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清盤人關注應收賬合法性 宜進利疑做虛假交易

2008-12-25  AppleDaily


【本 報訊】原以為出售資產後宜進利(304)「爆煲」事件已告一段落,但據一份早前高院判詞披露,清盤人富理誠於調查過公司債務後,關注宜進利銷售及應收賬的 合法性。港交所(388)前獨立董事David Webb更認為,若果商業罪案調查科未介入,應了解事件。記者:陳健文

高院於11月 11日至13日,就有基金質疑宜進利資產出售作價展開聆訊,法院於本周一(12月22日)下達判詞,內容卻透露清盤人表明非常懷疑宜進利管理層誠信,認為 不宜繼續將宜進利交由原管理層營運。接管宜進利日常管理後,清盤人更開始關注宜進利批發及分銷業務賬目的合法性,主要涉及該部門的銷售及應收賬。

清盤人估計,宜進利用作收購及支持虧損業務的部份資金,是來自一個自製的「資金圈」,具體運作是向與宜進利管理層關係密切的公司,出售一些不存在的貨品,而相關公司基本沒有業務。

向自製公司售不存在貨品

清盤人認為宜進利實際營運規模,有可能會較現時財務報表顯示的為細,公司亦有可能未如財務報告所顯示般賺錢。判詞沒有提及清盤人有否報警。商罪科昨向本報表示,未有接獲有關事件的舉報。本報昨日未能成功與富理誠就事件進行聯絡。

David Webb昨就清盤人所提出的事宜於網上發表文章,指雖然有關問題仍需待法院查正,並且於證實相關人士有犯罪前所有人均是清白,但他認為若果原本商罪科並沒有留意到宜進利的事宜,現在好應該了解一下。

Webb:商罪科應了解事件

今 次不是David Webb第一次就宜進利撰文,他曾於9月16日在網上撰寫文章,指自去年撰文表示聯洲國際(048)有問題後,收獲多份指宜進利有問題的文件,但由於沒有 提供證據,故沒有撰寫任何文章,並於去年9月12日已將資料交予相關監管機構。仍在進行清盤的宜進利,早前清盤人給予債權人的文件曾顯示,截至08年3月 底止、總額達8.73億應收賬中,暫時只收回1620萬元,僅為應收賬約1.85%。

宜進利爆煲事件簿

08年7月22日事 件:公佈3月底止全年純利約4.57億元,升52.27%,首次不派末期息7月尾至8月中事件:市場傳出多項不利消息,宜進利股價由逾5元跌至約1元的水 平9月3日事件:公司表示CVC已放棄拯救計劃,指無力償還總額逾12億元的貸款,銀行現金亦已被凍結9月8日事件:《基點》報道,宜進利已停止償還貸款 利息9月9日事件:宜進利內地三家店舖被東亞銀行接管9月11日事件:法院委任富理誠為清盤人10月31日事件:周大福以約5.05億元收購宜進利部份零 售店及品牌12月22日事件:法庭文件披露,清盤人關注宜進利賬目合法性12月24日事件:港交所前獨立董事David Webb認為,商業罪案調查科應了解清盤人所關注的問題

案件押後金至尊、合俊覓重組延清盤

疑因抵受不住金融海嘯冲擊的上市公 司金至尊(870)及玩具商合俊集團(2700),今年10月相繼遭債權人或自行申請清盤。有關清盤案昨在高等法院提訊,兩案的呈請人均表示在尋求重組方 案,獲批准將案件押後。另金至尊及恒豐珠寶案中,代表呈請人的律師稱,臨時清盤人德勤及公司正尋求重組。至於合俊集團及旗下6間公司的臨時清盤人亦希望覓 得重組機會,需要至少6個月。至於連鎖式電器零售店泰林無線電行有限公司,在10月結業後向高院申請清盤,公司代表昨表示已覓得白武士。聆案官考慮到公司 需時進行重組,亦將案件押後。
清盤 人關 關註 應收 合法性 合法 宜進 進利 利疑 疑做 虛假 交易
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康師傅(322)、借款、應收付款的共通(出口轉外銷)


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2416


322大股東外業也多,連寶島第一高樓101,他們今年陸續購入30%以上的股權,為最大的股東之一,可見資金需求大,加上基金的要求,所以要派息。

另外,他們的包裝、採購、餐飲業務等等尚是在自己口袋中的。

仲有,大股東在2000年前後,因擴張過速,有挪用資金及炒自己股票的前科。

2004年獲巨利原因:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040105/LTN20040105015_C.pdf


..


第一高樓101絕對有官府背景,其持有約40%101股權,前陣子那位陳敏薰(?)小姐就是101的CEO,已牽扯陳前總統的案件下獄。

有次我問一家公司,問它為何應付款減少,負債增加,我問它是否用銀行貸款找數,那位財務小姐告訴小弟,它們是這樣的。

公司生意做大,應收付款自會持續增加,倘若付錢快,收款慢的話,當中的週轉現金需求增加,銀行貸款自會增加,若不夠,當然伸手最快。

至於葡萄牙狂人兄,銀行貸款,其實都是正所你所稱「佔用別人資本做生意」,只不過當然要付一點利息。另外,銀行為甚麼會借錢給你,都是正如你所說「討價還價能力,有信譽」,另外你有還款能力及抵押品,才會借給你的。

至於借款方面,當然是應收較應付慢,生意又要做大,才有借款問題。若果保持一定規模,又或是收付帳期保持穩定或是收款快些,其實現金量不需要這樣大,亦不需向銀行借錢。




康師傅 322 借款 應收 付款 共通 出口 外銷
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投資體育用品股 留意應收帳款 王雅媛

2009-10-10  THKET





在中國的體育用品品牌裏面,市場明顯把它們分為兩類,第一類是享受高市盈率(本益比)的一線品牌,如李寧(2331)和安踏(2020),第二類便是市盈率差不多低一半的二、三線品牌,如特步(1368)、361度(1361)和匹克(1968)。

早前361度公布上市後首份業績,截至2009年6月底止,收入增長161%,至人民幣34.46億元,純利大幅上升253%至人民幣6.32億元。毛利率由26.4%增加至34.6%,看上去每樣數據都非常好。

361 度旗下產品有三類,分別是鞋類、服裝、配件及其他,分占收入46.9%、50.9%及2.2%。2008年361度賣了1,210萬雙鞋,2009年竟賣 了2,040萬雙,多了70%。服裝的數據更誇張,2008年賣了880萬件,2009年竟賣了2,880萬件,增幅228.9%。

投資人買這類股票時要分清楚,究竟營業額中有多少是真的銷售給了消費者,而又有多少只是上了架,還沒有賣出去的。什麼是上了架還沒有賣出去的?品牌公司主要以三種方法去增加分店,一是公司自己經營,二是分銷商自營,三是通過加盟商去經營。

當分銷商或加盟商開設一間店鋪時,會向品牌公司拿貨。實際上,那些品牌只是上了架,還沒有賣到消費者手上。品牌公司可能在沒有收到款項情況下,已經記入了當年的營業額。

這種情況可以想像為一間可以退款的美容公司一樣,某美容公司剛開業第一年,因大受歡迎,預售很多套票出去。那年營業額便會超好。

但其實消費者是可以退款的。過了一年後,遇上金融海嘯,消費者都紛紛要求退款,可以想像之後一年美容院的業績是多麼慘不忍睹。

361度的應收帳款是非常高的,全因361度給分銷商的「賒數」限期非常長。應收帳平均周轉日2006年時為64天,到2009年已經超過100天,比李寧、安踏多出最少一倍。如此寬鬆的限期,為的是讓分銷商有錢開鋪,大幅迅速擴張,做大銷售額。

這種策略從短線來說,可以令公司一夜膨脹。

但這種情況下,產品是否真的受市場歡迎,抑或只是積壓在分銷層面上,投資者很難判斷。

當市場逆轉的時候,如果分銷商財政出現問題,公司就要承受很大的風險。(作者任職申銀萬國證券,負責港股經紀業務,在2007年2月中港模擬投資比賽下冠軍)
 

 



投資 體育 用品 留意 應收 帳款 王雅 雅媛
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違約及應收賬款風險飆升國內光伏設備商陷困境

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-7/yMNDE3XzQ0ODgyMw.html

在光伏企業去年全線報虧之際,隱藏在其身後的光伏設備製造商們的日子也並不好過。

儘管去年京運通(601908.SH)、天龍光電(300029.SZ)、精功科技(002006.SZ)等設備企業都仍有盈利,但隨著時間的推移,客戶違約及付款不到位、大額應收賬款集中於個別客戶等問題也逐步暴露出來。

違約頻頻

就在近日,京運通有461台多晶硅鑄錠設備訂單被其客戶江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(下稱「江西賽維」)取消。這筆合同總值11.58億元,且應在2010年底前全部提貨。在江西賽維2011年3月前支付了這批訂單1.138億元的預付款之後,並沒有按時拿貨。

京運通雖在這1年多時間內多次向江西賽維催款並要求其盡快提貨,但對方都未回應。

「這種違約在行業裡面時常發生。」一家同樣生產多晶硅鑄錠設備的華東某公司總經理張先生向《第一財經日報》記者指出,儘管有些客戶並沒有直截了當地違約,但作為供應商,不得不防範這類風險。

多晶硅價格已從去年高位的80美元/公斤,下滑到了如今的30美元/公斤以下;而南部地區的工業用電電費通常都在1元/千瓦時以上,是北方地區的1倍以上。

對設備商而言,違約雖然不會造成金錢上的損失,卻使得公司的增長性出現疑慮。

以京運通為例,其2011年度總收入為17.75億元,江西賽維項目若能實行,其收入還可以在此基礎上提升65%。

錢收不回來?

相比取消訂單,目前讓光伏設備製造商們更加頭疼的事情是,賣了貨卻拿不到足夠的現金。

前述鑄錠設備公司總經理張先生表示,收款的方式有很多種,「前幾年我們都是直接獲得對方的現金打款;近2年來,我手裡有大量的商業票據,電子和紙質的都有。」

一般情況下,電子匯票在12個月以內承兌,紙制匯票在6個月以內承兌。「現在,光伏行業的情況不佳,我們希望自己的手持現金可以多一點。所以,不管什麼匯票,寧可貼現,也要從銀行那邊拿到現金。」

但他強調,過去1年來,銀行的貼現率極高,這讓公司產生了虧損。

「你有可能會拿到10%的貼現率,一筆1000萬元的商業匯票就等於你要虧100萬元。」

不 過,國內一家著名銀行的商業票據部門人士向記者介紹,過去信貸收緊,很多銀行的貼現大門都是關閉的,所以只要有銀行願意貼現,即便是開出15%到20%的 貼現率,也會有公司接受,「但最近一段時間以來,貼現率已經下調,目前為5.5%左右,這對國內光伏企業而言是個好消息。」

大客戶風險

此外,張先生也強調,個別客戶往往是支撐光伏設備公司業績的重要力量,這使得應收賬款及資金能否回收到位等的風險都提高了。

例如,精功科技在2011年4月時,與協鑫硅材料公司簽訂了6.5億元的合同,而2011年全年精功科技的營收為26億元,可以看出協鑫硅材料這一家客戶佔精功科技全年營收的四分之一。

