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個人感想及業績短評 Consilient Lollapalooza

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http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/652338849/item.html

(略)

短評:
1永恩...一個字,好嘢!
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080414/LTN20080414099_C.pdf
2飛達帽業又換左CEO,Peter Ho冇做了。近來價暴跌67%,盈利跌52%之後的市盈率為9。難道中國已沒有製造業的生存空間?還是公司的”特殊”因素讓公司擁有折讓。工業與零售定位模糊...可以向永恩學習。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080415/LTN20080415072_C.pdf
3味丹,預期一樣的好,主要是年同期差吧!不過味丹真的不是一間普通的commodity公司。那有一間Commodity公司可佔本土市場70%市佔率,而且有加價能力?近似的,我只能想到葉氏化工。味丹對上游也有一定的技術與控制!
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080415/LTN20080415135_C.pdf
4深圳的建設真令我摸不著頭腦,為何商業區中,總是出現那麼多住宅?長見的城市規劃決定著城市的未來,中國地方政府跟房地產商的互動,會否讓中國黃金地段的配置出現資源錯配,長遠而言限制著中國經濟的成長呢?
5 蒙牛是我不敢看好的股票。40%的市佔率,加強大的伊利,未來增長只在乎市場的成長。問題是市場能否每年高速增長?一二線城市的飽和度如何呢?我想蒙牛 的市場是S-curve形成長的,活在過去的想法會讓人吃虧。還未計市場增長所帶來的成本壓力,包括那停不了的廣告開支及資本開支。
6金融市場以 往是經濟的睛雨表;今天,在流動性在10倍全球GDP的情況下,金融市場可以牽動整個經濟。看見通脤升溫的必然事實,必震動巨大的利率市場...我真不敢 想像震盪是如何的猛烈,虛幻的流動性及槓桿會如何發展...美國金融主義動搖,就像狂打了類固醇的運動員,出色表現過後,出現腎衰竭...現在還要再打類 固醇,真今人擔心。當結果是確定及負面的,自有非常手段去應付,而且不會只是一個國家。解決問題,還要多國聯心,利益及付出應如何分配?人民的意願如何? 時間又是否許可漫長的商討?因此,我近來的願望都是...希望世界和平!查看(31)評論(0)收藏分享管理

贏就谷(2) 陸羽仁2008-04-16 12:20:14

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http://www.hkheadline.com/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=100458&catID=&keyword=&searchtype=

反彈,地區銀行的業績優於預期,加油價上升推高能源,令美在三日內首次上升,道指升60點,升幅0.5%,收報12362點。

而英特爾公布第一季業績好過市場預期,在美國市場放緩時,該公司的銷售持續增長,季銷售增加17%,令分析員跌哂眼鏡,英特爾價亦大升8%。

其實早前美國鋁業及美聯銀行等公司公布了壞業績,也有「貢獻」,因為它們的業績降低了市場對公司業績的預期,據彭博的調查,現時分析員平均估計美國標普 500公司首季業績下跌12.3%,而年初時仍估計會增長4.8%,近期美鋁等公佈的壞業績,更令分析員調低預測。既然期望低了,失望的機會亦降低,那麼 公司公布普通差的業績,亦不會令市場意外而推低股市。

另外美公布生產消費指數,升1.1%,主要反映油價上升因素,生產消費指數是消費物價指數的前奏,生產價貴,意味將來售價也貴,數字令人相信美國通脹 會開始上升,美國再減息幅度有限,利率期貨數據顯示相信今個月聯儲局會減息0.5厘的人數,又跌到30多%,消息令美元反彈,在亞洲市兌歐元從低位1. 59,回升至1.579,兌日圓亦升101.7的水平,資金有流入美國的初步跡象。昨日講到贏就谷,輸錢唔好谷的道理,網友ray提問,第一,如何管理贏錢時加注的風險?第二,如何決定贏錢時加幾多注?第三,如何分辨「分注買入」和「贏錢時加注」的概念,兩者可否共用?第四,若他已按分批買入入夠貨,如贏錢再加注,會否入得太多,風險太大?第五,是否有些時候「贏錢時加注」會好大風險? 我 覺得要還原基本步,首先分開「投資的我」和「投機的我」,我經常講的「分注買入」,慢慢買,主要是針對「投資的我」;而「贏時谷」,就更適合「投機的我」 的順勢買貨策略。「投資的我」對風險的容忍度有限,不追求大收穫,先要降低風險,賺少啲唔緊要,最好唔輸,所以他的入市策略應該比較保守。分注買入係將 普通人睇啱就一注買哂的方法,改為分注買,減少一買即輸的風險。舉個例,今年年初,我話大市半年應該在23000點至30000點中間波幅,當時指數 是27600點,向下空間大過向上好多,當時買貨風險較大,假如你係一個較進取的「投資的我」,信我所講,只能等低位才建倉,要先定一個等大市跌下來時買 貨的策略,可以分三注,在24000點買第一注,23000點買第二注,22000點買第三注,三注買齊平均價23000點。好 了,若你自命係保守之人,年過40,唔想太冒險,又可以咁做,將第一注買入價定在23000點,第二注22000點,第三注21000點,平均價 22000點。第一注入場的價位愈低,安全度愈高,當然另一方面,亦有買唔到或買唔齊貨的風險。但我就話,既然自命保守之人,假設你三注只買到一注,亦無 所謂,見到佢升上去唔追亦無拘,最緊要唔輸錢,有得贏,其餘兩注買唔到,攞去存人民幣都得。你諗吓,假設你買得一注,股市升咗上去,最後這一注有20% 回報,其餘兩注存人民幣,收息加升值有5%回報,加埋整個組合有10%回報,以低風險組合來講,咁o既回報好唔錯啦。網友bdroom問 分注買入和溝淡的分別,其實我答過佢,佢可能睇唔到,分注買入係一個較保守的買股票方式,可以減少止蝕的機會,假設你有10萬元身家,買攞其中5萬元買股 票,按我上面講的方式,分三注買入,用哂5萬元買完之後,價再跌,你就唔好再攞錢出來買,因為隨意再買,想降低成本,超出原來買的預算,那種做法叫做 溝淡,用以上的例子,好多人用完5萬去買,買完再跌,用埋其餘5萬買埋佢,跌完再跌,出糧有1萬又買,本來買埋5萬,結果買到10幾萬都唔收手,成副身家 咪好易一舖清?記住「黑開有條路」,黑完可以再黑。分注買入後見到價跌,要考慮止唔止蝕,唔係加注。講咗咁耐未答到阿Ray的 問題,我主要想講,要將「投資的我」和「投機的我」分開,「投資的我」搵價值,或搵好等平價時才買,不能避免在大市下跌時或比較淡靜時去買,跌緊去 買,多少有點逆勢,和順勢並不相同。分注去買係一種防守式進攻,並非炒作心法,買夠貨,升咗上去,也未必一定要大量加注,要控制風險,唔好讓組合太集中 一隻股份。「贏就谷」是一個炒作策略,考慮點完全不同,明天再續。

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胡海:《Asian Godfathers(亞洲教父)》感想

From  http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009nxl.html

我早就把這本書放在亞馬遜的購書欄裏了,但因為還有不少書沒看完,所以也一直沒買。但前幾天和張志雄交流時,談到他一直在等這本書的中文版在臺灣出版,卻一直沒等到。這讓陡然增加了興趣,馬上把它買來看完。

這本書可以說是我讀過的最好的,紀實類財經書籍之一,而在關於亞洲的書籍裏,無疑是我讀過的最好的。我懷疑,該書的中文版,至少在一段時間裏,可能都是不會出現。

該書的主要內容雖然是關於東南亞(僅指新加坡/馬來西亞/泰國/印尼/菲律賓)和香港的超級富豪們不那麼光彩的致富之道。書中眾多的故事,使全書有相 當的可讀性。但這不是一本簡單的“財經八卦”書,而是對這些富豪們所代表的東南亞經濟特點,有著細緻/有說服力的分析。其目的,正如作者所指出的,不是為 了“揭醜”,而是為了激發讀者思考,怎麼樣才是持久的/平衡的發展之道。

雖然作者所暗示的政治化的改革方式,以我偏自由市場的口味來說,有點過於簡單化,但毫無疑問,他的認識要比絕大多數的“左派”改良理論家的認識深刻/實際得多。但作者也確實相當有說服力地,對以弗裏得曼為代表的所謂“自由派”的觀點,提出了有力的挑戰。

當讀到這些富豪們如何官商勾結,愚弄大眾,瘋狂斂財時,一開始你可能會覺得憤怒:相對比而言,你會覺得中國的陳良宇/周正毅們真是太小兒科了;但接下 來你會覺得困惑:在這些看上去是“民主”/“開放”的社會裏,他們為什麼能一次次地得片懲呢?最後,你會思考,到底是怎樣的社會/經濟/政治環境,養育了 這些富豪(畢竟他們本質上和全世界的商人一樣,都是在適應環境以獲得利益最大化)?我們中國的經濟發展,從中可以得到什麼啟發?

雖然我們早就知道馬/泰/印/菲的腐敗和混亂,但我原來對這些國家的政治經濟情況並不很瞭解,而該書讓我在這方面增加了很多知識,使我對這些國家中一 系列眼花繚亂的政變/政權交替,有了比較清晰的理解(比如他信的起落)。如果要對這些國家進行投資的話,我現在會非常謹慎。(當然因為我原來對這些國家就 缺乏瞭解,對作者論述的正確與否缺乏判斷能力,但就與我所瞭解的一些資訊相印證,感覺還是相當可信的。)

但給我帶來最大啟發的,還是作者對新加坡/香港經濟模式/富豪的批評。(我讀後的感覺,就像人們第一次聽到極富洞察力的觀點之後所常有的那樣:我怎麼這麼笨,這麼明顯的事都沒想到?)

