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中環在線:龐寶林日本掃清景德鎮陶瓷

2010-10-07  AD




 

中日「走廊」外交係今期熱話,連基金界都掛咗喺口邊,華華近日同阿Paul(東驥基金董事總經理龐寶林)講開,勢估唔到阿Paul慨嘆話景德鎮冇真正陶瓷,係因為俾日本仔買晒。

景德鎮陶瓷同近日中日緊張局勢有乜關係?阿Paul話日本話中國限制稀土出口日本,玩經濟牌,但咁係有必要,佢話中國「示警式」限制稀土出口,根本影響唔到日本高科技產品嘅生產,因為日本根本唔缺貨。

佢話日本仔好醒,早就知景德鎮嘅「真正」陶瓷有稀土成份,一直收藏,「製成品加非製成品儲備,應該夠20年用。」講到呢個位,佢突然嘆氣,話中國之前唔識嘢,唔知一級嘅陶瓷料用途多多,手機啦、電腦啦、軍事用途啦……所以有人欣賞,又賣得好價錢。

佢越講越感慨,真係估唔到平時好冷靜嘅佢感情如此澎湃,佢咁大反應只係覺得景德鎮嘅陶瓷被賤賣好可惜……

所以話,知識真係可以改變命運。

李華華

 


中環 在線 寶林 日本 掃清 景德鎮 景德 陶瓷
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寶林鸷公屋王1.38萬租出破頂

1 : GS(14)@2015-08-02 13:33:44

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150801/news/ea_eaa4.htm
寶林鸷公屋王1.38萬租出破頂
  2015年8月1日

【明報專訊】市場剛錄公屋王以天價租出,租金媲美私樓水平。今年5月將軍澳寶林鸷一個兩房單位以430萬元(已補地價)易手,榮登全港最貴公屋王寶座。買家購入上址後,隨即放租,事隔2個月獲區內客以1.38萬元承租,實呎逾28元,料成為全港月租最貴公屋。

業主3個月前430萬買入

全港公屋王獲租客以破頂價承租。美聯首席高級營業經理徐浩煇表示,上述單位為寶林鸷寶泰樓高層13室,實用面積約490方呎,原則2房,現改為3房間隔,附基本裝修。據了解,上址於今年5月易手後,業主以1.45萬元放租,近日降價700元或4.8%,以約1.38萬元獲區內客承租,實用呎租約28.2元,月租創區內公屋新高之餘,亦有望成為全港租金最貴公屋。

區內代理指,現時由政府出租的寶林鸷單位,每月平均租金僅介乎1000至1200元。業主今年5月以自由市場價430萬元購入單位,租金回報約3.9厘。
寶林 公屋 1.38 萬租 租出 出破 破頂
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龐寶林:債券收益率新低 提防債價回調

1 : GS(14)@2016-06-20 05:26:14

【明報專訊】英國脫歐公投日子臨近,市場避險情緒急劇升溫,恐慌指數VIX大幅飈升至2月底以來的新高。歐、美股市以至亞洲及新興市場主要股市均持續下挫。原油、商品貨幣受影響亦出現大跌,大量資金流入黃金及美國、日本、德國等國債避險,相關債券價格持續上升。

依照現時英國主要的民調結果顯示,支持英國脫歐的民眾比例已經較英國留歐的支持者為多,這是自提出脫歐公投以來,支持脫歐首度出現明顯領先的一次。另外,根據主要博彩公司的賭盤顯示,雖然脫歐的賠率仍比留歐高,但留歐的賠率一直上升,留歐機會率更跌穿六成至55%,現時情况真的難分難解。

多國國債收益率見歷來最低

在英國脫歐的恐慌心理下,相信金融市場仍會持續波動。現時不少投資者已蜂擁避險資產之一的債券,資金湧入主要政府債券市場繼續上升,債券收益率已被推至新低。執筆時美國10年期國債收益率跌至1.5549、德國10年期國債收益率跌至-0.021厘、英國10年期國債收益率跌至1.099厘、日本10年期國債收益率亦跌至-0.193厘,全部均是歷來最低水平。其他長年期債券的收益率亦同樣有下跌迹象,令各國的收益率曲線逐步趨向平坦。

其實收益率愈跌愈低是相當不健康的,因為只有較早買入債券的投資者才能賺到價格升幅,後來再追入債券的投資者收益相當低。而且除了低風險的國債受到追捧外,部分投資者亦湧入歐元區企業債劵市場,只買債券而不理會風險與回報率的做法,令到投資債券的操作被扭曲。加上歐央行(ECB)亦在買債計劃下新增買入企業債,以刺激歐元區低迷經濟和通貨膨脹,令到歐元區企業債同樣需求大增。

「債王」格羅斯近日就債市提出警告,表示全球債券利率水平已經創出500年來的歷史最低,低收益率以及日本和歐洲推行的負利率政策對全球市場而言是負面的影響。事實上,根據國際評級機構惠譽的資料顯示,5月份全球負利率主權債務的規模已超過了10萬億美元,反映愈來愈多投資者願意向發債的一方額外支付費用來存放他們的資金,而負利率債券的規模仍在不斷擴大。

筆者認為,雖然資金湧入債券市場有利債券的表現,但是始終債券的價格不可能無限地上升,而收益率亦不可能持續地下跌或負水平。因此盲目追入債券未必一定有利,因為當市場避險情勢紓緩時,債價多會回落,最後買入債券的投資者就會遭受損失。

趁公投後調整期 買歐元區企債

不過相信當英國脫歐公投一過,或者不明朗因素消除後,債券價格有望可稍為回落及紓緩,投資者可趁調整後買入歐元區企業債劵,因為在歐央行的買債計劃支持下,其收益有望較其他債券吸引。另外,不少國家的經濟仍未有起息,俄羅斯及韓國央行早前已相繼減息,相信會有愈來愈多國家跟隨減息,尤其是亞洲及新興市場,利率下調對當地的債券是利好的,而且亞洲債券的息率比不少成熟地區的債券要高,投資者不妨考慮。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1718&issue=20160620
寶林 債券 收益率 收益 新低 提防 債價 回調
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龐寶林:資金蜂擁債市 如玩音樂椅

1 : GS(14)@2016-07-11 23:34:38

【明報專訊】今年金融市場大上大落,市場風險增加令投資者對避險工具趨之若鶩,今年截至6月30日金價大升26.3%至每盎司1336.1美元,而黃金基金升勢更凌厲,半年升幅最高已達一倍。同時,過往一直被視為穩健資產的債券同樣受追捧,今年上半年算是債券「發威」的時候,主要國家10年期債券息率持續創新低,德國、日本等個別年期的政府債券收益率不但已跌至負數,甚至再負得更深,反映債券價格不斷抽高。

今年上半年花旗銀行世界政府債券指數回報達到9.72%,而標普500指數升幅只有2.69%,MSCI世界指數更下跌0.57%。政府債券已是風險較低及回報亦相對平穩的投資,但升幅竟然遠好過主要股票市場回報,實在不能忽視投資者對債券的熱烈追求。

市場瘋狂避險 債市極端不正常

除了對金融市場及經濟前景憂慮的投資者不斷買入美國國債來避險外,全球各大央行亦繼續購買世界各地的優質債券。由於國債的供應量始終有限,在央行大量買入的情况下將會導致市場上流通的國債數量減少。如果投資者對前景的憂慮有所增加,爭相購入國債及其他優質債券的情况必會出現,從而導致債價抽升而收益率下跌。