「如果這些大客戶拿到貨後卻延遲付款,上游設備商的資金周轉難度就增加了。」張先生說。

為此,他表示,公司不會再在光伏設備銷售上花太多力氣,正在轉向藍寶石LED的襯底設備、天然氣和非常規氣的氣井設備以及核電設備的開發。


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風電企業的應收款項 財智力量

http://blog.sina.com.cn/s/blog_62004f950102e4lp.html

最近在看風電企業,新天綠色能源、龍源電力和中國風電。其中應收賬款令人擔憂。

 

风电企业的应收款项

應收款佔比以中國風電為最大,已經達到營業收入的88%,大大超過歸屬股東的收益。龍源電力應收賬款佔營業收入比38%,新天綠能佔比最小為17%,但是也高於淨利潤。

風電運營商的發電都供給電網,為什麼應收還會不斷增長?當然不同企業由於業務結構不同,應收款的組成也有些許不同。新天綠色能源的應收款除了電網企業的應收款外,還有燃氣收入的應收款項。龍源電力的應收款項主要是電網和出售煤的應收。而中國風電的應收款項中想必包含風機塔架的設備應收款。

 

從龍源電力和新天綠色能源的年報中可以得知,應收款項的對方大多為當地電網公司,因此總體來說壞賬可能不大。而中國風電的應收賬款佔營收比例很大,且並未詳細說明,令人疑心有虛增利潤的嫌疑。而且中國風電除了應收貿易款外,還有大量的應收共同控制實體的款項。

風電 企業 應收 款項 財智 力量
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應收款那點事兒 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/24771989
看到@ssibei@心燈永續William 請教:「提前確認收入不需要結轉成本麼?如果結轉了成本,那對利潤的影響應該很小。我菜鳥了,求問大神這個做法沒有漏洞麼?」

我一時手賤,編了個小故事試圖解釋提前認列銷售收入的那點事兒,分享一下:

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司,證券簡稱武大飲食,大股東兼CEO武大郎,持股50%,主要產品為炊餅,每1個炊餅售價1塊,淨賺5毛。

說第一年,上市公司賣掉了10個炊餅,記營業收入10塊,淨利潤5塊,投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率,市值50塊,此時公司淨資產剛好也是50塊,PB=1;

第二年,上市公司又賣掉了10個炊餅,但是公司說,王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅,所以記營業收入20塊,其中應收賬款10塊,確認淨利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%,分析師給出50倍市盈率(PEG竟然只有0.5!),由此估算市值500元,認為有10倍空間,股票漲啊漲,不過也有些人出來質疑,說公司現金流情況並沒有明顯的好轉,股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性淨現金流還是5塊,淨資產增長到了55塊,PB=9X。應收賬款/營業收入=50%,淨利潤/經營性淨現金流=200%。

第三年,公司又賣出了10個炊餅,取得10塊錢的營業收入,業績眼看要同比下滑50%了,調研的分析師和股東單位的研究員著急了,說公司要想想辦法啊,不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎,以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子,借款40塊,年利率25%,銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後,武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司,多麼高風亮節的大股東啊!

武大郎請弟弟武鬆去找大和尚魯智深,成立了六和塔文化傳播股份有限公司,由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊,佔49%的股份,但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅,六和塔向上市公司付款10塊,上市公司將其他20塊確認為應收賬款,向六和塔交割10個炊餅,付掉了成本,現金流量表上的經營性淨現金流增長到了10塊錢,與此同時,公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入,應收賬款為10+20=30塊,淨利潤20元,再次100%的同比增長!武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰,這讓質疑公司的人閉上了嘴,股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性淨現金流增加到了10塊,淨資產增長到了65塊,PB=15X。應收賬款/營業收入=75%,淨利潤/經營性淨現金流=200%。

到了第四年,公司又賣出了10個炊餅,不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊,大股東武大郎的持股比例降到了45%,10塊錢還給大股東(第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊),武大郎拿去還了金瓶銀行的利息,然後以股東借款的名義,向六和塔文化支付了90塊,然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅,約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅,確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢?長期股權投資仍然是30塊,多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊,現金流量表上的經營性淨現金流還是10塊錢,不過這些都不重要,重要的是,營業收入上升到了100塊,淨利潤達到了50塊,同比增速甚至上升到了150%!

市值迅速上升到了70倍PE,達到了3500元,看誰還敢質疑?!

此時武大飲食的經營性淨現金流還是10塊,淨資產增長到了175塊,PB=20X。應收賬款/營業收入=110%,淨利潤/經營性淨現金流=500%。

第五年呢?

第五年,西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎,家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控,看了一眼賬本,西門大官人說,賣啊!減持20%的股票得到了700塊的現金,把剩下的25%股權拿去抵押,價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年,王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了,以前預訂的10個炊餅也沒人吃了,於是撤銷了訂單,公司的應收賬款減計了10塊,沖減了第二年的利潤5塊錢,沒有影響現金流也沒有影響淨資產。

第五年,武松和魯智深搭伴去梁山泊落草,六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了,六和塔文化倒閉之後,只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅,武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。淨資產損失到了60塊。經營性淨現金流沒有了六和塔文化的支持,回落到了5塊錢。

第五年,經過這些事件的武大飲食,分析師說應該按照淨資產估值,給PB=2,市值從3500塊暴跌到了120塊,西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不像樣了,沒關係,上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆,分析師真厲害,他們說PB=2,真的就跌到=2啊。

第五年,潘金蓮宣佈放棄武大飲食的CEO頭銜,同時前面對上市公司的20塊的股東借款,只索要10塊錢,其餘放棄,多麼高風亮節的大股東他遺孀!

第五年,潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款(本金40塊+當年利息10塊),這樣四年時間,從第一年末的50塊淨資產中佔50%權益,即25塊,到現在減持股票和抵押融資總共1000塊,從上市公司拿回借款10塊,還貸50塊,共計回款960塊,年化收益率149%,這是真正的價值投資啊!

其實從頭到尾,不過是提前確認銷售收入而已。

查看原圖查看原圖這個嘛,差不多就是15年前某些納斯達克上市公司干的事情,所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點,也沒什麼奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……復權價3年內100=>3000=>5,然後10年又漲回到了100塊……
應收款 應收 那點 事兒 郭荊 荊璞
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為什麼設備類企業應收賬款多 matias

來源: http://xueqiu.com/6205861642/31611502

從自己實際經歷和朋友吐槽。
先說幾個容易混淆的概念。
商務條款不等於會計概念
典型,比如簽訂合同後,預付20~30%,交貨前預驗收完畢或者安裝完畢後,再付款30%,驗收完畢後,再付30%~40%,然後,預留10%尾款作為保證金或者什麽東西,一般是驗收後一年支付。
個人理解不一定對,說說會計分錄,不對的地方,請專業人士斧正,原諒一個機械外行的班門弄斧。

預付的20~30%+發貨前或者到貨後30%,在資產負債表上應該是預收款--在負債端;
從交貨後或安裝安畢,公司基本上可以確認收入,這個階段,應該是損益表確認收入、制造成本;資產負債表,資產端,存貨要減少,應收賬目要增加了,同時,預收款要沖減,其他還有七七八八什麽稅務等,就不談了。
剩下未拿到款項的40~50%,一直掛在應收賬目,並計提壞賬比率。

其實,發貨後,如果不是特別牛逼設備商,基本上,不是你說了算了。

到了客戶或者使用者那里。
安裝完畢,設備安裝調試,試運行或者試車等,在客戶資產負債表就是在建工程。
在建工程轉為固定資產,其實具有很大隨意性。
一般來說,核心就是技術協議。
有些條件,特別是全球集團公司,都是格式合同。比如CPK或CMK要求不低於2.33,這一項如果認真起來,就可以把設備商搞死。
另外就是國產企業的一些小毛病,影響設備運行效率的,比如漏油,無理由報警,各種微小毛病,就好比人一樣,除了每天有一個小時老打噴嚏或放屁,都是挺好的,能力很不錯。

企業內部也有鬥爭啊。
比如工藝部門買得設備,生產部門用得不爽,小毛病多,生產部門就不情願簽字,設備部門不要說了,一般設備沒有最終驗收,都是廠家負責維修(離得近還好些,要是一個新疆,一個廣州,大家想想。我經歷過廠商在深圳,我們在南京,模具廠家人一來都是2~3個月),最終驗收後,才會交接到維修部門,所以,維修也不會簽字。

說說我經歷過的
06年進入東家。
機床是05年下半年就安裝完畢,模具基本上同期交貨。12月份投產,我06年下半年入職。悲催,負責驗收,反正機床的事情,09年才拿到全款。這期間,都鬧過我們跟機床廠各發過2~3次律師函,對方常務副總到我們會里好幾次,每年國慶都免費保養一次。
模具,有些07年底08年初才驗收完畢,期間額外模具備件不知道郵寄了多少次,價值2~3萬塊,由於有持續業務往來,人員駐廠維修,一年最多斷兩個月。。

08年,同事親戚是在船廠工作。
業務來收船,都是很快就搞走了。哪會業務不好,沒錢,派一個菜鳥了,鉚釘和焊縫都一個一個來。圖紙一一核對。還要管吃。還好,後來總理放水,船飄走了。。

今年同學聚會。哥們做工業設備。
有些礦山,都用了快十個月了,都不驗收,不簽字。都是老客戶,也不是新設備,都是copy machine。以前能驗收,為啥現在就不驗收呢?人家說了,新來的經理對以前驗收很不滿意,都不敢簽字。今年半年獎沒有了。說白了就是人家不想付錢,現金流不好。

這中間還有一個部門沒說,就是財務部門以及總經理。

有些時候,某些個季度,利潤表玩不轉了,或者現金流不好看了,絕逼不能轉固啊,沒有總經理或財務簽字揍是不能驗收啊。
總經理問一句,設備真沒有問題了?
你咋說啊?肯定說,小問題還是有些。
那好,再喊廠家完善一下吧。另外,讓維修和生產部門,寫一份設備運行或生產過程中存在的問題的open list出來吧。
……

當然,我說的這些不是所有其企業都存在,但是,企業要想玩弄固定資產和在建工程,可以說有一千零一個理由。。
為什麼 設備 企業 應收 賬款 matias
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旺財谷CEO曾克慶:應收賬款融資,P2P互聯網金融的低風險模式

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0922/145955.html

i黑馬註:旺財谷是今年7月份上線的一家專業的應收賬款融資與理財平臺,做的是F2B模式。一端對接有投資理財需求的各類理財者,提供安全、便捷、收益可觀的理財產品,一端對接有融資需求的中小微企業,推動直接融資,踐行普惠金融。本文根據i黑馬對旺財谷創始人曾克慶的采訪口述整理:
 

\旺財谷是今年7月8號上線的,這是一個基於應收賬款來給企業做融資的平臺。因為現在很多小企業給大企業供貨基本都有賬期,他會說一個月之後給你結賬,兩個月給你結賬,有這個賬期對他的流動資金造成影響。我們可能說把這個賬期拿來,用這個賬款拿來給他融資。

