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中概股狂拆VIE回家,最大的成本就是“時間”

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0617/150026.html

黑馬說:今年以來,A股市場牛氣沖天,回歸的中概股如分眾傳媒、暴風科技又紛紛創造記錄,尤其是後者創造了累計39個漲停板的神話,這讓在美國上市的中概股集體犯起了“思鄉病”,企圖回歸A股上市。

華爾街見聞援引彭博數據發文,截至6月11日,12家在美上市的中國公司今年已斥資106億美元回購股份,以謀求從美股退市從而回歸A股。

但業內人士認為,雖然目前A股市場不斷創造牛市神話,但卻存在較大泡沫;並且中概股回歸會花費大量的時間成本等,甚至有可能面臨被起訴的法律風險。因此中概股集體回歸僅僅是“看上去很美”。

文 | i黑馬 王瑞

 
\私有化紮堆上演
\近日,在美國上市的中國互聯網公司紛紛收到私有化邀約。

6月9日晚,易居中國亦宣布,董事會已收到由董事會聯席主席及CEO周忻和董事沈南鵬當日提交的私有化收購要約,正式啟動易居中國私有化的戰略計劃。

當日,中手遊宣布簽署私有化協議,根據該協議,Pegasus將以每股普通股1.5714美元(相當於每股ADS 22美元)的價格收購中手遊。

第二天晚間,世紀互聯和人人網也相繼宣布收到私有化要約。

世紀互聯宣布,董事會已接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟件有限公司和清華紫光國際的私有化要約。

人人公司宣布收到來自公司董事長兼CEO陳一舟和COO劉健的私有化要約,計劃以每股美國存托股(ADS)4.20美元的現金收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。

6月11日,如家酒店集團、淘米、久邦數碼等在內的多家中概股都宣布收到私有化邀約。

除科技互聯網股之外,“返鄉潮”還蔓延到生物醫療和光伏等板塊,本月第一周,晶澳太陽能和邁瑞醫療也被曝出擬私有化的消息,在該消息的刺激下,邁瑞醫療股價大漲10.92%至30.47美元,創2012年8月以來最大漲幅。
 

市值被低估的才回來?


\有分析人士認為,刺激中概股回歸的主要因素是其在國外市值被低估。

以遊戲股為例,在國內上市的昆侖萬維市值為436.55億元(約70.37億美元),超過了盛大、完美、中國手遊、樂逗等多家中概股遊戲公司市值總和。

此外,借殼宏達新材的分眾傳媒最終股權評估值為496.32億元,相比納斯達克退市時市值幾乎翻番;而暴風科技在上市後共出現了39個漲停板,最新收盤價為279.6元,總市值為335.52億元,市值接近優酷土豆,相當於7.7個迅雷。

那麽,這些公司在美國上市市值真的是被低估了嗎?

老虎證券特約分析師王綰認為,計劃回歸A股的互聯網科技公司,並非是因為在美國市值被低估,而是因為這些公司比較邊緣化,在美國市場融資能力不強,本身就不被美國和中國投資市場看中。

“舉例來說,目前京東市值 518億美元、百度726.18億美元、阿里巴巴2177億美元,這些中國互聯網科技公司在美國市場就有很強的融資能力,並且市值遠遠超過在國內上市,”王綰說,“這些行業領頭公司是不會回來的,它們在美國有融資能力,不管是增發,還是發CB,都沒有問題。”

“那些在垂直細分領域沒有做到老大、老二的位置,往往不被國外投資者看中,導致市值也比較低,比如攜程網的市值目前為108.90億美元,去哪兒的市值為54.83億美元,但像藝龍卻只有6.53億美元,因此最後攜程收購藝龍成為其第一大股東也在意料之中。”

  不僅如此,計劃回歸A股的中國公司,往往是和同類公司估值對比,“如果有很明確的比照對象,但兩者之間估值差很多的,就很有動力回來,比如迅雷(市值9.51億美元)、世紀互聯(市值18.22億美元)和A股的鵬博士(620.8億人民幣約合100億美元)對比,前兩者業務很大,但市值卻比後者差很多。”
 

回歸之路一波三折

除去中概股本身的原因外,其中回歸A股之路也遠非平順,其中時間成本、資金成本、法律風險等都是企業所要面對的難題。

老虎證券特約分析師稱,中概股從美股回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結構和A股上市三個主要階段。

正常情況下,私有化退市一般耗時約6個月,而拆除VIE結構約4-7個月,A股IPO上市發行大約60周,具體到公司個體其差別可能比較大。


\“這個周期短的話要兩年,長的話也要三四年,並且在國內IPO可能要排隊,或是面臨註冊制,有很多不確定因素在其中,再加上這輪A股市場的牛市行情不一定能延續多久,所以其實這些公司如果在美國有不錯的融資能力,它也是不願意回來的。”

