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青心直說:寫在瘟疫蔓延時 胡孟青


2009-05-04  AppleDaily





 

欄 目叫得做青心直說,就係真人唔講假話,正如身邊友儕間際遇及投資市場中耳聞目睹怪現象之感想啟發,統統係題材。好似打麻雀咁,食頭糊跟住衰收尾,幾唔老 利,投資亦言,寧願一出鞘就損手爛腳輸到瞓低,當頭棒喝反而會幫助新手吸取教訓反思己過,幾多人變成病態賭徒都係因為初初埋去賭枱一出手就贏大錢,以為自 己擁有特異功能,當心作法自斃,有無聽過「牙斬斬死得慘」。

股神至愛嘅吉列刀片,其創辦人King C. Gillette從小就被鼓勵甚麼事都自己動手親力親為,從而更容易掌握及弄清楚事物運行軌迹,根基打得好係成功嘅一半;現代社會流行即食文化造成慣性依 賴,唔係話力有不逮時仍勉強死撐,事事假手於人或將投資前途押注於他人身上,就算你想搵方法為自己嘅投資負責,市場上大部份可供手到拿來的投資法則、甚麼 市場效率、股票內在值凡此種種,經歷一場金融海嘯,均飽受冲擊,幾許金科玉律已被視為導人升仙甚至令投資這回事變得更高深莫測的把戲,或者淪為課堂上理 論,揭開面紗,原來都是中間人搵錢工具。

整色整水反彈屆水尾

都係全球一體化惹的禍,金融海嘯避唔切,都應該小心保重身體免再 中招,越墮落越快樂,唔等於自己要跟風去淪落,荷媽金句「耳聽三分假、眼看未為真」,上上之策係每朝早啲起身刨報紙,齊炒作對象玩即市,順便睇清楚呢個 「人造牛市」點收科。當食晏時再次出現隔籬張枱講股票,原來近期好多股民有賭未為輸再次落叠,呢次將會有好多人走唔甩,因為連本來走甩嘅都按捺不住再自投 羅網。雖然股民懶用腦,睇見周圍鄰近地區爆大鑊,你估自己又會好安樂咩,香港係一塊福地,小心健康,多多保重!五窮六絕七翻身,應該唔難過渡,咁樣睇已經 算係好樂觀。情緒主導的股票市場,自亂陣腳章法大亂比比皆是,有些時候打亂章都可以盲拳打死老師傅,周圍充斥一知半解嘅羊群又如何,勝者為王呀!長假期前 大家就不約而同打起台灣牌,群情洶湧追捧當炒題材和概念係近期現象。總之啲產業如果係掂嘅就唔需要官方出手振興,個市曉得自動波就唔使整色整水搞題材啦! 反彈已屆水尾喇!胡孟青
 



青心 直說 寫在 瘟疫 蔓延 胡孟 孟青
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将梦想写在毕业季 姜山

http://shuli.sysu.edu.cn/2010-06-28/100156189.html




  又到了毕业离校的季节,前些天看到学弟学妹们在学校里照合影,神情自信勇敢,对未来充满期待。

  赖在校园里没有离开的我,在这个充满啤酒、眼泪、欢笑和悲伤的毕业季,谈不上有什么资格给他们建议。但是我见到了很多的人和很多的事,发现了太 多的迷茫和忧虑。所以我觉得有一条建议很有必要,那就是:找到梦想,并坚持下去。

  有人说,中国人的哲学是生存哲学。这意味着我们其实没有“好”的哲学,只会生存。崔永元有一句话说得很有意思:我们混了五千年,不管怎样,都很 不容易。但是到了今天,基本还是个混的状态,这就有问题了。我觉得问题的原因有千万条,有一条和年轻人有关,那就是我们很少有梦想,我们拥有更多的是虚荣 心,是面子,是生存压力和为压力而奔波。我们只懂得混,不懂得生活。

  我有幸在大一读到了一些很好的文字作品,帮助我思考。怀特海说,在高中,我们要埋首学习,但是到了大学,我们要抬起头来,举目四望!林语堂七十 年前的话依然鼓舞人心:当今中国最重要的事件之一,是中国青年知识分子正在重新认识自己的国家。从那时起,我开始明确自己的理想,开始脚踏实地地为了一些 宏大的主题而奋斗,开始不把自己想象成一个为找工作而忧虑的大学生,而是一个和这个社会休戚相关的人,一个拥有良知和常识的公民。直到今天,我仍然在自己 设定的道路上前进。在一次聊天中,我对我的老师说,我没有迷失自己,对于未来,我始终执着而坚定。

  即将走出校园的同学们,如果你们想创业,请将那些传承百年的大公司作为自己的榜样,义无反顾地向前,不要惧怕任何困难;如果你们想服务基层百 姓,请不要惧怕工作的单调乏味和交流的障碍,脚踏实地地做一名好公务员;如果你们立志于环保,请用勇敢的行动唤起全社会的关注;如果你们想打破官方形态的 限制,写出震撼心灵的文字,请用心感受,用良知写作。请不要满足于做一个小白领,不要被楼市、股市剥削得干干净净还心甘情愿地承受。物质是生活的基础,但 也是心灵的束缚。对于我们来说,物质和职业并不是最重要,重要的是,此生是否做了一些有意义的事。

  同学们,祝福你们!祝你们有一个灿烂的前程,满怀希望,坚持梦想!
夢想 寫在 畢業 姜山
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最后的晚餐——写在大崩盘前夜(大尉转载)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017dzl.html

  我的朋友泽逸先生提醒:对当前的经济模式写点文章,留点东西,也算作危机之前的纪念,顺便作为将来吹牛的资本。哈哈~~若不是提醒,忘了一年多没有更新博客了。 

    说 吹牛资本,是大话。经历了多年磨砺,我几乎清除了功名心。我非常清楚,世事难料,曾经的吹牛资本,一不留神就会沦为挨砖资本。对于中国的老百姓,姜文在 《让子弹飞》中评价的相当到位,他们“谁羸跟谁走”,想想当年蒋委员长、汪主席是怎样被抛弃的吧。如果还要补充一句的话:作为老百姓的共性,有奶就是娘, 有枪就是王。这样的例子不用多说。

    功名心确实害人。当年岳飞被杀,功名心重是原因之一。要不是那种“直捣黄龙、迎回徽钦二圣”的功名心态作祟,未必招致杀身之祸。而现代人,因功名心招灾 的,更是不计其数。储安平、章伯均的悲剧皆有此原因。在股市上,大家所熟悉的老沙、时寒冰等皆属此类人。他们身边聚集了一大群“粉丝”,喜欢表现出忧国忧 民的样子,根据人群喜好堆积一些资料,搞出一些煽动性的言论,以民意领袖自居,作出一圣人的样子。而事实上,“圣人不死,大盗不止”。所谓的圣人,最终都 成了强盗;所谓的玉女,最终都成了脱女。一个中石油就让老沙成了千古笑柄,不知为何仍有那么多的老百姓相信他。 ( 同福客栈 www.tfkz.net 

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    说到我的爱好,我喜欢历史与哲学。从历史与哲学中,能够总结出许多具有借鉴意义的根本性东西,而不必拘泥于权威与数据。

    这段时间一直在忙于保荐代表人考试,因此,对于经济的分析,对于形势的理解,反而放在其次了。这个考试,号称是白领中的金领,因此吸引了无数人“竞折 腰”。在合成谬误的逻辑下,去年这个考试的通过率居然达到了不可思议的1%!本人是俗人,为了响应“有尊严”的日子,为了家人,只有拼命了。其实说白了, 保代这个工作,也就传说中好听点,加班加点,疲于应酬,透支身体是必然结果,得失未必成配比。我经常思考:我们工作的目标是什么?可能大家都会说:为了幸 福。事实上,我们的目标也许是对的,可我们的手段却与目标完全背道而驰。当我们赚够了钱,我们可能发现,我们已经丧失了健康,失去了亲情,失去了自由。这 样的行为有意义吗?

    这种背离,我们身边几乎随处可见。比如,为了和平,几乎所有的国家都在搞军备竞赛,其结果是,我们拥有了足以毁灭地球几十次的核武器,世界变的更危险了; 为了治病,我们用了过量的抗生素,结局可能会出现无法医治的超级细菌;为了发展经济,我们透支了资源、污染了环境,结果人类的危机不是消失了,而是更严重 了;为了赚钱,国家搞了股票、房地产,结局却是多数人亏本了,更买不起房了……这就涉及到一个哲学问题:人类的行为有意义吗?人类能改变自然的安排吗?( 同福客栈 www.tfkz.net 

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    传统上中国人没有宗教信仰。信奉与天斗、与地斗、与人斗的的斗争理论,所谓人定胜天。结局如何呢?除了造就无数的人为灾难,再就是愚昧、落后。很少有人思 考:为什么牛顿在完成伟大的三大定律后,晚年投身宗教,很少进行科学研究;许多伟大的科学家,如爱因斯坦、霍金等都是虔诚的基督徒。在他们看来,人虽然了 解了一些貌似正确的东西,但这些东西,在自然面前,远远称不上有意义,人类不可能在终极意义上认识自然、改造自然。因此,信奉上帝也就是一种最为合理的归 宿。

    这就引出另一个哲学问题:认知是什么?认知是一种有意义的存在吗?

    从人类的认知历史来看,认知类似于永动机,正所谓,知识无极限。大家知道,永动机是无法存在的。如果永动机能够存在,那意味着宇宙必须无限的存在下去,这 样才可能承载永动机。而宇宙本身也是有寿命的。从这一点上来讲,认知本身是无意义的。既然不存在永恒的正确,那么否定前面的正确认知,就成为认知的终极历 史使命。而后面的认知,亦将为再后的认知所推翻。哲学上讲“否定之否”,说的正是这个意思。即使真有所谓的正确,又有谁来判断认知的对与错?标准在哪里? 即使有标准,标准亦不可能永恒。因此,认知是否有意义,根本不可能得知。有一种哲学,称为不可知论,在哲学史上占有重要地位,他们拒绝给任何事物下定义。 从终极的角度看,这显然是有道理的。

    现在的中国,浮躁之气甚嚣尘上。每日电视,有无数的经济学家、股评师唾沫横飞,一副天下事尽在掌握的气派。如果让我评价,这些人绝大多数都是垃圾,他们的 存在毫无意义。且不谈他们造诣如何,利益取向如何,对如此巨大的经济系统,如此多的变量,他怎么可能知道其内部变化,遑论未来方向?即使将一只蚂蚁放在面 前研究,穷其一生,也未必知其一二,何况包括如此复杂个体的世界?

    道家讲“道可道、非常道”,说的也是这个意思。有些东西,你可以说出来,但只要你说出来,它可能就不再是那个东西。股市上有种理论,称为“相反理论”,也 是基于此。这种理论并不对市场的价值做出直接的判断,而是基于人类整体对市场的判断并与之采取相反的操作方法。当多方情绪高涨,高呼“黄金十年,牛市万 点”的时候,就是应该退场的时候;当多数人认为市场深不可测,甚至要推倒重来的时候,就是进场的时机。大家可回忆2005年的千点论,是何等的恐 怖;2007年的万点论,是何等疯狂,对该理论自会了然。金融市场的大鳄,对此都有相当精准的把握。想想当年巴菲特如何在中石油全身而退,大陆股民又如何 在48元高空为中石油站岗的吧。

    一、关于当前的经济形势

    关于经济形势,有许多这方面的数据,大家可以参考。有些政绩类数据可能不真实,但也有些数据是有参考意义的,比如货币发行数据。

 

 

        从2002年到2010年底,中国的广义货币供应量从2002年底的18.5万亿涨到了2010年72万亿,涨了3倍,中国的高速工业化驱动着名义经济总量涨了2倍。货币供应和名义经济增长似乎不匹配,多出的货币哪里去了?土地和房产等像海绵一样吸收了溢出的货币量。

    这期间美国的货币量才增加了多少呢?

    美国的M2增长了53%,而美国的最广义货币M3从9万亿涨到当下的13万亿,增长了45%。同期美国的名义经济总量涨了36%,而自金融海啸以来美国国内资产缩水了40%以上,几乎退回到2000年的水平。

    不考虑CPI数据,仅凭直接经验,中国的通胀实际上已经失控:货币增幅将维持在16%以上,五年后将翻一番;多种要素价格长期被管制,潜在涨价因素蠢蠢欲动;农村红利消失殆尽;输入性通胀压力空前;房地产绑架全社会,已呈现“大而不能倒”之势。

    通过国内央行的货币发行数据,我们可以判断,不管本经济体曾经是何等的健康,何等的卓越,它目前已经彻底蜕变成一个巨大的“庞氏骗局”。它的存续,几乎完 全依赖于连续的货币超发,借新还旧,它自体已经失去了自我维系的能力。说的通俗一点,就是“泡沫”,说的学术一点,就是其价格已经远远超出了其能够产生的 现金总流入。关于这种骗局的成局与破灭,参见前面博文。不信?你让政府将货币发行回归到与GDP同步的状态,看他敢不敢,本经济体立即崩盘。但是,货币越 发是有严重后果的,这将导致严重的资产泡沫和通货膨胀,49年的GMD因此失去了大陆,日本、东南亚经历了相当惨痛的经济崩盘与衰退,日本至今仍在衰退的 泥潭中挣扎。

    正如前面所言,世界上并不存在永动机。从长期看,无论有抽象存在还是具体存在,一切都会消失,一切都会死去。至今,在通胀已如烈火般蔓延的形势下,本经济 体不敢停止货币超发,亦不敢真正的调低经济增速。也就等于,本经济体仍在执迷于永动机的存在。这样的后果,当然以大崩盘、大萧条为结局。大家或许看到阿尔 卑斯山雪崩的震撼场面,或许看到海啸吞噬一切的恐怖场景,就是那个样子。地球上的一切事物都不会脱离引力作用,向上推一样东西,你需要用很长时间,很大的 力气;让它加速落下,只需要你放手。宇宙的膨胀会经历N亿年的时间,而宇宙塌陷,回归为黑洞,可能只需瞬间。

    本经济体的“庞氏骗局”本质,不仅基于巨额的货币超发,而且在于本经济体基本上全是“硬邦邦”的资源消耗产业,而资源终究是有限的。一旦资源枯竭,本经济 体如不能顺利完成转型,则游戏崩溃不可避免。2010年,资本形成对GDP增长的贡献率是54.8%,这已是历史性的高位。它不会永远膨胀下去,只要你不 主动调整,它一定会以崩溃式的局面结束。而转型这个问题,说了多少年,至今也不见动真的。说实在的,你让中国人从事美国式的设计与创意,或者搞发明创造, 真的难为了中国人。这不得不说文化基因说起。

    西方文明,是以古希腊的爱琴海文明发展而来的。古希腊文明,建立在形式逻辑的基础上,从1+1=2这样的逻辑出发,去推演世界,探索宇宙。古希腊不仅建立 了发达的数学体系,同时建立了相当完整的哲学体系,如古希腊三贤,苏格拉底、柏拉图、亚里士多德,皆为伟大的数学家、哲学家、逻辑学家。从宇宙演变的的基 本形态来看,确实在相当程度上遵循了逻辑运行的规则。反观中国文化,我们几乎不存在逻辑产生的土壤。我们的文字——汉字是象形文字,常用的有几千个,无法 进行由简入繁的逻辑推理,更难以在语言中训练逻辑思维。中国的死记硬背式的学习习惯或与此有关。缺乏逻辑规则,也导致了汉语成为最难学的语言之一,也是最 难捉摸的语言之一。这导致了中国人的交流障碍。相比而言,古希腊文字为抽象的符号,数量较少,通过不同的排列组合,可形成各种词汇,方便了学习与推理。而 且,古希腊文字与数学符号在一定程度上是相通的,因此,可以将语言与数学结合起来。欧洲的社科理论,一开始即遵循一定的逻辑,遵循大家共守的规则,在自然 科学深耕的同时,社会科学也取得了相当的进步。反观目前中国的社会科学,绝大多数都是垃圾。因为,中国的社会科学,不遵守公认的基本范式,亦无基本的逻辑 支撑。因此,强盗理论,诡辩盛行。比如,“落后就要挨打”、“中国近代的落后是由于资本主义列强侵略的结果”,这是我们耳熟能详的句子。到底是先落后,还 是先挨打呢?要不要遵循基本的逻辑常识?没有人深究。

    中国语言上的特点,使得中国的语文与数学完全割裂,几乎毫无关系,数学往往成为文科学生的绝对弱项。中国语言的玄虚,也使得中国人成为世界上最擅长搞文字 游戏的民族之一。其代表作是八股文,代表人物则是遍布大小机关的各级官员。每到开人代会,往往台上人物眉飞色舞,滔滔不断;台下诸公听得心摇神荡,如醉如 痴。待曲终人散,过问会议落实,则顾盼左右,一问三不知。

    正由于中国语言文字的巨大缺陷,使中国人无法形成深入而系统的思维。文字混乱,则心智必乱。这使得中国在与西方的竞争中,先天处于劣势。即使在中国文化顶 峰的宋朝,我们基本上也是有“术”,而无逻辑。比如印刷术、医术都有相当的成就,在器物的制造工艺方面,也是相当的成熟。但没有逻辑学,无法运用逻辑,见 微知著的进行推理与描述。从某种意义上说,中国对自然,对社会的研究,仍处于“混沌”的状态。其实,混沌这个东西,也未必就是坏东西。但是,若要与西方竞 争,几乎全部都要进入西方进入系统的逻辑训练。这正是中国的文化背景所不具备的。

    因此,让本土中国人与擅长逻辑的西方人进行竞争,从事设计、思想、创意这些东西,几乎不可能。实际上,日本也没有做到,日本文化基本上以中国文化为蓝本,日本人固然勤奋,但在基础研究、开拓创造方面,远在美国人之下,文化基因不能不说是重要原因。

    二、关于中美国

    次债危机严重打击了美国,使人们对于美国式的发展模式产生质疑,也有人怀疑美国的霸权地位是否就此终结。有一些人唱空美元,认为美元可能会崩盘,黄金将重新成为未来的世界货币。

    美国人确实不厚道。我也认为,美国推出的QE1、2之类的量化宽松政策,目标很可能是针对中国。说美国人有阴谋,我不赞同,我认为,美国是阳谋。因为美国 目前的经济形势并不稳定,它不允许美国陷入通缩状态。有一种理论认为,通缩比通胀更难治理。它要把通胀之火烧起来,而第一把火,当然要选在中国烧。大家不 妨反省一下:本经济体固守僵硬的汇率多年,有道理吗?我们是为了当雷锋吗?当然不是,我们有自己的算盘。早期是为了多出口,后来是为了防止资本的大规模流 动而导致经济崩盘。说为了美国人,人家打死也不信。国与国之间,本来没有永恒的朋友,只有永恒的利益。在汇率问题上,大家彼此彼此,谁都不欠谁的。

    老子曰:人生之柔弱,其死坚强。万物草木生之柔脆,其死枯槁。故坚强者死之徒,柔弱者生之徒。根据老子的思想,我们不妨思考:本经济体僵硬的汇率制度是否 必须修改?这难道不是“以人为压低汇率的办法实行重商主义”吗?这样做的结果,损人不利已。搞到现在,形成了骑虎难下的局面,放开也不是,不放开也不是。 最终的结局,就是在拖延与推诿中,错失调整良机,导致不可收拾的残局出现。

    以此看,各种所谓的治国之术,多数皆属小聪明。实际上,是聪明反被聪明误。老子曰:以智治国,国之贼;不以智治国,国之福。本经济体的官员们,以其小聪明、小把戏,导致了现在的结局。当好运享尽,历史也就走到了尽头。有道是,出来混,总要还的。

    目前,美国的量化宽松确实是以邻为壑的做法,让新兴经济体的通胀之火愈发的猛烈。资产市场泡沫狂飞、通胀形势覆水难收、实体经济普遍低迷、纸面繁荣成为常 态。这一切,似乎都在昭示“新泡沫拯救旧泡沫”的行动不过是重复过往。我们应该明白:这个世界没有救世主。在利益面前,人不为已,天诛地灭。美国人的幸运 之处,在于把政府这头狮子关进了笼子,虽然狮子也会为害,但在相当大的程度上,它的行为是可控的,灵活的,能为美国人民做些有益的事情。本经济体呢?狮子 在哪里?正在大地上无约束的驰骋。看看膨胀的公务员数量,庞大的三公支出,垄断而蛮横的国有企业、豪华而排场的政府大楼,你就明白。我认为,美国人智商并 不高,美国政府也不高尚,美国的通胀政策,在实质上也损害了美国普通民众的利益。因此,如果你硬说美国政府是好政府,你一定中了邪。目前的中美国竞争,更 像是两个臭棋篓子下棋,虽然水平都很臭,但一定能分出胜负。关键不是看谁更聪明,而是看谁更臭,谁更愚蠢。

    三、关于集体决策

    不同于美式的决策制度,本经济体有颇具特色的集体决策制度。据说,这一制度,能集中多数人的智慧,实现1+1>2的结果;而且,能防止出现封建式的独裁。 实际上,没有任何一种理论可以证明,集体决策一定优于个人决策。在缺乏委托——代理机制制衡的情况下,所谓的集体决策,几乎全部沦为少数人团体谋取私利的 工具。更有甚者,集体决策机制,实际上是一种将优秀者淘汰出局的手段。名为人人负责,实际上人人无责。每个人都可以为防止承担个人责任而逃避对公众的责 任。本经济体的货币政策委员会,就是这样一个东西。它没有经过授权,也不需要向人大负责,它的决策程序,是不公开的。它的决策依据,过程,外人无从得知。 这样的一个的组织,在决定着中国的未来。中国13亿人的命运,一定程度上由这个组织掌握。看一看这些年央行跌宕起伏的货币政策,你有何感觉?

