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【專欄】居家必備的買方分析師
來源: http://wallstreetcn.com/node/210290本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙，授權華爾街見聞發表。 文章亦刊登於微信公眾號：點金面對面（公共賬號mfd-11）
昨天寫了交易員的工作生活後，收到一位買方分析師傲嬌的留言：“我們每天是街上最累的，動腦最多的，take risk最多的，知識豐富又不裝逼，是居家旅行必備，求報導。”
賣方（投行）分析師主要靠體力，買方（基金）分析師主要靠腦力，所謂記得住數據，評得了宏觀，推的了股票，背的起黑鍋。買方分析師的核心工作是向基金經理推好股票，給出了投資建議如果未被基金經理采納，但股票又漲了，基金經理可能會怪你推的不夠堅定，分析員也為此背了黑鍋。
為了推好股票，分析師們平時的工作上需要又快又準地收集好數據，綜合信息做出判斷，再得出自己的判斷，如果能做到六成的hit rate就算是不錯的表現了。
這得首先早起上班，每個買方風格不同，不過基本大家都會在開盤前坐下，一般七點半到八點多就都到了；然後開始瀏覽當天的新聞和研究報告，這些多為賣方分析員整理好，非業績期早上可能二三十封，全天大概得上百封，以了解自己跟蹤的板塊中，有哪些股票可以交易；接著消化下，迅速開內部晨會，然後等待市場開盤，觀察股價表現，有異動的，打電話問問賣方分析師，如果有感興趣的會議，再去聽聽，這樣一直到收市。
間中需要對市場、行業、公司正在發生的事做判斷，做做model，算算估值，看看業績，推測下各種信息已經有多少price in到股價中。比如說跟蹤的公司開始做手遊了，那麽就要看看前景好不好，能不能賺錢，雖然可以找賣方分析師要點數字，但他們的估計不一定準，最後的判斷還是得自己來。
市場收市後，不代表工作結束，一些白天沒空看的研究報告開始看，行業雜誌、金融雜誌、宏觀雜誌都要關註。如果是generalist（什麽都看的分析師），那麽什麽都要了解：大宗商品、利率、外匯，伊波拉病毒、政府大選，自然災害、宏觀經濟、日本政治、歐洲太陽能反傾銷官司、上要能研究女人喜歡什麽化妝品鞋子，下要知道哪款芯片利潤最高。因為任何一件事情都可能會影響你的倉位。
這是待在辦公室所需要做的事情，買方分析師也需要經常出差，和國內的同行周周出差相比，香港的買方分析師出差的頻率已經算是比較低了。之所以要出差調研，因為有些功課光在辦公室自己琢磨報表，和賣方分析師打電話，是不夠的：比如市場競爭情況怎樣，公司管理層文化是什麽樣的，每只股票個關鍵點不同，也需要不同的調研。
這里specialist（跟蹤固定的版塊）出差差距也是蠻大的。金融股分析師就是跟人行、發改委、金融機構各種高大上的開開會（當然政府部門是完全不需要出來見投資者的，很多都是賣方分析師的安排）；房地產分析師就是全國各地看房子，一天換一個城市的緊密行程也是有的；消費股分析師參觀商場、店鋪、代工工廠等；食品飲料那就得去去牧場、生產工廠；再接地氣一點的多在工業類別，什麽看看礦，探探油田，參觀下各種生產線等等。
然後出差回來根據情況寫個note，到底這公司你是喜歡還是討厭，基金經理是買還是賣呢？不同的基金有不同的風格，大基金一堆基金經理和分析師，分析師在公司內部的角色有些像賣方分析師；也有緊密聯系式，幾個分析師support一個基金經理，實時討論。關鍵是給出賺錢的策略和股票。
開篇說過分析員還需要背得起黑鍋，對分析員來說，最怕的基金經理類型：比你笨的，比你人品差的，自己沒思想的，以及不賺錢的。因為很多分析員的薪水和基金經理賺錢能力密切相關，能賺錢說明基金經理的市場觀點是正確的，就算是個臭脾氣，也能從基金經理身上學到東西。
因為對買方分析師來說，能夠學到東西是非常重要的一環，這也是他們為什麽說自己不裝逼的原因之一，保持謙虛的態度，才能和別人多學點。其二，投行裝裝逼可能還有助於拉來生意，但買方分析師要是不踏踏實實幹活，市場很快就會回報你不好的成績。
但是知識豐富又不裝逼也是買方分析師的雙刃劍。很多行業中只要你努力，就會有結果的，比如努力賣煎餅果子的黃太吉，努力創業的馬雲，但是投資這個行業，即使你再努力，也可能落在40%的錯誤中。所以買方分析師也好，基金經理也罷，必須有強大的心理素質，臉皮得厚點，千萬不能有太強的自尊心、不允許自己出錯，不然會在一個倉位上把自己給坑死的。
和交易員不能夠完全離開市場一樣，買方分析師也是同樣，一些職業病包括，什麽是都會拿股票投資做比方，看問題總是具有懷疑精神，喜歡挑毛病。代入生活中，和妹子的感情喜歡看看自己的upside能不能offset downside risk。出去吃飯看到大街小巷都在喝北冰洋，“哎，這渠道鋪的不錯啊，哪家公司，上市沒？”逛個街，“你去看看今年prada的包好看麽，價格怎樣，我得算算毛利率。”“這個感應器，就是某某上市公司做的，他們今年的業績真的是很好啊，我得再加點倉。”“那個護膚品你們女生覺得怎樣，我調研了一圈，覺得很不錯啊，你們竟然還不知道，太out了。”
還有個明顯的職業病是：完全不能停止的對市場的熱情。如果對方也是買方，那可就能不管時間地點愉快的討論股票投資了，晨跑，打遊戲，朋友聚會，brunch，甚至遊樂園，討論的熱烈程度絕對不輸東北二人轉。還有的對著自己約會對象吃飯的時候，滔滔不絕的說了一個多小時的股票後，才突然想起來，“我一直說股票，你會不會覺得無聊”。
最後聽下買方分析師的獨白（筆者為開篇那位傲嬌買方分析師的軟廣）：我們整天要考慮的事情實在是太多了，幾乎是把身心都交給了市場，所以請好好珍惜一個陪你吃飯、聊天、邊聽電話會議、壓馬路的分析師吧；周末我們可以一邊陪你一邊看報告。如果你是個對世界充滿好奇的姑娘，那找個分析師當男票肯定沒錯。
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期權時代必備——機構最感興趣的熱點問題匯總
來源: http://wallstreetcn.com/node/2129901月9日，證監會證監會批準上交所開展股票期權交易所試點，試點範圍為上證50ETF期權，上市時間為2015年2月9日。備受期待的股票期權終於落地。但是期權推出對市場有什麽影響？它到底是怎麽玩的？相應股票是漲還是跌？你該采取哪種策略？機構盈利模式會不會發生變化？
廣發金融工程團隊針對機構最感興趣的期權熱點問題進行了解答和匯總，主要包括12大問題，具體如下：
問題1：期權與期貨和權證的區別？
為何期權的推出為受到如此萬眾矚目？它與曾經曇花一現的權證以及近幾年催生了A股“量化元年”的股指期貨又有哪些主要區別？下面我們列要點進行對比：
由於期貨是線性產品，因此其主要關註價格的變化，而期權則同時還要關註期限及波動率的變化，因此也就賦予了投資者更為豐富的投資選擇。
相比期貨，權證與期權具有更多相同之處，因此許多投資者對期權推出之後是否會跟權證一樣受到爆炒非常感興趣，根據我們的統計，全球各期權交易所在推出標的之後，短期內投機因素甚於套保及套利，然而與權證相比期權由於其供應源頭是無限制的，再加之期權引入了做市商制度，且法律法規方面也較權證更為完善，因此也決定了其不可能像權證一樣受到“擊鼓傳花”式的爆炒！
問題2：合約數量是如何確定的？合約怎麽掛出來，期間又會進行哪些調整？
新上市的股票期權合約包括認購、認沽兩種，四個到期月份（當月、下月及最近的兩個季月），五個行權價（1個平值、2個實值、2個虛值）的相互組合，共40個期權合約。
交易所會根據情況加掛新的股票期權合約。加掛主要分為到期加掛、波動加掛和調整加掛。
到期加掛是指當月合約到期摘牌時，需要掛牌新月份合約，以保證場上合約有四個到期月份。
波動加掛是指如果在合約存續期期間，合約品種由於價格波動導致實值（或虛值）期權合約的數量不足時，需要在下一交易日按行權價格間距依序增掛新行權價格合約。
調整加掛是指當標的證券除權、除息時，除對原合約的合約單位及行權價格進行調整外，還將按照標的證券除權除息後的價格新掛合約。
合約標的除權、除息的，期權合約的合約單位、行權價格按照下列公式進行調整：
新合約單位＝[原合約單位×（1+流通股份實際變動比例）×除權(息)前一日合約標的收盤價]/[（除權(息)前一日合約標的收盤價格-現金紅利）+配股價格×流通股份實際變動比例]
新行權價格＝原行權價格×原合約單位/新合約單位
問題3：合約的到期日、最後交易日以及行權日如何確定？
對於上交所即將推出的50ETF期權來說，合約到期日為到期月份的第4個星期三，該日為國家法定節假日、本所休市日的，順延至下一個交易日。
最後交易日、行權日與到期日原則上是一致的。在期權到期日，投資者可以進行合約交易以實現開倉或者平倉，同時還可以進行行權申報，且行權申報的時間段晚於收盤時間半小時。
問題4：期權保證金應當如何計算？
期權的交易保證金跟股指期貨相比同樣有較大的不同，計算方法如下：
|
ETF期權 |
開倉保證金 |
維持保證金 |
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認購 |
[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位 |
[合約結算價+Max（12%×合約標的收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的收盤價）]×合約單位 |
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認沽 |
Min[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價），行權價]×合約單位 |
Min[合約結算價 +Max(12%×合約標的收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價)，行權價]×合約單位 |
對於開倉保證金，認購期權虛值＝Max（行權價-標的前收盤價，0）；認沽期權虛值＝Max（標的前收盤價-行權價，0）。
對於維持保證金，認購期權虛值＝Max（行權價-標的收盤價，0）；認沽期權虛值＝Max（標的收盤價-行權價，0）。
問題5：股票期權交易及結算制度有哪些？
此次上交所即將推出的50ETF期權，采用歐式行權、實物交割的方式。
漲跌幅限制
期權的漲跌幅限制與現貨有所區別，並不表現為百分比而是采用公式進行動態計算。對於認購期權和認沽期權，分別設計了不同的漲幅計算公式，原則上能夠覆蓋標的證券兩個漲跌停板。
合約漲跌停價格=合約前結算價格±最大漲跌幅
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最大漲幅 |
最大跌幅 |
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認購 |
max｛合約標的前收盤價×0.5％，min [（2×合約標的前收盤價－行權價格），合約標的前收盤價]×10％｝ |
合約標的前收盤價×10％ |
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認沽 |
max｛行權價格×0.5％，min [（2×行權價格－合約標的前收盤價），合約標的前收盤價]×10％｝ |
合約標的前收盤價×10％ |
期權合約的最後交易日，合約價格不設跌幅限制。
熔斷機制
與香港、臺灣等市場不同，上交所股票期權競價交易實行熔斷機制。在連續競價交易期間，合約盤中交易價格較最近參考價格上漲或者下跌超過50%，且價格漲跌絕對值大於該合約最小報價單位5倍的，該合約進入3分鐘的盤中集合競價交易階段；盤中集合競價交易結束後，合約繼續進行連續競價交易。
持倉限額制度
