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祁玉民密集发布产品线 华晨百亿融资备战十二五

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继7月新骏捷上市以来,沉寂近两个月的华晨汽车终于开始在产品领域发力。

9月17日,被“美化处理”后的华晨3款新车中华骏捷Cross飞炫、中华骏捷Wagon11款和中华骏捷FSV运动版,在成都车展首日揭开神秘面纱。

根据华晨汽车的产品规划思路,包括C级、B+、A级、A0、A00及SUV等多个品种的车型平台正在研发之中。据了解,备受外界瞩目的新中华轿车、内部代号为A4的A级高端三厢车、A3的运动型多功能轿车和A0级轿车将在明年陆续推出。

而在金杯平台上打造的华晨首款SUV车型,造型已基本确定,明年将通过金杯销售渠道推向市场,预计售价在10万-15万元左右。

密集的产品发布寄托着华晨汽车总裁祁玉民力图使中华轿车品牌扭亏为盈的希望。今年年初,祁玉民曾向记者表示,他将运用“组合拳”的方式确保中华品牌盈利1000万。

不过,祁玉民的这套“组合拳”出得过于缓慢,以致中华轿车的市场表现始终差强人意。据乘联会8月统计的最新数据显示,8月骏捷销量同比出现48%下滑,当月仅完成销量1052辆;华晨旗下销量主要贡献车型骏捷FRV的当月销售业绩也仅实现了3%的微长。

一心想在乘用车领域先做强后做大的华晨汽车总裁祁玉民,面对销售业绩迟迟不前的中华轿车业务,终于放下了当初的坚持,在继续细化中华轿车产品种类的同时,开始将目光转向商用车。

按照祁玉民的设想,今后华晨在车型研发上将遵循双原则:一是“三驾马车”并驾齐驱——轿车、面包车、卡车全面发展;二是车型研发要“占领中场”、上下延伸。

商用车扩张运动

在祁玉民眼中,企业发展要解决的首要问题并不是资金,而是如何发展,只要有好项目,资金便会滚滚而来。所以今年,祁玉民的工作重心并没有放在轿车产品的研发推广上,而是从市场广阔的商用车领域布局各种项目。

9月16日,沈阳华晨专用车新工厂在沈阳沈北新区奠基,这是祁玉民备战“十二五”的重要项目。该工厂建设总投资约3亿元,规划设计产能每年3万辆,建设周期5年,是未来3年华晨专用车纵贯南北的30个基地之一。

在此之前,华晨专用车生产基地已经在上海、沈阳、大连、铁岭等地开建。今年年初,华晨在江苏常州通过兼并重组的方式,使一家民营企业成为其专用车的另一个生产基地。

除 了专用车,目前华晨还在加速扩大其轻卡、轻客产能。不久前,华晨对河南、江苏两家汽车企业完成兼并,分别收购两者50%和51%的股权,为扩大轻卡、轻客 产能做准备。随后,投资额达14.9亿元的华晨金杯轻卡项目落户沈阳大东区,项目建成后计划年产量为9万辆,同时还将引进重卡项目。

据了解,华晨的目标是把现有轻卡、轻客产能提升一倍,其中轻卡提升到24万辆/年,轻客提升到20万辆/年。

此外,华晨重卡业务也在稳步推进中。祁玉民向记者证实,目前华晨正在与江苏一家企业合作生产中重卡。祁玉民计划未来将北方的轻卡业务扩展到南方,而将南方的中重卡产品投放到北方,这样通过南北互动,使华晨在商用车领域实现多种业务共同发展的局面。

在乘用车领域始终坚持“先做强后做大”的祁玉民,开始在商用车领域效仿长安集团董事长徐留平的做法,通过“先做大再做强”的扩张模式,为完成2015年整车产销150万辆/年的远景目标做准备。

国开行为华晨融资

华晨在商用车领域的扩张运动,无疑需要巨额资金支持。一直以来,华晨如何通过资本市场破解资金困境成为媒体关注的焦点。这个疑问直到9月14日,华晨与国家开发银行(以下简称国开行)正式签署发行短期融资债券协议当日才被解开。

根据协议规定,在未来两年时间内,华晨汽车将向中国银行间市场发售总金额20亿元人民币的短期融资券,该笔融资券将由国家开发银行股份有限公司主承销,并实施余额包销,华晨汽车集团在中国银行间市场进行直接融资。

祁玉民向记者透露,短期融资券募集资金主要有两个用途,一是补充集团本部生产经营所需营运资金5亿元,二是调整公司债务结构偿还银行贷款5亿元。

发行短期融资债券只是华晨与国开行启动百亿融资计划的第一步。据华晨汽车集团总裁助理雷小阳的表述,自2009年9月华晨与国开行签订百亿元融资框架协议以来,双方决定在国际市场开拓、产品研发和产能扩建等多个项目领域合作。

“下一步,华晨与国开行将就中期票据发行展开进一步合作;未来,双方将通过多种融资渠道,落实剩余80亿元的融资项目。”雷小阳说。

绑定了国开行的华晨汽车再也不愿意外界评论自己的资金问题,祁玉民更是宣称在思路明晰、项目明确的情况下,华晨筹集发展资金的序幕已经拉开,资金问题不会影响华晨在“十二五”期间的发展。

之前,华晨汽车对外公布的“十二五”战略规划是:力争在“十二五”末期完成整车产销150万辆/年、发动机产销150万辆/年、销售收入超过1600亿元/年的目标。

在商用车领域完成跑马圈地的规定动作后,如何让客户接受华晨汽车的一系列产品?解决了项目、资金等战略层面难题后,市场对祁玉民的考验才刚刚开始。


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“华电系”股权密集出售 引战略投资者保电煤供应

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11月29日,华电集团旗下华电国际(600027.SH)、华电能源(600726.SH)在上海联合产权交易所挂牌转让华电煤业集 团(以下称“华电煤业”)、华电福新能源(以下称“华电福新”)、华电集团发电运营(以下称“华电运营”)的股权,总计挂牌金额约为11.4亿。

“希望能通过出售股份引进战略合作者。”华电国际董秘张连青向本报记者表示,母公司华电集团希望通过出让旗下子公司的部分股权来引进战略合作者,进而为华电国际及相关公司发展提供煤炭供应和其它保障。

“这是一次吸引外部投资者的尝试。”据知情人士透露,华电国际可能会进一步出售华电煤业的股权,“由于煤炭成本上升,华电国际和华电能源经营压力较大,通过出售股权可以收缩战线,把资金集中于更核心的业务”。

张连青称,暂时不会考虑继续出让华电煤业股权,并称此次对华电集团资产的股权出让,并不会影响华电集团相关资产的注入。

股权转让

从上海联合产权交易所的公告来看,华电国际和华电能源对华电煤业、华电福新、华电运营部分股权进行挂牌的起始时间为11月29日,转让股权合计为3.65%、6.05%和14%,总金额分别为5.11亿、6.26亿和0.07亿。


据 其官网介绍,华电煤业是在原华电燃料有限公司和华电开发投资有限公司的基础上,合并组建的电煤供应和煤炭开发专业公司。而华电福新前身为华电福建发电有限 公司,华电新能源公司将成为福新能源的全资附属公司。华电运营目前管理、运营20多个电站项目,分布于中国本土及海外10多个国家(地区),机组容量超过 2000万千瓦。

根据上海联合产权交易所的公告,截至2009年年底,华电煤业总资产为48.1亿,营业收入为22.1亿,营业利润为 2.48亿。而华电福新没有提供2009年财务数据,仅提供了截至2010年10月31日的报告,其资产为87.67亿,营业收入为4.92亿,利润为 1.98亿。截至2009年12月31日,华电运营总资产为0.71亿,营业收入为0.44亿,利润为0.02亿。

其中,华电煤业整体评估价值为138.755亿,约是账面净资产30.94亿的4.5倍;华电福新没有提供账面净资产值,仅提供了89.1亿的评估价值;华电运营评估价值为0.53亿,较账面净资产0.54亿有约1%的折让。

华 电煤业、华电福新、华电运营均为华电集团下属企业,后者通过集团本身及相关子公司拥有全部股权。在此次股权出让中,华电国际拟出让华电煤业3.3%、华电 福新2.46%股权及华电运营10%股权。而华电能源拟出让华电煤业0.35%股权、华电福新3.59%股权及华电运营4%股权。

值得注意的是,在此次挂牌转让中,华电国际对华电煤业的股权分两次分别是1.5%和1.8%进行出让,张连青称这是基于证监会、上海联合产权交易所规则下的一个安排,而据前述知情人士透露,分为两笔主要是为了避免股东大会决议,“走股东大会的程序太复杂”。

华电国际及华电能源要求受让方为国有企业,并以电力为主营业务,而原有股东均放弃了优先购买权。前述知情人士称,此次资产华电集团并没有内定外部购买者,“这是华电集团资产转让的一次尝试”。

目的不同

据华电能源于11月13日和30日发布的公告,其称华电煤业和华电福新的股权转让,“可改善公司财务状况,进一步提高现金流。公司出售该部分股权获得现金后,将降低公司经营风险,回收资金可用于挖掘新的较高利润的投资方向。”

不过张连青称,华电国际出售华电煤业、华电福新和华电运营的股权并不是为了改善现金流情况。

国元证券分析师程建国向本报记者表示,由于华电国际和华电能源规模及业绩相差太大,因此目的可能会不同。

华电能源半年报显示,2010年上半年公司实现营业收入33.05亿元,比去年同期增长17.96%;亏损约1.8亿元。

程建国称,由于华电能源业绩很差,现金流压力较大,但反观华电国际,2010上半年,实现营业收入218.69亿元,同比增长26.49%,净利润为4912万元,“虽利润不高,但现金流很强”。

张连青称,虽然华电煤业利润前景看好,但对华电国际来说,如何保障煤炭的稳定是主要诉求。

长城证券分析师张霖在华电国际中报点评中称,由于煤炭价格上升,导致华电国际业绩萎靡,特别是上半年全国煤价区域涨幅前6名中的山东,河南,安徽三省合计占有华电国际75%的装机容量,导致华电国际燃料成本同比增长高于其它电力企业,上半年同比上升18.99%。

事实上,华电国际正在加速并购煤炭资源,仅8-9月,就接连收购沙章图煤矿、黑梁煤矿、芒哈图煤矿部分股权,但张连青表示,近几年,华电国际希望能达煤炭30%的自给目标,但即使达到这一目标仍需70%的外部供应。

“希望华电煤业股权的受让方是煤炭资源拥有者。”张连青称,出售华电煤业这一优秀企业的股权就是为了能吸引外部煤炭资源拥有者,从而扩大华电国际的煤炭获取能力。

对于华电福新和华电运营,张连青称也是华电集团出于吸引战略投资者考虑,“通过部分股权的出让,来吸纳战略合作者,推动企业的快速发展”。

前述知情人士透露,华电福新现已是华电集团的新能源发展平台,而且新能源已是与煤炭并重的一个业务板块,华电集团对它寄于厚望,华电国际没有必要在集团下另一平行业务板块中参股。

而华电运营整体还处在建设中,而且业务与华电国际非常类似,拥有少量股权对华电国际帮助不大,因此给予出售,“无论是华电福新还是华电国际,都是非常少量的股权和较低的交易金额,是搭着华电煤业一块卖的,也是企业内部整合的一小点前进吧”。


華電 股權 密集 出售 戰略 投資者 投資 保電 電煤 供應
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融资新支点:五大电力密集分拆新能源资产上市

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继2009年12月10日国电集团下属新能源平台——国电龙源电力集团股份有限公司(00916.hk,下称“龙源电力”)在港上市之后,2010年12月6日,华能新能源股份有限公司(00958.hk,下称“华能新能源”)正式招股,迈出了赴港上市的“最后一步”。

而大唐集团新能源有限责任公司(01798.hk,下称“大唐新能源”)也将于12月7日正式招股。至此,五大电力集团中已有三家将新能源分拆上市。

剩下两家——华电集团和中国电力投资集团虽然没有明确上市时间表,但本报记者获悉,华电集团已经通过福新能源有限公司整合了新能源资产,中国电力投资集团则在香港控股了一家壳公司,计划将新能源资产分批注入。

“在五大电力企业的业务版图上,新能源正摆脱原来的配角地位,”能源专家林伯强接受本报采访时表示,“随着火电业务瓶颈日益凸现,新能源资产正在成为电力巨头们重要的效益增长点和新的融资支点。”

密集上市

12月6日,华能新能源在港交所发布公告称,公司自即日起招股,招股价在2.98港元—3.98港元,拟发行24.9亿股股份,拟集资74.2-99.1亿港元。


作为华能集团旗下子公司,华能新能源主要业务为风力发电,其战略投资者包括国家电网、淡马锡控股及中银集团等。

据一位接近华能集团的人士称,华能集团早在几年前就开始筹划新能源公司分拆单独上市,但受制于当时国资委希望央企实现整体上市的大思路而搁置。在去年国电电力旗下龙源电力在港IPO获得巨大成功后,华能迅速启动了新能源公司的上市工作。

几乎同时上市的大唐集团新能源资产,今年7月刚刚把大唐集团公司旗下除上市公司之外的风力发电资产整合成了大唐新能源股份公司。

接近承销团的人士透露,大唐新能源招股价介于2.33-3.18港元,将发行约21.43亿股,计划募资68亿港元。战略投资人包括中铝海外控股公司、鞍钢集团香港子公司、长江电力、国家电网国际发展公司等。

实际上,华电集团和中国电力投资集团的新能源资产证券化也是指日可待。

据华电集团旗下新能源子公司总经理方正近期在参加论坛活动时表示,华电新能源公司的上市工作正在紧张准备中,时间定在明年,地点依然是香港。方正表示,华电已计划将福建省境内的水电资产注入该公司,这将为华电新能源带来约4亿元以上的利润。

五大集团中唯一没有将新能源资产单独上市计划的中电投集团,实际上已先行一步。

早在2007年底,中电国际就收购了一家香港上市公司,并将其改名为中国电力新能源发展有限公司。据本报记者了解,目前中电投已实现对该上市公司的控股,未来将把旗下新能源资产注入到该公司中。

扎堆港交所

值得注意的是,在目前已经完成和即将实现上市的国电、大唐和华能中,几乎都不约而同地选择了香港作为其新能源资产证券化的“目的地”。

对此,国金证券新能源行业分析师张帅表示:“这主要是香港的资本市场更为灵活,而且对新能源产业认可度也很高。”

