捕捉動聽故事王雅媛

在判斷明年景氣應不如今年後，「期貨天王」張松允為了身體健康，投資步調明顯放慢，轉為投資股息殖利率較高的生活相關產業。另一方面，他則放空利多不漲的電子高價股與黃金，透過兩手策略追求獲利。不僅心情輕鬆許多，也同樣賺到獲利。

撰文‧周岐原

改變心態，是投資人最難完成的功課；更難的，是徹底改變心態，仍然有本事在市場賺錢。但是，「期貨天王」張松允達成了這個目標。

「心態比較沉穩。最大好處是人輕鬆了。連我的孩子們，都感受到這個改變。」說話時，張松允滿面笑容，他指著自己的頭說：「以前壓力很大，看盤時經常頭痛，健康檢查才知道是眼壓過高造成的。醫生警告：『這是青光眼的徵兆』，我沒生病真的很幸運。」為了健康著想，張松允放慢了工作步調，儘管每天仍到券商看盤，但是他的操作部位，比重已經降至總資金的一○％。他解釋，因為市況不佳，便不需要為了追逐獲利，讓壓力造成身心過度負擔。

「現在我看的標的，是那些現金殖利率比較高、比較不受景氣影響的族群。」由張松允口中說出這句話，意義特別不同。過去，張松允身為期貨投資人，透過槓桿操作追逐倍數獲利，幾乎是家常便飯；如今，張松允的投資屬性卻大逆轉，從以往的追逐風險，改為投資股息殖利率僅個位數的高股息股，讓人不禁好奇，他觀察到什麼市場風向？又是什麼因素，令他決定改變？

掌握狩獵工具基本、技術分析並進從投身市場開始，張松允就把基本分析與技術分析結合並用，現在也不例外。大量吸收、比對每日市場訊息後，他認定明年的總體經濟，表現肯定不如今年。「連大印鈔票都沒有用了，什麼手段都沒用。」張松允解釋，這代表任何走勢較強的標的，只要沒有更多利多浮現，價格很容易在失去支撐後崩落。

表現在台股上，張松允認為接下來大盤應不至於大幅漲跌，而是在一定區間內來回整理。不只期貨、股票如此，連貴金屬、原物料等商品也可能出現這個現象。憑著這個判斷，他在金價約一六八○美元時，決定作空數十口黃金期貨。

「一七○○美元價位沒有越過，確認頭部形態成形就（放）空了。我認為，現在金價只是在等待利空下跌而已。」張松允分析，黃金以中國、印度兩大國為主要的消費市場，目前印度的黃金消費已經略減，若中國消費者也減少購買黃金，金價很難再度爆發。

「中國和印度的買氣若沒了，就只剩央行會買黃金，央行又沒錢，還有誰會買黃金呢？」張松允直言：「黃金已經利多不漲了，利空來時，又怎會不跌呢？」強勢標的即將走弱，是張松允對明年市場的一個重要預測。他分析，台股眾多高價股，可能也將進入這個循環，因此他也針對數檔高價股標的放空。「你看谷歌要出自己手機，蘋果也要走低價路線，明年智慧型手機幾乎篤定走低價路線。」追蹤新獸徑密切注意觀光族群連動效應張松允引用近來重要的科技新聞，作為分析佐證。他指出，若經濟走軟、品牌大廠改推低價機種，電子股恐難避免烏雲罩頂；因為下游業者勢必對供應商殺價，對相關供應商將是一大利空。「黃金跟高價股，其實是一樣的道理。」他篤定地下了結論。

張松允研判，電子高價股走空之後，屬於食衣住行的「生活產業」正在崛起，尤其是觀光業，最有潛力成為下一波主流股的候選人，目前效應已在逐漸加溫，族群的連動效果頗值得追蹤。這個獨特觀察，其實是從經營旅館經驗得來。

張松允曾擁有陽明山天籟飯店和位在台北市長春路的大來飯店，如今他將天籟股權出售，只保留大來飯店。「這種收現金的模式很賺錢。」張松允解釋，在政府「黃金十年」政策計畫中，推動台灣成為觀光大國是相當重要的一環，在政策擴大開放鼓勵下，整個觀光產業的格局將相當不同。

「所以我看好兩個，晶華和王品。」張松允認為，晶華作為觀光類股的領頭羊，效應自然可期，但最有爆發力的反而是王品。

張松允指出，王品獨特的經營管理模式，具有難以複製的差異性，加上不斷複製、新增的品牌規模，已經讓王品成為餐飲業的領導企業；尤其是王品股票的流通籌碼有限，所以說不定，未來的股王會從觀光產業中出現。

一直以來，張松允持續奉行「作多、作空皆宜」的投資策略，因此有值得放空的標的，自然也有值得作多的標的。張松允提到，高股息殖利率股就是他目前看好的對象。

「就是買穩穩的、股息高於定存的公司，這種股票股息大概有五％，現在利率才一％，比定存好很多。」例如正新、統一超、宏全、裕日車等，都是張松允認為相當有經營優勢的個股。