執筆時美國10年期國債收益率已跌至1.3766厘,日本20年期國債收益率更首次跌至負數水平,瑞士所有國債包括2046到期的債券收益率均為負值、德國遠至2031年1月到期的國債收益率亦是負值。現時負收益率債券的規模已經急速擴大,負利率的債券不斷增加至11萬億美元,現時連所有瑞士國債也沒有正利息回報,在這種極端不正常情况下,可見資金對債券追捧的瘋狂程度。負收益率亦驅使資金不斷追逐任何高息、簡單及仍提供有正利息回報,如高息股、公用股、房地產信託、穩健的工業股及籃籌股等,甚至仍然提供正收益率的債券,相信債價的升幅將會由政府債券逐漸蔓延至其他較優質及投資級別的債券,如個別亞洲債券等。

債價抽升 蔓延至優質私債

英國退歐公投後,一旦歐洲央行及日本央行均如市場預期般擴大量寬規模及買債計劃,相當對債券的影響將會加劇,負收益率債券將會愈來愈多。自2008年金融海嘯以來,美國聯儲局是首個實行買債計劃的主要央行,其後包括英國、日本和歐洲等央行均加入量寬及買債行列,已經令到較優質的投資級別債券買少見少。現時連個人投資者及機構投資者都加入債市搶購,真是一債難求。

退休金買債成本恐飈升

債市讓投資者用作避險,相信不少美、日、歐洲的退休基金及壽險公司會面臨愈來愈大壓力,因為這些投資機構均在尋找高質長期債券為組合提供穩定回報。手上持有未到期的債券還好,如果一旦到期或要增加債券組合,相信搶入債券的成本就會更貴。對於具有較高靈活性的基金公司或壽險公司,可能會轉移至買入其他市場債券、地區政府債券、公司債券甚至發展中國家發行的國債。但如果是靈活性低而又追入負收益率債券的機構投資者,在別無選擇下只能期盼債價上升這個音樂椅遊戲不要太快玩完!

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5971&issue=20160711
寶林 資金 蜂擁 債市 如玩 音樂椅 音樂
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龐寶林:債市泡沫大 或爆逃亡潮

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:38

【明報專訊】環球主要央行不斷增加量寬及美國聯儲局遲遲不加息,加上早前英國脫歐恐慌驅使資金流入債券。歐洲央行更在其買債計劃之中加入購買企業債券,令主要的政府債券及企業債券均受資金追捧。不過一旦資金開始撤出債券,債市隨時會爆發逃亡潮,終極一跌勢在難免。

國際評級機構標準普爾近日發表報告表示,估計於2020年企業債券規模將增加至75萬億美元,如果信貸質素良好、利率和通脹率維持偏低及環球經濟保持增長,債務規模增加可能不會出現大問題。但如果利率上升、經濟環境轉差,就會令企業出現無力償債的情况。屆時就有可能會出現信貸逃亡(Crexit),即是資金撤出債券市場,而最差的情况是發生一連串的重大利淡事件,令全球出現信心危機,導致市場失衡,銀根會出現緊縮及釀成新一輪金融危機。

企債規模飈升 經濟差恐爆煲

執筆時美國10年期國債收益率跌至1.5354厘、日本10年期國債收益率為-0.232厘、德國則為-0.017厘,雖然比起早前的低位已略為回升,但是仍與歷史低位相距不遠。其實不少國債價格已大幅上升,個別20年期債券今年來升幅更高達兩成,試想想一旦資金撤出,國債價格打回原形,說的是20%跌幅,如果高位買入債券的投資者,損失的是未來10年的收益(假設每年收益計為2%,而事實上沒這麼高)!

現時國債收益率已跌至負數,除了追逐國債外,不少投資者為追求正收益率,更加不顧風險蜂擁買入投機級別的企業債,但是環球主要央行卻仍然繼續實行大規模買債計劃,進一步助長債市泡沫。另一方面,今年初時不少能源企業頻頻傳出可能出現債務違約的消息,不料不到半年的時間,這類能源企業債券價格竟然大幅飛升,甚至連其他新興市場債券價格亦如禾雀亂飛。事實上,即使多國的國債息率已近乎零,但在全球經濟增長緩慢、央行實行負利率政策及買債計劃下,國債仍繼續有需求,但代價卻是卻令債市的泡沫愈吹愈大。相信債市調整是遲早的事,問題只是調整幅度到底有多深而已。

根據彭博的ETF數據截至7月21日顯示,雖然過去一個星期仍有25.18億美元資金淨流入至美國的債券ETF,但流入速度已有所減慢,而且投資級別為A以上的債券ETF更有流出的迹象。資金更有明顯流向股票市場的迹象,除了歐洲以外其餘市場都有不同程度的資金流入,當中過去一個月美國市場已有401億美元的淨流入,近一周亦有41.9美元的淨流入。亞洲除日本以外市場一個月資金淨流入為19.95億美元的,一周亦有2.75億美元淨流出。這反映不少資金已提早離開債券市場,追逐其他資產或股市的升幅。

美國債息低過股息不尋常

現時美國10年期國債收益率已低過股票派息率,這是過去相當罕見的,相信只有聰明錢會懂得較早離場,餘下的投資者要面對債市下跌的風險就更大了。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0351&issue=20160725
寶林 債市 泡沫 或爆 逃亡
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龐寶林:債巿勢必調整 宜分批獲利

1 : GS(14)@2016-08-09 06:43:05

【明報專訊】日本早前宣布推出28萬億日圓刺激經濟計劃,但同時日本央行繼續維持利率不變,且同時維持貨幣寬鬆規模每年80萬億日圓不變,只將每年的ETF購買規模由3.3萬億日圓擴大至6萬億日圓,令市場失望。不過,其後澳洲聯儲銀行已宣布減息0.25厘,指標利率由1.75厘減至1.5厘的歷史低位。執筆時,英國央行亦宣布減息,將主要利率從0.5厘下調至0.25厘,是英國322年以來最低,更同時重啟債券購買計劃,並宣布將於9月份開始購買公司債券。同時已撥數十億英鎊資金用於向銀行發放超低息4年期貸款,以鼓勵放貸。上月底美國聯儲局仍維持不加息,相信各大央行仍繼續走放水路線。

各大央行量寬令資金充斥市場,加上資金追逐回報,現時資金已經由債券轉往較高收益的股市及新興市場。根據EPFR的報告顯示,自英國脫歐公投以來,資金已大量流入債券,當中新興市場及新興亞洲債券更為受惠。債券基金近一星期流入規模擴大至79億美元。連續三星期流入資金規模創紀錄新高的新興市場債券基金,近一星期再有34億美元資金流入,累計過去4個星期已有140億美元資金流入,創下2004年以來的紀錄新高。除債券外,截至7月20日的一星期,仍有1460億美元流入新興市場股票基金。

首7月新興市場債跑贏主要股市

根據理柏的數據顯示,7月份有超過九成的新興市場債券基金錄得正回報,其中貝萊德全球新興市場債券基金A8南非蘭特對冲一個月上升8.48%,是表現最好的債券基金,其次的聯博-新興市場債券基金AA南非蘭特對冲升7.93%、景順新興市場債券基金A(澳元精選對冲)每月派息總收入升4.41%、PIMCO新興市場債券基金M類零售澳元對冲收息升4.11%、摩根新興市場債券(澳元對冲)——A股(利率入息)升3.92%。

如果以今年以來截至7月底計算,聯博新興市場債券基金AA南非蘭特對冲升幅更超過三成,達到31.26%。而貝萊德全球新興市場債券基金A8南非蘭特對冲亦錄得29.51%的回報。更有超過八成的新興市場債券基金錄得雙位數字的回報,跑贏了不少主要股市。

