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中港銀行股抵買 東尼

2009-02-05  NextMagazine


隨着假期完結,又是時候重返工作。撇除部分地產股和工業股的年結設在六月及三月,今個月起,很多銀行及大型上市公司陸續公布業績。如果想買股票,尤其是一些包含在恒生指數內的龍頭股,它們很可能隨着經濟復甦而向好。

刻下我對地產股抱持觀望態度,它們的估值雖然已經很平,惟樓市未見生機,習慣高槓桿的地產商此時又難以向銀行借貸,令我不太放心。儘管這問題在中港兩地不算很嚴重,但在不少發達國家,銀行的借貸能力於金融海嘯後嚴重受挫,亦會間接影響亞洲市場。

對於工業股,我也有同樣看法,尤其工業股的貨物集中出口到歐美,這些國家經濟正處於水深火熱,何況不少工業家也是倚靠銀行的資金,作為企業的日常水源。中資銀行業績佳

我還是對亞洲的銀行情有獨鍾,尤以內地的大型銀行為甚,這包括建行(939)、交行、工行及中行皆估值吸引,根據它們○八年首九個月的表現,去年盈利必定相當豐厚。

但股市有很多先知,他們認為內銀股的估值過高,理由是未來兩年的盈利會大幅縮減,又或因為客戶還款能力減低而作出大額撥備。他們可能是對,但這只不過是根據個人意見的猜測,因此也有一半機會是錯。如果你認為中國政府的救市計劃有效,復甦的時間勢必加快。

建 行現價跌至三元九角,市值八千八百億元;截至去年九個月,首三季盈利達八百四十億元人民幣,全年料賺一千一百億元人民幣,市盈率只得七倍半,平得匪夷所 思,何況未來還有很大的增長空間。我一如以往,認為中資銀行未來能按年約有一成半增長。而那些先知,則認為中資銀行未來兩年盈利大幅下降,但之前卻預測它 們每年能有逾兩成的增幅。

就算未來五年,中資銀行的盈利只能持平,股東仍有一成三回報;這包括百分之五點五的股息,另外百分之七點五則是保留溢利,藉以作為擴大未來盈利的本錢。

交行借貸質素較優

交行現價五元二角,市值二千五百億元,○八年首九個月盈利達二百二十億元,全年純利應該有二百七十億元人民幣,回報達一成二,實在不容忽視。交行的借貸政策可能較建行嚴謹,但我可沒有什麼實質證據支持這論調。其實看看名字便知,建行有頗多的借款是提供給地產發展的。

中資銀行在上一季有可能作出撥備,因為董事們都傾向保守,亦有可能為了放大來年的盈利,令公司的增長看似較為平穩。即使計及這些因素,這幾間銀行也相當抵買。

滙 豐現價六十一元,市值僅七千五百億元,低於建行及工行。根據中期業績,截至去年六月盈利為六百億元,但當出現了一百七十億元的減值撥備,我實在不知應如何 有效預測其全年業績,尤其是大行紛紛唱淡,成為近日新聞頭條。儘管現時無人能確實知道滙豐○八年下半年的盈利會否遜於上半年,但假設下半年賺五百億元,即 全年每股盈利約為九元。在這情況下,我實在不明白,滙豐為何要如大多數人所想般削減派息。而在這樣的盈利水平,滙豐市盈率僅七倍。

滙豐現時的值博率非常高,就算未必有即時回報,但當短期危機過去後,長遠前景肯定明朗。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
中港 銀行 股抵 抵買 東尼
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中資銀行抵買 東尼


2010-5-6  NM





上週,多間大型中資銀行公布今年 首季業績,表現比去年出色。工行今年首季賺四百一十五億元人民幣,即四百七十億港元;其去年賺一千二百八十億元人民幣,即一千四百五十億港元。若把工行今 年首季盈利乘四,今年應該可賺約一千七百億元人民幣,即一千九百億港元。在過去六年,其盈利由二百二十億港元增至一千四百五十億港元,總增幅達五倍六,每 年增幅依次為三成七、兩成二、三成一、六成半、三成六,去年較低,只有一成六。

工行今年未必仍能有如斯增長,故估計應該保守一點,我認為約 有一成半,今年盈利應為一千五百億元人民幣,即一千七百五十億港元,這數字應相當貼近現實。工行最少有十年繁華

工行盈利增加,可能是因為中 央政府打擊樓市及股市的投機炒賣,銀行只能借錢予質素較佳的首次置業人士,兼被允許收取較高利息,儘管如此,排隊借錢的人仍然絡繹不絕。在工行業績中,可 見其息差擴闊。

不過,有人批評工行借太多錢予政府或半官方機構,這點無可置疑。以電力公司華能為例,其借貸比率一直高企。去年底,這間公司 市值約一百二十億港元,總資產雖然有二千億元人民幣,但資產淨值只得約五百億元人民幣,債務則達一千五百億元人民幣,是公司本身資產的三倍。而這間公司的 股權有五成由政府控制,兩成由政府掌控的機構控制,大家普遍認為政府不會讓華能出事,故我不認為它會變成壞賬。我希望我不是唯一一個認為中央政府不會賴賬 的人。

以上週收市價五元七角五仙計算,工行的市值約一萬九千二百億港元,若其盈利一千七百五十億港元,市盈率僅十一倍,估值便宜。這間銀行 將隨着中國經濟擴展,未來十年,每年應有一成至一成半的增長,就算間中因為經濟倒退而未能達標,在昌盛的年份,也能好好擴展。