“在香港上市,监管审核较快,而且融资频率和次数的限制少。” 张帅说。

据已经公开信息,2009年龙源电力上市时,融资目标仅为100亿,最终超额募集到177亿元,创下中国电力企业境外首次公开发行融资额最大、市盈率最高等多项第一。

一 位投行人士则对记者解释称,新能源产业还处于新兴发展状态,目前利润还不高,且盈利不稳定,而国内A股上市有连续3年盈利等要求,对于新能源企业来说很难 达到要求。此外,这些央企的新能源子公司往往是集团业务重组而成的,在A股市场涉及重大业务重组的公司短期内不能上市,而在香港H股上市则不受这些限制。

一 位不愿具名的分析人士则认为,在电价机制没有理顺的情况下,电力集团用传统能源资产融资难度较大。而在华能新能源和大唐新能源之前,龙源电力、新天绿色能 源等以风电为主的新能源企业在香港上市后,融资情况不错,显示出资本市场对香港上市的清洁能源的需求要高于内地火电资产。

做大新能源

本报记者了解到,国电、大唐、华能作为五大电力集团新能源资产上市的先行者,同时也恰好是我国风电投资运营企业的前三甲。其中,国电集团目前风电装机约为560万千瓦、大唐集团风电装机约为300万千瓦、华能集团风电装机186.2万千瓦。

“当初,几大电力巨头发展新能源,出发点大多是出于获得更多火电项目的目的,因为国家规定可再生能源装机容量必须在本企业的电源结构中达到一定的比例。而到现在,几大电力集团已经开始将新能源作为一个独立的重要产业来运作。”林伯强说。

目前,酝酿一年多的《新兴能源产业发展规划》已上报至国务院。根据上述发展规划,初步计划到2020年中国风电装机要达到1.5亿千瓦,生物质发电达到3000万千瓦,太阳能发电装机容量要达到2000万千瓦。

大唐新能源公司总经理胡永生表示,大唐新能源公司目前已在内蒙古建成了世界上最大的在役风电场——赛罕坝风电场;在上海建成了国内首个海上风电场——上海东大桥海上风电场;并把内蒙古东山风电场建成了国内首家电网友好型风电场。

华能新能源总经理赵世明表示其正在加拿大、新西兰等地进行风场前期研究,物色海外并购机会。另海上风电方面则已有2000万千瓦的项目进行测风,太阳能方面则正进行13个前期准备工程。

“从长远来看,新能源的成本将越来越低,而传统火力发电的成本则越来越高。对于处在原料和电价夹缝中的五大电力集团来说,大力发展新能源产业已成为一个必然的选择。”林伯强说。


融資 支點 五大 電力 密集 分拆 新能源 資產 上市
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SEC調查亂飛:中國概念股再遭密集「看空」

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那些乘坐數十小時國際航班降落中國的洋會計師,正被提醒要格外小心,用他們自信於數字確認的雙眼,死死盯住銀行櫃檯出具的對賬單。更苛刻的要求還包括,獨立詢證中國客戶在工商局或稅務機關的入檔材料。

美國證券交易委員會(以下簡稱SEC)發言人弗洛倫斯·哈蒙(Florence Harmon) 29日接收本報記者採訪時說,「(監管方式)不會超出原有程序法規」,但她並未透露調查進展。

SEC 委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)4月初透露,將由特別小組對中國公司的反向併購問題「採取行動」。美國公眾公司會計監督委員會(以下簡稱PCAOB)也表態仍在進行排 查。一如慣例,他的機要助理也在郵件中轉述,阿奎拉不願就行動進展發表看法。

兩個月以來,美國市場上共16只受到爭議的中國股票停牌。

風聲鶴唳,金融危機後收入萎縮的著名會計師事務所,也不得不將一些急欲向他們支付高額審計費用的國內反向收購(RTO)上市公司拒之門外。一些公司從去年三、四季度就開始與「四大」接洽新財年的審計業務,如今只能作罷。

市場的另一端,做空者幾乎以每天一份質疑報告的速度,展開最後的蠶食。已經在獨立調查報告領域屢試不爽的知名人士說,新的目標可能是一批通過首次公開發募(IPO)流程上市的公司。

在中國公司佔據近三分之一美國市場IPO份額的背景下,知名會計師事務所所受質疑,可能引出更深層的跨國監管議題。

RTO股票接連停盤

在北京一間大落地窗的會議室,一位多家公司的獨立董事不停揉搓暗沉的眼瞼,上週五,他剛剛結束與畢馬威(KPMG)會計師在西安的調查。那家西安寶潤(NASDAQ:CBEH)已被責令停盤。十多分鐘後,他又開始和另一家任職公司的會計師會面。

SEC調查亂飛:中國概念股再遭密集「看空」

而獨立董事們的忙碌,早在農曆春節就已開始。今年2月1日,中國高速頻道(NASDAQ: CCME)受到多家做空機構發難,誘發若干RTO股票受到質疑後暴跌——這些公司的獨立審計委員會,不得不開始運轉。

中 國高速頻道是一家視頻廣告公司,股價一度超過20美元,曾被預計將至少將超過25美元,市盈率達到10倍以上。其中國實體公司的工商資料顯示,它的主營業 務捆綁在北京、上海等地駛出機場的大巴車上,通過購買車載電視的廣告代理權,極盛時這家公司甚至吸引到美國知名投資人格林伯格(Maurice Hank Greenberg),這在RTO股票中極為罕見。

格林伯格曾是美國國際集團(AIG)首席執行官。公開資料顯示,格林伯格的公司共持有中國高速頻道455萬股。

春節後在杭州,一位身著黑色風衣的投資人對本報記者說,「復仇終於要開始了。」去年上半年,一批像他一樣的小型基金管理人,曾建倉中國福建這家廣告公司。因為深信投資明星格林伯格,以及中國國家電視台下屬的諮詢公司,為中國高速頻道製作的飽含讚譽的報告。

更知名的做空方早已關注這只股票。去年7月,就有美國基金經理找到進入CCME董事會的董穎,詢問其對諸多難查詢的代理機構有何看法。

董本人熟知中國法律和財務分析,此前由格林伯格任命為勝達(C.V. Starr)國際中國公司董事總經理。

已經在這個市場上鼎鼎大名的兩位人物, Citron Research創始人Andrew Left和Muddy Waters創辦人 Carson Block,也先後介入到對中國高速頻道的質疑中。兩家機構已在去年一整年多次公佈報告,導致多家中國公司股價下跌。

「做空方需要一段時間,製造下跌預期。」上述投資人說,Andrew Left最初放出報告,使一些做空基金長時間盤踞在中國高速頻道。Carson Block的報告則更有殺傷力,在春節期間連續發出,中國高速頻道高管疲於應付。

而最近兩個月,更多中國公司開始被賣空,共計16家停牌,其中均曾受財務質疑。更多做空基金開始招募在中國的研究團隊,陣陣「空襲」後,影響傳導到相關的中介機構。

「四大」的煩惱

最後一根稻草很快折斷,在中國高速頻道去年四季度財報公告期前,不願再趟「渾水」的德勤香港(Deloitte)相關審計師選擇辭職,稱其不再信任公司管理層的陳述。

勝達國際的董穎隨即辭去中國高速頻道的董事職務,開始關心向其索賠的事宜。爾後與過去的景象再度出現,美國的律師事務所開始提請集體訴訟。與過去主要針對上市公司和投行不同,會計師事務所也成為目標。

「我不認為這些公司換成『四大』會有什麼差別。」Andrew Left在電話中言辭激動地說,他並不信任那些改換成知名審計所的中國公司。

一個背景是,在去年第三季度,中國中小市值的公司已經感受到壓力,新的投資人和投行均輔導其花更多審計費,聘請四大會計所,改變易受質疑的形象。不少業內人感慨,四大成了中國概念股被獵殺的另一「受益者」。

如今最新說法是,香港和中國大陸的「四大」會計所,都已原則上不再接受新的RTO客戶審計業務,以減少風險。一些較小的美國會計所重操舊業,因為SEC調查的傳聞,會計師被要求親自到銀行詢證,而非輕信客戶提供的材料。

其他中介機構亦有反應。「對新的業務,現在投行不僅看審計師給的材料,更要求用更多時間,更嚴格的程序親自盡職調查。」羅仕證券(Roth Capital)中國區首席代表馬峻說。他所在公司,是承接中國公司赴美上市最多業務的投行之一。

在中國大陸曾被稱為「虛擬財報殺手」的會計師夏草,也忍不住在上海雙金生物(NASDAQ:CHBT)案例中出手。他分析稱,香港德豪會計行(BDO hongkong)的審計報告存在問題。

「這些屢次出現的審計問題,很難說是技術障礙,即便銀行對賬單可以作假,審計師如果盡職,也可以二次審計發現。」夏草對本報記者說。

據 不完全統計,德勤還陷入泛華保險(CISG)的財務爭議中;畢馬威(KPMG)則曾因多元水務問題辭職;安永(E&Y)被艾瑞泰克(CAGC)解 聘;普華永道(PWC)向客戶「數百億」(SBAY)辭職也難逃質疑。全球排名第五的德豪則陷入有爭議的上海雙金生物(CHBT)。

PCOAB研究報告稱,中國的會計師事務所,因為官方限制原因,並不接受該委員會每年的監督審查。

中小市值IPO股票或是做空目標

做空者還在尋找新的獵物。他們之間信息分享頻繁,雖然合謀做空也有違法風險,但相熟的人可以隨時電郵聯絡。「就像個小型俱樂部」Carson Block說。

羅氏證券3月31日的數據顯示,中國概念股收益率呈現巨大差異。市值超過10億美元的股票平均收益率高達34.5%;市值在5000萬至2.5億間的股票平均收益率則為負23.5%,其中多是做空者常光顧的RTO股票,其中流動性尚佳者,大多已經受過質疑。

市值在2.5億至5億美元,並通過IPO上市的中國公司股票,正在吸引做空者目光。由於去年二三季度一些新發股票市盈率較高,一些擬上市公司甚至加快IPO進程。其間有參與承銷的投行人士對本報記者稱,「一些公司尚未準備好」。財報中的疏漏,正是做空者報告的論據來源。

早在今年一月,已有投資者透露,福建廈門的紐交所上市公司東南融通(NYSE:LFT)將被大量做空。

Citron Research在4月27日發佈報告,質疑這家金融IT企業的財報真實性,認為公司借助勞務公司,隱瞞勞務成本,因而報表中有高出同業的利潤率。報告還公開其控制人曾涉入的官司。東南融通方面4月29日在電話會議中已做出公開回應,當日股價上漲逾10%。

東南融通的審計師亦來自德勤在中國大陸的會計師事務所。記者向其上市服務部門詢問,至發稿前尚未獲得回應。

工商資料顯示,東南融通在福建的實體公司的各項數據與SEC文件類似。AndrewLeft告訴本報記者,他在公開報告前已經「聽說」這一情況,但報告中卻並未展現。對比工商資料和SEC文件的數據差異,是過去做空者慣用手法。

5月20日是股票交割日,多位做空基金人士稱,在這之前,做空方還會有大動作。

風傳半年的調查

美國SEC發言人弗洛倫斯·哈蒙4月29日接受本報記者採訪時,拒絕對正在進行的調查發表任何評論;就是否調查四大會計師事務所,也稱還不便透露。

早在去年12月,波士頓一家報紙即援引接近調查專員的消息源說,SEC決心調查中國公司反向併購上市的利益網絡。該報導並未獲得SEC回覆。

但哈蒙明確指出,「對上市流程和審計事務的監管措施,不會超越已有的程序法規(的力度)。」半年來的監管手段鮮為人知。此前,市場一度傳出SEC考慮提高RTO股票轉板融資的限制條件。

一位承擔中國公司赴美業務的投行主管說,從外圍獲取的信息看,SEC調查在近兩個月確實在深入,調查對象與過去做空基金質疑的股票有一定的重合度。

SEC委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)在4月4日一次投資機構會議上說,將有特別小組針對RTO股票的問題展開調查。一位基金經理說,阿奎拉甚至提到了幾個中國股票的名字,包括大連綠諾(RINO);福麒國際(FUQI)。

但阿奎拉的機要助理回覆本報記者,「委員對調查無可奉告」。承擔審計所註冊審查的PCAOB的公共事務部門4月29日接受了記者的採訪申請,但至發稿前並未回覆。

針對反向併購案例的研究早已有之。PCAOB今年3月中旬公開了一份報告,其中稱2007年至2010年3月,中國公司RTO股票價值縮水巨大。

報告還點名列出一些承接RTO業務的審計所。無獨有偶,早前公開披露的SEC訴訟案件中,一家曾承擔中國概念股審計業務的會計師事務所被起訴。

公開消息稱,一些在中國開展業務的財務顧問公司,也已進入SEC視野。本報記者多方獲悉,一些公司推動股價上漲,加快轉板進程中的交易行為,正受到交易所和SEC的關注。

也有中介機構公開建議,應對目前言論自由背景下的頻繁做空行為進行監管。

一些做空機構負責人則建議,應該調查一些中國公司的管理層私有化的真實程度,他們懷疑其中有穩定股價的動機。

一個背景是,去年下半年至今提出管理層私有化的公司共有8家,如今僅有1家完成這一過程。

但無可否認的是,即使在「調查」期間,中國概念股仍將是個巨大的博利場。儘管一些名聲在外的做空者,甚至不便參加各種光鮮的投資會議,但當Andrew Left聽到記者來自中國,仍敏銳地大聲問道,「你知道還有什麼問題公司嗎?」


SEC 調查 亂飛 中國 概念股 概念 再遭 密集 看空
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手機專利帝國戰爭:巨頭密集訴訟和專利搶購真相

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-6/zNMDcyXzM1NTUzNg.html

手機 專利 帝國 戰爭 巨頭 密集 訴訟 搶購 真相
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銀行中報密集期,談談我眼中的銀行的真實的經營 mlle

http://xueqiu.com/1373420548/22136156
博客裡看了看,很多人都對銀行的中報做了詳盡的分析,清一色的財務分期,涉及到企業經營方面的少之又少。本人4年前深入研究過銀行業,N年前更是研究過財 務分析,各行各業年報看了數百份,如今是越來越不愛看年報和財報了(不勤奮了?),只是做幾個基本的數據統計,不會去深度挖掘了,這些工作留給專門的財務 人員吧。因為關注的企業不多,一直在做追蹤,所以心中有數,看中報年報,只關注幾個數據,去應證管理層是否靠譜,這就是我所做的全部。

年 報出來的幾個銀行,興業,招行,還有馬上要出的民生,我看都沒必要看,根本不會超出什麼預期。有人說,不良率提升了,撥備少了,我覺得這些人可能是不懂銀 行可能是前幾年都沒關注銀行,去年和前年銀行儲存了多少撥備?300-400%的撥備率,現在不釋放更待何時?釋放了就叫美化利潤?難道你希望撥備率一直 提高或者保持?不良率一直下降?這是在用幻想投資還是在理性投資?

