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特朗普掀債息急升 兩周升半厘 債息飈 投資老手預警危機

1 : GS(14)@2016-11-20 22:19:21

【明報專訊】候任美國總統特朗普的刺激措施令通脹預期升溫,環球債券沽壓持續。美國10年期國債孳息昨升至2.32厘,兩周累積上漲逾半厘,為15年最大兩周升幅。著名投資經理Russell Clark表示,美國債息飈升會導致金融條件收緊,債息急升後金融市場往往出現危機,如1987年股災、1994年的墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2000年科網泡沫爆破、2008年環球金融海嘯,以至2010年的歐洲金融危機;危機爆發後,債息都會回落至新低。

部分投資者趁低吸納科技股,受惠於蘋果和四大科技股「FANG」(facebook、Amazon、Netflix及Google母公司Alphabet)等上漲,納指昨早段升至5346.8點創歷史新高。追蹤細價股走勢的羅素2000指數早段上揚,有望錄得連續第11個交易日上漲,成為繼2003年6月5日以來最長的漲勢,當時錄得連續12個交易日上漲。

似亞洲金融風暴金融海嘯前情景

Russell Clark指出,美國實施量寬時,股市表現比歐洲和日本佳,不過自特朗普當選後,美債急跌,美股上漲,已將美股收益與美債收益的比例推向極端水平,之後股強、債弱的形勢可能逆轉。

繼聯儲局主席耶倫釋出加息信號後,今年有投票權的聖路易斯聯儲銀行行長布拉德(James Bullard)昨亦表示,支持聯儲局下月加息。

亞洲貨幣貶值壓力增

同樣在今年有投票權的堪薩斯城聯儲銀行行長喬治(Esther George)亦稱,央行早點加息比遲加息好,任由經濟過熱會產生短期收益,但長遠損失更大。

加息預期可能增加亞洲貨幣貶值壓力,事實上近期亞洲貨幣跌勢加劇。有別於以往亞洲貨幣偏軟,往往伴隨股市疲弱、債市轉強。今次亞洲貨幣的跌勢,部分由於人民幣急跌,目前兌美元匯率已回落至2008年的水平。

Russell Clark認為,央行奉行的量寬和零利率政策,往往會令實施QE的經濟體貨幣貶值,令資本和信貸流向貿易伙伴國。這可能催生信貸泡沫,導致匯率被高估。

當貿易伙伴國貨幣貶值,或信貸泡沫爆破,將導致股市表現長期落後於債市。例如日本泡沫爆破後,這種狀况一直持續。科網泡沫爆破後,歐洲也是如此。

通脹預期弱 無阻歐債跌

儘管歐洲央行暗示將在明年3月以後延續買債,而歐央行行長德拉吉昨亦表示通脹動力仍然不足,歐債昨繼續下跌。德國10年期國債孳息率升至0.314厘,今個月升了0.14厘。

英國10年期國債孳息率升至1.48厘,比英國公投決定「脫歐」之前還要高。葡萄牙10年期國債孳息率升至3.8厘,創9個月新高。高盛指出,歐元區債息高企,並不反映其增長速度加快,預期市場回報率仍然偏低。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5151&issue=20161119
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美息急加 滙債震盪 港股樓先跌後升

1 : GS(14)@2017-01-02 17:09:33

2016-12-17 iM

全球關注的美國聯儲局加息會議,終於在本周揭盅。市場對於加息並不感意外,但聯儲局的態度轉鷹,就成為大家的關注點。究竟美國加息,是否標誌全球利率政策來到了轉捩點?未來一年,聯儲局會再加幾多次息?息魔大軍壓境,亞洲及新興市場又是否一定會損傷慘重?這些問題,本刊將會逐一剖析。

股市方面,中信里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌指,恒指明年走勢先低後高,目標24100點。當中他看淡本港地產股。人民幣滙率方面,張耀昌預期至明年底人民幣兌美元約有5%貶值空間,料兌美元貶值至接近7.3水平,內地資金外流仍會將持續。

樓市方面,祥益地產總裁汪敦敬預期樓價於短期內將出現調整,及至心理因素消化,樓價就會再現升勢,現在至未來一、兩個月是合適的上車時機,建議上車人士可購入兩房單位。

局勢剖析:鷹派主導 息魔殺到

一如所料,聯儲局在該地時間周三(14日)議息會議結束後宣布,將聯邦儲備利率的目標區間上調25點子,至0.5厘與0.75厘之間。雖然市場對此早已有加息準備,不過聯儲局官員經濟預測仍然令市場「驚喜」。

聯儲局輕微上調通脹及經濟增長預測,今年底的通脹率由9月預測的1.3%上調至1.5%,未來3年的通脹預測則保持不變。今年失業率的預測由4.8%下調至4.7%,明年就由4.6%調低至4.5%。

要數最受注目的,是聯儲局官員的利率走勢預測。按照預測中位數顯示,明年底聯邦儲備利率會升至1.375厘,以每次加息幅度0.25厘計,即是未來1年將要加息3次。

「貨幣抵消」 政策抗通脹

當然,聯儲局一向強調這個利率預測中位數只供參考,並不反映官員對利率未來走勢的共識。惟今次的利率預測較9月為高,反映聯儲局內都認同特朗普(Donald Trump)當選後,美國短期內加息空間擴大,這一點是市場始料不及的。