中行估值最低

不 止工行,建行(939)、中行及交行(3328)亦然。建行今年首季賺三百五十億元人民幣,即約四百億港元,全年應可賺一千四百億元人民幣,即一千六百億 港元。不過,其去年賺一千零七十億元人民幣,即一千二百二十一億港元,故我預期它今年賺一千二百億元人民幣,或一千三百五十億港元。以每股六元四角計算, 建行市值約一萬五千億港元,市盈率亦是十一倍,估值算平,但我會選擇規模較大的工行。

中行首季賺二百六十二億元人民幣,或三百億港元,計落 全年可賺一千零五十億元人民幣或一千二百億港元。其去年賺八百億元人民幣,或九百一十億港元,故我認為今年應賺一千億港元,稍遜於競爭對手。不過,以每股 四元一角計算,其市值逾一萬億港元,市盈率僅得十倍,三者中最低。

交行的首季盈利則是一百零五億元人民幣,或一百二十億港元,其去年賺三百 億元人民幣或三百四十億港元,故我認為今年應賺約四百億港元,以每股九元計算,交行市值四千四百億港元,市盈率同樣是十一倍。

這幾間中資大 銀行的市盈率極低,和恒生及東亞相比,這兩者的市盈率分別是十五和二十倍,儘管今年盈利上升會令市盈率降低,但也不會低到去中資銀行的水平。

東 尼

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站 Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。



中資 銀行 抵買 東尼
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盧志威: 二十年來最抵買? 盧志威: 二十年來最抵買? 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13435


這個星期,看到一份大行報告,指匯豐(0005)現價是近二十年來最抵買之時。從估值的角度看,無可否認是低,但匯豐的問題不在估值,而是找不到增長點:三頭馬車,歐美百病纏身,只要不再出事,已經是上帝保佑;新興市場遲遲未能開展業務,渣打(2888)已經在印度上市,匯豐仍像在聽校長演唱會:「如果痴痴的等,某日終於可等到一生中最愛」,等待上A股國際板,就算國際版來年真的開放,到時同業一樣可在A股上市,無助營造自身優勢。

在香港,中銀香港(2388)背 靠中國的優勢越來越明顯,國內似乎有意將香港及上海劃分成兩個金融中心,上海為在岸人民幣中心,香港由於實行一國兩制,既在境內,又在境外,故可作為離岸 人民幣中心。中銀香港是正宗國企,無論是人脈關係,及銀行網絡,都是本地銀行股之首,在人民幣國際化的大趨勢當中,應最能受惠。

估值方面,中銀香港即使已上升不少,股息率仍有4.4厘,匯豐只有3.4厘,本地銀行股中,自己寧取中銀香港。

其實要計值搏率,應留意大家樂(0341)。最低工資水平,下月會有定奪,公司早前發言,指有機會發盈警,不過自己認為影響短暫。首先,最低工資水平訂立後,有數個月緩衝期才會正式執行,公司有時間調整策略。假設價格上調5%,以轉介成本,即三十多元的焗飯,加價不多於2元,在自己角度,仍屬可以接受。

反觀小型食肆,衝擊更大。部份徘徊在虧損邊緣的,或會選擇結業,大公司如大家樂,反過來可趁機增加市佔率。所以最低工資,對大公司其實是好壞參半,最不利是中小企。如果政策出台後,相關股票急跌,應是買入良機,雖然未必急速反彈,不過有心持有一兩年,會是不俗的投資。

(豐盛融資客戶持有中銀香港(2388)、大家樂(0341))
盧誌 誌威 二十 年來 最抵 抵買 國英 Alex Wong
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投資就是找抵買的 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/12/blog-post_2.html
投資秘訣「低買高賣」, 人人都識, 不過操作起來就是不多人能做得到, 因而發展出很多「趨勢投資」、「技術分析」之類的東西, 止凡認為都是把事情簡單複雜化而已。

為何1997年及今年處於樓市高位時就個個喊著要買樓呢? 股市破頂再破頂的2007年就人人要買股票呢? 很明顯大部份參與人仕都忘記了「低買高賣」的簡單理論, 而是看趨勢, 預期未來價格會比今天更高。相反, 到樓市股市低迷之極的時期就無人會買, 因為預期未來不會有好轉, 但事實是誰能走出這個迷思, 誰就會悶聲發大財。

其實在市況低迷時, 投資產品的所有數據都是非常好的, 樓市低迷時買樓的話, 樓價會很低, 進場資金不會高, 租金回報又會有支持 (租金回報的分母也是樓價), 政府又會推出政策鼓勵買樓, 發展商亦盡能力推出優惠鼓勵買樓, 而樓市低迷的時候, 再下跌風險反而少了很多, 日後樓市上升的空間會更大, 即樓價未來升幅亦會比較大, 對投資者來說是所有都是好處。

到樓市高位時 (當然要事後才知道是否見頂), 樓價高, 租金回報低, 政府推出各類政策加大供應及增大買樓及借貸難度, 發展商的樓亦不愁沒有人買, 相對會減少優惠, 下跌風險又會大增, 上升空間又不多, 樓仍是這間, 但各種因素都對投資者不利。

股市亦非常相似, 同一家公司, 比較過往市盈率, 股息率, 市帳率等, 大概會知道股價的位置, 而最抵買的時候, 正正是這支股票能派高股息率的時候, 而其股價就樓對低, 未來升幅可能亦最大的時候。

投資就是這樣, 沒有需要犠牲的東西, 不是要這個就沒有那個, 而是同一時間, 找一個東西, 什麼好處都集於一身。一個投資品, 抵買的時候, 持有時回報率又會高, 潛在升幅又會大, 當時買入的環境又會好 (多數人人想你買東西, 而人人都想賣東西的時候), 沒有需要作出任何取捨的決定。

可是, 偏偏大部份人都不是找這類投資機會, 而是市好預期好, 市壞預期壞, 這跟「低買高賣」只會越走越遠。

投資可以很簡單, 不是要做絕世高人, 不需要去發掘人人都不沾的東西, 不需要研究人人都不瞭解的事情, 亦不需要老是跟大眾唱反調, 只需要找出值得投資的東西, 在它最抵買的時候, 所有因素都歡迎你買入, 人人都希望你買入時, 把它買下及持有, 這就夠了。
投資 就是 找抵 抵買 買的 止凡
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置安心抵買乎? Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5128
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置安心計劃主要幫助夾心階層,即係窮唔到住公屋又買唔起私樓既群眾,政府免收地價做補貼。落手買樓之前,你先問自己買間樓想淨係用黎住,定係諗住見高就賣呢?

