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ST科龙重组三“叩关” 海信空调拟强化控股权


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“一切都在进行中,但影响重组进程的不确定因素太多了。” 海信集团总裁于淑珉4月15日告诉本报记者。于淑珉一行是4月9日紧急赶到广东顺德科龙总部的,作为海信集团重组科龙“一号工程”的主负责人,这次她将在 顺德呆大约1个月时间,海信科龙(ST科龙000921.SZ)的重组提上了日程。

“这已经是我们第三次制定科龙的资产重组方案了”,于淑珉4月15日告诉记者,“具体事宜是由汤总(海信科龙董事长汤业国)为首的科龙管理团队来推进的。”

2007年3月,ST科龙推出股改对价方案时,其控股股东海信空调就已明确承诺:在ST科龙股改对价安排执行完毕后,将对公司进行资产重组,然而这一方案因“估价过高”被中国证监会否决。

2008年5月28日,ST科龙公布了经修改后的最新重组方案,标的资产预计交易价格从25.41亿元调低至16亿元,定向发行数量及价格也均双双下调,然而由于全球金融危机蔓延,以及A股资本市场大幅下挫,ST科龙2008年7月暂停了重大资产重组。

海信科龙副总裁张明告诉记者,“双方将视市场和经济形势变化,择机重新确定重组方案。”

2009年4月9日,在于淑珉前往顺德的当天,海信科龙A股和H股同时停牌,称将在未来的30天内与海信空调协商重大重组事宜。

对于这次重组,海信集团方面是势在必得,然而并非最佳时机。据中华商务网统计,空调行业2008年下半年内外销销量同比下滑约20%,市场销售遇到了前所未有的挑战,海信科龙年报也指出,“2008年第四季度科龙出口规模下降幅度远超预期。”

此外,准备注入科龙的海信空调和冰箱2008年度经营也出现了较大下降,“海信空调2008年出现了小额亏损。”海信集团内部人士告诉记者。

不过今年第一季度海信空调、冰箱的情况有所改观。

然而ST科龙管理层认为,受全球金融危机的持续影响,今年家电行业的经营环境依然十分严峻,已经在重组方案公布后未来的半年时间A股市场依然存在反复震荡的可能,“还有很多不确定因素,目前还难说重组会成功。”于淑珉告诉记者。

对于公司重组的前景,张明告诉记者,“5月11日前公司会做出最新的重组预案,目前还在等审计机构出的海信空调2008年度的财务报告。”

他还指出,“在预案出来后还要出正式方案,之后便提交证监会审批,如果一点麻烦都没有到年底可能会完成重组,但是在提交方案后我们只有等待。”

其 实对于海信集团来说,在香港上市的科龙电器今年1月21日复牌后,海信空调作为第一大股东的地位并不稳固,记者了解到,在完成股改送股后海信空调目前拥有 公司25.22%的股权。而香港上海汇丰银行和中国华融资产分别持有9.94%和6.44%的股权,此外前大股东顾雏军还通过申银万国(香港)、中银香 港、国泰君安(香港)、第一上海证券、恒生证券等7家机构持有公司20.6%的港股。

对于海信空调来说,失去对科龙的控股权是难以承受的。

于淑珉告诉记者,“这次重组后,海信空调第一大股东的地位就可以保持。”

对于海信集团来说,完成科龙重组显然是2009年其在资本市场的最大动作,但长远来看做好海外业务其最重要的。
ST 科龍 重組 叩關 海信 空調 強化 控股權 控股
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強化網路行銷 勝開實體店

2011-8-22  TCW




Q:經營文具禮品批發,進貨商家 下架庫存品,再以低於市價五成價格賣出,近年來因少子化,幼稚園、安親班等大客戶的業績持續衰退,曾考慮開設實體店面改做零售,考量租金、人事成本開銷過 大作罷。我該如何拓展通路?(天順國際劉店長問)

A:收購下架良品低價出售的商業模式,很適合複製到打價格肉搏戰的網路商店,因此,與其進 軍實體通路,不如主打網路商店。網路開店成本最低,有能力經營網路商店的賣家,未必都有本事做實體通路。實體店遠比網路店複雜許多,除比價格,還須打理環 境、服務顧客等,花心思處理日常瑣碎店務。

以目前經營狀況,貿然跨入實體通路,只會吃掉僅存利潤,不利把生意核心做深、做強。

市 價兩折買進、四折賣出,有本事找到貨源,是你能成功最重要的核心能耐。你認為少子化導致生意變差,但我看法是這塊市場商機非常大,不只幼稚園、安親班,一 般大型連鎖通路或公司行號福委會,每年動輒上千萬元的文具禮品採購預算,都是眼前生意大餅。若想吃到這塊市場,得做兩件事:建立買方信任感、強化行銷力。

讓 買方對你賣的商品有信心,不會因超低價、買到瑕疵或次級品,可考慮的做法是,對買家做出承諾:「如果買到瑕疵品,可獲十倍價差賠償。」如此買方信心很快就 建立起來。

行銷力指的是,讓有文具禮品採購需求的客戶知道你存在,並提供客戶友善的採購介面。例如,購買入口網站關鍵字,或加入團購平台 GROUPON這類折扣網站,有效把店家品牌和品項傳播出去,累積知名度和口碑,而非只扮切貨轉售的批發業者。

還有購置iPad,配發給業 務人員,在客戶面前,可依商品用途或價格快速檢索,且瞬間秀出照片,甚至線上就請物流部門配合出貨,二十四小時內完成交貨,運用隨手可得的科技產品,提高 銷售效率與服務品質,客戶不必再像海底撈針般,得翻完厚重的紙本目錄,才能搜尋到商品。

有時經營者會因思考慣性,忘了自我核心優勢,或設限 發展空間。重新盤點能耐、勇於做大分母,再創事業第二春機會永遠存在。店長學堂歡迎讀者提問:fred_yu@bwnet.com.tw


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金融心理分析 - 牛趨勢如何自動強化(3) 港股博弈 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/13/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E7%89%9B%E8%B6%A8%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%87%AA%E5%8B%95%E5%BC%B7%E5%8C%96%EF%BC%883%EF%BC%89/
7.
人們更願意賭損失而非賭收益 (續)

 

測驗1:有72% 人選擇A,選擇B的話要賭多少人可以救活,大家不敢賭。

 

測驗2:其實是跟測驗1一樣,不過測驗1將問題重點是放在收益上。測驗2將問題重點是放在損失上。只有22% 人選擇A,大家不願意殺害400人。選擇B的話,是將損失延後,將損失不確定化。

 

測驗3:關乎全人類的未來,決策人唯有選擇A,雖然收益率較低(25%),至少人類不會被滅絕。這個跟退休人士的風險取向差不多。

 

測驗4:理性的天使很想選擇B,因為收益率較高(33%)。不過出錯的話較難跟上帝交差(為何地球一輔清袋?),所以他會選擇A

 

測驗5:可憐的天使會選擇B,因為收益率較高(33%),可以博一博,成功的話不用下地獄;反正選擇A的話一定下地獄。困頓的基金經理就像是可憐的天使,要用客戶的財富賭一賭。

 

 

測驗3-5是幻想式實驗,想說明一般人跟機構性投資者在不同情況下會有非常不同的決擇。

 

====

 

牛趨勢如何自動強化

 

當牛趨勢形成後,它會有自動強化的傾向,原因有多個正反饋(positive feedback)因素。因為是正反饋的關係,牛趨勢一般是強勁而且偏離基本因素:

 

1. 事後偏見和後悔

當市場或個股漲上去後,我們一般會錯誤地以為我們實際上早已預料它會上漲,一種強烈的後悔感油然而生,於是股價稍有下跌,我們便急不及待地衝進去。

 

2. 技術指標向好

股價上漲又引起技術分析作手及分析員注意,他們根據技術走勢作出建議,跟風者進一步強化牛趨勢。技術指標愈多人使用的話,就會有自我強化,自我實現的效果。

 

3. 代表性效應

股價進一步上漲後,代表性效應開始佔據我們的腦子,我們自然地認為現在的趨勢是具有意義的。例如,近期H股氣勢如虹,大家會聯想到內地經濟已然開始改善,趨勢將會延續下去,這時我們更想買進。

 

4. 莊家的錢放在心靈錢包

牛趨勢經過一段時間後,愈來愈多人賺到甜頭。這時,更多人願意把更多的錢再投入股市。賺到錢都是放在高風險的心靈錢包,這個現象心理學家叫玩莊家的錢,在賭場中大嬴了一把的人總是會一直賭下去,直到輸光為止,因為他們不認為賭的是自己的錢,他們賭的是莊家的錢。

 

5. 自我驗証

隨著股價上漲,上市公司很容易籌集資金,新資金有助發展業務,連帶公司的上下游伙伴的股票也上漲了,財富效應下,經濟基本面進一步支持股價趨勢。

 

6. 估值謬誤

一般人及分析員錯誤運用估值法,在自我驗証原則下,錯誤估值法令高昂的估值合理化。

 

7. 媒體合理化

媒體專注於報道大眾心態,媒體加入大合唱時令牛趨勢進一步合理化。同時,群體壓力下,分析師發出更多買進建議,賣出聲音愈來愈少。

 

8. 莊家操控

莊家自身交易自編技術圖表,加上用媒體力量去推銷,不斷推高股價。

 

9. 中介人推動証券交易增加

牛市中成交量直線放大,銀行及証券最為高興,他們雇用更多人推銷產品及股票,鼓勵客戶加入牛市大軍。

 

10. 金融流動性增加

財富效應下,更多金錢投入市場,不斷循環的現金流推動下,市場進一步上漲。

 

11. 股神再現

到達牛市中後段,牛市股神數量大增,媒體亦會爭相報導其言論及預測。股神謬論令人們更加亢奮,更加相信牛趨勢會持續。

 

12. 熊大軍投降

最頑固的看空基金及淡友都堅持不了,紛紛加入牛大軍行列。最熊的大淡友反手撲進時,往往是牛市末段,大家都想認識的明燈,很有市場價值!

