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P2P資金托管愈演愈烈 第三方支付進入

i黑馬：銀監會創新監管部主任王巖岫於9月底提出的P2P監管十項原則，其中就包括P2P的資金必須托管。據P2P門戶網貸天眼統計，10月份全國共出現問題平臺38家，越來越多的P2P平臺風險事件，加上日益明晰的監管政策，讓P2P平臺的資金托管已成大勢所趨。這一次，第三方支付坐不住了。

          據P2P門戶網貸天眼統計，10月份全國共出現問題平臺38家，越來越多的P2P平臺風險事件，加上日益明晰的監管政策，讓P2P平臺的資金托管已成大勢所趨。

據21世紀經濟報道記者了解，目前匯付天下、易寶支付等第三方支付機構已經推出了比較成熟P2P資金托管解決方案。

10月份，長沙銀行與P2P平臺拍拍貸達成戰略合作協議，雙方攜手試水點對點的資金托管;江蘇銀行與點融網也達成戰略合作協議，探索資金托管模式。此外，民生銀行、招商銀行等也完成了P2P資金托管系統的建設，未來第三方支付和銀行在資金托管的戰場上可能直面競爭。

真假托管

“某些平臺對外宣稱的托管實際上只是一個支付通道，做的還是資金池業務。只要是資金池模式，投資人的錢就存在被挪用的風險。目前跑路的P2P平臺100%都是這種通道模式。”匯付天下金融機構事業部總經理鐘紅波對21世紀經濟報道記者表示。

某P2P網貸的負責人指出，目前市場上的P2P平臺真正實行托管的不到十分之一，就連一些知名的P2P公司，實際上也沒有進行資金托管。

易寶支付CEO助理許現良分析，一方面P2P平臺認為監管規則沒有出臺，沒必要做托管;另一方面也擔心接入托管可能會導致一部分數據的流失。

“從2011年下半年開始，部分第三方支付公司開始研究P2P資金托管如何杜絕資金池的操作，於是有了分賬的概念。平臺在第三方支付上不能開設唯一的資金池帳戶，取而代之的是一個結算帳戶(主賬戶)。結算帳戶下所有借款人和投資人，以及平臺本身的服務費收入、擔保費、賠付等都對應有一個子帳戶，是一個大的帳戶體系。所有的用戶在使用這個帳戶體系充值或提現時，操作指令是通過系統向在第三方支付機構的P2P平臺集團帳戶的主帳戶進行一個傳送，然後通過主帳戶根據其業務邏輯關系，向對應的體系內子帳戶之間進行數據波動。”暢貸網CEO施俊對記者表示。

施俊進一步解釋，但是其風險依舊存在，因為P2P平臺集團帳戶這套體系從法律意義上來講還是屬於平臺的，只是在這樣一套帳戶體系里做交易時，有了更規範的操作流程。

“後來一些第三方支付推出了一種新的做法，現在比較流行。平臺本身或者投資人都在第三方支付里面開設一個獨立帳戶，每個獨立帳戶是平級的，沒有主帳戶和子帳戶的上下級關系。投資人先把錢充到其在第三方支付上的帳戶里，通過平臺把投標的信息完成以後，這個信息匹配到第三方支付的系統里，第三方支付把投資人的錢直接撥到借款人帳戶，這樣P2P平臺本身不碰錢，基本上也就沒辦法卷錢跑路。” 施俊介紹。

但是，某2013年上線的P2C平臺負責人認為，這樣的方案並非完全沒有缺點。尤其是交易成本非常高，使用便利性比較差。舉例來說，投資人要在某平臺充值，平臺頁面會跳出一個頁面再跳轉到第三方支付的頁面，然後在第三方支付頁面體系里跳轉到網銀，需要輸入很多信息，才能最終完成支付，很大程度上影響了用戶體驗。

“這當中還有一個非常大的要求，對於使用這一套支付體系的用戶來講門檻是比較高的。首先，用戶要明白如何使用網銀，要擁有專業版網銀的工具，如USB-Key等，還要等到網銀充值成功再回到網商的頁面。所以這種模式的缺點是用戶使用門檻高、使用體驗差。最重要一點是，這樣的業務在移動客戶端根本不適配，因為移動端沒有辦法用USB-Key完成支付。”上述P2P負責人對記者表示。

某第三方支付機構負責人也指出，按照現有的托管體系，一些自動投標功能很難實現。“平臺本身還具有小部分的調帳權限，雖然卷款風險不存在。但是任何交易只要是系統在做，就具有一定概率的差錯值，當一些系統出差錯的時候，需要一個回撥的操作來糾正這個錯誤。在這樣的情況下，平臺對於獨立帳戶間通過和第三方帳戶的溝通具備一定的調帳權限。這個權限是很低的，必須經過第三方帳戶與其聯合才能完成這個事情。”

在愛投資COO程晗看來，無論什麽樣的資金托管，由於P2P行業的不規範，加之投資標的不透明，很難真正杜絕虛構標的現象的產生。“要保障投資人的利益，還需要行業自律、行政監管的一同配合。”

托管難題

據21世紀經濟報道記者了解，去年匯付天下就推出了P2P資金托管解決方案;上周，易寶支付率先推出了P2P資金托管在移動端的產品。此外，快錢等第三方支付公司也在積極研究資金托管產品。

相對於第三方支付公司，銀行表現得相對謹慎。

“其實我們一直在和銀行談資金托管事宜，一些銀行的系統也基本開發完成。但由於監管不明晰，銀行不敢貿然進入這個市場。目前市場上銀行和P2P簽訂的托管協議大部分也是戰略性質的，沒有具體的產品實施。” 程晗對記者表示。

“對於P2P而言銀行作為托管方信用更高，監控密度和資金流向的安全度更高。同時，能夠接入銀行對P2P網貸平臺來說，也是一種品牌實力的象征。”北京某P2P平臺負責人對記者表示。

“銀行做托管自然有品牌和技術上的特長，但第三方支付公司也有自己的優勢”。許現良認為，相對於傳統銀行，第三方支付在資金托管中的反應更靈活，可以為客戶量身定做解決方案。現在P2P行業創新很快，銀行龐雜的體系很難以跟上P2P的創新步伐。

“我們從去年開始就一直在和銀行談資金托管，最開始是和平安銀行。但是他們和紅嶺創投簽署了戰略協議，系統是按照紅嶺模式設計的，是點對點的模式，而我們的租賃業務包括租賃公司、承租人、投資人三個點，和平安的系統很難兼容，所以我們現在也不敢貿然跟銀行簽托管協議。一旦簽了協議，再開展新業務就可能被銀行系統限制住。”某P2P平臺首席運營官對記者表示。

“我覺得最後的資金托管很可能和基金的托管方式一樣，第三方的托管和自身的備付金賬戶分離，單獨建賬，委托一家銀行管理。”許現良對記者表示。

華瀚已托管+投資四家大型醫院，躋身中國最大民營醫院集...

