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遭德銀入稟追債逾億元第一天然6董事突「消失」

2008-12-17  AppleDaily


【本 報訊】第一天然食品(1076)前日被德意志銀行入稟高院,就提早終止一份美元利率掉期合約追討1.24億元。最離奇是第一天然前日亦停牌發出通告,寫明 「於公告日期,公司之董事會成員包括主席及執行董事楊宗龍,沒有非執行董事。」其餘六名董事突然「消失」。記者:高淑嫻

第一天然對上一份通告是在11月5日發出,董事名單包括楊宗龍、其子楊樂、女婿倪朝鵬及葉仕偉四名執董,黃之強、陸則堅及梁照誠3名獨立非執董。該公司基本上是一家人話事。楊樂是行政總裁。

一直無交代有董事辭任

該 公司之後一直沒有發出通告公佈有董事辭任,但本周一發出的停牌通告,指董事會成員「包括楊宗龍,並沒有非執行董事」。此事屬非同小可。第一,為何其他6名 董事突然消失;第二,《上市規則》規定每家上市公司至少有3位獨立非執董,但第一天然沒有非執董,可能違規。市場懷疑第一天然是否因為董事突然消失而停 牌。本報昨晚試圖致電楊宗龍查詢,但手機電話無人接聽。市場消息透露,近日有個別銀行代表到第一天然在港辦事處均「摸門釘」。根據年報,第一天然的主要往 來銀行是中信嘉華、建設銀行(939)、星展銀行、廈門國際及台新國際商業銀行。

有銀行代表「摸門釘」

該公司的中期業績報告 表示,截至今年6月底止,有現金及現金等值物7.93億元(人民幣.下同),連同應收賬款3億元及存貨等,流動資產達11.7億元;非流動負債合共 1.73億元,包括銀行貸款6187萬元及可換股票據2356萬元。公司另有一筆來自衍生金融工具的負債,正是與德意志銀行簽訂的美元利率掉期合約。德意 志前日的入稟狀指出,兩者去年4月簽約,合約2012年到期,遇上違約風險,德意志可提早終止合約。第一天然收取1000萬美元,之後要向德意志付息,但 去年底支付首期息後,再沒有付息,德意志上月提早終止合約,現追討1593萬美元(1.24億港元)。楊宗龍為中國包裝(572)主席兼大股東楊宗旺的胞 兄。
遭德 德銀 入稟 追債 逾億 億元 元第 第一 天然 董事 消失
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中國動向:高盛VS德銀 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb54001016xb5.html

這兩大行給中國動向給出頗為差距的目標價,0.65(高盛)VS 1.4(德銀)。我當然支持德銀了,長期還遠不止這個目標價,動向能否複製安莉芳的行情,就看大股東有沒心經營了,還是很看好KAPPA這一品牌的價值。 德銀估計她手握47億RMB現金(動向收市市值41億HKD),低的也許會更低,我對價值投資都有點迷惑了,理論上低於現金值,品牌及網絡白送。---- 如果大股東有心經營的話,應該回購20%以上的股份,或私有化。如果大股東要挪用資金或說現金值有大水分,也認了----民企!!她未來的股價更多的取決 於大股東的態度,而不是整個市場環境。她的盈利警告未提「虧損」。相比其他運動品牌,也更率先勇於自曝家醜。而對於A股的休閒服飾,例如X馬,邦威這些, 我放長雙眼看她們何時變臉及一旁大聲嘲笑愚蠢的投資者。

 

七月會收到幾筆可觀股息,新華文軒,深圳控股,寧滬高速(A股)年終股息還沒收完,年中的又來了,月 底會收到筆克遠東的中期息。這些資金都會繼續再投資,目標仍是中國動向及思捷環球,寧滬高速(A股),中石化(A股)。我相信思捷環球的年終業績有驚喜, 有預留的關店資金回流及不再為美國市場出血。

 

看了年中的報表才知道,經過多次買進的深圳控股和新華文軒的市值很接近---又是房地產,自己的投資跟中國經濟一樣,離不開房地產。

 

投資有風險,謹慎獨立思維。


中國 動向 高盛 VS 德銀 BILL
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德銀被控在金融危機期間隱瞞120億美元巨虧

http://wallstreetcn.com/node/20404

德銀被控在金融危機期間隱瞞120億美元巨虧

2012年12月06日 06:32   
文 / vickyxia

曾供職於德意志銀行的三位人員向包括SEC在內的美國監管機構表示,德意志銀行在金融危機期間未確認在衍生品「槓桿化超級高等份額交易(leveraged super senior,一種CDO交易)」中蒙受的最高達120億美元的賬面虧損,以避免政府救助。

他們三人表示,如果德意志銀行按規定確認這筆名義價值1300億美元的交易的損失,其資本將降至危險的水平,這可能導致需要政府救助才能夠擺脫困境。為此,德意志銀行的交易員在明知應當按市值計價(Mark to market)的情況下而做出隱瞞,以避免在金融危機時刻引起恐慌。

舉報者中有兩人表示,德意志銀行錯誤記錄了2009年伯克希爾提供的保險的價值,而這此前一直不為人知。

德意志銀行在聲明中表示,這些指控已經過去兩年半,並且在2011年6月就已經公開;他們進行了細緻而徹底的調查,發現這些指控「完全沒有根據」。

德意志銀行表示,舉報者缺乏對於事實的瞭解和責任感,德銀將繼續配合SEC對此事的調查。

這些舉報是在2010和2011年分別發生的。三名舉報者配合SEC的律師提供了銀行的資料。

其中兩名人員表示,由於他們在銀行內部表達了對此事的憂慮而被解僱。其中一人Eric Ben-Artzi是德銀的風險管理經理,他在向SEC遞交了舉報材料的三天後被德銀解僱。他在向勞工部的文件中表示自己被解僱是因為舉報行為而遭受的迫害。

