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近70%纺企实际利润率0.62%

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http://finance.sina.com.cn/roll/20080722/02402338842.shtml
70% 紡企 實際 利潤率 利潤 0.62%
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打屁股的實際情況 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=399

以下有5種情況

1-每股股利不變,股價每年上升10%,以股代息或以市價買入

2-股價每年上升10%,股利每年升5%,以股代息或以市價買入

3-股價每年上升5%,股利每年升10%,以股代息或以市價買入

4-股價每年上升10%,股利每年升10%,以股代息或以市價買入

5-每股股價一直唔升,股利每年升10%,以股代息或以市價買入

如果要進行優劣比較,智能正常的人大慨會按4.2.1.3.5來排列吧

現在進行比較

1-每股股利不變,股價每年上升10%,以股代息或以市價買入



股數     股價     股利     紅股數     股利率     市值      市值+收入

10000     1       500         500       0.05     10000      10500

10500     1.1     525         477       0.05     11550      12075

10977     1.21    549         453       0.05     13282      13831

11431     1.33    572         429       0.05     15215      15787

11860     1.46    593         405       0.05     17363      17959

12265     1.61    613         381       0.05     19759      20372

12303     1.77    615         347       0.05     21801      22416

12650     1.95    632         324       0.05     24655      25287

12974     2.14    649         303       0.05     27816      28465

13277     2.36    664         282       0.05     31307      31971

13559     2.59    678         261       0.05     35172      35850

13820     2.85    691         242       0.05     39428      40119

14062     3.14    703         224       0.05     44127      41830

14286     3.45    714         207       0.05     49315      50029

14493     3.8     725         191       0.05     55030      55755

14684     4.18    734         176       0.05     61335      62069

14860     4.6     743         162       0.05     68282      69025

15021     5.05    751         149       0.05     75916      76667

15170     5.56    758         136       0.05     84345      85103

15306     6.12    765         125       0.05     93611      94376

15431     6.73    772         115       0.05    103804     104576

15546     7.4     777         105       0.05    115040     115817

15651     8.14    783          96       0.05    127399     128182

15747     8.95    787          88       0.05    140999     141786

15835     9.85    792          80       0.05    155975     156767

15915    10.8     796          74       0.05    171882     172678

15989    11.9     799          67       0.05    190269     191068

16056    13.1     803          61       0.05    210334     211137

16117    14.4     806          56       0.05    232085     232890

16173    15.8     809          51       0.05    255533     256342



2-股價每年上升10%,股利每年升5%,以股代息或以市價買入

股數     股價     股利     紅股數     股利率     市值      市值+收入

10000     1       500         500       0.05     10000      10500

10500     1.1     551         501       0.0525   11550      12101

11001     1.21    606         501       0.0551   13311      13917

11502     1.331   666         500       0.0579   15309      15975

12002     1.464   730         498       0.0608   17571      18301

12500     1.611   798         495       0.0638   20125      20923

12995     1.772   871         491       0.0670   23027      23898

13486     1.949   949         487       0.0704   26298      27247

13973     2.144  1031         481       0.0738   29958      30986

14454     2.358  1122         476       0.0776   34082      35204

14930     2.594  1215         468       0.0814   38728      39943

15398     2.853  1316         461       0.0855   43930      45246

15859     3.138  1424         454       0.0898   51190      52614

16313     3.452  1538         446       0.0943   56312      57850

16759     3.797  1659         437       0.0990   63684      65343

17196     4.177  1787         428       0.1039   71880      73667

17624     4.595  1923         418       0.1091   81070      82993

18042     5.504  2068         409       0.1146   91184      93252

18451     5.56   2220         399       0.1203  102588     104808

18850     6.116  2381         389       0.1263  115286     117667

19239     6.727  2553         380       0.1327  129420     131973

19619     7.4    2733         369       0.1393  145180     147913

19988     8.14   2924         359       0.1463  162702     165688

20345     8.954  3125         349       0.1536  182187     185312

20696     9.85   3338         339       0.1613  203855     207193

21035    10.83   3561         329       0.1693  227809     231370

21364    11.9    3799         319       0.1778  254231     258030

21683    13.1    4048         309       0.1867  284047     288095

21982    14.4    4308         299       0.1960  316541     320849

22271    15.8    4583         289       0.2058  351882     356465





3-股價每年上升5%,股利每年升10%,以股代息或以市價買入股數     股價     股利     紅股數     股利率     市值      市值+收入

10000     1        500        500       0.05     10000      10500

10500     1.05     578        550       0.055    11025      11603

11078     1.1025   670        608       0.0605  12213      12883

11686     1.1576   778        672       0.0666   13528      14306

12358     1.2155   904        744       0.0732   15021      15925

13102     1.2763  1055        826       0.0805   16722      17777

13928     1.38    1233        920       0.0885   18663      19896

14848     1.4071  1446       1028       0.0974   20893      22339

15876     1.4775  1700       1151       0.1071   23443      25143

17027     1.5513  2006       1293       0.1178   26414      28420

18320     1.6289  2374       1457       0.1296   29878      32252

19777     1.7103  2818       1648       0.1425   33825      36643

21425     1.7959  3359       1870       0.1568   38478      41837

23295     1.8856  4018       2131       0.1725   43925      47943

25426     1.9799  4823       2436       0.1897   50341      55164

27862     2.0789  5815       2797       0.2087   57922      63737

30629     2.1829  7036       3223       0.2295   66860      73896

33852     2.292   8548       3729       0.2525   77589      86137

37581     2.4066 10440       4338       0.2778   90442     100882

41919     2.527  12806       5068       0.3055  105929     118735

46987     2.6533 15792       5952       0.3361  124670     140462

52939     2.786  19571       7025       0.3697  147488     167059

59964     2.9253 24387       8337       0.4067  175412     199799

68301     3.0715 30551       9947       0.4473  209786     240337

78248     3.2251 38498      11937       0.4920  252358     290856

90185     3.3864 48808      14413       0.5412  305402     354210

104598    3.5557 62267      17512       0.5953  371919     434186

122110    3.7335 79970      21420       0.6549  455898     535868

143530    3.9201 103384     26373       0.7203  562652     666036

169903    4.1161 134631     32708       0.7924  699338     833969







4-股價每年上升10%,股利每年升10%,以股代息或以市價買入

股數     股價     股利     紅股數     股利率     市值      市值+收入

10000     1        500        500       0.05     10000      10500

10500     1.1      578        525       0.0525   11550      12128

11025     1.21     667        551       0.0605   13340      14007

11576     1.331    771        579       0.0666   15408      16179

12155     1.464    890        608       0.0732   17795      18685

12763     1.611   1027        638       0.0805   20561      21588

13401     1.772   1186        669       0.0885   23747      24933

14070     1.949   1370        703       0.0974   27422      28792

14773     2.144   1582        738       0.1071   31673      33255

15511     2.358   1827        775       0.1178   36575      38402

16286     2.594   2111        814       0.1296   42246      44357

17100     2.853   2437        854       0.1425   48786      51223

17954     3.138   2815        897       0.1568   56340      59155

18851     3.452   3252        942       0.1725   65074      68326

19793     3.797   3755        989       0.1897   75154      78909

20781     4.177   4337       1038       0.2087   86802      91139

21819     4.595   5007       1090       0.2295  100258     105265

22909     5.054   5784       1145       0.2525  115785     121567

24054     5.56    6682       1202       0.2778  133740     140422

25256     6.116   7716       1251       0.3055  154466     162182

26507     6.727   8909       1327       0.3361  178313     187222

27831     7.4    10289       1390       0.3697  205949     216238

29221     8.14   11884       1460       0.4067  237859     249743

30681     8.954  13724       1533       0.4473  274718     288442

32214     9.85   15849       1609       0.4920  317308     333157

33823    10.83   18305       1690       0.5412  366303     384608

35513    11.9    21141       1777       0.5953  422605     443746

37290    13.1    24421       1864       0.6549  488499     512920

39154    14.4    28202       1959       0.7203  563818     592020

41113    15.8    32576       2062       0.7924  649585     682161



5-每股股價一直唔升,股利每年升10%,以股代息或以市價買入

股數     股價     股利     紅股數     股利率     市值      市值+收入

10000     1        500        500       0.05     10000      10500

10050     1        578        578       0.055    10500      11078

11078     1        670        670       0.0605   11078      11748

11748     1        782        782       0.0666   11748      12530

12530     1        917        917       0.0732   12530      13447

13447     1       1082       1082       0.0805   13447      14529

14592     1       1286       1286       0.0885   14592      15815

15815     1       1540       1540       0.0974   15815      17355

17355     1       1859       1859       0.1071   17355      19214

19214     1       2263       2263       0.1178   19214      21477

21477     1       2783       2783       0.1296   21477      24260

24260     1       3457       3457       0.1425   24260      27717

27717     1       4346       4346       0.1568   27717      32063

32063     1       5531       5531       0.1725   32063      37594

37594     1       7132       7132       0.1897   37594      44726

44726     1       9934       9934       0.2087   44726      54060

54606     1      12407      12407       0.2295   54060      66467

66467     1      16783      16783       0.2525   66467      83250

83250     1      23127      23127       0.2778   83250     106377

106377    1      32498      32498       0.3055  106377     138875

138875    1      46676      46676       0.3361  138875     185551

185551    1      68598      68595       0.3697  185551     254149

254149    1     103362     103362       0.4067  254149     357511

357511    1     159915     159915       0.4473  357511     517426

517426    1     254574     254574       0.4920  517426     772000

772000    1     417806     417806       0.5412  772000    1189806

1189806   1     708292     708292       0.5953 1189806    1898098

1898098   1    1243064    1243064       0.6549 1898098    3141162

3141162   1    2262579    2262579       0.7203 3141162    5403741

5403741   1    4281924    4281924       0.7924 5403741    9685665



結果,1的效益是26倍,2是36倍,3是83倍,4是68倍,5竟然是969倍!

