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中國《反壟斷法》意外讓宏碁撿到便宜？ 宏碁併方正兩個「不能說的祕密」

巴菲特訪中　意外挑動仇富情結

2010-10-04  TCM

九月二十九日，美國富豪華倫‧巴菲特（Warren Buffett）與比爾‧蓋茲（Bill Gates）聯袂訪中，在北京舉行了一場慈善晚會，成為全世界媒體追逐報導的焦點。然而，早在兩人抵達中國前，中國輿論已經為此事展開一場論戰。因為兩位富豪來訪，主要目的是宣傳「慈善事業」，而這一點，卻觸動中國社會敏感的仇富情結，更凸顯中國慈善事業軟硬體基礎建設不足的問題。 從去年三月開始，巴菲特和蓋茲就在籌畫一個非常有野心的計畫：希望美國的超級富豪們能承諾在此生或死後，捐出至少財產的一半為慈善事業所用。 這個看似不可能的任務，在兩人的奔走下，今年八月展現初步結果：四十位美國富豪，包括紐約市長彭博（Michael Bloomberg）、甲骨文（Oracle）創辦人艾利森（Larry Ellison）和美國有線電視新聞網（CNN）創辦人透納（Ted Turner）等，都公開承諾加入這個名為「捐款承諾」（Giving Pledge）的計畫。 富人怎麼回應？宗慶后、馬雲都婉拒赴宴 但正因這個活動辦得太成功、太響亮，當巴菲特和蓋茲宣布要邀請中國富豪參加北京慈善晚會後，有媒體把這場餐會影射為「鴻門宴」，猜測兩位富豪是否要挾美國經驗來中國「勸捐」？誰是被勸捐對象，也成中國媒體追逐焦點。 事涉敏感，二○一○年《富比世》富豪排行的中國第一名、娃哈哈集團董事長宗慶后，抬出「時間衝突」的理由，婉拒巴菲特和蓋茲的慈善晚會邀請，「你們不要誤會啊，我可不是怕被勸捐，我只是沒時間，」宗慶后說。阿里巴巴總裁馬雲則強調，捐錢其實很容易，他要把錢用在創造就業、改善環境上，也就是間接表示不參加。 因為引起的風波太大，巴菲特和蓋茲只好在九月十四日親自滅火，透過《新華社》發表書面聲明指出，慈善餐會的目的並非勸捐，而是為了「學習、傾聽」，了解中國慈善事業的實際狀況。 為何這件看似單純的事，會引起軒然大波？ 中國社會現況？貧富不均嚴重，專家憂心 首先，兩人來訪所引發的「勸捐」臆測，已挑動中國社會中敏感的仇富神經，連鳳凰衛視都特別在九月七日《時事辯論會》節目上，探討「蓋茲中國慈善宴是在挑動社會仇富情緒？」 根據二○○九年的聯合國人類發展報告，中國衡量貧富差距指標的吉尼係數（Gini Coefficient，○‧四為貧富差距的「紅線」，超過則為嚴重）高達○‧四一五，比同樣迅速崛起的印度的○‧三六八高出許多。世界銀行估計的中國吉尼係數更高達危險的○‧四七。多位中國學者和世界銀行首席經濟學家林毅夫都曾警告中國貧富不均的嚴重性。 一場富豪雲集的慈善宴，把這個中國最不願碰觸的問題，再度搬上檯面。 不只不均，中國一般人也普遍對有錢人的財富來源感到懷疑。著名中國民營企業家孫大午就在《中國經營報》上，發表一篇名為〈巴菲特應找中國貪官捐款〉的文章指出，巴菲特立意雖好，卻不符合中國民情。 孫大午認為，美國企業家的財富，大都是陽光化的，他們在市場經濟下，接受社會的公平待遇，是社會的受惠者，之後才是社會的捐助者。 但中國不是真正的市場經濟，企業家「大都存在原罪，甚至是現罪。這些企業家所擁有的財產，是官道來的、黑道來的，他們流血流汗，好不容易掙來這些資產，要他們捐回去是非常困難的。」 在這樣的背景下，受邀參加餐會的中國富豪，立刻陷入兩難：如果參加，就是承認自己是富豪，那麼財富來源有沒有合法、合理性？要捐還是不捐？如果不參加，那是否間接承認自己財富來源不合法？是否會被貼上不願意回饋社會的標籤？ 響應捐款結果？陳光標「裸捐」，被批作秀 不妨看一下江蘇黃埔再生資源利用公司董事長陳光標的例子。為了回應巴菲特和蓋茲的「捐款承諾」活動，他在九月初高調宣布，不同於美國富豪們只捐出一半財產，他將在死後捐出全部財產，號稱「裸捐」。然而此言一出，卻引起大量撻伐，批評陳光標作秀。 更有中國媒體指出，巴菲特和蓋茲是用私人的財富捐款，但陳光標過去的捐款，都是用公司的利潤捐贈，不但不符合股東利益，更有炒作之嫌。這個例子呈現了中國社會對富人捐款的矛盾情結：不捐，會被認為小氣；捐了，合理合法性，必定被用放大鏡檢視。 另一方面，巴菲特和蓋茲來訪，也凸顯中國在慈善事業的軟硬體不足。要做慈善事業，並不只是捐款而已，錢捐出來之後的運用，牽涉到大量的專業和經營管理，才是困難的開始。 這也就是為什麼巴菲特一生眼光精準獨到，但要捐錢的時候，還是選擇相信專業，把錢交給蓋茲基金會（Bill and Melinda Gates Foundation）。這也是馬雲在此次勸捐風波中，會有感而發的說，「其實捐出去，真的挺難的，我覺得，我交給誰的錢，他能管得好嗎？」 在美國，慈善捐款和相關事業已發展得很完整，不只非營利組織管理進步、法令完善，甚至還有專門評等非營利組織的機構，做為有錢人捐款時參考、更有專門網站報導各類慈善事業最新動態和發展。而中國要做到這些，還有漫漫長路要走。或許這些「軟經驗」，才正是巴菲特和蓋茲訪中，真正值得推銷、交流的部分。