本帖最後由 三杯茶 於 2015-3-2 11:27 編輯       華瀚已托管+投資四家大型醫院，躋身中國最大民營醫院集團行列 醫療服務業務將成為華瀚2015年及未來重要的利潤增長點。本報告對華瀚醫療服務業務的規模、商業模式、核心優勢、利潤來源和盈利預測等進行了系統論述，對公司各項業務板塊也重新進行了歸納性整理。 一、華瀚醫療服務版塊已經清晰，躋身中國最大民營醫院集團行列 華瀚 2014-2015 財年中報披露：“本期間內，已與貴州省六盤水市政府、銅仁市政府簽 訂框架合作協議，受托經營轄區內市級公立醫院及縣級主要公立醫院。目前已與六盤水市 人民醫院、銅仁市人民醫院等四家醫院達成供應鏈整合、優勢學科共建、大數據服務建設 和其他受托事項，以及共建新醫院的協議並已開始具體實施，其余約十數家公立醫院和國 企醫院的合作正在抓緊協議中。除此之外，本集團還與中國內地多個地區政府及公立醫院洽 談大健康主要包含醫療服務投資專案事宜。本集團在醫療服務領域的發展就此邁出了堅實的 一步。”   華瀚目前已正式托管+投資4家大型醫院，分別為托管3家醫院：六盤水市人民醫院、銅 仁市人民醫院、六盤水市婦幼保健院，合資共建1家醫院：六盤水市涼都人民醫院。公司之 前對這4家醫院的規模都有披露，分別為： 6.jpg (87.1 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:26 上傳 華瀚當前托管醫院床位數規模已接近鳳凰醫療，躋身中國最大民營醫院集團行列 鳳凰醫療是中國最大的民營醫院集團，截止目前鳳凰醫療托管+收購的大型二、三甲醫 院總數為5家（2家三級醫院，3家二級醫院），其中一家北京健宮醫院為控股投資擁有（持 股比例80%），其他醫院全部為托管模式，截止2014上半年鳳凰醫療運營床位數為3,363張。 華瀚當前托管醫院的床位數規模已接近鳳凰醫療，躋身中國最大的民營醫院集團行列。 7.jpg (47.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:26 上傳 醫療服務業務將成為華瀚2015年重要的利潤增長點 2014年公司醫療服務業務只有六盤水市人民醫院一家貢獻業績（3個月的管理費和不到2 個月的供應鏈管理業務），合計收入為2153萬元港幣和利潤488萬元港幣。2015年托管3家醫 院的管理費、供應鏈管理、以共建優勢科室為重點的增值服務三項業務將貢獻完整年度的利 潤，按照公司之前給出的盈利預測指引，預計現有3家托管醫院2015年將實現凈利潤1.27億 人民幣（1.59億港幣），詳細盈利預測分析見下文。   華瀚已與十家左右大型醫院就收購和托管事宜簽署框架協議，未來將簽署正式協議 包括六盤水水礦總醫院（三甲） 、首鋼水鋼總醫院（三甲）、六盤水第二人民醫院（三 甲），2013 年合計收入 6.1 億，合計床位數 2418 張，以及銅仁市 7 家縣級醫院（2013 年合 計收入 11 億元以上）等。另外華瀚在貴州省外拓展醫療服務業務也已取得較大進展，現有 多個城市在與華瀚洽談醫療服務合作事宜。如果華瀚能在近期與貴州省外城市簽署醫療服務 整體合作框架協議，證明公司的醫療服務業務是可以跨省向全國複制的。   華瀚之所以能快速跨地區複制醫療服務業務，其核心優勢在於: 公司不僅參與當地公立醫院改革，為當地引進先進醫療設備、診療技術，緩解地方政府 財政壓力，提高公立醫院運行效率，同時還將在當地建設幹細胞存儲庫、胎盤血白蛋白等血 液制品生產基地、基於幹細胞治療技術和人胎盤多肽技術的抗衰老中心。“華瀚模式”可以 帶動合作城市的醫療服務、生物制藥、抗衰老、養老等多個產業協同發展，帶來巨大經濟 效益和社會效益，所以得到眾多地方政府極大認同，尤其是旅遊產業發達城市，他們希望 通過與華瀚合作成為中國的“弗里堡”（弗里堡是瑞士著名旅遊聖地，其利用羊胎盤素技術 建設成為世界著名的抗衰老中心，帶動其旅遊產業協同發展）。   華瀚在 2013-2014 財年年報中明確指出：“發揮整體優勢和尋求新的增長點，快速進入 醫療服務領域，使醫療服務成為集團未來業務、利潤重要板塊，通過供應鏈整合和以優勢 學科（科室）建設為主要內容的增值服務的展開，形成可快速複制的醫院投資和管理的系統集成。以創造政府、醫院、企業、患者四方共贏局面為目標，政府專註醫改方向和監控， 醫院專註醫技提升和發展，企業專註投資和運營，患者則充分享受醫療改革紅利和質優價廉 的醫療服務。在此模式下，做大醫療服務事業，成為本集團重要的業務和利潤增長點。積極 探索以醫療服務為核心平臺，帶動養老、旅遊等產業一體化發展的模式。” 公司 2014-2015 財年中報還對醫療服務業務的具體實施計劃進行了披露：“依據國家行 業政策指引，把握醫療服務市場多元化發展機遇，以資源有效配置及「八不變」為條件快速 實現以地區級城市為單元的醫院集群合作；通過供應鏈整合快速實現銷售規模和利潤，通過 以優勢學科建設如腫瘤科、體檢中心、高端生殖中心為主要內容的增值服務的展開，形成可 快速複制的醫院投資和管理的系統集成。同時，在六盤水市和銅仁市以 HMO 模式建立個人 健康管理中心，探索將歐美國家先進的管理式醫療服務嫁接在本集團現有的核心醫療平臺， 以其形成大量、穩定的中高端醫療消費人群。在多樣化經營體系中，做大醫療服務事業，成 為本集團重要的業務和利潤增長版塊。積極探索以醫療服務為核心平臺，帶動養老、旅遊等 產業一體化發展的模式。另外，以基於雲醫療模式下的 IT 技術手段全面提升醫院的運營效 率和經營成果：以電子病歷為核心，打造數位化醫院管理系統，改善管理流程，提升運營效 率；構建以地市級為單元的區域大數據應用平臺，結合受托醫院需求，持續開發和優化軟體 支援系統，提供遠端會診、專科轉診、線上教育、醫院決策、健康管理等定制服務；以大數 據中心基地為運營管理中樞，創新推出移動健康監護系統，推進精細化客戶管理系統，提供 差異化的屬地醫療保健服務。”   據了解，華瀚計劃 2016-2017 財年醫療服務業務板塊目標規劃為：並購+托管 35-40 家 優質大型醫院（托管為主），醫院總收入 80-100 億元。未來華瀚的醫療服務業務可能超過制 藥業務，成為公司主要的利潤來源。2004 年華瀚收購德昌祥藥業時，德昌祥還是一家管理 落後、經營虧損的國有企業，現在德昌祥藥業已成為華瀚主要的收入和利潤來源。   華瀚的合作醫院基本都是當地最優質和壟斷性較強的大型公立醫院，這些醫院在當地 擁有極強的品牌優勢、優秀的醫生資源、龐大的患者客戶群體，目前在管理水平很低的情況 下，依然擁有較好效益，因此與這些醫院合作並不需要華瀚擁有極高的醫院管理能力，只 要給予醫院原有醫護人員和管理人員有效的激勵，同時提供資金支持，就能夠獲得很好的收 益；鳳凰醫療托管的醫院多位於市郊的非主流醫院（北京地區醫療資源相對緊張），與這些 醫院合作對鳳凰醫療的管理能力要求相對較高。另外華瀚的醫療服務業務還將會與原有業務 產生巨大協同效應，未來將以公立醫院為核心平臺，逐漸發展私人會員，如一家縣級醫院鏈 接1萬VIP會員的方式發展私人定制，實現對會員的大健康管理，向會員銷售華瀚的保健品和 藥食同源的保健性藥品等。   華瀚引入央企金融財團戰略投資者，助力其醫療服務業務發展 今年2月初華瀚向建銀（國際）和華融（香港）發行6.2億港幣可換股債券，全部轉股後 總股本將擴大5.59%。華瀚高管認為：民營企業和國企聯姻並且產生業務關系有百利而無一 害，建銀和華融都是擁有強大實力和深厚資源的大型央企，華瀚未來要重點發展大健康產業， 包括醫院、人神、胎盤血白蛋白等業務，都要牽涉到各級政府部門，有了建銀和華融的鼎力 相助，未來幫助多多，隨著工作一項一項的展開，他們的作用就會有明顯的體現。今年1月6 日康健國際（HK3886）大幅折價19.67%引入戰略投資者中國人壽，一方面證明康健國際得到 大型央企金融財團的認同，另一方面中國人壽擁有龐大的政府資源，可以幫助康健國際拓展 國內醫療服務業務，公告發布後股價至今已大幅上漲119%。    華瀚醫療服務業務—TIOT托管模式下利潤來源分析和盈利預測 華瀚托管醫院與收購醫院不同，華瀚並不能獲得醫院自身經營產生的利潤，而是通過 與醫院合作通過收取管理費、供應鏈管理、共建優勢科室為重點的增值服務等業務來獲取 收入和利潤。由於托管模式不涉及土地、房產等資產收購，屬輕資產擴張模式，另外對於醫 院和政府而言，無需改變公立醫院的性質，無需進行改制，醫院員工的身份不變、待遇提高， 因此阻力和難度較小，所以華瀚未來將主要通過TIOT托管模式實現快速複制與擴張，該模式 下華瀚各項業務的收入和利潤分析：   1.管理費： 管理費收入按醫院年營業收入的 3.5%提取，成本主要為人力和稅費成本，約為醫院年 營業收入的 1.5%，公司管理費項目的凈利潤為醫院年營業收入 2%。   2.供應鏈管理： 藥品、器械、耗材銷售約占醫院營業收入的 50%，即是供應鏈業務對應的收入，公司預計供 應鏈業務利潤率可達 15%左右（據了解，未來隨著規模優勢顯現和部分產品可以作為該區域 獨家代理品種，利潤率還有較大提升空間），因此供應鏈管理業務凈利潤為醫院營業收入 *50%*15%=醫院營業收入的 7.5%，公司和醫院按比例分成（一般情況為公司分 70%，醫院分 30%）， 公司供應鏈管理項目凈利潤約為醫院年營業收入 5.2%。   3.增值服務業務： 增值服務業務主要是華瀚為托管醫院投資購買先進設備，引進診療技術，新建優勢科室 等，這是各個醫院領導最盼望得到的，如建設綜合性高水平的體檢中心、縣級醫院的骨科科 室、市醫院的腫瘤科室和職業病防治科室、婦幼保健院的產科高端護理科室和產前篩查中心 等等，之前這些科室的很多病人都需要到市、省一級醫院治療，屬於醫保外流項目，現在增 加了相關科室，就可以在當地就診，這樣做也符合國家分級診療的政策，真正解決“看病難” 問題。此外增值服務還包括醫院食堂的營養餐、院內廣告位出租等多個方面，增值服務業務 獲得的利潤，公司和醫院按比例分成。公司預計與托管醫院合作開展增值服務業務後，第 1-4 年公司增值服務業務利潤（扣除給醫院分成部分）將達醫院年營業收入的 3%、6%、10%、 20%。 綜上，華瀚醫療服務-TIOT 托管模式下凈利潤合計：第 1-4 年預計分別為托管醫院年營 業收入的 10.2%、13.2%、17.2%、27.2%。 當前華瀚正式托管的 3 家大型醫院 2013 年總收入 10.3 億元人民幣，醫院靠自身運營每 年有 10%左右自然增長，2015 年總收入將達到約 12.46 億人民幣，華瀚現有 3 家托管醫院醫 療服務業務盈利預測： 第一個完整年度（2015 年）凈利潤約為 12.46*10.2%=1.27 億人民幣（1.59 億港幣） ； 第二個完整年度凈利潤約為 12.46*1.1*13.2%=1.81 億人民幣（2.26 億港幣） 。 