上交所對期權采取的另一項重要的風控措施是對投資者單個合約品種的權利倉持倉限額、總持倉限額、單日買入開倉限額以及個人投資者持有的權利倉對應的總成交金額限額均設置了額度限制。同時也允許期權經營機構及投資者因套期保值、做市及經紀業務等需要，申請較高的持倉限額。
對於即將上市的ETF期權，單個合約品種相同到期月份的未平倉認購期權（含備兌開倉），所對應的合約標的總數達到或者超過該交易所交易基金流通總量的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應到期月份認購期權的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。
問題6：個人及投資機構如何參與期權交易？各有哪些要求？
此次上交所股票期權試點，證券投資基金、社保基金、養老基金、企業年金、信托計劃、資產管理計劃、銀行及保險理財產品以及滿足特定條件的個人投資者均可參與。
上交所有關投資者適當性管理指引文件對不同類型投資者參與期權提出明確規定：
上交所對證券公司、期貨公司以及基金公司可參與的各項業務也作了詳細規定：
自營業務風控指標：
（一）對已被股票期權合約占用的保證金按照 100%比例扣減凈資本，對持有的股票期權資產按照其價值的20%扣減凈資本；
（二）自營權益類證券及證券衍生品（包括股票期權）的合計額不得超過凈資本的100%，其中對於未有效對沖風險的股票期權，其投資規模按照期權Delta值絕對額的15%計算，對於已有效對沖風險的投資組合（包括股票期權、期貨、股票、基金等），其投資規模按照該投資組合Delta值總額的5%計算；
（三）對已有效對沖風險的投資組合，按照投資規模的5% 計算風險資本準備；對未有效對沖風險的股票期權合約，按照投資規模的20%計算風險資本準備。
(Delta值計算以股票市值乘以交易所公布的期權Delta系數。)
基金參與股票期權交易的，除中國證監會另有規定或註冊的特殊基金品種外，應當符合下列風險控制指標要求：
（一）因未平倉的期權合約支付和收取的權利金總額不得超過基金資產凈值的10%；
（二）開倉賣出認購期權的，應持有足額標的證券；開倉賣出認沽期權的，應持有合約行權所需的全額現金或交易所規則認可的可沖抵期權保證金的現金等價物；
（三）未平倉的期權合約面值不得超過基金資產凈值的20%。其中，合約面值按照行權價乘以合約乘數計算；
（四）基金的投資符合基金合同約定的比例限制（如股票倉位、個股占比等）、投資目標和風險收益特征；
（五）法律法規、基金合同規定的其他投資限制。
因證券期貨市場波動、基金規模變動等基金管理公司之外的因素致使基金投資比例不符合上述要求的，基金管理公司應當依法在10個交易日內調整完畢。
問題 7：期權推出對各類機構盈利模式影響
根據目前各類機構參與股指期貨市場狀況以及期權本身的應用特性，我們預計若期權正式推出，除散戶進行期權交易外，券商、私募和基金專戶等機構有可能成為期權市場主要機構參與者。股票期權推出對上述機構而言具有多重利好。
期權對券商盈利模式主要影響：
(1)經紀業務：增厚交易手續費收入和創設期權的資本利得收入；(2)資管及自營：進一步豐富自營和資管的投資標的及策略，有利於提升收益率水平；(3)促進OTC業務更好發展等。
對公募基金盈利模式主要影響：
(1)為基金專戶增加更多的投資策略及產品設計工具；(2)為公募基金指數增強產品提供更靈活的工具，如備兌賣出看漲期權策略、130/30 指數增強策略等；(3)基金公司增加主動管理策略，包括流動性管理、倉位管理、優化資產配置等；(4)通過期權與現貨組合策略，可實現對產品的更精確及多樣化的風險管理。
對私募基金盈利模式影響：
為私募增加了更為多樣化的對沖策略，包括期權投機策略、期權套利策略、期權與轉債套利策略、期權與其他資產套利策略等等。
問題8：期權能給市場帶來哪些變化？
機構現有發行的產品以及采用的投資策略同質化嚴重，而期權的推出可以更加有效管理風險，並助力機構設計更加多樣化的產品，滿足不同群體對金融產品的需求，從而也能吸引更多資金進入直接融資市場，化解間接融資比率過大的金融風險。從這個意義上看，期權市場的形成對證券期貨市場的長期穩定發展具有積極影響。
基於對海外成熟的期權市場統計結果，可得到以下結論：
期權推出後相應股票上漲是大概率事件
經統計，海外個股期權的推出能夠刺激股票價格，這一結論幾乎適用於所有交易所，其中印度、中國（權證）以及日本等國家股價的反映最為激烈，美國、巴西以及香港等成熟市場表現則較為平穩。
因此在個股期權推出之初，對相應股票進行配置並持有1-3個月不失為一個很好地事件驅動策略，考慮到市場風險因素，在配置股票的同時甚至可以賣空股指期貨以獲取更為穩定的超額收益。
當然，個股漲跌的驅動因素很多，尤其A股主要還是要看政策驅動同時參考基本面，短期上漲的最大契機或許來源於投機炒作。
各國個股期權上市後股價超額表現
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期權推出後波動率短期上揚長期收斂
各交易所在期權推出的初期，由於投機因素勝於套保及套利，相應的多數股票價格波動率都會有顯著地提高，但隨著時間推進（3個月至半年後），由於期權市場逐步成熟，相關品種的豐富，投資者回歸理性，股票的波動率也將逐漸收斂。
由於個股波動顯著提升，可能催生個股的短期趨勢交易策略。但在應用波動率策略進行股票投機時，要註意的是僅有少部分個股的波動率顯著提升，且長期來看由於波動率趨於收斂，因此應該格外謹慎風險。
考慮到近期上證50波動率已經比較高，因此短期波動率上揚的幅度或比較有限。
各國個股期權上市後股價波動率變化
期權能有效激活各種股票交易策略，成交量有望迎來井噴
各交易所在期權推出後，相應的多數股票成交量都迎來了穩定的增長，而且這種增長是可長期持續的，隨著時間的推進，投資者對於個股及期權的運用更加科學和靈活，形成一定的粘附和依賴性，在期權推出1-3年內股票持續來井噴式的增長。
正股成交量的大幅增加一方面增加了個股的流動性，為許多投資策略帶來了便利；另一方面也將會給證券及期貨公司等帶來客觀的經紀等業務收入增量，顯著利好國內金融業發展。
各國個股期權上市對成交量影響
改善投資者結構
從短期來看，期權市場會引入投機交易，投機者加入會造成證券期貨市場波動率加大；從長期來看，期權市場為投資者提供了多種風險管理工具，而對沖交易在期權交易中占比在長期會逐漸上升，期權作為一種風險管理工具的作用會逐漸強化。
由於期權具備雙向交易的功能，有利於實現標的物的價格發現功能以及投資者的風險管理功能。機構投資者可以通過期權來構建套利策略，對現貨倉位進行風險管理，或者利用期權設計更加多樣化的產品，這都將提高銀行、基金、保險等大型資金的市場參與程度。而期權推出初期，會對投資者設定一定的資金、經驗上的門檻限制，此外對於具備交易資格的個人投資者，交易金額的限制也讓其在面對機構和做市商時處在不利的位置。
問題9：期權常見的玩法有哪些
套期保值策略
期權的主要功能是用於套期保值，即投資者擁有標的資產同時，通過買賣期權來使得持有的股票組合避免受到標的價格波動的影響。
最常見的套期保值策略是備兌看漲期權策略（Covered call）和保護性看跌期權策略（ProtectivePut）。以備兌看漲期權為例，假設某投資者認為大盤長期會上漲，但是短期可能會輕微下跌，那麽他可以在持有股票組合的同時，賣出一個近月的虛值看漲期權，當大盤下跌時，通過權利金收入進行部分的彌補原有股票組合的下跌損失。如果投資者會認為短期大盤會深度下跌，可采用保護性看跌期權策略，即買入看跌期權對股票組合進行套期保值。
無風險套利策略
期權的推出使得套利策略更豐富，這些套利策略的應用使得現貨、期指以及期權自身的定價更準確，我們通過舉例最常見的期權平價套利策略描述如何捕捉套利機會。
理論上看漲期權和看跌期權價格之間有一個平價套利公式C＋Ke^-rt＝P＋S。其中：S=標的物價格；K=履約價；C=買權價格；P=賣權價格；e^-rt=持有成本。
當二級市場的交易價格使得上述公式不成立且兩端的差距覆蓋交易成本並且還能產生一定的收益時，平價套利機會就隨之產生。當等式左邊大於右邊時，可以買入看跌期權、買入現貨同時賣出看漲期權獲取套利收益；反之，可以買入看漲期權同時賣出看跌期權與現貨進行套利。
波動率交易策略
傳統金融產品，如股票、期貨等主要關註資產價格方向變動，而期權由於具有非線性的特點，因此在期權市場中，波動率和價格是同樣重要的指標，除了對資產價格進行交易、還可以對波動率進行交易，當波動率被低估時，做多波動率；當波動率被高估時，做空波動率。
對於波動率交易，大家其實並不陌生，近兩年國內很多人在玩的CTA，多數策略原理就是通過對期指進行趨勢交易，在高買低賣中其實就是在做多期指的波動率，而更為人數知的Alpha對沖策略，由於對沖品種僅限於滬深300，而選股策略多數人又偏向股性更為活躍的小票，因此其某種程度上是在做空滬深300的波動率，近期滬深300指數短期波動劇烈，因而該類策略也遭遇了數年罕見的“滑鐵盧”。
有了期權以後，我們可以直接更加直接地進行波動率投資，常見的波動率交易策略有跨式組合策略、蝶式組合策略等。
【案例：基於跨式組合的波動率看多策略】
跨式組合由具有相同執行價格、相同到期時間的一份看漲期權和一份看跌期權構成。當投資者看多標的波動時可以同時買入相同執行價格、相同到期時間的看漲和看跌期權。
跨式期權組合損益圖
【案例：基於蝶式組合的波動率看空策略】
蝶式組合由4份具有相同到期時間、而執行價格不同的期權合約組成。如果預期市場較為平穩，波動幅度不大，可以買入一個較低行權價與一個較高行權價的認購期權，賣出兩個以前兩個期權行權價的中間值為行權價的認購期權。
蝶式期權組合損益圖
簡而言之，在股指期貨推出以前，投資者只能通過標的上漲才能賺錢；當股指期貨推出以後，標的下跌也能賺錢；而當期權推出之後，標的不漲不跌的情況下，投資者“躺著”也能夠賺錢（或虧錢），這就是期權波動率交易的魅力所在！
問題10：期權如何在基金產品中應用？——結構化產品
2014年，中國基金管理行業迎來繁榮發展的時期，監管新政密集出臺、機構內部架構調整以及各種跨界合作都促進了資管行業的規模迅速增長，然而，眾多資管產品依然缺乏核心競爭力，資管策略仍然較為單一，許多產品依然停留在短期現金管理的初級階段。究其根本原因在於風險管理工具的極度匱乏，而反觀歐美市場，基金管理者能夠廣泛地使用各種投資工具和投資策略，其中尤其以期權最具代表性，是歐美許多基金管理者構建靈活多樣投資策略的主要手段。
什麽是結構化產品？簡單地說，就是將具有不同風險和收益特征的金融工具組合在一起的一種產品。結構化產品設計和運作的思路是：客戶將初始資金購買結構化產品，其中大部分資金投入固定收益產品，剩余部分投資衍生品，在投資期限結束後，客戶收回本金，同時還有可能獲取更多超額收益。
結構化產品一般的做法以一個固定收益產品（零息債券等）為基礎，再加上一個掛鉤市場標的的衍生品構成。這種衍生品可掛鉤的資產包括股票、債券、利率等。通過投資固定資產結構化產品能夠為投資者帶來保本；另一方面，通過參與期權產品又能夠分享市場上漲帶來的收益。因此同時具備了高收益和低風險的特征，已經成為金融市場最具潛力的業務之一。
結構化產品的產品結構
實際上，我國結構化產品早於2003年便以外匯結構性存款的形式出現了，之後券商及基金等機構紛紛涉足該類產品。從產品的發展模式角度看，經歷了銀行批發商模式、“銀證信”模式、基金專戶模式以及OTC市場對沖模式等，其發展總體而言受到監管制度和對沖工具兩個方面的掣肘，隨著監管層面的束縛慢慢放開，作為應用最廣泛的對沖工具的期權一旦推出，將給結構化產品輸入新鮮的血液！
下面舉一個簡單的例子說明對產品的結構進行說明。
【案例：恒定100%保本結構化產品】
假設簡單構建一個半年期掛鉤上證50指數的結構化產品，到期保證本金100%的收益。
首先，假設當前利率環境下，將總資產的97%用於購買固定收益資產。其次，將剩余的3%資產用於購買上證50ETF期權。通過固定收益資產獲取本金的保護，使用期權獲取大盤上漲的收益。如果投資者，希望大盤下跌可以保本，大盤上漲可以獲取一定的浮動收益，可以選擇此類產品。
