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此前四處吞併的國電電力開始付出代價。

9月12日，國電電力宣佈，將發行2012年度第三期規模為40億的超短期融資券，期限270天。值得注意的是，在此之前的6、7兩月，國電電力就已經分別發行了兩期各40億的公司債券。

國電電力的融資之路還在繼續。

在一週之後的9月19日，國電電力還將召開臨時股東大會審議100億元非公開定向債務融資工具的議案。

事實上，國電電力連續發債融資的舉動是其資金鏈高度緊張的真實縮影。

本報記者瞭解到，至今年二季度末，國電電力的負債率已達到79.34%，瀕臨80%紅線。而不久之前公佈的半年報顯示，國電今年上半年財務費用（主要指利息支出及匯兌損益）則比去年同期增加42.09%。

「資產龐大，負債率過高已經成為火電企業的頑疾，這種局面如果不逐漸改變，即使煤炭價格趨於合理，電力企業的日子還是照樣不好過。」中電聯一位資深人士說。

密集出售資產

9月4日，國電集團在重慶聯合產權交易所掛牌出售旗下國電豐城煤業有限公司持有的豐城市宏業煤礦和中興煤礦兩家煤礦96.36%及96.59%股權，掛牌價格分別為2053.15萬元和3373.34萬元。

三天後，國電集團下屬國電云南電力有限公司又在北京產權交易所掛牌轉讓其持有的國電羅平煤業有限公司100%股權和6841.87萬元債權，掛牌價格為1.35億元。

同日，國電安徽新能源投資有限公司亦在北京產權交易所發佈公告，擬以5748.24萬元的掛牌價格，將所持有的安徽電力股份有限公司12.35%股權掛牌轉讓。

值得注意的是，連續虧損狀態是上述轉讓資產的三家公司的共同特點。

資料顯示，宏業煤礦、中興煤礦今年前6月淨利潤虧損分別為443.62萬元和568.68萬元，而羅平煤業2011年虧損38.79萬元，今年前7月的虧損額度則攀升至294.35萬元。

而相比上述兩家煤礦，安徽電力股份有限公司的狀況則更為糟糕，截至2012年7月31日，其淨利潤虧損則高達6792.39萬元。

「處理的這幾家公司情況各不相同。」國電電力一位人士對記者說，煤炭下跌是一個誘因，但並非最為重要的因素。「主要是這些煤炭企業都是收購而來的，比如宏業煤礦、中興煤礦規模不大，屬於被整合的對象，國電再繼續經營就面臨很多困難。」

事實上，國電電力此前的大肆擴張已然為如今「騎虎難下」之局面埋下了伏筆。而在上述轉讓資產中，羅平煤業面臨的債務問題則最為複雜。

本報記者瞭解到，目前國電羅平煤業共欠債務7000多萬元，除拖欠國電云南公司債務4400多萬元外，收購宏源煤礦的約500萬尾款也實為國電云南公司借款，而收購恩樂煤礦的1900萬元尾款也是由國電云南公司代付。

「現在國電云南公司本身資金鏈也緊張，無法支撐這麼大的資金壓力。」上述人士說。

相比出售煤礦的無奈舉動，國電對安徽電力股份公司來的掛牌出售則似乎更為現實。

「安徽電力股份本身是大唐控股的，國電只是參股，現在神華進入安徽後希望收購一批當地的火電企業，地方政府也在力推，國電退出可以回籠一筆現金。」中電聯人士說。

債務負擔沉重

國電電力發行百億債，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金。

對於國電電力來說，今年上半年的經營形勢在近幾年可以算得上是不錯的光景。

受 益於煤炭價格持續下跌，國電電力近日公佈的2012年半年報顯示，報告期內，公司實現營業收入為267.01億元，較上年同期增11.53%；歸屬於母公 司所有者的淨利潤為12.01億元，較上年同期增6.06%。就二季度而言，國電電力營業收入為138.43億元，同比增長12.93%。

然而，與利潤一起上升的還有負債率，自2011年三季度以來，國電電力的資產負債率一路走高，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%。

在瑞銀證券分析師徐穎真看來，「財務費用大幅增長侵蝕了國電電力的毛利增長 。」

值得注意的是，上半年，國電電力的財務費用同比增加了42.09%，至31.65億元，這個數字是其利潤的2倍多。而資產減值損失數為5099.84萬元，比上期數增加了87.10%。

「國電電力發行百億債，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金，目的主要是優化融資結構，我們也在致力把資產負債率控制在合理水平。」國電電力證券部人士對記者說。

國電電力所面臨的情況並非其一家公司，而是電力，尤其是火電行業的普遍現象。

今 年以來，由於煤價回落，加之去年發改委上調火電廠上網電價，電力行業盈利出現回升態勢，包括國電電力在內的55家上市電力企業上半年共實現利潤 109.93億元，同比增長22.69%。然而，這55家上市電力公司的財務費用合計則高達270億元，高出其利潤的2倍多。而另一家央企華電國際更是創 造出淨利潤2.7億元、財務費用31.5億元的超高比例。

電企「減法」

在資產負債率居高不下的背景之下，從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。

「中 國的國企有一個共同點，就是追求大，這在電力央企中表現更為明顯。五大電力集團前幾年比裝機量，四處跑馬圈地，後來又一窩蜂投資煤礦，投資新能源，誰都不 願意被落下。這些項目無一例外都需要大量的資金，也造成電企資產負債率居高不下，但最後這些投資回報率究竟如何？」上述中電聯人士說，「對於電力企業來 說，加法重要，學會做減法一樣重要。」

事實上，在資產負債率居高不下的背景之下，從來只進不出的五大電企已經在謀求變革。從去年起，中電投等央企就開始出售負債資產，而以神華為首的煤炭企業則成為最佳接盤者。

2011年10月，中電投將其旗下上市公司漳澤電力出讓予大同煤業。這成為五大電力集團出讓上市公司控股權的第一案。

而在安徽，神華與皖能集團合資設立神皖能源有限責任公司後，隨即在當地攪起了一股收並風暴。大唐、華電及國電持有的馬鞍山萬能達、安慶皖江、池州九華等幾家電廠的股份相繼通過掛牌出讓，被神華收入帳下。

除此之外，清理非主業資產，回籠現金也成為電企的選擇。

近期，華電旗下華電能源連續掛牌出讓其所持有國泰君安及華泰保險股份。而中電投則叫價1.48億出售5445萬股福建海峽銀行股份。

今年8月21日，大唐發電宣佈掛牌轉讓渝能產業100%股權，估值約5.39億。資料顯示，渝能產業是位於重慶的一家房地產開發企業，在當地曾開發多個地產項目。