現在按排名對比

4--68倍

2--36倍

1--26倍

3--83倍

5--969倍

結果股價上升反而令長期回報下跌,所以"會升的股票就是好股票"未免是糖衣毒藥

因此世界上發達的多數係蠢材而唔係知識份子



(待續)(打字打到手軟)


打屁股 實際 情況 味皇
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涪陵沉香榨菜定位“礼品” 实际销量很少

http://www.yicai.com/news/2011/06/897257.html

于每盒600克榨菜卖出2200元高价的消息,涪陵榨菜(002507.SZ)一位不愿透露姓名的工作人员对《第一财经日报》记者表示,包括天价榨菜在内的礼品榨菜实际销量很少,不影响涪陵榨菜的业绩。

一位榨菜行业人士告诉记者,天价榨菜只不过是一种炒作,实际上一斤青菜头一般可以生产出3.5~4两的榨菜,而今年一斤青菜头的价格不过1元钱。据此计算,不考虑其他因素,生产一斤榨菜的原料成本仅为3元钱左右。

日前,有媒体报道,中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍发布《推高端产品拉升企业形象》的研究报告称,涪陵榨菜今年推出的600克装的沉香榨菜零售价为2200元,成为涪陵榨菜最高端的产品,提升了涪陵榨菜高端产品形象,并且在该研报中给予了涪陵榨菜维持“增持”的评级。

涪陵榨菜一位不愿透露姓名的人士告诉记者,媒体报道的“天价榨菜”是涪陵榨菜生产的沉香榨菜,2007年3月开始生产,已经有4~5年的时间,涪陵 榨菜开发了约20种礼品榨菜,沉香榨菜是其中最高端的一种,就如同浙江的龙井茶和福建安溪的铁观音一样,都代表了一种地方特产,但是所有的礼品榨菜都只在 涪陵和重庆市区销售,销量和销售额都不是很多,2010年,所有礼品榨菜的销售额仅占涪陵榨菜全部销售额的2%左右,包括沉香榨菜在内的礼品榨菜销售不影 响整个公司的业绩。

涪陵榨菜2010年财报显示,当年该公司营业收入5.45亿元,按照2%计算,包括礼品榨菜在内的产品贡献的销售额约为1090万元。业内人士指 出,榨菜原料青菜头就是从地里长出来的普通农产品,虽然现在是市场经济,定价自由,只要有人愿意卖,标出再高的价格也可以,但是从加工本身来说,无论如何 加工,也不值一盒2200元的价钱。

有媒体报道称,涪陵榨菜方面解释沉香榨菜定价较高有以下原因,即工艺上每年将大约30吨精选青菜头装进800个土陶坛内,沉入池子进行发酵,发酵完 成后,再对其进行精选、剪切、榨压,最终制成成品后只有3吨左右。另外,这种榨菜复制了巴国古代腌制工艺,利用江风自然脱水,而且发酵池深达6米,发酵过 程较长;全程均为纯手工制作。

一业内人士对此不以为然,他认为榨菜加工业没有太多科技含量,进入门槛较低,涪陵榨菜上市后,将榨菜卖到人参的价格,股价要想有所起色,需要有题材炒作,天价榨菜正好提供了这样一个噱头。

昨日收盘时,涪陵榨菜每股价格为19.48元,与2010年上市后创出的每股最高48元的价格相比,已经跌去了60%左右。

涪陵 沈香 定位 禮品 實際 銷量 很少
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2012年港股投資標的個股及建倉計劃(後附實際建倉結果)——風人 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0dv.html

2012年港股投資佈局及策略

    2011年注定是不尋常的一年,溫水煮青蛙式下跌叫股民感受到了一種別樣的熊市,作為一代新的股市投資者(我是2005年入市投資A股),在這六年中感受 到了可能需要十幾二十年才會經歷的股市風情,從2005—2007年的暴漲牛,到2008年的世界金融危機造成的暴跌熊,在到2009年到2010年上辦 年的熊市大反彈,到2010年下半年以來持續的階梯式下跌的震盪熊,2012年如果瑪雅人預言實現了不管你投資什麼都要完蛋,我們暫且忽略這個,2012 對於中國投資於A股和港股的投資者來說的話,也許會是個不錯的小豐收年,現在也正是林奇說的,你在看不到你身邊的人還談論股市,人們一提起股票唯恐避之不 及,唯一談起也是對某某人或事的譏諷,既然市場不好判斷,那我們還是多從人性上來分析吧,如果要以100度為市場最高漲的溫度,那麼現在的投資溫度為30 度左右,處於價值低估區間,誠然市場也可以到達10度左右,但是中國的經濟發展階段,和未來二十年的發展機遇都是不可多得的,所以我並不悲觀,也請徬徨的 投資人和股民在這個時刻相信自己,也許未來股市會旋入深度的毀滅,也許未來的某一天投資人將一無所有,但是絕不是這個時刻,請你們跟隨我去用利劍刺破黑 暗,將不遠的黎明迎接到我們熱愛的土地上。

    以上算是我對以前的回顧和對2012年的希望,現在回到正題上,2012我的港股投資策略及倉位配置呢,從2009年就開始關注港股,對於港股跟A股的波 動區別,也有了一定的認識,如果說A股有風險,那麼港股的風險幾乎是A股的數倍,A股的波動幅度也要遠小於港股,從港股的眾多仙股中我們也可以看出端倪, 如果你出現經營業績的波動,港股股價的波動也會很劇烈,像最近的港股體育用品股就是這樣,從平均15倍的PE殺到了平均5、6倍的PE,誠然目前體育用品 股面臨著競爭過於激烈,同質化嚴重,缺少自己的核心競爭力,但是一兩年的衰退竟然導致股票波動這麼劇烈這在A股是很難見到的,尤其是體育用品股屬於有一定 的品牌的消費股,這要是放在A股市場即便市場不景氣,給這些股票12倍左右的估值估計是熊市最低估值了,下面介紹下我港股的投資計劃和個股倉位分配。

    計劃投資的股票標的有:惠理集團、匹克體育、好孩子國際、中國玉米油、國泰君安國際、安莉芳控股、譚木匠、思捷環球、雨潤食品。

    下面依次介紹這幾個股票的建倉理由和估值情況。

    1.惠理集團:惠理集團是基金管理公司,該用怎麼樣的方法對該公司進行估值其實我也是很疑惑的,當然用PE是最簡單的方法,但是因為惠理集團的利潤和股市 有很大的正相關性,我覺的把它定義為週期類股票也是可以的,但是惠理的管理人和一套價值投資的管理方法、惠理在市場上長期取得的優異成績無疑很是吸引投資 者,惠理的收入來源主要是旗下基金的固定管理年費及盈利的提成表現費,至於旗下那些基金本身的資產規模和盈利情況,並沒有合併在惠理的資產負債表和損益表 裡。說得直接一點,就是惠理以目前24億港幣的淨資產,卻管理著85億美金的總資產,槓桿達到28倍,並且這個槓桿並不像銀行股那樣,會因資本充足率或壞 賬問題而損傷惠理的股東權益,所以惠理干的是個穩賺不賠的買賣,當然這個前提是未來惠理還能保持優良的業績,目前來看憑著優秀的領導者和公司的價值投資的 多年氛圍,公司的未來業績還是比較靠譜的下面是我從歲寒知松柏大哥那裡截取的惠理集團這幾年的杜邦分析:

ROE和杜邦分析:

 

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年中

 

收入

370

485

1,500

2,540

420

460

1,075

385

 

利潤

168

237

850

1,420

67

319

653

199

 

資產

404

687

1,543

2,707

769

1,221

2,792

2,567

 

權益

315

527

978

1,214

742

1,069

2,418

2,368

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

平均

淨利率

45%

49%

57%

56%

16%

69%

61%

52%

51%

周轉率

1.17

0.92

1.53

2.09

0.57

0.43

0.44

0.33

0.94

槓桿

1.28

1.30

1.58

2.23

1.04

1.14

1.15

1.08

1.35

ROE

53%

45%

87%

117%

9%

30%

27%

17%

48%

    8年平均ROE高達48%,其中06和07年平均100%!試問,沒有槓桿的力量,哪個企業能有如此牛叉的ROE?

即使在2008年眾多企業破產重組、大幅度虧損的2008年惠理依然可以取得淨資產收益率百分之9的佳績,而且在2006年2007年的大牛市中,公司的股東資產連年翻倍,是多磨麼可怕的收益啊。

看來用別人的錢生錢的行業真是個好的行業啊,在有卓越的管理和正確的理念,公司畢竟獲得卓越的發展。

    計劃投入資金的百分之15,為重點藏品,目前的價格4.5元算是以合理的價格買入優秀的企業。

    2、好孩子國際。

    呵呵,一直都在關注嬰兒用品但是好的嬰兒品牌商確實很少見上市的,最近關注的到香港上市的好孩子,好孩子國際(01086)是北美、歐洲及中國最大的嬰兒 推車供應商,市場佔有率達34.5%,自有品牌佔居中國嬰兒推車零售額市場41.2%,位居第一。公司76.1%的經營收入來自海外銷售,雖然受外圍經濟 環境惡劣影響,海外銷售面臨下降風險,但由於其於業內具領導地位,研發能力強,仍能保持較強勁的增長水平。

另外公司目前的估值偏低,10倍的市盈率,對應於細分市場的第一名還是偏低的估值了,屬於偏低的價格買入優秀的公司。

將資金的百分之12左右的資金建倉,獲得合理的增長回報。

    3.匹克體育。

    匹克,主攻籃球細分市場的品牌,由於2011年未完成全年的開店計劃,少開了500家店,市場整體不景氣,導致庫存大量上升,以至於2012年上半年預定 新貨量減少了百分之20左右,預計通過2011年年底和2012年上半年的促銷,存貨即將恢復正常水平,同時公司的大股東持續回購股票,說明了對股票價值 的認可,我個人還是比較認同公司大股東許景男對公司在細分籃球體育市場的定位的,而且公司率先簽約了數十為NBA明星,在籃球鞋的細分市場佔據了不錯的行 業定位。

目前市場估值,市盈率3-4倍(2011年),市淨率一倍左右。

我把匹克定義為困境反轉股,等待戴維斯雙擊,計劃建立百分之10左右的倉位。

    4、中國玉米油。

    初看這個公司,看著跟個騙子公司一樣,但是認真讀過公司後才發現公司是和西王玉米油有相同地位的,三星公司,底下小包裝品牌有長壽花牌玉米油,和西王共同 佔據著中國的玉米油市場。玉米油作為大豆、花生油的補充,更適合三高人群使用,而且口感不錯,因為推廣的問題現在還沒有普及,隨著人們養生意識的不斷加 強,玉米油的銷量畢將獲得快速的增長。

作為細分品種,如果中糧和益海嘉裡進入玉米油領域不知道對西王和中國玉米油公司的衝擊會如何,但是如果公司能持續提高管理,擴大規模,具有了先發和品牌優勢後,還是能得到很好的發展的。

