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歐元區工業生產增速不及預期 三季度GDP恐將繼續疲弱

來源: http://wallstreetcn.com/node/210621

今日公布的9月歐元區工業生產增長雖有反彈,但還未達到預期幅度,7月-9月合計環比增速接近於零。疲弱的工業生產數據預示著,本周五公布的歐元區三季度GDP可能體現出,歐元區經濟在延續二季度環比零增長的乏力之勢。

華爾街見聞實時新聞援引歐洲統計局(Eurostat)今日公布數據:

9月歐元區工業生產環比增長0.6%,預期增長0.7%,8月環比降幅由1.8%上修至1.4%。

9月歐元區工業生產同比增長0.6%,預期下降0.2%,8月環比降幅由1.9%上修至0.5%。

以下圖表來自Eurostat,紫線代表歐元區季節性調整後工業生產增長走勢,黑線代表歐盟工業生產走勢。

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至此,第三季度歐元區工業生產合計環比增速僅0.1%,顯示了工業生產幾乎停滯的增長形勢,三季度經濟增長形勢堪憂。今年第二季度歐元區GDP季度環比零增長,年同比增長0.7%,已是歐元區連續第二個季度經濟增長放緩。經濟增長低迷也是今年9月歐洲央行貨幣政策會議決定增加刺激措施的重要原因。

當時歐洲央行行長德拉吉表示:“即便不是全部,8月我們獲取的大多數GDP和通脹數據也在顯示,經濟複蘇動能正在流失。”

對於本周五將公布的三季度歐元區GDP,彭博調查的共識預期為環比增長0.1%。上周德拉吉在新聞發布會上表示,歐洲央行的資產負債表預計將邁向2012年初的水平,這意味著該央行有將近萬億歐元的擴張空間。他還說,如有必要,歐洲央行將采取更多措施。

當時德拉吉這樣評價歐元區經濟:“今年夏季幾個月以來,收到的數據和調查證據整體預示著,歐元區的增長動能在減弱。”

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歐元區 歐元 工業 生產 增速 不及 預期 三季度 GDP 恐將 繼續 疲弱
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流動性黑天鵝來襲 債市恐將熊途漫漫

來源: http://wallstreetcn.com/node/211719

周一中國證券登記結算公司再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻引發了市場對於債市流動性沖擊的擔憂。盡管對於股市的影響尚難以判斷,但是大多數市場分析人士均認為將引發債市資金吃緊,而城投債將成為重災區。

中證登新規出臺,一石激起千層浪

華爾街見聞此前報道,中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》,自今日起暫時不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外。

通知還稱,地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低於此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

去杠桿效應明顯,城投債首當其沖

民生證券宏觀團隊認為新規則很明顯將導致城投債收益率上行——配債資金主要通過企業債質押進行加杠桿加操作,取消不符合債項評級為AAA級、主體評級AA級(含)以上的企業債券回購資格,將加大債基的去杠桿壓力,利空城投債。

此外,民生也認為,利率債收益率和資金利率均有上行壓力。債基去杠桿過程中對流動性需求加劇,資金利率有上行壓力,流動性較好的利率債受此波及會被拋售。

國泰君安固定收益分析師分析師徐寒飛在其最新的研究中也認為首當其沖的是交易所城投債,而全面流動性沖擊下也可能對流動性更好的利率債帶來壓力。徐寒飛表示,根據WIND統計,目前交易所債項達不到AAA,或債項達到AAA但主體達不到AA(或達到AA但評級展望負面)的可質押企業債券金額合計1194支,這些債券發行總額達到1.39萬億元,其中城投債1051支,發行總額1.26萬億元,占比88%和91%。一旦有部分債券喪失質押回購資質,很可能會引發去杠桿連鎖反應。受影響首當其沖的是城投債,而在流動性壓力下,流動性更好的利率品種也可能受此沖擊。

股市更熱,債市更冷?

對於新規的沖擊影響,民生證券表示對債市的沖擊遠大於股市。債券融資加杠桿影響買股票僅有邊際上的沖擊,因為考慮到近期股票市場強勢,投資經理面臨流動性壓力選擇拋債可能性更大。此外,債市監管的不確定性增大,反而會迫使配債資金加速流入股市,從這點看,對股票市場可能還是利多的

不過也有分析人士認為,由此帶來的連鎖效應可能迫使資金從股市回流。

根據規定要求,不符合本通知第二條規定的已入庫企業債券,中登將采取措施,分批分步壓縮清理出庫,具體方案另行通知。

與《通知》同時出臺的還有一個長達42頁的停牌通知,據《第一財經日報》記者統計,該停牌通知中列出了1074只已入庫的企業債。有基金人士表示,停牌是配合《通知》出臺的,這種激烈地降杠桿行為很有可能導致重倉城投債的基金爆倉。