雖然人們把新加坡/香港視為發展的模範,但實際上,這兩個城市成功的根本原因,在於他們被腐敗/低效的國家/地區所包圍,而他們把自己定位為這些國家 /地區提供洗錢/走私服務的中心。而新加坡/香港這兩個地方,在政治/經濟體制上雖然差別很大,但他們的人均GDP卻沒有大的區別。顯示他們的根本優勢, 還是在於他們的地理位置和市場定位。

這也就解答了我原有一個疑惑:為什麼一貫強調儒家道德的新加坡,會開賭,而且據說對賣淫態度 比較寬鬆:它的定位就是一個洗錢中心,是經濟罪犯的天堂。 許多被印尼所追捕的經濟罪犯都生活在新加坡,新加坡的相當大部分金融資產來自印尼富豪。近幾年新加坡金融業發展很快的一個很大原因,在於歐洲的反洗錢法規 越來越嚴,很多不願見光的資金從瑞士轉了過來。

而香港的起家源自走私,本來就不是什麼秘密,而人們常有的一個錯覺,以為它是一個 完全自由化的經濟體(弗裏得曼認為它是全球經濟最自己的地區)。但實 際上,香港的對外經濟(貿易)確實是最自由,但它的內部經濟,卻一點不自由,地產/公用事業/零售等各行各業都被寡頭所壟斷。(為了阻擊零售業的競爭,李 嘉誠不讓家樂福的運貨車進入長江實業擁有的物業地區,打斷水電供應)

李嘉誠/李兆基這些富家們,儘管被大眾視為“超人”/“股神 ”,但他們本質上都是“尋租者”。他們的利潤都是來自於與壟斷相關的行業,而沒有一個人建 立過一家有全球競爭力的企業。儘管幾乎所有的富豪都要建立一個由窮至富/白手起家的形象,但正如作者所指出,除了個別隨蘇哈托起家的富豪外,幾乎沒有一個 是真正出身窮人的。要麼本來家庭出身就優越,要麼是做了優越家庭的女婿。當然這些富豪確實是通過自己的努力使原有家庭的財富上了一個新的臺階,但這種努力 主要是體現在利用已有的財富做資本,進行政治尋租。

李嘉誠總是說自己小時候如何窮,怎麼沒機會讀書,實際上,在他為他自己富有的 uncle(叔叔?舅舅?)工作之前,他讀過幾年書。然後他娶了老闆的女 兒(堂妹?表妹?)。他開始的生意得到丈人丈母娘的經濟支援。毫無疑問,李是一名商業天才,但他的天才在於他搞關係/做交易的能力。而在自由競爭的環境 下,他並沒有體現出多少投資/管理的能力。作者指出,如果扣除他在壟斷性資產和操縱市場/內幕交易中獲得的利潤後,即使加上他售“橙”中獲得的巨額收益, 他在開放市場上的投資收益,並不比被動投資的收益高。(有意思的是,就像熱衷“莊股”的內地股民一樣,被李一次次玩弄的香港股民,始終對“超人概念”樂此 不疲。)

可是正是由於他們財富“尋租”的特徵,這些富豪通常儘量保持低調,如果有負面新聞的話,馬上毫不留情地打壓。當蘋果日報 要登關於李嘉誠早已去世的夫人 (港人普遍認為是自殺)的報導時,長江實業馬上停止了在該報的所有廣告。謝國忠的辭職,據說就是因為他給同事關於新加坡是洗錢中心的郵件被曝光(當然,摩 根斯坦利表示他的郵件只是為了“激發內部討論”,而他的辭職與此毫無關係。)這也是為什麼我說我們可能永遠看不到該書的中文版。

當然,相對而言,新加坡/香港還是比較好的地方。菲律賓員警表示2001年以來,有110其政治謀殺事件,而國際人權組織認為有200~700起。所以,香港積極推動小股東權益的David Webbs表示,他不會在馬尼拉或吉隆玻做類似的嘗試。

本書的一大觀點,就是反駁流行的“文化論”/“種族論”:東南亞富豪普遍是華人後裔或有華人血統,不是因為“儒家文化”或“中華民族”像李光耀所宣稱 的那樣,有什麼特別的優勢,而是歷史和環境的原因。我認為作者的論述相當有說明力。(就像中國古代的“商(朝)人”並不是有什麼天生做貿易的優勢,而是因 為商朝滅亡後,其後裔被禁止進入政治等領域,而只能從事當時最低賤的貿易。歐洲的猶太人也是類似的情況。)

作者指出,在東南亞, 儘管華人掌握了大部分財富,但掌握這些財富的只是極少數人,大部分華人仍然過著很普通的生活。而從整體上講,華人確實是要比當地 人更勤奮/節儉,但那主要是因為作為後來的移民,他們只能得到貧瘠的土地(最好的資源早被當地人佔有),不勤奮/節儉,就無法生存。而正是因為華人的政治 地位是最低下的,所以他們被當地的貴族/精英/軍人選擇為政治威脅最小的商業代理人。實際上,有跡象顯示,東南亞富豪們的財富/地位,和他們的“去中國 化”程度上是成正比的:與當地文化融合越深,地位越高。

當然,更準確地講,他們的財富地位,與他們的“文化本質”並無太大關係, 而是取決於他們的適應/變化的能力。無論是早期的殖民統治者,後來的民族主義 者,還是日本佔領軍,成功的富豪就是要能夠根據政治統治者的變化,不斷改變自己的顏色。隨著香港/澳門的回歸,以及近年來中國經濟的強盛,越來越多的富豪 成了“愛國人士”。(何賭王以二戰時與日本人做貿易起家,現在則是知名的愛國人士。)一些為了開拓中國市場而盡力要向國人體現自己的“華人性”的富豪,實 際上他們的華語能力已經很糟糕。

作者還有不少觀點也很有見地:雖然大家都說中國做生意要靠“關係”,但由於中國社會的複雜性,“ 關係”也變得很複雜。(我也有這樣的體會:即使你搞定 了表面上的決策人,但一個小小科員的作梗,都可能讓你面臨麻煩。)作者舉的一個例子是新加坡在蘇州搞的新城。儘管李光耀是關係高手,搞定了中央政府,但蘇 州當地政府的不同意見,導致計畫的失敗。而真正的關係王國就是在東南亞:如果你搞定了當權者,就可以把國庫當自己的ATM機用,直接從中央銀行提錢。

作者所提到的富豪們所極力要顯示的“節儉”/“勤奮”,也讓我很有共鳴。全世界都知道李嘉誠戴西鐵城手錶,或者某某富豪飛機只坐經濟倉,等等。但同樣 是這些節儉的富豪,卻擁有眾多的豪宅,勞斯來斯和女人。(不斷說巴菲特住著老房子不也讓人有點煩?也放他住的房子是有年頭了,但有多少人有自己的私人飛機 呢?)這些富豪經常稱自己一周工作7天,每天12小時。但不要忘記,他們所說的工作可不是一般企業主所說的研究客戶需求,開發新的產品,監督生產流程,而 是指使下屬,陪重要人物吃飯,打高爾夫球,和其他的娛樂節目。

當然,如作者一開始所說,指責這些富豪是沒有意義的。尋租本身也是 降低市場交易成本的一種方式,在特定市場情況下有其價值。而在過去幾十年中,東南亞 經濟也確實有了長足的發展。但這種發展的主要動力在於出口生產業,而東南亞富豪幾乎全部出自尋租者而不是這些出口製造業(沒有一傢俱全球競爭力的品牌公 司)這一事實,使人擔憂這種發展的可持續性。當經濟發展到一定程度,尋租者所賴以生存的屏障,就會成為制約進一步發展的障礙。而尋租者的利益所在,以及尋 租者已具備的強大的經濟/政治實力,使得打破這種屏障極度困難。而令人擔憂的是,中國目前好象也正在體現這一問題。

“菲律賓,從 更小的程度講還有泰國,經常被李光耀等政治人物引為太多的民主對發展不利的證據。但這些國家所真正證明的是,民主有不同的形式,而且僅僅 是一個組成部份。可行的自由政治體制,還需要有效的、獨立的法律體系、員警隊伍、政府機構和中央銀行。。。。東南亞並沒提供民主是失敗的教訓,但提供了很 多教訓讓我們瞭解讓民主能運作是很複雜的。”

東南亞金融危機前的一些跡象:投資在GDP中的比例從25%上升到40%;實際利率很低或是負值;1/5~1/4的銀行貸款投向房產專案;外資大量流入;東南亞貨幣所盯住的美元匯率相對日元走軟。(有多少跡象和目前中國相像?)

與東南亞所不同的,顯示出更有競爭力的日本/韓國/臺灣模式(這些國家/地區地擁有具全球品牌/競爭力的企業):(1)都實際了土地改革;(2)政府 扶持能顯示創新能力的企業;(3)對政治改革更認真。(我認為第1條比較有說服力,而第2第3條,似乎與實際情況並非完全附合。)
胡海 Asian Godfathers 亞洲 教父 感想
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一些感想 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_21.html

小弟在這些日子以來的觀察,有以下感想:

一、每一次發生金融風暴或者危機,不少人在經歷其中時,總是會認為那是史無前例,或者是自XXX以來最嚴重。例如是自1929年美國大蕭條以來最嚴重,或者是日本90年代的翻版,今次和以前唔同......等等。

二、我認為股災時應該買股,樓災時就去買樓,如果兩樣都災,好像沙士那樣,那就最好(唔使煩),總之要買。但是,在樓市已升了一段日子,但卻股災時跑去買樓、或者沽股票買樓,實在......

三、有些人(還是好多人?)。。。。。。恒指24000點時:嗯,到21000點,港股應開始有長線投資價值,那時候我就會出手,買乜買物。到了恒指21000點時:港股應該未見底,投資者仍未最悲觀,要等18000我才會出手。不好意思,我是好穩陣的保守投資者。

四、承接上一點。另一班人,多數是傳媒財經人士,一樣講恒指到了某水平,例如21000點,港股開始有長線投資價值。但你將文章讀下去、或者聽佢講埋落去、或者過幾日,他告訴你,買了貨的,若反彈到22xxx(或者別的建議24000),就應減持(或者沽出股票)了。

五、我們在討論投資之道,講投資還講投資,錢為我們工作還錢為我們工作,請緊記也要做好自己的本業,工作地位牢固甚至有得升職,在自己專業上追求卓越,那也是踏向財務自由最堅實的步伐。無所事事的人只會變得思想狹隘和頹廢。

六、不要轉牛角尖,簡單即是美,不要將簡單事情複雜化。想法愈複雜只會令思想愈混亂,即使是投機,簡單的理念也是好足夠的了。而高深的武功多數都是招式簡單直接的。

七、應多花時間鍛鍊基本功,例如學習分析公司的競爭優勢、生意模式、公司質素、財務表的閱讀和估值的藝術等等。這才是食大茶飯的技能,短炒不能令人食到大茶飯。

八、要對自己有insight,時刻審視自己在知識水平上或者情緒上處於一個什麼狀態,及時修正、補救或進修,令自我不斷進步。
一些 感想 CUP
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最近的投资风格,以及一个感想 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100me27.html

最近的投资比较顺,回顾这一段历程发现所选股票完全没有遵循老巴对公司质量的要求。

为什么呢?因为高质量公司的价格难以感动我。

 