目前估值為市盈率為8倍(2011),市淨率1.5倍,公司估值合理偏低,是以合理的價格買入普通的公司類型。

計劃買入倉位百分之7左右。

    5.國泰君安國際。

    國泰君安國際,老牌券商了,呵呵我的開戶券商,服務還不錯,目前股價在淨資產附近,由於看好未來兩年的港股市場,買進在淨資產附近的券商股,沒有其他理由。

計劃買進倉位的百分之12左右,低價買進優秀的公司。

    6.譚木匠。

    小兵的重點跟蹤對象,細分行業裡的絕對龍頭,不過我總是有點疑惑為什麼市場沒出現第二家梳子連鎖店,李木匠、王麻子梳子什麼的?是市場太小,還是?今年的 中報業績增長了百分之30多,公司目前估值在8-9倍市盈率,而且從調研情況來看,在沒有折扣的情況下,公司的產品銷售依然不錯,而且公司新的開店申請通 過率在百分之15附近,可見公司還是漸進式擴張。

公司的淨利潤率是相當不錯,利潤率能到百分之35左右,準備買進倉位百分之8左右的股票。

    6、雨潤食品。

    沒得說,6-7倍的市盈率,一倍多的市淨率,中國低溫肉連續14年排名第一,在出了雙匯事件後,雨潤和金鑼瓜分了雙匯的一大部分市場。

計劃買進倉位百分之8左右倉位的股票。

    7、安莉芳控股。

    中國內地市場內衣佔有率第一名,

    目前估值市盈率12倍左右,估值較低,作為內衣的領軍企業,而且旗下五個品牌,公司理應獲得更高的估值。計劃買進倉位的百分之10左右。

    8.思捷環球。

    困境反轉股,目前市盈率5倍附近,計劃買進倉位百分之6左右。

    建倉計劃完畢,具體實施還要看市場情況。

2012 港股 投資 標的 個股 及建 建倉 計劃 後附 實際 結果 風人 紅一 方面軍 方面
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金活醫藥(1110)的實際質素如何?

其實這篇文章因為見到去年上市時用的核數師是很出名的陳葉馮會計師事務所,再細心看,內中產品銷售,其實也很巧妙,但心中認為沒有必要在寫,加上事忙,就這樣過去一年多了。

昨日看到國內的BILL兄購入這家公司的時候,我就突然想寫了,因為這其實我暫時都未完全整理到做全部的圖像,大致先講我看得到招股書的幾點:

(1) 上市前的應收關連帳款如何弄到沒有了?

從這下表可見,在上市前幾年關連應收款佔整體應收由57%以上,降至上市後的0%,在表中的幾位關連人士,經綜合招股書的資料和查冊所得,資料如下:


 

1. 深圳金活實業: 由大股東及主席趙利生其妻陳樂燊共同持有。

 

2. 深圳市金活利生: 由大股東及主席趙利生其妻陳樂燊共同持有。

3. 廣東金保利: 由金活醫藥機構融資經理黃若忠及陳樂燊之弟陳展雄持有,其後可能為避關連交易陳展雄亦退出,其後黃若忠亦在2010年出售股東予一獨立第三方,但這名獨立第三方估計是在招股書出現過的姚韌 。以下是今日在廣東省企業信用網的訊息,這人確實是法定代表人。


這名姚韌也是招股書核數師報告稱的一家已註銷的廣東金保寧醫藥有限公司的法定代表人,但大股東卻是陳展雄,這是今日找出來的查冊資料。由此可見出售給所謂獨立第三方的獨立情況成疑,只是為了符合會計的關連人士定義才會這樣做。



那他們解決的方向如下圖:

從以上可見,在以上的變化看到他們在上市時淨所得約2,100萬,不過公司可能暫時沒有足夠現金,故或以提供貸款方式先借予大股東夫妻接近2,100萬,其後派息用作對沖這筆金額,因為核數師報告無提及這公司派息的時間,所以這推論或許成立。

另外,再借予深圳金活實業約1,880萬人民幣,以解決關連借款問題,其後,深圳金活實業可能向銀行借得資金,結果在分兩期內償還到款項,其後派息約1,500萬人民幣,加上大股東上市套現的金額,順利地表面解決關連交易問題,但估計關連獨立第三方關易仍然存在。

(2) 這公司如何賺錢?

從招股書的業務部分及關連交易可見,這公司並無生產任何產品。另外,除了京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏及糖、喇叭牌正露丸、飛鷹活絡油、曼秀雷敦系列、救心丸外,其實大部分都和關連方有關。正如上述,當中可能有一些的我們不知道的關連交易。

從下表可見,其實這公司很大一部分的收入是靠外匯收益,再細心地看看它的銀行存款、借款的金額,發現他是高現金、高負債,但營運上不太需要用太多現金。再細心看看其是以銀行存款、上面提及賣給上市公司的物業及應收票據做抵押借錢,可見他們應該都有做一些跨境貿易操作來賺取匯率和利息的差價。


可以說,他實際是財技企業和藥品貿易企業的混合體。

(3) 其他風險

從2011年中期報表可見,發現逾期金額較2010年底劇增2,970萬人民幣,但上市公司以「根據過往經驗,管理層相信,由於此等結餘信貸質量並無重大改變,且仍被視為可悉數收回,所以「毋須作減值撥備。但「並無就該等結餘持有任何抵押品。」,如果扣除這些不利變動,公司上半年所賺的1,964.7萬人民幣,可能變成虧損逾1,000萬。

(4) 特別注意事項

其實這公司的大股東亦是利君醫藥(2005)的原始股東,透過 Flying Success Investments Limited持有股權。據資料所得,上市後,其持有3,737,822股,約1.36%股權,在這2年間,他們減持了其中200萬股,剩下1,737,822股,不久,因1拆5關係變成約8,689,110股。可能因為上市需財,或因感股市熾熱,故在2007年8月前出售其餘股權,那批股份當時應大約值800多萬。

所以在買股票前,雖然造財務模型是沒甚麼用處,但是卻一定要對公司的帳目和背景作一深刻的瞭解,才能把之定性。

金活 醫藥 1110 實際 質素 如何
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012年港股投資標的個股及建倉計劃(後附實際建倉結果)——風人 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0dv.html

2012年港股投資佈局及策略

    2011年注定是不尋常的一年,溫水煮青蛙式下跌叫股民感受到了一種別樣的熊市,作為一代新的股市投資者(我是2005年入市投資A股),在這六年中感受 到了可能需要十幾二十年才會經歷的股市風情,從2005—2007年的暴漲牛,到2008年的世界金融危機造成的暴跌熊,在到2009年到2010年上辦 年的熊市大反彈,到2010年下半年以來持續的階梯式下跌的震盪熊,2012年如果瑪雅人預言實現了不管你投資什麼都要完蛋,我們暫且忽略這個,2012 對於中國投資於A股和港股的投資者來說的話,也許會是個不錯的小豐收年,現在也正是林奇說的,你在看不到你身邊的人還談論股市,人們一提起股票唯恐避之不 及,唯一談起也是對某某人或事的譏諷,既然市場不好判斷,那我們還是多從人性上來分析吧,如果要以100度為市場最高漲的溫度,那麼現在的投資溫度為30 度左右,處於價值低估區間,誠然市場也可以到達10度左右,但是中國的經濟發展階段,和未來二十年的發展機遇都是不可多得的,所以我並不悲觀,也請徬徨的 投資人和股民在這個時刻相信自己,也許未來股市會旋入深度的毀滅,也許未來的某一天投資人將一無所有,但是絕不是這個時刻,請你們跟隨我去用利劍刺破黑 暗,將不遠的黎明迎接到我們熱愛的土地上。

    以上算是我對以前的回顧和對2012年的希望,現在回到正題上,2012我的港股投資策略及倉位配置呢,從2009年就開始關注港股,對於港股跟A股的波 動區別,也有了一定的認識,如果說A股有風險,那麼港股的風險幾乎是A股的數倍,A股的波動幅度也要遠小於港股,從港股的眾多仙股中我們也可以看出端倪, 如果你出現經營業績的波動,港股股價的波動也會很劇烈,像最近的港股體育用品股就是這樣,從平均15倍的PE殺到了平均5、6倍的PE,誠然目前體育用品 股面臨著競爭過於激烈,同質化嚴重,缺少自己的核心競爭力,但是一兩年的衰退竟然導致股票波動這麼劇烈這在A股是很難見到的,尤其是體育用品股屬於有一定 的品牌的消費股,這要是放在A股市場即便市場不景氣,給這些股票12倍左右的估值估計是熊市最低估值了,下面介紹下我港股的投資計劃和個股倉位分配。

    計劃投資的股票標的有:惠理集團、匹克體育、好孩子國際、中國玉米油、國泰君安國際、安莉芳控股、譚木匠、思捷環球、雨潤食品。

    下面依次介紹這幾個股票的建倉理由和估值情況。

    1.惠理集團:惠理集團是基金管理公司,該用怎麼樣的方法對該公司進行估值其實我也是很疑惑的,當然用PE是最簡單的方法,但是因為惠理集團的利潤和股市 有很大的正相關性,我覺的把它定義為週期類股票也是可以的,但是惠理的管理人和一套價值投資的管理方法、惠理在市場上長期取得的優異成績無疑很是吸引投資 者,惠理的收入來源主要是旗下基金的固定管理年費及盈利的提成表現費,至於旗下那些基金本身的資產規模和盈利情況,並沒有合併在惠理的資產負債表和損益表 裡。說得直接一點,就是惠理以目前24億港幣的淨資產,卻管理著85億美金的總資產,槓桿達到28倍,並且這個槓桿並不像銀行股那樣,會因資本充足率或壞 賬問題而損傷惠理的股東權益,所以惠理干的是個穩賺不賠的買賣,當然這個前提是未來惠理還能保持優良的業績,目前來看憑著優秀的領導者和公司的價值投資的 多年氛圍,公司的未來業績還是比較靠譜的下面是我從歲寒知松柏大哥那裡截取的惠理集團這幾年的杜邦分析:

ROE和杜邦分析:

 

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年中

 

收入

370

485

1,500

2,540

420

460

1,075

385

 

利潤

168

237

850

1,420

67

319

653

199

 

資產

404

687

1,543

2,707

769

1,221

2,792

2,567

 

權益

315

527

978

1,214

742

1,069

2,418

2,368

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

平均

淨利率

45%

49%

57%

56%

16%

69%

61%

52%

51%

周轉率

1.17

0.92

1.53

2.09

0.57

0.43

0.44

0.33

0.94

槓桿

1.28

1.30

1.58

2.23

1.04

1.14

1.15

1.08

1.35

ROE

53%

45%

87%

117%

9%

30%

27%

17%

48%

    8年平均ROE高達48%,其中06和07年平均100%!試問,沒有槓桿的力量,哪個企業能有如此牛叉的ROE?