有信托公司人士表示,從短期來看因為補倉需求,可能會導致部分資金從股市回流債市,對當前股市洶湧的資金潮帶來些許影響。

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流動性 流動 天鵝 來襲 債市 恐將 將熊 熊途 漫漫
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全球最大黃金生產國恐將減產

來源: http://wallstreetcn.com/node/212433

黃金,金價,中國,金礦

自2007年首次超過南非成為全球最大黃金生產國以來,中國的黃金產量一直穩居第一。即使國際金價去年跌入熊市,去年中國的產量也創造了428噸的最高紀錄。中國黃金協會預計,今年產量可能超過470噸,再創新高。但業內預計,隨著金價一再下挫,中國的黃金生產可能達到巔峰,將要開始下滑。

如以下彭博圖表所示,上月現貨金價跌至每盎司1132.16美元的四年新低。繼去年大跌28%後,截至本月22日,今年金價又下跌了2.1%。華爾街見聞上月援引世界黃金協會(WGC)數據稱,盡管今年第三季度現貨金價下跌9%,中國黃金需求仍同比大減37%。而全球金屬統計局(WBMS)數據顯示,今年1月-10月,中國的金礦產量增長15%,遠超同期全球總產量3.4%的增幅。

黃金,金價,金礦

WBMS數據顯示,今年8月到10月,中國的月度黃金產量增長幾乎停滯。南非金礦企業Gold Fields Ltd.的CEO Nick Holland上月表示,礦業公司的成本大都高於現貨金價,明年資產減計的可能性增加。

今年山東黃金礦業、紫金礦業等中國四大黃金生產商今年的每單位生產成本為每克人民幣146元。瑞銀駐上海分析師Lin Haoxiang預計,明年這一成本將增至每克人民幣150元,約合每盎司749美元。

Lin Haoxiang認為,由於金礦企業預計金價下行趨勢將持續,黃金產量溫和增長的趨勢將持續到明年。金價下跌正在影響一些高成本的中國私人金礦,一些大金礦選擇了裁員和削減資本投資這類措施降低成本。

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全球 最大 黃金 生產國 生產 恐將 減產
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天災人禍 巴西經濟恐將再度陷入衰退

來源: http://wallstreetcn.com/node/213953

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巴西國家石油公司(Petrobras)醜聞尚未平息,巴西的嚴重幹旱正使其經濟加速衰退。巴西最大城市聖保羅幾乎已經無水可用,當地的水力發電設施無法發電,整個國家面臨停電。

華爾街見聞網站此前提到,巴西檢方以及相關犯罪嫌疑人表示,巴西石油公司高管涉嫌與建築和工程公司串謀,擡高煉油廠、船舶以及其他商品與服務的合同價格。多出的費用變成了高管的回扣、政治家的賄賂金以及政黨的競選捐款。目前此案已導致近40人被捕,包括巴西石油公司三名前高級管理人員以及巴西建築和工程巨頭的高管。

國家石油公司醜聞尚未平息,現在巴西經濟又面臨幹旱的考驗,巴西可能在一年之內第二次陷入經濟衰退。巴西一位內閣成員對路透表示:“我們知道第一季的情況將會很可怕。我們不準備隱瞞這個事實。聖保羅、里約熱內盧和貝洛哈里桑塔這三座巴西最大都市人口近4000萬,限量供水供電已不可避免。“

這將給羅塞夫的公信力帶來新的打擊。羅塞夫曾一再誇耀,巴西再也不必面對能源短缺的問題。此前,能源短缺困擾巴西經濟長達14年。

巴西能源部長Eduardo Braga表示,為確保需求高峰時的電力供應,政府計劃號召購物商場和酒店等民間企業使用自有發電機。

分析師估計,巴西東南部的限水可能使經濟增長最多減少1%,並損害甘蔗和咖啡等主要出口作物。巴西東南部占該國經濟產出的60%。

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天災 人禍 巴西 經濟 恐將 再度 陷入 衰退
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深挖中國短租市場,Airbnb恐將重蹈Uber覆轍

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0820/151610.shtml

airbnb

本文首發i黑馬

繼共享經濟的鼻祖之一Uber之後,同為該模式開拓者的民宿預訂平臺Airbnb也終於正式進入中國。19日,Airbnb正式宣布引入紅杉資本中國與寬帶資本兩家中國戰略合作夥伴。這樣一家手握巨資又野心勃勃的獨角獸發力中國,將對中國現有的短租、民宿市場產生怎樣深遠的影響呢?