德銀的高級交易員Matthew Simpson也在向SEC遞交了舉報材料之後被解僱。德銀向Simpson支付了900000美元來私了「舉報迫害」的問題。

第三名舉報者要求匿名,他之前就職於德銀的風險管理部門。在向SEC作出舉報之後,他選擇主動離職。

SEC執行部主管Robert Khuzami對此次調查採取迴避態度,因為他在事件發生期間擔任德意志銀行美國分支的總顧問。現任總顧問Dick Walker之前則擔任Robert Khuzami目前所在的SEC執行部主管一職。


德銀 被控 金融 危機 期間 隱瞞 120 美元 巨虧
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德銀掩蓋巨虧內幕:又是衍生品估值惹的禍

http://wallstreetcn.com/node/20614

FTav:關於資產估值問題的爭論很容易就會轉變成哲學問題。我們上週四就報導了,德銀三名前僱員指控德銀沒有給它的信用衍生品頭寸合適的估值,進而給市場創造了一個具有誤導性的健康印象。

我們首先想到:「德銀大不了和其它銀行一樣,難道不是嗎?」但其中涉及巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司,事情看起來就變得有趣了。

看起來,德銀的故事和一種特定類型的信用衍生品相關:

...給被稱為槓桿化超高級的衍生品結構頭寸錯誤估值了...

「槓桿化」超高級?看起來有點矛盾,但這只不過是個名字。

補充一下,銀行、債券保險商、對沖基金和其它金融機構,經常進入超高級交易,而相對於這些交易的名義價值來說,真正交換的現金流是很少的,甚至沒有現金流。

超高級層次是銀行CDO產品製造流水線留下的碎石。這個層次的利息水平通常很低(可能只有幾十個基點),所以它們對投資者缺乏吸引力。同時,銀行會把它們的風險看作是可忽略的,因為在超高級層受到影響前,下面還有大量的次級層資產可供緩衝損失。

向債券保險商購買超高級層的CDS,也是一件容易而廉價的事情。所以審計員和監管者已經被說服相信這個層次的資產沒什麼好擔心的。

起碼在債券保險商開始被下調信用評級,和這些頭寸的市場價格開始滑落前,是可以這麼認為的。以下是一些細節。

但那時候還存在"槓桿化的超高級"交易,這是涉及非債券保險公司投資者的結構性產品。我們週四的報導提到了加拿大的退休基金。下面給出了圖解:

右上角所示的超高級層在投資者角度說上「槓桿化的」,因為投資者在簽訂合約時出的錢是遠少於投資者的實際頭寸的。這些交易的另一個特徵是,潛在的信用質量不是次貸按揭,而是看起來更安全的企業債務。

引述我們的報導:

德銀從加拿大投資者那裡買來了違約保險,接著又通過美國的信用基準指數CDX,把違約保險出售給其他投資者。德銀可以從這兩個頭寸中賺取幾個基點的利差,可能是0.03%。

建模的困難來源於,與客戶的超高級頭寸和利用CDX對沖(後來又利用了一些標普指數看跌期權)之間的風險錯配。 同時,因為如果這個層次的資產質量惡化,客戶可能會選擇離開而不是繳納更多的抵押品,所以存在一個「空隙期權(gap option)」。

在我們報導的分析中,闡述了三名前僱員的看法。簡而言之,指控主要是指,德銀對頭寸的估值沒有合理地反映空隙期權存在的風險,或是對沖不完美的風險——後者讓我們想起了摩根大通的倫敦鯨事件。

關於具體數目的報導:

但當時德銀囤積了不能再多的頭寸,最終佔據了所有槓桿化超高級交易的65%,最終累計了名義價值為1300億美元的資產配置。

這是個巨大的數字。這些資產配置由什麼組成的呢?只有出售給客戶的槓桿化超高級產品嗎?還是在另一端還有CDX的頭寸?可能還有普通的超高級產品,這也是CDO製造管流水線的一部分。

在CDO業務上,德銀是一個大玩家。下圖從CDO的未償付規模提供了另一個視角:

在2009年一季度之前,全球一共有1.308萬億美元未償付CDOs產品。這存在一定的誤差,上圖排除了像一些只有一個層次的交易——這可能包括一些槓桿化超高級產品,如果這些槓桿化超高級產品是獨立構建的,但對我們來說看起來不像會這樣構建。上圖的數據讓我們相信,1300億美元的頭寸至少含有CDX的頭寸。回到主題…

故事主要配角,巴菲特出現:

兩名前僱員指責,德銀在一些頭寸上,錯標2009年由巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司出售的保險產品的價值。而這些安排的存在,在之前是完全沒有公佈的。

這是與槓桿化超高級產品有聯繫的另一類風險——定價貨幣風險(quanto risk)。這類風險的存在歸咎於加拿大投資者持有的產品是由加幣定價的,但CDX交易是用美元定價的。所以:

伯克希爾公司在2009年以7500萬美元,出售了一張存在定價貨幣風險的保險給德銀。而德銀認為自己已經完全對沖了風險。但我們翻查了交易的合約,如果出現損失,伯克希爾公司的賠付金額上限只有30億美元,但當時德銀聲稱該保險價值數百億美元。

你可能會記得,伯克希爾公司還曾出手拯救過另一片區域——撿起了一些債券保險公司的市政債券業務。特別指出,這是通過伯克希爾哈撒韋保險公司完成的。巴菲特當時會認為這是筆漂亮的交易,至少有一段事件是這麼想的。

下面是伯克希爾2010年的10-k報表(用於公佈衍生品頭寸的):

定價貨幣的內容在哪?可能是沒有被分拆披露。

伯克希爾曾經就其信用頭寸發表過如下言論:

在2008年下半年和2009年年初,發生了數件信用違約事件,主要和涉及非投資級別(或高收益)企業債券發行者有關,在2009年,我們大約賠付了19億美元的賠款。

還有:

正如合併財務報表附表11所描述的,我們是一些股權看跌期權和信用違約合約的交易方,在任何情況下,這些合約都不含繳納抵押品的要求,其中包括合同公允價值或內在價值的變動,還包括伯克希爾公司的信用等級被下降。

有趣的地方:

大部分這些合約都是在2008年12月31日前簽訂的。

這和存在定價貨幣風險的交易有關嗎?