|
表5.結構化產品案例 |
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產品結構 |
期限 |
資金占用 |
投資目標 |
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固定收益 |
0.5年 |
97% |
提供本金100%的保障 |
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看漲期權 |
0.5年 |
3% |
提供掛鉤上證50上漲帶來收益 |
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加總 |
100% |
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數據來源：廣發證券發展研究中心
問題11：期權如何在基金產品中應用？——指數產品
近年來國內指數基金處於高速發展的階段，無論是產品的數量還是規模都得到了迅速的擴充，但短期的快速發展也導致指數基金之間存在嚴重的同質性；加之國內股市波動較大，導致多數指數產品均隨著大盤大幅波動，市場缺乏既能博取大盤收益同時又能兼顧收益穩定性的差異化指數產品。
美國的BXM指數則能夠為我們提供寶貴的經驗，BXM指數的本質是基於一個持有股票現貨組合，同時不斷賣出短期看漲期權的備兌投資策略而編制的指數。
備兌策略指數原理
2002年4月CBOE推出了備兌期權策略指數：S&P500的BuyWrite月度指數，簡稱BXM，其最顯著的特征是能夠在熊市中持續跑贏標的指數，牛市中也能獲取較穩定的收益。其本質就是一個標準的指數期權備兌策略，投資者在買入現貨看多的同時，又賣出看漲期權，從而將自己當月的上漲幅度封頂來換取一份更穩定的收益。備兌策略指數犧牲了未來可能的大幅上漲機會，換取了確定性更強的相對收益。
海外已經推出了數量眾多的備兌策略指數ETF產品，適合該類產品的投資者主要有三種：
(1)對市場持中性和適度看多觀點的投資者；
(2)有意付出大幅上漲機會，而換取有限的下跌保護的投資者；
(3)希望通過持有現貨組合從而獲取股息等額外收入的投資者。
【案例：構建基於上證50期權備兌策略指數】
仿照BXM指數的編制方法，我們基於國內正在仿真交易的上證50ETF期權進行備兌策略指數模擬構造，得到自2014年以來備兌指數與相應的標的ETF指數業績表現，通過比較可以發現，由於2014年兩個標的ETF均處於橫盤震蕩，因此備兌指數不僅收益高於標的指數，且穩定性也更好。
由此可見，備兌策略指數無論是在收益還是風險控制方面，都具備很顯著的優勢，這對於國內一向以難賺錢著稱的散戶來說，無疑具有很大的吸引力！
上證50備兌策略指數模擬
問題12：期權如何基金產品中應用？——絕對收益產品
上述介紹的結構化產品與備兌策略指數產品均屬於工具類，期權推出後，也大大豐富了主動管理的絕對收益產品設計空間。期權的推出使得波動率可交易，通過應用波動率交易策略，可以設計出與大盤指數相關性較低、同時收益相對更確定，面向高凈值客戶的絕對收益產品。
由於衍生品工具極度匱乏，近幾年國內的量化產品主要兩類：Alpha對沖產品以及CTA產品。
關於Alpha對沖產品，剛剛經歷了2014年過山車行情的投資者都心有余悸，這哪是Alpha策略，分明滿滿都是Beta波動嘛！這其中首先當然是A股風格頻繁切換導致，但另一方面也是由於缺乏豐富的對沖工具導致，而且股指期貨由於基差極不穩定本來就不是完美的對沖工具，期權推出之後，至少在對沖一端能夠一定程度上解決Alpha對沖之殤，因為可以通過做多看跌期權來實現風險對沖，由於是期權多頭，最大損失就是權利金，不會出現期貨爆倉的情況；而另一方面由於期權直接跟蹤實物，可避免基差風險。隨著未來期權產品的進一步豐富，期權的優勢會更加凸顯！
對於CTA產品，類似的技術和策略甚至也可以用來發行期權交易策略，通過判斷流動性較好的某些期權合約走勢規律來進行投機交易。
當然，更為高級的莫過於直接對期權進行買賣，實現波動率交易，期權的推出將意味著波動率交易時代的到來。除上述兩類產品之外，以後基金公司還將推出第三類產品——波動率產品。
波動率交易的核心就是賺取隱含波動率與已實現波動率之間的價差。當隱含波動率被低估時，做多波動率；當隱含波動率被高估時，做空波動率。
一般的做法是通過構建組合期權實現風險中性策略（也稱為Delta中性策略），這是一種非方向性交易技術，是波動率交易者的策略核心，該策略通現貨或期權組合對沖方向性風險，從而將其主要風險由方向性風險和波動率風險簡化為波動率一種風險。
常見的波動率交易策略有跨式組合策略、蝶式組合策略等。
總而言之，期權推出後，國內基金行業的產品格局也將漸漸發生變化，我國期貨及衍生品市場正式進入真正的“對沖基金時代”。
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Inc.雜誌專欄作家：值得跟的老闆必備八大特質
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令人難忘的老闆擁有的特質，或許不會出現在紙上，但總是展現在被領導的人們腦海裡，甚至是心底。 他們相信別人難以相信的：多數人試圖達到可達成的目標，因此大多數目標只是在既有基礎上加值，而不是非凡的。 難忘的老闆期待的更多——對他們自己，也對別人。他們會做給你看，如何達到難以達成的目標。接著他們帶你走一趟令人難以置信的旅程。 他們在不穩定和不確定中看到機會：遇到危機，多數老闆會降下風帆、釘緊船艙，等待風暴遠離。難忘的老闆將危機看作機會，他們知道在進展順利時要做出重大改變、即使是必要的改變，是極端困難的。他們認為不穩定與不確定並非障礙，是推動改變的助力，在過程中他們讓組織更強大。 他們在專業中常帶感情：好老闆是專業的。令人難忘的老闆是高度專業的，而且坦率、善良。當事情進展順利時，他們展現真誠的興奮。當員工認真工作，格外用心時，他們展現真誠的感激。 他們有肩膀：糟糕的老闆讓員工扛責任。好的老闆絕不會讓員工去扛責任，他們看到公車來了，會把員工拉離現場，通常員工還不知道老闆救了他，直到很久以後。因為令人難忘的老闆絕不邀功。 他們與屬下站在第一線：不論過去功績多彪炳，令人難忘的老闆依然願意捲起袖子，弄髒自己，做單調的苦差事。難忘的老闆認為沒有人有資格享受任何成果，除非他付出勞動。 他們靠認同領導，而非權威：老闆頭銜讓他們有權力指揮他人。令人難忘的老闆是基於員工希望他們領導而領導，靠為人來激勵員工，而不是靠頭銜。 他們擁抱高遠的目標：好老闆致力實現公司目標。難忘的老闆致力實現公司目標，同時也服務一個更遠大的目標：提升員工職涯，解救掙扎的員工，將自豪感及自我價值灌輸在員工身上。他們不只因為基本成就而被懷念，也是因為在人際關係中幫助別人而被懷念。 八、 他們不為了冒險而冒險，是因為相信未來而冒險：難忘的老闆表現傑出，是因為他們甘冒眾人反對、航向未知水域的風險。他們不是為了冒險而冒險，而是因為他們相信有可能獲得的成功而冒險。他們樹立榜樣，激勵他人同樣也為了相信可能的成功而冒險。（全文請見http://goo.gl/veyUaj） 【延伸閱讀】兩岸知名企業講師 謝文憲 不懂管理老闆，倒楣的是自己 遇到不好或普通的老闆，這是正常的，心態要調整。我們不用喜歡我們的主管，但是要管理我們的老闆，讓老闆成為我們達成KPI（關鍵績效指標）的資源。 向上管理老闆有五個重點： 要讓老闆知道，我很清楚他對我的期望。 在老闆還沒發現之前，主動解決問題。一個月只要找一件事就好，讓他有記憶點。 我做的六○％、七○％的事，要讓老闆知道。通常老闆的掌控欲比較高，不管他有沒有要求，你一定要讓他知道。 做得好比做得快更重要。在準時的前提下，只要讓老闆感覺，我不需要花太多時間看你的東西，久而久之他就不太會管你了，這是種信任感。 請老闆跟你講實話。真實的回饋會縮短我們跟主管之間的距離。唯有講實話，才不會停留在表面關係。 善用秘書，搞定鐵漢老闆 如果你希望讓冷冰冰的上司展現柔性領導力，善用部門內的秘書角色。請秘書讓老闆多出席同仁聚會，暗示老闆寫張卡片送給同仁。現在人溝通越來越快，用Line、email都很容易，所以寫卡片變得很珍貴。老闆寫的卡片，這對員工非常有意義。 | ||||||
歐佩克前世、今生與未來：做石油產業必備背景知識
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1409|
歐佩克前世、今生與未來：做石油產業必備背景知識 作者：王小吟 總部設在奧地利首都維也納的石油輸出國組織歐佩克（OPEC)9月14曰舉行了簡樸的儀式，慶祝該組織成立50周年。曾經的“世界上最富有和最有權力”的歐佩克也是西方最擔心的國際組織——一個成員國代表在吃蛋糕時的隨意言論就足以讓世界手忙腳亂。現如今，盡管“歐佩克就像時尚紳士俱樂部里一個上了年紀的常客，富有但基本上已經落伍了”——無論是油價瘋狂地漲至近150美元一桶，還是迅速跌到40多美元一桶，歐佩克的增產或減產措施都很少能對這種“過山車”一樣的油價產生效果。石油價格已經完全由華爾街操縱。但是，歐佩克秘書長巴德利14曰在慶祝會上依然宣稱，石油至少在未來50年還會在世界能源市場唱主角。由於非成員國的石油產量持續下滑，加上消費者需求旺盛，使得這個歷史悠久的組織仍在國際原油市場呼風喚雨，影響力絲毫未減——在可預見的將來，石油仍將是真正的“黑色黃金”。只是50年鬥轉星移，歐佩克現在要迎接的，恐怕不僅是生日禮物 1.“為民請命”，憂患中誕生歐佩克？ 在1960年之前，全球原油市場被西方財團所壟斷，所謂“原油七姐妹”（埃克森公司、殼牌石油公司、莫比爾公司、德士古公司、英國石油公司、加利福尼亞美孚石油公司、海灣石油公司）不僅控制著大量原油產能，而且壟斷市場交易，左右全球油價。多數石油生產國雖然擁有巨大的產能，卻只能獲得很少的收益。1960年9月14日，伊朗、伊拉克、沙特、科威特和委內瑞拉5國達成一致，決定建立一個協調小組，達成產量和價格的同盟，借以打破西方財團的壟斷。 最初歐佩克的確也就是這樣一個“小組”，被稱為“國際組織之都”的瑞士甚至拒絕了歐佩克總部的落戶要求。美國作家耶金在上世紀90年代的世界暢銷書《石油大博弈：追逐石油、金錢與權力的鬥爭》中寫道：那時，石油公司根本就沒將這樣一個組織當回事。美國標準石油公司的佩奇就曾說：“歐佩克當時被我們忽視，因為我們覺得它根本就不可能運作起來。”50年前參加歐佩克成立大會的伊朗代表、歐佩克首任秘書長盧哈尼回憶說，當時他發現大公司假裝“歐佩克根本不存在”。 上世紀70年代，歐佩克阿拉伯成員國曾實施了持續5個月的石油禁運，以遏制西方國家在第四次中東戰爭中支持以色列。1973年10月16日，歐佩克突然宣布將每桶3.01美元提高到5.11美元，大漲70%。第二天，歐佩克組織中的阿拉伯成員國宣布停止向美國和荷蘭等歐洲國家出口石油。自1973年10月至1974年3月，油價在短短5個月里翻了4番，導致歐美經濟受到嚴重沖擊，被認為是戰後最大規模經濟危機的導火索。在一些石油完全靠進口的國家，柴油和汽油價格甚至上漲了十幾倍，一些國家甚至迫不得已實行駕駛禁令。而“石油酋長月服”卻在許多發展中國家成為1974年最流行的嘉年華服裝。 此後，石油市場的話語權轉移到歐佩克手中，而這個最初的“價格小組”，也逐漸進化成對世界經濟、乃至政治局勢具有重大影響力的跨國組織。“它的每一次會議、每一個動作都為全世界關註，甚至它任何一名代表在維也納吃蛋糕時的隨意言論，都足以讓石油交易員手忙腳亂”。美國前國務卿基辛格說：“如果你控制了石油，你就控制了所有國家。”石油，不但是人類文明的潤滑劑，經濟發展的推動力，更成為諸多國家賴以控制世界的利劍一石油美元、石油政治、石油戰爭。