除了時間成本,中概股從美國退市還面臨著高昂的資金成本,根據美國SEC的要求,提出私有化的股東收購流通股需全部用現金。由於收購方必須向中小股東提供基於一段時間內股價的溢價,才可能達到回購股權的目的,這意味著股東的財務壓力將倍增。

此外,公司在美國上市時需要支付中介機構大量的費用,退市時也是一樣。

作為私有化第一股,泰富電氣當年的退市可謂轟轟烈烈。上市6年,泰富電氣的凈融資額為1.2億美元,但退市需要的資金高達4.5億美元。一去一回,僅此就虧損了3.3億美元。

不僅如此,在中概股回歸的規程中還面臨著法律訴訟的風險。

資料顯示,私有化的邀約價最容易激起投資者起訴,除了定價之外,中概股還會遇到諸如財務數據造假、關聯交易未披露,以及敏感又容易觸怒美投資人的問題。這其中有做空結構的惡意做空,也確實有部分非誠信的企業事實存在的問題。因此,在私有化過程中,這些中概股不可避免地要通過法律途徑去解決。

著名財經作家皮海洲近日撰文指出,中概股回歸帶來的不都是鮮花,其回歸的負面影響同樣需要予以重視。比如,中概股回歸A股,圖的就是A股的高市盈率與投機性,而並非是股市的規範管理,這樣的出發點本身就是不正確的,並不利於A股市場的發展。

此外,多位投資人士指出,中國股市的大漲正帶來泡沫。Janus資本集團的比爾·格羅斯近日就表示,“科技股聚集的深圳股市將成為做空投資者的下一個重要目標。按照已報告的業績來看,暴風科技的市盈率高達715倍,遠遠超過去年在美國上市的互聯網巨頭阿里巴巴,後者僅為55倍。”

而股市泡沫破裂帶來的後果,將遠非上市企業和投資者能夠承受的。
 

第一組對比數據:中概股高市值VS低市值

高市值 
去哪兒  54.83億美元
攜程網  108.90億美元
京東 518億美元
百度726.18億美元
阿里巴巴2177.03億美元
 
低市值
淘米1.36億美元
久邦數碼 1.52億美元
迅雷9.51億美元
人人公司  15.15億美元
世紀互聯   18.22億美元
 
第二組對比數據:同類公司估值中概股PK A股

中概股
優酷土豆 49.22億美元
A股
樂視網  1224億人民幣=197.1649美元
 
中概股
華視傳媒0.82億美元
A股
中文傳媒452.24億人民幣= 72.8479億美元

\版權聲明:本文作者王瑞,由i黑馬編輯,
文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

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\\黑馬說:今年以來,A股市場牛氣沖天,回歸的中概股如分眾傳媒、暴風科技又紛紛創造記錄,尤其是後者創造了累計39個漲停板的神話,這讓在美國上市的中概股集體犯起了“思鄉病”,企圖回歸A股上市。

華爾街見聞援引彭博數據發文,截至6月11日,12家在美上市的中國公司今年已斥資106億美元回購股份,以謀求從美股退市從而回歸A股。

但業內人士認為,雖然目前A股市場不斷創造牛市神話,但卻存在較大泡沫;並且中概股回歸會花費大量的時間成本等,甚至有可能面臨被起訴的法律風險。因此中概股集體回歸僅僅是“看上去很美”。

文 | i黑馬 王瑞

 

\私有化紮堆上演
\近日,在美國上市的中國互聯網公司紛紛收到私有化邀約。

6月9日晚,易居中國亦宣布,董事會已收到由董事會聯席主席及CEO周忻和董事沈南鵬當日提交的私有化收購要約,正式啟動易居中國私有化的戰略計劃。

當日,中手遊宣布簽署私有化協議,根據該協議,Pegasus將以每股普通股1.5714美元(相當於每股ADS 22美元)的價格收購中手遊。

第二天晚間,世紀互聯和人人網也相繼宣布收到私有化要約。

世紀互聯宣布,董事會已接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟件有限公司和清華紫光國際的私有化要約。

人人公司宣布收到來自公司董事長兼CEO陳一舟和COO劉健的私有化要約,計劃以每股美國存托股(ADS)4.20美元的現金收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。

6月11日,如家酒店集團、淘米、久邦數碼等在內的多家中概股都宣布收到私有化邀約。

除科技互聯網股之外,“返鄉潮”還蔓延到生物醫療和光伏等板塊,本月第一周,晶澳太陽能和邁瑞醫療也被曝出擬私有化的消息,在該消息的刺激下,邁瑞醫療股價大漲10.92%至30.47美元,創2012年8月以來最大漲幅。
 

市值被低估的才回來?


\有分析人士認為,刺激中概股回歸的主要因素是其在國外市值被低估。

以遊戲股為例,在國內上市的昆侖萬維市值為436.55億元(約70.37億美元),超過了盛大、完美、中國手遊、樂逗等多家中概股遊戲公司市值總和。

此外,借殼宏達新材的分眾傳媒最終股權評估值為496.32億元,相比納斯達克退市時市值幾乎翻番;而暴風科技在上市後共出現了39個漲停板,最新收盤價為279.6元,總市值為335.52億元,市值接近優酷土豆,相當於7.7個迅雷。

那麽,這些公司在美國上市市值真的是被低估了嗎?

