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安本資產：客戶排長隊等待通過QDLP投資境外

來源: http://www.yicai.com/news/5027266.html

歐洲最大的獨立資產管理機構、英國最大的公募基金——安本資產管理公司表示，希望能夠申請獲得QDLP(合格境內有限合夥人)資格，以更好地利用自己在上海獲得的外商獨資企業執照，為中國客戶做更多的投資。

6月13日舉行的“倫敦金融城-陸家嘴金融城雙城聯動圓桌會”上，英國安本資產管理大中國區負責人ALEX Boggis對第一財經記者表示，有很多的客戶排起長隊希望安本資產通過QDLP幫助投資。

不過，安本目前還在等待QDLP的批複。“但我們已經找到了一個分銷商，並且已經設計了適合客戶群體的產品。”ALEX Boggis說。

正在研究利用外商獨資幫助客戶管理資產

安本資產創建於1983年，總部位於蘇格蘭的阿伯丁,目前在全球26個國家和地區設立了36間分支機構，核心業務涉及股票、債券、另類投資和房地產領域的投資管理，服務客戶包括政府和企業養老金、央行、金融機構、慈善團體、基金會和私人投資者等。

截至2016年3月31日，安本資產共管理4209億美元資產。

QDLP是上海特有的跨境投資的金融創新通道。所謂QDLP，即合格境內有限合夥人，通過海外對沖基金在國內吸引人民幣資金，在獲批的外匯額度內，直接兌換美元進行境外投資。可投資標的包括海外對沖基金、REITS基金等。

2013年9月，上海第一批共6家境外對沖基金獲得QDLP試點資格，包括城堡投資(Citadel)、橡樹資本(Oak Tree)、英仕曼集團(Man Group)、奧氏資本(Och-Ziff)、肯陽資本(Canyon Capital)以及元盛資本(Winton)。首次試點額度每家5000萬美元。

2015年3月，有報道稱上海市金融辦批準5家境外資管公司獲得第二批QDLP資格，額度增加到1億美元。這5家分別是瑞銀全球資產管理、德意誌資 產及財富管理、野村資產管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投資公司。之後，又有第三批QDLP試點落地，包括廣發鈞策、上投摩根、黑石等，額度依然是1億美元。

安本資產非常強調的，是其在中國內地獲得的外資獨資企業牌照。

ALEX Boggis對第一財經記者表示，目前安本正在仔細研究，怎樣充分利用外商獨資的身份，在中國境內幫助中國客戶管理他們的資產，同時幫助海外的資產管理客戶在中國境內尋找一些可以投資的資產。

2015年9月，安本資產獨資設立的安本投資管理(上海)有限公司落戶上海自貿區陸家嘴金融片區，獲得由上海市工商局自貿區分局頒發的外商獨資企業牌照。

早在2007年，安本資產就在上海開設了一家代表處，但主要做一些聯絡的工作。不過，目前在上海的辦公室具體要做哪些業務，安本還在研究中。同時，ALEX Boggis說，由於取得各種業務許可需要時間，可以從事什麽業務也需要探索，所以安本投資管理(上海)具體開展業務，還需要時間。

“我們很多的全球客戶都在問，怎樣在中國進一步的加大投資，我們也希望幫助客戶做這樣的投資。”ALEX Boggis說。

嘉賓呼籲盡快推出滬倫通

目前，安本在中國的投資渠道主要是QFII(合格的境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外投資者)、滬港通等。“我們非常關心新債券計劃，這是一個很好的機遇。”ALEX Boggis說。

海通證券副總裁李迅雷說，中國的居民在海外資產配置只占到整個居民資產配置的1.6%，比重非常低。而A股市場雖然交易非常活躍，但是估值偏高，投資的選擇余地比較小。面對這種資產荒，對國內的投資者而言，滬倫通是一個非常好的選擇，因此建議希望盡快推出滬倫通。

“債券市場也可以‘滬倫通’，上海債券市場發展程度相對不足，也不夠開放，今後應加大債市的開放度。”李迅雷說。

倫敦金融城政府政策與資源委員會主席包墨凱對第一財經記者表示，滬倫通的籌備是比較順利的，基本上在學習滬港通的模式。“但我們的合作不應該只局限在滬倫通單一的方面，比如說保險業，可能不一定能夠通過實時交易的連接，但是可以通過風險的共享和知識的分享，來促進兩地保險業的發展。”