繼續,伯克希爾還大概說了一下衍生品估值的問題:

相當多的判斷可能需要作出一些假設前提,其中包括利率的選擇、違約和可恢復率和市場波動率。假設前提的變化可能對估值存在巨大的影響。基於這些原因,我們把我們持有的信用違約和股指看跌期權合約分類為GAAP(公認會計準則)下的3類資產。

除了假設前提的相關性,對一家持有槓桿化超高級頭寸的銀行來說,還空隙風險和定價貨幣風險等。

對於德銀來說,那些沒有充足市場數據的3類資產(負債),必須利用模型決定它們的估值:

「被分為3類的以公允價值持有的金融資產,2009年12月31日的總額為582億歐元,而2008年12月31日為877億歐元。」(注意這是公允價值,不是名義價值)

德銀對我們報導的回應:

德銀在聲明中表示,這些指控已經有超過2年半歷史了,2011年就有公開的報導。德銀補充道,它們已經進行了「一次仔細認真的調查」,但「什麼東西都沒發現」。

德銀表示,調查結果已經解釋了,指責我們那些人「並不瞭解關鍵的事實和信息,或是對這些信息不負責任」。德銀承諾,「將繼續全力配合美國證券與交易委員會對這件事的調查工作」。

我們對事態的未來發展很感興趣。它可能會重燃對估值/模型問題的大規模爭論,但現在另一個性感而可怕的創新性產品已經出現在人們的焦點中。據我們報導:

在2012年前,很多交易已經到期或已經被解除。當信用市場恢復到比較正常的水平,德銀與有毒衍生品的「不正當關係」不再是威脅到生命的事情。

但這並不是說,在這個歷史性重要時刻對德銀的指控不應該調查。

德銀 掩蓋 巨虧 內幕 又是 生品 估值 惹的 的禍
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德銀:全球市場的中國地位

http://wallstreetcn.com/node/51178

中國是全球第二大經濟體。在許多領域,中國都在全球領先,而在另一些地方,中國則顯得非常落後。

以下是德意志銀行報告總結的中國在多項全球指標中的地位

其中,藍色柱狀圖顯示中國佔據全球市場份額排名第一的指標,其中:

- 鐵礦石消費、銅消費顯示出中國經濟增長對原材料的依賴;

- 大豆消費、奢侈品、汽車銷量顯示出中國新興的中產階級的消費能力;

- 固定資產投資、二氧化碳排放顯示出中國經濟對投資的依賴以及工業發展帶來的對環境的壓力

紅色柱狀圖則顯示中國在一些中國指標上的份額遠低於中國GDP佔全球GDP的比例(藍色橫線):

- 私人部門消費佔比是全球主要經濟體中最低的;
- 金融市場深度有限,過度依賴銀行融資

德銀 全球 市場 中國 地位
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德銀CFO:滿足資本金要求比分紅更重要,將削減2500億歐元資產

http://wallstreetcn.com/node/55108

德意志銀行首席財務官Dtefan Krause向法蘭克福匯報表示,目前應優先建立新監管要求的資本和調整,滿足資本金要求比分紅更重要。

「一旦新監管要求完成,在危機中下降的盈利將再度升高。

華爾街見聞報導,今年6月美國銀行業監管機構FDIC副主席Thomas Hoenig在接受路透採訪時抨擊德意志銀行的資本金水平「非常可怕」,他表示,從槓桿率來看,德銀是全球的跨國銀行中最糟的。

迫於更嚴格的金融監管規定,德意志銀行計劃將其龐大的資產負債表規模收縮多達20%。這是德銀的重大戰略舉措,德銀預計將告訴投資者,其目標是到2015年末,股本佔貸款的比例不低於3%。

德意志銀行還在考慮,一旦德國銀行業監管機構明確哪種工具將在新的全球銀行業資本體系得到承認,該行將至少發行60億歐元可轉債等混合型權益資本(能夠轉換成股票的債務工具)。

改善銀行資本狀況的方法之一是減少資產負債表上資產。

Krause重申,德意志銀行將從資產負債表中削減2500億歐元價值資產。

德銀 CFO 滿足 資本金 資本 要求 比分 紅更 重要 削減 2500 歐元 資產
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德銀:全球人口趨勢分析

http://wallstreetcn.com/node/56297

德銀全球策略師Sanjeev Sanyal:全球人口發展軌跡正接近重大轉折點,並且我們認為,這種轉變可能比主流預測顯示的要來得更早和更猛烈。在我們看來,在未來不到15年裡,全球生育率(fertility rate)將降至人口置換率(replacement rate)以下。由於人類壽命延長,未來幾十年裡,全球人口數量可能還將繼續上升。但從繁衍後代方面來說,人類將不會再擴張。我們預計,世界人口將在2055年達到約87億的峰值水平,到2100年將下降到80億。因此,全球人口峰值可能提前半個世紀到來,並且到2100年,將比聯合國當前預測的數值低28億。

下圖顯示了全球生育率的下滑:

發達國家的人口出生率早就已經很低,而發展中國家的出生率將出現最大幅度的下跌,包括中國、俄羅斯和巴西等。不管中國是否廢除獨生子女政策,勞動力的大幅減少都將是不可避免的。我們發現,由於性別比例失調,中國已經沒有足夠的育齡婦女來穩定人口了。

為應對老齡化社會,需要延後退休時間。在我們看來,這份報告的大多數讀者都將健康工作到70歲。這將對所有一切造成衝擊,包括消費模式、大學系統等。但我們相信,老齡化社會絕不是關於養老院的問題。

下圖顯示了平均壽命的上升:

中國從「世界工廠」到「投資者世界」的轉變,將給一些更年輕的國家創造機會,如印尼、菲律賓、印度。有趣的是,美國一直到21世紀50年代,勞動力都將不斷增長(這長於大多數新興市場),雖然移民群體中出生率的下降將削減這一增長軌跡。我們還認為,德國將意外地善於吸引移民,其表現將超過聯合國的人口預測。