即使在2008年眾多企業破產重組、大幅度虧損的2008年惠理依然可以取得淨資產收益率百分之9的佳績,而且在2006年2007年的大牛市中,公司的股東資產連年翻倍,是多磨麼可怕的收益啊。

看來用別人的錢生錢的行業真是個好的行業啊,在有卓越的管理和正確的理念,公司畢竟獲得卓越的發展。

    計劃投入資金的百分之15,為重點藏品,目前的價格4.5元算是以合理的價格買入優秀的企業。

    2、好孩子國際。

    呵呵,一直都在關注嬰兒用品但是好的嬰兒品牌商確實很少見上市的,最近關注的到香港上市的好孩子,好孩子國際(01086)是北美、歐洲及中國最大的嬰兒 推車供應商,市場佔有率達34.5%,自有品牌佔居中國嬰兒推車零售額市場41.2%,位居第一。公司76.1%的經營收入來自海外銷售,雖然受外圍經濟 環境惡劣影響,海外銷售面臨下降風險,但由於其於業內具領導地位,研發能力強,仍能保持較強勁的增長水平。

另外公司目前的估值偏低,10倍的市盈率,對應於細分市場的第一名還是偏低的估值了,屬於偏低的價格買入優秀的公司。

將資金的百分之12左右的資金建倉,獲得合理的增長回報。

    3.匹克體育。

    匹克,主攻籃球細分市場的品牌,由於2011年未完成全年的開店計劃,少開了500家店,市場整體不景氣,導致庫存大量上升,以至於2012年上半年預定 新貨量減少了百分之20左右,預計通過2011年年底和2012年上半年的促銷,存貨即將恢復正常水平,同時公司的大股東持續回購股票,說明了對股票價值 的認可,我個人還是比較認同公司大股東許景男對公司在細分籃球體育市場的定位的,而且公司率先簽約了數十為NBA明星,在籃球鞋的細分市場佔據了不錯的行 業定位。

目前市場估值,市盈率3-4倍(2011年),市淨率一倍左右。

我把匹克定義為困境反轉股,等待戴維斯雙擊,計劃建立百分之10左右的倉位。

    4、中國玉米油。

    初看這個公司,看著跟個騙子公司一樣,但是認真讀過公司後才發現公司是和西王玉米油有相同地位的,三星公司,底下小包裝品牌有長壽花牌玉米油,和西王共同 佔據著中國的玉米油市場。玉米油作為大豆、花生油的補充,更適合三高人群使用,而且口感不錯,因為推廣的問題現在還沒有普及,隨著人們養生意識的不斷加 強,玉米油的銷量畢將獲得快速的增長。

作為細分品種,如果中糧和益海嘉裡進入玉米油領域不知道對西王和中國玉米油公司的衝擊會如何,但是如果公司能持續提高管理,擴大規模,具有了先發和品牌優勢後,還是能得到很好的發展的。

目前估值為市盈率為8倍(2011),市淨率1.5倍,公司估值合理偏低,是以合理的價格買入普通的公司類型。

計劃買入倉位百分之7左右。

    5.國泰君安國際。

    國泰君安國際,老牌券商了,呵呵我的開戶券商,服務還不錯,目前股價在淨資產附近,由於看好未來兩年的港股市場,買進在淨資產附近的券商股,沒有其他理由。

計劃買進倉位的百分之12左右,低價買進優秀的公司。

    6.譚木匠。

    小兵的重點跟蹤對象,細分行業裡的絕對龍頭,不過我總是有點疑惑為什麼市場沒出現第二家梳子連鎖店,李木匠、王麻子梳子什麼的?是市場太小,還是?今年的 中報業績增長了百分之30多,公司目前估值在8-9倍市盈率,而且從調研情況來看,在沒有折扣的情況下,公司的產品銷售依然不錯,而且公司新的開店申請通 過率在百分之15附近,可見公司還是漸進式擴張。

公司的淨利潤率是相當不錯,利潤率能到百分之35左右,準備買進倉位百分之8左右的股票。

    6、雨潤食品。

    沒得說,6-7倍的市盈率,一倍多的市淨率,中國低溫肉連續14年排名第一,在出了雙匯事件後,雨潤和金鑼瓜分了雙匯的一大部分市場。

計劃買進倉位百分之8左右倉位的股票。

    7、安莉芳控股。

    中國內地市場內衣佔有率第一名,

    目前估值市盈率12倍左右,估值較低,作為內衣的領軍企業,而且旗下五個品牌,公司理應獲得更高的估值。計劃買進倉位的百分之10左右。

    8.思捷環球。

    困境反轉股,目前市盈率5倍附近,計劃買進倉位百分之6左右。

    建倉計劃完畢,具體實施還要看市場情況。



012 港股 投資 標的 個股 及建 建倉 計劃 後附 實際 結果 風人 紅一 方面軍 方面
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實際但不悲觀 艾薩 Isaac Sofaer

2013-08-08  NM
 
 

 

相信許多讀者都知道,我把所有資金都投放在中國股票上,並以此為榮。事實上,過去七年熊市,我一直這樣做,戰績很好。在本週六的「艾薩投資講座」,我會解釋持重倉的原因。數字的真諦

市況不明,持重倉並不代表我是傻瓜。慶幸,我擁有一顆獨立的心,能夠分析數字背後的意義,可以察覺到,管理層或官員是否在誤導單純的公眾。譬如話,你是否相信中國GDP增長率真的有百分之七點五?又或,香港通脹只有百分之一至二?的確,這些數字錯得荒謬,卻被官方描繪成事實,它們的工作就是要擺出一副樂觀的面孔,用正面的眼光看待事情。作為一名特許會計師,我可以輕易粉飾一間公司的賬目,扭虧為盈,又或轉盈為虧,而不為核數師發現。因此,如果你盲目相信數字,不假思索就投資,是何等愚蠢!

睇好本倉成分股

當你研究官方對製造業及服務業的調查時,你會發現,就業市場實際並無好轉,縱使官方統計數字如是說。再者,中國經濟如何能保持GDP年增長百分之七點五呢?如果數據是真的,我相信很大部分是歸因於過度投資、過度生產及過度借貸。換言之,增長只是鏡花水月,「預支」未來的發展。一旦增長放緩,人民幣會像石頭墜下般貶值。現在,借助槓桿,過度擴張,GDP得以「發水」,但效果只屬短暫,注定消散;正如醫科學生借錢去旅行,打算成為醫生後再還錢,最終要還!不過,我有信心中國經濟能重回正軌,其時過度借貸、過度投資、壞賬及高風險的理財產品可一掃而空。過去兩年,製造業持續放緩,官方表示,十九個行業出現過度生產,已被通知縮減產能,否則要面對清盤。此外,官方審計的地方政府債務佔GDP三成六之高。銀行低估了壞賬損失撥備,其表外負債更是不可量化。至於企業,由於負債高企,已開始利用流動資金,作為融資的另一來源。儘管如此,又或因為如此,本倉成分股會升,因為它們沒有直接受過度借貸或資本投資泡沫影響。況且,或多或少,他們會受惠人民幣貶值,其匯率已高估。因此,你要明白,你可以對中國某些事抱悲觀看法,但仍然投資那些與中國經濟增長掛鈎的股票而獲利,本週六,你會知道更多!祝君好運!艾薩 ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

實際 但不 悲觀 艾薩 Isaac Sofaer
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是操作體系和估值方法的實際應用 茅台03

http://xueqiu.com/7039627154/25446127
從接觸投資以來,我思考最多的應該就是操作體系和估值方法的實際應用了,前者過去談過些,今天再與後者結合起來理解下。

其實就個人而言,我是不讚成大家過分重視估值的,因為這首先是個博弈的市場,且具備明顯的不對稱屬性,每個領域都存在更全信息、更深理解的內行人士,他們是影響市場的重要力量,我們雖可在一定範圍內建立起能力圈從而達到半內行的標準,卻很難成為最接近真相的人,所以我們必須在詩外尋找優勢,在心智能力上鍛鍊自己,而成熟心智模式的基礎就是敬畏市場承認自己的渺小,估值卻從態度上就不符合這種精神,它更多是由內而外的劃定而非由外及內的聆聽。但即便如此,我們仍舊需要一個起碼的工具來對市場進行標示,關鍵是分清主次,不要刻舟求劍。

為了方便闡述我要通過一個簡化的例子來描述,雖然不能模擬真實的市場,但可幫我們提煉出主要的邏輯。比方說有這樣一個蓋碗下藏錢來交易的市場,碗下會放張面值20或100的鈔票,這時候讓你來投資該怎麼做呢,如果其它信息都不掌握,那就會估值混亂,從20到100都可以,你只能給出基本邊界然後隨機地參與波動,只有在市場跌到極限邊界20以下時才能出現確定性的投資機會。而如果我們知道兩鈔票是對半出現的概率後,我們就可以給出60的理論估值,低於這個是機會反之則為風險。在這個過程中可以有3種操作模式,首先是由情緒決定的短線波動交易;然後是由邏輯決定的中線估值交易;再就是由事實決定的長線翻牌交易。

然而現實市場和以上理論是完全不同甚至相反的,因為總會有一群能更大概率掌握碗下金額的內行人參與,你會發現實際操作中高於理論估值的才是機會,低的卻是風險,當然這裡還會有20和100的估值邊界,在極限邊界外我們依舊可以獲得理論上的確定性,也就是說如果你有足夠的耐心等到極限位操作你還是可以獲得確定性機會。但現實往往更殘酷,它還有可能會出現很值錢的紀念幣或一文不值的假幣,雖然這種幾率很低,但偶爾也會出現或會被引導出這樣的假想。那麼我們發現最大的波動往往是在突破絕對邊界的時候,也就是說在你覺得極不合理的估值位置往往是隱含了最大的機遇或者風險。除非你退出不玩,否則最好的辦法就是追逐趨勢,達到與內行人一致的行動效果,但這會使趨勢導致趨勢,從而產生假動作增加我們對市場揣測的難度,更被動的是這樣的行為還可能會被利用而營造出完全虛假的猜測從而出現把低值假幣當作紀念幣來炒作的荒唐局面,當然這可以通過提高技術能力完成對趨勢起蘊和延展的階段認識來分辯,但這屬于歸納邏輯的範疇,其背後需有一整套倉位及交易原則相支持,不在我們今天推演邏輯下的確定原則內。

