ZKIZ Archives


彩晶、華邦電苦盡甘來 集團市值大幅回升六成 華新焦家重返榮耀的密器

2013-06-17  TWM
 
 

 

華新集團大家長焦廷標兩次交棒,歷經二十年,市值一度從十八億元到逾兩千億元,成長超過一百倍。然而,集團也曾面臨低潮,去年此時,市值萎縮至一千億元;一年後,市值突破一六○○億元,華新焦家谷底翻升,背後歷經什麼樣的艱辛?

撰文‧李洵穎

六月七日,華新集團旗下的中小尺寸面板廠瀚宇彩晶召開股東會,這是總經理暨執行長焦佑麒,自去年辭去董事長職務,親自下場一肩挑起總經理營運重擔後屆滿一年。

「是四月九號!」焦佑麒清楚記得他從董事長退位、接下總座大棒的日子。問他這一年來,從單純監督到實際掌控營運的心情轉變,焦佑麒緩緩地說:「嗯……有很大的改變。」再進一步追問有什麼樣的改變,焦佑麒欲言又止,宛如酸甜苦辣瞬間湧上心頭,如人飲水,冷暖自知。坐在一旁的財會中心協理蔡榮宗補充道:「很辛苦啦!」焦家四子焦佑麒不到四十歲就創立面板與品牌兩家公司,外界質疑聲不斷,他的艱辛可想而知。

密器一:彩晶否極泰來

曾經,由他掌管的彩晶,過去連續五年虧損達三六八億元。一向講求「投資績效」的華新集團大家長焦廷標,眼看著彩晶一天就賠掉三、四千萬元,心中總牽掛著么子。一位親近焦家的友人說,焦廷標成立華新麗華數十年,也沒賺到百億元,結果彩晶一賠就賠這麼多,「焦伯伯很著急。」而焦佑麒因繳不出好成績,常避著家人不見面,甚至有很長一段時間未回陽明山看望父親。有一回焦廷標好不容易看到他疼愛的小兒子,忍不住念了一下:「你是要到星期八才回來看我唷!」「星期八」可是四十多年前焦廷標剛接下華新麗華總經理時,事務繁忙,長子焦佑鈞對老爸說的話:「爸爸要回家吃晚飯,大概只有星期八!」現在,彩晶好不容易連續兩個季度獲利,今年前四月每股純益達○.七七元。轉機濃厚的題材,讓彩晶重拾市場投資人的關愛,五月中旬曾連續飆出六根漲停板。

彩晶展現自谷底翻升的強烈態勢,但焦佑麒似乎沒有興奮的表情。重新蓄回八字鬍的他,神情如往常般依舊平靜。

隨著中小尺寸面板缺貨,產能利用率提升,全年營運不看淡。彩晶挾著一座廠均集中於中小尺寸面板的經濟切割優勢,逐步提高中小尺寸各式應用市場,尤其在智慧型手機螢幕大尺寸化,彩晶近期產能利用率達九成以上的滿載水準。

此外,另一項對彩晶營運面有利的消息是,設備折舊攤提年限陸續到期。彩晶唯一的五.三代線折舊費用已於去年第三季提列告一段落;今年首季折舊費用大幅降低至五.六億元,折舊費用占營收比重降至七%。折舊負擔減輕,毛利率有機會持續攀升;中長期來看,將可挹注更多的現金流量,降低營運風險。

有了基本面題材支撐,彩晶近期股價連續揚升,近一年來公司市值大幅攀升近二倍,成為集團內股價走勢最剽悍的個股。焦廷標掛心的老么,如今可以讓老爸爸稍微寬心。

密器二:華邦電谷底翻升

在華新集團中,近一年市值大增的企業尚有華邦電子,增幅僅次於彩晶。華邦電近年在DRAM風暴全身而退,因為董事長焦佑鈞早一步決定轉型,躲過一劫。

過去華邦電還在生產標準型DRAM時,從二○○○年到一二年的十三年間,華邦電有九年賠錢;其中,二○○○年賺一百億元,但隔年賠了一○六億元,把前一年賺的錢全部吐回去。大賺大賠的模式,讓焦佑鈞早在○二年便萌生轉型念頭──退出標準型DRAM市場。