 

13. 空軍崩潰

當大多數有經驗的投資者發覺不對勁,開始看空時,金融泡沫的最後階段來臨。不過很難確定轉折點,由於市場動力仍在,市場會繼續上揚,超過預期。所以空軍必須止蝕,購回股票,產生了最後一波的爆發,大頂要出現了。

 

(待續…)


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自我強化的商業模式 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/24948742
一些公司能夠形成用戶和公司之間的相互強化,使得胖者愈胖,瘦子消亡。

例如在電視和互聯網出現之前的報紙行業,幾乎所有城市都變成只有一家報紙。競爭存在時,在發行量上有明顯優勢的報紙自然會獲得最多的廣告。於是廣告吸引讀者,讀者吸引廣告,這種相互強化過程會導致弱勢報紙的淘汰。

例如即時通訊軟件,用戶越多,找朋友越容易,於是吸引更多的用戶,相互強化,有領先優勢的騰訊QQ不斷成長為實際上的壟斷者,而其它弱勢即時通訊軟件都逐步消亡了。

例如零售業,連鎖零售規模越大、客戶越多,對供應商的議價能力越強,議價能力越強提供的商品越豐富、越便宜,商品越豐富、越便宜,吸引的客戶也就越多,形成自我強化的正反饋機制,因此能複製膨脹,誕生沃爾瑪這種大牛股。

網上零售店像亞馬遜、京東商城也有這個特性,用戶越多,單位成本越低、品類越多,從而吸引更多用戶,相互強化。

但是,零售業的這種自我強化容易受到新技術帶來更低成本平台的顛覆,例如沃爾瑪的零售連鎖衝擊百貨,網購衝擊零售連鎖。同一平台的成本改善有其上限,新平台對成本的改善造成不是一個數量級的差距。

自我強化和網絡效應有區別,網絡效應是單向的,自我強化是雙向的,是用戶規模與公司特性之間的相互強化。
自我 強化 商業 模式 每天 發現 一個 更好
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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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強化總量管制和人員認證制度 從源頭遏阻危機 人民才能吃得安心

2013-11-04  TCW  
 

 

撰文‧孫蓉萍

國內連續爆發毒澱粉、毒醬油、假油等食品摻偽、造假事件,稽查人員疲於奔命,然而食品產業鏈太大,品項太多,主管機關人力和經費有限,而且許多品項也不易透過檢驗直接看出問題。顯然,我們還需要一些更顛覆的思考與作法。

「現在的作法,是稽查人員檢驗成品;但若反過來做,看到原料進口量或流向異常時就加以追查,應該會更快速地發現問題。」一位曾協助政府單位建立認證和驗證制度的資訊專業人士指出,「以現在的技術,統整食品原料來源及流向的資訊,一點都不難。」他建議,政府可以設立一個食安專家組成的團隊,若關務署發現某原料的進口量暴衝,或突然進口以前未曾進口的原料等異常現象,就可以提報給食安團隊研判,如果認為有進一步追查必要,則能立即透過國稅局的報稅資料,確認原料的後續流向。「像是粗製棉籽油在兩年前忽然大量進口,或塑化劑流入食品業者,若能建立這套資訊平台,這些異常現象都會提早讓政府發覺問題。」簡單地說,在資訊專家的眼中,食安控管可以從現在的「末端被動抽驗」,轉變為利用政府資訊採取「源頭主動追查」。

另一方面,曾在食品添加物業界工作的香料業者鄭名凡,則針對食品業者「道德淪喪」的現狀,提出了另外一套顛覆性作法:比照金融業!

金融業負有保護民眾財富的重責大任,從業人員不只需要專業知識與技能,道德更是不可或缺,因此每一張金融證照,考試項目必然包括「金融市場常識與職業道德」。

他建議政府對食品從業人員建立「證照制度」,規定部分從業人員必須持有證照,「例如上課滿一定時數才能當銷售員,並且要在職訓練,取得證照三、五年後還要再進修。」此外,也可規定食品廠內必須配有食品相關科系畢業的合格衛生技師與食安人員,亦須擁有證照,「總之,就是用證照來加強食品業者的專業與良知。」台灣食安崩潰至此,除了民眾信心盡失,也已危及產業發展;重罰、加強檢驗、大廠須對代工廠盡檢驗之責等,都是必要的改革方向;此外,從源頭的原料流向、製造過程加以控管,也是必須思考的配套作法。無論如何,政府如果不端出一套足令社會耳目一新的改革作法,民眾走進賣場時,問的問題恐怕不是「什麼才好吃」?而是「什麼才能吃」?

強化 總量 管制 人員 認證 制度 源頭 遏阻 危機 人民 才能 吃得 安心
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信托保障基金辦法出臺 否認默許強化“剛性兌付”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211928

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銀監會與財政部近日正式發布《信托業保障基金管理辦法》,但對於此前市場認為的該機制推出是在默認並強化行業內的剛性兌付潛規則,《辦法》予以了否認。

《辦法》第五條明確指出,“信托業風險處置應按照賣者盡責、買者自負的原則。而在信托公司履職盡責的前提下,信托產品發生的價值損失,由投資者自行負擔。”

那麽如何衡量信托公司是否“盡職”?據21世紀經濟報道,監管部門目前也已開始擬定《信托公司盡職指引》,或將在明年上半年對外發布。

何為信托保障基金?銀監會有關部門負責人以答記者問的形式透露

保障基金是主要由信托業市場參與者共同籌集,用於化解和處置信托業風險的非政府性行業互助資金,由信托公司或融資者等利益相關人認購,基金權益也歸信托公司或融資者等利益相關人享有。

目的是建立信托業的市場化風險化解方案,維護穩健運行的長效機制。通過保障基金的介入,換取風險緩釋和化解的“時間窗口”,將單體項目和單體機構的風險消化在行業內部,是逐步釋放存量風險、減少對金融市場乃至社會負外部沖擊的關鍵手段。

他還介紹了保障基金的市場化運作:

針對信托公司的風險,原則上按照“債務重組-外部接盤-履行恢複與處置計劃-動用保障基金”的順序進行風險處置。保障基金作為最後的手段參與對信托公司的有償救助,而不是損失賠付。保障基金作為構建信托業的“安全網”,可將行業風險與政府有效隔離。通過保障基金的介入,換取風險緩釋和化解的“時間窗口”,將單體項目和單體機構風險消化在行業內部,是逐步釋放存量風險、減少對金融市場乃至社會負外部沖擊的關鍵手段,是信托行業的一項重要基礎設施建設。

考慮到保障基金公司專司信托業風險處置的現實需要,賦予其市場化運營機制,日常運營基金公司的自有資金,更便於對信托公司進行流動性救助以及化解信托產品的流動性風險,更好地協同保障基金化解和處置信托業風險。 

保障基金可在五種情形下進行救助:

一是信托公司因資不抵債,在實施恢複與處置計劃後,仍需重組的;二是信托公司依法進入破產程序,並進行重整的;三是信托公司因違法違規經營,被責令關閉、撤銷的;四是信托公司因臨時資金周轉困難,需要提供短期流動性支持的;五是需要使用保障基金的其他情形。

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信托 保障 基金 法出 否認 默許 強化 剛性 兌付
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麻疹強化免疫淪為“皇帝的新裝”

來源: http://www.infzm.com/content/107721

當地時間2015年1月28日,美國邁阿密兒童醫院醫生為兒童接種麻疹疫苗。美國此輪疫情2014年12月從加利福尼亞州迪士尼樂園傳出,現已蔓延至8個州,並波及鄰國墨西哥。 (CFP/圖)

北京“某大廈”的麻疹疫情表明,沒有保持“完全免疫”的白領們已經被國家免疫計劃遺忘。而8個月到14周歲的中國孩子,卻陷入了被連續免疫的“怪圈”。簡單粗暴的強化免疫,已很難控制麻疹病毒肆虐。

住在北京城東的年輕媽媽王瑤(化名)決定取消女兒的百日宴。最近有關麻疹爆發的傳聞太多,她不願意拿寶寶冒險。

北京市疾控中心發布的信息顯示,截至2015年1月26日,北京“某大廈”共報告麻疹病例23例。雖然官方並未明確說“某大廈”具體在哪兒,但經過《北京晚報》等媒體報道,包括王瑤在內的許多北京人都知道,某大廈就是東城區的凱恒中心。王瑤從在金融行業工作的丈夫那得知:在一家投資公司的年會上,一個麻疹病毒攜帶者進入會場,感染了幾個同事,由此引發了全國矚目的麻疹疫情。

幾乎同時,美國加州也面臨著15年以來最嚴重的麻疹疫情:一個麻疹病毒攜帶者進入迪士尼樂園,將病毒傳染給了5名員工,這些人又將病毒擴散到了全美7個州,目前感染者超過85人。

“麻疹爆發,一定是國家免疫出了問題。”中國疾控中心流行病學首席科學家曾光告訴南方周末記者,對付麻疹要解決“免疫性保持”問題。但中國歷次針對麻疹的強化免疫似乎形成了一個怪圈——北京“某大廈”這些未保持“完全免疫”的白領們,被計劃免疫遺漏了。而8個月到14周歲的孩子,卻又被連續強化免疫。

麻疹100%的發病率和極強的傳染性讓人色變。2000年美國早已宣布消除麻疹,此次迪士尼樂園的麻疹病毒卻已傳到墨西哥。在沒有外力介入的情況下,一個麻疹病人能感染18個免疫力健全的人——同等情況下,埃博拉只能感染2人,艾滋病只能感染4人。

要對付麻疹,唯一的方式是加強免疫。國際公認,只有疫苗接種覆蓋超過95%,才能夠形成有效的免疫屏障,阻斷麻疹病毒傳播。

北京“某大廈”中的麻疹疫情表明,中國還沒有形成免疫屏障,而新問題又出現了。麻疹的易感人群和計劃免疫人群都是兒童,此次感染病毒的卻都是成年人。在患病之前的幾十年間,沒有任何人提醒他們,應該去接種麻疹疫苗。

凱恒中心的白領們大多出生在上世紀70-90年代,當時他們或漏種疫苗,或接種了效果不好的疫苗,從一開始,就沒有產生足夠強的麻疹免疫力。

為了亡羊補牢,截至1月30日,凱恒中心內部已緊急接種4371人。有媒體報道,從27日至30日,未出現新增病例。

名詞解釋

常規免疫:按照確定的疫苗品種、免疫程序或者接種方案,在人群中有計劃地進行預防接種。

強化免疫:指國家或地區針對某種傳染病的發病或流行情況和人群對該傳染病的免疫狀況進行分析後,決定在短時間內對某年齡段人群進行的普遍免疫。

在反思此次疫情的時候,業內專家聚焦於此前實行的強化免疫政策。

2010年9月10-20日,中國開展大規模強化免疫,為全國所有8個月到14周歲的兒童接種麻疹疫苗。10天內,1.3億中國兒童參與免疫,免疫工作者平均每天接種1300萬人。上海市疾病預防控制中心免疫規劃科主管醫師陶黎納稱之為“人類歷史上最大規模的公共衛生行動”。

按照常規免疫政策,出生在2007年之後的兒童都會接種三次麻疹疫苗。但陶黎納根據全國麻疹疫苗出廠數量推算,中國兒童實際接種麻疹疫苗平均為5劑。

強化免疫由此開始遭到人們的質疑:接種第二劑、三劑是為了查漏補缺,第四劑、五劑究竟為了什麽?