銀行看財報看不出什麼東西,當然這是對外行,內行還是能看出一些東西 的,關鍵在於你懂不懂銀行的經營。很多外行看利潤,殊不知銀行的利潤可以隨便操作(08年平安巨虧,為了滿足未來融資需求硬是把帳做成盈利了。),這是典 型的市場思維,關注PE。請問,企業的經營和PE有關係嗎?年報是什麼?年報不是企業的語言嗎?年報是用來瞭解企業經營活動的,很多人本末倒置了。

招 行這些年的重點在於負債業務,也是從負債業務起家,做的確實不錯,當然投入也很大,合不合算現在還不好定論,結果去年發現不行,因為利差縮小,於是決定攻 堅資產業務,當然行長們美化成要做「集約資本的業務」,短期類大肆擴張。這說明什麼?頂層設計有問題?前幾年的戰略有問題?對行業的誤判?管理層的水平? 更細一點,做資產業務,你的客戶怎麼來?你的人才建設怎麼來?你的數據庫怎麼處理?這些東西財報都能看到,也都看不到,看你怎麼看。招行對永隆的收購實在 是敗筆,股權結構也不行,經過近6年的觀察,別的不說,管理層只是平庸的管理層而已,看不清中國市場的形式,一味的模仿,沒有創新。另外糾正一個外行的看 法,同樣的利差,貸款利率低風險就小。這是想當然,沒有實際的經營,我也不解釋了,似乎巴菲特08還是09年的年報裡談到他控股的一家房產製造兼金融服務 的企業的時候,談到過這個問題。

浦發一直是一家中規中矩的銀行,之前老老實實做對公業務,對公業務是最賺錢的業務,成本低,效益高,人人 都想做,最近開始在中小企業和信用貸以及保理業務上發力(這些都不是看報表的結果,是我實際生活中接觸到的,各個分行,網店有規模,有任務),方法是簡單 粗暴的價格戰,搶客戶資源,對我所在當地的一家最大的國資背景的擔保公司說:「別的行能做基準的我們9折,上浮的我們基準,顧問費另結。」業務團隊呢,也 是不知道哪裡拉的,大部分甚至包括核心操作環節都外包,做規模,沖任務,完成績效指標。估計是管理層突發奇想要進入小微市場(群氓?),下了死命令,這和 招行的管理層一樣,是不值得信任的管理層。最讓我不放心的是,對核心操作環節的外包,業務團隊只是做制式工作,這樣下去如何鍛鍊團隊,提升軟實力(報表裡 看不出,呵呵)?浦發中報我簡單看了看,主營收入增長很快,沒細看,估計原因在此。

興業一直是一家不錯的銀行,創新很多,基層業務員能力 一般,中層幹部和行長級別還不錯,業務特點很明顯,劍走偏鋒,避開主流市場,做自己熟悉的事情,所以資產質量一直保持的都不錯,我對此投信任票,因為和興 業打過很多交道。興業很少給大型企業放很多低息的貸款,更不會放信用貸,中小企業這塊做的還算不錯,至少不是屬於和招行浦發一樣突擊進入,這些年一直維持 在一個水平上,小微貸款利率行業內偏高,附加值也不多,但是有個好處是處理靈活,所以客戶質量還不錯。不要以為處理靈活就風險大,銀監會那種蠢到死的政策 你覺得風險小?呵呵。管理層水平極高,說是行業內第一不過分,常年觀察,沒有出現什麼搖擺。

民生銀行是故事最多的銀行,大家都知道的我就 不講了,之前就是幾個大股東的財務公司,在股權結構的博弈下,在幾個大股東自身素質和眼光的提升下,一步步走到現在。現在的管理層,還算穩定,至少從結果 來看,不說管理層高瞻遠矚,至少是言行合一而且目前來看效果還不錯,最近嚷嚷著要做頂層設計,是不是有點自信心爆棚,持續觀察。管理層對中國的金融市場有 深入的理解。我個人的理解和他們一樣,中國的金融市場,就是一個空白的市場,90%的企業沒有金融服務,這一塊才是發力的點,所以我說招行的管理層平庸, 為什麼看不到這點而去做什麼零售銀行,浦發呢,根本懶都懶得看,就吃老本,興業不太好評論。空白市場,優質客戶很多,議價空間大,增值服務好開展,而且企 業對銀行的粘性比個人強太多了(關於這點,很多書呆子不知道,居然說招行的個人客戶的粘性更大,去換個銀行的基本戶試試),更為關鍵的是,對團隊的歷練, 對核心數據的採集,對小微經驗的積累。目前來看,民生的基層業務員執行力最強,中層管理人員素質一般,行長級別的也是大業務員的思維,具體經營過程中明顯 的客戶做不過來,和浦發一樣,有外包的行為,但是核心的東西大部分自己操作,尤其是在供應鏈的管理上面。同樣是衝量,沖規模,但是背後的東西不一樣,民生 的思路很清晰,從事業部的改革,到分行行長的權利的約束,再到小微的發力,和管理層的承諾和規劃是一致的,我對民生的戰略投信任票。

最後 說一句吧,都說小企業風險大,實際經營過程中,民生採取企業主或者股東的個人無限連帶責任制,捆綁了股東,(這才叫創新,招行可以汗顏了)所謂的信用貸其 實就是抵押貸,收的信用貸的利率(綜合成本的中位數為10%,最高16%),違約是抵押貸的風險(身邊有個朋友體驗了民生討債團隊的功力,說黑社會不為 過),更好的是這樣的貸款風險很低,之前很多小企業就是老闆的殼子企業,去騙銀行貸款的,所以行業內思維定式覺得風險高,民生找到了問題的關鍵,你的企業 要貸款OK,先把你個人變成透明人,什麼財產都供出來,這樣就區分了哪些是騙貸的,哪些是真正需要運營的,通常小企業運營只是周轉,時間短,但次數多,回 報也不錯,所以高息也能承受。現在你是否覺得風險的來源不是高利率了呢?不多解釋了。就是這麼簡單的一個事情,為什麼一開始只有民生去做?這個值得思考。 現在很多銀行,包括興業,浦發等等都模仿民生,採取類似的方式放貸,為什麼幾年前他們不這樣做?難道僅僅是因為政策?因為小企業的風險權重?說不過去吧, 我看還是管理層的問題。都說商貸通的壞賬率低的不可思議,要經歷一輪經濟週期再看,這是在做投資還是在想當然?不去真實世界找答案,而在象牙塔裡找答案。 當然,未來競爭加劇,民生開始非理性的放鬆條件放貸另當別論,目前來看還沒有這樣的跡象,留心報表裡壞賬率,逾期等數據,不如去多和信貸員聊聊天。哪一 天,你自己養一個殼公司,養個三年,能從民生騙到錢就要開始警惕了。

沒想到會寫這麼多,我不是專業的寫手,信手寫也,凌亂不可避免,大家湊合著看,如果有高質量的提問,我會在評論中回覆。弱智問題,缺乏邏輯,缺乏科學態度,發洩情緒等非理性的問題不會作答,或者一刪了之
銀行 中報 密集 談談 眼中 真實 經營 mlle
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地方銀行密集股權轉讓

http://magazine.caixin.com/2012-08-17/100425417_all.html

 7月以來,在各地產權交易平台進行股權轉讓的地方銀行突然增多。財新記者統計,截至8月3日,涉及股權轉讓的城商行、農商行等共有13家。6月在各地平台轉讓股權的地方銀行是4家,1-5月只有8家。

  7月以來的股權轉讓清單包括江蘇常熟農村商業銀行、大連銀行、廣發銀行、齊商銀行、江蘇江南農村商業銀行、烏魯木齊銀行、廈門銀行、黑龍江龍江 銀行、北京農商銀行、河北銀行、甘肅銀行、徽商銀行、蘭州銀行。在銀行股市況不佳的情況下,此班未上市地方性商業銀行的股權轉讓各顯神通。

  北京銀行(601169.SH)、南京銀行(601009.SH)及寧波銀行(002142.SZ)在A股上市的城商行,當前的平均市盈率不到 6倍。此批在產權交易平台轉讓股權的13家銀行,靜態市盈率絕大多數均超過3家已上市城商行的平均市盈率。儘管如此,股權網CEO劉軍廠認為,股權轉讓的 價格已有所回落,「以前掛牌價4元,可能成交價是3.9元,現在只能掛3.5元,最後可能3.3元就成交。總體跌了約10%-20%」 。

  在7月以來轉讓股權的13家地方商行中,正在排隊上市的有3家,分別是常熟農村商業銀行、大連銀行和徽商銀行。而受訪的甘肅銀行和河北銀行股權轉讓項目經紀人都表示「有上市的預期」。

  擬上市地方性商業銀行的股東人數動輒上萬,這有悖於「股東人數不能超過200人」的上市要求,上市前清理股權的壓力很大。

  一位資深業內人士認為,股東在這個時間轉讓股權,排除掉和上市有關的因素,缺錢也是一個直接原因。

  7月27日在上海產權交易所掛牌的河北銀行雖未公佈轉讓方身份,但其經紀方表示:「股東資金流不太寬裕,轉讓股權是出於變現的考慮。」 當財新記者詢問常熟農商行副行長秦衛明股權轉讓和股東的經濟效益是否有關,他表示「應有一定關係」。

  一位銀行業分析師也對財新記者表示,近期經濟形勢不好,在整個實業領域,企業流動性的壓力在加劇。因此,股東缺錢應該是此次股權轉讓風潮的主要原因之一,而此番轉讓的股東也多為受經濟下滑影響較大的民營企業。

有價無市

  在這13家股權轉讓的地方商行中,有10家給出了掛牌價格,每股價格從1.06元到5.5元不等,平均價格為3.45元。按照其掛牌價計算,相當於4倍到16倍市盈率估值,標價高低懸殊很大。

  其中北京農商銀行2011年年報顯示每股收益為0.23元,按其掛牌價每股3.8元折算,其初步匡算的靜態市盈率為16.52倍;蘭州銀行 2011年每股收益為0.28元,按其掛牌價每股4元計算,市盈率為14.29倍;徽商銀行2011年每股收益為0.43元,按其掛牌價每股3元算,市盈 率為6.98倍;齊商銀行2011年年報顯示每股收益為0.53元,按照掛牌價每股2.41元折算,市盈率僅為4.55倍。

  除此之外,其餘地方性商業銀行初步匡算的市盈率均為10倍左右,如大連銀行市盈率為10.24倍,江蘇常熟農商行為10.58倍,黑龍江龍江銀行為10.83倍,廈門銀行市盈率為11.43倍,河北銀行未公佈價格,但知情人士也透露市盈率將在10倍左右。

  甘肅銀行的掛牌價格最低,折合每股1.06元。根據北京產權交易所的信息,其轉讓股東為甘肅銀光化學工業集團有限公司,此次轉讓其持有的30萬股股份,佔甘肅銀行總股本的0.0086%,掛牌價格為31.89萬元。

  「我們是以淨資產價格賣的。」負責此次轉讓的經紀方向財新記者表示,甘肅銀光隸屬於中國兵器工業集團公司,按照後者內部戰略調整的要求,非控股和非主營的業務都要退出,因此作為「副業」的銀行業務也必須剝離。

  按照報價計算,河北銀行為10倍市盈率,當財新記者詢問其經紀方股權轉讓進度時,對方表示「只有幾家投資者有意向諮詢。截止時間也不一定是網上所說的8月底,可以根據購買情況放寬」。

  中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍稱, 「有的投資者接盤是為了藉機獲得銀行牌照,因為銀行業的牌照較為稀缺,並不好拿。但這就不是簡單的入股,而是需要控股。如果不能控股,單純作為投資買一部分股份,劃不划算就要好好考慮了。」

  股市投資者預期在商業銀行資產質量將持續惡化,不良貸款抬頭,因而給銀行股以極低的估值。接近銀監會的知情人士透露,監管檢查發現,少數中小銀行特別是城商行的貸款分類數據質量較差,剔除分類的偏離度因素後,有的銀行的不良貸款率會翻一番。

  追溯近兩年的地方商行股權轉讓,最終以低價折賣收場的不在少數。如2010年10月,上海電力(600021.SH)擬以1.58億元受讓福建 海峽銀行的5000多萬股,當時未能成交;一年之後,上海電力再次轉讓同數股權,但總價已縮水1000萬元。再如廈門銀行,曾於今年5月以6.5元/股的 價格轉讓2495萬股股權,卻因定價過高而無人參與,直至6月以每股5.1元的價格被拍走,折價逾20%。



上市前清理?