應收賬款的好處是這筆錢是誰來還你是確定的,還多少錢是確定的,什麽時候還也是確定的,如果說還你錢的那個企業信譽非常好,這個應收賬款就比較靠譜。比如現在有人借給你100萬,到時候到10月1號你的買家給你還150萬,這150萬你拿出100萬還款,自然就沒什麽難度。如果說我今天借給你100萬投入生產,你要靠未來的銷售收入來還錢,那你做的產品好不好、能不能賣掉,賣掉的錢能不能及時收回來,這個都不確定。應收賬款的好處就是針對已經發生的,確定要收回來的一筆錢取得融資,所以從還款來源上來說,它是非常確定的還款來源,從這個角度來講它的風險是比較低的。那麽對於金融借貸,金融機構評估都是說你第一還款來源是什麽?如果第一還款來源不明確,你說我有抵押有擔保,這都是第二第三還款來源,沒有第一還款來源的借貸項目金融機構是不可能批的,所以應收賬款是比較好的解決了,第一還款來源的確定性問題。

i黑馬註:相比於其他的P2P網貸平臺,旺財谷的一大優勢是針對已經發生的但未收回資金的交易進行融資,大大降低了投資人的風險。

目前互聯網金融信息平臺都沒有特別的執照許可,只有一個工商營業執照,沒有互聯網金融相關執照。銀監會會監管,但是目前沒有出臺具體的監管條例,最大的可能是會說設立一些條件,然後你達到這些條件去備案,如果你拿不到備案,你就不能開展業務,這個條例目前還沒有頒布,有的人說月底,有的說年底。在這樣的監管形勢下,很多平臺違法違規,跑路的也很多;但象旺財谷這樣真正規範安全開展業務的,對平臺自身的要求,要做到有監管無監管一個樣,等監管來了,便可開懷擁抱,當然更重要的是,嚴格要求自己,才能走得長遠。

i黑馬註:據i黑馬了解到,銀監會將在2014年下半年或2015年年初規劃出臺P2P監管細則。另有媒體報道稱,中國人民銀行正在考慮建立P2P平臺監管系統。
 

從戶外電商到互聯網金融

我加入黑馬營的時候,是做戶外用品的電商網站,叫如此網。當時在戶外垂直電商做的小有起色,後來京東、天貓打價格戰,大佬打架,我們就死了。但是我其實從2000年開始一直在做投資、兼並收購,包括做信托投資等,在此過程中,覺得互聯網是未來,就創業了一把電子商務,但現在明白你要做電子商務,若不解決好供應鏈的問題,是玩不下去的。後來我確定我的興趣其實並不在戶外,也不擅長和戶外產業里的人打交道,我喜歡金融行業的人打交道,就從自己的興趣和經驗出發,幹脆就做互聯網金融。因為做了十多年金融,幹了七年的電子商務,又結識了黑馬營里很多做互聯網相關業務黑馬兄弟,做互聯網金融是把過去的經驗和現狀比較好的結合。

P2P監管的四條紅線

銀監會官員反複強調,P2P平臺要堅守四條紅線:一是要明確平臺的中介性質,二是要明確平臺本身不得提供擔保,三是不得將歸集資金搞資金池,四是不得非法吸收公眾資金。我認為一二兩條有些重合的,四的提法有些寬泛不夠有操作上的指導意義。我們將四條紅線,簡化為四不。

第一是不自融,就是不為平臺或平臺的關聯方融資,比如平臺用自己的項目甚至編一個項目來融資,或者為關聯公司來融資,在網上募集,自己為自己融資,是不允許的,但是遺憾的是非常多的平臺是這麽幹的。

第二是不自保。平臺不能拍胸脯說,你們在我這兒投錢吧,出問題我能給你們賠。監管機構對這個P2P類互聯網金融平臺的定義,是一個信息中介,不是一個信用中介。你借給他錢,出事了平臺負責,這叫信用中介;你借給他錢,平臺不對本息安全負責,這是信息中介。官方要求互聯網金融平臺是信息中介,不能有任何擔保的職責,如果你能夠擔保,相當於你吸收存款發放貸款,對你的監管體系就會完全不一樣了。

第三是不建資金池。我們現在是說他要借錢,你有錢投給他,你知道他是誰,你知道他要幹嗎,你把錢投給他,這叫一對一,這個沒有問題,因為平臺是信息中介,撮合資金的供需雙方。若是建資金池,則是說你把錢投給平臺,你不知道平臺把錢投給誰,投多少投多長時間收多少利息。這個信息是不透明的。平臺做單純信息中介時,誰要錢誰有錢,應該精準匹配;而資金池模式則是平臺自主決策,出錢方自主判斷的信息基礎被平臺屏蔽,自主選擇權被平臺剝奪。

第四條是不過手資金。你要錢對不對?你投錢對不對?很多平臺的模式是,你把錢投給我,我借給他,他把錢還給我,我還給你。這種資金經過平臺賬戶的模式,就是過手資金,這是不允許的,因為這意味著平臺有很多的挪用資金或錯配資金的風險。

對於這四條紅線,很多P2P平臺包括一些知名平臺,都在故意或不經意的違反。而旺財谷沒有,一條也沒有。

強烈的風險意識

首先是法律風險意識。我學法律出身,是執業律師背景,當過警察,天然有強烈的守法意識。我們的創業團隊中,就有五個法律科班出身的,我很自信說,P2P互聯網金融平臺當中,最具有合法性基因而且實際最合法合規運營的,很可能就是旺財谷了。

其次是業務風險意識。嚴格風控是金融業務特性的要求。首先做互聯網金融是一個高風險的業務,容易出問題,安全自由是底線,不僅是說投資人的資金安全,也包括我們從業者的人身安全,這是一個底線,否則創業還有什麽意義,我們創業是為了追求更高層面的自由,創造廣泛的價值,而不是相反。

第二個原因,我認為因為金融市場,常有很瘋狂的時候,要存活下來,就不能有僥幸心理,我寧願發展慢一點,我要做的長遠一點,有一句話誰笑的最後,誰笑的最好,對不對?金融要看誰走得遠,而不是看誰跑得快。你是做一個曇花一現的公司,還是說你要做百年老店?金融一般都是曇花一現,往往是特別暴富特別快的,幾年就倒下去了,因為這個不顧風險,是很容易死的,金融是非常容易有連鎖反應的,尤其加上互聯網的傳播效應。我們今天極盡規範,是為了把地基打的比較穩固,這是優勢也是劣勢,甚至說在目前的市場環境下就是劣勢。我們對項目的評估非常嚴格,找項目就更為困難,大部分別的平臺願意做的項目,我們都不會做。當然,隨著我們的發展,再加上我們超低的融資成本與超高效率,現在優質項目向旺財谷匯聚的趨勢已經越來越明顯了。

服務中小企業的融資平臺

首先我表述兩個結論,第一個結論是在我所知範圍,旺財谷絕對是目前中小企業,通過互聯網金融手段融資的最低成本的平臺,沒有之一。

第二個結論,中小企業通過旺財谷來融資,它提前融到錢實現的收益,大過它融資付出的成本。

為什麽會選擇中小企業的應收賬款融資作為業務領域,旺財谷也是有深入思考的。首先從需求來說,中小企業的融資需求巨大未被滿足,旺財谷有活要幹。其次從供給來說,數十萬億的應收賬款,不乏優質資產,應收賬款融資業務前景廣闊,基礎堅實,旺財谷有活可幹。第三是金融應與產業融合,助力產業發展分享產業利潤,應收賬款融資是與實體經濟結合極為緊密的。第四,中小企業融資是普惠金融業務,是未來金融的紅利區域,而要降低普惠金融的業務成本,必須通過互聯網技術手段,表現為互聯網金融形態。

目前,對於需要融資的中小企業客戶的獲取,我們有三種渠道。第一種渠道就是跟優秀的保理公司合作,他們是專門做應收賬款的類金融服務機構,專門針對應收賬款融資,全國目前應近一千家了(增長很快),我們嚴格挑選最優秀的幾家,他們會有一些客戶。第二種渠道就是與作為應收賬款付款方的核心企業合作,他們向上遊供應商推薦旺財谷的應收賬款融資服務。第三種是和主流的金融機構如銀行合作,我們已經談好合作銀行,不久後就會有銀行推薦的客戶在旺財谷上融資了。現在旺財谷上也有不少中小企業直接來申請融資,這會成為旺財谷獲取客戶的一個新的很有增長性的渠道。

做中國P2P借貸的第四種模式

目前互聯網上的P2P借貸有三種模式。第一種是純信用借款,申請人填一堆數字,平臺據此評估給你授信額度及利率,網民投資人借錢給申請人。純信用借款的實現要具備兩個基礎,第一個大數據,第二基於這樣大數據建立了科學的信用評估模型,這兩件事情你才可能做到憑信用借貸。可是現在平臺們,剛剛做了沒幾天,何來大數據呢,更不用說據此建立的被實踐檢驗過的風控模型了(要知道主流金融機構的風控模型是幾百年實踐的成果)。當然,我們相信這個趨勢,也許一些先行者會有機會,比如中國最早的P2P平臺拍拍貸。

第二種模式,就是重抵押的網絡貸款,比如車貸還是房貸。重抵押貸款的最大問題是缺乏第一還款來源的可靠性,使得逾期的風險很高。不過,若是平臺具備非常優異的對特定類別抵押資產的處置能力與逾期情形下的及時償付能力(註意要規避不自保的紅線),這樣的平臺也會有發展的空間,比如微貸網。

第三種模式是與擔保公司小貸公司等貸款服務機構合作模式。我想代表性的是有利網。這種模式的優勢是通過貸款服務機構提供項目,使得平臺較為專註在營銷上面,可充分發揮互聯網的優勢。需註意的是對小貸公司與擔保公司的嚴格選擇,對它們提供項目的嚴格審核。現在優秀的小貸公司較易從傳統金融機構獲得較低成本的資金,優秀的擔保公司(極其稀有)也有機會與主流金融機構開展業務合作,他們沒有動力通過互聯網金融平臺獲取年化成本近20%的資金。此外,小貸公司與擔保公司的業務實踐中,往往采用的是上述第二種重抵押模式,則同樣需要兩項能力了。

而旺財谷,不同於上述所有P2P平臺,是第四種模式:應收賬款融資模式。這個模式的特點是基於優質的應收賬款來給借款人融資,無須抵押或其他擔保(不過會有保理公司擔保或信用保險等),第一還款來源極為明確,不是信用借款,也不需要抵押。當然,對於應收賬款,從微觀上說,需要防範三個風險:一是真實性風險,需通過完整的證據鏈來難應收賬款的真實性;二是可靠性風險,指的是賣方所提供的產品或服務的可靠性(沒有品質問題滿足其他交付條件),以及買方付款習慣的可靠性(付款意願與能力的持續良好的記錄);三是資金監管風險,必須保證每一筆買方回款需要在監管中,用於還款。從宏觀上說,則需要關註行業或地區的風險,審慎評估行業前景,密切關註企業運營數據。此外,旺財谷對合作機構的選擇也極為嚴苛,既關註其風控水平,又關註其償付能力,缺一不可,在此基礎上,再對項目予以層層審核。

小世界,大未來

旺財谷定位在應收賬款融資理財業務上,這是很細分很小的切入點,但我們相信,做好一個小世界,可以成就一個大未來。

我們希望把旺財谷打造成為全球最大的應收賬款交易平臺,通過建設一個有融資方、理財者、評級機構、增信機構、資產管理機構及各類法律、征信等服務機構共同組成的應收賬款交易生態體系,實現應收賬款或以應收賬款為基礎資產的各種理財產品,在旺財谷平臺上的直接交易,為所有交易參與方創造價值。

旺財谷已紮進一個小世界,正建設一個大未來。

財谷 CEO 曾克 克慶 應收 賬款 融資 P2P 互聯網 互聯 金融 的低 風險 模式
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112720

應收款那點事兒 郭荊璞

來源: http://xueqiu.com/7571730629/24771989

看到@ssibei@心燈永續William 請教:“提前確認收入不需要結轉成本麽?如果結轉了成本,那對利潤的影響應該很小。我菜鳥了,求問大神這個做法沒有漏洞麽?”