華碩一封信　意外殃及別家合併案

全年业绩“意外搁浅” 世茂股份寄望全产业链

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-30/0MMDAwMDIxMzY0MA.html

意外！陳曉離開未獲黃家補償

http://www.yicai.com/news/2011/03/705380.html

意外的好和意外的壞

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6146

意外的王位　讓王文淵更抓權

一個經銷商老闆的「意外跑路」

http://www.eeo.com.cn/2011/1021/213970.shtml

經濟觀察報 記者 張煦 許偉明 東風悅達起亞南海悅亞4S店老闆徐勇的突然跑路，讓佛山南海華南汽車城陷入了 困境。10月18日，廣東南海華南汽車城，4家緊鄰的車行大門緊閉，其中，東風悅達起亞悅亞4S店已被貼上了封條，店內外人去樓空，而旁邊的東風小康、東 風雪鐵龍、東風風神經銷店也已關門歇業，只是偶爾能見到追款人和維權消費者的身影。

這幾家門店與悅亞4S店一樣，同屬徐勇旗下。由於資金鏈斷裂，徐勇突然跑路。9月30日，悅亞被法院查封，而其他幾個門店也都貼上了「內部裝修」和來自業主解除租賃合同的通知。

截至目前，徐勇究竟欠了多少錢，尚未有權威公佈，但有業內人士大致估算，其拖欠的資金應超過1億元。另外，還有72位焦急的准車主，因為拿不到車輛合格證而無法上牌。

據瞭解，今年以來，南海的眾多車行生意普遍不好，虧損面至少有50％。許多經銷商被主機廠壓庫，不得不低價銷售，但依然平均有上百台的庫存積壓。冷清市場加之銀行緊繃的貸款，不少經銷商不得不借助高利貸才能維持現金流，甚至偽造訂車和購車合同騙貸。

一份《2011中國汽車經銷商風險調查報告》也顯示，63%的受訪經銷商表示其的營運資本需求量處於1000萬至5000萬之間，運營均面臨著較大的資金壓力。近一半的受訪者承認，在全部營運資本需求中，自有資金所佔的比例不足30%。

跑路前後

即使到了今天，徐勇的消失在南海汽車城中仍然被談論為「不可思議」。

此前，悅亞店一直保持著原有的工作狀態。今年6月份，悅亞剛剛隆重地慶祝了自己的9週歲生日。而在徐勇跑路的5天前，悅亞還在專業招聘網站上貼出招聘啟事，招攬包括銷售顧問、人事主管在內的29個職位。

但仔細回想，不少人也在事後想起了一些當時不同尋常的地方。據悅亞一位銷售經理透露，此前很長一段時間，忙於多元化投資的徐勇很少來悅亞門店，但就 在其跑路前的十多天裡，他非常頻繁地來到車行和總經理聊天，「搞得找總經理簽名都很難，估計他們在商討對策，但具體內容沒人知道」。

而一位已經交了定金卻沒法提車的消費者告訴記者，此前，悅亞4S店將東風悅達起亞K2的價格降到了非常低的價位，比周邊其他經銷商都便宜了好幾千元，「估計他當時想以這種低價方式，在跑路前再撈一筆」。

一位被拖欠機油款的供應商也回憶稱，「今年3月份，徐勇就和我說『手頭有點緊』，但承諾說『不會少付一分錢』。因為我們和徐勇合作了七年，而且關係不錯，所以允許他連續幾個月都沒有付貨款。」

9月30日上午，徐勇跑路，而悅亞的數十輛庫存車隨後也被法院查封。不久後，徐勇旗下的其他幾個門店也關了門。據悉，從7月至9月，徐勇拖欠的租金就達40多萬元。

在聽到這突如其來的消息後，不少心急如焚的供應商都趕到佛山追討欠款。據一位王姓供應商透露，徐勇拖欠其十幾萬元貨款，加上其它供應商，損失達上百萬元。而作為華南汽車城的業主，疊北村委會不得不自掏腰包，為徐勇旗下經銷網點門店的員工工資墊款160萬元。

10月18日下午，疊北村委會又召集了部分車主開通報會。記者在會上獲悉，目前，受影響的主要有兩類消費者，一類是沒有提到車的，共有68人支付了2000至5000元不等的定金，其中2人付了全額車款；另一類共有72人，均是已提到車，但未能拿到合格證無法上牌。

「對於已經支付定金的消費者，其買車合同將轉由佛山另外一家東風悅達經銷商完成，而對於沒有拿到合格證的消費者，將會通過法律程序進行訴訟。」東風悅達起亞華南首席代表周志華在接受本報記者採訪時稱。

據悉，在跑路之前，徐勇曾拿著上述合格證分別向銀行和其他經銷商進行了借款抵押。在其跑路後，手持這些合格證的債權人也成為了受害者。72張合格證 分散在廣州、佛山、東莞、肇慶等城市。其中有52張在南海光大銀行，另有8張在東莞永豪車行，11張在廣州粵標、廣州廣悅車行，剩下一張落在擔保公司手 中。

一位業內人士表示，雖然車主提到車無法上牌，但是讓債權人交出合格證給車主也很不現實。

「隨後，東風悅達起亞將根據債務的解決進度，確定重新接手悅亞的人選，目前已經有不少經銷商有興趣。」周志華說。

徐勇其人

談到徐勇，曾在悅亞做銷售顧問的李平（化名）說：「徐總是個出手比較大方的人，但脾氣不好，容易動怒。」

南海區汽車行業協會秘書長黃招柳告訴記者，徐勇在南海區乃至佛山市的車行中，都是較為知名的人物，甚至「數一數二」。在黃看來，徐對汽車行業內的事挺熱心，因此，同行們對徐勇的跑路都挺意外。