負利率令資金回流股市

其實今年上半年以來,除了黃金及個別新興市場股市外,債價升幅及回報已大大拋離主要國家股市。不少政府債券收益率仍處於歷史低位,甚至負收益率的情况仍在。大量湧入負利率債券的資金追求較高回報的資產,已有不少資金回流至股票市場。相信短期內個別債券價格將會持續調整,尤其是一般較穩健及收益率低的債券,如政府債券、投資級別債券、環球債券等。

另外,提供較高收益率的亞洲區債券、新興市場債券及高收益債券仍有一定吸引力,相信表現會較好。無論如何,投資者避險情緒已消退,加上不少投資者早前盲目買入債券,出現調整是必然的事,投資者可考慮趁高位分批沽出已獲利的債券。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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寶林 債巿 勢必 調整 分批 獲利
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龐寶林:央行入市 英企債看高一線

1 : GS(14)@2016-08-15 05:26:22

【明報專訊】在經歷過脫歐公投的大幅震盪後,今個月初英倫銀行宣布減息0.25厘,指標利率下調至0.25厘的歷史低位,是2009年以來首次減息。同時將買債計劃由3750億英鎊增加600億英鎊,至4350億英鎊,包括於18個月內買入不超過100億英鎊的企業債。不過在減息及加大量寬消息宣布後不久,英倫銀行於9日公開購買債券時,卻未能買入足夠金額的英國政府債券以達至量化寬鬆措施的目標,英倫銀行原計劃買入11.7億鎊的15年期以上國債,但最終只買入總值11.2億鎊的國債,是自2009年實施量寬以來首次,主要原因是機構投資者擔心沽出較長年期債券後,不能以同等的收益率再次買入債券,令債券市場供應緊張。

目前英國債券基金不多,本港可以認購的唯一的英鎊政府債券表現仍不錯,根據理柏的數據顯示,8月初至10日景順英國債券基金C錄得1.56%升幅;年初至今回報達3.87%。但如果以英國債券來看,暫時表現最好的種類已是英國政府債券,其餘的債券種類表現較為失色。今年以來表現最好的純英鎊企業債券已是天利英國公司債券基金機構總累計(英鎊),但仍下跌0.06%,8月初至10日只上升0.67%。這反映英國企業債券過去一直不被投資者看好,經過英國脫歐公投後,投資者更憂慮英國的經濟前景及當地企業的營運狀况,令其回報一直平平無奇。

債息跌利企業發債

不過由於英國債市的規模較小而且流動性較低,符合英倫銀行購買條件的債券規模約只有1500億英鎊,與歐洲央行的企業債規模相比約只有其四分之一,因此英國央行的買債計劃對英國債市應會有很大的威力,甚至能將英鎊企業債收益率推至歷史新低亦不足為奇。現時各大退休金及保險公司惜債如金,寧持有債券亦不願沽出獲利可見一斑,所以在英倫銀行將企業債券都納入買債計劃後,相信英國企業債券的前景將會不錯,其一是買債計劃下對債券需求大,其二是債券流通量及供應量少,足以支持企業債券價格持續上升。

收益率下跌 央行買債見效

雖然債券價格上升有利債券持有人,包括退休金及保險公司,但在預期債息會下跌及債價急升的情况下,卻有可能令英倫銀行的買債計劃難以達標。不過事情總是看結果的,如果在未大量買入債券的情况下已令債券收益率下跌,相信已經達到事半功倍的效果。屆時債息下跌並降低借貸成本,將會促使了更多當地企業發行債券,刺激企業擴張及發展,做到了先聲奪人,相信比起買債不足,英倫銀行亦毋須太多顧慮。

現時英國國債的收益率曲線已經開始轉趨平坦,10年期國債收益率由一個月前的0.843厘下跌至現時的0.601厘;更長年期的30年期國債收益率更由1.583厘下跌至1.251厘。上星期三(10日)於2019年到期的短年期英國國債於交易市場更曾一度跌至負收益率水平,預期在英倫銀行買債計劃下,英國債券收益率將會進一步下跌,當地的債券回報將會不錯。

(讀者請注意基金價格可升亦可跌。本文意見只供參考,文內基金買賣策略亦只是模擬,並不構成投資建議。東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

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寶林 央行 入市 英企 企債 債看 高一
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龐寶林:亞洲債券前景看俏

1 : GS(14)@2016-09-06 04:29:42

【明報專訊】在環球各國央行實施寬鬆貨幣政策下,不少國家10年期政府債券收益率都接近零,甚至處於負收益率,因此愈來愈多投資人願意承擔風險來追求回報,令到年初至今各種債券依然有不錯的表現,在各種風險債券中,新興市場債更是表現突出。

原本在成熟國家的資金已逐漸流向新興市場,預料這個趨勢仍會持續,但投資新興市場債未來仍有不少風險,包括特朗普當選美國總統、美國通脹大幅提高、中國債券違約問題等。以上問題都會增加市場的不確定性,並影響投資者對投資新興市場的情緒,同時對新興貨幣亦會造成打擊。加上今年來新興市場債升幅已高達三成以上,上升速度之快及累升幅度均令人驚訝,現時再追入新興債風險難免會比今年初大。

新興債市升幅勁 高追風險大

如果投資者希望尋求高收益之餘又希望買入較穩定的債券作投資,相信亞洲債券尤其是以美元計價的債券將是不錯的選擇。自今年6月24日英國脫歐以來,環球經濟及金融市場震盪,目前歐洲經濟前景不穩定、美國股市高處不勝寒,相信投資者仍會將資金東移至亞洲地區,當中受益的是亞洲股、債,因此亞洲股票及債券未來仍值得看好。雖然聯儲局主席耶倫於Jackson Hole央行年會上表示即將加息,但是相信美國加息步伐仍會較緩慢,而且加息將推升美元匯價,如是以美元計價的亞洲債券影響亦不大。

事實上,在歐洲、日本等實施負利率政策、央行放水的情况下,「資產荒」令仍提供正利率回報及較穩健的亞洲債券備受追捧。自1998年亞洲金融風暴以來,不少亞洲國家均進行重大經濟改革,國家的信貸評級已大幅改善。現時中國、印度、新加坡、韓國等均已達到投資級別,可見地區政府信貸穩健。而且亞洲主權債券信貸評級仍持續被提升,財政及經濟狀况亦持續改善,對比起新興市場更能增加投資者信心。

違約率較歐美低 需求龐大

另外,亞洲債券的違約率更低過歐美市場,過去10個月中亞洲公司債包括中國離岸債券未出現違約事件。而且亞洲債券無論是高投資評級及高息債券的整體收益率均高過歐美市場所提供的債券。更重要的是,亞洲債券的波幅顯著較股票為低,可在市況動盪的環境下發揮穩定作用。

市場對於亞洲債券的需求仍然龐大,近日星展銀行原預計發行5億美元債,但因為需求龐大,結果將發債量上限定為7.5億美元,其提供約3.65%利息。市場反應熱烈,認購金額高達65億美元,超額認購8.7倍。可見市場對亞洲債券的渴求,而當中的投資者更包括保險公司、對冲基金、主權基金及私人銀行等。預計亞洲債券息差將與過往幾年平均相若,市場需求仍有增無減,加上負利率及央行量寬政策,相信市場對亞洲債券需求仍然强勁,故此亞洲債券可望繼續為投資者提供理想回報。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


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寶林 亞洲 債券 前景 看俏
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龐寶林:人幣「木蘭債」 拉升SDR利率