透過布局這些標的及放空交互操作，張松允今年來已獲利約三千萬元，換算每月獲利約三百萬元，讓張松允輕鬆投資，仍然有不錯的成果。

獵取有把握的獵物逢低布局經營穩健個股張松允指出，經過投資力武的經驗後，他已經不再有買公司的念頭。他感嘆地說，「對那些長期經營，還能穩坐龍頭的企業，我真的很佩服。」正因為認識到經營的難處，張松允發現如果定下心來，找出經營穩健的個股逢低布局，不僅投資難度降低，只要假以時日等待，獲利也能輕鬆入袋。

張松允建議，投資人如果不要存有股價暴漲的過度期待，能抱持收股息的態度，來投資這類穩健型的個股，勝算其實不小。

從期貨高手、金融業法人董座，到企業經營者，十年來，張松允扮演的角色多次改變。現在，他一心想讓自己成為快樂的投資人，因此閒暇時，張松允經常閱讀︽易經《來調整思惟。

對於自己最看好的觀光商機，張松允會不定期到中國考察，在三、四線小城市周邊，搜尋適合的收購標的，目前他在大陸已預備了一、二千萬元人民幣存款，隨時可以進場。不確定的投資年代，張松允分散投資組合來抵禦寒冬，靜待春天的來臨。

張松允

現職：大來商務飯店董事、投資人

經歷：力武電機董事長

張松允對景氣的看法與私房股

對景氣看法

明年總體經濟將持續緩和，表現不如今年。任何走勢較強的標的，很難有更多的利多浮現，價格容易在高檔失去支撐崩落。

私房股

擁有高股息殖利率、較不易受景氣影響的個股，例如統一超（2912）、正新（2105）、宏全（9939）、裕日車（2227）等。

也值得關注！——值得布局的10支高股息個股

股票代號公司

名稱近五年平均股息殖利率（％）今年累計營收年增率（％）收盤價

（11/4,元）

8916 光隆 4.6 28.8 21.85 3211 順達科 6.6 26.3 118.50 9933 中鼎 7.1 23.5 38.90 1476 儒鴻 4.8 22.9 47.00 9910 豐泰 6.4 19.4 26.20 9914 美利達 5.3 15.9 73.00 1580 新麥 7.9 11.1 97.80 2207 和泰車 5.5 8.9 138.00 9917 中保 5.9 5.1 54.80 6281 全國電 8.0 4.9 51.00 資料來源：台灣經濟新報、公開資訊觀測站註：本表為根據受訪者原則篩選個股，並非本人推薦標的。

台商篇》摸透人口服務、金融、電子商務產業捕捉「改革紅利」不能忽視的三大亮點

2013-12-23 TCW

涵蓋六十個面向的三中全會改革商機，為外資進軍中國服務業打開多扇大門。

專家建議，台商在布局對岸之前，要徹底以中國市場為出發點，去思考經營對策，才是勝出的不變法則。

撰文‧周岐原

中共十八屆三中全會的《深化改革決定文》公布之後，立刻引起全球高度關注。大家都拿起放大鏡仔細檢視，在這份條列未來施政方向的文件裡，中國最高領導人究竟開了哪些產業的大門。

當製造業遭遇重重困難，面臨必須轉型、遷徙甚至收攤的挑戰，為數龐大的台商尤其關心，哪些是政策剛剛鬆綁，可能成為下一個明日之星的產業？

十二月十五日，中國國務院發改委主任徐紹史，對這個問題提出官方說法。徐紹史指出，二○一四年中國將逐步放寬外資投入產業的限制，打算開放金融、文化、教育、醫療、商貿物流等，多項高附加價值、創造大量就業的服務業，以便藉此提高中國服務業的經營效率，並且創造更多內需消費商機。

官方放行

外資大舉進軍服務業

當中國成為世界第二大經濟體，國內的消費早就是各家外資角力的戰場，任何跨國企業，為了討好花錢不手軟的中國消費者，也不得不禮讓三分。

舉例來說，今年十月間，央視節目痛批手機大廠三星，指其字彙資料庫設計錯誤，經常造成當機。三星隨後就發表聲明，對中國消費者的不便「感到真誠的歉意」。

無獨有偶，今年九月間，另一家手機大廠蘋果也打破慣例，先後在加州總部和北京舉辦產品發表會，成為蘋果自家的創舉。無論是蘋果或三星，公司的動作在在顯示，中國的內需消費，是一個商機高速成長的市場。「北京的『萬有引力機器』功率很強，誰都逃不過它的吸力」，《金融時報》形容這個局面說。

在城鎮化過程中，服務業的發展程度高低，本來就是決定成敗的重要因素。原本從事產品製造的業者，紛紛跨行嘗試服務業，讓「二轉三」（製造業轉行服務業），成為近年最熱門的詞彙。例如廣東東莞台商張朝宗，就從原來的聖誕燈製造商轉行，過去銷售產品到沃爾瑪（Walmart）的他，如今是擁有十多家連鎖店的麵包店老闆。鴻海董事長郭台銘也曾積極布局中國的零售通路事業。

