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資產持有人的優勢 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/blog-post_30.htm
l近日有新聞報導, 利苑的一家有42年歷史的茶餐廳將要結業, 原因又是業主加租所至。據報東主被業主加租一倍, 租金由30萬加至60萬, 而東主被訪問時竟仍然為業主說好話, 指加租至 60萬已經算有良心, 因為附近有化妝店月租高達95萬。

可惜東主計算過, 當租金30萬時, 苦心經營只有三兩萬利潤, 一旦加租至60萬的話, 實在沒法經營下去。很有趣, 東主憶述42年前, 租金只雖要2000蚊, 今日加至60萬, 足足300倍, 而42年前他的雲吞麵只賣8毛一碗, 今天就加至28蚊一碗, 只是35倍左右。

這個故事證明什麼? 很明顯是做生意不及手持資產吧, 這是蕭若如說過的, 香港地租舖做生意, 最賺得多始終是地主。又是地產霸權嗎? 香港這種生態不利做生意嗎? 事實上世界城市競爭力評分之中其中一項就是租金, 因為這直接影響各行業的生意發展。
話雖如此, 生意還是有很多種, 有租金成本的, 自然利潤會隨著租金被扣去, 好像要與資產持有人分享似的, 而資產持有人又不用冒做生意的風險。但有些生意租金成本不大, 例如facebook, microsoft, iphone等, 生意做得好, 資產持有人又沒他辦法。

其實, 直因為以上的原因, 止凡對投資零售股時, 始終帶有一點顧忌, 尤其是主力香港市場的, 因為生意越好, 可能只是資產持有人越賺而已, 公司有盈利增長時, 本應不是variable cost的租金成本亦會隨之增長, 相當難測。
站在個人的投資立場, 為何這麼多人喜歡儲磚頭呢? 的確有當中的吸引力。
資產 持有人 持有 優勢 取之 有道
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一張圖列示16.8萬億美債持有人分佈

http://wallstreetcn.com/node/59616

National Public Radio做了一張圖,解釋了哪些國家或機構持有了16.8萬億美元的美國國債。換言之,下圖解釋了美國人都在欠誰的錢:

BI總結如下:

1.美國國內購買了大部分的美國國債。

2.美國聯邦政府持有6萬億美元的國債。因此,如果美債違約,那麼聯邦政府也將遭受損失。

3.外國持有5萬億美元的美國國債,其中中國和日本是最大的持有國。

4.中國僅持有1.3萬億美元的美國國債。因此,美國對中國的負債並不像人們想像的那樣。

5.的確,美國債務規模龐大。但是,二戰後美國、日本和其它國家的經驗告訴我們,只要美國能夠控制長期福利支出,這個規模的美債是可控的。

一張 張圖 圖列 列示 16.8 萬億 美債 持有人 持有 分佈
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11華銳01、11華銳02 2014第一次債券持有人會議回顧 北京小熱昏

http://xueqiu.com/7738481478/29258680
剛參加完會議回來,由於上次萬科毛大慶講話直接變發言稿弄出來動靜超大,心有餘悸,我就簡單寫個小總結感覺的東西吧。
會議地點在門頭溝龍泉賓館,最後投票總票數20張,佔債券比例24.9%,張數6970970,華銳風電代表為財務總監楊志遠和副總裁趙洋,受託管理人為瑞銀的2個(名字沒記住)
會議議案叫做「關於督促華銳風電合理規劃資金安排及確保公司債券按時足額還本付息的議案」,不過具體也沒有寫到底怎麼個督促還本付息發,議案本身沒什麼意思。投票倒是全票通過了(畢竟不通過就更沒意思)。
後面開始問答環節,這個有意思多了。首先是關於財務報表中現金流突然減少的問題,給出的理由是銀行貸款還本付息需求。這方面涉及到的有現金流中有多少是為了銀行開票所備的保證金(答10億)、是否有銀行要求提前還款而造成還本付息增多(答無)、授信額度為何不使用(答銀行貸款利率還較高,考慮今年爭取盈利的要求打算晚點拿)等等。財務報表華銳的都看的到,給出保留意見就是知道本身問題就不少,現金流、存貨比例之類的,討論的點也較多,不過也就這樣了。
接著周先生[很赞]作為散戶問了幾個很尖銳的問題。第一、會議的選址,為什麼選在偏僻的門頭溝地區(門頭溝粉勿黑),到底是有意想和債權人探討還是根本就是想逃。這個從超日債券會議的選址就很明顯,要是真想好好談的話,選個地鐵附近或者飛機站火車站附近等交通便利的地方,大家都好。答規定裡面只規定了會議召開要在公司受過管理人所在城市,沒具體規定地址,算是被糊弄過去了。
第二、50%的形成有效決議規定限制,從超日可以看出一般很難達到,能否網上投票或者給參會者提供便利。答法規還沒通過網上投票或者網上會議的申請規定該怎麼操作。
第三、瑞銀聯繫方式不直接,電話打不通(這個獲得了很多參會者的響應,雖然說我好像沒遇到這個問題就是了)打電話打前台沒人接啊,問問題被迴避啊之類的,呵呵
第四、瑞銀證券在這之前對於華銳的管理具體做過哪些具體工作,質疑不作為,要求提供工作記錄。這個問題機構是不好提的,畢竟都是同行嘛,真出了什麼問題機構直接就被自己的投資者打死了,只能靠散戶挑戰了,結果當然被打太極了
這次參會,感覺中國的債券持有人整體散戶方面對於具體的債券投資的概念都還不太瞭解,比如要出現銀行貸款違約之類的情形,才會出現受託管理人接手公司資產的狀況,所以華銳在現階段也是不會有這種被動。回售公告一般提前30天發出,基本上上巨潮資訊都看得到。股東資產鎖定和公司盈利然後還違約之類的就屬於惡意違約了,誰也沒招。
趙洋回答過程中提及了一些有信心還債的依據。1、公司一直是信用貸款,尚未有抵押貸款。如果進行抵押擔保債權會可能造成銀行貸款也要去抵押,形成連鎖反應,不一定是好事。雖然說看樣子是不大可能增加抵押擔保了,不過經過超日我基本上覺得在中國有抵押也沒什麼區別,人家要是不想還錢就不還錢。
2、累積集體壞賬15億,各高管正在盡力要回。
3、市場銷售回升,一季度毛利回升,經營有信心。
4、預計市場銷售回款能夠還債,不行的話已經有募集資金儲備,通過轉移儲備資金還債,再不行通過銀行授信(尚有未使用60億額度以及新增80億額度(未定)可以保證),再不行通過上調票面鼓勵繼續持有(這個基本不可能,現在行權收益30%,你票面再高都抵不上的)。
沒法完成的幾個。1、公開市場債券回購。之前無先例,監管不讓,股東買也不讓。2、暫停展緩暫停上市交易。沒談成。3、像湘鄂情一樣定向增發。股東結構不同,華銳無實際控制人,前幾大股東都沒有相互關聯,能自願限售股票就不錯了,定向增發做不起來,也太過複雜。
總之,債券持有人會議,感覺能參會的還是大家都儘量參加,靠抗議維權之類的都太過曲折,既拖時間又費精力,參加會議是正道。
11 華銳 01 02 2014 第一次 債券 持有人 持有 會議 回顧 北京 小熱 熱昏
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有人增持有人拋售 對沖基金對阿里巴巴態度不一

來源: http://wallstreetcn.com/node/214440

據提交給美國SEC的信息顯示,多家對沖基金在去年四季度增持了阿里巴巴的股票,這些基金包括老虎環球管理公司、鮑爾森基金公司以及Third Point公司,同時也有不少投資者大量拋售。

據彭博報道,老虎環球在去年第四季度買入580萬股阿里巴巴集團股票,占股比例為0.24%。投資大佬Daniel Loeb掌管的Third Point在第四季度增持280萬股阿里巴巴集團股份(增持幅度為38.9%),持股總數上升至1000萬股,占比0.41%。

此外還有一些基金也增持了阿里巴巴的股票,鮑爾森將阿里巴巴的倉位從190萬股略微提高到193萬股,Sands Capital Management則將持股數量增持一倍以上至1960萬股,占股比例為0.8%。對沖基金Starboard Value也在四季度買入40萬股阿里巴巴集團股票。Jennison Associates LLC增持464萬股至1380萬股。