1 : GS(14)@2016-09-13 00:07:51

【明報專訊】早前世界銀行正式於內地銀行間債市發行的3年期SDR(特別提款權)債券,首批為總額5億SDR單位的3年期金融債券,票面利率為0.49%,獲得超額投標2.47倍,是首隻以人民幣結算的SDR債券,並將其命名為「木蘭債」。隨着中國債券市場的開放和發展,相信未來發行SDR債券的規模將會愈來愈大。

今次「木蘭債」的總額度為20億SDR,而第一期為5億SDR。債券以人民幣為結算貨幣,根據發行時SDR匯價來確定交收金額,債券派息或到期時亦以當時的SDR匯率轉換為人民幣本金。今次也是自1981 年以來全球金融市場上再次出現SDR債券,也是首隻以人民幣計價的SDR債券,成為以美元、歐元債券主導的國際債券市場中的新品種,為投資者提供更多選擇。

自上年人民幣成功獲IMF納入SDR貨幣籃子後,令SDR貨幣籃子更加多元化及增加代表性。「木蘭債」引起境內外投資者的廣泛關注,而且反映人民幣進一步走向國際化,意義重大。

一般SDR債券包含籃子貨幣發行,具有一定貨幣避險功能,即可在不使用任何衍生工具的情况下,對冲部分匯率風險。SDR債券的發行利率亦較靈活,可採取浮動利率,也可採取固定利率。現時愈來愈多國家推行負利率後,SDR的利率亦跟隨下跌至偏低水平。不過人民幣國債息率一向比其餘籃子貨幣國家高,隨着人民幣加入SDR貨幣籃子後,相信會提升整體SDR利率水平。而今次人民幣SDR債券是否會形成良好的流動性,將取決於市場及投資者需求。

歐央行買債規模直逼聯儲局

為促進經濟和刺激通脹回升,歐洲央行自2015年3月實行量寬買債計劃至今已有16個月,歐洲央行已經買入政府及企業債券超過1萬億歐元,相當於歐元區政府和企業債券總量的七分之一。

自上年3月以來,歐洲央行已經買入2380億歐元德國國債、1890億歐元法國國債及1640億歐元意大利國債。而歐洲央行其後於今年初更決定宣布買入企業及非銀行公司債券。目前歐洲央行持有的企業債券總額為205億歐元,包括資產抵押證券199.1億歐元。如果與美國聯儲局現時的資產負債表規模比較,現時歐洲央行資產負債表的規模有直逼聯儲局之勢。

歐債買無可買 或效日本擴至股市

歐央行9月8日宣布維持再融資利率於零水平,維持邊際貸款利率0.25厘,維持隔夜存款利率-0.4厘,同時維持每月買債規模800億歐元。今次沒有加大量寬是意料之內,隨着歐央行不斷買債,大家應有留意到市場上流通及可買入的債券愈來愈少。自英國公投脫歐觸發資金避險以來,歐元區國債收益率大幅下跌,令符合歐央行買債計劃門檻的國債數目大跌。現時德國10年期國債收益率已跌破零,可供歐央行購買的債券選擇則更少了,即使再加大買債亦於事無補。如果量寬仍未達到歐央行的預期,將來會否借鏡日本而擴大資產範圍至ETF甚至股市,大家拭目以待。

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寶林 人幣 木蘭 拉升 SDR 利率
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龐寶林:逢低吸納新興債券基金

1 : GS(14)@2016-09-27 07:03:05

【明報專訊】上週日本央行議息,決定維持負利率及買債規模不變,惟放棄貨幣基礎目標,加入孳息曲線調控措施,並將10年期債息維持在零水平,市場認為是繼續實行量化寬鬆,帶動亞洲股市上升。美國聯儲局緊接宣佈議息結果,以7票對3票通過維持利率不變,刺激美股向好,納指再創新高。美日議息後市場反應均正面,而且不明朗因素減少,利好後市。

全球資金充裕,仍有追逐收益的壓力,同時新興市場基本面持續好轉,預期新興市場債券已經加強其對聯儲局加息的抵抗力。而且即使將來美國加息,資金亦會率先由利息敏感的債券轉移,尤其是當成熟市場的債券不再處於負收益率時,資金將流至新興市場債券。因為新興市場淨利息較高及通脹有所緩和,如巴西利率為14.5厘,其通脹已下跌至8.97%,預計巴西仍有減息2厘至3厘的空間,可見不少新興市場仍存有較多的減息空間,相信新興市場債價仍可上升,各位宜把握資產配置的機會,投資者可逢低吸納新興市場債券基金。

新興市場仍有減息空間

美國開始近充分就業、聯儲局對於中期通脹率回到目標區間抱有信心、加上英國脫歐公投後亦未對經濟及金融市場帶來重大風險及衝擊,令到多名聯儲局官員口風開始轉向鷹派。現時市場認為聯儲局於12月份的會議上宣佈加息的機會最大,根據美國聯邦基金利率期貨的數據顯示,巿場預期12月加息的機率為50.3%。不過由今次會議結果來看,聯儲局對於加息仍是較為審慎,預計即使將來加息亦只會採取漸進式的方式,對債券帶來的衝擊相信會降低。

美漸進加息 對債價衝擊有限

今年以來新興市場債券指數上升超過10%,短期有可能出現一些獲利回吐的情況,不過由於歐洲及日本等多個地區仍處於負利率環境,新興市場因而成為少數可提供正收益率的地方,尤其是當地債券。加上多個新興國家的經濟狀況有所好轉,故預期不會出現大量資金流出。

始終個別低信用評級的國家或企業債券可能受到聯儲局加息的影響會較大,因此筆者建議投資者應盡量避開非投資級別債券比重太多的基金。現時不少新興國家都有改革的利好因素包括巴西、印度、印尼、哥倫比亞等,有望令當然經濟及發展改革,從而增加投資者對當地的信心。

除了美國聯儲局有收緊貨幣政策的傾向外,全球經濟增長率及通脹率仍然偏低,歐、日、英等央行將繼續維持寬鬆貨幣政策,而新興市場債券經歷過去3年的調整後,目前市場投資者對新興債的配置比重仍低,故此新興市場債仍有吸引力及具上升潛力。對於風險承受能力較低的投資者,可優先考慮投資於波動度較低及存續期較短的債券基金。

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寶林 逢低 吸納 新興 債券 基金
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龐寶林:人民幣入籃 熊貓債漸成熟

1 : GS(14)@2016-10-11 07:51:27

【明報專訊】人民幣於10月1日正式成為國際貨幣基金(IMF)特別提款權(SDR)籃子貨幣之一,受到人民幣於國際間的地位提升,加上大陸債券市場低成本的吸引力帶動,近期境外資金到內地發債的意願大增。根據統計,今年1至9月,境外機構在大陸發行的人民幣計價債券(熊貓債)的發行規模就因此達到118億美元,首度超越於香港發行的人民幣計價債券的72億美元。

現時大陸境內融資成本較境外市場融資成本低約百分之一,於大陸發債成本較低成為吸引外資的關鍵。隨着中國市場開始逐步開放,外資企業於大陸發展業務有所增加,對於融資的需求愈來愈大,因此預計短期內熊貓債發行量將會大幅增加,並且發行量將繼續超越點心債。

境內債市融資成本低 增發債吸引力

至於點心債方面,發行量放緩的主要原因是來自內地企業的債券發行量減少所致。由於大陸境內債券市場的融資成本比離岸市場為低,內地企業自然會將注意力轉移至在岸市場,此消彼長之下就削弱了於離岸市場發債(點心債)的誘因,令到熊貓債發行規模開始追上點心債並逐漸拋離。

