魚經，一談起冷凍技術ＣＡＳ（細胞活存技術），臉上滿是驕傲。

究竟ＣＡＳ是什麼樣的好東西，能讓郭智輝決定跳下來自己做，而且一出手就是金額上億元的投資？

有「鮮」才敢大聲

投資高科技設備不手軟

走進位在台北市敦化南路巷子內的安永鮮物門市，宛如一家小型超市，有飲料、麵包、各式醬料，以及清潔用品等，而在乾淨明亮的店裡，最顯眼的是那一整排大冰箱，擺放滿滿的海撈水產，就是安永鮮物主打的最大特色。你可能會疑惑，明明就是冷凍產品，有什麼特別？關鍵就在ＣＡＳ。

不同於一般冷凍過後的魚肉容易失去鮮味和口感，經由ＣＡＳ技術保存水產，不需要任何添加物，就像是產地現撈一樣新鮮。這技術聽來有些神奇，但最初崇越科技以設備代理商的身份引進台灣時，卻乏人問津。

「太貴了，」郭智輝直接點出問題所在，「以一部每小時處理五十公斤水產的設備來說，售價就要一千多萬元。」這對規模不大的多數台灣食品業者而言，確實是難以負荷的成本。

既然賣不出去，郭智輝轉念一想，不如自己買下設備和加工廠合作生產，為此他親自跑了幾趟食品加工廠，「我去加工廠看了之後，嚇了一跳，不敢相信我們平常吃的東西，竟然是在這種環境下做出來的！」

郭智輝坦白說，一開始並沒有自己設廠的打算，但看過食品加工廠後，腦中浮現的儘是「這做出來要怎麼賣」的疑問。

「你會想，這怎麼和半導體產業差這麼多？」習慣了高科技產業的環境，對於效率自然有一套高標準，郭智輝發現，「用半導體的經驗來做食品，實在太好了。」

首先，紀律在半導體產業是理所當然的，就拿晶圓代工的設備來說，差一釐米就差遠了，但傳統食品業卻鮮少將紀律掛在第一位，「會發生食安問題，就是不守紀律嘛。」

郭智輝踏入這個行業以後才發現，有很多可以改善的地方，舉例來說，半導體設備追求高良率、一致性，但台灣水產加工尚未發展出自動化流程，大多只能靠手工、依賴個人的經驗值。

「做吃的東西，都是要負責的。」郭智輝認為，吃得安心是最基本的要求，「我們不能只是做給檢驗機構看，我們要自己敢吃，而且要做到好吃，不然千萬不要做這個生意。」

這些年台灣科技業發展的經驗告訴他，開發一個新事業，不能只淪為代工，「要做就得做有品牌的東西，這樣才有added value（增值）。」

因此，崇越旗下不只有安永生技負責水產加工技術和企業（B2B）市場開發，針對消費（B2C）市場，一二年底也成立自己的通路——安永鮮物，打造水產品牌；一四年初，郭智輝還投入更多資金，自己蓋水產加工廠。

急性子遇到慢產業

用科技廠思惟做生鮮品牌

安永鮮物成立一年多來，郭智輝很清楚他的優勢就在水產，但他相信消費者有「一站式購足」的需求，不能只賣魚貨，所以店內同時引進台灣嚴選食材及日本商品。專訪的這天，一位走進安永鮮物敦南門市採購的李小姐，就直接向郭智輝提出建議：「如果可以看到更多蔬菜水果的選擇，那就更好了。」

其實郭智輝想得比顧客更多，他透露ＣＡＳ的冷凍技術也將應用在蔬果保鮮，同時預告，未來門市不只有輕食，還會設有廚房，販售現場烹調的熟食；七月分預計再推「會議便當」，搶攻企業市場；甚至計畫開餐廳，以及推出到府烹調等多樣化服務。

郭智輝是個急性子的人，安永鮮物第一家店開幕之後，源源不絕的點子都湧了出來，想做的事情好多，「所以要Speed up（加速）。」不過，打從去年一月安永鮮物第一家門市開幕，直到今年一月才成立第二家據點，郭智輝花了整整一年時間觀察、評估。

他很明白，半導體經驗能為生鮮市場的生意帶來加分效果，但要面對的挑戰也不少，其中最直接的障礙，就是談話對象和工作場所都和過去大不相同。

「有時候會受不了，我的性子急，因為我們在半導體產業分秒必爭，你不快就斷鏈啦。」郭智輝苦笑，食品業則完全是另一回事，「明明兩個小時可以搞定的事，竟搞了一、兩個禮拜，怎麼會這樣？」