在記者會上,聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)雖然強調加息速度仍需要「按部就班」,但她同時又說,勞動市場已近全民就業,這個形勢下政府毋須加大財政開支刺激經濟,矛頭直指特朗普的政綱,反映耶倫對特朗普以財政政策推高通脹的做法,相當有憂慮,特別是耶倫特意澄清自己不支持所謂的「高壓經濟」政策(High-Preasure Economy),即容許經濟過熱來解決在金融海嘯後經濟產能減少的問題,換言之,聯儲局會採用「貨幣抵消」(Monetary Offset)政策的取向更為明顯,聯儲局在有需要時將會加快加息速度,以防通脹過高。

值得留意是,聯儲局的長綫失業率預測為4.8%,這個數字可理解為局方認定的「全民就業率」,即是局方相信若失業率低於4.8%,通脹就有機會急升。

要知道,早前公布的11月失業率已經跌至4.6%,而另一方面,核心消費物價指數(CPI)亦按年升至2.1%,可見通脹壓力愈來愈強,聯儲局取態愈趨「鷹派」的理據,亦愈來愈充分。

聯儲局的鷹派取態,為環球資產價格帶來巨大波動,首當其衝的是美債:美國10年期國債孳息在周四升破2.6厘關口,不單是2014年9月以來的新高,若由年中的低位計起,美債債息已大幅抽升130點子;5年期國債息亦升至逾2厘的水平,為2011年5月以來高位。

股市下跌 金價歐元最傷

股市方面,標普500指數周三收跌0.8%,為10月以來最大的單日跌幅。MSCI新興市場指數在周四(15日)則跌約1.4%,當中以巴西股市的跌幅最大,IBOV指數當日跌1.8%。

滙市一片狼藉,美元滙價獨強,兌歐元升至1.048美元水平,為2003年以來新高。日圓則跌穿118,創2003年低位。新興市場滙價受壓,離岸人民幣滙價周四一度跌穿6.95創8年多新低,亦令年初至令跌幅擴大至6.36%;印度盧比及印尼盾亦分別單日跌0.5%及0.4%,韓圜則跌0.8%。

商品方面,紐約期油險守50美元,與美元走勢往往背馳的金價則大跌2%,至1129美元一盎司的10個月低位。

與上次不同 加息將更快

聯儲局於2015年12月也曾經加息,當時更是金融海嘯以來的首次加息,可是之後美國10年期國債孳息不升反跌,及至今年年中低見1.3厘左右,同時,美國股市、本港樓市等資產仍然升得樂此不疲。

到底今次加息,與上次加息有何不同?施羅德首席經濟師Keith Wade表示,「上次本來市場以為聯儲局會持續加息,但後來當局的訊息是『一次就收工』,所以美國債息反而下滑。但今次,所有人加上聯儲局本身,都已預期了未來一年會加息數次,這是重大的轉變。」

究竟未來一年會加幾多次?若按聯儲局的Dot Plot,局中官員認為未來1年將要加息3次。而若按利率期貨顯示,明年6月加息的機率由會議前的57%大幅上升至78%,屆時美息將重見一厘,下年加息三次的機會率亦高達45%。

此情況與去年截然不同,上次加息之後,市場不太相信聯儲局可以在2016年加息四次,認為成事機率只有9%,最終事實跟隨市場預測走。到了這一次,市場的預測與聯儲局官員的預測終於脗合。

利率正常化 息差步步擴大

美國已經走上利率正常化的路途,反觀其他主要經濟體如歐洲、日本及英國等,仍然處於極度寬鬆的貨幣政策環境——部分仍然實行負利率政策、部分則長期QE,令美國與歐日息差進一步擴闊,利率差異化愈來愈不尋常。2年期美國國債對德國同期國債的息差,於本周三一度升至200點子以上,為16年來最闊;對同期的日本國債的息差則升至150點子,亦為金融海嘯後最高。

不過,歐洲央行在延續QE買債計劃的同時,已悄悄將買債規模縮減。另一方面,歐日的負利率政策備受外界批評。當鐘擺到末端時,必會再次邁向另一端,發達國家即使未能於短期內加息,但貨幣政策已用到盡頭,此後只會維持或收緊,而無空間放寬。換言之,今次美國帶頭加息,或是預視了全球利率政策來到了轉捩點。

Keith Wade認為,利率將會於2018年見頂,「2017年加息至1.75厘,2018年再加息至2.25厘,只不過大家慣了零息,已忘記了以往的環境,其實以此2.25厘的水平,仍然遠低於長綫歷史數字,低息環境仍未遠離。」

亞洲市場何去何從?