註：華瀚與醫院開展幹細胞儲存業務及幹細胞抗衰老中心項目利潤暫未考慮   當前港股醫療服務業務板塊的鳳凰醫療市值 109 億港幣，對應 2014 年動態估值 43.6 倍 PE，康健國際市值 148 億港幣，對應 2014 年動態估值 123.3 倍 PE 。如果給予華瀚醫療 服務業務 2015 年 25 倍 PE 估值水平，華瀚現有 3 家托管醫院醫療服務業務未來一年的估值 為 39.7 億港幣。2015 年還將有 10 多家大型醫院陸續進入華瀚醫療服務業務。     8.jpg (37.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:26 上傳 現在醫療服務行業剛剛向民營資本開放，與十年前燃氣、水務等壟斷性行業對民營資 本開放的情景極為類似，先進入的民營企業將會獲得巨大的發展機遇，向民營資本開放前期， 獲取項目能力和資金實力尤為重要，先進入的民營企業會獲得先發優勢，並積累管理經驗， 為以後全國擴張奠定重要基礎。未來民營醫院領域會像今天的燃氣行業一樣，出現市值超過 500億港幣的大型上市公司，所以香港資本市場給予醫療服務板塊上市公司較高估值水平， 鳳凰醫療、康健國際、華瀚生物等優秀上市公司都將擁有巨大發展機遇。    二、近期湖南等省招標政策嚴厲利空多數藥企，但對華瀚是利好 華瀚以生產、銷售獨家藥品為主，獨家產品收入占比70%以上，利潤占比預計接近90%， 公司目前擁有26個獨家產品，在目前招標情況下，從已招標省份來看獨家產品越來越體現出 他的價值：價格能夠保持相對穩定，降價都是象征性的（百分之幾），同時通過改變規格加 大包裝量，能夠在招標中取得有利的條件。獨家品種毛利率很高達到70%或80%以上，銷售費 用率40%左右，如果有降價也可以通過降低渠道費用等方式彌補。 另外由於很多省份非基藥招標3-4年才進行一次，華瀚的多數獨家產品現只在少數省份 銷售，去年下半年以來全國多個省陸續開展新一輪非基藥招標，這對華瀚是明顯利好，有利 於公司獨家產品擴大銷售區域。如本次湖南省招標，華瀚有17個產品中標，相比2009年新增 11個產品，中標產品里13個為獨家產品，華瀚高管對此十分樂觀，認為湖南省市場這一輪招 標後會有比較大的增量，同時中標品種多，投放的人力和市場開發費用都會相應加大，產品 群會實現快速增量，公司銷售部門準備在湖南省大幹一場。另外去年下半年還有幾個省份招 標，公司有多個產品都已新進入這些省份，如去年底福建省招標，公司中標8個品種，增加7 個品種，其中3個為獨家品種，公司初步估計福建省市場會因此增加年銷售收入約0.6億人民 幣。   三、華瀚的新生物制藥板塊產品即將上市，技術壁壘極高，市場空間巨大 公司 2014-2015 財年中報披露： “「人神經生長因子註射液」繼獲得中國食品藥品檢定 院進行藥品註冊檢驗通過後，於 2014 年底正式報送國家藥監局申請藥品生產文號，並進入 快速審評通道，排序在生物藥品組較前位置。” “「人胎盤血白蛋白註射劑」、「人胎盤片」、「人胎盤組織液註射劑」項目正式啟動，主 要設備已訂購。其中，「人胎盤血白蛋白註射劑」已獲貴州省藥監局頒發生產許可證。集團 繼續圍繞人胎盤和臍帶血等基礎原料展開研發工作，開始形成這些領域內的國內領先、完 整、高端的產品和技術鏈。在人胎盤蛋白質分離、純化、提取等工藝技術方面，取得突破 性進展。繼續參與貴州省的「間充質幹細胞項目」研究，並同中國科學院、北京生物制品所、 遵義醫學院等單位緊密聯系合作，研發生物工程蛋白藥物及多肽產品、基因治療藥物、幹細 胞治療產品等。貴陽生物基地「人胎盤血白蛋白註射劑」等系列胎盤類產品專案爭取在 2015 年 6 月底前建成。”    華瀚新生物制藥業務相關產品2015年下半年陸續上市銷售，主要產品包括： 1.人神經生長因子（以下簡稱人神），神經生長因子是獲得第86屆諾貝爾生理醫學獎藥品， 通過實驗證明：神經生長因子（NGF）可促使腦神經再生，這一發現引起醫學界極大轟動。 人神是是鼠源神經生長因子的升級版藥品，擁有更好的療效和安全性，並擁有糖尿病導致周 圍神經病變這一重大病種的全球獨家適應癥（有關人神的深度分析可在格隆匯網站-華瀚生 物制藥專欄查閱《人神經生長因子有望成為超級重磅產品》了解）。 人神現已通過三期臨床 和中檢院的質量審核，進入國家藥監局的最後行政審批流程，由於人神是 1.1 類新藥，又是 生物制劑，完全符合國家藥監局加快審批的管理規定，目前國家對創新藥的支持力度非常大， 對於像人神這樣世界範圍內獨一無二的品種給予特別支持，現已經進入行政審批綠色通道， 預計 2015 年 6 月之前完成人神全部審批工作。未來人神如果能達到當前鼠神的銷量（760 萬支/年），人神的年收入將達 76 億人民幣左右，毛利率超過 90%，凈利率達 40%左右，凈利 潤將高達 30 億元人民幣左右，相當於再造 7 個華瀚。   2. 人胎盤血白蛋白，人胎盤血白蛋白是華瀚的獨家產品，通過胎盤提取人血白蛋白可以解 決無法新建漿站的難題，公司年報披露該產品生產線（該生產線還可同時生產人胎盤組織註 射液和人胎盤片產品）將爭取於 2015 年 6 月底建成。1 個胎盤可提取 2 支白蛋白，每支白 蛋白（10g）價格 350-600 元左右，未來發改委有可能取消白蛋白最高零售價限制，由於中 國血液制品嚴重供不應求，所以白蛋白價格還有提升空間。公司是貴州省唯一具有胎盤回收 資格的企業，貴州省理論上每年 40-50 萬新生兒，如果回收 30 萬胎盤，可實現生產 60 萬只 白蛋白產品，對應約 2.1-3.6 億元收入，胎盤還可以同時提取人胎盤血白蛋白、神經生長因 子、胎盤組織註射液（或金紫肽）、胎盤片等產品，平均攤下來，華瀚的人胎盤血白蛋白原料成本極低，凈利潤率預計可達 40%以上。公司在貴州省外回收胎盤也取得了實質性進展， 公司胎盤血白蛋白項目資本開支原計劃投資 4 億元左右，原計劃只在貴州采集胎盤，現在要 在四川、雲南、湖南、廣西等省都要進行胎盤采集，所以該項目資本開支計劃已隨之提升至 10 億元以上，華瀚高管預計人胎盤血白蛋白產品有望成為銷售額超20 億元人民幣重磅產品。    3. 人胎盤組織註射液，主要用於抗衰老領域治療，其療效會優於羊胎盤素註射液。與玻尿 酸自外而內除皺、抗衰老不同，人胎盤組織註射液是自內而外對人體進行綜合調理達到抗衰 老功效，可通過毛細血管迅速抵達人的皮下組織，刺激皮膚細胞分裂，對於皮膚粗糙、暗晦、 色斑、皺紋等都有很大改善，使皮膚變得光滑、潤澤並富有彈性，不過這種變化首先是基於 人體機能的全面提高，使得細胞更新的速度加快，內分泌得到平衡、自身免疫力提高，新陳 代謝旺盛，所改變的不僅是使人的外表容顏得到改善，更重要的是生理上更加年輕化，使機 能衰退的器官恢複旺盛的精力。人胎盤組織註射利潤率極高，一個胎盤可生產 300 支胎盤組 織註射液，人胎盤組織註射液出廠價 40 元/支左右，相當於每個胎盤對應的人胎盤組織註射 液銷售額為 1.2 萬元左右，每個胎盤回收成本 300 元左右，華瀚高管預計人胎盤組織註射液 產品未來的盈利能力不會遜於人神經生長因子。   4. 人胎盤片，主要用於治療不孕不育，人胎盤片目前全國有三家企業生產，華瀚的人胎盤 片是國家單獨定價產品，預計上市後會有較強競爭優質。   華瀚的胎盤制品已形成這些領域內的國內領先、完整、高端的產品群和技術鏈，胎盤利 用效率極高。在中國自古有以人胎盤作為藥用原料的傳統，並且人胎盤片、紫河車等以人胎 盤為原料的藥品已上市銷售多年，人胎盤回收、檢測有相應的法規和流程，所以人胎盤回收 不存在政策障礙和倫理問題。另外胎盤不能買賣，只能交換和贈予，所以多數產婦都不會自 留胎盤，由醫院處置胎盤還有費用，所以華瀚回收胎盤相對容易，華瀚現在通過用婦科藥品 和奶粉交換回收胎盤，每個胎盤回收成本 300 元左右，未來形成規模後還可以用免費存儲幹 細胞資源作為與產婦交換胎盤的條件，這將與公司建立全國最大的幹細胞存儲公庫計劃產生 巨大協同效應。   四、華瀚當前估值水平較低，醫療服務和新生物制藥兩大極具潛力的業務板塊將帶動公司 業績加速增長 華瀚 2013-2014 財年扣非凈利潤 4.87 億港幣（同比+35.5%）， 2014 自然年度扣非凈利 潤為 5.39 億，創出歷史新高，華瀚當前市值 83.55 億港幣，對應 2014 自然年度扣非凈利潤 為 15.5 倍 PE、1.5 倍 PB，明顯低於港股醫藥行業平均估值水平。當前市值對應 2013-2014 財年股息率 1.74%，對應 2012-2013 財年股息率 2.38%，在港股醫藥行業屬較高的股息率。   華瀚以生產銷售獨家品種為主，受益於新一輪各省招標，同時還有多個超級重磅生物制 藥產品在 2015 年下半年陸續上市，新生物制藥板塊將帶動華瀚的制藥業務業績加速增長。 2015 年自然年度華瀚的制藥業務預計將實現 30%左右增長達到 6.94 億港幣，華瀚 3 家托管 醫院醫療服務業務將貢獻凈利潤 1.59 億港幣，2015 年還有 10 多家大型醫院將陸續進入華 瀚醫療服務業務，2015 年華瀚整體業務凈利潤預計為 8.53 億港幣，給予華瀚未來一年 25 倍 PE 估值水平，對應 213.3 億港幣市值，對應股價 4.34 元港幣，潛在升幅 155%，如果考 慮可轉債全部轉股後總股本擴大 5.59%至 51.86 億股，未來一年合理估值的股價為 4.11 元， 潛在升幅 142%。   附：華瀚2013-2014財年非經常性損益項目列表   9.jpg (138.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:26 上傳 華瀚2013-2014財年主要產品高開口徑銷售額和增速：    10.jpg (188.76 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:26 上傳 華瀚的成長路徑與複星醫藥非常相似，都是通過持續並購、整合實現快速成長。華瀚的 股權結構和公司治理結構較好，不是一股獨大的家族民營企業，沒有公司高管的親屬在公司 任職，華瀚擁有科學的決策體系、優秀高效的管理能力和極強的執行力。過去幾年華瀚對外 收購德昌祥藥業、桂林華諾威基因公司、美即面膜等公司均取得巨大成功，證明了華瀚高管 的管理水平，華瀚原來業務均屬充分競爭領域，即將要重點發展的醫療服務和新生物制藥業 務均擁有很高的壁壘，甚至是壟斷性經營，所以對華瀚長期發展潛力應有信心。

