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市場怪象：美股、美債與美元齊漲

在本周Jackson Hole全球央行會議召開之前，市場發生了一件奇怪的事。標普接近歷史高位，而債市和美元指數表現也異常強勁 。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

經濟學家對“不可能的三位一體”非常熟悉。所謂“不可能的三位一體”是指一個國家不可能同時完成資本自由進出、固定匯率和獨立自主的貨幣政策。你當然可以嘗試，但結果往往以失敗告終。（比如1997年的亞洲金融風暴）

自從歐元開始部分替代美元成為一種儲備貨幣後，在市場上又有了一個類似於“不可能的三位一體”的說法：強勁的股票市場（即風險偏好高），強大的債市(展示出足夠的貨幣流動性)和強勢美元(往往受益於避險情緒或利率支持)不可能同時存在。

目前，標普處於高位、美國指數剛創下11月新高，而美國債市則表現強勁。

要展現出目前市場的異常，美國金融博客Macro Man構建一個由標普500指數、美元指數和10年期美國國債組成的簡單圖表。Macro Man對每個市場進行平均，計算出了一個百分比的指數。

正如上圖所示，目前指數處於98.4%，是互聯網泡沫以來的最高水平。這可能是由於體制的轉變。市場正用歐洲利率而非美國利率來決定美元指數。另一種可能是市場目前的平衡非常的不穩定，一旦美聯儲表態鷹派，當前的平衡就將被打破。

歐洲央行是全球市場怪象背後的“無形之手”

美國5年期和10年期國債收益率關聯度降至歷史最低。金融時報分析認為，如今美債表現更多追隨歐洲央行貨幣政策的指引，而非美聯儲。因為全球兩大央行的政策道路出現分化，美元走強提振了諸如美債和美股等美國資產的吸引力。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App） 

華爾街見聞網站寫過多篇文章提到，美國5年期與10年期國債收益率關聯度降至歷史最低；美股、美債與美元齊漲；發達國家收益率普跌。

美國5年期國債收益率密切反映了市場對美聯儲升降息的預期，而10年期國債通常是追隨5年期國債走勢。但今年迄今，美國10年期國債收益率從3%降至2.4%，即便頻頻傳來美國經濟數據強勁的消息，而美國5年期國債收益率幾乎沒變動。

英國金融時報評論稱，自上世紀60年代以來，沒有其他全球性的沖擊導致美國5年期和10年期國債收益率像今天這般分化。這是史無前例的現象。美債收益率與美國貨幣政策之間的關聯性在今年分崩離析，更多追隨歐洲貨幣政策的指引。

美債收益率追隨歐洲央行貨幣政策指引？這背後的邏輯在於，美聯儲即將迎來首次升息，而歐洲央行將被迫實施新的刺激計劃。全球兩大央行的政策道路出現分化。美元走強提振了諸如美債和美股的吸引力。

德意誌銀行分析師Alan Ruskin解釋道：歐美政策分化將利好美元、推升美國國債收益率。歐元區核心國國債收益率已經不具備吸引力，歐元區邊緣國國債收益率的下滑也不再顯著推升美國國債收益率。

這幫助解釋了為何美聯儲縮減QE幾乎不對市場構成影響，也令美聯儲退出極寬松貨幣政策來得更為容易。

華爾街見聞網站援引美銀美林全球利率與貨幣研究負責人David Woo認為，這可能是因為投資者正在撤出歐洲債市，進入美國債市。

Columbia Management投資組合經理Zach Pandl認為，歐洲央行寬松的可能性升高，這將引導短期債券價格和收益率的走勢。

“從當前估值來看，債市前景黯淡，不過短期內美國資產可能繼續上漲，因投資者預期歐洲央行將實施QE。”

商品市場怪象：為何價格暴跌 生產商卻難以減產？

理論上來說，大宗商品周期由供求關系決定，價格反過來又會調節供求。

大宗商品價格幾乎全面下挫，雖然已有跡象表明原油開采商正在對此做出反應，但金屬、煤礦和糖等商品生產商卻還沒有。

為什麽生產者未能根據價格調整產出呢？英國《金融時報》指出，答案就在這“五個C”中：

Contracts 合同

許多大宗商品生產商都受限於“提貨或付款協議/合同”(Take or Pay Contract)，必須為使用某種交通或物流基建設施支付費用，如輸油管道、港口服務等。

簽署了這些合約(通常是長期的)意味著就算不再使用，生產商也要為它們支付費用。於是停產就變得不那麽有吸引力了。

Cash flow 現金流

大宗商品生產性投資通常是沈沒成本，可能還是通過債務融資的。生產商需要持續不斷地產生現金流去償還債務或者利益，以及維持正常的運營，直到產生的現金流為負。

這種情景現在就出現在美國垃圾債券市場上，近20%的低利率能源債現在以不良債券的價格水平進行交易。

Capacity utilisation 產能利用率

鐵礦石等大宗商品的生產商在嘗試通過提升產能利用率來降低成本。但市場上的每一位生產者都這麽做時，價格就會持續下跌，於是變成了“看誰能堅持到最後”的比賽。對於鐵礦石來說，其結果是，價格自2014年初下跌近50%。

Currency 貨幣

大部分大宗商品以美元交易，而美元升值意味著商品貨幣的走弱。於是，以本幣衡量，商品生產商獲得的收入反而增加了，盡管大宗商品價格在承壓。

此外，商品貨幣的貶值也降低了當地的生產成本，提升生產者利潤率，因為它們賺回來的是美元。

Costs 成本 

大宗商品行業受益於低油價，因為生產成本下降了。原油、煤炭開采商和農民也受益於能源成本下降。燃料費用占到煤炭開采商全部成本的10%，而能源價格下降意味著農民的化肥支出下降。