我一時手賤,編了個小故事試圖解釋提前認列銷售收入的那點事兒,分享一下:

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司,證券簡稱武大飲食,大股東兼CEO武大郎,持股50%,主要產品為炊餅,每1個炊餅售價1塊,凈賺5毛。

說第一年,上市公司賣掉了10個炊餅,記營業收入10塊,凈利潤5塊,投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率,市值50塊,此時公司凈資產剛好也是50塊,PB=1;

第二年,上市公司又賣掉了10個炊餅,但是公司說,王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅,所以記營業收入20塊,其中應收賬款10塊,確認凈利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%,分析師給出50倍市盈率(PEG竟然只有0.5!),由此估算市值500元,認為有10倍空間,股票漲啊漲,不過也有些人出來質疑,說公司現金流情況並沒有明顯的好轉,股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性凈現金流還是5塊,凈資產增長到了55塊,PB=9X。應收賬款/營業收入=50%,凈利潤/經營性凈現金流=200%。

第三年,公司又賣出了10個炊餅,取得10塊錢的營業收入,業績眼看要同比下滑50%了,調研的分析師和股東單位的研究員著急了,說公司要想想辦法啊,不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎,以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子,借款40塊,年利率25%,銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後,武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司,多麽高風亮節的大股東啊!

武大郎請弟弟武松去找大和尚魯智深,成立了六和塔文化傳播股份有限公司,由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊,占49%的股份,但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅,六和塔向上市公司付款10塊,上市公司將其他20塊確認為應收賬款,向六和塔交割10個炊餅,付掉了成本,現金流量表上的經營性凈現金流增長到了10塊錢,與此同時,公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入,應收賬款為10+20=30塊,凈利潤20元,再次100%的同比增長!武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰,這讓質疑公司的人閉上了嘴,股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性凈現金流增加到了10塊,凈資產增長到了65塊,PB=15X。應收賬款/營業收入=75%,凈利潤/經營性凈現金流=200%。

到了第四年,公司又賣出了10個炊餅,不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊,大股東武大郎的持股比例降到了45%,10塊錢還給大股東(第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊),武大郎拿去還了金瓶銀行的利息,然後以股東借款的名義,向六和塔文化支付了90塊,然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅,約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅,確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢?長期股權投資仍然是30塊,多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊,現金流量表上的經營性凈現金流還是10塊錢,不過這些都不重要,重要的是,營業收入上升到了100塊,凈利潤達到了50塊,同比增速甚至上升到了150%!

市值迅速上升到了70倍PE,達到了3500元,看誰還敢質疑?!

此時武大飲食的經營性凈現金流還是10塊,凈資產增長到了175塊,PB=20X。應收賬款/營業收入=110%,凈利潤/經營性凈現金流=500%。

第五年呢?

第五年,西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎,家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控,看了一眼賬本,西門大官人說,賣啊!減持20%的股票得到了700塊的現金,把剩下的25%股權拿去抵押,價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年,王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了,以前預訂的10個炊餅也沒人吃了,於是撤銷了訂單,公司的應收賬款減計了10塊,沖減了第二年的利潤5塊錢,沒有影響現金流也沒有影響凈資產。

第五年,武松和魯智深搭伴去梁山泊落草,六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了,六和塔文化倒閉之後,只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅,武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。凈資產損失到了60塊。經營性凈現金流沒有了六和塔文化的支持,回落到了5塊錢。

第五年,經過這些事件的武大飲食,分析師說應該按照凈資產估值,給PB=2,市值從3500塊暴跌到了120塊,西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不象樣了,沒關系,上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆,分析師真厲害,他們說PB=2,真的就跌到=2啊。

第五年,潘金蓮宣布放棄武大飲食的CEO頭銜,同時前面對上市公司的20塊的股東借款,只索要10塊錢,其余放棄,多麽高風亮節的大股東他遺孀!

第五年,潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款(本金40塊+當年利息10塊),這樣四年時間,從第一年末的50塊凈資產中占50%權益,即25塊,到現在減持股票和抵押融資總共1000塊,從上市公司拿回借款10塊,還貸50塊,共計回款960塊,年化收益率149%,這是真正的價值投資啊!

其實從頭到尾,不過是提前確認銷售收入而已。



這個嘛,差不多就是15年前某些納斯達克上市公司幹的事情,所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點,也沒什麽奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……複權價3年內100=>3000=>5,然後10年又漲回到了100塊……


這個公司,是15年前在納斯達克上市的$MicroStrategy(MSTR)$ ,目前還在。此君1999年從10美元起步一路上漲,開始遇到財務專家質疑的時候,再融資券商美林證券還挺身而出嚴辭駁斥,一直漲到2000年初的333美元,3月份被《福布斯》質疑財務造假,普華永道內部核查宣布審計報告不真實,公司97-99年俱由虧損虛增至盈利且大幅增長。

公司造假的主要方法,就是提前認列銷售收入,包括我說的通過向關聯方投資,再有關聯方對公司采購的方式。

2002年公司股價從頂峰的333美元跌到0.5美元,經過1:10合股才保住上市地位,也就是圖中的複權價3330跌到了5美元,目前公司股價99美元。

@Xeyjztj 認出來了,[鼓鼓掌]
應收款 應收 那點 事兒 郭荊 荊璞
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應收款那點事兒:提前認列銷售收入與財務造假

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1027

應收款那點事兒:提前認列銷售收入與財務造假
作者:郭荊璞

今兒我來編個小故事來給大家解釋下提前認列銷售收入的那點事兒,分享一下:

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司,證券簡稱武大飲食,大股東兼CEO武大郎,持股50%,主要產品為炊餅,每1個炊餅售價1塊,凈賺5毛。
說第一年,上市公司賣掉了10個炊餅,記營業收入10塊,凈利潤5塊,投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率,市值50塊,此時公司凈資產剛好也是50塊,PB=1;

第二年,上市公司又賣掉了10個炊餅,但是公司說,王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅,所以記營業收入20塊,其中應收賬款10塊,確認凈利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%,分析師給出50倍市盈率(PEG竟然只有0.5!),由此估算市值500元,認為有10倍空間,股票漲啊漲,不過也有些人出來質疑,說公司現金流情況並沒有明顯的好轉,股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性凈現金流還是5塊,凈資產增長到了55塊,PB=9X。應收賬款/營業收入=50%,凈利潤/經營性凈現金流=200%。

第三年,公司又賣出了10個炊餅,取得10塊錢的營業收入,業績眼看要同比下滑50%了,調研的分析師和股東單位的研究員著急了,說公司要想想辦法啊,不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎,以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子,借款40塊,年利率25%,銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後,武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司,多麽高風亮節的大股東啊!

武大郎請弟弟武松去找大和尚魯智深,成立了六和塔文化傳播股份有限公司,由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊,占49%的股份,但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅,六和塔向上市公司付款10塊,上市公司將其他20塊確認為應收賬款,向六和塔交割10個炊餅,付掉了成本,現金流量表上的經營性凈現金流增長到了10塊錢,與此同時,公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入,應收賬款為10+20=30塊,凈利潤20元,再次100%的同比增長!武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰,這讓質疑公司的人閉上了嘴,股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性凈現金流增加到了10塊,凈資產增長到了65塊,PB=15X。應收賬款/營業收入=75%,凈利潤/經營性凈現金流=200%。

到了第四年,公司又賣出了10個炊餅,不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊,大股東武大郎的持股比例降到了45%,10塊錢還給大股東(第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊),武大郎拿去還了金瓶銀行的利息,然後以股東借款的名義,向六和塔文化支付了90塊,然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅,約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅,確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢?長期股權投資仍然是30塊,多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊,現金流量表上的經營性凈現金流還是10塊錢,不過這些都不重要,重要的是,營業收入上升到了100塊,凈利潤達到了50塊,同比增速甚至上升到了150%!

市值迅速上升到了70倍PE,達到了3500元,看誰還敢質疑?!

此時武大飲食的經營性凈現金流還是10塊,凈資產增長到了175塊,PB=20X。應收賬款/營業收入=110%,凈利潤/經營性凈現金流=500%。
第五年呢?

第五年,西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎,家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控,看了一眼賬本,西門大官人說,賣啊!減持20%的股票得到了700塊的現金,把剩下的25%股權拿去抵押,價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年,王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了,以前預訂的10個炊餅也沒人吃了,於是撤銷了訂單,公司的應收賬款減計了10塊,沖減了第二年的利潤5塊錢,沒有影響現金流也沒有影響凈資產。

第五年,武松和魯智深搭伴去梁山泊落草,六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了,六和塔文化倒閉之後,只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅,武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。凈資產損失到了60塊。經營性凈現金流沒有了六和塔文化的支持,回落到了5塊錢。
第五年,經過這些事件的武大飲食,分析師說應該按照凈資產估值,給PB=2,市值從3500塊暴跌到了120塊,西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不象樣了,沒關系,上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆,分析師真厲害,他們說PB=2,真的就跌到=2啊。

第五年,潘金蓮宣布放棄武大飲食的CEO頭銜,同時前面對上市公司的20塊的股東借款,只索要10塊錢,其余放棄,多麽高風亮節的大股東他遺孀!

第五年,潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款(本金40塊+當年利息10塊),這樣四年時間,從第一年末的50塊凈資產中占50%權益,即25塊,到現在減持股票和抵押融資總共1000塊,從上市公司拿回借款10塊,還貸50塊,共計回款960塊,年化收益率149%,這是真正的價值投資啊!

其實從頭到尾,不過是提前確認銷售收入而已。



這個嘛,差不多就是15年前某些納斯達克上市公司幹的事情,所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點,也沒什麽奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……複權價3年內100=>3000=>5,然後10年又漲回到了100塊……



這個公司,是15年前在納斯達克上市的$MicroStrategy(MSTR)$ ,目前還在。此君1999年從10美元起步一路上漲,開始遇到財務專家質疑的時候,再融資券商美林證券還挺身而出嚴辭駁斥,一直漲到2000年初的333美元,3月份被《福布斯》質疑財務造假,普華永道內部核查宣布審計報告不真實,公司97-99年俱由虧損虛增至盈利且大幅增長。

公司造假的主要方法,就是提前認列銷售收入,包括我說的通過向關聯方投資,再有關聯方對公司采購的方式。

2002年公司股價從頂峰的333美元跌到0.5美元,經過1:10合股才保住上市地位,也就是圖中的複權價3330跌到了5美元,目前公司股價99美元。


來源:雪球網
應收款 應收 那點 事兒 提前 認列 銷售 收入 財務 造假
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中聯重科(1157):行業低潮持續,高應收及高負債侵蝕利潤

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2217

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-24 10:20 編輯

中聯重科(1157):行業低潮持續,高應收及高負債侵蝕利潤
作者:焦一丁

  • 房屋新開工面積環比下降,設備利用小時數在低位徘徊和第一季度行業銷售情況慘淡均表明公司2015年工程機械業務收入將繼續下滑
  • 公司應收賬款雖然有改善的跡象,但目前存量仍然巨大且難以快速消化,同時收購活動和存貨增加也消耗公司大量現金,導致公司負債率和財務費用高企,拉低凈利潤
  • 我們認為公司轉型和海外拓展短期都難有質變,但深港通將帶來更多流動性,按0.8x2015E P/B計算出公司目標價為港幣5.44元,維持中性評級