華邦電是台系記憶體廠中,最快擺脫標準型DRAM包袱的業者,但這條路也走了十年之久。從一○年第四季開始,華邦電已成功把標準型DRAM的比率降到零,順利轉型為全方位利基型記憶體供應商,轉為提供電視、手機等使用的利基型記憶體產品。

看似轉型順利,但華邦電其實也花了多年時間,其間一度與德國DRAM大廠奇夢達(Qimonda)簽下標準型DRAM代工合約,始終無法完全退出此市場。但在奇夢達○八年金融海嘯之際破產後,焦佑鈞決心不再走回頭路,轉為專心發展利基型記憶體產品。

回想過往種種,奇夢達倒閉事件對他及華邦電而言,又何嘗不是「塞翁失馬,焉知非福」呢?焦佑鈞曾說:「如果奇夢達還在,華邦電可能繼續做標準型DRAM,就不會是現在的華邦電。」在轉型後,華邦電不須汲汲營營追求新技術及產能規模,受景氣影響的程度減緩,投資額度也降低,企業的壓力也跟著減輕。

雖然近期以標準型DRAM漲價格局為主,但華邦電生產的利基型產品也跟著連動上漲,股價也反映報價上漲而走揚。另一方面,因為華邦電的每股淨值接近面額,相對其他記憶體個股為高;且華邦電是唯一可以信用交易的DRAM股票,因此,股價明顯反映DRAM價格走出谷底題材。

彩晶與華邦電雙雙從谷底翻升,也讓集團從一年前的一千億元,到六月七日勁揚突破一六○○億元大關。

大家長交棒 四子接力

回顧焦廷標兩次交棒的過程,一九八五年間他生了一場大病,提前交棒給長子焦佑鈞;兩年後,焦佑鈞另行創業,斥資百億元成立華邦電,進軍半導體,本業華新麗華改由次子焦佑倫接手。

當時焦佑鈞與焦佑倫回家向父親說明,表示此時正是進軍半導體的好時機。焦廷標認為,年輕人肯做事的態度值得鼓勵,二話不說就答應了他們投資。對於父親充分信任,不需要理由說服,讓兩位不到三十歲的年輕人更加拚命往前衝。

到了○三年,焦廷標二度交棒。這一次,不似第一次簡單、容易,如何分家才能顯得公平,是焦廷標心中衡量的標準,最後便以總市值作為劃分基準;也就是說,以當時的規模來說,每個人分到的總市值是相當的。有了大方向,再輔以四兄弟的專長,終於完成交棒大業。

長子焦佑鈞主修電機,因此名正言順地主掌華邦電;次子焦佑倫仍以華新為主;三子焦佑衡專注華新科;四子焦佑麒則掌管瀚宇彩晶。華新焦家四兄弟各有版圖,擁有核心企業的母體,再向外擴張;而焦廷標則扮演協調的角色。

集團的母體──華新麗華,去年合併營收達一五七四億元,稅後虧損約三十三億二八○○萬元,每股虧損○.九四元,虧損主要來自稅務調整及資產減損。該公司台灣廠營收及獲利仍維持穩健表現,但大陸市場產能競爭激烈,營運表現不盡理想;為因應外在環境變化,焦佑倫決定進行資產調整、落實處理非核心事業,提列資產減損。

兄弟各有版圖

各自登山

為替公司尋求出路,華新轉投資LED、太陽能以及搭上近期智慧眼鏡的微投影,是否能讓華新麗華扭轉頹勢,轉投資事業將是關鍵之一。

以華新科為主體的焦佑衡,他所分到的企業家數雖然最多,但每一家市值規模並不大。相較於哥哥焦佑鈞、焦佑倫專注半導體及電線電纜、鋼廠,或是弟弟焦佑麒經營面板廠,動輒都是上百億元的投資,焦佑衡所主導的華新科,規模是四兄弟當中最小的。