于是,我转向低pe公司,期望找到风险较低的品种。这期间,我感悟到的一个最大的感想,就是市场涨得越高,剩余的低pe公司中问题越多。因为整个市场较低 时,有许多低pe公司不是因为自己发展前景不好,而仅仅是因为市场整体不好。这时,如果我们对个股前景一无所知,但是选一组低pe个股,很可能捞到好的。

但是,随着市场高涨,那些不涨的剩余的低pe公司最终会越来越少,这些剩余公司出问题的概率就大多了(当然也有尚未发掘的珍珠)。

这些剩余的低pe公司最大的问题就是前景不好,如美国双反对钢管、铝材的影响,棉花价格上升对纺织与oem服装厂的影响,如果你用预估的盈利考察其pe,实际上不低。我现在对此类公司至少要等到报表出来,大幅下跌才考虑。

 

由于市场较高,再加上上述原因,我实在不太敢随便投一个低pe公司,但我也不投高pe公司。这时,我转向了一个策略,就是尽可能了解这些低pe公司的前 景,比如,从澳门赌场数据以及柬埔寨游客人数增长,推测金界的预估盈利。从瑞士行业协会发布的对各地出口数据以及香港政府发布的统计数据了解香港和中国钟 表珠宝销售数据,寻找一些尚在低pe(指预估的pe)的公司,如果公司管理层没问题,我会进入。

 

最后悔的是没有早一些注意瑞士钟表协会每月发布的数据,否则投资收益会更好。

 


最近 投資 風格 以及 一個 感想 value 91
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情人節感想 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/02/blog-post_14.html

 過左一個情人節,你問我有冇花幾百元買一札花和幾百元食一頓飯,答案當然沒有,這好比自己投資一樣,如果你自己投資的哲學和生活並不相同,很明顯自己並 不是率性而行,這樣很辛苦吧,如果辛苦才能有財務由,這樣有錢都沒有意義吧,我認為投資和生活一樣,既要有目標亦都要舒服,不然我認為你不要逆自己的性情 而行,遲早發癲。

        講返情人節,其實札花可以話係表白又好,或者方便說話一點吧,不過為什麼不在平日送呢,平日送可能比今天送出更能節省,不過那些女兒心事 誰人知呢,平時三百六十四天不好也沒有問題,只要今天做得好就可以了,世事認真奇妙。還有為什麼不在昨天或者明天晚上才吃套餐,一定要今天晚上吃呢,今天 吃又比平時貴了一至兩倍,值不值得真是見人見致,不過很多女兒們都希望今天就是要人有我有,咁先會開心,看來當價值投資者和核心愛情觀真是源出一澈,沒有 什麼分別。太多人流於形式和現面,核心那一層根本沒有太多人理會,結果將是根基不好,進而影響往後的發展。

        似乎有太多野並不能以金錢衡量,有些時候金錢的多少反而是其次,更重要的是時機和意義,投資我想差不多都有相同的見解,有時候賺得少要比 可能賺得多更強,因為當巿場進入瘋狂的時候,買入股票賺的機率很多,可是被斬殺的機會亦都相若,在此情況之下持有定期存單和定息投資應該還更理想,又再一 次證明有時賺錢反而唔重要,唔好失去錢更會重要。

        前排經歷一個調整巿,左諗右諗固然唔好,但因乜事左諗右諗肯定心中有數,如果你五十元買進長實,有乜好諗,跌就跌反正本死無大害,可是對 於一百三十元買進的人,有乜辦法可以唔諗,即係話買入的時機和價位極之重要,重要到足以左右你自己能否長期持有的關鍵地位,所以如果下一次再有一堆現金在 手,但又沒有好的標的買進,不妨就持有現金,即使巿場大吹美國又印錢的時候,你都吹唔漲就可以了,始終吹風是支持不了高估值的,遲早會跌,急不在於一時。

情人節 情人 感想 雪明 資產 管理 世界
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2011年3月2日巿況、業績及感想 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/03/201132.html

今日持股公佈業績,一如預期盈利數字上升,派息持平,不過旗下業務未完全反映真實情況,要等待今年半年業績出來後才會有較好的數字,有時候毫無起眼的公 司,只要做得優秀,一樣成為亮點,另外同系的情況亦如以往一樣,其實兩間公司各有各賣點,只係睇下邊間距離價值較接近一點就取那一家,是什麼就不多說,費 事人地又話我講錯野,即係我想講如果嫌棄呢到弱智加上覺得我反口覆舌的話就唔好再來啦,何必再係我身上花時間呢。

        另外港交所都出左業績,因為每天成交量幾乎你都會目睹,所以業績係點絕對有得計,不過我認為雖然獨巿但係估值太高了,不值得持有。假設現 在有一家公司派息比你持有的公司好,公司業績雖然不同卻都有好的管理者和獨特性,盈利又持續增長,但估值來講相對偏低一點,我諗你都會換馬啦,所以我覺得 遇到呢種情況,我老早而我的而且確老早就換馬了。

        今天只係好少成交額,但波動性非常巨大,尤其連續幾日的成交情況來看,幾本上可以每日上下幾百點波動,咁既情況係乜呢就難以判斷,不過人 心就非常虛脅,如果資金再持續轉為負面,我想大巿跌幅應該會加深,觀乎拆息的發展形勢,目前再加息的機會就不太大了,相信受外圍地緣政治和戰爭風險增加而 影響的機會較大。之前講過如果資源價格再進一步推高,一定會打擊唔少製造業活動和商業活動,問題沒有這麼快浮現的,目前來看,應該半年後會有明顯的轉變, 經濟變差絕對唔係好事,但對手持現金的投資者一定係天大的喜訊,又係買平野既時候,係呢個Moment我又變左個看淡的好友了。

        係唔係價值投資者有乜所謂,你就算得左呢個名又點,或者你係CFA又點,根本改變唔到既係本性,人性會左右投資決策,我係人係鬼都好,總 之賺既錢係我,輸既錢都係我,我又無用枝槍指住你個頭叫你跟我買,輸同羸自己負責就好了,莫非你要我好似恆基主席咁,向各位講我唔係股神,只係股民,有都 係冒牌股神咁先安樂嗎,如果係既我係呢到認左去算,我最想讀者們爽。

2011 日巿 巿況 況、 業績 感想 雪明 資產 管理 世界
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中國信貸(8207)專訪感想

看過香港電台一桶金的中國信貸(8207)專訪,這些專訪通常都好合時,本次都不例外,現在筆者有以下的問題,請問有人能解釋一下嗎?

1. 石 志 軍 又 指 , 現 時 公 司 手 頭 資 金 已 全 數 借 罄 , 在 一 般 情 況 下 , 公 司 手 頭 可 放 貸 資 金 可 滿 足 約 10% 的 貸 款 申 請 個 案 , 但 9 月 卻 只 能 滿 足 3% , 反 映 信 貸 公 司 下 半 年 貸 款 需 求 較 上 半 年 殷 切 。
(按: 那增長動力是否會放緩?)

...
公 司 計 劃 明 年 擴 大 貸 款 規 模 , 石 志 軍 表 示 , 如 果 內 地 經 濟 持 續 向 好 , 會 維 持 今 年 初 所 訂 立 的 20 億 元 人 民 幣 的 放 貸 目 標 ; 假 如 市 場 緊 縮 , 則 會 將 目 標 放 貸 額 縮 減 20% 至 25% , 即 約 15 至 16 億 元 人 民 幣 。 石 志 軍 指 , 公 司 於 今 年 9 月 , 曾 以 9 厘 回 報 發 行 1 億 元 在 2013 年 到 期 的 人 民 幣 債 券 , 是 本 港 首 間 成 功 發 行 人 債 的 創 業 板 公 司 , 公 司 計 劃 明 年 由 創 業 板 轉 至 主 板 上 市 , 以 便 再 透 過 發 行 人 債 , 向 市 場 籌 集 放 貸 資 金 。
(按: 借利錢息咁高,如計埋人仔升值成14-15%,但是資金需要又咁高,即是會唔會抽水?)
 ...

 石 志 軍 指 , 公 司 不 會 放 貸 予 生 產 商 , 或 其 他 勞 動 力 密 集 的 企 業 , 現 時 客 戶 主 要 與 房 地 產 業 有 關 , 特 別 對 興 建 保 障 房 及 經 濟 適 用 房 的 發 展 商 有 興 趣 。 他 表 示 , 公 司 30% 客 戶 為 發 展 商 , 約 20% 為 前 發 展 商 , 建 築 工 程 承 建 商 及 連 鎖 店 經 營 商 各 佔 約 10% , 餘 下 30% 則 為 包 括 貿 易 或 批 發 商 等 。 公 司 目 標 客 戶 為 只 缺 少 一 部 分 短 期 資 金 的 中 小 企 。
(按: 經濟適用房一向毛利低,需時又好長,他借貸成本咁高,個項目賺唔到錢,他點還呢? 貿易商是不是只是得個名,變相做埋高利貸,是否是以錢套錢?)


提 到 公 司 未 來 發 展 , 石 志 軍 表 示 , 公 司 剛 在 重 慶 取 得 小 額 貸 款 公 司 牌 照 , 放 貸 規 模 約 2 億 元 人 民 幣 , 計 劃 明 年 上 半 年 聘 請 員 工 , 初 步 會 向 中 小 企 提 供 貸 款 為 主 , 其 後 會 發 展 個 人 貸 款 。 提 到 個 人 貸 款 沒 有 收 取 抵 押 品 , 出 現 壞 帳 的 風 險 較 高 , 但 石 志 軍 表 示 , 即 使 出 現 壞 帳 , 由 於 每 宗 貸 款 額 不 多 , 相 信 可 以 透 過 綜 合 收 費 及 利 息 所 抵 銷 。
(按: 無經驗又要開展,是否會有困難? 如果信貸員人工低和借錢的人合謀,點算?)

股 價 方 面 , 郭 家 耀 表 示 , 近 日 市 況 不 明 朗 , 相 信 中 國 信 貸 股 價 未 必 有 明 顯 的 表 現 , 但 他 指 , 如 果 公 司 業 績 理 想 , 股 價 上 升 的 機 會 較 大 。
(按: 有其他估值更低的,為甚麼不考慮?)