曾幾何時，圍繞著“石油”這兩個字的，更多的是地緣政治的博弈、局部戰爭的發生，或是意識形態的侵蝕……二戰以後，尤其是進入上世紀60年代，正是為了共同應對西方石油公司對石油資源的廉價掠奪，催生了這個由當時的主要石油輸出國協商成立的組織。在此後的幾十年里，它的成員國對跨國公司的油田和基礎設施資產實現了國有化、引入了配額制度、在定價談判上占了上風，也一度成為最成功的壟斷聯盟。 目前，歐佩克成員國已經發展到12個，除上述5國外，又增加了阿聯酋、阿爾及利亞、尼日利亞、厄瓜多爾、安哥拉、利比亞、卡塔爾7國。1962至2008年間，印度尼西亞也曾是歐佩克成員國，但後因油井建設速度跟不上而退出；中非國家加蓬也有著相同命運，1975年加入歐佩克後，於1996年退出。目前歐佩克成員國的石油生產量占世界總量的40%，而原油儲量更是占世界已探明儲量的60%。 2.“知天命”，歐佩克的挑戰來自何方？ 歐佩克的生日慶祝是在奧地利維也納市中心一座剛建成的大樓里舉行的。從上個世紀70年代中期以來的幾十年里，歐佩克總部一直位於維也納環路的“歐佩克大樓”，該樓此前因租給了一家美國跨國公司而被稱為“得克薩斯公司大樓”。當時有西方媒體稱這幢大樓的更名象征著全球大變動的開始，石油輸出國取代了以往石油跨國巨頭所占有的地位。巴德利在當天的新聞發布會上強調，和仍在成長期的種種替代能源相比，石油仍然是人類社會的主導能源，歐佩克成員國及世界其他國家的石油儲量能夠滿足未來50年的世界能源需求。 巴德利的講話，就像生日聚會上必唱的《祝你生日快樂》歌，希望讓各成員國安心，因為眼下的歐佩克正面臨著誕生以來前所未見的歷史挑戰。在經歷了輝煌的歲月之後，歐佩克的風頭正漸趨衰弱。1979年伊朗爆發革命，次年兩伊戰爭爆發，這是歐佩克成員國間第一次發生戰爭。戰爭導致全球再次陷入石油危機，油價從15美元迅速爬升到40美元。此次危機雖然令歐佩克成員國收益增加，卻讓原本團結的歐佩克首次產生致命裂痕，此後歐佩克的凝聚力一度跌到谷底，限產令也常常變成一紙空文。正如英國《金融時報》的一篇署名文章所說的，“如今，坐擁3/4傳統儲備的歐佩克，就像時尚紳士俱樂部上了年紀的常客一富有但基本上趕不上潮流”。 也有媒體在報道中挖苦說，“歐佩克50歲生日過得真是不容易，不僅壽星自己已經病體奄奄，在大家庭內部也充滿了猜疑和傳言”。更可怕的問題在於，今天的歐佩克組織內部的“人心不齊”。由於存在以沙特為首的親西方派與以伊朗為首的反西方派的分歧，這讓歐佩克的整體掌控力打了折扣；與此同時，不同的政見不僅導致歐佩克在行政上管理困難，更觸發成員國擅自破壞定價原則，在逐利的驅使下增產，波及市場和損害歐佩克的信譽度，讓該組織主要依靠石油生產配額制度來調節石油市場的能力受到削弱；更需要指出的是，金融市場的投機炒作，已使油價波動脫離基本供求關系，制約了歐佩克的影響力。 從外部來看，歐佩克的外部發展環境同樣不容樂觀。一方面，歐佩克並未建立起與各大石油消費國和非歐佩克產油國之間的戰略合作與對話機制，在石油供應更趨多元化的今天，這對其自身是不利的，與此同時，對之指責頗多的西方國家，也采取聯合建立國際能源機構等方式來與之抗衡。另一方面，歐佩克的未來，也面臨著新能源的挑戰。科技浪潮引領下的技術更新使新能源的開發和普及列入了大多數國家的日程，可全面替代石油的新能源的出現，或許需要漫長的歲月洗練，但也可能隨時發生在不經意的某一天。一定程度上，發達國家將新能源革命推上風口浪尖，也是為了防止歐佩克在接下來的五十年里繼續控制經濟生活，擺脫對成本越來越高的石油的依賴。如果技術革命成功，發達國家也將獲得制勝的新高點。而如果在新能源領域無法占得先機，那麽歐佩克在未來面對的挑戰將遠遠大於今天。連歐佩克秘書長巴德利自己也承認，未來幾年中歐佩克將會面臨很多挑戰。目前傳統能源和替代能源始終在市場上勢同水火，而在世界各國都在盡力發展再生能源的情況下，歐佩克終有一天會失去手中的石油力量。 3.誰真正控制了國際油價？ 歐佩克的成立初衷是為了通過以配額制手段實現原油定價的主動權，從而避免西方石油消費國對石油資源的掠奪式獲取，同時最大限度地保障產油國收益。縱覽過去半個世紀，歐佩克基本實現了所追求的目標，並且成為了國際經濟事務類聯盟中的成功典範。 進入新世紀以來，石油價格高低主要受投資力量的驅動，歐佩克的影響力大不如前。2008年秋天國際金融危機爆發前後，石油價格漲至近150美元，又跌到了40多美元。對油價“過山車”式的大起大落，以穩定石油價格為己任的歐佩克卻愈來愈力不從心。有評論稱，“歐佩克的力量正在像石油一樣慢慢減少”。 實際上，理解石油價格有一個前提：石油的生產、交易和銷售的整個流程是控制在少數金融寡頭和石油巨頭組成的聯盟手里。這個聯盟的最大目標是將利潤最大化。德國經濟學家、《石油戰爭》的作者恩道爾曾經表示，“石油價格完全是被華爾街和得克薩斯操縱的。 為重新奪回石油定價權，1983年，美國紐約商交所推出原油期貨交易。此後倫敦也推出石油期貨。而歐佩克也於1983年開始嘗試強推石油生產配額制，但始終進展有限。1986年，全球原油價格突然暴跌，從每桶40美元左右，一路重挫到僅8.75美元。2007年，西方一些金融機構利用石油稀缺和不可替代的地位，蓄意推高了國際油價，從中牟取暴利。2008年7月11曰，國際油價達到最高147美元。2009年，倫敦石油交易所一名交易員在醉酒後的交易曾引發油價在1小時內飆升3美元，為金融危機後當年的最高水平。一些西方媒體感嘆，西方石油交易員的威力已經超過了歐佩克代表減產的威脅。 歐佩克曾發表報告稱，從2003年到2007年，美、日、英、德等西方7國從石油中得到的稅收是2.585萬億美元，而歐佩克成員國同期的石油收益是2.539萬億美元。2.585萬億美元稅收對7個最大的工業國家來說只是純利潤，而2.539萬億美元卻是整個歐佩克石油業營業總額。 4.西方其實很在乎歐佩克轉向 美國輿論則呼籲美國“應防止歐佩克在接下來的50年里繼續控制美國的經濟生活”。指責歐佩克幾十年來一直是“令人失望的石油供應方”，稱它“用強大的地緣政治工具”控制其他國家的經濟命運。現代經濟不允許任何一個壟斷聯盟控制某種商品，更不用說控制像石油這種最重要的戰略商品了。美國應該出臺各種替代能源或電動汽車方案，這將是“美國送給歐佩克的最佳生日禮物”。 目前國際原油價格毫無疑問是掌握在華爾街投行的手中，而非歐佩克。“誰控制了石油，誰就控制了所有國家”。美國人很早就意識到這一點。盡管歐佩克曾經成功組織了兩次石油禁運，但在西方的打擊下，很快就潰不成軍。最重要的是，原油期貨交易制度是由華爾街建立起來的，美元同時也被確立為石油交易貨幣。實際上，許多歐佩克國家並不真正自己生產石油，而是由西方石油公司主導，即使自己生產石油，核心的石油鉆探、煉油技術也掌握在西方手里，石油交易的一整套規則都是華爾街金融寡頭們制定的，這讓歐佩克事實上處處必須依賴華爾街。 近年來，中國能源需求的擴大在客觀上加強了同歐佩克的聯系。目前，中國進口原油一半以上來自中東，主要是歐佩克國家，且呈不斷上升趨勢，歐佩克曾預計稱未來歐佩克在中國原油進口需求的比例在50%以上。而許多西方媒體則擔心這可能導致歐佩克重心東移。沙特阿拉伯石油大臣納伊米在維也納期間，早間晨跑時和追蹤他的記者們談得最多的內容，始終離不開中國經濟。促成轉變發生的因素之一，就是在中國與歐佩克之間，不存在慘痛的歷史一特別是沒有經歷過1973年的石油禁運。中國所感受到的歐佩克的影響，遠沒有美國的司機那麽強烈。 歐佩克與中國的合作在加強，這也是歐佩克組織，特別是中東國家試圖擺脫歐美市場依賴的一個舉措。中國通過加強國際間的合作既與合作國互利雙贏，客觀上也加強了在國際石油市場上的利益權重。但也應該看到，中國在市場機制建設方面還相對滯後，中國在石油定價的話語權方面仍非常被動。 5.未來的歐佩克將向哪里去？ 在經過了50年風風雨雨之後，歐佩克是否還如以前一樣穩固？是否還對市場有著絕對的控制？這也是一個沒有定論的話題。但不可否認的是，歐佩克對石油市場的影響力依然是巨大的。換言之，雖然已進入知天命之年，但歐佩克的存在感漸強。事實是，在維持了近半個世紀的持續石油出口型經濟後，歐佩克成員國目前仍是高度信賴石油出口；誕生50年後，今天歐佩克每次措詞嚴謹的聲明依然會被全世界一字一句地認真研讀。用詞感情色彩的細微差別，發言人語調的些許起伏都會被無限放大，因為這里面或許蘊藏著歐佩克成員國石油產量變動的玄機。所以當巴德里14日在歐佩克的壽誕上宣布“價格遊走在每桶70至80美元，對於此時此刻的國際市場來說是可接受的”時，全世界都接收到了信息。這表明只要石油價格遊走在每桶70至80美元的區間，歐佩克就不會采取減產的措施。 然而，成立之初的歐佩克存在感卻又遠不如現在。歐佩克面臨的考驗越來越嚴峻。氣候變化、能源短缺等讓世界各國不斷增加投資，研發可替代能源，減少對石油的依賴。這讓歐佩克面臨的壓力漸長。 首先，全球最大經濟體和第一大石油消費國美國的經濟和貨幣政策對世界能源市場有著重要影響，其對石油價格的“主導”作用越來越強。其次，近年來，世界石油市場正走向多元化，俄羅斯等非歐佩克國家的原油產量份額一再提高，間接削弱了歐佩克的影響力。再次，石油開采技術的進步對油價的沖擊日漸增強。國際石油專家認為，如果石油公司相信油價將維持在每桶65美元以上，油砂與生物燃料等非傳統資源將能發揮安全閥的作用。如果價格漲得再高一點，氣變油或煤變油等技術將變得可行。最後，歐佩克內部分化嚴重，特別是當政治利益上升為主要矛盾之時，歐佩克成員國在經濟上的聯盟就顯得脆弱。 同樣，目前的時代背景又有了很大變化，互聯網技術的應用對世界經濟產生革命性作用，國際社會對低碳經濟的呼喚也日趨高漲，新能源相繼登場，歐佩克呼風喚雨的時代似乎要終結。但石油還是新世紀的主要燃料，是傳統工業的血液。鑒於歐佩克的原油產量仍占世界總產量的40%左右，其原油生產政策依然對國際油價有相當的影響，代表石油輸出國集體意誌的歐佩克仍大有可為。但是，已屆“知天命”的歐佩克必須更新觀念，樹立石油輸出國與消費國雙贏的意識，要在確保國際石油市場穩定，為石油消費國提供足夠、經濟、長期的石油供應的同時，保證各成員國獲得穩定的石油收入。 這樣的現狀也讓巴德里不得不敦促各成員國努力尋找可替代能源：“石油終有一天會枯竭。我想歐佩克成員國再過50年就不得不找到另一種賺錢的資源。當然我並不是要求各國放棄石油，但他們應該要通過石油尋找另外的生財途徑，可以是從工業、旅遊業、可替代能源等等。”對石油的依賴在阿拉伯國家身上體現得尤為明顯。沙特石油出口占該國GDP的43%，利比亞更是占到47%。雖然如此，近日國際能源署總幹事田中伸男表示，在未來5到10年內，世界對歐佩克的依賴會不降反升，因為非歐佩克成員國的石油產量將不斷下降。而且目前討論歐佩克的消亡也為時過早。在今年4月舉行的世界能源論壇上，世界上的主要石油生產國和消費國都認為，未來幾十年內，石油仍將是世界能源需求的核心。一旦歐佩克認為石油價格太低，就會降低產量，以提升價格。但個別成員國，特別是戰後的伊拉克為重建經濟，一心提高石油產量，就會不顧歐佩克限產保價的限制，破壞該政策實施的效果。展望未來，歐佩克的石油產量會進一步提升。伊拉克計劃在6年內讓石油產量從戰後的每天250萬桶增加至1200萬桶，成為僅次於沙特的第二大石油生產國。 過去的50年，國際市場、國際政治風雲變幻，歐佩克也已走過了一個既有輝煌也有低點的50年；再過50年歐佩克會是怎樣的光景？我們拭目以待。（來自南方論刊） |
投資——實現人生價值的必備工具