在阿里巴巴四季度財報不及預期的背景下,也有不少大型對沖基金減持。路透提到,Julian Robertson掌管的老虎基金四季度砍掉了阿里巴巴53%的倉位至571,183股,Louis Bacon的Moore資產管理公司下調比例高達91%,從152萬股減少到138,345股。

此外,T. Rowe Price Associates Inc將阿里巴巴的持股數削減了17%至2230萬股,持股比例下滑至0.9%。Wellington Management Co.減持阿里巴巴255萬股,占比降至0.35%。新加坡國有投資公司淡馬錫在2014年第四季度也減持了730萬股阿里巴巴股票。截至12月31日,淡馬錫依然持有1070萬股阿里巴巴集團股票。

周二收盤,阿里巴巴股價下跌2.5%至86.85美元,低於9月19日上市當天的收盤價93.89美元。

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有人 持有人 持有 拋售 對沖 基金 阿里 巴巴 態度 不一
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證監會明確滬港通下名義持有人制度

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2593

證監會明確滬港通下名義持有人制度



證監會5月18日發布明確滬港通下名義持有人制度,稱滬港通架構下,境外投資者作為實際權益擁有人行事股東權利的方式,應當根據香港特區關於名義持有人的相關法律規定作出安排。


全文


中國證監會明確滬港通下名義持有人制度


1、境外投資者對其通過香港結算持有的滬股通股票是否享有作為股東的財產權?內地法律是否認可“名義持有人”和“實際權益擁有人”的概念?


答:《證券登記結算管理辦法》第十八條規定,證券應當記錄在證券持有人本人的證券賬戶內,但依據法律、行政法規和中國證監會的規定,證券記錄在名義持有人證券賬戶內的,從其規定,為證券名義持有預留了空間。《滬港通股票市場交易互聯互通機制試點若幹規定》(以下簡稱《若幹規定》)第十三條規定,香港投資者通過滬股通買入的股票應當登記在香港中央結算公司名下,投資者依法享有通過滬港通買入的股票的權益,明確了滬股通下境外投資者應通過香港結算持有滬股股票,而且享有作為股東的財產權。


2、境外投資者對其通過香港結算持有的滬股通股票如何行使有關權利?


答:滬港通架構下,境外投資者作為實際權益擁有人行使股東權利的方式,應當根據香港特區關於名義持有人的相關法律規定作出安排。根據香港結算發布的《中央結算系統一般規則》和《中央結算系統運作程式規則》,滬股通股票的實際權益擁有人應當通過名義持有人,即香港結算行使有關股東權利,包括請求召開股東大會、向股東大會提案、在股東大會上投票表決、獲得分紅或者其他投資收益等。


3、境外投資者如何在內地采取法律行動或提起法律訴訟以實現其對滬股通股票的權利?


答:對於名義持有制度之下實際權益擁有人提起法律訴訟的權利,內地法律沒有明確規定,也沒有明確禁止。我們理解,滬港通下,香港結算作為境外投資者的名義持有人,登記為滬股股票的持有人,可以行使相關股東權利、提起訴訟。此外,根據《民事訴訟法》第一百一十九條規定,原告是與本案有直接利害關系的公民、法人和其他組織。如果境外投資者可以提供證明其作為實際權益擁有人、有直接利害關系的相關證據,則可依法以自己的名義在內地法院提起法律訴訟。


4、香港結算及其參與者出具的滬股通股票持股證明是否被中國證監會認可?


答:《若幹規定》第十三條規定,投資者通過滬股通買入的股票應當登記在香港中央結算公司名下。我會與香港證監會《聯合公告》第三條規定,交易結算活動遵守交易結算發生地市場的規定及業務規則,確定了滬港通交易結算遵守當地市場法律規定的原則。因此,如何證明境外投資者是股票的實際權益擁有人,應根據香港特區的法律和相關規則進行安排。相應的,如果香港特區的法律和相關規則認可香港結算及其參與人出具的滬股通持股證明是境外投資者享有股票權益的合法證明,我會也將尊重這一安排。
來源:騰訊證券)





證監會 證監 明確 滬港 通下 名義 持有人 持有 制度
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藥品上市許可持有人制度或將撬動藥改

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707316.html

藥品上市許可持有人制度或將撬動藥改

一財網 馬曉華 2015-11-04 20:16:00

藥品上市許可持有人制度是當前國際社會普遍采用的重要制度,這個制度的核心就是鼓勵藥品研發創新,調動各方面的積極性。同時,這項制度也可以優化資源配置,避免企業大而全、小而全,抑制低水平重複建設。

11月4日,在十二屆全國人大常委會第十七次會議閉幕會上,以149票贊成、1票反對、4票棄權,表決通過了全國人大常委會關於授權國務院在部分地方開展藥品上市許可持有人制度試點和有關問題的決定。

所謂藥品上市許可持有人制度,是指藥品批準文號的持有人,包括藥品生產企業、研發機構和科研人員,以自己的名義將藥品推向市場,並對藥品全生命周期承擔相應責任的一種制度。

“藥品上市許可持有人制度是當前國際社會普遍采用的重要制度,這個制度的核心就是鼓勵藥品研發創新,調動各方面的積極性。同時,這項制度也可以優化資源配置,避免企業大而全、小而全,抑制低水平重複建設。” 國家食品藥品監督管理總局法制司司長徐景和在全國人大常委會辦公廳舉行的新聞發布會表示。

該制度的核心內容:一是除了藥品企業以外,藥物研發機構和科研人員也可以申請並取得藥品批準文號,成為藥品上市許可持有人。二是藥品上市許可持有人可以自己設立企業生產藥品,也可以委托其他藥品企業生產。三是藥品上市許可持有人以自己的名義將產品推向市場,並承擔相應的法律責任。

它與目前國家藥品管理法規定有著截然的不同,現在只有藥品生產企業才可以申請藥品註冊,取得藥品批準文號。隨著我國藥品產業的快速發展,以及藥品監管理念制度的不斷進步,這一產品註冊與生產許可相捆綁的管理制度的弊端逐漸出現。

1987年開始,我國正式實施藥品審評審批制度,新藥由國家審批,仿制藥由地方審批,造成批準文號眾多的情況。1998年國家藥品監管局成立,2001年開始批準文號清理,建立了全國統一序列(即國藥準字號)。但由於把關不嚴,一些沒有臨床價值的藥品從“地標”轉為“國標”。目前,我國有藥品批準文號18.7萬個,其中有16.8萬個藥號是2007年以前審批的,大部分是沒有生產的沈睡文號。

經濟學與公共政策學者範必曾經撰文表示,未經科學驗證,安全性、有效性不明,質量可控性較差的藥品在市場上流通,會給公眾健康帶來重大安全風險。譬如,中藥註射劑沒有經過嚴格的臨床驗證,上市後造成大量不良反應事件,影響較大的有雙黃連、清開靈、魚腥草註射液事件。存在質量安全風險的藥品進入正規渠道,包括進入醫保目錄,市場出現“劣藥驅逐良藥”的現象。

藥品質量的問題,無論是處於安全的無效藥狀態,還是劣藥驅逐良藥,藥品的質量的現狀確實堪憂。

“當前的管理辦法首先是不利於鼓勵藥物創新和不利於資源配置。實行藥品上市許可持有人制度,有利於充分調動研發者的積極性,促進藥品創新,並使批準上市的藥品可以迅速地擴大市場、占領市場。其次是有利於優化資源配置,抑制低水平重複建設,促進結構調整和產業升級。同時有利於落實企業主體責任,加強藥品質量管理,提高藥品質量。並且它有利於創新藥品治理機制,充分發揮政府、企業和市場三者在加強藥品管理中的作用。”徐景和表示。

但是藥品上市許可持有人制度能否改變這一現狀,目前還僅僅是試試的狀態。

“過去是生產和許可合二為一,現在可以分開了,這個制度除了可以讓非藥品生產企業的自然人申請藥品批號之外,其他還沒有什麽特別的改變。但是對於過去隱形持有人未來該如何,這是一個難題。”一位藥品行業的專家表示。