此外,這公司其實還宥很多東西可說,稍後再談。

中國 信貸 8207 專訪 感想
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29762

關於品牌的一點感想 lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d980100xylp.html

剛剛看了管兄一篇關於品牌的文章,寫了點感想,在這裡再展開下:

 

   品牌運作如果能夠給目標消費者清晰的心理定位,滿足消費者積極、愉悅、時尚、地位等期望心理需求,那麼這個品牌才能算是一個成功的品牌,外加成功的銷售體系,這個品牌才能產生出利潤,在品牌運作中,公司決策團隊的戰略規劃要有前瞻性和穩定性,執行團隊要有高效性和積極性。
在快速消費品行業,著名品牌有可口可樂、哇哈哈、康師傅、農房山泉,而在品牌下面對品牌起到支撐做用的產品有:康師傅--紅燒牛肉麵,可口可樂--可樂、美之源,哇哈哈--營養快線,統一---鮮橙多、老壇酸菜、阿薩姆奶茶;
 
上面的幾個產品,在銷售過程中已經實現消費者主動購買、形成口味固化,可以說形成心理壟斷。

 

  同時,著名品牌如果在經營品牌方面出現策略錯誤,並沒有調整到正確軌跡上來,那麼,品牌也會逐漸失去活力,在消費者心智裡逐步弱化,直至消失,這樣,擁有這個品牌的公司也將走向衰退。

 

  在消費品行業既有已經很好的品牌,也有正在進步的品牌,但也有逐步弱化的品牌,希望每個企業把自己的品牌運作成功。


關於 品牌 的一 一點 感想 lslon
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李祿演講之感想--兼談價值投資(1) slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011hd8.html
感謝surfer的轉貼 
這是一篇非常好的演講。希望多多分享類似級別的演講看了之後獲益匪淺。 

這兩年多來。巴菲特為何投資BYD一直是一個困擾我的原因。一直沒有找到合理的解釋和為何老頭子會投資BYD。 

我曾經找很多朋友討論都沒有什麼可信賴的答案。 
兩年多來最合理的解釋是早前襄陽提出過的一個。巴菲特投資BYD是因為BYD改變汽車生產模式。這和當時BYD用人工替代機械做手機鋰電池一個意思。BYD用人工替代大規模自動化生產線生產汽車。現在看來這個觀點也有瑕疵。 

巴菲特投資思路是在李祿演講的問答階段解釋了。 

其實主要是兩點 

1.電動車替代傳統的柴油汽油車的時代來領。 

2.就汽車時代的經驗三大甚至包含各大汽車廠作為核心技術的發動機都是自己生產。 
電動車的核心是電池+整車 
這世界上唯有BYD是有電池和整車技術 
這是他們投資BYD的核心邏輯。 

「There is really only one company that is a leader in battery manufacturing and automobile manufacturing」 

Q: Right – but what did you look at to reach that view? 
Li Lu: There are a lot of people who have worked over 100 years making great cars. The technology for building a traditional car has been refined enough to where it can be learned in a short period. The place we are still seeing a curve of continuous rapid improvement is with the batteries for cars. Whoever is leading the charge will have a major advantage. There is really only one company that is a leader in battery manufacturing and automobile manufacturing. There is only one company. To put this together you need a Ford to put that together. So far those two elements need to be put together. It is not an easy process. 

李祿演講的錄像資料這裡有: 
http://www2.gsb.columbia.edu/fla ... enwald_04-15-10.flv 


說一下我對電動車的思考 

1.電動車替代汽車是大勢所趨。 
但是至於現在是否是迎接轉載點來領說實話我沒太大把握。但是可以肯定轉折點越來越近。 

。 

電動車最大瓶頸確實是電池。這點上李祿的觀點很正確。起碼和我的觀點一致。 

傳統汽車三大部分 

發動機+傳動系統+控制系統(電子控制) 

電動車 

電機+電池+控制系統 

電機是非常成熟的產業。無非是定子和轉子。甚至當前汽車內也有很多比如電動窗和電動座椅用的就是直線電機。 

因為電機的成熟可以讓電動車用四個電機直接至於車輪而改變傳統汽車發動機+傳動系統的結構 

也就是四個電機驅動四個車輪只要用電線連接提供電力。 
這會極大減輕車體重量。 

電機還有一個好處是啟動速度快。詳細數據可以參見用蓮花模型的Tesla上月剛IPO上市。 
插一句。早前寶馬的新能源汽車的方向是氫能源。現在也放棄了。所以電動車可以確定為下一個方向。其他方向的嘗試目前都暫時都停止了。 


2.電池 
電池技術的發展或許可以解釋為近幾年的80塊的油價給了電池技術足夠的科研經費。 

這方面有非常多的研究文章。 

方向上也分 
日系的磷酸錳鋰。美系的磷酸鐵鋰兩大方向。 

李祿文章中提到的BYD是電池和汽車一體是全球唯一一家。這確實是事實。 
但是為何其他所有開發電動車的廠家都是找電池配套的呢? 

從volt - LG chemical 

從ford- jonson control 

從leaf-NEC(合資) 

Chrsyler-Aone (上週這單撤銷了chrsyler重新找合作夥伴) 

包括全球唯一量產的Tesla都宣稱自己不做電池。只做電池控制。 


為什麼其他家都是合資的?只有BYD全產業鏈。難道是世界錯了唯有BYD對了嗎? 

這想法太過瘋狂。 

起碼我不認同。 

但是單就投資角度我不得不說BYD已經是一個標竿式的投資。人家好壞賺了100億。對錯的討論已經沒有任何意義。
李祿 演講 感想 兼談 價值 投資 slamnow
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33465

脫硬入軟:硬件必須死——小米電視發佈的一點感想 釋老毛

http://xueqiu.com/6146070786/25116945
一、小米在下一盤大棋
首先是一個問題,小米為什麼值100億美金?

前一段小米手機啟動融資,估值100億美金,我本能的以為是二級市場創業板泡沫蔓延到了一級市場,給一家手機製造商市夢率估值。因為現在的手機市場,除了三星、蘋果和被微軟收購的諾基亞,沒有哪家手機業務能超過100億美元。

很多雪友把小米定義為一家薄利多銷的低成本大規模製造業公司,現在看,確實是大錯特錯了。這不是小米這盤棋的棋路,雷軍在下一盤很大的棋!

今天小米發佈小米電視,我重新開始認真思考小米的故事,傾聽雷軍的聲音。雷軍反覆給投資人講的故事是,小米不是一家手機製造商,小米是一家互聯網公司。雷軍強調,小米最重要的創新是「軟件+硬件+互聯網」的鐵人三項模式。

大家明白了吧?小米在下一盤很大的棋。PE對小米的估值是按照騰訊、阿里、奇虎來估值的,小米本質上是想做一個平台。小米手機以微利甚至虧損來搶佔屌絲市場,是互聯網得屌絲者的天下的邏輯展開,小米手機不是手機,是一個流量的端口。控制了端口,掌握了通道,就可以搭台唱戲、招商引資、增值服務,想想騰訊用微信是怎麼樣把幾個新手游瞬間推到人人打飛機的地步的吧!手機等硬件之於小米,就相當於QQ、微信之於騰訊,搜索、91之於百度,360安全衛士之於奇虎……,悠悠萬事,唯此為大。哪怕燒錢幾十億美金,哪怕白送倒貼消費者,小米也要拿下這些端口,也只有拿下這些端口,小米才能值100億美金。這個估值正好是僅次於騰訊、阿里的第三大互聯網公司,與奇虎並列。

二、小米的下一步棋
我認為,互聯網社會一個人的日常生活中離不開幾張屏,電視的大屏、電腦的中屏、ipad的次中屏、手機的小屏,每個屏都是流量的端口,都是互聯網的兵家必爭之地。因此,小米在穩住了手機市場之後,銜枚輕進,迅速殺入電視領域,估計$海信電器(SH600060)$ $海爾電器(01169)$ $TCL集團(SZ000100)$ $四川長虹(SH600839)$ $樂視網(SZ300104)$ 全都瞠目結舌了,家電們,顫慄吧!

雪友@方新明 認為小米不會推出小米電腦。我認為這是傳統製造業的思維,沒有一點互聯網基因,小米發佈電腦根本不會考慮投入回報問題,他看中的那張屏,那個流量端口。我的推斷是,小米電腦不僅會出,而且必須要出,這是互聯網戰略的必然結論。也許用不了多久,小米就會以同樣迅雷不及掩耳盜鈴之勢,發佈小米筆記本和小米平板電腦,傳統電腦市場面臨重新洗牌,我們拭目以待!

想一想,未來屌絲青年們的生活,沒事手裡拿著一台小米手機上網滾雪球,排隊的時候拿個小米平板玩手游,工作時捧著小米筆記本敲代碼,回家躺在沙發上看小米電視……四張屏,將通過軟件、互聯網連接為一體,一個小米社區,一個小米王國。就像果粉兒們通過APP Store組成一個蘋果共和國一樣,這不就是第二個騰訊、淘寶、奇虎嘛!你說到時候,小米值不值100億美金呢?

三、為什麼硬件必須死?
為什麼硬件商必須死?這是借用@不明真相的群眾 的「老二必須死」的口號。

我在思考,以後電視會不會像360一樣對消費者完全免費,簽合約機,作為流量端口靠後續增值服務賺錢……!總之,小米電視的發布是太震撼了,太顛覆了!小米電視橫空出世,傳統黑電不用看報表了,直接可以扔了,膽子大的做空吧,就像iphone剛問世時的nokia,這將是傳統家電廠商的噩夢。

很多雪友認為可能是老毛我反應過度,那麼大的工廠和市場佔有率能一下都變成廢鐵?當年蘋果發佈iphone的時候,諾基亞也是這麼想的,那時諾基亞的CEO對iphone這種花裡胡哨的產品很不在意,傲慢和偏見,結果……[摊手]

為什麼呢?