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投資——實現人生價值的必備工具 作者：張東偉 （在中國政法大學商學院的演講紀要） 時間：2015 年 5 月 25日 晚7點 地點：中國政法大學研究生院 演講人：徐星投資總經理：張東偉 主持人：中國政法大學商學院教授、投資管理研究中心主任王曉明 一、演講部分 各位老師、各位學子，晚上好！ 今天很榮幸，在闊別了30年後應邀來到政法大學，我的人生第一份工作之地。今天我想與各位學子一道，聊聊天談談心，把我工作以來的心得與各位一道分享。 各位在走入社會後第一個遇到的問題，就是可能都會遇到金錢的困擾。每個年輕的學子，都是懷揣著美好的理想和熱情的事業之心走入社會的，但“錢”的問題立即就會給各位帶來約束和傾向。特別是，當工作便利與取得財富沖突時對每個人都是個考驗。我30年前在政法大學時時做數學助教的，有一次一位學生給我送了點家鄉特產，我不由自主地在考試判分時就給了他高點的分數。我想如果我以後工作上的權利很大時，有人要給我送禮，我會不會就放棄公正給他好處？如何既能堅持公正又能不為錢發愁、拒絕不正當錢的誘惑？ 今天我主要就想從這個問題談起，這就是通過投資，來實現人生的價值。我講三個方面。 1.理財的可行性 錢對於生活在當今社會很重要，但為了錢而放棄事業的公正，將是很可悲很可怕的。特別是我們政法大學，學生們以後走入公檢法系統，成為國家司法領域的把持人，如果為了錢而司法腐敗，那麽這個社會將陷入絕望，最終無人能幸免。古人雲“君子愛財，取之有道”。怎麽才能做到？ 從我個人30年來的工作經歷，我想告訴各位，在現代經濟體制下，“投資理財”是每個人最終實現財務自由的可行之道。有了投資理財，你可以盡情地投入到自己熱愛的事業中，同時不會為未來“缺錢”而發愁。如果一個人自走入工作崗位開始，就相信在他40、50歲以後“不缺錢”，那麽他不僅能全身心地投入到他熱愛的事業理想中，有助於他抵禦不當的金錢誘惑走入絕路，而且他更可以保持一個樂觀、陽光的心態，來面對生活的一切。 有兩個現象可以給我們一些啟示。一個是世上最富的人群全部都是“成功企業家”——他們都是自己的上市公司的大股東，這相當於是他們一輩子都持有了一只“優質企業”的股票而富裕。這充分說明，優質企業的股票就是世界上最好的長期資產，勝過黃金、房地產和世間其他的一切東西；另一個現象是，如果股票是富豪們發達的方式，那麽我們看到的卻是是大多數人股票投資卻是失敗的事實。這說明什麽呢？這說明理財是一件非常專業的事！ 為了更好的說明這個問題，我給各位看兩張圖。一個是美國各類長期資產的收益圖。從1926年到2006年，小型股票的年複合收益率11.9%，上漲了12000多倍，而大型股票的年複合收益率為9.8%，上漲了近3000倍，但都遠遠高於政府債券的年收益率5.4%，國庫券的年收益率3.7%和通脹的3.0%。另一張圖，是A股中的24年的上證指數，長期看就是在一個差不多上升斜率為9.5%的通道內上行。深圳股市也大致如此。加上分紅，這差不都10%的收益，就是股市平均能給我們帶來的收益率，這一收益率遠遠高於任何其它長期投資手段。當然在不同的時間可能投資收益略有不同。各位可以簡單算一下，幾十年下來，如果你一直投資股票，那麽長期累積的收益將十分可觀。比如美國股市80多年來，收益平均達萬倍，八十年就是不到三代人的時間。以前說“富不過三代”，但我說如果懂得理財的話，那就“窮不過三代”。雖然我們的A股時間才20來年，但這一特征也已非常明顯。股票投資，是長期投資的最好手段。這不僅僅是經驗之談，在我們公司研究的《價值評估》中，我可以告訴各位，我們可以從理論上嚴格地證明這一點，世界上沒有任何其他手段的長期收益能比得過股票！ 但是，要明白的是，股票投資的長期收益最佳，但其階段性的波動也是最大的。這兩張圖都表明了這一點。也正是這種波動，讓大多數投資人在股票投資上失敗。所以，投資是很專業的事情。盡管股票市場長期表現良好，但投資人卻很少能分享到它的收益。這就是今天我要講的第二個問題：個人的投資方式。 2.個人的投資方式 對個人投資者，其方式或途徑大體分為三種，第一種是自己投資股票。這種方式需要自己學習、研究投資，甚至成為專業投資人。這需要大量專業知識積累和長期的學習習慣。但即使這樣，成為優秀的投資人，概率也並非很大，這就像體育運動，即使你很刻苦努力訓練，你也未必到省隊、國家隊或者參加奧運奪獎牌。簡單說，個人自己投資這種方式的優點是：有興趣、自己掌控、可能具有較高的收益。但缺點是：難度過大、占用大量時間、大部分人收益不佳。 第二種是買股指指數基金ETF。平均來看，這種方式可以獲得我們之前說的接近10%的收益。這也是全球最偉大的投資家沃倫巴菲特給個人投資者建議的。如果要買指數基金這種投資我建議在在市場低迷、乃至無人敢買、無人談論股票時買入ETF指數基金，並長期持有，而不要像當前這樣的火爆市道中去買入做長期投資。這種方法的優點是：簡單、收益有保障。缺點是：可能收益不很高，甚至在相當長時期內可能無收益，特別是如果時機不當長期收益率不高。 第三種是交由專門的、你信任的主動型基金管理。這種方式的實質和關鍵是要尋找你信任的基金經理。各位看看，如果誰在上世紀70年代選擇了彼得林奇，或者更早一點選擇了巴菲特，那麽長期下來，他基本上可以什麽都不管、坐享世上最好的長期投資收益了。這樣看來，選擇好優秀的基金經理或投資管理人，似乎是種運氣，但實際上也並非都如此。簡單說，這種方式的優點是：簡單、收益率可能較高；缺點是：選擇基金經理人的難度大，如果選擇不當收益率就很低。 如何選擇優秀的投資人管理人，關鍵的是需要對投資有個正確的認識。這也是我們公司經常性研究的一個課題。在這里我們闡述一下我們認為的優秀投資人的特征： 首先，考察其投資方法的科學性。任何領域，離不開或不能違背科學。但在投資市場上卻經常見到一些充滿了個性的、隨意發揮的“神話”。我想說的是，如果你覺得一個基金經理所宣稱的投資方法，違背了一些基本的原則，就不相信他了，不要浪費時間於這類基金經理身上了。這些基本的原則，我後在講到“投資的概率”問題上是會專門來講。 其次，考察期長期業績記錄。考察期應長一些，最好在5年、8年以上，起碼要經歷完整的牛熊周期，其長期的複合收益率的大小。還有，也並非是越高越好，而是要與其方法匹配，考察期業績的取得的持續性和穩定性，還有其業績取得的難易程度，就是後面講的實現的概率大小。 最後，看其是否具有始終如一的理性態度。理性，是一個好的基金經理個人素質的第一要務。這種理性往往在平時難以看出，而在市場處於極端態時就能清楚地展現出來了。舉個例子，在08年10月全球金融危機甚囂塵上之時，有人大呼“百年不遇的金融危機”來了而躲之不及，但最偉大的投資人巴菲特卻呼籲“Buy American I am”！事後誰更理性，我們現在看得請清楚楚。“股神”可不是白當的！還有，在市場極端熱絡時，有些人“黃金十年”、“大國崛起”、“最大牛市”等等的非理性表態，都是其深層次不理性本質的表露。這些都是投資的大敵。平時看不出來的，關鍵時都表現出來了。 投資市場很多時候處於不理性的狀態。利用市場的不理性來賺錢，是投資人股票投資超額收益的來源之一。巴菲特選擇接班人的一個標準就是要對市場對人性有深刻認識和把握，充分說明了理性與否對投資人的重要性。 3.投資成功的概率 投資與現實生活中習慣的思維是有很大不同的。現實中人們往往根據某時期的表現來定論某某人或其能力，但在投資市場上則完全不同。做投資，首先要明白，什麽是這一行能經常性、較為容易或大概率實現的，什麽是小概率或非常態、非常難以實現的。清楚了這一點，投資的問題已經解決了一半。這對於考察基金經理的投資方法是否科學也是非常重要的。下面我把我們公司在這方面長期研究的結論列舉如下： 投資的小概率事件： （1）快速獲利、快速暴利，是絕對的小概率事件。如果某時期有了快速獲利，不要去羨慕或贊嘆，對大多數這類情形，其後面往往是快速回吐或長期的虧損，有的甚至長期一蹶不振！ 同樣，持續的短期獲利方法也不存在。如果一個人向你展示他的投資方法某期賺了多少多少，甚至以此表達其未來能靠此方法持續賺錢時，你就要明白，他並不懂投資，他只不過是做了一個小概率事件，並不能持續。 （2）號稱能預測市場走勢，是小概率事件。市場本質上是不可預測的。但這並排斥某些人在某些時候能預測對幾次市場走勢。但這並非是其能力多麽高，其實只是個小概率的幸運而已。投資不能依靠這類預測，否則之後必吃大虧，一旦形成習慣必然禍害投資事業。我本人以前也有過好幾次準確預測市場的經歷，甚至能把市場點位、時間都準確預測出，但其實我自己後來的研究很清楚，那就像某個物理方程式，在多個可能的解中蒙對了一個，本質上根本不可能事先確定是哪個解。但如果以此來作為投資依據，之後失敗的概率必然很大。 （3）長期投資業績超越優秀公司經營收益率是小概率事件。某時期投資的複合收益率並非是越高越好。經常看到這樣的現象：某時期的高收益率，後面往往似乎低收益率。實際上，在股票市場上，投資最終超越優秀公司的經營收益率是極其難的事。這就像自然界的定律一樣約束著投資人。巴菲特的長期收益率基本上就是一個現代優秀公司的長期經營收益率。試圖超過，只是階段性的，某期的高業績完全不能代表今後仍能如此。 投資的大概率事件： （1）在低迷市道中買入股票長期持有，獲得超額收益是大概率事件；而在股市高漲期買入長期持有的，長期收益往往很差。但這與人們的感覺和習慣是相反的。巴菲特在《Buy American I am》一文中說，人們總是在其對市場感覺良好時買入股票，而在感覺不好時遠離市場。這是造成這類投資人失敗的一大原因。 （2）小公司的長期收益高於大公司，但波動程度更大。這個現象，中外股市都屢見不鮮。我們的《價值評估》講義中對此也有專門的研究可以從理論上證明。但很多人則受一些輿論的影響，只敢去投資名氣大的大公司股票。其實，這也是投資偏好選擇的問題。小公司未來的成長空間可能更大，但經營失敗的可能性也很大。在對收益要求和失敗風險的權衡中，需要投資人具體把握。 （3）具穩定投資風格的投資經理往往長期業績優秀，而“緊跟”市場風格變化的投資人經理長期業績較差。實際上，任何一種投資風格，只要它能觸及到利用市場價值偏離的本質，遲早都能在某個時期獲得相應的超額收益。所以，堅持風格就很重要了。但如果一個人經常變換其投資觀念，“緊跟市場”，看似靈活，其實是丟掉原則，最後得不償失的可能性居多，因為人總是跟不上市場節奏的變化。 美國最著名的基金經理彼得.林奇說過，號稱世上最完美教育體系的美國，在基礎教育上的最大缺陷就是從小給學生少了投資理財的教育。相應的，我們國家在投資理財觀念和教育上同樣如此。而且，急功近利、一夜暴富的觀念在當今更加盛行，現在的行情更加把這些推到了無以複加的地步。這些都是投資理財的大忌，投資必將失敗的原因——這是我想今天給各位說的，關於投資理財里最重要的一句話。要想做好理財，通過投資實現個人的人生理想，必須樹立長期投資的觀念。各位學子，在你們走入社會前，不僅要樹立投資理財的觀念，更要有長期理財、著眼於長遠的觀念。只有這樣，才能達到理財的目標。 最後再給各位看一張展示長期投資誘人魅力的圖——巴菲特的伯克希爾長期走勢圖。在50年的時間里，伯克希爾漲了18000倍，年均複利19%多！當年只要投1萬美元，現在就是美國典型的億萬富翁了。但是，要想享有這樣的收益，必須能忍受3次50%跌幅以上的波動考驗。你能忍受嗎？巴菲特一直是投資人的指路明燈和信心來源，但是在向往這樣的收益前，先想想能否克服數次50%跌幅波動的恐懼？ 二、交流問答 問：現在行情很火爆，您認為這輪牛市會因為什麽原因而結束？ 答：我們通常不研究行情，而是註重研究一家家的公司。如果非要看這輪行情的原因的話，上一輪牛市結束至去年已經7年的低迷，來一輪大漲的行情也是正常的。看歷史上幾次牛市行情，96年的牛市是因為利率快速下降造成的，06年牛市是中國城鎮化、工業化帶來的傳統行業的普遍景氣，ROE從2005年的8%在2年時間上升至17%。但是現在市場整體的ROE還在11%左右，位於歷史均值附近，目前絲毫唯有任何上升的跡象和動力因素。所以這一輪行情的推動力既不是ROE的上升，也不是利率的下降，因為利率也位於歷史低位，從3%下降到2%屬於流動性陷阱，對折現率的影響已經不大。行情的主要原因我們理解還是“極端估值壓倒基本面”所致，意即去年所創下的歷史最低市場平均估值後，那麽一般後面無論基本面如何，都會來個“大反彈”，這也是價值規律所致，也是本輪行情的本質。如果說什麽時候會結束，我們不知道。