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美國大選怪象的背後：經濟是複蘇了，可經濟創傷沒有治愈

對今年美國政壇怪象背後的原因稍加搜尋，便能得出這樣一個基本結論：始於2007年的經濟蕭條，以及隨後在2008和2009年發生的金融危機給選民帶來的恐懼和創傷，恐怕要比我們之前所承認的更深、也更持久。

是的，經濟數據顯示，美國已經出現了複蘇。可是，許多美國人在精神上還沒有複原，甚至或許永遠都無法複原了。這一經歷改變了他們對於政治經濟體系和領導人的態度，讓他們願意考慮帶有風險的替代選項。

正如民意調查人彼得·哈特(Peter Hart)所比喻的，這個國家(美國)正在經歷的“是撞車事故和住宅被燒之間的差別。撞車的影響3~6個月之後就會消失，可是你住的房子被燒了，這種事情是永遠不會忘記的。”

當然，這里的“新鮮點”並不是經濟蕭條會造成創傷，而是即將成為現實的一件事：它對人們造成的心理創傷是如此之深、如此之持久。是的，今天美國已經走出來了，可是美國人卻發現，那種“宿醉”的感覺並沒有過去。於是他們做出了反應。

這種“延遲效應”解釋了，如此之多的所謂“聰明人”是如何沒有徹底認識到2016年美國大選即將發生些什麽的。它也解釋了桑德斯為什麽能在民主黨黨內選舉中堅持那麽長時間、希拉里經歷的種種波折、為什麽共和黨會出現好幾個看似強大實則完全傳統的候選人，還有就是，特朗普令人錯愕的崛起。

這里有一種解讀：與其說是美國選擇了特朗普和希拉里(假設她最後能獲得民主黨黨內提名)，倒不如說是在初選過後，美國驀然發現，其他候選人都被拋到了一邊，只剩下這兩個人了。

而外界對於這兩人深深的負面看法表明，美國人依然沒有找到他們一直以來都在尋找的答案。特朗普先生的態度迎合了時代的需求，但他的脾性實際上並不合適;克林頓夫人足夠勝任，卻似乎在代表時代、代表美國人想要超越的那種體系上有些過頭了。和2012年一樣，經濟創傷並不能在2016年完全治愈。

這種解釋是有數據支撐的。名義上，美國經濟已經持續擴張6.5年，遠高於二戰後的平均複蘇水平，且連續74個月新增就業崗位。然而，據《華爾街日報》和NBC新聞聯合進行的民意調查顯示，隨著經濟複蘇的逐步實現，美國人對美國前景的看法反而更加黯淡了。而2009年年初金融危機全面爆發之時，在奧巴馬總統宣誓就職新一屆美國總統的提振下，倒有多達59%的美國人認為這個國家已經脫離了錯誤的軌道。

進入複蘇兩年之後，民眾看法反而開始轉而向下，至少是在上述“錯誤軌道”的看法上是如此。到了2011年年中，67%的美國人認為美國走上了錯誤的軌道，2013年年底，這一比例更是進一步上升到78%。盡管之後有所下滑，但上個月該比例仍盤旋在70%的高位。

由美聯儲最新發布的一份針對美國家庭的調查或許有助於解釋這種複蘇背景下的焦慮和憤怒。2015年年底，受訪者中有69%左右認為自己“生活舒適”或“還不錯”，這較2014年的65%和2013年的62%有所上升。比起說自己的生活條件下滑，美國人似乎更稍微願意說自己的經濟條件有所改善。

然而這些數據掩蓋了工資增長停滯、甚至是減少，以及飯碗並不穩固的形勢下那正一點一點消逝的信心。僅有23%的人表示預計自己明年的收入會更多。幾乎有半數成年人表示沒法拿出400美元做緊急備用金——真要籌到這筆錢的話，得要賣掉點東西或是靠借錢才能實現了。

皮尤研究中心(Pew Research Center)的一份研究也是類似的結果。今年年初，對美國經濟表示不滿意的美國人有70%，而2007年年初金融危機尚未來襲時這一比例為61%。

當然，民眾對經濟的態度並不能完全解釋眼下這種全美範圍內的不安感。恐怖主義和文化戰爭也在其中起到了一定作用。

但無論真正的原因是什麽，經濟蕭條和金融危機所造成的創傷之深，以及民眾對替代選項的不滿，著實很難讓美國人做出這樣的期待：無論結果如何，2016年大選結束後美國國內會神奇地出現一種全民滿意和團結一致的情景。

山西怪象：遍地都是“土煉油”

隨著“土煉油”產業的發展，廢油桶都成了緊俏物資。（曹海東/圖）

山西土煉油企業從廢輪胎、廢塑料煉油，逐步轉型到用廢機油煉油，正呈現企業化、大型化、規模化特點。繼山東地煉、陜西地煉之後，山西正出現“第三地煉”。

雖然沒有《危險廢物經營許可證》，但一些山西土煉油企業卻能領取工商營業執照，甚至在地方環保局備案。

大火背後的土煉油

一場突如其來的大火，山西寧靜的土煉油市場被打破了。

半個多月前，一輛在山西榆祁高速行駛中的半掛車尾部輪胎起火，山西晉中消防支隊調集太谷、祁縣、平遙、榆次等地近百名消防官兵，耗時兩小時才撲滅這起火災。

官方披露信息顯示，輪胎起火引燃了車上物資——該車裝載100余桶，計15噸廢機油。

廢機油曾被作為建築模板脫模劑、防水塗料，屬《國家危險廢物名錄》HW08危險廢物類，具有易燃、毒性等特性，不經處置會嚴重汙染土壤、水環境。

據南方周末記者了解，該車為山東牌照車，車主及駕駛員在第一時間棄車而逃，目前警方尚無法斷定這批廢機油的去向。

不過，一個不容忽視的事實是，過去的幾年，來自四川、山東、內蒙古、甘肅等地的廢機油源源不斷運往山西。

目前尚無外省流入山西的廢機油數量統計，據南方周末記者綜合多家山西正規廢機油利用企業所獲數據顯示，山西本地廢機油產生量大致在30萬噸左右，80%-90%流入當地土煉油企業。