生活中離不開的幾個屏,電視的大屏、電腦的中屏、ipad的次中屏、手機的小屏,每個屏都是流量的端口,這幾個屏對軟件和互聯網來說非常重要,不惜一切代價也要掌控;對硬件卻是紅海,是純粹的物理製造,沒有任何特殊價值。這是一場不對稱的戰爭,傳統硬件商注定是要消亡的,跟企業的管理層有沒有製造業經驗和執行力沒半點關係。因為,為了戰略目的的實現,互聯網企業不但有燒錢的決心,還有燒錢的能力,因為一級市場上PE們願意高價融資源源不斷的提供彈藥。結果,就像京東顛覆蘇寧一樣,小米顛覆硬件,這就是一個顛覆的時代。這幾張屏的競爭未來都可能沒有任何利潤,甚至免費供應,甚至最後倒貼消費者。端口最終免費化,硬件商沒現金流怎麼獨立生存?傳統製造商沒有任何軟件和互聯網資源,資本市場的估值有根本不支持其燒錢血拼,如果傳統製造業務產生不了足夠的現金流,最後的命運就是二條路:一是被消滅;二是淪為附屬的硬件提供者被軟件商收購。

在一個顛覆性的時代裡,一切皆有可能……

結論:脫硬入軟,顛覆性時代的必然選擇
綜上所述,硬件沒有護城河,Nokia、Moto的命運就是縮影,遲早都得淪為軟件和互聯網企業的附屬。因此,作為投資者,我們要賺錢,而不是去陪葬,要投就投經營軟的商品的企業,白酒、醫藥、能源、貨幣、TMT……

某些硬件商,可能相對來說受互聯網衝擊小,暫時不會被顛覆,例如傳統製造業的汽車、白電等,但誰能想到tesla等新技術的顛覆呢?白電業未來會不會也有tesla、小米等行業的顛覆者出現呢?天知道,與其提心吊膽猜下一個是誰,不如迴避這些行業,君子不立於危牆之下。

脫硬入軟,這是我一貫的感覺,小米電視發佈印證了我的這個直覺。我去年20元清空了格力電器,現在25元,戰術上看是失誤,戰略上看是正確的。朱洪江走後,董姐的棋路越來越讓人看不懂了,拉個警察進管理層……。現在持有的唯一的製造業公司是福耀玻璃,本身就是寡頭化的配件供應商,我想燒玻璃總不會被顛覆吧?不管是寶馬還是tesla,玻璃總是要安裝的。

A股銀行白酒;B股紅酒;美股煙草網遊;構成了一個柔軟而綿長的投資組合。《道德經》云,「天下莫柔弱於水,而攻堅強者莫之能勝,以其無以易之。弱之勝強,柔之勝剛,天下莫不知,莫能行。」




PS.樂視網與傳統黑電不同,是一家互聯網公司,但樂視電視和小米電視的競爭,我不看好樂視,因為與小米的產品能力相比,它又顯得太互聯網了[大笑]
脫硬 硬入 入軟 硬件 必須 小米 電視 發佈 的一 一點 感想 釋老 老毛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74801

兩個細節創新的例子給我的感想:有意識的對待無意識的小白們

http://www.iheima.com/archives/53536.html

這個世界上,你如果能注意一下,其實無聊的人很多,真正做事的人很少。大部分人每天都是在無意識中進行生活和工作,或走路,吃飯,睡覺等等。當然,其消費行為也會受到這種無意識的影響。因此,對於商家和品牌 來說,每一個細節和創新,也都值得下功夫去研究,去有意識的影響無意識的人民群眾。

一個是優衣庫的衣服。每件衣服的外面,都貼了一張細長的透明紙,上面標有衣服的大小型號,這點你會發現有很大好處。看到合適的衣服,想去挑個尺碼,不必去翻衣服上的牌牌或者散開衣服,就知道大小型號,伸手直取適合自己大小號的衣服。多了這一個東西,無論對客戶或是對商家都省不少事和時間。客戶看中的衣服,直接挑合適的尺碼,不用盲無目的的去一摞疊的整齊的衣服裡去翻,省時省力;對商家來說,如果衣服經常被客戶翻動,容易變髒貶值,也需要導購經常疊起整理,增加了無益的時間成本和勞動成本。

另一個例子是地鐵裡百年栗園油雞的大幅廣告,在右下角醒目標註了天貓店,店的二維碼,及在天貓的搜索詞。如果是奢侈品的廣告,廠商可以不用注意這個細節,因為那些廣告主要給人留下深刻的品牌印象。但對於快消品這個細節就值得下功夫研究,因為,要讓廣告不僅能要和用戶產生互動,更主要的是,要有對客戶引導和轉化的作用。單單一個天貓的搜索框和搜索詞,能給用戶產生什麼樣的影響?!先說我的第一反應:回去打開瀏覽器,先打開的天貓,去瞭解了這個產品。而我屬於基本沒有淘寶/天貓購物習慣的人。

設計這個細節的前提是,用戶是「無知」的。這一點在公司感受很深。經常聽到有人喊網管,「上不了網,某某打不開了,電腦變慢了」等等在我們眼裡很基本的問題。因為在我的意識中,每天用電腦的人,重裝系統,各類常用軟件的安裝/卸載/功能,基本軟硬件問題,自己都是能夠解決的,而事實不是。就像搜索,我也見過不少小夥伴,如果瀏覽器提供的哪個搜索,就會用哪個搜索(給某些經常篡改的同學鑽了空子,你給他什麼,他就會用什麼);想到什麼,就會去搜索什麼,哪怕很長的一句話,不會去想用個什麼詞來搜效果更好。如果單放一個產品的大幅廣告,基於用戶的搜索習慣,首先用的可能就是百度搜索,而且沒有意識去搜哪個詞。如果下面有個醒目的天貓搜索,那麼用戶下意識的就會去天貓看看瞭解,而且會下意識的根據廣告給的詞去搜索。

學會有意識的對待無意識的「小白們」。

兩個 細節 創新 例子 給我 我的 感想 有意識 有意 對待 無意識 無意 小白
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我為何擔心馬明哲的互聯網戰略金融?(看了精彩演講、體驗了壹錢包之後的感想) 范衛鋒

http://xueqiu.com/9889710742/27158508
范言直諫 (微信公眾號fanyanzhijian)認真學習了馬明哲昨天的精彩演講,那戰略感、那前瞻性自然是高瞻遠矚。不過,對於戰略性很強的公司,本能地先心存疑慮。互聯網公司的老大里面,盛大陳天橋當然是戰略家,不過,他下的那盤很大的棋,往往「執行不力」;巨人史玉柱、網易丁磊的互聯網戰略——如果有的話——看上去往往就是產品經理級的,但無損於他們財源滾滾。

昨天帶著好奇感去體驗了高調「內測」推出的壹錢包,花了幾分鐘,有幾個不爽點:1、到底是輸入「壹錢包」搜索,還是「一錢包」,我猶豫了一下;2、發現人家根本沒在APP STORE上線,於是找平安的朋友要了個鏈接下載;3、輸了一通我的真實信息,始終無法認證註冊成功,老讓我去檢查個人信息是否有誤,我反覆核對我的姓名和身份證號碼,開始懷疑是不是我被公安部上榜了。問了一些朋友,網上搜了搜,類似的遭遇很普遍。

其實,我有很多平安集團、各平安下屬公司的朋友,我對他們的敬業和思維心存敬意,也對馬明哲的戰略力很佩服,但既然我的公眾號叫范言直諫 (微信公眾號fanyanzhijian),所以就大膽直諫了:

互聯網金融,再前瞻的眼光、再牛的戰略,如果沒有真正強大的互聯網產品力,只能讓你輸得更華麗而已。姿式很高大上,可是最後摔了一跤,周星馳電影裡常見的反諷。互聯網思維,這個詞被用爛的詞裡邊,我想應該有一條內涵:產品比戰略重要。

希望越來越多地看到馬明哲談產品,而且一次只談一個產品,那些我就會對平安的互聯網金融戰略有信心多了。
為何 擔心 明哲 互聯網 互聯 戰略 金融 看了 精彩 演講 體驗 了壹 錢包 之後 感想 範衛 衛鋒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=89103

參加手游論壇的感想 鬼徹

http://xueqiu.com/5406876122/28792210
參加手游論壇的感想:
1、關於手游研發商的未來:
遊戲行業本來就是一個持續創新的行業,手遊行業由於開發週期和遊戲生命週期更短,更加需要創新二字。而遊戲發展到現在,已經很難做大面積創新,因此微創新將成為主流;
對於研發團隊來說,成功的微創新和貼合市場熱點是成功的一半因素,另一半基本靠運氣(莉莉絲CEO說的)。
隨著巨人、完美等巨頭高端進軍研發端和騰訊平台份額的快速上升,沒有背景的小研發商基本將被市場淘汰。(個人觀點)

2、關於雷霆戰機:
   雷霆戰機是去年年底騰訊大面積收購的手游產品中較為出色的一個,此前為愛樂游的單機手游,投放市場後無人問津,被騰訊手游運營團隊一眼相中,僅耗費4個月(通常要一年)時間後做了微聯網後登陸騰訊平台。目前日流水1500萬、日活用戶1600萬,手遊行業第一。

   預計下半年將是騰訊手游爆發的時候。(包括花了1億拿了冠名權的好聲音、代理的三國志亂舞等)

3、關於發行商:
   觸控正在準備美國IPO了,中國手游也在發力華東地區了、中清龍圖、樂動卓越也靠單品成功了、騰訊的實力從雷霆戰機已經證明其王者實力了,發行商的地位穩步上升中。

   觸控科技:預計五月納斯達克掛牌,即將成為繼中國手游後第二個赴美上市的公司,後面還跟著樂動卓越、藍港在線、遊戲蝸牛一幫奔著去的哥們。此前觸控的美國對標公司king上市破發和巨無霸阿里、京東等上市對市場的分流對他還是有點影響的。

   中國手游這公司特點不明顯,股價天天跌。正在推幾個重度手游。

4、關於遊戲IP:
    起點前100的小說改編遊戲版權已全部賣光

5、關於和運營商合作流量包:
    聯通推出了定向包流量和反向付費(發行方出流量費)兩種,反向付費可以提高一倍ARPU,或許將啟動推廣。

新人  第一次寫,望指導
參加 手遊 論壇 感想 鬼徹
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學習張化橋文章的一點感想 xuyk的博客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102f44f.html
昨天,青年朋友Z捧來張化橋最近發表的文章《股票市場的遊說者,你們錯了!》,我們一起學習討論。張化橋是我們十分尊敬的證券界精英,他寫的《一個證券分析師的醒悟》是我們以前學習的重要著作,受益匪淺!

   一、張化橋在文章中批評股市「遊說者」(散戶,PE, 經濟學家和分析師們):「他們以為降准或者增加貨幣供應量可以刺激股市。大錯特錯!」

   張化橋的批評是很對的。股市是資產交易場所,股票代表上市公司資產,而決定資產價值的根本力量在於「預期收益與風險」;貨幣流動性強弱不是股市漲跌的主要因素,而流動性氾濫反而會打壓股市呢。不過,張化橋的論證(我們覺得不完全正確)與我們不同,好在我們與他雖然各自伸出不同的手指,但指的是同一個月亮,殊途同歸。(參見本人2012年7月29日的小文《小侃「預期收益與風險」》)

   二、張化橋拿中國股市與美國股市對比,雖然兩國的經濟總量(GDP)相差不大,但美國股市的總市值比中國的大十倍以上,儘管如此,中國的股票還是超貴,這是「因為咱們公司的盈利水平太低」!