德銀 全球 人口 趨勢 分析
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德銀:雷曼兄弟倒閉以來表現最佳與最差資產

http://wallstreetcn.com/node/56724

本月初,華爾街見聞與大家分享了三幅圖,從中我們可以看到2008/09年至今全球股市、債市和黃金的表現。

在雷曼兄弟倒閉五週年之際,德意志銀行又以這次重大事件為起點,總結了美元計價的全球主要金融資產總回報。

 

 

以下是本幣計價的全球主要金融資產總回報。

 

德銀總評如下:

以美元計價總回報率最高的依次是白銀(100%)、黃金(73%)、歐洲高收益債券(60%)、美國高收益債券(58%)和標普500(50%)。

核心利率也表現不錯,因為央行多年人為保持低利率,促使固定收益市場繁榮。

德國、美國和英國三國國債五年來分別達到23%、20%和20%的回報。

新興市場儘管近來受挫,但同期股市與債市回報仍分別高達33%和29%。

表現墊底的是希臘股市,回報為-66%。這顯然是歐洲債務危機的傷害。其次是歐元區600銀行業指數(-30%)、意大利FTSE MIB股指(-30%)和巴西Bovespa股指(-20%)。

德銀指出,這五年多的全球名義增長是20世紀30年代以來最低的,所以金融資產的表現幾乎完全歸結為流動性,並非經濟增長。在全球恢復增長以前開始放緩QE的看法持續存在。

德銀 雷曼 兄弟 倒閉 以來 表現 最佳 最差 資產
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德銀:金融創新2600年簡史

http://wallstreetcn.com/node/56726

美聯儲連番QE未能刺激貨幣乘數(下圖淺藍色)上升。zerohedge不無諷刺地說,既然創紀錄的全球債務都不大可能最終推高通脹,那麼唯一可能的辦法就是戰爭了。

 

 

德意志銀行全球基本信用策略負責人Jim Reid指出還有個「正能量」。他認為,

金融創新是貨幣乘數的主要正面推動力,因為它首先決定了銀行系統運作的槓桿規模。

以下是德意志銀行歸納的2600年左右金融創新曆程,最早可以追溯到公元前600年小亞細亞的以弗斯開始出現造幣,直到現代的擔保債務權證(CDO)、最後是巴塞爾III協議。

26個世紀以來,一些最有頭腦的人以重要的發明推動人類社會發展,也讓自己變得更富有。我們也許會好奇,下一個、或許是終極的里程碑式金融創造會是什麼?

德銀 金融 創新 2600 簡史
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德銀交易員:操作市場的聊天記錄?那是開玩笑的

http://wallstreetcn.com/node/64624

你可能看過這樣的電影套路:調查員問反追嫌疑人,「嘿,你犯罪了嗎?」。對方然後說,「額,沒有。」接著,聯邦調查員拿出一份文件遞給桌對面的犯罪嫌疑人,「現在你怎麼想?」

這種類似的情景就發生在德意志銀行交易員身上:一群FBI探員突然出現在一位德銀交易員的紐約家中,並遞給他一份電子聊天的副本。這個副本顯示,這位交易員吹噓在試圖操縱外匯市場。

這位交易員的反應是:「哦,你是說這些即時聊天?這是開玩笑的啊。」WSJ報導:

德意志銀行的知情人士稱,這完全屬於誤解,部分原因是交易員開的玩笑——他吹噓能夠操縱市場。

彭博的Matt Levine給交易員們提出了明智的建議:

當小夥伴們在聊天室誇你,「哇,哥們,你操縱市場真有一套」的時候,你會沾沾自喜。但是,這種樂趣不能彌補聯邦探員凌晨5天敲你家門帶來的痛苦。

實際上,美國和海外的監管機構正在收集即時聊天信息來判斷匯率操縱的責任方。這樣做有何不可?在LIBOR操縱案調查中,聊天記錄就被當作判斷責任的重要證據。

這種形勢促使摩根大通的Jamie Dimon對員工訓話,讓他們少在即時通訊工具上「瞎扯淡」

下面是德意志銀行外匯操縱調查的一些背景:

全球監管機構已對潛在的匯市操縱展開調查,包括美國、英國、瑞士和香港等國家和地區的監管機構已採取行動。

德意志銀行是世界上市場份額最大的外匯交易銀行,據WSJ援引知情人士的消息稱,德意志銀行正花費數百萬美元來清理交易員的有關特定日期、短語和關鍵詞的電子郵件和聊天會話記錄。

監管機構正在調查一個包括多家銀行資深交易員的即時通訊群組,以查明他們是否涉嫌操縱外匯市場。

德銀 交易員 交易 操作 市場 聊天 記錄 那是 開玩笑
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德銀宣佈退出大部分大宗商品業務

http://wallstreetcn.com/node/66684

週四,德意志銀行宣佈,不斷加強的監管壓力對其大宗商品業務的利潤形成衝擊,將關閉全球大部分大宗商品業務。

德意志銀行是大宗商品業務的五大金融機構之一,是大宗商品業務的重要參與者。它是迄今以來撤離大宗商品業務的最大市場參與者。此次德意志銀行撤出大部分大宗商品業務,突顯了銀行在原材料市場的衰退地位,以及新監管要求給銀行業帶來的挑戰。此前,瑞銀也退出了大宗商品業務,但其市場份額不大。

關閉大宗商品業務最主要的原因是沃克爾規則。美國四大監管機構將於12月10日對此進行表決,嚴格限制銀行對沖。此外,大宗商品業務對銀行資本佔用高,整個商品板塊價格下挫,導致收益下滑,也是德意志銀行撤出的原因。