煉制柴油以及再生潤滑油，是當下廢礦物油（主要是廢機油）再生的兩個利用途徑，其主要來自內燃機油、齒輪油、液壓油、汽輪機油、壓縮機油和變壓器油等。

山西呂梁市下轄的文水、交城、汾陽，晉中市下轄的太谷、祁縣、平遙；運城市新絳縣、稷山等地成為廢機油煉柴油集散地——名義做燃料油（打火油），實際加工柴油，甚至堂而皇之進入成品油流通渠道。

中石油呂梁公司一位人士透露，廢機油在山西本地主要加工成柴油，這源於燃料油當地用量不大，沒啥用戶。比如燃料油鍋爐“比用電都貴”，而鋪路燒瀝青也一般用木材燒，燃料油不劃算。

據山西投資集團九州再生能源有限公司（以下簡稱“九州再生能源”）的調查統計，僅文水一地的土煉油窩點每年廢礦物油消耗量就達到700-800噸，每年消耗量達20多萬噸。

可佐證的例子是，2015年5月，環境保護部華北環保督查中心約談呂梁市政府負責人之時，特別指出呂梁文水“眾多土煉油作坊”問題。

事實上，當下山西土煉油從廢輪胎、廢塑料煉油，逐步轉型到用廢機油煉油，正呈現企業化、大型化、規模化特點。

業內戲稱，在山東地煉、陜西地煉之外，山西正出現“第三地煉”。

“正規”企業少了一張證

夜色中，汾陽中寨村附近的公司奧嘉佳源再生利用有限公司（以下簡稱奧嘉佳源）並沒有安靜下來的跡象——工廠八臺爐子正不停工作，有升溫的，有出油的。

面對來訪者，工廠王老板堅稱剛開始生產，出的是“打火油”（燃料油），主要賣給公路局燒瀝青。但空氣中彌漫的是柴油的味道。

一位技術主管說，如果4臺爐子滿負荷生產，可日產六十多噸柴油。廠區四個150噸儲油罐存放著煉制柴油所需的原料——廢機油。

從手續上看，“奧嘉佳源”是一家“正規”企業：不僅有營業執照，而且有汾陽市、呂梁市環保局的試生產及環境影響報告批複，甚至還有汾陽市、呂梁市經濟委的項目備案及節能報告批複。

一切似乎非常完備，就連汾陽市工商和質量監督管理局局長冀愛動都認為，該企業手續齊全。

奧秘在於，“奧嘉佳源”唯獨少了一張《危險廢物經營許可證》。

按照《危險廢物經營許可證管理辦法》規定，涉及廢機油收集、貯存、利用的企業，必須辦理《危險廢物經營許可證》。根據山西省環保廳公布的企業目錄，目前僅有14家企業有資質收集、貯存、利用廢機油。

《危險廢物經營許可證》分為兩種，如果收集廢機油，在縣級環保局可以辦理，如果是收集、貯存、利用，則需要在省級環保廳辦理。

和“奧嘉佳源”一樣，山西幾乎所有利用廢機油的土煉油企業以及一些號稱用廢機油生產基礎油（調潤滑油的原料）的企業，都沒有辦理《危險廢物經營許可證》。

“廢機油屬於一般化工，不需要辦理危險廢物許可證。”汾陽一家企業的負責人直接答複道。

事實上，因為缺乏《危險廢物經營許可證》，2015年8月24日，山西省環保廳就對交城縣榮禧廢礦物油處置（中心廠）進行過環境信訪事項辦理情況公示，結果交城縣僅對其采取了斷電停產措施。此前，南方周末記者在交城縣發現，依舊有小三輪給該廠送廢機油。

當然還有一些企業試圖通過其他方法拿到“資質”。“（他們）拿出縣里的環保手續，但是在省環保廳網站上找不到他們。”山西松蘭環保科技有限公司業務部負責人劉軍說。

年加工1萬噸廢機油的文水縣鴻順能源有限公司就是這樣一家企業，其已經進行了環境影響評價公眾參與公示，項目落戶當地工業園區。

然而，南方周末記者在其網站榮譽資質一欄發現，該公司公布了一張《危險廢物經營許可證》，但山西省環保廳的《危險廢物經營許可證》持證企業名錄中，並沒有這家企業。

誇張的是，該企業公布《危險廢物經營許可證》的期限從2014年8月18日至2021年8月18日，長達7年。熟悉許可證的相關人士說，試生產期間許可證的期限是1年，正式生產許可證期限3年，最長5年。

“油幫”壟斷市場

雖然《危險廢物經營許可證》卡著很多企業，但正如廢機油收集者所言，“膽小的（廢機油）賣給有資質的，膽大的（廢機油）賣給土煉油”。

山西土煉油已經形成一整條完整產業鏈。南方周末記者在山西交城縣看到，一家名為“交城縣青山河化工有限公司”的企業甚至專門在路邊打出廣告：“回收廢機油，生產輕柴油”，並留有聯系方式。