  截至2012年7月26日,總共有15家地方銀行正在證監會排隊上市。其中有9家仍在初審,6家處於落實意見反饋中,沒有一家進入預披露階段。

  近兩年來,自然股東的人數過高等問題,使得監管當局對此類銀行上市頗為謹慎。

  自2007年寧波銀行、南京銀行、北京銀行三家上市之後,地方銀行上市進程被凍結。寧波銀行高管持股較高、北京銀行出現大量「娃娃股東」等現象,飽受外界爭議,使監管部門擱置了後續的地方性商業銀行上市計劃,開始考慮相關規範。

  一位券商人士告訴財新記者,如果股東人數多是2006年以前形成的,就不會對IPO形成障礙。2010年9月,財政部及「一行三會」(央行、銀 監會、證監會、保監會)共同下發的《關於規範金融企業內部職工持股的通知》(以下簡稱97號文)規定,以新《公司法》實施為界,2006年以前地方商業銀 行上市股東超過200人的可申報上市材料。

  由於歷史原因,城商行多以合併當地城市信用社而來,天然存在股權結構分散、自然人持股、員工持股多的問題。2007年北京、南京、寧波三家銀行上市,其股東數均超過200人,不符合當時《公司法》的規定。 「我們也不比它們差,憑什麼不讓上呢?」一位沿海地區城商行人士至今都有些不平。

  另一位負責大連銀行上市的券商人士告訴財新記者,「北京銀行、寧波銀行、南京銀行上市時股東都超過200人,只要2006年1月1日新公司法生效以後不要超過兩百人就行,這是對企業歷史的尊重,證監會也從來沒有在這個問題上為難大家。」

  財新記者查閱了三家銀行歷年報表上登記的股東總數,顯示徽商銀行2006年底20521戶,2011年末16382戶;大連銀行2006年底 5179戶,2011年底5199戶,常熟農商行最早披露的年報為2008年,當時股東總數為3107戶,2011年底為3115戶。

  由此可見,三家銀行的股東人數規模大都形成較早,為了上市清理股權的壓力並不大。有券商人士表示,即使股東人數仍然超過限制,也可以通過工會或職工持股會等方式間接託管,從而滿足上市要求。

  職工股問題長期以來也是企業清理股權的原因之一。97號文規定:「公開發行新股後內部職工持股比例不得超過總股本的10%,單一職工持股數量不得超過總股本的1‰或50萬股(按孰低原則確定),否則不予核准公開發行新股。」

  各家地方商業銀行近年來也開始清理職工股權。以常熟農商行為例,2008年其董事長吳建亞、董秘徐惠春、董事樊國清、監事長吳偉民、監事錢月 寶、行長宋建明均持有56.376萬股。2010年隨著97號文的頒佈,常熟農商行開始清理股權:2010年共發生股權轉讓830筆,共計轉讓股份 5675萬股,佔總股本的6%;2011年共發生股權轉讓74 筆,共計轉讓股份1190萬股,佔總股本的0.78%。

  經過幾輪股權清理,2011年年報顯示,除了錢月寶還持有127萬股外,其餘各股東持股數均已縮減至50萬股。職工共持股1.56億股,佔總股本的10.28%,基本完成97號文要求。

  「我們早已完成了上市前股權清理,」常熟農商行副行長秦衛明對財新記者表示,現在轉讓股權和上市前股權清理無關,主要是股東對農商行上市前景並不太看好,「大家都知道今年上市肯定沒戲。」

  「我們也不知道什麼時候能夠上市。」徽商銀行董事會辦公室相關負責人表示。

  前述銀行業分析師認為,此輪股權轉讓中,因為許多銀行股東不看好資本市場,認為短期內上市無望,於是寧可賠錢也要賣掉股權。

  券商人士也認為,一方面地方銀行資產質量參差不齊,監管會比較辛苦;另一方面股市低迷,地方銀行體量較大,一旦上市會對市場形成過大衝擊,「基於這兩個考慮,今年內應該都不會有地方銀行上市。」

  「現在做地方銀行上市的項目,虧得心慌。」前述券商人士表示,如今A股排隊上市無望的地方性商業銀行已經轉而考慮在香港上市,例如重慶農村商業銀行就拿了H股牌照。但是對地方銀行而言,H股上市並不是理想的選擇,因為香港上市市盈率很低,上市時間表同樣不確定。

大勢所趨?

  財新記者統計, 7月以來13家掛牌轉讓股權的地方性銀行中,逾半數並未公開轉讓方身份。

  比如,在常州產權交易所掛牌轉讓股權的江蘇江南農村商業銀行,總價為1.2億元的3000萬股股權,包括17位自然人股權及3位法人股權;北京 金融資產交易所平台上的掛牌信息顯示,北京農商銀行580萬股的轉讓方為「某公司」;除此,蘭州銀行、大連銀行、河北銀行、廣發銀行等股權轉讓方均未說明 身份。

  北京產權交易所相關負責人告訴財新記者,如果持有方是國有企業,就必須履行公開身份的義務;但如果是民營持有者轉讓,則沒有披露的義務。由此可見,此輪股權轉讓方多為民營企業和自然人股東。

  以徽商銀行為例,它是此次股權轉讓金額最大的地方銀行,7月3日,徽商銀行兩項合計3.9億股轉讓,掛牌價12億元。而在持有3.9億股以上的五個股東中,僅有一家民營企業大股東,即上海中靜四海實業有限公司,持有4.4億股,為徽商銀行第五大股東。

  當財新記者致電徽商銀行董事會辦公室核實轉讓方的身份,對方表示「不知道、不清楚」,同時指出 「此次股權轉讓和上市無關」。

  7月27日在上海產權交易所掛牌的河北銀行沒有公佈轉讓方身份,但其經紀方表示,「股東資金流不太寬裕,轉讓股權是出於變現的考慮。」

  趙錫軍稱,通常在經濟下行的時期,企業為了規避風險,更願意持有現金資產,正所謂「現金為王」。所以現在很多股東把手中的股權變現,準備過冬。

  趙錫軍補充道,除了變現的需求外,也和股東的資質有關。地方銀行的業務擴展要求資本金擴充,如果股東沒有足夠的資金,股份就會被稀釋。於是有的股東乾脆放棄銀行業,抽出資金轉投別的行業。

  而且,儘管民營資本進入銀行業從未有過政策上的限制,但由於設置的門檻過高,實質上形成了「玻璃門」現象。前述資深業內人士稱,這讓不少民營企業失去了「辦銀行」的願景。█

  本刊實習記者吳紅毓然對此文亦有貢獻


地方 銀行 密集 股權 轉讓
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債務重壓:國電電力密集瘦身籌資

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-13/5NNDE3XzUyMDY5NA.html

此前四處吞併的國電電力開始付出代價。

9月12日,國電電力宣佈,將發行2012年度第三期規模為40億的超短期融資券,期限270天。值得注意的是,在此之前的6、7兩月,國電電力就已經分別發行了兩期各40億的公司債券。

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國電電力的融資之路還在繼續。

在一週之後的9月19日,國電電力還將召開臨時股東大會審議100億元非公開定向債務融資工具的議案。

事實上,國電電力連續發債融資的舉動是其資金鏈高度緊張的真實縮影。

本報記者瞭解到,至今年二季度末,國電電力的負債率已達到79.34%,瀕臨80%紅線。而不久之前公佈的半年報顯示,國電今年上半年財務費用(主要指利息支出及匯兌損益)則比去年同期增加42.09%。

「資產龐大,負債率過高已經成為火電企業的頑疾,這種局面如果不逐漸改變,即使煤炭價格趨於合理,電力企業的日子還是照樣不好過。」中電聯一位資深人士說。

密集出售資產

9月4日,國電集團在重慶聯合產權交易所掛牌出售旗下國電豐城煤業有限公司持有的豐城市宏業煤礦和中興煤礦兩家煤礦96.36%及96.59%股權,掛牌價格分別為2053.15萬元和3373.34萬元。

三天後,國電集團下屬國電云南電力有限公司又在北京產權交易所掛牌轉讓其持有的國電羅平煤業有限公司100%股權和6841.87萬元債權,掛牌價格為1.35億元。

同日,國電安徽新能源投資有限公司亦在北京產權交易所發佈公告,擬以5748.24萬元的掛牌價格,將所持有的安徽電力股份有限公司12.35%股權掛牌轉讓。

值得注意的是,連續虧損狀態是上述轉讓資產的三家公司的共同特點。

資料顯示,宏業煤礦、中興煤礦今年前6月淨利潤虧損分別為443.62萬元和568.68萬元,而羅平煤業2011年虧損38.79萬元,今年前7月的虧損額度則攀升至294.35萬元。

而相比上述兩家煤礦,安徽電力股份有限公司的狀況則更為糟糕,截至2012年7月31日,其淨利潤虧損則高達6792.39萬元。

「處理的這幾家公司情況各不相同。」國電電力一位人士對記者說,煤炭下跌是一個誘因,但並非最為重要的因素。「主要是這些煤炭企業都是收購而來的,比如宏業煤礦、中興煤礦規模不大,屬於被整合的對象,國電再繼續經營就面臨很多困難。」

事實上,國電電力此前的大肆擴張已然為如今「騎虎難下」之局面埋下了伏筆。而在上述轉讓資產中,羅平煤業面臨的債務問題則最為複雜。

本報記者瞭解到,目前國電羅平煤業共欠債務7000多萬元,除拖欠國電云南公司債務4400多萬元外,收購宏源煤礦的約500萬尾款也實為國電云南公司借款,而收購恩樂煤礦的1900萬元尾款也是由國電云南公司代付。

「現在國電云南公司本身資金鏈也緊張,無法支撐這麼大的資金壓力。」上述人士說。

相比出售煤礦的無奈舉動,國電對安徽電力股份公司來的掛牌出售則似乎更為現實。

「安徽電力股份本身是大唐控股的,國電只是參股,現在神華進入安徽後希望收購一批當地的火電企業,地方政府也在力推,國電退出可以回籠一筆現金。」中電聯人士說。

債務負擔沉重

國電電力發行百億債,資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金。

對於國電電力來說,今年上半年的經營形勢在近幾年可以算得上是不錯的光景。

受 益於煤炭價格持續下跌,國電電力近日公佈的2012年半年報顯示,報告期內,公司實現營業收入為267.01億元,較上年同期增11.53%;歸屬於母公 司所有者的淨利潤為12.01億元,較上年同期增6.06%。就二季度而言,國電電力營業收入為138.43億元,同比增長12.93%。

然而,與利潤一起上升的還有負債率,自2011年三季度以來,國電電力的資產負債率一路走高,已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%。

在瑞銀證券分析師徐穎真看來,「財務費用大幅增長侵蝕了國電電力的毛利增長 。」

值得注意的是,上半年,國電電力的財務費用同比增加了42.09%,至31.65億元,這個數字是其利潤的2倍多。而資產減值損失數為5099.84萬元,比上期數增加了87.10%。

「國電電力發行百億債,資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金,目的主要是優化融資結構,我們也在致力把資產負債率控制在合理水平。」國電電力證券部人士對記者說。

國電電力所面臨的情況並非其一家公司,而是電力,尤其是火電行業的普遍現象。

今 年以來,由於煤價回落,加之去年發改委上調火電廠上網電價,電力行業盈利出現回升態勢,包括國電電力在內的55家上市電力企業上半年共實現利潤 109.93億元,同比增長22.69%。然而,這55家上市電力公司的財務費用合計則高達270億元,高出其利潤的2倍多。而另一家央企華電國際更是創 造出淨利潤2.7億元、財務費用31.5億元的超高比例。

電企「減法」

在資產負債率居高不下的背景之下,從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。

「中 國的國企有一個共同點,就是追求大,這在電力央企中表現更為明顯。五大電力集團前幾年比裝機量,四處跑馬圈地,後來又一窩蜂投資煤礦,投資新能源,誰都不 願意被落下。這些項目無一例外都需要大量的資金,也造成電企資產負債率居高不下,但最後這些投資回報率究竟如何?」上述中電聯人士說,「對於電力企業來 說,加法重要,學會做減法一樣重要。」

事實上,在資產負債率居高不下的背景之下,從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。從去年起,中電投等央企就開始出售負債資產,而以神華為首的煤炭企業則成為最佳接盤者。

2011年10月,中電投將其旗下上市公司漳澤電力出讓予大同煤業。這成為五大電力集團出讓上市公司控股權的第一案。

而在安徽,神華與皖能集團合資設立神皖能源有限責任公司後,隨即在當地攪起了一股收並風暴。大唐、華電及國電持有的馬鞍山萬能達、安慶皖江、池州九華等幾家電廠的股份相繼通過掛牌出讓,被神華收入帳下。

除此之外,清理非主業資產,回籠現金也成為電企的選擇。

近期,華電旗下華電能源連續掛牌出讓其所持有國泰君安及華泰保險股份。而中電投則叫價1.48億出售5445萬股福建海峽銀行股份。

今年8月21日,大唐發電宣佈掛牌轉讓渝能產業100%股權,估值約5.39億。資料顯示,渝能產業是位於重慶的一家房地產開發企業,在當地曾開發多個地產項目。


債務 重壓 國電 電力 密集 瘦身 籌資
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北京「地王」密集爆發地:孫河是怎樣煉成的

http://www.eeo.com.cn/2013/0917/249910.shtml

經濟觀察報 記者 胡芳潔 融創以超過7萬的樓面地價在北京拿下東三環農展館地塊,引起市場的一片唏噓。不過,北京中心城區類似農展館地塊這樣的土地,目前看來畢竟是偶然現象。接下來,哪個區域會繼續引領北京土地市場的巔峰?毫無疑問,應該是孫河區域。

孫河可能性

從去年9月份龍湖地產拿得孫河第一塊地開始,至今孫河共有5塊土地出讓,按時間順序,分別是龍湖1塊、泰禾1塊、首開2塊、中糧1塊。

這個區域根據規劃部門的劃分,稱之為孫河組團,位於朝陽區孫河鄉中部,南至機場南線,東至京順路,北至溫榆河西南濱河路,西至規劃路。該組團位於中央別墅區,隸屬於朝陽區,是中央別墅區中離城區最近的板塊。

龍湖拿的第一塊地,是價格最低的一塊,樓面地價約2萬元/平方米,隨後樓面地價一路攀升,泰禾、首開所拿地塊,樓面地價達到約2.9萬元/平方米、2.6萬元/平方米。今年7月,中糧所拿地塊,則將該區域樓面地價推至約5萬元/平方米。

據本報瞭解,就目前已經出讓的地塊中,中糧所拿地塊位置是最好的,因為該地塊位於孫河組團的核心位置,緊鄰組團中央的景觀水系。這也是導致中糧拿地價格如此高的原因之一。

經濟觀察報記者從北京市規劃委孫河組團控制性詳細規劃公示時獲得的資料和已入駐開發企業提供的資料綜合整理得出,孫河組團總用地面積約284公頃,總建築面積約140萬平方米,主要由11塊居住用地、3塊商業用地以及其他地塊組成(見上圖表)。

根據規劃圖可以看到,孫河組團類似一個圓形,正中央是一景觀水系,環繞這一景觀水系的是4塊住宅用地、3塊商業用地,這一核心區域只出讓了一塊住宅用地,即中糧所拿地塊;外環則環繞著另外7塊住宅用地,已經出讓了4塊。

到目前為止,還有6塊住宅用地、3塊商業用地沒有出讓。

核心區域尚未出讓的幾塊住宅用地,從規劃圖來看,面積比中糧地塊大,有的景觀位置也比中糧地塊好。如果接下來房地產市場不出現大的波動或調控,隨著位置更好的地塊推向市場,其出讓價格,有向中糧地塊看齊、甚至超過中糧地塊的可能性。

而這些地塊可能很快就會推向市場。儘管目前北京市土地儲備中心網站上待出讓的土地中,沒有孫河地塊,但一位參與孫河組團前期規劃設計的人士對本報表示,根據供地計劃,今年下半年還會推出兩塊住宅用地;明年則可能供應三塊商業用地和一塊住宅用地。

而另一位已入駐該區域的開發企業負責人則表示,據其目前所瞭解的信息,孫河組團地塊,會在明年底之前全部供應到市場。

方式

孫河組團方式從今年初泰禾拿地以後熱度漸升,在中糧拿地以後,一時達到沸點,儼然是今年北京土地出讓市場的一匹黑馬。值得注意的是,與個別稀缺地塊不同,孫河組團還有大量土地,可以在短期內就供應到市場,並且注定價格不菲,更何況,該組團位於五環外,並非位於中心城區。從這個角度來看,北京土地市場目前還沒有哪個區域可與之匹敵。

孫河組團,是如何煉成的?