最快的增速,中國成為戰略要地

此前,Airbnb已經在國內一些大型城市如北京、上海等開展業務,但是房型較少,覆蓋城市也有限,更重要的基本沒有做過營銷推廣。Airbnb一直被認為是外國背包客和留學生等小眾的文藝範兒選擇。

像Uber、Airbnb這樣的巨頭近年來爭先恐後要擠入中國市場,其原因不難理解:中國不僅有著接近15億的人口,還有著尚為藍海的共享經濟市場。共享經濟模式的本質是閑置資源的合理再配置,實質上比較容易受到中國這種人口眾多、社會資源多樣的國家的歡迎。看看這兩家的業績就足以說明一切:

Uber聯合創始人Travis Klanick 曾經在一封郵件中表示:“在Uber業務量最大的10個城市中,有4個在中國,這讓中國成為Uber在美國之外最大的市場。” Airbnb方面也稱,2014年,中國出境遊客通過Airbnb訂房數量增長了700%,成為Airbnb增長最為迅速的出境遊市場。

深耕出境遊,藍海蛋糕的彎道超車

值得註意的是,Airbnb此次的工作優先級並非吸納更多國內房源,而是要吸引中國出境遊遊客選擇Airbnb。

一方面來說,它看中的是中國不斷壯大的出境旅遊市場所能帶來的巨大機遇。去年中國出境遊人數達到1.09億人次,已經連續三年成為全球最大的出境遊市場。中國出境旅遊消費所帶來的業務已經成為Airbnb增長最快的項目之一。

而另一方面,Airbnb也不可能無視旅遊大國中國的接納遊客的能力。現在,Airbnb對於大部分人來說還是新模式,但是出境遊客在體驗共享房屋後,往往會將信任感帶回國內,這將有利於吸引更多的房源加入平臺,形成房主/遊客的良性選擇空間,最終將中國這塊大蛋糕徹底消化到其全球化版圖當中。

巨頭的挑戰,中國學徒將何去何從

早在Airbnb進入中國之前,像許多嗅覺靈敏的互聯網從業者便意識到了這種模式的潛力,因此湧現了一批類似Airbnb的共享經濟模式下的短租民宿平臺。現在,“師傅”正式駕臨,還沒來得及定位、改良、創新的小徒弟們,勢必會受到一輪猛擊。

Airbnb采取C2C的交易平臺,網站並沒有自己的產品,只為房屋租賃搭建一個交易平臺。時間或早或晚,但可以預見Airbnb最終還是會用用戶反哺房源,在國內一線及準一線城市鋪開。嚴格遵循著Airbnb教義的中國學徒們進入本地市場較早,且吸取了前輩經驗少走了不少彎路,近期也開始紮堆高額融資。已經本土化了的學徒們有的針對國內的多用途短租市場,有的切入國內度假細分領域,還或者依靠大型分類信息網或成熟的租房網站獲取房源,均做的有聲有色。

數據顯示,中國在線短租市場在2012年加速起步,市場規模在1.4億元,而到2014年市場規模有望突破40億元,2015年可達105億元,3年時間市場規模將增長超過50倍。這樣潛力巨大的市場或許並不介意更多競爭者的加入,但是這些學徒們就好像Airbnb的子集,服務的重疊、資源的稀缺必將對導致市場份額的激烈爭奪。

其中更加偏重B2C的途家等暫且不論,但如小豬短租等、和Airbnb一樣宣揚“人文情懷”的平臺,將面臨的是自己體量數倍的競爭者,並且它的全球知名度將有助於其大量吸引更加偏好這種分享經濟模式的外國遊客。這在某種程度上壓縮了這類學徒的上升空間,而已經獲得的市場也難免被入侵者侵蝕。

艱難中前行,Airbnb尚面臨多重痛點

對Airbnb來說,中國市場雖然充滿著想象空間,但真的要在中國取得成功,面臨的問題並不在少數。如果不解決這些痛點,恐怕Airbnb將會重蹈Uber覆轍。

1)信任危機

中國市場並不是鮮奶蛋糕而是一塊複雜又分量不輕的切糕。在共享經濟概念中,需要買方對非專業的賣方和對接平臺的高度信任。特別是Airbnb切入的短租民宿領域,更是涉及到租客、租戶雙方家財安全和人身安全的雙重潛在威脅。從國內現在的社會風氣來看,似乎還不能很好地接受將陌生人引入家中小住幾日的行為,也未必願意去陌生人(甚至房主可能是異性)家中暫住。如何一方面說服遊客,使其認同民宿這種“酒店”,另一方面真正為雙方提供全方位的安全保障,是Airbnb進入中國市場將面臨的第一道難題。