交城辛南村馬路邊電線桿上專門打出“制作油罐”的廣告，提示當地有需求者聯系。“九州再生能源”總經理葛欽章不斷提醒南方周末記者，註意各地的廢油桶收集。隨著廢機油價格的變化，油桶也成為緊俏物資。

小小的山西土煉油市場，充斥著無搜集證企業拿到的“黑油（廢機油）”，有收集證企業拿到的“正規油”、外省油、本省油。

就當下而言，油販子是山西土煉油甚至正規廢機油利用企業的主要供貨方。以太原為例，總計有兩大“油幫”壟斷。

一派“油幫”在太原北郊三給村，由三位長治壺關油販子統領，“做了十多年”，一天收集幾十噸，其中一位20-30噸，另一位十多噸。另一派“油幫”在太原小店西賈村。南方周末記者在西賈村註意到，時隔一小時，就會有一小車廢機油桶送到該收集點。當地人說，該油販已經幹了二十多年。

據了解，因為長期從事販油，壺關販子的造假本領很高，在廢機油中摻水、動物油、植物油等，甚至很多土煉油企業化驗都分辨不出。

一番較量之下，土煉油企業開始實施先發貨後付款模式——只有出油率達到83%以上，也就是一噸廢機油出830公斤柴油才予以付款。

相比這些無收集許可證的地下“黑油”，太原五家有證收集企業各自占領一塊市場，但在交叉領域並非相安無事。

“有證的舉報沒證的，沒證的舉報有證的。”一位熟悉太原廢機油收購市場的人說。

（梁淑怡/圖）

爭奪廢機油

山西的土煉油從一開始就與正規廢機油再生利用企業搶原料。

2013年，當柴油市場價每噸7500-7600元之時，廢機油價格每噸5000元左右。一位熟悉廢機油行業的人士告訴南方周末記者，2014年他以每噸4900元的價格存了一些廢機油，結果兩個月後，價格就跌到每噸3000元多一點。到了2016年3月，廢機油價格跌到每噸2200-2300元。

“廢機油和土煉油幾乎接軌，”上述人士說，“國際柴油價格一高，土煉油柴油價格上揚，帶動廢機油價格上漲。”

一般來說，每年農歷新年前，正規廢機油再生利用企業就開始備貨。競爭在2015年下半年出現白熱化，當時柴油價格不錯，山西土煉油大肆吃進廢機油。

一噸廢機油在昆明的收購價是每噸1800-1900元，千里迢迢從昆明運輸到山西，山西本地的廢機油收購價格竟然達到2600元。

正是這種價格刺激，廢機油倒賣生意開始呈現擴大化。

2016年6月28日，在山西省危險廢物經營單位規範化管理座談會上，九州再生能源的代表表示，個別具有危廢經營資質的單位在取得廢礦物油後，有償加價轉移給無證經營的單位和個人，也就是土煉油，倒買倒賣；同時有處置資質的企業常年停產，但依然在市場上大量收油，然後非法倒賣。

環保系統的手也伸入廢機油分肥體系。

據南方周末記者了解，九州再生能源曾中標過山西某地級市一家企業的廢機油收集，大概有200桶。結果，九州再生能源能拉走的只有幾十桶。該企業內部人士後來透露，環保局下屬的一家企業只用每桶50多元就拉走了。“我們每桶200多元，高價買，人家都不敢賣給我們”。

土煉油變柴油

從原料來說，山西土煉油經過幾代革新——從原油到廢輪胎、廢塑料再到廢機油，但工藝技術原理，並未“跨代”。

簡單來說，煉柴油之時，地上挖坑安個“鍋”（釜），下面用煤或煤氣加熱蒸餾廢機油，酸洗則用錐形罐，以1-3%硫酸從錐形罐上面倒進去，攪拌，洗掉其中膠質瀝青質，再用堿中和，而後用矽膠沙過濾。膠質物出來即為酸渣。

一般一“鍋”20-30噸，大的50-60噸，用時四到七天。往往根據“鍋”中雜質多少，選擇清“鍋”時間。清“鍋”往往最危險，可能出現人員傷亡。今年3月底之時，文水就曾發生一起清理鍋中殘渣致人死亡事件。

事實上，廢機油煉制的柴油，屬於非標柴油。中石油呂梁公司的一位人士說，正規柴油和土煉柴油的差別在於，產生的煙、廢氣、積碳和重金屬比較多，土煉油雜質比較多。

非標柴油要勾兌成標準柴油，需要將其余山東地煉油進行勾兌。呂梁一位民營加油站老板說，勾兌之時，最多摻30%本地油（土煉油柴油），山東地煉70%。即便這樣，因為油品劣質，發動機容易積碳，損壞油泵。

上述老板說，山西地煉和山東地煉的價格最少可差500元-800元/噸。前幾年柴油價格高之時，利潤空間更大。

山西省質監局的柴油產品質量抽查報告也證明了這點。2016年1月10日、2月16日，4月25日，山西省質監局連續發布三份抽查報告，發現個別加油站以普通柴油冒充車用柴油或者相互摻混銷售，以及在合格油品中摻入土煉油導致閃點不合格。閃點是衡量油品在貯存、運輸和使用過程中安全程度的指標。