宏觀及微觀指標均指向行業持續疲軟

根據我們的計算,房屋新開工面積12個月滾動同比三月份下滑13%,開工面積已經下滑到了2010年的水平,需求總量的下滑導致工程機械新增需求的減少,同時降低已有設備的使用效率進而導致現有設備更新換代的速度減慢。公司泵車和起重機械的平均工作小時數出現明顯的下滑趨勢,同時中國工程機械工業協會公布的前兩個月工程機械銷售情況也大幅下滑。兩者都印證了房屋新開工下滑的影響,我們認為2015年房屋新開工仍不會有大幅好轉,行業整體2015年會繼續下滑。

公司著力控制運營風險但短期仍將負重前行

公司目前新簽合同的首付比率持續上升,應收賬款在剔除保理業務影響後的增幅已經大幅縮減。但由於收購和向銀行回購設備導致被迫提升負債率,公司財務費用會大幅提升。我們認為公司雖然采取了眾多措施(如成立財務公司和大面積裁員),但在目前的市場環境中公司都很難在短期內降低應收水平,而公司逆勢對農機和海外市場的擴張勢必加重公司的財務負擔,公司在未來數年中都會呈現負重前行的疲態。

轉型尚需時間,但深港通帶來充足流動性,維持中性評級

公司雖然力求通過新業務彌補主營業務的短板,但我們認為公司環境機械板塊的增長還不足以抵消主營業務的疲軟,而農機業務整合及協同效應的顯現尚需時日。我們大幅下調公司2015/16/17E的EPS預測60%-66%至人民幣0.11/0.13/0.15元,我們的預測較彭博一致預期大幅折讓46%-50%,主要原因是我們認為公司主營業務將持續面臨嚴峻挑戰以及市場對於“一帶一路”所帶來的影響過於樂觀。但由於公司較A股折價約60%,而深港通也會為港股帶來更多流動性,以同業中運營情況更優的公司為基準,按0.8x2015E P/B計算出公司目標價為港幣5.44元,相當與41/33x 2015/16E年P/E, 維持中性評級。


宏觀及微觀指標均指向行業持續疲軟

根據我們的計算,房屋新開工面積12個月滾動同比三月份下滑13%,開工面積已經下滑到了2010年的水平,這直接導致了工程機械新增需求急劇萎縮。同時由於利用率低,工程機械租賃商的回本年限被延長,也減緩了工程機械的更新需求。根據公司的資料,泵車在2011年以前僅需1年多就可以回本,而2014年則需要6年的時間。我們認為房屋新開工面積在年內都不會有大幅度的回暖,預計2015年工程機重機和混凝土機械的銷售額在2015年會分別下降15%和10%。



根據公司給出的混凝土泵車和工程機重機的工作小時數數據,其工作小時數並未企穩,也符合我們認為工程機械板塊會持續下滑的假設。

公司著力控制運營風險但短期仍將負重前行

基於我們對行業前景的謹慎假設,我們大幅下調了公司預測的工程機械板塊收入,環境機械板塊表現符合我們之前的預期,我們同時加入了農機板塊的輸入。綜合上述因素,我們分別下調公司2015/16E年預測收入12%和10%。

由於原材料成本和工程機械單價的同時下降,公司毛利率保持相對穩定。銷售費用、管理費用和研發費用在2014年較收入下降的更慢,導致我們上調了2015/16年的大部分費用預測。

公司2014年繼續控制風險的運營方針,在2014年公司並沒有使用無追索保理的方式將應收賬款變現,我們認為這表示公司已經度過了最壞的時刻,而不再使用無追索保理也使公司的應收賬款持續提升。2014年公司向提供無追索保理的銀行回購了24.09億元的設備並轉為存貨和應收。公司也耗資23.27億元收購了M-TEC和奇瑞重機。上述事項都消耗了公司大量現金,導致公司的計息負債飆升。這也將直接加大公司未來數年的財務費用。但公司的速動比率依然維持在1.2x的水平,暫時不會出現違約風險。


綜合上述各方面的因素,我們大幅下調公司2015/16/17E的預測EPS至人民幣0.11/0.13/0.15元,較彭博一直預期的0.20/0.26/0.27元有較大差距。我們認為此差距的原因為:1)市場較樂觀的估計了工程機械市場面對的挑戰;2)市場較樂觀的預計了海外市場拓展的前景和速度;3)由於公司關註度的下滑導致盈利預測更新不緊密。

對於海外市場的拓展,公司海外市場2012-2014年基本沒有增長,收入占比的提升全依靠國內收入的縮水。縱觀全球,中國市場已經占全球工程機械市場的1/4,中國企業出海也將面對成熟的卡特彼勒和小松等企業的正面競爭,未來海外增長對公司整體收入帶來的提升有限。“一帶一路”顯然會加速中國企業出海的步伐,我們也認為“一帶一路”會給公司帶來更多的機會,但根據目前的時間表,“一帶一路”項目大面積落實尚需至少兩年的時間,我們也會根據未來的需要再調升公司海外收入增速。


轉型尚需時間,但深港通帶來充足流動性,維持中性評級

公司目前雖然積極發展新業務板塊,但短期之內新業務並不能給公司帶來快速的增長;同時公司還需背負高額的應收賬款和計息貸款。但積極的因素是深港通的開放給預計會帶來更多的流動性,而投資者機構的改變也將會是原有的港股定價機制向A股有一定程度的傾斜。我們在同業比較中可以發現,公司AH溢價達到60%,A股股價對港股股價必然產生一定的錨定影響。

由於公司目前盈利依然較低,短期波動性巨大,並鑒於深港通帶來的利好,我們使用行業中運營情況較優的中國龍工(3339HK)作為基準,按0.8x2015EP/B,計算出公司目標價為港幣5.44元,維持中性評級。










來源:招商證券
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)



中聯 重科 1157 行業 低潮 持續 應收 及高 負債 侵蝕 利潤
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國新又有新動作:發力巨額央企應收賬款保理

作為國資委親自培育的央企資本管理抓手和兩家國有資本運營公司試點之一,中國國新控股有限責任公司已經將龐大的央企應收賬款作為了新目標。

8月8日,由中國國新控股有限責任公司(以下簡稱“國新公司”)牽頭發起,由國新資本有限公司和廈門國際金融資產交易中心有限公司共同出資設立的國新商業保理有限公司在北京宣告正式成立。

國新商業保理有限公司註冊資金5億元人民幣,其中,國新資本有限公司出資4.75億元,持股比例為95%。廈門國際金融資產交易中心有限公司出資2,500萬元,持股比例5%。

出席成立儀式的國務院國資委黨委委員、總會計師沈瑩指出,中國國新是國有資本運營公司試點企業,是國資委推動國有資本流動重組和布局調整的平臺,設立國新保理公司,服務於中央企業及上下遊客戶應收賬款管理業務,對於推進中央企業供給側結構性改革、打好瘦身健體和提質增效攻堅戰以及提升國新公司國有資本運營能力都具有重要作用。

近年來,我國貿易項下的賒銷賒購等信用交易比例已經達到70%以上,由此形成了巨額的應收賬款。據國家統計局的數據,截止到2016年5月底,全國規模以上工業企業應收賬款余額達到11.47萬億元。

具體到中央企業中,應收賬款回收難、回收周期長,去庫存難度加大應成為影響央企效率的主要問題之一,也是當前央企財務工作的重點。

比如,中國電子在去年年底推出中國電子應收賬款一期資產支持專項計劃,並在上海證券交易所掛牌轉讓。該計劃是中央企業以集團總部作為原始權益人,且實現應收賬款債權完全轉讓的第一個資產證券化項目。通過開展此次資產證券化工作,中國電子實現證券化資產徹底出表,優化了關鍵財務指標。而國機集團加快盤活中國二重處置積壓庫存物資、應收債權等低效無效資產,到2016年6月底,應收賬款較年初減少3.38億元。

雖然巨額的應收賬款影響了實體經濟的健康運行,但給商業保理機構開辟了市場。

所謂商業保理,是指供應商將基於其與采購商訂立的貨物銷售/服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商,由保理商為其提供應收賬款融資、應收賬款管理及催收、信用風險管理等綜合金融服務的貿易融資工具。商業保理的本質是供貨商基於商業交易,將核心企業(即采購商)的信用轉為自身信用,實現應收賬款融資。

中國國新控股有限責任公司董事長劉東生表示,中國國新積極響應國務院關於大力發展應收賬款融資的重要精神,出資成立國新保理公司,符合中國國新的職能定位,是積極探索國有資本運營方式方法的有益嘗試。

國新公司此時進入商業保理,不僅是因為國資委已經將繼續開展“應收賬款和存貨”壓降作為今年央企的主要目標,也是看好保理行業的典型逆周期性特點。尤其是企業去產能、去庫存的過程反而能促進保理行業迅速增長。業內預計,到“十三五”末,我國商業保理業務規模將達到萬億級規模,成為我國融資貿易和風險管理不可或缺的重要產業。

未來,國新保理公司將立足於中央企業,專註於探索中央企業應收賬款融資業務,推動中央企業及其上下遊企業應收賬款融資處置工作,助力中央企業推進供給側結構性改革、改善財務狀況、提高國有資本運營效率和經濟效益、帶動中小企業發展;在此基礎上面向社會企業開展業務。

事實上,專註中央企業的應收賬款業務本身也是有效防範風險的措施之一,因為央企相對嚴格的業務管理體系和較強信用本身已經對應收賬款風險做了一定程度的防控。

第一財經註意到,沈瑩對國新保理公司的發展提出了五點要求:一是要完善公司治理體系,實現規範高效運作;二是要立足央企,面向社會,實現產業鏈上下遊企業合作共贏;三是要健全風險管理體系,提升風險管理能力;四是要堅持專業發展,為實體企業提供高品質、差異化的綜合服務;五是要加強協調溝通,爭取多方支持。

國新 新又 又有 有新 動作 發力 巨額 央企 應收 賬款 保理
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平煤股份擬向信達河南分公司轉讓13.04億應收賬款

平煤股份10月24日晚間公告,為盤活賬面資產,控制應收賬款風險,公司擬將享有的對中國平煤神馬集團、中國平煤神馬集團焦化公司、瑞平煤電、能信熱電等單位的13.04億元應收賬款,轉讓給信達資產管理公司股份有限公司河南省分公司,轉讓價格為13.04億元。

轉讓完成後,由所轉讓的應收賬款對應債務人承擔償還債務本金及融資費用的義務,中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司進行連帶責任擔保。該交易尚需公司股東大會審議通過。

據介紹,中國信達河南分公司中國信達河南分公司是中國信達的30家分公司之一。1999年成立後,累計接收各類銀行不良資產232.6億元,其中實施債轉股49.3億元,減免各種貸款100多億元。

信達河南分公司按協議約定的方式主張對中國平煤神馬集團、中國平煤神馬集團焦化公司、瑞平煤電、能信熱電等單位的應收賬款及重組補償金。上述債務人單位按每三個月支付重組補償金,最後一期償還本金,償還期限不超過3年,重組補償金利率不高於7.5%。

平煤股份表示,公司此次轉讓應收賬款主要是為了盤活現有資產,控制應收賬款風險,及時回收流動資金。通過交易,公司可收回部分應收賬款,一方面降低了應收賬款風險,另一方面加快資金回籠,有效改善現金流狀況,進一步支持公司現有生產經營業務。

同日平煤股份披露三季報顯示,公司2016年1至9月實現營業收入90.89億元,同比增長6.01%;歸屬於上市公司股東的凈利潤9680.13萬元,同比扭虧為盈,去年同期虧損13.31億元;基本每股收益0.041元。