    四、何为金融,金融之利弊

    金融这个东西,目前炒的很火。而实际上,真正理解金融的人寥寥无几。这样的话,很多人一定不服。事实上,一个骗局的成型,所依赖的就是多数人认为容易理解而事实上很难弄明白的特性。

    说到金融,不能不提犹太人。在目前的世界上,犹太人是金融的总瓢把子,白人充当前锋打手,东亚人,包括日本人、中国人,很遗憾,充其量也就是个小喽啰。美 国华尔街至今有师傅带徒弟的传统,也就是说,金融这种东西的精髓,实际上在学校里是学不到的。你可看看巴菲特、罗杰斯等人对大学金融教育的评价,你会明白 我的话。华尔街收徒,犹太人为首选,白人次之,至于中国人、日本人,也罢,人家懒得理。因为,没有培养价值。为什么?中国人不是很聪明吗?日本人不是很勤 奋吗?这不能不说文化基因的问题。除了前面所说的,先天缺乏逻辑训练,对世界缺乏本体认知之外,东亚人有喜欢扎堆的传统、附和权威的习惯,这正是金融的大 忌。

    关于金融的利弊,我们不能不提一个人:希特勒。

    一般而言,希特勒是一个被彻底否定的人物。其凶残、独裁已经盖棺定论。但是,历史是多面的。人们在研究历史的时候,往往会根据自己的喜好对历史加以剪裁、 遮掩并粉饰,这一点倒是很像企业的财务数据。希特勒被控在二战中大规模杀害犹太人,据说达600万之多。而实际上,这个数字被远远夸大了。当时在欧洲,全 部犹太人加起来也不到600万人。据考证,希特勒迫害致死的犹太人真实数据在2万人左右。不管怎样,迫害犹太人,这是希特勒的罪证。希特勒为什么要迫害犹 太人呢?一个重要原因是,犹太人在欧洲历史上扮演了极不光彩的角色。犹太人最擅长的把戏之一就是金融,他们通过金融投机,制造经济的大起大落,将欧洲经济 搞的乌烟瘴气,民众苦不堪言。而他们,通过经济的一起一落,从中攫取了巨额财富。德国在一战中的失败,德国1929年的经济危机,都有犹太人活动的影子。 希特勒本人则是一位了不起的思想家、哲学家,他对于犹太人的金融手法,具有不同于常人的领悟能力。他的《我的奋斗》一书,对于民众心理的理解,与金融游戏 的原理几乎吻合。他的统治手法,亦与犹太人的金融哲学有相通之处。我们可以理解,他清除犹太人,乃是“以其人之道还其人之身”,谈不上谁更正义。实际上, 当时的欧洲,所有的国家都在排斥犹太人,只是希特勒做的最大胆。当德国战败,欧洲人顺理成章地把屎盆子扣在了希特勒头上。

    限制犹太人在一定程度上是必要的。大家可以想想本经济体今天的局面,人人搞投机,不是炒股,就是炒房,无人踏实工作,无人愿意搞实业,无人愿意搞基础研 究。这是什么局面?这正是犹太人操纵下的欧洲。从结果看,希特勒可能做过头了。但是,欧洲人应该感谢他。经过希特勒的打击,犹太人在欧洲的势力逐渐式微, 其影响力从欧洲移至美国。二战后,欧洲的经济趋于稳定,投机之风再未大规模兴起。这难道不是希特勒的功劳吗?

    所谓历史,不过是成王败寇的黑色游戏。狼和羊,谁更正义,那要看历史由谁来写,谁写谁正义。

    有一种观点,认为金融会加速经济的发展,是经济的助推器。这种观点似是而非。金融主要的基础原理有两个,一是杠杆原理,即把未来的钱拿到现在来花,提前完成投资和消费。最为大家熟知的就是按揭买房。

    另一个原理很少被人提到,即使有人知道,也基本上讳言。即金融实际上是利用多数人的愚蠢和弱点赚钱。人类固有的从众心理,搭便车、沾小便宜、好逸恶劳的心 理,成为金融大鳄猎杀散户的不二秘籍。这些弱点,可以说,每个人生来俱有,包括索罗斯、巴菲特这些人。多数人会将这些弱点携带一生,对其生活也许不会有大 的影响。而到了金融市场上,这些弱点便会被成倍放大,将其完全暴露在大鳄的火力点之下,任由其屠杀而混然不知。甚者,对大鳄们感恩戴德,崇拜不已。巴菲特 最近说要捐出全部财产,我们可以理解为人之将死,其言也善。金融家的强盗本质,即使进了棺材也无法更改。

    大鳄们的缺点是怎样克服的呢?除了身经百战,他们需要树立超强的哲学修为。有人说,犹太人个个都是哲学家,有一定道理。只有从哲学上彻底破解了自然乃至宇宙的本质,才能在残酷的金融市场上从容不迫,大小通吃。索罗斯自创的反身理论,亦是这种哲学的代表。

    欧洲也产生了很多哲学家,17、18世纪的德意志上空,群星璀璨,康德、黑格尔、叔本华等人,成为解放人类思想的先驱。但在犹太人的金融哲学面前,欧洲人 仍然逊色太多。欧洲没能抵挡住犹太人的折腾,经济持续动荡。希特勒凭借他天才般的智慧,成功理解了犹太人的金融哲学。正是因为他成功破译了金融哲学的密码 并深知其破坏力,他果断取缔犹太人。此举使欧洲战后经济稳定,欧洲人受益至今。希特勒另两个颇具争议的行动,一是武力统一欧洲,一是进攻苏联。在希特勒去 逝后的1991年,苏联的镰刀斧子旗成功降下,国土一分十五,实现了民主化。1993年,统一的欧盟成立。可以说,在希特勒去世近半个世纪后,他的战略设 想一一实现。面对如此尴尬的事实,我们该如何评价这个人呢?

    基于金融与基础经济的联动机制,金融杠杆的原理决定了,在金融周期的顶峰,只要金融业稍有风吹草动,便可能对基础经济造成毁灭性的影响。大家可以回忆当年 雷曼兄弟倒台,美国经济的恐慌局面。当时造成了实体经济中现金流突然中断,由人人不差钱,变成了人人缺钱,实体经济由此停摆。这就是金融的倒杠杆原理,与 物理上的杠杆原理完全一致。

    金融对散户的猎杀机制,也使得多数人在金融游戏中吃尽苦头,甚至倾家荡产。大家可以思考股市里的一赚二平七赔的原理,也可以想想为什么大家虽然可以贷款, 却越来越买不起房。这正是金融对老百姓的猎杀机制。可以说,只要你允许金融横行,这样的结局就不可避免。人类竞争的本质,就是以多数人失败为代价,换取少 数人的成功。正所谓:一将功成万骨枯。大家可以总结一下,自己在上学、工作、升迁过程中淘汰别人和被人淘汰的经历,何等的残酷,也是这个原理,所有的竞争 机制都是如此。大家都知道林彪能打,如果没有那么多士兵冲锋陷阵,能成就林彪功名吗?所有的成功者,都是踩着失败者的鲜血和尸体一路走来,都是赤裸裸的强 盗。古今中外,概莫能外。据说,刘伯承元帅晚年从不提自己当年领兵打仗的事,他认为死了那么多同胞,本身即是悲剧,哪有夸口可言。至于职位,他认为是建立 于同志们巨大的牺牲之上,哪里有什么炫耀之处。这是一个过来人的良心之见。

    对于各种争权夺利的人类游戏,老子同样看的相当的透。他认为这会将人类引向万劫不复的自我毁灭。他提出:不上贤,使民不争;不贵难得之货,使民不盗;不见 可欲,使心不乱。又提出:天地不仁,以万物为刍狗;圣人不仁,以百姓为刍狗。他反对那种偏袒一方的执政策略,主张平等对待所有人,让百姓自己解决自己的问 题。这显然也是对的。2009年,为挽救经济危机,本经济体推出了10+4万亿的经济刺激计划,给那些腐朽而过剩的硬邦邦的产业又打了一针兴奋剂,使他们 在本来错误的道路上继续飞奔。到现在,通胀上来了,经济停滞了,民怨沸腾了。这些看似亲民的措施,最终肥了谁?

    金融本质上是哲学,属于不可知论范畴。这个结论似乎很难理解。道理其实也很简单,我们经常可以看到那些股评师们滔滔不断,而他们自己却赔的一塌糊涂。我们 可以看到很多基金经理,他们只会收钱,不会赚钱,这都是很正常的。巴菲特讲“在别人恐惧的时候贪婪,在别人贪婪的时候恐惧”,恰好说明了这个道理。股票的 价值取决于众人的认知。并与众人的认知相反。这其实也体现了老子“万物阴阳相生、阴阳相克,负阴而抱阳,冲气以为和”的道理。

    五、经济是什么

    不论经济曾经为人类的生存解决了多少问题,做出了多大贡献,目前经济已经确定无疑地演变为一种邪教。

    这个说法够哗众取宠,也够骇人听闻。

    经济的邪恶之处,在于它藐视自然,无休止的放大欲望,妄图以人的意愿改变一切,对自然万物的存在构成毁灭性的威胁。大家可以看到遍地的山川疮痍、河流皆污、尘沙满天、冰川融化、荒漠漫延;吃到的毒奶、毒菜、毒馒头;人类道德沦丧,见利忘义、穷奢极侈、笑贫不笑娼。

    本国的基本国策:“以经济建设为中心”,这听来怎么就像永动机?以宇宙之浩瀚,边界在哪里尚且不知,哪有什么中心?我只知道有些顽皮的孩子喜欢以自己为中心,一个复杂而不断扩张的系统,有中心吗?

    道家认为,世间万物,负阴而抱阳,相生相克,互相依存。霍金认为:在未来的两百年里,人类面临的危机次数可能超过以往任何时候。也就是说,人类的存在时间 可能仅有200年的时间。他把这一切归结为人类天生“具有自私和侵略性的本能”。霍金的推断基于常识与哲学。在道德经里,老子亦有相同的思想。老子主张: 小国寡民,邻国相望,鸡狗之声相闻,民至老死不相往来。

    老子的高明之处,在于把复杂的事物一眼看透。基于对立统一的认知,他认为,任何所谓的折腾都是空无意义。这与佛家的思想亦具有统一性:佛家认为,万事皆 空,亦是此道理。既然任何事物,都有自我膨胀,自我强化的本能,而任何强大的系统,最终的结局不免崩溃,从而对整体系统形成毁灭性的破坏,那么最好的办 法,就是不让他发生,使人们回归自然的蒙昧混沌状态,与大自然同生同灭。应该说,老子是正确的。目前人类对于经济的崇拜,已近于永动机般的痴迷。当永动机 的幻觉破灭,人类的灾难亦将不可避免。如果站在世界的角度,中国是一个大家争相逃离的地方;而站在宇宙的角度,地球则人类企图逃离的世界。美国的星球殖民 探险,毫无疑义的证明了这一点。可以说,在自私与贪婪的本质上,中国人与美国人半斤八两,不分伯仲。

    六、关于房价的走势

    关于房价,有许多关于房价租售比、房价收入比、空置率之类的数据。这些数据,足以佐证泡沫之大。

    这里只澄清几种流行观点:

    ※ 房价永远上涨。

    你见过长到天上的树吗?

    ※政府不会让房价下跌。

    你当政府是耶稣吗?从政府的本质来看,政府只是一伙野心家组成的强盗组织,古今中外皆是如此。政府只会败事,不能成事。文革刚过去三十多年,就把政府对社会的强大破坏力给忘了。唉……

    ※ 中国房子还很短缺。

    曾有媒体报道,中国电力部门报告,2010年上半年,6450万城市住户的电表读数为零。据此推测,中国现有闲置房可供2亿人居住。另有媒体说,电力部门 否认了这一数据。大致推测,现有存量住房供13亿中国人居住绰绰有余。目前,包括城市与农村,中国的人均住房面积已超过日本、韩国,与欧洲大体相当。谢国 忠先生推算,中国城市住房总量约为170亿平方米,因此不存在绝对住房短缺的情况。如果采用日本的标准,中国城市住房足以安置所有的中国人,所有农村人口 迁到城市都足够。如果算上在建项、规划项目,中国的住房面积总体已经过剩。

    ※房子能升值。

    我从没搞懂何为升值,在我看来这似乎跟天上掉馅饼差不多。从常识讲,除极少数仅有的、不可再生物品,如名人字画之外,绝大多数资产的价格取决于其未来内部现金总流入。此外的炒作,均可归为庞氏骗局,终有崩盘的一天。

    ※只要还清贷款,就能剩套房子,租房什么也剩不下。

    不一定。绝大多数人从没考虑过房产的折旧问题。按照法律规定,中国的房子只有70年的使用权(有的是50年),所以每年约有2%的折旧率。中国房子的质 量,几乎是世界上最差的,据说只有30年,折旧率有可能达到3%。所以,根据目前大致的租金回报率2%-3%,基本上等于零回报。如果再加上6%左右的贷 款利息,买房成本大的惊人。更恐怖的是,在你还清30年贷款后,你的房子价值可能清零,这不仅是折旧之后的无残值问题,政府可能随时将你的房子无偿收回, 你将为此惶惶而不可终日。

    ※香港的房价不掉,大陆也不会掉。

    事实上香港房价1998年一年掉了50%,相当的恐怖。但香港很不争气,如果不是中央政府的支持,香港恐怕早已沦落为内地二流城市水准。香港目前产业实际 只剩下两下:一是金融,二是房地产。经过1997年的泡沫破灭,香港应当学习日本,吸取教训,永远戒掉对房地产的痴迷。然而事实相反,香港人的梦想,似乎 永远在等待大陆的暴发户上门买房。香港的沦落,可归因于它对房地产的迷恋。将来如果大陆沦落,也将由此面生。

    ※ 钞票越发越多,流动性过剩。

    截至目前,这仍是事实。马克思说,通胀是对人民赤裸裸的掠夺,这话千真万确。现在的问题是,你跟他讲法律,他跟你讲政策;你跟他讲通胀,他跟你讲道德。窃 钩者诸,窃国者侯。按既定的每年递增16%的货币增长率,五年后广义货币(M2)将达到150万亿之巨,他们真的要裸奔了。不过很遗憾,他们可能等不到那 一天,外资才不会等坐以待毙。只要风向有变,外资会在顷刻间撤出,泛滥的流动性将瞬间枯竭,当年东南亚就是这样崩盘的。

    从某种意义上说,历史只是悲剧的一再上演而已。相同的是剧本,不同的是角色。

    还记得抢盐吗?盐属于遍地皆是的东西,典型的流动性过剩。恐慌的情绪导致了合成谬误,即使最过剩的东西也被一扫而光。抢盐闹剧,即是未来经济危机的绝佳预演。

    ※  大家都买房了,跟多数人走最安全。

    金融的本质,正是少数人猎杀多数人。

    ※ 买房爱国。

    白痴。

    ※  我就愿意买,你管的着吗?

    &%☆◇*^#*&^$%#@%!……

    关于房价,各方论战不休,好不热闹。代表人物中,我认为时寒冰虚伪,牛刀稍显浅薄。而任志强是条汉子,不论他是否邪恶,至少他敢讲实话。中国房价终局的出 现,不依赖牛刀、时寒冰,而赖于任志强这样的人。老子曰,将欲弱之,必故强之;将欲废之,必固兴之;将欲夺之,必固与之。如果一个系统不能变好,不如让它 早点崩溃,大家早点解脱也是好事。能够让一个邪恶的系统灰飞烟灭,则类似于圣人。中国的地产泡沫,目前看是无解的,因为任何一方都不会放弃自己的利益。既 然大家都拒绝让步,那就让它以一个永动机的概念运行下去,等大家都明白了概念只是传说,一切自会现出原形。这之前,任何寄望于加税、廉租房、经济适用房的 想法都是扯淡。与虎谋皮,你以为老虎是病猫吗?我们最大的指望,就是这一切早点结束。而要结束,前提就是“上涨、上涨、再上涨”,直到它涨不动了,它自会 崩盘。解这个局,任志强是最好的鼓手。

    七、关于市场操作

    对于目前金融市场的操作,我认为应该以谨慎为主。事实上,这些年来,我一直坚持宁可错过,不可做错的原则。本经济体的大劫不可避免,时间点已经渐行渐近。 中美国的各项信号共振已经密集出现,2011年极可能成为中国历史性的转折点。在具体操作上,建议回避所有的主流市场品种。所有与所谓中国奇迹有关的品 种,包括地产、银行、钢铁、建材、汽车等等,最好回避。对于消费潜力较稳定的医药类,可在大势稳定后,择优介入,在大势未明之前,以回避为主。基于人类对 于工业的迷恋,以及对于农业的漠视,长期压制农业导致的农业比价回归的机会将到来,对于农业类企业,建议密切关注。A股的农业类公司多不务正业,注意区分 质地。基于资源的不可再生性,作为石油能源替代的煤炭,未来仍有较大的成长空间,亦应重点关注。

    八、关于中国的历史、未来

    国学泰斗陈寅恪认为:华夏民族之文化,历数千年之演进,造极于赵宋之世。对此我深表认同。华夏文明,确实在两宋之后,出现戛然而止的局面。由于蒙元和满清 的入侵,以及野蛮残暴的统治,导致华夏文明被迫中断。今天,我们只能在日本见到两宋文化的影子。日本人的细腻、整洁、礼仪、自强,是两宋华夏人的真实特 征。事实上,日本历史上侵华,也多以“大中华衣钵”的心态为动力。日本人认为,日本才是华夏文化的正宗传人,只有他能承担起光复华夏文明的重任。而中国大 陆,已经呈现“华夷变异”的状态,在当时已经腐朽不堪。除去民族自尊心不谈,日本人的认知并非全无道理。20世纪早期日本的扩张,也并非全部针对中国,更 主要的,是针对英、美、俄这些“白人蛮夷”。所以,总有日本人说,大东亚战争是“圣战”,是黄种人为打破白人围剿而不得已发动的正义战争。而中日战争,更 多的也是两国间的误解与东亚式的窝里斗。事实上,八年抗战,也是某些不怀好意的中国人,替苏俄把屎盆子抢来扣到老蒋头上。关于这个问题,大家可以参考近年 发掘的史料。

    如果把中国历史比作股市,两宋乃是是中国历史的6000点。之后,中国历经了蒙元的种族灭绝、朱明的极权式禁锢、满清腐朽愚昧的自我封闭,而后又经历了无 数次的革命与折腾,中国人一路颠簸走来,宝贵的资源、优秀的传统,已经基本上丧失殆尽。现在我们不仅没有了文化,连物质、环境也基本上挥霍一空。我们不仅 无颜面对祖先,亦基本无能力养育后代。我们甚至可以说,这一代人,是最愚昧、最堕落的的一代,我们不仅无能力应对美国的挑战,我们甚至会遭天谴。我们的发 展模式是断子绝孙式的。抗战前夕,汪先生说:中国要复兴,至少需要百年。如今,百年将过,我们面临的是更为复杂、更困顿的烂摊子。如果给现在的中国标个点 位,我至多给出千点。