2)有效房源

Airbnb是一家互聯網創業公司,這就潛在限制了用戶的年齡層,而受到文化觀念的影響,能夠接受出租自家房屋給遊客的人也往往不會是中老年人。這就意味著能夠為Airbnb提供房源的用戶一般為青中年人士,按照中國的平均經濟水平來估算,這些人一般只能負擔的起剛好夠一家人生活的房子,而很難有空閑的房間(在Airbnb首先需要發力的大城市更是如此)。而有多居、複式甚至獨棟的人又難以且不需為額外收益將房間出租,以至還要服務房客的。因此,相比較國外家庭往往獨住house或較大公寓的情況,中國用戶短期內未必能提供足夠的房源。

3)價格優勢

在美國,很多人選擇Airbnb最主要的原因便是競爭力極大的價格。相比較於30-60美元不等多人間青年旅舍,和動輒150-500美元的酒店,位於絕對城市生活區的Airbnb只需要50-100美元就可以租到獨立臥室,並且可以很方便的使用洗衣機、烘幹機、廚具等設施。對於自由行的遊客來說,既節省了經費,又可以更加貼近當地文化,還免去了低價酒店所處偏僻的不便,十分合算。

然而在國內,經濟型連鎖酒店基本已經鋪入了三線以上城市,再加上酒店預訂折扣平臺的接入,使得用戶可以輕松以200元左右的價格預定到房間。從現在Airbnb網站上的價格來看,並沒有特別大的競爭優勢。

4)中介危機

正如同所有撮合型交易平臺一樣,Airbnb也面臨著產品模式的天然缺陷,即雙方一旦產生信任關系,便極易越過平臺直接交易,從而使平臺利益受損。據了解,Airbnb要向租賃雙方收取服務費,租客方約為6%~12%,房東方為3%,這也就是它主要的商業模式。

之前逐鹿網曾翻譯的一篇文章的作者就表示,他在華爾街的朋友經常會選擇租住Airbnb一段時間,與房主熟悉信任後,再跳過Airbnb以低價格按年租住房間。Airbnb未曾透露其是否有有效方案回避此類事件的發生,但在人情大於定則的中國,它所要面臨的危機或許更加嚴峻

版權聲明:本文作者荒島上的Y先生,文章僅代表作者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,如需轉載請聯系微信號zzyyanan。

深挖 中國 短租 市場 Airbnb 恐將 重蹈 Uber 覆轍
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二線城市樓市收緊 樓市拐點恐將至

來源: http://www.yicai.com/news/5031709.html

二線城市樓市房價持續上漲,投資客不斷湧入,面對這樣的情況各地政府也開始積極調控,收緊樓市政策。

日前,合肥市土地管理委員會召開第五次主任會議,隨後市場傳出消息稱合肥將執行差別化住房信貸政策。雖然並非官方證實,多位業內人士則對第一財經記者指出,依據合肥樓市的火爆程度,合肥出臺調調控措施將是大概率事件。

中原地產首席分析師張大偉認為,上述現象說明未來政策開始收緊,過去全面寬松的趨勢已經出現了變化,在市場分化的基礎下,調控政策也開始了明顯的分化,這種情況下,房價上漲較快的城市,包括部分一二線及輻射區都出現了約束性的政策。

雖然今年去庫存是大背景,但是面對一二線樓市過熱的情況,調控措施在所難免。

市場流傳的合肥市土委會2016年第五次主任(擴大)會議材料

記者獲取的市場流傳的會議文件照片顯示,合肥提出執行差別化住房信貸政策。商品房最低首付比為25%,下列三種情況購買商品房的首付比為40%:居民家庭擁有一套住房,在本市市區範圍內,無購房貸款記錄的,包括在外地貸款的記錄;居民家庭擁有一套住房,且有相應貸款結清;居民家庭無住房,但有一次貸款記錄。

同時,名下有一套房且相應貸款未結清,為改善住房條件再次申請的,首付比為50%。此外,下列情況購買商品房的首付比為60%:居民家庭有兩套及以上住房且有購房貸款記錄;居民家庭有兩套及以上住房。且已經結清購房貸款記錄;居民家庭有2次購房貸款記錄,且已經結清第一次購房貸款記錄的停止向第三套及以上的購買提供住房公積金的貸款。