中國疾控中心官方網站給出的解釋是:上世紀80-90年代,中國的預防接種工作做得不太規範,人群麻疹疫苗接種率普遍不高且缺乏書面接種記錄證明。因此,對規定年齡組人群無論有無接種史都接種1劑麻疹疫苗,有利於簡化接種流程和迅速提高該人群的麻疹免疫力。 

換言之,查漏補缺太麻煩,幹脆全部再打一針。據統計,2004年到2009年,全國有27個省份進行麻疹強化免疫,五年間累計接種1.86億人次。

不過,這只會引發馬太效應——打過麻疹疫苗的兒童,不得不再次強化接種,那些本就沒有免疫記錄的人,也許照舊不會出現在衛生防疫站。

對從事計劃免疫的人來說,短短幾天的強化免疫,能夠將手頭的針打完就“很不錯了”。誰會去找真正漏種的人呢?

2010年9月7日,在中國疾控中心“麻疹強化免疫”線上訪談中,世界衛生組織免疫、疫苗和生物制品部醫學官員彼得·斯特雷貝爾為強化免疫做解釋:與中國類似的強化免疫,古巴、阿根廷、韓國等國家也曾多次進行。

“雖然都叫強化免疫,但每個國家的具體做法是不一樣的。”曾光反駁道。

事實上,大多數的孩子,都能夠在第一次接種麻疹疫苗時,獲得完全免疫,進行第二次接種的目的,是為首次接種但沒有產生免疫的孩子“查漏補缺”。

於是,美國在孩子入學前增加一次麻疹疫苗接種,古巴則在第一劑疫苗的基礎上,每隔5年對特定年齡層進行強化免疫,目的都在於補足第二劑疫苗。

這兩種強化免疫做法都與中國的“強化免疫”不盡相同。中國一直沿用接種二劑疫苗的思路,還在2005年將疫苗劑量從0.2毫升/劑次提升到0.5毫升/劑次。因此2010年9月進行的“強化免疫”是“額外免疫”。

對多次強化免疫,更加靠譜的解釋是:為了履行中國對世界衛生組織作出的承諾。

中國曾在2005年承諾要在2012年“消除麻疹”,即將麻疹發病率降到0.1/10萬以下,並消除本土麻疹病毒傳播。

為此,原衛生部於2006年制定和下發了《2006-2012年全國消除麻疹行動計劃》,轟轟烈烈的強化免疫由此展開。

在成功消滅天花之後,世界衛生組織將消滅脊髓灰質炎和消除麻疹,列為另兩大目標。但陶黎納對這種動機不以為然:“如果中國2012年消滅不了麻疹,就應該實事求是,取消承諾。”

用大量接種去履行“承諾”,顯然並不成功。2012年,中國未能宣布“消除麻疹”,但麻疹強化免疫仍在繼續。其中原因也許更加惡俗——強化免疫由國家專項經費撥款,沒有人會和錢過不去。陶黎納甚至把2010年那次全國性的強化免疫比作“皇帝的新裝”。

但據曾光判斷,此次北京麻疹疫情爆發將是一個轉折點,這將迫使各省份開展詳細調研,重新設計單獨的麻疹免疫計劃。北京“某大廈”的麻疹流行,讓詳細免疫調查變得更加緊迫,簡單粗暴的強化免疫,已很難控制麻疹病毒肆虐。

2013年起,中國已將“強化免疫”改為“補充免疫”。《國家擴大免疫規劃工作表》中,“強化免疫”被“補充免疫和查漏補種工作”取代。

不過,這或許也只是換湯不換藥的提法。細看該工作表後可以發現,2014年的麻疹接種任務量仍在2000萬劑左右浮動,與往年相比並無太大變化。

 

麻疹 強化 免疫 淪為 皇帝 新裝
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原油與美元的“探戈”:全球通縮風險疊加強化

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-11 08:42 編輯

原油與美元的“探戈”:全球通縮風險疊加強化
作者:牛播坤

2014年,兩件事情觸發了全球經濟和資本市場的新格局:美國宣布退出QE3和油價暴跌。美國退出QE3標誌著美元正式步入升值周期,金融資產恐將重新定價,全球金融格局也將發生重大變化。

而油價暴跌在給全球經濟帶來機遇的同時,也帶來了極大的通縮風險,全球貨幣政策分化程度或將收窄。美元和油價由此成為驅動全球經濟的“雙因子”。

一、美元和油價成為驅動全球經濟的“雙因子”

2008年金融危機後,美國相繼推出三輪QE,大規模的流動性註入降低了金融市場的風險,將長期利率壓制在低位,從而推升了金融資產的定價,並進而推高了實體經濟元素(包括大宗商品)的定價。美國堅定的QE政策增加了經濟發展的需求和熱度,加速了世界經濟複蘇的步伐,這是一條貨幣驅動經濟複蘇的道路(圖1)。


但這種複蘇在一定程度上偏離了世界經濟的真實需求,扭曲了真實的資產價格。隨著市場預期美國退出QE,2014年中美元正式步入強周期,美元指數強勢上漲高達19%(圖2)。


貨幣抽離和美元走強引發大宗商品的重新定價,定價開始逐漸回歸實體經濟本身對石油的供給和需求上。2014年5月份以來,原油價格暴跌,其他大宗商品也紛紛走熊(圖3)。


在全球經濟複蘇不明朗前景下,大宗商品整體走跌極大地影響了通縮預期。對通縮的擔憂引發各個經濟體在貨幣政策上做出更多改變,而貨幣政策的轉變又將進一步引發金融資產的重新定價和資產的重新配置。

總體上來說,現階段油價在低位徘徊帶來的通縮,在很大程度上與實體經濟的疲弱相互疊加,進一步強化了經濟下行的趨勢,影響著各國央行的貨幣政策走向。因此,美元和油價走勢在此階段共同成為全球經濟的核心驅動因素和觀測指標(圖4)。

二、金融周期生變,原油真實供需被重新審視

隨著美國在2014年10月正式退出QE,全球金融周期發生變化,美元指數逐漸走強。然而,此次美元強周期並不同於以往。縱觀以前的美元強周期,要麽是美國經濟更好,而其他經濟體經濟也不錯,要麽是全球遭遇重大危機,美元作為儲備資產更受青睞。

此次美元強周期則是在全球經濟(除美國外)下行,而美國經濟逐漸複蘇的背景之下。全球經濟下行使得市場風險上升,隨著美國正式退出QE,全球金融體系的風險敞口被打開。

我們知道,一旦市場風險顯現,將推動資金從風險資產向無風險資產流動。此時,與經濟下行密切相關的原油及大宗商品市場,將最先受到沖擊而價格暴跌,原油定價回歸實體經濟本身。被高流動性掩蓋並扭曲的高價原油市場將不複存在,全球原油市場真實供需關系也將被重新審視。

從需求端來看,美國經濟雖然整體上複蘇趨勢明顯,但美國的能源自給自足戰略已初見成效,美國經濟複蘇並未帶來原油進口需求的增多(圖5)。

事實上,對大宗商品需求端影響最大的國家是中國,正是因為中國對大宗商品的巨大需求才催生了 肇始於2006年的“大宗商品超級周期”。中國是繼美國之後的第二大原油消耗國,但已超越美國成為世界第一大原油進口國,中國在世界原油總需求量中的占比已經升至11.2%。2014年中國GDP增速7.4%,降至1990年以來的最低水平。相應地中國對原油的需求增長疲態盡顯,這對於大宗商品價格而言成為一個轉折點(圖6)。

歐洲和日本是極度依賴原油進口的國家,但其經濟均陷衰退邊緣,原油進口量並未明顯增長。日本原油進口量自2008年以來一直呈下降趨勢(圖7),而歐洲原油進口量在去年第二季度雖有反彈,但並不足以改變其下行走勢,更不可能支撐全球原油需求新格局(圖8)。

整體而言,與全球經濟增速放緩相一致,全球主要經濟體的原油需求並不強烈。即便是在原油價格大幅下行的過程中,低價原油也並未成功地刺激原油需求的大幅增長。值得註意的是,原油在需求端的增長弱於預期,並不意味著原油需求的萎縮,全球原油需求量總體上維持在一個穩定水平。

從供給端來看,一方面,美國原油產量在過去6年增長了80%,大大改變了全球原油市場供給格局(圖9)。國際能源署預計明年美國將超過俄羅斯和沙特成為全球最大產油國。另一方面,原油輸出國組織(歐佩克)為了維持市場份額,對這一輪油價下跌采取了默許態度,並未實施減產措施(圖10)。


其中尤以沙特為典型,沙特對於減產的意願極低,不排除它甚至希望通過油價維持低位來扼殺美國的頁巖油產業。此外,隨著油價暴跌,一些極度依賴原油輸出來解決本國財政的國家,反而受制於原油收入的減少進一步擴大了產能,這也對原油價格形成了打壓。

將本輪油價暴跌與歷史上進行對比,我們會發現有時“歷史總是驚人地重複”。上一次油價暴跌超過50%是在1985/86年,那也是歷史上第一次油價如此幅度的大跌。從1985年11月到1986年3月,原油價格由每桶30美元暴跌到每桶10美元(圖11)。

1985/86原油價格暴跌與2014年原油價格暴跌有類似的背景。首先,原油市場都面臨需求不足的外部環境,經濟增長前景偏空,從而對原油需求的增長弱於預期;其次,歐佩克對原油價格暴跌都發揮了推波助瀾的作用。1985年7月沙特宣布不再發揮調節全球石油產量的作用,並在兩個月後開始增加產量,與此同時歐佩克決議將原油政策的核心從油價轉移到市場份額(圖13)。


而這兩輪油價暴跌不同之處則在美元周期的差異上:1985年後,美元明顯貶值,美元逐漸步入弱周期(圖12)。然而美元走弱並沒有改變原油市場格局,原油依然在低價位徘徊了很久,直到1990年才回到30美元一桶。而在2014年,美國宣布退出QE,美元正式步入強周期,美元走強極大助推了原油價格的暴跌。

三、原油價格深跌,全球通縮風險被疊加強化

油價暴跌,產油國經濟最先受到不利影響,因原油出口收入會急劇下降。越是依賴原油輸出的國家損失越大,俄羅斯、加拿大、委內瑞拉、伊朗、墨西哥是典型代表,而同樣身為資源出口國的其他新興經濟體經濟也受到抑制。那麽油價暴跌對原油進口國的影響呢?