其位於中央別墅區的位置,是一個重要原因。該區域是北京高端居住區的代表之一,是溫榆河綠色生態走廊內的重要組成部分,不適合做容積率高的產品,因此決定了其是北京稀缺的低容積率地塊。

目前,孫河組團出讓的土地,容積率都在1.1左右,適合做低密度高端住宅尤其是別墅產品。這一方面的稀缺性,是中心城區地塊無法企及的。

而北京市相關政府部門在該地塊的拆遷、規劃、劃分上,也為其成為高價地發揮了關鍵性作用。

朝陽區對孫河組團實行的開發策略是整體拆遷、規劃設計以後,才開始進行土地出讓,這使得該區域發展前景,在規劃階段就能更完整的展現在有入駐意向的企業面前,增加區域吸引力,並且早在土地開始出讓前,地鐵15號線孫河站就已經開通。「與以前邊拆遷邊建設不同,孫河板塊是北京唯一一個先整體規劃後開發的別墅板塊,不僅配有住宅,還有商業、酒店、學校等,隨著後期地塊的開發,孫河板塊發展潛力巨大。」泰禾集團總裁助理、品牌總監沈力男認為。

早在2009年,孫河組團就啟動了整體拆遷,根據當時的報導,2009年7月,孫河鄉騰退拆遷工作全面啟動,涉及14個村、兩萬五千名村民。

因為整體拆遷,政府面臨的資金壓力是巨大的。2012年初,北京市國土資源局朝陽分局回覆受理了一起孫河鄉被拆遷人反應被拆遷兩年後仍拿不到補償款的事件。

對於這起事件,北京市國土資源局朝陽分局在2012年2月的回覆中承認拆遷後補償資金沒有到位的問題:「孫河鄉已於2009年12月底至2010年年初對沈家墳、李縣墳部分企業進行了騰退,但補償資金一直未予支付,我局針對上述問題,要求土地儲備分中心加快融資進度,但受國家宏觀調控政策的影響,銀行房地產貸款額度不斷緊縮,融資較為困難,目前土地儲備分中心正與各金融機構進行接洽,開拓融資渠道,爭取在2012年年內解決上述兩村的非住宅補償資金問題。」

即使資金壓力巨大、補償款無法到位,相關政府部門堅持進行整體拆遷、規劃,與此同時還以《朝陽區孫河組團規劃設計方案徵集》的方式進行了全球徵集。

據一位當時參與方案設計人士表示,當時共有5家設計聯合體的方案進入了最終評審,每一家設計聯合體,基本上是由一家開發商、一家國際設計公司、一家產業設計公司組成。據其透露的信息,以及當時的媒體報導綜合得出,當時進入最終評審的5家開發商包括萬科、龍湖、富力、綠地和正大置地。

該人士表示,當時其所在聯合體進入了最終評審,其所在團隊對孫河組團規劃、設計提出的觀點包括:一,不僅要有住宅,還要做好配套,包括規劃商業、酒店、會所等用地;二,整個孫河組團,要做成低密度的。實際上,這兩個方面都成為了現實。

孫河組團,還有一個特點是單個地塊面積都比較小,建築面積小,龍湖、泰禾、首開所拿地塊,建築面積都只有7萬平方米、6萬平方米、4萬平方米不等,而中糧所拿地塊,建築面積為8萬多平方米,但需要配建3.3萬平方米公租房,商品房建築面積只有不到5萬平方米。

有觀點認為,孫河組團單個地塊過小,對於高端住宅社區而言,不利於開發商進行開發、運作。而上述人士也表示,現在看來,這些地塊確實過小,當時進行規劃設計時,曾有人建議引入少數幾家大開發商進行整體開發,不過,這個建議最終沒有得到採納。一是考慮到路網的原因,需要對地塊進行分割,此外,北京為了避免土地面積過大、起價、成交總價過高,需要將土地分割成小塊出讓。

分割成小塊出讓,由於總價相對低,有能力參與競爭的企業增加,也進一步推動了樓面地價的高漲。「中央別墅區,是北京別墅區域中最好的一塊,考慮到區域的定位以及未來的發展,實際上由擅長做高端項目的企業來做,會更好。但是現在的情況是價高者得,可能會導致一些並不擅長做此類項目的企業拿到地,這樣下去,這個區域未來會不會做亂、品質良莠不齊?」上述人士表示。

這些擔憂不無道理。而通過整體運作、小塊出售的方式,地方政府實現了收益的最大化,卻是實在的效果。

北京 地王 密集 爆發 孫河 河是 怎樣 煉成 成的
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銀監會中層密集調整

2014-05-12 NCW
 
 

 

由於原非銀部主任李建華的因病離世,河南銀監局長李伏安接任,伴之以十多位

銀監司局級官員崗位輪換

◎ 財新記者 吳紅毓然 張宇哲 文wuhongyuran.blog.caixin.com|zhangyuzhe.blog.caixin.com 銀監會近日進行了相對大面積的中層人事調整。財新記者多方確認,12位銀監會機關及下屬分局官員崗位輪換,目前均在程序中。

由於銀監會非銀部原主任李建華的突然因病離世,非銀部主任一職從4月23日起虛位。財新記者5月7日從銀監系統內部人士獲知,李伏安將履新銀監會非銀部主任一職。

財新記者獲悉,銀監會召開了黨委會議,宣佈河南銀監局原黨委書記、局長李伏安將接任銀監會非銀部主任,主抓信託、財務公司、金融租賃等非銀行金融機構的監管工作。

一位接近銀監會人士表示,李伏安曾任銀監會創新部主任,其任內所負責 的創新監管工作與信託、財務公司的創新業務有著密切聯繫,這些業務目前發展也最為迅猛,李伏安履新將可以比較快地瞭解情況。

這一任命與銀監會內部司局級及派出機構的新一輪人事輪換同時進行,涉及多人、多個局級崗位的人事調動。這其中包括山西、廣東、江蘇、內蒙古、安徽及廈門等地方銀監局局長的輪換。

崗位輪換

自2013年10月起,銀監會開展了第一輪人事變動:廣東銀監局前紀委書記文振興卸任,由50歲的吳驚龍接任。吳驚龍此前在2011年4月出任銀監會監察局辦公室主任。同時,52歲的扶明高卸任西藏銀監局局長,由43歲的李明肖接任。

李明肖於2011年5月出任四川銀監局副局長。

在最新一輪的人事調整中,文振興將調任內蒙古銀監局局長,現任內蒙古銀監局局長薛紀寧59歲,將退居二線,知情人士稱其或任巡視員過渡。扶明高在擔任了三年西藏銀監局黨委書記兼局長後,將調任江蘇銀監局局長。現年56 歲的江蘇銀監局局長於學軍已於4月調任國有重點金融機構監事會主席。

於學軍在業內被稱為「學者型官員」 ,他在今年「兩會」期間曾經表示,今年的監管重點是防控房地產信貸風險,從2014年乃至未來幾年,房地產以及地方政府融資平台將是需要很警惕的領域。

在51歲的黃毅今年1月出任建行副行長後,銀監會政策法規部主任由廣東銀監局前局長劉福壽接任。1963年生的劉福壽是安徽安慶人,畢業於西南財經大學金融學專業,獲經濟學博士學位。

劉福壽曾在央行、天津市政府、社保基金理事會工作過。劉福壽自2008年4月至2009年1月出任銀監會監管一部副主任,之後調任廣東銀監局,出任黨委書記、局長。劉福壽曾為《人民銀行法》《商業銀行法》及《保險法》起草小組成員(1991年至1995年) ,參與了三部法律的起草過程。

52歲的廈門銀監局局長王澤平將接任李伏安現在擔任的河南銀監局局長一職。王澤平在任廈門銀監局局長之前,曾任四川銀監局副局長。

廈門銀監局局長一職,將由現河南銀監局副局長張安順接任。今年55歲的張安順2011年5月至今任河南銀監局副局長。

47歲的山西銀監局局長王佔峰,調任廣東銀監局局長;銀監會政策法規部副主任劉曉勇將任山西銀監局局長。王佔峰曾為銀監會合作部副主任,於2011 年調任山西銀監局任局長。51歲的劉曉勇則是中國人民銀行總行研究生部經濟學碩士和經濟學博士,出版過《銀行監管有效性研究》一書。

現年56歲的銀監會紀委副書記、監察局長廖有明,將調至中國農村信用合作社雜誌社。廖有明於1981年加入央行工作,於2003年調至銀監會,他也是中國毛澤東詩詞研究會會員、中國金融作家協會副主席。

51歲的安徽銀監局局長陳瓊將接任銀監會監察局局長一職。陳瓊曾為銀監會非銀部副主任,於2011年3月出任安徽銀監局局長、黨委書記。在任非銀部副主任期間,她曾提出建議修訂《信託法》 ,解決三個制度性問題 :信託登記制度、公益信託制度、信託業法制度。

今年「兩會」期間,陳瓊表示,將推進安徽銀監局業務治理體系改革、監管工作改革創新等。

監管一部副主任郭武平將調任安徽銀監局局長。郭武平畢業於蘭州大學數學系,後在北京大學光華管理學院取得金融學碩士、經濟學博士學位,是聯合國《世界投資報告》特約評論員。

信託業新監管者

4月23日,銀監會非銀部原主任李建華因心梗發作辭世,尚不足49歲。業內對 於新任非銀部主任的人選多有猜測。

最終,51歲的李伏安出任了這一重要職位。李伏安是湖北江陵人,1985年畢業於武漢大學經濟學系,1994年獲西南財經大學工商管理碩士學位,現為大連理工大學管理學院博士生。他早年即加入央行總行,歷任央行監管一司非現場處處長、外資銀行監管處處長,銀行管理司監管制度處處長、助理巡視員2003年銀監會成立後,他曾出任銀監會政策法規部副主任,銀監會創新監管協作部主任,任內以開明、鼓勵創新聞名2011年,李伏安調任河南銀監局任黨委書記、河南銀監局局長。其任內進行城商行重整改革,擬將河南的13家城市商業銀行進行合併重組,設立區域性股份制商業銀行「中原銀行」 。

2014年4月下旬,李伏安在許昌市調研銀行業信用風險狀況,對此提出十大細緻的意見。其中指出,堅持一戶一策、一擔保圈一案的方式切斷問題企業風險傳染鏈,不搞「一刀切」;並儘快切斷複雜的擔保鏈,將擔保鏈上困難企業分離出來,考慮統一由擔保公司提供擔保,對受擔保鏈影響而又經營狀況較好的企業,銀行可適當增加其貸款規模同時李伏安建議 :第一,儘快出台補充貸款風險補償基金、建立貸款償還 資金池、增加擔保公司資本金等政策緩解企業流動性資金短缺;第二,儘快對重點企業進行摸底排查和分析分類隔離風險較大的企業,重點幫助需要救助且有經營前景的企業;第三,完善企業主辦銀行制度,避免銀行之間過度競爭和無序競爭,防止對企業多頭授信過度融資。

「李伏安資歷比較豐富,既有創新業務監管經驗,又有地方工作經驗。

一位地方銀監局局長認為,目前信託行業分水嶺已現,對監管者提出了不小的挑戰。

信託業管理總資產已近12萬億元 ;但該行業拐點已現, 截至2014年一季度,全國68家公司管理的信託資產規模增幅7.52%,季度環比增速已連降四個季度。

在非銀部原主任李建華任內,銀監會出台了《關於調整信託公司淨資本計算標準有關事項的通知(徵求意見稿) 》(下稱《徵求意見稿》 )及《關於信託公司風險監管的指導意見》 (下稱99號文) 。

《徵求意見稿》首次定義了通道業務,並且要求明確相關主體應負責任。99號文則以罕見的力度強調了信託公司在風險中應負擔的責任,要求信託公司建立流動性支持和資本補充機制。

據一位銀監會人士估計,2014年第二、第三季度,信託業兌付到期規模將達1萬億元。據業內人士預計,5月到期的基建信託將接近4000億元,房地產信託將超1000億元,兩者合計約達5000億元。海通證券此前報告稱,2014年房地產信託到期量約為6335億元,其中全年到期的最高峰值將出現在5月,到期量在全年中佔比達20%左右。

李建華生前曾跟財新記者聊到信託業發展時說,現在就是既要控風險、又要轉型,同時還要維護市場紀律,這幾件事都要一起做,可見監管部門掌握監管的藝術尤為重要。

對於處於拐點時期的信託業,李伏安在年初的河南銀監局會議上指出,信託業務的重點是回歸信託主業。李伏安指出,近期影子銀行風險向銀行業傳染的形勢非常嚴峻,需要引起高度重視。

銀行業要做好對不規範理財產品和不審慎信託業務的風險盯防。對於信託公司,運用淨資本管理約束信託公司信貸類業務,不得開展非標資金池業務,及時披露產品信息。

財新記者劉卓哲對此文亦有貢獻

銀監 監會 中層 密集 調整
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搜索是資本密集型行業-----與關注YY,BIDU,qihu的股友交流 meimeigu

http://xueqiu.com/2055381840/30563682
首先說,歡聚時代(YY)  百度(BIDU)  奇虎360(QIHU) 都是好股。
對YY沒有異議。我和Raining2000 以及股票一生 的觀點都是一樣的,目前情況下,如果沒有政策風險的情況下。YY的發展是非常順利的。
一、關於百度絕對壟斷的地位的觀點,我和Raining2000的看法有些異議。 百度目前來講確實還是處於絕對壟斷的地位,這點確實沒錯。但未來是否還是這樣。值得觀察。就我個人而言,我覺得未來百度絕對壟斷的地位很可能不保。最多也只能是相對壟斷,而且差距不大。原因是什麼呢? 我們可以看下cnzz的統計數據。在2012年7月 奇虎360(QIHU)  推出搜索之前,百度在PC端搜索領域的市場份額是81.57%,確實絕對壟斷;在 奇虎360(QIHU)  推出搜索之後,百度在PC端搜索領域雖然仍保持領先,但份額持續下滑,上個月百度在PC端的搜索份額是59.6%;而同期360的搜索在PC端的市場份額由0,上升到上個月的26.11%,昨天,7月31日,360的最新數據接近30%,為28.35%。

            pc端搜索領域的市場份額    百度          360的so.com
             2012年7月                       81.57%          0
             2014年6月                       59.6%            26.11%