德意志銀行稱將退出能源、農業、工業金屬和紡織品交易業務,保留貴金屬交易和大宗商品指數團隊。

大宗商品 黄金 贵金属 沃克尔 德意志银行 德银

據知情人士透露,預計該決定將影響到紐約、倫敦、休斯敦和香港共200名僱員的工作,部分員工會被分配到德意志銀行其它業務組,部分員工會被辭退。

此前,其它大型銀行如高盛、摩根大通和摩根士丹利均考慮出售現貨市場的大宗商品業務,包括現貨市場的交易、運輸和儲存。德意志銀行不是現貨市場的市場參與者。

德意志銀行稱,關閉大宗商品業務不會實質性影響到銀行的利潤。

德銀 宣佈 退出 大部分 大部 大宗 商品 業務
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德銀:全球太陽能第二輪熱潮即將來臨

來源: http://wallstreetcn.com/node/71743

德意誌銀行認為全球即將進入第二次太陽能熱潮,與5年前的第一輪熱潮不同,這一次最大的受益者將不再是電池板制造商,而是光電系統總成本的下降,而基於太陽能的金融創新將起到關鍵的作用。 2010年開始各國政府對太陽能電池板廠商的大額補貼,導致太陽能電池板價格被壓低到了前所未有的程度。 但是那一次熱潮來的快去的更快,大量制造商倒閉,導致太陽能電池板行業迅速整合。 德意誌銀行認為,與過去的補貼不同,三個因素將推動本次太陽能熱潮:繼續走低系統價格,更有力的金融支持,以及逐漸減少的補貼。 “我們認為2014年美國、日本和中國需求將繼續增長。我們預期中國太陽能行業整合,2014年年底各種補貼到期,以及對使用太陽能的資金約束的減少,將是推動需求上升的三大催化劑。” 如果說太陽能行業第一次黃金期主要是電池板成本下降引發的,那麽本次熱潮將是整個系統的成本合理化下降。這意味著價格下跌將主要影響太陽能下遊“行業”,而不是電池板廠商等“上遊行業”。 “電池板價格可能在未來18個月內繼續維持目前的低價……整個行業的融資成本有下降的空間,因為太陽能行業風險曲線正向下移動,金融創新正在降低成本。” 德意誌銀行太陽能行業正擁抱一個新的增長點:金融創新,一種基於太陽能的新融資模式:著名矽谷創業者,特斯拉電動車掌門人Elon Musk的SolarCity公司就是運用這個模式的典型。 SolarCity向太陽能光伏系統生產商購買光伏系統,然後轉售給用戶(個人或者企業)並提供安裝等周邊服務,通過周邊服務的附加值將產品提價並從用戶手里賺取差價。此外由於光伏系統價格不菲,很多用戶不願意一上來就支付巨額的購買費,SolarCity這個時候會自己買下這些光伏系統,並給用戶分期付款或者租賃的選擇,賺取購買費用和分期付款或者租賃費之間的差價。目前SolarCity已經憑借這個模式在美國上市。 德意誌銀行認為: “我們認為如果美國家庭能普遍接受這種模式的融資機構,未來美國家庭太陽能的財務成本將下降200-300個基點,並為整個太陽能行業提供大量流動性。據我們的計算,財務成本每下降100個基點,將導致以千瓦小時計算的均化成本下降1美分。” 最終,重大政策的變化將導致太陽能上網裝機容量激增。新趨勢首先將出現在中國。 “我們對2013年的上網裝機容量預期是6-7千兆瓦,在最近的政策變化下,我們預期中國2013年下半年和整個2014年的裝機容量將激增,預計2014年全年的裝機容量將達到10千兆瓦。”
德銀 全球 太陽能 太陽 二輪 熱潮 即將 來臨
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巴克萊VS德銀 歐洲老牌勁旅的對決

來源: http://wallstreetcn.com/node/71616

下圖中左邊的男人是巴克萊銀行CEO Antony Jenkins,右邊的是德意誌銀行聯席執行官Anshu Jain: 很久之前,德意誌銀行與巴克萊銀行是歐洲銀行業的優秀楷模,足以同美國華爾街的巨頭們抗衡。兩家銀行都是宇宙級大行(Universal Bank),彼此之間有著許多共同之處。 然而後來發生了金融危機,盡管相比於其它歐洲銀行,德銀與巴克萊受到的沖擊相對較小,但從那以後,這兩家銀行開始走向截然不同的道路。去年,德銀老大Josef Ackerman在任職10年後宣布退休,而巴克萊銀行一哥Bob Diamond則因Libor操縱醜聞而宣布辭職。 德意誌銀行是德國第一大行,巴克萊是英國第二大行,兩家銀行集團的傳統優勢都在於投資銀行板塊下的FICC交易業務(固定收益,外匯和大宗商品)。此外兩家銀行的管理模式,所處監管環境也十分相似,這讓它們變成了兩家競爭對手,但金融危機後,兩家銀行發生了翻天覆地的變化,在發展戰略上,兩家銀行開始采用截然不同的戰略理念。 印度出生的Anshu Jain領銜的德意誌銀行與低調的零售銀行專家Antony Jenkins帶領的巴克萊銀行究竟誰略勝一籌呢? FT認為,兩個AJ之間的對決主要集中在兩個戰場: 第一個戰場是應對監管的能力,無論是在資本監管和政府支持方面,德意誌銀行毫無疑問占據上風,巴克萊在英國面臨的監管比德國要嚴格多,英國銀行需要將包括活期存款,抵押貸款和信用卡業務在內的零售銀行業務與其它業務隔離開來,納入絕緣防範地帶(Ring-Fencing)。而德意誌銀行就如同它名字一樣,享盡了德意誌政府帶來的支持,在這一點上巴克萊望塵莫及。德意誌銀行唯一面臨的監管風險就是未來隨著銀行聯盟的推行,主要監管職能將緩慢從德國聯邦金融監管局(BaFin)向歐洲央行過度。 兩家銀行的第二戰場在於管理策略。由於更為嚴格的資本監管大大壓低了收益,兩家銀行都在逐步削減投資銀行業務。但是在投行領域,德意誌銀行在德國特殊的地位給予了Anshu Jain更多的勇氣和信心來挑戰其全球化的宏偉目標。去年三季度兩家銀行的投行營收均下滑20%-30%,與市場平均水平保持一致。但許多銀行家認為未來兩家銀行在投行領域的表現將會出現分化,尤其是在德意誌銀行比巴克萊銀行更加熟悉的亞洲新興市場。 而在零售銀行業務里,由於受到的監管較小,巴克萊銀行擁有絕對的優勢,其在國內的市場份額達到18%,相比之下德意誌銀行為11%。此外巴克萊銀行在信用卡和支付系統領域內都積攢了足夠的優勢。 在Anshu Jain看來,當前資產與財富管理業務是德意誌銀行最寶貴的資源,但德銀的資產管理規模遠無法和巴克萊的Global Investors(巴克萊全球投資者)系列產品相比,後者在投資管理和ETF領域均有明顯優勢,只可惜為了補充資本,巴克萊幾年前把這個系列給賣掉了。德意誌銀行正在逐步追上,去年該行資產與財富管理業務稅前利潤增長150%,這得益於該行成功實行了削減成本措施。 據一位投行並購專家透露,大約10年前,兩家銀行的高層曾探討過合並的可能,但由於兩家銀行的的戰略出現分歧,聯姻最終失敗。 盡管兩家銀行都有機會去重新塑造自身,但這並非易事。德意誌銀行在將其宏偉的戰略理想轉變為現實的過程中充滿了諸多不確定性,而巴克萊銀行在一個監管嚴格的國家里,註定會保守一生。 在這場對決中,巴克萊老大Antony Jenkins最需要做的就是恢複巴克萊的聲譽並重新贏得員工和投資者的信任,尤其是要贏得員工的信任,畢竟要靠他們創造利潤,但巴克萊的高管層已經離去一大片,包括首席運營官與法律合規部主席。而對於德意誌銀行的Anshu Jain來說,他必須盡管擺脫當年擔任投行部總經理時留下的關於Libor利率操縱和匯率操縱醜聞的一系列法律糾纏。 花旗銀行一位分析師指出:”由於業務模式和經營策略備受質疑,兩家銀行不再受到投資者所追捧,所以它們仍要拼盡全力,鹿死誰手還不知道。”
巴克萊 巴克 VS 德銀 歐洲 老牌 勁旅 對決
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德銀壞消息不斷,高管考慮發布業績預警