我們認為,這類似“刀劍上的舞蹈”,未必全然皆是利好。油價走低會刺激消費,提振企業生產意願,特別是對原油消費大國更為如此。但同時原油價格走低也會引發輸入型通縮,提高企業債務成本,帶來資金鏈崩裂風險。通縮也會抑制實體企業的投資意願,若是考慮到通縮預期對消費的抑制的話,則後果將更加不利。

進一步地,原油價格走熊對原油進口國經濟的影響要分而論之。

美國:美國是原油消費大國,油價大幅下行減少了美國家庭的用油開支,增加了其資金剩余,這會促進家庭擴張消費。由於美國消費占其GDP大概70%的比重,因此油價走跌整體上會利好美國經濟。但油價維持低位也給美國經濟帶來了風險因素。這是因為通縮預期一旦形成也會反過來抑制美國消費。數據上也可以支撐這一觀點。

2014年,美國個人支出(無論是耐用品消費還是非耐用品消費支出)增長環比都經歷了一個先上升後下降的過程(圖14),意味著原油價格斷崖式下跌對消費的刺激作用正在下降。

我們分析這主要來自於兩個方面的影響。首先,工資增速環比逐漸收窄可能抑制民眾的消費行為(圖15);其次,由於美國各項通脹指標持續下跌,公眾對通縮前景的擔憂日甚,可能會促使消費者將油價大跌省下的錢用於其他方面,比如提前還債,或者以現金形式儲存以備不時之需等(圖16)。


我們可以從美國私人部門資產負債表角度來更清晰地闡述。金融危機以後,美國私人部門儲蓄凈額一直在穩步上升,在2012年末達到一萬六七億美元的峰值後逐漸降低。但從2014年下半年開始,私人部門儲蓄凈額開始重新增加。這說明因油價下跌省下的錢並未全部用於消費,而是有一部分被家庭用於儲蓄了(圖17)。

此外,原油暴跌不僅在消費端,而且也工業端帶來了通縮風險。自去年8月以後美國制造業PMI指數持續下行,這說明工業端面臨的通縮風險也比較嚴重,可能會抑制企業的生產投資熱度。

中國:中國是全球僅次於美國的原油進口大國。2014年進口原油3.1億噸,對原油的依存度達到59.6%,較2013年同期升2.6%。去年12月中國原油進口量達到日均719萬桶的創記錄高位,與美國原油進口規模的差距也已縮小到史無前例的水平(去年12月美國日均進口753萬桶)。

原油價格大幅走低利好新常態下的中國經濟,低成本原油降低了生產和運輸環節的成本,也在一定程度上刺激了原油相關行業消費需求(參見我們在《大宗商品價格下跌對中國企業的減稅效應顯著嗎》報告中,對油價下跌利好的行業板塊和利好幅度的分析)。



目前中國CPI同比從2010年的4%下降到目前的1.4%(我們認為1.5%-3%屬於可以接受波動區間),PPI同比更是連續35個月下滑(圖18和19)。在經濟增速放緩,需求熱度下降的背景下,低價原油給中國帶來了進一步的通縮壓力。

整體來看,油價下跌利好中國經濟,在一定程度上緩解了中國經濟下行壓力,且中國也借機增加了原油儲備。油價下跌對目標通脹水平有一定的負面影響,會增加因經濟下行本已伴生的通縮風險。

歐洲:油價暴跌可以提振歐洲經濟,但效果並不顯著。原因在於,一方面,歐元區經濟目前深陷經濟衰退邊緣,無法較好地利用油價下跌來擴大生產和消費;另一方面,油價大跌會加劇歐洲本已十分嚴重的通縮,而通縮預期又會進一步抑制生產及消費。

最新數據顯示,歐元區12月CPI環比僅為-0.1%,面臨嚴峻的通縮壓力,而工業產出環比則僅為0.2%,經濟複蘇也遙遙無期(圖20和21)。


日本:日本是個極度依賴出口的國家,原油下跌帶來的成本下降極大地改善了日本出口。自去年年中以來,日本出口貿易持續改善(圖22)。但油價暴跌對日本經濟也有風險性因素。隨著油價的持續性大幅走低,全球面臨經濟增長乏力的通縮環境,我們判斷日本出口難以持續改善。


此外,隨著歐洲QE的推出,日元作為避險貨幣必然會階段性地走強,這也不利於日本出口。整體來看,油價下跌對日本經濟整體利好,但也存在風險性因素,如果日本通脹水平再次回到2013年前,日本經濟將更加低迷和困窘(圖23)。

四、通縮風險集聚,貨幣政策分化或減弱收斂

油價暴跌整體利好原油進口國經濟,但給全球帶來了輸入型通縮風險。在此背景下,油價暴跌開始改變全球增長預期,反向制約全球貨幣政策,並有可能因此阻擊持續上行的美元指數,全球貨幣政策分化也可能因此減小。

目前美國是全球經濟增長的單引擎,歐日則處於衰退邊緣。輸入型通縮與內生型通縮疊加,給全球經濟增長帶來了不確定性,也給複蘇較為脆弱的美國帶來了疊加風險。在這種情況下,油價大跌引發的對通脹目標的擔憂,可能會促使美聯儲推遲加息。

美元驅動有兩個因素:流動性驅動和經濟基本面驅動。在歐版QE塵埃落地之前,流動性驅動為主要因素;然而隨著歐洲QE達成一致,經濟基本面將成為美元指數的更重要驅動因子。

無論是4季度GDP增長率還是制造業PMI指數均低於預期,顯示美國經濟增長並未如市場之前預期的那樣一帆風順。美聯儲必須考慮到實體經濟的步伐,並以此調整貨幣政策的節奏。

歐元區自1月22日推出總額1.08萬億歐元的歐版QE,寬松貨幣政策已經落地;日本則宣布保持QE規模不變,實際上仍處於極度寬松的狀態。而自歐版QE以來,全球各大央行掀起競相貶值的浪潮,英國央行也正在考慮放棄2015年加息,中國央行則在2月4日宣布降準,2月28日再次降息。

如果正如我們預期的那樣,美國推遲加息,那麽全球貨幣政策將趨於收斂。屆時,我們將有望看到全球各大央行聯手抗擊通縮風險的“美妙景象”。


來源:華創證券


原油 美元 探戈 全球 通縮 風險 疊加 強化
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原油期貨前置配套政策陸續落地 分析稱低油價下若推出將強化買方力量

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665646.html

原油期貨前置配套政策陸續落地 分析稱低油價下若推出將強化買方力量

一財網 張旭東 2015-08-05 18:36:00

隨著中國人民銀行、國家外匯管理局、證監會等配套政策發布,中國原油期貨年內推出再次激起了想象。能源咨詢公司安迅思中國研究中心總監李莉對《第一財經日報》記者稱,國際油價低迷,消費不振,如果中國推出原油期貨可以吸引關註,以及更多公司到中國尋找市場機會。

隨著中國人民銀行、國家外匯管理局、證監會等配套政策發布,中國原油期貨年內推出再次激起了想象。

7月底,中國人民銀行發布《做好境內原油期貨交易跨境結算管理工作的公告》,隨後證監會和國家外匯管理局也發布政策,明確境外投資者參與境內商品期貨交易外匯管理政策。這意味著籌建的原油期貨正在進入推出前的倒計時。

能源咨詢公司安迅思中國研究中心總監李莉對《第一財經日報》記者稱,國際油價低迷,消費不振,在這樣的買方市場下,如果中國推出原油期貨可以吸引全球目標光,讓更多公司到中國尋找市場機會。

政策頻出讓市場預估原油期貨推出臨近

上世紀90年代,我國多地包括上海、廣州、北京等曾先後成立交易所,推出不同品種的原油期貨交易。但當時當時我國的石油流通體制沒有實現真正的市場化,原油期貨交易還缺乏發展基礎。1994年,國內原油價格由國家統一制定,原油期貨交易所關停。但幾十年的發展後,中國成為全球排名前茅的原油進口國,多年來的高速經濟增長導致對原油的需求逐日上升,對進口原油的依賴程度也隨之提高,推出原油期貨的需求也隨即增加。

2012年下半年起,就有消息稱發改委牽頭制定的原油期貨籌備工作方案已經制定。其中,國務院發展研究中心資環所郭焦峰研究員更曾直接建議,“在全國形成十個左右區域性石油天然氣現貨交易市場,建立和完善石油、天然氣期貨交易市場,形成現代的市場體系和市場監管格局。”

直到近期,多部委密集出臺同相關政策大幅其高了市場對於原油期貨推出時間即將臨近的預期。

7月31日,國家外匯管理局發布《關於境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易外匯管理有關問題的通知》,支持境內商品期貨市場開放和交易便利。

證監會也發布《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》,允許境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易,確定原油期貨為我國首個境內特定品種。

在此之前,中國人民銀行還於7月24日發布公告,提出自8月1日起,境內原油期貨交易以人民幣計價、結算;境外交易者、境外經紀機構可直接使用外匯作為保證金,外匯保證金結匯後可用於境內原油期貨資金結算。

市場分析認為,中國人民銀行發布的公告可能掃清了境外投資者參與中國原油期貨交易的制度障礙。原油期貨以人民幣計價、結算有助於擴大人民幣在國際貿易中的使用範圍,推進人民幣國際化進程,提高人民幣國際地位;人民幣國際地位的提高,反過來會支持中國原油期貨穩健發展。

一位參與過石油天然氣期貨籌備的人士對本報記者稱,我國原油消費市場龐大,有建立期貨市場的需要。雖然原油期貨掛靠油品比較容易,但涉及到外資參與交易和交割的部分,會牽扯到原油進口權、外國公司如何參與等問題,非常複雜。他還認為,國內原油期貨可能推出估計不會那麽快,年內推出的概率較低,還要等待一段時間。

推出期貨將更好利用買方力量

2014年,中國進口原油3.1億噸,同比增長9.5%。今年部分月份,中國還超過美國成為月度最大原油進口國。中海油能源經濟研究院首席能源研究員陳衛東早前就曾提出,中國可以利用買方市場增加定價權。

今年以來國際油價地位雲頂,在40-45美元/桶波動,國內成品油價四次連續下跌。李莉分析說,原油供需失衡,總體是買方市場,中國如果推出原油期貨能吸引全球目光,一定程度強化買方的議價權。

承擔原油期貨責任的上期所曾確立“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原油期貨市場基本方案,綜合其它市場參與主體為境內、境外投資者;交易以人民幣計價、結算;采用凈價交易模式,即報價價格為實際油價,不含關稅、增值稅;交割方式為保稅交割。

也有分析指出,原油和天然氣期貨的籌備進展,也與正在進行中的油氣體制改革方案有一定關聯。目前我國享有原油進口權的單位主要由5家大型企業掌握,如何放開進口可能史期貨市場的一個障礙。但從去年以來,原油進口權已經有放開的跡象,先是廣匯石油獲得進口原油資質及相應配額,隨後今年至今已有7家民營企業獲得進口原油使用權,為放開進口原油逐步鋪路。

編輯:汪時鋒

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原油 期貨 前置 配套 政策 陸續 落地 分析 稱低 油價 下若 推出 強化 買方 力量
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中信銀行互聯網金融策:強化移動銀行概念 不棄傳統優勢

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4687512.html

中信銀行互聯網金融策:強化移動銀行概念 不棄傳統優勢

第一財經日報 李德尚玉 李靜瑕 2015-09-17 23:32:00

中信銀行將以互聯網金融為突破口,實施渠道一體化戰略,加快搭建電子渠道的高速公路,加速互聯網金融產品的創新,著力打造移動銀行、網上銀行、直銷銀行、微信銀行和互聯網金融門戶五大平臺,重點圍繞支付、投資、融資、生活、服務等領域開展互聯網金融的產品創新。