   張化橋指出中國的上市公司的盈利水平太低,這是事實,說得對!但據此而得出現在股票超貴的結論,恐怕依據不足。

   張化橋喜歡拿美國股市來說明問題,那我們就以美國股市為例,看看盈利高低是不是股票價值的決定因素。昨天剛瀏覽過一篇巴曙松的文章《GDP在增長,為什麼股市低迷?》,文中恰好有兩家中國企業準備到紐約上市而路演的例子:一家是虧損數千萬元的電商企業,紐約的資本市場給予的估值竟然是300多億美元!另一家是大型上市銀行,儘管他們準備充分、回答專業、表現出色,但美國佬卻認為他們都是在撒謊,因為美國佬的看法是,公司的價值已經反映在股價上、反映在估值上,美國佬就是這麼認為的。這兩個例子有點意思吧?

   或許有人會說,這不算,因為美國佬不懂中國國情,是瞎評估的。那我們就舉兩個美股的例子吧。一個是特斯拉汽車公司,這是個虧損企業,但它的股價飆升,市值大增;另一個是可口可樂公司,它每年盈利豐厚,但其股價多年不振,巴神大爺長年重倉此股,害得他跑輸了標普500指數呢。諸如此類的事例還可舉出很多,都說明盈利多少不是市值增長的決定力量。

   三、張化橋一向認為A股太貴,據說他從來不買A股。拜讀他好幾篇論述A股太貴的文章,似乎覺得他是這樣論證的:A股為什麼長期不漲而低迷?因為太貴了。要是便宜的話,那為什麼大股東不增持呢?為什麼企業不回購呢?

   企業回購、大股東增持等舉措能不能作為判斷股價是否便宜的充分依據呢?答案恐怕是否定的。舉幾個例子說明:

   1、A股自從95點開盤以來,大多數股票不知上漲了多少倍,有的甚至漲了成千上萬倍呢!要是企業和大股東當時真知道這麼便宜的話,那現在股票豈不都統統地被他們自己霸佔了?

   2、998點或1664點應該說是很便宜了吧?怎麼也沒見企業或大股東大肆出手呢?

   3、可能A股永遠太貴,那就再拿美國股市來說吧,2008年金融危機把道瓊斯從14000點打到了6400點,但那會兒怎麼也沒見老美企業以及大股東都在搶自己的股票呢?

   4、蘋果開發成功,其股票狂飆,有人問喬布斯:蘋果價值到底有多大?喬布斯回答:我怎麼知道?

   5、世界烈酒巨頭帝亞吉歐以24元/股收購了水井坊,但此後該股一路慘跌到現在的6元多,暴跌了近75%。

    6、在評估A股時,張化橋自己也認為,銀行股是低估了,但至今我們怎麼還不見大股東明顯增持或企業大舉回購呢?

   所以說,股價究竟怎麼樣,實在是連董事長或大股東都難以知道的事情。假如他們真能知道的話,那股市豈不變成了「董事長市」或「大股東市」了?

   至於張化橋說A股沒人買是因為太貴,按照這個邏輯,反過來,買的人多表明是便宜了?這樣,豈不是6124點比998點或1664點便宜?道瓊斯剛創歷史新高(接近17000點)比金融危機時期的6400點便宜?搞顛倒了吧?對於普通商品,越便宜買的人就越多;而對於資產,越便宜就越沒人要,越貴則越有人搶,即買漲不買跌。

   四、美國股市無疑是世界上最先進、最完善、最成熟的吧,如果動輒就拿它來說事,恐怕世上只有它可上漲,而其他的股市統統都該死,只有跌的份,而沒有漲的理由了。這像話嗎?其實,估值的高低是相對的,不同的市場就會有不同的估值水平,世界上根本不存在一個標準的估值體系,而要求所有的股市都應該向它看齊。比如,現在為什麼要推出「滬港通」?原因之一就是,因為大陸與香港兩地股市的估值不一樣,投資者又難以發現和瞭解兩者之差距,所以才搞這個「連通器」(參見本人今年4月10日重發的《「價值恆定」不等於「價格恆定」(重發)》)。既然香港大陸靠得如此之近的兩個股市都存在估值差異,你又憑什麼要求兩個距離相隔最遠、制度差異最大、體制截然不同的股市(中國與美國)要有統一的估值?

   五、簡要地講一下股市上漲最重要的內因。股市整體上行,不是取決於經濟規模的增長多少,而是取決於整個經濟體價值的提高,即產出效率的提高,因為效率是經濟和股市的根本。只要股市預期一旦發現,調整結構、轉變增長方式可以促使經濟體的產出效率高於原來的平均水平,不管它前盈利水平再怎麼差,股市就將走牛。就像張化橋在最近這篇文章中所說的「把咱們經濟中無效的和浪費性的活動擠掉。」 「刺激,刺激,再刺激。企業在這種激素經濟中,盈利水平極差。」(這裡,張化橋若把「盈利」改成「效率」,則更好。)

   習李新政正致力於:調結構,促轉型,發揮資本市場優化資源配置的功能,改變以前大量資金流入到回報低、發展前景不好的資產領域的現象,實行效率優先原則,追求科技進步……這樣的話,相信股市的春天一定會來到!

   最後,倘若非要拿美國股市來作一項規模比較的話,那麼,現在美國股市的總市值比我們大十幾倍,這就意味著,我們的股市潛力巨大啊!哈哈!

學習 張化 化橋 文章 的一 一點 感想 xuyk 博客
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畢業禮的一些感想 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2014/11/18/%E7%95%A2%E6%A5%AD%E7%A6%AE%E7%9A%84%E4%B8%80%E4%BA%9B%E6%84%9F%E6%83%B3/

畢業禮的一些感想

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最近筆者也行了理工大學第20屆的畢業禮,慶幸整個典禮都井井有條,同學都明白畢業禮是自己的慶典,努力得來的成果,沒有人願意破壞它,不致洋相百出。每人都明白尊重自己尊重別人,也尊師重道。

佔中三子視為基督徒不應走在政治最前,我覺得是個別行為。凡事無不可,只不都有益處。太陽每天都升起,日光之下無新事!

學聯成員不能到北京去,未免不是好事。您沒正式約見別人,人家可以不跟您見面吧!何況是什麼人呢?中國法律也跟香港不同,有事時苦了自己,又更讓父母憂心。中國一句家事、內政,美國只說沒有參與。

很好的一句話: 政冶問題不能以法冶、經濟及宗教解決。佔中有時、清場有時、撤離有時。撤離不上京,不是Lost,沒有浪費、沒有錯失、更沒有輸吧。

訓練有素的專業公司秘書,曾在多家上市公司,無論是主板和創業板。超過10年上市公司經驗涉及與各行各業的人打交道。擁有雙碩士學位,專業為公司管治和工商管理,再加上各個領域專業文憑訓練,精通英語,中國和普通話。在英語教學和兒童發展有豐富經驗。願與您分享生活上的人和事。
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畢業 禮的 一些 感想 by C2
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唯品會Q3的一些感想 haitian

來源: http://xueqiu.com/7847648151/33116251

唯品會Q3的一些感想

       上午掃了一下VIPS的三季報,個人可以給90分。

      總營收:8.826億美元。繼續保持高速增長,同比136%的增長,環比8.2億也是增長的。之前預測了下,2014年,VIPS可以做到200億人民幣的凈營收,現在三個季度下來了,Q1是7億美金,Q2為8.2億,Q3是8.8億美元,加起來24億,Q4給的Outlook為12-12.2億。考慮到Q4是電商旺季,冬天的客單價略高,12億這個數字有望達到的。這樣,2014年全年為36億美元,算下來全年220億元人民幣。

      毛利:Q3的24.9%的毛利,評價算比較平穩吧。。Q1為24.9%、Q24.8%,對於依靠服裝的唯品會,要大幅提升毛利,一兩個季度還是不夠。另外,不像京東的開放平臺拉高毛利,唯品會的商品主要都是自營。在上個季度的電話會議中,沈亞明確表示,服裝和美妝兩個領域,短期還是自營為主。目的是為了控制商品質量。所以,靠平臺拉動毛利,在唯品會身上行不通。沈老板並不想純賣流量。

      凈利潤率:這個波動基本和Gross margin一致。對於凈利潤率,在VIPS這里用Non-GAAP更科學些,這季度5.2%,環比持平,Q1是5.4%。對於5%的凈利潤率,已經算不錯的了。考慮到唯品會的增速,凈利潤率還會同步提高,但短期內大幅提高到TJX的可能性不大。

      總的來說,Q3財報還是不錯的,兩個扣分點是總活躍用戶和Q4展望。Q3的總活躍用戶為950萬,比期望的低。雖然同比去年Q3有136%的增長,但環比930萬幾乎沒有增長。而Q1是750萬。Q3環比的增速下降,暫時不知道什麽原因。不知道是拉新的手段出了問題還是其他。

       另外,從另一個側面也可以看出,在新增用戶並沒有出現大幅增長的情況下,總營收還是保持了很高增長,可以看出VIPS已有用戶的忠誠度有多高。

      另一個是Q4展望,不看唯品會的歷史增長,但看Q4的Outlook,對比唯品會自身的規模和同行都不算低的。從去年開始,VIPS已經不是偏安一隅的小電商了,去年總營收17億美金,這個規模,排到自營電商的前四沒問題的。84%-87%的增速,說明線上折扣零售仍在高速發展中。

      唯品會目前所處的環境還是不錯,除了聚美,看不到非常強有力的競爭對手。聚美本身,主要的品類聚焦在美妝,而VIPS則是服裝。而服裝是非標品,運營壁壘核心在於買手團隊。這方面,我認為聚美短期內不太能追得上唯品會。兩家運營品類的巨大差異,導致的競爭也沒那麽激烈,我認為外界的解讀有些過度了。

        估值上,用市盈率會嚇到很多人。用市銷率算,2014年的唯品會PS約為5.9,2015做到400億的規模,PS為2。2014的PEG約為0.7,如果盈利增速100%,2015的PEG約0.5。@Ricky @富蘭克淩 @從易 @天外非仙 @海不歸BaB @kaitokid

        (發表時持有VIPS多頭倉位,所發文章並不構成投資建議。)
唯品 品會 Q3 一些 感想 haitian
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學習吳曉波《我為什麼從來不炒股》的一點感想 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v7up.html