在當天的圓桌會上，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲也表達了對於保險資金擴大境外投資範圍的期待。

“保險資金境外投資的外匯額度問題，如果在上海自貿區里，未來是否會有政策突破?”曹德雲說，中國保險資金目前在倫敦主要投資一些不動產，如果未來想逐漸開展一些項目投資、並購投資和股權投資，也希望倫敦金融城持更加開放的態度。

上海目前有六家保險資產管理公司，管理的資產規模超過3.5萬億元，占中國保險總資產的1/4。

陸家嘴金融城人才金港負責人徐德潔表示，通過陸家嘴金融城和倫敦金融城的雙城合作，已經碰撞出了許多火花。比如現在很多國內的資產管理機構希望擴大在海外的投資，會面臨到匯率的風險，英方機構正好推出了非常適合的管理工具。很多英方機構在考慮增加擴大在中國債券市場的投資配置，國內機構的QFII通道能夠很好解決額度的問題。

貝萊德、安本、惠理連發A股基金，外資巨頭對市場怎麽看？

5月以來，多家外資巨頭在華的外商獨資企業（WFOE）於中國境內募資並發行了A股私募證券基金，其中包括全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）、英國最大主動型資管公司安本標準投資管理（Aberdeen）等，且風格策略各有不同。

其實，早前在今年1月，富達國際（Fidelity）和香港惠理集團也分別發行了境內私募證券基金，相關人士對第一財經記者表示，產品的登記備案速度超出預期。同時，外資也正在形成一個“生態圈”，並對彼此發行產品的速度、募資來源和相關策略都高度關註。

貝萊德主打科技牌

第一財經記者獲悉，6月7日，貝萊德在中國成立並成功登記備案第一支境內私募證券投資基金——貝萊德中國A股機遇私募基金1期。截至2018年3月31日止，貝萊德管理的客戶資產總規模約為6.317萬億美元。

值得註意的是，該基金的差異化策略在於，它將用貝萊德在科技及大數據方面的專業優勢以獲取投資回報。眼下，貝萊德的系統化主動股票(Systematic Active Equity) 團隊現管理超過1100億美元的資產，團隊采取量化模式，排除人為情緒可能產生的行為偏差。

該團隊負責人沈宇青博士 (Jeff Shen) 此前對第一財經記者表示，大數據分析尤其適用於中國市場。在中國，每月可產生1000家公司披露信息，10000個賣方報告(美國30000、日本5000)，100000個股票相關信息，200萬個博客／帖子(美國Yahoo僅有5萬)，超過5000億美元信用卡交易。

其實，社交媒體數據也能成為中國投資市場主要超額收益來源，“我們從‘聊天室’中每天處理100000個帖子信息，語言分析可以成功獲悉個人投資者對市場的情緒。” 沈宇青稱。

同時，自2005年以來,賣方分析報告數量增長了近6倍，分析師報告可提供預測之外的大量有用信息，例如文本挖掘技術可用於判斷分析員情緒變化，通過“否定斷定”語義篩選，尋找在相關範疇內所對應情緒的中文用詞。

具體而言，貝萊德希望通過技術尋找的標的包括：有理想基本面支撐的股票，即增長且持續的營收/利潤
、盈利預期增長、資產負債表和現金流表現強勁、估值存在吸引力；有積極投資情緒支持的股票，即指市場參與者(如分析師)的市場看法、其他投資者的頭寸情況、流動性效應下的交易機會；有宏觀主題利好的股票，即中國境內宏觀經濟情況、受惠宏觀經濟的出口商等。

安本沿襲基本面選股理念

今年5月17日，安本旗下的WFOE也在中國發行了首支境內私募基金——安本標準優選股票一號私募基金。

記者獲悉，該基金主要投資於A股市場，旨在通過捕捉中國的長期增長潛力來實現可持續的投資回報。鑒於安本歷來看重基本面股票投資理念，以及自下而上的選股策略，因此該A股基金也高度重視質量、公司治理和風險管理。

據悉，該基金投資於約30只具有長期增長潛力的優質A股，初期重點關註消費和服務行業。投資團隊認為，中國向消費驅動型經濟轉型，預示著消費、旅遊、金融服務（財富管理）和醫療保健等行業的優質公司前景樂觀。

今年以來，由於全球市場劇烈波動，疊加中國的去杠桿進程，海外投資者似乎都對A股持謹慎態度。不過，安本中國股票投資主管姚鴻耀對記者表示，增長減慢不一定是壞消息，因為增長質素正在提升，現時內需已占國內生產總值超過60%。