記者在佛山工商局進行查詢瞭解到，徐勇自1999年開始進入汽車行業，當年，徐出資900萬元與人合作經營東風風神品牌汽車。之後幾年，他繼續在汽 車銷售領域投資。2000年，他出資720萬元，與人合作經營東風雪鐵龍。2002年，悅亞汽車銷售服務有限公司成立，專營東風悅達起亞汽車。在這些門店 中，徐勇的投資份額都為90％。在苦心經營10多年後，徐勇在南海已經打造了一個小有影響力的汽車銷售集團。

事發之前，悅亞是東風悅達起亞汽車授權的南海地區產品一級代理商，也是東風悅達起亞至誠二手車授權店，店面佔地面積4500平方米。悅亞還在佛山地 區的高明、三水、大瀝、佛山建立了二級網點。而悅亞也先後獲得了「十佳汽車經銷商」、「佛山十佳汽車名店」、「佛山最佳表現獎」等諸多稱號。在2010 年，悅亞達到了年銷2000台的銷售業績，在全國屬於中等水平。

然而，在經歷了中國車市暴漲的幾年後，徐勇並不安心專注於汽車領域，多元化發展成為其進一步攬財的思路。

2009年和2010年期間，佛山土地市場異常活躍，甚至出現了「一房難求」的現象。徐勇就是在這種背景下開始將在汽車領域賺到的錢挪用於投資房地 產。但進入2011年後，國家出台若干政策來降低樓市的流動性，防止房價過快增長，再加上持續加息和提升存款準備金率，佛山的房地產業風光不再，被當地人 稱為「樓市僵持年」。

更雪上加霜的是，2011年，國內汽車銷售開始趨冷，徐勇在多元投資的泥沼中越陷越深。

有知情人士透露，按照原計劃，徐勇將在今年10月份獲得一筆銀行貸款，以緩解資金飢渴。但由於銀行貸款收緊，他最終沒能拿到這筆救命錢。

「他太糊塗了」，一位不願意透露姓名的經銷商稱，即使資金鏈斷裂，也可以將店賣出去，憑這幾家店面的位置和成熟度，「賣兩個億應該不成問題」。

灰色融資

此次「老闆跑路」的南海悅亞也多少受到了車市遇冷的影響。

今年以來，佛山還針對價格調控出台地方政策，對包括汽車銷售業在內的八大行業徵收千分之二的「價格調節基金」。據業內人士透露，「一些小經銷商每年要交幾十萬元，大經銷商甚至要交上百萬元。」

汽車廠商制定的銷量目標過高，也讓經銷商感到了莫大的壓力。中國汽車流通協會副秘書長羅磊稱，根據年初時車企拋出的銷售目標來看，有些定為增長20%-30%，而目前，中國車市銷量平均漲幅為3%左右，與廠商目標差距較大。而經銷商如果完不成指標，將面臨經濟損失。

一位經銷商人士稱，今年大部分經銷商的淨利潤在2%至5%之間，而做其他傳統項目的回報則要高出一些。這也是資本逐利的經銷商們決定做多元化投資的動機之一。

在南海的汽車經銷商中，由於汽車主營業務的日子越來越難過，多數都在像徐勇這樣搞多元化投資。「新能源、鋼材、物業、建材等諸多領域，都有經銷商老闆涉足。」一位經銷商負責人如此表示。

此外，今年央行持續加息，提高存款準備金率，再加上銀監會限制存貸比，使得銀行貸款規模極大萎縮，中小企業得到貸款難度增加。這使得原本就資金鏈緊繃的經銷商壓力更大。

為彌補營運資本需求與較低的自有資金水平之間的資金缺口，融資成為當務之急。但是49%的經銷商的外部資金利率是當時基準貸款利率的1-1.3倍。從銀行融不到資，很多中小企業便選擇民間借貸。「現在汽車流通領域中，染指高利貸的很多，大家也是沒辦法。」一位經銷商表示。

在資金鏈出現問題的時候，經銷商仍然會為了得到貸款資金鋌而走險。由於經銷商本身沒多少固定資產，因此拿汽車合格證去做貸款抵押的做法也非常普遍。 此番跑路的徐勇便是這樣得到了貸款。調查顯示，目前，有31%的經銷商運用商品車車證質押為主要擔保方式，而這也是最具風險的操作模式，即經銷商將新車的 合格證質押給銀行以獲取貸款，當新車售出後，資金回籠，再將錢還給銀行，取回合格證。業內人士認為，這種操作模式在汽車市場需求旺盛時期沒有太大問題，但 是一旦汽車市場轉冷、銀行信貸政策收緊或融資成本上升，就會引起經銷商的財務危機。

監管黑洞

在羅磊看來，此次經銷商跑路事件以及之前發生的經銷商資金鏈斷裂案例都表明，汽車經銷商專注於做汽車銷售，是發展和成功的關鍵，多元化、跨行業經營對自身發展極為不利。

「如果原本用於汽車銷售的資金不被亂用，經銷商不會資金鏈斷裂。」理特顧問有限公司董事經理江崇龍稱。此前浙江眾城集團也是進行跨行業投資而敗落。

「對於經銷商跑路和資金鏈斷裂，實在不好控制，廠商也很難進行監管。」據羅磊介紹，目前，汽車廠商在與經銷商簽訂品牌銷售合同時，會要求支付一定的保證金，包括建店保證金、運營保證金等名目，大約為500萬元左右，但與經銷商動輒數千萬元的資金流動相比，沒有任何意義。

一位合資品牌廠商負責人稱，「我們頂多瞭解運營狀態，對其財務狀況一無所知，資金來源、走向均無法瞭解。」

這位車企負責人稱，惟一對經銷商有所牽制的就是年底返利。隨著車市增速放緩，單車的銷售利潤越來越薄，很多經銷商甚至是賠本賣車，經銷商的收入主要是指望年底得到廠商的返利。

「這是一起突發事件，是個案，並不是東風悅達起亞企業的責任，對企業品牌也不會造成影響。」周志華坦陳，經銷商是獨立法人，讓廠家來擔責並不現實，但東風悅達起亞會協助消費者通過法律手段來維權。