    有人显然不同意我的说法,他们认为当今为旷古盛世。问题是:你见过人人逃离的盛世吗?中国富人27%已经完成了移民;查查高干,有几个没有子女移民?现在 的局面,看空者云中国将彻底崩盘,推倒重来;看多者说中国将完成历史大逆转,涅磐重生。不论结局如何,中国将在剧烈的变革下完成重构,这是大家心照不宣的 预期。

    中国的治国方式,到现在为止,仍然是投机式的。除了“上下交征利”,就是典型的群体无意识。中国是个大国,对于大国的治理,除了美国式的联邦制,世界上还 没有成功的先例。无论是德国的欧洲大陆式治理方式,还是日本的儒家式统治方式,均无法有效去统治大国。至于中国式的极权式,很遗憾,自出生即携带了崩溃基 因。中国几千年的历史,不停往复,没有进步,正基于此。世间万物,绝无一成不变之理,当一个人、一件事物、一个团体、它拒绝自我更新,失去了自我更新的能 力,将它淘汰,乃是历史必然。中国要复兴,有赖于三个前提:一是确立足以超越人类物欲的宗教信仰,二是对国人从小进行严格的逻辑训练,形成逻辑思维的习 惯;三是彻底反思儒家思想,革除人情社会的传统,确立平等、普世的价值观,从文化上清除腐败的土壤。

    以上三个前提,可以参考日本、台湾的经验。蒋氏父子在台湾的成功,除历史大环境因素之外,其二人均为虔诚的基督徒,深知内省、自持,懂得人与自然和平共处 之道。而蒋介石,还是王阳明道学文化的崇拜者。蒋经国的继承人李登辉,亦是虔诚的基督徒。宗教对他们的治国方式有着深刻的影响,有助于其内心摆脱“以搞钱 为中心”、“再活五百年”之类的庸俗政治传统。亦使民众在发展经济的同时,对于环境、未来怀有深刻的敬畏,防止了全局式的崩溃。

    对于中国大陆,清除沉疴的政治传统,不妨从普及道家文化开始。道家思想,可称为中国本土唯一的哲学。道生一,一生二,二生三,三生万物。万物负阴而抱阳, 冲气以为和。它揭示了自然基本的存在形式和自然演变的基本逻辑规律。看似肤浅,实为深厚;看似简单,深为系统;看似柔弱,实为强大。道家的无为而治思想, 与西方的“最小政府”、“将权力关进笼子”具有内在的一致性。与民休养,超然利益纷争,亦有利于割断权力与金钱的关系。如此,可保社会之太平安定。中国历 史几千年,史家公认的太平盛世,有文景之治、光武中兴、贞观之治、开元盛世四朝,几乎都是推崇黄老之学、遵行无为而治的典范。

    九、结语

    时间所限,本文仓促草就。结构散乱,论证过程粗糙,不当之处难免。我并不指望成为预言家,只为尽量还原真相,尽管真相异常残酷。

    不必奢谈以人为本。从宇宙的长河来看,人类只是宇宙中一粒微不足道的尘埃,孰本孰末,从何处算起?即使真有所谓的本与末,也应以自然为本、宇宙为本,毕竟是自然养育了人类,而不是人类养育了自然。

    不必迷信人类对事物的认知能力。在庞杂万变的系统面前,所有的认知都值得怀疑,所有的结论都如同盲人摸象般残缺片面。正如笛卡尔所言:一切皆可质疑,只有我的质疑不可质疑。

最後 晚餐 寫在 在大 崩盤 前夜 大尉 轉載
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吳子申:把商業模式寫在大地上

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「不是想低調,是沒有什麼好高調的,我們幹的就是土事兒,就踏踏實實的做就行了。」說這話的人是吳子申,永業集團董事長。正是他用了近20年時間, 帶領永業從一家偏安一隅的小公司升級為資產百億元的高科技產業集群。旗下的永業國際2009年成功登陸美國納斯達克市場,成為中國新農業代表的第一股。

吳子申低調的做派直接影響著永業的企業文化,「事情是做出來的,不是說出來的」是永業所信奉的。「我們是把商業模式寫在大地上的,你只有跟著我走到地裡,你才能夠找到感覺。」吳子申頗顯自豪。

採 訪當中,他對於分享心得並不感興趣,但說起永業的商業模式和發展戰略,卻是滔滔不絕,如數家珍。把點滴想法提升為商業模式是他所擅長,到目前為止,永業已 經實現了3萬多個科技服務站在全國範圍內的佈局,穿梭鄉鎮,直達農戶,更好的服務農民,獲取基層信息,擴大市場。這正是其市場延伸路徑所在。

吳子申將未來概況為「兩園一線」的發展戰略,依託內蒙古獨特的地理環境和文化,發展生物工程和文化旅遊。「我們讓不值錢的資源變得增值,資源增值,企業增收,用戶增收,地方增稅,這是一個多和諧的場景。」吳子申說。

問題的背後是機會

《21世紀》:在新農業發展的大背景下,你們提出「通過為農服務逐步構造起全產業鏈商業模式」。具體是什麼?

吳 子申:永業現在是兩大產業,生物工程和旅遊文化。生物工程有很多內容,比如有醫藥、保健品,還有化妝品,但農業是它的基礎,為食品、藥品提供原料,沒有好 的原料就沒有辦法進行深加工。目前永業正在發展沙草產業,整個這個沙草產業的鏈條特別大,這也是響應錢學森先生第六次產業革命的號召所做出來的一個實踐, 從原料基地到工業提純一直到尖端產品。我們在阿拉善種植的沙生植物,其中包括在中國做的最大的苦豆子深加工。

旅遊產業,主要是做內蒙古的旅遊文化。我們在阿拉善基地做旅遊景觀的開發,包括有阿拉善的西部大峽谷,當地的峽谷景觀可以和美國的科羅拉多大峽谷媲美,還有一些人類性圖騰的景觀,包括人根峰、母門洞等等,這些峽谷和景觀都是在丹霞與雅丹地貌的綜合作用下形成的。

《21世紀》:這個發展架構是怎麼形成的?一開始就想到要以農業為基礎、以內蒙文化為基礎進行拓展嗎?

吳子申:這可能跟我的背景情況有一點關聯,我原來在計委系統工作,現在叫發改委,一般做事考慮都比較宏觀,因此思路就可能比較開闊,從一開始就想的比較遠。

2007 年在人煙荒蕪、沙塵肆虐的地方建起了一個三星級酒店,當時人家說我是瘋子、傻子、愣子,甚至是騙子,但是現在在瞭解我們的整個景觀景區之後,又開始評價我 是什麼戰略家。實際上還是同樣一個人,只是源於大家不瞭解發展的前因後果,我也沒必要考慮外界太多的東西,就是踏踏實實做點事兒。

《21世紀》:永業一直強調與三農理念相結合,解決三農問題。在企業發展過程中是如何踐行這一理念的?

吳 子申:中國農業由於科學技術不發達,導致很多的農民生產效益不高,經濟效益不佳,農民每年養殖動、植物在生產經營過程中會損失掉上萬億的價值。永業發現了 問題,這也是中國三農問題的核心問題。我們有一個商業邏輯,認為「問題的背後就是機會」。有很多能夠發現問題的人,但提不出解決方案,或者說他解決不了, 能解決問題的才是能人。

比如永業生命素的零售定價是倒算賬的模式,就是說產品可以讓農民賺到十倍以上的收入,我們在內蒙古前不塔氣村蔬菜 基地的實驗表明,生命素投入48元(三瓶),可以使菜農多增收480元以上,這是一個財富公式,農民投一塊能夠賺到十塊錢,然後,我們再跟銷售廠商來分解 利潤部分。所以永業產品的整條產業鏈都形成了一個利益共同體或者是命運共同體。我們帶著大家共同服務農民,服務農業,把我們幫助農民致富的想法落實到田間 地頭,同時也儘可能要幫助產業鏈上的各個環節去實現價值,只有這樣才有可能實現永業的發展戰略。

做農業就是做公益

《21世紀》:你曾表示永業關注的內核是給老百姓帶來益處,那麼,永業是如何實現為農服務與盈利之間的平衡?

吳 子申:作農業就是做公益,要保證農民獲得利益,首先在產品的研發,農民要銷售種出來的產品,企業怎麼樣能夠幫助他?中國三農問題最大的核心是買難和賣難, 首先保證農民購買的生產資料,杜絕假種子,假肥料,假農藥,讓農民買到真的、優質的農資生產資料,這就給社會做了巨大的貢獻。

我們告訴我們的經銷商一個很簡單的道理,要從賺農民的錢轉變為幫農民賺錢,這是一個簡單的思維觀念轉變。農民要能賺到錢,你就可以做百年的生意。從原來坐商,農民來找你買,轉變成為行商,去問農民有什麼需求,這就是服務。

《21世紀》:永業的企業文化是如何影響股東及用戶利益的?

吳子申:永業公司的企業文化叫做「求真務本」,這個本就是企業的本身,企業是要以盈利為主的,儘可能的為股東,為用戶,為員工謀取最大的利益,需要去考慮怎麼樣踏踏實實做好,其他的不是應該去考慮的事情。

我相信事兒是人做出來的,永業有一個獨特的文化,「永業的事情是做出來的,不是說出來的」。我們從來不講什麼空洞的口號,就是實實在在的。永業做的每一件事兒都是認真、負責的,永業是「把商業模式寫在大地上」的,你只有跟著我走到地裡,你才能夠找到感覺。

《21世紀》:剛才講覺得公司發展的比較快,那麼你是想繼續推動這種快速麼?

吳子申:之所以覺得發展的快,是因為這些年隨著企業的經營業績的增長,我們的人才增長不夠,所以顯得快了一些,公司發展說不上快。企業發展與人才要和諧匹配。

如果都是我親歷親為,我早就累死了。我們現在集團這邊有八九個領導,每個人管一攤,研發的,營銷的,資本的,行政的,有若干個總監,管理架構是很完善的。

我 們有一個企業文化,希望把公司的老總、老闆都變成老師,傳道授業解惑,帶領大家共同來做。作為一個引領者,你不僅要提出問題,更主要的是告訴大家發展方 向,。我覺得越發展,我們的講話會越少,因為你可能隨便的一句話,會帶來一個方向性的改變。所以我覺得最大的問題就是董事長的角色,開好一年的董事會,事 情分解下去,其他的我都不管,最好的管理就是不管,最好的方式就是讓大家都當老闆。我只要把握好方向就可以了。


吳子 子申 商業 模式 寫在 大地
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寫在連續降息後-銀行畸形增長不可持續之五 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e0gv.html


中國人民銀行決定,自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點,一年期貸款基準利率下調0.31個百分點;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。兩年、三年、五年期存款利率分別下降0.35、0.40、0.35,而一年至三年、三至五年、五年以上貸款利率則都下降為0.25,也就是中長期定期存款降息幅度大於中長期貸款。

 

自同日起,將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區間不作調整,金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策,繼續抑制投機投資性購房。

 

我先說一下,央行的最後那句話,什麼抑制投機投資性購房云云,大家可以忽略,純屬廢話!

 

中國現在並不是流動性不足,現在是需求不足,在降息以前,票據貼現利率就已經從去年9月底的15%以上,一路下跌到目前的不足4%了。現在的理財產品,3個月期竟然有5%以上的,存款利率大都執行上浮10%,貸款利率據我所知,雖然沒有按下限調整,但已經不像去年那樣加幾成了,很多客戶執行了標準利率或是上浮一二成,幅度明顯低於去年。加上不對稱降息,所以,息差的縮小是顯而易見的。

 

央行降息這麼急,看來經濟比年初預期的要悲觀,以前我就分析過一季度的GDP,很可能沒有統計局公佈的8.1%那麼高,估計5%都不一定有。我在《央行1季度貨幣政策執行報告的解讀與質疑》裡,也推測1季度經濟不但沒有見底,2季度也見不了底。

 

前不久我參加一個企業座談會,龍崗區一主管經濟的副區長說,今年龍崗區的工業增加值只有4%多,他不相信。之後企業抱怨錯峰用電,他又說今年工業用電都沒增長了,為什麼供電局還在限電呢?我心想,既然用電都沒增長了,那工業增加值4%真不真實,還用疑問嗎?散會前,這位領導說,請各位回公司後,同統計人員說一下,不要少報數據,統計又不會讓企業多交稅,大家多支持一下。這一番話,讓我在回公司的路上想了很久。

 

自去年起,我連續寫過四篇《銀行畸形增長不可持續》,最初我連銀行股的報表都沒看過,也從未在銀行工作過,我也不是學金融的,但我就是敢寫,因為初生牛犢不怕虎,我頭皮也厚,不怕挨板磚。其實板磚挨得多,挨得重,人長進得快。

 

中國的銀行收入大致等於M2*存貸比*淨息差,我們的M2增速明顯在下降,淨息差也在降,存貸比聽說準備學歐美要取消掉,不過現在是需求不足,存貸比本來就沒有達到75%,工行都只有60%,不像匯豐接近100%。再說,中國的貨幣乘數提不上去,基礎貨幣降不下來,準備金減不了,存貸比自然就上不去。所以,銀行的收入增速下降是很明顯的,下半年利潤可能負增長。

 

經濟長期來看一定是增長的,人民創造的增加值,總會留下部分用於再投資積累,所以,在貨幣周轉速度不變的前提下,央行就必須同步增加基礎貨幣來對應這些新增的價值,即印紙鈔,然後通過貨幣乘數放大到商業銀行。

 

由於央行的這個基礎貨幣,只要政府不倒台,是可以永續發展下去的,紙幣就像是一張永不需要償付的債券,相當於央行白賺了(扣除印刷成本),最終這筆收入轉給了財政部。

 

過去20年,中國每年創造的GDP四成用於積累,6成用於消費,所以每年必須增加40%的M2來對應新增的GDP,中國的貨幣乘數是4倍,所以央行必須發行10%的基礎貨幣,這就導致了中國每年高達10%的鑄幣稅,這就是通脹的主要來源。

 

美國的GDP,用於積累的不到3成,消費佔了7成以上,所以每年只須要增加30%的M2來對應,由於它的貨幣乘數平均高達10倍,所以美國政府收的鑄幣稅只有3%左右,即美國的長期通脹率在3%左右。

 

雖然平均通脹率長期會與投資及貨幣乘數對應,但是在時間上的表現會有週期性,所以,投資最終要關注通脹週期,這個對股市影響巨大。

 

中國是外向型經濟,以前出口對中國的拉動力太大,雙順差和人民幣不升值,讓人民銀行被迫發行基礎貨幣,人民銀行收的這些鑄幣稅,實際上轉手奉送給了美國財政部。

 

有人說中國央行其實很無奈,我覺得那也是中國自己的經濟畸形導致的,當然,我也部分認同龍永圖所說的,中國只能也必須埋頭給美國打幾十年工,但是,我們早就應該逐步調整這種經濟增長方式了的。

 

在08年以後,出口對中國經濟的增長已經沒有了,甚至出現了負數,但這個時候寶寶犯了致命錯誤,人家得了病,我們拚命吃藥,用投資猛拉經濟,當投資佔GDP比重大幅升高後,根據前述分析,結果M2飆升。

 

而靠增加投入帶來增長的經濟,投入的不但有資源,還有廉價的勞動力,而留下的是則是污染、疾病,還有一幫被洗腦的奴隸。

 

中國現在其實不是沒有路可以走,只是天堂有路我們不想走,比如減稅。但減稅會減少財政收入,財政收入減少了,公務員可怎麼辦呢?不過銀行是條肥豬,不能殺也可以在後腿上先割上一刀,這個比讓政府減稅,疼痛感小。

寫在 連續 降息 銀行 畸形 增長 不可 持續 之五 歲寒 松柏
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一封寫在盛世時的告急信

2012-9-3   TCW




公司所有員工是否考慮過,如果有 一天,公司銷售額下滑、利潤下滑甚至會破產,我們怎麼辦?我們公司的太平時間太長了。泰坦尼克號(Titanic,台譯鐵達尼號)也是在一片歡呼聲中出的 海。而且我相信,這一天一定會到來。面對這樣的未來,我們怎樣來處理,我們是不是思考過?我們好多員工盲目自豪,盲目樂觀,如果想過的人太少,也許就快來 臨了。 居安思危,不是危言聳聽。

我到德國考察時,看到第二次世界大戰後德國恢復得這麼快,當時很感動。他們當時的工人團結起來,提出要降工資,不增工資,從而加快經濟建設,所以戰後德國 經濟增長很快。如果華為公司真的危機到來了,是不是員工工資減一半,大家靠一點白菜、南瓜過日子,就能行?或者我們就裁掉一半人是否就能救公司?如果兩者 同時都進行,都不能挽救公司,想過沒有?《解讀:先以一個假設性問題,讓員工開始思考危機》

十年來我天天思考的都是失敗,對成功視而不見,也沒有什麼榮譽感、自豪感,而是危機感。失敗這一天是一定會到來,大家要準備迎接,這是我從不動搖的看法。 《CEO分享經驗,溫情式的警告危機將來》今年我們要廣泛展開對危機的討論,如果討論清楚了,那我們可能就不死,就延續了我們的生命。

我們怎樣才能活下來。同志們,你們要想一想,如果每一年你們的人均產量增加一五%,你可能僅僅保持住工資不變或者還可能略略下降。 電子產品價格下降幅度一年還不只一五%吧。我們賣得越來越多,而利潤卻越來越少。《此處以簡單例子帶員工感受危機將來,而非危言聳聽》

如果我們不多幹一點,我們可能保不住今天,更別說漲工資。不能靠沒完沒了的加班,所以一定要改進我們的管理。

為什麼我們要強調以流程型和時效型為主導的體系呢?現在流程上運作的幹部,他們還習慣於事事都請示上級。這是錯的。已經有規定,或者成為慣例的東西,不必 請示,應快速讓它通過去。《此段明確點出內部弊病,給了用人做事的指標,解決冗員與效率問題》現在我們機關有相當的部門以及相當的編制,在製造垃圾,然後 這些垃圾又進入分撿、清理,製造一些人的工作機會。 製造這些複雜的文件,搞了一些複雜的程序以及不必要的報表、文件,來養活一些不必要養活的機關幹部。我們一定要在監控有效的條件下,盡力精簡機關。

在本職工作中,我們一定要敢於負責任,對明哲保身的人一定要清除。他已經是變革的絆腳石。在去年的一年裡,他的部門人均效益沒提高,他這個科長就不能當 了。有些人沒犯過一次錯誤,因為他一件事情都沒做。而有些人在工作中犯了一些錯誤,但他管理的部門人均效益提升很大,我認為這種幹部就要用。對既沒犯過錯 誤,又沒有改進的幹部可以就地免職。

自我批判總的目標是要提升公司整體核心競爭力。

我們倡導自我批判,但不提倡相互批評。公司認為自我批判是個人進步的好方法,還不能掌握這個武器的員工,希望各級部門不要對他們再提拔了。相互提意見時一 定要和風細雨。我認為,批評別人應該是請客吃飯,應該是繪畫、繡花,要溫良恭讓。事情不能指望一次說完,一年不行,兩年也可以,三年進步也不遲。人是怕痛 的,太痛了也不太好,像繪畫、繡花一樣,細細緻緻的幫人家分析他的缺點,提出改進措施來,和風細雨式最好。《以毛澤東名言「細雨」、「繡花」等易懂比喻, 教導員工善用「自我批判」工具》

我們要以正確的心態面對變革。什麼是變革?就是利益的重新分配。

但利益分配永遠是不平衡的。要有一個正確的心態來對待。各大部門要將多餘的幹部及時輸送至新的工作崗位上去,才會避免以後的過度裁員。

我在美國和IBM、思科(Cisco)、朗訊(Lucent)等大公司領導討論問題,談到IT是什麼? 他們說,IT就是裁員、以電子流來替代人工的操作,我們也將面臨這個問題。