在新一代信息技術的推動下,金融體系正在發生深刻變革,“互聯網+”帶動了新的投融資服務模式。事實上,從2015年初李克強總理造訪微眾銀行,到“互聯網+”概念的橫空出世,今年監管層已多次明確表態支持互聯網金融的創新與發展,各路資本和企業均加快了在互聯網金融領域的布局。

 “商業銀行必須抓住互聯網金融發展的機遇,以互聯網思維優化經營模式,對網絡金融服務產品和渠道進行整合升級,以適應客戶需求和消費模式的變化。”9月17日,銀監會舉辦的銀行業例行新聞發布會上,中信銀行副行長郭黨懷表示,作為傳統商業銀行中的“觸網先鋒”,中信銀行未來將以“互聯網金融”為突破口。

 互聯網金融布局加速

作為商業銀行中的“觸網先鋒”,中信銀行一直都在加大互聯網金融方向上的創新,近期更是動作頻頻。在上述發布會上,中信銀行最新發布了“信e付”產品和跨境人民幣支付平臺。

郭黨懷介紹,“信e付”是中信銀行正在試點的創新產品,通過移動客戶端提供供應鏈上下遊企業間的在線訂貨、銷售及收付款服務,可以幫助傳統產業實現互聯網金融生態下的商業模式優化升級。近期中信銀行將在全國正式推廣這項產品。

跨境人民幣支付平臺也是中信銀行即將推出一項新業務,定位業內首個具備“全流程、全幣種、全線上”跨境服務平臺。據中信銀行電子銀行部副總經理李如東介紹,去年雙十一的時候,中信銀行跨境電子商務外幣支付在支付寶交易量占到了50%以上。

“中信銀行進一步加快互聯網金融領域的戰略布局,明確互聯網金融,以互聯網金融為突破口,實施渠道一體化戰略,加快搭建電子渠道的高速公路,加速互聯網金融產品的創新,著力打造移動銀行、網上銀行、直銷銀行、微信銀行和互聯網金融門戶五大平臺,重點圍繞支付、投資、融資、生活、服務等領域開展互聯網金融的產品創新。”李如東稱。

在中信銀行互聯網金融為突破口的一體化戰略中,互聯網金融門戶和直銷銀行也是重要板塊。

李如東表示,中信銀行正在搭建互聯網金融的門戶,從互聯網金融的角度去重構門戶。新的門戶將以優質的客戶體驗和豐富的產品和服務向客戶提供集信息、交易、互動為一體的開放式的金融服務平臺,新門戶預計在今年年底推出來。

中信銀行的直銷銀行也正在規劃設計、開發。產品方面,發揮中信銀行在網絡貸款上的優勢,在全國38個城市,與當地的公積金中心進行了合作,目前正在和北京公積金中信洽談。在這項產品中,客戶如果繳存公積金都可以申請中信銀行消費信用貸款。

作為較早涉足互聯網金融的商業銀行,中信銀行也嘗到了互聯網金融所帶來的甜頭。根據中信銀行提供的數據,截至2015年8月“薪金煲”累計簽約客戶數已突破130萬人,業務保有金額超350億元。2015年中信銀行跨境支付產品先後接入支付寶、錢寶科技、易極付、銀聯商務、銀盈通、愛農驛站、易寶支付等7家支付機構,半年交易金額約15億元人民幣等。

郭黨懷介紹,中信銀行以互聯網金融為突破口,未來將著力四大方面:一是搭建電子渠道“高速公路”。加強電子渠道整合,突出移動互聯網產品開發和服務,強化手機銀行應用開發,打造領先的渠道平臺。二是搭建金融互聯網“跨界之橋”。搭建直銷銀行等開放式獲客平臺,拓展第三方渠道資源,推動移動支付創新,打造全面跨境支付結算體系。三是打造O2O的客戶服務體系。建設智慧社區O2O平臺,以社區生活服務為切入點,開展線上獲客,線下服務,雙向引流,相互轉化。四是強化大數據平臺建設,支持渠道互通互融。加強大數據應用,整合各類渠道,提供一點接入、全程響應的智能化渠道服務。

P2P資金托管:積極規劃、謹慎進入

“中信銀行對托管這個事是積極規劃,謹慎進去,並不是說我們所有的項目都要大包大攬地去爭取,一定是要符合中信銀行的管控風險。”郭黨懷在上述例會上談及P2P資金存管時稱。

7月18日,央行等十部委聯合下發了《互聯網金融健康發展指導意見》,要求互聯網金融機構建立客戶資金第三方存管制度。除另有規定外,要求從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構,對客戶資金進行管理和監督。

《指導意見 》明確提出網貸平臺的資金必須由銀行來進行存管,但是很多傳統銀行對該業務其實是比較猶豫的,因為網貸平臺的資金量還是不夠大,利潤驅動力小。而這一次,中信銀行走在了前面。

“中信銀行是首家開展互聯網金融產品托管的銀行,托管了我國目前規模最大的公募基金——余額寶;這是中國最大的,一定是全球最大的,它的余額有7000億。”郭黨懷表示,這是基於中信銀行有一個很大的系統在支撐。目前該項目的運營維護正常的,但收益率隨著市場在走低。雖然如此,中信銀行的托管在股份制銀行里面名次依然靠前。

在郭黨懷看來,對下一步P2P的規範經營,監管部門出臺《指導意見》是利好的。作為商業銀行托管方,托管是有交易規則的,銀行不光是看到一個規模和收益的問題,更大的是要考慮風險問題。那就意味著每個銀行對托管項目的風險把控的容忍度。因為銀行只要是接受了托管項目,不光是企業的聲譽風險、流動性風險,更多的社會責任。

商業銀行的傳統優勢不可拋棄

目前,以微眾銀行、網商銀行為代表的網絡銀行和民營銀行陸續上線,螞蟻金服和京東金融互聯網企業發展得也非常迅猛,商業銀行如何看待與這些新型業態的競爭和合作?

“兩年前,我們的思維模式還是服務、業務設計、營運模式基於PC端的考慮,現在已經非常弱化地考慮PC端了,主要的重心全壓在互聯網金融,更多的是移動銀行的概念。”郭黨懷向《第一財經日報》表示,在這一方面,傳統的商業銀行的優勢已然是存在的,但是,商業銀行一定要改變自己的思維方式,借鑒互聯網企業的屬性。比如說對市場的反應,對消費者的行為分析,對大數據的運用,這都是互聯網的特有屬性。

“而商業銀行的傳統優勢,網點的優勢,也不可以拋棄。特別是在一些高端交易服務方面,還是需要一些團隊的合作。”此外,郭黨懷還向本報記者舉例稱,中信銀行的投行業務身後有強大的團隊支撐,類似於高端服務,就不可能搬到互聯網上,與互聯網進行合作,還是要在傳統市場。

郭黨懷認為,互聯網的發展趨勢,是競合關系,不是誰取代誰、誰吃誰的問題,趨勢一定是大家優勢互補。中信銀行正在積極地探討走出一個有別於傳統商業銀行的模式,核心是在監管容忍的條件下把相互的資源發揮得淋漓盡致,“我們看到的不成功的案例是因為沒有專註地把各自的優勢發揮出來”。

編輯:孫汝祥

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中信銀行 中信 銀行 互聯網 互聯 金融 強化 移動 概念 不棄 傳統 優勢
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借鏡國外》強化公司治理的大功臣 日本擋下人事關說 美國祭禁令防門神

2016-06-20  TWM

在美國,找業界最有名、最受尊重的執行長來當獨立董事,不僅已是大企業普遍的風氣,董事會成員超過三分之二以上是獨立董事更是司空見慣,借鏡美國、日本獨董除了防弊,更有興利功能。

今年四月,轟動日本流通業最大的新聞,就是全球最大連鎖便利商店7&I控股公司社長鈴木敏文下台了,起因於他打算拔擢兒子鈴木康弘,取代現任7-ELEVEn日本會社社長井阪隆一,卻慘遭外資大股東與獨董連袂反對,最後,鈴木敏文只好黯然離開他一手打造的7-ELEVEn。

值得一提的是,7&I提名委員會、獨立董事把關,為這次人事案翻盤的關鍵,其中,7-ELEVEn的外資大股東——美國避險基金Third point ,還有身兼7-ELEVEn獨董與提名委員會委員長,同時也是一橋大學教授的伊藤邦雄,及伊藤洋華堂榮譽會長伊藤雅俊也接連表達反對,是海外投資人在與日本企業的爭端中罕見獲勝的例子。

掃除治理障礙〉

擋下不適任董事長、揭發內線交易此外,今年三月,美國P2P網路借貸公司Lending Club也被內部稽核發現,部分交易遭人為竄改,董事會委外調查更發現,董事長雷諾涉及內線交易,最後是由獨董漢斯.莫里斯(John C. Morris)擔任代理董事長職位,日本與美國這兩件人事案,充分將獨立董事以第三者身分監理經營階層的功能,做了最佳的詮釋。

事實上,美國爆發震撼資本市場的安隆(Enron)案與一連串財報造假事件後,國會快速通過企業改革法案(Sarbanes-Oxley Act),明確賦予證監會(SEC)權力、監督公司董事會成員結構。有人說,這是美國近十年,公司治理日漸上軌道的一大功臣。

該法案規定,企業設立的審計委員會,所有成員須為獨立董事,成員除董事酬勞以外,不應收取任何利益或報酬,未設立者,禁止在交易所掛牌;審計委員會除直接負責簽證會計師監管與委任,還有權聘請獨立律師與顧問,並必須設立管道,讓員工直接反映公司弊端。可見,獨立董事對美國企業確實有一定重要性。

翻開那斯達克交易所規章,詳列了七條限制,明確限制哪些身分不能出任獨立董事。舉例來說,只要被提名獨董者本人或其家人,在接到獨董委任邀請前三年,有連續十二個月、收到該公司及周邊體系超過十萬美元的款項,就不能獲准擔任該公司獨立董事,是最明確的一條。

強化企業監督〉

美國上市公司董事會 獨董須過半企業改革法案上路,使得紐約交易所與那斯達克交易所,紛紛修改上市規定。新的規範是,上市公司獨立董事人數須在董事會占過半數。例如特斯拉現有七席董事,除了馬斯克兄弟二人,其餘五席皆為獨董;Alphabet(Google母公司)的十一席董事,也有七席是獨董。至於全球晶圓代工龍頭台積電,現有八席董事,其中五席是獨董,也已經達到此水平。

相較於美國公司從善如流,世界最大汽車製造商日本豐田(TOYOTA),一直拖到一三年才首次引進獨立董事,反應之慢,讓財經網站「Business Insider」直言批評,公司欠缺外部監督機制,是豐田生產程序出包,必須一再召回汽車檢修的主因。