不少分析指,當美國加息、美元轉強,對亞洲來說絕不會是好事。

美息上揚,美元資產變得愈來愈吸引,一方面會促使資金回流美國,令新興市場的金融資產價格重整。另一方面,擁有美元債務的亞洲企業,將會面對融資成本上升的壓力,尤其是目前美國宣示會加快加息,新興市場就難以再以減息來刺激經濟。

不過,今次聯儲局加息後,債市、滙市及商品的反應最大,環球股市所受到的衝擊相對輕微,而除了香港之外,亞洲股市更是平靜。恒指單日跌1.8%、滬深300指數跌0.8%,可是綜觀其他亞洲股市,台灣、南韓、印度及印尼等,跌幅全部低於0.3%,至於日股更是逆市錄得0.1%的升幅。總括而言亞洲股市的表現,優於新興市場。

其實在過去一個月,亞洲已開始擺脫強美元、美債債息升的陰霾,股市漸告反彈,當中,韓股升3.5%、台股升4.8%、印尼升3.5%、新加坡股升4.8%,日股則乘着日圓大跌而錄得近10%升幅,成為近月表現最佳股市。

未來一段時間,亞洲股市會否受到衝擊?上一次聯儲局加息後的一個月,亞洲股市的表現相當慘重,港股、日股及滬深300指數都急挫逾10%,但某程度上,亞洲股市大挫是由於中國股市「大時代」倉促收場及熔斷機制朝令夕改,令市場大亂所致。因此,上次聯儲局加息後的市場表現,參考作用或不大。聯儲局在對上兩次加息周期,分別是1999年至2000年,以及2004年至2006年。而在這兩後時間,新興市場及亞洲股市都分別錄得不俗的升幅,所以息魔殺到,投資者是否必須退避三舍?歷史數據告訴大家,其實未必。

自今年11月以來,新興市場雖然持續錄得走資,但自踏入12月,亞洲股市已漸見資金回流,始終美股已經太貴,歐洲明年又有多場選舉,政治風險增,相反,亞洲估值仍然合理。若明年聯儲局的加息次數較預期少,對亞洲股市或會帶來驚喜。

股市篇:受加息拖累 房地產、公用股受壓

美國聯儲局一如預期加息0.25%,並預告明年加息3次,周四金、股、滙、債市下跌。港股方面,恒指曾跌穿22000水平至21999點後見支持,創逾1個月新低。幸好周五(16日)僅微跌39點。但全周累跌740點,為自6月中以來最大單周跌幅,加上美滙指數衝高至103.5的14年高位,反映有資金撤出香港。

公用股或將跑輸大市

外資大行瑞信指出,美國宣布加息之後,美國十年期國債孳息率上升至2.57厘,是自2014年9月以來新高。又預期債息於2017年會持續上升,而隨着美債息上升,資金蜂擁追入收息主題股份光景不再,將對香港公用股帶來挑戰,甚至預料會跑輸大市。

瑞信亦指,息率上升會增加公用股企業的財務成本,估計聯儲局每上調息率25個基點,會分別拖低港燈(02638)及中電(00002)明年每股盈利至3%及1.5%,因此建議對中電及港燈持審慎態度。此外,由於港燈及中電在本港業務比重較大,按2017年純利預測計,中電旗下香港業務盈利佔總體70%、港燈佔比為100%,或將面臨大的監管風險。該行又估計,利潤管制協議旗下準許回報率將由9.99%降至8%,籲沽售中電、港燈及煤氣(00003),周五收市分別收報72.65元、6.55元及13.8元。瑞信於行業中最看好電能(00006),認為倘若無收購,將潛在派發特別息。

而瑞信亦對聯儲局12月會議有輕微「鷹派」感到意外,但按數據判斷,認為聯儲局需考慮新興市場國家,對應特朗普(Donald Trump)新政府的潛在經濟政策,瑞信維持對美國明年只會加息兩次的看法。

料恒指明年先高後低

中信里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌則指出,雖然港股對美國加息有即時反應,周四恒指下挫,但整體而言對香港房地產影響較大,預期在加息後,本港樓市的跌幅將從此前預計的7%擴大到10%,不利地產股表現,認為恒指會先低後高,他說:「美國聯儲局宣布加息後,對香港房地產影響較大,就港股而言,MSCI香港指數當中,大部分都是地產股,我對房地產股持負面看法。明年恒指目標為24100點,升幅為6%,預料明年港股上半年表現會較弱,下半年才會反彈。」

對於MSCI香港指數和國企指數,里昂明年底目標分別為14500點和10100點,升幅為5%及3%。由於里昂料美國加息不利地產股表現,故給予領展(00823)和恆地(00012)「跑輸大市」評級,給予嘉里(00683)「出售」評級。而聯儲局料明年加息3次,高於市場普遍預期,但張耀昌指,就香港而言,HIBOR(香港銀行同業拆息)已經走高,反映市場已預期美國明年將加息2至3次。

人民幣篇:走資不斷 人行嚴管得宜

息魔重臨帶來震盪,美元走強,人民幣滙價亦首當其衝,中國10年期國債期貨周四開市時跌至停板,跌幅達2%,為上市以來首次,周五則先跌後回升,收市升1.3%;5年期國債期貨周四跌1.2%也跌停。人民幣在岸價(CNY)周四一度徘徊6.9水平,離岸人民幣(CNH)的水平相若,周四最弱見過6.9516,截至周五下午七時收報6.9479。