我們現在正在擴張,還有許多新崗位,大家要趕快去占領這些新崗位,以免被裁掉。我們從來沒有承諾過,像日本一樣執行終身雇庸制。我們公司從創建開始就是強 調來去自由。 內部流動是很重要的,當然這個流動有升有降,只要公司的核心競爭力提升了,個人的升、降又何妨呢?「不以物喜,不以己悲」,因此今天來說,我們各級部門真 正關懷幹部,就不是保住他,而是要疏導他,疏導出去。《這段為了改革再打強心針,警告華為並非不裁員,但也提出方法讓員工知道如何避免被裁》

現在是春天吧,但冬天已經不遠了,我們在春天與夏天要念著冬天的問題。華為的冬天可能來得更冷。我們還太嫩,磨難是一筆財富,而我們沒有經過磨難。

危機的到來是不知不覺的,我認為所有的員工都不能站在自己的角度立場想問題。如果說你們沒有寬廣的胸懷,就不可能正確對待變革。如果你不能正確對待變革,抵制變革,公司就會死亡。

沉舟側畔千帆過,病樹前頭萬木春。記住一句話:「物極必反。」這一場網絡設備供應的冬天,也會像它熱得人們不理解一樣,冷得出奇。沒有預見,沒有預防,就會凍死。那時,誰有棉衣,誰就活下來了。《結尾以季節與冷熱再次強調華為危機的必然性,激發員工行動的使命》

下一週,是百年企業諾基亞(Nokia)在四年間瀕臨崩潰,新上任的CEO面對質疑,如何透過告急信,以「數字」與「例證」傳達危機。

一封 封寫 寫在 盛世 時的 告急
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2013 寫在業績之後(1) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/07/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%881%EF%BC%89/

 

# 0921海信科龍,還未估值。

 

# 1988民生銀行,股價強硬,繼續持有。

 

# 2333長城汽車,強勁,看多2個月數據再決定,繼續持有。

 

# 0806惠理集團,有偏見,所以沒有中肯看法。

 

# 0778置富產業信託,不錯,好過現金,繼續持有。

 

# 0752筆克遠東,基金手快掃到傻,吸納失敗,繼續持有。

 

# 0992聯想集團,不錯,現價有點貴,繼續持有。

 

# 0991大唐發電,板塊應該繼續向好。

 

# 0762中國聯通,貴。

 

# 8008 新意網集團,很不錯,繼續持有。

 

# 1883中信國際電訊,不過不失,應該還有上升空間,繼續吸納。

 

# 3918 金界控股,繼續派息,沒有再深入研究,投機持有。

 

# 0315數碼通電訊,收息股,前景不清。

 

# 1880百麗國際,不知為何市場之前對此股期望很高?

 

# 0732信利國際,板塊向好,競爭激烈,投機持有。

 

# 0054合和實業,分拆概念,等閑吸納。

 

# 3368百盛集團,板塊極之困難。

 

# 0550先傳媒,失去大客獨家生意,派息依然。繼續投機持有。

 

# 1127匯星印刷,業績算是不錯,板塊極之困難,抽水目的似乎要繼續收購同行。繼續持有。

 

# 2689玖龍紙業,周期看來見底。繼續持有 # 2314

 

# 2020安踏體育,繼續觀望。

 

# 1023時代集團控股,業績一般,快速洗倉,投機吸納。

 

# 2618 TCL 通訊,智能手機佔比較低,繼續看淡。

 

# 1070 TCL多媒體,換機周期,不懂如何掌握。

 

# 0895 東江環保,表現不錯,不知下半年會否繼續派息?吸納。

 

# 0861神州數碼,股價不時有驚嚇,業績尚可,繼續觀察。

 

# 0592 堡獅龍國際,板塊非常困難,營運一般,派息紀錄不穩定,大量現金對股價有支持。

 

# 1211 比亞迪股份,不知如何估值?

 

# 0880澳博控股,板塊繼續看好,不過不知何時吸納,看息?

 

# 2033時計寶,繼續觀察,看來不太可靠。

 

# 0388 香港交易所,都係有點貴,應該可以長線吸納。

 

# 0330 思捷環球,this is the true color

 

# 0041鷹君,磚頭有價,分拆概念,繼續持有。

 

# 2868首創置業,市場唔收貨?

 

# 2678天虹紡織,走寶了。

 

# 2343太平洋航運,板塊最佳,供應依然充沛,需求低迷,觀察中。

 

# 2200浩沙國際,過於出色的業績,不太放心的數字。室內運動服飾,不太明白。一滴香持有,幅圖好假。

 

# 0868 信義玻璃,應該要繼續抽水,分拆太陽能業務繼續進行。

 

# 0709 佐丹奴國際,板塊非常困難,營運出色,派息對股價有足夠支持,補回持有。

 

# 0411 南順(香港),業績改善,蚊型股,投機買入。

 

# 0257 中國光大國際,不斷抽水,不斷壯大,板塊選擇不多,投機買入。

 

# 0874廣州藥業股份,專門經營紅罐王老吉業務的子公司王老吉大健康,去年錄得3096萬元盈利,早於市場預期扭虧。廣藥合併A股上市的白雲山藥業的資產重組現尚未完成,今年完成後每股收益增加18%。母公司總經理李楚源表示,今年將借重組之後新廣藥的融資平臺,開始進行醫藥批發業務的並購或合作,從區域性龍頭向全國性龍頭跨越。投機買入。

 

# 0081中國海外宏洋集團,相信將來市場依然會繼續炒,給予溢價。

 

# 3968招商銀行,唔識睇,不過股價表現 # 1988 > # 3618 > # 3968

 

# 1098路勁基建,生不逢時,市場不喜此股多年。

 

# 1212 利福國際,有點貴。

 

# 0005匯豐控股,息率可吸引你?

 

# 1361 361度,繼續難以判斷,尤其是不能用價值分析。

 

# 0151中國旺旺,唔識comment

 

# 8208 常茂生物化學工程,業績一般,轉板。

 

# 0665 海通國際,抽水中。今年前景應該較好,興趣一般。

 

# 0522 ASM太平洋,真正龍頭,可惜太貴。

 

# 0014希慎興業,磚頭有價,好過現金。

 

# 0316東方海外國際,板塊最佳,供應依然充沛,吸納。

 

# 0006電能實業,無咩預期,好過現金。繼續持有。

2013 寫在 業績 之後 港股 博弈
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2013 寫在業績之後(2) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/14/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%882%EF%BC%89/

# 0194廖創興企業擬出售佛山大型綜合發展項目權益,代價16.99億元人民幣,市值43億,資產深度折讓股,近來多左人留意。

 

# 0148建滔化工集團,董事會擬以每10股贈2股的分配率派送紅股。執行董事莫湛雄在記者會上表示,公司現時股價(25.7元)仍較去年底的每股資產淨值(35.9元)存在較大折讓,派送紅股一方面是為增加股票流通量,另一方面則希望股價能更貼近集團之資產價值;

諗極都唔明,點解派送紅股之後股價能更貼近集團之資產價值?

 

# 1038長江基建集團,業績不用細看,反正看不出。不要問,只要信,候抽水加碼。

 

# 1333中國忠旺,繼續卑鄙。

 

# 0603 中油燃氣,

# 1193 華潤燃氣,

# 3633 中裕燃氣,強勁,整個板塊變成領先不死板塊。

 

# 0811 新華文軒,息率 8%,”面對四川省近年來學生人數持續減少”,好似無咩增長。建議發行A股,又唔係無錢,發A股做咩?

 

# 2382 舜宇光學科技,分析員眾志成城推介目標價$10,今年增長3040%的話,也有可能。繼續看好手機零件股。

 

# 1308 海豐國際,營運模式看來不錯,可以一試。

 

# 0815 中國白銀集團,唔,小心駛得萬年船。

 

# 0382 威靈控股,2H算是不錯,業績後阿媽立即增持,有升有息,今年家電開局不錯,可以一試。

 

# 0830遠東環球,現價是2013年的市盈率3040倍?

 

# 0935 龍翔集團,看來不錯,等閑吸納。

 

# 1234 中國利郎,2H其實比正常情況差,市盈率 7倍,息率10%,前景不明。繼續考慮。

 

# 0538 味千(中國)2H比預期好,不過都係貴,前景困難。

 

# 0891 利邦,市盈率 14 倍,息率 5.x %小心利豐溢價繼續下跌。

 

# 1700 華地國際控股,業績似乎不錯,小心考慮一下。

 

# 3322永嘉集團,每股現金 $0.77,息率 7.5%,預期今年無咩增長。繼續坐。

2013 寫在 業績 之後 港股 博弈
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寫在solarcon歸來。 lilean

http://xueqiu.com/2856903635/23331841
今天頂著上海的大風跑去新博看了下solarcon,因為之前也去過很多類似snec的光伏展所以對類似的光伏展能得點點結論。
不知道是solarcon的號召力不如snec還是光伏企業已經負債纍纍顧不上來來參展呢,諾大的新博只有一個展區是太陽能的,其他五個竟然是平板顯示器展。至少去年的snec還把整個展區包場,鑑於solarcon和snec是兩個不同展也不去最對比。

而在來參展的企業中有以下幾個印象深刻現象。

1.現在的光伏行業趨勢是有錢的才能活下去,海潤,中環,正泰等等現金儲備充足的都活著,而往年叱咤展館的就。。。。。這裡我也有個問題,那些國內打著光伏概念上市企業為什麼我那麼多次參展都沒看見呢?是他們技術太先進還是看不起國內市場?》就像某日。某日葵。。。如果你連這些展覽都不去參加。那些持股人又有什麼信念去相信他們未來能夠帶來持續增長呢?。。光伏未來的拐點我認為很大部分會發生在中國,而且很大部分會在分佈式發電。所以我覺得現在能夠佈局國內分佈式發電的未來業績會有個爆發。

2.薄膜的勢力開始崛起。薄膜勢力的崛起其實說法不對,因為往年正泰也參展,而且正泰也是做薄膜的。但是正泰做的是和單晶多晶一樣以硬板才為基礎的電池板。而今年開始出現做柔性太陽能電池,一家是嘉興的。什麼企業,負責人的態度沒有吸引住我。而另一家引起了我的關注,大概能做到11.2%的轉化率。為什麼我會對柔性太陽能感興趣呢?因為在諸如石油每年的發現超過了消耗,頁岩氣革命使得能源不在緊缺,還有可燃冰之類的一次能源所能帶來的好處,讓我不禁在想如果這些都是真的,而太陽能又不能降低成本提高轉化率那太陽能還有什麼競爭力?我覺得短期內,至少五年之內,光伏的發展目標不應該在做電站上,因為發電的方式眾多,而光伏不是其中最有競爭力的繼續做電站的希望不夠明顯。而如果轉換下思維,明顯做移動發電或者電源其實更適合光伏的未來發展方向。從性價比上看,雖然光伏的發電成本比較高,但是相對於其他發電設備,光伏明顯易於攜帶。雖然轉換率制約了單位面積發電量,但是,我們可以以數量換質量麼。

上面的種種就是這次solarcon給我帶來的印象。其中有幾個細節讓我堅定柔性材料未來的發展空間大於單晶硅多晶硅。一個就是詢問價格時,回答我的是「我們現在全部產能是供給陶氏化學的,供不應求,暫時不考慮外售。所以也不知道報價。」

繼續看好solar,但是隨著細分行業越發明顯,行業的重新洗牌也快來臨。如果海潤和正泰不能及時調整發展方向,我覺得就算活下來未來也夠嗆。漢能開始涉足薄膜不知道他做不做柔性材料的,firstsolar也是。。。繼續關注這個行業。還沒到爆發的時候。
寫在 solarcon 歸來 lilean
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2013 寫在業績之後(3) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/19/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%883%EF%BC%89/

# 0703 佳景集團,之前1.2配股看來太低及沒有必要。派息尚可,繼續是澳門旅遊概念股,可惜不再便宜,繼續持有。距離板塊平均估值還有一段。

 

# 1083 港華燃氣,增長較少,不過仍然可以。

 

# 3337 安東油田服務,強勁,升了不少,依然是龍頭。

 

# 2008 鳳凰衛視,好難玩。

 

# 1135 亞洲衛星控股,板塊細小,派息不錯,看來前景依然可以

 

# 6808 高鑫零售,好貴,營運似乎比同行好。

 

# 1368 特步國際,高息但是前景依然不清。

 

# 2314 理文造紙,首席執行官李文俊記者招待會上,被問及集團日後前景時,提及預期集團今年EBITDA30億元。足以支持股價。

 

# 1972 太古地產,優質物業,優質管理,有點貴。

 

# 0732 信利國際,# 0822 嘉瑞國際,繼續看好手機零件股。

 

# 0459 美聯工商舖,富不予官爭。

 

# 2068 中鋁國際,觀察下先。

 

# 0003 香港中華煤氣,唔買都埋來睇下。

 

# 1299友邦保險,# 2378 保誠, 1910 新秀麗,# 1913普拉達,外國品牌真係香D

 

# 0046 科聯系統,轉型中,股息吸引。

 

# 0829 神冠控股,進入慢增長期?現金流好像不錯。

 

# 1190 航標控股,息率 3.8%。福建OT ?

 

# 8146 馬仕達國際,息率 8.0%。 … ?

 

# 1149 中國安芯,繼續不信。

 

# 8102 上海復旦,政府補貼不少。

 

# 0408 葉氏化工集團,市盈率 15.5 倍,派息 $0.25 息率 3.3%,可惜升了不少。

 

# 1169 海爾電器,看來不錯,得閑吸納。

 

# 0888 路訊通,息率 8.7%,每股現金 $0.47。變成公用股,唔好亂買野應該ok

 

# 0819 天能動力,負債問題,興趣還是不大。

 

# 0836 華潤電力,業績比想像中好,唔識睇。

 

# 2698 魏橋紡織,好難玩。

2013 寫在 業績 之後 港股 博弈
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2013 寫在業績之後(4) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/21/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%884%EF%BC%89/

# 0215 和記電訊香港,增長不錯,不錯的收息股。

 

# 3336 巨騰國際,有新增長點,可惜較難玩,現價不便宜不貴。

 

# 3888 金山軟件,繼續改善,看來不貴,繼續持有。

 

# 1833 銀泰百貨,看來不錯,可惜板塊前景不清。

 

# 0867 康哲藥業,快速增長,看來仍然有空間,繼續持有。

 

# 1666 同仁堂科技,快速增長,可惜較貴,少量減持。

 

# 0564 鄭煤機,快速增長背後現金流很差,今年見真章。

 

# 8058 羅欣藥業,派息不錯,業績比預期差,轉板中,值得繼續等候。

 

# 3899 中集安瑞科,無選擇,貴都無得比較。

 

# 1112 合生元,強勁,增長似乎會繼續。

 

# 1103 上海棟華,大派股息,OT?要上A股?

 

# 1086 好孩子國際,工業股來說是太貴。

 

# 0357 美蘭機場,派息不錯,機場股有旅遊概念,可以接受。

 

# 0196 宏華集團,唔識Comment

 

# 0902 華能國際電力股份,# 2380 中國電力,今年繼續享受煤價下跌。

 

# 8292 慧聰網,好強勁的股價,可惜。

 

# 0623 中視金橋, 息率 6.4%,前景不明,繼續持有。

 

# 0175 吉利汽車,板塊中算是不錯。

 

# 2223 卡撒天嬌,觀察下先。

 

# 0700 騰訊控股,市盈率 30,不便宜,龍頭地位不易取代,發展算是正確。

 

# 3818 中國動向,剩下阿里巴巴概念。

 

# 0308 香港中旅,核心盈利增加3%。依然平平。

 

# 2369 中國無線,理應受惠內地智能電話爆發潮,不過對零件板塊信心還是大一些。

 

# 2333 長城汽車,相信Q1依然是最強。

 

# 1836 九興控股,板塊困難,營運非常不錯。

 

# 0533 金利來集團,息率 6.3%,變成穩定收息股。

 

# 0366 陸氏集團(越南),越南概念股,沒有太多選擇。

 

# 0669 創科實業,看來前景明朗,20倍市盈率有點貴。

 

# 2028 映美控股,狂派,想點 ?

 

# 0762 中國聯通,還是不放心,手機零件股較簡單。

 

# 0573 稻香控股,業績比預期好,內地十分困難,經營算是十分不錯。得閑加碼。

2013 寫在 業績 之後 港股 博弈
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2013 寫在業績之後(5) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/03/31/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%885%EF%BC%89/

# 0903 冠捷科技,品牌宣傳費用收入 136M,收購飛利浦業務時,飛利浦須向合營公司作出現金付款,金額為135,000,000歐元(相當於約189,000,000美元),合營公司應將此筆款項用於推廣及營銷活動,促進飛利浦品牌。根據商標許可協議,飛利浦將另外支付 50,000,000 歐元(相 當於 約70,000,000美元)予合營公司,款項將在完成交易後的第二年,分等額的四期支付。 … … … 即是全年業績靠一次性收入支持。

 

由於本集團二零一二年第四季度的付運量比預期低,為由二零一三年三月份開始推出的新產品騰出空間,因此需要調低存貨量,這對我們於第一季度的盈利能力造成不利影響。

 

不知今年如何?不用急。

 

# 0733 合富輝煌,息率 5.6%,阿爺不時打壓,難以確定。

 

# 3393 威勝集團,業績強勁,今年繼續看好。

 

# 1803 瀚洋控股,奇怪的上市價,繼續觀察。

 

# 0184 激成投資,市盈率 3.4 倍,派息 $0.2 息率 5.7%。似乎是不錯的越南概念股。可惜成交偏低。

 

# 0255 龍記集團,息率 5.8%。業績有回穩之象。

 

# 0653 卓悅控股,息率 5.3%。下半年業績有改善,不過還是覺得不太可靠。

 

# 0710 精電,息率 6.9%。全年業績尚可,熱炒股,質素普普通通。

 

# 1045 亞太衛星,不知如何估值。不過市場繼續熱炒,2H業績預示明年業績美觀,畢竟業績亮麗股票太少。

 

# 2355 寶業集團,市盈率 3.8 倍,息率 4.9%。不錯,可惜板塊被調控中。

 

# 1181 唐宮中國,息率 6.2%,業績倒退中。

 

# 1237 美麗家園,業績看來不錯,股價原來剛剛破頂,繼續觀察,因為此板塊一向OT股當道。

 

# 1938 珠江鋼管,板塊中算是最強,興趣一般。

 

# 8217 長安民生物流,市盈率 4-5 倍,息率 5.6%。加派股息,長安汽車今年頭2個月銷售增長不錯,轉板方面內地已然批准,繼續等。

 

# 1099 國藥控股,良好業績後立刻抽水,沒錯,一向需要抽水。

 

# 0570 盈天醫藥,業績在被收購後突然間爆發,

 

# 1133 哈爾濱電氣,市盈率 5.2 倍,稅前溢利 +107M,法定義務合約撥備 -758M。其他費用普遍上升。

 

# 1881 富豪產業信託,息率 6.1%

 

# 1177 中國生物製藥,銷售 +44.0%,盈利+36.4%,繼續熱炒。

 

# 1388 安莉芳控股,銷售 +17.7%,每股盈利 $0.444 +13.4%,前景不明。

 

# 0229 利民實業,銷售 +8.7%,每股盈利 $0.109 +154.6%,市盈率 8.6 倍,派息 $0.06 息率 6.4%。翻身工業股,可惜較貴。

 

# 6838 盈利時,現價 $1.032012 FY,銷售 +22.3%,盈利-2.9%,每股盈利 $0.219 -16.4%,市盈率 4.7 倍,派息 $0.11 息率 10.7%

看來是低檔高息工業股,派息不錯。

 

# 0906 中糧包裝,1H業績大幅增長,2H業績令不少人失望鳥。原因不詳。

 

# 0238 長興國際,銷售 -1.1%,盈利-18.3%,市盈率 6.8 倍,息率 13.2%,每股現金 $0.90。繼續觀察,尤其是有沒有偷錢情況。

 

# 2018 瑞聲科技,業績強勁,1H繼續看好手機零件板塊。

 

# 8122 先健科技,市盈率 82.0 倍,好貴。

 

# 0750 興業太陽能,好大上落。看來不錯,繼續觀察。

 

# 0536 貿易通,息率 6.7%

 

# 0239 白花油,盈利+40.0%,息率 6.0%

 

# 2388 中銀香港,市盈率 13.5 倍,息率 4.6%。樓市冷卻會否令前景不明 ?

 

# 1259 青蛙王子,盈利+31.1%,比預期好,可惜有偏見,不會吸納。

 

# 1230 雅士利國際,銷售 +23.6%,每股盈利 $0.164 +52.9%,市盈率 16.9 倍,派息 $0.14 息率 5.0%。有炒作空間。

 

# 0311 聯泰控股,銷售 +3.5%,盈利+95.4%,業績後繼續爆升,之前超低價收購公司,如果搞定的話,今年盈利將會繼續爆發。

 

# 1121 寶峰時尚,我強勁,但係要配股發CB抽水兼唔派息。

 

# 0289 永安國際,息率 4.5%

 

# 0503 朗生醫藥,銷售 +26.0%,盈利+12.4%,市盈率 9.2 倍,派息 $0.183 息率 8.2%。算是最平。

 

# 0777 網龍,市盈率 12.3 倍,派息 $0.35 息率 3.7%。分拆成功的話將會十分便宜。

2013 寫在 業績 之後 港股 博弈
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2013 寫在業績之後(閉幕) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/04/13/2013-%E5%AF%AB%E5%9C%A8%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E4%B9%8B%E5%BE%8C%EF%BC%88%E9%96%89%E5%B9%95%EF%BC%89/

一如以往,這次業績簡評也是沒有寫完便忙著其他的事情。接著又要部署第一季業績的策略。

 

閉幕大獎公佈:

 

1. 今年臨天光大獎有多間公司入選:

 

# 0117宇陽控股

# 0299中訊軟件

# 0312 歲寶百貨

# 0773中國金屬再生資源

# 0828 王朝酒業

# 1080勝利管道

# 1863 思嘉集團

 

大熱門有 # 0773# 1080# 1863,暫時可算是叮噹馬頭 !