姚鴻耀稱，服務業擴張帶來大量投資機遇，同時鋼鐵、水泥與發電等傳統行業正在加速整合，而消費零售業也一樣。上述行業整合消除了一些過剩產能，有助提升股票的質素，從企業管理的角度而言是好消息。中國境內的消費能力增強，推動由電器以至汽車等高消費產品的需求，甚至高價白酒的需求也節節上升，內需逐步成為支柱，支撐經濟更持續增長。

此外，盡管A股進入MSCI以來仍然表現不佳，但安本認為，納入一事將帶來長期的正面影響，可以吸引更多國際投資者，有助提升中國境內股市的管理水平。隨著對A股的信心增強，海外投資者將會在未來逐步增持。

惠理看重調研和安全邊際

第一財經記者也獲悉，在今年1月29日發行首支A股私募證券基金的惠理計劃在近期推出第二支基金。作為香港本土最大的上市基金公司，惠理從未將自己定位為“外資”，公司認為，不論是A股市場還是港股市場，在未來2至3年將發生重大變化，會產生一個“共同市場”的概念。

惠理集團投資董事兼中國業務主管余小波稱，在惠理的調研中，在A股3000多家上市公司中，他們看中的優質的公司大約有300多家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的優質公司，再加上在美國上市的小部分優質互聯網企業以及B股的少數企業，總共就會有600多個優質股票，這些股票會成為“中國股票池”，國外投資者不會再刻意區分這些股票到底是A股還是港股，而是會直接購買“中國股票池”中的股票，而不受太多限制，令A股真正與國際接軌。

惠理每年會對目標公司進行實地調研，也始終講究“安全邊際”，尤其是在市場不確定性加劇的背景下。

“關註風險定價，在中國市場尤其有效。除了回報還註重風險，要將股票的預期回報和市場的無風險利率比較，提供的風險補償足夠多才會進行配置，而調研的價值則在於判斷公司未來的增速。”余小波表示。

同時，他也對記者提及，“我們完全對中國股市不悲觀，在近期接觸到的全球投資人中，多數對中國狀況也偏樂觀，認為中國經濟內生動力充足，且強監管是正確的方向。”

“現在的一些外資認為，中國在降低系統性風險，這是投資者樂見的，也有動力去進行估值重估。”余小波說。

英脫歐仍有隱憂 對中國投資意欲降 安本﹕現選股較選市重要

1 : GS(14)@2016-07-13 04:45:07

【明報專訊】中國股票估值十分吸引，英國脫歐消息漸被消化，美國非農新增職位遠勝預期，令市場對美國經濟復蘇增加了信心，油價回升也令整體市場反彈。安本資產管理的中國及香港股票投資主管姚鴻耀表示，中國中產收入提高及人口老化，未來看好旅遊、醫療及服務業。

英國脫歐後令環球經濟充斥很多不明朗因素，例如歐英要重新議定貿易協議，對英國經濟增長一定會有影響，但他擔心的是影響會擴展至整個歐洲經濟。至於美國復蘇的力度不是太強，所以投資情緒也較為悲觀，對中國投資意欲也降低，故現時選股較選市重要。他表示油價雖然下跌但是投資組合仍然有油股，未有因為油價調整而減倉，「我們的客戶主要是退休及長線投資者，該等公司在其行業不單有其優勢，更是有壟斷地位，油價下跌令其經營有困難，但相信有實力公司會過渡的」。

內地企業高負債 難免受牽連

中國政府深明負債急增所帶來危機，但習主席推行改革的決心能否抵受經濟放緩所帶來壓力仍是未知之數。當局面對的一大挑戰是如何安全去槓桿，尤其是如貸款違約個案飈升可能觸發銀行業危機，另一方面重組引致的大量職位流失也可能導致社會不穩。事實上，放寬人民幣管制的計劃便似乎是由於國有企業施加壓力而停滯不前。不少國有企業需要償還美元貸款，假如人民幣繼續貶值，還款成本將會進一步上漲。在如此嚴峻的環境下，他所持的企業也無可避免受到牽連，但憑藉優質的業務及穩健的資產負債表，他相信這些公司有能力渡過難關。