勾兌油品主要流向地下加油點，南方周末記者在交城縣小辛村，文水縣東石侯村，都看到沒有掛牌照的油罐車在村內穿梭，甚至有不掛任何牌照的加油站出售汽柴油。

勾兌油另一個流向是民營加油站。這種加油站在山西境內非常多。以呂梁為例，南方周末記者從中石化拿到的數據顯示，呂梁境內，社會加油站253座，占比63.57%。其中平川四縣（交城、文水、汾陽、孝義）中，中石化在營加油站48座，中石油在營站19座，社會加油站88座。

在208國道祁縣段，南方周末記者就發現一些民營加油站打出的廣告是，柴油價格直降8毛。

對於民營加油站與中石油、中石化加油站柴油價格差異的原因，中石化的答複是，民營加油站的進貨渠道較雜，價格低廉，而中石化、中石油的進貨渠道主要是系統統配。

由於呂梁當地養車戶往往是租賃買車，一些加油站售後服務比中石油、中石化加油站要好，比如一年花費三千多元幫車主換一次油泵——即便這樣，加油站還是很劃算。

“收是違法，不收只能去土煉油”

“無證企業賣給我們廢機油怎麽辦？收是違法，不收只能去土煉油。”2016年6月28日，在山西省危險廢物經營單位規範化管理座談會上，一位擁有《危險廢物經營許可證》的代表說道。

按照山西省官方的統計，山西省廢礦物油產生量只有每年6680噸，9家利用企業的規模是16.45萬噸。現場聽完這個消息，代表們一片嘩然。

事實上，有證企業估計，全山西省一年的廢機油產生量大約在30萬噸。官方統計缺口如此之大，是因為“五聯單制度”所致。

五聯單為業界簡稱，全稱為“危險廢物轉移聯單”，上面涉及轉移廢機油的數量、運輸工具等具體信息，“產廢企業、運輸企業、環保局、接受環保局、接收企業各一份”。

從這個角度而言，官方的統計依據的正是“五聯單”。但實際運行中，即便正規企業也不能保證完全按照五聯單報批，而且有的是轉移申請表，有的是聯單，格式並不統一，相互對接難度大。這個看似簡單的聯單辦理，讓眾多有證企業叫苦不叠，“一個星期辦下來都是快的”。

九州再生能源相關人士告訴南方周末記者，他們曾轉移一批廢機油，環保局需要監管怎麽裝車，環保局八點上班，他們去環保局將人接上，對方十二點要回家吃飯，再開車送回去。“一個禮拜都沒轉移完幾十桶廢機油”。

最不可思議的是，該公司此前試圖在太原轉移一批廢機油，太原市環保局需要審核“九州再生能源”的資質。

九州再生能源的資質由山西省環保廳頒發，但太原環保局當時要求該公司從300-400公里外的臨汾吉縣將原件拿到太原去審核，蓋上公章的複印件都不行，而且證件縮小版本不可以，必須是大版的，理由是：“萬一你搞個假合同、假資質過來呢？”

葛欽章曾當面對山西省環保廳的官員抱怨過，希望廢機油的許可證應該予以規範。他說，貨車叫車，轎車也叫車，但是你一定讓轎車拉貨，而且要給他發大貨車的牌照，怎麽拉得動？

“現在管理最松的就是山西”

在廢機油煉油過程中，最讓土煉油從業者心驚膽戰的是酸渣處理。

過往，在土煉油生產鏈條上，還有酸渣處理一環。之前，環保檢查不嚴格之時，一些買家甚至以每噸500元的價格購買酸渣。處理方式是，先用水將酸渣稀釋，稀釋成低濃度的酸水，剩下瀝青後，再進行蒸餾，獲取其中的柴油。

酸渣在再煉制的過程中廢險性、汙染性極大，會產生大量硫化氫氣體和酸水，之前發生過數次田地里煉酸渣嗆死人畜事件，酸水直接傾倒農田挖坑或者山溝里，之後寸草不生。這也是為何山西很多土煉油企業建在溝邊的原因。

汾陽永聯公司號稱用廢機油生產基礎油（潤滑油的原料），該公司負責人閆毓信告訴南方周末記者，汾陽大的土煉油規模，一個月能用到2000噸左右廢機油。

而據記者了解，很多企業正是掛著基礎油的名義，拿到縣里環評手續，但實際卻在做土煉油。歷經多次整頓，很多土煉油企業已經談酸渣色變，免費甚至倒貼錢給收廢酸渣的人。

南方周末記者曾致電呂梁交城榮禧廢礦物油處置中心的負責人，對方非常謹慎地表示，現在不產生那個東西（酸渣）。即便如此，在文水橫溝村居民的院落中，依舊可以看到錐形罐矗立，每家每戶門前安裝的地磅秤也在訴說這個煉油重鎮曾經的輝煌。

而按照工信部公布的《廢礦物油綜合利用行業規範條件》，再生潤滑油基礎油的後精制工序鼓勵采用溶劑精制或加氫精制，嚴禁使用國家明令淘汰的硫酸精制等強酸精制工藝。

土煉油的大規模存在，也影響到了閆毓信的賺錢速度。他舉例說，目前內蒙古拉來的油的入廠價是2230元/噸，但市場“黑油”價卻是2300元/噸。

閆毓信說，今年3月，太原周邊曾進行過一次大檢查，結果交城、太谷、祁縣的廢機油價格一下就跌到1900元/噸。他的公司基礎油利潤能達到700元/噸，而現在只能賺取200元/噸。

“哪里管得緊，哪里就價格低。”一位持《危險廢物經營許可證》的廢機油再生利用企業負責人說，“現在管理最松的就是山西。”