不過,焦佑衡決定自行成立華科事業群(PSA),由他統籌的PSA成員約有十家電子零組件公司,包括華新科、記憶體封測廠華東及印刷電路板(PCB)廠瀚宇博德三大領域。他的名片只印上「華科事業群」,自立門戶的用意相當明顯。

回顧焦廷標交棒至今,已歷經二十餘年,華新集團的市值一度從十八億元到逾二千億元,成長超過一百倍。雖然目前集團市值僅回升到顛峰時期的五分之四,剩下的五分之一,將待焦家四兄弟攜手合作努力超越。

焦家四子版圖變化

主導者 股票代號 公司名稱 2012.06.07總市值(億元) 2013.06.07總市值(億元) 年成長(%)

長子

焦佑鈞 2344 華邦電 155.4 317.4 104.2 4919 新 唐 63.6 67.9 6.8 3582 凌 耀 58.5 73.6 25.8

次子

焦佑倫 1605 華 新 277.7 321.1 15.6

三子

焦佑衡 2492 華新科 49.1 56.0 14.1 5469 瀚宇博 65.3 61.4 -6.0 8110 華 東 45.751.8 13.3 6191 精成科 63.1 55.8 -11.6 8183 精 星 5.9 7.7 30.5 6173 信昌電 17.319.4 12.1 2425 承 啟 37.1 40.7 9.7

四子

焦佑麒 6116 彩 晶 141.2 418.9 196.7 3049 和 鑫 106.1 111.4 5.0 合計 1086.0 1603.1 47.6

 

彩晶 華邦 電苦 苦盡 盡甘 甘來 集團 市值 大幅 回升 六成 華新 焦家 重返 榮耀 的密 密器
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59465

彩晶從全額交割變飆股的秘密

2013-09-02  TCW
 
 

 

面板業出現一大怪現象,面板小貓跑贏老虎。

瀚宇彩晶今年三月起股價由四元多起漲,八月二十三日收盤價十二.五五元,漲幅達兩倍,股價超越了面板老二友達光電。彩晶上半年財報出爐,每股獲利一.三一元,穩坐國內面板每股獲利王,比淨利,上半年彩晶淨賺三十八億元,只低於群創光電,拿下淨利亞軍。

巴克萊資本證券分析師葉婉屏預估,彩晶是台灣面板廠裡唯一PB(股價淨值比)高於一的面板廠,預估今年彩晶的EPS會達二.五元。不僅創六年新高,和去年一度被打入全額交割股,彩晶股東真是從地獄回到天堂。

營收,來自大陸白牌!庫存變利潤,供應鏈得利

高利潤固然是因為彩晶的折舊每季只剩下五億八千萬元,更重要是拜售價只有三星三分之一價格的中國白牌市場之賜。

根據IDC統計,在中國第二季蘋果平板電腦iPad依舊是銷售冠軍,但是市占率只有二八%,比去年同期五成大幅下滑,大陸白牌平板電腦市占率躍升到四六%,大多數的白牌平板市占率不到一%,幾乎一半的市場都被這些小蟻雄兵吃下。

彩晶是台灣面板廠裡供應小蟻雄兵最大賣家,彩晶有八成的營收來自大陸,幾乎都是給大陸白牌手機和平板電腦。

比起品牌客戶會以量制價,白牌客戶不會囉嗦砍價,一位代理商形容白牌瘋台灣面板的熱況,「八吋好賣到就算夾帶一些規格爛到不行的七吋一起銷售,只要兜(指可以使用)得上去,怎麼搭都有人買」,沿海有錢人買蘋果,內地人買白牌。

