英脫歐仍有隱憂 對中國投資意欲降 安本﹕現選股較選市重要
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GS(14)@2016-07-13 04:45:07【明報專訊】中國股票估值十分吸引，英國脫歐消息漸被消化，美國非農新增職位遠勝預期，令市場對美國經濟復蘇增加了信心，油價回升也令整體市場反彈。安本資產管理的中國及香港股票投資主管姚鴻耀表示，中國中產收入提高及人口老化，未來看好旅遊、醫療及服務業。
英國脫歐後令環球經濟充斥很多不明朗因素，例如歐英要重新議定貿易協議，對英國經濟增長一定會有影響，但他擔心的是影響會擴展至整個歐洲經濟。至於美國復蘇的力度不是太強，所以投資情緒也較為悲觀，對中國投資意欲也降低，故現時選股較選市重要。他表示油價雖然下跌但是投資組合仍然有油股，未有因為油價調整而減倉，「我們的客戶主要是退休及長線投資者，該等公司在其行業不單有其優勢，更是有壟斷地位，油價下跌令其經營有困難，但相信有實力公司會過渡的」。
內地企業高負債 難免受牽連
中國政府深明負債急增所帶來危機，但習主席推行改革的決心能否抵受經濟放緩所帶來壓力仍是未知之數。當局面對的一大挑戰是如何安全去槓桿，尤其是如貸款違約個案飈升可能觸發銀行業危機，另一方面重組引致的大量職位流失也可能導致社會不穩。事實上，放寬人民幣管制的計劃便似乎是由於國有企業施加壓力而停滯不前。不少國有企業需要償還美元貸款，假如人民幣繼續貶值，還款成本將會進一步上漲。在如此嚴峻的環境下，他所持的企業也無可避免受到牽連，但憑藉優質的業務及穩健的資產負債表，他相信這些公司有能力渡過難關。
至於安本中國股票基金有些金融行業股份，但近年金融行業增長一直走低，為何仍然還會持有呢？姚鴻耀表示，香港及很多國家已不發新的銀行牌照，故本地銀行牌照十分珍貴，一些專注本地銀行業務，其中一些貸款業務增長不俗。有這當地優勢，也可以節省成本。不過，他也坦言由於這些大型銀行在2008年受到監管更嚴厲，令其經營環境較為不明朗。但是匯豐（0005）有網絡優勢，無論在新興市場及成熟市場也佔一席位，長遠來說，其競爭力仍強。
港家族企業切合選股條件
在較不明朗的市况下，會否將投資組合調至大型企業呢？因為大型企業抵禦能力較強。姚鴻耀表示，不會因為這便是由上而下的選股，有違選股策略。他指出選股主要看現金流，因為資產負債表較強的公司不一定是大型企業。反而一些中小型企業更加專注本業，小型公司往往不受分析員及投資者所青睞，因而價格常被低估。假如投資者願意下苦功研究，不難在小型公司領域找到價廉物美的投資機遇其發展潛力更加大。反而一些大型企業可能尋求業績增長，會進行不同收購，但已開始偏離本業。還有基金十分注重管理層管理質素，特別是大股東的背景，若對管理層背景資料不清楚，也會避開。
姚鴻耀表示，基金偏好在香港上市也有內地業務公司，因為這類企業的管理層無論管理經驗或是背景也具十分透明度，故基金對其管理也有信心。香港上市公司都由家族經營，業務作風保守且負債水平偏低。優質的家族企業完全切合選股條件，包括作風審慎、業務專業及着重股東回報。不過，這類香港中小型公司進入內地市場，但是內地地大物博，每個省份文化也有差異，故若一下子進入中國內陸地區，經營方式未必適合，故選股時也會考慮在內。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4661&issue=20160713