    老朋友L做股票三心二意,時斷時續地玩了不知多少年了。前些天,他決定從今往後好好做股票投資。可沒過幾天,他捧來吳曉波剛發表的一篇文章《我為什麽從來不炒股 》,想要打起退堂鼓來了。

    吳曉波,曾經評為“中國青年領袖”,被譽為“中國最出色的財經作家”,他寫的力作《大敗局》我還特地買來認真拜讀過好幾遍呢,難怪朋友L看了吳大師的文章,猶豫不決起來。

    吳大師針砭我國股市的各種嚴重弊端,無疑是很對的,但以此否定股市,則就錯了。吳大師總結性地指出:

    “——這個股市從誕生的第一天就是‘怪胎’,它從來為國有企業——現在叫藍籌股服務,為國家的貨幣政策背書。

    “這個股市里的企業從來沒有把股價視為公司價值的晴雨表,因此,信奉巴菲特‘價值投資’理論的人從來沒有在這里賺到過一分錢,相反,它是‘禿鷹們’的冒險樂園。

    “——這個股市的基本表現,不但與上市公司的基本表現沒有關系,甚至與中國宏觀經濟的基本表現也沒有關系,它是一個被行政權力嚴重操控的資本市場,它的標配不是價值挖掘、技術創新、產業升級,而是‘人民日報社論+殼資源+並購題材+國企利益’。

    “——在今年四季度以來的這輪股市大波瀾中,上述特征不但沒有得到改善,甚至有些股票的表現更證明了‘劣幣’的能力,很難想象,一個正常的投資者可以在這樣的環境中做出理性的投資。”

    一、誠然,我國股市是“摸著石頭”走過來的,制度及機制十分不合理、不健全,方向經常搞錯,使得亂象叢生,扭曲嚴重,弊端多多。然而,任憑你怎麽說它多麽的不合理、多麽的不成熟、多麽的黑暗、多麽的無效,終因它是經濟的產物,所以,它的誕生絕非無緣無故的,不然也不會快速發展了;它一定會受到經濟運行的影響,反過來也一定會反映出經濟狀況,比如,大盤指數就是宏觀經濟及其預期的反映。現在回過頭來看看,大盤走勢也確實非常客觀地反映了我國宏觀經濟的運行狀態。

    我們遠的不談,就拿近十年的形勢來說吧——

    先來看看早年的情況,房地產占據了我國經濟建設的主導地位,2005年下半年股市對此作出預期反應,大盤指數從998點,只經2年時間,便推升到了6124點的歷史最高點,其中房地產、銀行、金融、鋼鐵等板塊功不可沒。但從2008年金融風暴以來,迄今還未脫離低迷狀態,真是成也蕭何敗也蕭何,房地產、銀行、金融、鋼鐵等板塊死死地拖累大盤,而這也正是股市對以房地產為主導的經濟的預期反映。

    其次來審視一下我國這幾年來的GDP狀況,由於很多生產建設是消耗高能、毀壞生態、販賣資源、透支未來、出賣勞力、出讓土地、胡搞房產、亂建市政、狂印貨幣、等等,致使整個經濟體的價值下降,這樣得來的GDP及增長你說有多大意義?由於股市永遠是面向未來的,它似乎很不看好如此落後的經濟運行,於是給予市場低估值,這是不是理所當然的呢?股市低迷糟糕其原因恰恰是經濟糟糕所致。

    再看後來,經濟走到如今,老本吃光,舉步維艱,但物極必反,絕地反擊,逼迫轉型。現在,調整結構、盤活存量、去除杠桿、加大開放、硬逼改革、制度建設、機制設立、等等,新一輪破局攻堅戰打響,股市似乎察覺到了經濟增長方式將要或正在轉變,於是作出了積極反應,比如,先由創業板、部分中小板以及部分主板率先行動起來;後來在反腐法治、自貿區創建、“一帶一路”戰略制定、國企改革、金融深化改革、等等一系列重大措施的促進下,大盤股覺醒,對經濟轉型向好作出預期反應,推動股市大漲,資本就這樣流向有發展前景的地方。

    所有這些現象,你能說是“與中國宏觀經濟的基本表現也沒有關系”的嗎?你能說這只是單單“為國有企業——現在叫藍籌股服務,為國家的貨幣政策背書”的嗎?你說有哪個人或哪個行政機構具有這麽大的能耐,使用權力來“嚴重操控”,撬動相當於一半GTP的流通市值(30萬億元),從而推動資本市場?除了主要來自市場的力量,你說還會有誰做得到?如今,即便任何一只大級別藍籌股,也沒有哪個莊家做得了局,更不用說“半個中國”的流通量了!(註:吳大師認為,現在的股市仍然是莊家文化主導的。)

    如果股市確實是“人民日報社論+殼資源+並購題材+國企利益”的產物,那麽你不妨編一個“全中國”的題材出來讓大家看看,試試能不能把股市炒得欣欣向榮,繁榮富強?太陽可不是公雞叫起來的,若要股市長期上行,從根本上講,還是要靠經濟良好發展的預期來推動。倘若股市既與經濟無關,又沒邏輯可循,那就可以想怎麽弄就怎麽講弄了,實際情況是這樣的嗎?

    雖然目前我國股市仍然問題很多,存在許多弊端,非常不成熟,但比起早些時候,顯然有了很大改進,比如,全流通、指數期貨、轉融通、融資融券、創業板、股票期權、滬港通、即將實行註冊制、加大反腐力度、打擊黑箱操作和黑幕交易、不斷完善制度及機制建設、等等、等等,這些都伴隨著股市發展,有目共睹,不然,怎會這麽快地發展到世界第二大的呢?

    金融學有一條基本常識:市場的判斷力與市場的成熟度無關!這就好比像一把刻度不準的尺子,盡管它精確度很差,但它量高的東西依然是高的,量低的東西依然是低的,道理一樣,我國股市也這樣,盡管它的有效性較差,但它根本上還是反映出了宏觀經濟的狀況。

    現階段,經濟必須改變增長方式,提高經濟效率,這就要求必須提高資源配置效率,而要做到這一點,唯有華山一條路:發揮資本市場優化資源配置的這一根本職能,而股市則是最重要的主力場所。其實,股市從2012年底就已經作出反應了,持續上行至今,如果“它的標配不是價值挖掘、技術創新、產業升級”,它怎能持續增長2年且仍然保持著增長勢頭呢?還有,它近期的大漲是由哪個莊家隨意搞得出來的?

    二、現在有2000多個上市公司,優劣好壞確實參差不齊,魚龍混雜,其中確有濫竽充數的像吳大師比喻的“白富美”,但整體來說,它們難道都不比其他不上市的企業來得好?絕大多數都是壞企業才上市的?這符合事實嗎?

    “這個股市里的企業從來沒有把股價視為公司價值的晴雨表,因此,信奉巴菲特‘價值投資’理論的人從來沒有在這里賺到過一分錢”,這個結論的依據從何而來?股價的高或低是市場給予的,並不是公司自己想怎麽就怎麽的;而說價值投資者沒人賺到過一分錢,那就更不符合事實了。當然,當今我國的股市確實投機盛行,但投機正是促進資源優化配置的過程,而投機會被投機消滅,達到無套利均衡的局面,所以股市最終也必定是投機者的墳墓,古今中外無不如此。吳大師不炒股票莫非是被投機嚇住了吧?我們真不知道吳大師潛意識里究竟是想投機呢還是想投資?因為我們在漫長的歲月中真真切切地看到過許多“正常的投資者可以在這樣的環境中做出理性的投資”。

    三、就因我國股市不成熟、制度及機制不健全、重融資輕投資、投機泛濫、黑幕交易嚴重、等等,就要否定它的存在和發展?倘若非要拿健全、成熟來說事,那全世界恐怕只有一個美國股市有資格存在,其他的股市都應該統統關閉掉才是!這還講理嗎?

    另外,審視各大領域,股市也許還算是個相對比較公正、公平的地方呢。

    吳大師最後說,在當下“寫下這篇不合時宜的專欄”。其實,即便在熊市中,我們對其觀點也同樣這麽辨析,這與牛熊形勢背景絲毫無關。

    “吳大師從來不炒股與你有何關系?”我最後問老朋友L。

    “相信中國,相信股市!”L用力一揮手,斬釘截鐵地說,“做!”

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一個港人的感想 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/08/%E4%B8%80%E5%80%8B%E6%B8%AF%E4%BA%BA%E7%9A%84%E6%84%9F%E6%83%B3/

一個港人的感想

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今天突有感而發,想寫下這樣的一篇。

我是生於斯長於斯的香港人,對香港有著很多不同的想法和回憶。

九七之前,香港受殖民政府管治,港督及其他英國官員都是英國的高質素外交家,有很高的政治智慧和外交經驗,在港有很大自由的管治權,對於未開發的香港有很高效率的幫助,發展香港有很顯著的貢獻。很多商家在此期間崛起,經濟起飛。

九七之後,香港面對很多問題,民生、房屋、自由行等等,特首均面對更大壓力及前所未見的問題……無論管治者是誰,管治班子質素如何都未能解決各種問題…….

故現今港人常要求真普選,希望真能有助香港。但有一點是一致的﹕在香港買樓在什麼時間都不容易,各大國量化寬鬆,熱錢流入香港投資,加上香港從來都是地少人多,供不應求,房價上升不易控制。

每個香港人也希望香港好,因為我們知道得來不易,是努力得來的成果。

訓練有素的專業公司秘書,曾在多家上市公司,無論是主板和創業板。超過10年上市公司經驗涉及與各行各業的人打交道。擁有雙碩士學位,專業為公司管治和工商管理,再加上各個領域專業文憑訓練,精通英語,中國和普通話。在英語教學和兒童發展有豐富經驗。願與您分享生活上的人和事。
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一個 港人 感想 by C2
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思考的碎片--20150121 群內跑馬感想

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102vbno.html

QQ群:國資改革鐵粉群 124056962

2015年組織了一次跑馬大賽 每人一匹馬(一只股票) 跑一年 比誰的漲幅高。

活動才20天 竟然第一名和最後一名已經差 75%!

這個遠遠超過我最初的設想。

給我非常大的震撼,也給我很大的啟發。

謹慎的選擇,不輕易買賣。因為買和賣20天後就可能差75%!

