寫在連續降息後-銀行畸形增長不可持續之五 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e0gv.html中國人民銀行決定，自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。兩年、三年、五年期存款利率分別下降0.35、0.40、0.35，而一年至三年、三至五年、五年以上貸款利率則都下降為0.25，也就是中長期定期存款降息幅度大於中長期貸款。
自同日起，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區間不作調整，金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策，繼續抑制投機投資性購房。
我先說一下，央行的最後那句話，什麼抑制投機投資性購房云云，大家可以忽略，純屬廢話！
中國現在並不是流動性不足，現在是需求不足，在降息以前，票據貼現利率就已經從去年9月底的15%以上，一路下跌到目前的不足4%了。現在的理財產品，3個月期竟然有5%以上的，存款利率大都執行上浮10%，貸款利率據我所知，雖然沒有按下限調整，但已經不像去年那樣加幾成了，很多客戶執行了標準利率或是上浮一二成，幅度明顯低於去年。加上不對稱降息，所以，息差的縮小是顯而易見的。
央行降息這麼急，看來經濟比年初預期的要悲觀，以前我就分析過一季度的GDP，很可能沒有統計局公佈的8.1%那麼高，估計5%都不一定有。我在《央行1季度貨幣政策執行報告的解讀與質疑》裡，也推測1季度經濟不但沒有見底，2季度也見不了底。
前不久我參加一個企業座談會，龍崗區一主管經濟的副區長說，今年龍崗區的工業增加值只有4%多，他不相信。之後企業抱怨錯峰用電，他又說今年工業用電都沒增長了，為什麼供電局還在限電呢？我心想，既然用電都沒增長了，那工業增加值4%真不真實，還用疑問嗎？散會前，這位領導說，請各位回公司後，同統計人員說一下，不要少報數據，統計又不會讓企業多交稅，大家多支持一下。這一番話，讓我在回公司的路上想了很久。
自去年起，我連續寫過四篇《銀行畸形增長不可持續》，最初我連銀行股的報表都沒看過，也從未在銀行工作過，我也不是學金融的，但我就是敢寫，因為初生牛犢不怕虎，我頭皮也厚，不怕挨板磚。其實板磚挨得多，挨得重，人長進得快。
中國的銀行收入大致等於M2*存貸比*淨息差，我們的M2增速明顯在下降，淨息差也在降，存貸比聽說準備學歐美要取消掉，不過現在是需求不足，存貸比本來就沒有達到75%，工行都只有60%，不像匯豐接近100%。再說，中國的貨幣乘數提不上去，基礎貨幣降不下來，準備金減不了，存貸比自然就上不去。所以，銀行的收入增速下降是很明顯的，下半年利潤可能負增長。
經濟長期來看一定是增長的，人民創造的增加值，總會留下部分用於再投資積累，所以，在貨幣周轉速度不變的前提下，央行就必須同步增加基礎貨幣來對應這些新增的價值，即印紙鈔，然後通過貨幣乘數放大到商業銀行。
由於央行的這個基礎貨幣，只要政府不倒台，是可以永續發展下去的，紙幣就像是一張永不需要償付的債券，相當於央行白賺了（扣除印刷成本），最終這筆收入轉給了財政部。
過去20年，中國每年創造的GDP四成用於積累，6成用於消費，所以每年必須增加40%的M2來對應新增的GDP，中國的貨幣乘數是4倍，所以央行必須發行10%的基礎貨幣，這就導致了中國每年高達10%的鑄幣稅，這就是通脹的主要來源。
美國的GDP，用於積累的不到3成，消費佔了7成以上，所以每年只須要增加30%的M2來對應，由於它的貨幣乘數平均高達10倍，所以美國政府收的鑄幣稅只有3%左右，即美國的長期通脹率在3%左右。
雖然平均通脹率長期會與投資及貨幣乘數對應，但是在時間上的表現會有週期性，所以，投資最終要關注通脹週期，這個對股市影響巨大。
中國是外向型經濟，以前出口對中國的拉動力太大，雙順差和人民幣不升值，讓人民銀行被迫發行基礎貨幣，人民銀行收的這些鑄幣稅，實際上轉手奉送給了美國財政部。
有人說中國央行其實很無奈，我覺得那也是中國自己的經濟畸形導致的，當然，我也部分認同龍永圖所說的，中國只能也必須埋頭給美國打幾十年工，但是，我們早就應該逐步調整這種經濟增長方式了的。
在08年以後，出口對中國經濟的增長已經沒有了，甚至出現了負數，但這個時候寶寶犯了致命錯誤，人家得了病，我們拚命吃藥，用投資猛拉經濟，當投資佔GDP比重大幅升高後，根據前述分析，結果M2飆升。
而靠增加投入帶來增長的經濟，投入的不但有資源，還有廉價的勞動力，而留下的是則是污染、疾病，還有一幫被洗腦的奴隸。
中國現在其實不是沒有路可以走，只是天堂有路我們不想走，比如減稅。但減稅會減少財政收入，財政收入減少了，公務員可怎麼辦呢？不過銀行是條肥豬，不能殺也可以在後腿上先割上一刀，這個比讓政府減稅，疼痛感小。