 

相信大部份人都答只係想自住。只不過樓市如再升多兩三成、諗樣鐵定佢地想法一定有變,見到一百幾十萬係面前已唔記得之前講過咩。冇錯,香港人就係咁,好聽d叫靈活變通。講左咁耐,只係想一提再提樓房不只是消費品,亦都係投資品。你買間樓前定要用哂兩個層面去比較欲購樓房既消費品質同投資品質如何。

 

置安心買入至少四年都唔賣得,賣又要補地價,投資價值不大。另一個壞處係唔可以加按套現,諗樣成日係blog提既套現方法不適用,用呢個價錢買呢間樓,ok咩??

 

係消費層面,請問自己住一間全新建成既新樓,同番新左既舊樓究竟對你爭幾遠。最大鑊莫過於地點,我唔知幾時先可以完善交通。請比較同區既藍澄灣,人地都係九年樓,兩房三百幾萬有交易,實用計只不過細些少。但私人屋苑可套現可放賣(當然仲有ssd),就當你置安心有兩年保證回購都冇佢咁flexible。另外唔係睇少管理費,藍澄灣平置安心既$2.3/呎差唔多一蚊呎,即兩房每月比少成五百蚊。唔好睇少呢五百蚊,做按揭供多五百已經可以借多廿萬,樓都可以買大些少。至於藍澄灣係長實樓,well我相信佢唔會真係豆腐到會散,諗得資助房就唔可以樣樣有要求。

 

先講明諗樣只係比較,不是推介藍澄灣,

 

另一個唔go原因係置安心要你用2012年價買2015年completion既樓。呢兩年真係太漫長,揸間私樓都已小心,市跌起上黎置安心好難叫人承接。始終有錢既買家對居屋有偏見! 係青衣見唔到置安心有特別賣點,位置用料實用投資性均冇範突出。

 

置安心現時未補地價平均要六千幾蚊,補埋地價要成九千蚊。試問九千蚊青衣居屋,能否在香港長存呢?? 仲貴過同區盈翠。比諗樣選,寧願要間舊樓,方便些少既,比得六千幾蚊全港大把選擇。新聞今日講可能會超額十倍認購,且看到比錢一刻有幾人用幾錢買入。買家是不理性的,幾年後回頭一看,先知當天決定是錯對。

安心 抵買 買乎 Home Blogger
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什麼才叫抵買? 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/08/46.html
止凡跟朋友討論股票,提出價值投資的理論,大家都得到共識,認為價值投資這個理論是合理的。買股票跟買東西一樣,當然要買一些有價值的東西,更要物有所值,甚至超值,這樣的投資才叫「抵買」*。市場怎麼會出現這種超值的價格呢?一定是有問題出現了,問題可能是市場錯誤評估令錯價出現,也可能是自己評估錯誤,討論問題到了評估價值的能力了,到底一支股票或一間公司,怎樣才叫「抵買」呢?

這個問題很難有一個標準答案,好像凱恩斯的投資哲學認為選股如選美,選美有否準則呢?正所為「情人眼裡出西施」,但算得上是美人也應該有一點基本條件吧。另外,巴菲特的師傅 Benjamin Graham 說過,高矮肥瘦不用一個太客觀的計算,在街上看到一個肥仔,你需要知道他的實際體重才可判斷他是肥仔嗎?有否一個客觀標準去評估到了什麼高度才算是高個子呢?(營養學的身高除以體重平方只作健康標準,不能作高個子或肥仔的標準吧!)

選股的道理也差不多,總要加入一些主觀的因素,但要成為主觀前,一定要有基本認知,英文稱之為 common sense。要有財務知識的基本認知,才能夠看一下年報及公司的前景或新聞之後,心中就能浮現出一個大約合理的股價,這個股價只是大約,不可能亦不需要是一個極其準確的數字。

巴菲特就是能在一個電話內大約五分鐘時間就能達成數十億成交,原因是他已經把財務知識化成了 common sense。但技術分析派不同,他們往往可以計算出一支股票的準確買入價、止賺位及止蝕位,感覺好像給高個子立下定義,高於 177.34cm 為之高個子,矮於 156.92cm 為之矮個子,有意思嗎?相反,價值投資的高手重來不會計算出一支股票的準確數字,好像巴菲特、東尼(香港股神)等大師,他們都只需分析局勢,公司表現,評論股價是高還是低,但不會一口說定那支股值多少錢,多一毛錢都不值。

估值的方法包羅萬有,要明白後,將其融會貫通便能有給股票估值的基本認知。

在股票市場中,每一位參與者都在做估值這個動作,一買一賣時,買賣雙方都會認為價錢合理而逹成交易。大升浪,買多賣少,市場普遍認為「抵買」。相反,大跌浪時,市場普遍認為股票價格太高,大家都在估值,到底誰對誰錯呢?