台灣代理商根本不需要看懂規格,只要知道懂解析度尺寸,加個○.五美元當毛利,轉給大陸的方案商,幾通跨海電話生意就談成。

對彩晶等面板廠而言,可以透過代理商消化品牌打下來的次級面板,一塊八吋IPS面板十二美元,彩晶賣給台灣代理商約賺兩美元。

白牌品牌商的毛利至少也有五成,供應鏈的每一層都有利可圖,造成這條輸往白牌市場面板絲路的興起。

市場的玩法很多,除了直接出中小尺寸面板,還要出沒有灌液晶的半成品,或者將六代線的面板切成四分之一,大陸客戶自己會找齊當地的供應鏈,甚至連晶片都有中國本土廠商,拆開白牌平板電腦,中國前兩大白牌晶片供應商Allwinner和RoundChip的名字,取代了智慧手機裡聯發科的角色。

彩晶財務處兼社群服務處經理簡宏毅指出,幾乎所有的大陸本土廠彩晶都有接觸過,「他們(指大陸白牌)都Follow品牌的規格,只是稍微差一點」,加上Android平台上的App越來越多,白牌CP值比品牌廠高,打開中國低階市場。

落空,反成轉機!彈性調整,專注中小尺寸

彩晶切入白牌市場,其實是一場美麗的意外。原本彩晶在前年是繼LG後,成為蘋果iPad的供應商候選者,開發九.七吋面板,但是最後彩晶落選,只好轉攻大陸白牌。沒想到,蘋果帶起的平板瘋,彩晶因禍得福。

之後,彩晶總經理焦佑麒發現,中小尺寸似乎是產能有限的面板小貓該走的路。

一位曾經擔任彩晶的董事分析,小有小的優勢,彩晶產能小,彈性調整就容易,為了專攻中小市場,彩晶花了兩年的時間調整製程。現在十.一吋以下的面板占彩晶總出貨量九一%。

點出小貓與老虎的策略考量差異,小貓靈巧特質,才能在這片紅海裡撈到魚。

一位做白牌市場面板代理商員工也直言,過去友達和群創根本看不上這種三、四線以下的客戶,彩晶是做最久的,加上品質也比大陸的京東方好,成為大陸稍微高階一點白牌的最愛。

連過去只接一、二線客戶的友達也開始看到白牌的威力,負責中小尺寸業務主管最近勤跑中國本土客戶,友達內部員工直言,「做品牌廠良率如果只有五成,等於買一送一,」不如做白牌。

挑戰,大廠搶食!客戶體質弱,需求恐不穩

當老虎開始垂涎,小貓嘴上的肉還保得住嗎?這考驗著大廠彎腰的能力。

葉婉屏認為,彩晶的優勢還可以維持到年底,要讓高世代面板廠「大材小用」得費一番功夫。

因為要做白牌市場客戶雜,單子小,生意好做時一個月一萬片,但是三個月後客戶可能就消失了。

對友達、群創來說,這個市場是一個「用牛刀殺雞」的生意,舉例來說,一塊八.五代玻璃,切五十五吋面板只要六刀,要切八吋面板至少切四百刀,製程繁複,調整期也必定會有產能耗損。白牌品牌眾多卻量小,如何管理帳款風險,這些都是大廠想搶食小廠訂單的時候,必須做出的抉擇。

短期間之內,老虎仍無法輕易跳進這個市場來與小貓搶食,但對彩晶而言,更大的挑戰是需求的不穩定,下半年各研究機構對於面板轉趨保守,需求下滑時,體質沒有大品牌厚實的白牌客戶也將受影響,這才是彩晶能否持續穩坐下半年面板每股獲利王的最大挑戰。

【延伸閱讀】彩晶淨利,快速由虧轉盈

彩晶股價一路看漲,今年8月甚至超越友達資料來源:公開觀測站 整理:曾如瑩

彩晶 全額 交割 變飆 飆股 股的 秘密
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74889

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019