人民幣或將有序貶值

年初至今,人民幣已貶值近6%、資金外逃持續,政府從各方面加強資本管制,但中國的外滙儲備連續第5個月下滑,11月外儲降至30515.98億美元,在美國加息、美元走強下,明年人民幣的走勢,資金外流的會否持續?專家有不同的意見。

張耀昌指出,聯儲局加息的確將引發中國資金外流的壓力,在美國加息帶動下,內地資金外流或仍會持續,但認為中國政府已在管控走資方面做得相當好,採用有系統控制措施,像嚴控企業對外直接投資(ODI)後,再控制保險資金,措施較以往清晰,因此認為中國資金外流的風險可控。他又說:「中國政府亦希望透過對外投資而減少因國內資金過多,而造成資產價格及股市泡沫,因此會容許少量資金外流。」

在人民幣滙率方面,張耀昌認為,人行會容許人民幣有秩序貶值,亦有能力令人民幣貶值區間控制在5%,因此預期至明年年底人民幣兌美元約有5%貶值空間,料兌美元貶值至接近7.3水平,此外,他預料明年人民幣會緊扣一籃子貨幣,而非單一貶值令風險降低。

然而,花旗首席中國經濟學家劉利剛對人民幣走勢有另一看法,料人民幣明年底見每美元兌7.05元人民幣,較現時貶值約1.5%,坦言人民幣貶值預期未完全消失,但看不到有大幅走貶的可能性。他說:「人民幣一次性大幅貶值的或會為金融市場帶來風險、甚至危機,大幅貶值會令資本大量外逃,同時收緊在岸的利息,在岸利息收緊後,會對資產價格帶來非常負面的影響;對股市也不好,流動性不足時也不會有個好的股市、對債市影響亦非常負面,所以我覺得在現階段,大幅貶值是不太可能。」

人幣滙率屬階段性調整

對於中國實施資本管制,劉利剛認為這樣會促使人民幣滙率從兌一籃子定價,返回至從前的固定滙率,「我看到資本帳戶收緊的態勢,在『三元悖論』的理論裏,一個國家不可能同時完成資本自由進出、固定滙率及獨立自主的貨幣政策,中國既然有獨立的貨幣政策,但又收緊了資本管制,因此我認為在今後一段時間,人民幣會重新走向一個相對固定的滙率。」他強調,這並不是人民幣滙率改革的終點,而是一個階段性的調整。他更直言,中央加大資本管制,人民幣難以實現為自由浮動滙率,但相信這只是一個過程,不會是終點站。

劉利剛又指,雖然內地收緊管制,但料居民每年5萬美元換滙額度,明年不會改變,實際上當局已收緊每次換滙限幾千元,坦言居民換滙沒有企業資金走出去般大額,預期明年新額度重新計算後,首季度資金外逃量會大增。

另外,他又指資本流出其中一部分是中資到海外的投資,他預期資本流出在今後一段時間會放緩,「原因是中國在海外的一些大型兼併項目,其實面臨非常大的海外監管不確定性,中資到要到澳洲、美國、英國,或歐洲其他地方收購企業,都有外資審查,我們見到這些審查對國企或者其他企業在海外收購相對謹慎,所以我覺得,明年中資企業到海外,特別是發達國家進行併購時會較謹慎。」

劉利剛認為,企業併購變得謹慎是一件好事,因為在很多收購案例當中,企業必須放訂金,如果收購審查不獲通過,就會撻訂,等於造成國家資產流失。不過,他認為中資到一帶一路沿綫國家的投資還會繼續進行,因為很多都是雙邊政府的協議。

樓市篇:加息後樓市或現調整 專家:可趁機入市

一如市場預期,美國落實加息,聯儲局亦給予市場明確信息,指明年將漸進加快加息步伐,這意味長達8年的低息期或快將結束,準買家未來供款負擔必然提高,樓價下調壓力漸增。不過,市場普遍認為,本港銀行短期內未有需要調高息率,現階段對樓市影響多屬心理層面,樓價明年未有大幅調整壓力。

美國對上一次加息,是在去年12月,當時聯儲局宣布加息四分一厘,那時本港樓價已於同年9月開始見底回落,及至加息後樓市負面情緒更深,整體樓價由去年12月至今年3月間跌約8.8%,其後樓價更反彈。是次美國再加息,樓市走勢會否如今年初般步入冰封情況?

辣招控需求 樓價乾升

祥益地產總裁汪敦敬表示,相信今次加息後,樓市的情況也會跟今年初一樣,心理因素影響下,樓價於未來一至兩個月出現調整,及至心理因素消化,市場回歸現實,樓價就會再現升勢。他說:「我相信樓市未來的走勢是先跌後升,半年後的樓價一定會比今天還要高,中原城市領先指數(CCL)將會破頂。」他認為明年樓價將有5至10%升幅,但樓價只屬乾升,皆因政府推出樓市辣招,在抑制愈多下,樓價就愈乾升。他續說:「由於樓市供應量不多,二手放盤量很少,但買家仍很多,樓價在盤源甚少的情況下很容易上升。」