實在很難評估誰對誰錯,在這些大時代中,只能做好自己,巴菲特說過「你付出的是股票的價錢,而你得到的是股票的價值」,只要你得到價值大於你付出的價錢,我相信這個投資的風險會大大減低,可是太多人連自己手上的股票價值是多少也沒有這個基本概念。

在這裡深入討論估值分析實在是不夠資格,在此記錄一些我看書時得到的基本知識,加上一點點自己的見解,分享一下吧:

1. PB

Price-to-Book Value 是每股股價除以每股淨資產值。這個比例越高代表用越貴的價錢去買資產,這個對地產股及銀行股特別有意義,尤其是地產股,因為其他分析不一定可以有效地反映地產行業的價值,地產行業是有效利用土地儲備量作建築再賣出才有盈利,所以不一定有持續的盈利可供分析。

2. PE 

Price-to-Earning Value 是每股股價除以每股盈利。看 PE可以知道多少年可以回本,如果盈利是每年增長的,回本期會比 PE數字還要短。

看完 PB 及 PE,有一點要留意,通常股東權益很少的公司能做到很好(低)的 PE,她的股東回報率(ROE)都會很高,在這種情況下,她的 PB 會有一個頗高的數字(數倍),可以運用槓桿很出色所致。所以又要訓練出一個 common sense,PB 低不一定賺錢能力高,PE低又不一定有低 PB。

當年巴菲特買可口可樂時,按 PB計算是以 1蚊買 2-3蚊資產,這是他師傅 Graham永不會做的事,但巴菲特受他拍當 Charlie 的影響後,不再死守師傅的投資要點,最後買入可口可樂賺取驚人利潤。

PB 低可能在公司清盤時還有點剩,但到真正清盤時,公司的賺錢機動停止了,某些股東權益又會減少,以前的 PB 又有所改變了。在我看來,PE 比較動態,計算著公司活生生時的賺錢能力,PB 就比較靜態,好像給核數師計算的東西而已,是否很抽象呢?就是要歸納成一個抽象 sense,比精確地計算出沒有意義的東西重要。

3. PEG

PE-to-Growth 是每股 PE 除以盈利增長。因為高增長股票可能有一個很高的 PE,但因為其增長率高,高 PE 也可以是值得投資的,這算是基金經理想出來的投資指標,事實又不無道理。

4. 盈利估值

這個是我最喜歡用的估值法,是用公司過往數年的盈利增長步伐去預測未來的股票價值,用這個估值法最重要是盈利增長的穩定性,以及將來公司保持盈利增長的能力。

5. 現金流

盈利不等於現金,有盈利的公司都可以破產,現金流對公司甚至個人財務就好像血液一樣,很多公司破產或被人以極低價成功惡意收購都是因為現金流出現問題,每年能產生可觀現金流的公司在估值上一定較高。如果注意現金流,小小一家公司都可以很強,相反,如果現金流出問題,很大的公司都可以被小公司收購,李嘉誠當年收購和黃的故事(正是收購一家比自己的公司還大很多的公司),大家有時間可以研究一下吧。

6. 股息估值

很多人認為,能派股息的公司證明現金流問題不大,因為股息都是公司真金白銀拿出來派給股東的,但我對這個概念有些保留的,因為公司是可以用「老本」(公司內所保存的現金)作為派息的。不過無論如何,如果一家公司的盈利增長能力及派息政策每年大致相同,用股息估值跟用盈利估值是十分相似及有效的。

以上舉了一些估值的方法並每一種簡單介紹了,是否覺得很難絕對客觀地給一支股票估價呢?還有很多的方法。

﹣﹣﹣
*註: 「抵買」是一個等價等值的觀念,是形容貨品的價格和其價值到達了一個等同的關係。簡單來說,「抵買」就是「合理價」。
什麼 才叫 叫抵 抵買 止凡
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中信泰富大變身,抵不抵買? 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/04/blog-post_16.html

昨日公佈這單deal 的詳細情況,相信這兩天坊間會出現很多相關的評論,筆者也來湊熱鬧,來個簡評。

Deal Structure22%以現金,其餘78% 以新股支付中信集團。由於現金那部份會以發行新股集資來支持,在中信泰富的角度,即這單deal 是100%的新股。

看這單Deal, 我的著眼點只是PB。有讀過金融的都應該知道,以高於自身的PBPE作收購,除非目標公司的增長遠遠超越自己,否則很多時對收購公司都沒有好處。

未出現這大收購前,中信泰富的PB0.45, 現在以約PB1.0倍來收中信公司資,若現價沒有變動,收購後中信泰富的PB變成約0.9倍。收購的資包括中信銀行、中信證券、地產、工程、能源和工業等業務。除中信證券外,其餘的市場參考場大多是低於1倍,即是說要以1元買入街價低於1元的貨品,你有何感受?詳細的計算,可以參考我的facebook。

什麼原因支持這單Deal?
(1) 有券商說可以買入作為AGood China Proxy。那我為何不買A-50? 至少可以減低個別公司的風險。
(2) 有財演說作為金融改革的LandmarkDeal,必定對香港和股民有利中央才會批准,因為以後會有類似的 資產注入以這單Deal作參考。我肯定這單deal的參考價值,但參考它如何「益小股東」還是「搵你笨」,我沒有答案。
(3) 又有財演,母公司以「溢價」13.48(在注資供佈前中信泰富約在12.6)交易,肯定對中信泰富有信心啦!我相信這番話的有兩類人,一是學術水平有限或二是背後另有目的。沒有考慮注入資Value、沒有考慮作價的Valuation、又沒有考慮Dilution Effect,簡簡單單就以一個交易價錢就能得出一個「買」字的建議,勁!


www.facebook.com/shangzhe2

中信 泰富 大變 變身 抵不 不抵 抵買 上哲
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盈富抵買嗎?