這意味著,合肥進一步提高了購房的首付比例,首付門檻提高,從貨幣端就抑制了房屋的需求。

克而瑞的一份報告指出,在全國市場處於高位盤整階段,合肥此時出臺收緊組合政策,市場成交量進一步萎縮為大概率事件。一方面是在前期過火後,需求早已透支,後繼需求難以為繼,另一方面,房價上漲和信貸收緊,使得觀望情緒加大。

事實上不只是合肥,蘇州南京在此前也因為樓市過熱而出臺了相應的舉措。

今年4月,南京市發改委正式發布的關於《中共南京市委南京市人民政府關於推進供給側結構性改革的意見》的政策解讀中,明確提出開發商申報房價年化漲幅設定在8%-12%之間,同時南京將采取6項措施遏制房價過快上漲勢頭。

到了5月,南京更是宣布將實行土地出讓最高限價辦法,在熱點區域的住宅用地出讓時,由市政府設定地塊的出讓最高限價,對競買人報價超過最高限價的,終止土地出讓,競價結果無效;物價主管部門在受理開發企業商品住房價格申報指導時,對土地出讓溢價超過45%以上部分的保障房建設資金,不計入其房價的準許成本,不作為申報價格的組成部分。無獨有偶,蘇州也在今年5月對部分土地設定最高報價,對報價超過最高報價的,終止土地出讓,競價結果無效。

張大偉認為,去金融杠桿將是調控的主流政策,對於各地城市來說,目前房價上漲的城市數量逐漸增加,這些城市的房價漲幅有望被抑制,但整體看,大幅調整的可能性不大。

面對這樣的調控,中金證券則認為調控過後拐點將至。其認為地產成交開始減速,同時主要城市土地成交溢價率達到歷史高位區間成為拐點的標誌,同時各地政策收緊因此房地產將進入下行空間。

中金證券地產行業首席分析師寧靜鞭指出,房地產已經處於周期的中後段,或將提前進入下行期。下半年短期快速加杠桿是隱憂。中國加杠桿速度在逐年提升,且一線城市中深圳加杠桿速度較快,其中福建和廣東杠桿利用率偏高。

二線 城市 樓市 收緊 拐點 恐將 將至
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特朗普“拆臺”歐洲:今年恐將有大批國家脫歐

一直被稱為“政治圈局外人”的美國當選總統特朗普,即將在當地時間1月20日,正式就任新一屆美國總統。他真的準備好了嗎?

無論是在競選過程中,還是在勝選後,靠地產發家的特朗普被詬病最多的問題之一,便是在外交領域的“零經驗”。當地時間1月15日,特朗普接受了德國《圖片報》(Das Bild)與英國《泰晤士報》(The Times)的聯合采訪,展現了他對大量外交問題的看法,引發各界廣泛關註。

力主英國“脫歐”的保守黨議員邁克爾·戈夫(Michael Gove)主持了特朗普首次以當選總統身份接受的此次聯合采訪。在訪談中,特朗普不僅大談其規劃中的外交政策,同時還對去年發生的諸如英國“脫歐”、敘利亞戰亂、歐洲難民潮等國際熱點一一回應。看看他是怎麽說的。

炮轟默克爾的難民政策

在訪談中,特朗普依舊不改“大嘴”本色,首先把矛頭指向了德國的難民政策。他毫不客氣地用“災難性的錯誤”(a catastrophic mistake)來形容默克爾對難民“敞開大門”的包容政策。

2015年8月,默克爾決定向來自中東戰亂地區的難民敞開德國的邊界。目前,這一政策已導致至少100萬難民滯留在德國。此後,德國的社會安全、福利政策等都受到極大的考驗。

特朗普表示:“誰知道這些難民,到底來自哪里?”在他看來,去年底發生在德國首都柏林的卡車沖撞聖誕集市的事件,被證明為24歲的突尼斯難民所為,更加劇了各方對默克爾難民政策的質疑,也使得不少德國人終於看清了默克爾難民政策的後果。

特朗普一再強調,“會加強對來自中東地區難民,尤其是對穆斯林群體的嚴格審查”。當被問及是否會用同樣的態度針對來自歐洲的穆斯林群體時,特朗普含糊其辭地表示,“或許吧,但要看情況”。

一直以來,美國也是德國最重要的貿易夥伴之一,但對於特朗普的貿易保護主義論調,德國商界領導人一直為此頭痛。在訪談中,特朗普也點名批評德國汽車制造業巨頭寶馬把生產線遷至墨西哥,並把在墨西哥制造的汽車出口至美國市場,並威脅道,要對寶馬征收35%的邊境稅。

歐盟將分崩離析?

