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內房狂發永續債恐蠶食股東回報

1 : GS(14)@2016-09-17 17:48:54

■內房借入永續債,既可拉低負債率,亦不影響信貸評級,成為粉飾財報伎倆。 資料圖片



【本報訊】中央力谷樓市,令內房合約銷售急升,資金大量回籠,帶動負債率下跌。然而,即使內地資金泛濫,利率低廉,仍有數家房企大舉借入較高息的永續債。對於境內融資渠道開放下,仍以較高息的永續債融資,興業僑豐房地產業分析師何志忠指「發永續債唔是好事」,亦要留意幣種,好像恒大更屬已「借無可借,又借番永續債」,情況令人憂慮。融創(1918)、綠城(3900)期內都發了新永續債,融創新借入約68.3億元永續債,公司指息率介乎6至7厘。而綠城期內則向中交國際發行了4億元美金、票面息為5.5%的永續債,令其總永續債規模由去年中的約30億元增至今年中的56億元水平。有中資分析員坦言,「中國資金多,好多都諗借咗先啦。嘩!十年來未見過利息咁平,諗原來我個牌頭都做到5厘幾(永續債),個bond bubble(債券泡沫)持續緊」。



此外,以往借永續債前期年利率已約十厘,但現時境內外融資成本下降,部份內房可發的永續債前期年利率亦跌至約6至7厘,與境外融資利息成本相若。由於無還款年期限制,永續債在財報上僅以「股本權益」入賬,不計入實際債務,其利息支出亦只當權益分紅,既可拉低負債率,亦不影響信貸評級,成為粉飾財報伎倆。然而,此伎倆會隨着永續債規模擴大而失效,蠶食股東回報。例如恒大上半年溢利為71.2億元,但其永續債規模按年大增53%至1,160億元,相當於利息支出的永續債持有人應佔溢利已達42.2億元,佔溢利近六成。至於綠城在上半年溢利僅8.13億元,但永續債持有人應佔溢利達1.79億元,佔溢利的22%。據易居中國旗下CRIC研究中心數據,50家房企在2015年公司債發行規模為2,467.45億元,但單是2016年上半年已達2,139.5億元,已達2015年全年的87%,又以民企最為積極,前三名發債規模最大的為富力(2777)、恒大及萬達商業(3699)。記者:方楚茵




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160917/19772935
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