藥品上市許可持有人制度,雖然一改過去醫藥生產企業壟斷的藥品批件的現象,但是一些藥品科研人員卻沒有抱太多的樂觀。

“目前這個試點,媒體解讀過渡了,太樂觀,其實很簡單,看實施範圍。”一位藥品研究人員表示,“如果局限在藥品生產企業,那麽暫時還沒研究機構什麽事情。很多人認為研究人員的春天來了,研究結構也可以當持證商等,實際上,至少現在還不能,除非沒有範圍限制,除非是純創新藥或者說一類新藥,有剛好能上報上去的,否則可以預見,還是以企業為主體去報這個,而且量會非常少。”

同時他表示,持有人要對自己的藥品安全負責、質量負責,持有人自然會去找規範的廠家進行加工。因為持有人資格認定的時候,要有專門的質量管理制度,專門的不良反應風險控制制度,需要專門的負責人。“一個人哪能搞定這麽多?特別是不良反應的風險控制和新藥上市後的安全監測,這也是MAH(藥品上市許可持有人制度)的責任啊。MAH不僅僅是要把藥賣出去,更要承擔相應的責任啊。”

徐景和介紹稱藥品上市許可持有人制度,範圍是整個藥品領域。實行藥品上市許可持有人制度實際上涉及到很多相關的法律制度的創新,這里實際上在研究藥品上市許可持有人制度當中,核心就是上市許可人的權利、義務和責任,以及與實際生產者權利、義務、責任的重新配置。

從藥品上市許可持有人角度看,他應該對整個藥品全生命周期承擔相應的法律責任,這里比如藥品上市許可持有人在註冊環節應該承擔國家有關藥品註冊管理相關法律法規要求的義務,並對申請資料的真實性、準確性、完整性負責。在生產過程中,如果委托他人生產,應該委托有資質的實際生產企業,簽訂相關的協議,同時要指導和監督實際生產企業按照國家藥品管理的有關規定生產出合格的產品。產品上市以後,他要承擔上市產品不良反應監測、上市後再評價以及產品召回等責任,這是上市許可持有人的主要責任。

從生產企業角度看,實際生產企業應當與上市許可持有人簽訂協議,明確雙方的權利、義務和責任,這也是一種契約責任或者合同責任。與此同時,他必須按照國家有關藥品生產法律法規的要求來生產出符合質量要求的藥品。

“上市產品如果給消費者造成損害了,消費者實際上可以依照現有的相關法律,比如消費者權益保護法、侵權責任法等向藥品上市許可持有人提出要求,也可以向實際生產企業提出要求。屬於實際生產企業責任的,藥品上市許可持有人賠償以後,他可以向實際生產企業追償。如果屬於上市許可持有人責任的,實際生產企業賠償以後,也可以向藥品上市許可持有人追償,這個實際上就是首負責任制。”徐景和表示。

據了解,在《關於授權國務院在部分地方開展藥品上市許可持有人制度試點和有關問題的決定(草案)》表決稿中,授權國務院在北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、四川十個省、直轄市開展藥品上市許可持有人制度試點。

編輯:姚君青

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藥品 上市 許可 持有人 持有 制度 或將 撬動 藥改
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藥品上市許可持有人制度或將撬動藥改

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707316.html

藥品上市許可持有人制度或將撬動藥改

一財網 馬曉華 2015-11-04 20:16:00

藥品上市許可持有人制度是當前國際社會普遍采用的重要制度,這個制度的核心就是鼓勵藥品研發創新,調動各方面的積極性。同時,這項制度也可以優化資源配置,避免企業大而全、小而全,抑制低水平重複建設。

11月4日,在十二屆全國人大常委會第十七次會議閉幕會上,以149票贊成、1票反對、4票棄權,表決通過了全國人大常委會關於授權國務院在部分地方開展藥品上市許可持有人制度試點和有關問題的決定。

所謂藥品上市許可持有人制度,是指藥品批準文號的持有人,包括藥品生產企業、研發機構和科研人員,以自己的名義將藥品推向市場,並對藥品全生命周期承擔相應責任的一種制度。

“藥品上市許可持有人制度是當前國際社會普遍采用的重要制度,這個制度的核心就是鼓勵藥品研發創新,調動各方面的積極性。同時,這項制度也可以優化資源配置,避免企業大而全、小而全,抑制低水平重複建設。” 國家食品藥品監督管理總局法制司司長徐景和在全國人大常委會辦公廳舉行的新聞發布會表示。

該制度的核心內容:一是除了藥品企業以外,藥物研發機構和科研人員也可以申請並取得藥品批準文號,成為藥品上市許可持有人。二是藥品上市許可持有人可以自己設立企業生產藥品,也可以委托其他藥品企業生產。三是藥品上市許可持有人以自己的名義將產品推向市場,並承擔相應的法律責任。

它與目前國家藥品管理法規定有著截然的不同,現在只有藥品生產企業才可以申請藥品註冊,取得藥品批準文號。隨著我國藥品產業的快速發展,以及藥品監管理念制度的不斷進步,這一產品註冊與生產許可相捆綁的管理制度的弊端逐漸出現。

1987年開始,我國正式實施藥品審評審批制度,新藥由國家審批,仿制藥由地方審批,造成批準文號眾多的情況。1998年國家藥品監管局成立,2001年開始批準文號清理,建立了全國統一序列(即國藥準字號)。但由於把關不嚴,一些沒有臨床價值的藥品從“地標”轉為“國標”。目前,我國有藥品批準文號18.7萬個,其中有16.8萬個藥號是2007年以前審批的,大部分是沒有生產的沈睡文號。

經濟學與公共政策學者範必曾經撰文表示,未經科學驗證,安全性、有效性不明,質量可控性較差的藥品在市場上流通,會給公眾健康帶來重大安全風險。譬如,中藥註射劑沒有經過嚴格的臨床驗證,上市後造成大量不良反應事件,影響較大的有雙黃連、清開靈、魚腥草註射液事件。存在質量安全風險的藥品進入正規渠道,包括進入醫保目錄,市場出現“劣藥驅逐良藥”的現象。

藥品質量的問題,無論是處於安全的無效藥狀態,還是劣藥驅逐良藥,藥品的質量的現狀確實堪憂。

“當前的管理辦法首先是不利於鼓勵藥物創新和不利於資源配置。實行藥品上市許可持有人制度,有利於充分調動研發者的積極性,促進藥品創新,並使批準上市的藥品可以迅速地擴大市場、占領市場。其次是有利於優化資源配置,抑制低水平重複建設,促進結構調整和產業升級。同時有利於落實企業主體責任,加強藥品質量管理,提高藥品質量。並且它有利於創新藥品治理機制,充分發揮政府、企業和市場三者在加強藥品管理中的作用。”徐景和表示。

但是藥品上市許可持有人制度能否改變這一現狀,目前還僅僅是試試的狀態。

“過去是生產和許可合二為一,現在可以分開了,這個制度除了可以讓非藥品生產企業的自然人申請藥品批號之外,其他還沒有什麽特別的改變。但是對於過去隱形持有人未來該如何,這是一個難題。”一位藥品行業的專家表示。

藥品上市許可持有人制度,雖然一改過去醫藥生產企業壟斷的藥品批件的現象,但是一些藥品科研人員卻沒有抱太多的樂觀。

“目前這個試點,媒體解讀過渡了,太樂觀,其實很簡單,看實施範圍。”一位藥品研究人員表示,“如果局限在藥品生產企業,那麽暫時還沒研究機構什麽事情。很多人認為研究人員的春天來了,研究結構也可以當持證商等,實際上,至少現在還不能,除非沒有範圍限制,除非是純創新藥或者說一類新藥,有剛好能上報上去的,否則可以預見,還是以企業為主體去報這個,而且量會非常少。”

同時他表示,持有人要對自己的藥品安全負責、質量負責,持有人自然會去找規範的廠家進行加工。因為持有人資格認定的時候,要有專門的質量管理制度,專門的不良反應風險控制制度,需要專門的負責人。“一個人哪能搞定這麽多?特別是不良反應的風險控制和新藥上市後的安全監測,這也是MAH(藥品上市許可持有人制度)的責任啊。MAH不僅僅是要把藥賣出去,更要承擔相應的責任啊。”