 

2. 今年最有Heart大獎依然是給予 # 1336新華保險,請大家欣賞主席表現:

 

尊敬的各位股東:

 

經過了三十年來最為寒冷的冬天,北京的春天如約而至。窗外春光駘蕩,一時暢想,如若沒有霧霾和堵車,北京的春天其實還是蠻可愛的。回顧2012,我仍想延用去年的描述:「如履薄冰」。

此封信,亦不妨從剛剛度過的寒冬說起。

我也不想用那些諸如「黎明會緊隨在黑夜之後」以及「嚴冬來了春天還會遠嗎」等似是而非的廢話蒙混我的股東。對一個企業來說,沒有好的方略和正確的實施,很可能面對的是漫漫長夜和沒有盡頭的嚴寒。

在中國的保險行業,新華保險仍屬一家十分年輕的公司,儘管本人年事似乎稍長,然而「四時可愛唯春日,一事能狂便少年」。我將和我的團隊一起,虔心管理、銳意變革,理性轉型、激情創業,努力將新華保險逐步帶進一個水闊天寬,雲舒雲卷的新時代。

再頌春安!

康典

 

3. 今年最有深度大獎則是由屍變還求勇奪,其中年報一首「阿媽係女人」新詩不似新詩的文章,絕對要一讀:

我是女人,不是女孩。

我充滿自信,不必(也不介意)流露自信。

我關心家庭,關心世界

也注重儀容。

戀愛時我充滿熱情。

在星期天我會變得懶洋洋。

我對朋友真誠。

我享受購物。

我的品味簡單– 最好便足矣。

我喜歡袋子,但更愛自然。

穿起裙子叫人快樂。

穿起牛仔褲更覺性感。

年紀增添是恩賜,不是威脅。

我喜愛陽光,雨天也樂透。

生命太重要,怎能沒趣味。

每個女人在她至親密朋友眼中也是美麗的。

我喜愛讓人看見美麗,

我願意成為那個朋友。

看我真實、自然和悠閒的態度,

我是ESPRIT

 

相信明年考試局極有機會在中文科問卷中要考生估計作者使用了何種句法,心情如何,以及股東們看了後如何反應等等。有理由相信考試局會要求考生仿作一篇,準考生最好以此範文為本,好好準備:

我是老千,不是老散。

我非常邪惡,不必(也不介意)流露邪惡。

我關心分析員,關心基金經理

也注重老散。

準備抽水時我充滿熱情。

在公佈業績時我會變得懶洋洋。

我對自己友真誠。

我享受購物享受併購。

我的品味簡單– 有老散信便足矣。

我喜歡配股,但更愛供股。

升穿阻力位叫人快樂。

插穿支持位更覺性感。

歐債危機是恩賜,不是威脅。

我喜愛爆升,洗倉也樂透。

炒股太重要,怎能沒趣味。

每個老千在她至親密莊家眼中也是美麗的。

我喜愛讓人看見美麗,

我願意成為那個邪惡朋友。

看我真實、賤然和半死不活的態度,

我不是屹屎必

 

 

4, 今年密卡登大獎 # 2028 映美控股 及# 1103 上海棟華 展開爭逐戰,映美繼續其狂派本色,令一眾投資者神智不清。

 

5. 今年最老散思維大獎由 # 0148建滔化工 奪得:執行董事莫湛雄在記者會上表示,公司現時股價仍較去年底的每股資產淨值(35.9元)存在較大折讓,派送紅股一方面是為增加股票流通量,另一方面則希望股價能更貼近集團之資產價值。

 

6. 最後,我強勁但係要抽水唔派息大獎由 # 1121寶峰時尚 及 # 1333中國忠旺 奪得,都係實至名歸!

2013 寫在 業績 之後 閉幕 港股 博弈
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對投資人生的思考——寫在創業板千點之際 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/23895479
前言:5月16日創業板終於再次突破了千點大關。目前市場中越來越多的聲音開始積極看多新興產業(高成長的創業板為主),而在這「千點」時刻,一些話語始終在腦海揮之不去,對投資、人生有了很多新的認識,於是就有了這篇長文。

  至今為止我仍不看好絕大多數成長股,在上一篇博文「支撐高成長股泡沫的邏輯將逐一破滅」寫完之後,創業板指依舊創下新高,現在再寫此文可能會有人會跳出來說博主踏空了行情,繼續看空是葡萄酸的心態。

  先從市場博弈的角度看創業板,首先,我們要明白影響創業板指數走勢的主要是一些市值較大的熱門成長股(這些股票大多數都是前幾批上市的企業,且連續幾年都保持高成長狀態)。這些全流通的熱門股近期開始全流通,與此同時,大小非開始了瘋狂的減持(少的幾千萬,多的十幾億),這些籌碼大多數都被機構接走了。從一些機構增倉的數據來看,我的觀點是:由於機構高度控盤,創業板指整體已經淪為一個大莊股,目前創業板整體就和冠豪高新、川潤股份、海虹控股這些莊股票性質類似,可以說這一波成長股的泡沫,國內機構是主要動力。

  機構現階段青睞創業板的原因之前分析過(見:支撐高成長股泡沫的邏輯將逐一破滅http://xueqiu.com/9769652619/23686064),主要邏輯就是:經濟弱復甦機構從主板週期藍籌出逃,創業板全流通提供了足夠的籌碼坐莊,同時部分龍頭公司處以朝陽行業,高速成長的業績有一定的價值(當然我認為價格已經嚴重偏離價值了,機構並不這樣認為)。同時IPO停發導致供應量減少,一些成長股的稀缺性價值體現。另一方面,基金或有利益輸送的嫌疑,解禁前拉高股價方便股東出逃(有部分基本面非常差的創業板瘋漲,就是這個道理),同時也為IPO的開閘的造勢。

   PS.看幾組數據,智飛生物副董事長兼副總經理吳冠江合計減持5次,減持總股數3758萬股,成交總金額超過10億元;樂普醫療總經理兼董事蒲忠傑2011年通過大宗交易平台減持樂普醫療1500萬股,成交總金額超過3.73億元;碧水源副董事長兼副總經理劉振國今年減持公司股份600萬股,成交金額達到了3.2億元。掌趣科技股東大量減持,但機構的青睞,跌停板那天4機構大量買入。創業板原始股東的大規模套現幾乎是板上釘釘的事,這是一場造富的盛宴。減持排行榜上碧水源掌趣科技藍色光標 大華 海康 傑瑞股份華測檢測數字政通等這些優質高成長股赫然在目,如果公司在未來幾年真的為繼續高速成長的話,為什麼高管甚至董事長還要拚命的減持呢?因為他們非常明白,減持所帶來的價值,遠比公司未來幾年甚至數十年發展的價值要大。

  現在也只有上帝知道成長股的鐘擺會蕩到多高。還記得在兩千年互聯網泡沫時,巴菲特看空一度都被媒體打到「地獄」認栽,老虎基金也一度爆倉。從歷史上看,一些世界級的投資大師,一般只有20%多的收益率,而此波A股的成長股行情似乎塑造了一大批「股神」。市場價值趨勢派的聲音也成為主流:無論成長股有沒有泡沫都不要抱有偏見,因為不管泡沫多高都是市場的選擇,他們的投資重點不在於公司未來到底能不能長大,而是看短期誰更有想像力更有故事,誰才會有資金炒作。投資只要享受今天,對參與者(賭徒)來說,什麼時候會見頂沒有意義,估值更是沒有意義,高成長的趨勢終結了就切換思路再操作,漲的好也代表有「價值」。

   事實上,無論何時、何地、什麼市場,人性都從未改變,我一直認為不論是創業板還是大藍籌,短期的漲跌並不改變價值,價值就在那裡,變化的只是人們情緒。這一點不論是投資成長股還是價值股,沒有區別。一個股票估值高不高,前景好不好並不是拍腦袋想出來的,投資的意義在於讀懂一個公司真正的內在價值。現在大部分人創業板中成長股的投資邏輯是只看趨勢,只靠想像,可能都不瞭解公司的產品,更別說實地調研,分析行業,瞭解管理層等等,按照這樣的思路去做成長股就是投機,千萬不要貼價值投資的標籤。另外一些偽價值投資者只看估值而忽略一些真正偉大的公司。真正的投資者應該是想盡一切辦法看清一個公司的本質(三好原則,有空多去研究基本面,跑公司看上下游和同行業),只有這樣,操作上才能做到sell high buy low,好公司大跌出現好價格我們應該高興,漲多了反映價值的時候我們應該賣出,而不是像大部分人一樣,追隨大眾的腳步和市場的趨勢。我們必須承認市場短期會出現無效的情況,可能很多垃圾股會升天,好公司會低估,但市場長期絕對有效。但也正是這種短期的無效性,才締造了真正的投資大師。

  當然也有很多人一口咬定現在的創業板成長股有價值,我們來看看創業板100只成分股的數據:總利潤是126億,對應的PE是48倍,按去年年末的淨資產來算,ROE是9%。顯然,在這個估值談成長股的未來99%都是扯淡,很多人在「中國夢」裡醒不來,泡沫過後必然是一地雞毛,當然也會有1%的股票最後真正長大,成為偉大的公司。

  最近讀了同在杭州做投資的B座13樓的一些博文,很是贊同。其中一段話是:能做到宗師的,往往而且反覆驗證了一個真理:堅持常識。越是常識,越不容易被堅守。因為常識看起來實在是太過於平淡無奇了。

  人生苦短,我們總想著在年輕的時候,就用奇巧的方法獲得成功的捷徑,就像武俠小說中常常寫到的那樣,突遇高人、找到武功秘籍、喝到蛇血,等等。而宗師就是那些把人人都能理解的道理,化成自己的原則,持之以恆並最終大成的人。他們是上帝的守門人,用一生的大部分時間遵循統一原則並始終踐行的人。上帝的原則,常常簡單至極。

  但是人性的貪婪又常常無處不在。一次股東大會上,一個年輕人問芒格如何過幸福的生活,常規的答案通常都是如何達到的,芒格的回答是「不要吸毒、不要飆車、不要酗酒等等」,我們最終的成功,不是一兩次輝煌的戰役,而是一系列的不敗達到的,這就是複利的本質。

  格物致知,見微知著。沒有失敗,就是最大的成功。

  80歲的巴菲特,反覆驗證了一個真理:堅持常識。越是常識,越不容易被堅守。因為常識看起來實在是太過於平淡無奇了。山的沉穩水的靈動:真正的常青樹,通常是做著平淡乏味生意的公司,而不是讓人想到就能激動的那些具有想像空間和看上去很有成長性的公司。

  我曾在我的博文多次寫道,不論是基金經理,或是私募小散,A股的投資者風險偏好一直較高,價格和趨勢比價值更重要,投資者追求成長股,偉大而短期無法證偽的故事容易將股價推至泡沫,對於那些股價在低位的大藍籌總是懷有偏見,同時投資者的視野偏短,要求的回報率偏高,而機構相對排名的壓力過大,有嚴重的博弈情結。國內的機構和散戶顯然都是希望在成功的道路上尋找捷徑。我看到的是國內的大部分投資者不僅理念有問題,心態更有問題,或許大部分人最後通過學習能夠完善理念上的知識,但是心態是很難改正的,就算堅持了但能到最後人更是幾乎沒有,這也是為什麼「巴菲特」寥寥無幾。

  追求高估值泡沫的盛宴每天都在上演,個人實在不敢苟同,我也曾有過暴富夢想,但現在已經瞭然了,我深信真正的成功就是不斷地堅持一些最簡單的原則,而不是尋找武林秘籍。我認為做投資和做實業是一樣的,做實業真正的價值在於永續經營能力,做投資的價值也是如此:不在於今天翻了幾倍,明天翻了幾倍,而在於長久穩定的收益。可惜人性弱點總是難以克服,不被短期的暴利誘惑非常難(逆向思維非常重要)。似乎世上除了投資外沒有一個行當,與人性有著這麼密切的關聯。貪婪與恐懼幾乎就涵蓋了人性的全部,人在金錢面前,無法控制自己的慾望。一個合格的投資者就是一個能夠控制自己慾望的人,「不以物喜,不以己悲」。不論是做實業打工還是做投資,知行合一的堅持最簡單的原則的人總是極少數,所以這也是為什麼不管什麼領域成功者永遠是少數。

  「成功無捷徑」這句話最應該對廣大的中國投資者說。

   寫到這裡肯定很多人都認為我是一個巴菲特芒格保守價值派的忠實擁護者,但我給自己的定位是60%的【彼得林奇+費雪】,40%的【巴菲特+芒格】,要明白彼得林奇和費雪的成長股投資是建立在對企業非常熟悉的前提下的(反觀現在A股創業板成長股的投資者),有幾個能真正搞明白自己買的公司的?

  說實話,這半年來我也有過從堅信到懷疑的心理變化,但我從未動搖過我的理念,我深知越是簡單的原則越是難以堅守,我會繼續傻傻的堅持最簡單的投資原則:不懂的不做,不便宜的不做,尋找好生意、好公司、好價格。

  文章的最後,講2個故事輕鬆一下。

 故事一(內容來自百度百科作者不詳)。旅鼠是一種極普通、可愛的小動物,常年居住在北極,體形橢圓,四肢短小,比普通老鼠要小一些,最大可長到15釐米,尾巴粗短,耳朵很小。旅鼠主要分佈於挪威北部和歐亞大陸的高緯度針葉林,旅鼠是北極所有動物中繁殖力最強的。

  但是這樣的動物為什麼種群數量一直都大不起來呢?就是因為這些東西有個特點。當旅鼠的數量急劇地膨脹,達到一定的密度,奇怪的現象就發生了:這時候,幾乎所有的旅鼠一下子都變得焦躁不安起來,一改往日膽小怕事,在任何天敵面前它們都顯得無所畏懼,具有明顯的挑釁性,有時甚至會主動進攻,唯一可能而且合理的解釋是,它們為了千方百計地吸引天敵的注意,以便多多地來吞食消耗它們,與自殺沒有什麼區別。

  驅使旅鼠前進的,不是求死的慾望,而是驚慌。包括對飢餓的驚慌,以及對方向迷失的恐慌。旅鼠效應的產生原因有兩條,一是群體成員傾向於與其他成員保持行為與信念的一致,以獲取群體對他的認可及團體歸屬感;二是群體成員在對需要決策的事件拿不準的時候,模仿與順從他人的行為與信念往往是安全的。

  旅鼠效應在人類的投資活動中充分體現了出來。 正如投資者的突然增多,導致過多的錢追逐過多的股票,投資機會頓時減少;而當市場出現暴跌時,撤離市場的通道將非常狹窄,集體的恐慌導致了投資者的自殺性的拋售。人們的投資行為往往會受到他人的影響,當大多數投資者都陷入貪婪的瘋狂而拚命追漲時,很少有投資者能冷靜而理智地抵制購買的誘惑;而當大多數投資者都陷入恐懼之中而拚命殺跌時,也很少有投資者能抵制拋售的衝動。

  這種從眾的壓力是非常巨大的,然而,明智的投資決策往往是「預料之外而情理之中」的決策,大家都看中的熱點板塊的投資價值通常已經提前透支了,而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價值的股票,當它的股價下跌到合理的區間範圍之內時(被大多數投資者忽視),就會果斷買進。很顯然,這樣做不僅需要專業的價值評估水平,更需要抵制從眾壓力的堅定意志與敢為天下先的巨大勇氣。要從股市的情感漩渦中拔出來,要發現大多數投資者的不理智行為,他們購買股票不是基於邏輯,而是基於情感。

  巴菲特先生曾經把旅鼠拿來比喻證券機構,來說明股市的跟風效應,最後給我們的忠告是,不要相信市場而要相信自己。

  故事二:某卡車公司高薪招聘司機,經過層層篩選之後,只剩下三名技術、經驗最好的。最後一題主考官問:懸崖邊有塊金子,你們開車去拿,能做到離懸崖多近而又不至於掉落呢?」

 「二公尺。」第一位說。

 「半公尺。」第二位很有把握地說。

 「我會儘量遠離懸崖,越遠越好。」第三位說。

  結果這家公司錄取了第三位。

  想想看投資也是一樣。懸崖邊的金子不要撿,遠離塵囂,遠離人群,遠離風險,尼采說過:更聰明的人類獨處著,這並不是因為他們想孤獨,而是在他們的周圍找不到同類。成功偉大的價值投資者都是孤獨的,他們找不到同類,你能找到同類,你也只能追隨大眾,跑輸市場。

  張小嫻說:孤單不是與生俱來的,而是由你真正愛上一個人那一刻開始的。我說:孤單不是與生俱來的,而是由你真正讀懂了價值投資那一刻開始的。
投資 人生 思考 寫在 創業板 創業 千點 之際 價值 at 風險
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$金山軟件(03888)$ 寫在2013金山的一季度業績後 厄齊爾

http://xueqiu.com/3564519493/23951432
金山的一季度業績我並不滿意, 雖然數據非常好看,但是缺乏激動人心的東西, 遊戲的數據並不令人振奮, 主要是新遊戲缺乏亮點,wps的ios完整版缺乏時間表, 金山網絡的移動平台的明確性這些關鍵問題我都找不到答案. 這應該是我要求過高了, 實幹比我這樣誇誇其談難很多.

不過我還是希望金山可以最終成為一個能媲美騰訊那樣的偉大公司, 核心競爭力簡單明確, 企業重心重點也明確, 但是公司是無數人的利益構成, 說起來容易,做起來實在是太難. 不過我還是希望金山的手游能做很好的反思, 或者引入說不得大師這樣的人才,或者向他們學習, 試錯都要拿一個見得了人的產品呀.

雷軍給金山帶來了很多好東西, 首先是利益,雷軍最了不起的地方在於利益分配的大度, 跟著他走的人都證明是對的. 這是企業機制的變革, 金山這兩年的進步來自於這個利益改革, 現在股價上漲也是反映了這個改革紅利, 事實上,金山現在更需要的是雷軍的學習理念,雷軍的反省能力很強, 事實上從金山出來的人都很擅長反省, 而恰恰留在金山內的人最為欠缺的就是這個, 所以我們現在看金山的產品, 總是和潮流保持一個很恰當的距離, 平行而不進去, 手游要賣點,金山的手游最大的特色就是賣點不清晰,ios需要wps, wps就弄了個ppt, 金山就是不能急用戶之急

所以眼下應該是金山二次革命的關鍵點, 不過這有點困難, 一個是思維慣性, 另一個是留下的這些人的氛圍, 最好的方法就是找到類似傅盛的人過來衝擊, 金山需要新的產品吸引用戶創造口碑. 特別是移動互聯時代,如果產品過氣了,哪怕app還在手機裡,也不會有幾個人去炒冷飯. 如今是一個新的時代是屌絲的世界.