江崇龍稱，避免經銷商資金鏈斷裂需要銀行、汽車廠商與經銷商一起努力。汽車廠商協助銀行監控經銷商的資金利用情況，而銀行在授理經銷商的融資申請 時，也必須簽署三方協議，即「三方承兌匯票」，由汽車廠商為經銷商的銀行貸款提供擔保，經銷商使用車輛合格證抵押，為融資進行雙重保險。

此外，經銷商來自銀行貸款用於購車的資金，直接由銀行交付廠商，而不經過經銷商。「目前基本上都這樣做，但也有的監管並不完善。」而業內人士同時建議，銀行可對經銷商門店進行抽查，審核其貸款進的車輛是否到店、賣出，以確定款項的走向。

「只有對貸款的申請審核更為嚴格，而經銷商也要有遠離高利貸的決心，專注於汽車銷售市場，才可能完全避免。」聯拓集團二手車總監匡振博認為，受此事件影響，經銷商集團化的趨勢將進一步加速。單打獨鬥或者規模有限的經銷商將很難與資本雄厚、具有融資平台的經銷商集團相抗衡。

有業內人士認為，這也是一個行業走向成熟的表現。

據羅磊透露，目前幾大經銷商集團都在積極進行兼併重組，收購中小規模的經銷商。因此，經銷商在遇到資金難題時，應該首先想到通過兼併重組的方式解決，而不是跑路。

台灣網路教父 詹宏志 一％的意外 一百分的成功

優酷土豆：意外的婚禮

　優酷和土豆宣佈合併的當天，一家業內排名前五的視頻網站緊急召開了管理層電話會議。

　　「原來大家都以為是優酷和愛奇藝。現在的結果對我們來說是一件很糟糕的事。」3月12日深夜，這家網站高管在接受財新記者採訪時，語氣中仍難掩震驚和擔憂。

　　作為目前中國互聯網視頻行業的「老大」和「老二」，優酷（NYSE: YOKU）與土豆（NASDAQ: TUDO）曾是「死磕」多年的宿敵。2012年3月12日，他們突然化敵為友，宣佈以100%換股的方式「合併」。優酷和土豆將在新公司中分別持有71.5%和28.5%的股份，土豆在收購中獲得了1倍以上溢價。

　　其他仍在網絡視頻業血拼的企業最不願意看到的一場併購發生了。這或許並不像優酷的投資人說的那樣，可與當年分眾收購聚眾相比，因為網絡視頻的競 爭慘烈程度及市場分散度遠遠超過樓宇視頻，合併後的優酷土豆（新公司名——編者注）還沒有能力壟斷市場，但無疑將大大拉開與追趕者的差距。

　　合併完成後，新公司將以14.70億元人民幣收入佔據35.5%左右的市場份額，比第二名高出22.2%。他們手握31.64億元現金，在瘋狂燒錢的視頻行業，這成為了競爭中的最大資本。

　　交易得到了投資者的踴躍歡迎。交易宣佈後的兩天，土豆股價上漲156.53%，優酷的股價也上漲了27%。

　　過去的幾年，視頻網站一直在燒錢，即使是收入和用戶規模領先的優酷和土豆也還沒到盈利點，卻同時有至少五家以上的有份量的競爭者：優酷、土豆、搜狐、百度愛奇藝、PPTV、樂視⋯⋯還有後來居上的騰訊。

　　除了斥巨資搶購大劇版權、搶用戶、搶廣告，視頻網站有沒有其他出路？優酷與土豆的合併打開了投資者想像的窗口。多位投資業者和網絡視頻業界人士均認為，在這一領域，還將有更大的整合發生。

土豆同意了

　　去年上半年，業內就普遍做出判斷：視頻網站將進入整合期。各種組合的談判——優酷與愛奇藝、優酷與土豆、土豆與愛奇藝都暗流湧動。但最終優酷和土豆的行動之快，還是令業界倍感突然。

　　「實質性談判不到一個月。」一位參與此次交易的投資人士告訴財新記者。在這次交易中，土豆的首席財務顧問是摩根士丹利，高盛、華興資本和Allen&Co則代表優酷一方。

　　在最近因市場冰凍行情而顯得冷清的互聯網業，這個價值11億美元的換股交易吸引了幾乎所有市場人士的眼球。交易規模超過了2005年阿里巴巴收 購雅虎中國的10億美元，也大大超過2006年分眾傳媒以3.25億美元收購聚眾傳媒。甚至有投行業者為了「誰是這次交易的正牌財務顧問」在網上惡語相 向。

　　資本市場的激烈反應來自優酷對土豆的估值，根據換股比和宣佈收購前一個交易日（3月9日）的股價計算，土豆的市值是收購宣佈前3月9日市值的2.62倍。優酷相當於以近40美元/股的價格購買土豆，土豆的估值為11億美元。

　　71.5%與28.5%的比例，意味著優酷的估值是土豆的2.5倍，優酷CEO古永鏘在分析師會議上稱這是公平的，「這符合兩家網站對合併後企 業貢獻的流量，包括用戶逗留時間和獨立用戶數量。確定估值最重要的指標是營收。優酷的日均獨立用戶是土豆的1.6倍，用戶逗留時間為2.4倍-2.5倍， 淨收入為1.7倍。」

　　二級市場的反應對雙方投資者都是利好，即使像新浪這樣在土豆上市時和上市後分別以29美元和23.6美元買入的投資者也賬面浮盈數千萬美元。只有在優酷以每股48美元價格增發時進入的投資者還未解套。