不動才是投資最大的難點。無論持股還是持有現金。

老鳥喜歡持股。不怕熊市。

只有真正頂級的投資者才會不怕持有現金。不怕牛市。

以此獻給即將到來的創業板大漲。

另外附贈 兩句群內金句:

民企以beat為人生目標,國企以達標為人生目標

民企看PE 國企看PB

輕資產看民企 重資產看國企。

最後漲幅最大的必然是民企哈​

思考 碎片 20150121 群內 跑馬 感想
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神州租車2014年業績感想及業績會紀要

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1614

神州租車2014年業績感想及業績會紀要
作者:郝雲帆

今天業績會後我有幸和陸老大私下交流,我能明顯感覺到陸老大對出行市場的洞察力和遠見。具體到專車業務方面,陸老大非常看好帶司機的租車市場(代駕)市場,覺得未來代駕市場會超過短租自駕市場。談起和滴滴的競爭,陸老大顯得很輕松,說專車前期拼車隊、拼資金,這兩樣神州一樣都不缺;而後期拼的是體驗和管理,這方面神州專車自營的模式會最大程度保證體驗,而線下大規模資產和人員管理正是神州這麽多年一直在做的事情。當然神州的景願不僅僅是專車,而是要成為未來人們智能出行的入口。

大部分人看專車更多願意從分享經濟的角度看,所以覺得滴滴、易到這種誕生於一款APP和能調動閑散資源的模式更接近理想。分享經濟的好處無人質疑,但實際操作上卻有很多具體的問題需要進行規範,比如說標準化的服務、優秀的體驗以及乘車安全都不是簡單的分享可以解決,尤其是當規模做到一定量級以後。所以這種模式必然是一種越做越重的模式,而政府也會一直盯著這塊市場因為這涉及到了公共出行安全問題。所以我們絕對不能忽視這些具體情況對專車行業以及相應的商業和運營模式帶來的影響。

陸正耀:-2014年神州取得了很多成就。首先是我們的行業地位繼續保持第一,車隊數量達到63522臺,市場份額去年6月達到31%,14年全年的還沒有出來。同時公司收入繼續增長增長34%。

-公司在14年推出了多種品牌創新戰略,引進了動態定價策略使Non-GAAP EBITDA達到 57%, Non-GAAP NPM 達到20%

-另外公司去年9月在香港成功上市,並於10月啟動信貸評級,效果很好。

- 公司在創新方面也有很多突破,移動端預訂比例在12月達到51%,相比去年初26%有了很大提升,而且在1月28日推出神州專車業務。

- 2015戰略分兩部分,傳統業務和創新業務。傳統業務方面,我們對現有的短租業務,還是要提高效率,優化成本結構和用戶體驗,並通過技術創新和縮短車齡的方式,改善用戶體驗,保持和擴大市場的領先地位。

-  在創新領域,公司定位為互聯網公司,旨在成為出行產業鏈和汽車新技術方面成為領軍企業。公司希望成為人們出行的入口,通過短租、專車和汽車分享等業務給予全方位的出行服務。公司也會密切關註相關方面的動態。我們認為汽車分享短期還成為不了一個成熟的業務,但是可以改善用戶體驗,作為現有業務補充,提升用戶的粘性。

-在汽車產業鏈方面,公司將在二手車、汽車金融、配件維修、新能源汽車、互聯網汽車等方面尋求突破,但是前提是在把原有業務做好的基礎上來做,而且要對每一項新業務做好仔細的分析研究,審慎推進。

- 神州專車業務於15年1月28號推出,其運營主要由Ucar做,神州主要提供車輛 --- 以長租和短租結合的方式。專車司機由Ucar管理,我們會在管理中給予一些意見。

- 神州擁有Ucar的優先投資權,這樣既可以保持神州切入專車的潛在機會,又能通過租賃協議提升協同效應,使神州的車輛規模和收入取得提升。Ucar還可以幫助提升短租車輛營運效率,例如短租的車輛可以在周一至周四較為空閑的時候做代駕用,甚至短租車輛在還車和再次出租之間的幾小時間隙也可以用來做專車。

-  Ucar與其他私家車為基礎的優勢包括現階段的法律合規性、良好的用戶體驗 和成本結構優勢

Q1. 關於2015年公司短租和長租,各自的單車收入和利用率指引?
Q2. Ucar向神州租了多少車?它的利用率和年底規模如何? 神州如何確定專車規模的標準?

Ans. 關於長租和短租的計劃還是基本符合原來趨勢。專車這一塊數據變化很快,但總體來看還是帶司機服務比不帶司機得服務增長快。現在專車規模有大幾千臺,但是年底能達到多少還難以估計。我們總的原則是要確保合理的回報。我們向Ucar租的車輛會按照市場價格,同時要看Ucar消化能力和市場需求的變化趨勢。我們對Ucar最近的盡職調查認為它資金實力足夠,運作良好。

另外我們的一個考慮是牌照儲備,在大數上要加3-4萬臺車,短租長租都包含在內。我們14年底擁有資金25億, 而今年EBITDA有很大現金池子,14年Debt/Capital是 37%, Debt/EBITDA 內部指引是2.5倍。這就是說如果資產規模到150-160億,不需要股權融資,光靠債權就可以支持3-4萬輛的新增車隊,這還不包括自身的現金收入。至於指引,我們現在還不準備給市場正式的指引,等需求和市場穩定以後再進行考慮

Q3. 下半年的停運車輛成本

Ans. Q3有500萬的停運成本,但Q4就沒有了。現在我們幾乎沒有停運車輛了,而且過去8個季度價格已經很穩定,車隊利用率也趨勢穩定。專車可以有利於短租的空閑時間用起來。2015年我們的單車收入穩定,利用率會提高,在部分有競爭的地區適當還會壓價

Q4. 為什麽車輛數增加,折舊會反而減少?

Ans. 第一個原因是車輛組合的變化,由於新車折扣多,賣車的價格趨於穩定,所以折舊自然會減少。第二個是增值稅改革,現在的進項稅會直接計入其他應收款,所以收入減少了。但是進項稅可以抵扣,這實際上是變相增加了現金。營改增的總體效果是收入下來,而成本也更低。至於單車盈利是稅後數 所以看起來好像沒什麽增長,但是把增值稅加上其實還是很高的。我們預計2015年單車盈利還會有提升空間,但是ADRR會有所下降,主要是因為要促進單量增長,並且拿到更高的市場份額。

Q5. 專車和短租關系?專車規模/收入有沒有可能超過短租?專車對短租有否替代影響?已限牌城市的牌照調配對短租影響?

Ans. 我剛才提到過,帶司機的租車需求大於不帶司機的,但是這兩者之間的競爭很小,因為客戶的需求不同。因為短租平均是3.5-4天,而專車大多是不超過1天的。所以兩者更多是補充的關系,而協同效應也會大於競爭。我們希望通過租車和專車業務顛覆買用戶的買車習慣,成為租車行業的龍頭。我們在牌照方面也要更快往前跑,在有可能限牌和部分已經限牌的城市多占牌照。當然以後一旦有政策變化,我們也一樣可以引入私家車。

Q6. 神州在促進短租市場整合的作用,租車和專車的差異性,以及專車的優勢

Ans. 首先我們的市場地位是做出來的而不是單靠錢買車買出來的。神州的核心競爭力是:牌照和融資能力。我們現在還是要認真做好自己,但不排除合適的機會去並購。並購現階段還不是我們的主要戰略,現在我們還是傾向自己運營。

租車和專車的差異性主要表現在輕資產和重資產上專車作為輕資產的業務主要靠補貼,然後快速上量,這種玩法資金需求很高。但租車有穩定資源,很多成本也是固定的,所以資金的需求反而沒有那麽高 。另外就是客戶體驗的不同。 Ucar的核心競爭力是管理司機,提高效率,成本固定。我們租給Ucar大部分是新車,Ucar可以用這些車倆提供標準化服務;做到統一管理,對不同客戶的服務水平都保持一致。現在Ucar覆蓋全國網絡60多個城市,但Ucar的車並不是全部是神州租給的,神州是占絕大多數,如上海也有其他的租車公司給Ucar提供車輛資源。

Q7. 怎樣又便宜又能賺錢?價格彈性?限行城市沒消化掉的車?本身需求沒那麽大? 用戶反饋,東北沒有雪地車,上下溝通不通暢

Ans. 以後要細化客戶服務和體驗提升;一般Q4是淡季,Q1/Q3旺季;而ADRR下降是因為進行了特殊的推廣。我們能夠保持盈利能力,這一點看毛利率就可以知道。我們的動態定價可以讓我們在不需要競爭的城市可以拉高價格,而且在有競爭的地區也可以根據車型(如中高端),和大數據進行動態定價。我們會在定價上進一步細化,而我們競爭優勢的核心還包括成本結構(規模經濟 門店創新;動態定價)

Q8. 如果幾年資產規模到150億,需要融50億,年初已融30億,其他20億如何解決?公司要做到給出的2.5X Debt/Ebitda目標是不是有壓力

Ans. 首先你在計算融資需求時要減掉凈利潤增長的部分,實際我們需要新增40億。我們在年初已經發債,但是這里面要置換 26-27億之前在國內利息高的貸款。 我們認為最近央行降息有利於我們進行新融資,降低成本。同時我們也會使負債結構多元化,我們在美元上有了頭寸,然後還要讓期限錯開。比如國內貸款通常是2-3年要還,而發行債券可以到5年。當然我們這個2.5倍是個上限。我們這150億假設專車4萬臺,肯定是有收入了再買。短租有門店成本,專車的是0 ,所以專車Ebitda更高,利用率也更高,而長租可以接近100%利用率。

Q9. 客戶用專車由於有補貼,滴滴快的也在做,2020有30億到期,如果要投25億,用什麽策略?

Ans. 媒體上說的不是我說的,找合作夥伴我們也是退而求其次。跟Ucar的合作實際上就是我們租車給Ucar,運營是他們的事情,我們的租金是有保障的。我們增加給Ucar租車要看資金規模和收入,以確保神州股東利益。當然我們還是要繼續培養市場,比如50塊補貼實際成本是25塊,這是我們的成本優勢。我們認為固定成本占比較高的情況下,我們做專車比私家車效率更高。

Q10. 關於經營現金流和NetGearing 的指引 自由現金流什麽時候變正

Ans. 沒有具體的指引,我們主要看Debt/EBITDA,而不是Gearing。但是 Debt/EBITDA  2.5 對應於40%Gearing。至於FCF要看CAPEX的情況。如果不做專車,我們去年FCF已經變正。今年FCF還是有一些壓力,但是我們收入有30%增長,加上ROA有20%,我們可以靠自身的盈利解決一部分融資的需求。另外我們目前還有 25億現金,所以繼續增加債務不是問題,況且我們自身已經盈利,授信也已經不需要聯想擔保。


來源:雲帆互聯網

神州 租車 2014 業績 感想 紀要
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