汪敦敬指稱,目前辣招對買家及業主「一刀切」,兩者面對同樣的樓市措施,吃同一隻藥,「買家不想買樓的同時,業主也不想放盤。要令樓價乾升的情況改變,一定要放鬆對放盤的限制。」汪敦敬對樓市看法較樂觀的另一個原因,是目前香港仍處於資金過多、甚至出現水浸的情況。他說:「資金氾濫的情況不會加息一次就突然變化,從地產代理的角度,目前我看不到有客戶及業主出現資金緊拙的情況,他們的資金仍充裕,由於股市較不穩,物業市場受辣招影響,不少人寧願將資金放在銀行。」

受惠於政策 看好新盤

萊坊高級董事及估價及諮詢主管林浩文也認為,息口上調對本港樓市影響有限,基於本港銀行未必在今年跟着加息,目前心理因素大於實際因素。他估計現時到明年農曆新年前,樓市相對穩定,而發展商會於農曆新年後積極推盤,並以中小型單位為主,相信買家以自用及首置買家為主。他又估計,明年市場仍由一手樓主導氣氛,政府政策亦有利一手賣樓,買家也將以打工仔及自住人士為主,只要新盤定價吸引及有一定優惠,相信明年新盤仍存在購買力。

不過,林浩文提醒市場要注意加息步伐,若明年美國聯儲局再加息2至3次,即共加息約100點子,對「打工仔買家」有一定影響。但他又指,只要香港銀行加息步伐不急,住宅買家每月按揭供款及負擔能力不會有大影響。據他的分析,本港息口如升2厘或以上,對樓市構成較大下調壓力,即下調10%至20%的機會才較大。他建議如樓市踏入加息周期,金管局否可考慮放寬壓力測試及按揭成數(LTV)的規限,以幫助年輕人及中產換樓,加快樓市流轉。

策略篇:無殼蝸牛應何時上車?

普遍專家預期加息不會令樓價出現大跌可能,一眾無殼蝸牛難免惆悵應何時上車,卻又生怕摸頂入市。汪敦敬坦言,現在至未來一、兩個月是合適的上車時機,「農曆新年前樓市較淡靜,加上將會有加息的心理因素影響,如果你能夠量力而為,是很好的買樓時機。」他建議上車人士可購入兩房單位,「過去幾年開放式及一房的單位供應持續源源不絕,但業主於此類單位未必會居住太長時間,預計3至5年後就會希望遷出,如家庭人數增加、提升生活環境等因素,上述業主如要換樓,就傾向買入兩房單位。未來開放式及1房單位業主將成兩房單位的重要購買力,兩房單位將擁結構性升值基礎。」他相信兩房單位樓價有望跑贏大市,就算整體樓價不升,兩房單位樓價也會上升。

他表示,雖然近月樓價已上升,但市場不乏上車機會,目前在屯門、天水圍一帶可以找到300餘萬元的兩房二手單位,如免補地價居屋,200餘萬元更可以買到兩房單位。「300餘萬元的樓價水平是十分重要的,因為合乎人均收入中位數字的供樓負擔,如兩口子一起儲錢購入單位,不難過通過壓力測試,他們只需要4年時間就可以儲到3成首期。」

拆息去向影響市民供樓負擔水平

美國加息預期升溫下,今年第四季銀行同業拆息持續上升,一個月期拆息由首三季平均0.25厘上升至最近0.66厘(以12月15日計),升幅達0.41厘。中原按揭經紀有限公司董事總經理王美鳳表示,明年拆息將基於港美息差拉闊、銀行體系結餘有可能減少等因素逐步上升,料拆息將升至正常水平,估計1個月拆息將升至1厘以上水平。

她指,對於現有H按用家來說,即使拆息率上升,對他們的影響只屬輕微,主要原因是H按普遍均設有P按為基準的封頂息率,若拆息上升至觸及封頂息率,H按用家便可按P按息率供款,P未加的情況下,息率升至2.15厘止步。對於現時新造H按用家,按息低至H+1.35%,實際息率約2.01厘,當拆息上升至0.8厘方會觸及封頂息率,而對於今年前已選用H按的用家,按息普遍是H+1.7%,實際息率已達2.36厘觸及P按封頂息率(現為2.15厘),故目前已按封頂息率2.15厘供款,實際加幅僅限於0.2厘,暫不用再受拆息上升影響。

銀行「水浸」 加息壓力低

經絡按揭轉介市場總監劉圓圓則認為,目前香港銀行結餘仍然充裕,銀行結餘近2,600億元,銀行「水浸」下,未有即時跟隨加息的壓力。她也預料除非大量資金流走,否則本港銀行亦不會即時跟隨美國加息。她舉例指,去年底美國曾加息0.25厘,但本港銀行同樣「水浸」,結果息率未有跟隨;故她預計過了明年第一季後,香港息口才有機會向上調。她表示,以一個價值500萬元的單位,承造七成按揭,供款年期為25年,假若銀行加息25點子,將「P減」及「H加」部分上調,每月供款額僅上調數百元(詳見前頁表)。加息1/4厘後,以現時私人物業家庭入息中位數36,000元計算,使用P按及H按的買家,供樓負擔分別為43.1%及42.5%,負擔比率輕微上調,反映加息對實際供樓影響不大。即使加息0.5厘,供樓負擔仍然未超過45%。
美息 息急 急加 震盪 港股 樓先 先跌 跌後 後升
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央行大合奏 環球債息急升