但既然行情並非公司盈利能力提高，也非利率下降，那麽我們更願相信的是，當估值達到了另一個極端的時候，那麽要小心了。從現在的測算來看，估值已經達到了歷史第二高位了。在這個問題上，用概念代替理智分析是危險的，比如所謂“改革牛”等等的說法。此外，本輪行情也是我國經濟轉型中互聯網經濟起到了主要推動力的時期，以創業板為代表的“新經濟”起到了龍頭作用。它們的上漲可以用盈利能力提高來做“背書”，有價值推動的因素。但是如果其估值過高，特別是其基本面出現不達預期的局面，那麽就要警惕了。 問：現在市場很熱，是否適合做長期投資？ 答：從平均角度來看，現在不是做長期投資的好起點，比如這時去買指數基金，長期投資的結果一定不好。但從個別公司來看，還是有一些具備長期投資的價值的。我們常舉例說，2007年6000點的時候，買入當時不是熱門的優勢公司，例如天士力，持有到現在，也漲了5倍多，長期收益率也十分令人滿意。所以在歷次牛市的高點，仍然是有相當一批公司具備長期投資的價值，但此類股一般不是現在的熱門股。此外，在我們的觀念中，股票投資應該和經營實業一樣，對於一家長期前景廣闊的優質公司，不能僅僅一段時期漲得多了就考慮要賣。這樣的操作還是少做為好。 問：請談談如何發現一個有價值的公司？ 答：這個問題很大，我們十幾年的時間就在研究這個，平時的日常工作也集中在此。在這里我只能用幾句簡單的概括性的話來回答，我們希望找的公司具有“大行業，小公司，有特色”。這里的大、小是相對的，有特色就是以後能轉化為經營上的優勢；如果再進一步，最理想的投資標的是這樣的，“似小實大的行業，低邊際成本的經營，以及贏家通吃的趨勢”。其實不必所有方面都極致的理想，只要有些符合，就有可能找到不錯的投資標的。 問：兩個問題，第一，對煤炭行業的看法？是否具備長期投資價值或會消亡？第二、你們做私募的，管理別人的錢與自己投資是否不同，是否有壓力？ 答：第一個問題，煤炭在我們看來是典型的周期類行業。盡管現在行業低迷，但是在相當長時期內難以被替代，這是由我國的能源結構決定的。這類行業的公司，做投資時應註意其特點。第二個問題，管別人的錢與自己做投資，看似不同，但現在在我們這里是一致的。我們有自己的“團隊基金”，我個人和公司同事的錢都在里面，它們和客戶資金的理財產品是同步的完全一致的操作，風險共擔、收益共享。所以，我不覺著有多大的壓力。其實，每次想到有那麽多的人信任你，他們的財產都托付給你管理，我們感到的更是一種責任、價值和幸福，所以我們更熱愛這一行。此外，對私募理財的認識，決定了我們是要找能理解認可我們的投資人，如果說我們公司有什麽特色的話，那就是我們的客戶關系是最好的。我們的客戶是真正認可理解我們的，即使在各種波動中。比如08年那樣大的股災，我們的凈值也遭受了巨大的波動，但當年沒有一個客戶抱怨質疑或撤資的，反而在我們建議追加資金時紛紛響應。經過了這麽大波折的考驗，我們深深地為擁有這樣的客戶而自豪，這是我們事業的價值和信心所在，是我們能取得好業績的保障。 問：（1）創業板估值很高了，有泡沫化的傾向，您怎麽看？（2）怎麽看待風險？（3）政策上開放了私募基金，一些公募的基金經理也奔私，行業的競爭會加劇，您怎麽看待？ 答：的確創業板有些公司的估值達到了從所未有的高，甚至遠超出了商業社會的常識，比如有些公司的PB都超過了100倍。市場每隔一段時間，總有一些難以理解的投機現象出現，對這類的博傻遊戲，不用去參與。但是有泡沫並不代表一定馬上就破，而且平均的泡沫不代表所有的公司都有泡沫。我們不會因為市場有泡沫而一刀切地對待所有創業板的公司。 對風險的理解。風險的定義，有兩種，一種是波動，這是經濟學界的定義，還有一種是投資家的定義，比如巴菲特把永久性損失作為風險，而波動並非是風險。我們認同巴菲特的定義和理解。這兩種“風險觀”導致的操作也不同。我們覺著，在二級市場投資，只有能忍受波動，才能享有收益。而拒絕波動，比如所謂“控制回撤”並非是在控制風險，某種程度上是“回避”了可能的收益。 我贊同政策放開，給更多真正優秀的投資人才脫穎而出的機會和條件，而不是讓市場充斥著那些靠牌照、靠媒體宣傳、靠出鏡率來混名氣的、誇誇其談說大話而實際投資業績平平乃至很差的的投資經理。只有市場出現更多優秀的基金經理，給投資人帶來真正回報，理財市場才真正具有生命力。真正優秀的投資管理人，是不怕同行增多、更不怕競爭的。 （來源：中國政法大學商學院的演講紀要） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。 |
本周全市场PE数据解读+成功投资必备的四个素质 ETF拯救世界
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不好意思，今天部门招人，上下午都在面试，晚了，大家海涵。
先说两句前几天买的A类。如事先预想，高铁A和TMT中证A即将下
折。但我想道路依然曲折，也许还有下跌，但不到目标价位绝不放手。好在大家账面都有了十几个点的盈利，波动一下也无妨。虽然收益率不多，但在股市崩盘的时
候有这样的成绩，足以欣慰。还是那句话，A类赚不到25%以上，不会回来买股票。好在现在A类多，吃了一个可以去买下一个。来来回回的吃。
写在前面的几句废话，朋友们不想看，可以直接拉到下面看干货：
我不知道在雪球的几千位关注我的朋友们，有几个人在我像祥林嫂一样每周絮叨两次估值的帖子中有哪怕一点点触动。
进雪球的时候，起了现在这个ID，是因为中国股市从出生那天起，就是大多数人的绞肉机。70%的人必然会在这个地方赔钱。每个人都不相信自己在那70%里面，可惜，很可能，你就在里面。
“拯救世界”，这雄心太大，并不能实现。并且，别人赔不赔于我又何干？
原因是，我相信因果与轮回。这是很玄的事情，但我信。我相信也许你帮一个人，对你这辈子不会有任何影响。但你帮了10个人，100个人，你的人生会更好。这不是玄学，我相信这是科学。
中
国股市，总体来说，没有价值。没有价值的原因，是估值恒时高估。就是说，大多数时间它总是很贵。很贵的东西，你买了再想赚钱，就变得不容易。在2000多
家公司中，我相信，多说了，有200家很有价值。其它的终将灰飞烟灭。即使你没打算拥有它十年，但你只要买了，你就应该知道，它随时会价值回归，也就是，
跌回它应有的，很低的价格。
我希望你手里没有这样的股票。
问题是，在这样的市场上，为什么还有人赚钱？
相信我，在投资这项长跑运动中，真正能顺利通过终点的，一定有这样的特点：思想独立、坚韧、好学、有慧根。
他们占据了赚钱的人里面大多数。另外一小部分，是通过各种机缘，赚一票就走，再也不回来的人。
说了那么多，意思其实是：
如果你没有独立思维，就会跟着别人买卖，对一件事没有自己的看法，全都是听别人的意见；
如果你性格冲动，涨的时候生怕少赚钱，在一年涨了200%的时候义无反顾往里冲。跌的时候痛不欲生在跌了70%以后割肉；
基本不看投资书籍，看的话，也从没看过金融史，概率论或者国外金融研究家、投资家自己写的书；
面对嘈杂的噪音，不能判断哪些声音才真的对自己有用，看到真正有用的东西完全意识不到。
那么，请赚了钱就走。不要在赌场长期呆着，否则，买单的一定是你。
废话说完，干货上场：
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首先，全市场pe。依然高企，只比上个月低。中小股票依然下跌空间巨大：
各
指数近三年pe走势。与上图结论一样，中小股票只比上个月低，继续无视。非常有意思的是上证50和180。虽然价格比当时高，但估值已经跌到了去年12月
的水平。距离三年平均也只有30%多的溢价。考虑到近三年50低估，是不是可以说，50可以开始建仓了呢？呵呵，下个月ETF计划会有分晓。
分行业看：
最
爱的医疗和消费行业终于从90倍以上的pe低下了高昂的头。但可惜，离历史平均还是有60%的溢价，坚决不出手。金融指数包括金融和地产，也比历史平均高
30%。重点来了：信息指数依然是135倍pe，比55的历史平均还是高147%！！大家知道这意味着这么吗？意味着我们手里重仓的TMT行业A、互联网
A、传媒业A的下折几乎是板上钉钉。准备好开启盛宴吧。
总结：
没什么特别要说的。大股票渐渐进入可以开*的区域，中小股票依然遥遥无期。
请把自己想象成一个拿着**的猎人，不要随便开*，只要你开*，必须一击必中。否则，别说打不到最最肥美的猎物，还有可能成为野兽的晚餐。
耐心是一种美德。
祝周末愉快。
Salesforce 高管親述， 成功SaaS 公司的 6個必備條件
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0612/156435.shtml
了解你的客戶，讓他們成為英雄，對於任何一家公司來說都至關重要。
作者丨Ron Pragides（前Salesforce 高級總監）
編譯丨一笑
許多公司發展的基礎都是Salesforce.com，Salesforce 為所有SaaS公司掃清了障礙。我很有幸在 Salesforce IPO 之前加入其中。
現在的創業者更應該向 Salesforce.com 學習策略，如何從零開始，最終顛覆傳統行業格局。Salesforce之所以能夠成為一家偉大的公司，並成功 IPO，和下面六個原則息息相關。
1、簡單的表述你的價值
2、凝聚團隊，圍繞共同目標前進
3、了解你的客戶，讓他們成為英雄
4、不要開發你的客戶所要求的東西
5、客戶的信任是你最重要的價值
6、承擔風險，順應趨勢
簡單的表述你的價值
成功的商業模式必須滿足下面幾個條件：
產品解決某個需求，且用戶願意為之付費
有足夠多的潛在客戶，以發展你的公司
你的解決方案是複雜的，競爭者進入是高門檻的
具備良好的營銷能力
如果你能清楚地傳遞產品的價值，市場將會明白你提供的產品服務，潛在客戶才能夠理解。給你的解決方案一個容易理解的介紹，減少技術層面的解釋以便於營銷傳播。Salesforce 的產品在最初希望成為一個打通所有環節，覆蓋整個流程的CRM套件。Salesforce 用很清楚明了的話，描述了自己的價值，引來了一大批公司的效仿：
Salesforce：指向，點擊，完成（Point. Click. Close）
Zendesk：Zendesk創造更好的客戶服務
Hubspot：為客戶解決問題
New Relic：我們是數據控
Box：企業級內容協作平臺
凝聚團隊，圍繞共同目標前進
從創始團隊，到初創公司，到最終將它規模化發展，成為持久運營的公司，這不是一朝一夕就能完成的。創業者需要一支對公司充滿激情的團隊。
Salesforce 有一個振奮人心的目標：改變企業級軟件的分發方式。Benioff 是一個真正的遠見者，他在 1999 年就已經意識到了互聯網可以成為 SaaS 商業模式的載體。這個概念在當時就像先知給出的預言一樣。公司怎麽會願意將自己的數據存儲在第三方服務器上呢？當時的 CIO 都對 SaaS 表示過懷疑，一個搭載在網絡上的應用怎麽可能跟封裝好的軟件展開競爭？安全性、功能、穩定性和控制等方面完全不是一個水平。
面對這種市場，Benioff 提出了“扔掉軟件”的說法。他認為公司應該借助互聯網去“租”軟件，而非購買，這樣成本會低很多。想想當時購買企業級軟件得花多麽大的成本吧！每一個創業者都希望自己的創業團隊能夠對公司的使命、願景燃起激情。而真正偉大的公司是會將這樣的激情、奉獻精神註入到每一位員工的血液中的。
了解你的客戶，讓他們成為英雄。
與客戶建立持久的關系，這對於任何一家公司來說都至關重要，對 SaaS 公司來說更是如此。線下的傳統商業模式，更關註於成交時的客戶體驗，不太關註交易之後客戶所獲得的價值，這在 SaaS 公司是絕對不能出現的。那麽傳統企業級軟件和 SaaS 商業模式到底有什麽區別？
傳統企業級軟件：
在某一個時點達成交易，客戶在此刻做出購買決策
價格昂貴，企業級軟件高達上百萬美金
軟件由客戶來安裝，有時客戶還需要購買硬件
軟件的升級版也由客戶進行購買和安裝
SaaS 模式：
“銷售”變成了“租借”，按照用戶數來收費