不過熊貓債及點心債仍有共存的價值,其一是目前發行熊貓債在內地辦理的審批手續繁瑣,而且發債所得資金的用途受到限制。相比之下點心債市場較為開放、靈活,資金的用途並無局限,加上離岸市場發展成熟,無論在監管、稅務和法律框架方面均接近國際標準,可吸引更多願意增持人民幣資產的國外機構,故對於企業發行點心債亦有一定需求,因此機構發行熊貓債或點心債純粹取決於融資需求及融資成本。人民幣納入SDR後,國際投資者對於持有人民幣資產的意願有所提升,相信熊貓債及點心債市場都會受惠。

收益率高 發債機構具規模

現時人民幣的國際地位提升而吸引海外企業或國家銀行來中國發債,相信會令人民幣債券的規模愈來愈大,同時有可能掀起購買人民幣債券的熱潮,未來數年將會是人民幣債券急速增長期。現在國際投資者關注的仍是收益率,在環球各國央行實施寬鬆貨幣政策下,不少國家10年期政府債券收益率都接近零,甚至處於負收益率,投資股市的風險則仍然大,能夠提供較高收益率的資產已經買少見少。過去已發行的熊貓債息率約為3厘以上,對比起不少國家債券而言,仍有一定吸引力。發行熊貓債的多是大型國際機構及國家,違約率一定較內地的企業低,相信對內地投資者而言亦相當吸引,過去已發行或批准發行熊貓債的包括加拿大卑詩省、加拿大國民銀行及韓國;企業方面如法國企業法國威立雅環境集團、北控水務、光大控股等等。

熊貓債的發展仍處於初步階段,相信隨着發展成熟,內地能提供的人民幣債券將會愈來愈多,將令投資者在債券投資上有更多選擇,而且就息率而言亦不比其他債券種類差,將來有可能成為投資者追捧的資產之一。

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龐寶林:美債息抽升 投資者賭快加息

1 : GS(14)@2016-10-17 08:00:34

【明報專訊】剛踏入10月份金融市場已多番暗湧,其中英國「硬脫歐」憂慮,令英鎊大跌,10月7日亞洲交易時段英鎊兌美元在幾分鐘內突然暴跌6%至1.1841的31年新低。「硬脫歐」與市場過去一直預期的「軟脫歐」有很大出入,令不少投資者擔心將會對英國經濟造成衝擊。儘管英鎊貶值對環球市場的即日影響不大,但是風雨飄搖已令外圍投資者相當不安。

其後美國9月份非農就業數據出爐,雖然新增職位只有15.6萬份,但聯儲局副主席費希爾及擁有投票權的克利夫蘭儲銀行長梅斯特,先後表示就業數據非常接近理想經濟狀態,顯示經濟在穩步增長,並主張應該加息。同時,美國總統候選人經過兩場辯論後,雖然希拉裡表現仍優於特朗普,被看高一線,令市場憧憬她當選能令經濟及金融市場較為穩定,但是餘下一場辯論始終有可能出現變數。值得留意的是,即使第二場辯論希拉裡佔優,但美股不升反跌,是否反映投資者利用好消息出貨?

美元急速轉強 新興市場貨幣走弱

聯儲局官員的言論加上數據表現,令投資者認為加息時間已相當接近。根據美國聯邦基金利率的數據顯示,10月13日反映聯儲局於12月份會議上加息的機會率已上升至65.9%,比起8月底時的約55%水平大幅上

升。美元於10月份急速轉強,自10月以來,美匯指數於過去10個交易日有7日錄得升幅,並觸及今年3月初時的高位。執筆時美匯指數已上升至97.548,今個月來已上升2.18%,令到其他貨幣相對走弱,包括人民幣已下跌0.85%,其他新興市場貨幣如巴西、俄羅斯、墨西哥等兌美元均出現明顯跌幅。

伴隨美元上升的同時,不同年期的美國國債收益率已快速上升,反映投資者已對聯儲局於12月加息的預期相當大。執筆時10月14日美國10年期國債收益率已上升至1.7622厘,已是6月初以來最高水平,過去10個交易日有8日錄得升幅。

美元及國債收益率至今已持續上升,作為較高風險資產的股市開始受到影響。10月以來標普500指數、道指及納指已經反覆回落,至10月13日分別累跌1.65%、1.14%及1.86%。短期內加息並非一面倒屬於負面,美國加息會令美元上升並有利美國經濟及增強消費者和企業的購買力,同時令到將來一旦經濟及金融市場出現困境時再有減息空間。當然投資者往往都是對

於負面方向看得比較重,其一是美元上升會打擊美國企業的盈利表現,因為海外收入會由於美元匯率偏高而下跌,其股票估值當然有下調壓力。另外,當然對於其他國家而言,美元和美債收益率持續上升有可能令到新興市場再度出現資金流出,導致經濟及金融市場開始有改善的新興市場再度面臨困境。

其他國債債息料跟升 債價跌無可避免

但無論如何,似乎加息日近,作為債券市場指標的美國10年期國債收益率已率先反映預期,相信其他國家債券及地區債券亦會隨後跟上,債價下跌是無可避免。至於今年來升幅顯著的新興市場債券,雖然仍有大量利潤作為緩衝,但較為保守的投資者則應先衡量自己的風險承受能力決定減磅與否,而進取的投資者則可持有,因為始終新興市場的基本因素有所改善,中長線仍有上升潛力。

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龐寶林:沙特發債解燃眉之急

1 : GS(14)@2016-10-24 05:55:01

【明報專訊】近日市場傳出沙特阿拉伯開始籌備發債,打算發行175億美元債券,一旦成事,這將是新興市場有史以來單一國家最大的發債規模。沙特今次發債的規模更超過今年早前阿根廷創下的165億美元新興市場經濟體最大發債規模紀錄。今年來已有不少海灣地區產油國如卡塔爾、巴林、阿曼及阿布札比等先後在國際市場發行債券,而總共籌集額達到200億美元。

根據沙特初步價格意向,5年期債券的收益率比同期美國國債高約160個基點,10年期債券收益率比同期美國國債高約185個基點,30年期債券收益率比同期美國國債高約235個基點。雖然價格仍屬偏高,但有了卡塔爾其他產油國的發債作參考,相信沙特的債券仍會受投資者歡迎。

油價尋底沙特收入大減

過去一兩年油價大幅下跌,最低時曾跌至每桶約26美元,更比2008年金融海嘯時期最低的每桶33.8美元低。石油價格持續尋底首當其衝的是一眾石油產出口國,當中一些石油生產成本較高的國家如委內瑞拉、巴西等財政收入大減早已叫苦連天,石油輸出大國俄羅斯亦同樣遭受打擊,而石油主要出口地區沙特的生產成本最低、市場佔有率亦最大,但是隨著油價持續下滑,沙特國家財政亦開始出現問題,財政收入大減但支出仍然高企,令沙特國內出現不少爭議之聲。

沙特主要收入來源是靠石油出口,雖然近幾年已致力分散投資及開闢其他收入來源,但仍未能擺脫對石油收入的依賴。沙特石油收入大減,政府已計劃削減開支、出售部分國企股權及削減部分福利等,但對沙特經濟造成沉重負擔仍未能紓緩。在苦苦支撐下,9月底沙特及OPEC其他國家終於願意就石油減產及穩定油價達成共識,近日油價才得回穩,可見沙特的財政壓力相當大。