　　這場交易之所以令業界普遍震驚，不僅因為速度快，還因為此前圈內盛傳的併購並不是這兩家。百度旗下的視頻網站愛奇藝是關注的焦點，優酷和土豆都 曾接觸過愛奇藝，尋求併購的可能性。為了爭奪中國第一視頻網站的位置，優酷和土豆過去幾年一直在賽跑，在優酷搶先上市後雙方最近又為大片版權打起了口水 戰，所以在業內看來，這兩家公司的合併原本是最不可能的一種情況。2005年4月正式上線的土豆是中國最早創辦的視頻，現在也仍是優酷的最有力的競爭者之 一，居然在上市七個月後就放棄了對第一的爭奪，這令業界頗為意外。

　　據財新記者瞭解，甚至就在幾個月前，土豆還推翻了與優酷合併的可能，選擇獨立上市。意外為何變成現實？在前述接近土豆的交易人士看來，外部市場環境有很大影響，「股東是在一個充滿很多不確定性的市場選擇了一個確定的結果」。

　　他認為，市場的不確定性表現在幾方面，一是視頻網站的商業模式還有很多不確定性，是廣告還是付費來主導？怎麼賺錢？一方面是版權成本很高，另一 邊收入又沒有起來，整個視頻市場全年只有六七十億市場規模；二是監管方面也有很大不確定性，十八大之後，對視頻網站市場會如何監管，國有媒體和民營企業是 否會一視同仁？

　　是繼續爭搶片源將燒錢進行到底，還是攜手尋求一個更大的平台和更光明的前景？種種不確定性顯然使得雙方的股東倒向了後者，特別是使得土豆的股東改變了想法。

　　「收購土豆是優酷最想做的，我們一直有接觸，其間公司也考慮過別的組合，後來公司說土豆同意了。」優酷的一位董事這樣告訴財新記者。

壓力下的決定

　　土豆CEO王微最終在合併協議上籤下了自己的名字，不過不止一位投資界和業界人士表示，這之於王微，是一個「無奈」的決定。

　　「他是一個很清高的人，一直懷著上市夢，現在這個結果跟他當時的預期確實有落差。但是在股東壓力之下沒辦法。」一位接近土豆的投資界人士稱。

　　他表示，2011年就有不少投行嗅到古永鏘對土豆的興趣，開始為兩家「聯姻」牽線搭橋。「當時王微不同意，態度很堅決，所以收購沒有繼續。」他透露。當時王微身後仍有多數股東支持。

　　如果說上市之前，股東們對土豆仍抱有期待，上市之後這七個月優酷與土豆之間差距的拉開，使得主要股東們對於土豆獨立運營的前景發生了懷疑。

　　土豆原本先於優酷遞交上市申請，但因王微與前妻的財產官司而延遲，致使優酷早於土豆半年上市，2010年12月IPO融資2.33億美元，2011年5月再融資4億美元。等到土豆上市時，中概股已一片蕭條。土豆當日即跌破發行價29美元，此後陷入再融資困境。

　　在一位土豆的投資者看來，土豆在上市融資一環的落後導致了後來的一系列問題，從財務數據上看，土豆每個季度的增長都遜於優酷。優酷堅決執行了 CEO古永鏘對外強調的「領跑戰略」，2011年三季度實現營收129%的增長，全年未經審計的營收增長則高達132%，相比而言，三季度土豆營收增長僅 為52.1%，全年增長為73%（未經審計）。優酷的一位投資人稱，兩家公司起步差不多，但優酷的執行力強於土豆。

　　不僅如此，搜狐視頻、騰訊視頻和愛奇藝（原名奇藝）的成長令人生畏。它們背靠搜狐、騰訊和百度，通過母公司平台做推廣，資金投入頗為從容，增速正在超過土豆。

　　上市前優酷與土豆分別融資1.60億美元和1.35億美元，上市後，資金投入差距明顯。視頻網站是燒錢的行業，土豆2011年的收入是5.72 億元人民幣，支出為4.60億元，成本、營銷費用和管理費用分別高達4.27億元、2.86億元和1.74億元，淨虧損5.11億元。2011年底土豆還 有近8億元人民幣的現金，但經營現金流為負。而優酷2011年收入達到8.96億元，並手握22.92億元現金，表現出比土豆更強的後勁。

　　優酷的一位投資人認為，土豆已經陷入惡性循環，互聯網行業一開始是燒錢，但要看到臨界點，看到賺錢的機會。土豆上市後的業績，每個季度都與優酷拉開差距，投資者越來越看不到這個轉折點，「這就是問題了」。

　　投資人的態度確實發生了改變。一位土豆的投資人在接受財新記者採訪時直言，「鎖定期已經過了。土豆的市況不佳，版權費特別高，這樣下去公司現金 流都會出問題。」另一位土豆的董事則強調，這是大家共同的選擇，投資人並沒有因為土豆的現金只夠用一年多而著急，沒有任何一個董事在董事會上壓王微去合 併。他承認，股東們後來都認為優酷的出價不錯，是合理的。

　　前述土豆投資人認為，股東對王微確實有一定壓力，而王微剩下的股份不多，在董事會的話語權、地位都受到很大影響。加之優酷開的價格不錯，王微最終同意合併可說是「形勢所迫」。

　　一旦土豆點頭，談判就進行得很快。「很短時間就達成了交易，因為估值對土豆溢價了1倍以上，而對優酷也同樣有利，收入增加並且節約了成本。」前述優酷董事表示，「當時惟一擔心的是團隊整合的風險。」

　　對於在七年前白手起家創辦了土豆的王微來說，這是一個很困難的決定。在合併之後，他的去向已定——公司不需要兩個CEO；而他所創辦的土豆能否 一直獨立運營下去未來也存疑。「王微選擇做這樣一個交易，是很難得的。絕大多數的CEO在剛上市沒多久時，不會選擇輕易把公司賣給競爭對手。」一位熟悉王 微的IT業資深人士表示。

　　但股東們的態度已經明確，而王微手中只有8%的股份和25%投票權。「我覺得王微雖然身上有些藝術氣息，但他還是一個理智的商業從業者，他的責任是為股東創造價值。」一位熟悉他的人評價說，「不管結局如何，能將公司帶到上市，對任何創業者都是很成功的創業。」