截至9月末,公司的財務費用5.42億元,同比增長32.11%,主要原因是票據貼現增加所致。報告期間,公司還曾將對河南中鴻集團煤化有限公司、中國平煤神馬集團朝川焦化有限公司 10.3億元元應收賬款,轉讓給中國長城資產管理公司,轉讓價格為人民幣10億元。

平煤 股份 擬向 信達 河南 分公司 轉讓 13.04 應收 賬款
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央行:全面實施小微企業應收賬款融資專項行動

央行網站5月16日晚間發布消息,近日人民銀行和相關部委聯合推進實施小微企業應收賬款融資專項行動。發展應收賬款融資,對於有效盤活企業存量資產,提高小微企業融資效率具有重要意義。要通過開展小微企業應收賬款融資專項行動,不斷豐富企業融資渠道,穩步擴大應收賬款融資規模,進一步優化企業商業信用環境,促進金融與實體經濟良性互動發展。

央行公告如下:

根據國務院統一部署,為進一步提高小微企業金融服務水平,近日,人民銀行、工業和信息化部會同財政部、商務部、國資委、銀監會、外匯局聯合印發了《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案(2017-2019年)》,立足實體經濟,聚焦小微企業,全面實施小微企業應收賬款融資專項行動。

《方案》指出,應收賬款是小微企業重要的流動資產。發展應收賬款融資,對於有效盤活企業存量資產,提高小微企業融資效率具有重要意義。要通過開展小微企業應收賬款融資專項行動,不斷豐富企業融資渠道,穩步擴大應收賬款融資規模,進一步優化企業商業信用環境,促進金融與實體經濟良性互動發展。

《方案》提出,要向小微企業普及應收賬款融資知識,向應付賬款較多企業、供應鏈核心企業、大型零售企業開展宣傳培訓,加強應收賬款融資業務的推廣;要推動地方政府為中小企業開展政府采購項下融資業務提供便利,支持政府采購供應商依法依規開展融資;要動員國有大企業、大型民營企業等供應鏈核心企業支持小微企業供應商開展在線應收賬款融資業務,發揮供應鏈核心企業引領作用;要優化金融機構等資金提供方應收賬款融資業務流程,提高企業融資便利度;要建立健全應收賬款登記公示制度,保障各方權利。

《方案》明確,要加大對積極參加應收賬款融資的核心企業政策支持;加強應收賬款融資服務平臺等金融基礎設施功能建設;人民銀行各級分支機構、各地中小企業主管部門要牽頭建立工作協調機制,細化工作措施,加強信息共享和政策聯動;人民銀行各級分支機構要加強對應收賬款融資業務的指導和監測,動態跟蹤轄區內應收賬款融資工作進展情況,確保專項行動落實落地。

人民銀行征信中心應收賬款融資服務平臺於2013年12月31日上線試運行,為資金供需雙方提供迅速、便捷、有效的應收賬款融資信息合作服務。截至2017年3月末,平臺累計促成小微企業融資1.6萬億元,占總融資金額的35%,拓寬了小微企業金融服務的新渠道。(完)

央行 全面 實施 小微 企業 應收 賬款 融資 專項 行動
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股價暴跌50%!應收賬款卻在飛漲,這家新三板公司IPO還有戲嗎?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-20/1185188.html

一個月跌幅超50%,中教股份(430176)股價最近似乎在“滑滑梯”,不斷創出做市以來新低。

這家新三板公司接受上市輔導已經兩年,IPO的路途卻似乎迷霧重重。

股價跌跌不休

去年11月以來,中教股份(430176)股價陷入低迷,不斷創出做市以來新低,尤其是今年1月中旬開始,該股呈現加速下跌的態勢。

1月19日中教股份收盤報6.22元,下跌12%,最近一個月跌幅超50%,其中,1月份以來該股跌幅達45%。

2017年以來中教股份股價走勢圖:

股價跌跌不休,股東惴惴不安。

該公司股票於2015年5月19日起采取做市轉讓方式,此後投資者快速增加。截至2014年12月31日,中教股份股東人數僅24戶,而到了2016年上半年末,股東人數已經超過100戶。

中教股份股東人數變化情況(單位:戶):

論壇君註意到,該公司在2016年開始披上IPO“光環”。2016年2月份,中教股份公告,2015年12月31日起進入上市輔導階段。

截至目前,中教股份接受輔導已經兩年,不過公司的IPO前景卻似乎蒙上了一層迷霧。

近幾年盈利持續下滑

中教股份堪稱新三板的“元老級”公司,2012年12月18日起在代辦股份轉讓系統掛牌。

中教股份雖處於軟件和信息技術服務業,但與教育緊密相關,公司主要從事向中小學基礎教育機構和各省市及區縣教育管理機構,提供軟件定制開發服務、教育信息化整體解決方案、電子政務解決方案等。

該公司的業務主要包括現代教育裝備、教育信息化、校外科技教育三大塊,其中來源於現代教育裝備的收入占營收的比例一直超過50%。

中教股份高速發展始自2012年,當年盈利規模開始躍上千萬級別。到2014年,該公司營收突破1億元,盈利大增1.5倍至5000萬元。

中教股份近幾年的財務情況:

或正是當時靚麗的業績,吸引了包括多家機構在內的投資者入場。中教股份2013年實施的定增,獲得北京市天星北鬥投資管理中心(有限合夥)等私募機構的認購。2015年,中教股份實施了兩次定增融資,引入了兩只資產管理計劃。

不過2015年開始,該公司業績沒有保持高增長的趨勢,盈利甚至連續出現下滑,2016年凈利潤下滑至3000多萬元。

2017年上半年,中教股份再度出現虧損,同比虧損有所擴大。值得一提的是,2013年至2016年,該公司上半年的盈利均為虧損。

中教股份稱,因前三季度實現的收入較少,收入集中體現在第四季度,主營業務呈明顯的季節性特征。

與傳聞中的IPO利潤“紅線”3000萬相比,中教股份勉強“險守”住,不過盈利連續下滑,投資者難免會擔心。

應收賬款長期高企

近幾年,中教股份的營收保持了增長,不過,卻遭到了媒體的質疑。

2017年7月份有網絡媒體發表文章,質疑“中教股份營收造假”。該文中提出“中海智(北京)科技有限公司、北京多維視通技術有限公司、廣州乾暉信息技術有限公司、北京凱安科技開發有限公司為中教股份重大客戶,但是主營業務與教育裝備不相關,且應收賬款賬期較長;高頻美特利環境科技(北京)有限公司為公司的供應商,但是所采購產品與其主營業務不相關。”

該文章認為“上述5家公司幫助公司虛增營業收入。”

對於上述質疑,中教股份進行了否認。

論壇君註意到,中教股份近幾年應收賬款規模高企,占當期總資產比例均超過50%,2016年、2017年上半年期末余額均超過2億元,高於當年營業收入。

中教股份的解釋是,公司向客戶提供產品及服務,前期采取墊資的形式向供應商支付貨款,而客戶在驗收合格後向教育主管部門以及財政部門走付款流程,導致應收賬款較大。

大股東減持,做市商退出

股價跌跌不休,而中教股份的大股東早已出手減持。

2017年半年報顯示,中教股份的控股股東、實際控制人周建宇和李茹雙雙進行了減持。2017年上半年,周建宇和李茹合計減持191.2萬股,持股比例分別降至16.6%、16.57%,仍為第一大股東和第二大股東。

除此之外,該公司的十大股東中,自然人股東均進行了減持。不僅如此,做市商也在減持。

中教股份2017半年報十大股東表:

2017年上半年,光大證券做市專用證券賬戶減持了11.8萬股,持股比例降至3.4%。

曾因符合標準一和標準三入選2016年的創新層,該公司當時擁有7個做市商。2017年,中教股份繼續入選創新層,擁有6個做市商。而目前該公司做市商為4家。

值得一提的是,深圳市盛世景投資有限公司-深圳前海盛世軒金投資企業(有限合夥)在2017年上半年增持了322.7萬股,由此進入十大股東,持股比例為5.35%。

第十大股東財通資產-上海銀行-富春新三板混合精選1號資產管理計劃為“三類股東”,該股東持有掛牌公司2.49%的股份。

新三板公司IPO“三類股東”監管政策近期明確,攜帶“三類股東”能否成功闖關IPO,則需看是否符合相關監管要求。

(來源:新三板論壇微信ID:zqsbxsb 作者:梁秋燕)

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股價 暴跌 50% 應收 賬款 卻在 飛漲 這家 三板 公司 IPO 有戲
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利民生物第二大客戶被調查,4400多萬元應收賬款可能要不回來,董事長已辭職

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-27/1187524.html

利民生物(836910)最近碰到了點麻煩,公司第二大客戶被調查,可是它還欠公司4400多萬元應收賬款,萬一要不回來,該咋辦?

第二大客戶被調查

1月26日,利民生物緊急發布公告稱,公司重大客戶安徽東方祥雲生物科技有限公司正在被有關部門調查。鑒於此,東方祥雲的持續經營存在重大不確定性,公司存在無法將應收賬款全額收回的風險。

公告顯示,2016年,東方祥雲是利民生物的第二大客戶,公司對其銷售金額為339萬元,占年度銷售額的比例達到26%。

據利民生物披露,2016年底至2017年,東方祥雲與公司簽署了13份購銷合同,利民生物已履行了上述合同下的全部訂單,合計合同金額高達4452萬元。這4000多萬,是利民生物2016年全年收入的3倍多。

利民生物表示,公司正積極催收應收賬款,如無法收回,公司將追回本公司產品,減少損失。必要時,公司將啟動訴訟程序,維護公司權益。此外,公司將加強加強銷售團隊建設,擴大其他渠道的銷售,減輕產能及庫存壓力。

就上述事件,利民生物提示投資者註意投資風險。

根據國家企業信用信息公示系統顯示,東方祥雲註冊地在安徽省金寨縣,註冊資本為1.2億元,公司主營靈芝孢子粉、靈芝口服液、靈芝孢子油軟膠囊等中藥切片,以及天然純凈水和土特產。

另外,論壇君在金寨縣人民政府的網站上發現了與東方祥雲有關的舉報,舉報人稱東方祥雲涉嫌傳銷。

利民生物董事長近期辭職

資料顯示,利民生物從事靈芝、靈芝孢子粉加工以及靈芝口服液相關保健品生產、加工、銷售。2017年上半年公司營業收入為1491萬元,同比增長1.1倍,凈利潤476萬元,同比增長2.67倍。

2017年,利民生物完成一次增發,募資資金3000萬元,認購對象為公司實控人吳善良的姐妹吳桂紅、吳春紅。增發完成後,吳善良、吳桂紅、吳春紅分別持有公司股份占比為42.67%、17.33%、17.33%。

另外,利民生物董事長吳善良稱因個人原因,已於1月2日向公司遞交了辭職報告。

資料顯示,吳善良是利民生物的創始人之一,目前持有公司42.67%股份。公司方面表示,“吳善良先生辭去董事長職務,不會對公司日常經營活動產生不利影響”。

附上吳善良簡歷:

吳善良:男,中國國籍,出生於1982年4月,大專學歷,中共黨員。2002年8月至2008年1月於上海丹華生物工程有限公司,任生產組長,2008年1月升任丹華生產技術部經理,2010年1月升任丹華公司副總經理;2011年創辦利民生物有限公司任總經理,兼任丹華生物公司副總經理;現任利民生物董事長兼任總經理至2017年4月底。