根據國際貨幣基金組織預計,海灣石油國家未來5年仍將面臨7650億美元的資金缺口,相信各產油國未來將會繼續發債以應付油價低迷帶來的影響並改善財政狀況。

9月新興市場公司債發行規模破紀錄

另一方面,值得留意的是除石油國家發債之外,即使在全球經濟增長低迷的情況下,不少新興市場國家及企業仍然爭相發債,9月份新興市場公司債發行規模已創下2000年以來歷年9月份最高水平,其中近70%來自亞洲;而且9月份新興市場美元公司債發行規模較前一個月增加更近兩倍至347億美元,整個第3季度新興市場美元債券發行總規模達到842億美元。其實驅使新興市場國家及企業發債的主要原因,就是希望趕及在美國聯儲局加息前提早以較低的成本取得資金。

所得資金用作還債 非用於新投資

因此,相信在今年餘下時間及明年初將會是新興市場發債的高峰期,不過由於不少新發行債券所得資金是用於現有債務再融資,即借錢還債,而非用於有利發展的投資項目,如投資新工廠或其他基礎設施等。個別市場龐大的債務有可能對當地金融體系造成威脅,例如中國的公司債規模與國內生產總值(GDP)之比已達到120%,一旦債券發行愈來愈多,其風險亦更大,投資者不得不提防。

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龐寶林:高息債緩衝 可抵加息威脅

1 : GS(14)@2016-11-08 05:35:48

【明報專訊】新興市場債券今年以來表現一直亮麗,今年截至11月3日JPMorgan新興市場債券環球總回報指數仍錄得13.18%的回報,更遠遠拋離股市;彭博美元新興市場主權債券指數亦有12.93%的升幅,兩大新興債券指數最高均曾突破15%回報,雖然近一個月表現略為回落,但仍是最佳的債券類別。短期即使股市、債市均出現波動,但在諸多基本面改善下,相信新興債市風險尚可接受。

今年以來,隨着油價止跌回升,新興債券與國債的利差由高位開始收窄,目前仍處於相當具吸引力的水平。其實新興市場經濟增長已經逐步改善、大多國家實質利率仍高、貨幣價值被過度低估、商品價格回升,各大利好條件都有助新興市場經濟持續好轉。

新興國家經濟增速勝成熟經濟體

美國聯儲局今年12月加息幾乎已經無懸念,不過聯儲局即使升息相信步伐會亦是以緩慢的速度上升,同時歐、日處於負利率,資金可望繼續湧入較高收益率的新興市場債券。另外,在美元匯價持續轉強下,投資者可考慮以美元計價的新興市場債券基金。

以美國為首的成熟市場央行開始考慮收緊貨幣政策及結束量化寬鬆(QE),雖然少了QE的刺激,但是財政政策卻開始接力,對於穩住經濟起到重要的作用。現時不少國家如巴西、印度、印尼及菲律賓等,均著力於經濟改革及加強貿易,新興市場有望繼續發光發亮。即使新興國家的增長速度可能不及以往,但是整體仍高過各大成熟經濟體。

無可否認今年第四季的市場風險有所增加,包括美國總統大選結果難料、聯儲局加息取態以及OPEC的石油限產決定等。不過,不少機構投資者仍持續看好新興市場債及高息債,一旦美國總統大選過後以及聯儲局加息帶來的負面影響逐步消化,資金仍會繼續追逐這類較高息率的債券。

限產會後油價料穩中帶升

踏入11月,月底OPEC成員國及非OPEC產油國將召開正式限產會議,雖然落實減產的機會相當高,但是正式會議前仍有很多噪音影響油價走勢,令油價大跌。原因是市場又再擔心於月底的會議再出現變數而未能正式通過限產。不過依筆者之見,始終距離11月底仍有一段時間,投資者不應對消息過度敏感,因為不限產對於主要產油國包括沙特及俄羅斯等國並無好處,除了影響其財政收入之外,更會令其早前作出的承諾變得不可信,對將來再談判蒙上陰影,預計其後油價將會穩中帶升。這將會令新興債的利差繼續收窄,而且很多新興亞洲國家央行貨幣政策仍具寬鬆空間,有利於亞洲及新興債,特別是以美元計價的類別。根據EPFR的數據顯示,今年以來國際資金流入新興市場固定收益的總規模達到547億美元,其中有約424億美元流入新興市場強勢貨幣債(主要為美元),流入新興市場當地貨幣債僅約123億美元,相信這個形勢仍會持續。

現時對於新興債的展望維持正面,雖然目前全球經濟成長速度緩慢,但經濟急速下行的風險仍相當低。過去2004年的加息的週期中,較高收益率的新興市場企業債因有高息作緩衝已減低了不少利率風險,加息對新興債影響並不大。不過即使投資者擔心加息的影響,亦可以尋找存續期較短的新興債,以降低利率上升時帶來的衝擊。

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龐寶林:成熟國家債市跌勢已成

1 : GS(14)@2016-11-15 07:58:23

【明報專訊】美國共和黨候選人特朗普奪得美國總統寶座,投票當日一度造成金融市場大幅波動,亞洲區股市大跌、避險資產如日圓及黃金顯著抽升。不過市場恐慌情緒很快就降溫,股市後段跌幅收窄,相信是因為投資者已接受了特朗普成為美國總統的事實,亦期望特朗普能為美國經濟帶來起色,其提倡的政策更令相關利好行業股價大升。整個過程與英國脫歐一事如出一轍,但今次反彈速度更加快,前後不到半日時間。

雖然股市、貨幣等迅速收復失地,但是債券市場仍然不買帳,繼續陷於下跌漩渦。其實自8月開始,主要國家的國債收益率已經展開升浪,換言之即是債券價格下跌。國債價格下跌的主因是今年上半年升幅太過誇張,除了市場資金避險外,各國央行如日本及歐洲央行推出負利率政策亦是最大推手,各國不同年期的債券收益率急跌而債價上升,而且整個升勢於上半年更是未見調整。時至今日,日本央行已出手維持日本10年期債券零息水平,以避免收益率再下跌而扭曲債券市場的風險,事後日本10年期債息的確穩定於零厘附近。另一方面,美國聯儲局加息預期日漸升溫,投資者開始發現債券已缺少利好因素支持,價格再難以上升,因此不斷沽債離場,導致主要國家的債券價格於過去數個月持續滑落。

同時,傳統上美國或德國等國債是投資者追捧的避險資產類別之一,不過自英國脫歐公投以來,甚至於美國總統大選所帶來的風險及不明朗前景,都無助主要國家債券價格上升,反而是沽壓不斷。而事實證明英國第三季GDP比預期好,按年增長達到2.3%,是超過一年來最強勁,亦無受英國脫歐事件影響,令到投資者買債的需求更為降低。

脫歐特朗普當選 均無法推升國債

上周特朗普當選美國總統後,市場預期新一屆政府將會增加財政支出及基建投資、推行貿易保護政策、增加就業及推動薪酬上升,這些政策都會令通脹升溫,亦增加了加息的機會,加上有機會加碼發行長期國債,引發美國國債息率再度抽升,10年期債息錄得自2013年7月以來最大單日昇幅,而現時10年期債券息率已升破2厘,是今年1月份以來高位。