巴黎:

筆者的第五班同學Tim君做了一些盈富基金練習, 希望我評價一下,
恆生指數的選股, 是希望可以做到代表整個香港的賺錢的縮影,
它盡量減低了個別行業的周期起伏變化, 相對來説, 筆者較易地運用一些數學理論公式,
計數盈富基金(2800)的合理價值,  而結果波動性會較其它個股低, 準確性也較大.
 
Tim君非常認真地把盈富基金的損益表每個項目列出來, 筆者發現, 盈富十多年來,每收組合内公司100元股息,平勻派了96.5元基金持有人, 餘下了1.1元放在銀行.

盈富的資產淨值是以組合的股價而不是組合公司的資產淨值, 所以難以計算精確費用的小數位, 但是十年的平均數字看, 可以簡單大概得出, 基金每年費用應該差不多是2.4%.

所以如果要買大市ETF, Blog友不妨也像Tim君般的實事求事列出數字, 清楚那基金每一分錢的去向.

Tim君運用了筆者的内在價值計算機, 計算了盈富10年的股息和淨資產增長, 筆者也以AAstock報的十年股息變化, 2005年收0.5, 而2015年收0.81, 得出股息增長率是4.94%, 如果從2004年開始計算就要小心一點, 因爲當中實為11年, 一個不留神, 用十年計算增長率便會計大了.(筆者是以投資者袋錢日計算而不是以年報日計算)

另外Tim君的計算的淨資產10年間增長率是5.2%, 股息和資產淨值兩者增長率也差不多.

因爲盈富基金的平均化特性, 我們可以用Constant Growth Stock股價計算法, 很多智能手機也有此功能的App , 筆者用的是Eazy Calculator, 在Iphone 或Android也可以下載.

來到這步其實就是最容易了, 先把2015年的盈富股息輸入, 然後再輸入永續增長率, 筆者用了較保守的4.94%, 然後把自己要求的囘報率(Required Rate of Return)輸入.

用那個RRR看每個人而定, 筆者選7.5%,一來7%回報, 10年就代表賺一倍容易記住, 二來Ben Graham有一篇關於增長股的文章是以7.5%做標準, 所以我也不作太大改變.

最後的結果是:





































這條方程式的結果說假如你以31.64買進盈富基金, 長期持有, 而他的股息以每年4.94%增長, 大概是直到永遠阿門後, 你的實質每年的囘報率會是7.5%.

但如果持有時間低一點, 例如只持有十年又怎樣算呢?

 以下是筆者的内在價值計算機計算出來的未來十年投資人現金流, 其中的股息部分, 我們可以看到, 以7.5%的折現率計,十年來加起來就是等同今天的7.11值, 然後筆者按 過去十年盈富的資產淨值增長率5.2%得出第十年的賣出價39.61的現在值只有19.22, 縂現在值於是等同26.3(下圖).

26.3是說, 今天閣下以26.3買進, 每年會獲基金分派股息不斷增加, 到第十年以它的資產淨值賣出, 所獲得的現金, 折現為現在值, 實質年複式囘報是7.5%, 比較上面如打算持有至死, 31.6元高位買入也有7.5%囘報, 而持有短些十年, 就要低很多的26.3元才有相同囘報結果,  由此觀之, 天長地久式持有增長股股票的囘報一定只有多沒有小.


不過今天的盈富基金是20.2元,明顯有23%的折讓, 這折讓就是安全邊際, 若你以20.2元買進, 現金流又果然像上面的股息和期末的資產淨值一樣,筆者的内在價值計算器計算到的復合囘報是11.6%如下圖.






有一點要注意的是, 運用這些公式時, 我們一定要先有内在價值, 與外在價格的概念, 並要有長期兩者囘歸的信念, 雖然現實它兩常常是此起彼落.
 




盈富 抵買 買嗎
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胡孟青:內銀抵唔抵買?

1 : GS(14)@2012-06-04 22:25:42

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120604/97248
某大券商選出一批破底股,指以股價對賬面值計算的估值,已較08、09年金融海嘯期間更低。這批破底股,頭四位中,內銀股佔三,工行(1398)、建行(939)、中行(3988)榜上有名。內銀股估值已較高峯期吸引並非今天才出現,由平均2倍賬面值跌至僅1倍,要投資不用大行提點。撇除估值因素,內銀股平均7成盈利依靠貸款為主的利息收入業務,內地刺激經濟,發改委項目加快上馬,大家自然聯想內地銀行業新增貸款將增,一、兩個月新增貸款如過萬億,第三季內銀股按年盈利表現自然好,但情況是這樣簡單嗎?
瑞銀最近發表有關內銀股潛在或剩餘貸款能力的報告,內裏分析頗獨特,值得一看。量度銀行貸款能力,常用指標之一是貸存比率。貸存比率越低,代表銀行有更多空間提供貸款。目前內銀平均貸存比率僅67%,較銀監會上限75%尚有距離,單以工行及農行(1288)數字,更分別為64%及58%。惟瑞銀指,基於內銀股獨特性,市場不應僅靠存款水平判斷貸款能力,反而留意銀行整體資產負債表內所包含的資產性質。據該報告,決定銀行貸款能力,更重要的是其本身的流動性。流動性多少,是反映於銀行資產部份,但該行分析員指內銀股資產,絕大部份是持有到期的投資類別以及應收賬。

胡孟青
獨立股評人
胡孟 孟青 內銀 銀抵 抵唔 唔抵 抵買
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=279680

不信「抵買」錯覺  發掘「真平」股票 黃國英

1 : GS(14)@2012-06-05 22:27:01

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=20154
不信 抵買 錯覺 發掘 真平 股票 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=279705

