龐寶林：人幣「木蘭債」 拉升SDR利率
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GS(14)@2016-09-13 00:07:51【明報專訊】早前世界銀行正式於內地銀行間債市發行的3年期SDR（特別提款權）債券，首批為總額5億SDR單位的3年期金融債券，票面利率為0.49%，獲得超額投標2.47倍，是首隻以人民幣結算的SDR債券，並將其命名為「木蘭債」。隨着中國債券市場的開放和發展，相信未來發行SDR債券的規模將會愈來愈大。
今次「木蘭債」的總額度為20億SDR，而第一期為5億SDR。債券以人民幣為結算貨幣，根據發行時SDR匯價來確定交收金額，債券派息或到期時亦以當時的SDR匯率轉換為人民幣本金。今次也是自1981 年以來全球金融市場上再次出現SDR債券，也是首隻以人民幣計價的SDR債券，成為以美元、歐元債券主導的國際債券市場中的新品種，為投資者提供更多選擇。
自上年人民幣成功獲IMF納入SDR貨幣籃子後，令SDR貨幣籃子更加多元化及增加代表性。「木蘭債」引起境內外投資者的廣泛關注，而且反映人民幣進一步走向國際化，意義重大。
一般SDR債券包含籃子貨幣發行，具有一定貨幣避險功能，即可在不使用任何衍生工具的情况下，對冲部分匯率風險。SDR債券的發行利率亦較靈活，可採取浮動利率，也可採取固定利率。現時愈來愈多國家推行負利率後，SDR的利率亦跟隨下跌至偏低水平。不過人民幣國債息率一向比其餘籃子貨幣國家高，隨着人民幣加入SDR貨幣籃子後，相信會提升整體SDR利率水平。而今次人民幣SDR債券是否會形成良好的流動性，將取決於市場及投資者需求。
歐央行買債規模直逼聯儲局
為促進經濟和刺激通脹回升，歐洲央行自2015年3月實行量寬買債計劃至今已有16個月，歐洲央行已經買入政府及企業債券超過1萬億歐元，相當於歐元區政府和企業債券總量的七分之一。
自上年3月以來，歐洲央行已經買入2380億歐元德國國債、1890億歐元法國國債及1640億歐元意大利國債。而歐洲央行其後於今年初更決定宣布買入企業及非銀行公司債券。目前歐洲央行持有的企業債券總額為205億歐元，包括資產抵押證券199.1億歐元。如果與美國聯儲局現時的資產負債表規模比較，現時歐洲央行資產負債表的規模有直逼聯儲局之勢。
歐債買無可買 或效日本擴至股市
歐央行9月8日宣布維持再融資利率於零水平，維持邊際貸款利率0.25厘，維持隔夜存款利率-0.4厘，同時維持每月買債規模800億歐元。今次沒有加大量寬是意料之內，隨着歐央行不斷買債，大家應有留意到市場上流通及可買入的債券愈來愈少。自英國公投脫歐觸發資金避險以來，歐元區國債收益率大幅下跌，令符合歐央行買債計劃門檻的國債數目大跌。現時德國10年期國債收益率已跌破零，可供歐央行購買的債券選擇則更少了，即使再加大買債亦於事無補。如果量寬仍未達到歐央行的預期，將來會否借鏡日本而擴大資產範圍至ETF甚至股市，大家拭目以待。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4261&issue=20160912