放眼美國龍頭企業,獨立董事體系運作至少有兩大特徵。首先,陣容堅強,以全球連鎖咖啡龍頭星巴克為例,十二席董事中,除了創辦人舒茲(Howard Schultz),以及總裁兼營運長強生(Kevin Johnson),其餘皆是獨立董事。這十位獨董一字排開,個個大有來頭,領銜的是百事可樂前執行長Craig Weatherup,此外,美國國防部前部長蓋茲(Robert Gates)也在列。

全球連鎖咖啡龍頭,為什麼要大費周章、廣邀各界精英擔任獨董?「找各業界最有名、最受尊重的執行長來當獨立董事,已是美國大企業普遍的風氣。」在矽谷創業多年、艾拉物聯創辦人張南雄分析:「領域不同很重要,這些頂尖執行長經驗非常豐富,可以幫忙觀察公司自身的盲點,未來公司若有購併機會,他們也可充當雙方洽商、談判的橋樑。」

選才沒有框架〉

不避諱政要任職 29歲新秀也敢用張南雄經營的艾拉物聯,從事物聯網軟硬體整合設備研發,他以自身公司為例說:「像我們做物聯網的,可能會找房地產業者當獨立董事;因為在建設時,可能要在第一線先把相關硬體架構做好,才能進一步發展物聯網的應用,所以這種跨業合作在美國是非常普遍的,也有助業務拓展。」和台灣一樣,美國公司也邀請政界人士出任獨立董事,對此並不避諱。譬如,星巴克另一名獨董布萊德雷(William W. Bradley),是連任多年的民主黨籍紐澤西州前參議員,同樣是政界出身;此外,蘋果(Apple)更邀來美國前副總統高爾(Al Gore),擔任獨立董事。

這難道不會引發「門神」爭議?張南雄認為,越有名、越受尊重的政要,「他們很熟悉國際規範,懂得如何幫公司做最理想的決策。」不過,美國大公司的董事會,背景多元化也是重點,這是美國實踐獨董制度的另一大特徵。以星巴克為例,近年來公司相當重視網路社群與行銷,因此也延攬相關專家入列。

星巴克獨董中的Clara Shih,本名史宗瑋,為華裔美籍企業家,她因創業而結識臉書(Facebook)營運長桑伯格(Sheryl Sandberg)。一一年,桑伯格因臉書上市公務繁忙、請辭獨董,推薦多位社群專家給星巴克,結果史宗瑋雀屏中選,當時她年僅二十九歲。年紀不到三十就出任國際龍頭企業的獨立董事,足以凸顯美國多元開放的經營氛圍。

「獨董除了替公司防弊還不夠,『興利』才是最高境界。」安永聯合會計師事務所董事長王金來建議,台灣企業公司治理如果要大幅提升,除了在董事會增加獨董人數以及兼顧性別平衡、善用獨董的多元背景在董事會中成立功能委員會,獨董可以做的事絕對比想像中來得多。

日本一橋大學特約教授伊藤邦雄,身兼7家企業的獨董,十分搶手。

那斯達克交易所配合修法,規定獨董身分限制,為獨立性明確畫下紅線。

踩到這7條界線

在美不准當獨董

1.過去三年內,曾受該公司雇用。

2.本人及其任一家庭成員,在獲委任獨立董事之前三年,有連續12個月,收取該公司報酬超過10萬美元者。

3.過去三年內,本人之任一位家庭成員,曾在該公司擔任主管職務者。

4.本人或其家庭成員為一組織的合夥人、具控制權股東或主管;且本人任職的公司,於近三個財務年度中,曾與該組織有財產及業務往來,金額超過任一接受方當年度合併總營收的5%,或交易總額超過20萬美元者。

5.A公司的獨立董事或其家庭成員,在B公司任職主管,且該B公司於過去三年內,曾有A的主管在B公司任薪酬委員會成員者。

6.過去三年內,本人及其任一家庭成員,曾為該公司外部稽核組織之員工或合夥人者。

7.若在投資公司中,本人符合法定利害關係人身分者。

資料來源:那斯達克交易所華裔社群行銷企業家史宗瑋(右),獲星巴克提名獨董時,年僅29歲。

撰文•周岐原、王炘珏

 
借鏡 國外 強化 公司 治理 大功 日本 下人 事關 美國 禁令 門神
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電商寡頭格局強化 商戶該如何“站隊”?

來源: http://www.yicai.com/news/5033140.html

6月20日,京東官方宣布獲得沃爾瑪的戰略投資,根據協議,京東將擁有1號店上的主要資產,包括1號店品牌、網站、APP,同時沃爾瑪將獲得京東5%的發行股份。

這一消息的披露,讓沈寂已久的電商行業再次來到聚光燈下。電商在多年飛速發展之後,因受互聯網人口紅利不再、國內經濟下行、消費需求減弱等客觀因素的影響,發展似乎步入到了一個整合階段。

但隨後今日又有消息稱,1號店已下架了天貓旗艦店的全部商品,雖然涉事雙方並未對此作出回應,但可以看到,比起電商寡頭格局的形成,眾多平臺上的商家如何“站隊”儼然成為了當前商戶所面臨的的問題之一。

“賣家除了積極開拓國際市場和順應網紅經濟等潮流進行營銷變革外,應當變粗放的流量經營為精細的用戶和品牌經營,避免對於平臺的過度依賴。”IEBE策展人、資深電商行業專家黃子榮對第一財經記者如是說。

電商寡頭格局強化

兩年過去,電商行業的“雙寡頭”格局在進一步加強。2016年Q1中國網絡零售B2C市場數據顯示,天貓以58.6%的市場份額占據首位;京東位列第二,占比達21.9%;蘇寧易購排名第三,僅占比為3.78%;唯品會、國美在線、1號店、當當、亞馬遜中國、聚美優品等統加起來占比不過15.72%。

處於第一陣營的天貓、京東,近年來隨著業務板塊的擴大,其所占領的市場份額也在逐漸增大。與之相對應的是以蘇寧、1號店等為代表的第二陣營,生存空間被進一步壓縮。

事實上,雖然蘇寧、1號店等仍然有挑戰京東、天貓的野心,但大勢是,國內電商行業已告別高速增長的階段。即使對於天貓和京東而言,日子也並非好過。二線陣營中的企業處境則更為尷尬。轉型4年的蘇寧,其線上業務並未能幫助扭轉線下業務的頹勢,虧損逐年擴大;剛被收購的1號店,自14年起便再沒有對外發布過銷售和利潤數據,其實際經營情況不免讓人堪憂。

“不管是出於巨頭們對未來的焦慮,還是第二陣營們自救的本能,平臺入駐、入股收購的戲碼接連上演。”黃子榮對記者表示,電商平臺間的整合其實就是行業一次又一次的洗牌,讓整個電商以天貓、京東為“雙寡頭”的格局變得愈發地明顯和鞏固。

他認為,對於被收購或被入股的一方而言,這未必就是件壞事。蘇寧通過整合天貓的資源,為自身解決了流量短缺的問題,沃爾瑪在歷經自建B2C商城、收購1號店失敗之後,入股京東不僅甩掉了包袱,也讓其找到了發展在華電商業務的新希望。

可以看到,在電商平臺“雙寡頭”格局下,流量資源將進一步高度集中。曾經電商混戰的年代里,雖然平臺間價格戰打得一片狼藉,但第三方商戶的日子相對好過。

“一方面,商戶可以選擇把雞蛋放在多個籃子里,分散風險;另一方面,以較低成本便可多少得到些平臺燒錢補貼所帶來的流量紅利。而當渠道開始成長為巨無霸,掌握著市場的絕對話語權時,商戶的選擇開始減少,運營的成本也逐漸提升,大樹底下並非好乘涼。”黃子榮對記者說。

商戶如何站隊?

寡頭的形成也加劇了企業對平臺選擇的難度。

去年雙11前夕,就出現了天貓脅迫商家“二選一”的事件,雖然遭到了京東方面的強烈反對並實名舉報天貓擾亂市場秩序,但天貓仍回應稱是商家根據市場判斷的“自由選擇”。

“隨著商戶對平臺的依賴程度變高,談判能力減弱,在平臺上勢必將付出更高的運營成本,比如購買流量、爭奪資源位等。”黃子榮表示,由於互聯網不受地域限制的特性,“渠道為王”的特點將表現得更加明顯。流量越集中,位置越昂貴,商家在線上的競爭壓力也數倍於線下。

有天貓賣家算過一筆賬,其某款產品成本價20元,除去包裝成本、天貓扣點、稅收等,需要賣到40元才能賺錢,而更可怕的是,如果要想產品能賣出去,還得花錢向阿里購買流量,這樣一來,最終的售價至少要60元,否則就是賠錢。

但對有實力的商家來說,站隊也許並不能解決當前的困難。

“與國內消費水平的提高造成的對日本、歐美貨的追捧不同,海外對於優質中國制造的需求仍然強勁,國際化是國內品牌在遇到市場增長瓶頸時的必然選擇。”艾媒咨詢CEO張毅對記者說。

數據顯示,跨境電商增速遠高於國內電商,是電商行業為數不多的藍海市場,相對於傳統外貿,跨境電商為中國制造提供了低成本出海的新通路。今年8月,50多個國家和地區的跨境電商將集中到上海IEBE進行招商,其中不少是來自新興國家的電商平臺。

同時,相對於以往地單純依賴購買平臺廣告位,隨著內容創業、網絡直播行業、網紅經濟等互聯網新業態的流行,事實上為商家提供了更多的營銷思路和玩法。張毅向記者舉例表示,明星如吳尊通過直播幫助惠氏在1小時內銷售120萬元奶粉,網紅如papi醬、眾多遊戲直播紛紛代理服裝銷售,都讓商家看到了在平臺重壓下出奇制勝的可能。

黃子榮則強調,雙寡頭格局是電商行業發展的必然結果,對於商戶而言,要降低對平臺的依賴性,最終還是要變粗放的流量經營為精細的用戶和品牌經營。“無論是在什麽樣的電商格局下,每一個品牌都應該有屬於自己的忠實粉絲。”

電商 寡頭 格局 強化 商戶 如何 站隊
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深交所:強化市場熱點監管 修訂廣播電影電視行業信披指引

7月14日,深交所結合廣播電影電視行業的發展情況,啟動並完成了信息披露要求的修訂工作。

目前,國內影視行業發展迅速,高額票房作品越來越多,上市公司與制品人、導演、演員在業務、股權等方面的合作方式不斷創新,明星證券化成為市場熱點。

從當前情況來看,公司的影視作品票房對公司二級市場的股價有較大的推動作用,上市公司與演職人員的合作及業績對賭事項對上市公司經營有重大影響,也是投資者關註的重點事項,原《指引》相關條款已經對上述事項提出了信息披露要求。