美股升港股更抵買 周顯

1 : GS(14)@2013-03-26 01:35:39

出事我來頂
2013-02-25 MP
美股升港股更抵買   
美股上升,資金去了炒美股,港股因而下跌。實質上,這是不是壞消息呢?我們不妨這樣想:大家炒美股炒高了,沒多久之後,就會發現港股抵買,將會又湧過來,搶港股了。反而,美股下跌,才是壞消息,因為大家的錢都輸光了,沒錢買港股了。
這等於樓價上升,沒人炒股票。但人們炒樓賺了錢,最終還是不介意買點股票的,反而是樓價下跌,才是股票的災難。
美女主播效果不及美男主播
香港電視台的濫用美女新聞主播成風,我一直都覺得是非常的bad taste。因為新聞主播應該以專業和公信力行先,為什麼要搞到賣弄女色,這麼低下呢?像我這樣好色的人,都看不過眼,那就可想而知了。其實我是從不聽電台的,更加不會聽看網台,但碰巧白戶是我僅有的二十多個臉書朋友之一,那天他貼上了有關周嘉儀的片段,我八卦之下,便去聽了! 一段,剛好聽到Q 仔黎則奮批評了無铫的女主播制度,覺得深有同感,所以便記下這一筆了。
Q 仔說,美女主播的潮流應該是有線電視發起的。如果我沒有記錯,這是無铫電視台的發明,不過在有線電視發揚光大。(按,根據編輯的提示,原來在麗的映聲(亞視前身)時期的梁舜燕已經報道新聞了。又:當時的梁舜燕都幾靚。)也是如果我沒有記錯,兩者的主催者就是從無铫過檔有線的羅燦,不過我不是新聞界的內情人,當然可能會錯。
其實我並不完全介意美女主播, 只是覺得badtaste,不過更bad taste 的事我也做得更多了。只是我認為,如果從商業的角度去看,一個有公信力的中年男人,當然是風度翩翩的那一種「馬英九」,應該是比美女更勝一籌的,因為不會有太多的男人因為美女而看新聞,但卻有很多女人因為美男而看新聞。簡單點說,我並非覺得電視台的管理壞,只是覺得他們蠢。
2 : ksw(1423)@2013-03-26 17:58:09

gd idea
3 : fin_freedom(6594)@2013-03-26 20:01:45

湯兄, 我們長期需要你, 不要因此而給人藉口啊!
4 : GS(14)@2013-03-26 23:22:11

3樓提及
湯兄, 我們長期需要你, 不要因此而給人藉口啊!


總之明報話到刪,我一定刪
美股 股升 港股 更抵 抵買 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=282417

投資沒有想當然 低股不一定抵買 黃國英

1 : GS(14)@2014-03-19 09:30:40

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=32427

前講過「打仗油價跌兩回事」(539期),將表象與實況混為一談,容易出錯。《大漲的訊號》作者林則行,也有類似經驗可堪借鏡。他曾於全球最大的主權基金之一:阿布扎比投資局,擔任日本分部基金經理。

他在著作中分享,曾看好一家名為美麗花圃的葬儀社,主業是安排靈堂的插花裝飾。公司版本的故事,是社會開始流行要求靈堂的布置非常講究,連原本不彈此調的九州,近年也開始改變,公司在當地的市佔率,穩坐三成以上。潮流以外,公司自稱有兩大優勢:微觀上,插花為現場手藝,技術人員極重要,公司認為在其營業地區,沒有對手具足夠規模,可以養成同等的作業團隊。另外,宏觀上人口老化,殯儀業需求只會有增無減,亦極利好。講到咁,令刨股票者熱血沸騰,亦非稀奇。



日本人口老化問題嚴重,但殯儀業的需求卻下降。


人口老化葬禮生意降

但林則行落叠後,卻發現「天氣不似預期」,盈利增長不濟、股價表現頗曳。為尋求失手原因,他改為調研國內其他殯儀公司,卻發現它們的管理層,大多看淡本行前景,而他受公司薰陶、認定是聖杯的人口老化因素,行內卻視為催命索,才叫人始料不及:原來當地人葬禮的講究程度,與先人年齡成反比。若逝者在職業生涯末段前後離世,很多同事、行家會參與儀式,自然要準備得體面;但高齡化下人多長壽,百年歸老時,舊友早已四散,家人取態反以簡樸為主。兼且人們長壽,意味有排都「無生意返」,不在話下。由此可見,順理成章的宏觀故事,實相可能一百八十度調轉,不宜隨意延伸。

另一例子,是人多認為買股應選低市盈率(P/E)者,可跑贏高P/E股,卻沒留意觀念的由來。林則行指出,其實這也常被誤用。低P/E股優於高P/E,結論源於股票的分組研究。如將標普五百指數的成分股,由P/E最低排到最高,然後劈開一半,低P/E組表現會優於高P/E組;如此類推,分成十組,最低P/E的一組(五十隻股票),表現又會優於最高的一組,跑贏年數十中有八。但再延伸下去,則效果消失:最低P/E的一隻股票,表現不會是全指數最好。

林氏細心分析每月數據,發現最低P/E組跑贏大市,主力靠當中表現最好的三數隻股票,貢獻了六、七成績效,如扣除則餘者其實乏善足陳。(其實高P/E組道理亦同,只要少數股份大熱脫腳,高估值下當然大跌,便已足夠拖累全組表現。)但這少數價殘又能谷底大翻身的股票,卻難用一定準則捕捉。


低PE股表現參差

換言之,一堆低P/E股比一堆高P/E股抵買,並不可以隨便推演,認為一隻低P/E股比另一隻高P/E股抵買。而經過長年累月的演化,人們起結論變成低P/E等於好嘢,更是一大謬誤。

其他基本分析指標,也是一樣,在群組中有效,不代表可推展至單一個股。誤用這些方法,可能比甚麼也不看更蝕章。
投資 沒有 想當然 低股 股不 一定 抵買 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=284438