屌絲時代的遊戲規則是娛樂化, 事實上我們的產品也應該圍繞屌絲的需求去努力, 我們需要假如我是雷軍這樣整合資源的娛樂遊戲,同樣的我們也應該做我才是D8代言人這樣的娛樂遊戲, 手游時代能吸引眼球就成功了9成,然後學習說不得大師的孫子態度就可以做到10成. 對於金山網絡來說,平台娛樂化可能是方向.

大金山系是有共同弱點的, 細節能力和反省能力超一流,佈局入局也沒有問題, 但是大局能力偏弱, 前期營銷戰略很好,但是再往下很難, 我是mt是一個很有代表的遊戲, 賣點\服務都很一流, 但是整體佈局上落了下手, 平衡做的很糟, 後面越做越難. 應該去研究一下熱酷, 他們整體佈局很好, 缺陷是服務.

我是認為金山應該有一個專業的研究所做後盾的, 研究方向,總結問題, 數據分析, 騰訊一直缺乏這樣的戰略機構而落了下乘, 雷軍系每個巨頭都應該是這個機構的成員, 同時還有一些數據統計的專家, 還有一些戰略專業研究者, 做為股東,我不介意再分10%的股權給他們, 他們才是企業未來的希望.

美國股市的新高, 特斯拉的轟動, 光線傳媒的接連成功,都預示著一個新的時代的到來, 然而我們最多能找到10本書告訴我們未來在怎麼變化. 我們需要有高瞻遠矚的人來給我們指點方向, 數字化生存和龐帝在上個時代有誰不知道呢?

很欣慰的是, 我們的張總意識形態還是很強悍的, 特斯拉去了,谷歌眼鏡看了, 他不會落後在時代的後面, 同時雷總和傅盛對於新的產品的關注度也是足夠的, 但是我認為反映的態度是不足的, 沒有被衝擊的感覺. 這一點陳昊芝就完全不同,你可以感覺到他被衝擊,同時我相信這種衝擊會傳遞出去.

新的時代的到來, 領導們要興奮, 員工們也要興奮, 這是多麼棒的機會, 要學習雷軍見人就送iPhone的態度, 金山員工人手普及盒子了麼? 連盒子都沒有,那麼憑什麼說你能去贏下一個時代呢? 我要是雷軍或張宏江, 一定要買一輛特斯拉放在公司, 讓每個員工都開開, 讓每個員工都知道屬於自己的一個新時代到來了.

最後, 還是要表示感激, 雖然今天你們的業績沒有超越我的想像,但是能做到這個成績付出的努力也是有目共睹的, 做為金山的小股東, 我們衷心祝願金山能繼續那麼努力, 最終有一天成為最偉大的公司, 成為新時代的代名詞.
金山 軟件 03888 寫在 2013 的一 季度 業績 齊爾
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寫在tcl下跌之際 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24055640
一、

這二天的下跌,確實很意外,實話說頗讓人有些難受。我原以為在貸款豁免前,即使不上攻,也會很堅挺,哪怕TMT整體大幅回調,或創業板大跌,或國際局勢不穩定(除美國以外的股市)。

確實市場可能有很多的獲利盤,因為很久沒有回調過;同時不少人覺得技術上走的不太好,前幾天有點像頭部,另外復權的圖形在箱體頂部,可能久盤必跌;或許由於華星光電裡政府介入較多的緣故,導致廣東有很多聽消息的跟隨盤,或許這些浮籌起了作用……我不知道究竟是什麼原因,我的確不知道。

之所以有上面這些虛無的猜測,是因為從基本面角度,我想不出啥理由,照例節能補貼政策結束,或日元最近有所升值,都不構成什麼利空。難道賀成明離開華星而薄連明上位這件事,構成實質性利空?我看過他若干資料,也沒有啥感覺。畢竟他是06年後才不斷升級的高管,分明是tcl走出困境的關鍵人物,從戰略角度理應是加強的了。

大盤或大跌?破2100,甚至2000?,這樣下跌那也就合理了。

不猜測吧,反正現在,很重要的一點是只有218億的市值了。所以,還是想想當初買入的理由吧。




二、

我對tcl的估值,一直是這樣的:面板算京東方的一半,或1倍市銷率,則應該在130億以上;電視加手機,按H股的6折算,至少60億;家電和翰林匯,算30來億。那麼基數是這樣簡單可以出來了。

說明一下,他的各項業務,其實都挺有彈性,也就是每個業務都可以做好做大的。最沒用的比如家電業務,也別小看,去年一百億,過幾年說不定就二三百億規模了,因為他確實近二年家電業務上了正軌,開始了持續增長。不去比較巨頭,拿海信科龍或合肥三洋來說,總是現實的。海信科龍市值百億,營收去年170億;合肥三洋市值50億,營收38億。後者以前也去過百億市值。

手機業務,本身是世界第七,市值彈性也容易有。看看HK2618近期的翻番的凌厲走勢,可以感受得到。電視業務,看創維海信的市值,他們都是200億的級別了。面板業務就不用說了。

問題是tcl眼下的戰略不是盈利,而是要增長,要行業地位,所以目前按盈利算市值不太公平。即便如此,分業務按最保守的算法,200多億的市值是最基礎的。

因此,我半年前就覺得,tcl和京東方往上的空間蠻大,比如去千億,而往下的空間幾乎沒有。未來幾年肯定是最好的時期,過去十年都不能比。所以就買入了,細節下面再說說。





三、

前面文章中也說過,我喜歡按二個標準來尋找投資標的:

1、現實中主導的潛在趨勢;

2、人們對它的評價。

我認為,面板的進程或趨勢,顯然是向好的,現在是起點;而人們也一直把tcl或京東方視作垃圾,明顯在忽視利好。而且這樣的標的物,還可以讓我用擅長的自上而下的方法去考察,所以三者結合起來,明顯是符合我口味。下面稍做展開。

1、對於面板業,市場即便目前也並沒形成良好的預期。很多人仍然以為頂多一二年的景氣而已,同時也認定這領域中長期仍然不合適中國大陸來做(或者說做不出效益)。但我覺得這一點似乎並沒有太大疑問。事實上,我之所以會買tcl,只因為去年年中閱讀的《國家競爭優勢》一書。我看到這個模型後,第一聯想到的就是面板業。當然,從相關與支持產業看,如http://www.fpdisplay.com/news/2013-04/info-158681-384.htm ,則目前仍然處於早期,但由於其他要素都很合適,比如需求條件,比如機會,比如政府等等,所以面板業的春天其實已經來了。而且,我覺得大多數報告都偏於保守,即便最為積極的第一創業的報告。
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2、市場明顯忽視利好。過去N年,該行業或企業,自然是垃圾。但說起來,這二家其實蠻努力的,只是進程比較曲折。就tcl來說,近三年,電視整體市場增長有限,但它2011年增長了50%,2012年又增長了46%,今年一季度國內市場仍然增長40%多,顯然超越行業,也讓他現在成為全球老三。這不太像是垃圾公司的表現。最直接的,他搞華星,17個月上線,10個月爬坡完成,現在營運收益率很高,一年盈利20億,也不像垃圾公司的樣子。其實,從管理和時勢的角度,2010年後,tcl就從07年的困境中走出來了。

他現在完全可以再上一條8.5,和一條4.5oled(中試差不多了),這樣僅華星的營收規模將超越500億。當然,京東方也蠻努力的,比如最大的客戶其實是三星,就說明問題。

有個雪友是惠州的,告訴我TCL管理極差云云,我覺得可能有這樣觀感,但是評價事物還是要看經營表現,我前面已經舉了實例。。以最典型的家電業務來說,他很多年來都在做,但是近幾年的運營顯然在好轉,去年已近百億。從這一點來來說,是有很大區別的,明星公司需要100個理由去證明有多好還不夠,仍然還有意外,可能有黑天鵝事件,但垃圾公司只要證明沒有那麼差,就初步可以交待。因為「預期」,即我說的「人們的評價」,已經決定股價運行在前。





四、

二三年後京東方的營收大致會慢慢逼近千億,超越友達。友達光電在美國的市值,09年前也去過150億美元以上。美股對這類業務不太感冒,尚且如此。現在A股冒出個面板巨頭,加上恰逢週期景氣,我想未來如果京東方市值上千億,是正常的。我看很多零部件公司,市值也都不小了,比如康得新憑藉膜,歐菲光的觸摸屏,市值就快300億,歌爾聲學就不提了,去過600億。面板雙雄的市值現在顯然沒有發揮,當然關鍵還要看「現實中主導的潛在趨勢」。

未來需要考察的主要情況有:

1、智能電視的進展。從技術、硬件、內容、政策等各環節。這將直接影響三五年後的邊際需求,尤其是發達國家的需求。

2、中國和印度的銷量。這主要是指整個發展中國家的需求。印度去年平板的銷量仍然不到千萬台(只和德國銷量接近)。我過去一個月特意留心了印度的社會結構、收入狀況和住房情況,以為潛力還是很大的。金磚四國和新鑽11國的人口規模龐大,平板電視需求遠未飽和。以中國為例,按去年四千多萬台的銷量,顯然有很大空間。

3、以上二條是我說相關報告都保守預測的主因。此外要看的是國內零部件企業的突破;貸款豁免以及華星的未來戰略發佈;京東方的觸摸屏進展和oled進展;韓台日的其他動態等等。

總體來說,我以為拿tcl或京東方,有點類似「草地上的金子」意味,很顯眼。從業績角度,逐季向好非常確定,所以從持有的角度,也頗簡明。從大市看,TMT和醫藥,無疑是體現結構性機會的主要板塊。
寫在 tcl 下跌 之際 舒顏
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寫在悲觀彷彿逆流成河之際 沃倫小巴

http://xueqiu.com/6535937957/24084480
剛才的帖子仔細想想,對@東博老股民 的吐槽有失公允,其實自己很少看老股民的帖子,只是偶爾在當日熱門裡看到他比較銀行股才看看,大多數情況下都是民生比其他銀行好的結論,所以覺得老股民也是屁股決定腦袋,因此對他形成了誤解,我承認自己的觀點不夠全面,看問題太偏頗,其實並沒有完全否定老股民,也沒有諷刺之意,只是吐槽而已,在此向老股民道歉。@unite_zhao 說得對,兼聽則明。

這幾天市場連續下跌,看來已經很多人已經受到影響,我也沒有例外,開始懷疑自己的選擇,尤其是虧損的股票,對於自己的選擇不再那麼堅定了,甚至有些投資者已經開始懷疑巴菲特式的投資理念是否適合中國,懷疑價值投資。(我的原因很簡單,因為滿倉了,沒子彈了,所以不淡定了。但我要說一點,我對銀行依然堅定不移,或許因為只有銀行是盈利的。)

以前用一句話調侃市場:一根陰線改變情緒,兩根陰線改變預期,三根陰線改變理念。也經常提起老巴說的,投資比的不是智商,而是耐心。可是當理論遇到實踐挑戰的時候,經常是耐心敗給了貪婪和恐懼。自己也未能倖免,依然沒有克服恐懼,只是幸好不喜歡追高,避免了很多錯誤,但也錯過了很多機會。

@星銀投資 對於瀘州老窖向一些投資者致歉,我覺得其實他是壓力太大,其實沒有必要,因為進入股市的人首先看到的就是風險提示「股市有風險,投資需謹慎」,而且星銀投資開始投資老窖到現在的時間也很短,在這麼短的時間裡判斷投資結果的正確與否,有些不公平。我個人對於白酒的觀點是,目前市場悲觀過度,白酒被低估了。或許,這也是屁股決定腦袋的結論,謹供參考。

其實,雪球裡的大多數投資者是想要實踐價值投資的,但是這一輪超過大家經驗的熊市又讓很多投資者倍受打擊。熊市太長,讓很多原本正確的理論經不起考驗和等待,我認為價值投資沒錯,巴菲特思想也沒錯,市場也沒錯。這裡考驗的最重要的是人性!本應買定離場,卻總想短期有所收穫,結果往往將耐心放在火上燒烤,最終反而誤了理念,毀了價值。。。

留在這裡,本應是加深對所投公司的基本面的認識,或者學習其他感興趣的行業知識、投資理念,但是卻或多或少受到每天價格波動的影響,從而對一開始買入的決定產生了懷疑,這就是離市場太近的壞處。

市場是聰明的,但短期內可能會對一些信息反應過度。因為未來不可預測,悲觀與樂觀不斷疊加,導致股價的波動遠大於信息的真是影響。這其實是我們每個投資者對市場的影響。

08年經濟危機以來,ZF對經濟的調控從未間斷,導致大家的預期也不斷變化,於是,想要預測未來的投資者總會失望而歸,就是因為期望太大。還記得去年12月,總書記南巡後,投資者對於未來的樂觀預期,但經歷過一次次腐敗事件、經濟數據不及預期的打擊之後,大家對未來、對改革又產生了懷疑。這就是過度樂觀的代價。

我覺得,其實大家或許走入了誤區:

1、即使真的改革,也不會一蹴而就,改革需要時間,依然是摸著石頭過河,想要很快到達天堂的人是不切實際的。

2、最初買入的理由是價格低於價值,那麼只要價格還未反映價值,並且依然低於價值,那麼,繼續買入是明智的作法。

3、時間的因素。一開始買入的時候,大多數投資者是做好了持有3年、5年,甚至更久的準備的,但是一輪上漲,讓很多人又變得「貪婪」起來,預期收益率又提高了很多——後悔買的少了、或許會在更短的時間裡翻倍等,都導致很多投資者在隨後的下跌中倍受打擊。


不要在你情緒波動的時候做決定,相信你理智的時候的判斷。以前,我有過一個想法:當你決定買入一家公司的時候,請把買入的理由寫下來,當你有賣出的衝動的時候,就拿出這些理由一一檢驗,如果這些理由不存在了,那麼就賣出,否則繼續持有。

我覺得,這個辦法不錯。

寫在悲觀彷彿逆流成河之際,給自己打氣,也是對近期市場走勢的一個感受和總結。
寫在 悲觀 仿彿 逆流 成河 之際 沃倫 小巴
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你是誰?-------寫在云南白藥百元之際(轉) 東方紅石樑軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e1gy.html
作者:freelight
 
 
2000年夏天,我買了1000股云南白藥 。

2008年賣出,賣出一刻,心裡非常不舒服。

為什麼我拿不住?

挖掘並極力推薦我買的朋友,非常聰明,但早就賣出了,

資深股民的他,投資至今仍未算成功。

做期貨,炒股成功的不多,撇開極為少數的狗屎運,和始終有內幕消息的。

一般有兩種人,能做好這行當。

一、做波段輪動的高手,絕不是一般意義的短線操作。

二、發掘和買入並長期持有某長期成長股的人,素質異常。不能簡單歸之為反人性。

他對選取並持有該股的理念深信不疑,看淡價格的歷史波動。

為什麼推薦該股的朋友和我,都拿不住?

不是在等錢用,而是我們的視野和見識都不行。

對第一種人,成功的也一樣鳳毛麟角。

年復一年,牛熊交替,大部分人都不能做到穩定增長。

而在學習第一種手法的人中,輸錢的不少,

即使穩定盈利的人,身體變壞,心理變扭曲,

甚至無法與在社會其他人正常互動的,比比皆是。

假若我,在云南白藥 向下波動時,

不是賣出,而是不斷加倉,情況會怎樣?

就憑這一隻股票,資金量就可達到數千萬元。

假若您,現在是80後、90後,請不要涉足股市

完全可換一種謀生方式,

股民和彩民差不多,人生的意義充滿荒誕。

只有在此特殊群體裡

大師、大神特別的多。

炒股的先生們,捫心自問,在日常生活中

您或許,多了幾張人民幣,被人尊敬嗎?

炒股的女士們,捫心自問,在日常生活中

您或許,多了幾張人民幣,可愛或被愛嗎?

同樣的才華、同樣的努力

做其他工作,比這好得多。

這是一個

最缺乏安全感、最多疑的群體

最努力的群體,最苦逼的群體

最不怕吃苦的群體,最好逸惡勞的群體

最現實的群體,最夢幻的群體

被抽血、被歧視,卻自視很高的群體

最矛盾的群體。

這裡不是討論云南白藥的價格合理與否

云南白藥的價格,也不僅僅是隨機的概率

是討論一種合理或不合理的荒誕人生

是在討論:我是誰?人生究竟如何過?

知識、聰明、男才、女貌

老實說,與所謂成功關係不大

無論是其他工作還是炒股。

即使是屌絲,也不能限於屌絲的想法:

一切歸結於外部。
你是 是誰 寫在 雲南 白藥 百元 之際 東方紅 東方 石樑 軍儒
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寫在2014開年