徐景和介紹稱藥品上市許可持有人制度,範圍是整個藥品領域。實行藥品上市許可持有人制度實際上涉及到很多相關的法律制度的創新,這里實際上在研究藥品上市許可持有人制度當中,核心就是上市許可人的權利、義務和責任,以及與實際生產者權利、義務、責任的重新配置。

從藥品上市許可持有人角度看,他應該對整個藥品全生命周期承擔相應的法律責任,這里比如藥品上市許可持有人在註冊環節應該承擔國家有關藥品註冊管理相關法律法規要求的義務,並對申請資料的真實性、準確性、完整性負責。在生產過程中,如果委托他人生產,應該委托有資質的實際生產企業,簽訂相關的協議,同時要指導和監督實際生產企業按照國家藥品管理的有關規定生產出合格的產品。產品上市以後,他要承擔上市產品不良反應監測、上市後再評價以及產品召回等責任,這是上市許可持有人的主要責任。

從生產企業角度看,實際生產企業應當與上市許可持有人簽訂協議,明確雙方的權利、義務和責任,這也是一種契約責任或者合同責任。與此同時,他必須按照國家有關藥品生產法律法規的要求來生產出符合質量要求的藥品。

“上市產品如果給消費者造成損害了,消費者實際上可以依照現有的相關法律,比如消費者權益保護法、侵權責任法等向藥品上市許可持有人提出要求,也可以向實際生產企業提出要求。屬於實際生產企業責任的,藥品上市許可持有人賠償以後,他可以向實際生產企業追償。如果屬於上市許可持有人責任的,實際生產企業賠償以後,也可以向藥品上市許可持有人追償,這個實際上就是首負責任制。”徐景和表示。

據了解,在《關於授權國務院在部分地方開展藥品上市許可持有人制度試點和有關問題的決定(草案)》表決稿中,授權國務院在北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、四川十個省、直轄市開展藥品上市許可持有人制度試點。

編輯:姚君青

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藥品 上市 許可 持有人 持有 制度 或將 撬動 藥改
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徐翔被捕連累澤熙產5只產品 持有人收益如何處理引爭議

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4706717.html

徐翔被捕連累澤熙產5只產品 持有人收益如何處理引爭議

一財網 趙星巍 2015-11-03 21:06:00

此次徐翔事件進一步引發了不少亟待明確和解決的問題:基金持有人或賬戶所有者既不知悉也未參與違法活動,資管賬戶上由管理人違法行為帶來的收益應如何處理?管理人所收取的管理費與收益提成是否應被追繳?

隨著徐翔的被捕,澤熙笑傲A股的時代也將成為歷史。市場久久不能平靜,大量澤熙產品的持有人同樣心有疑慮:產品是否會被提前清算?眼看著即將落袋的收益又該怎麽辦?

《第一財經日報》記者了解到,私募基金產品管理人違法導致私募產品持有人面臨“煮熟的鴨子飛了”的情況在國內並不常見。此次徐翔事件進一步引發了不少亟待明確和解決的問題:基金持有人或賬戶所有者既不知悉也未參與違法活動,資管賬戶上由管理人違法行為帶來的收益應如何處理?管理人所收取的管理費與收益提成是否應被追繳?

徐翔會被怎麽罰?

A股一代“梟雄”倒下,那些曾經創造了收益率神話的澤熙產品也變得風雨飄搖。澤熙官網數據顯示,截至10月30日,澤熙旗下5只普通二級市場股票型產品今年以來的收益率高達323.16%、160.34%、382.07%、209.92%和180.07%。

隨著徐翔事件的調查,這些產品下一步面臨怎樣的命運?上海東方劍橋律師事務所律師吳立俊告訴《第一財經日報》記者,一些陽光私募信托合同會規定,如果發生投顧發生變更、經營行為存在重大違法性等情況,信托公司有權向所有受益人公告,並終止信托計劃。“不過這要視產品具體合同而言,沒有相關條款肯定不能提前清盤。”吳立俊說。

除提前清算外,北京市盈科(廣州)律師事務所合夥人秦政表示還有兩種處理辦法。一個是信托公司按投顧合同的約定就澤熙的違法行為行使合同解除權,按照程序更換投資顧問,使得信托計劃繼續存續;另外若產品合同中有規定,也可以設置臨時開放日允許投資人贖回。

產品岌岌可危,徐翔本人也可能會被追究刑事責任。《刑法》第180條和第182條規定,對於從事內幕交易和市場操縱的違法犯罪人員,情節嚴重的,處五年以下有期徒刑或者拘役,並處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節特別嚴重的,處五年以上十年以下有期徒刑,罰金規定同前。而界定情節輕重則是取決於成交額大小:成交額在五十萬元以上的為“情節嚴重”;成交額在二百五十萬元以上的為“情節特別嚴重”。

據此,上海地區一位不願具名的私募律師向《第一財經日報》記者分析稱,比較大的可能是,徐翔獲判繳納一倍以上五倍以下違法所得的罰款,以及五年以上十年以下的有期徒刑。

一旦從事內幕交易和市場操縱的罪名成立,投資顧問(私募基金管理人)被追究個人刑事責任是板上釘釘。不過《第一財經日報》記者同時也了解到,對於是否應該沒收投資顧問所獲收入(主要為管理費與業績提成),業內卻仍存爭議。

部分業內人士認為應沒收管理費與收益提成,並以此為基數確定對管理人罰款的金額。中國證監會行政處罰委員會委員張子學曾經撰文指出,業績收益提成是管理人一段時期對賬戶實施綜合管理的結果,既包括非法交易也包括合法交易,因此很難甄別業績收益提成就是某項違法行為帶來的所得。

“根據以往執法實踐,違法所得限於’直接違法所得’,因此原則上不宜把固定管理費或者業績收益提成認定為管理人的違法所得予以沒收。如果其違法行為頻發,或者資管賬戶所獲違法所得對凈值增長的貢獻較大,可以采取提高罰款數額的方式進行矯治。”張子學稱。

產品持有人收益怎麽辦?

徐翔的被捕讓市場久久不能平靜,而在這其中最為焦慮的恐怕是澤熙產品的持有人。因為一旦徐翔的罪名得到確認,收益中的非法所得部分會被追繳,投資者或在不知情也未參與的情況下,無法拿到本屬於自己的應得收益。

對此,有部分市場人士認為基金份額持有人或者賬戶所有者純屬無辜,管理人的違法行為與其毫不相幹,不能沒收其已經獲得或者將來可能獲得的收益。但在多位接受記者采訪的法律界和私募界人士看來,“任何人不得因違法行為而獲利”是基本的自然正義法則,因此要堅持沒收所有“違法收益”。

上海愛方投資總經理莊正向《第一財經日報》記者表示,除了當前收益,前期分紅如果是從事內幕交易所得,也會被追繳。“早期的投資人本金都已經翻倍,澤熙產品累計凈值比單位凈值高不少,都是分紅分下來的。如果分紅的部分也是從事內幕交易所得,那可能也要吐出來。”

“投資人不必恐慌所有收益都被追繳,內幕交易和市場操縱涉及哪些筆交易,什麽時候,多大金額,司法機關是可以調查出來的。”前述律師向記者表示,現在必須依靠司法機關查清哪些是非法收益,非法收益應該被沒收而合法收益則需要保障。

不過記者也了解到,追繳資管賬戶的“違法所得”卻面臨法律理論與實務操作上的不小難題,投資者出現“不服”確實有依據。其中最為棘手的問題是,基金產品份額的持有人是在不斷變更的。“違法行為的發生時間與受到查處時間,往往有一個時間間隔,有的甚至長達數年;在此期間,涉案資管賬戶的份額持有人會發生較大變化,當時獲取“違法所得”的份額持有人,可能已經通過交易或者贖回機制’揚長而去’,而查處時的部分乃至全部份額持有人,系事後進入。”張子學指出。

前述律師和莊正都向《第一財經日報》記者表示,投資人需對此有所心里準備。“也可以對澤熙投資和徐翔進行反訴;此外如果最後澤熙投資被認定從事了內幕交易,相關的個股投資者也可以對澤熙提起訴訟。”張子學則表示,應在堅持沒收資管賬戶因管理人證券違法所獲收益的基本原則下,充分考慮此類案件的特殊情況與證券執法面臨的現實困難,賦予執法機關一定程度的自由裁量權。