早在三年前，國務院前總理溫家寶設定的十二五規畫中，就宣示要大力拉抬服務業，目標是在計畫結束時，服務業占國內生產毛額︵ＧＤＰ︶比重，要比製造業多出四％。今年第一季，服務業占中國ＧＤＰ比重四七．八％，正式超越製造業；加上未來兩年，中國仍將大力整頓產能過剩的鋼鐵、水泥、造船等行業，可以想見，在維持經濟成長之下，服務業將扮演更吃重的角色。

「早在出發之前，台商應該把中國市場當成重心來思考！」華犇創投合夥人戴偉衡提醒，台商西進之前，最好先徹底了解當地的社會特色，因為中國各省、市文化仍略有差異，服務業的規模往往較小，不像有龐大資本的製造業，能讓地方政府重視，一旦無法打開市場，業者往往因為後續成本難以負擔，選擇黯然退出。

戴偉衡指出：「如果沒有以當地人為出發點，你的商業模式就沒辦法說服消費者。第二，如果不去想市場的問題，你就根本看不出法律的障礙或競爭者在哪裡。」

一胎化解禁

人口商機有利台商

放眼這次三中全會的改革決定文，在六十個改革項目裡，台商受惠最多的領域，可望是人口服務、金融與電子商務三大產業。以人口服務為例，中國由原本的一胎化，放寬為單獨二胎（夫妻雙方一人為獨生子女，則可生育第二胎），就創造一連串的醫療、教育服務，以及周邊的嬰幼兒消耗品需求。

食品大廠康師傅，就率先布局這股可觀的人口商機。十一月初，趕在三中全會結論公告之前，康師傅就宣布將與朝日集團旗下、日本第三大奶粉品牌和光堂合資投入嬰幼兒奶粉市場，打算搶占每年多生一五○萬個嬰兒的龐大市場。另一方面，和生產相關的產後護理中心，是華人獨有的文化，台灣知名的廚師阿基師（鄭衍基），也透露他準備赴中國投資坐月子中心。

只要和新生兒相關，無論是產品或服務，業者往往享有較高的利潤空間，例如進口的嬰幼兒奶粉，在中國售價就比台灣高三成以上，這便是康師傅在方便麵、飲料之外，另闢新戰場的主因；同樣的，產後護理服務更是按日計費、向消費者收現金的行業，這塊台商享有文化優勢的市場，發展潛力勢必很可觀。

另外，與人口相關的殯葬服務業，也是台商在中國相對擁有優勢的領域。例如國內知名品牌龍巖，今年就投資四千萬美元，準備在浙江溫州建立登陸的第一個灘頭堡。

根據人數估計，中國的殯葬服務市場大約是台灣的七十倍，加上中國並沒有往生儀式的消費習慣，以倍數計算的商機，讓龍巖董事長李世聰積極搶進。他計畫未來十年內，龍巖要打進中國十個省分，成為在地化的殯葬服務業者。從新生兒增加到往生者增加，受到人口趨勢帶動的商機，將是台商布局對岸服務業的機會所在。

成長飛快的電子商務，同樣是許多台商的焦點。例如中國最大的量販業者高鑫零售，已經在十月底成立「飛牛網」，準備整合實體通路的力量和品牌，進軍電子商務。

網家董事長詹宏志也指出，公司正籌備進軍中國，明年第三方支付業務上路以外，赴中國市場的細節也將浮上枱面。預料網家將提出增資案，詹宏志本人也坦言，他已經將退休年齡延後十年，要好好打拚中國市場。

「第一個要考量稅負，第二個是物流，還有，我們的特色到底在哪裡？」畢馬威華振會計師事務所合夥人連淑凌分析。她指出，雖然台灣電子商務業者對中國市場普遍興致勃勃，但中國的加值稅和台灣制度截然不同，加上物流體系龐雜，無論是電子商務平台或產品業者，台商都要先熟悉對岸的生態底細，再嘗試布局。這也是所有業者捕捉三中全會改革商機的不敗法則。

富商、名廚搶進三中商機鎖定改革帶來的機會，布局服務業市場

康師傅

與日本第三大品牌和光堂合資，投入500萬美元，生產嬰幼兒奶粉及副食品。

網路家庭

準備增資，

預計於2014年進軍

中國電子商務市場。

高鑫零售

成立「飛牛網」，發展電子商務，希望一年內上架100萬件商品。

龍巖

與浙江溫州市府合作，投資4000萬美元，布局當地殯葬服務。

國泰金

旗下上海國泰產險，獲准經營四川、湖北市場，已增資4億人民幣。

永豐銀

創國內金融業首例，申請成立中國子行獲准，資本額20億人民幣。

阿基師

準備在中國投資

坐月子中心。

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