在大選期間,特朗普一直對英國“脫歐”的舉措贊賞有加,認為這是場“成功的運動”,是件“很棒的事”。因此,當在訪談中被問及對“脫歐”的評價時,除了贊賞戈夫在“脫歐”運動中領導有方外,特朗普還是將其歸咎於歐盟松散的邊境管理,以及蜂擁而來的難民潮。

他在訪談中還預測,如果難民危機得不到妥善解決,後果之一便是今年將有大批國家將步英國後塵,選擇“脫歐”。

“別的國家也將會離開歐盟。我確實認為,維持歐盟一體化將不會像很多人想象的那麽簡單。”特朗普說,“如果難民持續湧入歐洲的不同地區,這將很難維持歐盟團結,因為人們對難民的湧入非常氣憤。”

特朗普對歐盟的冷漠還體現在他對歐盟的評價上。在他看來,歐盟只是德國主導下對抗美國建立國際貿易秩序的“一個工具”,因此,歐盟未來的命運是繼續存在,還是會因為“脫歐”變得分崩離析,特朗普本人並不在意。

至於北約,特朗普依舊堅持其在競選時期的立場,指出這一“跨大西洋軍事聯盟雖然重要,但問題不少”。比如,北約是幾十年前的產物,因此已經“過時”;其次,成員國沒有承擔起它們應支付的費用;第三,北約也無力應對恐怖主義威脅。在競選時,特朗普甚至放言,可能考慮放棄對北約成員國的自動保護權。

這些交易要做好

在訪談中,特朗普還表示,就任後將盡快與英國首相特蕾莎·梅會面,雙方力爭達成一筆互惠、公平的貿易協定,“很快就會有結果了,這筆貿易協定將使我們(美英)雙方都滿意。”在英國有商業利益的特朗普稱,他對英鎊貶值表示歡迎,認為這有助提升英國商品在海外的吸引力。

特朗普本人此前在社交媒體“推特”上發文說:“非常期待春季在華盛頓與梅首相的會晤。英國、美國的長期盟友(關系),十分特殊。”

英國領導人通常是美國新當選總統最先會晤的外國領導人之一。英國外交大臣鮑里斯·約翰遜上周已飛抵美國,同特朗普團隊負責人會談,為梅訪美打前站。據報道,特朗普勝選之後,梅的兩位重量級助手也已經以非官方方式前往美國,接觸特朗普團隊。

除了維系美英間的特殊關系,特朗普還談到了俄羅斯。自烏克蘭危機以來,以美國為首的西方對俄羅斯的制裁有增無減。而隨著提倡要與俄羅斯緩和關系的特朗普將取代美國現任總統奧巴馬,針對俄羅斯的制裁會不會解除,也會成為特朗普入主白宮後的一大看點。

對於這一問題,特朗普在訪談中表示,要是能與俄總統普京達成削減核武器的協議,解除制裁不是沒有可能,“他們制裁俄羅斯,讓我們試試能否與俄羅斯達成一些友好協議。我認為應該大量削減核武器,這只是一部分。俄羅斯目前因制裁飽受沖擊,但我認為可以發生一些事情,許多人能夠因此受益。”

不過,特朗普批評了俄介入敘利亞內戰的做法,認為此舉導致了“嚴重的人道主義危機”,“使得形勢倒向了有利於阿薩德政權的一邊”。

特朗普 特朗 拆臺 歐洲 今年 恐將 將有 大批 國家 脫歐
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特朗普上臺後,中資在美恐將遭遇更嚴審查

2017年的中企對美FDI(對外直接投資)仍會持續擴張嗎?

過去的一年中,中企對美投資再次刷新紀錄:根據咨詢公司榮鼎集團(Rhodium Group)的數據統計,2016年中企對美投資達到456億美元,年度並購交易額是2015年的三倍。

中企對美投資狂潮從未像現在這樣引起各方利益攸關者矚目,恰逢不按常理出牌的特朗普政府上臺,其自身蘊含的多重不確定性,令人對美國外國投資委員會(CFIUS)在其任下會否加強對中資企業在美並購投資的審查嚴重關切。

一方面,伴隨中資大舉進入美國,美國國內已有聲音建議美國國會修法授權CFIUS禁止中國國有企業獲得對美企的有效控制權;另一方面,美國當選總統特朗普在CFIUS相關部門均任命了對華強硬派,這增強了對CFIUS未來裁決走向的某種程度的懷疑。