從上我們可以看出,現實與理論的差異是由於信息不對稱導致的博弈行為複雜化,我們對估值的使用一定要從務實角度出發,先把它當作理解市場的工具,從它的異常中讀出市場的思考和預期點、標識出此基礎上的賠率分佈、然後才是具體的價值估算。因為估值的前提是真相不被充分掌握,否則便是確值了,所以我們心裡要清楚這只是一個隨時會因情況而改變的概數,除非是在絕對邊界下注且具備極端事件的排除能力,就像上例中你雖不能清楚金額但卻可辨別真假的話,那在20以下你就擁有了相當確定的機會。其實這也就是格雷厄姆的思想核心,只是他用了安全邊際這樣不太清晰的詞,從而讓人誤以為是低估折讓的含義。另外他所追求的破產清算價值高於購買價的極端邊界太難出現,所以巴非特才會轉到另外方向,就是成為絕對內行、不熟不做,但這是他中晚年才達到的境界,是之前長時間的沉澱使他成為多領域內行的,就早期來說,我認為他還是理解了格雷厄姆關於安全邊際的核心,尋找基本面與估值的極限位而非低估位下手,只是格雷厄姆的極限指的是破產清算,我們的極限可以是企業最壞情況被排除就可以了,當然這就涉及到你對極限的認識能力,但不管如何,排除總比徹底掌握要簡單一些。

接下來再談談我一直提倡的個性化操作策略,就是針對自身的能力圈情況而非股價可能有的運行軌跡來制定操作依據和估值參考,這樣的好處是能令人放下得失心與各種不必要情緒來返觀自身,實現與世界的合理對接。我覺得市場是一個博弈遊戲,大家一定要明白自己處在什麼樣的位置上,知道與其他人的優劣差距在哪裡,然後才能相應的做策略選擇。像我自己對白酒的領悟相對好點,算半個內行,所以敢等底牌做長線,哪怕當時在外人看來估值高到離譜,但我心裡對未來有個大概認識,願在裡面參與調整,很多時候都是看了一個牌後再去等下個牌的揭開,中間有過很多次震盪,有時也會有擔心,怕把到手的利潤吐回去,但覺得自己能理解這個行業,所以也就克服了這些情緒堅持下來。而去年到醫藥裡只是因為判斷不該有更壞的情況出現,但對究竟能多好還不清楚,不敢過分展望前景,所以拿了一年多的中線就退出了,把保住利潤放首位,不覬覦行家的空間。而後到科技股裡時,更多的是感覺到市場會向這個方向去,因為年初很多票的估值在往上抬,出現了估值異常,但由於自己完全是外行,只敢按中短線的標準來順勢做,在突破時追高進,雖然也找了理由來佐證自己,但心裡並不堅定,所以短短幾月就放棄了,這也是為什麼很多朋友質疑我風格大變,其實是我沒太搞懂的原因。

綜上我們可以看到,內行的機會是最多最大的,只要能看清事實,大部分時候都可以參與市場,可以低買亦可高買,所以擴大能力圈讓自己成為更多領域的內行是投資最關鍵之處;而外行只能放棄思考,儘量跟隨市場做中短線,在估值反常時下手,低於合理位賣、高於合理位買,同時需要一整套的艙位及交易策略和趨勢判斷能力為輔助,以此對沖掉歸納邏輯下所必然導致的較高失誤率;至於中間狀態的機會則最少,只能耐心等到邊界處下手,極低位買合理處賣,且需對極端情況有足夠的理解和重視,通過與市場的心智較量獲得中線機會,同時在過程中加快熟悉以便得到更長期的理解。

最後再說段題外話,有人以市場不同階段的巨大差異來論證市場錯誤的存在,我覺得是不恰當的,其實從上面的簡例可以看到,無論過程中如何定價,待底牌揭開時都會與之前的邏輯定價不同,我們不能用翻牌後的結果來否定之前的估值邏輯,因為前後的信息量是不一樣的,是決定市場的信息因素起變化了,而非市場錯誤,這也是我經常說的非後驗原則,邏輯正確和事實正確是兩碼事,而這才是決定中線與長線區別的核心之處。並且,雖然我不想說市場永遠正確這樣的話,但即便它是錯的,你也該假認它正確。不和能決定你命運的人去爭執對抗傻講道理是我過去讀史時的體會,對錯是由強者來裁定的,其他人只應去觀察決定強弱的因素和其改變的契機,否則就是政治上的幼稚與迂腐。像有些票炒的很離譜,有人說應該去放空,認為不符合估值常識,我說那文革也很不合理,你剛開始就能找到無數經濟和社會上的證據來否定它,但它也持續了10年之久,站到它對立面的人都遭到了巨大的打擊,而如果你等到M逝世後再來表態或許還可從中獲益,所以找到導致其癲狂的主因並等待其變化的時機遠比評判對錯更有意義。
操作 體系 估值 方法 實際 應用 茅臺 03
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統計局回應城鎮居民收入增71倍:扣除物價因素後實際增長10.5倍

http://www.infzm.com/content/96020

國家統計局11月14日發佈消息,對此前媒體廣泛引用、報導的「城鎮居民收入34年增長71倍」說法做出回應。

國家統計局稱,近日,一些媒體以「城鎮居民收入34年增長71倍」為標題,報導1978-2012年的34年中,城鎮居民人均可支配收入從343元增長到24565元,增長了71倍;農村居民人均純收入從134元增長到7917元,增長了58倍。

國家統計局澄清,實際上,71倍和58倍指的是城鄉居民收入的名義增長倍數。物價水平上漲使老百姓的實際購買力並沒有增長這麼多。

國家統計局表示,反映居民收入實際增長情況要扣除價格上漲影響,媒體更應關注同時發佈的實際增長率。

根據國家統計局每年對十幾萬戶居民家庭的直接調查結果,從1978年到2012年,扣除物價上漲因素後,全國城鎮居民人均可支配收入實際增長10.5倍,年均實際增長7.4%;全國農村居民人均純收入實際增長10.8倍,年均實際增長7.5%。

此前,國家統計局11月6日發佈報告稱,2012年城鎮居民人均可支配收入24565元,比1978年增長71倍。而同期內我國財政收入增長了103倍。

該報告數據顯示,自1978年以來,城鎮居民人均可支配收入年均增長13.4%;農村居民人均純收入7917元,增長58倍,年均增長12.8%。

該數據一出,引起媒體廣泛引用及報導。

據《新京報》報導,中央財經大學財經研究院院長王雍君表示,從統計局的數據來看,城鎮居民人均可支配收入在35年間增長了71倍,這與老百姓的實際感受存在差別。這也是該項報告此前受到質疑的原因。

從財政收入方面看,報告顯示,2012年,我國財政收入達到117254億元,比1978年增長103倍,年均增長14.6%。

王雍君表示,我國整個分配格局是有利於政府收入和企業收入,工資收入佔GDP的比重不斷下降。他指出,事實上,我國居民收入增速長期低於GDP增速。未來經濟增速或在7.5%左右,財政收入的增速也應大體相當。

中央財經大學稅務學院副院長劉桓認為,今後財政收入增速從兩位數變成一位數,應該是大勢所趨。


統計局 統計 回應 城鎮 居民 收入 71 扣除 物價 因素 實際 增長 10.5
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財務智商(20):投資自己最實際 笨發

http://notcomment.com/wp/?p=1852

好了,對財務自由要求的金額,投資年期,預期回報要求以及投資心態都探討過了,剩下的便是週邊的關鍵因素。

保險
在醫療費用越來越昂貴,以及越來越多騎呢都市病的今天,小弟認為購買保險實為整個財務自由計劃的第一要點。
前述的投資計劃,無論MPF,月供雞金或自己投資都好,均建基於連續不斷的投資行為。假設touch wood遇上意外,住院及休養三數月,沒有收入,一來一回唔見十萬八萬閒閒地。如此一來,對現金流將帶來嚴重影響。
試想,每月儲三千,辛苦三年才得10萬8,一個小意外,便可能將三年儲蓄耗盡,變相失去財富增值的機會,又要重頭儲起,何其悲痛。
因此,小弟覺得無論如何,一定要購買醫療及危疾等保險,保障自己的現金流及投資本金。
至於人壽保險,由於是保障自己的家人,有沒有需要視乎他們的財政狀況,小弟認為酌量即可,不用過份投入。一般定期沒有儲蓄成份的人壽保,幾百元已可換來一二百萬的保額,十分划算。
特別要提出的是,早幾年流行的投資相連保險,聽落又有得投資又有得保險,實情並不十分理想。
投資的目的,是要在若干年期裡得到一筆資金,再套用那筆資金再投資或作出消費行為。而保險基本上是cover風險直至歸天的那一天,而普遍醫療保險的費用會隨著年紀增大而上升。say你月供$1,500作保險+投資,隨著年紀增大,撥歸投資的金額會越來越小,失卻定額投資的意義。而假使途中你若希望取消保單取回投資本金,則同時會影響保險那一塊(再投保的風險)
故此,可能的話,還是把投資與保險分開,增加自己的彈性吧。

健康
沒有健康的身體,再多的$也是多餘。多抽空做運動,盡量早睡早起吧。

工作
另一超重點而常被忽略的因素,便是自身的工作及能力增值。
許多人,特別同輩的同學仔,常埋怨工作不如意,沒有發揮之餘此類。轉多幾次工,還是如此老樣的話,慢慢便持半放棄狀態,其後便很容易跌入惡性循環了。
事實上,20至30是職場上的黃金時期,是龍是蛇,許多時便建基於這十年。而且這段時間,家庭負擔較少,一般尚處於單身,工資提升得快(因為基數低),儲蓄比率可能是人生中最高的時期。
集中精神於自身工作,閒來進修一下,爭取升職,努力儲點錢,很快便有第一筆資本作投資了。
先投資於自己,才能賺得資本投資於金融世界。
由前文的計算可見,有第一筆資本錢滾錢,基本上隨後的每月投資額(月供基金&MPF),並不需要太多。此後便可有很多閒錢作消費了。
事實上,筆者於剛畢業的頭一年,都是月光族,戶口經常得三位數字結餘,週末還要補習幫補生計。直至其後加了人工,的起心肝月供5仔,先儲得了多少資本,再加上大膽借入私人貸款,才造就了第一筆資本作投資,慢慢踏上脫貧之路。
現時,扣除強迫金,月供雞金及供樓的錢後,基本上都是月月清,事實上也沒有再儲蓄的必要了。