查看原圖



短短的不到2年的時間,百度在PC端的市場份額已經大幅下滑了。
個人預計2年後,即16年,各個搜索引擎在PC端的市場份額,奇虎so.com,40%-45%,新搜狗目前是12.88,  2年後預計達到15%,(搜狐(SOHU) , 搜狗(SOGOU)的同學不要噴我哈,號稱做了10餘年搜索的搜狗在與騰訊控股(00700)的搜搜合併前 PC端的市場份額不過8%,合併了搜搜的5%的份額,再加上乾爹的賣力推廣,微信獨搜推廣之下份額也不過12%點多,按照之前的歷史成長速度,估計15%真不少了 )。

為了使預測模型簡化,我們拋開其他打醬油的份額小的其他所有公司,包括偉大的google  (由於political等眾所周知的原因,萬能的谷歌(GOOG) 已退出大陸,獨留香港site了 ,而現在hangkong頁面都都打不開了,各位可以試試,當然前提是不翻牆,上個月谷歌PC端的份額是0.39%,忍痛忽略之),留給百度的份額只剩40-45%,與奇虎360已經奇虎相當了,呵呵。在這種情況下即使給奇虎估值在按百度的份額打個五折,市值也夠360現在翻幾倍了。且不說再加上遊戲和企業安全的價值。

  我從不期望,360的so.com能夠打敗百度,能取得40%左右市場份額我就很滿足了。市值已經夠奇虎翻倍了。
    當然有人可能,或者肯定,說,這是做夢,360的so.com怎麼能獲得40%的PC端的市場份額。但我們從360搜索不到2年時間就獲取了將近30%的份額(昨天是百分之28點多,),前兩年每年15%增長(已實現),再過兩年,每年增長6%的增長,以奇虎的執行力,應該還是很有可能的。畢竟相差不算太大。當然肯定不容易。
     而一旦實現百度在PC端的壟斷地位便威矣!

      pc端搜索領域的市場份額        百度          360的so.com          新搜狗
            2012年7月                       81.57%         0
            2014年6月                       59.6%           26.11%            12.88%
             2015年6月(預計)          52%              34%                  14%
             2016年6月(預計)          45%              40%                  15%

二、關於奇虎360(QIHU) 費用和capital expenditure費用非常高的問題。 Raining2000 按你表述,好像奇虎的市場份額彷彿是買來的,且是報表做的好看。(彷彿有想說假賬或做賬嫌疑,沒有明說,我字裡行間彷彿感覺有這個意思,純屬個人感覺,如沒有就算了,沒有的話就是我理解錯誤,純屬瞎猜,且猜錯了。不打嘴仗.我們都是為了分析交流對感興趣公司的看法,如沒有就是我感覺錯誤。),  我按我的瞭解來解釋一下這部分,供你參考。

    奇虎費用支出很大的原因除了有競爭是一方面,但給人認為不是最主要的部分,奇虎360(QIHU) 費用支出的主要方面有:
   1、奇虎在2012年下半年買了新的辦公樓。在朝陽區購買總面積69205平方米的辦公樓,總價13.84億人民幣(2.18億美元),主要用於奇虎公司業務擴展和總部的主要行政辦公場所。奇虎稱將在未來三年用公司運營現金流和現金儲備來支付,2012、2013、2014年分別支付1.42億,7.18 億,和5.24億人民幣。
        這部分也會導致費用增加很多,但相信肯定是分成很多年amortization,購買辦公大樓費用分成多年攤銷,這在哪個國家的會計法中都是完全合理且非常正常的,應該不只是科技公司是這樣。
   2、搜索不僅是一個技術密集型行業,對於佔有份額很大的公司來講它同時也是資本密集型行業,這其實也是搜索公司的moat或護城河之一。
     由於新進入了搜索行業,且份額不小。由此帶來的新增的設備,寬帶,人員都是很費錢的。搜索並不是像遊戲一樣,只要用戶多錢就馬上大把的來了。至少在前期並不是這樣。
       新增的服務器等設備及人員的費用應該是非常費錢的。但有多費錢呢,這部分費用好多公司都沒有完整的公佈(好多公司就像你說的是分成很多年算的,總數便沒法找到)。沒有找到公開的數據,不好準確測量。它是否就沒法大致估算呢。答案是可以的。金融學企業估值時其中有一種方法叫可比交易法。我們就用這種方法來大致估一下。
  我們可以從幾個搜索失敗的例子,及成功的例子的例子中大致估算下。
  首先我們從去年關閉的即刻搜索或人民搜索開始吧。即刻搜索倒閉時,翻翻新聞,許多媒體報導,即刻花了2億在成立不到2年的時間裡。要知道即刻的市場份額連個位數都不到,即1%都不到。360的so.com現在的份額接近30%,以即刻搜索這麼點份額所花的費用支出來計算360的so.com30%份額的費用支出該是多少呢,現在的費用支出多麼?

其次,再說下曾經聲勢很大的騰訊控股(00700)旗下的搜索吧。吳軍12年離開騰訊後不久,各大網站上爆出新聞說騰訊做搜索虧了20億。要知道搜搜的市場份額最好的時候也不過5%,花了20億。360的so.com現在份額接近30%,以此來推斷下如果搜搜做到30%的份額該花多少費用呢?(且不說由於份額擴大數倍後,算法的複雜程度,所有服務器架構規模的複雜程度也會數量級的提升),以此來看,目前360花的多麼?

 再次,再說下騰訊控股(00700) 歷史上第一次破天荒的慷慨的不控股的把搜搜甩給的搜狗(SOGOU) 。搜狗最近一直號稱做搜索做了十餘年了,想想時間都快接近百度了。看看市場份額怎麼樣呢?如我在上面所說,搜狗在與騰訊控股(00700)的搜搜合併前 PC端的市場份額不過8%,合併了搜搜的5%的份額,再加上乾爹的賣力推廣,微信獨搜功能推廣之下份額也不過12%點多。

當然由於搜狗不像上面的兩家搜索已經關門了,因此費用很容易爆出來。搜狗一直的費用一直也是個秘密,但每年虧損是肯定的,否則搜狗也不會在前兩天搜狐(SOHU) 14年q2財報上大書特書的莊嚴宣佈:搜狗首次規模性盈利了。搜狗醫療廣告的收入比例據說比百度還多。而搜狗這十餘年還一直持續虧損,可見搜索需要投入的資金有多大。

看了上面的例子,可能有人還會說,你舉得這些例子都不算,即刻太小,搜搜沒人用,搜狗份額太小,百度是獨特的,舉百度的才算。好,那我們就看看百度吧。百度是2000年1月成立的,05年8月上市的,這段期間可以說是互聯網發展的黃金時期,互聯網用戶每年至少以100%的速度增長,谷歌是在05年7月底才設立研發中心開始準備進入中國搜索市場的,

百度這段時間發展也基本上沒什麼激烈的競爭,份額一家獨大,那麼百度應該成立不久就開始大把盈利了吧。

事實上並不是這樣。我們從百度上市後一個月,時任百度CFO王湛生的一次演講中可以知道,百度在03年最後一個季度才開始盈利。原話內容見http://news.chinabyte.com/61/2109061.shtml

    也就是說即使是百度,它在競爭很小,低成本快速發展的時候也用了3年的時間的時間才開始盈利。前3年一直是投入期,換句話說就是費用佔收入非常大的時期。

    但是一旦過了這個時期,盈利便以令人吃驚的速度增長。收入更是創下了連續數十個季度同比增長超過100%。連續數年財報之好,令人咋舌。

    如果奇虎的so.com能在目前28.55%的基礎上,每年增長6%,在16年年中時候達到40%左右的PC端的市場份額,相信也會出現類似百度發展前期財報的情況。

   我覺得@ Raining2000批評奇虎目前費比例與百度,YY比很高的說法有失偏頗,不科學,也不公平。把現在奇虎費用比例與現在的百度費用比例相比,就像拿創業型公司與成熟企業比較 財務收支結構,(指單看360搜索,還有將近一個月時間才成立2年,目前只是一年多。成立時間這麼短,說創業不過分吧)。

    即使拿奇虎和百度的財務比,也應該是拿百度發展前期的費用比例和現在的奇虎搜索比。這樣才有可比性。這樣的結論才更科學。

    如果有人拿這些數據,做個比較,相信會對bidu和奇虎目前的費用問題有更深刻的理解。

因此,目前也是360搜索前期大量的投入階段,到目前為止,雖然奇虎的費用上升的很快,但相對於360搜索份額來講並不太多,原因是周鴻禕很謹慎的並沒有大規模的購買流量,而是主要靠自身的產品倒流,使其流量的成本比較低。但即使如此,搜索也是很費錢的,這也是360昨天發佈新聞說要發9個億CB的原因之一。

同時由於360目前還要在搜索領域大規模投資,加上手游端,搜索等可能日後競爭更加激烈,我預計360在16年年年中之前,利潤率不會顯著改善,利潤率至少不會跳躍式增長。如16年搜索能達到預計份額,利潤率將會顯著改善。

總結下我的觀點,$歡聚時代(YY)$ ,$百度(BIDU)$  $奇虎360(QIHU)$ 都是好股票,目前來看YY最穩定,bidu目前在PC端搜索有壟斷性,但未來不好說,很可能在PC端壟斷地位不保。Qihu在PC端搜索份額增長很快,未來2年很有可能成為挑戰bidu搜索地位的big role.屆時360的市值也將數倍增長。qihu增長空間最好同時我也認同在這三個股票中奇虎的風險也最大。如果沒有達到預計目標,它將不能維持現有的PE估值。就我個人而言,我堅定的看好奇虎的發展。股市有風險,投資需謹慎。
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本周美聯儲高官密集講話 市場謀求弄清退出政策真正走向

來源: http://wallstreetcn.com/node/208584

在經歷了上周“制造問題比解答疑問”更多的FOMC會議後,本周投資者試圖從大量美聯儲官員講話中尋找未來貨幣政策的走向。但問題是這些疑問能否得到解決?

上周三美聯儲主席耶倫公布了退出策略細節,保持原先的利率前瞻指引不變。美聯儲稱首次加息後才會停止將到期債券再投資。聯邦基金利率仍將是美聯儲傳達貨幣政策的主要利率。當美聯儲首次加息時,將提高聯邦基金利率的目標區間。

然而從美聯儲對利率預期的點陣圖上看,決策者將2015年底的利率預期中位數上調至1.375%,顯著高於6月預計的1.125%。這表明美聯儲加息或提前。

華爾街見聞網此前還分析稱,由於美聯儲對聯邦基金利率的目標表述是一個區間(當前是0-0.25%),市場懷疑短期利率可能周期性的跌出美聯儲的目標區域下限,甚至有相當的幅度。

本周投資者將聽到一大批美聯儲高層的講話試圖解答上述疑問。

周一紐約聯儲主席William Dudley已發表了講話,他表示在美聯儲首次加息的時間點上,利率前瞻指引並非牢不可破的承諾,並將繼續在相當長一段時期內維持寬松政策。

他還說人們不應高估美聯儲的點陣圖,FOMC在預期上的點陣圖並未捕捉到美聯儲官員們在不確定性上的看法。

周二堪薩斯城聯儲主席Esther George將發布講話。周三克利夫蘭聯儲主席 Loretta Mester,芝加哥聯儲主席Charles Evans也將發表講話。周四亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart講話將最後壓陣。

證券經紀公司TJM Institutional分析師 Jim Iuorio告訴CNBC:“我認為他們設法向市場傳遞更清晰的信息。官員們的講話將是金融市場的重點”

新際集團(Newedge)的經濟學家David Robin說:“市場人士迫切期盼清晰度和公信力,他們給出的信號不一,加息節奏又有些上移,美聯儲雙向開道,並預料到市場會在判斷上產生困難。”

Rhino Trading Partners的經濟學家Michael Block認為,美聯儲早已在可預見的未來明確了鴿派立場,這也給他看好美國股市和債市的理由。他說

“股市已在追趕寬松政策的預期,債市何時趕上?如果有人指出這些預測只是學術界的遊戲,那麽債券價格就會漲回來。”

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本周 美聯儲 美聯 高官 密集 講話 市場 謀求 弄清 退出 政策 真正 走向
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大眾點評緣何今年密集投資?