來源: http://wallstreetcn.com/node/73007

華爾街日報報道,德意誌銀行高管在考慮於未來幾日內發布業績預警,因為德銀將於1月29日公布的財務報告會大幅不及投資者預期。 知情人士透露,德銀高管在考慮是否需要發布業績預警,2013年四季度德銀因出售不受歡迎的資產帶來的損失比投資者想象的要大。 根據德國的法律,若上市公司很明確地知道其財務結果大幅低於市場預期,並可能因此對股價造成嚴重影響,公司需要發布業績警告。彭博社調查的結果顯示,分析師對德銀四季度的預測為盈利6.98億歐元。此前2012年四季度,德銀虧損22億歐元。 德銀發言人Ronald Weichert表示,公司對市場揣測不做評論。 周五下午,華爾街日報報道了德銀可能發布業績預警後,德銀在美國市場交易的部分股價一度下挫超4%。截至收盤,德銀下跌3.04%,收於52.27美元。 與歐洲其它銀行一樣,德銀拋售了非核心資產以提高資本充足水平。知情人士稱,由於德銀低價出售這部分資產,導致四季度產生巨額虧損。此前,德銀表示計劃於2013年出售800億歐元資產,截至2013年三季度末,德銀已經出售了660億歐元資產。 這位知情人士還稱,其它原因也打擊了德銀四季度盈利情況。德銀依然掙紮於疲軟的行業大環境下,特別是其債券交易部門。此外,實施新的衍生品會計準則,將給德銀帶來大額賬面虧損。本周早些時候,新的衍生品會計準則給摩根大通帶來了15億美元虧損。 德銀還面臨監管機構的調查,可能要為此支付罰款。去年12月,德銀因利率操縱,被歐盟處罰了近10億美元。目前,德銀也在接受匯率操縱案調查。 2012年四季度,德銀也發布了業績預警。去年9月,德銀聯席行政總裁Anshu Jain警告稱,預計固定收益、外匯和商品部門(FICC)的收入會大幅下挫。德銀的這些問題,稍後其它許多銀行可能也會公布出來。
德銀 銀壞 消息 不斷 高管 考慮 發布 業績 預警
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德銀:小心!美國工資水平即將走高

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如果美國公司正面臨不斷增大的加薪壓力,美聯儲離加息還能有多遠? 本周美聯儲主席耶倫將赴國會聽證,她對通脹以及加息的看法無疑是市場最關心焦點。 華爾街見聞上周曾報道知名經濟學家Tim Duy對判斷美聯儲何時加息的觀點,他認為判斷加息最關鍵就是要緊盯勞動力市場及工資增長的情況。 德銀最新的研報稱,美聯儲關註的所有工資通脹指標都在上漲。  德意誌銀行經濟學家Torsten Slok稱: “那些說沒有工資上漲壓力的人沒有看數據。美聯儲關註五種不同的工資指標都在上升:所有工人的平均小時工資、非管理層員工平均小時工資、就業成本指數、通常水平周中位數收入,以及單位勞動力成本。而一年之前這些指標都呈水平,當時沒有任何跡象顯示工資通脹在上漲。所以現在美國目前勞動力市場趨緊已經是不爭的事實,最新的Jolts職位空缺和非農報告都證明了這個觀點。”  
德銀 小心 美國 工資 水平 即將 走高
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德銀:俄烏沖突最糟糕的情況會是怎樣