*****

財務自由,只是人生的一個中途站,並不是終點。
寫下詳盡的計劃,老實講都係平常心寫完就算啦。能夠達標固然係好事,假若回報達不到預期,咪做多幾年野囉~到時都係40左近,依舊有大把青春。
小弟相信,即使到達財務自由後,自己還是極有可能會keep住做野的,不過屆時可能在星巴克見到小弟沖咖啡,又或做下學術研究,教下普通話之類較輕鬆的工作。
Anyway,投資還是越早開始越好的,願共勉~


財務 智商 20 投資 自己 實際 笨發
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股息投資法實際例子 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/12/blog-post_5.html
之前止凡發了一些文章討論看股息率的投資方法,文章中略略說過巴菲特於2002年時對中石油(857)的投資,今天忽發奇想,隨手拿一支愛股來討論一下,看看能否應用吧。

所舉的例子是建行(939),先讓大家看看她過去5年的派息如何。

2009: 0.1942(人民幣)
2010: 0.202(人民幣)
2011: 0.2122(人民幣)
2012: 0.2365(人民幣)
2013: 0.268(人民幣)

按建行的派息模式,已經能做到每年增長5%以上,能維持這個模式5年以上的公司本身已經不簡單,因為真金白銀派息到股東手上,要這樣做假達5年以上,太難了吧。

大家再看看建行這些年來的股價變化,這樣的穩定股息,股價又是否一直保持平穩。用google finance網一看,建行由2009年至今的最高最低位分別如下:

最低位於2009年1月份:$3.69(港元),相對當時股息率為6.55%
最高位於2010年11月份:$8.28(港元),相對當時股息率為2.99%

如果在2009年1月份,看見建行股息率達6.55%之時買入,到2010年11月份股息率只有不足3%時沽出,計及期間所收的股息,不到兩年時間,本金大約翻至2.4倍這是實在例子。

當然,用倒後鏡看股票永遠都是「和味」的,又有多少人能在谷底買入頂位沽貨呢?不過這例子只是想說明專注股息率的分析方法在現實的確能應用。話說回頭,前題當然是對建行要有相當認識,亦要有信心,還有不少人對內銀的壞賬總是擔憂不斷的,那就最好找別的股票作應用了,對投資對象不熟識正是風險所在。

如今建行股價大約$6.2左右,按2013年派息來看,股息率仍在5.38%的高水平,經常有人見港股升了一浪兩浪就說要沽貨鎖定利潤之類,然而我偏向認為現在這類內銀股仍屬儲貨之時,如果其股價一直低迷亦無妨,希望大家看完文章會明白我的想法。
股息 投資法 投資 實際 例子 止凡
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“末日博士”麥嘉華:中國的信貸泡沫“超級巨大” GDP實際增長僅4%

來源: http://wallstreetcn.com/node/80951

有“末日博士”之稱的經濟學家麥嘉華(Marc Faber)表示,“中國經濟增長的真實水平其實僅有公布數據的一半”。然而他認為這並不是投資者應該擔心的,投資者甚至應該感到慶幸。 周四,麥嘉華在接受CNBC采訪時表示,“我認為,中國經濟的實際增速僅僅有4%。官方公布的報告只是想讓數據看上去好看一些。” 然而,麥嘉華還說,即使只有4%,也不一定要對之嗤之以鼻。“我認為在全球經濟整體接近停滯的時候,4%的增速已經相當不錯了。這就像一個對沖基金經理告訴我他投資的回報率是4%,我說這也不是特別好嘛,然後他說的確不是非常好,但是相比於零利率,這已經是很不可思議的回報率了。” 麥嘉華還指出,如果中國信貸風險有所減弱,即使經濟增長水平放慢,也會越來越健康。“我並不是說4%跟8%一樣好,但是,GDP增長4%的同時沒有信貸泡沫,肯定要比增長8%而催生出大規模的信貸泡沫要好很多,後者會導致更大的問題。” 談到信貸泡沫,麥嘉華還表示,“我認為我們需要意識到過度的信貸增長最終會引爆危機,這種事情總是這樣發生的。這個問題放在中國的案例中,可以說有的不僅僅是信貸泡沫,而且是超級巨型信貸泡沫。” 麥嘉華提醒投資者,“我希望大家考慮一些問題:為什麽一切都很好但是中國股市卻表現糟糕?為什麽一切都很好而鐵礦石價格、銅價都一路下挫?” 談及最近中國首例企業債違約事件(“超日債違約”)時,麥嘉華也不是很樂觀,他不贊成市場中一些說這並不會導致大規模危機的看法,他說“政府總是會表現出一切都在掌控之中的樣子。過去沒有過違約,並不意味著未來不會發生。日本的情況就是這樣,上世紀80年代末之前,都一直抱著這樣的想法,但最終還是失控了。” 然而,麥嘉華表示,也不用過分擔憂中國經濟會崩潰,因為美聯儲總會通過大量印錢來提供一定的支撐。“全球經濟表現越糟糕,地緣政治風險也就越高,美聯儲就會印更多的錢來支撐經濟。”  
末日 博士 嘉華 中國 信貸 泡沫 超級 巨大 GDP 實際 增長 4%
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實際年利率怎樣計算 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_26.html
相信大家跟止凡一樣,每天不知收到多少銀行、財務公司之類的電話,主要是推介不同的借貸計劃,包括稅貸、低息分期、信用卡套現之類,當中都會談及一個叫「月平息」的東西,又會有一個叫「實際年利率」的東西,有否想過它們是什麼?與及怎樣計算的呢?


曾經有身邊朋友問過我怎樣計算這些數字,例如為何「月平息」只是0.2%時,但「實際年利率」可達4厘幾5厘之多,記得當時都沒有好好地回答。不懂得計算的話,blog友心中就難有個「譜」,只能叫銀行職員告訴你即「實際年利率」是多少。然而,銀行及財務公司都積極粉飾這些數字,試圖在這些數字之間玩弄,找到能向客戶成功推銷的說法。


坊間有些文章解釋「月平息」及「實際年利率」的關係時,用了以下的一些概念:

「何謂月平息?市面上最為常見的貸款利息計算方法之一,是根據貸款金額,以及由貸款機構定下的平息率,計算每月的定額還款金額(本利和)。特點是就算本金不斷下降,每月利息亦不會改變。亦即是說,每月還款的金額在還款時期內是一致的。要特別留意額外收取的手續費或行政費用,若果以月平息計算的貸款方法,還款時間越長,變相實際年利率亦越高。」

「何謂實際年利率?若果要比較貸款成本,最好還是把每月平息化作能夠反映實際借貸成本的“實際年利率”作為比較基準。“實際年利率”是根據香港的銀行營運守則指引計算出來的,是以年計算的利率,本港每項貸款章程中必定會列明實際年利率。將每月平息化作實際年利率計算的息率為:月平息 x 還款期數 x 1.9(不變系數)。若果計算出來的實際年利率越低,代表貸款成本越低。」


看完之後,相信blog友都不能掌握當中實際意思何在,到底「月平息」跟「實際年利率」怎樣轉換,好像在說兩者相差了手續費或行政費用之類,而最關鍵的部份就說了句「根據香港的銀行營運守則指引計算出來的」,即不能容易理解嗎?最跑一個「不變系數」1.9出來,實在奇怪。

其實兩者的關係概念不是太難明白的,讓我簡單解釋一下。先說「月平息」,這就是每月一個定息定額的利息收費,拿10000元作例子,月平息0.2厘,即每月利息為20元(10000 x 0.2%),如果分期12個月還款的話,本金就每月還833.33元(10000除以12),加上利息20元,即每月還款額為853.33元,總還款額就是10240元(853.33 x 12)。

按這個計算,借10000元,一年期,總共還了10240元,實際利息不就是240元,那「實際年利率」不就是2.4厘(240除以10000 x 100%)嗎?非也。

的確一年下來,總共還了240元,這個240元很容易計算,正正就是月平息每月20元,12個月就是240元,沒花沒假,但「實際年利率」則不是這麼簡單的。

要好好解釋「實際年利率」,可以先留意一下最後一期的還款額,在第12個月初期,尚欠銀行的款項應該只有833.33元,按這個月的20元利息計算,銀行向你所抽的利率是否還是0.2厘呢?如果按10000元計算就還是0.2厘,但按這一刻所餘下的欠款計算(即以833.33元計),應該是2.4厘才對。

其實除了第一個月的欠款是10000元之外,每個月的餘下欠款都慢慢減少,所以第一個月的實際利率是0.2厘,但之後每個月的實際利息都比0.2厘為高,「實際年利率」就是把不同月份的利率加起來,所以不會是0.2厘 x 12。

所以,在計算「實際年利率」時,不應該把每個月都計算為0.2厘,然後就加在一起,按經驗來說,應該把這個直接加起來的數字再乘以1.9(不變系數),即大約4.56厘,要證明這個「不變系數」,不妨拿excel計算一下,又或者拿中學讀書時的Arithmetic Progression(A.P.)出來研究一下。

明白了這個關鍵,又知道了這個「不變系數」的由來及背後意義,下次有興趣了解銀行及財務公司的借貸計劃時,應該可以很快盤算,多複雜的推銷手法都騙不過blog友了。
實際 年利率 年利 怎樣 計算 止凡
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社區O2O創業者需要正視的五大實際問題

http://newshtml.iheima.com/2014/0723/144344.html
7月21日晚上,筆者接到一位來自廣州社區O2O從業者的電話。我們一起探討了關於社區O2O在實踐中面臨的諸多問題,坦率地說,這些問題也只是諸多問題中的冰山一角。之前我在《做好社區O2O需要考慮哪些因素》一文中就已經大致概括了三點:(1)社區存在的多重利益關係鏈;(2)用戶與商戶的兩端教育;(3)線上線下是否存在脫節。當然,這三點講得比較泛,昨天晚上我們更多討論了一些細節方面的問題。這裡把我們聊的主要內容展示出來,供業內人士一起探討,共同促進行業發展。

目前創業企業都有哪些合作形式

(1)與大型物業連鎖集團合作:這些物業企業有實力整合小區內的各種服務,但缺乏互聯網基因,沒有互聯網人士的幹勁和敏感度。所以互聯網創業者做一個社區APP與這些大型物業合作,覆蓋的小區絕對是成片成片的。這塊蛋糕看上去非常誘人,自然少不了大批分食者。這裡講求第一要素:快!趕在其他同行前面拿下這些主要陣地!第二產品要好,經得起折騰。這個比較難,現在大部分都你抄我,我抄你,沒有火眼金睛基本就認為是一個模板出來的,頂多變了個花色,改了個名稱而已。第三運營真的要肯吃力,讓人家看得見摸得著。最最重要的是,你一定要給人家帶來看得見的效果,給物業也好,給用戶也好,或者給商戶也好,就算各個擊破吧,絕對不能一個都不討好,那就真沒戲了。

(2)整合中小型物業管理企業:中小物業一般因其業務覆蓋有限,營收不很理想,因此他們是最有希望被突破的整合對象。與他們合作在初始階段難度不大,困難除了上文說的需要盡快拿出成績給人看外,還有就是這種整合是一家一家的去商談去對接,步子邁得很慢很艱難。

(3)整合商家和用戶資源:這種合作就是大家熟悉的叮咚小區和小區無憂。一個側重用戶端的資源整合,一個側重商戶端的資源整合。只要用心伺候好一方,就有了議價權和商家談和物業談。側重用戶的關鍵看是否真能把用戶伺候好,實際上用戶是最不好伺候的;側重商戶的需要對用戶做推廣,還需要把控商戶服務質量,本質上說也是為了討好用戶,好讓用戶上來購買商戶的產品或服務。說到底,還是把控的事!