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0925/146096.html

2014年成為大眾點評重要的節點,其內部堅持“守住核心優勢,進行渠道下沈,完善生態系統,為上市做準備”的邏輯。餐飲業日趨成熟,各大巨頭紛紛涉入餐飲深水區,用戶數據不斷積累大數據分析即將實現的境況之下,大眾點評如何突出重圍,備戰上市?
        \文 / 彭成京(品途網副主編)

9月23日,大眾點評與國內餐飲娛樂服務業信息化供應商天財商龍達成戰略合作,雙方將在商戶數據及商戶管理系統等方面展開合作。(詳情參見《天財商龍獲大眾點評B輪投資打造“雲餐廳”》)。之前,大眾點評與上海智龍、上海石川也達成類似合作。此三家企業同為ERP廠商,大眾點評如此短時間內密集投資同類性質企業,不由不令人浮想聯翩。由此,筆者聯想起今年5月點評相繼入資”餓了麽“和“大嘴巴”。一年時間,大眾點評接連投資5家餐飲相關企業,這背後必然存在著某種邏輯。業內曾有媒體解讀4大因:守住核心優勢,進行渠道下沈,完善生態系統,為上市做準備。筆者對此表示認同,不過更令筆者興致高昂的是投資的時間選擇在今年,而且是空前的節奏。結合餐飲行業市場的迅速發展,以及部分互聯網企業在餐飲領域的快速掘進,並大眾點評自身戰略考量,筆者認為還有幾點有必要做個補充。

1、巨頭已涉入餐飲深水區,投資餐飲信息服務商快速占住上遊市場。從餐飲外賣在今年的激烈表現就可發現,阿里、百度、美團均在往餐飲市場深度試水。阿里旗下淘點點欲從餐飲市場撕開O2O的口子,結果發現困難程度非同尋常,從高調宣布餐飲預訂到默默轉型餐飲外賣,淘點點O2O前頭兵的重任逐漸旁落到支付寶身上,但淘點點從餐飲領域輔助支付寶的歷史使命沒有停止;百度從今年6月高調殺入外賣市場,重金投入沖擊外賣同行,著實在餐飲行業掀起不小波瀾。百度此舉旨在吸引餐飲商家入駐外賣平臺,為旗下地圖、團購,甚至直達號積累商家資源。同時餐飲是高頻消費,用戶群體廣泛,外賣將是招攬用戶資源的得力杠桿;美團借助前期餐飲團購的基礎深度發展商戶資源,並依靠龐大的地推團隊,美團的外賣做得有聲有色,令外界紛紛側目。

互聯網企業在餐飲領域的快速掘進,讓大眾點評這個在餐飲行業紮根10年有余的生活服務平臺如坐針氈。大眾點評本質屬性是媒介,是信息流的展示,幫助用戶消費決策,增加商戶露出機會。信息流平臺有其自身缺陷:難落地,難以與商戶深度結合。外賣是互聯網企業與餐飲商戶在業務層面較深層次的合作項目,涉足外賣有利於加深傳統餐飲商戶與互聯網企業的利益捆綁,從而為互聯網企業深入餐飲領域提供最佳入口。大眾點評發力外賣,先後投資“餓了麽”及上海智龍就是從兩個維度強化對外賣的投入和重視。一個外賣垂直平臺,一個餐飲外賣ERP服務商,囊括高中低三檔商戶資源,快速搶占餐飲上遊市場。

2、餐飲市場漸趨成熟,信息化建設成共識。餐飲行業一直走在O2O模式探索的最前沿,團購、在線外賣不僅教育了用戶端,也大量教育了商戶端。餐飲企業信息化建設已經成為規模連鎖企業標配,在現代餐飲企業內部運營管理和信息溝通上承擔著重要角色,同時也是與外部互聯網渠道結合打造餐飲O2O的重要條件之一。ERP廠商是幫助餐飲企業信息化建設主要合作夥伴,深刻了解餐飲企業在信息化層面存在的問題,也是互聯網企業與餐飲企業深度對接繞不開的中間服務商。大眾點評投資ERP廠商,解決了長久以來存在的隔閡,也通過ERP廠商更深刻了解餐飲企業面向互聯網所面臨的問題,使雙方建立深度接觸變得更容易更順暢。

3、通過B端積累C端用戶數據,實現大數據分析。大眾點評雖然積累了超過10年的商戶數據,但這多集中在商戶的基本信息層面及用戶評價信息集合上,對於餐飲商戶內部的財務、供應鏈、點菜等系統數據均未涉及。而目前的ERP系統完全是內循環的狀態,雖然技術上從菜單點菜到無線設備點餐,打通了大堂、前臺、後廚的數據,原材料進銷存也實現了電子化管理。但從根本上來說,餐廳還是停留在被動解決問題的階段,無法從消費者數據中得到更多有價值的參考信息。可以說,互聯網企業與線下傳統餐飲企業長期以來存在著彼此並不互通的“信息孤島”,無法實現用戶數據與商戶數據的最優化融合。如果兩者實現數據互通、融合,將可以通過更大範圍的數據分析,為商戶提供更好的產品設計及用戶精準營銷,為用戶提供更佳的服務體驗。

4、為上市積極準備。CEO張濤曾在多個場合表示,大眾點評會獨立上市。在團購進入疲軟期,新的盈利點尚未明朗,有過10年歷程的大眾點評錯失兩次上市機會後,2014年成為大眾點評蓄勢待發的重要關鍵點,一方面資本市場對團購持續看低,另一方面國內互聯網企業在O2O領域的布局不斷加速。此前不久,彭博社報道,大眾點評正與高盛、摩根士丹利、德意誌銀行溝通IPO事宜,上市地點選擇在美國,融資規模可能在5-10億美元。而大眾點評最近一段時間的密集投資似乎正在印證這個消息:一方面可以拿出更好的故事說服資本方,另一方面不斷投資也為企業估值獲得不少加分。

綜上,大眾點評選擇在今年密集投資餐飲相關企業在完善生態、鞏固核心優勢等大背景下,也與當下互聯網企業涉足餐飲領域及餐飲市場發展成熟程度密切相關,而上市一直作為大眾點評不懈奮鬥的目標,正在最近一段時間積極醞釀,這一系列看似巧合的因素似乎正構成了今年密集投資的背後邏輯。
                                                                                                                                                                                                      本文經品途網授權轉載

大眾 點評 緣何 今年 密集 投資
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中國加大基建投資務求穩增長 半月內2500億元項目密集獲批

來源: http://wallstreetcn.com/node/209767

本月22日,在中國三季度GDP發布次日,國家發改委批複同意總投資1500億元的八大基建項目,一周前發改委剛批複投資900多億元的三大鐵路項目。面臨經濟下行和達到年度經濟目標的壓力,中國政府半個月內密集批準合約2500億元的基建項目,明確釋放了穩增長的信號。

發改委公布,22日批複總投資額1445.16億元的黔江至張家界至常德、商丘至合肥至杭州、鄭州至萬州三條鐵路項目、總投資額54.9億元的新建吉林省松原民用機場、青海省果洛民用機場、內蒙古紮蘭屯機場、雲南省瀾滄民用機場、貴州省仁懷民用機場五家機場可行性研報。

一位官方人士接受《第一財經日報》采訪時強調上述項目大部分屬於計劃項目,且下半年是基建投資旺季,但也並未否認這些項目的穩增長效應。

中信證券點評基建項目密集獲批認為,通過加大結構領域的基建投資穩增長的政策路徑已經非常明確,項目資金可能多元化募集;四季度經濟不會一路向下,預計平穩運行在7.4%左右。

中信預計,四季度基建投資有望從目前21%的水平回升至25%左右,有效對沖地產投資下滑的負面影響。四季度投資將回升至17%左右,使得經濟平穩運行在7.4%左右。

本月21日,中國國家統計局公布,第三季度中國GDP增速回落至7.3%,創2009年第一季度以來新低。盡管高層和政府官員一再強調該數據屬於合理期間,但面對全年7.5%的GDP增長任務,第四季度壓力十分大。

近日,國家發改委相關負責人在新聞發布會上表示,針對投資下滑的情況,國家發改委正加大有效投資,將陸續推出一些重大項目。

招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒認為,近期政策對房地產銷量和未來房地產投資的效果還不明朗,雖然房地產投資下降的負面影響還難以完全對沖,但更為積極地推動已有明確規劃和資金配套安排的鐵路等基礎設施建設投資,對穩定短期經濟增長和就業狀況會有幫助。

GDP,房地產,信貸,房產泡沫,中國

FAI,固定資產投資,基建投資,穩增長

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中國 加大 基建 投資 務求 增長 半月 2500 億元 項目 密集 獲批
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屋漏偏逢連夜雨 下周新股密集申購預計凍資1.6萬億創歷史峰值

來源: http://wallstreetcn.com/node/210813

滬港通第一天,滬指和恒指齊跌收場,恒指跌幅達1.2%。屋漏偏逢連夜雨,下周新股密集申購,預計凍資將達1.6萬億元,將創下歷史新高。

證監會日前核準了11家企業的首發申請,其中上交所5家,深交所中小板3家,創業板3家。這是自今年6月份以來,證監會下發的第六批IPO批文。根據11家公司的招股書,網上申購發行日期為11月24日至27日。11只新股將發行6.04億股,擬募集資金82.1億元,國泰君安預計,11月本輪IPO預計凍結資金量超過1.6萬億,將創歷史峰值。

根據招股書,7家將於11月24日申購,3家11月25日申購,華電重工擬發1.5億股11月27日申購。國泰君安預計,11月24日(周一)累計凍結資金規模為6962億;11月25日(周二)新凍結資金6213億,疊加周三影響,累計凍結13175億;11月26日(周三)累計凍結達13835億,是資金面最為緊張的一天。

凍結資金從11月27日起才陸續解凍釋放。11月27日7只新股資金解凍,預計釋放資金5901億,11月28日3只新股資金解凍,預計釋放7200億元,凍結資金在12月初才能得到全部解凍。11月IPO資金凍結量將創6月發行重啟以來歷史峰值。6月下旬IPO重啟以來,市場已經歷5輪發行沖擊,平均每月新股發行數量為11只,資金凍結量在1萬億左右,6月以來55只新股發行累計平均漲幅超過250%,賺錢效應顯著。11月本輪IPO預計凍結資金量超過1.6萬億,將創歷史峰值。

這是今年6月份以來,第六批獲得證監會批文的企業,IPO企業總數也由此達到了66家,其中,上交所32家,深交所34家。此前的6月9日、7月14日、8月19日、9月15日和10月15日,證監會分別核準了10家、12家、11家、11家和11家企業的首發申請。

此外,根據證監會最新公布的數據,截至2014年11月13日,中國證監會受理首發企業631家,其中,已核準11家,已過會24家,未過會596家。未過會企業中正常待審企業570家,中止審查企業26家。

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屋漏 漏偏 偏逢 連夜 下周 新股 密集 申購 預計 凍資 1.6 萬億 歷史 峰值
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漲勢到頭了?產業資本密集減持券商股

來源: http://wallstreetcn.com/node/211534

券商股無疑是此輪A股上漲的最大亮點,但市場已經開始發出警告:一些潛伏已久的產業資本已經開始獲利了結,落袋為安。

近日,多家上市公司發布公告,方正、海通、廣發、國海等券商均遭到減持。

國海證券今天晚間發布公告稱,公司第三大股東廣西梧州索芙特美容保健品有限公司在12月2日通過大宗交易系統減持公司1150萬股,占本公司總股本比例為0.50%。

西南證券晚間也發布公告稱,公司收到控股股東重慶渝富集團來函,截止2014年12月2日,渝富集團共收到四位意向受讓方提交的受讓意向書及相關資料。渝富集團將於2014年12月3日起對意向受讓方進行評審,並在後續20個工作日之內確定擬受讓方。

鄭州煤電公告顯示,其全資子公司鄭州煤電物資供銷有限公司,於近日累計出售方正證券股票2887.63萬股,成交金額2.9億元,出售股數占其總股本的0.35%,可獲得所得稅前收益約1.92億元。此次處置之後,該公司還持有方正證券股票5108.72萬股,占其總股本的0.62%。

此外,南方匯通發布公告稱,其於12月2日、12月3日通過二級市場出售持有的海通證券股票150萬股,出售均價為16.3元每股,成本價為2.69元每股,影響其本年度凈利潤約2000萬元。

而之前一天,華茂股份的公告也顯示,近期,其出售所持有的廣發證券2755萬股,將增加第四季度投資收益約2.91億元。而本年度其已經累計出售廣發證券5683萬股,增加全年投資收益約4.01億元,約占華茂股份去年凈利潤的211.51%。

另外,蘭生股份近日也連續減持海通證券共計2000萬股,預計獲得利潤超過其去年凈利潤的400%以上。

據和訊網,有數據顯示,12月3日,券商信托板主力資金凈流出額達到81.9億元。如此高的凈流出額,已完全把該板塊周二凈流入額49.6億元吞噬,這意味著流入券商信托的資金巨額撤退。

12月3日一開盤,券商股延續逼空式上漲,11時04分,整個板塊大漲8.28%,似乎又要重複前一天暴漲8.94%的節奏,然而,在之後的45分鐘交易時間里,券商板塊如同“猛虎下山”,瞬間暴跌9.26%至-0.98%。而這也刺激著投資者脆弱的神經。

有分析認為,此輪上漲過程累計的獲利盤非常多,獲利了結的意願也會很強烈,出現階段性調整並不意外。券商板塊雖然繼續大漲2.53%,但短線累積的調整壓 力已在不斷增加,表現在個股上,華泰證券已完全退出漲停隊列,連續一字封板的宏源證券也在盤中數次打開漲停,短線風險正在日趨走近。

早在一個月前,就有產業資本開始大筆套現券商,遭到了機構的反對。

11月初,長江證券和國海證券均遭到股東大筆減持。當時,大智慧通訊社援引西南證券研究與發展中心業務總監許維鴻表示,“券商各類牌照放開在即,雖然個別券商潛力巨大,但行業內競爭日趨白熱”,確實個別券商的基本面也存在不小的壓力。

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漲勢 到頭 產業 資本 密集 減持 券商
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國資委官員密集放風:國企改革1+N方案有望春節前出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/212716

2015年國企改革將進入實施年。最近國資委官員密集放風,備受關註的國企改革1+N方案有望在春節前出臺。

在1月初的國有企業改革發展研究會上,國務院國資委研究中心主任楚序平在論壇上做出主題發言時提到,2014年來,國務院國資委依據《全面深化國有企業改革指導意見》,對涉及國資委的重點改革任務,制訂了初步意見方案。 “1+N”改革措施里的大部分,有望在春節前出臺。

此前,國務院國資委經濟研究中心副主任彭建國在接受《21世紀經濟報道》采訪時表示,國資改革頂層設計方案將會以“1+N”的方式出臺,其中“1”是深化國企改革指導意見,目前這個意見稿已經出了十幾稿了,還在進一步討論階段,速度在加快。“N”是其他三四十個配套文件,目前已經有十來個重要配套文件在反複討論了。

彭建國稱,指導意見料2015年上半年出臺,而其他配套方案或可能提前於指導意見率先公布。

2015年上半年國資改革“1+10”肯定會出臺,如果快的話一季度也可能就公布了。頂層設計出來後,央企改革試點應該會有比較大的突破。

2015年,第一批改革試點應該進展比較大,第二批試點單位也可能會適時推出。另外,央企的一些專項改革要開始突破,地方改革也會加快。這些專項改革涉及到方方面面,比如說分類改革,資本投資公司,董事會授權等。

按照楚序平在演講中透露的信息,國有企業初步分成商業類國有企業和公益類國有企業兩大類,分類為2015年全面推進改革奠定了體制基礎。

他此前還提到,從國資委職責來看,明年國有企業改革有七大任務:

一是要深入做好準確界定不同國有企業功能工作;

二是要穩妥、規範、有序發展混合所有制經濟;

三是要進一步完善現代企業制度;

四是要積極推進剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題;

五是要加快推進“四項改革”試點;

六是要穩妥推進薪酬制度改革;

七是要改革完善國有資產監管體制。

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國資委 國資 官員 密集 放風 國企 改革 方案 有望 節前 出臺
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上市房企“錢荒”料緩解 密集公布定增方案