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上周美國最新一輪的對俄制裁以及馬航MH17客機在烏克蘭東部被擊落,將全球地緣政治的緊張情緒推向了頂點。 德意誌銀行分析師Raj Hindocha及Marcos Arana在MH17慘劇出現之前的一份報告中就提出,烏克蘭危機的核心問題還沒解決,不排除烏克蘭東部的對峙升級成更大範圍區域性軍事沖突的可能性。 德意誌銀行的兩位分析師在一份報告中列舉了三種情況,在最糟糕的情況下,俄羅斯與歐洲關系將受到挑戰,甚至俄羅斯可能中斷對歐洲輸送天然氣。 有評論認為,俄歐關系長期以來是高度互補的,俄羅斯需要歐洲技術和資金,歐洲需要俄羅斯穩定的能源供應,東歐扮演俄歐關系的“緩沖區”。
德銀 俄烏 烏沖 沖突 突最 糟糕 情況 會是 怎樣
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下一個真的是德銀?德銀美國業務被查出多處問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/100778

在對德意誌銀行進行調查後,紐約聯儲發現德銀巨大的美國業務存在一系列問題,包括劣質的財務報表不充分的審計與監管和脆弱的技術系統。這一系列問題已經存在多年卻尚未被修正。 此前,華爾街見聞網站提到,在向法國巴黎銀行開出近90億美元的天價罰單後,德國第二大銀行德國商業銀行也將被處以至少5億美元的罰金。媒體猜測,美國的主要目標顯然不是德國商業銀行,而是德國第一大銀行德意誌銀行。對德國商業銀行的罰款被認為是在為德意誌銀行的天價罰單鋪路。 《華爾街日報》援引紐約聯儲高級官員稱,德意誌銀行的美國業務財報質量低,不準確,不可靠。財報中錯誤的範圍以及嚴重性都表明該行的美國業務財報需要大幅修改。 德意誌銀行衍生品業務的名義敞口達到75萬億美元,這幾乎是該銀行存款額的100倍,是歐洲GDP的5倍,接近全球GDP。 在去年12月11日給德意誌銀行的信中,紐約聯儲稱, 德意誌銀行在修正這些問題上毫無進展。在其美國公司的公共文件中發現了事實性錯誤以及低劣的數據完整性。問題包括數據錄入錯誤以及在評估貸款風險時不考慮抵押品的價值。 這份此次未公開的信件要求德意誌銀行高管確保采取措施,修正問題,也要求銀行重新提交部分財報數據。 德意誌銀行發言人周二稱, 我們正努力強化系統與控制。作為強化控制的一部分,德意誌銀行已經斥資10億歐元,在全球任命1300人(美國500人)加入合規風控以及技術部門。 德銀不是唯一一家因財報被調查的銀行。今年早些時候,美國銀行被發現在計算資本水平時存在錯誤,使其被迫收回了一份已經上交給紐約聯儲,關於回購股票,增加股息的文件。
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輸了世界杯又如何? 德銀說8月最佳資產來自巴西

來源: http://wallstreetcn.com/node/207675

巴西,世界杯,大力神杯

德意誌銀行統計的全球主要金融資產回報顯示,8月股票和債券價格雙雙走高,比翼齊飛。而無論是8月單月還是今年前八個月,回報最高的都是股指Bovespa,它來自今年世界杯慘敗的東道主巴西。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

在今夏世界杯開幕前,華爾街見聞的文章就曾提到,東道主巴西人面臨兩難選擇:如果拿了冠軍,巴西總統羅塞夫(Dilma Rousseff)再次當選就更有把握,但巴西的投資者會因為這位總統還在位而失望,股市會表現更差。

該文章援引了專註拉美市場的對沖基金Tree Capital的基金經理Luiz Carvalho以下評論:

“如果我們在世界杯上表現不佳,就有好機會選出一位新總統。一切對羅塞夫來說不好的消息,都是市場的利好。”

7月落幕的世界杯上,五冠王巴西隊闖入四強後接連被德國和荷蘭隊以大比分“羞辱”,在自家門口與大力神杯失之交臂。

當然,僅僅把巴西股市雄起歸功於球隊世界杯失利也不夠合理,Bovespa早就是這類排行榜的“常勝將軍”。

2012年1月以來,Bovespa一直是單月回報表現優異的佼佼者,而巴西已經陷入經濟衰退。國內經濟不景氣資本市場還這麽high,對巴西人來說實在有些諷刺。

除了Bovespa這個例外,8月國債收益率走低是顯而易見的趨勢。德國、法國、意大利、西班牙、瑞士的10年期國債收益率分別下跌27、28、26和11個基點。

五天前華爾街見聞文章也提到過,發達國家國債收益率近來普創新低。

該文章稱,彭博報道統計,德國、西班牙、奧地利、比利時、荷蘭、芬蘭、愛爾蘭和意大利的10年期國債收益率都刷新了最低紀錄。

該文章以圖表展示,日本的10年期國債收益率在逼近五年來少有的低位,30年期美國國債收益率創2013年5月以來新低。

與股市和債券走高形成鮮明對比的是大宗商品。路透的CRB商品指數8月回報為-0.8%,連續第二個月負回報。雖然烏克蘭和中東的地緣政治危機風險增加,WTI原油今年前八個月已經是負回報。

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德銀:全球經濟模式從“中國階段”過渡到“印度階段”

來源: http://wallstreetcn.com/node/207875

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德銀經濟學家Dooley, Folkerts-Landau和Garber曾在2003年發表過名為複活布雷頓森林體系的論文,在最近發表的報告中,他們重新提到了當時的觀點。

他們假設,我們是當前國際體系中的一部分,這個體系的特點是:新興的工業化國家可以壓低對美元的匯率,利用本國的人口紅利,促進出口型經濟的快速增長。這些發展中國家將廉價的商品出口到美國等發達國家,換取巨額的外匯儲備,但是他們又將外匯儲備投資於美債,這給美國擴大支出提供了源源不斷的資金,也參與制造了泡沫。

此外,他們認為,當時的世界處於這個體系中的中國階段(China phase),這將持續大約10年,在那段時間里,中國階段是全球資產價格變動的一大驅動力。

以下內容來自德銀當初的觀點(完整的報告鏈接在這里):

國內勞動市場與出口導向型增長

 

當中國尋求融入全球工業經濟的時候,新布雷頓森林體系的中國階段開始出現。

 