　　前述接近土豆的投資圈人士則表示：「站在理性角度分析，王微沒有理由拒絕，拖下去土豆只能慢慢落後，估值萎縮。優酷的開價應該是令王微和股東滿意的。」

古王之爭

　　從某種程度上說，優酷和土豆的合併也是雙方投資人在古永鏘和王微之間做的選擇。

　　2005年4月15日，土豆網上線，是國內最早的視頻分享網站。2006年6月21日，優酷網開始公測，同樣定位為用戶視頻分享服務平台。定位 和模式相同，競爭不可避免。土豆網有先發優勢，最終卻落在優酷後面。究其原因，一位互聯網資深人士評論認為，「古永鏘是玩資本的，王微是玩文藝的，這決定 了兩家公司的巨大差異。」某種意義上，這也決定了兩家公司現在的命運。

　　王微生於1973年，福州人，高中輟學，自考托福出國留學，擁有歐洲工商管理學院MBA學位和約翰·霍普金斯大學的計算機碩士學位，創立土豆網前曾任職美國休斯公司和貝塔斯曼集團，負責貝塔斯曼在中國的戰略策劃以及貝塔斯曼在線中國的重組工作。

　　「王微和土豆都有理想主義色彩，喜歡創作，尊重原創，追求表達的自由。」一位接近王微的土豆人士如是評價。土豆的口號是「每個人都是生活的導 演」，中國最早一批有影響力的播客、草根視頻，大多出自土豆。王微自己也喜歡創作，小說《等待夏天》曾發表在《收穫》雜誌，創作的話劇《大院》在2011 年7月上演。

　　相比而言，1966年出生的古永鏘在投資和互聯網的從業經驗更豐富。古永鏘曾任職於貝恩公司，後擔任風險投資公司富國集團的副總裁。在創立優酷網前，古永鏘還曾在搜狐工作六年，歷任CFO、COO和總裁。

　　一位優酷員工對古永鏘的評價是，「性格溫和，做事穩健、謹慎，大局觀強，在資本市場上的感覺也很好。」

　　土豆網前CTO趙亮接受財新記者採訪時表示，「造成優酷超越土豆並最終合併土豆的因素有很多，但最關鍵和最根本的還是錢的問題，是融資能力上的差距及對融資節奏的把握。」

　　視頻行業內容同質化嚴重，產品和技術也沒有突破性創新，後期更多是資本層面的競爭，比的是融資能力和持續燒錢時間。「誰能先上市融到更多錢，誰就能領跑。」一位投資人如是說。

　　更好的融資節奏和關鍵節點上的投入，使得優酷逐漸超越了對手。「非常典型的是2008到2009年在帶寬的投入上。」一位土豆網內部人士認為。

　　彼時，金融危機來臨，王微認為廣告規模可持續增長的預期不明朗，土豆不能繼續燒錢擴張，於是縮減了在帶寬上的投入。與此同時，優酷卻繼續增加帶寬投入，提高視頻播放的流暢度。一減一增，用戶體驗差異明顯，土豆用戶開始流失，市場份額也被超越。

　　並不是王微沒有看到帶寬投入在視頻行業競爭中的重要性，瓶頸還是在資金上。2008年4月，土豆網完成第四輪5680萬美元的融資，其後一直到 2010年7月才獲得上市前最後一輪5000萬美元的融資。而優酷則在2008年7月完成第四輪4000萬美元融資後，又在2009年12月完成第五輪 4000萬美元的融資。

　　「市場不好，其他人融不到錢，優酷能融來錢，這就是差距。」易觀國際分析師張也認為，資本運作能力是優酷能夠後來居上的關鍵。

　　「控制帶寬，降低用戶體驗，是王微一個很痛苦的決定。」一位土豆前員工對財新記者表示，當時如果土豆還選擇擴張，能否撐到現在可能都是問題。

　　另一個從根本上改變優酷和土豆競爭格局的事件，則是上市。慢一步，錯百步，優酷和土豆的資金實力差距進一步拉大。

　　在一位接近王微的投資界人士看來，如果說王微有教訓的話，「就在融資節奏的把控上，他與古永鏘的起步時間和上市前融資額差不多，為什麼王微最後被稀釋到只有8%的股權？」

　　多輪融資後，上市前，王微在土豆的股份被稀釋至只有12.7%，而古永鏘則仍有優酷41.48%的股份。相應獲得的資金額則是土豆總計1.35億美元，而優酷是1.6億美元。

　　這或許也與王微的個性有關。曾有人問過王微，「股份被稀釋得那麼厲害，不擔心控制權嗎？」王微回答稱，「那有什麼好擔心的，重要的是有沒有足夠的資源，把想做的事情做成。為了達成這個目標，個人犧牲就犧牲了。」

　　王微的離婚官司也有影響。為了支付給前妻的補償，王微在上市後繼續減持，到交易前在土豆的持股比例僅剩8.6%，由於他持有的是A類股權，因此 仍享有25%的投票權，這等於已失去對公司的控制權。王微在2011年寫的話劇《大院》中，講到一個男人為了他的四合院與地產商抗爭，最終資本完勝，男主 人公自殺。前述接近土豆網的人士慨嘆，「這像王微自己的一個隱喻。」

　　在趙亮看來，優酷非常商業化，善於用資訊、熱點事件來強化影響力，後期主要利用資金優勢，堅定地走「正版視頻+廣告」的盈利模式來擴張。而更文 藝的王微對產品的感覺很強，比如土豆映像節，比如土豆最早在2008年9月推出高清正版視頻專區——黑豆，最早提出自制劇等。土豆聚集了一批非常優秀的草 根播客，《網癮戰爭》等影響巨大。「大家喜歡這兒的氛圍，表達的自由和創新。」在一位土豆員工看來，這正是王微帶給土豆的精神。

　　這部分用戶的黏性較高，但內容卻不被廣告主看好，據張研究，類似優酷、土豆的平台，自制劇內容能帶來40%-50%的流量，但收入貢獻只有不到30%的比例。最後，當所有視頻網站都一哄而上之後，土豆反而被淹沒其中。