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-01-27/893597.html

證監會新聞發言人此前表示,對於上市公司再融資、並購重組涉及房地產業務的,不再由國土部事前審查。業內人士認為,這將使房企再融資效率大幅提高,再融資獲批的難度降低,上市房企的資金壓力將獲得極大緩解。加之2014年9月開閘的中期票據,房地產企業的融資渠道趨於多元化,融資成本有望繼續下降。

房企密集公布定增方案

上市房企再融資不再需要國土資源部進行事前審查,是再融資政策的重要調整。負債率高企、資金鏈緊繃的泰禾集團在政策松綁的第一時間啟動定增融資,於1月16日公告擬以13.83元/股,定增不超過2.89億股,募資不超過40億元,全部用於福州東二環泰禾廣場東區項目等3個項目以及償還金融機構借款和補充流動資金。

2014年12月29日泰禾集團為拓寬公司融資渠道,降低資金成本,優化債務結構,還公告擬向銀行間市場交易商協會申請註冊發行總額不超過人民幣25億元(含25億元)的中期票據。

2014年三季報顯示,泰禾集團的凈負債率已達到546%,位居上市房企之首。一個月之內泰禾集團合計推出規模高達65億元的融資計劃,可見其資金鏈緊張程度。

中國指數研究院2014年房地產行業銷售排行榜顯示,泰禾集團2014年實現銷售金額230億元,處於中國房地產銷售前30強。而2012年泰禾集團銷售規模還不到50億。海通證券最近發布研報指出,泰禾集團此次融資意義重大,有望保證公司繼續保持跨越式發展。本次融資對於降低杠桿,增強未來發展動力至關重要。

華發股份1月21日發布非公開發行預案,擬以11.41元/股的價格募集58.9億元,用於還貸及珠海華發水岸花園、威海華發九龍灣中心、廣州荔灣區鋁廠一、二期地塊商住及拆遷安置房項目等5個項目。截至三季度末,華發股份的資產負債率為78.76%,其中流動負債比率為59.74%,此次定增募集資金將大幅改善華發股份資金面,推進地產項目的進展。

國興地產1月21日公告,對2013年8月公告的非公開發行股票方案進行了調整。將本次非公開發行的股票價格由6.21元/股上調至8.02元/股,發行數量調整為1.31億股,非公開發行募集資金調整為10.50億元,在扣除相關發行費用後,全部用於投資國興北岸江山東區住宅項目。

萬方股份、泛海控股近期也先後宣布停牌。根據萬方股份、泛海控股公告,兩公司正在籌劃非公開發行股票事項。

 

上市 房企 錢荒 緩解 密集 公布 布定 定增 方案
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央企密集換帥 涉石化、礦業、汽車等多個領域

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615090.html

央企密集換帥 涉石化、礦業、汽車等多個領域

一財網 張國棟 2015-05-07 16:16:00

在近一周時間內,已經先後有7家央企出現重大人事變動,這些企業分屬石化、金屬礦業、汽車、建築等多個領域,包括三大石油公司、中國五礦集團、東風汽車公司、中建總公司、一汽集團等。除此之外,包括鞍鋼集團等央企內部也做了人事調整。

這幾天,中央組織部似乎成了關註度頗高的一個部門。5月6日上午,中央組織部副部長王京清走進了中國建築工程總公司(下稱“中建總公司”)的大門,這是他最近接觸的第5家大型央企,任務是代表黨中央、國務院宣讀企業的最新領導變動。

5月7日,《第一財經日報》記者梳理發現,在最近四天內,已經先後有七家央企出現重大人事調整,這些企業分屬石化、金屬礦業、汽車、建築等多個領域,包括了三大石油公司、中國五礦集團、東風汽車公司、中建總公司、一汽集團等。除此之外,包括鞍鋼集團等央企在內部也做了人事調整。

官慶:中建總公司董事長、黨組書記

5月6日開始,中建總公司迎來了他們新的董事長。根據中共中央組織部的任命,此前擔任中建總公司總經理的官慶,開始擔任這家大型建築企業的董事長、黨組書記。

公開資料顯示,官慶1964年出生,1985年參加工作。2011年4月,官慶任中建總公司總經理,試用期一年。

官慶此次出任中建總公司一把手,並不意外。從2010年5月起,中建總公司董事長、黨組書記的職位一直由易軍擔任。2015年4月份,易軍出任住建部副部長後,中建總公司的董事長便一直空缺,根據當時發布的公告,在新任董事長選舉產生之前,由時任總經理的官慶代行董事長職責。

竺延風:東風汽車董事長、黨委書記;徐平:一汽集團董事長、黨委書記

5月6日這一天,中央組織部幹部五局局長毛定之則赴東風汽車公司,他宣讀了黨中央、國務院關於東風汽車公司主要領導變動的決定。具體是,竺延風任東風汽車公司董事長、黨委書記;免去徐平東風汽車公司董事長、黨委書記職務,另有任用。

僅過了一天,徐平的最新去向就有了答案,即擔任一汽集團的董事長、黨委書記。

竺延風

生於1957年1月的徐平,絕大部分工作在東風汽車公司度過。早期在東風汽車公司熱電廠任職,2001年7月起擔任東風汽車公司黨委書記、副總經理等職位,2005年6月開始擔任東風汽車公司總經理、黨委書記,在此次赴一汽集團任職前,他在東風汽車公司擔任了長達5年的董事長、黨委書記的職務。

徐平

而竺延風同樣與汽車業淵源頗深。1999年底,竺延風出任一汽集團董事長,直到2007年底才離開,此後他進入政界,2007年底開始擔任吉林省副省長等職務,2012年5月,擔任中共吉林省委副書記一職直至此次調任。

王宜林:中石油集團董事長、黨組書記;王玉普:中石化集團董事長、黨組書記;楊華:中海油總公司董事長、黨組書記

三大石油公司換帥的消息是在更早的5月4日發生的。根據任命決定,中海油總公司原董事長、黨組書記王宜林擔任中石油集團董事長、黨組書記,周吉平到齡退出領導班子;中國工程院原副院長王玉普任中石化集團董事長、黨組書記,傅成玉到齡退出領導班子;中海油總公司原總經理楊華任中海油總公司董事長、黨組書記,接替王宜林。

“接棒”傅成玉的王玉普,生於1956年10月。從大慶石油學院畢業後,王玉普進入大慶石油管理局采油七廠任技術員、主任,隨後一直紮根於大慶石油公司。20多年內,歷任采油廠、開發事業部等負責人,1998年11月被調往大慶石油管理局,為副總工程師。

王玉普

2000年1月,王玉普成為了大慶油田有限責任公司的董事、副總工程師,並在3年後出任大慶油田董事長、總經理及黨委副書記。2009年,王玉普出任黑龍江省副省長。2014年6月,他又被任命為中國工程院黨組副書記、副院長。

相比王玉普沒有在中石化集團內部工作過的經歷,新任董事長王宜林則是中石油的老人。

公開履歷顯示,現年59歲的王宜林,曾在新疆工作多年,2003年時,進入中石油集團公司領導層任總經理助理,後任集團副總經理、黨組成員。2011年,王宜林從中石油集團副總經理的職位上調任中海油,任董事長、黨組書記。

王宜林

楊華是“三桶油”新任掌門里最年輕的一位,現年54歲。此前,他在中海油有限公司擔任過首席財務官、首席執行官等多個職務。2010年4月任中海油總公司副總經理、黨組成員,2011年8月任中海油總公司董事、總經理。

何文波:五礦集團董事長、黨組書記

5月4日下午,五礦集團也進行了主要領導的變動。具體是,何文波任五礦集團董事長、黨組書記,免去其總經理職務;免去周中樞五礦集團董事長、黨組書記職務。董事長、總經理等職務的任免按有關法律規定和章程辦理。

2014年8月,何文波從寶鋼集團空降到五礦集團擔任總經理,此前,他的工作生涯基本是在寶鋼集團度過的,時間超過30年。生於1955年6月的何文波1982年加入寶鋼集團,2008年5月起任寶鋼集團總經理兼寶鋼股份董事,2010年4月起擔任寶鋼股份董事長。

周中樞現年63歲,按照慣例,這個年齡也是副部級央企一把手的最遲退休年齡。此次人事調整完成後,周中樞將退休,而對於外界關心的誰來擔任總經理一職,對方表示如果有進一步消息會及時對外發布。

姚林:鞍山鋼鐵集團黨委書記、總經理

此翻人事調整不止發生在央企之間,個別央企內部也進行了人事調整。

5月3日,鞍鋼集團公司召開鞍山鋼鐵集團公司(下稱“鞍山鋼鐵”)幹部會議,對鞍山鋼鐵領導班子作出調整。具體是,鞍鋼集團總經理唐複平不再兼任鞍山鋼鐵總經理職務。因工作調動,楊華不再擔任鞍山鋼鐵黨委書記,鞍鋼股份副董事長、董事、黨委書記職務。鞍鋼集團黨委常委、副總經理姚林兼任鞍山鋼鐵黨委書記、總經理,鞍鋼股份黨委書記。鞍鋼股份總經理王義棟任鞍山鋼鐵黨委副書記、鞍鋼股份黨委副書記。

鞍鋼集團是鞍山鋼鐵與攀鋼集團於2010年5月重組而成,目前,鞍鋼集團除了鞍山鋼鐵、攀鋼集團兩家鋼鐵主業子公司外,還有鞍鋼礦業公司等8家板塊公司。鞍鋼股份(000898.SH)和攀鋼釩鈦(000629.SZ)為鞍鋼集團控股的上市公司。

鞍鋼集團內部人士向《第一財經日報》記者解釋,2015年2月之前,唐複平是鞍山鋼鐵的總經理同時也是鞍鋼集團的副總經理,2月份被中組部任命為鞍鋼集團總經理後,還兼任了兩個多月鞍山鋼鐵總經理的職位,姚林從攀鋼集團回來後,鞍山鋼鐵總經理一職不再由唐複平兼任。

生於1965年的姚林,於1988年進入鞍鋼集團工作,曾任冷軋廠廠長助理、副廠長、廠長,鞍鋼集團公司黨委常委、副總經理,攀鋼集團有限公司董事長、黨委書記等職務。2015年3月份被鞍鋼集團委任到鞍山鋼鐵擔任董事長,履新尚不足兩個月。

編輯:吳狄

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中概股密集私有化:向著牛市奔跑

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631273.html

中概股密集私有化:向著牛市奔跑

一財網 婁敏 2015-06-11 23:07:00

在眾多投資者看來,私有化絕非資本運作的終點,僅僅是中概股回歸的起點。

記者 婁敏 發自上海
 
繼淘米、易居中國後,人人和世紀互聯同日宣布私有化。“這是要每晚一兩家的節奏麽?”一投行高管感慨道。
 
而在眾多投資者看來,私有化絕非資本運作的終點,僅僅是中概股回歸的起點。暴風科技拆除VIE結構登陸創業板,股價譜寫從個位數一路飆漲至327元的財富神話;分眾傳媒從納斯達克退市兩年後借殼宏達新材,未上市前估值已然翻倍。
 
相比在A股市場受到投資者熱捧,中概股們登陸華爾街與國際資本聯姻的蜜月期後,則是屢有摩擦。分眾傳媒即在2011年11月22日遭遇渾水狙擊,致使股價一日內跌去39.49%,次年新東方遭遇同樣一幕,股價兩日間從21.41墜至9.14。就在近日,美國投資者維權律師事務所Rosen Law Firm向迅雷發起集體訴訟,據以往案例無論勝訴敗訴抑或和解,上市公司均將承受不菲的應訴成本。
 
冰火兩重天的反差下,“回家”的誘惑顯得格外誘惑。瑞士信貸昨日發布《中概股回家?》的長篇報告,表示當前網絡遊戲類中概股的2015年預計市盈率僅為19倍,遠遠低於A股同類個股108倍的平均市盈率。最近在A股上市的兩家互聯網公司暴風科技和昆侖萬維漲幅分別為35倍和6.7倍,而這兩家公司均非各自行業(在線視頻和網絡遊戲)的龍頭公司,作為第二梯隊要想在海外市場受到如此追捧幾乎是不可能的事。
 
除估值優勢外報告認為,中概股回歸將重拾本土優勢,大眾對公司品牌及產品均更為熟悉,且上市後會計、法律以及投資者維護等費用有望得到大幅削減。據某知名律所律師介紹,其手頭負責的企業的確有出於本土優勢等的考慮,但最大的回歸動因仍是高估值的吸引,其表示目前手上有七、八個拆除VIE結構的單子,其中部分已有VIE結構但未在海外上市的企業已選擇中途掉頭,反倒省去了私有化的麻煩。
 
有百利而無一害?
當前中概股的密集私有化已很大程度上被視為排隊回家,何時才能重新踏入家門口似乎只是時間問題。但對公司、對投資者而言,回歸是否有百利而一害?
 
瑞士信貸指出,資本市場應幫助真正優質的公司成長,如果市場缺乏區分好公司和壞公司的能力,公司管理層僅僅因為講故事就可以帶來股價的大幅上漲,管理層或將失去追求長遠發展的動力。
 
此外相比美國市場可在數日內完成再融資,A股市場增發或發行可轉債等均需通過證監會審核,在註冊制未落地前,上市公司再融資平均需要等待6-9個月之久。而在募集資金用途及公司兼並收購等方面,中概股回歸後均面臨著更為嚴苛的“家規”。
 
 
而對投資者而言,享受高溢價的同時也須面臨眾多不便。當前規則下,A股上市公司的實際控制人受限於36個月的禁售期,禁售期解除後的前24個月內賣出價不得低於IPO價格,且每年出讓比例不得高於15%。其他原有股東雖可選擇IPO時選擇老股出讓,但自2014年6月以來再未有此情形出現。
 
站在當前持有中概股的中小投資者視角,則有的喜有的悲。根據美國SEC的要求,要約收購方必須向中小股東提供一定的溢價,此前聞風而動的投資者提前布局正是押註於此。但這種短平快的收購溢價對長期投資者而言反倒成了潛在損失,一美股投資者向記者表示“我是做長線投資一直拿著的。現在你說私有化,給個百分之十幾二十的溢價就拿走。問題是之後A股上市的話我還能以這個溢價買回來麽?運氣好,我去打新中個一簽,運氣不好可能得十幾個漲停板之後我才買得進去。問題又來了,接回來的價格可能都超過我的目標價了,我還要不要買?”
編輯:黃向東

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中概 概股 密集 私有化 私有 向著 牛市 奔跑
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