來源: http://xueqiu.com/1567272814/26902457

$複星醫藥(SH600196)$ @碧水藍庭 @stocktone @河馬TT @華爾街518 @高路要去向何芳 @搖滾獸人      今天的下跌讓我有些動搖寫這篇文章,但是經過球友們的鼓勵,還是寫完了,感謝各位的支持。首先我必須強調我是複星的死忠,非常看好複星它的團隊和進取心,是我從2001年到現在依然長期拿著複星的理由,持有複星的過程很漫長,但很淡定。      經歷了2001年的“熊市”,經歷了2003年“非典業績暴增”,經歷了2004年-2005年一年的CB“大橫盤”,經歷了股改,經歷了“530”,經歷了“6000點”,經歷了香港上市;      經歷了複星從1億4萬股本的嬰兒成為現在22億4千萬股本的大象。      經歷了從複星實業到G複星,再到複星醫藥的整個歷程。當然還有伴隨複星成長給自己帶來的豐厚回報。粗粗統計大約500%左右吧。比不上蘇寧,比不上老八股,比不上三一,但是遲早一天會看到千億的複星。      匆忙寫了這篇文章,如果有錯誤的地方還請諒解。      一、梳理了一下目前複星核心產品:      1、中樞神經系統疾病治療領域:啟維(富馬酸喹硫平片)原料藥和中間體:氨甲環酸      2、心血管系統疾病治療領域:肝素系列制劑、心先安(註射用環磷腺苷葡胺)、可元(羥苯磺酸鈣)、邦坦(替米沙坦片)、邦之(匹伐他汀)、優帝爾(前列地爾幹乳);      3、中樞神經系統疾病治療領域:奧德金(小牛血清去蛋白註射液);啟維(富馬酸喹硫平片)      4、血液系統疾病治療領域:邦亭(註射用白眉蛇毒血凝酶);      5、 新陳代謝及消化道疾病治療領域:阿拓莫蘭系列、萬蘇平(格列美脲片)、動物胰島素及其制劑、重組人促紅細胞生長素(怡寶)、複方蘆薈膠囊、摩羅丹;      6、抗感染疾病治療領域:抗結核組合藥、青蒿琥酯系列、悉暢(頭孢美唑制劑)、炎琥寧(沙多利卡);      7、原料藥和中間體:氨基酸系列、鹽酸克林黴素、氨甲環酸;      8、醫療美容設備:激光醫療美容設備。      二、關於市值:複星400億肯定是超值,500億今年正常,如果真是像有些人說能到1000億,那麽我想我會果斷清倉,至少在目前這個時點上,複星不太值1000億。如果今年仍是按照業績25%增長螺旋式上升,我還是會堅持持有,並在合適時機進行增倉。目前這個價位19.10元,我覺得作為長期投資者來說減倉是不理性的,畢竟後續業績是有保證的,而且各種概念集於一身。      三、關於複星未來估值:這部分是最有爭議和最容易挨罵的,千萬不要噴我,我只是說說自己的想法。2013年初的時候我認為複星的估值應該在17.86元,當時是按照市值來估算的,既然上藥、康美(姑且認為兩家和複星屬於同一個檔次)那個時候有360-400億左右的市值,複星在質地上明顯不輸給這兩家公司,合理的估值也應該是400億,當時就在240-250億建倉複星,這是年初的投資邏輯,不得不說那時看著別人漲有點賭氣,也比較主觀的成分在里面。      9月份股權激勵細則,國藥增發及出售同濟堂股權,讓我更加堅定了複星17.86元估值中樞。(後續增倉均在這條估值線以下)理由是:股權激勵2013年承諾至少0.44元的業績,按照30倍市盈率來估計應該值13.20元,非經常性損益預計至少會達到0.45-0.5元,按照10倍市盈率計算4.5元-5元。17.86元對應的400億市值是可以接受的。當然alma和禪城醫院並表能有多少無法估算。      2014年股權激勵承諾是0.55元,大膽一些把這部分給了35倍市盈率(低於恒瑞天士力,高於康美上藥)。非經常性損益還會有,但不太可能再次奢求出現國藥增發和出售資產的情況,基本會穩定在0.15-0.20元,仍按照10倍來計算。股權激勵承諾業績對比13年有25%左右的增幅,相對應的股價也應該在正常情況下有25%的增幅,也就是說估值可以接受22.32元(對應市值500億)為價值中樞。下限為20.65元,上限為24.45元。      比較了一下目前市值在前十名的股票(見圖),複星在市盈率、市凈率方面還是具備很強的吸引力(僅次於上藥,上藥作為國企我一直有偏見,我想要不姚方也不會來投複星)如果再將銷售額,毛利率等指標進行綜合對比,我想我還是會選擇複星。至於市銷率這個指標,我覺得可比性不大,醫藥商業的企業銷售額肯定要比醫藥工業或者醫療服務的企業更高。      另外想和大家談談PEG的問題,複星14年業績確定有25%的增長,目前市盈率23倍,PEG還不到1.0,這個也很具備吸引力。劣勢會在SWOT分析中說明。      對於市盈率的計算和非經常性損益的估算不想爭論太多,只是個人的看法,只能說我偏保守。      四、關於向Sellas轉讓在研藥物:這個是我比較理性的看法。當初市場質疑的時候我就翻出了那份公告讀了幾遍,發現其實我們對Sellas要求過高,而且複星在合同中將各種條款和風險寫的非常清楚了,應該說不存在什麽風險。即便最後臨床失敗了,複星也不損失什麽。14年就踏實等著Sellas按階段付款,複星踏實研發就好了,這部分要想產生收益至少要到2022年(。。。資產評估報告上是這麽寫的,還等的到嗎?)所以短期不要抱有對業績的幻想,炒作也只能是複星這種研發產出獲得收益。具體請參見《複星轉讓專利給Sellas和信立泰部分公告解讀》帖子。      五、關於研發:一個沒想到是複興的複格列汀是口服的,目前只比以色列的臨床稍慢一些。只想說複星的研發進展讓人興奮。      股權激勵要求複星醫藥研發占銷售收入的比例逐年提高至5%以上,縱觀國際知名藥企大多研發占銷售收入超過10%,像諾華、禮來、強生、輝瑞、默沙東等巨頭研發收入已經占到銷售收入的15%以上甚至20%,國內企業中像恒瑞、複星做得算是不錯了,但和世界知名藥企相比還有很長的路要走。      目前複星是“仿創結合”的藥品研發團隊,在4個主要的研發平臺中,重慶醫工院主要從事仿創結合的藥物研發;上海星泰主要從事緩控釋和吸入給藥技術的研發;重慶複創主要從事化學小分子創新藥研發;複宏漢霖主要從事生物大分子藥物研發。其中,重慶複創、複宏漢霖和上海星泰分別在美國成立了研發機構。目前在研新藥和疫苗項目114個,27個項目在申報進入臨床試驗、6 個項目正在進行臨床試驗、22 個項目等待審批上市。      六、關於民營醫院:我想郭總敢放出豪言,那麽14年複星一定會加緊收購布局。個人覺得500家可能數字有點誇張,應該是未來的企業願景吧。收購禪城醫院著實讓人欣慰,一個醫院能承諾那麽多的收益是我沒有想到的(很賺錢)。類似禪城醫院這樣的帶有業績承諾性的收購越多越好,這樣對於複星的業績有很大的幫助,會成為另一個業績的增長點。個人感覺複星和華潤的收購有很大不同,華潤主要針對北上廣深這樣的一級城市中的大醫院進行收購和合作,而複星比較看重二三線城市的專科醫院,宿遷、嶽陽、佛山無不如此。在複星半年報中也強調了對於二三線城市專科和綜合醫院的拓展,一方面可以有效避開競爭對手,另一方面小城市的醫院比較好收購,不用曠日持久的談判和博弈。另外複星也會幫助和睦家拓展它的布局。在複星諸多醫院體系中還有一家叫匯星醫院的,目前複星持有40%股權。      收購民營醫院有三方面需要值得註意:     (1)資金來源:未來舉債、增發或者出售資產事件會增多。稀釋每股收益,影響估值;     (2)民營醫院政策:各種措施有待完善,包括醫師行政職級認定、醫師執業資格、醫療保險報銷政策、醫療糾紛處理等等需要完善;     (3)未來收益保證:這個是對業績最直接的影響。      七、關於民營銀行:還是維持原來帖子的觀點,醫藥的母公司會是(猜測會是財務公司)發起主體,醫藥會是參股方,財務公司增資後各種條件都已經具備了成立條件。具體請參見關於民營銀行的帖子。至於民營銀行能夠對業績產生多少影響應該說很不明朗。      八、如果用SWOT分析法可以歸納為:(篇幅限制,只對重點進行評述)      1、優勢:     (1)團隊和進取心:最值得讓人放心的就是複星的團隊,團隊中集合的醫藥界和投資界的精英;這些精英並沒有躺在功勞簿上睡大覺,大家可以看看歷年的年報和財務報表,一直是處於高速增長和產業並購投資中。我想有這些人不停步為我們打工,我們才可以踏實睡大覺。     (2)經營模式:醫藥PE+醫藥企業的模式,能控股就控股,不能控股參股出售獲得收益,目前持有14億賬面價值的上市企業     (3)產業鏈:集中於醫藥研發、醫藥工業、醫藥商業、醫療器械、醫療服務等全產業鏈;     (4)研發投入:逐漸增加至銷售收入5%以上的研發投入,研發成果已經開始初見成效;     (5)公司治理:不用說了吧,《最佳投資者關系》和《最具投資價值上市公司》可以說明一切吧。當然還有郭總面對黑天鵝事件的處理方式和效率也值得稱贊;複星不是光大,也不是昌九。     (6)複星國際的支持:醫藥作為656最核心的資產一直伴隨的著複星,同時也是最暴利的行業,656今年各項對外投資中,除了玩奢侈品和地產,涉及到醫藥的並購投資最多,alma、saladax、醫院、藥企。那麽如果656可以把它旗下的星堡老年服務給複星的話那麽就是一個十足的養老概念了;     (7)財務狀況好轉:雖然比較缺乏現金,但是通過財務手段,複星的資產負債率有所下降,同時通過財務公司的運作,未來應該還會有所下降。      2、劣勢:     (1)現金流:翻翻複星的財報,滿是擔保、借款、融資的公告,複星太缺乏現金流了;目前現金還有24.9億,與上個季度相比,消耗掉了將近8個億。看來去H股融資加上這24.9億未來又要大收購了,永遠缺乏現金。     (2)非經常性損益:非經常性損益大家爭議較多,其實無論怎麽算都是掙來的錢。接著PEG的問題,如果按扣非後的業績市盈率現在為將近45倍,PEG應該就是1.8,PEG超過2我覺得就沒有投資價值了。     (3)總股本:盤子大了不好拉拋壓嚴重這是共識,只求未來不要再送股擴大股本了。目前總市值排名前十的股票中,複星的總股本僅次於上藥;     (4)兩融風險:這里指的風險不是爆倉,而是兩融核心實質是助長短線炒作,融來的資金是有成本的,最好的方式就是短線獲利了結,勢必形成重複性的拋壓。作為長期投資者我不太喜歡兩融,非常不喜歡;     (5)產業鏈全而不精:有時會問自己複星最具核心的競爭力是什麽?研發?老字號?銷售規模?毛利率?說實話雖然全產業鏈規避了任何一個鏈條的風險,但是給人的印象就是不太精,沒有一個讓人家喻戶曉的品牌,和睦家我是知道的,不知道別人了。希望未來研發能夠成為複星最大的核心競爭力吧;     (6)現金分紅政策:都知道複星缺錢,要不哪兒來的錢去並購投資呢,但是您到是掙了錢多分點啊,賬上趴著每股2.95元未分配利潤不分。如果不是在香港上市,恐怕還會繼續10派1元的風格,舉個例子:比如股價去年11元分0.21元,股息率達到將近2%和股價21元分0.21元,股息率不到1%可大不相同。香港市場非常重視分紅,複星股價現階段不漲也許是能夠理解的,股息率不同影響著投資者的評價。當然除非老郭願意多給。。。     (7)不配合炒作:這點也好也不好,好的是公司是踏實做實業和投資的,不會被別人操縱,更不會與譴責、處罰這些事情挨邊,我們可以踏實研究公司的基本面;不好的地方就是不配合炒作股價沒有大幅度提升,很多股票都是在需要的時候發公告助推炒作。如果喜歡可以大幅炒作的股票,完全可以盯著萊茵生物,只要有疫情絕對暴漲。      作為死忠,我是有多挑剔才能找到六條劣勢啊。。。       3、機會:     (1)各種概念:貌似很多,容易爆炒。民營的一堆,重磅收購,重磅出售資產。。。我覺得最具看點的應該是互聯網醫療,大家記得複星投資的藍衛通和複高計算機,看看複高計算機的介紹吧,(公司是最早從事醫療信息系統綜合解決方案的提供商之一,致力於為醫療衛生領域提供一流軟件產品和技術服務),如果未來能研究出可穿戴的醫療互聯網設備那就牛了;     (2)參股企業上市:這個不用多說了,迪瑞馬上就上市了;     (3)原研藥和仿制藥:見研發的那個帖子     (4)並購:類似於alma和禪城醫院的並購越多越好。如果能收購50家醫院,每家貢獻1000萬,對於複星業績影響就可以到0.2元;像禪城這樣的一年承諾將近1個億,複星參股60%,這個量級可是康美的梅河口和百靈收購的醫院沒法比的;     (5)產業政策:國家新出臺的養老、單獨二孩和健康產業政策複星應該是最大的受益者;      4、挑戰:     (1)“黑天鵝”和“質量門”:前年的“炎琥寧”和去年的“限制離境”事件,醫藥股最讓投資者不放心的就是質量問題;     (2)H股走勢:目前看不會對A股有什麽影響,現階段還應該感謝H股。     (3)再融資:任何在市場內的融資都會稀釋每股收益,影響到股價,這個毋庸置疑。只希望少融點,多發公司債、多借款。不過千萬不要發CB,看看2004年股價長期低迷的情況吧,CB鬧的。     (4)基藥招標,藥品降價風險。      一些猜想:      1、  並購和睦家;      2、  將老字號雷允上(好像在豫園手里吧)和童涵春收入囊中;      3、  參股另一個“國藥”;      4、  複星銀行,醫藥參股9%;      5、  500家民營醫院,成立醫療集團,獨立上市;      6、  現金分紅率超過5%,這是作為長期投資者最想要的,不過幾率不大;      7、  Alma上市,大概率事件,貌似我記得是54個月吧;      8、  非洲爆發大規模瘧疾,有點殘忍了;      9、  市值規模突破1000億,這是未來要做的事情,14年沒戲;      10、複星集團借殼醫藥在A股整體上市。      幻想ing。。。。。。      未來複星股價支撐因素:個人覺得業績+概念是支撐複星的股價,業績是基礎,它決定了複星的穩定性,概念是催化劑,它決定著複星的高度。螺旋式的上升我覺得是最踏實的,但遺憾的是去年一年的上漲幾乎都集中在10、11兩個月,利好集中出現就會造成上述情況,也是最容易分化人心的。冷靜分析一下,如果沒有10月利好集中爆發,去年的收益會是什麽樣呢?      九、2014年看好的股票:複星沒得說,我會堅持自己劃定的價格區間進行操作,太高就要出了。個人比較偏好醫藥股,華蘭、科華、恒瑞這三個也比較看好,研發能力突出,業績穩定。另外上海凱寶、吉林敖東、華海藥業、翰宇藥業、樂普醫療、北大醫藥都是比較好的選擇。這些都有共同特點:業績穩定,也是我選股的主要依據。      另外我對工程機械一直比較喜歡,尤其是看過了《大國重器》以後,一個國家的複興工程機械行業必須要出巨頭。美國的卡特彼勒,日本的小松、三菱重工,韓國的現代重工,目前整個行業都比較低迷離全行業虧損很近了,市銷率現在很有競爭力,如果14年底走出低迷,到時我想我會介入的,目標是濰柴、山推、廈工和徐工。      十、2014年個人投資的邏輯:底倉(60%)+新股(40%)模式,複星會在高位(具體看走勢和市值)減掉一部分,成本較低的部分就作為底倉不動了。另外IPO重啟後肯定會參與打新,部分新股中的股票也會在適當的價格介入,目前比較看好的是奧賽康、博騰股份、海天股份、天和防務、思美傳媒。      十一、H股與A股比價      對於這個比價我想沒有一定之規,浙江世寶和招商銀行就是例子,比價可大可小。綜合複星上市以後的走勢,個人感覺0.88-0.92這個區間可供參考。現階段A股與H股已經很接近了,不能說誰高估誰低估,市場合力存在就有它的道理。香港市場較為理性,但是H股中也有我們大陸的股民在其中,已經相當融合了。
寫在 2014 開年
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那些年,寫在馬年除夕夜之前(證券啟示錄之一)