*欣泰跌停秀“怪象” 吃瓜群眾上當跌停板上買吃虧

A股之大，無奇不有。7月12日，因欺詐發行要被永久退市的*欣泰，竟然在複牌首日的跌停板上斬獲千萬成交，驚呆了交易所和一眾券商。

雖然深交所午間加急發布公告喊話：*欣泰因欺詐發行暫停上市後不能恢複上市，且創業板沒有重新上市的制度安排。但仍舊沒擋住“吃瓜群眾”買買買的雙手，最終收盤成交4008萬元。而這之中，不排除部分投資者被無聊騙子冒充券商名義，以新股申購為幌子誘導買入。

這廂散戶忙著買吃虧，而那廂不能賣出的私募機構只能忍淚幹瞪眼。按照交易規則，持股超過5%以上的股東賣出前需公告才可，顯然在二季度才成為*欣泰二股東的創世翔就得吃這個“啞巴虧”。此外，創世翔的虧損也並不在興業證券先行賠付條件之內，對此這家陽光私募並不“服氣”。《第一財經日報》記者了解到，創世翔方面已向監管層“叫屈”，並聘請律師團來與興業證券交涉。

吃瓜群眾上當買“吃虧”

作為退市新規下的退市第一股，*欣泰在確認將永久退市後於7月12日複牌，而在接下來30個交易日後，該公司要等待深交所作出股票暫停上市的決定。

“今天還買*欣泰，那就是買吃虧買上當，不能理解。”一名資深券商人士在*欣泰複牌前向《第一財經日報》預計，這家公司複牌將有數個無量跌停，在他看來，複牌買*欣泰，買多少送多少，幾乎等於做慈善。顯然，12日的結果已經超出了他的預料。

“這屆群眾還真有膽•••••”對於韭菜的飛蛾撲火，在旁觀望的券商人士均難以理解，好奇其中原因。深交所也於午間緊急發布風險提示。在這之後隨之而來的，是某社交網站開始流傳有申萬宏源的客戶收到短信稱，被建議申購新股300372，而這正是*欣泰的代碼。

不過，很快就有投資人告訴《第一財經日報》記者，自己收到了申萬宏源的辟謠信息。之後，申萬宏源正式在其官網發布聲明稱：“近日，有人冒用申萬宏源證券有限公司名義發布有關欣泰電氣新股申購的虛假信息，敬請投資者加強信息識別，提高風險防範能力。”

雖然烏龍得以澄清，但騙子的趁火打劫，誘導群眾買入卻被調侃為導致韭菜堅持“火中取栗”，*欣泰得以成交超4000萬元怪相的原因。

“我們已經查看今天有沒有客戶在買了，會提示風險的。”興業證券也告訴《第一財經日報》公司正在排查是否真有客戶買入，若有將再次進行風險提示。

《第一財經日報》記者註意到，粗看之下，12日*欣泰在13.10元/股的跌停板上，成交4008萬元，封單近46萬手。但實際上，該公司當日賣盤50多萬手，而成交率也並不高，尚不足6%，而這已讓市場難以理解，為何有人願意做完全的接盤俠。

土豪機構幹瞪眼

“因為這事，我已經兩個星期晚上12點之前都不能回家了。”接近創世翔方面的相關人士向《第一財經日報》記者透露，由於未曾料到*欣泰會受到永久退市的處罰，創世翔目前上下忙碌於應對此事。

而最為關鍵的是，由於目創世翔在今年第二季度才成為*欣泰第二當家，持股超5%。這意味著，這家陽光私募目前既不能找興業證券先行賠付，也不能立即賣出股票止損。

今年3月1日至4月20日，*欣泰尚在被立案調查而處罰結果未出之時，創勢翔一舉通過旗下共計22個信托賬戶，先後購買了*欣泰859.1萬股和856.47萬股股份，兩次觸及舉牌線，並最終以10%的持股比例成為欣泰電氣第二大股東。根據當時披露的交易價顯示，

兩次舉牌均價分別為每股13.28元和每股14.02元，各耗資1.12億元和1.2億元。

按照市場普遍的預計，由於*欣泰沒有退市後重回A股的希望，接下來連續跌停幾乎成為必然，而這意味著創世翔或面臨上億的虧損，而這部分虧損興業證券並不負責。

按照目前興業證券先行賠付的相關細則，在*欣泰虛假陳述揭露日或更正日之後買入欣泰電氣股票的投資者並不屬於賠付的範圍內。也就是說，從揭露日(2015年7月14日)或更正日(2015年11 月27 日或12 月10 日)起至停牌日(2016年5月23日)期間買入欣泰電氣股票的投資者不能獲得本次賠償。

“對於先行賠付，並不應該是興業證券決定哪些能賠哪些不能賠的。”上述人士告訴《第一財經日報》記者，創世翔已向興業證券提出賠付異議，並聘請相關律師團就此事與興業證券交涉。而對於股票目前無法立即處理以及賠付問題，也將準備與監管層進行二次溝通。

值得玩味的是，*欣泰的今天或許真的超出了創世翔掌門人黃平的預料。一個月前，市場瘋傳*欣泰將被退市，黃平曾在其朋友圈轉發相關報道稱：“在低位年初不信任不看好贖回產品的人，後面很多產品都漲了幾十點，您後悔嗎?”

而今，黃平又將帶領創世翔如何應對成為外界關註的焦點，《第一財經日報》記者試圖就此聯系黃平，但截至發稿電話並未接通，不過，有創世翔內部人士表示，公司目前不方便對外表態。

從《人民的名義》熱播反觀影視圈怪象 | 樂言商業

最近“達康書記”很火，各種表情包、粉絲暴漲。

“達康書記”是個虛擬人物，來自熱播劇《人民的名義》。這是一部主旋律色彩的反腐電視劇，開播時並沒有像《三生三世十里桃花》那類IP大劇一樣做鋪天蓋地的宣傳，然而卻得到了超高的收視率和觀眾認可度，成為現象級作品!

