通脹預期升溫 債息急揚 投資者要求更佳回報
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GS(14)@2018-01-14 21:19:29【明報專訊】隨着全球經濟復蘇逐漸穩固，美國稅改有望令經濟增長加快，投資者對前景的信心增強，對通脹回升的預期更高。這往往令投資者要有更高的回報才投資低收益率資產，反觀風險資產的需求將會提升，令債券收益率回升，過去一周美國10年期國債孳息急升正正反映這種情况。
明報記者 黃展翹
當前投資者都憂慮主要央行將加快退出量寬措施，令債券牛市受壓。美國政府債券價格在過去一個月持續下跌，10年期國債孳息率上周首次收於2.5厘以上，是10個月來首次。市場人士正關注經濟數據改善，是否最終轉化為更高的通脹。
美企紛加薪 工資勢加速上漲
直至目前為止，即使經濟穩步增長，通脹仍然保持低位。很多投資者認為，只要就業市場不斷改善，通脹增長終會加快。在美國聘用150萬名員工的沃爾瑪，上周亦公布提高最低時薪，由原本的9美元至10美元，提升至11美元。除沃爾瑪外，多家大型僱主都已公布加薪或增加員工花紅，長期停滯不前的工資增長，有機會提速。
凱投宏觀﹕儲蓄過剩新技術 抑制通脹
另外，受能源價格上漲及減稅影響，近期反映債市對通脹預期的指標，突破了重要關口，反映投資者對美國經濟的樂觀看法。湯森路透的數據顯示，計算10年期美國國債孳息與10年期美國通脹保值債券（TIPS）之間息差的平衡通脹率，近期突破兩厘（圖），是9個月來首次，反映市場認為通脹即將達到聯儲局的2%目標。芝加哥諮詢機構Bianco Research稱，如果通脹是國債收益率漲勢背後的原因，有可能改變股市與債市之間的關係。
通脹上升是政府債券投資者的主要威脅，因為這會削弱固定利率收益的購買力。美國10年期國債孳息率尤其備受關注，因為它是全球金融的基石，影響消費者、企業的借貸利率，以至股票這類風險資產的需求。不過，並非所有投資者都相信通脹增長將會加快。凱投宏觀表示，全球儲蓄過剩、讓企業得以保持成本的新技術，將把通脹保持在低位。
長期以來，發達經濟體的國債孳息率，一直受主要央行採取的大型量寬措施所抑壓。不過從歐洲到亞洲的主要央行，目前都暗示準備收縮刺激規模。日本央行上周出人意料地將債券購買規模減少5%，歐洲央行又於今年起將每月量寬額度減少一半，降至300億歐元。
憂海外需求減 觸發新輪拋售
有關美國國債海外需求的擔憂，刺激了債市最新一輪拋售。彭博社引述消息人士稱，中國官員建議減少或停止購買美國國債的報道傳出後，再觸發美國國債周三出現沽壓，令美國10年期國債孳息率一度逼近2.6厘。不過，美國政府同日下午拍賣的價值200億美元10年期國債需求穩健，令債息再次回落。由於中國外匯儲備規模龐大，分析人士質疑中國是否找到替代美國國債的選擇。中國現時擁有約1.19萬億美元的美國國債，是過去6年中國持有的美債平均數值，沒有迹象顯示中國減持。
債息升不利股市 專家分歧
有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）稱，利率上升可能是不利股市的因素，倘美國10年期國債孳息率升穿2.63厘，可能會開始損害股市。不過著名基金經理米勒（Bill Miller）稱，債息上升可推動美股上漲，就像2013年，美國10年期國債孳息升穿2.6厘，一直升至3厘，美股當時也急升30%。他預期美國10年期國債孳息倘重上3厘，歷史可能重演。
明報記者 黃展翹
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1547&issue=20180114