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P2P資金銀行托管落地：三類賬戶隔風險 30人上限避非法集資

P2P資金銀行托管落地：三類賬戶隔風險 30人上限避非法集資

一財網 李靜瑕 2015-07-14 18:53:00

從之前銀行不願與P2P合作資金托管，到首個全流程資金托管的落地，意味著P2P在銀行資金托管之旅破冰。

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CODING收購代碼托管平臺GitCafe

導讀 : “我們不僅要做更適合國人的 Git 代碼托管服務，更希望能打造一個軟件開發服務的生態平臺。”

i黑馬訊 3月2日消息，今日，一站式軟件雲端服務平臺CODING正式宣布收購代碼托管平臺GitCafe。

目前，CODING旗下包含雲端開發協作工具“Coding.net”，及雲端軟件眾包平臺“碼市”。 隨著收購完成，Coding.net 平臺將更加完善，日後除目前基礎功能外，還將增添企業私有雲服務以及開源軟件社區板塊。GitCafe的加入是對軟件開發工具市場資源的一次資源整合與優化。

CODING CEO張海龍表示：“目前國內SaaS 服務市場仍處於被教育的階段，此次通過與GitCafe的合作，將整合雙方優質資源和優勢，在提供專業可靠服務的基礎上，開辟更多新業務和服務的可能性，打造完善的一站式軟件開發服務平臺。” 

同時，張海龍對於GitCafe加入後的相關業務調整做了說明。他說：“整合之後，CODING 的業務將會分為 3 部分：‘Coding.net’做 SaaS 公有雲，‘碼市’做外包交易平臺，‘GitCafe’則側重SaaS私有雲。”

“業務理念一致，互相認可的團隊”，這是張海龍選擇GitCafe的原因。他表示，一方面是因為雙方服務的人群高度重合，另一方面，GitCafe 擅長的私有雲業務是 CODING 沒有的，業務互補。

“我們不僅要做更適合國人的 Git 代碼托管服務，更希望能打造一個軟件開發服務的生態平臺。”張海龍表示，過去 CODING 總被認為只是國內的代碼托管服務商，也總被當做 GitCafe 的競爭對手，但一直以來CODING的出發點就不僅僅是一個代碼托管服務，代碼托管只是其中一項重要的功能。

張海龍透露，CODING預計在2017年下半年實現盈虧平衡，現在平臺的主要營收在“碼市”上，該平臺的外包項目都是面向創業公司或者小型企業。

本次收購後，CODING創始人張海龍將繼續任職CEO，GitCafe創始人姚欣宇將任職開源社區VP。其他人事方面，兩團隊基本沒有變動。今後，CODING或將拓展海外市場。

版權聲明： 本文作者系i黑馬。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 CODING GitCafe 軟件雲端服務

國資委稱央企債券風險總體可控 將中國鐵物交誠通托管處置資產

在央企之一的中國鐵物因經營困難在銀行間債券市場進行特別風險提示，並按有關方面要求暫停了168億元債券交易後，國資委近期已組織對106家中央企業發行的各類債券進行全面摸底，對即將到期的債券逐筆進行風險排查所監管央企債券進行了全面排查。

調查統計發現，國資委表示，截至2016年3月末，共有82家中央企業發行債券余額4.05萬億，其中：中期票據占37.4%；超短期融資券占20%；企業債占14.2%；公司債占12.2%；短期融資券占5.7%。

從排查情況看，2014年以來，有1家中央企業（中鋼集團）及3戶中央企業所屬子企業（兵器裝備集團所屬天威集團、國機集團所屬中國二重、中煤集團所屬山西華昱）先後發生債券違約，涉及債券金額84億元，占中央企業整體發行債券規模的0.2%。國資委認真督導企業通過深化改革、強化管理、資源整合、減員增效、債務重組等措施，化解風險，走出困境，逐步實現健康發展，目前違約風險均已得到較好處置或正在妥善解決。

經風險排查，國資委稱，目前，中國鐵物及2戶中央企業所屬子企業尚存在債務風險問題。對此，國資委高度重視，決定中國鐵物交由資產管理平臺公司（誠通集團）實施托管，企業正在積極加快資產處置，盤活優質資源，盡全力化解債券風險。此外，相關中央企業多渠道多方式籌措資金，涉及2戶子企業的到期債券已經兌付。

從排查結果看，國資委稱，中央企業雖然面臨經濟下行壓力加大、部分行業產能過剩、石油等大宗商品價格持續走低等不利因素，但目前整體生產經營穩中向好，各項改革調整和提質增效工作正在穩步推進，財務和資金狀況良好，主要運行指標持續改進，企業整體財務結構穩健，債務風險總體可控。

國資委表示，將進一步完善中央企業債務風險動態監測和預警機制，指導各中央企業健全內控體系，合理安排長短期債券比重，統籌平衡資金余額和融資規模，優化融資結構，加強債券管理和債務風險管控，加快資金周轉，提高資金使用效率。對存在債務風險問題的企業，國資委將進行定向指導，督促企業主動應對，按照市場化、法治化原則，采取多種措施積極化解風險，確保企業健康發展。

銀行業資產托管規模首破百億 同比增逾五成

“2016年上半年末，中國銀行業資產托管規模首次超過百萬億人民幣，達103.5萬億元，同比增長53.6%。”8月10日上午，銀行業協會黨委委員、秘書處負責人黃潤中在《中國資產托管行業發展報告(2016)》發布會上指出。

近六年來，我國銀行業托管規模平均增長率達到52.89%，今年則比平均值高出0.71個百分點。除了資產托管規模增長迅猛且呈現逐年上升的態勢，去年我國資產托管市場參與主體不斷擴充，產品種類和服務範圍日益豐富。

堅守資金安全底線

“近年來，信托、基金等行業著重發展主動管理業務，收窄通道類業務。”黃潤中稱。

他表示，資本市場機遇和風險並存，人民幣國際化進程促進了跨境資本的流動，以互聯網金融為特征的科技金融方興未艾……這些領域都具有“高杠桿、跨行業、強傳染”的特征，需要托管機制作為資金安全保障。資產托管可以在微觀層面上保護投資者權益，宏觀層面上協助政府有關部門和監管部門加強監管。

根據人民銀行數據統計，截至6月末，本外幣存款余額150.59萬億元，同比增長10.7%;本外幣貸款余額106.69萬億元，同比增長13%，資產、負債業務增速均有回落。

黃潤中稱，資產托管是商業銀行涉及領域最廣、專業化和綜合化經營特征最為明顯的中間業務之一，能夠帶來多方客戶資源，成為銀行與各金融子行業開展交流與合作的有效平臺。

另一方面，資產托管作為“資本節約型”業務，能夠帶來穩定的中間業務收入和沈澱存款。因此，商業銀行應協調資管、投行、銷售、托管等業務條線，形成合力，共同拉動商業銀行的綜合效益。

黃潤中認為，目前，資產托管制度要解決三方面的問題：首先是作為獨立第三方，以賬戶開立和賬戶管理職能保障資金的安全獨立;其次是發揮銀行傳統優勢，通過資金劃付和清算、估值、核算等服務，實現資金流和信息流的統一，解決資金池問題，提升賬務和信息的準確性;第三是提供投資監督、信息披露等專業服務，助力直接融資合規運作。

產品服務日趨豐富

截至2015年末，國內存托比達62.74%，托管資產占銀行資產總額的比重達45.17%。一方面，行業規模快速增長且有逐年上升的態勢;另一方面，市場的參與主體也不斷擴充。

數據顯示，截至2015年末，中國銀行業資產托管存量規模達87.7萬億元，同比增長62%，與之對應的托管費收入增幅為21.14%;托管投資組合達12.81萬個，同比增長26.71%。

參與主體方面，一方面，國內托管銀行現已達27家，此外，中登公司和多家券商也取得了證券投資基金托管資格；另一方面，資管行業的快速發展帶來了日益豐富多元的托管客戶資源，推動托管機構多維度、深層次地與各金融子行業開展合作。

在此背景下，產品種類和服務範圍也日益豐富。在基金、保險、信托、理財等傳統托管領域不斷細分的基礎上，托管行業不斷涉足資產證券化、分級基金等創新業務領域，托管服務日臻完善、廣泛、深入。截至2015年底，中國存托比達62.74%，托管總資產占銀行總資產比重達45.17%。與之形成鮮明對比是，2009年末存托比僅為7.84%，2011年末存托比為17.11%。

中央結算公司全資設立銀行業理財登記托管中心

記者從中央國債登記結算有限公司(下稱“中央結算公司”)獲悉，經財政部、銀監會同意，銀行業理財登記托管中心有限公司(以下簡稱“理財登記托管中心”)將由中央結算公司設立。

據了解，理財登記托管中心是中立的服務性企業法人機構，實行公司制，由中央結算公司全資設立，經國家工商行政管理總局核準並在北京市工商行政管理局註冊，資本金10億元人民幣，其業務由銀監會監管。

近年來，銀行理財業務持續發展，已成為銀行業的重要業務，是銀行全面服務實體經濟發展和增加居民財產性收入的重要渠道。截至2016年6月末，全國共有600多家銀行業金融機構開展了理財業務，存量規模超過26萬億元。

記者了解到，2016年8月26日，理財登記托管中心在北京召開座談會。銀監會相關部門負責人在座談會上指出，成立理財登記托管中心是加強銀行理財業務監管、服務銀行理財業務發展和銀行理財服務社會的需要。理財登記托管中心要進一步加強理財市場基礎設施建設，規範運營、專業服務，成為銀行業監管平臺、理財市場中介服務平臺、投資者教育平臺，為促進銀行業的健康發展做出應有的貢獻。

理財登記托管中心業務範圍包括：理財登記托管結算業務;理財業務的風險監測與分析;理財大數據庫建設，信息和技術服務，市場研究;理財直接融資工具和銀行理財管理計劃業務的綜合服務;理財信息披露、培訓宣傳、咨詢評價和投資者教育等服務;銀監會同意的其他業務。

中央結算公司相關負責人介紹，理財登記托管中心是全國銀行業理財市場集中登記、信息披露和第三方托管機構，目前已建成全國銀行業理財信息登記系統、中國理財網以及理財綜合業務平臺等多位一體的系統架構，搭建了我國銀行業理財市場重要的基礎設施平臺，對於我國銀行理財業務發展具有重大意義。未來，理財登記托管中心將在銀監會的領導和相關部門的指導下，為監管機構、市場機構和投資者提供優質、高效、專業、全面的服務，為我國金融市場改革和發展貢獻力量。

落地了！郵儲銀行推出行業首個區塊鏈資產托管系統

近兩年“區塊鏈”概念全球火熱，國內銀行也在加快區塊鏈的實際應用落地。

1月10日，中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）與國際商業機器（中國）有限公司（IBM），宣布推出基於區塊鏈的資產托管系統。

據介紹，該系統於2016年10月上線，已在真實業務環境中順利執行了上百筆交易。通過與IBM的合作，郵儲銀行采用超級賬本架構（Hyperledger Fabric）將區塊鏈技術成功應用於真實的生產環境。

“區塊鏈技術能夠低成本地解決金融活動中的信任難題，將為多方交易帶來前所未有的信任和信用的高效交換，具有推動金融業深刻變革的潛力。” 郵儲銀行行長呂家進表示。

IBM大中華區董事長陳黎明表示，區塊鏈具有不可篡改、可追溯、信用高效傳遞、數字隱私得以保障等特點，非常適合於互聯網時代的記賬核心技術，可以從基礎上改變商業、行政、法律和社會治理的方式。“可以說，區塊鏈技術對金融行業和社會基礎設施建設將會產生了巨大的影響，因此在世界範圍內銀行和風投非常關註這個領域的投入，匯豐、花期等金融機構紛紛加入到區塊鏈的聯盟。”