來源:新三板論壇 記者:許擎天梅

利民 生物 二大 客戶 調查 4400 多萬 萬元 應收 賬款 可能 要不 回來 董事長 董事 辭職
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上市公司非標年報背後的資金黑洞:利用應收、預付向體外轉移巨額資金

利用一些老掉牙的會計手段,大肆粉飾財務報表和業績,借此獲得巨額融資,繼而公司借助預付、保理、拆借種種渠道,將資金向上市公司體外轉移,形成巨大的資金黑洞。

拆借、預付等會計手法導致的巨額資金去向不明,成為新近吞噬A股上市公司的最大黑洞。2017年,僅年報被出具無法表示審計意見的上市公司,就已經達到17家。動輒數億元乃至數十億元資金不知所蹤,是絕大多數年報被非標的上市公司共同存在的最大隱患。

資金黑洞爆出之際,便是業務變臉之時。然而,待到危機暴露,上市公司已經深陷泥潭,徒自留下一地雞毛,股價“跌跌不休”乃至面臨退市,只剩下脫身乏術的一眾投資者。

觸目驚心的資金黑洞

銷售收入確認、交易真實性存疑、資金黑洞和巨額債務,是17家上市公司年報被無法表示意見的三大主要情形。在這三種情況中,資金黑洞又最為嚴重。除了*ST東淩(000893.SZ)之外,其他16家公司都不同程度地涉及到資金和債務問題。

天龍集團(300063.SZ)年報被無法表示意見,就包括應收賬款無法確認。根據公開披露信息,截至2017年底,天龍集團兩家子公司賬面應收賬款余額 4.34億元、3.16億元。但審計機構表示,由於未能獲取充分、適當的審計證據,無法判斷其準確性。

寶德股份(300023.SZ)也存在類似情形。今年4月前後,寶德股份子公司慶匯租賃資產證券化違約,被恒泰證券起訴追索5.31億元款項。審計機構認為,慶匯租賃存在重大未決訴訟,而高達55.9億元的風險資產,資產減值準備只有8669.15萬元,占比僅為1.55%。在此過程中,未能獲得確定資產減值準備是否計提充分的審計證據。

不同於寶德股份、天龍集團兩家公司,更多上市公司年報被出具非標意見,都出現了資金往來中的流出,導致的資金黑洞和巨額債務。

*ST工新(600701.SZ)2017年審計報告中,中準會計師事務所就指出,該公司合計超過5億元的款項確認存疑。審計意見顯示,2017年3月1日,*ST工新分公司中大植物蛋白分公司支付了2億元大豆采購款,執行時間為2017年3月1日到12月31日,但截至報告簽發,“合同尚未履行,無法判斷交易的真實性”;子公司上海哈青貿易有限公司對外的1億元預付賬款,子公司漢柏科技對外預付的2億元項目工程款,均無法確認真實性。

相對於上述幾家公司,*ST龍力(002604.SZ)、*ST天業(600807.SH)涉及的資金金額更大,而且涉及巨額資金流出。*ST龍力4月27日披露的年報,亞太會計所給出了無法表示意見的審計報告,具體理由有四:公司進行財務自查調整,但未能提供完整的財務資料;存在內控失效、審計範圍受限、被證監會立案調查等情形。內控失效等三項理由,均與該公司財務自查調整產生的巨額營業外支出有關。

年報數據顯示,2017年,*ST龍力凈利潤巨虧34.8億元,同比下降達3065.21%,扣非凈利潤虧損11.8億元,同比下降1285.71%。其中,僅增加的營業外支出就達27.27億元,接近該公司最近兩年營業收入總和。

如此規模的營業支出,究竟去了哪里?*ST龍力並未給出交代。財務報表附註顯示,2017年,該公司營業外支合計27.37億元,僅滯納金、違約金、財務自查調整損失就高達27.36億元左右,但財務自查調整損失的具體構成,該公司卻未進行任何說明。審計機構認為,在未能獲取充分、適當的證據的情況下,無法實施有效審計。

*ST天業的情況,幾乎如出一轍。瑞華會計所稱, 2017年*ST天業保理業務對外借款25.93億元、天業小貸對外借款8352萬元,非金融機構及個人借款余額13.95億元、對外擔保11.67億元等,以上借款金額合計多達52.4億元。審計機構稱,雖然進行了分析、檢查、函證等程序,但未能獲取充分適當的審計證據。

做大利潤的突擊術

同樣涉及應收賬款、資產減值準備,以及銷售收入確認、交易存疑,而被審計機構出具非標意見的年報,但不同公司的最終目的,卻大相徑庭。部分公司的行為,與業績激增存在很大關聯。

在天龍集團的審計意見中,中介機構稱,對兩家子公司合計7.5億元的賬面應收款,無法判斷其準確性。截至2017年底,該公司總資產35.5億元,凈資產19.65億元。若上述全部或部分應收賬款的真實性不能確認,對其凈資產影響之大可想而知。

寶德股份(300023.SZ)同樣如此。2017年,該公司營收7.21億元,凈利潤3601萬元,扣非後為2353萬元。而慶匯租賃風險資產原值高達55.9億元,計提金額只占1.55%。這意味著,資產減值準備的計提比例只要再提高2%,該公司去年就會陷入巨虧。

這還是建立在不計風險資產可回收性的前提上。截至2017年底,寶德股份總資產70.7億元,凈資產11.45億元。即便按10%的比例計提資產減值準備,該公司去年底的凈資產也將減少一半。根據媒體報道,2017年12月15日,恒泰證券收到告知函,慶匯租賃ABS承租人已停產整改,並被多家金融機構采取法律程序催收欠款。

除了上述情形,部分公司涉及資金流出的同時,又通過合並報表的方式,做大自身資產規模。4月28日,普華永道對*ST天馬(002122.SZ)2017年年報的審計報告表示不發表審計,原因是一項采購預付款未提供合理解釋及支持資料。

審計報告顯示,2017年12月末,*ST天馬與深圳東方博裕貿易有限公司(下稱“東方博裕”)簽訂一系列合同采購鋼材及機器設備,並在合同簽訂後的三天內全額支付鋼材預付款5.666億元,機器設備預付1.066億元,但采購合同沒有約定交貨時間。此後,管理層提供了雙方在2018年2月12日簽訂的補充協議,約2018年9月30日前交貨。

審計意見還稱,東方博裕為*ST天馬新增供應商,此前沒有發生任何交易。該公司以往與其他供貨商采購,一般按貨物的到貨情況分期付款,交貨期一般為3 個月,與東方博裕的采購合同約定明顯不同。對比該公司下屬軸承生產廠家及機床生產廠家發現,去年鋼材采購金額共計1.99億元,遠低於上述預付的4.6億元。而截至報告日,上述采購的鋼材及機器設備尚未到貨。更離奇的是,今年 1 月 2 日,*ST天馬全資子公司喀什耀灼創業投資有限公司又向東方博裕支付了1億元,並計入預付款中。

慷慨支付預付款的同時,*ST天馬還通過合並報表的方式,創造資產規模奇跡。在2017年年報中,*ST天馬將一家投資合夥企業“天馬誠合”合並報表。原因是天馬誠合於 2017年5月以現金人民幣 16.61億元收購了喀什基石 99.99%股份,後者有56家被投企業,其中51家被投企業規定喀什基石有權派駐董事。但該公司管理層稱,喀什基石並未對51家被投資企業派駐董事,因此不將這些企業作為長期股權投資核算。

如此一來,並表後的天馬誠合及其資產,在*ST天馬合並財報中就作為可供出售金融資產核算。並表後,*ST天馬財報中的可供出售金融資產增加了15.47億元,其他綜合收益的稅後凈額1.45 億元。審計機構稱,在財務報表批準報出日前兩天,上市公司管理層要求將天馬誠合並表,但未能及時提供相關財務報表的明細賬戶及會計資料,導致無法執行相關審計工作。值得註意的是,收購前,喀什基石由*ST天馬第一大股東徐茂棟控制。

“空心”的上市公司

同樣的結果,卻各有各的煩惱。一些上市公司利用資產減值計提、應收賬款做大利潤,有一些上市公司卻因巨額資金黑洞,而背上了沈重的負擔。

*ST尤夫(002427.SZ)被出具非標審計意見,除了隱瞞關聯方外,還涉及大量體外負債。審計報告顯示,*ST尤夫收到法院16起案件訴訟材料,其中12件為民間借貸,涉及金額5.4億元;4起為金融借款糾紛,金額3億元。

不僅如此,*ST尤夫還存在大額資金劃轉、商業承兌匯票違約問題。根據審計報告,該公司因與上海祈尊實業有限公司(下稱上海祈尊)發生大宗貿易業務,開具給對方商業承兌匯票3.77億元,後來又以現金支付,形成應收上海祈尊3.77億元。但截至審計報告簽發日,上海祈尊未返還前述商票,其中2.78億元目前已違約。

此外,*ST尤夫全資子公司還將6億元活期存款劃給上海祈尊及另一家公司;子公司上海尤航新能源科技有限公司的3億元定期存款,解活後也立即對外劃款。

從自身資金狀況來看,*ST尤夫上述舉動非常可疑。截至2017年底,該公司賬面貨幣資金僅有15.5億元,而上述涉及資金總額,就達到12.77億元,約為同期貨幣資金的80%。*ST尤夫5月7日公告顯示,該公司又涉及4起訴訟,被追索資金2.18億元。加上上述16起訴訟,目前該公司涉訴債務至少已達10.58億元。而一季度末,該公司賬面資金僅有8.4億元,資金緊張程度顯而易見。

*ST尤夫自查發現,涉及的12起民間借貸,只有5000萬元本金進入公司賬戶,且並未查到用印流程、記錄。另外涉及的9 起案件,公司未收到法院送達的訴訟材料。而*ST尤夫董事會同一天的說明則顯示,涉及的16起案件中, 5件為表內借款案件,11件為民間借貸糾紛。

債務留在上市公司,資金卻流向別處,並承擔巨額虧損。相對於*ST尤夫,*ST天業的形勢更為嚴重。

2017年,*ST天業營業收入20.4億元,凈利潤、扣非凈利潤巨虧2.27億元、5.77億元,銷售費用、管理費用同比下降63.45%、12.04%,唯獨財務費用大幅增加149.05%,從上年的2.64億元增加到6.57億元。

一手承擔高昂成本融資,一手向外慷慨輸送資金,在*ST天業表現得十分明顯。年報數據顯示,2017年,該公司融資余額51.11億元,增長約20%,達到營業收入的兩倍有余,融資成本則從7.01%,上升到10.18%。同期,其應收賬款卻達33.4億元,其他應收款25.1億元,但利息收入卻只有1988萬元,其他業務收入也只有1.07億元,類金融和金融業務凈收入合計不到1.5億元,與融資成本形成鮮明反差。

*ST龍力的巨額債務,不僅讓該公司承擔不菲成本,還造成了該公司債務危機。根據年報披露,截至2017年12月底,其短、長期借款分別為12.07億元、10.33億元,其他應付款5.82億元,應付票據4.98億元,合計33.6億元。

盡管未披露營業外支出的構成,但從負債結構可以判斷,*ST龍力的虧損,主要來自未入賬的債務。2017年三季報顯示,該公司短、長期借款余額1.44億元、7.43億元,其他應付款6384萬元,應付票據為0,合計金額不到9.6億元。據此計算,短短一個季度之內,其負債陡增24億元以上。