更令人感到意想不到的是，這部異常嚴肅的反貪腐影視劇還得到諸多90後甚至95後的追捧，可謂前所未有。

著名編劇、制片人於正在微博上公開表示：“我很喜歡這部劇(《人民的名義》)，久違的追劇感，推薦大家!”

《人民的名義》之所以大獲成功，四大要素必不可少。

第一是優質的劇本。該劇由最高人民檢察院影視中心等單位出品，編劇周梅森是著名作家，其創作過《人間正道》、《國家公訴》、《我主沈浮》等一批極具影響力的小說，被譽為“中國政治小說第一人”。好的內容是影視作品成功的第一步，周梅森創作《人民的名義》時深入調查過很多案例，加之其長期創作此類小說，自然保持一貫的高水準。

第二是良心制作，該劇服裝、化妝、道具、細節、鏡頭、蒙太奇手法等運用看似波瀾不驚卻非常精準到位，堪稱難得一見的良心之作。比如貪官被查出數億元受賄款的點鈔場景，銀行人員專業的點鈔手法讓人嘆為觀止。

第三是演員演繹到位。《人民的名義》聚集了陸毅，張豐毅，吳剛，許亞軍，柯藍，胡靜，張凱麗，白誌迪，丁海峰，李光複等一大批優秀演員。

請註意是演員，不是明星，這有本質的區別!

《人民的名義》劇組演員大多是中戲、北電、上戲、人藝等科班出身，雖然也有陸毅、張豐毅這類知名演員，但更多的配角是觀眾一時間叫不上名字卻演技精湛的“老戲骨”，他們或許一輩子都在演配角，可哪怕只有一場戲都可以演繹到位。在劇中飾演服裝廠工會主席鄭西坡的年逾七旬的北京人藝老演員李光複一場哭戲連導演都動容了!侯勇飾演“小官大貪”的處長僅僅幾集戲份，卻把一個虛偽貪官從淡定吃面到被發現受賄款後的崩潰表演得淋漓盡致!就連《人民的名義》導演李路都表示，該劇沒有太多明星，劇組用的都是演員，而且是戲骨級的優秀演員！

更難得的是，這部劇給演員的片酬並不高，這也使更多資金可以投入到幕後制作中，打造良心巨制。

第四則是作品主題貼近大眾關心的現實生活。此前也有《北平無戰事》這樣劇本優質，演繹到位的作品，無奈叫好不叫座，因為內容距離大家現在的生活還有一定距離。而《人民的名義》聚焦當前反腐熱點，貼近生活且揭露問題深刻，人物不臉譜化。

這樣一部良心作品獲得追捧卻更令人對比看到如今影視圈的怪象和結癥。

這幾年類似《人民的名義》、《瑯琊榜》等優秀作品並不多，大量充斥熒屏的是所謂IP劇，其中很多劇本粗糙，服化道簡陋，因為大量資金都投到幾個明星主演身上，制片方沒有更多資金可投入編劇創作和幕後制作。於是抄襲、狗血劇本不斷，穿幫鏡頭層出不窮，五毛特效司空見慣，這些都是先天缺陷。

《人民的名義》並沒有耗費過多資金用於演員片酬，因此更多投入用於幕後制作。然而很多劇組將重金砸在當紅明星身上，不少明星演技差還不敬業，直接拖累影視劇質量。有消息說《人民的名義》中40個“老戲骨”的總片酬還不如一個當紅“小鮮肉”高！

很多當紅明星因為檔期滿，就隨意地到片場集中演戲，甚至只演“表情包”——特寫鏡頭，在綠幕前拍幾天，後期摳圖做效果。有時對手戲演員在劇組幾個月時間內根本看不到明星本人，明星在A組演“表情包”，B組則由明星的替身演員和配角演員演對手戲，因為要節省明星昂貴的工作時間。一些明星臺詞都不背，邊上工作人員進行提詞還演不好，“老戲骨”們只得一遍遍地陪練。甚至有老演員指出，有時一些文戲替身演員都比明星本人演得好，這些因素都大大降低作品水準。

這種怪象說到底是商業模式的悲哀。

很多影視劇制作後不一定能播出，即便播出也未必賺錢，所以要拉動一部作品的收益得大量依靠明星效應，有當紅明星的IP劇可以熱銷，還可開發周邊商業。於是劇組只需“伺候”好幾大主演明星即可賺錢，其他幕後團隊、配角等都被忽略。甚至依靠“小鮮肉”將影視劇版權提前高價賣出後，一些制作團隊“放心”地粗制濫造劇集，比如有劇組反映，為了加速拍攝，迎合投資方要求，有時一些原本需要精益求精的鏡頭，導演一、兩遍就過，鏡頭穿幫了也不管，這都導致大量“狗血劇”出爐。

《人民的名義》用事實表明，真正成功的影視作品需要良性商業模式，合理的演員片酬和幕後投資，更需要有演技和敬業精神的演員、高水準劇本和制作。影視圈的怪象需要扭轉，不合理商業模式和粗制濫造不可持續，否則這個行業會越發畸形，劣幣會驅逐良幣。觀眾內心有明鏡，孰優孰劣自在人心。