編輯:王樂

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徐翔 被捕 連累 澤熙 熙產 產品 持有人 持有 收益 何處 理引 爭議
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【獨家】國開行修改東北特鋼債持有人會議議案 要求承諾不進行債轉股

周二,第一財經記者獲悉,東特鋼三期短融持有人第三次會議議案經過主承銷商國開行的修改,最終形成了新的版本。

新議案共計七條,對比會議前的版本,增加三條議案,其中包括了“再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告”。

不過,經過修改也刪除了此前“要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責”和“提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券”的議案。

該債券投資人稱,25日(周一)晚間接到國開行新修訂議案,並要求在26日下午下班前表決,否則視為棄權。“對於新的內容當然接受,但是刪除了最重要的兩條,投資人並不滿意,這是一個態度問題。”該持有人告訴本報記者。

接近國開行的人士周二中午向《第一財經日報》確認此事,並表示,刪掉這兩條主要的考慮還是從整個國家以及東北地區的金融生態安全的角度考慮。從目前這個階段來看,這樣的處理結果比較妥當。不過,他也透露,這一決定並非是國開行能夠決定的。

新增議案包含:《關於對東北特鋼提起破產訴訟的議案》、《關於要求東北特鋼部分清償債券本息的議案》、《關於再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告的議案》。

不過,投資人告訴《第一財經日報》,令人遺憾的是,此前議案中最重要的兩條經國開行修改,已經刪除。這就是:一、《關於要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責的議案》;二、《關於提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券的議案》。

接近國開行的人士對本報說,遼寧省政府和東北特鋼已經感受到了各界的壓力,目前不希望看到危害地方區域金融安全的行為。不過,這只是一個階段性的處理結果,下一步如果持有人還有其他訴求和意見,國開行作為主承方也會繼續搜集資料向監管部門匯報。

“現在只能走一步看一步,如果遼寧省後續解決方案還是沒有進展,肯定還會有第四次會議。”

不過,在開會之前,國開行曾發公告表示,作為主承方並不具備提出議案的職權。而對於此次修改議案,該人士對本報表示,“這也不是承銷銀行能夠決定的。”據了解,議案如果通過實際並不具備法律效力,主要還是起到呼籲的作用。

15東特鋼CP001、CP002已分別於2016年3月28日及5月5日構成實質性違約,至今仍未兌付,15東特鋼CP003兌付存在不確定性。

國家開發銀行股份有限公司作為持有人會議召集人根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》(2013年版)相關規定,已於2016年4月、5月以及7月20日先後召開了三次持有人會議。發行人曾提出東北特鋼脫困方案,持有人在第三次會議上表示,並不接受。

附:15東特鋼CP001、CP002、CP003第三次持有人會議議案(新版本)

尊敬的債券持有人:

按照《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》相關規定,以及15東特鋼CP001、CP002、CP003三期債券投資人有關提議,現提出第三次持有人會議議案如下:

一、《關於要求東北特鋼披露2015年財務報告、2016年一季度財務報表,最新資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況的議案》

根據相關自律規定要求,東北特鋼應於2016年4月30日前披露上一年度經審計財務報告及2016年一季度財務報表。2016年4月29日東北特鋼發布公告稱由於企業財務報告尚在編制無法按時披露,將延遲至6月30日對外公布,但至今仍未披露。15東特鋼CP001、CP002、CP003債券持有人希望全面了解企業生產經營及最新財務情況,並要求東北特鋼披露2015年經審計的財務報告、2016年一季度財務報表、最新的資產受限、抵質押、被凍結及訴訟等情況。

二、《關於提請中國銀行間市場交易商協會對東北特鋼開展違規自律調查的議案》

東北特鋼至今未向市場公開披露2015年度財務報告及2016年一季度財務情況,對於債權人起訴股權凍結等重大事項未按協會自律規定按時、如實對市場公開信息披露。15東特鋼CP001、CP002、CP003債券持有人要求協會按照自律處分等相關規定盡快啟動對東北特鋼違規調查及自律處分程序。

三、《關於向東北特殊鋼集團有限責任公司派駐進駐組的議案》

派駐組擬由債券投資人和相關中介機構選派代表組成,以便全面了解東北特鋼生產經營及真實財務情況。

四、《關於各期債券投資人成立債權人大會,選取債權人代表開展後續法律訴訟等相關工作的議案》

債權人大會擬設5名常任代表,其中3名由當期債券持有份額排名前三的投資人組成,主承銷商選派一名代表,其他債券持有人可自願或以共同推選方式選擇一名代表。後續法律訴訟、債務追償等相關工作主要由大會常設代表具體負責,重大事項須經債權人會議討論並三分之二以上份額持有人通過後方可執行。

五、《關於對東北特鋼提起破產訴訟的議案》

由於東北特鋼近期擬推出的債務脫困方案可操作性差,部分投資人提出應盡快啟動對東北特鋼提請破產訴訟清償的法律程序。

六、《關於要求東北特鋼部分清償債券本息的議案》

東北特鋼稱目前生產經營正常,投資人要求東北特鋼在可承受範圍內部分清償債券本息。

七、《關於再次要求東北特鋼書面承諾債券不會進行債轉股及不會惡意逃廢債並掛網公告的議案》

以上議案,請各持有人審議。

獨家 開行 修改 東北 特鋼 持有人 持有 會議 議案 要求 承諾 進行 債轉股
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13東特鋼第二期中票持有人:不要債轉股 立即提前償還全部本息

7月27日,在東北特鋼2013年度第二期中期票據(13東特鋼MTN2)第三次持有人會議召開一周後,主承銷商中國農業銀行股份有限公司發布了決議公告。

根據決議,會議審議的十條議案均獲全票通過。決議的核心內容是,要求發行人不得以債轉股等方式逃廢債,盡一切手段保證本期債券本息兌付,而且要立即償還。

13東特鋼MTN2於2013年4月15日上市,當期票面利率5.63%,發行規模8億元,發行期限5年。今年4月13日,東北特鋼發布公告稱,該債券未能按期足額償付利息,已構成實質性違約。主承中國農業銀行在4月12日、5月19日、7月21日先後召開了三次持有人會議。

13東特鋼MTN2持有人共計14家機構,參加第三次持有人會議的機構13家,1家棄權,會議審議的十條議案均獲全票通過。

議案的第一條要求發行人立即償還拖欠利息,立即提前償還2013年第二期中期票據全部本金、利息。持有人重申,非經持有人同意,發行人包括發行人子公司,不得采取包括但不限於債轉股、資產轉移、破產等方式逃廢債。

通過審議的還包括限制發行人財務支出,具體要求“13東特鋼MTN2”本息兌付完畢前,非經持有人統一,發行人應停止與解決債務危機無直接關系的、單筆或累計金額在人民幣1000萬元以上的財務支出,以保障本期債券的償付,但發行人的應付支付薪酬、以及保障現有生產經營所必須的采購費用等財務支出除外。

和其他幾只債券的會議議案相同之處是,該決議要求發行人配合持有人以駐組的形式進駐企業,全面了解發行人的生產經營及財務狀況,要求發行人進行信息披露,要求交易商協會公開譴責發行人並對發行人開展違規自律調查等。

目前,東北特鋼已經有7只債券發生違約,包括了中票、短融、超短融等品種,多只債券的持有人會議在同時進行。該決議中還包括,要求發行方書面承諾並確保“13東特鋼MTN2”與其他債務同等待遇受償。

3月28日聯合資信將東北特鋼主體信用等級由AA下調至C,並將“13東特鋼MTN1”、“13東特鋼MTN2”的債項信用等級下調至C,將“15東特鋼CP001”、“15東特鋼CP002”、“15東特鋼CP003”的債項信用等級均由A-1下調至D。

根據聯合資信對各信用等級的定義,主體信用等級為C表示“不能償還債務”。

13 特鋼 二期 中票 持有人 持有 不要 債轉股 立即 提前 償還 全部 本息
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東北特鋼短融持有人大會通過《關於對東北特鋼提起破產訴訟》等七項議案