大整合如何開始

　　3月13日，在宣佈合併消息第二天，古永鏘和王微馬不停蹄地亮相土豆北京公司、優酷北京總部和土豆上海總部，集合全體員工並發表維穩講話。古永 鏘特意穿上了代表土豆的橙色襯衫，王微則穿上了代表優酷的藍色毛衫。古永鏘主講，王微作簡短髮言，均強調公司合併後依舊會保留兩個平台、兩個品牌和兩套銷 售團隊；秉承差異化發展的策略，兩個平台的側重點將有所不同，比如優酷將更加重視「拍客」和「牛人」，土豆則更注重原創和自制劇。

　　古永鏘開玩笑說，「原以為會被扔西紅柿和臭雞蛋，衝鋒衣都準備好了。但早上醒來一看，優酷和土豆的市值都漲了7億多美元，也就放心了。」

　　不過，仍有很多業界人士認為獨立運營只是暫時的，互聯網獨立評論員謝文即在微博上直言，一年后土豆品牌將消失。在業內看來，這不是一個互補型的 交易，優酷和土豆打了這麼多年，最大的結果是業務單元高度同質化。「這兩個公司的整合應該會是一個痛苦的過程——模式太相同，合併難度就會更大——首先是 管理層的合併、然後是銷售團隊、技術團隊⋯⋯大批員工的整合，都是大問題。」

　　優酷的一位董事亦承認，整合的風險是談判中大家最擔心的，最後達成的一致意見是前端及營銷團隊還會保持兩家網站的現有架構，先進行後台整合，即 統一內容的提供和搜索系統。一位接近交易的消息人士向財新記者表示，合併後最終要達成的運營效果，從用戶層面來說，應該是「選擇任一平台所享受的內容可能 不同，但底層系統是打通的，用戶得到的服務體驗一致。這意味著雙方從技術到人員對接，是一個浩大的系統工程」。

　　觀望中的各家競爭網站，眼下最害怕的，就是兩家公司合併後有可能實現「帶寬成本、人員、營銷以及版權這幾大項成本大幅降低」，這將大幅拉開差 距。優酷的財務副總裁徐舸在分析師會議上表示：「合併交易在未來的12個到18個月將實現多方面協同效應。從絕對價值看，每年大約可以節省5000萬至 6000萬美元。」

　　不過，古永鏘暫時還沒有打算動大手術。就在開完維穩大會的第二日，3月14日，古、王二人又通過一封聯名郵件，主動向優酷和土豆的員工承諾：「在整個合併過程中及合併後，土豆和優酷都不會進行裁員。」

　　此外，在土豆網員工收到的郵件中，兩位老闆承諾稱，土豆既定的人員加薪計劃將按計劃執行；針對優酷員工的信中，還格外明確了對外講話的紀律——「在對內對外溝通中。『合併』是我們的準確用語」。

　　一場承諾不裁員的合併，聽起來似乎有些不可想像。這對員工雖然是一個定心丸，但對新「優酷-土豆」公司來說，無疑增加對接的難度。

　　兩家公司合併後是否會帶來在廣告上更大的議價能力？六間房總裁劉岩認為這次合併會影響視頻行業的廣告價格。但很多業內人士認為不會，一些分析師甚至認為，廣告收入合併後不一定會1+1=2，很有可能會小於2。

　　至於王微的去留，在3月12日的電話會議中，古永鏘表示自己仍將擔任新公司的董事會主席和CEO，王微將進入董事會，但未提及其在管理層的職位。

　　外界普遍認為，王微在交易完成後繼續留在土豆的可能性很小。前述優酷董事也明確表示，「看他自己，我們希望他留下來，但CEO只有一個，王微只有董事身份。」據接近交易的知情人士透露，王微在新公司中的股權比例只有2.45%左右，將逐步淡出管理層。

　　接近王微的人士表示，「他首先應該確保合併能順利完成，在這個基礎上，他一定會有更大的夢想，他的職業生涯也不會止於土豆。」

視頻行業的未來猜想

　　一家排名靠前的視頻網站高管稱，公司在針對此次併購案的分析中認為，這很可能意味著「大劇戰爭的終結」。居高不下的帶寬成本和直線上升的內容成 本，令中國的視頻網站被公認為TMT行業中最能燒錢的企業，也令所有身處其中的企業陷入泥潭。「這是一個非理性市場，競爭過於激烈，反而大家都沒錢可賺， 至今還沒有任何一家企業實現盈虧平衡。」一位參與交易的人士認為，這次的併購案以投資者的理性選擇為視頻業競爭帶來了一種新的解決方案。

　　「要花錢買，就只能奔著名氣最大的電視台熱播的劇集下手，否則就很難收回成本。」一位愛奇藝的內部人士說，對好劇的爭搶一直是各大網站的焦點。 自2009年以來，影視劇版權購買的價碼在各大視頻網站的相互叫價中一路飛漲。四年前一部電視劇的單集售價還只有兩三千元，僅在2009年，這一價格就直 線提升了10倍以上。2010年，熱播電視劇直接跳至20萬元/集。但這個天價數字很快在2011年被更為瘋狂的叫價所淹沒，五六十萬元一集都已不再令人 稱奇。當年7月，搜狐高清為購買98集的《新還珠格格》的新媒體版權，豪擲3000萬元人民幣，隨後又追加5000萬元的投入用於推廣新《還珠》，令視頻 網站第一陣營中的「大劇戰爭」進入歷史上最白熱化的階段。

　　僅一個月後，一直在網絡視頻領域處於蟄伏狀態的騰訊，以單集高達185萬元的價格買下《宮鎖心玉2》40集版權，宣佈「參戰」。

　　電影行業的新媒體版權同樣火爆，但風險也非常大。「新媒體的版權上漲過快，迅雷1000萬元買了電影『關云長』的版權，靠廣告分銷就賺回來300萬元，其他的700萬元就當是出名了。」影視版權行業的一位資深人士稱。