正如偉凱律師事務所(White & Case)中國區並購主管及執行合夥人張釗(Alex ZHANG)在接受第一財經采訪時所說的,對於下一步有可能發生的政策性變化,目前還在猜測階段,雖不敢對其做定性判斷,但特朗普上臺後,同時多多少少會有些政策性變化,其原因在於“CFIUS是一個法律程序,也是一個多機構(參與的)過程,而政府的每個相關機構在其中都起到很多作用”。

張釗並稱,CFIUS面對中企不是新手,而且作為一個風險因素,在交易的結構、商業安排、流程和時間表方面,都需將CFIUS盡早納入考量之中。

2017中企對美投資狂潮可否持續

2016年,中企海外並購井噴,中國首次取代美國,成為了全球最大的海外資產收購者,被海外智庫稱為全球“頂級買家”。

根據上述榮鼎集團的報告,2016年中企對美的456億美元投資中,綠地投資有限,主要以並購行為為主(2016年已完成並購交易總額約為440億美元);這也使得2000年以來中國對美外國直接投資(FDI)累計超過1000億美元,達1090億美元。

數據顯示,在2015年和2014年,中國對美投資規模分別在150億美元和119億美元,2016年中國對美投資總額為5年前的10倍。

2005~2016年中國對美FDI交易額

如查閱偉凱律師事務全球所下的“並購互動研究工具”,其數據也支持相似結論:中企在美國的並購數量於2016年創下新高:共77項交易,交易總金額達到646億美元,其環比增長幅度分別為26%與447%。

與以往相同的是,中國民企繼續推動中國在美的FDI增長。2016年,來自中國私企的投資占中國對美投資的79%;2016年,中國對美投資的行業光譜分布更加廣泛。其中,有90%以上的中國FDI進入了美國的服務行業和高端制造業。同時,美國房地產和酒店業、信息與通訊技術行業、娛樂業以及金融服務行業繼續吸引著中國投資者。不僅如此,中國投資者對美國物流行業、消費品行業和電子產品行業也很有興趣。

這股投資熱潮可否延續至2017年?榮鼎集團給出的答案是,經濟上仍很繁榮,但“政治上存在不確定性”。

該報告稱,經濟基本面表明中國未來幾年在美國的FDI將進一步擴張:中國經濟正在放緩,企業渴望多元化;中國企業正在升級技術,建立品牌和來自本地消費者的壓力正在增加;同時美國的增長前景比歐洲和其他發達經濟體更加光明;預期美元進一步升值,這也是對美元資產增持的理由。

事實上目前的交易量也反映了這種趨勢,目前中國企業等待監管部門批準的收購項目的價值達210億美元左右,另有超過70億美元的已宣布但尚未開始建設的綠地項目。

不過政治上的不確定性是多重的,特別是本文要重點討論的美國方面。榮鼎集團在報告中認為,盡管經濟趨勢向好,“在中美政治現實中,未來數月都存在主要的下行風險,其中中國投資者面臨的更大的不確定性和政治交易風險來自美國大選之後的進展”,而這均與CFIUS相關。

CFIUS對華審查會否收緊

上述報告稱,通過特朗普近日任命內閣人員的思路可以看出:將在“對華貿易和投資政策采取更具對抗性的方式”。

其中一個重要問題是,CFIUS所管轄的外國投資審查將在新政府下作出何種程度的改變。

成立於1975年的CFIUS是隸屬於美國財政部、但跨部門運作的政府機構,其主席由美國財政部長擔任,秘書處設在財政部國際投資局,該局牽頭負責委員會的日常事務工作,其成員包括美國國務卿、國防部長、商務部長、司法部長、行政管理和預算局長、美國貿易代表、經濟顧問委員會主席、美國國家科技政策辦公室主任、總統國家安全事務助理和總統經濟政策助理以及國土安全部成員等共12 名。

CFIUS主要負責評估和監控外國投資對美國國家安全的影響,但其運作詳情一向不對外界披露。

如張釗所說,CFIUS是法律程序,“亦是多機構(參與的)過程,而政府的每個相關機構在其中都起到很多作用。”

目前包括美國國務卿、國防部長、商務部長、美國貿易代表等人在內的候任內閣人員均為公開場合的對華鷹派,美國候任國務卿蒂勒森在其剛剛結束的聽證會上對華言論強硬,引起多方關切,而這樣的內閣成員組合將主導新政府任下的CFIUS審查進程。

中國投資者的另一個中期風險,則是美國方面不斷增長的對中企對美投資存在潛在安全和經濟風險的擔憂。

榮鼎集團表示,除了在2016年,一些針對反對個別中國在美收購案的抗議信件激增外,美國國會似乎正在做出認真的努力,準備立法,擴大CFIUS審查中國以及其他國家交易的授權。