根據IBM商業價值研究院發布的報告顯示，65%的銀行希望未來的三年將區塊鏈的技術運營到產品當中，80%的銀行認為貿易融資、企業貸款等領域都有可能會被區塊鏈技術顛覆，15%的銀行將會在2017年落實區塊鏈的解決方案。

此次郵儲銀行與IBM打造的區塊鏈資產托管系統，這也是中國銀行業將區塊鏈技術應用於銀行核心業務系統的首次實踐。

據郵儲銀行介紹，資金托管業務需要跨多個機構和多個部門，單筆交易巨大，業內參與機構眾多，但是目前還沒有可以得到多方共同介入的信息系統來支撐此類業務場景。

以往通過電話、傳真、郵件等手段反複進行信用校驗，費事費力。通常一個托管業務場景中會涉及托管業務委托人、管理人、投資顧問、托管人這四方。委托人發起一個資產管理產品，並與其他三方共同協商來制定一個產品合約，在多方協商達成共識之後，共同簽署完成這個合約。

接下來就會基於產品的合約條款進入運作環節，在以前的運作過程中，投資顧問需要通過傳真電話將指令內容發給委托人，委托人確認沒有問題才可以發給管理人，而管理人根據合約進行審核後，依然需要對合約進行確認。直到委托人確認無誤，管理人才可以將指令發送給托管方，這個時候托管方再將指令進行確認，如果沒有問題才進行資金劃撥操作。

這樣一個交易場景橫跨多個機構、多個部門，需要交易多方多次確認才能達成交易模式，這樣的業務流程造成大量的人工成本耗費，即使這樣也很難做到及時審計和風險的有效控制。

“究其根本是缺少一個多方共同信任的信息系統，來支撐此類業務場景。”郵儲銀行稱。

具體來看區塊鏈在其間的應用，在區塊鏈托管業務系統中，郵儲銀行將智能合約運用到投資方向的合規界面上，並給出風險提示，幫助業務人員對投資方向進行及時監管。

該系統將投資方向按照合規劃分為三類，完全符合合同條文及監管要求可以直接進行投資的投資方向被劃為“白名單”，被劃為白名單的投資指令，只需要管理人審批即可。需要多方確認的投資方向，被歸為“灰名單”，這類投資指令需要委托人等共同審批，不符合合同條文和監管要求的，被歸為“黑名單”，這樣的投資指令不能被執行。

郵儲銀行推出的區塊鏈解決方案實現了信息的多方實時共享，免去了重複信用校驗的過程，將原有業務環節縮短了約60%-80%。

“當前，金融科技蓬勃發展，金融業務不斷創新，郵儲銀行期待與更多金融機構攜手，共同建設基於區塊鏈技術的金融生態體系。”呂家進表示。截至2016年末，郵儲銀行資產托管業務規模約4萬億元。

數據港：簽近13億元合同，向阿里提供數據托管服務

數據港7日晚間發布關於全資子公司簽訂重大合同的公告，近日，公司全資子公司張北數據港與阿里就具體合作內容簽訂關於《張北小二臺一期數據中心項目合作協議》。協議總金額約12.75億元，由張北數據港向阿里提供數據中心托管服務。

公告顯示，2015年10月，公司與阿里巴巴簽署了《張北IDC二期第一批機房項目的合作備忘錄》，約定由公司在張北縣設計、投資、建設和運營數據中心，並向阿里巴巴提供數據中心托管服務。

公告稱本合同對公司2017年度總資產、凈資產和凈利潤等不構成重大影響，將增加公司未來幾年的主營業務收入和凈利潤，提升公司業績。

西王集團托管齊星集團 從開出“罰單”沒收一車電煤開始

處於山東省濱州市鄒平縣的兩個企業，齊星集團和西王集團近來陷入輿論的漩渦。

3月末，齊星集團的債務問題浮出水面，相關資料和信息表明，齊星集團的債務在百億元以上。其中有70多億的銀行貸款及40多億的各種渠道融資。此前，已有金融機構就齊星債務展開行動。

事件爆出後，做為齊星集團重要擔保方的西王集團也同樣成為了輿論的焦點。

4月初，在山東省、濱州市、鄒平縣三級的決定和主導下，西王集團對齊星集團進行了全面托管。

日前，西王集團在征得當地相關部門同意的情況下，由其董事長王勇對托管齊星集團的前後過程對媒體進行說明，同時邀請媒體對托管的部分企業進行了采訪。

沒收一車電煤

此次媒體共參觀采訪了齊星集團旗下的3家企業：鋁業產業的一家企業、熱電企業、物流企業。

在熱電企業辦公樓一樓進門處的一則西王集團有限公司的通報引起了記者註意，這個通報的主旨內容是，因為4月7日熱電企業準備進場的一車電煤摻雜了山煤泥，西王集團決定不予結算，直接沒收。

這個事件顯然已經與齊星集團“無關”，因為這份供煤合同是西王物流有限公司與江西一家能源有限公司簽署的。在4月3日，西王集團已經全面托管了齊星集團下屬19家公司及集團本部公司。

這張罰單說明，西王集團已經完成了對這家熱電企業的托管並順利實施了生產經營的管理。

這個通報很嚴厲：“該車煤炭中大量摻山煤泥，違反雙方合同約定”;“為嚴肅事件處理，經公司(西王集團)研究決定，對江西該能源公司該車煤炭作沒收處理，並不予結算”。

身著齊星集團公司服裝的熱電企業相關負責人告訴第一財經，熱電企業正在陸續啟動正常生產。因為鄒平當地產業的特殊性，熱電企業的利潤還是“比較可觀”。

第一財經記者了解到，在去冬今春，擁有66萬千瓦時、共計10臺鍋爐的齊星熱電並未滿負荷生產，只開了3臺鍋爐。

相關人士告訴第一財經記者，因為齊星熱電負責對開發區供熱，在最緊張的時候，鄒平縣政府曾經拿出3000多萬元幫助齊星熱電購買煤炭。但這一點尚未得到鄒平縣方面的確認。

西王集團相關人士告訴第一財經記者，在托管之後，西王集團連夜往齊星熱電運輸煤炭。

西王集團：先啟動鋁業及熱電

鋁業產業及熱電企業是西王集團托管後確定的最先啟動正常生產的產業。第一財經記者在參觀當日上午的現場看到，停產的鋁業生產車間已經通電，有的軋機已經開始工作。車間已經經過打掃，因為地上還有一些水跡。現場工作人員說，已經基本具備了重新開工的條件。

“訂單是沒有問題的。關鍵是正常的生產經營秩序。”上述熱電企業相關負責人說。

王勇日前是第一次面對媒體發聲。他告訴到場的媒體，西王集團正在積極協調電和鋁兩大業務板塊的複產。“煤炭已經到位，正在和電網公司進行溝通，4月底，電要從目前的三爐三機提高到十爐十機;電解鋁停了之後，40天才能恢複生產，預計5月10日電解鋁全開起來。”

王勇說，從資金上看，電力需要的投資不大，煤炭已經采購到位，協調好電力上網問題後即可實現所有機組開機;電解鋁兩個車間，一個需要新增投資不大，另一個已經報廢，複產需要的投資較大，需要評估有沒有投資價值。

此外，重組準備工作也在啟動。按照既定目標，將由西王集團和鄒平縣政府拿出齊星集團的重組方案。“原則上，不讓西王集團吃虧。”王勇表示。據介紹，在完成了前期對流動資產的盤點後，齊星集團馬上要進行清產核資，中介機構已經入場，預計5月份會有結論。

王勇說，齊星集團確實有很多不錯的資產，這與西王集團的產業範圍有互補性。在對齊星集團巨額擔保的情況下，齊星集團出了問題，西王集團怎麽辦?

王勇告訴第一財經記者，“我提前準備了30個億了，目前看花不完。我早知道要出問題，3月份之前提前發了20億債券。”

“要是我的債也發不出去，我該怎麽辦?”王勇說。

記者了解到，現在西王集團的債務結構大致為七成以上是發債，其余大致是銀行貸款。王勇表示，“從長星出事之後，西王就逐步改變自己的債務結構。”

有媒體說，西王集團和齊星集團是互保關系，實際上現在並非如此。王勇說，兩家互保額度一度達到45億元，2014年西王集團和齊星集團協商縮小擔保，並爭取在2015年結束這種互保關系，但齊星集團對西王集團的擔保額度降到了8億多，西王集團對齊星集團降不下來了，最終維持在了此次債務危機爆發時的29億的規模。

第一財經記者了解到，作為齊星集團董事長的趙長水和西王集團董事長的王勇，其實淵源很長。他倆都曾是鄒平電力的員工，而王勇是趙長水進入鄒平電力的“面試官”。

但後來兩人雖然走了不同的路，但都是創業。王勇完全進入了民企，趙長水還在民企和國企之間遊移，直到2014年前後卸任鄒平供電公司這家國有企業。

第一財經記者獲得的資料顯示，現在的齊星集團其實是鄒平供電公司的“三產”，經過改制，剝離出了這部分“三產”，成立了齊星集團，趙長水任齊星集團的董事長。齊星集團後來下屬組件成立了鄒平電力集團公司。

債券通率先實施“北向通” 境外投資者采用多級托管模式

上海清算所與香港金融管理局發布關於為“債券通”提供托管、結算服務的聯合公告稱，上海清算所與香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）將起草相關業務規則，明確境外投資者參與“債券通”托管、結算服務的相關要求，報經兩地監管部門批準後實施；境外投資者通過“債券通”投資內地銀行間債券市場，投資者和交易工具範圍均與境外投資者直接投資內地銀行間債券市場保持一致。

以下是公告全文：

銀行間市場清算所股份有限公司和香港金融管理局債務工具中央結算系統關於為“債券通”提供托管、結算服務的聯合公告

根據《中國人民銀行 香港金融管理局 聯合公告》，銀行間市場清算所股份有限公司(以下簡稱上海清算所)與香港金融管理局(以下簡稱香港金管局)轄下的債務工具中央結算系統(以下簡稱CMU)就“債券通”托管、結算的互聯互通機制安排，聯合發布此公告：

一、上海清算所是經中國人民銀行批準，提供托管、結算服務的債券市場基礎設施。CMU是香港金管局直接運營的債券市場基礎設施。上海清算所與CMU通過建立基礎設施連接，支持“債券通”業務的開展。

