ZKIZ Archives


高仁: 李澤鉅抄他老豆財技外國版

1 : GS(14)@2012-08-21 13:53:23

2012-8-20 HJ
長建電能的收購奧秘   
四年一度的奧運會盛事,今屆由倫敦奪得主辦權,相比起上屆的北京「主場」作賽,市民的關注程度似乎有所下降。話雖如此,羽毛球女子雙打卻掀起全城討論,四支分別來自中國、南韓及印尼的球隊為求「走線」,合演了一場又一場的「默契波」爭「輸」,令觀眾看到「O 晒嘴」。
電能對長建舉足輕重在上市公司之中,長江基建(1038)與電能實業(006)也是相當有默契的組合,兩家公司在合併與收購(M&A,Mergers & Acquisitions )交易之中,經常並肩作戰、組成合營公司出擊,其中目的可能是分散業務風險、製造協同效應、降低負債比率等等,總之使到「盤數」更加「靚仔」。
按照目前的股權架構,長建持有電能的38.87%股權,電能屬於長建的聯營公司。簡單來說,聯營公司指附屬公司或共同控制實體以外, 投資公司(investmentc ompany)長期持有其股份權益20%至49.9%的公司,投資公司對其董事局有重大影響力(significantinfluence)但無控制權。
聯營公司的業績,以及資產與負債是按權益會計法(equity accountingmetho d),載入投資公司的綜合財務報表內。根據權益會計法,投資公司於聯營公司的投資是按成本,計入投資公司於收購該聯營公司後攤佔的淨資產變動,並扣減對個別投資價值確認的耗蝕損失,於綜合財務狀況表列賬。
根據最新的業績,電能2012上半年錄得純利43.33 億元,較去年同期增加6.8% ,創出集團中期業績的歷史新高。按照持股比例,長建攤佔了電能溢利貢獻16.72 億元,相當於攤佔所有聯營公司溢利41.3億元約40.5%,也佔集團中期純利46.86 億元約35.7%,對長建業績起了舉足輕重的作用。
組成合營海外收購除了盈利的貢獻之外,聯營公司「最煞食」之處是,投資公司只須按持股比例分享聯營公司的淨資產,但投資公司毋須把聯營公司的負債、或然負債等合併入賬。
在過去十多年,長建與電能把聯營公司的精髓進一步演化,兩家公司不時會組成合營公司(JV, JointVenture),各持有JV 的50%股權兼共同控制董事會,繼而聯手在海外進行M&A的交易。
【附圖】顯示,2000 年長建聯同電能收購了ETSA Utilities 及澳洲電力資產Powercor 的項目;2002 年,長建與電能又組成合營,收購了另一澳洲電力資產Ci tiPower;2007 年,長建再與電能合作收購Stanley Power;2008 年,長建與電能實業攜手收購紐西蘭電網Wellington Electricity;2010 年, 長建聯同電能收購SeabankPower;2011 年,長建聯同電能收購Meridian CogenerationPlant。
長建與電能組JV 攻海外的原因,在於JV 介乎聯營公司及全資附屬公司之間,JV 可以權益會計法認列於投資公司的賬目。投資公司只需要按持股比例分享JV 盈虧,並且按持股比例分享JV 淨資產價值,另外毋須負擔JV 負債、或然負債。
由於長建負債可以隱藏於JV 之內, 即是市場所謂的off balancesheet,所以集團表面上的負債比率,可能會遠較實際上為低。參考彭博的資料顯示,長建於過去十個年度之中,有兩個年度曾經出現淨現金(net cash)的情況, 其餘八個年度的淨負債(net debt to e quity) 最低為2.6%,最高只有20.4%。
負債隱藏於JV之內在「默契波」之下,長建與電能頻頻「贏波」,負債水平大幅下降,不僅有利進行融資借貸活動,業績也持續錄得增長,芬佬「嗒糖」又buy ,做到皆大歡喜的效果。下周,高仁將會拆解長建、電能、長實(001)與李嘉誠基金會破天荒合作,組成合營企業收購英國天然氣運輸業務的原因。
2 : GS(14)@2012-08-21 13:53:57

他老豆成日用和黃及長實玩呢招啦
高仁 李澤 鉅抄 抄他 老豆 財技 外國
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281121

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019