線下把控是個難題

一個新產品的問世,必然帶著創業者的許多憧憬,也帶著商戶和用戶的諸多期望。社區O2O天然是個兩頭受氣的夾板,用戶期望用了你的APP物業服務和商戶服務的服務質量和效率能得到大幅提升,物業期望用了你的APP能夠在短時間內扭轉困局,增加營收。作為社區O2O運營者,如果你不能夠在短期內解決這些問題,你的合作夥伴(物業)會給你白眼,你的用戶會不聲不響地把你卸載,你的商戶在無數次白等中漸漸對你失去耐心,等到你火急火燎地跑到他/她面前希望談合作時,他/她會甩你一臉冷漠。看官,你想說什麼?把幾個社區做透再複製?哈哈,你不是在開玩笑吧。每個社區都會有自己的特殊情況存在,不是樓房蓋一樣就可以把服務複製過去,因為組成這個社區的是無數個性格迥異、興趣不同、觀念有差異的大活人。人不同,社區文化就不同,社區氛圍就不同,社區環境自然也會不同。

所以不要指望從一個樣板社區一下子大規模複製成片的城市,這必定是一個一步一個腳印的拓展工作。就是彩生活看上去很牛叉的樣子,它也是僅僅侷限在它自己能覆蓋的網點。當然,這些大的物業企業也有殺手鐧——投資併購中小物業,通過併購物業實現網點覆蓋的規模化運作。

所以,走得慢了,能佔領的地盤會越來越少;走的快了,產品和服務跟不上,讓商戶和用戶傷透了心,名聲掃地。

物業取完經單干怎麼辦

有人會問了。如果跟物業合作,在合作過程中,物業學會了一整套流程和方法,自己另起爐灶把合作者擠出小區單干怎麼辦?有沒有這種可能?我們不能排除,但是這樣做必然有一個過程,同時用戶一旦接受了一個平台,然後再讓用戶放棄原來的平台去到另一個本質上沒有多大區別的平台,你覺得靠譜麼?因為這個遷移成本是很高的。人們一旦習慣在某一個平台購物、交流,他們就在一定程度上產生了依賴,即使遷移也需要花費一段時間做宣傳推廣。

當然社區O2O運營者也可以根據自己整合的小區可以跟物業商談,根據掌握的數據做分析,產生對物業和商家有利的信息報告。這或許有些說服力。

商家有哪些盈利途徑

一般來說商家的盈利點有三個:(1)廣告;(2)引流;(3)促單。不過我覺得除了廣告稍稍靠譜點,其他兩個都靠譜不到哪裡去。引流,把用戶導流線下?一個小區就那麼大,你把用戶導流到線下實體店,用戶知道了這個店在哪裡,再有需求還有必要必須通過你APP解決麼?同樣,店家知道了用戶住在哪一棟樓哪一門號,直接上門服務就OK了,APP的作用就是最開始的拉新,拉完新就「死」。促單?實體店舉個牌子繞著小區走幾圈就完事了,或者在小區門口擺個攤立個牌也可以,還有必要必須經過APP麼?而且現在的團購、地圖等各種應用都包含了LBS+促單選項,不差你社區APP一個!說廣告靠譜的前提條件是必須確保用戶粘性,只有這個APP使用頻率極高,且能提供的同品類服務極多,用戶沒法一個一個找,那麼競價排名或搜索排名或者默認推薦等,在這裡就派上了用場。

將來社區O2O會呈現什麼趨勢

這裡可以小小的預言一下,將來的社區O2O競爭或將呈現曾經的千團大戰。現在我們已經隱隱感覺到有草根創業者在本地蠢蠢欲動,有大物業集團在瘋狂圈地,有大資本支持的社區O2O運營商在闊步擴張。由於社區O2O本地化屬性極強,沒有誰能夠一下整合全國的社區,大家都在探索,都在拚命搶先。在初期,大家各自守著自己的一畝三分地深耕,埋頭做活,搞好自己的產品,哄好自己的用戶,所以還感受不到競爭的激烈;到中期,一部分已經有實力的運營商開始吞併實力弱的企業,這個時期將會明顯出現諸侯割據的特徵;到後期,廝殺激烈期,市場上將明顯出現的少數幾個行業巨頭,相互滲透,相互博弈。

社區 O2O 創業者 創業 需要 正視 五大 實際 問題
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不明白價值投資實際如何操作 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/09/blog-post_9.html

早前發過一篇文章《你真的在價值投資嗎? 》,講述有blogger可能誤以為自己在價值投資,其實只是在行使技術分析的操作。在文章中有blog友留言指明白價值投資,但不能掌握其實際操作,今天止凡想討論一下。





Milk留言: 
 
那什麼是價值投資呢?我看你很多篇文都有提過,但又沒有詳細說,所以你的理念我是看得懂的,但實際該如何我又不懂了。


野鴿子回應: 
 
價值投資方法很多元,但中心的思想就是評估商品的現有價值,以及評估買進後可能的預期報酬是否滿意。
 
簡單的可以用市盈率、市帳率、股息率,複雜一點可以搭配產業分析、成長性、獨佔性(特許事業)、市佔率,以及自己評估資產重估的價值或者股息折現率,還有就是針對總體經濟的評估,以及各資產之間的價值比較分析。
 
比方說,當美國十年期公債利率2%與4%,也會影響投資公司債、股票、房地產的預期報酬。另外,預期央行走向升息與降息,也會影響資產的評估價值,有時候是絕對,有時候是相對,也可能因為對於商品的了解程度多少有關。
 
說實在的非常複雜,但如果有一定程度後,其實會發現一些簡單的評比就很好用了。


止凡回應: 
 
如果能簡單說兩句,提醒看那幾個數字就懂價值投資,這樣的話就不會絕大部份人都賠錢了。
 
價值投資就是看價值,其實很多地方都有體現,簡單如你去日本旅行,很多人都會心中有個數,去北海道五日大約多少錢,但其價格會因匯率、季節、經濟等改變,所以在不同時期,身邊朋友都會討論一下,「現在去日本很貴」、「現在yen平了,去日本很抵」之類,有否想過為何價格影響不了他們對價值的判斷呢?
 
要了解一件事情的價值(非價格),需要對事情有很深入的掌握,其實多數人都有這能力,只不過用了在吃喝玩樂之上。
要對投資項目建立價值感覺,不誤會價格就是價值,需要下苦功,慢慢來。但當心中有數之後,就容易得多,像日本旅行的例子,我都想學。


後記:
 
在當天上班途中草草回應了這個問題,一路上還是在思考。blog友說不懂價值投資實際操作,我實在有千言萬語說不通,不可能在這裡講三兩篇章就能令一個對股票價值沒多概念的人變成隨時可以對公司股價估值,但又很希望點出關鍵之處予blog友,好讓大家明白問題所在,亦得知改進方向。

在留言中提到過到日本旅行的例子,記得以前都有說過,舉這個例子應該令更多人有親切感吧。在平日跟朋友討論旅行時,不少人心目中這的確有個「價」,他們會問「你是自己去還是跟團?」「包多少餐?」「有無自由活動?」「有無樂園、主題公園?」「坐什麼航班?」「多少星級酒店?」等等,討論過一輪問題之後,某人話這樣去五日要7000多,其他人可能很快的話「這個時段這個價貴了點呢,雲雲。不少更留意走勢,不時話Yen平了,是時候去日本,但又可能因為Yen平了,太多人也想去日本,因而旅費又會變貴了。

為何旅遊公司定出的價格不會左右他們的思維呢?他們心目中的「價」是來自什麼呢?這都是來自心目中的一個database,可能起初到日本旅行,跟其他地區一樣,大家都要找資料,到旅行社聽介紹,周圍問人意見,貨比三家之類。慢慢地,日本去多了(我這個不常去旅行的都去了兩次),要留意的東西都自動讀了入腦,腦內有不少既定的價值可作參考,隨口說過行程及地方都能預計其價值。

這需要經驗積累的,好像去過某地,按某行程,當時心情如何,豐富不豐富,行程有多充實,感覺有多開心,付出了多少錢,這都可能變成心目中的一把尺。今天blog友的問題,換轉是發問於日本旅行之上,即怎樣衡量去北海道五天團的價值如何?7000多元是否物有所值呢?大家怎樣回答呢?不太可能回答,因為你知道當中影響其價值的因素實在太多了。
 
不過,有一點要先搞清楚,就是價格及價值要分清,在日本旅行的例子中,大家心中的「價」其實是價值,是你的價值觀,來自你腦內的database。而日本團的價格是每天都可能不同的,可能Yen匯率在變,報團人次在變,日本發生災難及排華之類又會變,這會令日本團價格又升又跌。之前的文章中所提出的就是這個問題,從價值投資的角度,不可能拿過往日本團的最高及最低價格再除二,用這個平均數就說成是日本團的價值,相信這個例子大家會更明白我前一篇文章的意思。