二、上海清算所與CMU之間的托管、結算互聯互通機制安排，初期為“北向通”，即境外投資者通過CMU與上海清算所之間在托管、結算方面互聯互通機制安排，投資於內地銀行間債券市場。“南向通”的相關安排，根據兩地監管部門決策另行公告。

三、境外投資者通過“債券通”投資內地銀行間債券市場，采用多級托管模式。上海清算所為總登記托管機構，CMU為次級托管機構。上海清算所與香港金管局簽署法律協議，明確總登記托管機構、次級托管機構的權利義務。

四、境外投資者通過“債券通”投資內地銀行間債券市場，投資者和交易工具範圍均與境外投資者直接投資內地銀行間債券市場保持一致。上海清算所登記托管的所有產品均為“債券通”項下的可投資標的。

五、上海清算所為境外投資者通過“債券通”投資內地銀行間債券市場達成的交易提供全額清算、逐筆結算服務。

六、根據兩地監管部門的要求，上海清算所、CMU及通過“債券通”投資內地銀行間債券市場的境外投資者履行信息報告義務。

七、上海清算所與CMU將起草相關業務規則，明確境外投資者參與“債券通”托管、結算服務的相關要求，報經兩地監管部門批準後實施。

特此公告。

2017年5月19日

『樂車邦』宣布全資收購人和島 加速4S店托管業務布局

黑馬哥 2018-02-05 11:22

i黑馬訊 2月5日消息，汽車4S店電商服務平臺樂車邦今日宣布全資並購人和島、人和百年、人和島學院。並購完成後，“樂車邦”品牌主要用於2C互聯網電商平臺，“人和島”品牌用於2B的4S店托管業務，人和島創始人謝椿將全權負責4S店托管業務，出任CEO。雙方將推動4S店全方位進化，打造汽車流通領域的全新零售與服務模式。

樂車邦去年5月完成了3億元B輪融資，並啟動了4S店托管業務。

樂車邦成立於2015年2月，是中國4S店汽車電商供應鏈服務平臺，致力於整合4S店和行業資源，為車主提供高品質、高性價比、標準化的一站式用車服務。主營業務包括：汽車售後服務電商、4S店托管以及4S店B2B零部件交易。

數據顯示，目前，樂車邦擁有註冊用戶1400多萬，業務覆蓋48個城市、4000家精選合作4S店、80大汽車品牌。

這次並購後，樂車邦托管的汽車4S店將達到120家，其中包括11家豪華、109家一線合資中端品牌。

人和島成立於2014年，在中國汽車4S店托管領域擁有大量數據的精英人才庫，以及高端汽車職業經理人培養平臺、4S店智能管理系統。

樂車邦創始人兼CEO林金文表示，收購將加速公司在4S店托管業務上的布局。人和島創始人謝椿表示，加入樂車邦後，將從三個方面賦能合作4S店：傳統管理體系的提升及人才支持；供應鏈整合及優勢資源供給；同時，采用新零售的方式註入互聯網基因， 推動4S店進化。

據悉，樂車邦計劃到2018年底托管店數達到300家，托管的服務網絡銷售收入超過500億人民幣；未來三年，實現托管4S店數量突破1000家。

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學費13.8萬/年，師生比例1：2，高端托管YoKID的經營之道

火柴盒觀察 2018-02-20 19:28

作者✎ 張乘輔

YoKID陽光上東店位於陽光上東C區底商，與奧美健身、巴黎貝甜相鄰。

陽光上東則地處北京朝陽區麗都商圈與燕莎商圈兩大涉外商圈之間，富人雲集。YoKID的選址也側面反映出自己的品牌定位：“高端托管”。

2017年10月，YoKID陽光上東店正式開店，總面積1000余平，學生人數控制在100人以下，單人年收費13.8萬元，實行12小時全天候托管，師生比例1：2。開業短短三個月時間內，YoKID就收回了成本實現單月營利。目前YoKID在北京有3家店。

近日，創業黑馬&火柴盒記者采訪了YoKID優兒學堂創始人蘇德中。

經歷決定企業生長方向

1984年，蘇德中出生於香港。

由於香港的經商環境和父輩的創業基因，蘇德中從小便耳濡目染地接受了一些企業價值觀。訪問中他提到：

第一，吃虧讓利，多為用戶和合作方考慮，是做人做事的宗旨。李嘉誠先生曾說，合作一個生意，賺七分合理，八分也可以，那我只拿六分，讓利往往可以換來更持久的合作。

第二，一個人多能幹，都抵不過一個好團隊。蘇德中不斷搭建自己團隊，比如去年拉來了王剛成為合夥人。王剛曾是阿里巴巴的高管，星空琴行的大區總裁，“他能很出色地加強了我們實體店運營的優勢”。

第三，永遠不要對員工吝嗇。有的東西可能從管理層角度不太在意，但或許對員工來說就是很重要的事情。“我們的企業文化，特別愛惜每一位老師、每一位同事，把他們當作企業發展的樹苗”。

此外，教育經歷也深深地影響著蘇德中和他的創業。

中西方的文化交融在蘇德中身上體現的淋漓盡致。蘇德中會一邊學習中國的傳統思想，一邊學習西方的契約精神。

蘇德中本科讀了香港中文大學的心理學專業，因為喜歡心理學，蘇德中選擇出國留學，一直到完成劍橋大學心理學博士。蘇德中曾在博士論文里提出積極心理、積極教育的理念，該觀點也曾被卡梅倫政府引用，而他將自己的觀點運用到創業卻一直要等到2015年。

2015年，蘇德中創辦了幸福創客。幸福創客最初的商業模式是與B端機構合作，為用戶提供兒童心理測評和育兒指導等在線咨詢及微課程服務。合作機構包括中信、泰康、和睦家醫院等企業，用戶中也有大量明星名人。這些都為誕生於2016年的YoKID優兒學堂，以切入C端線下專註1-6歲的國際托兒教育，打下堅實的基礎。

創業歸根到底是解決用戶真正的需求

“為什麽在2016年，從線上to B轉到線下的to C？”我問道。

蘇德中坦言，單純做to B的模式確實是不賺錢，商業模式不成熟，當時更多考慮自己擅長什麽，忽略了市場需求。此外，2015年的幸福創客也不夠專註，經營著公眾號、網站、APP等渠道，業務包含心理所涵蓋的職場、育兒、婚姻、健康等各個方面。

“創業歸根到底是一門生意，生意要做的好必須解決用戶真正的需求，為用戶創造價值”，蘇德中在複盤總結時明確自己需要考慮需求，以及專註。所以，當2016年線上業務自負盈虧時，他便傾盡所有的精力和資源打造線下托管YoKID。

蘇德中剖析YoKID發展的成功時，希望淡化外人往往第一眼看到的豐富資源，多次強調用戶真實感受到YoKID卓越的教學體系與服務質量。

YoKID在一開局就和著名的房地產簽署戰略合作，確保線下選址優勢。YoKID合作入駐的都是8萬至10萬一平的高檔社區。高端社區也希望擁有優質的托管教育，“我們向他們樓盤的用戶提供優質托管服務，可以實現共贏，好的選址對我們很有利。”

其次，YoKID積累了不少明星用戶和行業意見領袖的口碑。“我們去年跟安徽衛視做《時尚媽咪》以及其他網綜節目，接觸的很多明星名人他們的孩子也體驗我們的服務。所以在我們開業時，乒乓球冠軍王楠、雪姨王琳、趙文卓夫婦等都會寄語我們可以越辦越好，我非常感恩”。

最後，YoKID股東都很有知名度，也不乏明星人物。YoKID在過千萬美元的A輪融資中，股東就包括軟銀中國資本，黃曉明的明嘉資本，王思聰的普思資本等。“軟銀中國資本關註國內的醫療和教育產業，我們做線上業務時就建立了聯系，從線上轉到線下的時候，軟銀除了在資本上的支持，在商業模式上也提出了專註線下托管這一剛需業務的建議”。

當然，房地產、明星KOL、資本股東等資源，只是為YoKID前期發展搭建了比較好獲客的環境。但YoKID最大的優勢，還是教學服務質量。

蘇德中介紹，YoKID關註6個發展方向：身體運動、語言認知、藝術創新、科學智能、情商社交、國際文化。店內根據6個發展方向，設有不同主題的課室，小朋友可以在不同的主題空間內學習、生活、成長。

由於創始團隊的教育背景及國際視野，YoKID目前主要對標的是國際早教教育，放眼世界，“YoKID有英國、芬蘭、日本等國家的教育基因，並結合中國傳統文化”，蘇德中稱。

教學體系學習英國幼兒教育體系，並由YoKID團隊進行本土化研發。“英國的EYFS幼兒體系很成熟，是英國政府主導，7000多個幼教專家打磨出來的”。

教育理念學習芬蘭，側重寓教於樂，註重孩子天性。在劍橋讀博期間，蘇德中便鉆研積極心理學，協助英國政府教育改革向芬蘭學習，“YoKID不強調孩子每天背多少單詞，背幾首詩詞，我們更關註孩子的習慣、社交、價值觀等培養”。

環境打造學習日本的幼兒園建築，“中國畢竟是亞洲國家，不完全適合照搬英國貴族學校的裝飾風格，所以我們學習日本的簡約、天然的裝修風格，並且在細節上極其註重安全”。

在YoKID，蘇德中亦多次強調中國傳統文化的重要性，“中國國學，我國傳統的美德、文化、價值觀，由老師的身教言教潛移默化，讓孩子在YoKID全面學習成長。”

YoKID的教學服務質量在2017年得到由國務院新聞辦公室領導的中國網頒發“家長信賴兒童教育品牌”獎項以及騰訊、新浪、網易等在教育行業及空間設計等6個大獎。

托管可能顛覆早教中心

線下托管有很大的需求，但目前市場並不完善。軟銀中國資本合夥人周曄曾表示，目前美國0-6歲兒童托管教育市場規模高達500億美元，以巨頭Bright Horizons為例，2016年年收入達15.7億美元，市值接近50億美元。相比之下，國內幼教行業集中度低，具有跨區域影響力的幼教品牌及托管機構屈指可數。

此外，蘇德中認為如果托管做到位，將能夠顛覆整個早教行業。目前，早教和托管的年齡段完全重疊，早教按課時收費，托管分半天和全天，如果托管提供好管教服務，就可以完全替代早教中心為家長提供更好服務。