呢兩樣最抵買!盤點Memorial Day購物攻略

1 : GS(14)@2017-05-28 10:38:14

周一(29日)就是美國的陣亡將士紀念日(又譯作國殤日,Memorial Day),為今年第一個長周末。不少美國人會選在這個假期出遊,除了旅遊外,各大商家都會趁此節日大減價,因此亦是繼感恩節過後,最大的減價折扣。《蘋果》走訪了洛杉磯最受華人歡迎的商場,向各商家查探到底今次有甚麼抵買之選。駐洛杉磯記者:張紫茵洛杉磯阿卡迪亞(Arcadia)的Westfield商場一向都是華人購物熱點,場內有不少中價品牌如Zara、H&M及Cotton On等,亦有高檔百貨Nordstrom以及百貨公司Macy's,加上有上海菜以及鼎泰豐等,所以深受華人歡迎。根據FATWallet.com研究,Memorial Day最抵就是買夏天衣服及床墊;而家電及電腦還是感恩節較抵!果然商場內不少衣飾商家都已經預備好推銷宣傳,門口豎起一個個減價折扣牌。例如Nordstrom亦趁這個假期開始低至六折的折扣;Macy's亦推出消費每25美元(約195港元)送5美元(約39港元)回贈卡,最多可拿到200美元(約1,560港元)回贈,亦有三折起的清貨大減價,相當吸引。在服裝方面,Express最高達50%折扣,而部份服裝品牌更大打價格戰,例如H&M門口當眼位就有不少5美元(約39港元)及7美元(約54.6港元)的貨品,店員更偷偷透露,捐出舊衣服作回收可以再有八五折優惠,認真抵到爛。不願上鏡及公佈名字的Cotton On店員指,店內早於一星期前已經開始減價,直至到下周一,對比去年感恩節今次的推銷方法亦有所不同,感恩節是全店打六折或七折,而今次就收單品作定價銷售,例如短褲原價29美元(約226港元),現時通通20美元(約156港元);亦有10美元(約78港元)T-shirt及7美元(約54港元)起背心。雖然折扣力度及幅度不如感恩節大,但明顯人流有所增加,所以忙得不可開交。雖然人來人往,但不是每家店都好景氣。Guess店長Beverly接受訪問時表示,全店在做四折優惠,就算過了Memorial day,未來都會轉型成為折扣店,長期打折,她認為近年網購盛行令實體店欠生存空間,要加大折扣吸引顧客。另外她亦留意到,感恩節購物的顧客群跟Memorial Day的顧客群有所不同,習慣在感恩節大出血的很少在Memorial Day再買。如果懶得去商場跟別人搶,其實安坐家中亦有不少筍貨可以網購,不少更是免運費,大家信用卡都預備好了嗎?




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170528/20036590
兩樣 最抵 抵買 盤點 Memorial Day 購物 攻略
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=334319

周顯:2000萬樓最抵買 也最蝦人買

1 : GS(14)@2017-06-09 07:44:51

【明報專訊】日前說兩萬元一位的慈善晚宴,未說完。話說來了一道肉湯,其實都幾好飲,但是居然加了黑松露來煲,還煞有介事的去介紹。要知道,黑松露決不能煮,因為一煮,味全失了,它的做法,是菜做好了之後,生刨落在菜上,即刨即吃,這應該是任何廚師常識吧。

我忍不住在席間說了出來,有好幾個人說,如果我上台講,即捐幾萬元,加起來也有20萬元,但我當然不敢講。

其實,大部分米芝連餐廳,尤其是西餐,都是騙騙那些打卡族,反正他們都是拍照片,吃新奇啫,根本沒有味蕾,用不着給他們太好的食物。

長實地產(1113)荃灣海之戀是又賣到開巷,其實,今日供樓真係好平,不但利息低,而且還可以供30年、35年?,最難付的,不過是首期而已。所以,只要有發展商願意提供首期優惠,很容易賣到滿堂紅。如果有錢付首期,我都想買多兩間呀!

中產付不起豪宅首期 購買力聚集細價樓

說真的,我真係(幫人)問過買樓借錢,誰知一問之下,原來1800萬元的樓,居然maximum只能借650萬元;心想,怪不得購買力全部去晒細價樓啦,因為2000萬元左右的中價樓,中產階級根本不可能付首期。反而是豪宅,有錢人可以一筆過付,因為他們有很多渠道,可以得到融資。

所以我常常說,2000萬元左右的樓是最抵買的,皆因這個price range的樓,也最蝦人買!

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0345&issue=20170609
周顯 2000 萬樓 樓最 最抵 抵買 也最 最蝦 蝦人 人買
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財路:價殘抵買的內房股