中國貨幣網28日公告稱,7月20日的東北特鋼短融持有人大會表決通過《關於再次要求東北特鋼不會進行債轉股及不會惡意逃廢債》與《關於對東北特鋼提起破產訴訟》等七項議案。

其余五項議案分別為: 《關於要求東北特鋼披露 2015 年財務報告、2016 年一季度財務報表,最新資產受限、抵質押、凍結及訴訟等相關情況的議案》、《關於提請中國銀行間市場交易商協會對東北特鋼開展違規自律調查的議案》、《關於向東北特殊鋼集團有限責任公司派駐進駐組的議案》、《關於各期債券投資人成立債權人大會,選取債權人代表開展後續法律訴訟等相關工作的議案》與《關於要求東北特鋼部分清償債券本息的議案》。

東北 特鋼 短融 持有人 持有 大會 通過 關於 提起 破產 訴訟 等七 七項 議案
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交易商協會首推投資人保護範例 增強持有人會議效力

9月2日,銀行間市場交易商協會組織銀行、券商等51家主承銷商召開座談會,會議涉及了產品創新、註冊發行、後續管理、對外開放等多項內容。

在參會人士看來,此次承銷商會議中,註冊發行方面,最重要的一條創新之舉在於即將推出《投資人保護條款範例》(下稱《範例》),這是此前未有過的。

今年以來,在“三期疊加”的新常態下,隨著經濟下行壓力加大,債券違約概率有所上升,這對債券市場防範信用風險,切實保護投資人權益提出了更高要求。

交易商協會稱,為進一步貫徹中央關於債券市場發展的系列政策精神,完善投資人保護相關措施,交易商協會系統總結和梳理了國內外信用風險案例,充分借鑒了境外投資者保護契約條款及境內銀團貸款合同相關經驗,廣泛征求了市場各類參與機構以及協會法律專業委員會意見,形成了《範例》,向市場公布。

《第一財經日報》記者了解到,《範例》梳理七類風險形成四類條款,全環鏈多角度保護投資人利益。並且,首次引入“違反約定救濟工具箱”和“資產池承諾”條款。

首先是針對七方面信用風險事件,形成四類投資人保護條款。

具體而言,針對國內外特別是債務融資工具違約案例,總結出實際控制人變更、公司治理結構不穩定及重大資產轉移等七方面風險點,設計了“交叉保護條款”、“財務指標承諾”、“事先約束條款”和“控制權變更條款”四大類基本條款,將七方面風險事件作為持有人會議觸發情形,並分別設置了對應的投資人保護安排。

其次,事先約定處理程序和各方權責,增強持有人會議效力。通過事先在募集說明書中以條款的形式進行明確了投資人保護條款涉及的核心要素,約定了發生觸發情形後的處理程序,和發行人、投資人以及主承銷商的各方權責,在現有法律框架下解決了目前投資人反映突出的“即使開會表決通過,發行人照樣不執行”的問題,增強了持有人會議可執行力。

第三,分類細化觸發情形和違反約定責任,便於市場各方權衡選擇。

通過對各類條款的觸發情形進行了細化,各方可根據發行人具體情況遴選相應指標,並確定相應閥值。同時,由於不同類型條款違反約定責任的嚴重程度不同,對發行人生產經營的影響、市場波及效應均不同,因此針對不同類型條款設置了差異化的違反約定責任類型,區分必選項和可選項,供市場成員結合具體情形權衡選擇。

據本報記者了解,《範例》首次引入“違反約定救濟工具箱”和“資產池承諾”條款,更好的保護投資人合法權益。

國外的投資人保護條款一般針對違背承諾事件設置回售權,該方法快速有效,但同時也對發行人造成提前兌付的資金壓力。為緩解直接要求贖回帶來的發行人資金壓力,權衡各方利益,《範例》提出了包括“增加擔保、提高票面利率、回售權、不新增債務”等多種措施的“違反約定救濟工具箱”,在法律所允許的範圍內,允許發行人采取一定的補救措施消除侵害,使得投資人獲得一定的補償或者賠償,更好的保護投資人的合法權益,維護市場秩序的穩定。此外,《範例》創新設置了“資產池承諾”條款,發行人可通過承諾相關資產作為本期債項償債資金來保證兌付資金需求。一方面,發行人只需在募集說明書中進行承諾,由主承銷商行使相關的監管責任,手續相對便捷;另一方面,在極端情況下投資人如需進行資產保全,法院從法理判定上也會予以考慮。

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上清所:16大機床SCP002交叉違約事項獲持有人有條件豁免違約

上清所12月26日發布《大連機床集團有限責任公司關於16大機床SCP002獲得有條件豁免違約的公告》稱,根據《大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券募集說明書》約定的豁免違約及救濟方案機制,興業銀行於2016年12月15日主持召開了“16大機床SCP002”持有人會議,並由持有人對“16大機床SCP002”的豁免違約方案進行表決。

依據《大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券持有人會議決議公告》和《遼寧法大律師事務所關於大連機床集團有限責任公司2016年度第二期超短期融資券持有人會議之法律意見書》,《關於有條件豁免“16大機床SCP002”違約的議案》獲得“16大機床SCP002”持有人會議表決通過。因此,由銀行承兌匯票墊款引發的“16大機床SCP002”交叉違約事項已獲得“16大機床SCP002”持有人有條件豁免違約。

公告稱,按照《募集說明書》相關要求,自“16大機床SCP002”持有人會議決議生效之日起(即2016年12月21日)30日內,公司將為“16大機床SCP002”提供以下任一救濟方案,包括:為“16大機床SCP002”本息償付增加抵押、質押或保證等擔保措施,擔保金額或抵質押價值應足以覆蓋本期債券本息;或對“16大機床SCP002”進行贖回。

若公司在2017年1月19日仍未完成以上任一救濟方案的法律手續,則上述交叉違約事件未獲得豁免,“16大機床SCP002”將在辦理法律手續期限屆滿後次一日,即2017年1月20日立即到期應付。

上清 16 機床 SCP 002 交叉 違約 事項 持有人 持有 條件 豁免
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首單城投債提前償還 保障持有人利益是關鍵

2月7日,內蒙古鄂爾多斯市的一家縣級城投公司要一次性提前兌付9.6億元的債券余額,這是目前我國首單城投債券提前償還的案例。

隨著信用債打破剛性兌付,去年4月以來就屢有城投公司提出提前還債,被市場詬病為一種有違契約精神的變相違約,因此最終均未成功。

中債資信認為,此次發行主體提前償還最主要的原因是兌付價格高於估值凈價,符合市場預期,此舉對城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來,公司信用資質較差,且票面價格充分接近估價凈價將成為城投債券提前置換的必要條件。

首單城投提前還債

2017年1月5日,伊金霍洛旗宏泰城市建設投資有限責任公司(下稱“伊旗城投”或“公司”)發布公告稱,為保護投資者利益,公司擬於2017年1月20日召開債券持有人會議,討論並表決“關於公司一次性提前歸還12伊旗城投債本期債券剩余本金及利息的議案”。

2017年1月23日,公司發布公告表示,持有人會議100%同意的一致意見通過了債券提前償還議案,成為截至目前我國首單城投債券提前償還的案例。

公開資料顯示,發行人伊旗城投是伊金霍洛旗重要的城市基礎設施建設和國有資產運營主體,在行業中處於壟斷地位。12伊旗城投債的上市日期為2012年3月29日,發行價格100元,最近面值為60元,當期票面利率為8.35%,期限7年,發行規模16億元,當前余額9.60億元。2016年5月19日,鵬元資信將債券評級調低至A+、主體評級調低至A+,評級展望為負面。截至2016年3月末,公司有1.90億元負債在《企業信用報告》中被列為不良負債。

該債券在條款說明中包含了“債券提前償還”,具體要求是在債券存續期的第3、4、5、6、7年末分別按債券發行總額20%、20%、20%、20%、20%的比例償還債券本金。

中債資信認為,此次伊旗城投債之所以能夠成功的提前償還,主要原因是兌付價格高於估值凈價,成功兌付符合市場預期。

公司將於2017年2月7日將本期債券余額9.6億元進行一次性兌付,同時支付截至兌付日(含當日)的應計利息。從投資人角度來看,截至2017年1月5日,12伊旗城投債最新中債估價凈價為59.4953,低於面值60,加上公司自身信用品質較差,本期債券按面值進行提前兌付保障了債券持有人不遭受損失,為其規避了未來可能發生的信用風險,議案的順利通過也基本符合市場預期。