通脹掛鉤債看俏 新興市場債息吸引

直到現時筆者認為主要國家國債價格仍會持續回落,畢竟過去的上升泡沫仍要時間消去,雖然未知債市泡沫會否急速爆破或是逐步調整,但是債市回落之勢已形成。彭博環球成熟市場主權債券指數已由8月23日高位的120.813持續下跌至現時的113.419,回落幅度有6.12%,跌幅對於債券來說已是相當大,但比起早前的升幅而言,調整仍未及一半。所以對於投資成熟市場政府債券仍是不可取,如果要從芸芸債券中選出較佳投資對象,相信通脹掛鉤債券、亞洲及新興債券將是不錯的選擇,前者受惠通脹有機會回升,後者則仍提供較高息率,比較下仍可考慮持有。

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龐寶林:日干預債息 市場措手不及

1 : GS(14)@2016-11-21 04:56:11

【明報專訊】執筆之時,特朗普爆冷當選美國總統剛到一星期,全球債市慘遭拋售,美國、英國、德國、意大利國債收益率全線上漲,美元繼續走強。具體來看,美國30年期國債收益率自今年1月以來首次飆升至3厘以上,10年期國債收益率亦上漲至2.296厘。歐洲方面,英國10年期國債收益率重返脫歐公投前的水平,而德國30年期國債收益率自今年5月初以來首次一度升至1厘之上。

全球拋售潮亦蔓延至日本債市,上週二,基準10年期日本國債收益率由-0.015厘升至0.005厘,近7周內首次升破零水平,並在週四早些時間一度觸及0.025厘的高位,一改自2016年初以來長期幾乎低於零水平的常態。在美國大選結果宣佈此前數周,由於日本央行9月新收益率曲線控制框架,日本債市相對未受全球市場波動影響,卻因特朗普受到波及。

拋售潮掩至債市 環球無一倖免

然而上週四(11月17日)日本央行在龐大壓力之下,毅然宣佈首次進行以固定利率無限量購買日本國債的操作,具體包括將以0.02厘固定利率購買1至3年期國債,同時以0.019厘固定利率購買3至5年期國債。日本央行宣佈後,2年期、5年期和10年期日本國債收益率均現跌勢。

特朗普政策有待觀望

此次日本央行破例表明立場,決定出手抑制收益率的升勢,表明日本對全球債市波動的危機感和穩定國債收益率的決心,同時也令投資者措手不及。此前,市場雖有擔憂卻曾預測日本央行暫不會採取行動,其中亦不乏多位經濟學者,包括三井住友資產管理株式會社(Sumitomo Mitsui Asset Management Company Limited)高級策略師Masahiro Ichikawa和野村證券(Nomura Securities)首席利率策略師Naka Matsuzawa。日本央行行長黑田東彥則在宣佈措施後表示,將會密切關注美國新政府的經濟政策,又指如果美國加息,日本亦會受到影響,但不會只因為美國加息,就接受日本利率的上浮。

現時特朗普風暴持續影響金融市場,引發美國國債息率再度抽升10年期債息錄得自2013年7月以來最大單日昇幅。然而,在市場冷靜下來後,投資者開始思考特朗普上任後推出的新政策是否將於其此前經濟刺激的承諾一致,新一屆政府加大財政支出、基建投資及推行貿易保護政策是否落實。

上週四美國聯儲局主席耶倫的講話更加肯定了投資者對加息的預期,而如果特朗普新政策未能符合通脹的預期,市場亦會再次回調。筆者認為,不宜在美國新經濟政策尚未明朗前過早作出結論,當前債市劇烈變化,相信債券市場仍需進行調整。

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龐寶林:全球債市格局大變天

1 : GS(14)@2016-11-28 08:05:23

【明報專訊】縱觀現時全球金融市場,可謂兩極分化。美國方面,特朗普意外當選總統後,市場從恐慌轉入強勁漲勢,資金大量回流美國,美匯指數急升一再刷新紀錄,市場預期美國加息大勢所趨,似乎短期內都沒有逆轉的因素。另一邊的歐洲卻因12月意大利公投籠罩陰霾,歐元區風險重現,市場非常擔憂黑天鵝事件再次上演;亞洲新興市場方面,印度、印尼市場動盪,外資大舉撤離,東南亞貨幣慘遭拋售。那麼近期及未來短期內債市何去何從,筆者在此分析如下。

自特朗普競選成功以來,美股與美債的劇情一直朝着相反方向發展,美股漲勢強勁衝上歷史高位,惟美債承受高壓,基準10年期美債收益率一度升破2.4厘,突破美國大選以來最大漲幅,2年期、5年期美債收益率也分別升至1.162厘和1.893厘高位,其中2年期收益率更是達到6年高位。

債市的重大改變,主要來源於特朗普此前承諾的經濟刺激方案,包括貿易、減稅及投資基建等,加上美元的加息預期,市場對通脹的預期逐步加大。特朗普上任後實際推出的政策目前尚不可知,但美國聯儲局主席耶倫近日的言論進一步加大了未來加息步調的預期,CME的FedWatch顯示市場預計聯儲局12月加息的概率高達93.5%。筆者認為,12月及1月時間仍然是關鍵點,若通脹預期繼續攀升,全球債券資金都將重新洗牌,30年債市牛市或將一去不返。

意公投令債市分道揚鑣

當然,無論市場如何風雲變化,投資者均需要有策略用來應對。雖然中長期內的通脹仍存變數,但特朗普政策一旦實行的通脹效應將會促使耶倫採取行動,一改原本緩慢加息的步伐,而加息對通脹則有遏制作用,若加息趨近美國經濟實際的通脹率,未來的通脹增長則將放緩。今年底美元加息幾成定局,近期美元的強勢走向其實在某種程度上也會加緊收縮貨幣,在這種情况下,明年耶倫加息速度仍然可能趨於平緩並落後於通脹,則屆時筆者建議投資者可考慮買入通脹掛鈎債券,對冲通脹風險。

再看歐洲市場,意大利修憲公投在即,引發歐洲局勢新的危機,作為南歐兩大國的意大利和西班牙,近期在債券市場上則愈行愈遠,兩國10年期國債收益率利差達5年最高,同時法國與德國10年期公債利差也在2014年3月以來最高水平。這意味意大利的政局對歐洲債券市場帶來的風險已達到前所未有的水平,歐元區內部不平衡的金融風險或將進一步加大經濟較弱國家的債務壓力。歐洲央行是否出手會加大QE力度,也將成為債市的關鍵點,影響未來走勢,投資者應非常小心部署歐洲債券市場的投資。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

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龐寶林:通脹料成今年黑天鵝

1 : GS(14)@2017-01-09 08:06:39

【明報專訊】2016年黑天鵝事件頻生,油價曾下跌到每桶26美元、債券收益率接近零,甚至負利率;緊接英國意外脫歐,債券收益率觸底反彈,特朗普意外勝選,全球市場一改風險模式,道指、標普500指數和羅素2000指數均在12月創歷史新高,債市則遭遇前所未有的拋售潮。筆者今次預計通脹重臨將成為2017年黑天鵝事件之一。

全球債市已經呈現與美債趨同的走勢。美國聯儲局亦剛公布上月會議紀錄,指出美國通脹有機會因特朗普政策而上升,並暫時拖延加息步伐,因為美國債務非常嚴重,並不利息口上升,但通脹及經濟向上,則不得不加息,故預料今年加息兩次,至於會否增加加息次數,必須視乎日後發展。但通脹走勢似乎步向正常化、或甚至高於預期,若經濟環境良好及利率上升,房地產及股票為不俗的投資選擇,倘若通脹真的重臨,保守型投資者可考慮購入通脹掛鈎債券,即使利率因通脹重臨而大量上升及導致通脹掛鈎債券下跌,通脹掛鈎債券因利率落後仍可考慮。