在此次修訂中,深交所特別強調了披露廣播電影電視行業收入確認的方式方法。深交所稱,由於票房收入並不等同於公司的營業收入,如果公司披露的公告中未明確高額票房對公司營業收入的具體影響,則可能會造成對投資者的誤導。此外,上市公司與演職人員的合作往往會對公司的未來經營及財務報表產生一定影響。

考慮到上述情況,深交所本次修訂要求公司披露來源於高額票房電影的營業收入區間,對票房收入與公司實際可確認營業收入之間的差異進行了強調,要求公司提示相關風險。

同時,本次修訂對上市公司與演職人員的合作提出了具體的披露要求,包括雙方具體的合作方式、授權事項、排他性條款等。對於市場普遍關註的明星證券化事項,本次修訂要求公司除披露估值基礎、業績承諾等情況外,還需對演職人員入股時的出資作價依據進行說明,與其他投資者的入股價格進行對比,並說明演職人員是否有具體的合作安排。

在指引修訂過程中,深交所表示,會堅持以市場導向推進行業披露指引的修訂工作。深交所向相關上市公司征求了意見,並對反饋意見進行了逐條討論、修訂、答複,充分考慮了上市公司商業秘密保護和投資者信息需求之間的平衡。

另外,本次《指引》修訂還征求了3500多名投資者的意見,征求意見顯示,83%的投資者會關註公司披露的票房數據,76%的投資者會關註公司與知名演職人員之間的合作事項, 86%的投資者認為行業信息披露指引對其投資決策有幫助作用,並希望持續推出相關行業信息披露指引。

深交所稱,本次《指引》修訂適應了投資者的需求,有利於進一步提高影視行業信息披露的透明度。

深交所 深交 強化 市場 熱點 監管 修訂 廣播 電影 電視 行業 信披 指引
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新三板強化掛牌準入條件 首次點名批評主辦券商

記者從多家券商了解到,全國股轉系統掛牌業務部周三上午召集券商舉行《主辦券商內核工作指引》培訓會議,會議不僅強化了多項現有掛牌標準,同時對券商內部審核工作提出了具體要求,這是股轉公司在正式出臺新準入標準前,試圖從前端提高掛牌企業質量的最新努力。

在周三的會議上,股轉公司對存續期滿兩年、持續經營、公司治理健全、股權明晰等四項掛牌條件進行強化,其中首次提出計算存續期的起點不是公司成立時,而是公司開始有持續收入的時刻,比此前的認定更加嚴格。

對於是否有持續經營能力,會議指出,對於傳統非科技型創新型行業,經營規模應不低於行業平均水平,不能連續虧損。申報期兩年一期營收累計低於1000萬元的要看期後報表,若仍不能達標將不予掛牌。即使研發型企業包括生物制藥行業,也需要營收達到1000萬,凈資產不得低於3000萬元。

在公司治理方面,關聯方占款狀況必須在申報期內完成清理。在股權明晰方面,如果從區域性股權交易所轉到新三板的,要求地方交易所通過國務院部際聯席會議驗收,同時企業必須滿足股東人數不超過200人、交易期為T+5等條件。

在周三的會議上,股轉公司首次點名批評某家券商推薦掛牌的企業質量較低,拉低了整個新三板企業的質量水平。據悉,該券商推薦的其中一家公司在申報期中,全部營業收入來自自我購買。

一家與會券商掛牌業務部負責人對《第一財經日報》表示,券商立項的要求通常會高於新三板的基本規則,但是股轉公司對於掛牌條件重新明確,從市場準入前端去把控,將整體上提高掛牌企業的質量和中介機構盡職調查的效果。而過去,股轉公司主要是通過加強中後期監管來督促券商提高執業質量。

他告訴記者,“原來有人認為掛新三板很輕松,但其實掛新三板相當於小IPO,如果股改做的不好,審計報告出現問題,沒有讓企業嚴格按照規定程序走,那麽掛牌以後後續信息披露肯定也是錯的,再改就很困難了。”

7月15日,股轉公司發布公告稱,為適應市場發展和自律監管的新形勢,全國股轉公司正在對包括掛牌準入條件在內的各項業務規則進行梳理和評估,在此基礎上進行調整完善。此前,市場上曾傳言,新三板掛牌將有“凈資產3000萬、融資3000萬,報告期每年收入不低於1000萬元”的財務指標門檻。

值得註意的是,在本次會議中,監管視野首次深入券商業務前端。周三股轉的會議對券商內核工作提出了內核人員要專職化、具有獨立性以及進行現場核查等要求。會議指出,對不同行業的擬掛牌企業,應選派有經驗或者具有相關專業背景的人員擔任內核工作。

券商內核是企業正式申請掛牌前的最後一個環節,推薦項目人員必須先需要經過內核會議。

前述券商人士對記者表示,只有內核人員具備較高的專業度,現場核查才能發揮作用,會議事實上重申了內核環節的重要性,要求提高內核人員的執業能力。

今年6月8日,股轉公司剛剛落實市場分層政策就發布了主辦券商內核工作指引,要求主辦券商加強推薦業務的質量管理和風險控制。

根據指引,在內核階段,現場核查人員應由內核專員擔任。內核專員應根據申請掛牌公司所屬行業特征制定現場核查計劃,通過實地察看、訪談等方式了解項目基本情況和主要風險。內核人員話語權也得到加強,須以個人身份出席內核會議,發表獨立審核意見並行使表決權。

根據指引,股轉公司可對內核成員進行自律監管。如果券商內核機構成員不能有效執行盡職調查、現場核查和審核工作底稿制度,甚至協助推薦業務部門或擬掛牌公司提供虛假材料或幹擾監管者核查的,股轉公司將對主辦券商和內核成員采取自律措施或紀律處分,情節嚴重的,將暫停甚至終止主辦券商推薦業務牌照,視情節輕重,報送中國證監會。

三板 強化 掛牌 準入 條件 首次 點名 批評 主辦 券商
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私募資管新規重塑行業 強化約束監管導向成型

7月18日起,針對私募資管業務的新規“新八條底線”開始實施。受訪的券商資管、私募基金人士紛紛坦言,新規對業務影響重大,證券期貨領域機構主動適應變革,並積極嘗試布局。

“我們現在就是嚴格按照規定執行。新的產品沒上線的按照新規來發行,已經上線的要完全按照執行,如果有違背的要修改協議、補充協議修改。這不存在討價還價的余地,基金公司也都是在自查自改的過程中。”上海一家私募基金高管向記者表示。

“新八條底線”體現了監管層對私募資管業務“正本清源、強化約束”的監管導向,強化了對證券期貨經營機構的合規要求。這無疑對解決當前私募行業存在的突出問題、對促進私募資產管理行業規範發展具有重要意義。

同時,新規也傳達出監管層對券商、基金子公司等機構中通道業務作出改變的信號。

影響

7月15日,證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(簡稱《暫行規定》)。這是2015年3月實施的“八條底線”的升級版,也被業內人士稱為“新八條底線”。

“《暫行規定》出臺的影響挺大的。”滬上一家私募高管與本報私下交流時表示,必須要按照新規來修改自己的操作。

多位受訪人士指出,《暫行規定》的出臺主要對產品結構、投顧的選擇、產品資金的投向和募集等多方面產生影響。

“前段時間清理了8000多空殼私募,也代表了對私募行業的清理。在監管趨嚴的大背景下,這是符合趨勢的。資管新規對資金的投向,包括資管計劃、杠桿率等都有明確的規定,在去杠桿的大背景下,對市場的非標準化或者是非規範類資金的流入的限制會比之前更多。”北京一家私募老總向《第一財經日報》如是表示。

上述上海私募高管指出,《暫行規定》實施後,簡單來說新的產品必須按照規定來執行,不到期的、繼續存在的也要按照新的規定來。

《暫行規定》自2016年7月18日起正式實施,並且該規定要求溯及既往。其中,不符合第三條要求,即在資產管理計劃名稱中含有“保本”字樣的產品,不得新增凈申購規模,產品到期後應當轉為非保本產品或者清盤、終止,不得續期。

對於不滿足《暫行規定》關於“直接或間接對優先級提供保本安排”、“杠桿比例超過比例限制”(股票類、混合類超過1倍;固收類超過3倍;其他類超過2倍)、“結構化產品嵌套其他結構化劣後級”、“總資產占凈資產比例超限”(結構化超140%;1對多超200%)等四種情況的,在“合同到期前不得提高杠桿倍數,不得新增優先級份額凈申購規模,合同到期後予以清盤,不得續期”。

中新融創資本管理有限公司是一家定增領域的專業資管公司,對於新規影響,公司合規部李豫川表示,按照新規,舊規則下成立的高杠桿產品根據《暫行規定》第16條的要求,就要面臨清盤的命運。

“杠桿比例超過1:1的結構化產品到期不能續期。新規出臺前,如果結構化產品投資上市公司定增股票的,理論上產品到期時如果股票鎖定期沒有結束或者減持價位不好,在委托人一致同意的前提下有續期的空間。但根據新規的要求,這些根據以前規定杠桿倍數在1:10以內成立的定增產品,就必須要盡快投出去,否則產品到期時可能出現股票鎖定期沒有結束或倉促減持的風險。”李豫川說。

同時,為落實《暫行規定》相關自律管理要求,加強對證券期貨經營機構私募資管業務的備案管理和風險監測,基金業協會起草下發了《關於落實<證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定>有關事項的通知》,在《暫行規定》實施後,基金業協會有監測、報告的職責。

改變

《第一財經日報》記者對比新舊“八條底線”後發現,新規主要在優先預期收益率、穿透核算、杠桿及資管投資顧問資格等方面有所改變。

“對杠桿限制的很死,原先一般是銀行做優先級,券商的自有資金做劣後,這樣的話很多自有資金參與結構化的產品不能做了。帶保本的和預期收益字樣的一律不行,也不能投資金池。我們公司的風控比較嚴,影響較大的就是結構化的股票質押沒法做了。”北京一家券商資管人士對本報表示。

投資顧問方面,《暫行規定》明確指出,符合提供投資建議條件的第三方機構,是指依法可從事資產管理業務的證券期貨經營機構,以及同時符合以下2個條件的私募證券投資基金管理人:第一是在中國證券投資基金業協會登記滿一年、無重大違法違規記錄的會員;第二是具備 3 年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少於 3 人、無不良從業記錄。

上述北京私募老總也指出,這對小私募基金公司的影響是不言自明的。“私募的註冊時間也好,還是專業人士的儲備,不光是有沒有的問題,還要看符不符合相關的要求。”他說。

“如果不符合的話,肯定就沒法開展相關的投顧類的業務。8月1號清理了8000多家私募的殼公司,這就不代表私募行業的監管整改結束了,我覺得有可能只是開始。”該北京私募老總表示,保殼公司的業務有所規範。