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2013年有個人對我說,你有點靈氣,但是不夠系統。雖然我猜他這麽說不是出於關心,但這句話我深深的聽進去了。在這個迷人的除夕夜晚到來之前,我決定系統的總結一下過去,那些得與失、經驗與教訓、正確與錯誤,那些在個人實踐論證中更適合普通投資者的方法,也為2014年證券投資的重新開始開個好彩頭。祝各位馬年發財,馬上有健康,馬上有財富!初識價值投資我是2006年入市的。當時身邊很多人都說,股票不能玩啊,股市就是個賭場。我將信將疑。當時的上證點位運行在1500~1600點,等到了年底創出2300點歷史新高之後,很多老股民擔心股市會大跌又進入熊市。但也有觀點認為股權分置改革將引領一波大牛市。我當時買的第一、二只股票是置信電氣、陽光股份。為什麽買已經記不得了,可能就是知道了幾個分析指標,然後就買了。這第一次下註賺了幾百塊,當時很開心,慌慌張張就賣了。和很多小散戶一樣,我第一次接觸到的理論是技術分析。我買了技術分析的書回來看,當時感覺特別荒謬。憑圖形就能判斷一家公司股票的漲跌?我本能上是排斥的。在初期接觸技術分析的日子,我並沒有發現股票有什麽有意思的地方,只是因為工作原因了解一下、玩玩而已。我自己的興趣愛好在小說文學領域。直到讀到了格雷厄姆的《證券分析》。我還記得那時候在出租屋的木床上,閱讀這本書時的悸動。夜晚昏黃的燈光照在書本上,泛著金色的光芒。我還記得書的扉頁上印著賀拉斯的詩句,“現在已然衰朽者,將來可能重放異彩。現在備受青睞者,將來可能黯然失色”。我細細閱讀字里行間的真知灼句,像海綿一樣吸收著書中的養分。我感覺被一種東西擊中,深沈而準確。我完全接受了格雷厄姆的觀念,他幫我打開了一扇門。我終於發現了證券市場的意義。這就是最初的價值投資啟蒙教育。它雖然沒有讓我在2007年的大牛市獲得超額收益,卻很幸運的讓我躲過了2008年的暴跌。大牛市在2006~2007年的大牛市里,我買過大秦鐵路、絲綢股份、華芳紡織、上海能源、佛山照明、小天鵝、沱牌曲酒、淩鋼股份、工商銀行、招商銀行、中石化、江西銅業、銅都銅業、海博股份、豐原生化……很多都是過眼雲煙,印象比較深刻的在這里敘述一下。華芳紡織&絲綢股份:提到這兩家公司,我就會想到南京一個大戶。在2006年之前,他持有幾百萬股絲綢股份(現在叫“東方市場”),被深度套牢。他當時還寫寫股評打打零工,每個月賺取2000元的報酬。他開玩笑的說:“單位不是發2000塊給他,而是1萬塊。”在夏天,他舍不得坐帶空調的公交車,把省下的錢和工資又都拿去買了絲綢股份。在牛市來的時候,他還拿房產抵押融資了不少錢投入股市。後來他真的在絲綢股份上賺到了上千萬。絲綢股改十送三,又趕上重組,漲到了21塊。現在打開K線圖,那根刺眼的上影線,就是他的戰利品。在大牛市,他還去張家港調研過華芳紡織這家公司,當時的股價也就2塊多。這兩只股票讓他實現了財務自由。大牛市過後,他終於奢侈的在南京城東買了個別墅。大秦鐵路大秦鐵路是2006年A股上市的。受到格雷厄姆的影響,也是因為《證券分析》中有很多的筆墨,是關於鐵路公司的債券和股票分析的,我對鐵路股一直情有獨鐘。我閱讀了它上市前的三年報表,覺得財務狀況好極了,又有巴菲特所說的壟斷護城河。我在大牛市,以及2009年,還有以後的年份,都持有過它,我賺過錢,也被套牢過,總體是盈余的。但並沒有獲得太好的超額收益。我上面提到的那位南京大戶,也在熊市里買了很多大秦鐵路。從這一點上,我和老股民心有戚戚,相當的保守。大秦鐵路給我帶來的教訓是深刻的,留在以後再講。先說大牛市,大秦鐵路在牛市末期開始發飆,漲到了28多塊,而我卻沒有享受到這個利潤,我大概8、9塊買進,13塊左右就賣出了。雲南銅業&小天鵝&中國平安在大牛市里面,很多人都成了明星。提到這幾家公司,我就會想到那位明星基金經理。當時,中國平安A股上市,股價像火箭一樣上漲,從40多塊的上市開盤價,一直上漲到了146塊。這位明星基金經理因為重倉持有,收益頗豐,業績相當漂亮,成為當年的黑馬。我有幸在一次工作中與其一起吃飯,我至今記憶猶新的記得他說:“平安有銀行、證券、保險三塊,將來能漲到1000元!”他還提到雲南銅業,他在40多塊買進,當時已經80~90塊了。也就在那次吃飯中,他提到了小天鵝。他故作神秘的說他們實地考察過,正在買進小天鵝。當然,後來我也買了點。小天鵝當時的股價已經不便宜,但是相對其他公司來說,還是能接受。那時已經是牛市的末期,幾乎人人談股。在一次基金投資報告會上,一位基金公司銷售總監牛氣的說:“這是你們人生中僅有一次的大牛市,我想不談長,持續個80、90年總該有的吧!”現在看來這些不可思議的言論,但當時就是真事兒,並且都是出自專業的業內人士之口。上海能源我想,投資股票可能還是需要緣分。絲綢股份、華芳紡織、工商銀行、江西銅業、銅都銅業、淩鋼股份等等我都買過,有的股票翻了幾倍,也賺過一些錢。但真正讓我大賺一筆的卻是上海能源。我記得當時買進的價格在17~19塊,滿倉買進,結果它像坐火箭一樣,在一個月內暴漲到40多塊。我在40塊左右悉數賣出,大賺一筆。那時候,大牛市已經在做頭了。後來,我一直都沒有再買回來。大熊市一年內它跌到了7、8塊,2009年的小牛市又漲到了37塊,之後一路下跌,現在又跌回了8塊。現在好像一切又回到了起點。這個成功案例也非常值得總結:1、投資股票還是要順勢而為,股票投資開始上漲的時候都很緩慢,但到中後場往往加速上漲,就像性高潮來了2、買不到最低點也能賺大錢 3、100股策略是賺不到大錢的,買100股十倍股,不如滿倉買入一只1倍股 4、A股投資需要概念催化5、行業很重要,當時的煤炭行業是個香饃饃。命運大牛市改變了很多人的命運。很多人因此而改善了生活,可以去完成家人和自己的夢想。當然,大牛市也成為了更多人的夢魘。我的感覺是:身邊很多老股民都賺到錢了,不少賺了大錢,但很多新手是先賺後賠,虧了很多錢。當時有不少知名人士,說股指會漲到1萬點,並以臺灣為例做榜樣。記得我還參加過一位經濟學家出的新書發布會《牛市一萬點》,現在已成笑柄。記得大牛市還發生過很多離奇的事。南京有個聰明的股民,每天都在開盤之前用1厘錢掛權證的買單,他不知道哪一天能買到,但每天他都堅持掛單。結果有一天他竟然真做成了:他以1厘錢的成交價格,一共買到82萬份海爾認沽權證,一天凈賺了50萬。不管人們多麽留戀財富,股市還是在6000多點做頭部。第一波暴跌的時候,我差不多在5700~5900點清空了股票。可惜,後來股指又漲回了6000點,分析師們依然樂觀。但這是人們最後逃跑的機會,股指再沒有回到6000點,一路向下。我印象很深刻的是兩個朋友:其中一個是股指剛下跌的時候,聽說我已經賣出股票,認為我賣早了,根本沒有必要。當時的股指也確實反彈回6000點了。結果一年以後,當上證已經跌到1664的時候,她依然還持有那只股票,但只剩下了個零頭,到現在依然沒有解套。另外一個朋友是老股民了。我們閑聊的時候,我說我已經清空了股票,他則認為大盤問題不大,只是技術性調整。後來我沒問他,估計也沒有賺到大牛市應有的利潤。大熊市2008年的大熊市讓人始料不及。股指沒有任何停歇,幾乎是一路下跌到1664點,中間在3000多點政府就已經在釋放利好,比如降印花稅,一直在降存準和降息,但股市不買賬,還是一路下跌,奧運會也沒能阻止股市下跌。一直到匯金於2008年9月增持四大行股票,以及“重磅炸彈”四萬億投資計劃。大牛市的終結其實也有一些征兆:美國次貸危機已經於2007年8月爆發,美國股市先於A股開始下跌;央行一直在加息加存準,收縮流動性;滬指平均市盈率70倍,平均股價20塊,對於一個謹慎投資者來說,幾乎沒有股票可買。但是人們身處於那個狂熱躁動的時代,根本無法冷靜的思考。那是一個群體的癲狂,如果要用一本書來形容,我想應該是福克納的《喧嘩與躁動》。大熊市的猛烈也超過了很多人的預期。那些曾經的牛人們都走下了神壇:比如林園、但斌……,還有些招搖撞騙的家夥,比如帶頭大哥777。很早就離開市場的趙丹陽,倒是成就了一個美名。市場對於政府的救市也開始有免疫力。老式的手段,如印花稅、降存準、降息等,很難對市場起作用;後來的新鮮手段如匯金增持股票,倒是起到了立竿見影的作用,但隨著後來使用次數越來越多,現在也幾乎沒有作用了。雖然市場的人性本質沒有改變,但每經歷過一輪牛熊市,市場其實是在進化。2008年的我因為2007年末就已經清空了股票,2008年的我比較輕松,大部分時間都在閱讀和學習證券和商業。我在空倉等待機會。這時候的我氣定神閑,自信滿滿,但實際上卻是福兮禍所伏。當然,這是後話。2008年我去了一次麗江,遊玩的同時拜訪了上市公司麗江旅遊。麗江旅遊的辦公地點在新城一棟別致的五六層小樓里。進門的時候,我看到大廳墻上寫著“上善若水”四個字。我本來想找證券事務代表,但沒有找到。董秘辦的王嵐女士接待了我。我詢問了很多公司現狀和發展方面的問題,她也一一作答。有些財務問題,她還打電話喊來了財務人員回答。我從財務方面了解到一些關鍵性的數字,比如索道每年的資本開支。當時的麗江旅遊處於一個非常困難的時期,建酒店消耗了公司大量的現金,銀行舉債、索道維修,大大降低公司的盈利能力。但公司的索道業務毛利在80%,幾乎不需要任何負債。在大熊市末期,麗江旅遊突然公告大索道檢修,未來利潤預計大減,股票應聲下跌,跌到了7塊多,對應的市值在7~8個億。之前我已經仔細閱讀過麗江旅遊3、4年的年報,對一些重要數字都牢記在心,在詢問的時候目的性很明確。我對它的市值估計在10~15個億,對應的每股價值在10元~15元。在股市後來的反彈中,麗江旅遊上漲了近5倍。但遺憾的是,我卻沒有買入。因為大盤反彈的時候這類公司股價很快就上漲,自己出手慢了,但又害怕是熊市反彈不敢追。結果自己跑去買一些趴在地上的便宜資產。這是個深刻的教訓,知易行難,知行合一,並沒有想象的那麽容易。四萬億四萬億點燃了小牛市。2009年,很多股票開始快速反彈。2008年末,大概在1800~1900點的位置,我開始買進股票。我買進的都是便宜貨:棲霞建設、南鋼股份、大秦鐵路、粵照明B。在後來的小牛市,這些股票都賺到錢了,但現在看來,這些公司都只是反彈,並沒有成為後來股市的大牛股。更有意思的是,四萬億並沒有帶來基礎建設類股票的大牛市,只是帶來了他們的集體反彈,然後重新回歸熊市,至今都沒有起來。重資產投資類股票遭受了市場的拋棄,這里面暗含著市場的看法:對多變的政策的不信任,以及對經濟必然結構性調整的擔憂。棲霞建設:南京的本土房地產公司,當年在本地享有品牌美譽度。當時股價跌到2塊錢,跌去差不多85%的市值。為了買他們的股票我去參加了股東大會,發現會場上沒幾個人,但當時房地產市場已經開始複蘇。我從2塊多開始買,一直買到4塊多停止,最後棲霞建設反彈到了8塊多。我在第二次做頭部時的7、8塊賣出,南鋼股份:2008年南鋼股份有一筆一次性存貨減值準備,2009年不複存在,我覺得業績會有大漲,加上4萬億投資,股價應有表現。在參加過他們的2008年股東大會之後,我買進股票,它也從2塊多漲到了8塊多,最後我的賣出價大概是6塊多。我應該慶幸,如果我現在持有它,股票只值1塊多了。大秦鐵路:我一直把它當長期投資的標的,但是效果不太好。在熊市,它跌到8塊多,對應股息大概4%不到。後來它漲到了14塊多就開始下跌,一路的負面消息,一路的陰跌,中間也有過反彈,但整體趨勢一直向下。在這只股票上我進進出出,有賺有賠,最後差不多略微盈利。一直到現在,有緣無分。我突然想到了一句話:壞女人並不可怕,可怕的是和看上去很好的女人糾纏。粵照明B:在2009年之前,粵照明在資本市場的形象很好,是一只現金奶牛,每年穩定分紅。作為一家制造業公司,它賬上的負債率竟然只有10%。我按照當時股價算了下每年的分紅率,高達10%。我在4塊港幣左右買進,差不多就是公司的凈資產價格,後來它上漲了9倍。但屬於我的利潤只有1.5倍左右。這真讓人懊惱,不是嗎?因為上漲最迅猛的一段時間我不在,除權除息我也不在。後來的粵照明玩起了概念,股價瘋漲。A股的投資者向來就是這樣。這家公司的股票給了我很大的啟示,沒有什麽是永恒不變的,在A股市場價值投資是有用的,但如果價值標的還存在潛在的概念,則更適合A股市場炒作。敗走麥城2009年我總體的盈利在90%,但我自己並不滿意。從2009年下半年開始,整體市場開始轉向消費食品、醫藥類、酒類飲料股票,很多公司屢創新高,包括我在熊市里關註過的片仔癀、江中藥業、五糧液、張裕B。我很懊惱為什麽沒有買進他們,而是去買了一些便宜貨(這些便宜貨在2009年末已經滯漲)。當時這些公司的股價上漲太快,在我看來已經不算便宜。比如片仔癀從10多塊漲到了40多塊,五糧液從10多塊漲到了30多塊,江中藥業從6塊多漲到了20多塊。2010年春,我在上證3000點左右重新入市,計劃做一次投機,賺筆快錢。但往往你的目的性非常強烈的時候,也是你失敗的開始。我還是選擇了一些便宜的重資產股票:中國中冶、中國建築、海馬股份、大秦鐵路、東電B。自認為股價相對便宜,是保守的投資。結果4月份政府出臺了房地產調控政策,股市應聲大跌。上證從3200點一路狂跌至2200點左右,足足下跌了1000點。但樓市沒有任何反應,依然紅火。我賬面浮虧20%+,有的股票下跌30%,損失慘重。更要命的是,我是重倉買進,幾乎沒有太多現金補倉。這個教訓深刻的告訴了我:當時市場處於3000點的高位震蕩,久盤必跌的概率很大,投資者永遠不要在股市高位震蕩有下跌趨勢可能的時候滿倉,更不能投機短炒的滿倉。四月暴跌股票名單:中國建築:我之前打過新股、中過簽,上市第一天賺了錢就賣出了。我當時在4塊多買進。4月暴跌跌到了3塊。中國中冶:當時也是次新股,央企,上市7塊多,我的買進價大概在4~5塊,已經低於發行價5.42元,跌到4塊左右。海馬股份:買入它的理由是通過內部人士確認業績會反轉,價格不怎麽貴。我知道海馬汽車本身並不是一家優秀的公司,它的圈錢速度快趕上火箭了。我的買入帶著僥幸和短期套利。這家公司的股價最終跌到了4.6元,跌到了真正可以短期套利的價格。大秦鐵路:提到大秦鐵路,我總是很憂傷。我想到巴菲特寫到的那句歌詞:“我的妻子跟我最好的朋友走了,但我依然想念我的朋友。”我的買進價格在8~9塊,在年底反彈中我唯一保留了它,但給我帶來的卻是長久的郁悶。東電B:東電B是浙江的電力公司,主營業務穩定,政府上調了上網電價,使得公司主營業務扭虧為盈(電力公司的複蘇是有保障的)。我買進的理由是該公司持有大量有價證券,這部分的價值被低估。在當時已經不便宜的國內市場,這樣的廉價公司已經不多。我一買進股價就開始暴漲,一口氣漲到了0.775美元然後開始回調,黑色四月它一路下跌至0.48美元,比我的購買價0.6美元格低了足足20%。本來就已經很便宜了,非理性市場又給了它一個甩賣價。我最明智的選擇是在2010年底一波上漲中斬倉出局。東電B平價賣出,海馬股份賣出時還賺了一點點錢,而“大爛臭”中國中冶、中國建築在百分之十以內的虧損中斬倉,僅僅保留了大秦鐵路。我應該感到幸運,如果我繼續持有中國中冶、中國建築,現在的損失要超過50%。不要買央企,更不要買爛央企。這是另外一個忠告。痛定思痛的思考2010年的投資失敗之後,我基本沒有再下重手買過股票,而是轉手去投資了物業。中間也有小規模買賣過一些股票、可轉債、公司債券。在這期間,我痛定思痛,重新審視和思考價值投資,也學習一些技術分析。我在筆記本上記錄了大量的技術分析圖形和歷史統計數據。在以前,我只會記錄財務分析及公司基本面分析的內容。現在我買進股票,買點會結合技術分析來看。如果技術面走得很差,我是不會買進的,而是會等到技術指標走出來的時候,再買進。我後來閱讀了一個日本人寫的《巴菲特密碼》這本書,書中分析巴菲特買進的規律,發現大部分時候他並非在股票下跌途中買進,而是在股價稍稍反彈之後才買進。顯然,巴菲特也是看技術面的。技術面最重要的作用在於確定買點和賣點。重新審視思考價值投資,並不是否定價值投資的作用,而是在完善自己實踐價值投資的缺陷。我的看法:一個投資理念,如果被大眾所普及,必然要走到另外一個極端,說得明確一點,它已經失效了。它被誤讀、被濫用、被標榜、被吹噓……最終一地雞毛。2006年以來的大牛市,為國人普及了巴菲特為代表的價值投資,而實際上中間存在很多誤讀,比如終身持有一家好公司、尋找穿越時間周期的公司……說法很對、很動聽,但卻很難在普通投資者身上去實踐。還有更多如我一樣的人,很勤奮的運用西方價值投資的規則去實踐。然而,當大家都在使用相似方法的時候,這個方法的實際效果已經大打折扣了。實際上,並沒有所謂的價值投資。投資者只是在發現一些投資機會,這些投資機會是基於理性分析的判斷,同時也帶著藝術的模糊感覺:有時候是股價低於凈現金或賬面價值、低PE的煙蒂投資;有時候是看準行業前景、市場規模的行業主題投資;有時候是基於現金流貼現的估值分析;有時候是比別的投資者更專業的行業背景投資;有時候是基於證券市場本身存在的套利機會。用胡適的話說:多研究些問題,少談點“主義”。創業板風起雲湧2011年至今,A股總體走勢向下,創業板走勢向上。實際上,準確的說,創業板是先熊市,後牛市。在2011年~2012年中,創業板實際上是處於熊市,很多股票都跌出了價值。但從2012下半年~2013年末,創業板則走出了一波波瀾壯闊的牛市。這和彼得林奇的一些觀點很契合,不要買剛上市的成長類股票,在上市大概2、3年後估值較低的時候買入成長股為佳。很多藍籌股票的投資者,都抱怨市場先生不靠譜,創業板如此高的估值竟然視而不見。但細細想,創業板的估值為什麽不能高?微軟、思科、亞馬遜,在大牛市的時候不都是極高的估值。而且創業板在走熊市的時候,很多先知先覺的投資者進場買入,現在享受新經濟帶來的豐厚回報,無可厚非。投資向來就是低買高賣,投資未來。最近閱讀了網上廣為流傳的《聽風與識鳥》這篇文章,很認同其中觀念。風險偏好高的投資者,可以做“聽風者”,保守的價值投資者,則可以做“識鳥者”。兩者都沒有錯,方法不同而已。現在作為馬後炮來看,創業板走強有其內在的邏輯。還記得當年的“煤飛色舞”嗎?四萬億帶來的只是舊經濟的茍延殘喘,比如鋼鐵、有色金屬、造船、煤炭,再比如工程機械,現在這些產業又都進入了痛苦的去庫存階段。這些產業的很多公司都是上輪經濟景氣周期中的大牛股,但是時代變化快,以投資拉動的舊經濟模式被市場無情的拋棄,取而代之的是充滿活力的“漂亮”的新經濟。矯枉難免過正。股票市場向來都是從一個極端走向另一個極端,這是人性。我們必須看到的是,創業板股票目前已經極其高估,嚴重透支了未來很多年的業績。最近我看了一些創業板的業績預告,很多都沒有達到預期,完全無法支撐目前的股價。過去這些年A股的經歷和教訓告訴我,歷史是冷峻的,不要輕易認為這次會不一樣。一些閱讀、雪球、美股也許是大學時候養成的閱讀習慣,從實踐投資以來,我一直在利用業余時間閱讀,大部分都是些基本面公司分析、宏觀經濟、微觀行業、財務分析等方面的書籍,2011年開始,我也開始閱讀一些技術面的東西,還有些易經、國學類的讀本,一些跨行業的閱讀。我希望接受更多的方式,不要把自己的思維模式固定在某個框架內。對我個人投資理念、方法有影響的大概是這麽幾本:《證券分析》:格雷厄姆著,最有名的投資書籍之一,方法可能在如今市場很難用了,但理念依然散發著迷人的光芒。《聰明的投資者》:說實話,比《證券分析》更實用,那時候已不是上世紀20年代,更接近於如今的證券市場。《彼得林奇的成功投資》、《戰勝華爾街》:彼得林奇著,通俗易懂,最有名的大眾投資書,很多人受其影響。《股票作手回憶錄》:利弗莫爾著,雖然已經過去了幾十年,但一個成功又失敗的投機者交易歷程,能給普通投資者更多啟示。順便說一句,自古以來,國人都是喜歡閱讀成功史,塑造神話,卻不喜歡閱讀失敗,實際上失敗比成功更能給普通投資者啟示。在證券市場上,學習失敗的教訓、避免屢次犯同樣的錯誤更重要。《聶夫的成功投資》:聶夫著,低市盈率投資法,也有很多粉絲。《道路與夢想》:王石著,王石對萬科及自己的一個總結交代,之後就是郁亮時代了。書中敘述了很多商業、證券、歷史、管理方面的內容,記錄了一家小公司是怎樣在中國環境里成長成大企業的。書中提到很多證券歷史片段,比如君萬之爭、中科創業案的朱煥良、亞洲金融危機等。《大敗局》:吳曉波著。很多曾經輝煌企業的失敗案例。比起成功,我更喜歡看失敗案例,成功的人都是一樣的,失敗則各有不同。《股市真規則》:多爾西著,雖然書名很爛,但作為晨星公司的股票研究分析師,還是給出了很多行業投資的證券分析方法。《怎樣選擇成長股》:費舍,著名的成長股投資大師,很多人的偶像。《巴菲特致股東的信》:巴菲特,不用多說,大家都懂的。《尋找最優中國公司》:i美股,我最初的美股投資啟蒙,當時市面上唯一能找到的比較詳細的美股公司分析書籍。《三國的奧秘》:曾仕強著,對趨勢的解讀讓我印象深刻。《金融煉金術》:索羅斯著,也不多說了,反身性理論,很多粉絲。《遠離財務騙術》:夏草著,很多分析上市公司財務造假粉飾的方法,很實用。後來有了雪球、i美股,讓我接觸到了更多的玩法,更有意思的投資觀點。通過雪球我也更多的了解到了美股、港股投資,受益匪淺。我之前的工作跟教育有關,常常會跟新東方、學大、學而思、環球天下等公司的人打交道。通過雪球,我得以了解到美股的教育行業投資,開拓了視野。剛開始的時候,發現港股、美股便宜公司一大把,很多公司的股價低於凈現金,這在A股是不敢想象的。後來發現這里面有些是機會,有些則是陷阱。在港股我做了個實驗,選了兩個煙蒂公司通天酒業(0.7港元買進)和中國動向(0.7港元左右買進),還有一家困境公司味千中國(5~6港元買進),到目前為止兩賺一賠。通天酒業這家疑似造假公司賠錢了,跌了近50%。我個人的觀察,在港股用格雷厄姆的方法分散投資,尋找煙蒂公司,應該能獲得不錯的正收益。美股和價值的關聯度更大。比如新東方,就是行業的老大(業內稱之為航空母艦,其他公司都是專註於某一領域,做個驅逐艦之類),股價一直高高在上,即便是被做空了,股價依然能夠回來。前程無憂,在國內招聘市場份額遙遙領先,股價表現也是一直堅挺。比如環球天下,當股價跌到3塊多美元的時候,其實賬面凈現金就已經高於股價,而環球本身在雅思細分領域是新東方最有力的競爭者,不是皮包公司,所以最終培生以每股11美元的價格收購了環球天下,投資者賺得彭滿缽滿。而像安博教育,業內都知道這是家拼湊起來的公司,業內默默無名,沒有競爭力,而投資市場也最終用腳投票,把它踢出了局。美股讓我體會到能力圈的重要性。個人觀察,在美股實踐能力圈,尋找自己擅長的細分領域投資機會,應該能獲得很好的收益(美股有時候給中國好公司的定價是離譜的,當然現在也很貴了)。寫在馬年除夕夜之前三十而立。我現在已經30周歲了。投資改變了我的人生軌跡(我原來想成為一個嚴肅小說家),也收獲了悲傷與快樂。我收獲了財富,也收獲了遺憾。過去的日子,經歷過高昂頭顱的理想年代,也趟過灰霾陰郁的殘酷現實。不忘初心,方得始終。未來定會有荊棘,也一定會充滿希望。就像《肖申克的救贖》中的箴言所述:希望是件好東西,也許是世上最好的東西.好東西從來不會流逝。用格雷厄姆《證券分析》扉頁的詩句與諸位投資者共勉:現在已然衰朽者,將來可能重放異彩現在備受親睞者,將來卻可能日漸衰朽                         ——賀拉斯《詩藝》
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