客戶不需要購買任何的軟件或者硬件
客戶不需要配備專門的IT運維員工
SaaS 的更新是無縫的，在客戶不察覺的情況下完成
在 SaaS 領域，“銷售”只是長期合作關系的開始，SaaS 供應商應不斷地調整，以滿足客戶的需求，如果他的服務沒有提供價值，客戶很可能不續約，因為本身投入的費用就不多，因為更換成本更低。SaaS 供應商就像是地主，將能夠實現各項功能以及數據存儲的入口權限出租出去。
Benioff 很明白 SaaS 公司需要的不是傳統的客戶支持團隊，他給公司帶來了一個全新的職位—客戶成功經理（CSM）。能夠享受到客戶成功經理服務的客戶往往都是願意購買較昂貴的高級版本的客戶，CSM 會分析客戶對 Salesforce 的使用情況，主動積極地給出最好的做法是什麽。客戶成功經理會經常與客戶交流，每個季度給出一個分數，來顯示這項服務提供了多大的價值。
除此之外，Salesforce 不放過任何一個用了它家產品之後獲得成功的案例，Salesforce 有一個走廊，掛滿了海報，每一張海報上面都是一個真實的用戶，而且他們都貼上了“英雄”字樣的標簽，甚至在後續的網絡廣告中直接把客戶稱為英雄。
不要開發你的客戶所要求的東西
作為 SaaS 公司的創業者，你能夠簡明的陳述產品服務的價值，你用勇氣和遠見鼓舞著團隊，你明白初創公司需要吸引和留存客戶（長期“租戶”）。所以下面的建議可能看上去不合理：不要開發你的客戶所要求的東西。你的客戶也許會有具體的要求，但是你需要去判斷，他所要的這個東西是否真正有助於他商業上的成功，因為客戶的成功就是你的成功。
Salesforce 在 2000 年的經歷，足以說明這個道理。當時許多公司都沒有習慣將數據放在第三方的服務器上。一想到一款應用的所有人和實際運營人是第三方，很多公司都很抵觸。Salesforce 當時的很多客戶都堅持要求開發出來一個公司內部部署的版本。
這個時候就得看創始人的決心和判斷力了，他們是否能夠堅守自己當初的願景，顛覆整個軟件產業。他們知道客戶一直想要的是什麽，但是最終還是拒絕了這個建議，如果他們當時照做了，那麽他們就無法打造一個為 SaaS 應用的平臺。
客戶的信任是你最重要的價值
如果 SaaS 公司的客戶留存率出現了問題，這就敲響了創業的死亡之鐘。對於一家興旺的 SaaS 公司來說，你需要穩定，並且不斷地提高客戶留存率。你的用戶應該隨著時間的推移而不斷累積，理想情況下，他們的消費會不斷升級，使用越來越多的功能，因為他們的事業也在向前發展，業務的複雜度在上升。
如果你的客戶不信任你，那麽他們就不會留下。在 Salesforce IPO 的 18 個月里，我們確實出現過有關信任的危機。隨著團隊、軟件、數據庫規模成倍的增長，我們越來越難做到按時，按質的達到企業級軟件應有的水準。
服務器的性能以及正常運行時間都嚴重紊亂。從 2005 年的 12 月到 2006 年的 2 月，Salesforce 是在憤怒和質疑中走過來的。面對外界的質疑，Salesforce 的聯合創始人 Parker Harris 停止了所有新功能的研發，我們的團隊開始專註於提升服務的穩定性。整個過程花費了幾個月。
迎接風險，順應趨勢
相比大公司，初創公司更具創新能力，更靈活，能夠嘗試最新的科技。初創公司的存在就是為了用全新的方式來解決已有的問題。創業者都是遠見者，他們看到一個更好的未來，並且相信是經由他們之手實現。
對於創業者的挑戰是：持續不斷地去思考下一步該做什麽。接下來應該對哪個領域，哪個環節做出顛覆？它將如何塑造本公司？創業本身就是擁抱風險的一個過程，而創業者還需要做出大膽的宣言：下面將會發生什麽。
每一個階段的演化，都是來自於公司所面對的直接競爭，甚至是周邊領域中公司的競爭。產品策略來自於移動計算、社交網絡、大數據等領域的趨勢，為了不斷地推進自己的宏圖願景，也一直在為了核心技術不斷地收購其他公司。
Benioff 經常做出有關軟件未來的預言，並且驅使團隊將這些預言變為現實。他非常喜歡這句話：你總是高估一年內可以做的事，也總是低估十年內能做到的事。
匿名用戶
牛逼的運營，除了有創意、執行力、方法論，還有哪個技能是必備的？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0715/157448.shtml
會溝通的運營才是好運營
一個產品項目團隊通常包括如下幾個工種的成員（具體情況和不同時期人員配置會有增減）：產品、設計、研發、測試、運維、運營、市場、商務、渠道。
在產品開發初期，產品和研發同學會作為主導，讓產品從無到有，並且確保產品按需完成。產品上線後的日常管理和數據指標就會變成由運營來扛，產品的用戶量能夠有幾個“0”就看運營和市場、渠道、商務童鞋能做多少事啦。
在為產品攻城略地的運營過程中，我們會大量收到來自用戶的功能和需求的反饋，有時候為了近一步提升產品數據也會為自己的運營項目提產品叠代需求。這時我們就需要向產品提需求、技術提排期，UI提交互…緊接的就是一場漫長而又不得不做的溝通等待著去面對。
美國著名學府普林斯頓大學對一萬份人事檔案進行分析，發現：“智商”、“專業技術”和“經驗”只占成功因素的25% ，其余75%決定於良好的人際溝通；另外，哈佛大學就業指導小組調查結果顯示，在500名被解職的男女中，因人際溝通不良而導致工作不稱職者占82%。
運營為了讓自己不被解雇，與團隊其他成員是否能夠建立良好的溝通就顯得尤為關鍵。
做過運營的人都知道，在公司里需要我們經常去溝通的人有三種，分別是產品、技術、UI，（少部分的商務、渠道的童鞋），下面進行一一的溝通方式說明，希望對的項目推動溝通有所幫助。
一、運營如何與產品良好的溝通？
自從有了運營和產品兩個崗位之後，他倆關系向來是最微妙的，非常容易產生相互瞧不起對方的情況。如果公司把運營和產品獨立成個部門，分別由不同的領導帶領，估計他倆是各自盯著對方，抓住問題隨時開撕：
在運營來看，產品占用了那麽多的開發資源，大部分時候做出的是粑粑一樣的功能，每次還得幫他們擦屁股，做他們的接盤俠。
在產品看來，運營除了小打小鬧發獎做活動，帶來一波對產品發展並沒什麽卵用的羊毛黨，其他好像也沒什麽大的作用，就不能整點讓我一樣影響產品震驚行業的事情嘛….
運營和產品這樣相互不對眼可能出現的一個問題是，運營的項目推動排不上期，產品的功能沒後續運營管理，甚至連最核心的產品日活數據也都會下降。姑且不論責任究竟出在哪一方，寶貴的時間都耗在了吐槽上，最後誰獲利？
破這種局的解決方法有花錢和不花錢的，如果公司預算允許可以運營團隊招產品經理，產品團隊招運營人員。不想多花錢的話從組織結構上理順，為一個產品線配備齊全人員的產品事業部制，就比按職能劃分按任務派活的大部門制更能激發員工對產品的責任感和積極性；（似乎調組織架構並不簡單），要麽咱們運營以身作則好好溝通了哈。
1.同頻道的語言溝通
運營每天比較多的工作是做內容、寫策劃書、寫PPT，產品則做是用戶需求分析、競品的功能分析、需求文檔的撰寫、畫原型圖…..做的工作不同，決定了我們溝通的載體和方式不同。
運營用對的運營和產品做溝通，不能只是拿這一份策劃書就去了，還需要寫一份產品需求文檔（MRD），這是能夠快速讓產品知道我們的需求以及他們需求做什麽的文檔，初次溝通細節並不一定都要標清，但核心功能點的交互需求必須寫明。
2.告知收益，不邀功
運營從細節的優化出發，產品則是做產品層面比較大的叠代。運營和產品的所有工作本質目標都是為了最大化產品的價值，只是手段和思考方式不一樣。
作為運營在跟產品溝通項目的功能需求時，可以明確告知該項目對他現在所負責的產品的收益。產品關心的收益無外乎，自己做的產品有更多人在使用，或者證明自己做的那些功能對產品的核心目標數據有促進作用，例如你的項目直接複用產品團隊的某個功能，然後再立項時直接點名感謝某產品經理的功能支持，估計就會溝通起來順暢些。
3.虛心學習，不情緒
心理學發現，當人們發現領袖出現一點個人主義的苗頭，就會變得冷漠，甚至出現敵對的情緒。相反，藏身幕後、不那麽拋頭露面的領導更會受到普遍的尊重。
《紐約世界報》的創始人和出版人普利策就曾對他的編輯們說，如果在一個緊急時期他所發的命令違背了該報的政策的話，編輯們可以不予理睬。學會謙讓，在人際交往中絕對是“退一步海闊天空”的事。
作為運營我們可以想到各種各樣好玩的創意和點子，產品在邏輯上比較好，對產品的所有數據和接口都比較了解。對於小的項目運營的確是可以獨立完成產品需求文檔的撰寫，但是大的產品叠代需求，最好是虛心學習，不情緒，如果能跟產品一起商量合作的話，估計能夠起到更好的效果，至少是和技術溝通的時候會把所有產品的細節想的更清楚。
4.借力領導，不沖突
有一次自己在深圳做分享，有童鞋問道“運營如何更好的跨部門溝通”？當時我給的建議是“可以先嘗試自己溝通解決，然後如果實在沒辦法解決，為了避免沖突可以發郵件抄送部門領導，然後讓領導幫助推進項目。在貼吧那會，看到有一位銷售，把郵件抄送給了副總裁，然後產品立馬把問題解決了，哈哈！如果你平常人緣好，可能會有另外更好到方式”
為了項目推薦借力領導，需要提前跟領導知會，讓他們來指導你這封郵件要寫哪些內容。運營需要做的就是在與領導進行知會溝通時，告知項目背景、項目收益、項目現狀、目前遇到的需求問題、然後需求優先級排序（哪些功能必須要做，不做就沒辦法完成項目），希望得到產品怎樣的支持。
二、運營如何與設計良好的溝通？
在優化/開發產品的某項功能時，當運營和PM將功能的原型完成之後，就需要UI針對原型上的文字和互動模塊進行視覺的設計了。
對用戶來說，在這個看臉的年代美觀性是決定他們是否會使用這項功能的關鍵；對於運營來說，功能的視覺效果直接影響的是項目數據，因此運營與UI之間的溝通直接決定了功能的質量和項目數據的好壞。
按理說只要把原型圖畫好，然後給到設計師，我們等著出圖收貨就好。但是真實的情況是做項目時在與UI的合作過程中會經常出現以下狀況，不知道你是否有同樣的問題：
a.UI不在意功能的邏輯，只關註產品的美觀，比如“投票按鈕的旁邊的點贊拇指原本是凸顯這個按鈕表示“支持”，但在UI的說這會讓頁面顯得很擁擠，就直接變成了文字“支持”。
b.UI童鞋設計出的頁面效果，差強人意沒有達到運營預期，得返工修改
c.為了讓功能更有趣，運營和產品經常能夠溝通出新的交互方式，UI童鞋不願意修改，覺得沒那個必要。
d.產品、運營、UI都對頁面的視覺很滿意，但自己的直屬領導覺得不行，需要設計繼續修改。
e.功能的視覺做好了，可功能遲遲不上線，UI童鞋老催進度。
良好的合作是建立在尊重與交流上的，要相信對方的專業水平。UI設計師最怕什麽？
最怕自己設計出來的頁面最後沒上線，等於自己這段工作的價值沒有得到承認，作品又只是躺在磁盤的PSD，本質上他們也是希望能夠讓自己作品讓更多的用戶看到，但是他們需要運營給予更多持續修改的動力。所以，通常情況下，遇到需要修改的時候，運營可以嘗試用下面這些方式規避和做說服溝通。
1.提前參與，有效設計
運營在功能設計的初期就可以讓設計參與進來，在和產品畫原型圖時可以咨詢他們的建議，畢竟人家是專業做設計的，看的交互方式和頁面比我們多，指不定能夠有更好的功能呈現方式。當然，最重要的是設計的提前參與能夠在後續的頁面設計過程中，少花時間去重複解釋原型圖每個按鈕的交互，設計師也更能夠理解每個按鈕放置在運營層面的思考。
2.迂回說服，給予肯定
每一個設計師背後都有一群指點江山的神:“你這樣做不好看，把左上角的字放大，顏色調深，整個風格扁平化不夠”。
沒有人喜歡被否定，如果對於產品視覺設計上有自己的看法那麽最好的溝通方式是“如果把這個按鈕填充成藍色，把頁面色系統一下是不是會看著更舒服，當然這只是我的想法，畢竟我沒有你專業，你可能會有更好的修改方案”。
積極的員工，大家都是在為一個好的結果努力，建立在良好的溝通上一切都是可以商量的，當然前提是不能因為自己的原型失誤導致的頻繁修改。
對於有更好的交互完善修改需求，在提自己的修改需求前可以先對他的作品給予肯定“現在這版設計很好啦，我和產品溝通後覺得，這個按鈕可能變成跳動的球可能會更符合整個頁面的風格哈，不知道你是否也怎麽認為？”