榮鼎所指的是,2016年美國國會下屬顧問機構美中經濟安全審查委員會(USCC)在其發布的年度報告中首次提出,為保證美國國家安全,建議美國國會修改相關法律,授權CFIUS禁止中國國有企業獲得對美企的有效控制權。

中國外交部發言人耿爽在一次例行記者會上表示,對於這個所謂委員會報告的具體內容“沒有興趣作出評論”。

“我們也一直鼓勵中國企業在遵守當地法律法規的基礎上,根據市場原則對外進行投資。我們也希望有關國家能為中國企業的投資創造公平和良好的環境。”耿爽表示。

CFIUS在應對中企方面不是新手

自設立之初,CFIUS已經成為審核外國公司並購美國企業安全審查的最重要看門人。好的消息是,CFIUS在應對中企方面不是新手,雖然美國國內大方向的輿論恐對中資企業有“經常接受國家資金資助,在競標美國科技資產的時候非常活躍(USCC報告語)”的謠諑,不過在接觸CFIUS的專業人士看來,CFIUS在應對中企方面還是有一定理解能力的。

張釗經歷了多次CFIUS審查程序,其所在律所華盛頓的CFIUS團隊更是在CFIUS成立之初也成立了,從1975年來一路共同成長,目前因為中國業務而異常忙碌。

張釗對第一財經表示,CFIUS近年來收到了很多來自中國的申請,令其對中國的體制和結構多多少少有一定了解,“不是一個新手了”。

張釗解釋道,在程序中,CFIUS沒有簡單地將中國企業均視為同中國政府相關,會對企業的結構作一系列了解,譬如背後掌控如何等,當然作為應對,中企要對其中的關系解釋清楚,譬如股權等問題需要提供支持性文件。

不過張釗也提出,在敏感領域,CFIUS會有一個推斷,譬如雖然是民企,但是最終會被政府所用。

何為CFIUS的敏感領域?在1988年美國國會通過的修正《199年國防產品法》第721條的《埃克森-佛羅里奧法案》(下稱“721條款”)規定:“只要有足夠的證據證明外國並購所獲利益會危及美國國家安全,總統就有權力暫停或中止。”(註:CFIUS因執行721條款而被賦權。)

721條款從未對“國家安全”明確內涵外延,也為該條款執行賦予了彈性。

張釗解釋說,有三方面需要註意:第一,CFIUS相對敏感領域,譬如半導體領域,若涉及該領域,則中企一定要將CFIUS因素考慮進去;第二,與網絡安全相關的IT行業、業務、知識產權方面,該機構都會比較敏感;第三,不管什麽交易,也許是不動產/風電交易,也許行業本身不會涉及國家安全,但是由於交易資產距離軍事基地較近。

不過張釗也稱,上述第三個問題相對好確定,因為我們可以看目標公司主要資產的地理地位,“如距離軍事基地和敏感地帶比較近的話,該因素定要全面分析。”

掌控CFIUS風險需要盡早將其納入考量

CFIUS的審查通常是保密的,數據也會滯後一年才公布。在2016年公布的2014年年度報告中,CFIUS共審查了147筆交易,遠高於2013年的97筆,其中24筆針對中國在美投資。

榮鼎集團曾在一份特別報告中指出,CFIUS對華投資審查的增長並不意味著美國對中國投資加強了審查,而主要是因為中國在美投資增多,實際上,大部分中國投資都將輕松通過CFIUS審查。

而美國商務部相關主管官員在接受第一財經記者采訪時也表示,這種審查結果是由於中國投資增多,是成比例的。

張釗也認同這種看法,認為整個趨勢還是同交易量和交易範圍有關。

他還表示,中資在交易中趨向成熟,對CFIUS審查比較重視:否則如交易交割,因CFIUS出現風險,會搞得很被動。其具體做法包括,在交易前期,必須要讓律所相關CFIUS團隊盡早介入,張釗表示,譬如現在有一些交易要分手費,那麽CFIUS的風險誰來承擔?審核風險令我們得知對於風險的忍耐程度是在一個什麽範圍之中。

而在實際操作中,有時又會碰到CFIUS給企業一個有限的批準,譬如可以交易,但是必須采取一些補救措施。舉例而言,“有些企業的資產和業務是可以進行分割的,風險可控,交易亦可最終達成,”張釗解釋道,“但有些企業的資產和業務無法分開,盡管CFIUS可以給出一個有條件的批準,但是補救措施已經到沒有意義的程度,這樣就成為一個很大的風險了。”

特朗普 特朗 上臺 臺後 中資 在美 美恐 恐將 遭遇 更嚴 審查
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