從發行人角度來看,公司近年來資金受到政府大規模占用,不排除此次債券兌付資金來源於地方財政資金的可能,此次提前償還體現出地方政府對公司較強的支持意願。

伊旗城投作為伊金霍洛旗唯一公開發債的政府投融資平臺,主要負責區域內的城市基礎設施建設業務,業務采取代建模式,但所有項目均為簽訂回購協議,截至2015年末完成投資51.22億元,政府每年僅撥付一定代建管理費,其規模遠無法覆蓋相關墊資的當期資金成本。

中債資信認為,綜合來看,公司公益性業務未來回收的規模、期限、資金成本補償均存在很大的不確定性。

提前償還曾打破“城投信仰”tiqian

實際上,提出要提前還債的城投公司,伊旗城投不是第一家。去年4月份信用債違約高峰期,北山投資、海南交投就先後發布公告,擬召開債券持有人會議,通過地方爭取窄幅置換,提前兌付兩家的城投債14宣化北山債、14海南交投MTN001,引發了市場關於“城投信仰”磨滅的爭議。

但是,和如今的伊旗城投債不同的是,上述兩只債券在當時的二級市場估值凈價遠高於票面價值,提前償還則意味著投資人需要承擔巨額損失,在業內人士看來,提前償還也是一種變相的違約。

不僅如此,投資人認為,城投提前還債並不是因為企業資金鏈斷裂、無錢可還,而是因為城投公司通過地方債置換拿到了更便宜的資金,出於自身利益的考慮才急於償還高息城投債,這是有違契約精神的,其對於債市的事件性影響,不亞於央企子公司違約。

除了上述兩只城投債,還有13盤錦高新債、13臨海債的發行主體均曾提出召開債券持有人會議,擬用地方債資金提前兌付上述債券,但最終因各種原因會議均未成功召開。

中債資信表示,盡管“12伊旗城投債”並未納入地方政府債務管理,此次提前償還的資金也非地方政府置換債券資金,但作為我國首單提前償還的城投債券,仍對未來城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來,主體信用資質較差,且票面價格充分接近估價凈價或將成為城投債券提前置換重要的必要條件。

根據中債資信測算,若以2017年末為置換債發行窗口期,全國各省共有746個主體的1706只債券(若以到2018年6月末為窗口期,則涉及726個主體的1561只債券)符合提前置換的基本條件,其中對於債券估價凈價充分接近票面價格且主體本身信用資質較差的個券,召開持有人會議並獲得表決通過的可能性較大,未來需重點關註債券提前置換的價格、差價補償措施等具體條款。

首單 單城 城投 投債 提前 償還 保障 持有人 持有 利益 關鍵
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陳茂波﹕從沒擁農地權益 未解妻弟購地資金 離岸公司持有人

1 : GS(14)@2013-10-10 22:57:25

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20131010/news/ec_gha1h.htm



【明報專訊】發展局長陳茂波被指在新界東北囤地一事,他昨日在立法會解釋,重申在過去19年「我自始至終」沒有擁有持農地的國萬公司實質權益。他翻舊帳點名指民主黨何俊仁和涂謹申,也曾涉沒申報曾以代理人身分持有公司股權,並要求議員質疑他時「請拿出證據,不要信口雌黃」。泛民議員質疑陳茂波,指事件疑團未解,例如陳茂波未有解釋其妻許步明的胞弟曾破產,卻有資金購入姊姊農地權益,而持有農地的離岸公司,背後持有人亦未明。

要求質疑議員「拿證據」

公民黨立法會議員郭家麒昨日在立法會大會動議,要求動用特權法調查陳茂波。政務司長林鄭月娥兩度再為陳茂波護辯,她批評議員不應再糾纏在這問題,浪費時間。她指出,政府和立法會都有更重要關乎經濟及民生的事務要處理。議案最終在分組點票下遭否決。

引特權法遭否決

陳茂波在開場發言時言語溫和,承認自己在事件的解說和溝通上「論盡」,為引起公眾疑慮致歉。不過,在晚上總結發言,他主動反擊,特別提到民主黨何俊仁和涂謹申,均曾以代理人身分持有公司股權,也被質疑無申報。他也批評有議員指他有利益衝突,說法武斷。

認解畫溝通「論盡」 致歉

陳茂波解釋買地安排,古洞農地由國萬公司在1994年講入,當時由太太許步明透過Orient Express(OE)持有國萬37.5%股權,其餘由Excellent Assets Limited(EA)及Fidelity Management Limited(FM)持有,指EA及FM所持農地權益屬太太外家所有。他指出,太太在去年10月10日已售出農地權益予胞弟許嘉麟,所以他、許步明和子女已沒有擁有古洞農地的任何權益。

泛民議員質疑陳茂波的說法,指許步明去年以270萬元售出土地股權,但陳沒有透露許嘉麟買入土地股權的資金來源。議員亦指陳沒公布EA及FM兩間公司的持有人。另一方面,陳昨日未有解釋其曾持有的會計師行「匡成顧問」與EA及FM有何關連。

陳茂波又反駁瞞稅指控,指出國萬公司在1994年提請成為「不活動公司」後,發現部分古洞農地被人佔用,為保障權益,向佔用收取象徵性的每半年60元租金。他強調,所收租金的總數不夠交每年的商業登記費,所以談不上瞞稅。
陳茂 茂波 從沒 農地 權益 未解 妻弟 購地 資金 離岸 公司 持有人 持有
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京都「令氏豪宅」港商持有人曝光

1 : GS(14)@2015-01-11 21:01:13





海外媒體早前爆料指最近落馬的全國政協前副主席兼中央統戰部長令計劃家人在日本京都擁有兩套豪宅。內地財新網記者日前到京都實地追訪,發現兩豪宅持有人是曾任多間香港上市公司董事的港人張頌義和其妻子。但張稱昨日前不知道名下房產被傳與令家有關。據《明鏡郵報》上月報道,北大方正董事李友給令計劃之妻谷麗萍與兒子令谷在日本京都花3.8億美元(約29.5億港元)買了兩套豪宅,目前市場價值超過5億美元(約38.7億港元)。大約2013年,李友又將其中一棟豪宅從令家轉給了國家副主席李源潮兒子李海進與小舅子高全健。這兩人居然用真名與李友女兒一起通過三層信託架構來持有。



未聽過傳聞 斥「胡說八道」

財新網記者根據資料日前到京都追訪,發現被傳為「令氏豪宅」的持有人,是曾擔任摩根士丹利香港公司董事總經理的張頌義和其妻子梅冰巧。59歲的張頌義還曾是多家本港上市公司的董事。「那兩棟房子是我們買的。」張頌義昨日接受財新記者電話採訪時稱,京都的兩處住宅是直接從一位90來歲的日本老先生買的,以不到3億日元(按當時匯率約合2,400萬元人民幣)買的。根據資料顯示,這樁交易的時間在2012年2月27日。張頌義稱,昨日前並未聽說自己房產與令家有關的傳言。他稱自己多年前在某個會上見過李友,和他的公司也沒有合作,所謂「三層信托持有」的說法是「胡說八道」。財新網



■被傳為「令氏豪宅」其中一間木屋掛有潤心庵牌子。

■兩層高的潤心庵曾是高級旅館。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150110/18997620
京都 令氏 豪宅 港商 持有人 持有 曝光
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特朗普讓步七國綠卡持有人可入境

1 : GS(14)@2017-01-31 16:01:43

■一批穆斯林婦女在達拉斯國際機場內祈禱抗議,一女孩揮動美國國旗跳舞。路透社



美國總統特朗普頒行政命令嚴限七國民眾入境,在國內外掀起極大反彈,官員尋求緩和事態,改為讓來自被禁七國但持有綠卡者、以及同時持英國國籍者可獲豁免於禁令。上周五特朗普簽署政令,宣佈為檢討入境審查制度,90日內禁止伊朗、伊拉克、蘇丹等七國的公民入境美國。政令一出,來自被禁七國的移民均感徬徨,因當局前天曾指,即使是永久居民,亦要在外遊前先取得豁免,若已身在外國,則要到使領館接受問話和審查。到前日,國土安全部長凱利發表聲明,澄清所有綠卡持有人都自動獲得豁免,外遊回美後入境不會受阻。凱利說:「我特此說明,合法永久居民入境是符合國家利益。」