1 : GS(14)@2017-07-02 13:46:46

【明報專訊】美國核心通脹增速減弱,消費者信心指數亦見近月新低,經濟數據雖然未如預期,但在各國央行的「收水」大合奏下,各國債息仍普遍上揚,資金流入債市的趨勢或將扭轉。

美國上周五晚公布的核心PCE價格指數增幅僅1.4%,是1年半以來最低。通脹遲遲未達標,據利率期貨顯示,本月加息機會微乎其微,9月加息機會率亦只有12.8%,加息預期減弱,全周美元指數累跌1.68%,跌至95水平。

然而美國10年期國債孳息率大幅上升,全周累升7.5%,重上2.3厘水平。歐洲債市的波動更大,英國央行行長卡尼上周三表示,未來幾個月內加息的理由可能增強,英國10年期國債息全周升22%。

另外,歐洲央行長德拉吉對通脹前景表示樂觀,更令德國10年期債息全周勁飈八成。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3629&issue=20170702
央行 合奏 環球 債息 息急 急升
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學者:港息急追美息機會微

1 : GS(14)@2017-07-04 08:03:53

【明報專訊】港美息差持續擴闊刺激套息交易活躍,惟在美國聯儲局再次進入加息周期的背景下,本港息口遲遲未見跟隨,引發市場對未來港息重演歷史、在短時間內急升的憂慮。

不過,有經濟學者認為,現時情况與歷史事件明顯不同,香港要加息除了視乎聯儲局步伐外,亦要觀察港美拆息息差是否已擴大至足夠誘發套利交易持續。

與今時今日相仿的場景曾於2004年6月出現,彼時聯儲局進入加息周期後,香港銀行約大半年未有跟隨,惟至2005年3月起在4個月累加1.25厘,等同美國加息5次。

套利交易較04年仍相距甚遠

對於歷史是否會重演,經濟學者關焯照認為,當時1個月港元與美元拆息息差近2厘,遠高於現時的0.8厘,相比於2004年,儘管現時拆息息差略有擴大,但套利交易情况較當時仍相距甚遠。

關焯照認為,香港若欲加息亦至少要待明年,而且須假設美國於今年繼續加1次息、開始縮表,並在明年首季再加1次息,屆時若港美拆息息差拉闊至約2厘水平,本港銀行才會考慮令息口一次或多次跳升以追上美國息口。


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學者 港息 息急 急追 追美 美息 機會
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季結因素消退 港元隔夜息急回

1 : GS(14)@2017-10-09 03:09:32

【本報訊】隨着季結因素消退,港元短息抽緊現象見改善,隔夜息由高位回落0.6厘至0.31厘,創2008年金融海嘯後最大單日跌幅。季末港元資金需求熱切,本港銀行同業拆息(Hibor)見抽緊,上周五隔夜息一度升至0.92厘。隨着季結及長假因素消退,昨日隔夜息已回落至0.31厘,但與供樓相關的1個月拆息則續升0.91點子至0.59厘,連升第五個交易日。


人幣曾見七周低位

港匯昨日維持於7.81左右水平。華僑永亨銀行經濟師李若凡指,近日資金抽緊導致港元和美元拆息差距收窄,繼而帶動港元輕微反彈。黃金周過後,相信香港資金緊張情況將有所改善,因此息差將再度擴大,同時港元也將應聲回落。受美元走強和黃金周假期影響,昨日早段離岸人民幣(CNH)兌美元一度跌至6.6910,觸及七周低位,但午後開始走強,從低位反彈超300點,於晚上7時一度升至6.6587,收復6.66關口,即每百人民幣兌約85.3港元。




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季結 因素 消退 港元 隔夜 息急 急回
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通脹預期升溫 債息急揚 投資者要求更佳回報

1 : GS(14)@2018-01-14 21:19:29

【明報專訊】隨着全球經濟復蘇逐漸穩固,美國稅改有望令經濟增長加快,投資者對前景的信心增強,對通脹回升的預期更高。這往往令投資者要有更高的回報才投資低收益率資產,反觀風險資產的需求將會提升,令債券收益率回升,過去一周美國10年期國債孳息急升正正反映這種情况。

明報記者 黃展翹

當前投資者都憂慮主要央行將加快退出量寬措施,令債券牛市受壓。美國政府債券價格在過去一個月持續下跌,10年期國債孳息率上周首次收於2.5厘以上,是10個月來首次。市場人士正關注經濟數據改善,是否最終轉化為更高的通脹。

美企紛加薪 工資勢加速上漲

直至目前為止,即使經濟穩步增長,通脹仍然保持低位。很多投資者認為,只要就業市場不斷改善,通脹增長終會加快。在美國聘用150萬名員工的沃爾瑪,上周亦公布提高最低時薪,由原本的9美元至10美元,提升至11美元。除沃爾瑪外,多家大型僱主都已公布加薪或增加員工花紅,長期停滯不前的工資增長,有機會提速。