訪問中，蘇德中也對當前的托管市場進行了分析。

首先，最傳統的托管就是管好吃睡看護，大多在小區里，甚至就在住宅中。看管老師可能就是媽媽，在看管自己小孩，順便多帶幾個。這種傳統托管在環境衛生、師資教育、護理安全上未必能滿足現在家長的需求。

其次，系統性的托管機構的需求極大，目前占有率低，現階段市場末能滿足用戶在“量”和“質”的需求。國內0-6歲兒童數量高達1.2億，有著極大需求，並且，隨著二胎政策的放開，需求會更加旺盛。伴隨著消費升級，80、90後家長會傾向於選擇更高品質的服務。

再次，蘇德中相信教育行業不存在一家獨大的商業形態，YoKID經常接待同行到訪，相互學習。“整個行業健康的積極發展，共同進步，才是對家長，對孩子最有利的。”

蘇德中還認為，一門好的生意要平衡好商業回報和社會價值。“畢業典禮時，校長跟我們說，結束了學業就是一個新的開始，你們要把所學的東西回饋給社會”。現在YoKID一是對孩子教育有好處，二是解決女性跟家庭的問題。“80後90後家庭結構中，女性大多都有自己的追求，我們提供安心的托管平臺，就是釋放女性，成就家庭”。

但是，隨著去年頻頻爆出虐童醜聞，幼教行業也被推到風口浪尖。蘇德中認為核心在於教師團隊如何管理，“父母帶小孩都會有崩潰的時候，幼教員工長時間看護很多小孩，很容易出現心理和情緒問題”。

多年的心理學研究，以及擔任過上市公司CHRO，蘇德中有一套自己的方法。

美國心理學家馬斯洛曾把人的需求分成生理需求、安全需求、愛和歸屬感、尊重和自我價值實現五類。

“員工有最根本的物質需求，我們的薪酬比行業高20%；員工有安全的需求，我們提供宿舍保障，並包管水電網；員工有情感關懷的需求，我們會組織生日會，和提供其它員工關懷；員工有尊重的需求，我們打造行業領先品牌，偶爾還能見到明星客戶；員工有自我價值實現的需求，我們有清晰晉升路徑，從助教、班主任、保育員、教研主任、副園長、園長，都能找到自己的職業發展方向。”蘇德中介紹稱。

一個店主要就兩條線，運營端和教學端。蘇德中介紹，YoKID每個店運營端的人員配備都差不多，教學端則會根據學生的數量進行配備，師生配比是1：2，“我們有10個小孩的時候，就會配5個保育員、1個外教，1個班主任；20個小孩的時候，就會配10個、2班主任、2個外教。”

除了做重質量，蘇德中表示YoKID還會保持專註和耐心。

2018年，YoKID會繼續專註北京市場。“教育有地域性，今年會開6-8家店，全部在北京，我們要把它做重，讓它紮根。”蘇德中補充道，“開店速度的前提是確保服務的質量，並且我們絕不會考慮加盟，也是出於確保質量的原則。”

“如果真要評價自己，我希望能夠在未來幾十年，可以為社會、為人類專註和耐心地做點有價值的事情。”蘇德中說。

確實，做線下教育需要專註和耐心，需要匠人精神，急不得。

*本文由火柴盒原創，作者張乘輔（微信：18710037601），編輯韋龑。如需轉載或尋求報道，可聯系作者及火柴盒（ID:huochaihejiaoyu）。

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傳7家銀行因受罰被暫停新報基金托管，有銀行表示未收到通知

5月25日，7家銀行被暫停托管基金的消息在業內傳開。有消息稱，恒豐、招商、興業、北京、浦發、廣發、平安等多家銀行，今年因受到銀保監會處罰，銀行托管的新報基金和在審基金全部暫緩受理與批複。

不過，一位接近北京銀行人士對第一財經記者表示，該行未接到上述監管處罰通知，此外銀行托管的新報基金和在審基金業務也未暫緩受理批複。有業內人士稱，由於北京銀行屬地監管歸北京銀監局，不排除接到通知有時滯的情況。

隨後，興業銀行人士回複第一財經記者稱：“截至目前，本行並未收到監管機構關於暫停本行基金托管業務的相關通知，各項資產托管業務保持正常運營。”

不過，一家未在上述名單上的股份制商業銀行托管部人士向第一財經記者確認了上述消息。他稱，上述銀行是由於內控等問題被監管檢查，收到了懲罰通知書。此外，只有上述點名銀行新報基金和在審基金暫緩業務，存量業務不受影響。

截至記者發稿，尚未收到上述其他銀行對此的回複信息。

由於多家股份制銀行托管業務違規被罰，暴露出行業亂象依舊嚴重。上述股份制商業銀行托管部人士表示，後續是否會有銀行由於審慎考慮自動暫緩新報基金和在審基金尚不好說。

“如果是公募基金托管，問題不大，風險不大；如果是私募基金，由於投資範圍更廣，投資的品種更廣，對於托管而言，除了資金清算，主要還起到投資監督的作用。處罰涉及的問題可能是投資監督上沒有監督到位，例如，可能托管銀行指出不符合投資合同約定，但未監督到位，造成風險。”某國有大行省分行托管部人士對第一財經記者解釋道。

他還稱，如果此次涉及這麽多銀行，很可能是托管行業整體的問題，目前除了銀行之外，證券公司也能進行托管，對托管行業的監管也是跨“一行兩會”的綜合監管。

值得註意的是，5月4日，銀保監會的巨額罰單再度襲來，其中3家股份制商業銀行都吃了5000萬元以上大額罰單。招商、興業與平安銀行均在重罰之列。其中，對興業銀行罰款5870萬元，因多項業務違法違規；對招商銀行罰款6570萬元，因涉及理財、房地產貸款等業務違規；對浦發銀行罰款5845萬元，因涉及理財、貸款等業務違規。

此前，4月20日，銀保監會在官網發布的《穩中求進從嚴監管 切實打好防控金融風險攻堅戰》一文中披露，前3個月共處罰銀行業、保險業機構646家次，罰沒合計11.58億元，責令停止接受新業務12家次。處罰責任人員798人次，罰款合計2861.85萬元，取消任職資格及禁止從業107人。

中報眼|通策醫療股價與業績齊飛，托管模式背後藏同業競爭隱憂

自從進入口腔醫療以來，通策醫療的股價和業績就開了卦。2018年7月的平均股價，較2006年通策醫療收購杭州口腔醫院前的股價翻了50倍不止。2015年股災之後，通策醫療股價在休整了兩年時間之後，從2017年9月起至2018年7月，不到一年的時間， 股價從23元的新底部，一口漲到接近60元的高點，上漲幅度高達160%。

通策醫療8月2日最新公布的2018年中報顯示，其營業收入6.85億元，同比增長34.91%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比增長52.68%。基本每股收益0.42元。以8月2日收盤價計，市盈率達到64倍。

又是一個豐收的半年報。2010年至2017年，通策醫療每年的營收和凈利潤實現了穩步增長，從2010年2.53億營收規模，至2017年報達到11.8億營收規模，幾乎每年以20%左右的速率勻速遞增，2017年年報更是同比增長35%。2010至2017年7年均複合增長率達到了25%。扣非凈利潤也從2010年的4800萬增長到2017 年末的2.13億元，7年年均複合增長率達到24%。

營收規模仍不足愛爾眼睛的20%

通策醫療是首家國內口腔醫療的A股上市公司。上海一家私募機構的醫療行業研究員告訴第一財經記者，通策醫療，在專科醫療領域和醫院改制民營化領域，是做得比較成功的一家公司：“通策是首家國內口腔醫療上市公司，業務模式比較清晰，考慮到口腔醫療並非依賴醫保報銷的醫療項目，所以成長性和未來潛力都還不錯。”

與另一家更晚上市的專科醫院——愛爾眼科相比，通策醫療的業績和規模，仍顯不足。2017年年報顯示，愛爾眼科營收規模已近60億，歸母凈利潤7.4億元。通策醫療的營收和凈利潤規模，只有愛爾眼科的20%和30%左右。

通策醫療現任大股東杭州寶群實業集團有限公司，母公司為通策集團，官方網站顯示，通策集團起步於地產行業，現主業轉型為醫療健康和TMT。2006年10月，杭州寶群將拍得的杭州口腔醫院100%股權被註入上市公司，原名ST中燕的600763主業變更為從事口腔醫療行業的經營和投資。

不過，值得一提的是，通策醫療大健康資產並沒有全部註入上市公司，關聯的眼科醫院、六家口腔醫院都仍然在上市公司體外循環。由此衍生的關聯交易及托管經營關系制約著上市體系業績和規模的擴張。

2018年上半年上市公司受讓通策集團的眼科管理公司20%股權。眼科管理公司的其他股權仍在上市公司體外循環，同時，通策醫療上半年還公告同比例投入2.5億元用於眼科醫院投資建設。

托管模式背後隱藏的同業競爭風險

另外，通策醫療關聯的七家口腔醫院，由通策醫療托管經營，這一模式引發業內對於通策醫療風險與收益不對等、以及同業競爭和關聯交易的擔憂。

半年報顯示，關聯公司海駿科技投資的所有三葉兒童醫療機構均交由上海三葉管理，收取管理費及提取一定比例的營收提成。而通策醫投通過受到表決權的方式，對上海三葉的表決權達到了77.5%，相當於通策醫療受托經管這些三葉兒童醫療機構資產。

另外，從2016年11月起，通策醫療關聯方諸，公司關聯方諸暨通策口腔醫療投資基金合夥企業（有限合夥）將其投資的北京存濟口腔醫院、武漢存濟口腔醫院、重慶存濟口腔醫院以及未來將在成都、廣州、西安等地設立的共計六家大型口腔醫院托管給公司全資子公司通策口腔醫院管理公司管理。

一位專註於醫療產業並購多年的資本市場人士告訴第一財經記者，醫療行業最缺少的醫院經營人才，通常一個經營長的培養至少需要4-5年的時間，醫院經營管理中常出現的“托管”模式，其實並不是真正意義上由托管方向被托管方“派出經營院長”這種實質性托管。

“更多的是形式上的托管。托管模式並不利於醫院資產與資本市場的對接，因為這種模式存在先天性不足。”上述資本市場人士稱。

事實上上市公司托管體外循環的醫院資產，無論對於上市公司來說，還是控股股東而言，是在現有醫改政策和長期盈利壓力下雙重倒逼的現實選擇。在上市公司體外循環的醫院資產，比如上文提到的通策醫療關聯方諸暨通策口腔醫療投資基金合夥企業（有限合夥）投資的北京存濟口腔醫院，又名中國科學院大學北京口腔醫院，如果納入上市公司，需要經歷一系列由“醫院”這一非盈利性的機構到“醫院有限公司”這一盈利性機構的複雜改制過程，其中不僅牽扯到稅務成本，還有一系列的股東關系需要協調。