擬要訪客報社交網戶口

但特朗普是鐵了心對付「可疑穆斯林」,消息人士指白宮政策主任米勒跟國務院、國安部及海關與邊防人員會面,披露正考慮要求外國訪客要報上全部社交網戶口,甚至要分享手機內聯絡人名單,否則有可能被禁止入境。白宮幕僚長普里伯斯更指,除了敍利亞等七國外,其他多個穆斯林的國家包括沙地阿拉伯、巴基斯坦、埃及和阿富汗「也許亦該列入政令中」。


英百萬人聯署阻特到訪

備受抨擊的特朗普前日為他的「德政」辯護,指政令「並非關乎宗教」,而是為保美國安全。但加州、紐約等16州的檢察長不以為然,表明會循法律途徑挑戰「違憲」政令。5州法院亦頒令阻聯邦部門執行該令,但據指有執法人員拒遵裁決。包括首都華盛頓在內,全美數十城市和機場前日續有示威;共和黨多名重量級議員包括麥凱恩發聯合聲明,批政令未令美國安全、反而催生更多恐怖分子;特朗普反譏麥凱恩「移民立場軟弱」。多國領袖亦對特朗普政令表示遺憾甚至譴責。英國有逾100萬人網上聯署,要求取消邀請特朗普國是訪問英國。路透社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170131/19913496
特朗普 特朗 讓步 七國 綠卡 持有人 持有 入境
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降企業持有人課稅上限 政府收入勢暴跌特朗普涉減稅自肥 專家斥劫貧濟富

1 : GS(14)@2017-04-29 23:24:31

■特朗普落實競選承諾,提出大幅減稅。他前日在白宮橢圓形辦公室頒授「年度教師」獎項。 路透社



美國政府公佈號稱「史上最大規模之一」的稅務改革,雖說藉減稅振興經濟,卻向富人大開慷慨之門,降低個人及企業利得稅,令聯邦政府年收入銳減數以百億美元。最為人詬病的是,總統特朗普的家族擁有龐大地產王國及涉獵不同業務的多間企業,無疑是新措施受惠者,加上他堅拒公開稅務紀錄,公眾無從得悉他的荷包可進賬多少,令他難脫以公權自肥之嫌。



現由特朗普兒子打理的地產王國「特朗普集團」與90%美國公司一樣,都是以過渡法人企業(pass-through business)形式運作,這種企業的徵稅對象是持有人而不是企業本身,原意是避免兩者重複繳課稅。但在新建議稅制下,企業持有人的課稅上限由39.6%銳減至15%,包括特朗普在內的富商勢必大慳一筆。



新稅制下特年慳數千萬

以特朗普早前外洩的2005年稅務紀錄為例,他從企業所得的收入為4,200萬美元(3.3億港元),來自合夥人、信託等的收益達6,700萬美元(5.2億港元),在新稅制下他這一年可慳稅數千萬美元。稅務政策中心資深研究員羅森塔爾形容特朗普是「過渡法人企業之王」,設立的公司多不勝數,「這是非常重大的問題」。他的女婿、白宮高級顧問庫什納不遑多讓,擁有的資產或公司超過300間,市值達數億美元,其中過百間屬過渡法人企業。財政部長姆欽拒絕回應特朗普可因新稅制獲益多少,又重申特朗普無意公開稅務紀錄以釋公眾疑慮,甚至厚顏地稱他「披露的財政狀況比任何人都要多」。他表示將實行新規例,確保富人無法透過成立過渡法人企業,逃避他們原本在個人入息稅下應繳的較高稅率,但沒有說明詳情。不過,富人的個人入息稅上限將由39.6%減至35%,特朗普即使只用個人入息課稅也可受惠。


入息稅稅階簡化至三級

新稅制改革建議還包括把個人入息稅稅階由七級簡化至10%、25%及35%三級;已婚人士免稅額倍增,供養子女及家屬也享稅務優惠;遺產稅亦被取消;企業亦將毋須為海外盈利納稅,這與特朗普「美國人優先」的理念似乎背道而馳。白宮稱改革能推動美國經濟每年增長3%,但未能拿出有力理據,令專家質疑所謂的增長難以彌補政府稅收損失。改革亦被轟是「劫貧濟富」,民主黨籍眾議員穆爾說:「這計劃只會大幅增加政府赤字,同時令勞動及中層階層被離棄。」參議院財務委員會懷登亦轟改革「毫無原則」,僅為1%富人而減稅。共和黨雖然對改革細節有分歧,但大致上支持大幅減稅。美國《紐約時報》/《華盛頓郵報》/美聯社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170428/20004295
企業 持有人 持有 課稅 上限 政府 收入 暴跌 特朗普 特朗 減稅 自肥 專家 斥劫 劫貧 貧濟 濟富
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保監局:擬推保單持有人保障計劃

1 : GS(14)@2017-07-13 10:57:16

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1147&issue=20170713

文章日期:2017年7月13日




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保監局上月底正式接手規管保險公司的職能,主席鄭慕智(中)稱,未來兩年有多項重點工作,包括重提保單持有人保障計劃,亦正着手接管保險中介人的規管工作,以及擬定相關發牌制度。

圖2之1 -
保監局上月底正式接手規管保險公司的職能,主席鄭慕智(中)稱, . . . . . .










保監局上月底正式接手規管保險公司的職能,主席鄭慕智(中)稱,未來兩年有多項重點工作,包括重提保單持有人保障計劃,亦正着手接管保險中介人的規管工作,以及擬定相關發牌制度。





【明報專訊】保險業監管局(下稱保監局)上月底代替政府接手規管和監督保險業的職能。保監局主席鄭慕智昨日表示,未來兩年有多項重要計劃,當中包括推出保單持有人保障計劃,以及訂立發牌制度,接管中介人規管工作。



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草案明年交立法會審批

所謂保單持有人保障計劃,是指一旦保險公司面臨財務問題,甚至需要破產時,保單持有人也可獲得一定賠償,情况猶如銀行業的存款保障計劃。事實上,政府在2012年時曾就建立此計劃進行諮詢,並曾希望擬訂草案提交立法會,但其後擱置。

保監局行政總監梁志仁稱,現時獨立的保監局接手監管保險業的職能,決定重新提出此計劃,擬在明年把草案提交立法會審批。保監局執行董事(政策及發展)譚偉民表示,現正研究保單持有人保障計劃具體細節,例如是否成立保障基金、哪些人士可受保障、一旦保險公司破產,債權人及保單持有人的優先次序又如何劃分等。

指9萬保險中介 未必全合發牌要求

規管中介人方面,現時規管保險中介人的工作,分別由3個業界自律的規管機構負責,梁志仁表示,保監局會在兩年內接手,並實施法定規管和發牌制度,具體的行業准入條件與專業守則,尚待研究當中,計劃明年就這些細節諮詢業界及公眾。他強調,屆時對保險中介人的學歷有一定要求,入行後亦須持續進修。

保監局執行董事(市場行為)浦偉光表示,當局正建設新電腦系統,日後處理業界牌照申請,未來會加強員工培訓,以便跟進投訴個案、調查及現場審查。

現時本港有逾9萬名保險中介,鄭慕智表示,這9萬多名中介人未必完全符合未來發牌制度的要求,但本港保險業發展前景亮麗,整體中介人的數目不會下降,預料有完善的發牌制度後,反而會吸引更多年輕及專業人士投身保險業。

除上述兩大重點工作外,保監局未來兩年計劃包括推動保險科技,研究法規上有哪些改善空間,讓業界更方便應用科技。另外,正與內地監管機構研究,如何提升香港在吸引內地公司境外再保險的競爭力。由於工作繁多,鄭慕智指該局未來兩年會增聘120名員工,讓員工人數增至300人,主要應付接手中介人規管工作、調查及執法、精算與公眾教育等工作。
保監 監局 擬推 保單 持有人 持有 保障 計劃
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=338786

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