凱投宏觀﹕儲蓄過剩新技術 抑制通脹

另外,受能源價格上漲及減稅影響,近期反映債市對通脹預期的指標,突破了重要關口,反映投資者對美國經濟的樂觀看法。湯森路透的數據顯示,計算10年期美國國債孳息與10年期美國通脹保值債券(TIPS)之間息差的平衡通脹率,近期突破兩厘(圖),是9個月來首次,反映市場認為通脹即將達到聯儲局的2%目標。芝加哥諮詢機構Bianco Research稱,如果通脹是國債收益率漲勢背後的原因,有可能改變股市與債市之間的關係。

通脹上升是政府債券投資者的主要威脅,因為這會削弱固定利率收益的購買力。美國10年期國債孳息率尤其備受關注,因為它是全球金融的基石,影響消費者、企業的借貸利率,以至股票這類風險資產的需求。不過,並非所有投資者都相信通脹增長將會加快。凱投宏觀表示,全球儲蓄過剩、讓企業得以保持成本的新技術,將把通脹保持在低位。

長期以來,發達經濟體的國債孳息率,一直受主要央行採取的大型量寬措施所抑壓。不過從歐洲到亞洲的主要央行,目前都暗示準備收縮刺激規模。日本央行上周出人意料地將債券購買規模減少5%,歐洲央行又於今年起將每月量寬額度減少一半,降至300億歐元。

憂海外需求減 觸發新輪拋售

有關美國國債海外需求的擔憂,刺激了債市最新一輪拋售。彭博社引述消息人士稱,中國官員建議減少或停止購買美國國債的報道傳出後,再觸發美國國債周三出現沽壓,令美國10年期國債孳息率一度逼近2.6厘。不過,美國政府同日下午拍賣的價值200億美元10年期國債需求穩健,令債息再次回落。由於中國外匯儲備規模龐大,分析人士質疑中國是否找到替代美國國債的選擇。中國現時擁有約1.19萬億美元的美國國債,是過去6年中國持有的美債平均數值,沒有迹象顯示中國減持。

債息升不利股市 專家分歧

有「新債王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)稱,利率上升可能是不利股市的因素,倘美國10年期國債孳息率升穿2.63厘,可能會開始損害股市。不過著名基金經理米勒(Bill Miller)稱,債息上升可推動美股上漲,就像2013年,美國10年期國債孳息升穿2.6厘,一直升至3厘,美股當時也急升30%。他預期美國10年期國債孳息倘重上3厘,歷史可能重演。

明報記者 黃展翹

[企業地球村]


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通脹 預期 升溫 債息 息急 急揚 投資者 投資 要求 更佳 回報
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港股連升6周斷纜 外資反低撈 美債息急升 夜期昨晚曾低水400點

1 : GS(14)@2018-02-04 21:27:29

【明報專訊】港股近日波幅擴大,恒指連升6周後升勢斷纜;昨日收市跌0.12%,收報32,601點(圖1),成交金額1479億元。總結全周,恒指周一創歷史新高33,484點後回軟,其後反覆整固,本周累跌552點或1.67% 。不過,截至1月31日的一周,中港股票基金錄得淨流入38.14億美元(圖2),繼續創兩年半以來的新高。昨晚美國10年期債息抽升至2.83厘,恒指夜期一度低水400點。

明報記者 歐陽偉昉

昨日恒指低開後急彈,其後走勢反覆,尾市未能守穩倒跌,在10天線遇上阻力,收市跌40點;國指收報13,538點,升104點或0.78%;沽空比率再升至11.48%,沽空金額為169.49億元。

大市開始調整,吸引資金進場吸納,券商Jefferies引述EPFR的數據顯示,截至本周三的一周,流入中港股票基金增至38億美元(約297億港元),為2015年7月以來新高。此外,「北水」昨日通過港股通淨買入港股53.76億元,較前日30.89億元高約75%。美國債息昨晚抽升至2.83厘,恒指夜期昨晚11時半低水441點,跌至32,161點。

葉尚志:沽空比率超警戒線 波幅料增

第一上海首席策略師葉尚志表示,1月累積不小升幅,高位波幅加大。本周沽空比率超過11%,在警戒線之上,潛在沽壓不小。港股未有不利消息,然而外圍美股、債、匯同步向下,對港股構成不明朗因素,他認為港股波幅將進一步擴大,要留意支持位32,000點。不過,港股估值相對低,在吸引資金仍有優勢,若因外圍拖累下跌,會是吸納時機。

昨日能源股撐起大市,中海油(0883)升4.8%,中石化(0386)升3.9%;內地焦煤價格上升,神華(1088)升5.8%,兗煤(1171)抽升9.1%。大摩指iPhone銷情疲弱已在股價反映,瑞聲(2018)急升7.3%,舜宇(2382)升3.8%。早前帶動大市上升的騰訊(0700)、平保(2318)收跌,與內銀股的單日波幅亦擴大。

植耀輝:料農曆年前32000至33000點整固

耀才證券研究部總監植耀輝認為,港股1月份大幅上升,首季再向上的動力不大,農曆新年臨近,成交漸縮,料過年前會在32,000點至33,000點整固。他認為往後要突破視乎A股走勢,以及偏好權重股的北水流向,料恒指第二季會有較大波動。