至於安本中國股票基金有些金融行業股份，但近年金融行業增長一直走低，為何仍然還會持有呢？姚鴻耀表示，香港及很多國家已不發新的銀行牌照，故本地銀行牌照十分珍貴，一些專注本地銀行業務，其中一些貸款業務增長不俗。有這當地優勢，也可以節省成本。不過，他也坦言由於這些大型銀行在2008年受到監管更嚴厲，令其經營環境較為不明朗。但是匯豐（0005）有網絡優勢，無論在新興市場及成熟市場也佔一席位，長遠來說，其競爭力仍強。

港家族企業切合選股條件

在較不明朗的市况下，會否將投資組合調至大型企業呢？因為大型企業抵禦能力較強。姚鴻耀表示，不會因為這便是由上而下的選股，有違選股策略。他指出選股主要看現金流，因為資產負債表較強的公司不一定是大型企業。反而一些中小型企業更加專注本業，小型公司往往不受分析員及投資者所青睞，因而價格常被低估。假如投資者願意下苦功研究，不難在小型公司領域找到價廉物美的投資機遇其發展潛力更加大。反而一些大型企業可能尋求業績增長，會進行不同收購，但已開始偏離本業。還有基金十分注重管理層管理質素，特別是大股東的背景，若對管理層背景資料不清楚，也會避開。

姚鴻耀表示，基金偏好在香港上市也有內地業務公司，因為這類企業的管理層無論管理經驗或是背景也具十分透明度，故基金對其管理也有信心。香港上市公司都由家族經營，業務作風保守且負債水平偏低。優質的家族企業完全切合選股條件，包括作風審慎、業務專業及着重股東回報。不過，這類香港中小型公司進入內地市場，但是內地地大物博，每個省份文化也有差異，故若一下子進入中國內陸地區，經營方式未必適合，故選股時也會考慮在內。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4661&issue=20160713

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安本：印度成亞太增長引擎 壞帳改善估值吸引 增持銀行股

1 : GS(14)@2017-11-12 16:46:09

【明報專訊】亞洲今年表現出色，由年初至9月底MSCI亞太區（日本除外）指數回報達27.4%，MSCI環球指數表現只有11％，亞太區股市表現會否可以持續，安本標準投資管理亞洲股票團隊投資經理顏艾美表示，會看好亞太區前景，因盈利應有機會持續增長，近期雖然印度股市因為政府改革有所調整，但她認為印度在日後表現會好轉，故看好印度。事實上，印度已多年蟬聯全球經濟增長速度最快的國家，增長率超越美國、中國，真正躋身大型單一市場之列。

市場對印度的廢鈔令和消費稅改革的影響實施後逐漸被消化。年初至今，印度孟買指數錄得26.4%的升幅（以港元計價，數據截至11月7日）；隨着股市做好，加上近期樂觀的經濟數據，印度市場的長期投資價值備受看好。

印度政府和央行近年採取不同措施壓抑壞帳。印度政府於2016年通過新破產法，把銀行追討債務的時限由超過4年大幅縮減至180天，新破產法案大幅度縮短處理不良資產所需的時間，加快銀行解決壞帳的情况，對銀行業長遠的發展有正面作用。

此外，印度央行要求所有銀行於2017年年底前清理其資產負債表內的不良資產，如未能在限期前完成，銀行須將不良資產提交給破產法院處理。與此同時，在2017至2018年的財政預算中，政府為銀行不良資產所提供的稅務優惠從現時的7.5%上升至8.5%，從而減輕壞帳對銀行造成的影響。

市場料今年經濟增長低於6％

印度在7月引進了新稅種，企業啟動去庫存，消費也增長乏力。有觀點認為，今後庫存將恢復，經濟將緩慢觸底反彈，不過，政策會令今年經濟增長目標為7%希望降低。市場估計在2014年5月上台的總理莫迪政權領導下，增長率低於6%屬首次。

雖然如此，顏艾美認為，改革雖然暫時對印度有負面影響，但長線實在是對其經濟及金融市場有幫助。印度作為全球成長最快的經濟體之一，當地政府要改變且提升未來幾十年的經濟表現，重點是處理銀行累積的不良資產，提高市場對金融系統的信心。

此外，印度的土地、就業市場、公用事業和交通基礎設施都存在低效率問題，期待莫迪的全面改革能讓這些領域受益。

土地與公用事業料受惠政府改革

另外，近期也增持銀行類別股份，因為亞洲經濟增長理想，而該類股份估值相對吸引，資產質素不俗，故金融行業前景正面。

龍彩霞 明報記者

[龍彩霞 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5630&issue=20171108

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