這一階段可能將在2003年後持續10年或者更長時間。

 

對中國來說,當時的輿論重點是宣揚充分利用閑置勞動力,提高勞動生產率,當時的中國至少有2億過剩勞動力,每年可以吸收就業1000到2000萬,這也是我們判斷中國階段會經歷十年的原因。

 

只有一部分就業是直接來源於出口行業,但為了令這個系統成功運轉,就需要中國有能力將匯率保持在較低水平,其後,中國還要有意願積累國際儲備和海外凈資產。金融壓抑可以幫助壓低匯率,同時避免通常會出現的國內通脹,資本管制也可以限制私人資本流動。

 

在踐行出口導向發展策略的過程中,中國會通過外商直接投資(FDI)來克服工業國家正常的貿易保護抵制,他們邀請海外資本到中國合資或獨資建廠,外商從廉價勞動力中獲益(經濟學上的“租金”),發達國家的勞動力與資本利益被分離。

 

作為回報,中國將獲得外商的管理技巧、最新的產品信息與生產工藝,打開海外市場也因此不費吹灰之力。

 

即使當中國變成一個中心國家,印度也可能采取中國的出口導向型的增長策略,這一體系將會重啟。

 

經常賬戶與資本賬戶流動、外匯儲備和通脹

 

為了繼續扮演系統中的角色,中國的出口規模必須大於凈資本的流入,因為其需要為地緣政治和其他國家的風險提供抵押品,這種凈流出主要是以美元外匯儲備的形式存在,這為大規模的FDI流入(以及出口導向的發展策略)提供了必要的條件。

 

宏觀經濟層面如此長時間的資本“向上流動”(uphill flow)明顯有悖於標準教科書中關於國際宏觀經濟的模型。

 

因此,美國巨大的且快速增長的經常帳赤字並不是因為“揮霍無度”,而是海外儲蓄大規模湧入,美元實際利率的走低也反映了這一現象。

 

中國將獲得的用以維系這個體系運轉的外匯儲備並沒有規模上的限制。由人民幣的升值導致的外匯儲備損失其實只是次要的問題。

 

任何想要將外匯儲備多元化(例如減少美債持倉)的嘗試都會弄巧成拙,並且會導致中國需要在整體上獲得更多的外儲。未來中國將會持續累積美元計價的外匯儲備。

 

中國也會通過各種形式的金融壓抑避免由貨幣貶值帶來的國內通脹,尤其是提高存款準備金要求,將低息的票據註入銀行。

 

其他采取出口驅動增長策略的國家同樣也會獲得大量的外匯儲備,新興市場國家將不得不加入到控制利率浮動的行列,或者通過貨幣貶值刺激出口。

他們認為,當中國再次達到平衡的時候,中國階段可能就會結束,這種再平衡意味著經濟從出口導向轉向消費導向,這將會催生金融自由化和匯率市場化。但在這個過程中,美國的長期實際利率將會走低,並在商業周期的各個階段都保持異常的低水平。

未來,這個系統潛在的驅動力來自印度。印度新總理莫迪上臺百日,他競選時的承諾還有待落實。而中國為莫迪提供了一個令人信服的模板。

最新的報告提到:

從當前的發展來看,印度現在並未走上取代中國位置的道路,但展望未來,莫迪政府的計劃如果實現,印度將會走到新布雷頓森林體系的外圍。印度人民黨2014年的競選宣言公布了幾個經濟目標,其中提到,一個強大的制造業部門將創造上百萬的工作崗位,增加工人階層的收入。總體而言,這將提高政府的收入,進而邁向進口替代(用本國產品來替代進口品)。印度將成為具有競爭力的勞動密集型制造業的中心。

 

此外,宣言還提到多項發展勞動密集型制造業的政策目標。例如,通過提高出口以及減少對進口的依賴性,印度的經常帳赤字將大幅減少。修建港口、道路、鐵路、機場的計劃能夠消除基礎設施薄弱的劣勢,促進國際國內貿易。印度還打算破除官僚主義作風,引導外資流入除零售以外的多個部門,投資與工業區將被建設成國際制造業中心。

 

當然,這些都只是政治宣言,想要實現這些計劃通常都會受到資源的約束與政治勢力的抵觸,但從表面來看,印度已經準備好取代中國,充當起複活的布雷頓森林體系的外圍角色。成功啟動出口導向戰略的關鍵是吸引FDI,手中“抵押品”的規模會限制FDI的規模,但是大量持久的經常帳盈余將會逐漸打破這種桎梏。

 

今天的印度,已經向FDI打開了大門。我們認為,除非印度能夠將經常帳轉為盈余,否則不太可能重演當年中國吸引外資的盛況。

德銀 全球 經濟 模式 中國 階段 過渡 印度
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德銀:中國幾年內會奪去美國的頭號經濟體地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/208074

美國不可能永遠是全球最大的經濟體,也不可能將這種地位維持得更久。德意誌銀行(德銀)全球基本面信用策略主管Jim Reid就用下圖表達了這樣的觀點。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

GDP,美國,中國,前蘇聯,英國

Reid在報告中寫道:

“1998年以來,美國的全球經濟主導地位就在下滑,那是早在全球金融危機以前的事。”

“大部分這類下滑其實與美國的行動幾乎毫無關系,而是與一個世紀以來的長期經濟反常在消解有關。中國開始回到工業革命以前在全球經濟領域占據千年的地位。”

如上圖所示,從根據購買力平價(PPP)計算的GDP占全球百分比走勢看,中國要不了多久就會趕上美國。Reid預計:

基於目前趨勢,在購買力方面,中國會在未來幾年內超過美國。美國再也不是全球唯一的超級經濟大國,實際上它的全球占比已經跌破20%,這是歷史上評判全球經濟霸主的一個有用跡象。

站在經濟的角度,我們已經生活在一個兩級世界。以PPP計算,美國和中國今天控制著全球三分之一的產出。

德銀 中國 年內 奪去 美國 頭號 經濟體 經濟 地位
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