但這些債務,並非全部發生在2017年四季度。去年12月,該公司債務違約後,融資已極度困難。年報數據顯示,去年四季度,該公司短期借款共約4.2億元,長期借款僅有9900萬元,且全部發生於債務危機爆發前。據此計算,新增的債務中,至少19億元並非發生在去年四季度。

這些從天而降的債務,究竟來自何處?答案是借款發生時,該公司沒有入賬。2017年12月27日,回複深交所問詢函時,該公司就承認,在部分金融機構的借款,財務此前並未入賬。除此之外,ST龍力還與多家小貸、保理、實體企業存在債務糾紛。4月26日公告顯示,此類債務共計約6億元。

高價借來的資金,卻未創造利潤,反而帶來了沈重負擔。2017年,*ST龍力產生的財務費用達4.02億元,比上年大幅增加3.66億元,同比猛增了11倍以上,但利息收入卻為0。巨額營業外支出的形成, 表明這些債務只產生了成本,卻沒有形成任何利潤。

手段並不高明,為何屢屢得逞

五花八門的資金輸出,比並非無跡可尋,也並不高明。應收賬款、預付款等方式,在上市公司向外輸出資金中,是最為常見的手段。2017年年報被無法表示意見的上市公司,基本都存在這一問題。

根據公開披露, *ST工新年報被非標涉及的5億元資金,就由三筆采購款構成,除了2億元大豆采購款外,子公司對外支付的1億元預付賬款、2億元項目工程預付款,真實性均被審計機構質疑真實性。此外,*ST天馬預付的5.66億元采購預付款,也存在類似情形。

而從暴露出來的問題來看,保理業務、對外借款等手段,在部分上市公司資金黑洞中,所起的作用更大。而應收賬款、其他應收款,則成為財務上掩蓋資金真實流向的工具。

在*ST天業的身上,上述種情況體現得尤為明顯。年報數據顯示,2017年,*ST天業保理業務對外借款余額25.93億元、天業小貸借余額款8352萬元,非金融機構及個人借款余額13.95億元,對外擔保約11.67億元,合計約為52.4億元。

財務報表數據顯示,截至2017年末,該公司應收保理款項余額29.25億元,而上年同期只有6.53億元,一年時間暴增22.78億元,增長超過3.7倍,遠遠超過其營業收入規模。

這些巨額應收對應的資金,去向了哪里?財務報表顯示,截至2017年底,該公司應收賬款余額高達33.4億元,其中多數是保理應收款。這意味著,其巨額應收款,主要是由保理業務構成。但在年報中,*ST天業並未詳細交代保理業務借款人的信息,資金流向何處成謎。

此外,截至2017年底,該公司還有非金融機構及個人借款余額13.95億元,但同樣沒有明確交代資金去向。而財報顯示,同期該公司其他應收款賬面余額26.49億元,比期初的13.87元增加12.62億元,增加接近1倍,大幅增加的非金融機構、個人借款,可能被歸到了其他應收款名下。

*ST天業去年增加的其他應收款,主要來自非關聯方,金額從期初的2。6億元,增加到13.2億元,增加額約10.6億元,凈增加了4倍左右,而關聯方資金往來、拆借合計余額12.46億元,比上年底增加不到1.8億元。

部分上市公司借款形成的巨額債務,甚至憑空消失。2017年年報顯示,*ST龍力的資產負債表中,應收賬款、發放貸款等資產,並未出現明顯變化,只有負債出現大幅增長。換言之,數十億元的借款、負債,不僅沒有轉化為資產, 甚至還憑空消失了,其資金流向成為巨大的懸疑。

上市 公司 非標 年報 背後 資金 黑洞 利用 應收 預付 體外 轉移 巨額
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複牌前放大招!海澱區國資中心擬受讓三聚環保債權及應收賬款

三聚環保6月4日早間發布公告稱,與北京市海澱區國資中心簽署《戰略合作框架協議》,海澱區國資中心擬采用包括但不限於直接以現金受讓三聚環保對外債權以及以無追索應收賬款保理等方式受讓三聚環保資產中的應收賬款,擬受讓的債權及應收賬款總金額為60億元至80億元。光一科技預中標4630萬元國家電網項目;中潛股份擬收購深圳市蔚藍體育股份有限公司不少於55.33%的股權。

此前,有報道質疑三聚環保,認為該公司理財資金和利息收入與賬上貨幣資金不匹配;存在關聯交易問題;還質疑公司股東未來可能獲利套現等。

隨後,三聚環保公告表示,上述報道可能對公司股票和債券價格造成影響。三聚環保股票自5月29日起停牌,債券“16三聚債”從5月31日起停牌。

6月3日晚間,三聚環保發布了澄清公告,對此前媒體質疑的十三個問題逐一回應。同時,三聚環保的股票和債券“16三聚債”都將於6月4日複牌。

澄清公告稱,公司已經在定期報告中披露了公司關聯方的名稱,除黑龍江省龍油石油化工股份有限公司和鶴壁世通綠能石化科技發展有股份有限公司兩家公司外,公司與其他客戶均不存在關聯關系。此外,大股東還承諾,“自2017年7 月16日至2020年7月16日內不通過集中競價或大宗交易方式減持其所持有的公司股票,包括承諾期間因送股、公積金轉增股本等權益分派產生的股份。”

值得註意的是,作為創業板的明星股,三聚環保自2010年上市以來,業績一路高歌猛進。其營業收入從2010年的4.3億元增長到2017年224.8億元;同期的營業利潤從0.7億元增長到28.3億元。隨著業績增長,三聚環保的股價漲幅也已超過了10倍,截至停牌,市值在所有創業板A股公司中位列第十名。近年來持有該股的基金數量也在不斷增長,從2015年基金持有的93家,到2017年底的197家。

複牌 牌前 放大 海澱區 海澱 國資 中心 受讓 三聚 環保 債權 應收 賬款
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市場觀察|廈工股份摘帽僅3月又迎虧損,應收賬款重壓如何消解?

作為我國工程機械行業重點骨幹大型一類企業,廈工股份(600815.SH)周四公布的2018年半年報無疑讓很多投資者感到有點失望。公司上半年實現營業收入17.12億元,同比下降23.21%;實現歸屬於母公司的凈利潤為-5309.22萬元,同比下降137.90%。同時公司預計,由於第三季度是工程機械行業的淡季,公司前三季度的累積凈利潤可能為虧損。

這對於剛剛在5月份才摘掉了*ST帽子的廈工股份來說,實在不是什麽好消息。此前,由於2015年和2016年連續大幅虧損,廈工股份一度戴上了ST帽子,甚至處於退市邊緣。2017年伴隨工程機械行業的整體回暖,公司好不容易實現了扭虧為盈,2017年度實現盈利1.25億元,順利摘帽。而從今年以來的經營情況來看,伴隨著下半年進入行業的淡季,公司或將再度陷入虧損的境地。

2018年上半年,工程機械行業繼續延續2017年的態勢,呈現較快增長態勢,各類產品銷量均有增長,效益逐漸改善。根據中國工程機械行業協會的統計數據,納入統計範圍的25家主機制造企業,2018年上半年裝載機銷售65529臺,同比增長33.49%;挖掘機出現超預期強勁增長,銷售120123臺,同比增長60.02%;叉車銷售329365臺,同比增長29.59%;道路機械銷售11197臺,同比增長16.08%。

而反觀廈工股份,今年上半年公司銷售各類機械4262臺,同比增長13.65%;實現營業收入17.12億元,同比下降23.21%;主營業務毛利率13.50%,同比增加4.29個百分點;實現歸屬於母公司的凈利潤為-5309.22萬元,同比下降137.90%。在銷量增加、毛利小幅上升的背景下,營業收入卻出現了反向下滑,這說明公司單臺機械的銷售價格出現了明顯的下降,市場競爭能力下滑較為明顯。

與此同時,公司的應收賬款也是居高難下,2017年末時公司的應收賬款凈值是21.64億元,到了半年報時變成了22.41億元。與此相對應的是公司諸多的買賣合同糾紛,以致於半年報中有整整6頁表格專門用於披露該項目,粗略計算的起訴應收本金已達到36.40億元之多。而目前公司合計的股東權益只有4.93億元,每股凈資產甚至不足1元,僅為0.51元。

廈工股份也在半年報中表示,公司營銷體系受應收賬款訴訟影響較大,對公司整體銷售規模和效益產生嚴重影響。公司擬在受訴訟案件影響較大的區域和市場空白區域通過成立直銷公司的方式開拓市場。公司報告期末應收賬款余額實際達到49.77億元之多,雖然已經計提了大額減值準備,但凈值仍高達22.41億元。如果行業形勢發生不利變化,已訴訟和解的經銷商可能無法嚴應收賬款格按照和解協議還款,未訴訟的經銷商的正常應收賬款可能也會出現逾期。

對於上市公司的這種情況,控股股東顯然也是心知肚明,其也正在積極采取動作來緩解公司的困境。6月時控股股東等相關方就曾籌劃公司債務重組等事項,但由於尚處於初步意向階段,沒有明確方案而於6月12日複牌交易。而隨著公司半年報的再度虧損,相關各方的動作也需要提速了。

廈工股份周四報收4.01元,微漲0.25%。

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責編:杜卿卿

市場觀察 市場 觀察 廈工 股份 摘帽 月又 又迎 虧損 應收 賬款 重壓 如何 消解
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中国公司成审计机构难题 "额外警惕"应收账款

1 : GS(14)@2011-07-02 12:26:02

http://news.imeigu.com/a/1309331632954.html

随着越来越多的中国概念股遭到卖空者袭击,虚假报告不实等指责也让这些中国上市公司的审计机构处境尴尬。他们正在认识到,在中国做审计有时必须付出格外多的努力,即使是客户持有多少现金这种最基本的情况,也要费周折。

美国证券交易委员会(SEC)报告显示,在美国上市的中国与其审计方的纠纷已经增加到10%左右。通过自身努力确认或者在确认客户银行账户的过程中遭遇困难,审计方已经发现不符规定之处。

香港审计公司BDO 最近质疑一家客户——上海双金生物科技有限公司(China-Biotics)提供的信息是否准确,甚至怀疑出示给BDO的也是虚假网站,BDO因此请辞。

BDO向SEC致信,希望确认上海双金生物的银行结余以及该公司与交通银行高级管理层的交易。自6月15日以来,上海双金生物已在纳斯达克市场暂停交易。

美国监管机构称,有时审计方可能没有独立完成他们应该向银行确认的工作。还有的情况下,审计方会在向SEC呈报的文件中指出,一些银行可能在帮助他们的公司客户操纵审计,以假信息误导审计方。

以审计公司德勤(Deloitte)为例。今年5月,德勤辞去为东南融通金融科技公司(Longtop Financial Technologies)担任审计的工作。德勤称从银行员工处得到的东南融通信息“据说有假”,存款结余与公司借款与此前的信息存在“极大的差异”。

今年4月,美国监管机构公众公司会计监督委员会(PCAOB)主席James Doty向参议院专家组表示,PCAOB已发现,即便是简单的审计准则也可能在中国的商业环境下无法坚持。

PCAOB已提出修改确认规定,要求审计方确认客户的现金结余,并扩大应收账款的确认范围。PCAOB还会对审计方做出更详细的规定,以便审计方控制确认过程。

此外,一些审计公司也表示需要加强执行审计程序。

美国明尼苏达州审计公司McGladrey & Pullen就呼吁在审计应收账款时“额外警惕”,因为虚假信息通常首先会出现这一环节。
中國 公司 審計 機構 難題 額外 警惕 應收 賬款
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