雄安概念股複牌現怪象 減持越兇股價漲幅越猛

“買進時難，賣亦難。”這句話可以成為近期雄安概念股的寫照。

4月17日，14只雄安概念股紮堆複牌，不同個股之間分化嚴重，除了部分個股繼續強勢上漲之外，已經有多只概念股遭遇大幅下挫，跌停的個數達到了10余只，包括之前大熱的華夏幸福、廊坊發展、中化巖土等都遭遇了跌停。

而在雄安概念股整體重挫的大背景下，一些個股的股價繼續上攻，其中更是有股東計劃大手筆減持的個股。冀東裝備已經有股東完成了清倉式減持，未來還將有股東進行清倉式減持，盡管如此，公司股價在開盤後馬上上沖至漲停。此外，股東也有減持計劃的京漢股份當天的股價也上漲了7.39%。

雄安概念股走勢分化明顯

“今天的跌停是市場的結果，我們也不知道原因，具體內容都在公告中公布了，我們大股東最近也沒有減持計劃。”4月17日，華夏幸福證券辦公室工作人員這樣告訴第一財經記者。

當天，雄安概念股的走勢分化相當明顯，同花順雄安新區指數下挫了3.79%，十余只雄安概念股股價跌停，包括華夏幸福、廊坊發展、河北宣工、中化巖土、建投能源等股票都出現了跌停，這幾只股票當天換手率分別為5%、10.88%、12.93%、13.87%、6.6%。

而就在上周，這些個股都是市場資金狂熱追求的目標，連續的漲停也讓很多投資者感嘆“根本買不進去”。華夏幸福之前連續5個漲停，廊坊發展有4個漲停，河北宣工有6個漲停，中化巖土有6個漲停，建投能源有5個漲停。此番股價大幅度的反轉，顯示出市場對於雄安概念股的態度已經從狂熱開始快速降溫。

招商證券稱，雄安板塊在失去多個領頭羊之後陷入調整，致使A股市場失去全部熱點。這也說明主力在獲利之後籌碼兌現意願異常堅決，部分個股仍存較大回調風險，投資者不可輕易抄底。

事實上，從上周的下半周開始雄安板塊主題熱度已出現降溫，特別是龍頭股集體停牌自查後，主題內資金也逐步向前期漲幅較低的個股轉移，顯示出風險偏好的較低。

公開交易信息顯示，4月17日當天，機構和遊資正在紮堆賣出雄安概念股。當天，廊坊發展被機構賣出了1396.57萬元，中化巖土合計被機構賣出5959.85萬元，金隅股份有多筆機構賣出成交，合計被機構賣出435327.58萬元。

股東減持越兇股價漲得越猛

盡管如此，在“千年大計”的號召之下，部分雄安概念股仍然相當具有人氣。4月17日，有4只雄安概念股繼續漲停，分別為金隅股份、先河環保、冀東裝備和嘉寓股份，而韓建河山、京漢股份、樂凱膠片的上漲幅度也分別為8.38%、7.39%和5.18%。

令人感到驚訝的是，其中冀東裝備近期被股東大量減持，未來還有“清倉式”減持計劃，盡管如此，公司的股價卻依然強勢上漲。

“股東想減持就減持，我們也不知道是什麽原因。反正我們目前在雄安既沒有資產也沒有建廠，暫時也沒有相關的建設計劃。”4月17日，冀東裝備證券辦公室工作人員告訴記者，對於當天的漲停，該人士也表示並不知道原因，只是會按照異動公告進行核實。

4月14日晚間，冀東裝備發布股東減持公告。公告中提到，公司股東唐山市城市建設投資集團有限公司通過大宗交易方式於2017年4月11日、12日減持了295.1萬股，兩天的減持均價分別為18.82元/股和20.7元/股，減持比例分別是0.39%和0.91%。記者從公司2016年年報數據發現，該股東已經完成了清倉減持。

如果說“股東已經減持”可以理解為利空出盡的話，股東未來有減持計劃則往往被認為會為公司股價帶來壓力，但是這一點在冀東裝備上似乎並不奏效。

冀東裝備公告稱，公司第二大股東唐山國有資本運營有限公司在未來6個月內擬通過交易所交易系統以集中競價交易方式或大宗交易方式減持公司股票2614.84萬股。而從公開信息來看，如果減持完成，這也是一次清倉減持。從4月17日的公開交易信息來看，當天買進賣出冀東裝備的均為地方營業部的遊資。

“信息不能只從表面去解讀，有時候主力資金通過大宗交易接盤股東拋售的便宜籌碼，反而有利於公司籌碼的進一步集中，如果是這樣的話，利空反而會變成利好。另外股東說要在多少時間內減持，也不一定會馬上減持。而且減持也只是股票的一方面，還要結合其他方面來看。”上海市某私募人士說。

近日，京漢股份發布公告稱，公司實際控制人和公司控股股公布減持計劃，未來六個月內擬通過二級市場或大宗交易系統減持不超過 200 萬股。而就在當天，京漢股份上漲了7.39%。

此外，渤海股份也發布公告稱，控股股東天津市水務局引灤入港工程管理處，擬通過集中競價和大宗交易方式減持公司股份不超過881.65萬股，占比例不超過3.5%。目前入港處持有上市公司22.85%，其中限售股占比達到20.55%，將於7月14日解禁。

另外，第二大股東泰達控股計劃6個月內減持不超過5%。減持股票來自1月份“銀河匯通25號定向資產管理計劃定向資產管理合同”增持。按照減持計劃，本次大宗交易將不低於減持當日的加權平均價格。不過，在4月17日，渤海股份股價就出現了跌停。

到底該如何杜絕IPO募投怪象