《暫行規定》的第三條、第四條都對優先級做出了相關分析,比如有分析人士指出,《暫行規定》出臺後,結構化資產管理計劃不得違背“風險與收益相匹配原則”,那麽也意味著,分級產品已不能設計成優先級保本保收益而劣後虧損的的模式,而這也是結構化產品不能宣傳優先級預期收益率的原因之一。

去通道

“有的券商通道業務做得不多,以權益主動管理為主,那樣的影響不大。而新規後像一些通道做的多的券商影響是比較大的。”上海一家券商人士表示。

監管層近期多次釋放“去通道”信號,無論是私募資管新規,還是證監會高層在保代培訓會的“窗口指導”,都表明監管層對機構依靠牌照優勢坐收通道費的情況希望做出改變。

證監會新聞發言人張曉軍8月4日在回答《第一財經日報》記者提問時也表示,證券公司、基金管理公司等機構,要依法合規穩健地開展資產管理業務,秉承“賣者有責”原則,履行誠實信用、謹慎勤勉的管理人職責。

近期發布的《暫行規定》,便是針對證券公司、基金管理公司等開展私募資管業務中暴露出的問題進行明確規範,旨在“正本清源、強化約束”,推動證券公司、基金管理公司提升資管業務能力水平,“特別是主動管理能力”,更好服務實體經濟發展和投資者多元化的理財需求。

在李豫川看來,通道業務有其兩面性,對行業發展而言是一把“雙刃劍”。首先,通道業務不利於市場透明。一方面,通過產品的設計、股權代持,會隱藏一些市場主體或交易信息,給監管層的管理增加難度;另一方面,分業監管背景下,不同的“通道”之間存在監管套利的空間。

“通道業務的錢很好賺,但我們也討論過,這種模式是不能持續的。”北京一家基金子公司副總亦與本報記者交流時表示。

不過,李豫川也認為“通道”業務很難馬上消亡。一些“通道”機構除了牌照價值之外,還有另外兩個價值,即品牌價值和基礎設施功能。比如以大型持牌券商作為通道,會增加產品的市場接受度;再比如,許多業務的開展需要一定的人力、設備等基礎設施條件,大型“通道”機構可以為小型機構提供基礎設施方面的支持。

私募 資管 管新 新規 重塑 行業 強化 約束 監管 導向 成型
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日本將援助菲律賓10艘巡邏艇 稱強化其海上執法能力

臺灣“中央社”網站8月11日報道,日本外相岸田文雄8月10日抵達菲律賓展開3天官方訪問。菲外交部稱,這是岸田文雄近日再度被任命為日本外相後的首次出訪,而岸田文雄2012年首次出任外相後首訪地也是菲律賓。

岸田文雄8月11日在菲律賓總統杜特爾特的家鄉拜會了菲律賓外交部長亞賽,兩人召開閉門會議。

在會後的聯合記者會上,岸田文雄表示,他和亞賽同意在安全、經濟以及文化等領域的合作關係,“特別是在海事安全方面”。

岸田文雄說,“日本將繼續通過官方發展援助,為菲律賓提供10艘巡邏艇,以強化菲律賓海上執法能力,其中1艘將於本月內交給菲律賓。”

日本外相岸田文雄

亞賽感謝日本政府對菲律賓海事安全的援助,但他也刻意強調,日方的援助“不一定是在軍事方面,而是在邊境巡邏、海上執法能力以及反恐等方面。”

岸田文雄也承諾,日本政府將繼續支持菲律賓發展基礎建設以及農業。

菲律賓外交部長亞賽

日本援菲巡邏艇事宜,早在2012年即開始洽談。根據菲方資料,這10艘多用途巡邏艇長40米、規格將近似日本眉山級180噸巡視船。

日本與菲律賓今年慶祝關系正常化60年。去年,在菲律賓前總統阿基諾任內,菲律賓與日本曾就加強戰略夥伴關系簽署過一份聯合宣言。據悉,日本天皇明仁夫婦以及日本首相安倍晉三都曾訪問過菲律賓。

日本 援助 菲律賓 10 巡邏艇 巡邏 強化 海上 執法 能力
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日本政府將向越南菲律賓增派武官 強化軍事合作

據日本新聞網8月12日消息,日本政府為了強化與越南和菲律賓的軍事合作,決定向這兩個國家的駐在大使館增派武官。

日本政府目前派駐在世界主要國家大使館和國際機構的武官人數總計為61人,在越南和菲律賓的大使館里,各配置了1人。日本政府計劃在2017年,向越南和菲律賓大使館各增派1人,實施2名武官體制。

消息稱,日本政府向越南與菲律賓增派武官,是為了加強南海地區的中國軍事情報收集,強化與這兩個國家在南海地區的軍事合作。

日本擬移交菲律賓兩艘大型巡邏艦 助加強南海巡邏

據新加坡聯合早報8月13日消息,日本和菲律賓已展開協商,預計日本將從下周起把兩艘大型海岸巡邏艦移交給馬尼拉,協助菲律賓加強在南海爭議海域的巡邏工作。

目前,菲律賓共有10艘44米長的中型海岸巡邏船。日本兩艘總值88億比索(約12.328億人民幣)的新型多功能快速反應艦有90米長,它們的加入將增強菲律賓的海域巡邏能力。

日本外務省副發言人大鷹正人在馬尼拉表示:“兩國政府正探討引進兩艘船艦,這次會是更大的船艦。雙方正在進行討論,還在討論細節,我們還需要一點時間。”

日本外相岸田文雄

日本 政府 將向 越南 菲律賓 增派 武官 強化 軍事 合作
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新三板強化金融企業信披 PE機構壓力山大

周一,全國股轉系統發布了銀行、券商、私募機構和第三方支付等六類金融機構的額外信息披露指引,這是新三板在5月底恢複私募機構掛牌以來又一次出臺針對掛牌金融類企業的監管要求。

股轉公司9月5日一連下發6個行業的信息披露指引,包括證券公司、私募基金管理機構、期貨公司、保險公司及保險中介、商業銀行和非銀行支付機構。新指引即日實施,以落實股轉公司5月發布的《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》(下稱“通知”)。

通知首次提出對“一行三會”監管的企業、私募機構和其他金融類企業實施差異化的信息披露要求。通知要求金融機構依法合規經營,做好風險防控等方面的信息披露,特別是要求私募機構發布季報,並詳細披露經營中的細節。

聯訊證券新三板首席研究官付立春對第一財經記者表示,“金融行業具有牌照門檻,專業性程度較高、風險相對比較大,一旦出現問題,對社會經濟影響力、破壞力較大,所以需要更加嚴謹地經營和披露,也受到了密集的監管。”

他表示,此次信披新規出臺的背景是,過去金融機構定期報告只需要披露年報和半年報,股轉公司對他們信披的頻率、深度、全面性要求相對較低,增加披露要求並不過分。他認為,從投資者角度,如果金融機構能夠及時將交易結構、衍生產品的複雜程度披露給公眾,對投資者也更加公平。

值得關註的是,新的指引對私募基金管理機構提出了十分詳盡的信息披露要求。募資方面,新規要求PE機構披露基金募集推介方式和基金銷售機構分成。投資方面,新規要求披露基金信息、投資信息、項目財務狀況和內部收益率(IRR)等。此外,新規還要求PE機構披露自有資金與受托基金運作模式、收益等方面的差異,防範利益沖突。

投中研究院新三板分析師陳偉告訴第一財經記者,新的信披指引與私募基金一般操作規則有沖突,其涵蓋的內容是國內外私募市場一般都不會公布的信息,只在意向投資者進行盡職調查的時候才可能提供。

他表示,“很少有機構肯在公開報告中公布IRR,因為很多機構業績並不如他們宣傳的那麽好,一旦詳細披露,會出現意想不到的事情,可能會對市值、再募資能力、名聲、排行等有比較大的影響。”他認為,私募機構配合新規的意願可能較低,監管者與其說是倒逼機構透明化,不如說是試探性逼PE機構退市。

目前,新三板市場上已有25家掛牌私募基金管理機構,另有兩家取得掛牌同意函的PE機構和26家已報送申請材料的擬掛牌PE。去年底,監管者突然暫停PE機構掛牌和融資後,今年5月,股轉公司公布了8條私募整改標準,包括私募管理人在管理基金中出資額不得超過20%等等,已掛牌PE機構也必須在一年之內完成整改,否則將面臨摘牌。

今年6月,九鼎集團(430719.OC)在進入新三板創新層初選名單後又主動放棄,其中一項考慮便是信息披露的趨嚴。九鼎集團表示,公司認為尚需要一定的時間對涉及公司整體、各項業務、下屬各公司及重組停牌的信息披露工作進行系統梳理,並進一步建設更強大的信息披露體系、制定更完備的信息披露制度,以便更加滿足股轉系統對創新層掛牌公司在信息披露方面的高標準、嚴要求。

陳偉認為,新三板最大的兩家PE機構九鼎集團和中科招商(832168.OC)受到信息披露新規的影響可能較小。中科招商已經把PE業務分割給子公司,而九鼎也很可能願意配合新的披露要求。

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朝鮮稱將強化核攻擊能力 警告美國謹慎行事別惹自己

9日據新華社消息,朝鮮外務省發言人8日發表談話,警告美國不要觸犯朝鮮的尊嚴與安全,謹慎行事。

該發言人稱,美國總統奧巴馬日前在參加東盟及東亞合作領導人系列會議時表示,朝鮮繼續發射彈道火箭具有“挑釁性”。奧巴馬這番言論的目的,是為了避免其涉朝政策遭到美國國內外越發強烈的批評。

發言人指出,美國動用大批戰略武器舉行旨在對朝鮮實施先發制人核打擊的聯合軍演,核戰爭危險時刻籠罩著作為世界最熱點地區的朝鮮,為了防止戰爭、維護和平,朝鮮只能全面加強以核遏制力為中樞的自衛性軍事力量。

發言人還強調,美國要想免遭毀滅性打擊,最佳途徑是不要觸犯朝鮮的尊嚴和安全,謹慎行事。為了應對美國威脅朝鮮主權和生存權的敵視政策,朝鮮將分階段采取重大措施,加倍強化核攻擊能力。

朝中社6日提供的照片顯示,金正恩日前指導朝鮮人民軍進行彈道火箭發射訓練。(來源:新華網)

此前,韓國軍隊聯合參謀本部5日稱,朝鮮當天中午向朝鮮半島東部海域發射了3枚彈道導彈,導彈發射地點位於朝鮮黃海北道黃州地區。

據朝中社6日報道,朝鮮最高領導人金正恩日前指導朝鮮人民軍進行了彈道火箭發射訓練。

聯合國安理會6日發表媒體聲明,敦促朝鮮停止彈道導彈發射活動,呼籲緩和朝鮮半島緊張局勢。

朝鮮 稱將 強化 攻擊 能力 警告 美國 謹慎 行事 別惹 自己
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