不只是他，就連從崇越科技轉調安永的員工，也因為產業觀念和管理方法不同，多少出現適應不良的情形。因此，過去一年多來，郭智輝大舉招募食品業人才，還從統一找來前企業策略行銷總監吳旭慧，接手新事業發展總經理，就為了請她擔綱安永的品牌行銷重任。

挖角統一大將

打造食品界的ＺＡＲＡ

雖然吳旭慧今年才加入團隊，但郭智輝對效率的重視已經讓她印象深刻，「董事長給我們的目標是，每兩到三週就推一次新品。」因為在郭智輝的期望裡，安永鮮物要像食品界的ＺＡＲＡ和Uniqlo，不斷推出平價優質的新品。

「我自己在料理這塊是空白的。」所以郭智輝也特別從日本聘來兩位料理經驗長達三十年的大廚出任料理長，「兩位大師來了以後，我們家的魚一定更好吃。」不只如此，「我的要求是店員進來六個月以後要考上廚師執照，還有健康管理師執照。」

有了前兩家店的經驗，郭智輝要讓安永鮮物的腳步快起來，截至四月底，安永鮮物的門市就已成長到五家，等於一個月拓展一家店，目標今年展店數要達二十家，第四季還要進軍上海，作為跨出海外市場的第一步。

這背後有一個小故事，有一回崇越科技派駐上海的同事回到台灣後，就嚷著要加薪。郭智輝回應，「你業績普普要加什麼薪？」結果這些同事的回應讓他有些哭笑不得，他們說：「老闆，我在中國吃毒品（指黑心食品），要有健康加給啦。」雖然是一番玩笑話，卻是許多在中國工作的台商、台幹心聲，也開啟了郭智輝對全球華人市場的想像。

對於企業主的跨界經營，難免會招來不務正業的罵名，郭智輝倒是不擔心，「我在半導體的獲利很穩定。」他說，今年計畫要投資兩座和半導體業務相關的工廠，絕對沒把所有投資重心都壓在生技食品上。

法人認為，目前崇越科技在生技食品的業外佈局還處於投資期，暫時還看不到明顯成績，所以他們會比較保守看待這部分業務對崇越集團的加分；但另一方面來說，因為崇越科技的營運一直都很穩定，帳上現金也多，所以這些業外投資相信不會對本業經營帶來負面影響，可以長期觀察。

有了安永生技負責生鮮產品加工，安永鮮物作為終端通路品牌，崇越旗下另有研究運動醫療，以及保健食品相關的康寶生醫和植物工廠，崇越科技的食品王國儼然成形。

然而，郭智輝不以此為滿，「台灣有很多有競爭力的東西，為什麼要Cost down（降成本），不Value added（加值）？」他還想著要往台灣農、漁育苗發展，因為除了能吃得安心、美味，更重要的是，能讓台灣農漁業提升附加價值，那股成就感，更大！

安永鮮物

成立時間：2012年

負責人：蔡立夫

資本額：實收資本額4000萬元

主要業務：水產品、農產品、飲料等銷售

門市數：5家，年底預計展店達20家

CAS細胞活存技術

CAS，Cells Alive System，簡單來說，就是「讓細胞活著」的技術。相對於一般急速凍結會產生不均勻且混亂的冰晶，破壞食材細胞膜（壁），CAS在冷凍過程中只會形成安定且微小的冰晶，因此無須人工髮色，或添加任何抗氧化劑、化學藥劑，就可讓食材在解凍後，仍保有宛如現採、現撈的鮮度與口感。

科技業老闆、醫師也當起賣魚達人

——台灣四大水產品牌

品牌名稱 特色 品牌推手

安永鮮物 主打CAS冷凍保鮮技術，無任何添加物，解凍後仍可維持現撈的鮮度和口感。 崇越科技董事長郭智輝

江醫師的魚舖子 產品經過200~500多項汙染物檢驗，標榜零汙染的無毒魚。 新光醫院腎臟科醫師江守山

天和鮮物 自家澎湖漁場養殖，標榜有「身份證（生產履歷）」的健康魚。 宏瑞製程工業董事長劉天和

媽媽魚 主打當日回港，無人工添加物的現撈野生海魚。 天虹科技創辦人王偉旭

撰文?何佩珊

創立二十年、穩坐中國快遞市場第一的順豐速運，為因應電商市場變革，決定跨足超商市場，試圖以實體通路進一步鞏固消費者的品牌意識，並打開互聯網金融業務的門戶。

撰文‧周岐原

五月十八日，上午九點五十八分，一家名為嘿客的超商在山東濟南鬧區開張。這家店裝潢全是黑色，內部沒有商品貨架，反而設立好幾個裝有平板電腦的枱面，讓消費者自行操作。與其說這是一家超商，不如說像是３Ｃ賣場。