歐洲方面經濟數據強勁,歐元區12月製造業PMI終值54.9,高於11月終值的53.7,創5年半以來最高,剛公布的CPI數據升幅因油價上升而高於預期,上升1.1%,亦引致歐洲達到預期通脹目標。日本在安倍經濟學下終見起色,12月日本政府兩年來首度與日本央行同步上調經濟評估,稱日本經濟適度復蘇的趨勢將持續,同時出口數據顯著回升。法國農業信貸集團首席日本經濟學家Kazuhiko Ogata點評稱,「更多的寬鬆在可預見的未來幾乎是不可能的,日圓的走弱極大地緩解了日本央行對於通貨膨脹前景惡化的擔憂。」

歐經濟數據轉強 中日持續復蘇

雖監管趨嚴,但中國經濟面似乎有轉好的跡象,最新公布的中國12月財新製造業PMI 為51.9,創2013年以來最高,顯示年末製造業擴張有所加快,新業務總量增福亦可觀。從2016年11月經濟數據來看,民間固定資產投資增長為3.1%,而工業生產和企業效益持續好轉,全國固定資產投資增長為8.3%,11月份CPI漲勢溫和PPI漲幅均擴大,2016年11月份居民消費價格同比上漲2.3%,似乎中國經濟正朝著復蘇步伐進發。

過去一年港股雖表現波動,但本港經濟亦有穩定跡像。從本港勞工市場表現來看,9月至11月失業率微降至3.3%,就業不足率維持1.4%不變,當中表現較好的行業包括專業及商用服務業、維修、家居及其他個人服務活動業。而最新政府統計處公布,整體本地生產總值在第三季較上年同期實質上升1.9%,所有服務活動上升2.3%。進出口貿易、批發及零售業的淨產值方面與第二季升幅相若上升0.6%。至於綜合消費物價指數在2016年11月的按年升幅為2.1%,亦與2016年10月份相若。以上均反映全球通脹預期的回歸,乃至香港經濟也在緩慢復蘇, 2017年正值特首選舉之際,期望新政府班底會有更多刺激經濟措施,打下強心針,同時對金融行業的經濟發展有一定的支持。

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龐寶林:伺機購入美企債基金

1 : GS(14)@2017-01-24 00:10:24

【明報專訊】自特朗普意外勝選以來,美國國債孳息一路高升,10年期國債從低於2厘的水平最高升至2.63厘,包括新債王在內的投資者等更預計會繼續升破3厘。特朗普對全球債市拋售潮的催化作用不容小覷,債市在美國大選後短短一個星期內就慘遭滑鐵盧,美國、英國、德國、意大利國債收益率全線上漲,美國30年期國債收益率自2016年1月以來首次飈升至3厘以上,英國10年期國債收益率重新回到脫歐公投前的水平,同時德國30年期國債收益率自2016年5月初以來首次升至1厘上方。

但自今年初開始,美債利率出現小幅回落,低見2.3厘水平上方不遠。市場開始擔心特朗普如何將其偉大的計劃付諸實踐,此前的承諾會實現多少,加之特朗普常常前後自相矛盾的言論,令市場疑慮加重。美元及美債息的回落路徑均顯示,市場對特朗普的經濟計劃推動美國經濟增長缺乏信心,「特朗普交易」熱情也在逐步減退。

受惠競選提及的「1萬億」經濟刺激的基建板塊、稅改政策的中小盤股及銀行監管放鬆的金融板塊都曾應聲大漲,但漲勢都未能持續,特朗普就職演說的這三個政策方向也成為關注重點。此前一度成為美國未來經濟「救世主」的基建板塊最受關注,令市場情緒為之振奮,但基建計劃是否能夠在特朗普上任不久後開啟呢,似乎資金來源、國會支持以及稅改的成功與否都將影響基礎建設的進程,特朗普政府不僅需要制定融資的可行方案,更需要取得國會的同意。

美財政刺激 料加快全球經濟增速

世界銀行在最新報告中預測全球實際GDP增長料在2017年擴大0.4個百分點至2.7%,略低於此前預測的2.8%,美國剔除特朗普政策效應的GDP料增2.2%,並指出世界經濟面臨貿易保護主義壓力,暗示對特朗普上台後美國貿易政策的憂慮,但美國的財政刺激有望促使國內和全球增速高於預期。

市場擔憂漸退 或吸資金流入美股債

倘若強勢的特朗普確將計劃不斷實現,市場擔憂逐步消退,那麼「強美元」將為美股及美債吸引更多資金流入,幫助特朗普的「偉業」達成,美經濟則有機會增長。較為進取的投資者不妨考慮伺機購入美公司債券或高息債券相關基金,但仍需留意特朗普上任幾日的市場表現。

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龐寶林:防突發風險 資金泊高息債

1 : GS(14)@2017-04-10 23:32:21

【明報專訊】新舊債王曾預測美國10年期債息因特朗普效應而上升至2.6厘甚至超越3厘,但即使在今年3月美國加息後,債息至今仍處於2.5厘以下。特朗普效應已逐漸退卻,市場現正與他剝離,其備受批評的政策亦未能推行,如貿易保護主義政策、興建墨西哥邊境圍牆等。近期墨西哥股匯分別反彈約10%及7%,似乎顯示市場對「特朗普交易」的期望已趨向中性,那麼聯儲局下一步行動及美國經濟能否持續強勁,將是美股美債的主導因素。

聯儲局最新公布的會議紀錄再次提及「縮表」(縮減資產負債表),並暗示2017年的加息計劃或與「可能在年底前」開始的縮表同時發實施,這意味長期與短期的利息可能同步上揚,可謂聯儲局「升級版」的收水大計。

縮表兼加息 「升級版」閂水喉

2008年金融海嘯之後,聯儲局前主席伯南克為了應對美國經濟的重創,在使用傳統的利率工具減息後,通過了三輪以收購資產形式的資產負債表擴張計劃,以紓緩金融危機壓力及振興正在衰退的實體經濟,令聯儲局資產負債表擴大至4.5萬億美元,這張巨額「帳單」亦成為經濟復蘇後聯儲局的心頭之患。三藩市聯邦儲備銀行行長John Williams近日暗示,調整利率和削減資產持有規模,可能會同時推行,甚至需要5年周期才能夠將資產負債表縮到正常規模。

通脹靠油價 經濟復蘇存隱憂

現時利率不但未能上升,近期通脹也只是隨早前油價而上漲,但現在油價回落至50美元以下,通脹也隨之回落,而且通脹式經濟增長根本不利,因為高油價必然限制日本及歐洲等經濟增長的動力,拖累經濟復蘇動力。美國聯儲局觀察通脹能站穩2%以上才考慮再次加息,若過早加息再加上縮表計劃,可能令通脹回落,甚至可能出現通縮等,相信聯儲局也會小心行事。

新興市場債券基金派息吸引

新興市場及亞洲市場的政府債券及高收益債券重新贏得投資者的青睞,因較高的信用利差為美國加息空間提供緩衝,而優質的經濟環境則大大降低了高息債的違約概率。而近期原油及資源等商品價格的回落或威脅全球通脹,美國加息若不及聯儲局和市場預計的3次,股市及債市都可能重新佈局,促使早前從債市撤離到股市的投資者,重新考慮回歸債市。

投資者可考慮投資高息債券基金,作為「停泊」資金(Parking Fund),包括大中華地區、亞洲、新興地區等債券類別基金,派息率可高達8%至9%,並受惠於分散投資及較短年期,受美元加息影響較小。投資者可考慮暫時將部分資金部署於這類基金,以便分散風險並防止股市的過度調整,以待合適時機轉投其他資產。

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