老虎證券特約分析師王綰認為,計劃回歸A股的互聯網科技公司,並非是因為在美國市值被低估,而是因為這些公司比較邊緣化,在美國市場融資能力不強,本身就不被美國和中國投資市場看中。

“舉例來說,目前京東市值 518億美元、百度726.18億美元、阿里巴巴2177億美元,這些中國互聯網科技公司在美國市場就有很強的融資能力,並且市值遠遠超過在國內上市,”王綰說,“這些行業領頭公司是不會回來的,它們在美國有融資能力,不管是增發,還是發CB,都沒有問題。”

“那些在垂直細分領域沒有做到老大、老二的位置,往往不被國外投資者看中,導致市值也比較低,比如攜程網的市值目前為108.90億美元,去哪兒的市值為54.83億美元,但像藝龍卻只有6.53億美元,因此最後攜程收購藝龍成為其第一大股東也在意料之中。”

  不僅如此,計劃回歸A股的中國公司,往往是和同類公司估值對比,“如果有很明確的比照對象,但兩者之間估值差很多的,就很有動力回來,比如迅雷(市值9.51億美元)、世紀互聯(市值18.22億美元)和A股的鵬博士(620.8億人民幣約合100億美元)對比,前兩者業務很大,但市值卻比後者差很多。”
 

回歸之路一波三折

除去中概股本身的原因外,其中回歸A股之路也遠非平順,其中時間成本、資金成本、法律風險等都是企業所要面對的難題。

老虎證券特約分析師稱,中概股從美股回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結構和A股上市三個主要階段。

正常情況下,私有化退市一般耗時約6個月,而拆除VIE結構約4-7個月,A股IPO上市發行大約60周,具體到公司個體其差別可能比較大。


\“這個周期短的話要兩年,長的話也要三四年,並且在國內IPO可能要排隊,或是面臨註冊制,有很多不確定因素在其中,再加上這輪A股市場的牛市行情不一定能延續多久,所以其實這些公司如果在美國有不錯的融資能力,它也是不願意回來的。”

除了時間成本,中概股從美國退市還面臨著高昂的資金成本,根據美國SEC的要求,提出私有化的股東收購流通股需全部用現金。由於收購方必須向中小股東提供基於一段時間內股價的溢價,才可能達到回購股權的目的,這意味著股東的財務壓力將倍增。

此外,公司在美國上市時需要支付中介機構大量的費用,退市時也是一樣。

作為私有化第一股,泰富電氣當年的退市可謂轟轟烈烈。上市6年,泰富電氣的凈融資額為1.2億美元,但退市需要的資金高達4.5億美元。一去一回,僅此就虧損了3.3億美元。

不僅如此,在中概股回歸的規程中還面臨著法律訴訟的風險。

資料顯示,私有化的邀約價最容易激起投資者起訴,除了定價之外,中概股還會遇到諸如財務數據造假、關聯交易未披露,以及敏感又容易觸怒美投資人的問題。這其中有做空結構的惡意做空,也確實有部分非誠信的企業事實存在的問題。因此,在私有化過程中,這些中概股不可避免地要通過法律途徑去解決。

著名財經作家皮海洲近日撰文指出,中概股回歸帶來的不都是鮮花,其回歸的負面影響同樣需要予以重視。比如,中概股回歸A股,圖的就是A股的高市盈率與投機性,而並非是股市的規範管理,這樣的出發點本身就是不正確的,並不利於A股市場的發展。

此外,多位投資人士指出,中國股市的大漲正帶來泡沫。Janus資本集團的比爾·格羅斯近日就表示,“科技股聚集的深圳股市將成為做空投資者的下一個重要目標。按照已報告的業績來看,暴風科技的市盈率高達715倍,遠遠超過去年在美國上市的互聯網巨頭阿里巴巴,後者僅為55倍。”

而股市泡沫破裂帶來的後果,將遠非上市企業和投資者能夠承受的。
 

第一組對比數據:中概股高市值VS低市值

高市值 
去哪兒  54.83億美元
攜程網  108.90億美元
京東 518億美元
百度726.18億美元
阿里巴巴2177.03億美元
 
低市值
淘米1.36億美元
久邦數碼 1.52億美元
迅雷9.51億美元
人人公司  15.15億美元
世紀互聯   18.22億美元
 
第二組對比數據:同類公司估值中概股PK A股

中概股
優酷土豆 49.22億美元
A股
樂視網  1224億人民幣=197.1649美元
 
中概股
華視傳媒0.82億美元
A股
中文傳媒452.24億人民幣= 72.8479億美元

\版權聲明:本文作者王瑞,由i黑馬編輯,
文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

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