1 : GS(14)@2017-07-05 03:41:03

中海外宏洋(081)明年預測PE得5倍單位數,喺有大孖沙股東背景嘅內房當中,至抵搞。中海外宏洋今年5月,內房實現合約銷售額60億元,同比大增126%,頭五個月銷售134億元,同比大增65%,對上嘅中海外(688),同期銷售增幅34%,另同樣有大孖沙母企背景嘅內房,好似金茂(817),頭五個月累計銷售增幅近54%、保利置業(119)29%、華潤置地(1109)24%,深控(604)同期跌23%。以銷售增幅計,中海外宏洋表現,係彈咗出嚟!場內專業預測,中海外宏洋今、明兩年EPS0.7元同0.8元,集團現價4.45元預測PE,得6.3倍同5.5倍。中海外宏洋前身蜆殼電器,2009年獲中海外入股後,最高見2013年時13蚊,股價今年以嚟升咗70%過外,但比對13年高位,仍然累跌66%。當年個場炒中海外宏洋俾注資,炒賣殼,炒過籠,但家陣呢個預測PE水位,又反映個價殘咗啲。上邊行家,保利置業今、明兩年預測PE35.7倍同20.8倍、金茂9.7倍同8.1倍、華潤置地8.3倍同7.2倍、深控8.3倍同6.9倍,中海外宏洋係最抵搞。中海外宏洋市值100億元,對上中海外市值2,500億元,講緊係宏洋嘅25倍!喺上一個財政年度,中海外宏洋完成向中海外收購物業資產,呢批組合兼且已經處於不同發展階段。又連埋本身擴展,集團土儲,由2015年時應佔1,093萬平方米,大幅增加62%,到2016年尾時1,774萬平方米。亦諗到係,通過收購,中海外宏洋可以有持續發展項目,提供到收益動力,又中海外係行內巨無霸,要湊到宏洋肥肥白白,唔係難。買中海外宏洋,當明年預測PE,追貼最近磅嘅深控6.9倍水位,現價都講緊要升25%,到5.5元。錢雋細價股專家本欄逢周二刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170704/20077783
財路 價殘 殘抵 抵買 買的 的內 內房 房股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=337857

【果欄行家教路】水晶梨/香印提子/赤肉瓜 中秋抵買日本水果

1 : GS(14)@2017-10-09 04:03:07

果欄行家表示今年中秋,最抵買的就是鳥取縣水晶梨、山梨香印提子及北海道赤肉瓜。



中秋節還送碌柚楊桃?太老套了。潮流興送日本水果,不過那麼多款水果,不懂選又確實令人頭痛。今次由果欄行家教路,教大家中秋怎樣選靚水果送禮,「黎勤欄」負責人梁梓謙說:「抵買的話,可以選水晶梨、山梨香印提子,北海道赤肉瓜也可以試試。」


烏取縣水晶梨,4個$100。

1.當造之選:鳥取縣水晶梨

中秋節大家都喜歡送梨,因為剛入秋,吃梨較滋陰解渴。果欄價比市價便宜約百分之十至十五,假如一箱鳥取縣水晶梨,果欄賣五百多元,市價就要六百多至七百元一箱。送禮的話,建議買比較青身的水晶梨,因為比較新鮮,如果見水晶梨黃透了,代表那隻梨已返貨一段時間,不太新鮮。



山梨香印提子,1束$150。

2.近年大熱:香印提子

山梨香印提子比長野香印提子便宜,長野香印約每箱$1,500,山梨約$1,200。過往,長野香印提子的確比山梨香印提子好吃,花香味重一點及甜一點,但今年山梨香印提子的質素,基本上比得上長野香印提子。買之前記得看看莖的顏色,青色即新鮮,啡色則代表已放了一段時間,如果提子粒粒均勻飽滿夠扎實,又沒有黃色色斑,夠青綠色,那就是靚提子。



北海道赤肉瓜,每個$120。

2.極抵買:北海道赤肉瓜

北海道赤肉瓜,果欄約賣每個$120至$130,市面約賣$150至$180。赤肉瓜是夏天的瓜種,臨近中秋已是水尾,但水尾質素不會特別差,因為每個時期都會有不同品種出,尾期有尾期的品種,水準可以保持。揀瓜時,記得留意椗位新鮮與否,椗位新鮮代表是新的瓜,如果想知道成熟與否就要看底部,輕輕用手指按幾下,赤肉瓜有少少腍就可以吃了。



黎勤欄地址:油麻地新填地街地段1號記者:黃子卓攝影:徐振國2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道,即like:http://fb.me/AS.AppleDaily




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170927/20164986
果欄 行家 教路 水晶 香印 提子 赤肉 肉瓜 中秋 抵買 日本 水果
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=342410

財路:內需股呢隻最抵買

1 : GS(14)@2018-02-13 03:04:05

中糧油(606)已經發咗盈喜,集團聚焦米麵油戰略,食住內需回穩升溫,嚟緊日子,keep住掂過碌蔗。內需瓣數當中,中糧油預測PE亦係至平選擇,勁抵煲。中糧油上月發盈喜,估計就快派2017年成績單,盈利約30億元。粗略計數,就算扣除當中出售生物燃料帶嚟9億元淨收益,中糧油盈利仍高達21億元,比對過去五年成績單,都係最省鏡。現價3.58元,莫講過唔到五年股價新高,就算比對2015年高位5.15元,仲係講緊累跌近31%!又中糧油全年成績單靚仔,皆因各主打瓣數回勇,以上年上半年為例,唔單只毛利翻過一番到36.4億元,毛利率同比亦增加3.9百分點,到8.2%。中糧油係全國第二大包裝食用油品牌企業,旗下小包裝米麵,亦喺內地處領導性優勢。國家統計局數據,上年頭三季,反映最終消費嘅糧油、食品零售額1.18萬億元人仔,同比增加10.6%,食住內需回暖條水,中糧油掂當。場內專業預測,中糧油今年再冇出售業務一次性收益,今、明兩年EPS0.326元同0.37元,預測PE10.9倍同9.5倍,兩年預估PB得0.62倍同0.59倍。場內內需瓣數康師傅(322)今、明兩年預測PE33.2倍同29倍、統一(220)23倍同21倍,同中糧油同系統嘅中國食品(506)預測26.2倍同21倍、蒙牛(2319)預測PE23.1倍同19.3倍,中糧油至抵搞。呢期大行包括里昂同大摩,都睇好內需股,有大孖沙睇好,為呢瓣加添鑊氣。買中糧油,煲翻半番到5.37元咁計,明年預測PE14倍,未追到上邊任何內需瓣數。錢雋細價股專家本欄逢周二刊出



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180206/20296962
財路 內需 股呢 呢隻 隻最 最抵 抵買
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=348256

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