3.群組溝通，進度互通
運營作為功能發起人要確保技術、產品、設計各方信息不通，千萬別成為一個傳話筒疲於奔命了，哪里還有精力去思考完成數據目標的其他事情。群組溝通就是拉一個項目討論組，讓UI設計師跟技術對接頁面圖層分布和切圖邏輯，讓設計師來及時響應技術關於顏色RGB數據。
然後技術也可以第一時間在群組里同步開發進度，設計師也更能夠知道整個項目的開發進度，不至於認為是運營不把它的頁面設計作品擱置了。
三、運營如何與技術良好的溝通？
當UI設計師把頁面制作出來以後，運營需要拿著它和產品童鞋完善的產品需求文檔到技術部門尋求排期。為了不需要天天詢問進度，不需要擔心某個需求無法實現，不需要無休止地重複測試提交 bug，為了項目的順利上線，運營在與技術溝通時需要註意以下問題。
1.充分說明，調動積極性
程序猿都喜歡自嘲為碼農，如果你真把他們當作只負責寫代碼的互聯網農民工，那就悲劇了。技術跟運營不是一個部門，只有合作關系沒有領導被領導的關系，千萬別只是運營單方面壓需求下去，說自己要做某個東西，告訴研發自己要這樣這樣實現，而且必須在指定時間點完成。
為什麽現在越來越多的技術同學能夠轉型做產品經理甚至創業做CEO，因為靠譜的研發有想法有上進心的研發，一定不是機械地只管接活幹活的人。
他們對業務也有自己的理解和想法，有時還能從專業的技術角度給出更好的解決方案。前提是要讓他們充分了解這個需求的來龍去脈，這個需求的背景，不僅僅是知道我們要做什麽事，更重要的是我們為什麽要做這個事：現在的這個產品需求是我運營經過調研分析確定的，我的解釋是否能讓你足夠清楚明白了？然後從研發的角度，請你看看是不是有其他的隱藏問題？你有沒有更好的解決方案？我們一起再探討。
2.明確需求，別輕易改動
運營的工作廣泛而又瑣碎，很多時候要求「多線程任務並行」，經常要和各種用戶打交道。因此運營的思維是比較發散的，需要具備相當的靈活性，這是運營工作的一大特點，也是在溝通中存在最大的問題。
對功能設計階段添加和修改新的需求，可能還可以溝通，如果在開發階段還對需求有所改動的話，估計和技術的同學友誼的小船離翻不遠了。
所以，明確需求，別輕易改動（錦上添花的需求就等下一版來晚完善吧），給到的技術的開發文檔和頁面最好是最終版的，改動的越大你的項目被其他項目排期擠壓掉的可能性就越大，項目的不能順利落地，估計設計也會跟你急。
3.模塊溝通，讓問題沈澱
技術人員和數據代碼打交代，基本是單進程工作，為了提高單位時間里碼代碼的效率，他們基本上是需要處於“飛行”工作模式，寫到 high 了物我兩忘，完全沈浸在代碼的世界里也是有的。
如果運營隔個幾分鐘就打擾他一下，改個這里，修個那里，問個問題……研發的思路就中斷了，這些單線程的同學們多半會抓狂。所以運營和技術溝通必須利用工具來管理需求。把所有產生的需求說明和建議統一放到項目管理工具中，如 JIRA 就是一種很常用的工具（在大公司基本上也有自己的開發需求溝通工具），匯總一批需求定期和研發溝通，確定優先級和排期。
如果是緊急的需求，或者重大的 bug 出現（比如用戶無法登錄了），這種可以隨時找研發處理，但是盡量不要零敲碎打地報需求，尤其是不要用即時溝通的方式，比如 qq，電話給研發報需求，容易遺漏，不好統計和反饋，而且也給研發造成打擾。
會溝通的運營才是好運營
溝通的本質是——讓他明白你想要什麽，你明白他想要什麽”，就是在團隊中每個人都在自己工作的前提下主動去了解團隊其他成員的工作內容，不關關跟技術、設計、產品同學，和市場部、渠道部也是多溝通可提前知道能夠幫助自己提升數據的可借力的點。
運營的目標是要最大化產品的價值。這中間無論運用何種手段，只要合理合法不違反公司規定都是沒問題的。但如果總想著利用別人，占點便宜，也許一時可以，長久都是不奏效的。
最好的溝通合作方式：不只是單純的部門之間工作配合或者幫忙而已，是讓參與的人有共同的利益，要舍得分享，賞罰分明，產品做得好了，大家都有功勞，該分錢分錢，該團建團建。大家都知道跟你做事不吃虧，時間長了，靠譜的人會願意持續跟你配合，你的口碑和職場信譽也就建立起來了。
匿名用戶
不會技術、不懂銷售都沒有關系，創業者最必備的能力是——講好故事
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0827/164848.shtml
作為一名創業者，你真的會講故事嗎？
來源 | IT桔子（ID：itjuzi521）
文 | 原野
作為一名創業者，你真的會講故事嗎？面對這個問題，估計有些人會不屑一顧，覺得講故事這種小孩子的把戲怎麽可能進入冒險家的樂園？
但如果仔細想想你就會發現，從一開始，一旦你選擇成為一名創業者之後，你就必須能講一個動聽的故事，這是任何一個創業者必須掌握的技能。
當公司剛剛成立，這個時候一分錢要掰八瓣用。你想要市面上最優秀的人材，可是你囊中羞澀，無法按照人材市場上的正常價格來聘請他們。這個時候，你就需要講故事了；
當公司團隊組建好了，你的錢不夠用了，面對重重圍堵，你需要借助外部的力量來突破瓶頸。這個時候你需要融資，你需要站在幻燈機跟前，給投資人講故事；
當你把前面的兩關闖過，公司的規模開始做起來了。你們創始團隊開始逐漸從管理崗位上退下來了。充足的資本可以幫助你們在市場上找到最具有才幹的高級經理，八面玲瓏的 PR 以及工程師。他們知道如何在最短的時間去將公司接手過來，並在此基礎上不斷開發新的架構和系統。這個時候你是不是長呼一口氣，覺得自己可以不用給別人講故事了？
錯。當你無法把故事傳承下去。日益龐大的公司會逐漸走在偏離初心的道路上。當每一個人內心的火已經熄滅，他們自然而然地會過渡到「當一天和尚，撞一天鐘」的狀態里。從辦公室隔間走到衛生間的這段不長的道路上，一天會出現多少的交頭接耳，流言蜚語，而這些窸窸窣窣的聲音又會以怎樣的方式，撕扯，啃蝕這個公司的生命力？
看，就是到了最後，你還得講一個動人的故事，這個故事得不僅能讓所有人記得住，而且他們在給別人說起來的時候，眼睛里面是會散發著光的。
亞馬遜：讓程序員都學會講故事的好處
Amazon Web Services 是 Amazon 帝國中業務占比最大的一塊內容。去年的收入就已經超過了 120 億美金, 也正是有了這部分的收入來源,Amazon 公司才能不斷地去擴張 Amazon 的電子商務及媒體運營的版圖。
Amazon Web Services 是一套為程序員準備的在線工具和資源，你可以借助它們去做各種事，無論是開發物聯網技術還是建立機器學習庫，又或者是開發一些簡單傳送數據的自助服務。每一年，AWS 都會推出數百個全新的功能和更新。
但是在每一次開始做更新之前，AWS 的經理都會要求程序員去寫一個有關此次更新的 PR 簡報，這可不是什麽心靈雞湯訓練法，公司是要通過這種方式，強迫程序員能認真回答下面的問題：「誰在使用這個產品？」；「這次更新會帶來什麽價值？」；「它創作價值的方式是怎樣的？」，以及「他們為什麽要開發這個功能？」。
如果程序員無法圓滿地回答上面的問題，那麽這個項目就只好退回到在白板上塗塗畫畫的最初始的階段了。
這樣做，會讓 AWS 不會開發出來用戶不想用，不會用的產品出來，有了這個硬性的規定，他們會基於用戶的訴求和期望去開發功能，完善產品。
更重要的是，它提醒公司的每一個人，請註意，不僅僅是營銷人員以及 PR 職員，去思考這家公司一直以來要解決的是什麽問題。這讓每一個人的思想都能聚焦在最重要的事情之上。
在一線工作的人們，往往會埋頭於手邊的工作細節，而忘記了對公司最為重要的願景和使命。你需要以不同的方式來提醒他們，在公司成立的時候所說的那個故事。
Lyft 公司的故事是如何助其高速增長的
Lyft 公司是 Uber 的競爭對手，而這兩家公司所講的故事又是各具風格。Uber 在舊金山推出黑色汽車後，一直以來是將自己打造成對抗管制者的反抗力量；而 Lyft 則走了不同的道路。它走的是更歡快，明亮的路線，它要在全世界範圍內，掀起陌生人交友的熱潮。讓大家在一次愉快的出行過程中，結識彼此。
其實這兩家公司在叫車領域中都遭遇著越來越大的壓力，不僅僅是他們要試圖吸引用戶，他們還需要爭取到更多的司機，讓他們持續不斷地加入進來。Uber 的冷冷的，企業級的品牌形象似乎在這里就幫不上什麽忙了。而 Lyft 則給我們描繪了一個人人都渴望參與的，彩色的未來。
據報道，Lyft 的司機要遠比 Uber 司機更加的快樂。
為什麽大公司都有一個特「宏大」的願景？
人們總是要在生活中去尋找一些意義，覺得他們做的事有意義，這個世界也在不斷的變好。你要設立的這個願景，要站在非常高的尺度上，這是每一個人都欣然向往的未來。而且，你的產品每一次的更新和嘗試，都是在朝著這個願景前進。人們知道你並不是誇誇其談，用戶的忠誠信賴度也會逐漸攀升。
你要建立的這個願景，要比這個領域中其他競爭者的願景要更高遠一些。最起碼也不能落了下風。這個願景將直接決定公司的氣質，文化，甚至於每個員工走出公司去跟人談判時所具有的氣場。
Amazon 將整個世界打包，並送到你的家門口；Tesla 把平日里的加油站一並抹去，給你帶來更加高效，幹凈的汽車；Apple 簡化了計算機世界，讓每一處細節都是如此的簡潔自然；Google 讓世界的知識在放在你的指尖；SpaceX 將我們帶往火星。
有了宏大願景之後的幾點好處：
在嘗試新的戰略、舉動的時候，不會再猶豫和迷惑，你只要拿來跟你的願景比對就好了。有些時候，確實一些舉動能夠短期內提升公司的營收，但是它是有損於公司的願景的，一旦比對之後，你就不會走上歧途了。
有了宏大願景之後，你問自己的問題也直接上了一個層面。你不再老是問自己：「我手頭現在就這麽點錢，我們到底能做什麽呀！」相反，你會問自己：「哪些事情能讓我們離這個願景更近一些，我們手邊的資源能幫我們哪些忙？」在這個問題之上，來形成方案。
當公司中斷了某個服務，或者砍掉了某個產品線的時候，流言蜚語就會起來，大家都開始嘀咕是不是公司業務上遭遇重創，不得不去砍掉一些東西來保全生命？很快就人心惶惶起來。如果你有了一個確定的願景，那麽你就能非常清楚的解釋眼下的舉動，人心也就得到了安撫。
所以，請記得，時刻去準備講一個讓所有人目不轉睛的故事，它是你能開創未來的關鍵。
匿名用戶
成功炒家必備法律意識 周顯
1 : GS(14)@2015-04-20 15:32:00http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】有幾名年輕股壇人物都很不錯，其中一個和我很要好，股票知識很好，炒股贏了很多錢；另一個我則向來只聞其名，就是當年曾被稱「少年股神」的火燎森。
為什麼會把這兩人同時提出來討論呢？皆因我認為他們都是非常聰明、努力的年輕人，市場觸覺亦很好，這些都是在股壇不可多得的優點，應有發大財的可能。不過他們有同一個缺點，就是英勇過度，但法律知識不足，很容易越過火位，惹上不必要的麻煩。
要知道股票的世界，就是法律的世界，搞股票的人，一定要有大批律師作為顧問，自己負責想點子闖關，律師則負責把關，告訴你那些點子可行，那些點子不可行，大走法律罅，從大到小，從李嘉誠到小莊家，都是用這種方法來賺錢的。如果想省掉法律專家的顧問費，另一個有效方法，就是找律師當女朋友。
之所以寫這文，皆因有報道說「少年股神」的出現，就是爆煲先兆。火燎森卻表示，2007年12月他的第一本書面世，但金融海嘯是在2008年發生的，所以股市「家我覺得係起步，我睇五萬四啦。」
這簡直是天才式的觀察，因為很多股災先兆，例如人們瘋狂入市、擦鞋仔講股票、賣樓炒股等等，都不是甫出現就股災的，不會未happy過就大鑊，而是一連幾個月，這些人賺到大錢，日日都見到報道，羡慕死無賣樓炒股的人，股市才爆煲的，這好比電影結尾高潮，都要搞十幾分鐘啦。火燎森的這句話，道出了箇中真諦，這證明了他的確是比其他人高出一籌。
[周顯 投資二三事]
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