根據2018年半年報，上述六家口腔醫院將向通策口腔醫院管理公司按年繳納金額為年營業總收入2%的管理費用。委托管理費預計不超過人民幣3000萬元。

第一財經梳理A股上市公司資料發現，體外醫院托管給上市公司經營的並非通策醫療一家。比如中小板的創新醫療，公司下屬子公司建華醫院就托管了齊齊哈爾市北大街分院衛生服務中心、建華區西大橋社區衛生服務中心、建華區中華社區衛生服務中心、建華區文化二社區衛生服務中心等幾家醫院性機構。

將這部分不能納入上市公司體系的醫院資產隔離在外，對上市公司而言，可以為上市公司報表增加利潤，同時排除體外醫院資產經營和盈利情況不穩定的風險；不利點是對上市公司而言，可能存在同業競爭問題以及關聯交易。

“托管規避了盈利性改制難題，但不可避免地要與上市公司產生同業競爭。”上述資本市場人士稱。

2018年產年報顯示，上述六家被托管醫院的托管期限為：股權全部被收購或醫院全部被清算終止之日止。對此期限，上述資本市場人士解釋稱，一般醫院托管都有一個上市公司收購的協議，這一般是托管協議和繳納管理費的附帶條件，但對於上市公司而言，前期投入也有可能面臨“煮熟的鴨子飛了”的風險。

責編：杜卿卿

四大AMC介入化解P2P風險 收債、托管仍面臨諸多難點

P2P網貸風險處置又出新招。8月16日，有消息稱中國銀保監會召集四大資產管理公司（AMC）開會，協助化解P2P風險，要求四大AMC主動作為以協助化解P2P的爆雷風險，維護社會穩定。

一位四大AMC的高層人士向第一財經記者確認了上述消息，並稱該公司參加並收到了上述會議內容。不過，“只是初步研討，AMC參與還有很多的困難和障礙，操作上主要有兩條渠道，幫助收購債權或托管問題平臺。”另一家接近四大AMC內部人士對第一財經記者表示。

近期，監管部門已密集下發P2P網貸風險處置文件。第一財經記者在采訪多家AMC與P2P網貸公司後發現，雖然目前二者合作較少，但AMC對P2P不良資產並非全然不感興趣。

一位AMC人士對第一財經記者表示，之所以較少涉足，一個主要原因是AMC方面對P2P平臺的資產真實性與存在的法律風險障礙有較多擔憂。此次，隨著銀保監會召集四大AMC開會，協助化解P2P風險，監管部門這一明確清晰的表態將有助於減少AMC的顧慮。

“一些頭部P2P平臺的資產還是真實有效且優質的，一些資產出現逾期後，目前主要是在平臺內部‘轉債’，如果能夠獲得AMC協助，對於緩解平臺流動性有較大好處。”一位接近地方金融辦人士對第一財經記者分析。

收購債權將成風險化解主渠道？

第一財經獲悉，此次銀保監會召集四大AMC開會，初步研討了將收購債權事宜作為協助化解P2P風險的主要措施，一位接近四大AMC的內部人士強調，這“只是初步研討”。

此前雖有一些地方資管公司曾和P2P合作過，但合作主要在於將資管公司及旗下產品搬到P2P上銷售。AMC參與P2P平臺的不良債權處置案例極少。

上述接近地方金融辦人士對第一財經記者表示，主要有三方面原因限制了二者的合作。首先，AMC方面對P2P行業並不具有全面清晰的了解；其次，此前一些平臺資產與AMC價格有一些差異，雙方談不攏；最後，AMC對P2P資產真實性和法律上是否存在障礙抱有顧慮。

中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對第一財經記者表示，四大AMC有資產處置經驗，但民間金融資產複雜，涉及問題太多、難度較大。它們之前主要處置的是銀行的企業債務，個人債務處置難度大。

一位接近銀保監會人士對第一財經記者表示，由專業公司來收P2P債權難度極大，不會成為P2P風險化解主渠道，但是作為一種輔助手段也未嘗不可。

該人士指出，目前對四大AMC及各省市國資資產管理公司而言，它們擅長的是收購大批發業務及額度較高的大公司不良債權，還有流動性出現問題的債權標的。而P2P則都是些零散的千元、萬元的標的，涉及人數卻達上萬人，四大AMC對此也缺乏相關經驗，小的AMC公司在這個領域更是欠缺經驗。因此，只能抱著實驗的態度探索處置的可能性。

不過，京東金融一位部門負責人對第一財經記者表示，近年來由於消費信貸業務增長快，一些資產管理公司也開始接觸小額、多筆的個人債權。AMC對於P2P債權並非全然不感興趣。

此外，上述接近銀保監會人士對第一財經記者表示，在收購過程中，有些債權是真債權、有些則是假債權，AMC公司在收購中需要慎之又慎，“在收購過程中，收到良性退出的P2P公司和真實有效債權的份額不會太大，因為如果能夠良性退出，P2P公司就自己做了，資產管理公司還需要有收益，成本太高；碰到假債權，AMC手段不足，反而是公檢法方面有更大優勢。”

一位接近四大AMC業務部門人士對第一財經表示，P2P最大的問題是債權債務關系都在網上，雙方互不認識，也就談不到了解資金用途，更不能監控資金流向，一旦有惡意欺詐行為，就難以追索。此外，跟企業債權相比，這個沒有風控措施，清收難度大，而且過於分散，成本高。

強監管釋放穩定信號

盡管AMC處置P2P不良債權面臨重重問題，但在業內看來，此次銀保監會召集四大AMC開會，釋放了明確的監管信號，也打消了此前AMC參與該行業的疑慮，亦有助於提振P2P的行業信心。

近期，監管部門密集下發P2P網貸風險處置文件，明確依法打擊轉移資金、跑路等惡性行為，此前，央行也要求，上報借本次風險事件惡意逃廢債的借款人名單至央行征信系統。

例如，近日互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室、網貸風險專項整治工作領導小組辦公室聯合召開網貸機構風險處置及規範發展工作座談會，提出了應對網貸風險的十項舉措，提出依法打擊轉移資金、跑路等惡性行為。

而在此之前，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室向各省（自治區、直轄市）下發的《關於報送P2P平臺借款人逃廢債信息的通知》指出，各地應根據前期掌握信息，上報借本次風險事件惡意逃廢債的借款人名單。

業內人士指出，上述債務人端的監管措施收緊，有助於加強AMC對P2P債權興趣。

上述接近金融辦人士表示，銀保監會召集四大AMC開會表現出的明確清晰的態度以及近期密集下發P2P網貸風險處置文件的行為，將有助於打消AMC顧慮及樹立行業信心。

他指出，一些平臺資產真實有效且優質，出現逾期後，目前是在借款人之間相互倒手，行業中稱之為“轉債”，一些平臺如果能夠通過AMC處置一些逾期或不良資產，對一些良性平臺的流動性改善有較大好處。

近期《人民日報》也發文指出，及至今年，部分企業資金鏈條相對緊張。這些在平臺上借款的企業，原本就是在正規金融機構難以獲得融資的企業，資金壓力更大，此時更容易出現違約。另一方面，隨著行業監管政策趨嚴，一些網貸平臺難以為繼，或被動或主動退出市場。

上述接近地方金融局人士表示，AMC轉債建立在良性平臺擁有真實資產基礎上，隨後才會與AMC產生轉債的價格問題，對於一些虛假標的龐氏騙局平臺，沒有資產就談不上轉債，也無法渾水摸魚。

北京市互聯網金融行業協會黨委書記、91科技集團董事長許澤瑋對第一財經記者表示，四大AMC協助互聯網金融行業化解風險，是政府釋放出的金融穩定信號，可以安撫市場不必要的恐慌情緒，提振信心。一方面，強監管政策頻頻發力，網貸平臺逐步出清走向合規發展；另一方面，“國家隊”入場是在凈化行業生態，在問題平臺退出的同時為行業的穩定運行保駕護航。這有利於切實發揮互金行業普惠金融的作用，更好地服務於實體經濟。

托管、存管差異為AMC介入擺難題

在上述協助化解P2P風險研討會上，除了收購債權外，托管問題平臺也成為了四大AMC協助化解P2P風險的一大重點。另據媒體報道，此次會議最主要的決定是打通AMC也可托管處置P2P的通道。

第一財經記者發現，目前P2P平臺多由銀行托管，不過，當前托管、存管概念界定混亂，權利義務不清。

根據市場公開資料整理，7月初至今，全國雷爆的上百起網貸平臺中，其中不少平臺涉及非法集資、非法吸收公眾存款。而這些“雷爆”平臺中，不乏有平臺在銀行進行了存管，依然難逃“雷爆”命運。

業內人士指出，這些存管、托管的“雷爆”P2P平臺涉及虛假宣傳、被“隱去”的聯合存管模式以及“雙存管”等，真實、有效、受監管的銀行存管監管並不清晰。

此次讓四大AMC也參與托管P2P問題平臺，是否能緩解P2P存管、托管亂象？

上述接近銀保監會內部人士表示，中國的存管與國際上的存管是兩個概念，P2P賬戶存在銀行責任不清晰，無具體制度要求和監管規定，只靠合同約定的籠統條款，難以操作、更難監督，缺乏約束力。此外平臺很少配合存管銀行做資金安全保障和必要的信息披露。

他指出，國際上真正的托管不是目前一般意義上國內P2P存管的概念，資金提供方有很大權力，要求及時披露財產，要求托管機構做必要資金安全管理以及知悉資金運用。

他指出，國外托管與國內存管的差異，會造成AMC介入P2P平臺時拿不到多少有效的托管資產，如果資金不在托管人手上，投資人和借款端兩頭的管理也無從談起。他指出，成千上萬資金提供方，對P2P平臺進行托管管理是個浩瀚工程。在國內，目前監管部門對托管整體要求尚未提出細致安排，雖然國內托管業務規模大，但履行責任及合同細節不能完全保護資金提供方利益。

他認為，在國內托管規則與國際尚未接軌的大背景下，四大AMC參與P2P托管可以抱著樂觀其成的態度。例如國際上道富銀行雖然有完善的托管制度，但也沒有對千百元、小萬元金額賬戶進行托管的先例嘗試，在這種情況下，希望AMC可以在此背景下鍛煉自身托管能力，讓P2P托管實打實落地。

責編：黃賓