這家看來奇特的便利商店，只是當天開張的五一八家新店之一，它們的幕後老闆，正是中國民營快遞龍頭順豐速運。

快遞一哥開超商，還揚言今年將設四千家直營店，消息立即轟動業界。畢竟論規模，順豐現有十四架包機、一萬輛貨車、二十四萬名員工，是僅次於中國郵政的第一大快遞商，市佔率高達二成。

再論市場，最近兩年，中國快遞數量激增，從二○一二年的五十六．九億件，增加到一三年的九十二億件，年成長超過六○％。年營收逾二百億人民幣（約九九○億元新台幣）的順豐，自然是大贏家。既然已在市場稱王，順豐為何還要進軍陌生的實體通路？

原因有二。第一，解決快遞與通路的整合問題。傑可斯國際貿易執行長胡亦嘉指出，中國便利商店數量雖不少，但各品牌加盟、直營系統龐雜，業者頂多在部分省市稱王，尚未有全國性品牌。因此實體通路和電子商務的接軌仍不太順利。這一點，和台灣便利商店成功整合虛擬與實體消費的經驗大異其趣。

整合快遞與通路

策略》選擇城市，個別精耕例如剛剛掛牌的京東商城，去年底和擁有六百家分店的太原唐久超商合作，共享行銷、業務資源。對京東來說，唐久開放物流體系，就讓京東降低配送成本達五成之多；而京東龐大的消費者資料庫和網路流量，也大幅提高唐久銷售效率，協議顯然互惠雙贏。但這個聯盟畢竟只在山西太原地區有效，想複製競爭優勢，電商業者必須逐省、逐市談判，進度頗受侷限。

胡亦嘉指出：「順豐現在的策略，就是自己來，選擇城市、個別精耕，在開店較密集的城市，我認為它（嘿客）的競爭力應該相當強。」順豐揮軍便利店市場的第二個原因，是以往合作的電商客戶，未來可能一一變成對手。分食物流大餅的競爭者越來越多，為了未雨綢繆，順豐必須分散營收來源，直接面對終端消費者。

從蘇寧雲商（原名蘇寧電器）、京東商城到騰訊旗下的易迅商城，電商品牌自營物流案例越來越多，除能藉此掌握運輸效率，真正原因還是廝殺激烈，經營電商利潤越來越差，為穩住獲利能力，將物流業務收歸自營，成了業者必然選擇。

電商便利店概念

優勢》店內下單，快遞到家面對外界的好奇眼光，順豐態度和以往一樣低調。順豐速遞公共事務本部發言人辜謙表示，其實早在一一年，順豐就已嘗試經營「順豐店」實體通路，目前在深圳等城市設有近一百家店。

相較之下，屬於二代店的嘿客，除標榜順豐快遞服務，也和其他便利商店一樣，販售電信卡、繳水電費等社區金融業務。但最大特點，還是讓客戶在店內直接下單，購買電商平台的產品，再透過順豐快遞送到家門，或是到店取件。「希望透過摸索這個模式，讓我們對消費者的認識更清楚一點。」辜謙說。

順豐開超商的話題十足，被視為跨界創新最佳案例，但眼前仍有不少障礙待突破。「在中國，電商市場目前不需要便利商店！」紀源資本管理合夥人童士豪指出，有鑑於統一超商經營十年，才打開台灣超商市場，「順豐可能也需要一張類似的時間表。」童士豪直言。

另一方面，快遞是資本密集的產業，順豐又砸錢佈局成本吃重的超商，對其財務調度更形成一大挑戰。對照Ａ股唯一超商企業：紅旗股份，在四川、重慶經營一千五百家分店，是當地第一大品牌；儘管去年營收年成長一四％，但受薪資、租金大幅上揚拖累，淨利反較前年減少一○％。可見實體通路獲利壓力仍相當沉重。

其實，順豐並非跨界搶錢首例。FedEx（聯邦快遞）、DHL（敦豪國際）、UPS（優比速）早已大力發展支付服務。金融業務帶來的現金流，更成為收益重心。可見服務多角化，的確是物流業趨勢。

例如UPS在供應鏈管理、電子商務之外，另成立UPS資本公司，提供產物保險、應收帳款管理及代墊貨款等金融收支服務，FedEx也在全球成立多個金融服務中心。至於DHL，除了母公司擁有德國郵政銀行等金融機構之外，也推出多種運輸保險。不過順豐這次出奇招，能收到多少效果，仍有待時間證明。

順豐三大事業體

1. 順豐速運

創立：1993年

主要業務：國內外快遞貨運服務

2. 順豐優選

創立：2012年

主要業務：電子商務銷售，以生鮮食品為主

3. 順豐嘿客

創立：2014年

主要業務：超商營運、電子商務平台服務