　　優酷2011年的帶寬成本、內容成本分別為3.25億元、2.43億元。帶寬成本佔收入比例從2010年的50%下降到36%，內容成本的佔比則加大6個百分點，升至27%。

　　價格的不斷飆升，使得不少視頻網站通過結盟來分擔成本、分享收益，2011年10月，土豆和樂視宣佈合作，成立合資公司進行影視劇版權的採購和銷售，並進行視頻服務合作，樂視提供內容，土豆負責頁面。還有些甚至通過互換版權的方式實現好劇共享，讓現金流更好看。

　　這種結盟又引發了維權罵戰。2011年末，土豆網在北京召開了主題為「尊重版權、尊重規範，自尊自重」的維權新聞發佈會，宣佈起訴優酷惡意盜播土豆網獨家版權內容，並向優酷正式提出1.5億元的賠償，還向國新辦、國台辦、工信部、文化部等有關部門舉報。

　　「視頻戰爭的玩法就是誰更有錢，誰就可以買到更好的版權，同時擁有更好的帶寬。」在前述視頻網站高宇看來，優酷與土豆的合併，基本上意味著對後 面的大多數視頻網站來說，大劇版權爭奪戰宣告結束。「現在誰碰上新優酷都是死路一條。優酷有30多億元，可以買更好的版權，買更好的帶寬。」

　　不過，仍有很多業內人士堅持認為，雖然優酷與土豆的聯合使新公司擁有了更雄厚的資金貯備，短期內會令同業心悸，但圍繞著大劇的爭奪不會完全結 束。因為財雄勢大的騰訊和百度目前在視頻領域野心初露，未來是否有更大佈局，謎底尚未揭曉。已經在視頻投入重本的搜狐更不會輕易退出競爭。

　　另一個影響將出現在廣告領域。從銷售網絡佈局來看，目前土豆的營銷在華東佔有很大優勢，優酷在華北具有絕對優勢，在華南也有很大勢力。「這意味著京上廣這三個最強有力的視頻市場其實上被這兩家公司佔全了。」一位視頻網站高管表示。

　　此外，同時擁有兩個中國視頻網站最大流量的平台，將會在未來的廣告大戰中採取何種組合式進攻打法，也令對手擔憂。「他完全可以實施價格差異化策 略——讓優酷的廣告繼續保持行業中最高報價，同時把土豆的價格死命往下砍。愛奇藝的報價底線也許是15元，那土豆就可以做到10元，我的流量還比你高，你 說廣告主會去哪個平台投廣告？這樣公司可以用優酷來維持現有收益水平，用土豆來扮演狙擊手角色。」當然，這只是猜測。

　　現在，整個網絡視頻產業正在從之前靠資本推動擴張階段轉入一個長跑階段，即「在控制成本的基礎上擴大收益」。這是一次被動的轉型。陷入惡性競爭和燒錢競賽不可自拔的視頻網站，從2011年下半年起就不得不面對「越來越難找錢」局面。

　　土豆的股東正是認清形勢後，選擇了與優酷合併來尋求未來更理想的退出前景。剩下的其他競爭參與者又將何去何從？是繼續獨立運營、還是抱團取暖？業內對此基本有共識——在未來一到兩年內，這些民營資本為運營主導的獨立視頻網站將不會超過五家。

　　目前仍然同處於競爭第一陣營的只剩下搜狐高清、愛奇藝等公司，「有錢沒錢」的問題，仍將在未來的行業競賽中直接影響各家戰鬥力。而PPTV和迅 雷這類公司則不排除成為最先倒下的公司。一位PPTV的內部人士就認為，只有那些「背靠大樹」的公司，未來有存活機會。「愛奇藝背後畢竟有百度的推廣渠 道，他獲取新用戶的成本會非常低，而搜狐高清是一個全平台，後來還可以用遊戲掙錢。」

　　目前包括優酷、土豆在內的幾乎所有視頻網站都在做「媒體化」探索。但優酷土豆的成本結構明顯好於那些以播出影視劇立足的「一邊倒」公司，因為在優酷和土豆的流量貢獻佔比中，便宜的自制劇、綜藝短片與購買版權的影視劇幾乎是三分天下。

　　很多業內人士都預計，更大的整合還在後面。其中百度會如何處理旗下的愛奇藝最為引人關注。

　　一位投資界人士稱：「一年前古永鏘也看過當時的奇藝，鑑於奇藝是百度控股的，收購後與百度的關係如何處理是一個問題。」他認為百度不會輕易放棄其控股權。

　　一位愛奇藝的內部人士則表示，愛奇藝的戰略選擇是做娛樂媒體，「從播放時長看——愛奇藝在用戶時長上已經超過了土豆。合併之後，他們加起來是40%，我們是14%。我們才做了兩年，他們做了六年。這次合並不會讓我們更被動。」

　　愛奇藝的另一位內部人士則透露，在視頻網站中，資金實力最強的是百度和騰訊，愛奇藝、騰訊都曾透露收購土豆的意向，「這是優酷最怕的」。因為優酷最關注的不是土豆，而是騰訊和百度。他還稱，優酷最想買的是愛奇藝，能夠互補，還有一個百度的入口。

　　百度的一位內部人士指出，優酷土豆合併的價值在於規模效應帶來變現能力。PPTV的一位高管則認為合併後的優酷土豆公司至少在未來一兩年內，都將穩定保持著行業內「最為強大的競爭者」這一地位。

　　不過，合併以後的公司市場份額尚未超過50%，所以競爭依然存在，特別是那些背靠強大互聯網平台的企業，依然有很強競爭力。

　　誰會是最早走完「成本控制和擴大收益率」這段艱難長征，第一個到達臨界點的網站？優酷土豆獲得了一個極大的領先優勢，但結局仍有懸念。如果優酷土豆未來被像百度和騰訊這樣的大鱷吞併也並不令人意外。