把問題說回股票的價值投資之上,價值投資就是這樣的一個遊戲,你對一家公司的掌握程度如何,其價格跟你覺得的價值有多少出入,這個市場內總有人跟你的看法不同,而大部份都不是從真正價值角度去考慮買賣,所以運用價值操作投資,可能會有不少人以奇怪的價格向你買賣股票,掌握價值投資有一段日子後,慢慢地你會對市場錯價習以為常,不感奇怪,會認為股市只是一位情緒化的「市場先生」。

到底有何因數影響其價值的評估呢?正如上面所言,影響因素非常多,我認為每個影響公司營運的因素都會影響其價值。看某支股票,最少要明白它的business model,說出公司的運作及賺錢模式,知道如何賺取每一元,了解管理層作風,明白公司財務是否穩健,公司是在發展期還是成熟期,大舉借貸還是在減貸,多餘現金又怎運用。怎樣才叫了解足夠,這沒有標準答案,因為投資是一門藝術多於一門科學,你只能盡量了解得多。
 
要了解的問題,就好像有人找你投資開舖做生意,作為投資者,你要了解什麼?當然要知道做什麼生意,能否有錢賺?如何賺?風險在哪?這些問題很正常吧,但今天面對股票,不少人都會偏向只問要投資多少錢?回本期多長?每年可以分多少紅利?這就是只看市盈率、市帳率、股息率這類數字,這些數字當然要知,尤其在買賣時都要知其價格,但不要以為單單考慮這幾個數字就是價值投資,希望大家明白我想表達的意思。
明白 價值 投資 實際 如何 操作 止凡
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通脹被高估 歐元區實際已陷入通縮?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210501

BN-BX049_0313eu_G_20140313120804

曾任英國央行經濟學家、現為布里斯托大學研究院的托尼•耶茨(Tony Yates)認為,歐元區可能已經陷入通縮了。他此前曾撰文稱,有證據顯示歐元區通脹被統計局系統性高估了。

耶茨提到的一系列不同研究顯示,很多國家的通脹都被誇大,尤其在歐洲。美國達拉斯聯儲副行長Mark Wynne早在2005年就曾表示,通脹可能存在“平均每年1.0-1.5%的上偏”。

這聽上去好像並不多,但對於目前通脹僅為0.4%的歐元區來說,即便是小的下行調整也會讓該地區陷入通縮,即物價實際上是在下降。如果調整1.5個百分點的話,歐元區的真實通脹可能只有-1.1%,意味著歐元區早在2013年夏天可能就已經陷入通縮了。

這聽上去有些駭人:由於全球四大發達國家央行的通脹目標都是2%,投資者對3%和1.5%通脹的理解是大大不同的。但有不少經濟學家認為,這種區別實際上只不過是統計方法的問題罷了。

當經濟陷入通縮,會出現巨大問題。需求下降,增長停滯,因為消費者認為,為什麽要現在小費而不是等到物價明天更低了再買?

但歐元區究竟是通脹極低,還是通脹下降,這種區別實際上並沒那麽大。美國經濟政策研究中心主任Dean Baker之前也表達過類似觀點:通縮並不是怪物。低通脹也好,通脹下降也好,與通縮的效果其實是一樣的,只有細微差別而已:

通脹從正到負(通縮)是一個錯誤的方向,但這和通縮仍在正區間內出現下滑並沒有質的區別。問題僅僅是,通脹太低的時候,是不是跨越“零”界限根本不重要。(從實際角度來說,物價指數統計方法的錯誤足夠表明,報告出來的正通脹率實際上就是真實的負通脹率。

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通脹 高估 歐元區 歐元 實際 陷入 通縮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118583

通脹被高估 歐元區實際已陷入通縮?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210501

BN-BX049_0313eu_G_20140313120804

曾任英國央行經濟學家、現為布里斯托大學研究院的托尼•耶茨(Tony Yates)認為,歐元區可能已經陷入通縮了。他此前曾撰文稱,有證據顯示歐元區通脹被統計局系統性高估了。

耶茨提到的一系列不同研究顯示,很多國家的通脹都被誇大,尤其在歐洲。美國達拉斯聯儲副行長Mark Wynne早在2005年就曾表示,通脹可能存在“平均每年1.0-1.5%的上偏”。

這聽上去好像並不多,但對於目前通脹僅為0.4%的歐元區來說,即便是小的下行調整也會讓該地區陷入通縮,即物價實際上是在下降。如果調整1.5個百分點的話,歐元區的真實通脹可能只有-1.1%,意味著歐元區早在2013年夏天可能就已經陷入通縮了。

這聽上去有些駭人:由於全球四大發達國家央行的通脹目標都是2%,投資者對3%和1.5%通脹的理解是大大不同的。但有不少經濟學家認為,這種區別實際上只不過是統計方法的問題罷了。

當經濟陷入通縮,會出現巨大問題。需求下降,增長停滯,因為消費者認為,為什麽要現在消費而不是等到物價明天更低了再買?

但歐元區究竟是通脹極低,還是通脹下降,這種區別實際上並沒那麽大。美國經濟政策研究中心主任Dean Baker之前也表達過類似觀點:通縮並不是怪物。低通脹也好,通脹下降也好,與通縮的效果其實是一樣的,只有細微差別而已:

通脹從正到負(通縮)是一個錯誤的方向,但這和通縮仍在正區間內出現下滑並沒有質的區別。問題僅僅是,通脹太低的時候,是不是跨越“零”界限根本不重要。(從實際角度來說,物價指數統計方法的錯誤足夠表明,報告出來的正通脹率實際上就是真實的負通脹率。

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通脹 高估 歐元區 歐元 實際 陷入 通縮
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余永定:中國資本外流實際上已經相當嚴重

來源: http://wallstreetcn.com/node/212667

受到油價暴跌以及西方制裁的影響,俄羅斯遭遇盧布危機,對此,中國社科院學部委員、原中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定認為,俄羅斯過早放棄資本管制也是導致危機發生的一個因素。

他在接受《21世紀經濟報道》采訪時稱,俄羅斯經驗再次告訴我們,在資本項目開放問題上必須持謹慎態度。

余永定提到,中國資本外流實際上已經相當嚴重,中國對資本流動的管制主要是對短期跨境資本的限制。“倒逼”並非全無道理,但完全放開的不確定性太大,中國的國內條件和國外環境決定了不應該冒如此之大的風險。

要想加速資本項目自由化?可以,那就請先加速國內產權制度、經濟體制和金融體系改革。難道這些改革必須以資本項目完全自由化為前提條件嗎?當然不是。那麽,為了中國的經濟安全,資本項目的完全自由化就應該作為中國市場化改革的最後一步。

在提到關於明年中國經濟的展望時,余永定在采訪中說,2015年中國經濟可能進一步下滑,但是,只要政策得當,保證7%的底線應該是沒有大問題的。

至於貨幣政策基調,他認為2015年央行的貨幣政策會有所放松。但除非經濟出現跌破“底線”的危險,央行不大可能實行非常寬松的貨幣政策。股市紅火、實體萎靡意味著大量資金隱藏在金融體系中伺機而動,但卻拒絕進入實體經濟。此時,僅靠貨幣政策並不能解決支持經濟增長的問題,而根本藥方在於市場化改革。

采訪全文點擊這里查看

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永定 中國 資本 外流 實際上 實際 已經 相當 嚴重
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強勢美元下 人民幣實際有效匯率創歷史新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213250

國際清算銀行(BIS)最新公布數據顯示,截至2014年12月末人民幣實際有效匯率指數為126.16,連續7個月上漲並刷新歷史新高。

12月人民幣名義有效匯率指數環比續升0.75%,截至12月末為121.53,同樣連續七個月回升。

值得一提的是,人民幣實際有效匯率創歷史新高,是在強勢美元背景下實現的。

2014年美元兌所有31個主要貨幣料均升值,其中年美元/日元累計上漲逾14%,美元兌歐元則升值13%

人民幣有效匯率是以貿易加權的匯率指數,反映中國貿易商品的國際競爭力。

名義有效匯率等於其貨幣與所有貿易夥伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數,再剔除通貨膨脹對貨幣購買力的影響,就可以得到實際有效匯率。

人民幣實際和名義有效匯率去年於6月開始企穩回升。此前截至5月,分別較1月時的高點回落5.98%和4.35%。

根據國際清算銀行(BIS)數據,2014年全年人民幣實際有效匯率和名義有效匯率分別上漲6.24%和6.41%,升幅較2013年的7.9%和7.2%下降。

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強勢 美元 人民幣 人民 實際 有效 匯率 歷史 新高
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127720

實際利率高居不下 私募或現更多違約

http://wallstreetcn.com/node/214991

儘管央行又是降准又是降息,企業貸款利率仍然高居不下,已有三個中小企業私募債產品發生違約,這一趨勢今年可能擴大。

今年以來,僅在前兩個月就有「12東飛01」、「12致富債」和「12藍博01」等三隻私募債相繼出現兌付危機,而在去年全年也僅有7只私募債違約。目前,剔除價格因素後的一年期貸款實際利率為4.59%,創5年新高。香港匯豐銀行(HSBC Holdings Plc)經濟學家朱日平接受彭博新聞社採訪時稱,今年將有更多違約發生:

我擔心的是通縮,通縮抬升了實際債務負擔。追蹤中小企業產品售價的PPI指數已經在過去三年呈負值。結果就是,這些企業的利率大幅下滑,所以更多違約可能發生。

實際上,中小企業私募債違約已經屢見不鮮。2014年就有「13中森債」、 「12華特斯」等六隻私募債先後陷入償付風波。

國泰君安研報指出,2014年以來私募債信用事件增多主要是隨著私募債規模不斷擴大、到期不斷增多而出現的正常現象。根據現有數據簡單計算,中小企業私募債真正涉及債券到期本金違約的次數和金額概率分別為3.80%和2.13%,整體上還是維持在比較低的水平。

按2012年6月發行首單私募債,債券期限大都為2-3年推算,2015年將進入私募債的兌付高峰,私募債違約恐集中爆發。

海通證券分析師姜超認為,中小企業融資成本依然居高不下,經營頹勢難改,隨著到期量逐漸增多,未來私募債違約或呈常態化。

國金證券分析師王聃聃則表示,在貨幣寬鬆發力托底經濟背景下,股債慢牛有望延,而4月可能還有再次降息降准空間。他認為,寬鬆貨幣政策呵護下,股市、債市慢牛格局有望延續,但考慮到債市收益率下行空間有限且已較為充分反映降息預期,降息後股市走勢將強於債市。

實際 利率 高居 不下 私募 或現 更多 違約
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