另外,美元繼續偏軟,人民幣昨日再升穿6.28。人民銀行公布人民幣中間價報6.2885 ,較前日升160點子(1元等於10,000點子)。歐元守在高位壓低美匯指數,在岸人民幣最高升至6.2702,收報6.2798,升162點子。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2818&issue=20180203
港股 連升 周斷 斷纜 外資 反低 低撈 美債 債息 息急 急升 夜期 昨晚 曾低 低水 400
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陸振球:美債息急升 對港樓後市有啟示

1 : GS(14)@2018-10-06 08:20:50

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 9914&issue=20181006
【明報專訊】上星期美國再加息0.25厘,雖然香港銀行12年來終首度調升最優惠利率(P),但加幅普遍只有0.125厘,不少人認為幅度輕微,對樓巿難以構成壓力。然而,樓價指數卻開始受壓,中原樓價指數已跌破6月時「娥六招」公布前水平,本星期美國10年期債息更升破3.2厘的7年來最高水平,其實這對樓巿有極重要的意義!

美債息拋離港租金回報 4年後樓市多跌

美債息突然飈升,事緣美國儲聯局主席鮑威爾表示,聯儲局再也不再需要保持超低利率,並將循序漸進地轉向既不寬鬆也不緊縮的中性利率。對於美國總統特朗普多次批評加息,鮑威爾只表示聯儲局並不考慮政治因素,只關注自身職責。

鮑威爾的鷹派言論,猶如為美國往後繼續加息開綠燈,美債息和香港樓巿究竟有何關係?筆者記得多年前曾訪問香港大學的鄒廣榮教授,他向筆者提及,曾以數十年的數據研究,原來美國10年債息和香港住宅租金回報之間的差距,可以預測4年後香港的樓價是上升或下跌,準確度接近九成,過往若美國10年債息高於香港住宅租回報率達1厘或以上,4年後樓價多會急跌,相反若是美國10年期債息低過香港住宅租金回報率達1厘或更多,樓價便會急升(圖1)。

現在美國10年期債息已升穿3.2厘,根據差餉物業估價署的數據,截至今年8月香港的C類型即中型住宅租金回報率只為2.2厘,即兩者差距已有1厘,如兩者「息差」再擴闊並較長時間企於1厘以上,香港樓巿前景便令人擔心。

加按比例金額新高 非好現象

事實上,美國國債往往被機構投資者視為無風險的投資工具,當買美國10年國債也可收3.2厘息,買香港住宅僅能有2.2厘的租金回報,自然會漸漸影響投資者對香港樓巿的看法,另一方面,美國勢將再加息,香港遲早也會再加息, 甚至追加,對負債人士心理也會愈添壓力。常有分析說在辣招下按揭水平偏低,所以樓巿風險遠低於以前,不過近年長期低息下,卻誘使不少業主加按套現,如按揭轉介機構經絡的一項研究便發現,現在加按佔整體按揭比例已升至達36.5%,創出有紀錄以來的新高(圖2),另一方面,加按套現的平均金額亦首次衝破400萬元的關口,8月份的每宗平均加按貸款額達到416萬元(圖3),大家都經常看到有多按物業淪為銀主盤,如美息和港息日後再急升,相信受影響的加按業主會愈來愈多,並非一個好現象。

港人最想置業 多欠缺財務目標

香港財務策劃師學會日前發表「港人財務目標及退休實踐度」調查結果,調查乃2018年8月6日至31日進行網上調查,蒐集港人對理財及退休策劃的取態。部分調查結果如下:

(1)四成受訪者沒有制訂財務目標。在低收入群組(月入15,000元或以下)中,有54%沒有財務目標;

(2)港人首要的財務目標是置業。在有財務目標的427名受訪者中,有129人(即27%)以置業為第一目標,第二及第三項分別是退休準備及醫療開支;

(3)港人退休後的收入來源主要是依靠銀行儲蓄(28%),其次為股票/債券/基金(20%)及強積金(16%)。另有10%受訪者認為可依靠政府提供的保障,僅6%受訪者依靠子女供養。

看完上述調查結果,大家可會留意,最多人的財務目標是置業買樓,但也有超過一半低收入人士是沒有制定財務目標,這亦令到大家理解到除了因為樓價高而令港人愈來愈難買樓外,如沒有財務目標,如儲蓄和投資,就算樓價回落,那些沒有準備的人,也是依然沒法上車。

另外,沒有自住樓而單靠銀行儲蓄退休,也會是極不容易。

■海外物業博覽暨投資講座

《亞洲週刊》10月27日將舉辦大型海外物業博覽暨投資講座,邀得湯文亮博士及曾淵滄教授等樓巿及投資KOL參與,首300名進場人士將可獲贈安泓投資總監楊書健及《明報》投資及地產版資深主編陸振球合著的《環球置業 最強天書》(圖)乙本。有興趣參展的發展商和中介,可經以下電郵查詢:clipper-rea@admiralinv.commarketing@mingpao.com

[陸振球 樓市解碼]
陸振 振球 美債 債息 息急 急升 對港 港樓 後市 啟示
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